一、宏觀審慎監(jiān)管的提出與深化

隨后該概念只零星出現(xiàn)于一些國(guó)際組織報(bào)告中，沒(méi)有嚴(yán)格定義。2000年，時(shí)任BIS行長(zhǎng)的克羅克特（Crockett）首次嘗試界定“宏觀審慎”這一概念，他在一次公開(kāi)演講上提出將金融穩(wěn)定劃分為微觀審慎和宏觀審慎兩個(gè)層面，著重強(qiáng)調(diào)宏觀審慎和微觀審慎在金融監(jiān)管安排中是同等重要且不可或缺的關(guān)系。此后，宏觀審慎監(jiān)管被納入理論研究的視野，并越來(lái)越廣泛地用于相關(guān)研究和報(bào)告中。

二、宏觀審慎監(jiān)管政策維度及工具

宏觀審慎監(jiān)管政策工具的首要目的是應(yīng)對(duì)信貸過(guò)度創(chuàng)造、流動(dòng)性以及陷入困境銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)等，根本目標(biāo)在于應(yīng)對(duì)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。政策工具也可以大體可以從時(shí)間維度和空間維度來(lái)劃分。

1、從時(shí)間維度上看

從時(shí)間維度上來(lái)看，要關(guān)注總體風(fēng)險(xiǎn)如何隨時(shí)間演變及金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互作用，原則是削弱金融體系的內(nèi)在親周期性。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融這些年來(lái)取得長(zhǎng)足發(fā)展，現(xiàn)在國(guó)際上比任何時(shí)候都關(guān)注中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。我現(xiàn)就中國(guó)的金融發(fā)展與金融調(diào)控方式轉(zhuǎn)變的幾個(gè)問(wèn)題談一些個(gè)人的觀點(diǎn)。

一、金融微觀改造進(jìn)入了最重要的階段

金融的微觀改造已經(jīng)勢(shì)在必行，主要是金融企業(yè)的改革，這是我們近兩年來(lái)的主要任務(wù)。目前來(lái)看，銀行仍然是中國(guó)金融業(yè)的主導(dǎo)，因此我們必須高度關(guān)注銀行的改革問(wèn)題。而且我們面臨2006年外資銀行準(zhǔn)入的全面開(kāi)放，所以時(shí)間不多，需要加快金融改革步伐，以加強(qiáng)金融穩(wěn)定和提升金融競(jìng)爭(zhēng)力。其實(shí)我們對(duì)商業(yè)銀行的改革從1998年就開(kāi)始了，包括14000億不良資產(chǎn)的剝離和27000億資本金的注入；2004年國(guó)家對(duì)中行和建行450億美元注資進(jìn)行股份制改造，希望借此改善商業(yè)銀行的治理機(jī)制，從而提高國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

金融微觀改造的另一個(gè)重要部分是加大農(nóng)村信用社改革力度。這可以提高到配合國(guó)家支持“三農(nóng)”的高度，為其提供金融基礎(chǔ)。“三農(nóng)”問(wèn)題關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定，新一屆政府高度重視，農(nóng)村信用社的改革是重要組成部分。我們最近做的就是在消化農(nóng)村信用社歷史包袱的同時(shí)，建立農(nóng)信社良好的、可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，使其健康、高效地運(yùn)轉(zhuǎn)，為“三農(nóng)”提供有效的金融服務(wù)。形象的說(shuō)，這是花錢買機(jī)制，可以理解為中國(guó)金融微觀改造的成本。

此外，金融微觀改造還可以體現(xiàn)在證券業(yè)的改革和發(fā)展上。比如最近對(duì)南方證券、遼寧證券等證券公司的處理。證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的快速擴(kuò)容，遇到了比較棘手的難題。比如全流通問(wèn)題、證券公司違規(guī)操作、中小投資者的權(quán)益保護(hù)等，二級(jí)市場(chǎng)則出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)三年的熊市。這直接給一些證券公司帶來(lái)了生存危機(jī)，造成了全行業(yè)虧損，多個(gè)證券公司出現(xiàn)了危機(jī)，需要央行買單。這里面除了一些歷史遺留問(wèn)題，證券公司缺乏自我約束的良好公司治理機(jī)制也是問(wèn)題的關(guān)鍵之一。

但值得注意的是，央行的注資意味著基礎(chǔ)貨幣投放的增加，因此這很有可能以未來(lái)的通貨膨脹為代價(jià)，因而需要慎重使用。花錢買機(jī)制，一定要有必要的約束，要真正能夠達(dá)到效果。

一、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融效率研究的基本狀況

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究中，對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對(duì)金融效率的研究相對(duì)較少。對(duì)金融效率的關(guān)注源于金融發(fā)展理論的研究，金融發(fā)展理論是20世紀(jì)70年代逐步發(fā)展起來(lái)的，研究的重點(diǎn)是發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)短短30年的演進(jìn)，金融發(fā)展理論形成了三個(gè)有代表性的成果：一是1973年的麥金農(nóng)·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學(xué)術(shù)界簡(jiǎn)稱為“金融深化論”；二是20世紀(jì)90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀(jì)90年代末由中國(guó)學(xué)者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對(duì)“金融效率”沒(méi)有提出明確的概念，而中國(guó)的學(xué)者則對(duì)“金融效率”提出了明確的界定。

關(guān)于“金融效率”的內(nèi)涵國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的看法，王廣謙（1997）認(rèn)為，金融效率是指金融運(yùn)作的能力；楊德勇（1999）認(rèn)為，金融效率是指一國(guó)金融整體在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產(chǎn)的存量和流量）的投入與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果進(jìn)行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認(rèn)為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認(rèn)為，金融效率為金融資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內(nèi)部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調(diào)度；鄭旭（2005）認(rèn)為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

二、金融效率內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)和分析

我們認(rèn)為，金融體系是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng)，金融效率也包含豐富的內(nèi)容，所以在實(shí)證研究中，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融效率涵義的不同理解是無(wú)可非議的，對(duì)金融效率作不同的分解、分成不同的層次來(lái)研究是完全必要的。由于我國(guó)學(xué)者對(duì)于金融效率這一領(lǐng)域的研究起步較晚，對(duì)金融效率這個(gè)概念還沒(méi)有達(dá)成一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。但是，通過(guò)對(duì)前人研究成果的考察，我們認(rèn)為：金融效率是指資金融通和運(yùn)用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個(gè)層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的促進(jìn)效率；微觀金融效率是指資金在微觀經(jīng)濟(jì)主體之間的融通和運(yùn)用效率。這也就是本文主張的基本內(nèi)涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率、金融對(duì)社會(huì)資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點(diǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀金融效率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析和研究。

一、引言

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行目標(biāo)多樣化是否需要多種調(diào)控工具與其匹配？這是宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的相關(guān)理論研究中長(zhǎng)期存在的爭(zhēng)議之處。

二、多種調(diào)控目標(biāo)與宏觀政策工具的匹配分析

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的宏觀政策工具類型。金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚往往先于危機(jī)的發(fā)生，從貨幣當(dāng)局作為最后貸款人這個(gè)機(jī)制來(lái)說(shuō)，在危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免需要使用非常規(guī)的貨幣政策來(lái)消除金融不平衡，那么，對(duì)于貨幣當(dāng)局來(lái)說(shuō)，則有動(dòng)機(jī)在危機(jī)未發(fā)生之時(shí)防止金融不平衡的累積，避免觸發(fā)金融危機(jī)。雖然貨幣政策傳導(dǎo)與金融風(fēng)險(xiǎn)積聚之間存在時(shí)間維度以及空間維度上的高度相關(guān)聯(lián)系，然而，貨幣政策并非應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的唯一宏觀調(diào)控政策工具。在2018~2019年的國(guó)際金融危機(jī)之后，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）以及宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具的范疇進(jìn)行了幾輪新的討論，宏觀調(diào)控工具在傳統(tǒng)的貨幣政策與財(cái)政政策的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了兩類重要拓展：第一、學(xué)界認(rèn)可了在金融危機(jī)時(shí)期貨幣政策非常規(guī)操作的必要性，即對(duì)于除了公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率和貼現(xiàn)窗口等傳統(tǒng)貨幣政策工具以外的短期流動(dòng)性工具的應(yīng)用；第二、學(xué)界提過(guò)了宏觀審慎工具的概念，宏觀審慎工具不同于傳統(tǒng)的微觀審慎工具（巴塞爾協(xié)定），微觀審慎工具僅對(duì)金融系統(tǒng)中的單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表情況進(jìn)行監(jiān)管，且較強(qiáng)調(diào)對(duì)于銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，但是2018年金融危機(jī)體現(xiàn)出金融風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)體金融機(jī)構(gòu)間的快速傳播，以及非銀行金融機(jī)構(gòu)的表外類銀行業(yè)務(wù)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始關(guān)注宏觀層面以及空間維度上的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從機(jī)構(gòu)類型而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的綜合風(fēng)險(xiǎn)程度；從金融業(yè)務(wù)類型而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)既注重金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)亦關(guān)注其非表內(nèi)業(yè)務(wù)；從金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)考慮了金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融系統(tǒng)整體傳播后所產(chǎn)生的放大效應(yīng)；從風(fēng)險(xiǎn)分散的角度而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融系統(tǒng)的整體風(fēng)險(xiǎn)（不同于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），無(wú)法在金融市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。因此，宏觀審慎工具的設(shè)計(jì)則正是針對(duì)金融市場(chǎng)的整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而并非針對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，宏觀審慎工具的設(shè)計(jì)和執(zhí)行均由各國(guó)中央銀行進(jìn)行。由以上分析可見(jiàn)，貨幣政策和宏觀審慎政策對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚均具有調(diào)控效果，但其作用的角度有所不同。對(duì)于貨幣政策而言，在空間維度上，貨幣流動(dòng)性在金融系統(tǒng)中的傳導(dǎo)與金融風(fēng)險(xiǎn)的空間分布以及傳播有關(guān)，在時(shí)間維度上，貨幣政策的執(zhí)行時(shí)點(diǎn)與傳導(dǎo)速度亦與金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生以及傳播有關(guān)。對(duì)于宏觀審慎政策，在空間維度上，宏觀審慎政策能夠控制金融系統(tǒng)整體杠桿程度，在時(shí)間維度上，宏觀審慎政策能夠調(diào)控金融系統(tǒng)的杠桿程度的變化，特別是有利于針對(duì)降杠桿時(shí)期的資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)面效應(yīng)?；诖耍瑢?duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的宏觀調(diào)控產(chǎn)生了多種宏觀調(diào)控政策工具的匹配問(wèn)題。具體而言，分為兩個(gè)方面：第一、貨幣政策本身具有其他宏觀調(diào)控目標(biāo)，那么，貨幣政策應(yīng)當(dāng)在多大程度上引入金融穩(wěn)定目標(biāo)？第二、貨幣政策與宏觀審慎政策如何配合來(lái)調(diào)控金融風(fēng)險(xiǎn)積聚？（二）金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的宏觀政策工具匹配。文獻(xiàn)中對(duì)于貨幣政策應(yīng)當(dāng)在多大程度上引入金融穩(wěn)定目標(biāo)尚無(wú)定論，根據(jù)貨幣政策引入金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的不同程度，主要觀點(diǎn)分為以下三類。第一、貨幣政策應(yīng)當(dāng)僅以宏觀穩(wěn)定（價(jià)格穩(wěn)定、資源分配穩(wěn)定、就業(yè)穩(wěn)定）作為政策目標(biāo)，而應(yīng)使用宏觀審慎政策來(lái)追求金融穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)分別用不同的政策工具來(lái)追求不同的政策目標(biāo)。這種觀點(diǎn)保持了2007~2008年金融危機(jī)之前的文獻(xiàn)對(duì)貨幣政策功能的看法。這種觀點(diǎn)的潛在理論假設(shè)是貨幣政策和宏觀審慎政策的目的、工具和政策傳導(dǎo)效應(yīng)是可以明顯分開(kāi)的，即兩種政策之間的相互作用十分有限，貨幣政策并不是金融危機(jī)發(fā)生之前金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性積累的主要原因，而且與宏觀審慎政策相比較，短期利率調(diào)節(jié)也不是降低金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的有效工具。顯然，該潛在假設(shè)與眾多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)并不相符，且過(guò)度強(qiáng)調(diào)宏觀審慎政策和貨幣政策之間替代關(guān)系，忽視潛在政策合作可能性，高估宏觀審慎政策在糾正金融系統(tǒng)不平衡、降低金融周期波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等多維度上的作用能力。第二、認(rèn)為較短期的（2~3年）的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)使得貨幣政策不能夠調(diào)整金融系統(tǒng)不平衡，金融穩(wěn)定應(yīng)當(dāng)作為貨幣政策的次級(jí)目標(biāo)，該觀點(diǎn)稱為“逆風(fēng)策略”。這種觀點(diǎn)的潛在理論假設(shè)金融周期與經(jīng)濟(jì)周期之間存在許多非線性的聯(lián)系，因此，金融周期并不能完全由宏觀審慎政策來(lái)平緩，從而影響貨幣政策的價(jià)格穩(wěn)定作用。由于金融周期一般比經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間跨度要長(zhǎng)，因此，將金融穩(wěn)定作為貨幣政策目標(biāo)自然而然的延長(zhǎng)了貨幣政策的政策期限。在此觀點(diǎn)下，貨幣當(dāng)局面臨額外的取舍：其一，央行需要提高自身的政策可信度，可信度發(fā)展可以將貨幣政策在宏觀穩(wěn)定和金融穩(wěn)定上取舍內(nèi)部化，從而從整體上提高政策效果；反之，錯(cuò)誤預(yù)期產(chǎn)生的任何價(jià)格水平與其長(zhǎng)期均值之間的偏離都可能與金融邊際風(fēng)險(xiǎn)相互作用，引起金融風(fēng)險(xiǎn)快速積聚。其二，引入金融穩(wěn)定目標(biāo)，雖然在最優(yōu)貨幣政策設(shè)定上并不增加額外的困難，但是在貨幣政策的執(zhí)行上增加了一定的復(fù)雜性。第三、對(duì)于貨幣政策目標(biāo)提出更加激進(jìn)的改變，它認(rèn)為金融穩(wěn)定和價(jià)格穩(wěn)定之間的關(guān)系非常緊密，難以區(qū)分開(kāi)來(lái)，因此，不論是傳統(tǒng)還是擴(kuò)展的貨幣政策都應(yīng)當(dāng)以金融穩(wěn)定作為主要的政策目標(biāo)，以解決金融市場(chǎng)失靈問(wèn)題和暢通貨幣傳導(dǎo)途徑。價(jià)格、金融和財(cái)政穩(wěn)定由于金融中介摩擦而相互關(guān)聯(lián)，因此，最優(yōu)貨幣政策應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)超出宏觀穩(wěn)定的范圍。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，貨幣政策起到危機(jī)后管理的作用，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)沽鲃?dòng)性和通貨緊縮惡性循環(huán)的影響。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，貨幣政策起到危機(jī)前預(yù)防的作用，應(yīng)當(dāng)避免金融不平衡的形成和累積。在金融目標(biāo)主導(dǎo)的情況下，貨幣政策和金融穩(wěn)定政策之間的合作是關(guān)鍵，否則可能引起貨幣政策的時(shí)間不一致問(wèn)題。

三、結(jié)論與政策建議

從以上分析可見(jiàn)，貨幣政策是否應(yīng)當(dāng)引入金融穩(wěn)定目標(biāo)主要取決于以下三個(gè)因素：第一、對(duì)于貨幣政策在何種程度上可能引起金融不穩(wěn)定，如果貨幣政策本身可能引起金融不平衡，或者宏觀穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的聯(lián)系較為緊密，則應(yīng)當(dāng)將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)；第二、對(duì)于宏觀審慎政策的有效性有不同的認(rèn)識(shí)，如果宏觀審慎政策對(duì)于管理金融周期并非完全有效，那么，則需額外使用引入金融穩(wěn)定目標(biāo)的貨幣政策來(lái)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)防控。第三、將金融穩(wěn)定納入貨幣政策，貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)考慮如何處理貨幣工具和其他金融穩(wěn)定工具之間的政策合作問(wèn)題，以及如何維持貨幣政策的宏觀穩(wěn)定可信度。中國(guó)的貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)途徑以及宏觀穩(wěn)定與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系與其他國(guó)家存在不同之處，中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)使用以及如何使用貨幣政策維持金融穩(wěn)定需要根據(jù)中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)和貨幣傳導(dǎo)的特性進(jìn)行分析。中國(guó)貨幣政策框架正在由數(shù)量型工具（貨幣供給總量）為主向價(jià)格型工具（利率）為主的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)階段，利率傳導(dǎo)存在較大的摩擦，利率調(diào)控機(jī)制仍需要進(jìn)一步完善，中國(guó)貨幣政策工具的運(yùn)行機(jī)制日益復(fù)雜化。在新貨幣政策框架下，如何同時(shí)實(shí)現(xiàn)宏觀穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)是未來(lái)中國(guó)貨幣政策制定和運(yùn)行的重大挑戰(zhàn)。本文立足于貨幣政策傳導(dǎo)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響，論述了將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)的理論原理與必要性，為中國(guó)貨幣政策實(shí)踐提供了理論依據(jù)。

［摘要］本文從三個(gè)方面對(duì)宏觀調(diào)控政策進(jìn)行分析,指出這次調(diào)控時(shí)面臨的挑戰(zhàn),在此基礎(chǔ)上針對(duì)當(dāng)前采取的宏觀調(diào)控措施,提出進(jìn)一步完善的建議,以期能更為有效地拉動(dòng)內(nèi)需,走出經(jīng)濟(jì)低迷的狀況。

［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；宏觀調(diào)控；財(cái)政

1金融危機(jī)的影響

(1)背景。2008年下半年以來(lái),由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴快速席卷整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng),演變成全球性金融危機(jī),世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑,進(jìn)而使發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)缀跽w陷入衰退。日本、歐洲一些國(guó)家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退,世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,悲觀的情緒在市場(chǎng)上蔓延,國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化使中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)受著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn),全球經(jīng)濟(jì)步入寒冬。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,任何國(guó)家都不可能獨(dú)善其身,由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴的出口需求的萎縮,我國(guó)經(jīng)濟(jì)也遇到了前所未有的困難。

(2)國(guó)內(nèi)影響。金融危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要特征是對(duì)外依存度高,我國(guó)出口占GDP比率約為40%,外貿(mào)依存度約為70%,世界經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)降低世界市場(chǎng)需求,使得我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)從外部增大了我國(guó)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的壓力,顯示了我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的必要性和緊迫性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)涉足美國(guó)經(jīng)濟(jì)程度畢竟不很深,中國(guó)金融體系相對(duì)獨(dú)立和穩(wěn)定,中國(guó)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)穩(wěn)定,內(nèi)需強(qiáng)勁,消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率日益提高。

當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部困難不少,經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國(guó)是巨大的經(jīng)濟(jì)體,對(duì)華爾街危機(jī)的影響還要繼續(xù)觀察,現(xiàn)在,華爾街危機(jī)對(duì)我國(guó)影響有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的勢(shì)頭。所以,要辦好自己的事,強(qiáng)身健體,提高警惕,謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì),加強(qiáng)監(jiān)管,防范風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期。

國(guó)際金融危機(jī)從爆發(fā)到逐漸平息，已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了了。一直以來(lái)，各國(guó)政府紛紛采取了一系列宏觀調(diào)控“救市”政策，終于迎來(lái)了曙光和希望。我國(guó)政府在這場(chǎng)金融危機(jī)中，堅(jiān)決實(shí)施了一攬子刺激計(jì)劃，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了令國(guó)人滿意，讓世界震驚的平穩(wěn)、較快、較好的增長(zhǎng)。我國(guó)的GDP在金融危機(jī)沖擊下，仍實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，通貨膨脹得到了有效的控制。在這場(chǎng)金融危機(jī)中，我們天津市在市委市政府領(lǐng)導(dǎo)下，經(jīng)過(guò)攻堅(jiān)克難，奮力拼搏，保增長(zhǎng)，渡難關(guān)，上水平，取得了經(jīng)濟(jì)發(fā)展回升向好的顯著成績(jī)，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，擴(kuò)大內(nèi)需和改善民生的政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在全國(guó)名列前茅。

上述成果的取得，離不開(kāi)黨和政府采取的一系列重大措施，離不開(kāi)全國(guó)全市人民在危機(jī)中搶抓機(jī)遇，在困境中尋求突破，在競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)的共同努力。同時(shí)我認(rèn)為，我們所以能戰(zhàn)勝國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，關(guān)鍵的原因是黨和國(guó)家，以及天津市政府為規(guī)避國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)而采取了宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策。

一、為了規(guī)避國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，必須實(shí)行宏觀金融調(diào)控

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡加劇，國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系在全球范圍內(nèi)重新配置資本，導(dǎo)致區(qū)域性、甚至全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。發(fā)達(dá)國(guó)家出于自身政治、經(jīng)濟(jì)利益的考量，利用自己在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的強(qiáng)勢(shì)地位，會(huì)運(yùn)用各種打壓方式，壓制發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，甚至不惜損傷發(fā)展中國(guó)家的根本利益，轉(zhuǎn)嫁發(fā)達(dá)國(guó)家的困難和危機(jī)。對(duì)此，我們必須保持清醒的頭腦。為了規(guī)避國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)必須實(shí)行宏觀金融調(diào)控，這主要是有以下幾個(gè)原因。

一是，從我國(guó)實(shí)行的改革開(kāi)放政策來(lái)看，我國(guó)必須實(shí)行宏觀金融調(diào)控。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)從一個(gè)原本閉關(guān)鎖國(guó)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期轉(zhuǎn)移到改革開(kāi)放的新時(shí)代。改革開(kāi)放之后，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了對(duì)外交流合作，特別是在一個(gè)大市場(chǎng)中進(jìn)行商貿(mào)往來(lái)的環(huán)境。我們已經(jīng)不能單單只根據(jù)國(guó)內(nèi)的情況，僅僅著眼于從調(diào)整國(guó)內(nèi)的宏觀金融政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而要跳出中國(guó)看中國(guó)，放眼世界看中國(guó)，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中找準(zhǔn)我們的位置，發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)我們的目標(biāo)。

二是，從我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體制來(lái)看，我國(guó)必須實(shí)行宏觀金融調(diào)控。我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體制是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，以加入世界貿(mào)易組織為標(biāo)志，我國(guó)已經(jīng)全面實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，是一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，已經(jīng)從實(shí)質(zhì)上置身于全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中，國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)主宰著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的金融監(jiān)管體制現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)金融監(jiān)管體制也在不斷的健全和發(fā)展，無(wú)可厚非，其運(yùn)行效果明顯，監(jiān)管方式不斷趨于專業(yè)化，監(jiān)管效率不斷提高，監(jiān)管框架也不斷趨于統(tǒng)一化，使得我國(guó)貨幣制度和貨幣策略不斷趨于完整。但是我們也應(yīng)該看到的是在世界金融市場(chǎng)下，我國(guó)金融監(jiān)管體制還存在很多的缺陷和不足，尤其是體制上存在的問(wèn)題比較明顯。詳細(xì)來(lái)講，我們可以從以下幾個(gè)角度來(lái)探析現(xiàn)階段的金融監(jiān)管體制。

（一）多種經(jīng)營(yíng)的沖擊

所謂的多種經(jīng)營(yíng)，就是指混業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就是說(shuō)一個(gè)企業(yè)主體開(kāi)展業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)種類比較多，涉及到證券投資，銀行業(yè)務(wù)，信托業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式在世界金融市場(chǎng)的促進(jìn)下，呈現(xiàn)出不斷發(fā)展和壯大的局面。如光大集團(tuán)。但是值得注意的是，現(xiàn)階段我國(guó)實(shí)行的是分行監(jiān)管體制，它是奠定在不同行業(yè)基礎(chǔ)上的，以健全分行監(jiān)管體系的方式去實(shí)現(xiàn)對(duì)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理，顯然金融制度比較滯后，必然導(dǎo)致出現(xiàn)監(jiān)管效率低下，失去實(shí)際作用的結(jié)果；假設(shè)以多種監(jiān)管部門聯(lián)合監(jiān)管的方式去實(shí)現(xiàn)管理和控制，將使得監(jiān)管出現(xiàn)重復(fù)和錯(cuò)位的問(wèn)題，監(jiān)管效率同樣處于低下水平，還使得監(jiān)管的成本大大增加。

（二）外資金融的挑戰(zhàn)

作為世界貿(mào)易組織的成員國(guó)，中國(guó)金融市場(chǎng)越來(lái)越融合到世界金融市場(chǎng)的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，這無(wú)疑使得很多的國(guó)際跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到我國(guó)金融市場(chǎng)，一方面不斷豐富了我國(guó)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，另外一方面使得我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)面對(duì)著巨大的壓力和挑戰(zhàn)。由于國(guó)外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)其金融經(jīng)驗(yàn)多，產(chǎn)品和服務(wù)意識(shí)強(qiáng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把握能力優(yōu)越于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)，其在經(jīng)營(yíng)理念，管理方式，風(fēng)險(xiǎn)控制方法上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我國(guó)企業(yè)。反過(guò)來(lái)看看我國(guó)的金融主體，其經(jīng)驗(yàn)不足，風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)能力不足，難以創(chuàng)新金融行業(yè)監(jiān)管體制的局面。

一、宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資創(chuàng)新的主要表現(xiàn)

（一）非銀行金融機(jī)構(gòu)融資

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資一度被暫停，獲得銀行信貸條件苛刻且規(guī)模受限，因此非銀行金融機(jī)構(gòu)日益成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資的重要渠道，信托資金、資產(chǎn)管理公司資金、私募地產(chǎn)基金、民間金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資近年來(lái)發(fā)展迅猛。

（二）海外金融市場(chǎng)融資

鑒于中國(guó)大陸融資困難，近年來(lái)，一些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商紛紛到中國(guó)香港、新加坡等地通過(guò)發(fā)行股票或債券的方式獲得融資，不論是股票融資還是債券融資，市場(chǎng)影響力和信用評(píng)級(jí)都是融資成本和融資成功率的重要影響因素，因此，在海外市場(chǎng)成功融資的主要是國(guó)內(nèi)一些一線房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

（三）通過(guò)創(chuàng)新方式獲得銀行資金

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融相對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)更加復(fù)雜，這種新型的金融行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用，尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定這兩個(gè)方面，發(fā)揮的作用尤為顯著。隨著社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透將會(huì)更廣、更深，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響更為明顯。本文首先針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵進(jìn)行闡述，再就互聯(lián)網(wǎng)金融的宏觀效應(yīng)進(jìn)行探討，旨在為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的有序、健康發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融的有效改革提供幫助。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；宏觀效應(yīng)；金融行業(yè)

作為金融產(chǎn)業(yè)中組織形式之一，互聯(lián)網(wǎng)金融隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和社會(huì)發(fā)展進(jìn)程的加快得到快速發(fā)展。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融以微觀形式存在，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)下的各個(gè)行業(yè)以及國(guó)民生活中扮演舉足輕重的角色，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響不可忽略，如加快交易信息傳播速度、拓寬交易范圍、降低交易成本等。在本文中，筆者根據(jù)自己對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的理解就這一新型金融產(chǎn)業(yè)的宏觀效應(yīng)進(jìn)行分析。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的概述

顧名思義，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種建立在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之上而發(fā)展起來(lái)的新型金融行業(yè)，與傳統(tǒng)金融行業(yè)相比具有突出的優(yōu)勢(shì)，如加快交易信息傳播速度，而且能夠進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)主體范圍，還能降低交易成本，給金融主體雙方提供較強(qiáng)的便利性。就目前整體情況來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融主要有以下幾種模式：第一，P2P網(wǎng)貸模式。近些年來(lái)，P2P網(wǎng)貸發(fā)展迅速，成為人們投資理財(cái)?shù)闹匾?，其發(fā)展受到人們普遍關(guān)注。在新型理財(cái)渠道中，P2P網(wǎng)貸模式可以稱之為代表，可以對(duì)投資者效益進(jìn)行最大化處理，在這個(gè)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)雙方共贏，有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。第二，眾籌模式。這種互聯(lián)網(wǎng)金融模式在生活中也比較常見(jiàn)，主要是面向團(tuán)體或個(gè)人的一種資金籌集模式。這種模式主要利用信息傳遞方面信息技術(shù)的廣泛性和時(shí)效性吸引更多資金，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展項(xiàng)目、籌集資金的目的。第三，第三方支付模式。就當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，第三方支付模式是應(yīng)用范圍最廣的一種模式，如人們經(jīng)常使用的網(wǎng)絡(luò)銀行支付、微信支付以及支付寶支付等。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融宏觀效應(yīng)分析

一、金融危機(jī)后中國(guó)的貨幣政策

美國(guó)次貸危機(jī)的根源在于結(jié)構(gòu)失衡、儲(chǔ)蓄率過(guò)低、不恰當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策。金融根源是違背信貸原則發(fā)放住房按揭貸款，衍生產(chǎn)品多次衍生風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠，監(jiān)管失職沒(méi)有限制金融杠桿率。寬松的貨幣政策引發(fā)了通脹，利率上升刺破了房地產(chǎn)泡沫，也刺破了金融泡沫。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)惡化、資本縮水，引致信貸緊縮。房地產(chǎn)泡沫破裂、信貸緊縮引致經(jīng)濟(jì)下滑和大宗商品市場(chǎng)泡沫破裂。在中央人民政府國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)人民銀行代表國(guó)家發(fā)行貨幣，研究制定和具體執(zhí)行貨幣政策，在省級(jí)分行和地市中心支行的配合下監(jiān)管各級(jí)各類商業(yè)銀行執(zhí)行有效的貨幣政策。從法律法規(guī)層面上，根據(jù)1997年國(guó)務(wù)院的《中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)條例》，中國(guó)人民銀行咨詢議事機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一的貨幣政策研究和規(guī)范。全國(guó)人大制定的《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)在國(guó)家貨幣調(diào)整和制定過(guò)程中發(fā)揮了重要的作用，這一作用在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部等相關(guān)部委的配合下發(fā)揮出來(lái)。具體的貨幣政策工具有很多，主要涵蓋了使用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣的買賣、提高或降低存款準(zhǔn)備金的手段、使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策、干預(yù)人民幣對(duì)美元或其他貨幣的匯率政策等。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與日臻完善為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了內(nèi)生動(dòng)力。以2002年加入WTO為標(biāo)志，中國(guó)日益融入全球化進(jìn)程，與世界經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。亞洲金融危機(jī)后實(shí)施的積極財(cái)政政策改善了中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，為經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)提供物質(zhì)基礎(chǔ)。2002以來(lái)是我國(guó)改革開(kāi)放之后經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的時(shí)期，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：GDP連續(xù)5年保持10%以上增長(zhǎng)率，2007年更是達(dá)到13%；2007年年中以前，高增長(zhǎng)伴隨低通脹，外貿(mào)連續(xù)6年保持20%以上增長(zhǎng)率，且出口快于進(jìn)口，使貿(mào)易順差與外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，從2002年的2800多億猛增到2008年的1.95萬(wàn)億美元；企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，尤其是國(guó)有大型企業(yè)；財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，增速達(dá)30%以上。2007年年中物價(jià)開(kāi)始上行，通貨膨脹壓力增大，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱征兆顯現(xiàn)。2007年年底“兩防”（防通脹、防過(guò)熱）的緊縮性調(diào)控措施出臺(tái)。2008年經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)開(kāi)始由升轉(zhuǎn)降，當(dāng)宏觀調(diào)控措施開(kāi)始奏效時(shí)，全球性的經(jīng)濟(jì)衰退傳遞到中國(guó)，使正在下行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”。在內(nèi)需與外需雙雙下滑背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯下行軌道：前期（2008年年底前）受國(guó)內(nèi)緊縮性政策影響較大，后期（2008年年底之后）受全球危機(jī)影響越來(lái)越大。

二、貨幣政策及效果分析

2008年，在美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)的背景下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟(jì)由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為開(kāi)始步入下行通道，物價(jià)漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的急劇變化，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”，貨幣政策則經(jīng)歷了由“從緊”到“靈活審慎”再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過(guò)程?？傮w而言，人民銀行根據(jù)年內(nèi)不同階段經(jīng)濟(jì)金融情況的特點(diǎn)，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，實(shí)施反周期調(diào)節(jié)，較好地維護(hù)了經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定運(yùn)行。2008年年初，“從緊”的貨幣政策對(duì)于抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱發(fā)揮了重要作用，也為我國(guó)更好地應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊奠定了基礎(chǔ)；2008年7月份以后逐漸放松的貨幣政策對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)和金融體系平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了積極效果；一系列差別性貨幣信貸政策的實(shí)施，有力地支持了“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用，有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。中央提出了“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”要求，2012年宏觀政策的重心將是“穩(wěn)增長(zhǎng)”優(yōu)先，除非國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)基本面出乎預(yù)料地惡化，否則貨幣政策將平穩(wěn)推進(jìn)，穩(wěn)健的貨幣政策在2012年回歸“中性”。中國(guó)銀行業(yè)有強(qiáng)烈的貸款沖動(dòng)，偏離了適度寬松的政策。相對(duì)于8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和預(yù)計(jì)的4%的物價(jià)上漲，17%的M2增長(zhǎng)率、16.7%~20%的貸款增長(zhǎng)率（5~6萬(wàn)億元）是適度寬松的貨幣環(huán)境。給市場(chǎng)一個(gè)平穩(wěn)的貨幣環(huán)境和信心是貨幣政策的任務(wù)，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇要靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力的啟動(dòng)，不能靠信貸的巨額投放，中國(guó)要有經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型痛苦的心理準(zhǔn)備。理順價(jià)格信號(hào)，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用；改革國(guó)民收入分配機(jī)制，解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)問(wèn)題；加強(qiáng)社會(huì)保障制度建設(shè)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定；制定好有利于節(jié)能降耗、保護(hù)環(huán)境的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政稅收政策；用改革促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、貨幣政策的非對(duì)稱性

貨幣政策的非對(duì)稱性效應(yīng)有很多，主要是使用擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策時(shí)刺激或抑制宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，這一效果體現(xiàn)了非對(duì)稱性。換句話說(shuō)，擴(kuò)張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策是否有效直接影響著政策的有效程度。國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的時(shí)期，貨幣政策比較溫和，國(guó)家作為貨幣的發(fā)行者，積極維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，居民和企業(yè)可以維護(hù)政府的貨幣政策，因此這一切都是符合規(guī)則的。但是，當(dāng)遇到貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)崩潰及危害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，貨幣政策就必須發(fā)揮作用了。例如，建國(guó)初期，發(fā)行人民幣就是統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)，改變?nèi)諅畏◣?、軍用票貨幣混亂的情況。又如，聯(lián)邦德國(guó)發(fā)行的土地馬克也是為了維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。還可以使用貨幣政策的產(chǎn)出和物價(jià)效應(yīng)進(jìn)行非對(duì)稱性分析，修正物價(jià)水平和貨幣量水平提高或者降低存款準(zhǔn)備金的手段，使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策，干預(yù)人民幣對(duì)美元或其他貨幣的匯率。危機(jī)時(shí)期不一定要用過(guò)度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿耪?，也可以使用適度寬松的貨幣政策。經(jīng)過(guò)危機(jī)前和危機(jī)后的貨幣渠道對(duì)比，可以對(duì)金融危機(jī)和貨幣渠道進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂?。?dāng)前應(yīng)該在某些方面適當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在不同經(jīng)濟(jì)周期分別采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。