導(dǎo)語：如何才能寫好一篇各國貨幣，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

曾經(jīng)，一個(gè)國家以擁有強(qiáng)勢(shì)貨幣為榮。并將其視為國家經(jīng)濟(jì)和政治實(shí)力的象征。如今，外匯交易市場(chǎng)好像變成了“軟蛋們”的樂巢。

首先。美元出現(xiàn)連續(xù)下跌，用于投機(jī)套利交易的資金大量流出美國。然后，歐元也因?yàn)槲靼嘌篮拖ＥD等南歐國家債券出現(xiàn)問題而受挫。最后，英鎊也因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心英國政府財(cái)政赤字和可能由5月份大選引起的政策停滯而大幅貶值。

政治家對(duì)這些貨幣的集體走低表現(xiàn)過任何不爽嗎?完全沒有。

英格蘭銀行的有些官員似乎還對(duì)“軟英鎊”表示歡迎，因?yàn)槟菚?huì)刺激英國的出口。其他―些政治家，比如法國財(cái)敢部長也以同樣的原因?qū)ψ罱鼩W元的下跌表示滿意。美國也是，既沒有提高利率，也沒有削減赤字。瑞士政府進(jìn)行了市場(chǎng)干預(yù)使瑞士法郎貶值。日本新任財(cái)政大臣已經(jīng)在倡導(dǎo)弱勢(shì)的日元政策。

大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為中國的貨幣應(yīng)該升值(理論上，快速增長國家的貨幣在長期的實(shí)際升值對(duì)其自身是有利的)，但是中國政府頂住了誘惑，干預(yù)市場(chǎng)以阻止人民幣對(duì)美元的升值。

為什么軟貨幣在今天如此受歡迎呢?答案似乎是：在信貸恐慌和全球性衰退的現(xiàn)實(shí)背景下，想要刺激增長，出口商的利潤是最強(qiáng)勁的動(dòng)力。同時(shí)軟貨幣并沒有像以往那樣引發(fā)高通脹。鑒于當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)閑置生產(chǎn)力的總量，還很難想象在接下來幾年中持續(xù)的通脹將會(huì)如何產(chǎn)生。 　 但是，當(dāng)一個(gè)國家依靠國外投資者來為赤字融資時(shí)，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)“簡單”的貶值貨幣決定，會(huì)在近些年中帶來更高的成本。那時(shí)候，擁有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的貨幣將是優(yōu)勢(shì)，而不是缺點(diǎn)。

手機(jī)安全

緬因州代表博蘭不像其他政治家那樣在自己的黑莓手機(jī)上處理公務(wù)，除非有她想接的電話，否則她一直保持關(guān)機(jī)。

今年3月，緬因州議會(huì)將開始討論她提出的一項(xiàng)法案，要求制造商在每一部出售的手機(jī)上貼上警告標(biāo)簽“該設(shè)備發(fā)出的電磁輻射可能導(dǎo)致腦癌”，“手機(jī)用戶，特別是兒童和孕婦，要保持手機(jī)遠(yuǎn)離頭部和身體”。

值得注意的是，無論是美國國家癌癥研究所和世界衛(wèi)生組織都認(rèn)為，沒有證據(jù)表明手機(jī)會(huì)對(duì)公共健康構(gòu)成威脅，但一些科學(xué)家擔(dān)心，急于宣布手機(jī)安全也是危險(xiǎn)的。有研究發(fā)現(xiàn)，至少有一些種類的生物對(duì)手機(jī)輻射是有反應(yīng)的。

當(dāng)妻子在期待第一個(gè)孩子時(shí)就開始研究這個(gè)問題的舊金山市市長紐森，正希望他的城市能通過立法，要求制造商在手機(jī)包裝和使用手冊(cè)上都印上輻射信息，要求零售商現(xiàn)場(chǎng)顯示輻射數(shù)據(jù)。

有27億美國人和40億世界其他各國人民使用手機(jī)，手機(jī)撥打和接聽電話時(shí)發(fā)出的射頻輻射比調(diào)頻廣播信號(hào)更強(qiáng)，但無線行業(yè)堅(jiān)持認(rèn)為，射頻輻射無力改變?nèi)梭w的分子，美國國家癌癥研究所胡佛博士也表示。手機(jī)射頻輻射“對(duì)人體的影響，至少在目前看來似乎不足以產(chǎn)生能夠引發(fā)癌癥的遺傳損傷”。

但是，研究機(jī)構(gòu)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有定論。1995年，有研究報(bào)告顯示，暴露于“安全水平”的射頻輻射中一兩個(gè)小時(shí)后，接受實(shí)驗(yàn)的老鼠的腦細(xì)胞中就產(chǎn)生了能夠致癌的遺傳損傷。

雖然由無線工業(yè)資助的研究人員未能復(fù)制這項(xiàng)研究結(jié)果，但一項(xiàng)由歐盟資助的研究也報(bào)告了類似結(jié)果。

未來的數(shù)字支付

美國阿拉巴馬州的電腦程序員米歇爾利用eBay控股的貝寶網(wǎng)站擁有的快速匯兌資金系統(tǒng)，與用戶的Twitter賬號(hào)相連接，構(gòu)成了比信用卡更便捷的匯兌方式，目前使用該系統(tǒng)的用戶已達(dá)1.5萬個(gè)。

如此用戶規(guī)模雖并不起眼，但讓人領(lǐng)悟到一種全新的資金匯兌方式。

以往由銀行和信用卡公司操控的這項(xiàng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在普通的電腦工程師也一樣能做到。那些由金融大企業(yè)壟斷的龐大市場(chǎng)。今后可能會(huì)被像米歇爾創(chuàng)辦的這樣的中小企業(yè)所瓜分。

Obopay、亞馬遜和谷歌也在作出這樣的努力，讓哪怕是最低端的電子零售商也能以遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)收費(fèi)比率的方式處理信用卡資金匯兌，找到業(yè)務(wù)批量處理的方式，以躲避信用卡公司等中間商的盤剝。

然而，所有創(chuàng)舉中只有貝寶公司考慮到未來長遠(yuǎn)目標(biāo)，開發(fā)出類似于Twitpay的微支付系統(tǒng)。此舉無疑會(huì)釋放出一波從互聯(lián)網(wǎng)個(gè)人出版以來最有力的創(chuàng)新浪潮。

截至目前，貝寶公司一直在回避以各種革命性詞句談?wù)摴镜膭?chuàng)舉。盡管如此，人們尋找能替代信用卡的收支方式也是顯而易見的。

信用卡公司在收緊業(yè)務(wù)的同時(shí)還在提高服務(wù)收費(fèi)。這成為人們選擇放棄使用信用卡的理由。貝寶發(fā)展戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人史蒂芬森認(rèn)為，貝寶在未來3-5年內(nèi)無需大規(guī)模推介便能讓人們作出自己的正確選擇。

篇2

 

關(guān)鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲(chǔ)備 

    前言

    金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動(dòng)加速,國際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對(duì)國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢(shì)在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

    (一)導(dǎo)致短期國際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動(dòng)的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動(dòng),尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來,跨國資本流動(dòng)尤其是短期性國際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國際資本總是對(duì)一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。

    (二)導(dǎo)致國際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國增加國際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。

    (三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時(shí),由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來

平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。

  二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對(duì)國際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強(qiáng)國際金融合作,改善各國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國加強(qiáng)國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國與周邊國家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場(chǎng)約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強(qiáng)國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

    主要參考文獻(xiàn):

    [1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

    [2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革

方向.上海經(jīng)濟(jì)研究,2009.2.

    [3]周文貴等.國際貨幣體系論.中山大學(xué)出版社,2003.

篇3

一、國際貨幣體系的演變

一國為了同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo),需要針對(duì)一系列問題進(jìn)行政策的國際協(xié)調(diào),比如貨幣本位、匯率制度、國際收支的調(diào)節(jié)方式、國際清償力的供應(yīng)等。對(duì)于國際間政策的協(xié)調(diào)而言,一般需要對(duì)這些基本的問題進(jìn)行制度安排。這些制度安排,稱之為國際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎(chǔ)是“一價(jià)定律”,英國學(xué)者戈遜也于1861年較為完整地提出了國際借貸說。在國際金本位制下,實(shí)行固定匯率制,各國的內(nèi)外均衡目標(biāo)可以在政府不對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的條件下,通過經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)現(xiàn)。世界經(jīng)濟(jì)在這一時(shí)期得到了較快的發(fā)展。

20世紀(jì)后,一些國家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭,財(cái)政開支急劇增加,大量發(fā)行銀行券以彌補(bǔ)赤字,使得黃金的兌換越來越困難,從根本上動(dòng)搖了金本位制的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國實(shí)行黃金禁運(yùn)和停止銀行券的兌換,國際金本位制就此成為了歷史陳跡。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開了國際金融會(huì)議。在討論重建有生命力的貨幣體系問題時(shí),金匯兌本位制被認(rèn)為是可行的方式。熱那亞會(huì)議后,除英國、美國、法國實(shí)行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國家的貨幣均通過間接掛鉤的形式實(shí)行了金匯兌本位。

1929―1933年爆發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī),導(dǎo)致各國國際收支發(fā)生嚴(yán)重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國,特別是英國、美國和法國組成了相互對(duì)立的貨幣集團(tuán)。美元憑其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國的布雷頓森林召開了國際貨幣金融會(huì)議。會(huì)議的基本內(nèi)容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價(jià)值基礎(chǔ);美元高居于各國貨幣之上,充當(dāng)“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會(huì)議最后通過《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,總稱《布雷頓森林協(xié)定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發(fā)行了以黃金作保證的“特別提款權(quán)”(SDR)。但SDR同樣沒有解決問題,作為一種合法的國際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰(zhàn)爭使得美國財(cái)政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價(jià)受到嚴(yán)重威脅。為擺脫困境而設(shè)立的特別提款權(quán)也沒有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國國際收支更趨惡化,西歐市場(chǎng)再度掀起了拋售美元搶購黃金的風(fēng)潮,尼克松政府不得不宣布停止外國中央銀行以官價(jià)向美國兌換黃金。1973年,石油危機(jī)爆發(fā),各主要資本主義國家進(jìn)入了普遍浮動(dòng)時(shí)期,不再承擔(dān)維持美元匯率的義務(wù),布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買加體系

從1970年初開始,各種區(qū)域性貨幣區(qū)如美元區(qū)、英鎊區(qū)、馬克區(qū)等不斷涌現(xiàn),單獨(dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、盯住浮動(dòng)等多種浮動(dòng)形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對(duì)貨幣體系做出適當(dāng)?shù)囊?guī)范。1978年,國際貨幣體系進(jìn)入了一個(gè)新的階段――牙買加體系。其核心內(nèi)容包括:將業(yè)已形成的浮動(dòng)匯率和其它浮動(dòng)匯率制度合法化,IMF對(duì)匯率政策進(jìn)行監(jiān)督,并且盡量縮小匯率波動(dòng)幅度;黃金非貨幣化;國際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化,并建議以SDR作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn);國際收支調(diào)節(jié)形式多樣化,主要通過匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的干預(yù)和貸款活動(dòng)來調(diào)節(jié)國際收支失衡。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在矛盾

其一,匯率自由波動(dòng)與匯率波幅失控的矛盾。浮動(dòng)匯率在成為國際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)器的同時(shí),也為國際投機(jī)資本合法套取匯率差價(jià)獲利提供了機(jī)會(huì)。隨著國際游資規(guī)模的增大,巨額投機(jī)資本進(jìn)出外匯市場(chǎng)導(dǎo)致匯率變動(dòng)劇烈,匯率波幅增大,加劇了國際收支不平衡?，F(xiàn)行的國際貨幣制度越來越缺少有效的內(nèi)部穩(wěn)定機(jī)制,缺少維護(hù)匯率穩(wěn)定的物質(zhì)力量。

其二,資本自由流動(dòng)與國際游資監(jiān)管失控的矛盾。上世紀(jì)80年代以來,隨著發(fā)達(dá)國家及后起的新興工業(yè)國家金融自由化的推進(jìn),各國資本獲得了在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上追逐利潤、實(shí)現(xiàn)增殖的廣闊發(fā)展空間。這一方面極大地推進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長及一體化的進(jìn)程,但同時(shí),國際間資本自由流動(dòng)特別是國際游資追逐投機(jī)利潤的活動(dòng),也給各國乃至世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行國際貨幣制度處于對(duì)國際游資監(jiān)管失控的危機(jī)中。國際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態(tài)存在,這是一種脫離各發(fā)行國貨幣運(yùn)行體系的貨幣,是不受監(jiān)管的貨幣。無論是發(fā)行該貨幣的國家,還是世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF),都無力對(duì)在全球股市、匯市上的國際游資實(shí)施有效監(jiān)管,有時(shí)甚至連各國政府的聯(lián)合干預(yù)亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔(dān)雙重角色的矛盾。在現(xiàn)行國際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發(fā)達(dá)國家貨幣,其中美元占國際經(jīng)貿(mào)往來及各國外匯儲(chǔ)備的60%-70%。美元作為美國貨幣和世界貨幣擔(dān)負(fù)著維持本國經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)和維持世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的雙重角色,這一結(jié)構(gòu)潛在著不可克服的內(nèi)在矛盾。當(dāng)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定與對(duì)外價(jià)格穩(wěn)定發(fā)生矛盾時(shí),世界貨幣發(fā)行國往往以本國經(jīng)濟(jì)利益為重而犧牲他國和世界經(jīng)濟(jì)的利益。

最后,維持匯率穩(wěn)定的國與國之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時(shí)雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動(dòng)以外,一國貨幣的貶值意味著同它相對(duì)應(yīng)的另一種貨幣同時(shí)發(fā)生升值,反之亦然。因此,即使本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對(duì)外價(jià)格也會(huì)被動(dòng)地相應(yīng)升值和貶值,從而給一國經(jīng)濟(jì)帶來因貨幣對(duì)外價(jià)格變動(dòng)而引發(fā)的收益或損害。目前各國政府和央行的宏觀調(diào)控大都基于本國經(jīng)濟(jì)利益,只有當(dāng)匯率的過度波動(dòng)同時(shí)影響雙方經(jīng)濟(jì)或各國利益時(shí),才會(huì)出現(xiàn)有力的國際協(xié)調(diào),這給國際外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的國際協(xié)調(diào)增加了難度,而現(xiàn)行的國際貨幣制度缺少國與國之間維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任與損益的調(diào)節(jié)機(jī)制。

三、國際貨幣體系改革的主要內(nèi)容

1.推進(jìn)國際儲(chǔ)備貨幣的多元化

雖然一個(gè)以不受約束的美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系成為這次金融危機(jī)的體制根源,但要想找到一個(gè)可以取代美元作為國際儲(chǔ)備基礎(chǔ)的本位幣,確很困難。一則因?yàn)槊绹鴽Q不輕易放棄美元的主導(dǎo)地位;二則是沒有國家能取代美國信譽(yù)和實(shí)力。從目前情況看,在今后一段時(shí)期內(nèi)美元所主導(dǎo)的國際貨幣體系尚難以改變,但各國正在不斷努力,力爭改革國際貨幣體系。周小川行長在20國金融峰會(huì)前夕提出建立一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國”和許多發(fā)展中國家的支持,但這是作為改革的長期目標(biāo)提出的。顯然,只有建立一個(gè)與國家脫鉤的“國際儲(chǔ)備貨幣”,國際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進(jìn)的。在此之前,應(yīng)推進(jìn)國際貨幣多元化的發(fā)展。

2.加強(qiáng)金融監(jiān)管,推進(jìn)金融監(jiān)管國際化

各國應(yīng)擴(kuò)大對(duì)本國金融監(jiān)管范圍,對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)(銀行、證券、保險(xiǎn))、金融產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品及金融市場(chǎng)實(shí)行全面監(jiān)管,確保各金融市場(chǎng)之間監(jiān)管信息通暢和信息共享,防范跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),推行金融監(jiān)管國際化,即金融監(jiān)管的國際合作,應(yīng)就金融監(jiān)管合作的理念、原則和方式達(dá)成共識(shí)和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(地區(qū)甚至全球的)監(jiān)管合作機(jī)制,建立有效而又及時(shí)的信息共享機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

3.發(fā)揮G20創(chuàng)立的FSF及FSB等新機(jī)制的作用,創(chuàng)建國際貨幣新體系

G20倫敦會(huì)議雖為共同應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)采取一系列重大措施,但還有一些重大問題尚不明確和落實(shí);有的重大議題雖已提出,但須長期探索?？梢哉f,G20金融峰會(huì)及財(cái)長與央行行長會(huì)議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實(shí)行全球性宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際合作(或國際化政府干預(yù))應(yīng)對(duì)上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的金融危機(jī),而且標(biāo)志著一個(gè)國際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構(gòu)建出一個(gè)世界新秩序。

四、我國應(yīng)對(duì)國際貨幣體系改革的措施

1、增強(qiáng)我國在國際貨幣體系改造中的話語權(quán)

由于當(dāng)前的國際貨幣體系對(duì)發(fā)展中國家極為不利,所以廣大發(fā)展中國家急切要求變革國際貨幣體系。目前,中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進(jìn)IMF的決策機(jī)制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進(jìn)行多方協(xié)調(diào),增強(qiáng)我國在國際貨幣體系改造中的話語權(quán)。一是可借鑒歐盟的做法,先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào),在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說話,二是要協(xié)調(diào)廣大發(fā)展中國家,憑借其整體實(shí)力與西方發(fā)達(dá)國家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案,并在國際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

幣值穩(wěn)定是承擔(dān)國際貨幣職能的儲(chǔ)備貨幣的一項(xiàng)基本要求。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,是推進(jìn)人民幣國際化,擴(kuò)大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實(shí)施至今,匯率形成機(jī)制有序推進(jìn),取得了預(yù)期的效果。在本次國際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候,許多國家貨幣對(duì)美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn)。目前人民幣匯率變化的趨勢(shì),是符合成為國際貨幣的基本要求的。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ),未來應(yīng)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)措施,維持人民幣匯率基本穩(wěn)定,為推進(jìn)人民幣國際化提供良好的條件。

3.加快推進(jìn)人民幣國際化

從發(fā)展趨勢(shì)看,中國經(jīng)濟(jì)的國際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個(gè)國際化的貨幣,因此,人民幣的國際化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必然需要完成的重要任務(wù)之一。而人民幣的國際化,不僅對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而且對(duì)全球貨幣體系的更為均衡也會(huì)發(fā)揮積極的作用。

金融危機(jī)以來,中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐,開展了人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn),推動(dòng)貨幣互換,擴(kuò)大人民幣海外發(fā)債規(guī)模,人民幣已被廣泛用于中國周邊經(jīng)濟(jì)體與中國之間的跨境邊貿(mào)結(jié)算,人民幣的境外市場(chǎng)也在逐漸形成,人民幣國際化邁出重要步伐。未來,人民幣區(qū)域化和國際化應(yīng)循著這一趨勢(shì)逐步推進(jìn),并加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程,積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務(wù),加強(qiáng)貨幣管理能力和調(diào)控能力,為人民幣的國際化奠定基礎(chǔ)。在完成國際化之后,共同承擔(dān)作為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé),促使國際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。

參考文獻(xiàn):

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篇4

關(guān)鍵詞：現(xiàn)行國際貨幣體系演進(jìn)趨勢(shì)人民幣匯率

自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率（中間價(jià)）已從當(dāng)初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)性也在逐漸擴(kuò)大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經(jīng)走上了真正的“管理浮動(dòng)”之路。

然而，中國的經(jīng)常賬戶順差和外匯儲(chǔ)備規(guī)模依然在擴(kuò)大；與此同時(shí)，美國的經(jīng)常賬戶逆差距也將超過8000億美元（相當(dāng)于美國GDP的7％左右）——近期以來，面對(duì)巨額的全球經(jīng)濟(jì)失衡，美元相對(duì)于歐元呈明顯的疲軟態(tài)勢(shì)。實(shí)證分析顯示，人民幣雖然相對(duì)美元升值，但由于其它一些主要的國際貨幣相對(duì)美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實(shí)際有效匯率反而在繼續(xù)貶值。如果再考慮到中國經(jīng)濟(jì)今年乃至今后持續(xù)平穩(wěn)的高速增長，筆者認(rèn)為在今后相當(dāng)長的一定時(shí)期內(nèi)，人民幣升值壓力必將有增無減。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來的走勢(shì)如何？早已成為學(xué)術(shù)界、市場(chǎng)人士乃至各國政府關(guān)注的重要問題之一。中國經(jīng)濟(jì)的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國和國家集團(tuán)日益改變著的政治、經(jīng)濟(jì)格局正在推動(dòng)著現(xiàn)行國際貨幣體系的演進(jìn)，而全球經(jīng)濟(jì)失衡背景下的人民幣匯率問題從根本上說受制于國際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)。

有鑒于此，本文擬從國際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來取向。

現(xiàn)行國際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國集團(tuán)于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場(chǎng)上再度爆發(fā)的美元危機(jī)，使該協(xié)議壽終正寢，也標(biāo)志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認(rèn)為，現(xiàn)行國際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動(dòng)的貨幣體系，但不同國家在不同歷史階段對(duì)匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國際匯率制度的基本特征是有管理的浮動(dòng)匯率制。

（一）國際貨幣體系的不對(duì)稱性

縱觀近代國際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買加體系，國際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過程。

在國際貨幣體系的演進(jìn)過程中，一個(gè)共同的特征是：體系內(nèi)各國在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、經(jīng)濟(jì)周期（從而政策目標(biāo)）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國際貨幣體系的演進(jìn)。因?yàn)?，一種形態(tài)的國際貨幣體系要想能夠存在并正常運(yùn)行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制形成以及國際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運(yùn)行機(jī)制相對(duì)于體系內(nèi)不同國家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國家不同而不同，運(yùn)行機(jī)制所帶來的成本與收益權(quán)衡也因國家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國際貨幣體系的不對(duì)稱性。

從1870年至今，這種不對(duì)稱性始終存在。具體說，在每種形態(tài)的國際貨幣體系時(shí)期，體系內(nèi)國家都可被劃分為兩個(gè)集團(tuán)——核心和。在核心國與國的相互作用中，核心國居于支配地位，這一地位使得核心國與國相比能夠以更大的自由度和更低的成本來實(shí)現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。也正因存在于核心國與國之間的這種不對(duì)稱性，以實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的國常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國濫用特權(quán)的道德風(fēng)險(xiǎn)、國退出體系的威脅、核心國對(duì)國所施加的經(jīng)濟(jì)乃至政治上的壓力、核心國為了維護(hù)自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡言之，正是這種不對(duì)稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進(jìn)。由于篇幅所限，本文將重點(diǎn)分析現(xiàn)行國際貨幣體系的不對(duì)稱性。

（二）現(xiàn)行國際貨幣體系的不對(duì)稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國集團(tuán)化。20世紀(jì)70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國家改革開放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步深入，國不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點(diǎn)明確的兩大集團(tuán)：第一集團(tuán)主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國家），他們?cè)絹碓疥P(guān)心國際投資頭寸的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，越來越關(guān)心其頭寸在美國的暴露程度，在這些國家，其匯率政策是對(duì)美元浮動(dòng)（世紀(jì)之交誕生的歐元區(qū)是一個(gè)極為典型的代表—?dú)W盟中有12個(gè)國家統(tǒng)一貨幣，共同對(duì)美元浮動(dòng)）；第二集團(tuán)則主要由亞洲及部分美洲國家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達(dá)國家尤其是美國出口；當(dāng)進(jìn)口不能保持同步增長時(shí)，逐漸增加的官方儲(chǔ)備就直接用來購買美國證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國中，日本較為特殊—從日元對(duì)美元匯率的波動(dòng)看，他接近第一集團(tuán)，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團(tuán)；浮動(dòng)與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動(dòng)匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時(shí)存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨(dú)特的不對(duì)稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國，美元職能不對(duì)稱。眾所周知，作為國際關(guān)鍵貨幣，美元在國際貨幣體系中同時(shí)行使著國際清算、國際干預(yù)與國際儲(chǔ)備職能。但由于不同國家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的差異，美元在不同國的職能側(cè)重也不同：在第二集團(tuán)，多數(shù)國家政府強(qiáng)調(diào)趕超型的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟(jì)增長的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團(tuán)國家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場(chǎng)和預(yù)防投機(jī)性攻擊的目的，他們更強(qiáng)調(diào)美元的國際干預(yù)職能和國際儲(chǔ)備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)的頻繁干預(yù)（以維持本幣對(duì)美元相對(duì)固定的匯率）和官方外匯儲(chǔ)備的大量積累。

而與第二集團(tuán)相比，在第一集團(tuán)，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更合理、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制更完善、生產(chǎn)力也更先進(jìn)，在許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國抗衡甚至領(lǐng)先的實(shí)力。因而其更強(qiáng)調(diào)與核心國平等競(jìng)爭的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場(chǎng)自由化的背景下，就要求以浮動(dòng)的匯率來調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動(dòng)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，對(duì)美元的需求主要由私人部門決定。由于市場(chǎng)對(duì)美元的長期信用存在疑慮，因此其本幣對(duì)美元有升值的趨勢(shì)，這使得第一集團(tuán)從總體上更強(qiáng)調(diào)美元的國際清算職能而不是國際干預(yù)和儲(chǔ)備職能。

2.在國，對(duì)核心國要求權(quán)的積累主體不對(duì)稱。這里所謂的國對(duì)美國的要求權(quán)主要是指國政府或私人部門持有美元或美國債券而產(chǎn)生的對(duì)美國的追索和要求權(quán)?；谝陨详P(guān)于美元職能不對(duì)稱性的分析，在第二集團(tuán)，對(duì)美國要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對(duì)積累美元儲(chǔ)備有著強(qiáng)烈的愿望，官方外匯儲(chǔ)備總體上呈逐年增加之勢(shì)，進(jìn)而成為美國財(cái)政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對(duì)其貨幣總體升值）又壓低了美國總體利率水平?？傊鼜目陀^上支持了美國擴(kuò)張的貨幣政策。

而在第一集團(tuán)，對(duì)美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當(dāng)這些部門持有美元后，并不像第二集團(tuán)的政府那樣只將其用于儲(chǔ)備和購買美國國債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行更廣泛的投資，既包括面向美國的直接投資也包括間接投資（主要是購買美國債券、股票及其他美國貨幣市場(chǎng)工具等）；同時(shí)，值得強(qiáng)調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國之外的其他國家；另外，由于近年來其本幣相對(duì)于美元總體存在升值趨勢(shì)，出于對(duì)美元信用的擔(dān)心，他們也會(huì)將部分所持美元兌換為本幣或其他強(qiáng)勢(shì)貨幣?？傊?，相對(duì)于第二集團(tuán)，第一集團(tuán)的行為對(duì)美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)幾乎相反——對(duì)美國實(shí)施過于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不對(duì)稱。在核心國，強(qiáng)勢(shì)的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力、美元的特殊地位以及相對(duì)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機(jī)制具有不同于體系內(nèi)任何國家的特征：一般情況下，并不追求國際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來刺激出口，而是任其自動(dòng)調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過大，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻并危及到美元的信用時(shí)，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國家那樣以采取緊縮的財(cái)政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實(shí)施貿(mào)易制裁的同時(shí)，以政治手段迫使第二集團(tuán)國家貨幣升值或?qū)γ罃U(kuò)大進(jìn)口。相對(duì)于核心國，國（尤其是第二集團(tuán)國家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團(tuán)，當(dāng)一國采取釘住美元的制度時(shí)，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟(jì)增長，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競(jìng)爭力的價(jià)格促進(jìn)出口。其結(jié)果是實(shí)際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲(chǔ)備的大量積累。

而在第一集團(tuán)內(nèi)，雖然以浮動(dòng)匯率制為基礎(chǔ)的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制與核心國相似，但仍存在著明顯的不對(duì)稱性：與美元相比，各國貨幣處于明顯劣勢(shì)，即沒有像美元那樣有堅(jiān)實(shí)而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國那樣的低利率政策和寬松的財(cái)政預(yù)算來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。相對(duì)的高利率以及私人部門普遍存在的對(duì)美元信用的不信任使其貨幣對(duì)美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢(shì)。相對(duì)堅(jiān)挺的本幣雖有利于第一集團(tuán)國家私人經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)部門對(duì)核心國的投資，但他們又擔(dān)心國際投資頭寸在核心國的過分暴露，而且可能增加改善對(duì)核心國貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時(shí)常爆發(fā)與核心國之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對(duì)和彌補(bǔ)與核心國在調(diào)節(jié)機(jī)制上的不對(duì)稱性，擺脫對(duì)核心國的過分依賴，第一集團(tuán)國家之間加強(qiáng)了貿(mào)易自由化的進(jìn)程以擴(kuò)大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強(qiáng)了區(qū)內(nèi)國家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強(qiáng)制性財(cái)政政策的硬約束也同時(shí)使其整體經(jīng)濟(jì)增長難以協(xié)調(diào)運(yùn)行。

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國，且美元仍處于絕對(duì)支配地位，但在過去的30年里，世界政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時(shí)期，對(duì)于貨幣體系和貨幣制度的管理，國一般情況下具有單個(gè)國家動(dòng)機(jī)特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動(dòng)機(jī)的特征。與上世紀(jì)六七十年代相比，國的個(gè)數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國家更加采取集體行動(dòng)和跨國管理；相比之下，亞洲國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很不均衡，因而政策目標(biāo)優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲(chǔ)備貨幣，國際儲(chǔ)備貨幣國（美國）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時(shí)期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對(duì)外幣價(jià)值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團(tuán)國家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進(jìn)行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機(jī)攻擊所致的貨幣危機(jī)甚至金融危機(jī)的可能性也更大。隨著國內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步自由化，維持國內(nèi)高儲(chǔ)蓄率和低估本幣越來越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門為中心。

（二）核心國與國的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團(tuán)國家較第二集團(tuán)國家更具有相對(duì)獨(dú)立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實(shí)上的第二主要儲(chǔ)備貨幣，最接近核心國的特征。況且，在金本位時(shí)期，英、法、德、美被認(rèn)為同屬于核心國。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進(jìn)入體系的核心，是決定體系演進(jìn)的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價(jià)穩(wěn)定作為其最終目標(biāo)。也就是說，從現(xiàn)實(shí)情況看，歐洲央行給予國內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長理事會(huì)的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會(huì)的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐元信心的波動(dòng)。歐元匯率的波動(dòng)將阻止或延緩歐元區(qū)進(jìn)入核心國的步伐，但歐元的相對(duì)堅(jiān)挺以及市場(chǎng)對(duì)美元信心的下降等諸因素勢(shì)必使第二集團(tuán)愿意持有更多的歐元儲(chǔ)備。

在第二集團(tuán)這種儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對(duì)核心地位仍難以動(dòng)搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲(chǔ)備資產(chǎn)的凈增長，其結(jié)果是加大第二集團(tuán)整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝?；向美元?chǔ)備索要更高的利率；減少美元儲(chǔ)備的比重。

在美元儲(chǔ)備資產(chǎn)增加、對(duì)美貿(mào)易順差擴(kuò)大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團(tuán)國家本幣總體對(duì)美元升值，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)美順差收縮?？紤]到歐元在國際貨幣中相對(duì)堅(jiān)挺的表現(xiàn)以及第二集團(tuán)以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長政策，勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的出口，并以此作為進(jìn)一步積累歐元儲(chǔ)備的重要手段。此時(shí)，若歐元區(qū)仍堅(jiān)持剛性的財(cái)政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價(jià)目標(biāo)而不愿向第二集團(tuán)提供更多的歐元流動(dòng)性，則第二集團(tuán)勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)的進(jìn)口，否則歐元儲(chǔ)備將支付更高的成本。這樣，第二集團(tuán)與歐元區(qū)將達(dá)到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長期來看，當(dāng)?shù)诙瘓F(tuán)與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達(dá)到的相當(dāng)水平后，對(duì)美元儲(chǔ)備的需求將下降，從而形成對(duì)美國擴(kuò)張貨幣政策的約束性。若第二集團(tuán)的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團(tuán)貨幣之間“三足鼎立”的相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進(jìn)入核心國的步伐，將會(huì)向第二集團(tuán)提供更多的流動(dòng)性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團(tuán)降低美元儲(chǔ)備的比重。但與此同時(shí)，歐洲央行也必須增加美元儲(chǔ)備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會(huì)尋求更穩(wěn)定的匯率以擴(kuò)大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動(dòng)的成本，勢(shì)必強(qiáng)化諸如《廣場(chǎng)協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競(jìng)爭性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團(tuán)儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團(tuán)為的匯率相對(duì)穩(wěn)定的國際貨幣體系。

總之，核心國、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進(jìn)趨勢(shì)。但歐元區(qū)以及中國和東亞區(qū)其它國家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進(jìn)趨勢(shì)對(duì)人民幣匯率和匯率制度的走勢(shì)和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標(biāo)不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國際貨幣體系都將會(huì)向著保持美國、第一集團(tuán)、第二集團(tuán)之間雙邊和多邊匯率相對(duì)穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團(tuán)各國的貨幣政策目標(biāo)朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進(jìn)國際貨幣體系的這種演進(jìn)趨勢(shì)。但是，考慮到未來第二集團(tuán)各國的貨幣對(duì)美元或歐元僅是相對(duì)穩(wěn)定而非絕對(duì)固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標(biāo)應(yīng)該是亞洲其他國家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對(duì)美元和歐元匯率均具有相對(duì)的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對(duì)美元和歐元中的其一浮動(dòng)而對(duì)另一貨幣固定，因?yàn)檫@不利于促進(jìn)未來更為穩(wěn)定和均衡的國際貨幣體系。

假定中國經(jīng)濟(jì)能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)，人民幣至少會(huì)成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和人民幣的市場(chǎng)信用尚不具備對(duì)美元大幅浮動(dòng)的實(shí)力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對(duì)地位的調(diào)整及中國與第一集團(tuán)國家經(jīng)濟(jì)往來規(guī)模的變化。也就是說，以維持對(duì)美元相對(duì)固定的匯率為基礎(chǔ)，同時(shí)適當(dāng)增加市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國際貨幣體系的演進(jìn)。

具體地說，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)或貿(mào)易摩擦等成本過高時(shí)，可以對(duì)人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時(shí)機(jī)則以盡量減小市場(chǎng)投機(jī)預(yù)期和投機(jī)攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時(shí)期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對(duì)核心國貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國貨幣在現(xiàn)行國際貨幣體系中仍處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的現(xiàn)實(shí)為前提的；在此前提下，對(duì)核心國貨幣相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國穩(wěn)定的對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)交往，有利于中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模和價(jià)值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機(jī)。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長，為了促進(jìn)國際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進(jìn)，在增強(qiáng)亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時(shí)，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對(duì)美元和歐元保持相對(duì)彈性的方向發(fā)展。這是一個(gè)長期的過程，中國央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡單地釘住籃子貨幣，而是與國際貨幣體系的演進(jìn)相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動(dòng)匯率制將是人民幣匯率制度的較長期選擇，但人民幣相對(duì)美元的浮動(dòng)區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴(kuò)大的前提下呈現(xiàn)波動(dòng)性；其次，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度可能會(huì)體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動(dòng)區(qū)間相對(duì)狹窄的同時(shí)，偶爾會(huì)在一定的時(shí)段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

參考文獻(xiàn)：

篇5

積極推進(jìn)國際貿(mào)易體系改革

在當(dāng)前的國際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢(shì)。一是積極推動(dòng)貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴(kuò)大開放，推進(jìn)市場(chǎng)化改革深入；另一是大力推動(dòng)保護(hù)貿(mào)易的力量，在全球衰退時(shí)期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過本回合談判，可以開放全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和投資。然而，事實(shí)說明，讓大國讓渡其自身的利益越來越困難。從1999年西雅圖啟動(dòng)新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動(dòng)成功。國際社會(huì)10年來的不懈努力，依然沒有打破僵局。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)正在被區(qū)域化、本地化、保護(hù)主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時(shí)有可能導(dǎo)致開放趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體正在成為主張開放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國家有著更大的合作空間和推進(jìn)變革的責(zé)任。

積極推進(jìn)國際金融體系改革

當(dāng)前的國際金融體系中也存在一個(gè)深層次矛盾。一方面，各國金融市場(chǎng)及匯率、利率、資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格之間越來越趨同互動(dòng)；另一方面，世界金融一體化迅速放大和擴(kuò)散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融體系競(jìng)爭力較薄弱的新興經(jīng)濟(jì)體而言，這意味著更大的不可預(yù)見性風(fēng)險(xiǎn)。1990年以來，發(fā)生了1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、1998年俄羅斯和巴西金融危機(jī)、2008年美國金融危機(jī)。從世界金融到中心，意味著金融風(fēng)險(xiǎn)因素在集聚和升級(jí)。當(dāng)前國際金融體系改革的重點(diǎn)之一，是加強(qiáng)多邊金融穩(wěn)定和監(jiān)管體系。然而，這場(chǎng)改革是否會(huì)降低金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？是否會(huì)足夠關(guān)注并減少發(fā)達(dá)市場(chǎng)金融的負(fù)外部性效應(yīng)？是否會(huì)減少大國金融動(dòng)蕩對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體，尤其對(duì)最不發(fā)達(dá)國家發(fā)展的外部沖擊？國際社會(huì)對(duì)這些重要問題既缺少充分的討論交流，更缺少可操作性的舉措作為制度保障。金磚國家在這方面要做更多的深入研究和交流。

篇6

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)價(jià)格；　資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)；　貨幣政策；　相關(guān)性

一、引言

近二十年來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，全球工業(yè)生產(chǎn)和商品供給能力得到增強(qiáng)，一般性商品價(jià)格的上漲受到抑制，世界各國的貨幣政策在控制通貨膨脹方面取得了顯著成效，而以股票和房地產(chǎn)價(jià)格為主的資產(chǎn)價(jià)格卻發(fā)生了大幅波動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了低通脹和高資產(chǎn)價(jià)格并存的現(xiàn)象，其中資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重的沖擊，比如1992年日本資產(chǎn)泡沫的破滅、2008年美國的次貸危機(jī)。在此背景下，資產(chǎn)價(jià)格、貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三者之間的關(guān)系成為了各國央行和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

從我國的實(shí)際情況來看，20世紀(jì)90年代以來，我國股票市場(chǎng)得到了空前的發(fā)展，成為企業(yè)直接融資的重要場(chǎng)所，股票在居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重也逐步提高；1998年，我國實(shí)施了住房貨幣化改革，房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模不斷壯大。資產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展使得以股票和房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)在我國國民經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越大，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)直接影響到貨幣的供求；也使得貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制愈加復(fù)雜，導(dǎo)致貨幣政策的制定面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，研究資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與我國貨幣政策相關(guān)性的重要性也日趨凸顯。

二、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響

（一）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響

資本市場(chǎng)的發(fā)展與深化，使貨幣需求函數(shù)發(fā)生變化，改變了貨幣需求的穩(wěn)定性。例如，證券資產(chǎn)價(jià)格的變化會(huì)引起非貨幣性資產(chǎn)和存款、現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，從而導(dǎo)致居民、廠商的貨幣需求總量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。在資本市場(chǎng)存在的條件下，貨幣不僅在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系流動(dòng)，而且也在資產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行。因此，費(fèi)雪貨幣數(shù)量公式由MV=PQ擴(kuò)展為MV=PQ+ P*Q*。其中M 表示貨幣供應(yīng)量，V 表示貨幣流通速度；P表示商品的價(jià)格水平，Q表示商品總量， P*表示資產(chǎn)的價(jià)格水平，Q*表示資產(chǎn)的數(shù)量。由此可見，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)將會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣的需求。

（二）資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要有利率渠道、信貸渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道和匯率渠道，隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格渠道的重要性凸顯，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)通過財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性效應(yīng)、托賓q效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮作用。

1.財(cái)富效應(yīng)。居民的消費(fèi)行為不僅決定于當(dāng)期的收入，而且決定于個(gè)人的畢生財(cái)富。當(dāng)以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，導(dǎo)致家庭總財(cái)富的增加，刺激居民對(duì)消費(fèi)和投資的需求，促進(jìn)產(chǎn)出的增加。

2.流動(dòng)性效應(yīng)。流動(dòng)性是指一種資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，金融資產(chǎn)比耐用消費(fèi)品的流動(dòng)性強(qiáng)，當(dāng)居民發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，很容易通過賣出金融資產(chǎn)收回現(xiàn)金。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，居民認(rèn)為自己陷入財(cái)政困境的可能性變低，會(huì)很樂意地去購買房產(chǎn)、汽車等耐用品，產(chǎn)出增加。

3.托賓q效應(yīng)。托賓將q值定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與資本重置成本的比值。當(dāng)預(yù)期的股票價(jià)格上漲時(shí)，q值就會(huì)增加，當(dāng)q值大于1時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本重置成本，相對(duì)企業(yè)市值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，企業(yè)必然會(huì)選擇發(fā)行股票，以擴(kuò)張新的投資，產(chǎn)出增加。

4.資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。企業(yè)能夠獲得銀行供給額度主要取決于其資產(chǎn)負(fù)債表狀況，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，提高了企業(yè)的凈值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得到改善，道德風(fēng)險(xiǎn)降低，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)變小，企業(yè)獲得貸款的可能性和貸款額度隨之增加，企業(yè)可支配資金增多，導(dǎo)致企業(yè)的投資加大，產(chǎn)出增加。

（三）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)產(chǎn)生沖擊

一直以來，世界絕大多數(shù)國家的貨幣當(dāng)局都將貨幣供應(yīng)量作為本國央行貨幣政策的中介目標(biāo)，主要原因是貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)總需求、社會(huì)總產(chǎn)出和物價(jià)水平等變量之間存在著高度的正相關(guān)。但是隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)總量不斷增大，而且金融資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和高收益特征，因而資產(chǎn)對(duì)貨幣構(gòu)成了較強(qiáng)的替代性，使得央行發(fā)行的貨幣大量地被資產(chǎn)市場(chǎng)所吸收，而且資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)可以通過托賓q 效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)等影響消費(fèi)和投資，降低了貨幣總量與市場(chǎng)總需求、社會(huì)總產(chǎn)出、物價(jià)水平等變量之間的相關(guān)性，削弱了貨幣供應(yīng)的可控性、可測(cè)性及其與國民經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，大大增加了貨幣政策中介目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)難度。

（四）資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的影響

資產(chǎn)價(jià)格的上揚(yáng)能夠通過財(cái)富效應(yīng)、托賓q效應(yīng)等影響居民和企業(yè)的消費(fèi)和投資，對(duì)當(dāng)期的物價(jià)水平形成上漲壓力；資產(chǎn)價(jià)格的上升引起預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，其所帶來的賺錢示范效應(yīng)會(huì)使更多的資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，資產(chǎn)泡沫由此形成，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)層面就是“泡沫經(jīng)濟(jì)”；隨著泡沫的加速膨脹，資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，缺乏經(jīng)濟(jì)基本面支撐的資金推動(dòng)性的資產(chǎn)泡沫破滅，引起資產(chǎn)價(jià)格的暴跌，金融危機(jī)發(fā)生，導(dǎo)致證券業(yè)的蕭條，進(jìn)而加大銀行等金融機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)，最終影響貨幣政策控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與我國貨幣政策的相關(guān)性

由于我國資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，使得資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度較大，資產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣流通速度表現(xiàn)得也很不穩(wěn)定，導(dǎo)致央行貨幣政策的制定面臨諸多挑戰(zhàn)，而且影響到我國貨幣政策的執(zhí)行效果。盡管如此，筆者仍然認(rèn)為不應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的直接調(diào)控目標(biāo)。理由如下：

篇7

關(guān)鍵詞：通脹目標(biāo)制 政策框架 體制改革

中圖分類號(hào):F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914（2011）07-203-02

金融體制改革需要有預(yù)期的目標(biāo)。20世紀(jì)70年代后，物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該是貨幣政策首要目標(biāo)的觀點(diǎn)逐漸成為理論界和許多西方發(fā)達(dá)國家中央銀行的共識(shí)，“通貨膨脹目標(biāo)制”在發(fā)達(dá)國家得到日益廣泛的應(yīng)用，并取得巨大成功。那么，我國是否可以將“通貨膨脹目標(biāo)制”作為金融體制改革的預(yù)期目標(biāo)呢？本文試圖通過中美貨幣政策框架的比較闡明三方面問題：第一，“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點(diǎn)和局限；第二，我國貨幣政策框架與“通脹目標(biāo)制”的差異及其優(yōu)點(diǎn)和局限；第三，我國經(jīng)濟(jì)特征對(duì)下一階段金融體制改革的約束。希望能夠?yàn)榻⒎衔覈鴩榈?、科學(xué)的貨幣政策框架提供有益借鑒。

一、美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的特征、優(yōu)點(diǎn)和局限

1.“通脹目標(biāo)制”的內(nèi)容和特征。Goodfriend（2007）總結(jié)了“通脹目標(biāo)制”的幾個(gè)基本特征：第一，中央銀行公布明確的通脹目標(biāo)；第二，致力于對(duì)沖通脹沖擊，并以此使該沖擊對(duì)就業(yè)的負(fù)面影響最小化；第三，央行關(guān)于經(jīng)濟(jì)和利率政策的想法和計(jì)劃對(duì)公眾是透明的；第四，利用正式的監(jiān)管機(jī)制明確中央銀行對(duì)通脹的責(zé)任。

具體就美國來說，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策框架是：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)―聯(lián)邦基金利率目標(biāo)―物價(jià)缺口（主要地位）和產(chǎn)出缺口（從屬地位）。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩個(gè)主要目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定和產(chǎn)出穩(wěn)定，其中，物價(jià)穩(wěn)定是重點(diǎn)，在實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，才可以適度調(diào)整貨幣政策以縮小產(chǎn)出缺口。充分就業(yè)目標(biāo)與產(chǎn)出穩(wěn)定目標(biāo)基本是一致的。匯率穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)之一，但不作為主要目標(biāo)而存在。美國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，美元對(duì)其它貨幣的比率主要由市場(chǎng)力量決定。總的來說，美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是單一目標(biāo)（物價(jià)穩(wěn)定），這避免了多目標(biāo)間的嚴(yán)重沖突。

聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的中間目標(biāo)。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和金融工具創(chuàng)新的不斷發(fā)展，西方國家貨幣量的精確衡量日益困難，各國央行紛紛放棄調(diào)控貨幣量的做法，代之以調(diào)控利率水平，實(shí)證研究表明這使得貨幣政策的操作更加精確。美聯(lián)儲(chǔ)三項(xiàng)傳統(tǒng)貨幣政策工具之中，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是最主要的，美聯(lián)儲(chǔ)通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作實(shí)現(xiàn)公布的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)；再貸款由于金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心影響自身信譽(yù)不愿申請(qǐng)作用有限；存款準(zhǔn)備金率效力太強(qiáng)，對(duì)銀行影響也難以預(yù)測(cè)，更重要的是，這一工具很難與商業(yè)銀行經(jīng)營活動(dòng)密切結(jié)合，因此，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎不使用（Cecchetti，2008）。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作基本遵循泰勒規(guī)則。美聯(lián)儲(chǔ)在決定貨幣政策方面的獨(dú)立性保證其能夠遵守單一規(guī)則。單一規(guī)則和美聯(lián)儲(chǔ)定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計(jì)有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期從而有助于政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點(diǎn)。90年代以來，“通脹目標(biāo)制”在實(shí)現(xiàn)以核心CPI為標(biāo)志的物價(jià)穩(wěn)定方面是成功的。實(shí)行“通脹目標(biāo)制”的世界主要經(jīng)濟(jì)體基本消滅了兩位數(shù)以上的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也保持了較為平穩(wěn)的增長。事實(shí)證明“通脹目標(biāo)制”具有某些優(yōu)點(diǎn)。第一，單一目標(biāo)（物價(jià)穩(wěn)定）和單一中間目標(biāo)（聯(lián)邦基金利率）可以避免由于多個(gè)目標(biāo)間的邏輯沖突而引起的政策效率降低。以最終目標(biāo)為例，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線表明物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)之間存在此消彼長的關(guān)系，而修正的菲利普斯曲線則表明二者可能同時(shí)上漲。如果央行意圖兼顧二者則可能顧此失彼。第二，單一工具（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）使央行貨幣政策的效果容易衡量，有利于提高貨幣政策調(diào)控精度，同時(shí)可以避免多工具間相互作用而產(chǎn)生的不確定性。第三，預(yù)期在貨幣政策的作用機(jī)制中發(fā)揮著重要作用。近一階段，我國人民銀行就非常重視對(duì)通脹預(yù)期的調(diào)控。單一規(guī)則和美聯(lián)儲(chǔ)定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計(jì)有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期，從而有助于貨幣政策目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

3.美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的局限。次貸危機(jī)暴露出美聯(lián)儲(chǔ)“通脹目標(biāo)制”的若干局限，主要是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)沒有有效的應(yīng)對(duì)手段。近30年來，在一般消費(fèi)品，尤其是核心CPI商品價(jià)格基本保持穩(wěn)定的同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度明顯加大，并且隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，對(duì)貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)，甚至屢次以經(jīng)濟(jì)泡沫和金融危機(jī)的極端形式表現(xiàn)出來，給宏觀經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。

從歷史情況看，在原有“通脹目標(biāo)制”框架下，貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來的問題似乎難以找到合適的辦法。目前，理論研究方面存在巨大的分歧，以現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席Bernenke為首的學(xué)者認(rèn)為“彈性的通脹目標(biāo)制”足以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來的問題，堅(jiān)持Greenspan“事后援助”的觀點(diǎn)，反對(duì)將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)；以Cecchetti為代表的學(xué)者則堅(jiān)持事先防范的觀點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)。兩種觀點(diǎn)的爭論基本是在“通脹目標(biāo)制”框架下展開的，從某種程度上說已經(jīng)走入了困境，亟需理論上的突破。

二、我國貨幣政策框架及其優(yōu)點(diǎn)和局限

1.我國貨幣政策目標(biāo)與工具。我國自改革開放以來有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行金融體制改革，近年來，央行貨幣政策目標(biāo)逐漸向以保持幣值穩(wěn)定為主轉(zhuǎn)變?！吨袊嗣胥y行法》明確規(guī)定，中國人民銀行的首要任務(wù)是依法保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。理論上，幣值穩(wěn)定包含內(nèi)外兩方面內(nèi)容，對(duì)內(nèi)指物價(jià)穩(wěn)定，對(duì)外指匯率穩(wěn)定。因此，《中國人民銀行法》規(guī)定了貨幣政策的最終目標(biāo)是多重目標(biāo)。從實(shí)際情況來看，我國貨幣政策最終目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和匯率穩(wěn)定等。經(jīng)濟(jì)增長往往較物價(jià)穩(wěn)定更受管理部門重視，物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往以經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為前提。近期，管理部門將通貨膨脹目標(biāo)調(diào)高至4%而經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍保持在較高水平，可以為此提供部分佐證。

區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會(huì)救濟(jì)等也包括在我國貨幣政策目標(biāo)之內(nèi)。2009年第四季度人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告寫道：“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中央投資項(xiàng)目的配套貸款投放，做好‘家電下鄉(xiāng)’、‘汽車下鄉(xiāng)’等金融配套服務(wù)；按照‘有保有控’的原則，加大對(duì)‘三農(nóng)’、中小企業(yè)、西部大開發(fā)、節(jié)能減排、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持；嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目發(fā)放的貸款。改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)管理方式，優(yōu)先為涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)辦理再貼現(xiàn)?！边@表明在傳統(tǒng)四大最終目標(biāo)之外，我國貨幣政策還承擔(dān)了其它目標(biāo)。我國貨幣政策的中間目標(biāo)同時(shí)兼顧貨幣量、利率水平和信貸額。作為我國的中央銀行，中國人民銀行幾乎每年都設(shè)定以M2增長目標(biāo)，這一做法直到2008年才停止。信貸額度也始終是人民銀行重點(diǎn)關(guān)注的，“控制信貸額度適度增長”的說法在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中屢屢可見。隨著金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣量的衡量和控制越發(fā)困難，許多學(xué)者建議以銀行間利率作為我國貨幣政策的中間目標(biāo)，認(rèn)為可以改善政策實(shí)施效果。近些年來，央行貨幣政策操作也有此趨向，在央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作過程中，央行票據(jù)發(fā)行利率的變化逐漸承擔(dān)起了引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平的部分任務(wù)。

政策工具至少與政策目標(biāo)數(shù)量相等，政策才會(huì)有效率。對(duì)應(yīng)于貨幣政策的多個(gè)目標(biāo)，我國的貨幣政策工具不限于傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具。人民銀行綜合調(diào)整包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、再貸款（再貼現(xiàn)）利率、法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金利率在內(nèi)的工具籃，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)則作為日常流動(dòng)性管理的重要工具發(fā)揮作用。值得重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，窗口指導(dǎo)在我國的作用不容忽視，人民銀行不定期召開窗口指導(dǎo)會(huì)議。由于我國金融體系仍保持一定程度的行政色彩，窗口指導(dǎo)在某些情況下無疑發(fā)揮了更直接更有效的作用。

我國貨幣政策框架可以概括如下圖：

2.我國貨幣政策框架的優(yōu)點(diǎn)和缺陷。我國貨幣政策框架有自身的優(yōu)點(diǎn)，最主要就是基本上適合我國國情。我國與西方發(fā)達(dá)國家在宏觀經(jīng)濟(jì)基本制度的許多方面存在顯著差異，這要求不能照搬照抄西方。改革開放以來，我國貨幣政策為我國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)，隨著金融體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，其政策實(shí)施越發(fā)成熟，效果也有明顯改善。這說明，我國貨幣政策的基本框架有是合理的。

而且，我國貨幣政策見效快，效果顯著。2008年，為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，我國貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，較短時(shí)間內(nèi)，我國銀行信貸額大幅增長，流動(dòng)性供給迅速增加，極大緩解了危機(jī)帶來的不利影響。

此外，我國貨幣政策還在支持落后地區(qū)和重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮了巨大作用。

我國貨幣政策框架存在明顯缺陷。第一，多個(gè)最終目標(biāo)間存在沖突，影響了政策總體效果；第二，多個(gè)貨幣政策工具綜合運(yùn)用不僅難以衡量單一工具的效果，影響政策操作精度，更可能由于工具間的相互作用產(chǎn)生不確定性；第三，同時(shí)以貨幣量、利率水平和信貸額作為中間目標(biāo)雖然比較穩(wěn)健，但三個(gè)目標(biāo)包含重復(fù)信息，影響政策操作準(zhǔn)確度。第四，貨幣的高流動(dòng)性決定貨幣政策更適合作為一項(xiàng)總量政策，用來解決結(jié)構(gòu)問題往往事倍功半。

三、我國經(jīng)濟(jì)特征對(duì)金融體制改革的約束

假設(shè)我國計(jì)劃實(shí)行“通脹目標(biāo)制”，筆者以為至少需要完成幾方面的準(zhǔn)備工作。第一，從法律上明確貨幣政策的首要目標(biāo)――物價(jià)穩(wěn)定；第二，賦予人民銀行高度的政策獨(dú)立性，避免其由于外力偏離目標(biāo)；第三，完成利率市場(chǎng)化改革，使利率真正反映市場(chǎng)資金供求的變化；第四，完成匯率制度改革，減輕貨幣政策維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任。

我國的經(jīng)濟(jì)特征決定，上述工作在較短時(shí)間內(nèi)是很難完成的。一方面，我國經(jīng)濟(jì)管理部門仍未找到有效的替代工具，運(yùn)用貨幣政策解決區(qū)域和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的問題盡管成本較高，卻是現(xiàn)實(shí)條件下的次優(yōu)選擇。另一方面，我國人民銀行隸屬于國務(wù)院，賦予其政策獨(dú)立性屬于行政制度的重大變革，涉及方方面面的權(quán)力調(diào)整，絕非易事。

利率市場(chǎng)化改革和匯率改革也面臨巨大困難。第一，我國金融市場(chǎng)存在典型的二元特征，信貸市場(chǎng)尤為明顯。在我國東北農(nóng)村，村民之間“抬錢”的現(xiàn)象非常普遍。2006年前后，筆者通過若干黑龍江農(nóng)村居民了解到，每當(dāng)農(nóng)耕季節(jié)，村民之間“抬錢”的利息可以達(dá)到“一分利”，也就是年息10%，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)貸款基準(zhǔn)利率水平。而在東南沿海，地下錢莊的興起已經(jīng)不是什么秘密，許多民營企業(yè)由于從銀行貸不到款項(xiàng)往往求助于地下錢莊。廣大農(nóng)村地區(qū)和民營經(jīng)濟(jì)部門只能得到有限的信貸支持。少數(shù)規(guī)模較大、經(jīng)營相對(duì)規(guī)范的民營企業(yè)和具有潛在國家擔(dān)保的國有企業(yè)自然成為受歡迎的貸款對(duì)象。可以說，銀行放貸難是我國地方政府債務(wù)問題形成的重要原因之一。統(tǒng)一規(guī)范的信貸市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的先決條件。二元市場(chǎng)問題的解決涉及有效信用體系的建立和農(nóng)村相關(guān)改革的進(jìn)一步推進(jìn)，并非一朝一夕能夠見效的。第二，我國債券市場(chǎng)的規(guī)模仍然較小。自上世紀(jì)90年代初我國金融體制改革啟動(dòng)以來，我國債券市場(chǎng)的規(guī)模迅速增長，但是與西方發(fā)達(dá)國家仍有一定差距。債券市場(chǎng)，尤其是銀行間債券市場(chǎng)，在市場(chǎng)利率水平的決定過程中發(fā)揮著重要作用。當(dāng)前，我國盡管仍然對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)施管制，但在一定程度上國際資本已經(jīng)可以通過若干渠道進(jìn)出我國。利率市場(chǎng)化要求擴(kuò)大債券市場(chǎng)交易主體，將利率水平交由市場(chǎng)供求力量決定。我國債券市場(chǎng)規(guī)模仍然比較小，全面放開可能招致國際資本沖擊，導(dǎo)致利率決定權(quán)旁落，這很可能危及國家安全。第三，我國對(duì)外依存度較高，人民幣快速升值會(huì)對(duì)外貿(mào)部門造成巨大壓力并引起連鎖反應(yīng)。因此，我國匯率制度改革必須有計(jì)劃、有步驟穩(wěn)步推進(jìn)。第四，我國銀行的收入來源狹小。許多學(xué)者將我國金融體制中存在的很多問題歸結(jié)于官方制定的低利率，筆者以為有一定道理。但是息差在我國銀行業(yè)務(wù)收入中占有相當(dāng)比重，貿(mào)然放開利率管制將給我國商業(yè)銀行造成巨大壓力，甚至可能影響銀行系統(tǒng)乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。

本文對(duì)中美貨幣政策框架進(jìn)行了簡單對(duì)比。雖然中美國情不同，適合的貨幣政策框架也不同。但是我國的金融體制改革仍然可以從這種對(duì)比中獲得很多啟示。

[本文為黑龍江科技學(xué)院引進(jìn)人才基金課題“東北經(jīng)濟(jì)振興與東北亞金融合作研究”階段性成果]

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（作者單位：華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 湖北武漢 430000；黑龍江科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 黑龍江哈爾濱 150027）

篇8

新興市場(chǎng)國家不斷發(fā)生的金融危機(jī)以及此次由美國次級(jí)貸款引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)正是這種潛在沖突的直接表現(xiàn)形式。雖然布雷頓森林體系時(shí)期也有相似的危機(jī)，但從未演變成如此大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。危機(jī)的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個(gè)問題。

一、國際貨幣體系的矛盾與沖突

國際貨幣體系是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機(jī)構(gòu)及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經(jīng)濟(jì)失衡是國際經(jīng)濟(jì)體系量變的不斷累積，那么金融危機(jī)的發(fā)生就是質(zhì)量互變的關(guān)鍵點(diǎn)，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內(nèi)在矛盾不可調(diào)和而必然變革的趨勢(shì)。

特里芬難題重現(xiàn)與國際收支持續(xù)不平衡

布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優(yōu)勢(shì)，順其自然成為國際通用的關(guān)鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停的在國際收支赤字與美元貶值之間，維護(hù)美元國際地位與保持本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間尋求平衡。而持續(xù)和大規(guī)模的國際收支不平衡就成為這一時(shí)期的重要現(xiàn)象。

實(shí)際上，國際收支不平衡并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，從上世紀(jì)60年代后期，美國經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，只在少數(shù)年份才勉強(qiáng)維持平衡。進(jìn)入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點(diǎn)就集中在亞洲新興市場(chǎng)國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制的方式實(shí)行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，并以持有外匯儲(chǔ)備方式使資本流向中心國家。

特里芬早在1960年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國來說就會(huì)發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國必須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此形成一個(gè)悖論?！边@就是著名的特里芬難題。

特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲(chǔ)備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的國際貨幣體系內(nèi)在矛盾。現(xiàn)在國際貨幣體系在重復(fù)著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經(jīng)濟(jì)失衡與次貸危機(jī)就是國際貨幣體系內(nèi)在矛盾的外在體現(xiàn)。因此國際儲(chǔ)備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構(gòu)建國際貨幣體系的核心問題。

金融衍生品的不斷衍生與膨脹

布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲(chǔ)備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng)濟(jì)主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲(chǔ)備的脫鉤，各國發(fā)行的紙幣從此再也不用與實(shí)物之間保持某種轉(zhuǎn)換關(guān)系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。

而上世紀(jì)80年達(dá)國家實(shí)行的自由化經(jīng)濟(jì)政策為金融資本的膨脹提供了強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟(jì)自由化的政策帶來金融市場(chǎng)的不確定性，這就產(chǎn)生了對(duì)衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟(jì)政策帶來偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金融資本的膨脹。

根據(jù)國際清算銀行的報(bào)告，2007年外匯市場(chǎng)日交易額就達(dá)到3.2萬億美元，而與之對(duì)應(yīng)的“現(xiàn)實(shí)”國際貿(mào)易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4％。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具不斷出現(xiàn)，各國金融資產(chǎn)急劇膨脹，國際清算銀行2008年3月份公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬億是在美國。這樣，國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系。

匯率的浮動(dòng)背離了作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定

弗里德曼在論述匯率問題時(shí)，曾將匯率與夏令時(shí)一起做比較，認(rèn)為實(shí)行浮動(dòng)匯率所要達(dá)到的目標(biāo)是“匯率在自由變動(dòng)的同時(shí)，事實(shí)上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆”。

但是實(shí)行浮動(dòng)匯率必須存在的兩個(gè)前提，一是匯率的波動(dòng)必須反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不存在貿(mào)易保護(hù)主義行為。實(shí)行浮動(dòng)匯率之后，不僅發(fā)展中國家的匯率波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弗里德曼所認(rèn)為的“反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定”，作為國際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩(wěn)定。1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《廣場(chǎng)協(xié)議》日元升值，《廣場(chǎng)協(xié)議》是國際貨幣歷史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“人們不再相信浮動(dòng)匯率可以自動(dòng)達(dá)到所希望的均衡”。

原本支持浮動(dòng)匯率的克魯格曼在他的《匯率的不穩(wěn)定性》中明確表達(dá)：“在我職業(yè)生涯的大部分時(shí)間中，我相信自由浮動(dòng)匯率是我們所能獲得的最好的體制……據(jù)我對(duì)浮動(dòng)匯率實(shí)際運(yùn)作情況的了解，我現(xiàn)在支持最終回歸一種可以相機(jī)調(diào)整、多少比較固定的匯率體制?！?克魯格曼認(rèn)為，“世界經(jīng)濟(jì)的不完全一體化既是匯率不穩(wěn)定的根源，又是匯率不穩(wěn)定的結(jié)果”。匯率的不穩(wěn)定又進(jìn)一步推動(dòng)了國際金融資本與金融衍生品的膨脹，加速了非生產(chǎn)性資本的跨境流動(dòng)。

二、對(duì)國際貨幣體系改革的建議與評(píng)論

盡管哲學(xué)的對(duì)立統(tǒng)一律告訴我們世界上萬事萬物都是矛盾的，不存在無矛盾之事物，也不存在無事物之矛盾。但是構(gòu)建理想的、穩(wěn)定的國際貨幣體系仍然是眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家孜孜以求的夢(mèng)想。目前對(duì)國際貨幣體系改革的代表性觀點(diǎn)主要以下幾種：

回歸金本位制

每一次發(fā)生金融危機(jī)時(shí)人們總會(huì)緬懷金本位的美好，認(rèn)為黃金可以拴住信馬由韁的“紙幣”這匹野馬，“新金本位制”的構(gòu)想應(yīng)運(yùn)而生?！靶陆鸨疚恢啤闭J(rèn)為所有國家同時(shí)加入金本位制國家聯(lián)盟，一致確定或同時(shí)變更其貨幣相對(duì)于黃金的穩(wěn)定關(guān)系。它與“舊金本位”有所不同，它并不依賴實(shí)際存在的黃金儲(chǔ)備，而是以中央銀行發(fā)行保證本國貨幣按固定比率購回黃金的遠(yuǎn)期合約的意愿為基礎(chǔ)。實(shí)際上，貨幣體系的百年危機(jī)和變遷證實(shí)，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問題。有學(xué)者建立了1928—1971年國際貨幣體系模型并模擬世界價(jià)格水平和假想的金匯兌本位的持續(xù)期間。通過對(duì)61個(gè)國家的版面數(shù)據(jù)回歸，認(rèn)為上個(gè)世紀(jì)如果沒有大蕭條出現(xiàn)，而只有兩次世界大戰(zhàn)，金匯兌本位可能會(huì)延續(xù)到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，二戰(zhàn)結(jié)束后可能還會(huì)繼續(xù)恢復(fù)金匯兌本位，但是這種制度可能會(huì)比布雷頓森林體系結(jié)束的更早。

作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時(shí)都是制度設(shè)計(jì)者的最愛。盡管凱恩斯譴責(zé)一戰(zhàn)后的“金本位”是野蠻的，但是在他創(chuàng)設(shè)的世界貨幣“BANCOR”中，黃金仍然占有重要比重。雖然已經(jīng)成為歷史的金本位重新回歸不太現(xiàn)實(shí)，但是黃金進(jìn)入國際貨幣體制并發(fā)揮重要作用卻也是早晚之事。

特別提款權(quán)本位：特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)可以追朔至1970年代，當(dāng)時(shí)美元對(duì)主要貨幣貶值50％以上，成為推動(dòng)特別提款權(quán)本位的主要?jiǎng)恿?。Hirsch Fred（1973）在An SDR standard: impetus， elements， and impediments中，提出了特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)。他認(rèn)為各國貨幣盯住特別提款權(quán)，可以增加貨幣的穩(wěn)定性。如果發(fā)生全球性的流動(dòng)性危機(jī)，中心國的中央銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場(chǎng)購買提供流動(dòng)性。

特別提款權(quán)就其本質(zhì)而言是由基金組織為彌補(bǔ)國際儲(chǔ)備手段不足而創(chuàng)制的補(bǔ)充性國際儲(chǔ)備工具，其基本作用在于充當(dāng)成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實(shí)際流通的國際貨幣。即使特別提款權(quán)能夠作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，畢竟SDR在國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額只占很小比例，1971 年占4.5％，1976 年下降到2.8％，1982 年重新增加到4.8％，后來基本上沒有太大變化。而外匯在全部國際儲(chǔ)備中的比重多年來都高達(dá)80％左右。另外特別提款權(quán)本身也是以美元為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)出來的記賬單位，美元的份額為44％，因此，它的作用發(fā)揮仍然受很大的局限性。

回歸美元為中心：有學(xué)者在2008年和2009年先后發(fā)表文章認(rèn)為，并不是美國凈資本的流入引起了現(xiàn)在的金融危機(jī)，而是由其他發(fā)達(dá)國家對(duì)于金融市場(chǎng)監(jiān)管失效引起的。他們認(rèn)為危機(jī)在以后的幾年不會(huì)再發(fā)生，過度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和去杠桿化將會(huì)限制私人中介的業(yè)務(wù)。國際貨幣體系仍然是按照Bretton Woods II的框架在運(yùn)行，并且在金融危機(jī)后得到了加強(qiáng)。這個(gè)體系的核心就是亞洲國家維持本幣對(duì)于美元的相對(duì)低估，同時(shí)將貿(mào)易順差以及干預(yù)匯市得到的美元用于購買美元資產(chǎn)，促使美國資本賬目盈余，從而平衡美國貿(mào)易赤字，他們認(rèn)為這個(gè)體系將在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)得以維持。而如果美國采取措施恢復(fù)這種經(jīng)常賬戶平衡時(shí)，敦促中國采取措施放開匯率管制，并抵制資本凈流入，這將會(huì)帶來Bretton Woods II的終結(jié)。當(dāng)前國際貨幣體系的問題是吸收并分配這種巨大短期沖擊對(duì)金融體系帶來的不利影響。對(duì)于政府里說就是在短期內(nèi)增加對(duì)商品和服務(wù)的需求，削減稅收和鼓勵(lì)消費(fèi)，增加產(chǎn)出和就業(yè)。

危機(jī)代表著對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常態(tài)的一種偏離，危機(jī)后一般有兩種情況，一是回歸就有狀態(tài)，二是發(fā)生躍遷進(jìn)入新的均衡狀態(tài)。如果危機(jī)后重新回歸舊有的狀態(tài)，那么危機(jī)帶來的矛盾總爆發(fā)就不可能得到緩和，并且必然會(huì)在時(shí)期內(nèi)再次發(fā)生危機(jī)。因此大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生一定伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣體系的變革，而不是回歸。

儲(chǔ)備貨幣多元化：隨著美元匯率的劇烈波動(dòng)與美元危機(jī)的不斷爆發(fā)，以及出現(xiàn)了新的儲(chǔ)備資產(chǎn)形式，如特別提款權(quán)、在基金組織儲(chǔ)備頭寸、逐漸形成了國際儲(chǔ)備貨幣的多元化，美元仍然在多元國際儲(chǔ)備中居于主導(dǎo)地位。

目前也有不少學(xué)者指出儲(chǔ)備貨幣多元化是當(dāng)前國際貨幣體系改革的方向。有人認(rèn)為改變現(xiàn)行國際儲(chǔ)備貨幣體系無法一蹴而就，但至少在近期內(nèi)，應(yīng)該鼓勵(lì)雙邊貨幣互換協(xié)議、區(qū)域性儲(chǔ)備貨幣以及其他儲(chǔ)備貨幣安排，積極推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣的多元化，鼓勵(lì)不同的儲(chǔ)備貨幣體系相互競(jìng)爭

儲(chǔ)備貨幣多元化是一個(gè)似是而非的建議，本身就是儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭使儲(chǔ)備貨幣擺脫了對(duì)美元的過分依賴，導(dǎo)致了儲(chǔ)備貨幣的多元化。而匯儲(chǔ)備貨幣由單一化走向多元化，也加劇了國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

新布雷頓森林體系：歐洲聯(lián)盟國家為代表的政府在2008年的G20上提出，應(yīng)該創(chuàng)立一個(gè)新的布雷頓森林體系，主要內(nèi)容包括：第一，擴(kuò)大國際貨幣基金組織（IMF）職能和資金規(guī)模。第二，任何金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融領(lǐng)域都必須受到適當(dāng)而充分的監(jiān)管或監(jiān)控。第三，新體系必須建立在可問責(zé)和透明的基礎(chǔ)上，通過一個(gè)更加全面的信息系統(tǒng)來確保金融交易透明，徹底改變助長冒險(xiǎn)行為的安排。第四，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和建立預(yù)警系統(tǒng)，避免危機(jī)重演。

歐洲聯(lián)盟提出了一攬子國際貨幣體系改革的主張，其重點(diǎn)在于加強(qiáng)金融監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)在IMF的基礎(chǔ)上構(gòu)建超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，正如奧巴馬所言，我們不需要一個(gè)超級(jí)大管家。在美國仍然是世界上唯一超級(jí)大國的前提下，其建議在短期內(nèi)的可行性本身就值得探討。

貨幣聯(lián)盟：蒙代爾在1999年代一片文章中認(rèn)為，未來貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸，而“金融穩(wěn)定性三島”則是其基本架構(gòu)，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟，然后，三方再形成一個(gè)聯(lián)盟。蒙代爾認(rèn)為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機(jī)制，就可以實(shí)現(xiàn)三方聯(lián)盟。三方貨幣聯(lián)盟是向世界貨幣INTOR過渡的方式。

這種強(qiáng)調(diào)在漸進(jìn)基礎(chǔ)上的國際貨幣體制的變革在以和平為主題的世界格局中具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。歐洲貨幣聯(lián)盟在命運(yùn)多桀中能夠得以維持下來本身就說明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區(qū)和作用不斷加強(qiáng)的亞洲金融合作機(jī)制似乎也在昭示著這一路徑的未來前景。

單一世界貨幣：有學(xué)者在上個(gè)世紀(jì)80年代提出應(yīng)該逐步在世界范圍內(nèi)建立起統(tǒng)一的貨幣體系，實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，并建立統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行，蒙代爾后來對(duì)其進(jìn)行了細(xì)化，他認(rèn)為可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣為基礎(chǔ)，構(gòu)建一個(gè)世界貨幣，并將國際貨幣基金組織改造為可以發(fā)行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統(tǒng)一的國際基準(zhǔn)價(jià)位，各個(gè)貨幣區(qū)域統(tǒng)一在整個(gè)全球貨幣體系范圍之內(nèi)。

單一世界貨幣是國際貨幣制度設(shè)計(jì)者的終極理想，Richard Cooper不是第一個(gè)提出世界貨幣的人，也不會(huì)是最后一個(gè)。它既反映了人們對(duì)當(dāng)前各國存在獨(dú)立貨幣所帶來諸多不可調(diào)和矛盾的超脫，又反映了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣理想王國的最終追求。

三、國際貨幣體系改革的未來前景

不同的觀點(diǎn)既代表了不同利益主體的訴求，也表明了國際貨幣體系改革分階段的特征，以及對(duì)國際貨幣體系改革研究的不斷深化與歷史繼承。國際貨幣體系的改革本身是一個(gè)浩大的歷史工程，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)的洗禮，并且聚集了如凱恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)大家，耗時(shí)兩年之久才創(chuàng)建出一個(gè)布雷頓森林體系。在世界和平時(shí)期，國際貨幣系的改革不可能是立即推倒重來，而只能遵循在現(xiàn)有基礎(chǔ)上漸進(jìn)改革的模式進(jìn)行。

篇9

【關(guān)鍵詞】國際貨幣體系 改革人民幣國際化 戰(zhàn)略選擇

美國的新經(jīng)濟(jì)思維研究所指數(shù)，現(xiàn)在的情況要執(zhí)行理解布雷頓森林體系顯示是困難的，所以需要考慮現(xiàn)行的金融中心和金融體系，不得隨便改動(dòng)。

現(xiàn)如今，國際貨幣體系改革的方向可能從建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)、約束主要貨幣發(fā)行國家、妥善處理國際貨幣體系的過渡等三個(gè)主要方面入手改革并會(huì)加強(qiáng)IMF的作用。

借助建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)，來幫助某個(gè)地區(qū)挺過金融危機(jī)?？梢钥吹降氖?，在整個(gè)洲間或者盟國家之間，采用以大國貨幣以及其他盟國的貨幣作為本地區(qū)的結(jié)算貨幣，在整個(gè)洲際和盟國的框架內(nèi)進(jìn)行管理調(diào)控，這不僅會(huì)拓展和鞏固區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，還將再抑制金融動(dòng)蕩上發(fā)揮巨大的作用。

約束主要貨幣發(fā)行國家，本質(zhì)上可能抑制儲(chǔ)備貨幣國家濫發(fā)貨幣的沖動(dòng)，均衡國際收支的失衡，平衡全球資源配置機(jī)制。但受制度變遷成本和路徑依賴的影響，國際貨幣體系改革很可能仍是在美元本位的基礎(chǔ)上對(duì)其主要貨幣發(fā)行國家施加一定約束機(jī)制。

我們看到際貨幣體系改革是個(gè)艱巨的、漫長的過程。在金融危機(jī)緩和之后，許多國家開始推動(dòng)本幣互換，推動(dòng)本幣的國際化，加強(qiáng)地區(qū)性金融和貨幣合作，以及采取其他一些“去美元化”的措施，只是希望能有限度地降低對(duì)美元的過度依賴。這反映了國際儲(chǔ)備貨幣多元化的發(fā)展趨勢(shì)，反映了走向未來新國際貨幣體系的必要過渡。關(guān)于如何恰當(dāng)?shù)奶幚磉@種過渡，這里筆者引用馬駿層的一句話，就是：“國際貨幣體系正走向三足鼎立，在過渡期間存在管理風(fēng)險(xiǎn)。三足鼎立的國際貨幣體系實(shí)際上是一種多元化的體系，是國際貨幣體系演化最有可能的一個(gè)前景。”

加強(qiáng)國際貨幣基金組織的作用。隨著早期布雷頓森林體系再1970年崩潰后，國際貨幣基金組織就將它的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了檢測(cè)金融貨幣政策，政策以及外幣匯兌上。1980年代到1990年代的金融危機(jī)，國際貨幣基金組織再次思考并改善了它的監(jiān)測(cè)機(jī)制和方法，它將借貸機(jī)制、借貸率進(jìn)行了相應(yīng)的改變，使之更加開放，并吸取了一些新的思想。從成員國獲得的資料的質(zhì)量和及時(shí)性，對(duì)成員國國內(nèi)金融系統(tǒng)的實(shí)力以及私人資本流入的持續(xù)性給予特別的注意。通過對(duì)即將發(fā)生的問題提出警告，國際貨幣基金組織的監(jiān)督工作可以幫助預(yù)防危機(jī)的產(chǎn)生。當(dāng)一個(gè)危機(jī)得到了防止，監(jiān)督工作取得了成功時(shí)，未必能為人們所覺察，有許多這樣的事例，即國際貨幣基金組織提出了警告并采取了行動(dòng)，從而避免了一場(chǎng)危機(jī)。但是，有時(shí)因?yàn)樘岢隽司娑匆鹁X，或因?yàn)閱栴}沒有被事先覺察，監(jiān)督工作也可能失敗。

未來人民幣地位必然會(huì)跟中國在全球中的經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)，因此，對(duì)于人民幣國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)和途徑的選擇，還是要從周邊做起，還是要走持續(xù)發(fā)展道路，是在亞洲區(qū)域得到廣泛使用后再走向全球，是先強(qiáng)大自身再提高地位等等，各種選擇就顯得尤為重要。筆者看來，或許人民幣國際化戰(zhàn)略選擇有下：

第一，保持中國金融經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患。但是在中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，這種改革肯定是非常復(fù)雜和簡單的，城鄉(xiāng)差距大，地域性強(qiáng)，都是這種改革的阻礙。而且，中國的未來經(jīng)濟(jì)增長更多的是依賴技術(shù)、管的創(chuàng)新。因此，要實(shí)現(xiàn)這種適合的結(jié)構(gòu)調(diào)整，就需要控制政府的調(diào)控手段，解放市場(chǎng)，讓市場(chǎng)來創(chuàng)造這種技術(shù)、管理的創(chuàng)新手段，從而達(dá)到優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

第二，需要重視恢復(fù)對(duì)周邊國家人民幣流通使用，鼓勵(lì)周邊國家更多使用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算。通過中國經(jīng)濟(jì)的不斷增長，整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷擴(kuò)大，人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及中國政府在國際金融經(jīng)濟(jì)大事件中表現(xiàn)出的高度責(zé)任感，促使人民幣的國際聲望得到不斷提高，促使周邊國家和地區(qū)居民逐漸認(rèn)可和接受人民幣作為交易貨幣和國際清算手段，促使大量人民幣在境外流通。

第三，尋找支點(diǎn)，擴(kuò)大人民幣的流通和使用范圍。例如，以東盟自由貿(mào)易區(qū)為基準(zhǔn)點(diǎn)，大量支持銀行在境外開設(shè)支持人民幣結(jié)算的境外機(jī)構(gòu)賬戶，可以跨境辦理人民幣的各種結(jié)算業(yè)務(wù)，在整個(gè)自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，放寬人民幣出入境準(zhǔn)帶額度。支持與其他盟國之間的人民幣投融資項(xiàng)目合作，從而，不斷鼓勵(lì)人民幣在這一區(qū)域范圍內(nèi)流通和使用，從而來擴(kuò)大人民幣在國際金融市場(chǎng)中的地位。

第四，不斷完善發(fā)展擴(kuò)大中國獨(dú)有的熊貓債券市場(chǎng)，堅(jiān)決以市場(chǎng)為主導(dǎo)，在有效的監(jiān)督機(jī)制下，放開市場(chǎng)，鼓勵(lì)自由競(jìng)爭，允許其他國家、地區(qū)、政府、金融機(jī)構(gòu)再中國發(fā)行這種一人民幣為準(zhǔn)的計(jì)價(jià)債券。

第五，通過不同調(diào)控手段鼓勵(lì)“走出去”的企業(yè)以人民幣為會(huì)計(jì)核算單位，制定已人民幣為核算單位的國際財(cái)務(wù)報(bào)表；并直接采用人民幣進(jìn)行投融資，采用人民幣進(jìn)行各種國家貿(mào)易。

中國是有潛力有條件成為一個(gè)金融大國，同美英兩國及歐元區(qū)在國際金融市場(chǎng)展開正面競(jìng)爭。從這個(gè)視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣和國際金融的融資貨幣。另一方面，中國不是一般的新興市場(chǎng)國家。中國現(xiàn)在是第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大商品出口國。中國正在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要擺脫對(duì)出口低端低附加值的制成品的依賴，向高附加值的行業(yè)轉(zhuǎn)型，其中就包括金融業(yè)，尤其是國際金融業(yè)務(wù)。中國是有潛力有條件成為一個(gè)金融大國，同美英兩國及歐元區(qū)在國際金融市場(chǎng)展開正面競(jìng)爭。從這個(gè)視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿(mào)易的定價(jià)結(jié)算貨幣和國際金融的融資貨幣。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場(chǎng)國家的前面。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場(chǎng)國家的前面。

當(dāng)然，如果人民幣能成為國際主要貨幣之一，和歐元等其他儲(chǔ)備貨幣一起，與美元形成一定程度的競(jìng)爭，則是有助于從制度層面消除世界經(jīng)濟(jì)失衡的基礎(chǔ)。在人民幣國際化過程中，中國如果能與亞洲各國實(shí)現(xiàn)各種有效的貨幣與金融合作，尋求創(chuàng)建區(qū)域內(nèi)的匯率穩(wěn)定機(jī)制和區(qū)域性貨幣，對(duì)亞洲和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，同樣是件好事。

參考文獻(xiàn)

[1]衛(wèi)興華.尹輝.2011年世界經(jīng)濟(jì)一些重大問題研究的新進(jìn)展[J].經(jīng)濟(jì)縱橫.2012年03期.

篇10

1、歐元（Euro）是歐盟中19個(gè)國家的貨幣。歐元的19會(huì)員國是德國、法國、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他、塞浦路斯 。

2、1999年1月1日在實(shí)行歐元的歐盟國家中實(shí)行統(tǒng)一貨幣政策（Single Monetary Act），2002年7月歐元成為歐元區(qū)唯一合法貨幣，歐元由歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）和各歐元區(qū)國家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統(tǒng)（European System of Central Banks，ESCB）負(fù)責(zé)管理。

3、另外歐元也是非歐盟中6個(gè)國家（地區(qū)）的貨幣，他們分別是：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、安道爾、黑山和科索沃地區(qū)，其中，前4個(gè)袖珍國根據(jù)與歐盟的協(xié)議使用歐元，而后兩個(gè)國家（地區(qū)）則是單方面使用歐元。

（來源：文章屋網(wǎng) ）