2008年10月7日北京時(shí)間下午5點(diǎn)45分，瑞典皇家科學(xué)院在斯德哥爾摩宣布，將本年度的諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)的一半授予美國(guó)芝加哥大學(xué)的南部陽(yáng)一郎（YoichiroNambu），以表彰他發(fā)現(xiàn)了亞原子物理中對(duì)稱性自發(fā)破缺的機(jī)制，獎(jiǎng)項(xiàng)的另一半由日本高能加速器研究機(jī)構(gòu)（KEK）的小林誠(chéng)（MakotoKobayashi）和京都大學(xué)的益川敏英（ToshihideMaskawa）分享，以表彰他們發(fā)現(xiàn)了對(duì)稱性破缺的起源，并由此預(yù)言了自然界中至少有3個(gè)夸克家族存在.

人類對(duì)對(duì)稱性的興趣可以追朔到遠(yuǎn)古時(shí)期.從古希臘文明到現(xiàn)在的日常生活，從美麗的雪花、達(dá)•芬奇的油畫(huà)、各種漂亮的裝飾圖案、植物的花、葉，到令人驚嘆的建筑物如鳥(niǎo)巢、水立方等，人們無(wú)時(shí)無(wú)刻不在感受著對(duì)稱性帶來(lái)的美感.對(duì)稱性是指如果一個(gè)操作或變換使系統(tǒng)從一個(gè)狀態(tài)變到另一個(gè)與之等價(jià)的狀態(tài)，或者說(shuō)系統(tǒng)的狀態(tài)在此操作或變換下不變，我們就說(shuō)該系統(tǒng)具有對(duì)稱性.例如，一個(gè)呈現(xiàn)六角圖案的雪花，當(dāng)旋轉(zhuǎn)60o時(shí)，人們看到的形狀與旋轉(zhuǎn)前是完全一樣的，我們就說(shuō)該圖案具有6重旋轉(zhuǎn)對(duì)稱性；對(duì)正常的人體來(lái)說(shuō)，則具有明顯的鏡面反射對(duì)稱性等.對(duì)稱性描述的數(shù)學(xué)語(yǔ)言是19世紀(jì)由數(shù)學(xué)家建立起來(lái)的群論（grouptheory）.在20世紀(jì)，群論作為一個(gè)有力工具在物理學(xué)研究中得到了重要而廣泛的應(yīng)用，并由此導(dǎo)致了許多重大的科學(xué)發(fā)現(xiàn)和物理理論的建立，如狹義相對(duì)論，質(zhì)子、中子、正電子和其他一些基本粒子的發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)模型，弱作用中的宇稱不守恒等，這些成果均獲得了諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng).

現(xiàn)在知道，物理學(xué)中的對(duì)稱性意味著守恒律的出現(xiàn).當(dāng)系統(tǒng)由于某種原因失去了原有的對(duì)稱性后，一定會(huì)進(jìn)入到另一個(gè)與以前完全不同的狀態(tài)，這就是對(duì)稱性破缺的概念.例如，當(dāng)體重差不多的兩個(gè)小孩在玩蹺蹺板時(shí)，兩個(gè)小孩分坐兩端，在靜止?fàn)顟B(tài)下，蹺蹺板保持水平狀態(tài)，達(dá)到平衡；當(dāng)一個(gè)小孩離開(kāi)后，蹺蹺板失去平衡，有小孩的一端著地，另一端則必然上翹，使原來(lái)的水平狀態(tài)被打破，原有的對(duì)稱性就發(fā)生了破缺.又比如，水是各向同性流動(dòng)的液體，水分子在水中沿各個(gè)方向運(yùn)動(dòng)皆可，但當(dāng)溫度下降到零度以下時(shí)，水結(jié)成了冰，水分子在冰中按一定的擇優(yōu)方向排列，形成了冰的幾何結(jié)構(gòu)，對(duì)稱性降低，不再保持原來(lái)水中各向同性的對(duì)稱性，即發(fā)生了對(duì)稱性破缺.

對(duì)稱性破缺是貫穿凝聚態(tài)物理始終的一個(gè)重要的基本概念.在凝聚態(tài)物理學(xué)中，對(duì)稱性的破缺就意味著有序相的出現(xiàn).例如，水結(jié)成冰后，水分子在冰中的分布比在水中更有序.另一個(gè)典型的例子是鐵磁性材料，人們有時(shí)俗稱為吸鐵石或磁石，在這類材料中，由于磁性原子之間的交換作用，使之具有自發(fā)磁矩，對(duì)外呈現(xiàn)出磁性，稱為磁有序；但當(dāng)溫度升高到一個(gè)臨界溫度（稱之為居里溫度）以上時(shí)，磁性原子的磁矩在熱運(yùn)動(dòng)的作用下呈現(xiàn)出混亂的排布，導(dǎo)致鐵磁性材料失去磁性，這個(gè)狀態(tài)稱為順磁性，在沒(méi)有磁場(chǎng)時(shí),其磁矩排布是一種無(wú)序狀態(tài).在順磁狀態(tài)下,磁矩分布雜亂無(wú)章，具有較高的對(duì)稱性，在居里溫度以下時(shí)，磁矩朝某一個(gè)方向擇優(yōu)分布，出現(xiàn)磁有序，對(duì)稱性隨之降低，原有的對(duì)稱性發(fā)生破缺，出現(xiàn)了有序相，對(duì)外顯示出磁性.這種對(duì)稱性的缺失無(wú)需外來(lái)的激勵(lì)，稱為對(duì)稱性自發(fā)破缺（spontaneouslysymmetrybreaking），因此，鐵磁有序相的出現(xiàn)必然伴隨著對(duì)稱性的自發(fā)破缺.

凝聚態(tài)物理中另一類重要的材料是超導(dǎo)體，即在某一臨界溫度以下，這類材料處于超導(dǎo)態(tài)，會(huì)失去電阻，呈現(xiàn)零電阻特性，同時(shí)對(duì)磁場(chǎng)具有排斥作用.超導(dǎo)材料表現(xiàn)出的性質(zhì)稱為超導(dǎo)電性.超導(dǎo)材料在電力傳輸、低溫制冷、磁懸浮運(yùn)輸、高能粒子加速器、儲(chǔ)能、精密測(cè)量、微波器件、邏輯元件等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景.目前銅氧化物高溫超導(dǎo)體的臨界溫度已達(dá)到160K左右，并已經(jīng)在很多領(lǐng)域得到了大量的實(shí)際應(yīng)用.超導(dǎo)態(tài)也是一個(gè)對(duì)稱性自發(fā)破缺的態(tài).1957年，美國(guó)3位物理學(xué)家JohnBardeen，LeonCooper和RobertSchrieffer對(duì)超導(dǎo)電性的起源給出了令人信服的解釋，現(xiàn)在被稱之為BCS超導(dǎo)電性理論，并于1972年獲得諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng).該理論指出，兩個(gè)具有相反動(dòng)量和相反自旋的電子通過(guò)與晶格振動(dòng)相互作用可以結(jié)成電子對(duì)，稱為Cooper對(duì)，超導(dǎo)電性來(lái)源于這些電子對(duì)在動(dòng)量空間中的凝聚，超導(dǎo)態(tài)是Cooper對(duì)的凝聚態(tài).由于Cooper對(duì)破壞了原來(lái)電子-聲子系統(tǒng)滿足的U(1)規(guī)范對(duì)稱性，因此，超導(dǎo)態(tài)是一個(gè)U(1)規(guī)范對(duì)稱性自發(fā)破缺的態(tài)，在其激發(fā)譜中有一個(gè)能隙.BCS理論在基本粒子物理、核物理、宇宙學(xué)等學(xué)科中有重要的應(yīng)用.

BCS理論出現(xiàn)以后，Nambu想要去理解超導(dǎo)態(tài)中的規(guī)范對(duì)稱性是如何破缺的，探討其中是否還蘊(yùn)藏更深層次的道理.結(jié)果他花了大約兩年的時(shí)間，利用量子場(chǎng)論的框架，推導(dǎo)出了BCS理論的結(jié)論.通過(guò)考慮對(duì)頂角的輻射修正，他發(fā)現(xiàn)超導(dǎo)態(tài)中的規(guī)范不變性仍然存在，表征規(guī)范不變性的Ward恒等式可以建立，只是以非線性的方式來(lái)實(shí)現(xiàn).這樣，超導(dǎo)態(tài)中的所有計(jì)算都可以在規(guī)范不變下進(jìn)行，從而發(fā)現(xiàn)了在場(chǎng)論表述下的對(duì)稱性自發(fā)破缺.Nambu在對(duì)BCS理論的處理中，發(fā)現(xiàn)存在著一個(gè)具有零能量和動(dòng)量的態(tài)，稱為無(wú)質(zhì)量的聲子，當(dāng)把庫(kù)侖場(chǎng)考慮進(jìn)去以后，這些無(wú)質(zhì)量的聲子就變成了有質(zhì)量的等離激元.

一、引言

20世紀(jì)20年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，擴(kuò)張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策在實(shí)施效果上是對(duì)稱的，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，政府可以通過(guò)施行擴(kuò)張性貨幣政策，有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同樣，在經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮的時(shí)候，政府可以實(shí)施緊縮性貨幣政策有效防止通貨膨脹，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。然而，20世紀(jì)30年代末，人們開(kāi)始懷疑擴(kuò)張性貨幣政策的有效性，1929~1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施一系列擴(kuò)張性貨幣政策，如美國(guó)3個(gè)月的國(guó)債率從1929年的5%下降到1932年的1%以下，但收效甚微。據(jù)此，凱恩斯提出了流動(dòng)性陷阱。他指出，美國(guó)實(shí)施的一系列擴(kuò)張性貨幣政策使得其經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)陷入了流動(dòng)性陷阱，導(dǎo)致貨幣政策失效。自此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始思考貨幣政策效果的非對(duì)稱性。近幾十年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)的頻頻爆發(fā)，貨幣政策已經(jīng)成為中央銀行實(shí)施宏觀調(diào)控、應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要工具。2007年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)宏觀調(diào)控傾向于采取適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，央行連續(xù)降低人民幣和外幣存款利率以后，貨幣供給和流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的松動(dòng)，4萬(wàn)億元財(cái)政資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需，確實(shí)十分明顯地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而卻也伴隨著30年來(lái)史上最高的通貨膨脹，面對(duì)持續(xù)走高的通脹問(wèn)題，央行在2011年6月20日再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是央行當(dāng)年第6次，同時(shí)也是2010年以來(lái)的第12次上調(diào)準(zhǔn)備金率。此后，央行在2011年基本上保持著準(zhǔn)備金率“一月一調(diào)”的節(jié)奏。此外，2010年以來(lái)，央行已經(jīng)5次加息，這樣大力度的緊縮性貨幣政策是否能夠有效地遏制通貨膨脹的持續(xù)上漲，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中貨幣政策是否也具有一定程度的非對(duì)稱性，這是同宏觀經(jīng)濟(jì)決策密切相關(guān)的重要問(wèn)題，也是一個(gè)需要加以檢驗(yàn)的實(shí)證問(wèn)題。在此背景下，本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)條件，采用較新的“有向無(wú)環(huán)圖”技術(shù)識(shí)別SVAR，從“貨幣渠道”和“信貸渠道”兩方面實(shí)證研究我國(guó)貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對(duì)稱性問(wèn)題，從而為我國(guó)宏觀政策當(dāng)局提供理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的參考依據(jù)。最早對(duì)貨幣政策在效果方向上的非對(duì)稱性進(jìn)行研究的是Cover（1992），隨后國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者進(jìn)行效仿。該文通過(guò)1951:1～1987:4的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用兩步OLS方法檢驗(yàn)正負(fù)貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出影響的非對(duì)稱性。結(jié)果表明，無(wú)論在影響程度上還是在統(tǒng)計(jì)顯著性上，負(fù)向貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響都要大于正向貨幣供給沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響，從而證實(shí)了貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱性的存在。隨后，國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)貨幣政策在效果方向上的非對(duì)稱性問(wèn)題進(jìn)行了廣泛的研究，但綜合這些文獻(xiàn)來(lái)看，對(duì)不同方向貨幣政策的識(shí)別方法主要有兩種：一種是構(gòu)建貨幣供給方程，由殘差項(xiàng)識(shí)別，如Cover（1992）、ShahidMalik（2013）、黃先開(kāi)和鄧述慧（2000）、陸軍、舒元（2002）、馮春平（2002）、張暾等（2013）等人的研究；第二種是通過(guò)HP濾波等時(shí)間趨勢(shì)分析法對(duì)貨幣政策工具變量直接進(jìn)行分析，如劉金全（2002）、邱宜欣、劉召虹（2012）、胡臻（2013）等人的研究。本文考慮到貨幣供給方程的構(gòu)建并沒(méi)有統(tǒng)一的理論依據(jù)，現(xiàn)有文獻(xiàn)構(gòu)建的貨幣供給方程也各有不同，因此本文采用第二種方法，即通過(guò)時(shí)間趨勢(shì)分析分解出不同方向的貨幣政策進(jìn)行分析。同時(shí)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多只是對(duì)產(chǎn)出或價(jià)格方程進(jìn)行OLS回歸，考察不同方向貨幣政策的系數(shù)，或者采用VAR從單一貨幣政策傳導(dǎo)渠道考察貨幣政策在方向上的非對(duì)稱性，研究方法上具有一定的局限性。本文采用較新發(fā)展的“有向無(wú)環(huán)圖技術(shù)（DAG）”識(shí)別SVAR模型的擾動(dòng)項(xiàng)結(jié)構(gòu)，采用脈沖響應(yīng)分析和預(yù)測(cè)誤差分解的方法，從“貨幣渠道”和“信貸渠道”兩個(gè)層面實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)貨幣政策產(chǎn)出效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)在方向上的非對(duì)稱性，在一定程度上克服了傳統(tǒng)VAR及SVAR模型中格蘭杰因果檢驗(yàn)不能刻畫(huà)變量間同期因果關(guān)系以及傳統(tǒng)choleskey分解方法受變量主觀排序影響的局限，提高了本文研究結(jié)論的可信性。本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分是實(shí)證模型及方法；第三部分是變量選擇以及數(shù)據(jù)說(shuō)明；第四部分是實(shí)證結(jié)果及分析；第五部分是本文的結(jié)論。

二、實(shí)證模型及方法

1.有向無(wú)環(huán)圖（DAG）有向無(wú)環(huán)圖主要通過(guò)計(jì)算一系列變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣來(lái)分析判斷這些變量之間是否存在因果關(guān)系，尤其是同期因果關(guān)系，圖中的方向代表因果，但不存在閉合回路，因此名叫有向無(wú)環(huán)圖（DirectedAcyclicGraphs）。與傳統(tǒng)的granger因果檢驗(yàn)不同，有向無(wú)環(huán)圖可以檢驗(yàn)變量之間的同期相關(guān)性，從而避免傳統(tǒng)方法在SVAR的識(shí)別問(wèn)題中受到變量次序影響較大的問(wèn)題。下面具體介紹有向無(wú)環(huán)圖是如何體現(xiàn)變量之間的因果關(guān)系的。對(duì)于變量X，Y和Z，如果Y和Z的無(wú)條件相關(guān)系數(shù)不為零，但在給定X的條件相關(guān)系數(shù)為零，我們則可以說(shuō)X既是Y也是Z的原因，記作Y←X→Z；反之，如果X和Z的無(wú)條件相關(guān)系數(shù)為零，但在給定Y下的條件相關(guān)系數(shù)不為零，則稱X和Z都是Y的原因，記作：X→Y←Z。有向無(wú)環(huán)圖由點(diǎn)和連結(jié)它們的有向邊組成，反映變量之間的同期因果關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，若變量X和Y的連結(jié)方式是X→Y，表明X和Y存在同期因果關(guān)系，且X是引起Y變化的原因；若X和Y的連結(jié)方式是X-Y，表明X和Y存在同期因果關(guān)系，但它們誰(shuí)是因誰(shuí)是果還不明確；若X和Y的連結(jié)方式是XY，表明X和Y是相互獨(dú)立的，不存在同期因果關(guān)系。Spirtesetal（1993）、PeterSpirtes（2005）對(duì)DAG的畫(huà)法提出和完善了PC算法。該算法的具體做法是，首先從“完全無(wú)向圖”出發(fā)，各個(gè)變量（頂點(diǎn)）之間均存在連線（邊），當(dāng)某兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)或條件相關(guān)系數(shù)在某一給定顯著性水平下為0時(shí)，則移去這兩個(gè)變量之間的連線。該算法首先計(jì)算變量的相關(guān)系數(shù)（可理解成0階條件相關(guān)系數(shù)），移去相關(guān)系數(shù)為0的變量之間的連線，緊接著計(jì)算變量的1階條件相關(guān)系數(shù)，移去1階條件相關(guān)系數(shù)為0的變量之間的連線，這樣推進(jìn)下去，直到分析完變量的N-2階條件相關(guān)系數(shù)（N為變量的個(gè)數(shù)）。本文采用Fisher'sZ統(tǒng)計(jì)量來(lái)推斷某兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)是否顯著異于0。z(籽(i，j|k)n)=12(n-k-3)1/2×ln(1+(籽i，j|k))×1-(籽，i，j|k)-1→→其中n為用來(lái)估計(jì)相關(guān)系數(shù)的觀測(cè)值個(gè)數(shù)，籽(i，j|k)是序列i和序列j在給定序列k的總體條件相關(guān)系數(shù)，k是k中變量個(gè)數(shù)，即計(jì)算條件相關(guān)系數(shù)的階數(shù)。若i、j、k均服從正態(tài)分布，則z(籽(i，j|k)n)-z(r(i，j|k)n)也服從正態(tài)分布，其中r(i，j|k)為樣本條件相關(guān)系數(shù)。在完成上述步驟后，我們需要為保留下來(lái)的連線畫(huà)出方向，即確定保留連線的變量之間的因果關(guān)系方向。主要借助“相鄰（adjacent）”和“隔離集(sepset)”兩個(gè)概念。兩個(gè)變量之間存在連線，我們稱該兩個(gè)變量是相鄰的，否則則稱該兩個(gè)變量是不相鄰的；隔離集是指使得某兩個(gè)變量之間的連線被移去的條件變量，即使得某兩個(gè)變量的條件相關(guān)系數(shù)為0的條件變量，例如，若籽(i，j|k)為0，則稱k為i，j的隔離集。這樣一來(lái)，我們可以很方便的給出有向無(wú)環(huán)圖的方向。例如，若X和Y相鄰，Y和Z相鄰，但X和Z不相鄰，即X-Y-Z，如果Y不在X和Z的隔離集里，則我們可以確定這3個(gè)變量的有向無(wú)環(huán)圖為X→Y←Z。2.SVAR模型縮減型VAR只能描述各個(gè)內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)形成過(guò)程，注重內(nèi)生變量的“跨期”相關(guān)性，而沒(méi)有考慮內(nèi)生變量的同期相關(guān)性，而SVAR則可以根據(jù)相關(guān)理論設(shè)定變量之間的因果關(guān)系。SVAR（P）模型定義如下：Ayt=pi=1移A*iyt-i+Bεt其中，yt為一個(gè)K維向量，結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)項(xiàng)被假定為白噪聲過(guò)程，P為滯后階數(shù)，上式左乘A-1后可以得到縮減型VAR模型，如下所示：yt=籽i=1移A-1A*iyt-i+A-1Bεtyt=籽i=1移Aiyt-i+滋t可見(jiàn)，通過(guò)對(duì)A、B矩陣施加約束，可以識(shí)別出SVAR模型的擾動(dòng)項(xiàng)沖擊，而由對(duì)A、B矩陣施加約束類型的不同，SVAR模型可以分為如下三種情況（詳細(xì)請(qǐng)參閱Pfaff(2006)）：（1）B被設(shè)定為單位陣,這種情況下，最少需要施加約束條件個(gè)數(shù)為K(K-1)/2。（2）A被設(shè)定為單位陣，這種情況下，最少需要施加約束條件個(gè)數(shù)也為K(K-1)/2。（3）AB矩陣均被施加約束，這種情況下，最少需要施加的約束條件個(gè)數(shù)為K2+K(K-1)/2本文采用第（1）種方式，結(jié)合DAG分析對(duì)SVAR模型施加約束。A矩陣的非對(duì)角元素反映了變量之間的同期相關(guān)關(guān)系即因果關(guān)系?？朔藗鹘y(tǒng)的Cholesky分解識(shí)別SVAR中主觀設(shè)定變量次序所帶來(lái)的偏誤，更準(zhǔn)確地反映了數(shù)據(jù)的真實(shí)生成過(guò)程。

三、變量與數(shù)據(jù)

1.變量選擇《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定了我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、保持物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡”。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情，在金融危機(jī)的沖擊下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通貨膨脹高漲，因此，在這種情況下，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定作為我國(guó)貨幣政策的兩個(gè)最主要的最終目標(biāo)。因此，本文選取產(chǎn)出GDP和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI作為衡量和評(píng)價(jià)我國(guó)貨幣政策效果的指標(biāo)?？紤]到貨幣政策的傳導(dǎo)渠道主要是“貨幣渠道”和“信貸渠道”，本文選取廣義貨幣供給量M2和金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額L作為貨幣政策工具變量，由于GDP數(shù)據(jù)只有季度數(shù)據(jù)，本文選取工業(yè)企業(yè)增加值Y作為產(chǎn)出水平的替代變量。2.數(shù)據(jù)來(lái)源及處理本文所采用的數(shù)據(jù)除工業(yè)增加值Y①來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)外，其他數(shù)據(jù)全部來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，其中CPI經(jīng)筆者自己換算成定基比數(shù)據(jù)，選取1998年12月作為基期，全部數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍是1999年1月至2013年5月。為了消除季節(jié)性因素，本文對(duì)所有的變量采用X-12的方法進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整，為了降低數(shù)據(jù)的異方差性，本文對(duì)各變量進(jìn)行了自然對(duì)數(shù)化處理，處理后的變量名都在原來(lái)的基礎(chǔ)上加上前綴“L”。需要特別指出的是，本文采用Hodrick-Precott濾波法對(duì)不同方向上的貨幣政策進(jìn)行識(shí)別，對(duì)于某一特定的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列{St}，包含趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分?？梢圆捎肏P濾波將其波動(dòng)成分和趨勢(shì)分離出來(lái)，具體做法如下：minTt=1移(St-STt)2+姿Tt=1移[(STt+1-STt)-(STt-STt-1)]2移移其中STt為趨勢(shì)項(xiàng)，姿取值一般由序列的時(shí)間頻率決定，本文采用月度數(shù)據(jù)，姿取14400。本文采用HP濾波對(duì)LM2和LL進(jìn)行分析，識(shí)別出貨幣政策的方向。具體波動(dòng)成分結(jié)果如圖1所示。由此可以定義出貨幣政策的不同方向如下：μm+＝max（CLM，0）μ-m=min（CLM，0），μL+＝max（CLM，0）μ-L=min（CLM，0）其中，μ+m代表擴(kuò)張性貨幣供給政策，μ-m代表緊縮性貨幣供給政策；μ+L代表擴(kuò)張性信貸政策，μ-L代表緊縮性信貸政策。

1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在協(xié)整檢驗(yàn)之前，必須首先檢驗(yàn)各個(gè)變量危機(jī)前、危機(jī)中、危機(jī)后的三組時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，本文采用增廣的迪基-福勒方法即單位根ADF方法對(duì)五個(gè)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，并采用AIC和SC最小準(zhǔn)則來(lái)確定時(shí)間序列的最佳滯后期，因篇幅限制，僅列出危機(jī)中時(shí)間序列的的檢驗(yàn)結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果明，在5%的顯著水平下，五個(gè)變量的三組原序列均接受原假設(shè)，現(xiàn)為非平穩(wěn)序列。但五個(gè)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)一階差分后，其ADF檢驗(yàn)值均小于臨界值，即拒絕原假設(shè)，現(xiàn)為一階單整的平穩(wěn)序列，因此符合協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，可以進(jìn)行下一步的協(xié)整方程回歸。

2實(shí)證檢驗(yàn)

基于上步驟的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，分別將中介目標(biāo)變量作為解釋變量，將最終目標(biāo)變量作為被解釋變量建立長(zhǎng)期協(xié)整方程，選擇最優(yōu)滯后期，進(jìn)行最小二乘估計(jì)，同時(shí)采用廣義差分法消除模型的自相關(guān)，得到危機(jī)前、危機(jī)中、危機(jī)后三組長(zhǎng)期均衡關(guān)系的協(xié)整方程回歸結(jié)果。估計(jì)均為顯著，且經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，協(xié)整方程的殘差均為5%顯著性水平下的平穩(wěn)序列，因此金融危機(jī)前中后變量的長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系均成立，中介目標(biāo)變量與最終目標(biāo)變量之間均存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。然而，從短期來(lái)看，又可能出現(xiàn)失衡狀態(tài)，為增強(qiáng)實(shí)證檢驗(yàn)的精準(zhǔn)度，本文進(jìn)一步建立了誤差修正模型，以分析各經(jīng)濟(jì)變量間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系。該誤差修正模型中的被解釋變量為協(xié)整方程中被解釋變量的一階差分，解釋變量為協(xié)整方程中解釋變量的差分序列以及長(zhǎng)期均衡方程的誤差項(xiàng)。篩選滯后項(xiàng)，得到短期誤差修正模型的最優(yōu)估計(jì)結(jié)果。為進(jìn)一步證實(shí)協(xié)整回歸的結(jié)論，系統(tǒng)分析貨幣政策與國(guó)民產(chǎn)值、物價(jià)指數(shù)之間的先行、滯后關(guān)系，本文對(duì)金融危機(jī)前后的變量進(jìn)行格蘭杰（Granger）因果關(guān)系檢驗(yàn)。根據(jù)AIC和SC原則，滯后期同樣選擇為1。

3實(shí)證結(jié)果分析

第一，在中長(zhǎng)期內(nèi)貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)存在非對(duì)稱性。就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，金融危機(jī)發(fā)生前中后三個(gè)階段，貨幣渠道的貨幣供應(yīng)量和利率以及信貸渠道的信貸規(guī)模對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響均是顯著的，但信貸規(guī)模對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響存在5期的滯后，且除利率對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值呈負(fù)向影響外，其他兩個(gè)變量均呈正向影響。金融危機(jī)前，當(dāng)貨幣供應(yīng)量下降1%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.475%；當(dāng)利率上調(diào)1%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.823%。當(dāng)信貸規(guī)模下降1%，五期后的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.341%。同樣分析危機(jī)時(shí)期和危機(jī)后的實(shí)證結(jié)果并將三個(gè)階段進(jìn)行對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)前三個(gè)變量的系數(shù)明顯大于金融危機(jī)時(shí)期，金融危機(jī)后的變量系數(shù)小于危機(jī)前而大于危機(jī)時(shí)期，處于居中地位。這從一定程度上說(shuō)明，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的三個(gè)階段中，金融危機(jī)前緊縮性貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)最大，危機(jī)時(shí)期適度寬松貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)最小，而危機(jī)后穩(wěn)健性貨幣政策的產(chǎn)出效應(yīng)居中。

[摘要]現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是高度發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)，也是高度信用化、信息化的商品經(jīng)濟(jì)。因此，研究和探討信貸關(guān)系中銀行與企業(yè)之間的信息分布、信息溝通、信息識(shí)別、信息處理等，對(duì)于防范和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)，支持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都具有十分重要的意義。本文想就信貸關(guān)系中的信息不對(duì)稱性作初步分析。

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是高度發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)，也是高度信用化、信息化的商品經(jīng)濟(jì)。因此，研究和探討信貸關(guān)系中銀行與企業(yè)之間的信息分布、信息溝通、信息識(shí)別、信息處理等，對(duì)于防范和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)，支持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都具有十分重要的意義。本文想就信貸關(guān)系中的信息不對(duì)稱性作初步分析。

（一）、信息不對(duì)稱的主要表現(xiàn)形式

這里所說(shuō)的信息不對(duì)稱，是指銀行與企業(yè)之間信息的不對(duì)稱分布。在信貸關(guān)系中，作為信貸支持的每一個(gè)企業(yè)都可能隨時(shí)全面了解和掌握銀行的信貸政策、信貸制度、信貸監(jiān)管等銀行信息，而銀行卻不可能擁有和掌握每個(gè)貸款企業(yè)的全部信息，這就形成了信貸關(guān)系中的信息不對(duì)稱性，而企業(yè)具有信息優(yōu)勢(shì)，使銀行經(jīng)常處于不利地位。信貸信息的不對(duì)稱問(wèn)題，在目前我們市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、信用環(huán)境不完善的背景下，表現(xiàn)得尤為突出。主要有以下三個(gè)方面：

1、信息源占有不對(duì)稱

企業(yè)與銀行相比，在信息源的占有上具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

工藝方法、工藝過(guò)程、工藝設(shè)備對(duì)稱性組成了工藝對(duì)稱性，這三個(gè)部分如果進(jìn)一步劃分。最先開(kāi)始，需要引入制造特征的概念。所謂制造特征指的就是將某一個(gè)組成部分或者某一個(gè)工藝過(guò)程進(jìn)行直接操作的對(duì)象，這就包括了裝配和加工特征兩點(diǎn)。如圖2所示，在對(duì)整個(gè)工藝過(guò)程進(jìn)行考察的時(shí)候，加工特征指的就是階梯軸，如果對(duì)其中某一個(gè)工序進(jìn)行考察，比如銑鍵槽，那么鍵槽就是所對(duì)應(yīng)的加工特征。在對(duì)產(chǎn)品的工藝路線進(jìn)行制定的時(shí)候，應(yīng)該考慮到多個(gè)方面的影響因素，根據(jù)制造特征，以及工廠的實(shí)際工作條件、效率、成本和質(zhì)量等多個(gè)方面的要求進(jìn)行分析，然后制定出一個(gè)更為適合自身需要的工藝方法進(jìn)行加工，比如有鑄造、焊接和沖壓等，或者是將各種工藝方法進(jìn)行組合得到一種組合型的工藝方法。

還需要根據(jù)工廠自身的條件以及產(chǎn)生的類型來(lái)設(shè)計(jì)工藝的過(guò)程，對(duì)于設(shè)備的選用也要適當(dāng)和適用。主要的工作重點(diǎn)應(yīng)該選為在大范圍中搜尋較為合適的工藝方法、工藝設(shè)備、和工藝過(guò)程，與此同時(shí)，還要對(duì)各種工藝設(shè)備、工藝過(guò)程和工藝方法進(jìn)行研究，它們之間對(duì)于制造特征的可替換性也是一個(gè)研究的重點(diǎn)，對(duì)于研究的工藝方法、工藝設(shè)備和工藝過(guò)程等都是本身都具有對(duì)稱性，那就可以為其在工藝上的優(yōu)化提供一個(gè)新的方向和視角。

工藝方法對(duì)稱性

工藝方法交換對(duì)稱性如果可以從多種工藝方法中得到一種相同的制造特征，那么這些工藝方法就可以對(duì)于這個(gè)制造特征就具有了一定程度的可替換性或者可交換性，將其稱之為工藝方法交換對(duì)稱性。國(guó)際上主要將機(jī)械制造工藝方法分成了鑄造、壓力加工、焊接、切削加工、熱處理、裝配等十個(gè)大類，對(duì)于每一個(gè)大類又可以將其分成若干個(gè)中類和小類，這些在工藝方法之間都存在交換對(duì)稱性。針對(duì)不同的制造對(duì)象，這些工藝方法可以根據(jù)實(shí)際情況降低實(shí)際的交換程度，這樣就構(gòu)成了其在實(shí)際應(yīng)用中的技術(shù)關(guān)鍵。

工藝方法組合與分解對(duì)稱性對(duì)于某一個(gè)制造特征來(lái)說(shuō)，即可以通過(guò)一種方法得到，也可以將多種工藝方法進(jìn)行組合得到，針對(duì)制造特征而言，一種工藝方法和多種工藝方法組合之間是存在對(duì)稱性的，將其稱之為工藝方法組合與分解對(duì)稱性。工藝方法組合與分解對(duì)稱性可以分成串行、并行、串并行、串并行交叉等多種組合分解類型。

工藝方法時(shí)空對(duì)稱性工藝方法時(shí)空對(duì)稱性主要指的是其組元在時(shí)空之上有的規(guī)律重復(fù)性，如果進(jìn)行具體分析，那就可以分成時(shí)間、空間和時(shí)空組合對(duì)稱性。如果工藝方法與組元在時(shí)間變化的過(guò)程中也隨著發(fā)生有規(guī)律的重復(fù)出現(xiàn)變化，這樣就稱其具有時(shí)間對(duì)稱性。工藝方法和組元在空間上發(fā)生有規(guī)律的重復(fù)時(shí)，將其稱之為空間對(duì)稱性。工藝方法的時(shí)空組合對(duì)稱性值得就是將以上的兩種對(duì)稱性組合得到的，主要在加工和裝配的流水線上有比較多的應(yīng)用。

一、文獻(xiàn)綜述

有關(guān)貨幣政策效果的研究由來(lái)已久，已積累了相當(dāng)多的文獻(xiàn)成果。20世紀(jì)20年代以前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性政策在實(shí)施產(chǎn)生的效果上是對(duì)稱的，即認(rèn)為貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出是線性關(guān)系。但20世紀(jì)20年代之后數(shù)十年間，經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸認(rèn)識(shí)到：緊縮性貨幣政策能夠有效抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而擴(kuò)張性貨幣政策在抑制經(jīng)濟(jì)衰退的效果方面則不盡如人意，即貨幣政策執(zhí)行效果是非對(duì)稱的。

近年來(lái)，國(guó)外已有一些應(yīng)用模型進(jìn)行貨幣政策執(zhí)行效果研究的論文。KimD.H(2002)用美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，分析了美國(guó)貨幣政策執(zhí)行效果，得出結(jié)論認(rèn)為1979年前美國(guó)貨幣政策具有顯著的非線性特征，而1979年后線性特征則不顯著。BruinshfdandCandelon(2004)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法檢驗(yàn)了歐洲幾個(gè)國(guó)家的貨幣政策執(zhí)行效果，得出結(jié)論認(rèn)為，在歐洲幾個(gè)國(guó)家丹麥、法國(guó)、意大利、荷蘭和英國(guó)中，丹麥和英國(guó)貨幣政策執(zhí)行效果呈非線性特征，而其它國(guó)家貨幣政策執(zhí)行效果的非對(duì)稱性則不明顯。

我國(guó)在貨幣政策執(zhí)行效果方面已有一些研究成果。萬(wàn)解秋和徐濤（2001）研究得出結(jié)論：貨幣供給在治理通貨膨脹和通貨緊縮的效果方面，表現(xiàn)出明顯的非對(duì)稱性。陸軍和舒元（2002）使用兩階段最小二乘法研究了貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，得出結(jié)論認(rèn)為：貨幣供給緊縮的效應(yīng)大于貨幣供給擴(kuò)張的效應(yīng)。

趙進(jìn)文，閔捷（2005）應(yīng)用STR模型和LM模型檢驗(yàn)了我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行效果，得出結(jié)論認(rèn)為：1993年1季度至2004年第2季度期間我國(guó)貨幣政策操作效果上表現(xiàn)出明顯的非線性特征。

目前國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)貨幣政策效果非對(duì)稱性的研究已取得了相當(dāng)多的成果，貨幣政策效果的非對(duì)稱性也已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識(shí)。但對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即“閥值效應(yīng)”國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中卻尚沒(méi)有研究。由于“閥值”和“閥值效應(yīng)”不僅更進(jìn)一步證實(shí)了貨幣政策效果的非對(duì)稱性，而且更重要的是反映了信貸配給的程度，進(jìn)而也間接地反映了信貸市場(chǎng)的成熟和完善程度，因此，對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究具有重要意義。在此部分，借鑒國(guó)外研究成果結(jié)合我國(guó)具體情況，得出我國(guó)貨幣政策效果的“閥值”，并使用Stiglitz和Weiss（1981）的均衡信貸配給理論對(duì)貨幣政策執(zhí)行效果的非對(duì)稱性和“閥值效應(yīng)”給出理論上的解釋。

[摘要]本文對(duì)在量子體系下的對(duì)稱變換論文及其性質(zhì)作了簡(jiǎn)單的介紹，詳細(xì)的分析了對(duì)稱變換與守恒量以及不可測(cè)量量的關(guān)系，并且對(duì)時(shí)空對(duì)稱性導(dǎo)致動(dòng)量、角動(dòng)量、能量守恒作了詳細(xì)分析，并給出了現(xiàn)在物理學(xué)中一些重要的對(duì)稱性和守恒律的簡(jiǎn)介。

[關(guān)鍵詞]量子體系對(duì)稱性守恒定律

一、引言

對(duì)稱性是自然界最普遍、最重要的特性。近代科學(xué)表明，自然界的所有重要的規(guī)律均與某種對(duì)稱性有關(guān)，甚至所有自然界中的相互作用，都具有某種特殊的對(duì)稱性——所謂“規(guī)范對(duì)稱性”。實(shí)際上，對(duì)稱性的研究日趨深入，已越來(lái)越廣泛的應(yīng)用到物理學(xué)的各個(gè)分支：量子論、高能物理、相對(duì)論、原子分子物理、晶體物理、原子核物理，以及化學(xué)（分子軌道理論、配位場(chǎng)理論等）、生物（DNA的構(gòu)型對(duì)稱性等）和工程技術(shù)。

何謂對(duì)稱性？按照英國(guó)《韋氏國(guó)際辭典》中的定義：“對(duì)稱性乃是分界線或中央平面兩側(cè)各部分在大小、形狀和相對(duì)位置的對(duì)應(yīng)性”。這里講的是人們觀察客觀事物形體上的最直觀特征而形成的認(rèn)識(shí)，也就是所謂的幾何對(duì)稱性。

關(guān)于對(duì)稱性和守恒定律的研究一直是物理學(xué)中的一個(gè)重要領(lǐng)域，對(duì)稱性與守恒定律的本質(zhì)和它們之間的關(guān)系一直是人們研究的重要內(nèi)容。在經(jīng)典力學(xué)中，從牛頓方程出發(fā)，在一定條件下可以導(dǎo)出力學(xué)量的守恒定律，粗看起來(lái)，守恒定律似乎是運(yùn)動(dòng)方程的結(jié)果．但從本質(zhì)上來(lái)看，守恒定律比運(yùn)動(dòng)方程更為基本，因?yàn)樗硎隽俗匀唤绲囊恍┢毡榉▌t，支配著自然界的所有過(guò)程，制約著不同領(lǐng)域的運(yùn)動(dòng)方程．物理學(xué)關(guān)于對(duì)稱性探索的一個(gè)重要進(jìn)展是諾特定理的建立，定理指出，如果運(yùn)動(dòng)定律在某一變換下具有不變性，必相應(yīng)地存在一條守恒定律．簡(jiǎn)言之，物理定律的一種對(duì)稱性，對(duì)應(yīng)地存在一條守恒定律．經(jīng)典物理范圍內(nèi)的對(duì)稱性和守恒定律相聯(lián)系的諾特定理后來(lái)經(jīng)過(guò)推廣，在量子力學(xué)范圍內(nèi)也成立．在量子力學(xué)和粒子物理學(xué)中，又引入了一些新的內(nèi)部自由度,認(rèn)識(shí)了一些新的抽象空間的對(duì)稱性以及與之相應(yīng)的守恒定律，這就給解決復(fù)雜的微觀問(wèn)題帶來(lái)好處，尤其現(xiàn)在根據(jù)量子體系對(duì)稱性用群論的方法處理問(wèn)題，更顯優(yōu)越。

一、引言

自2011年以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)有所放緩，產(chǎn)出增速和物價(jià)水平均進(jìn)入明顯的下行通道，特別是2015年1月公布CPI的數(shù)值0.8%創(chuàng)5年來(lái)新低后，通貨緊縮這一表述就越來(lái)越頻繁的出現(xiàn)在新聞媒體與各市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告中。雖然此后幾個(gè)月國(guó)內(nèi)物價(jià)指標(biāo)有所回升，但仍處于1.5%以下的較低水平，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速以及相關(guān)需求指標(biāo)的持續(xù)回落，依然說(shuō)明當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)存在較大的通縮壓力。從理論上看，雖然物價(jià)水平的下降可以降低居民的生活成本，但持續(xù)的價(jià)格下跌導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)下降，投資放緩，居民收入下滑以及失業(yè)率上升，并帶來(lái)消費(fèi)的萎縮，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成持續(xù)的下行壓力。為應(yīng)對(duì)通縮壓力下可能進(jìn)一步產(chǎn)生的負(fù)面經(jīng)濟(jì)后果，2014年以來(lái)，央行采取了一系列定向和非定向降息降準(zhǔn)政策措施，公開(kāi)市場(chǎng)上的操作也主要以釋放流動(dòng)性為主，維持了實(shí)際的貨幣供應(yīng)量以及信貸投放增速處于12~15%的平穩(wěn)區(qū)間，并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)基本面的總體可控。但從2015年年初至今的數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大，產(chǎn)出、工業(yè)和投資等主要指標(biāo)連續(xù)創(chuàng)下數(shù)十年以來(lái)的新低；CPI仍然低位運(yùn)行，PPI已經(jīng)連續(xù)38個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，通貨緊縮壓力持續(xù)存在。在這一局面下，近期的政策和調(diào)控方式選擇受到廣泛關(guān)注，市場(chǎng)上呼吁央行采用激進(jìn)貨幣政策，大幅提高貨幣供應(yīng)量的聲音時(shí)有發(fā)生。國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)關(guān)注到，面對(duì)不同的價(jià)格水平，貨幣政策對(duì)物價(jià)的影響的效果可能會(huì)呈現(xiàn)非對(duì)稱性，即經(jīng)濟(jì)緊縮期的貨幣擴(kuò)張效果可能弱于通脹狀態(tài)下的貨幣收縮。從現(xiàn)實(shí)情況看也是如此，在1997—2002年我國(guó)曾處于通貨緊縮狀態(tài)，CPI指數(shù)持續(xù)5年低于1%，且較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)甚至維持負(fù)增長(zhǎng)，同期的經(jīng)濟(jì)增速也處于改革開(kāi)放以來(lái)的最低值。當(dāng)時(shí)中央政府選擇了貨幣和財(cái)政政策同時(shí)大幅擴(kuò)張的應(yīng)對(duì)思路，但其效果和我國(guó)近年來(lái)幾次治理通脹壓力的貨幣收縮政策相差甚遠(yuǎn)。直到2002年前后經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未明顯改善，信貸供給的上升背后卻是制造部門貸款占比下滑，政府投資擠占資金，造成信貸結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步失衡，直到2003年外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，通過(guò)外需的拉動(dòng)才逐步扭轉(zhuǎn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困境。很顯然，要從貨幣政策角度提出針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行和通縮壓力可行的應(yīng)對(duì)方案，必須更加深入地分析這種貨幣政策非對(duì)稱性，而不能簡(jiǎn)單的將經(jīng)濟(jì)繁榮、通貨膨脹壓力下的貨幣態(tài)勢(shì)選擇思路完全反向照搬并應(yīng)用于現(xiàn)階段的通縮現(xiàn)實(shí)。本文將在分析回顧2000年前后通貨緊縮現(xiàn)實(shí)以及相關(guān)文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣政策在治理價(jià)格變動(dòng)中的非對(duì)稱性進(jìn)行理論分析和比較，并結(jié)合當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)分析提出相應(yīng)的政策解決思路。

二、歷史回顧：如何定義和理解通貨緊縮

在現(xiàn)階段面臨通縮壓力之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只在1997—2002年期間發(fā)生過(guò)類似的物價(jià)和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走弱的情況。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)理論界對(duì)于是否處于通貨緊縮存在一定分歧。一類觀點(diǎn)是認(rèn)為我國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮的跡象和壓力，但僅僅是物價(jià)的下滑并不能說(shuō)明對(duì)通縮事實(shí)的認(rèn)定；另一類觀點(diǎn)則認(rèn)為全面通縮的跡象明顯，他們指出當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入減少，銀行不良貸款比例和實(shí)際利率上升，失業(yè)規(guī)模也有所提高，這可以說(shuō)明中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重通縮?？偟膩?lái)說(shuō)，這種觀點(diǎn)差異主要集中在對(duì)通縮本身定義的強(qiáng)弱上。理論上關(guān)于通貨緊縮的定義有三種方式：第一，認(rèn)為通貨緊縮是物價(jià)的普遍持續(xù)下降，是價(jià)格下跌和幣值上升的一個(gè)過(guò)程；第二，通貨緊縮是物價(jià)持續(xù)下跌、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，與此相伴隨的是經(jīng)濟(jì)衰退；第三，通貨緊縮是經(jīng)濟(jì)衰退的貨幣表現(xiàn)，必須同時(shí)包含三個(gè)特征，即物價(jià)持續(xù)下跌、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，有效需求不足、失業(yè)率高，經(jīng)濟(jì)全面衰退。當(dāng)然，從廣義的角度，我們也可以將這三種觀點(diǎn)認(rèn)為是衡量通貨緊縮強(qiáng)弱程度的三種標(biāo)準(zhǔn)。其中，對(duì)于通縮最基本的前提要求就是貨物和服務(wù)價(jià)格的普遍持續(xù)下跌，而更嚴(yán)格的界定涉及到貨幣供應(yīng)量的下滑與經(jīng)濟(jì)衰退。事實(shí)上，通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，可能在特定的貨幣結(jié)構(gòu)條件下與廣義貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng)并存。理論上說(shuō)，貨幣供給收縮僅僅為通縮的原因之一。另一方面，通貨緊縮是經(jīng)濟(jì)下滑或經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)原因，我們可以用經(jīng)濟(jì)下滑或衰退來(lái)判斷通貨緊縮的嚴(yán)重程度和危害程度?？傊M管關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)狀況的分析對(duì)于判斷通貨緊縮的程度非常重要，但通貨緊縮的基本判斷標(biāo)準(zhǔn)還是物價(jià)的普遍持續(xù)下跌。

三、通貨緊縮產(chǎn)生的原因分析

通貨緊縮產(chǎn)生的原因與通貨膨脹類似，理論上包括貨幣、供給以及需求等多個(gè)方面的因素都會(huì)造成這種物價(jià)的大幅波動(dòng)。基于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析驗(yàn)證了幾個(gè)通縮產(chǎn)生的理論渠道：第一，貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)表明，當(dāng)其他經(jīng)濟(jì)要素相對(duì)平衡時(shí)，短期內(nèi)的貨幣供給水平的大幅波動(dòng)會(huì)帶來(lái)通脹或通縮壓力；第二，供給和需求的不均衡帶來(lái)的產(chǎn)出缺口調(diào)整。菲利普斯曲線中通脹率與產(chǎn)出缺口呈正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)產(chǎn)出缺口為正時(shí)，經(jīng)濟(jì)體面臨通脹壓力，反之則存在通縮壓力；第三，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡可能造成商品和貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格變化，而價(jià)格剛性以及攀比機(jī)制最終會(huì)導(dǎo)致一般價(jià)格水平的大幅調(diào)整；第四，國(guó)外市場(chǎng)的供給和需求狀況可能影響國(guó)內(nèi)企業(yè)的定價(jià)策略和定價(jià)機(jī)制，并改變要素市場(chǎng)的價(jià)格，進(jìn)而成為國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)的顯著性影響因素。從現(xiàn)實(shí)的情況看，通貨緊縮的形成往往不會(huì)來(lái)自單一的原因，而是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中多個(gè)層次上因素相互作用、共同發(fā)力的結(jié)果，學(xué)者們對(duì)2000年之前中國(guó)面臨通縮的原因展開(kāi)了大范圍的研究，其結(jié)論幾乎涉及到理論上能影響物價(jià)變動(dòng)的所有方面。具體來(lái)看，胡鞍鋼指出前期盲目投資、重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致的過(guò)剩是造成通貨緊縮的重要原因。錢小安認(rèn)為除了生產(chǎn)力相對(duì)過(guò)剩外，東南亞金融危機(jī)導(dǎo)致的外部需求萎縮可能也是原因之一。曾國(guó)安提出三個(gè)原因，一是社會(huì)保障、就業(yè)以及教育住房等方面的制度改革造成當(dāng)時(shí)居民長(zhǎng)期消費(fèi)能力預(yù)期下降，并降低了短期消費(fèi)的動(dòng)力；二是社會(huì)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)與供給方面的約束導(dǎo)致居民推遲消費(fèi)；三是企業(yè)體制改革的過(guò)渡、產(chǎn)權(quán)機(jī)制的滯后、國(guó)企權(quán)責(zé)邊界模糊以及行政性投資管制制約了社會(huì)的投資動(dòng)力。樊綱則認(rèn)為當(dāng)時(shí)嚴(yán)厲的貸款風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控政策改變了信貸市場(chǎng)的供需平衡，信貸收縮造成了通縮壓力。從現(xiàn)階段的情況看，通縮壓力產(chǎn)生的原因肯定也涉及經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)能過(guò)剩、投資動(dòng)機(jī)下滑、消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整、信貸需求、金融風(fēng)險(xiǎn)以及外部經(jīng)濟(jì)等多方面的原因，且在低物價(jià)的狀態(tài)下這些因素可能相互影響，并呈現(xiàn)出與物價(jià)膨脹期間差異化的特征。

內(nèi)容摘要：本文在對(duì)資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的含義和作用機(jī)制進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上，對(duì)不同市場(chǎng)狀態(tài)下資本市場(chǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩種狀態(tài)下外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露具有不對(duì)稱性，并對(duì)這種不對(duì)稱性進(jìn)行了詮釋。2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，人民幣開(kāi)始升值進(jìn)程，在人民幣升值期間，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)兩種完全不同的市場(chǎng)狀態(tài)。

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露資本市場(chǎng)作用機(jī)制不對(duì)稱性

資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露及其作用機(jī)制

資本市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露是指資本市場(chǎng)價(jià)值對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性，它與一國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和上市公司的套期保值行為密切相關(guān)。外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的不對(duì)稱性是指資本市場(chǎng)在匯率變動(dòng)中做出不同的反應(yīng)，這種不對(duì)稱性是匯率對(duì)資本市場(chǎng)的各種傳遞機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜合作用的結(jié)果，其作用機(jī)制表現(xiàn)如下：

貿(mào)易機(jī)制。根據(jù)馬歇爾-勒納條件，在國(guó)民收入不變、貿(mào)易品供給具有完全彈性的條件下，進(jìn)、出口商品需求彈性的絕對(duì)值之和大于1時(shí)，本幣貶值會(huì)改善該國(guó)的貿(mào)易收支，提高國(guó)外對(duì)該國(guó)產(chǎn)品的凈需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張效應(yīng)，帶動(dòng)本國(guó)資本市場(chǎng)盈利水平的上升；反之，本幣升值會(huì)降低國(guó)外對(duì)該國(guó)產(chǎn)品的凈需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)有緊縮效應(yīng)，導(dǎo)致資本市場(chǎng)盈利水平的下降。當(dāng)然，由于J曲線效應(yīng)的存在，貿(mào)易機(jī)制作用的發(fā)揮會(huì)存在時(shí)滯。

利率機(jī)制。利率平價(jià)理論認(rèn)為套利資金的存在使得匯率與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系，本幣的遠(yuǎn)期貼（升）水等于本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率的差額。同時(shí)，利率對(duì)資本市場(chǎng)有負(fù)向影響，這種影響主要是通過(guò)三條途徑實(shí)現(xiàn)：一是投資途徑。當(dāng)利率下降時(shí)，投資成本降低，預(yù)期投資收益提高，資本市場(chǎng)利潤(rùn)水平的上升；反之則下降。二是消費(fèi)途徑。利率下降將使企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)大；利率上升則抑制消費(fèi)，減少有效需求。三是資金結(jié)構(gòu)途徑。利率變化會(huì)改變不同市場(chǎng)的資金供求狀況，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格形成產(chǎn)生影響。

一、構(gòu)建具有雙邊約束條件的貨幣政策

反應(yīng)模型這一雙邊約束條件的貨幣政策反應(yīng)模型是以非線性損失指數(shù)函數(shù)為基礎(chǔ)，以總供給以及總需求為約束條件，將總供給函數(shù)視作凸函數(shù)，并在線性指數(shù)偏好的前提下，增加兩項(xiàng)指數(shù)參數(shù)：通脹缺口以及產(chǎn)出缺口，可對(duì)貨幣政策的惰性行為以及非線性特征進(jìn)行同時(shí)捕捉。若將t視作時(shí)期，T視作樣本觀測(cè)數(shù)量，那么t=1,2,3，T；在t時(shí)期中，設(shè)其目標(biāo)通脹率為P*，通貨膨脹率為Pt，貨幣政策偏好為L(zhǎng)t，則通脹缺口為（Pt-P*）。同樣設(shè)產(chǎn)出缺口為yt，均衡利率為：，it為名義利率，并設(shè)在利率上施加的相對(duì)權(quán)重為：，產(chǎn)出缺口上施加的相對(duì)權(quán)重為：，yt與（Pt-P*）的指數(shù)項(xiàng)參數(shù)分別為整數(shù)參數(shù)：βy與βp，分別決定著線性指數(shù)損失函數(shù)的非對(duì)稱與惰性屬性；此外，線性指數(shù)損失函數(shù)的非對(duì)稱幅度與斜率分別由變量即αy與變量即αp的指數(shù)決定。那么政策偏好的線性指數(shù)損失函數(shù)描述為下式：在對(duì)參數(shù)施加相應(yīng)約束的基礎(chǔ)上，式中的線性指數(shù)損失函數(shù)可退化成如下較為簡(jiǎn)單的損失函數(shù)形式：（1）當(dāng)βy與βp皆為1時(shí)，則退化成非對(duì)稱線性指數(shù)損失函數(shù)；（2）當(dāng)βy與βp皆為1，且αy與αp→0時(shí)，式中損失函數(shù)則是一個(gè)二次損失函數(shù)。無(wú)惰性區(qū)域、通脹缺口與產(chǎn)出缺口對(duì)稱是該二次損失函數(shù)的特點(diǎn)；（3）當(dāng)參數(shù)βy或者參數(shù)βp取整數(shù)且大于1時(shí)，式中損失函數(shù)具有惰性屬性。由于產(chǎn)出與通脹在此惰性區(qū)域范圍內(nèi)的邊際損失是0，所以當(dāng)產(chǎn)出或者通脹在該惰性范圍內(nèi)時(shí)，政府無(wú)需采取對(duì)產(chǎn)出或價(jià)格調(diào)控的貨幣政策；（4）當(dāng)βy或者βp取偶數(shù)且大于1時(shí)，式中損失函數(shù)對(duì)產(chǎn)出以及通脹的反應(yīng)為對(duì)稱的；（5）當(dāng)βy或者βp取奇數(shù)且大于1時(shí)，式中損失函數(shù)對(duì)產(chǎn)出以及通脹的反應(yīng)為非對(duì)稱的。此外，線性指數(shù)損失函數(shù)對(duì)通貨膨脹與產(chǎn)出所反應(yīng)出的屬性是一致的，但在不同的參數(shù)情況下，其相應(yīng)的線性指數(shù)損失函數(shù)的屬性不盡相同：當(dāng)參數(shù)αp→0且βp取1時(shí)，損失函數(shù)表現(xiàn)出對(duì)稱性且無(wú)惰性區(qū)域；當(dāng)βp取1時(shí)，則呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，也無(wú)惰性區(qū)域；當(dāng)βp取2時(shí)，呈現(xiàn)出對(duì)稱性且存在惰性區(qū)域；當(dāng)βp取3時(shí)，呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，也存在著惰性區(qū)域。若設(shè)預(yù)期算子為1，實(shí)際利率的反應(yīng)系數(shù)為γ，獨(dú)立同分布的需求沖擊為，在給定信息的條件下，t期對(duì)（t+1）期的預(yù)期產(chǎn)出表示為：Etyt+1，那么，總需求函數(shù)則可表示為式：若預(yù)期通貨膨脹率為EtPt+1,測(cè)度通貨膨脹率對(duì)產(chǎn)出缺口以及預(yù)期通貨膨脹率的反應(yīng)系數(shù)分別為：，獨(dú)立同分布的總供給沖擊為,以新凱恩斯總供給函數(shù)的形式表示總供給函數(shù)為式：若假設(shè)在每一時(shí)期的利率初選擇時(shí)，貨幣當(dāng)局沒(méi)有將貨幣沖擊考慮在內(nèi)，那么在總需求與總供給函數(shù)的約束條件下，貨幣當(dāng)局在名義利率的選擇時(shí)，則會(huì)采用最小化線性指數(shù)損失函數(shù)的方式進(jìn)行，表示為式：，其中，表示為貼現(xiàn)因子，對(duì)求解，可得出最優(yōu)利率為，表示為式：將上式視作貨幣政策規(guī)則，為產(chǎn)出缺口的權(quán)重，為通脹缺口的權(quán)重，且產(chǎn)出缺口與通脹缺口兩者的權(quán)重接呈現(xiàn)出實(shí)變的特性，則有：則，。從上式可看出，最優(yōu)利率對(duì)通脹缺口以及產(chǎn)出缺口的調(diào)整的屬性是一致的。但當(dāng)參數(shù)取值不同時(shí)，利率在進(jìn)行通脹缺口的調(diào)整時(shí)，呈現(xiàn)出不同的特性，具體如下：1）當(dāng)參數(shù)βp取1時(shí)，表現(xiàn)為非對(duì)稱特性；2）當(dāng)參數(shù)βp取2時(shí)，存在著惰性區(qū)域，且是對(duì)稱特的；3）當(dāng)參數(shù)βp取3時(shí)，存在著惰性區(qū)域，但表現(xiàn)為非對(duì)稱性。進(jìn)行貨幣政策的估計(jì)時(shí)，可選?。é聐，βp）的不同的整數(shù)值進(jìn)行組合的方式進(jìn)行，但由于式中只有兩個(gè)變量，卻存在著四個(gè)未知的參數(shù)，不能對(duì)參數(shù)進(jìn)行有效地識(shí)別，因此，本文選擇用來(lái)對(duì)利率平滑調(diào)整的過(guò)程進(jìn)行描述。其中，利率平滑參數(shù)為p。在給定信息條件下，vy與vp分別為貨幣當(dāng)局在（t-1）期的預(yù)測(cè)誤差，復(fù)合誤差為vt，同時(shí)也是vyt與vpt的線性組合，則有：相較于泰勒規(guī)則而言，構(gòu)建的貨幣政策模型，是以添加指數(shù)項(xiàng)參數(shù)于損失函數(shù)中的產(chǎn)出缺口與通脹缺口之中的方式，進(jìn)而獲取利率規(guī)則，也即是貨幣政策規(guī)則。運(yùn)用這一規(guī)則，既能夠?qū)Ξa(chǎn)出缺口與通脹缺口的惰性行為以及非對(duì)稱反應(yīng)等進(jìn)行識(shí)別與檢驗(yàn)。

二、貨幣政策非線性與惰性區(qū)域檢驗(yàn)及結(jié)果

（一）貨幣政策非線性與惰性區(qū)域檢驗(yàn)

在完成貨幣政策反應(yīng)模型的構(gòu)建之后，要對(duì)其進(jìn)行估計(jì)，其首要步驟即是利率變量（貨幣政策工具變量）的優(yōu)選，從而對(duì)產(chǎn)出缺口以及通脹缺口進(jìn)行測(cè)度。第一，利率變量的選擇。就利率市場(chǎng)化國(guó)家而言，在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)，主要采取設(shè)置短期名義利率的方式加以調(diào)控。經(jīng)研究表明，7天期銀行間同業(yè)拆借不僅具有較高的交易比例，同時(shí)還具有平穩(wěn)的利率的走勢(shì)，此外，資金的真實(shí)價(jià)格還能夠通過(guò)拆借利率體現(xiàn)出來(lái)，因此，本文將名義利率的變量設(shè)定為7天期銀行間同業(yè)拆借利率。第二，目標(biāo)通脹率與通脹缺口的選取。GDP平減指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)以及消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是衡量通脹的主要指標(biāo)。其中，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的實(shí)踐性較強(qiáng)，是與居民關(guān)系最為緊密的綜合指數(shù)，因此，本文將通脹的變量設(shè)定為消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，通脹缺口通過(guò)季度通脹率與目標(biāo)通脹率相減而得到。第三，潛在產(chǎn)出與產(chǎn)出缺口的選取。本文在進(jìn)行潛在產(chǎn)出的估計(jì)時(shí)，選用H-P濾波方法，且運(yùn)用實(shí)際產(chǎn)出數(shù)據(jù)與H-P濾波方法，得出產(chǎn)出缺口。

（二）結(jié)果