【摘要】經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展給我國企業(yè)走向世界帶來了許多機(jī)遇和挑戰(zhàn)，發(fā)展對外直接投資是我國積極應(yīng)對國際競爭的一項(xiàng)重要舉措。我國在改革開放三十年間創(chuàng)造了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)奇跡，同時(shí)對外直接投資也取得了飛速的發(fā)展，但是相比大量引進(jìn)的FDI，對外直接投資的發(fā)展水平還比較低。本文試圖提出一個(gè)包括產(chǎn)業(yè)選擇、區(qū)位選擇、主體選擇和投資方式選擇的戰(zhàn)略選擇，為我國發(fā)展對外直接投資提出可行的建議。

【關(guān)鍵詞】直接對外投資投資戰(zhàn)略

一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀

截至2007年底，中國累計(jì)對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實(shí)力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計(jì)總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項(xiàng)目。在《財(cái)富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強(qiáng)中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。

二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究

1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口

摘要：當(dāng)前，我國對外開放已進(jìn)入到新的歷史階段，要把“引進(jìn)來”和“走出去”更好地結(jié)合起來，積極實(shí)施對外投資戰(zhàn)略。文章分析了積極實(shí)施對外投資戰(zhàn)略的重要意義，體現(xiàn)在有利于促進(jìn)企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力；有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，規(guī)避外貿(mào)壁壘和摩擦；有利于全球范圍獲取戰(zhàn)略資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等方面。總結(jié)了我國對外投資的發(fā)展歷程和主要特點(diǎn)，并提出我國未來發(fā)展對外投資的對策建議。

關(guān)鍵詞：對外投資，走出去戰(zhàn)略，貿(mào)易壁壘，直接投資

當(dāng)前，我國對外開放已進(jìn)入到新的歷史階段，要把“引進(jìn)來”和“走出去”更好地結(jié)合起來，積極實(shí)施對外投資戰(zhàn)略。在國際收支平衡表中，金融項(xiàng)目下的對外投資包括對外直接投資（FDI）、證券投資（股本證券、債務(wù)證券）和其他投資（貿(mào)易信貸等）三大部分。本文著重分析對外直接投資和對外證券投資。

一、積極實(shí)施對外投資戰(zhàn)略的重要意義

（一）促進(jìn)企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，資本正日益跨越國界流動(dòng)，促使資源在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，也有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找各種投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其利益追求目標(biāo)。在我國現(xiàn)階段拓展海外投資的進(jìn)程中，政府“扮演”著引導(dǎo)和服務(wù)的角色，企業(yè)是核心。近年來，我國企業(yè)海外投資的規(guī)模擴(kuò)展和方式演變，不但體現(xiàn)出國家的對外政策更加寬松，為企業(yè)“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業(yè)已不滿足于國內(nèi)市場所提供的發(fā)展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內(nèi)的一些大型企業(yè)開始進(jìn)入到發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，需要通過國際化整合和開展國際化經(jīng)營，來獲取專業(yè)人才、專利技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和海外市場等，從而進(jìn)一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。

在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，對外投資呈現(xiàn)出越來越強(qiáng)勁的增長勢頭，對世界各國都產(chǎn)生越來越深遠(yuǎn)的影響。本文擬對我國企業(yè)對外投資的發(fā)展?fàn)顩r和存在的問題進(jìn)行分析探討，并提出相應(yīng)的對策，以期有益于我國企業(yè)在這方面改革的深入開展。

一、我國對外投資發(fā)展的歷程

1979年8月，國務(wù)院頒布了15項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施，其中第13項(xiàng)明確規(guī)定允許出國辦企業(yè)。這是建國以來第一次把對外直接投資作為一項(xiàng)政策確定下來，從此，我國企業(yè)跨國直接投資拉開了序幕。1979年11月，北京市友誼商業(yè)服務(wù)公司與日本東京丸一商事株式會(huì)社合資在東京開辦“京和股份有限公司”。這是我國改革開放后在海外開辦的第一家合資經(jīng)營公司。以此為開端，我國對外投資伴隨改革開放的步伐迅速發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2005年底，我國對外投資的存量已經(jīng)達(dá)到572億美元，流量也達(dá)到122.6億美元，境外中資企業(yè)超過1萬家。目前，我國已成為發(fā)展中國家重要的對外投資大國，成為主動(dòng)參與經(jīng)濟(jì)全球化的重要力量。

回顧我國對外投資的發(fā)展歷程，主要經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段。第一階段是1979-1984年。為我國對外投資的起步階段。1979年，國務(wù)院提出了“允許出國辦企業(yè)”的經(jīng)濟(jì)改革措施，從而拉開了我國對外投資的序幕。第二個(gè)階段是1985-1991年，為我國對外投資的探索階段。這期間，投資規(guī)模有所擴(kuò)大，但總體投資規(guī)模以及企業(yè)平均投資規(guī)模仍然較小。第三個(gè)階段是1992-1998年，為我國對外投資的初步發(fā)展階段。1992年初，鄧小平南巡講話以后，國務(wù)院擴(kuò)大了生產(chǎn)型企業(yè)對外投資的權(quán)限。此后，我國對外投資的項(xiàng)目數(shù)不斷增加。第四個(gè)階段是1999年至今，為我國對外投資的快速發(fā)展階段。在這個(gè)階段，境外加工成為我國對外投資新的增長點(diǎn)，帶動(dòng)了對外投資的快速發(fā)展。我國加入世貿(mào)組織后，國內(nèi)一些大型企業(yè)集團(tuán)主動(dòng)走向海外，更大規(guī)模地參與世界經(jīng)濟(jì)競爭與合作。成為我國重要的跨國企業(yè)。

20年多來的實(shí)踐證明。我國對外投資，在眾多方面有力地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。首先，通過直接投資，繞開貿(mào)易壁壘，拉動(dòng)本國成套設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品出口；第二，參股控股國外資源開發(fā)企業(yè)，有力保障了同內(nèi)緊缺戰(zhàn)略物資生產(chǎn)的原材料供應(yīng)：第三，對外投資在利用國際資本的同時(shí)。也學(xué)到了一些國外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了一批擅長境外公司經(jīng)營的人才；第四，對外投資有助于逐漸釋放人民幣升值壓力，改變我國流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀；同時(shí)，也有助于我國釋放產(chǎn)能壓力，熨平國內(nèi)固定資產(chǎn)投資引發(fā)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)?？傊瑢ν馔顿Y對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源配置優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，都起到了重要的補(bǔ)充作用。

二、我國對外投資的現(xiàn)狀與特點(diǎn)

各鎮(zhèn)鄉(xiāng)、街道辦事處財(cái)政所，新區(qū)、工業(yè)園區(qū)、開發(fā)區(qū)管委會(huì)財(cái)政局。區(qū)級各部門，有關(guān)單位：

為加強(qiáng)我區(qū)事業(yè)單位對外投資的管理，根據(jù)財(cái)政部《事業(yè)單位國有資產(chǎn)管理暫行辦法》財(cái)政部令第36號）規(guī)定和重慶市財(cái)政局、重慶市工商行政管理局《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)事業(yè)單位對外投資監(jiān)督管理工作的通知》渝財(cái)資產(chǎn)[]83號）有關(guān)要求。規(guī)范對外投資行為，防范對外投資風(fēng)險(xiǎn)，保障國有資產(chǎn)的安全，現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、需進(jìn)行必須的可行性論證，事業(yè)單位對外投資是國有資產(chǎn)的組成部分。并提出申請，經(jīng)主管部門審核同意后，再報(bào)區(qū)財(cái)政局（50萬元以上的投資由區(qū)財(cái)政上報(bào)區(qū)政府）批準(zhǔn)后方可執(zhí)行，

二、事業(yè)單位以貨幣資金方式出資的按實(shí)際支付的金額和驗(yàn)資報(bào)告記帳。以固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)方式出資的按經(jīng)財(cái)政部門認(rèn)可的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估確認(rèn)的價(jià)值和驗(yàn)資報(bào)告記賬。以固定資產(chǎn)進(jìn)行投資的應(yīng)及時(shí)辦理固定資產(chǎn)財(cái)務(wù)注銷和對外投資入賬手續(xù)。

三、不得未經(jīng)批準(zhǔn)，任何單位不得以借貸方式作虛假投資。擅自改變對外投資項(xiàng)目及其內(nèi)容。

四、應(yīng)按照國有資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定，事業(yè)單位對外投資的處置包括轉(zhuǎn)讓、清算、回收等環(huán)節(jié)。報(bào)請上級主管部門批準(zhǔn)后，報(bào)區(qū)財(cái)政局審批，涉及對外投資資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)憑區(qū)財(cái)政局批復(fù)文件，辦理國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)，并及時(shí)到區(qū)工商部門登記變更手續(xù)。

自改革開放以來，我國政府，企業(yè)對對外投資做出了許多努力，無論從量還是從質(zhì)上都已顯規(guī)模，并開始直接影響國際投資市場的格局，在此基礎(chǔ)上立足于我國的現(xiàn)實(shí)，和東道國的現(xiàn)實(shí)情況，根據(jù)投資主體，投資方式的確認(rèn)，地域的確定以及政府的宏觀支持等方面，闡述關(guān)于我國在經(jīng)濟(jì)安全情況下對外投資的戰(zhàn)略選擇，我國企業(yè)隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與政策的調(diào)控已漸顯走上成熟規(guī)范的大家經(jīng)濟(jì)企業(yè)的道路上，隨著近幾年我國銀行業(yè)的對外開放，標(biāo)志著我國對外開投資已經(jīng)跨上了一個(gè)新的臺階，伴隨著近多年的與國際經(jīng)濟(jì)市場接軌的經(jīng)驗(yàn)，對外投資的安全問題也越來越受到我國政府和經(jīng)濟(jì)，文化領(lǐng)域?qū)W者的重視，在經(jīng)濟(jì)全球化和外資大量涌入國內(nèi)的沖擊的情況下，我國在“加大開放，加強(qiáng)安全”的戰(zhàn)略背景下，主動(dòng)加強(qiáng)本身的學(xué)習(xí)，為國際經(jīng)濟(jì)市場樹立了一個(gè)經(jīng)濟(jì)安全，市場自由的大家形象，同時(shí)強(qiáng)大對外的投資力度，充分的利用國際，國內(nèi)兩大市場的相互協(xié)調(diào)，結(jié)合，來加強(qiáng)提高對內(nèi)對外的經(jīng)濟(jì)安全環(huán)境，起到了一個(gè)經(jīng)濟(jì)市場中大國的主要作用。印證了我國可持續(xù)，穩(wěn)定的發(fā)展策略，成為國際經(jīng)濟(jì)安全大家中的重要組成部分。

隨著全球一體化的大環(huán)境發(fā)展下，對外投資成為各國與各國之間的一種互利合作方式，求生存與共利益成為各國之間的共同話題，在此間期，對外經(jīng)濟(jì)投資也在對我國做著種種的考驗(yàn)，對外經(jīng)濟(jì)投資的本質(zhì)在于評估風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有效的結(jié)合起來，才能保障對外投資的，有所投，有資收，同時(shí)對外投資也是發(fā)展本國企業(yè)的一條硬道理，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)安全程度，多數(shù)取決于該國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在經(jīng)濟(jì)市場穩(wěn)定的情況下，一個(gè)國家的的政治，經(jīng)濟(jì)就有言語權(quán)，有影響力，就能夠很好的吸收外資和對外投資，使之本國的利益得到更好的保障，在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)對外投資的大環(huán)下，各國都意識到經(jīng)濟(jì)安全對自己有著重要的影響，對本國的經(jīng)濟(jì)，社會(huì)的穩(wěn)定有著至關(guān)重要的影響，所以無論是美國，英國，日本，俄羅斯等都很重視國家安全戰(zhàn)略報(bào)告，也會(huì)與時(shí)懼進(jìn)的根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展需求去不斷的提高經(jīng)濟(jì)安全方面的對策，據(jù)統(tǒng)計(jì)，對外投資85%的對外投資是在發(fā)達(dá)國家中進(jìn)行投資，而發(fā)展中國家相對較少，這樣發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)安全，穩(wěn)定，都可得到持續(xù)的發(fā)展，同時(shí)發(fā)展國家也決定了全球經(jīng)濟(jì)的趨勢，掌握了全球的經(jīng)濟(jì)主動(dòng)權(quán)，降低了投資的安全和確保了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

新型的國家經(jīng)濟(jì)安全理念的中心思想就是主動(dòng)對外放開，同時(shí)在保障投資者的安全的情況下獲取最大的利益，以鞏固國家在國際社會(huì)中的利益和地位，對外投資，不但要整合戰(zhàn)略資源，搶占國際市場，更要去探索去有效的在現(xiàn)實(shí)中學(xué)習(xí)，了解自身國家的經(jīng)濟(jì)體制的同時(shí)，也要了解東道國的國情，政治，與經(jīng)濟(jì)市場的體制，從來能更好的去結(jié)合，去高度的融合，去競爭，在對外投資的經(jīng)營過程中，要做到一個(gè)大國企業(yè)的風(fēng)范的同時(shí)，也要對自身有個(gè)良好的防范和應(yīng)對安全威脅的能，中國是世界上最大的發(fā)展中國家，外國直投已成為我國的一個(gè)拉動(dòng)濟(jì)經(jīng)的重要戰(zhàn)略，同時(shí)，中國不僅要引進(jìn)投資，也更應(yīng)該對外投資，積極的參與到國際的經(jīng)濟(jì)大舞臺中去，不但要找資源，更要懂得開拓資源，開拓國外的市場，要學(xué)會(huì)客觀的挺進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)的中心舞。

而在在今對外投資的大環(huán)境下，如何能夠有效的安全的投資，投資的戰(zhàn)略選擇成為當(dāng)下我們中國投資者必須修的一門重要課程，戰(zhàn)略的意義在于如何更好的運(yùn)用戰(zhàn)術(shù)達(dá)到對外投資的目的，不但要科學(xué)的進(jìn)行國際市場的有效分析，調(diào)研，更要有創(chuàng)業(yè)者，企業(yè)家的精神去認(rèn)識新環(huán)境，去改變新環(huán)境，去接挑戰(zhàn)去增加管理，去打造自身的環(huán)境與營造有利的外部環(huán)境，不斷的提高企業(yè)在東道國與國際市場中的競爭力，對于我國的對外投資者來講對外投資是一種跨文化，跨思維的管理，在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境大潮中，市場有兩種文化，一種是顯性文化，一種是隱性文化，對外投資，戰(zhàn)略最核心的是行為與思維方式的結(jié)合，要了解市場，就要懂語言，懂國際，懂風(fēng)俗，懂宗教，歸根到底是懂文化，在不同的地區(qū)投資，都應(yīng)了解當(dāng)?shù)氐奈幕幕亩鄻有院蛿U(kuò)散性同時(shí)也影響著你對外投資的戰(zhàn)略的正確與錯(cuò)誤，投資也應(yīng)有國際視野要投資在當(dāng)?shù)?，放眼全世界的心胸，對外投資企業(yè)也應(yīng)和東道國理好合作關(guān)系，根據(jù)東道國實(shí)際情況，共同發(fā)展，互惠互利的把關(guān)系加強(qiáng)，企業(yè)實(shí)施對外投資的戰(zhàn)略，開展境外對投，要建立在維護(hù)祖國利益和經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)上，要去取長補(bǔ)短，學(xué)習(xí)選進(jìn)國家的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，利用國際資源，獲得國際市，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，要堅(jiān)持互惠互利，共同發(fā)展的原則，與當(dāng)?shù)卣髽I(yè)，民眾溝通合作，找出交匯點(diǎn)，尊重當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)俗等。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)我國對外投資中，民營企業(yè)對外投資的數(shù)量上升的非常快，據(jù)實(shí)際情況來看，對外投資企業(yè)多數(shù)缺乏投資戰(zhàn)略性的安排，如；技術(shù)上的戰(zhàn)略，優(yōu)勢整合上戰(zhàn)略，這就導(dǎo)致了對外投資一半的投資都是失敗的，沒有事先做好功課，從對外投資的政策上講，對外投資的企業(yè)的行政管理體制也是存在著問題，在投資過程中也存在不少的不規(guī)范的行為，這樣政府對這種不合規(guī)則的投資也難能保護(hù)，重中之重的就是戰(zhàn)略性的問題，隨然近幾年對外投資的力度一直加大，不過相對而言還是比重較低，隨著我國國民的經(jīng)濟(jì)收入與企業(yè)機(jī)制的改觀將來對外投資一定會(huì)增強(qiáng)。在將來的二三十年內(nèi)對外投資對于中國來說，將迎來更大的對外投資熱潮。

一、金融業(yè)對外投資對比的源起

（一）國際投資發(fā)展的分化。二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢愈發(fā)明顯，對外投資在該趨勢中得到了充分的發(fā)展，特別是發(fā)達(dá)國家。在此背景下，金融業(yè)投資的發(fā)展在跨國公司及國家間的投資中開始占據(jù)重要的位置。在資本以及技術(shù)方面，發(fā)達(dá)國家占據(jù)絕對優(yōu)勢，且擁有先進(jìn)的管理水平和金融創(chuàng)新能力，特別是在資本密集型投資方面具有不可比擬的優(yōu)勢。也正因如此，發(fā)達(dá)國家在金融對外投資領(lǐng)域中占據(jù)的主導(dǎo)地位使得國際金融投資領(lǐng)域出現(xiàn)兩極分化：發(fā)達(dá)國家占據(jù)絕對優(yōu)勢地位；發(fā)展中國家只在傳統(tǒng)工業(yè)以及半成品的直接投資方面占據(jù)一定的投資份額，在金融業(yè)對外投資方面則處于起步發(fā)展階段。發(fā)展中國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)比發(fā)達(dá)國家對外直接投資所創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營方面更具有靈活性，前者注重產(chǎn)品的變化和適應(yīng)性，后者注重產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化①。由于發(fā)達(dá)國家的進(jìn)步具有單向線性，發(fā)展中國家始終在追趕發(fā)達(dá)國家，這在國際對外直接投資中表現(xiàn)得更為明顯。（二）發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資發(fā)展歷史。一般來說，單位時(shí)間內(nèi)發(fā)達(dá)國家對外直接投資總量大于吸收外資進(jìn)入總量，這與其金融的發(fā)達(dá)以及資本的充足有關(guān)，發(fā)達(dá)國家的國際競爭優(yōu)勢也在此得以體現(xiàn)。發(fā)展中國家則致力于吸收外資，但其吸收的國外投資額一般小于自身對外投資額，這也充分體現(xiàn)了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)迅速上升的發(fā)展態(tài)勢。在20世紀(jì)60年代，發(fā)達(dá)國家的對外直接投資大部分都集中在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部之間，即約占全球2/3的投資額在發(fā)達(dá)國家之間完成，剩下的由發(fā)達(dá)國家投向發(fā)展中國家。發(fā)展中國家對外直接投資則主要指向廣大的發(fā)展中國家和地區(qū)，對歐美等發(fā)達(dá)國家的投資額度很小；而且對發(fā)展中國家的投資中，也多選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與本國相似且當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)較小或具有援助性質(zhì)的國家或地區(qū)。從表1不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)發(fā)展中國家通過改革將金融自由賦予市場時(shí)，并不能必然出現(xiàn)良好的金融秩序，而其所倚重的外國投資者也不是總能扮演穩(wěn)定金融局面的角色。金融開放與自由本身是不應(yīng)該被批判的，只是其開放的程度應(yīng)當(dāng)與本國的實(shí)際情況相結(jié)合，金融開放程度應(yīng)當(dāng)在宏觀上始終為本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，在微觀上必須處理好與外資之間的關(guān)系。這給廣大發(fā)展中國家的對外資本開發(fā)提出了重大難題。從我國對非洲直接投資流量以及比重可以發(fā)現(xiàn)，金融投資目標(biāo)國的金融環(huán)境對投資國及其企業(yè)來講，可以直接決定其投資的意愿。非洲金融的發(fā)展程度難以讓有投資意愿的國家將其作為投資目標(biāo)國（見圖1）。對于同時(shí)處于改革和開放雙重背景下的中國而言，金融業(yè)的開放進(jìn)程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進(jìn)行綜合權(quán)衡，而金融業(yè)的“開放發(fā)展”本就具有內(nèi)生的矛盾與特殊性，正是這些矛盾與特殊性決定了通過適當(dāng)?shù)耐獠靠刂屏α浚ㄈ鐕医鹑诳刂疲┐龠M(jìn)金融業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性、原則性和方向性③。

二、金融業(yè)對外投資要素對比

（一）金融業(yè)對外投資目標(biāo)國選擇。目標(biāo)國的選擇具有多重因素的考量。金融業(yè)對外投資目標(biāo)國的選擇在很大程度上體現(xiàn)出“投資政治化”的問題。由圖1可知，以我國為例，2015年我國對外直接投資流量在亞洲占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為拉丁美洲，且保持上升趨勢。從中可以看出，我國直接投資的重心仍然集中在廣大的發(fā)展中國家，且可以預(yù)測在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍將保持不變。相比之下，我國對外投資流量在歐洲、北美洲、大洋洲較少，發(fā)達(dá)國家也主要集中在這幾個(gè)洲。從對外投資流量及其增量基本可以確定，我國對發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)投資呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性，且流量較少。這一方面說明我國金融體系發(fā)展程度落后于發(fā)達(dá)國家，金融業(yè)還未形成良性穩(wěn)定發(fā)展的勢頭，金融投資很難以比較穩(wěn)定的方式進(jìn)入發(fā)達(dá)國家；另一方面也從側(cè)面說明發(fā)展中國家和地區(qū)金融業(yè)發(fā)展普遍落后，無法滿足和承接外來的金融投資要求?？傮w上，金融業(yè)對外投資的區(qū)位選擇在遵循一般的對外直接投資區(qū)位選擇的基礎(chǔ)上，更加重視投資目標(biāo)國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)，如GDP總量、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素。經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)的優(yōu)勢可以直接誘導(dǎo)外國金融投資的進(jìn)入，因?yàn)槠涫袌鰴C(jī)會(huì)以及金融業(yè)依賴度降低了原有的市場風(fēng)險(xiǎn)。此外還有其他因素，如金融設(shè)施是否完備、同業(yè)市場情況、教育狀況、技術(shù)研發(fā)等，這些因素可以使投資國從國際金融投資的信息外溢（InformationalSpillovers）中獲得正的外部性收益④。（二）對外開放空間與投資主動(dòng)性。對于接受國來說，不是引進(jìn)外資越多越好，關(guān)鍵在于如何正確對待及善于引進(jìn)外資和技術(shù)為本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。對外開放的空間和領(lǐng)域反映了國家對外國資本的基本態(tài)度。國際資金的流動(dòng)及資本輸出，都具有雙重性，是在一定生產(chǎn)關(guān)系的條件下實(shí)現(xiàn)的，并貫穿著國家關(guān)系和階級關(guān)系⑤。該問題在近代表現(xiàn)得尤為突出，國際投資一度成為帝國主義控制東道國經(jīng)濟(jì)命脈的手段。在現(xiàn)代國際經(jīng)濟(jì)秩序中，各國在對待外資的態(tài)度方面都會(huì)緊密結(jié)合本國經(jīng)濟(jì)的需要和發(fā)展定位。相比其他因素，投資主動(dòng)性更能體現(xiàn)一國的經(jīng)濟(jì)和投資政策。發(fā)達(dá)國家企業(yè)金融業(yè)投資多受東道國各種因素影響，而發(fā)展中國家投資企業(yè)則受本國因素影響。這是由于，發(fā)達(dá)國家金融對外投資具有更明確的目標(biāo)和選擇性，面對眾多的可投資區(qū)域和行業(yè)，必然綜合考慮市場、成本等諸多因素再進(jìn)行選擇。相比之下，發(fā)展中國家則呈現(xiàn)出完全不同的行為方式，其金融業(yè)對外投資表現(xiàn)出明顯受本國政策的支持和推動(dòng)，即國內(nèi)的政策和經(jīng)濟(jì)因素是決定其對外投資的主要因素。在目標(biāo)國選擇上，發(fā)展中國家表現(xiàn)為對基本環(huán)境的追求，如強(qiáng)調(diào)政治穩(wěn)定性、對市場惡性因素的規(guī)避等。這兩種動(dòng)機(jī)也使得發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在投資選擇之初就在很大程度上決定了投資效果。（三）投資動(dòng)機(jī)分析。投資動(dòng)機(jī)的比較研究既可以為比較研究明確類型化的標(biāo)準(zhǔn)，也可以將其作為一個(gè)重要的指標(biāo)深入研究金融業(yè)投資的微觀層面。在確定投資動(dòng)機(jī)與金融業(yè)對外投資的關(guān)系時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注二者之間的因果關(guān)系及其影響程度。1.在因果關(guān)系方面，金融業(yè)對外投資在本國內(nèi)生發(fā)展需要是投資動(dòng)機(jī)的起源，其決定了對外投資的基本格局。海外金融市場的變動(dòng)僅僅起誘導(dǎo)與刺激作用。2.在影響程度方面，發(fā)達(dá)國家企業(yè)對外直接投資的動(dòng)機(jī)較為集中，發(fā)展中國家的動(dòng)機(jī)則較為多樣。發(fā)達(dá)國家企業(yè)對外投資行為基本上適用西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行解釋，其動(dòng)機(jī)大多是橫向類型與縱向類型以及兩種類型的結(jié)合。且在很大程度上，發(fā)達(dá)國家的對外投資與金融業(yè)對外投資基本是等同的，大量的實(shí)證和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也指向這一事實(shí)，此處不再展開論述。發(fā)展中國家金融業(yè)投資的動(dòng)機(jī)具有多樣性，其對外投資也不能與金融業(yè)對外投資等同，而且二者的區(qū)別較明顯。發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資動(dòng)機(jī)的多樣性主要表現(xiàn)為其考慮的因素眾多，如技術(shù)的引進(jìn)、對自身不利規(guī)則的規(guī)避與抗?fàn)帯κ袌霾煌陚湫缘目朔?、消解競爭壓力等眾多因素。這也是處于成長期的金融投資所必須面臨的問題?？傮w而言，金融業(yè)對外投資的動(dòng)機(jī)存在多重復(fù)雜性，加之當(dāng)代國際金融流動(dòng)的多元化，這種復(fù)雜性更加明顯。以跨國公司為例，有研究證明，跨國公司在進(jìn)行對外直接投資行為時(shí)存在多種動(dòng)機(jī)共存的現(xiàn)象⑥。從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體角度出發(fā)，這種動(dòng)機(jī)既有積極影響也有消極影響，具體的影響取決于投資國對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的把握程度。（四）投資優(yōu)勢對比。局部規(guī)模優(yōu)勢是指發(fā)展中國家的企業(yè)在某個(gè)行業(yè)里形成大規(guī)模的生產(chǎn)所形成的優(yōu)勢⑦。這種優(yōu)勢的形成往往是由于發(fā)展中國家占有勞動(dòng)力或集中研發(fā)的優(yōu)勢，從而在金融業(yè)對外投資領(lǐng)域進(jìn)行充分利用，并以此為依托加以發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的競爭優(yōu)勢并不能輻射到所有產(chǎn)業(yè)中，在一些技術(shù)上比較穩(wěn)定或生產(chǎn)模式趨于定型化的產(chǎn)業(yè)，或是在發(fā)達(dá)國家企業(yè)逐漸退出的“夕陽產(chǎn)業(yè)”中，發(fā)展中國家的企業(yè)有可能具有規(guī)模的優(yōu)勢，它們可以憑借這種優(yōu)勢對發(fā)達(dá)國家直接投資。面對發(fā)達(dá)國家雄厚的金融實(shí)力以及海外市場的控制力優(yōu)勢，發(fā)展中國家欲將金融投資目標(biāo)國選擇到發(fā)達(dá)國家，投資方式一定要考慮到產(chǎn)品或服務(wù)在發(fā)達(dá)國家的受歡迎程度或市場接受度。這其中要考慮到發(fā)達(dá)國家對產(chǎn)品貿(mào)易可能的反制措施，如反傾銷調(diào)查等。由于發(fā)達(dá)國家市場規(guī)模一般較大，直接以產(chǎn)品出口方式由于成本優(yōu)勢則極有可能迅速占據(jù)一定份額，受國際貿(mào)易規(guī)則以及目標(biāo)國保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)政策的影響，此時(shí)發(fā)展中國家往往會(huì)受到反傾銷調(diào)查。對于發(fā)展中國家來說，依靠低端產(chǎn)品成本優(yōu)勢并不是長久之計(jì)，因?yàn)檫@種“夕陽產(chǎn)業(yè)”的存在對本國產(chǎn)業(yè)的影響未必是良性的。而以金融方式進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有效地降低或避免了直接市場行為對目標(biāo)國市場與產(chǎn)業(yè)的沖擊，故金融業(yè)投資便成為發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中進(jìn)行利益共享相對理想的方式。

三、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策的對比分析

針對金融業(yè)的對外投資，國內(nèi)政策制定基于兩個(gè)方面的考量：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢以及國家對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的定位，二是在國內(nèi)政策確定的金融對外投資的空間內(nèi)對目標(biāo)國的選擇。（一）發(fā)展中國家國內(nèi)政策分析——以中國為例。對于外資的規(guī)制表現(xiàn)為東道國政策和法律并存。政策具有很大的可變性和可選擇性，主要針對國外金融業(yè)投資的具體事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定，如負(fù)面清單、政治風(fēng)險(xiǎn)保證、投資環(huán)境要素等。相比政策，各國外資方面的立法具有穩(wěn)定性，國外投資者一般是基于對東道國立法的了解做出投資選擇。外資立法，各國具體規(guī)定固不相同，但概括起來主要內(nèi)容有關(guān)于外國投資的保護(hù)、對政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保、依法保護(hù)經(jīng)營的財(cái)產(chǎn)及其他合法權(quán)益以及依法給予各種優(yōu)惠措施等。中國在金融業(yè)對外投資方面的政策制定以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以說明國內(nèi)政策在對外投資方面的作用，這與發(fā)達(dá)國家主要依靠法律規(guī)制相比，在相對穩(wěn)定性與流量、存量以及收益率之間存在明顯差距。以國家或經(jīng)濟(jì)體作為金融對外投資的比較因子，發(fā)展中國家對發(fā)達(dá)國家或發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資較少。以中國為例，2015年中國金融業(yè)對外投資的流量及其存量表現(xiàn)一般，對美國投資流量甚至出現(xiàn)負(fù)值。但中國金融業(yè)對外投資存量大于流量，這說明我國對發(fā)達(dá)國家金融業(yè)投資存在一定的空間和基礎(chǔ)（見圖2）。我國作為典型的具有良好發(fā)展勢頭的發(fā)展中國家，在2015年對全球較大的發(fā)達(dá)國家或經(jīng)濟(jì)體的金融投資存量比重皆高于流量比重，特別是對美國和歐盟；對澳大利亞與俄羅斯的存量比重低于流量比重，這也顯示出對發(fā)達(dá)國家和主要經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)投資受到眾多因素的影響，如金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。與此形成相對鮮明對照的是，對由發(fā)展中國家組成的東盟的金融業(yè)投資中，流量比重與存量比重較為接近，這在很大程度上顯示出對發(fā)展中國家的金融業(yè)投資的收益與回報(bào)的有限性。前文所述，中國對外直接投資流量主要集中在亞洲。圖3中，我國對外直接投資流量的變動(dòng)統(tǒng)計(jì)中，可看出各洲的變化懸殊，增量與減量均有較大的波動(dòng)，表現(xiàn)出我國對外直接投資具有較大的變動(dòng)。值得注意的是，雖然波動(dòng)較大，但是其總量增速為18.3%，仍然為上漲。我國對外投資在巨大波動(dòng)的情況下出現(xiàn)的總體上漲也說明了投資的主動(dòng)性與可選擇性的增強(qiáng)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及金融實(shí)力的增強(qiáng)，對外投資在國際經(jīng)濟(jì)形勢與政策的不斷變化中，仍然能夠?qū)ふ业酵顿Y流量的增長點(diǎn)。這也說明，在不考慮其他因素的情況下，中國金融業(yè)對外投資在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)具有發(fā)展的持久動(dòng)力。從表2中可以看出，2014—2015年，我國的金融業(yè)內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)高于對外直接投資，表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國家的特征；金融業(yè)固定資產(chǎn)投資與國內(nèi)貸款均維持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，且固定資產(chǎn)投資自籌資金較高，與固定資產(chǎn)投資國內(nèi)貸款一樣，與上年相比呈現(xiàn)下降趨勢；固定資產(chǎn)投資利用外資則呈現(xiàn)上漲趨勢，這在很大程度上說明我國在利用外資方面目前采取較為開放的政策。金融業(yè)對外直接投資水平仍然較低，這與我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平以及金融實(shí)力有很大的相關(guān)性。我國金融業(yè)投資大量集中于中央與地方項(xiàng)目也說明了金融投資在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。從我國的發(fā)展表現(xiàn)可以看出，發(fā)展中國家金融業(yè)對外投資的發(fā)展必須首先基于本國金融業(yè)固定資產(chǎn)的發(fā)展情況，再輔之以相對寬松的政策以及東道國穩(wěn)定的投資環(huán)境。當(dāng)然，這一過程將是漫長而曲折的，面對發(fā)達(dá)國家的絕對金融優(yōu)勢，必然有許多難題需要克服，對此必須有清醒的認(rèn)識。（二）發(fā)達(dá)國家對外資的政策分析。金融業(yè)對外投資在很大程度上與國家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)狀況相聯(lián)系，發(fā)達(dá)國家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)增長方式等原因?qū)е缕渲芷谛越?jīng)濟(jì)危機(jī)以及眾多社會(huì)問題的出現(xiàn)，如失業(yè)、社會(huì)保障、收入分配等問題，這些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題從根本上影響著發(fā)達(dá)國家金融業(yè)對外投資。一些發(fā)達(dá)國家對對外直接投資政策采取相對保守的方針，因?yàn)閷ν馔顿Y有可能影響到本國商品的出口，也會(huì)使得國外特別是發(fā)展中國家具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品打入本國內(nèi)部，這可能會(huì)對本國企業(yè)的競爭力甚至是生存產(chǎn)生威脅，從而加劇本國社會(huì)問題。采用這種政策的發(fā)達(dá)國家一般是經(jīng)濟(jì)與市場規(guī)模較小、以外向經(jīng)濟(jì)為主要發(fā)展特征的經(jīng)濟(jì)體，體量巨大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則較少采用此種方式。以美國為例，美國資本在海外市場的擴(kuò)張對本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力及全球經(jīng)濟(jì)霸主地位起到了強(qiáng)大的支持作用美國海外控股公司在歐洲和拉美的利潤再投資占全球的3/4，股權(quán)投資主要集中在盧森堡、丹麥和德國⑧。美國強(qiáng)大的企業(yè)是其進(jìn)行國際金融投資的強(qiáng)大后盾，以此為支撐，其產(chǎn)生的豐厚的收益則更將美國對外投資的模式推向極致。此外，美國的跨國公司也使得其海外投資獲得的國際利益范圍更加廣泛，在美國對外投資政策中，對跨國公司擴(kuò)張的支持也成為其政策選擇的重要基石?？傮w上，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，對外直接投資與吸收外國直接投資的比例關(guān)系總體趨勢是趨于平衡，即對外直接投資額與吸收外國直接投資額趨于相等。國家在制定金融投資政策時(shí)，吸收國外的直接投資流量基本決定了其對外投資的基礎(chǔ)。所以，金融業(yè)對外投資的發(fā)展既離不開對外投資的總量，更離不開國內(nèi)吸收的國外投資。國家政策的制定總在二者之間的動(dòng)態(tài)調(diào)適與平衡中進(jìn)行取舍。

一、積極實(shí)施對外投資戰(zhàn)略的重要意義

（一）促進(jìn)企業(yè)跨國經(jīng)營，提升國際競爭力

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，資本正日益跨越國界流動(dòng)，促使資源在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，也有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找各種投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其利益追求目標(biāo)。在我國現(xiàn)階段拓展海外投資的進(jìn)程中，政府“扮演”著引導(dǎo)和服務(wù)的角色，企業(yè)是核心。近年來，我國企業(yè)海外投資的規(guī)模擴(kuò)展和方式演變，不但體現(xiàn)出國家的對外政策更加寬松，為企業(yè)“走出去”提供了必要的政策保障和資助扶持，而且還反映了部分企業(yè)已不滿足于國內(nèi)市場所提供的發(fā)展空間，更需要通過多樣的方式尋求海外資源和市場，特別是國內(nèi)的一些大型企業(yè)開始進(jìn)入到發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，需要通過國際化整合和開展國際化經(jīng)營，來獲取專業(yè)人才、專利技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和海外市場等，從而進(jìn)一步提升國際競爭力，加快我國跨國公司和國際知名品牌的培育。

（二）實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，規(guī)避外貿(mào)壁壘和摩擦

在我國改革開放進(jìn)程中，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長，曾采取大力吸引外商直接投資的策略，而日本和歐美等發(fā)達(dá)國家也看中了我國廉價(jià)的勞動(dòng)力、資源以及廣大的市場，紛紛向我國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使我國成為其跨國集團(tuán)的商品生產(chǎn)基地。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，我國面臨著日益沉重的資源和環(huán)境壓力，并且在參與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，遭遇了較多的國際貿(mào)易保護(hù)主義，使商品輸出面臨阻力。而此時(shí)，我國產(chǎn)業(yè)的國際化水平已有很大提升，無論是在資本、技術(shù)、管理方面，還是在人才方面，都初步具備了一定的實(shí)力。為改變我國制造業(yè)的低端產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，為有效地規(guī)避貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦，促進(jìn)對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的順利發(fā)展，應(yīng)通過發(fā)展對外投資，推動(dòng)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)我國從勞務(wù)輸出、商品輸出，到資本輸出特別是金融資本輸出的轉(zhuǎn)變，以順應(yīng)國內(nèi)資源環(huán)境和國際市場對我國對外合作方式轉(zhuǎn)型的要求。

（三）全球范圍獲取戰(zhàn)略資源.促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

一、中國對外直接投資的現(xiàn)狀

截至2007年底，中國累計(jì)對外直接投資總額1，179.1億美元。相對于發(fā)展中國家，由于中國對外直接投資的平均發(fā)展速度超過了許多發(fā)展中國家，存量處于比較高的水平。而與發(fā)達(dá)國家的對外投資相比，中國對外投資的流量處于較低水平，中國開展海外直接投資的實(shí)力還比較薄弱，海外投資企業(yè)數(shù)量、每年海外投資的金額與海外直接投資的累計(jì)總額都還比較小。而且，中國的海外投資大多數(shù)為中小型項(xiàng)目。在《財(cái)富》雜志公布的2008年全球企業(yè)500強(qiáng)中，僅有35家中國企業(yè)，且排名大多數(shù)位于下游。

二、中國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇戰(zhàn)略研究

1.以資源開發(fā)型產(chǎn)業(yè)作為突破口

我國現(xiàn)在還處于對外直接投資的起步階段，并且大多數(shù)發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了從資源開發(fā)業(yè)—制造業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展過程。同時(shí)，由于國際投資環(huán)境日益改善，資源開采業(yè)對外投資的環(huán)境極為優(yōu)越。對于一些行業(yè)，如采礦業(yè)、林業(yè)、石油開采業(yè)，世界上一些國家資源的供大于求，我國企業(yè)應(yīng)該因地制宜的到國外去投資，開采、加工和運(yùn)回國外的資源以滿足國內(nèi)需要。

2.以制造業(yè)和貿(mào)易替代為海外投資重點(diǎn)

對外投資進(jìn)入發(fā)展新階段

自2017年以來，我國對外投資進(jìn)入發(fā)展新階段，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。一、對外投資監(jiān)管更為全面與理性。2017年至2018年1月，國家發(fā)改委、商務(wù)部、國資委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、外管局等各部委共出臺對外投資規(guī)范、指導(dǎo)和監(jiān)管政策十余個(gè)。仔細(xì)研讀這些政策，可以發(fā)現(xiàn)以下變化。一是整體上政策導(dǎo)向由“鼓勵(lì)引導(dǎo)”轉(zhuǎn)為“放管服”結(jié)合。2017年出臺的系列政策更加側(cè)重于海外投資行為規(guī)范，加強(qiáng)海外投資真實(shí)性、合規(guī)性審核，嚴(yán)控虛假投資與非理性投資，并明確將境外投資項(xiàng)目分成了鼓勵(lì)開展、限制開展和禁止開展三類，通過“鼓勵(lì)發(fā)展+負(fù)面清單”模式引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向和結(jié)構(gòu)。二是全面關(guān)注對外投資的國內(nèi)外影響，開始重視防范對外投資可能對母國造成的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。2017年之前在對外投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，監(jiān)管部門主要關(guān)注境外投資風(fēng)險(xiǎn)防控與企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)，其主要目的是防止境外資產(chǎn)流失與投資受損。在對外投資對國內(nèi)影響方面，無論監(jiān)管層面還是學(xué)術(shù)層面，更加側(cè)重于其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，而現(xiàn)在監(jiān)管部門已經(jīng)開始關(guān)注對外投資可能引發(fā)的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)業(yè)空心化、資本外逃等，在對外投資管理上更加全面與理性。并且，鑒于特定時(shí)期對外投資中存在的高杠桿、資本外逃等問題容易沖擊國內(nèi)金融穩(wěn)定，監(jiān)管部門對境外投資的融資模式、融資來源、資金用途等審查更為嚴(yán)格。三是強(qiáng)調(diào)“一帶一路”建設(shè)。在控制非理性投資的同時(shí)，監(jiān)管部門更加強(qiáng)調(diào)深化產(chǎn)能合作，以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)與國別，推動(dòng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)“走出去”。二、新興市場政治和金融風(fēng)險(xiǎn)愈加突出。世界發(fā)展從來都是各種矛盾相互交織、相互作用的綜合結(jié)果。自2017年以來，一方面，世界多極化加速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)發(fā)展，國際環(huán)境總體穩(wěn)定，各種文明交流互鑒繼續(xù)推進(jìn)；另一方面，世界經(jīng)濟(jì)格局深刻演變，大國關(guān)系深入調(diào)整，中美關(guān)系對抗性增強(qiáng)，國際安全挑戰(zhàn)復(fù)雜嚴(yán)峻，不同思想文化相互激蕩甚至相互沖突。特別是，美國特朗普政府上臺以來，大力推行“美國優(yōu)先”的單邊主義政策，貿(mào)易保護(hù)主義之風(fēng)愈演愈烈，幾乎對全球主要經(jīng)濟(jì)體都發(fā)出了貿(mào)易制裁威脅，一場世界性的貿(mào)易戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國更是首當(dāng)其沖，成為美國貿(mào)易制裁的主要對象。特朗普政府還對來自中國的投資無端指責(zé)，嚴(yán)加審查，并醞釀出臺新的限制政策。無獨(dú)有偶，據(jù)多方報(bào)道，以德國為首的歐盟國家也收緊了對非歐盟國家投資的審查，針對中國的意味較為明顯，德國為此甚至修改了本國的《對外經(jīng)濟(jì)法》。需要特別指出的是，美歐收緊對我國投資的審查，絕非一時(shí)的政策取向，其背后是歐美試圖長期占據(jù)世界產(chǎn)業(yè)技術(shù)和附加值制高點(diǎn)的強(qiáng)烈企圖，是我國經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展到較高階段必然會(huì)遭遇的挑戰(zhàn)，與誰當(dāng)總統(tǒng)或總理、哪個(gè)政黨執(zhí)政關(guān)系不大。另外，金融方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的持續(xù)進(jìn)行，不少新興市場國家的經(jīng)濟(jì)及金融穩(wěn)定遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，我國投資在有關(guān)國家面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)、政府違約風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也大幅上升，在個(gè)別國家，如阿根廷等，甚至可能會(huì)以較為極端的形式表現(xiàn)出來。三、非理性對外投資得到遏制。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2017年中國對外投資受政策監(jiān)管影響較大，全年流量約為1200.8億美元，同比下降29.4%，是實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略以來，中國對外投資出現(xiàn)的首次回調(diào)。2017年，房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資基本沒有新增項(xiàng)目。有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、全球資源配置及全球價(jià)值鏈提升的對外投資，繼續(xù)保持健康發(fā)展勢頭，化工、電力、機(jī)器人制造等行業(yè)并購增多。四、“一帶一路”地區(qū)對外投資繼續(xù)增長。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，我國與“一帶一路”沿線國家投資合作穩(wěn)步推進(jìn)。2017年全年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的59個(gè)國家有新增投資，合計(jì)143.6億美元，占同期總額的12%，比去年同期增加3.5個(gè)百分點(diǎn)。在“一帶一路”沿線的61個(gè)國家新簽對外承包工程合同額1443.2億美元，占同期總額的54.4%，同比增長14.5%；完成營業(yè)額855.3億美元，占同期總額的50.7%，同比增長12.6%。綜上，從政策層面、國內(nèi)外環(huán)境層面、對外投資自身層面可以判斷，我國對外投資自2017年進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

對外投資新階段特點(diǎn)分析

鑒于新階段始自2017年，現(xiàn)在總結(jié)其特點(diǎn)似乎還為時(shí)過早，但由于影響我國對外投資的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)和金融等因素在未來兩三年內(nèi)很可能還將繼續(xù)存在，我國對外投資發(fā)展自2017年以來也保持了較高的規(guī)律性，可以說在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們已經(jīng)基本掌握了分析對外投資新階段特點(diǎn)的主要條件。并且，當(dāng)前對新階段的特點(diǎn)做綜合性的預(yù)判，有利于我們更好地把握對外投資發(fā)展動(dòng)向，更有針對性地支持對外投資發(fā)展。我們預(yù)測，新階段在一定程度上具有以下五個(gè)特點(diǎn)。一、對外投資流量在回落整固后將恢復(fù)增長。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年1-5月，我國非金融類對外投資共計(jì)478.9億美元，同比增長38.5%。有關(guān)部門預(yù)計(jì)，在不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)或宏觀形勢一轉(zhuǎn)的情況下，2018年我國對外投資有望超過1400億美元。如果這一預(yù)計(jì)正確，則相對于2017年將增長10%以上。鑒于對外投資已經(jīng)成為我國全面開放的重要領(lǐng)域和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，未來幾年我國對外投資的流量預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)增長，但要達(dá)到或超過2016年的峰值恐非一兩年內(nèi)可以做到。二、對外投資質(zhì)量有所提高?？梢灶A(yù)期，隨著2017年以來各項(xiàng)新監(jiān)管政策的逐步落實(shí)，非理性、高風(fēng)險(xiǎn)的對外投資將受到遏制，披著對外投資外衣的資本外逃行為會(huì)大幅減少，資金將更多地流向有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)安全的領(lǐng)域。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2018年1-5月，對外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)，占比分別為29.9%、15%、12.3%和7.6%，繼2017年后，2018年1-5月在房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)依然沒有新增項(xiàng)目。三、對外投資的微觀和宏觀影響都將受到更多關(guān)注。隨著國家對對外投資宏觀經(jīng)濟(jì)影響的日漸重視、國資委對對外投資財(cái)務(wù)、收益和風(fēng)險(xiǎn)管理的不斷強(qiáng)調(diào)以及國內(nèi)金融領(lǐng)域“防風(fēng)險(xiǎn)”“去杠桿”“嚴(yán)監(jiān)管”各項(xiàng)措施的逐步落實(shí)，無論是國有企業(yè)、民營企業(yè)還是融資機(jī)構(gòu)都會(huì)更加關(guān)注境外項(xiàng)目的投資收益，而一套務(wù)實(shí)的適合中國國情的對外投資宏觀經(jīng)濟(jì)影響評估和預(yù)警制度也會(huì)逐步建立。四、最終流向?！耙粠б宦贰眹液偷貐^(qū)的對外投資將有較大增長隨著我國“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)和我國綜合實(shí)力的不斷提升，最終流向“一帶一路”國家和地區(qū)的對外投資在數(shù)量和比例方面都將有大幅增長。根據(jù)商務(wù)部2017年的統(tǒng)計(jì)，這方面的數(shù)字分別是143.6億美元和12%。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的54個(gè)國家新增投資合計(jì)59.3億美元，同比增長8.2%。在未來3-5年內(nèi)，這一數(shù)字將繼續(xù)穩(wěn)步增長。五、總體政治風(fēng)險(xiǎn)水平上升。當(dāng)前，貿(mào)易保護(hù)主義之風(fēng)愈刮愈強(qiáng)，民粹主義在美國和歐洲一些主要國家日漸抬頭，中東熱點(diǎn)地區(qū)依然動(dòng)蕩不安，新興市場國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長前景面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的雙重高壓，不斷有脆弱國家的主權(quán)貨幣上演匯率跳水乃至崩盤。這會(huì)導(dǎo)致我國對外投資面臨的國外政治風(fēng)險(xiǎn)水平整體上升。不僅如此，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際影響力的不斷提高，中美關(guān)系進(jìn)入深度調(diào)整期，對抗意味漸濃，美國在對中國發(fā)起貿(mào)易制裁和投資限制的同時(shí)，也必定會(huì)施加其影響力，推動(dòng)其盟友和關(guān)系密切國家以各種方式阻礙和遲滯我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級?？梢灶A(yù)期，未來部分國家對我國對外投資的審查將更加嚴(yán)格，大型項(xiàng)目的順利進(jìn)展也會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致“針對中國型”政治風(fēng)險(xiǎn)事件大幅上升。根據(jù)上述總結(jié)，如果要給新階段取個(gè)名字的話，恐怕“整固優(yōu)化期”較為合適?！罢獭斌w現(xiàn)了調(diào)整、規(guī)范、夯實(shí)基礎(chǔ)以便繼續(xù)發(fā)展的意思，而“優(yōu)化”則體現(xiàn)了質(zhì)量上的提高和結(jié)構(gòu)的改善。

整固優(yōu)化新階段下企業(yè)對外投資發(fā)展的建議

一、領(lǐng)會(huì)新精神，堅(jiān)持守法合規(guī)。黨的報(bào)告提出擴(kuò)大對外開放，擴(kuò)大開放和嚴(yán)格監(jiān)管是保障中國對外開放的兩個(gè)方面，缺一不可。2017年以來密集的監(jiān)管政策出臺，即是國家強(qiáng)化境外投資安全的重要舉措，也是針對當(dāng)前企業(yè)境外投資面臨問題的藥方，企業(yè)應(yīng)審時(shí)度勢，深刻領(lǐng)會(huì)國家在境外投資監(jiān)管方面的意圖，與國家政策相向而行，并不斷提高自身的能力，堅(jiān)守合規(guī)底線。二、適應(yīng)新形勢，加強(qiáng)風(fēng)控建設(shè)。2017年以來，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜異常的環(huán)境中增長，各類不確定性依然突出，企業(yè)面臨更加復(fù)雜的外部投資環(huán)境。同時(shí)，針對外部形勢和企業(yè)境外投資的各類問題，監(jiān)管部門對企業(yè)提出了更高的要求。在此新形勢下，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況重點(diǎn)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。一是提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控意識和理念；二是完善風(fēng)險(xiǎn)管控組織、制度和流程建設(shè)；三是建立持續(xù)有效的風(fēng)險(xiǎn)溝通和監(jiān)督機(jī)制；四是加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，提升全員風(fēng)險(xiǎn)素質(zhì)。三、迎接新挑戰(zhàn)，嘗試投資創(chuàng)新。中國的境外投資取得了豐碩的成果，企業(yè)在復(fù)雜的外部投資環(huán)境中也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。黨的報(bào)告提出“以‘一帶一路’建設(shè)為重點(diǎn)”、“創(chuàng)新對外投資方式，促進(jìn)國際產(chǎn)能合作，形成面向全球的貿(mào)易、投融資、生產(chǎn)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加快培育國際經(jīng)濟(jì)合作和競爭新優(yōu)勢”，這是當(dāng)前和今后我國全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署。但在新的政治經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)需要面對更大的挑戰(zhàn)。一是“一帶一路”項(xiàng)下的項(xiàng)目投入大、風(fēng)險(xiǎn)暴露期長，而且需要調(diào)配的資源多，項(xiàng)目成功與否具有較大的不確定性。同時(shí)，“一帶一路”沿線部分國家，財(cái)政收入、外匯收入相對有限，易受大宗商品價(jià)格波動(dòng)等影響，總體負(fù)債能力有限，部分國家公共部門的外債還受到IMF等多邊金融機(jī)構(gòu)的約束。二是對于發(fā)達(dá)國家投資市場，企業(yè)同樣面臨投資審查、不公待遇等與政治相關(guān)問題。針對發(fā)達(dá)國家市場，也面臨市場競爭激烈、法律環(huán)境和勞資關(guān)系等方面的問題。面對各類投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)境外投資應(yīng)不斷創(chuàng)新思路，注重項(xiàng)目的可持續(xù)性，加強(qiáng)投資前的盡職調(diào)查，充分利用政府和第三方資源，降低建設(shè)期完工風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營期管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將工程技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、消費(fèi)習(xí)慣傳授給當(dāng)?shù)孛癖?，增?qiáng)東道國的發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)互利共贏。企業(yè)還應(yīng)積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，照顧當(dāng)?shù)孛癖娫诃h(huán)境、宗教、文化、就業(yè)方面的關(guān)切，使項(xiàng)目切實(shí)獲得當(dāng)?shù)厝嗣竦膿碜o(hù)。

一、中國企業(yè)對外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政治制度和意識形態(tài)的差異

二戰(zhàn)后形成的美國、蘇聯(lián)兩強(qiáng)并立的雅爾塔體系雖然結(jié)束20年了，世界已經(jīng)全面進(jìn)入了全球化時(shí)代，但是國家間的競爭和利益沖突依然存在。西方發(fā)達(dá)國家為了繼續(xù)保持在國際政治經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位，長期以冷戰(zhàn)思維來處理國家間關(guān)系，尤其是對實(shí)行社會(huì)主義制度、共產(chǎn)黨執(zhí)政的中國，更是千方百計(jì)地予以遏制。由于政治制度和意識形態(tài)不同，西方始終視中國為價(jià)值觀上的異己，并慣于用“非我族類，其心必異”的思維定勢來看待中國。盡管中國不厭其煩地對外解釋其和平發(fā)展道路，但西方對中國崛起的戰(zhàn)略不信任仍難消除。由于受西方國家長期負(fù)面宣傳的影響，“中國威脅論”不管在西方國家還是在發(fā)展中國家仍然存在。2005年中海油競購美國優(yōu)尼科石油公司時(shí)，美國國家廣播公司的民意測驗(yàn)顯示，有73%的美國民眾反對這次并購，理由是“中國投資的目的是獲取技術(shù)、擴(kuò)大影響力、腐蝕美國的政治制度”。中國國有企業(yè)現(xiàn)在到美國投資，美國政府一律以國家安全為由拒絕。即便是由私人經(jīng)營的中國企業(yè)，在對國外較為敏感的行業(yè)如金融、通信、能源等領(lǐng)域進(jìn)行投資時(shí)也會(huì)面對來自監(jiān)管的壓力。2010年4月，民生銀行對瀕臨破產(chǎn)的美聯(lián)銀提出全面收購，被美國的外國投資委員會(huì)迅速回絕，理由就是對民生銀行是否受到“足夠的監(jiān)管”有疑慮。2010年，中國天津鑫茂集團(tuán)試圖收購全球第三大電纜巨頭德拉卡、中國吉利收購瑞典沃爾沃、中遠(yuǎn)集團(tuán)獲得希臘比雷埃夫斯港35年特許經(jīng)營權(quán)等針對歐洲敏感工業(yè)的海外并購案，也引發(fā)了歐盟的不安。歐盟工業(yè)專員塔亞尼表示，中國企業(yè)投資歐洲敏感技術(shù)領(lǐng)域是中國當(dāng)局的政治戰(zhàn)略。中國購買歐洲債券被部分歐盟國家認(rèn)為是在歐洲施加自己的政治影響。2010年中國企業(yè)并購日本企業(yè)的數(shù)額首次超過美國，而且大量購置土地和不動(dòng)產(chǎn)，引起了日本政界的注意。2011年1月，日本國會(huì)議員召開首次有關(guān)“外國人取得日本土地的管制”研討會(huì)，意在限制中國人收購日本土地。在一些發(fā)展中國家，中國企業(yè)也會(huì)遇到同樣的情況。2011年1月，中國和塔吉克斯坦兩國政府簽署協(xié)議，塔國將2000公頃土地租給中國農(nóng)民種植水稻，水稻將在塔國內(nèi)出售。一些對中國懷有戒心的民眾就認(rèn)為，這是中國的一種和平擴(kuò)張手段。

(二)國際資源的競爭

由于中國的快速發(fā)展，所需的很多資源都得不到充足的供應(yīng)。因此，資源領(lǐng)域成為近年來中國企業(yè)海外投資的熱點(diǎn)。2004年至2006年，石油和天然氣是中國的投資熱點(diǎn);而在2007年至2009年，中國的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了金屬及采礦業(yè)。中國企業(yè)在澳大利亞的投資大部分是鐵礦、煤礦等戰(zhàn)略資產(chǎn)，引起澳方對中國企業(yè)控制澳洲資源的焦慮。2009年，澳大利亞外國投資審查委員會(huì)拒絕中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司買入Lynas多數(shù)股權(quán)的計(jì)劃，理由就是中國已經(jīng)擁有了全球超過90%的稀土資源(其廣泛應(yīng)用于各種技術(shù)設(shè)備的生產(chǎn)制造)以及澳大利亞民眾對中國投資該國資源的高度敏感。值得注意的是，對戰(zhàn)略性資源的關(guān)注具有全球性。在美國，只要是涉及能源、礦產(chǎn)、港口等具備戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)，就容易引起美國人在政治和國土安全方面的焦慮，從而啟動(dòng)嚴(yán)格的投資安全審查。在剛果(金)，反政府的圖西族武裝恩孔達(dá)部在2008年11月公開威脅，要“阻止中國政府和金沙薩當(dāng)局聯(lián)手掠奪基伍省資源”。尼日爾的沙漠部族“FARS”在2008年6月9日公然對尼政府和中石油簽署的50億美圓石油勘探合同發(fā)出挑戰(zhàn)，并警告中石油“小心可能遇到的炸彈”。由于世界重要資源的分布不均衡，各國為了爭奪資源而發(fā)生的沖突也越來越多，甚至出現(xiàn)第三國針對東道國的戰(zhàn)爭、禁運(yùn)等行為，來干預(yù)其他國家的投資活動(dòng)。石油、天然氣豐富的國家能夠以此吸引外資來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，還可以作為政治籌碼與發(fā)達(dá)國家討價(jià)還價(jià)，來維持自己的發(fā)展和尊嚴(yán)。發(fā)達(dá)國家為保持優(yōu)勢，通過對外投資方式獲取利益，甚至不惜發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(如兩次伊拉克戰(zhàn)爭)。中國在能源開發(fā)領(lǐng)域的投資幾乎都集中在非洲、拉美、中東和中亞地區(qū)，這些地區(qū)的部分國家存在政治集團(tuán)之間利益的爭奪、種族之間的斗爭和宗教派系爭斗。如2010年12月，科特迪瓦大選結(jié)束后，出現(xiàn)了“一國兩主”的僵局，導(dǎo)致國內(nèi)暴力沖突頻發(fā)，嚴(yán)重影響了中國在該國投資項(xiàng)目的正常運(yùn)行。自2011年2月中旬開始，利比亞安全局勢出現(xiàn)動(dòng)蕩，并迅速演變?yōu)榉磳ㄔ篇?dú)裁統(tǒng)治的內(nèi)戰(zhàn)。由于利比亞擁有巨大的石油資源，而歐美國家極不滿意目前利比亞石油的分配。以法國、美國、英國為首的北約組織國家對其進(jìn)行了軍事干預(yù)。還有阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭、朝鮮半島的沖突等威脅國際安全的因素，嚴(yán)重破壞了中國企業(yè)的海外投資環(huán)境。

(三)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異