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對外投資進入發(fā)展新階段

自2017年以來，我國對外投資進入發(fā)展新階段，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。一、對外投資監(jiān)管更為全面與理性。2017年至2018年1月，國家發(fā)改委、商務部、國資委、財政部、銀監(jiān)會、外管局等各部委共出臺對外投資規(guī)范、指導和監(jiān)管政策十余個。仔細研讀這些政策，可以發(fā)現(xiàn)以下變化。一是整體上政策導向由“鼓勵引導”轉為“放管服”結合。2017年出臺的系列政策更加側重于海外投資行為規(guī)范，加強海外投資真實性、合規(guī)性審核，嚴控虛假投資與非理性投資，并明確將境外投資項目分成了鼓勵開展、限制開展和禁止開展三類，通過“鼓勵發(fā)展+負面清單”模式引導和規(guī)范境外投資方向和結構。二是全面關注對外投資的國內外影響，開始重視防范對外投資可能對母國造成的經濟和金融風險。2017年之前在對外投資風險監(jiān)管方面，監(jiān)管部門主要關注境外投資風險防控與企業(yè)自身風險管控能力建設，其主要目的是防止境外資產流失與投資受損。在對外投資對國內影響方面，無論監(jiān)管層面還是學術層面，更加側重于其對國內經濟的正面效應，而現(xiàn)在監(jiān)管部門已經開始關注對外投資可能引發(fā)的國內宏觀經濟和金融風險，如產業(yè)空心化、資本外逃等，在對外投資管理上更加全面與理性。并且，鑒于特定時期對外投資中存在的高杠桿、資本外逃等問題容易沖擊國內金融穩(wěn)定，監(jiān)管部門對境外投資的融資模式、融資來源、資金用途等審查更為嚴格。三是強調“一帶一路”建設。在控制非理性投資的同時，監(jiān)管部門更加強調深化產能合作，以“一帶一路”建設為重點，聚焦重點產業(yè)與國別，推動優(yōu)勢產業(yè)“走出去”。二、新興市場政治和金融風險愈加突出。世界發(fā)展從來都是各種矛盾相互交織、相互作用的綜合結果。自2017年以來，一方面，世界多極化加速推進，經濟全球化持續(xù)發(fā)展，國際環(huán)境總體穩(wěn)定，各種文明交流互鑒繼續(xù)推進；另一方面，世界經濟格局深刻演變，大國關系深入調整，中美關系對抗性增強，國際安全挑戰(zhàn)復雜嚴峻，不同思想文化相互激蕩甚至相互沖突。特別是，美國特朗普政府上臺以來，大力推行“美國優(yōu)先”的單邊主義政策，貿易保護主義之風愈演愈烈，幾乎對全球主要經濟體都發(fā)出了貿易制裁威脅，一場世界性的貿易戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)。作為世界第二大經濟體，中國更是首當其沖，成為美國貿易制裁的主要對象。特朗普政府還對來自中國的投資無端指責，嚴加審查，并醞釀出臺新的限制政策。無獨有偶，據(jù)多方報道，以德國為首的歐盟國家也收緊了對非歐盟國家投資的審查，針對中國的意味較為明顯，德國為此甚至修改了本國的《對外經濟法》。需要特別指出的是，美歐收緊對我國投資的審查，絕非一時的政策取向，其背后是歐美試圖長期占據(jù)世界產業(yè)技術和附加值制高點的強烈企圖，是我國經濟和技術發(fā)展到較高階段必然會遭遇的挑戰(zhàn)，與誰當總統(tǒng)或總理、哪個政黨執(zhí)政關系不大。另外，金融方面，隨著美聯(lián)儲加息和縮表的持續(xù)進行，不少新興市場國家的經濟及金融穩(wěn)定遭遇嚴重挑戰(zhàn)，我國投資在有關國家面臨的匯率風險、政府違約風險、金融風險和宏觀經濟風險也大幅上升，在個別國家，如阿根廷等，甚至可能會以較為極端的形式表現(xiàn)出來。三、非理性對外投資得到遏制。據(jù)商務部數(shù)據(jù)顯示，2017年中國對外投資受政策監(jiān)管影響較大，全年流量約為1200.8億美元，同比下降29.4%，是實施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略以來，中國對外投資出現(xiàn)的首次回調。2017年，房地產業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資基本沒有新增項目。有利于國內產業(yè)升級、全球資源配置及全球價值鏈提升的對外投資，繼續(xù)保持健康發(fā)展勢頭，化工、電力、機器人制造等行業(yè)并購增多。四、“一帶一路”地區(qū)對外投資繼續(xù)增長。商務部數(shù)據(jù)顯示，我國與“一帶一路”沿線國家投資合作穩(wěn)步推進。2017年全年，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的59個國家有新增投資，合計143.6億美元，占同期總額的12%，比去年同期增加3.5個百分點。在“一帶一路”沿線的61個國家新簽對外承包工程合同額1443.2億美元，占同期總額的54.4%，同比增長14.5%；完成營業(yè)額855.3億美元，占同期總額的50.7%，同比增長12.6%。綜上，從政策層面、國內外環(huán)境層面、對外投資自身層面可以判斷，我國對外投資自2017年進入了新的發(fā)展階段。

對外投資新階段特點分析

鑒于新階段始自2017年，現(xiàn)在總結其特點似乎還為時過早，但由于影響我國對外投資的國內外政治、經濟和金融等因素在未來兩三年內很可能還將繼續(xù)存在，我國對外投資發(fā)展自2017年以來也保持了較高的規(guī)律性，可以說在當前這個時點我們已經基本掌握了分析對外投資新階段特點的主要條件。并且，當前對新階段的特點做綜合性的預判，有利于我們更好地把握對外投資發(fā)展動向，更有針對性地支持對外投資發(fā)展。我們預測，新階段在一定程度上具有以下五個特點。一、對外投資流量在回落整固后將恢復增長。據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年1-5月，我國非金融類對外投資共計478.9億美元，同比增長38.5%。有關部門預計，在不發(fā)生重大風險或宏觀形勢一轉的情況下，2018年我國對外投資有望超過1400億美元。如果這一預計正確，則相對于2017年將增長10%以上。鑒于對外投資已經成為我國全面開放的重要領域和促進經濟發(fā)展的重要手段，未來幾年我國對外投資的流量預計還會繼續(xù)增長，但要達到或超過2016年的峰值恐非一兩年內可以做到。二、對外投資質量有所提高?？梢灶A期，隨著2017年以來各項新監(jiān)管政策的逐步落實，非理性、高風險的對外投資將受到遏制，披著對外投資外衣的資本外逃行為會大幅減少，資金將更多地流向有利于促進我國經濟增長和經濟安全的領域。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，2018年1-5月，對外投資主要流向租賃和商務服務業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)，占比分別為29.9%、15%、12.3%和7.6%，繼2017年后，2018年1-5月在房地產業(yè)、體育和娛樂業(yè)依然沒有新增項目。三、對外投資的微觀和宏觀影響都將受到更多關注。隨著國家對對外投資宏觀經濟影響的日漸重視、國資委對對外投資財務、收益和風險管理的不斷強調以及國內金融領域“防風險”“去杠桿”“嚴監(jiān)管”各項措施的逐步落實，無論是國有企業(yè)、民營企業(yè)還是融資機構都會更加關注境外項目的投資收益，而一套務實的適合中國國情的對外投資宏觀經濟影響評估和預警制度也會逐步建立。四、最終流向?！耙粠б宦贰眹液偷貐^(qū)的對外投資將有較大增長隨著我國“一帶一路”倡議的持續(xù)推進和我國綜合實力的不斷提升，最終流向“一帶一路”國家和地區(qū)的對外投資在數(shù)量和比例方面都將有大幅增長。根據(jù)商務部2017年的統(tǒng)計，這方面的數(shù)字分別是143.6億美元和12%。商務部最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的54個國家新增投資合計59.3億美元，同比增長8.2%。在未來3-5年內，這一數(shù)字將繼續(xù)穩(wěn)步增長。五、總體政治風險水平上升。當前，貿易保護主義之風愈刮愈強，民粹主義在美國和歐洲一些主要國家日漸抬頭，中東熱點地區(qū)依然動蕩不安，新興市場國家的金融穩(wěn)定和經濟增長前景面臨美聯(lián)儲加息和縮表的雙重高壓，不斷有脆弱國家的主權貨幣上演匯率跳水乃至崩盤。這會導致我國對外投資面臨的國外政治風險水平整體上升。不僅如此，隨著我國經濟實力和國際影響力的不斷提高，中美關系進入深度調整期，對抗意味漸濃，美國在對中國發(fā)起貿易制裁和投資限制的同時，也必定會施加其影響力，推動其盟友和關系密切國家以各種方式阻礙和遲滯我國經濟轉型升級?？梢灶A期，未來部分國家對我國對外投資的審查將更加嚴格，大型項目的順利進展也會面臨更多挑戰(zhàn)，導致“針對中國型”政治風險事件大幅上升。根據(jù)上述總結，如果要給新階段取個名字的話，恐怕“整固優(yōu)化期”較為合適?！罢獭斌w現(xiàn)了調整、規(guī)范、夯實基礎以便繼續(xù)發(fā)展的意思，而“優(yōu)化”則體現(xiàn)了質量上的提高和結構的改善。

整固優(yōu)化新階段下企業(yè)對外投資發(fā)展的建議

一、領會新精神，堅持守法合規(guī)。黨的報告提出擴大對外開放，擴大開放和嚴格監(jiān)管是保障中國對外開放的兩個方面，缺一不可。2017年以來密集的監(jiān)管政策出臺，即是國家強化境外投資安全的重要舉措，也是針對當前企業(yè)境外投資面臨問題的藥方，企業(yè)應審時度勢，深刻領會國家在境外投資監(jiān)管方面的意圖，與國家政策相向而行，并不斷提高自身的能力，堅守合規(guī)底線。二、適應新形勢，加強風控建設。2017年以來，世界經濟在復雜異常的環(huán)境中增長，各類不確定性依然突出，企業(yè)面臨更加復雜的外部投資環(huán)境。同時，針對外部形勢和企業(yè)境外投資的各類問題，監(jiān)管部門對企業(yè)提出了更高的要求。在此新形勢下，企業(yè)應該結合實際情況重點加強自身風險管控能力建設。一是提升企業(yè)的風險管控意識和理念；二是完善風險管控組織、制度和流程建設；三是建立持續(xù)有效的風險溝通和監(jiān)督機制；四是加強企業(yè)風險文化建設，提升全員風險素質。三、迎接新挑戰(zhàn)，嘗試投資創(chuàng)新。中國的境外投資取得了豐碩的成果，企業(yè)在復雜的外部投資環(huán)境中也積累了豐富的經驗。黨的報告提出“以‘一帶一路’建設為重點”、“創(chuàng)新對外投資方式，促進國際產能合作，形成面向全球的貿易、投融資、生產、服務網絡，加快培育國際經濟合作和競爭新優(yōu)勢”，這是當前和今后我國全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署。但在新的政治經濟形勢下，企業(yè)需要面對更大的挑戰(zhàn)。一是“一帶一路”項下的項目投入大、風險暴露期長，而且需要調配的資源多，項目成功與否具有較大的不確定性。同時，“一帶一路”沿線部分國家，財政收入、外匯收入相對有限，易受大宗商品價格波動等影響，總體負債能力有限，部分國家公共部門的外債還受到IMF等多邊金融機構的約束。二是對于發(fā)達國家投資市場，企業(yè)同樣面臨投資審查、不公待遇等與政治相關問題。針對發(fā)達國家市場，也面臨市場競爭激烈、法律環(huán)境和勞資關系等方面的問題。面對各類投資風險，企業(yè)境外投資應不斷創(chuàng)新思路，注重項目的可持續(xù)性，加強投資前的盡職調查，充分利用政府和第三方資源，降低建設期完工風險和運營期管理風險，同時將工程技術、管理經驗、消費習慣傳授給當?shù)孛癖姡鰪姈|道國的發(fā)展能力，實現(xiàn)互利共贏。企業(yè)還應積極履行企業(yè)社會責任，照顧當?shù)孛癖娫诃h(huán)境、宗教、文化、就業(yè)方面的關切，使項目切實獲得當?shù)厝嗣竦膿碜o。

作者:景奉雷 王福儉 任蘋