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篇1

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)信托公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在歷經(jīng)5次整頓，2002年回歸主業(yè)后，中國(guó)信托業(yè)獲得了較快的發(fā)展。在證券市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，信托成為了中國(guó)金融市場(chǎng)上一道亮麗的風(fēng)景線。但金新信托乳品計(jì)劃到期未能兌現(xiàn)、青海青泰信托巨額虧損以及金信信托停業(yè)整頓等風(fēng)險(xiǎn)事件說(shuō)明，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。事實(shí)上，信托投資公司作為我國(guó)目前唯一能夠跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資市場(chǎng)的非銀行金融機(jī)構(gòu),在信托財(cái)產(chǎn)來(lái)源的廣泛性、信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式多樣性方面具備明顯的優(yōu)勢(shì)。然而在我國(guó)投資理財(cái)法律法規(guī)尚不完善、投資理財(cái)市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、投資者投資理財(cái)理念尚不成熟的環(huán)境下,信托投資公司也承受著很多系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求信托投資公司必須建立一套高效、科學(xué)、專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，運(yùn)用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理方法和工具才能夠適應(yīng)信托投資公司未來(lái)的發(fā)展。

一、信托公司業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)揭示

信托公司的業(yè)務(wù)根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍可劃分為五大類：

1、信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托；

2、投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司；

3、投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購(gòu)并、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)

顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)，國(guó)債企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)；

4、中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、使用見(jiàn)證、貸信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；

5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。

其中第三和第四為非資金推動(dòng)型業(yè)務(wù)，其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。第一、二、五類業(yè)務(wù)一般需要資金支持，是目前信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也是主要的風(fēng)險(xiǎn)源，按照國(guó)際上慣行的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分類方法，信托公司在開(kāi)展這幾類業(yè)務(wù)時(shí)，主要面臨政策法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等9個(gè)方面，每個(gè)業(yè)務(wù)都會(huì)面臨其中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。目前信托公司的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在理財(cái)中心、信托業(yè)務(wù)總部、證券管理總部、自營(yíng)業(yè)務(wù)總部等部門(mén)，同時(shí)資金管理部作為公司的業(yè)務(wù)支持部門(mén)，其資金運(yùn)用和調(diào)度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有直接的重大影響。

（1）政策風(fēng)險(xiǎn)。指因財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等發(fā)生變化而給信托業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策、貨幣政策對(duì)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)影響顯著，產(chǎn)業(yè)政策則對(duì)實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域有明顯作用。在我國(guó)，市場(chǎng)化程度還并不充分，政策因素很多時(shí)候?qū)δ骋恍袠I(yè)或市場(chǎng)的發(fā)展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過(guò)信托業(yè)務(wù)涉及的其他當(dāng)事人間接作用于信托投資公司。

（2）法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信托業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其法律風(fēng)險(xiǎn)主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對(duì)信托業(yè)務(wù)的合法性、信托財(cái)產(chǎn)的安全性等產(chǎn)生的不確定性。我國(guó)現(xiàn)行的法律體系同以衡平法為基礎(chǔ)的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規(guī)尚不健全，在這種情況下，信托業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險(xiǎn)就更為明顯。

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。即由于價(jià)格變動(dòng)而造成信托投資公司固有財(cái)產(chǎn)或信托財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。

（4）信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)信托投資公司而言，主要指信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)作當(dāng)事人的信用風(fēng)險(xiǎn)。信托財(cái)產(chǎn)在管理運(yùn)用過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作當(dāng)事人，形成新的委托關(guān)系，從而也會(huì)產(chǎn)生新的信用風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面：

一是在業(yè)務(wù)運(yùn)作前，信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際使用方（融資方）向信托投資公司提供虛假的融資方案與資信證明材料、提供虛假擔(dān)保等，騙取信托財(cái)產(chǎn)，最終造成信托財(cái)產(chǎn)損失；

二是在運(yùn)作過(guò)程中，信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際使用方或控制方為了自身的利益的最大化，未嚴(yán)格按合同約定使用信托資金，或?qū)⑿磐匈Y金投向其它風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，造成信托財(cái)產(chǎn)損失；

三是在信托業(yè)務(wù)項(xiàng)目結(jié)束后，信托財(cái)產(chǎn)的實(shí)際使用方或控制方不按照合同約定，向信托投資公司及時(shí)、足額返還信托財(cái)產(chǎn)及收益，或擔(dān)保方不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任等，造成信托財(cái)產(chǎn)損失。

（5）操作風(fēng)險(xiǎn)。信托投資公司由于內(nèi)部控制程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件給信托財(cái)產(chǎn)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)還可以細(xì)分為（1）執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行人員對(duì)有關(guān)條款、高管人員的意圖理解不當(dāng)或有意誤操作等；（2）流程風(fēng)險(xiǎn)，指由于業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程的低效率而導(dǎo)致不可預(yù)見(jiàn)的損失；（3）信息風(fēng)險(xiǎn)，指信息在公司內(nèi)部或公司內(nèi)外產(chǎn)生、接受、處理、存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障；（4）人員風(fēng)險(xiǎn)，指缺乏能力合格的員工、對(duì)員工業(yè)績(jī)不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估、員工欺詐等；（5）系統(tǒng)事件風(fēng)險(xiǎn)，如公司信息系統(tǒng)出現(xiàn)故障導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等。

操作風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在于信托投資公司的每筆業(yè)務(wù)之內(nèi)，且單個(gè)操作風(fēng)險(xiǎn)因素與風(fēng)險(xiǎn)損失之間不存在清晰的數(shù)量關(guān)系，對(duì)業(yè)務(wù)延伸領(lǐng)域相當(dāng)廣泛的信托投資公司來(lái)說(shuō)，最容易受到操作風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

（6）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這里的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指信托財(cái)產(chǎn)、信托受益權(quán)或以信托財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)的具體信托產(chǎn)品的流動(dòng)性不足導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性要求信托財(cái)產(chǎn)、信托受益權(quán)或信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以隨時(shí)得到償付，能以合理的價(jià)格在市場(chǎng)上變現(xiàn)出售，或能以合理的利率較方便地融資的能力。目前，信托投資公司主要將募集的資金以貸款的方式投入到資金需求方，信托財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)性主要由資金的需求方控制，信托投資公司不能對(duì)其流動(dòng)性進(jìn)行主動(dòng)設(shè)計(jì)，加之現(xiàn)行政策法規(guī)中對(duì)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性制度安排本來(lái)就存在缺陷，結(jié)果造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前的信托業(yè)務(wù)中普遍存在。

二、基于PKRI的風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在信托公司的多種風(fēng)險(xiǎn)中，按可度量程度可以分為兩類：一是可度量風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險(xiǎn)，如操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。那么根據(jù)這種不同情況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和防范都要采取有針對(duì)性的不同方式。為此，我們提出了一種新型的“程序＋主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)”（PKRI，Procedures+KeyRiskIndicator）風(fēng)險(xiǎn)管理模式，建立基于“PKRI”的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和防范體系（見(jiàn)圖1）。

“PKRI”風(fēng)險(xiǎn)管理包括三個(gè)方面：一是信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)；二是建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量的指標(biāo)體系；三是通過(guò)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的程序?qū)I(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。從而體現(xiàn)了制度建設(shè)與運(yùn)用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

完善的組織結(jié)構(gòu)是信托公司實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理控制系統(tǒng)必定與公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)實(shí)踐以及風(fēng)險(xiǎn)偏好相符。雖然風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)依公司業(yè)務(wù)的規(guī)模與復(fù)雜程度而不同，但都有一些基本的要求：一個(gè)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制戰(zhàn)略、完成這一戰(zhàn)略的政策與程序、風(fēng)險(xiǎn)度量與控制方法、戰(zhàn)略實(shí)施的監(jiān)督與報(bào)告系統(tǒng)以及戰(zhàn)略、政策與程序的有效性本身的實(shí)時(shí)評(píng)估與反饋系統(tǒng)。所有這些基本要求，都需要有效的組織結(jié)構(gòu)作為支撐，否則再好的條件也無(wú)法得到有效實(shí)施。

PKRI中的P代表程序，即各項(xiàng)業(yè)務(wù)的決策程序、管理程序、資金運(yùn)用程序和操作程序。所有這些程序必須是根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的程序。因此，P代表了對(duì)于不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險(xiǎn)的控制。

"PKRI"中的KRI是指以主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)度量和監(jiān)控系統(tǒng)。該風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)主要監(jiān)控和測(cè)量可量化風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。體現(xiàn)了對(duì)可量化風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量，為風(fēng)險(xiǎn)控制提供準(zhǔn)確的判斷依據(jù)。

三、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

指標(biāo)體系主要適用于可度量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司的監(jiān)管指標(biāo)及有關(guān)的法律法規(guī)，參照巴賽爾協(xié)議、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系、商業(yè)銀行企業(yè)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)辦法、證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司管理辦法》，我們?cè)O(shè)置了三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，一級(jí)指標(biāo)是公司層次上的，反應(yīng)整個(gè)公司整體風(fēng)險(xiǎn)情況（見(jiàn)表2），二級(jí)指標(biāo)是各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，可進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控（見(jiàn)表3）；三級(jí)指標(biāo)主要針對(duì)項(xiàng)目,是對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，從而形成公司業(yè)務(wù)總部項(xiàng)目三個(gè)層次的全面風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。一二級(jí)指標(biāo)側(cè)重的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事中、事后監(jiān)控，三級(jí)指標(biāo)側(cè)重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制。構(gòu)建該套指標(biāo)體系的基本原則是：（1）代表性，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)能代表同類指標(biāo)的變化趨勢(shì)和對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。（2）全面性，要覆蓋信托公司全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng),具有全面風(fēng)險(xiǎn)管理特征。（3）可比性，能夠在不同平臺(tái)上橫向與縱向比較信托公司的各種風(fēng)險(xiǎn),以滿足監(jiān)管需要，并能連續(xù)計(jì)算，使資料完整可比，能夠連續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變動(dòng)。（4）實(shí)用性，指標(biāo)簡(jiǎn)潔易于操作,具有實(shí)用性。（5）風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)所選指標(biāo)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的變化有靈敏的反映。

（一）一級(jí)指標(biāo)體系

在確定風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)后，根據(jù)信托公司的行業(yè)特點(diǎn)及公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及參考銀行和證券公司的數(shù)據(jù)確定各指標(biāo)的預(yù)警界限值，再用事先確定的數(shù)據(jù)處理方法，對(duì)各指標(biāo)的取值進(jìn)行綜合處理，得出公司風(fēng)險(xiǎn)的綜合分?jǐn)?shù)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，最后顯示公司風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

由于指標(biāo)體系中每一指標(biāo)量綱不一致，為了綜合反映風(fēng)險(xiǎn)程度并進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，我們將指標(biāo)值統(tǒng)一映射為百分?jǐn)?shù)范圍內(nèi)表示的分?jǐn)?shù)值。設(shè)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)有4種，分別用安全、基本安全、有風(fēng)險(xiǎn)和較大風(fēng)險(xiǎn)表示，這4種狀態(tài)規(guī)定分別對(duì)應(yīng)不同的分?jǐn)?shù)范圍：0-20、20-50、50-80、80-100，分?jǐn)?shù)值越大，表示對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越大。

具體做法為：對(duì)于每一個(gè)指標(biāo)值，根據(jù)其在不同風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的預(yù)警界限上限和下限以及對(duì)應(yīng)的分?jǐn)?shù)段范圍，按照下列線性映射函數(shù)，可以得到相應(yīng)的分?jǐn)?shù)。

Y=a2*[(x-b1)/a1]+b2（1）

其中b1、b2分別表示某風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)警界狀態(tài)的下限及所對(duì)應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的下限，a1、a2分別為該風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)警界狀態(tài)的上限與下限之差及所對(duì)應(yīng)的分?jǐn)?shù)段的上限與下限之差，x為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)值，則Y即為映射后的分?jǐn)?shù)值。

一級(jí)指標(biāo)體系共分為四類指標(biāo)，每一類指標(biāo)又包括若干個(gè)具體的指標(biāo)，在確定公司的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況時(shí)，可先計(jì)算每一類指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)綜合分?jǐn)?shù)，然后確定整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)綜合分?jǐn)?shù)，具體計(jì)算步驟如下：

第一步，第m（m＝1，2，3，4）類指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)程度的綜合分?jǐn)?shù)的計(jì)算公式為：

sm=∑wmismi(2)

i

其中smi表示第m類指標(biāo)中，第i個(gè)指標(biāo)的分?jǐn)?shù)；wmi為第m類中第i個(gè)指標(biāo)所占的權(quán)重，sm的取值在0－100之間。

第二步，計(jì)算整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)綜合分?jǐn)?shù)，計(jì)算公式為：

4

（3）s=∑wmsm

m=1

其中Wm為第m類指標(biāo)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系中所占的權(quán)重。

（二）二級(jí)指標(biāo)體系

根據(jù)不同業(yè)務(wù)部門(mén),設(shè)定不同二級(jí)指標(biāo),以反映各部門(mén)的可度量風(fēng)險(xiǎn).

（三）三級(jí)指標(biāo)體系

三級(jí)指標(biāo)為對(duì)信托項(xiàng)目和自營(yíng)項(xiàng)目決策的一個(gè)基本評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。主要用于對(duì)信托公司風(fēng)險(xiǎn)的事前控制，是實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防策略的基礎(chǔ)。它主要包括以下指標(biāo)：

（1）項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)：企業(yè)及領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、是否三年連續(xù)盈利、企業(yè)發(fā)展前景、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；

（2）項(xiàng)目公司盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)：總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率

（3）項(xiàng)目公司償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)：有效資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量、利息保障倍數(shù)、或有負(fù)債比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率；

（4）項(xiàng)目公司實(shí)際信用償還水平指標(biāo)：利息償還率、到期信用償付率。

在百分制的基礎(chǔ)上，對(duì)上述每一個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)給予一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)分和滿分值，然后根據(jù)該指標(biāo)的實(shí)際值求出每一個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)的分值，最后將所有單項(xiàng)指標(biāo)的分值相加，即可以得到項(xiàng)目公司總的評(píng)分。根據(jù)該分值，信托公司可以綜合評(píng)判項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行項(xiàng)目決策。例如，假定凈資產(chǎn)收益率（＝稅后利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)年平均余額×100％）的標(biāo)準(zhǔn)分為5分，滿分值為凈資產(chǎn)收益率15％，若凈資產(chǎn)收益率為12％，則可以根據(jù)下式：

得分＝（實(shí)際值÷滿分值）×標(biāo)準(zhǔn)分

得到此單項(xiàng)指標(biāo)的分值為4（＝12％÷15％×5）分。

對(duì)于可度量風(fēng)險(xiǎn)，利用指標(biāo)體系進(jìn)行逐日的嚴(yán)密監(jiān)控，根據(jù)要求不斷進(jìn)行調(diào)整。而對(duì)于尚未能夠進(jìn)行量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化程序進(jìn)行控制。這樣通過(guò)這一整套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可以對(duì)信托公司的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理和控制。

參考文獻(xiàn):

1.嚴(yán)武,季軍,基于VAR的股票風(fēng)險(xiǎn)管理模型比較研究[J],當(dāng)代財(cái)經(jīng)2004，12

2.畢秋香，何榮天，證券公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及指標(biāo)預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計(jì)[J]，證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)2002，10

3.李進(jìn)生，吳壽山（臺(tái)灣）.券商風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與架構(gòu)論述[J].證券金融季刊2000，10

篇2

案例一：中誠(chéng)信托誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)

背景描述：中誠(chéng)信托發(fā)行，2011年2月成立，期限36個(gè)月，規(guī)模30.3億元。項(xiàng)目用于對(duì)山西振富能源集團(tuán)有限公司進(jìn)行股權(quán)投資，用于該公司煤炭整合過(guò)程中煤礦收購(gòu)價(jià)款、技改投入、洗煤廠建設(shè)等。原先計(jì)劃整合完成后振富能源將形成一個(gè)年產(chǎn)達(dá)到360萬(wàn)噸，開(kāi)采煤種涵蓋焦煤、動(dòng)力煤、無(wú)煙煤的大型綜合煤礦集團(tuán)。

2012年6月媒體報(bào)道，由于振富集團(tuán)實(shí)際控制人因涉及高利貸被警方控制，據(jù)傳對(duì)外借款50多億元，主要公司經(jīng)營(yíng)已經(jīng)停止。相關(guān)的幾個(gè)煤礦技改后均還未投入使用。

目前為止產(chǎn)品還未到期，期間利息中誠(chéng)信托均照常支付，最新一次為2012年12月。信托公司正積極采取對(duì)策處置風(fēng)險(xiǎn)事件。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)總結(jié)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

振富集團(tuán)是一家非上市民企，屬于礦產(chǎn)類型，它本身的股權(quán)流動(dòng)性非常差。作為礦產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于受到更多的法律法規(guī)的規(guī)定，想要在短期內(nèi)找到合適的買(mǎi)家接盤(pán)非常困難。導(dǎo)致信托公司處理資產(chǎn)其實(shí)非常難以操作，特別是在煤礦都未投入使用的情況下。最后，該項(xiàng)目規(guī)模過(guò)大，30億元的規(guī)模導(dǎo)致信托公司尋找買(mǎi)家接盤(pán)更為困難。

投資者對(duì)策：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

按照不同類型的股權(quán)，選擇最佳投資目標(biāo)。一般建議優(yōu)先選擇的股權(quán)投資類型為（按優(yōu)先程度）：（1）上市公司流通股，建議為主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板不考慮。（2）上市公司限售股，同樣建議為主板和中小板的優(yōu)質(zhì)公司，限售期越短越好。（3）優(yōu)質(zhì)非上市公司的股權(quán)，例如規(guī)模800億元以上的大型城市商業(yè)銀行股權(quán)，大型國(guó)有企業(yè)股權(quán)等，要求質(zhì)押率要低。（4）要求有額外不同行業(yè)的收入來(lái)源及資產(chǎn)作為保障，不能接受簡(jiǎn)單的股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)盡量規(guī)避。

案例二：中融信托青島凱悅中心

背景描述：2010年10月募集成立，期限18個(gè)月，募集規(guī)模3.845億元。項(xiàng)目用于向青島凱悅置業(yè)發(fā)放房地產(chǎn)貸款，用于青島凱悅中心項(xiàng)目建設(shè)。該項(xiàng)目為在建工程項(xiàng)目，建成后為城市綜合體，包括商場(chǎng)、住宅等，以銷售收入作為還款來(lái)源，以土地及在建工程提供抵押。抵押物在2011年6月重新評(píng)估后，價(jià)值9.56億元，抵押率不高于40%。

2012年12月，山東省高院宣布對(duì)該房產(chǎn)進(jìn)行拍賣手續(xù)，款項(xiàng)用于償還中融信托借款，從此被媒體曝光引發(fā)關(guān)注。其中最值得關(guān)注的是，在法院文書(shū)中，起拍價(jià)和評(píng)估價(jià)為5.8463億元，與之前的評(píng)估價(jià)相比大為縮水，而且首次拍賣還流拍。按照一般規(guī)則，接下去的再次拍賣，底價(jià)要比之前低20%，很有可能導(dǎo)致其價(jià)格低于信托借款本金，導(dǎo)致資不抵債發(fā)生虧損。

產(chǎn)品于2012年3月到期，兌付了全部本金和收益。中融信托自己墊付了客戶資金，正在風(fēng)險(xiǎn)處理期。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)總結(jié)：抵押物價(jià)值虛高

抵押物評(píng)估價(jià)虛高，行業(yè)調(diào)整導(dǎo)致抵押物價(jià)值嚴(yán)重縮水，資不抵債。本案例是一起典型的房地產(chǎn)類信托，信托借款主要是幫助房產(chǎn)商完成項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，然后依靠房產(chǎn)銷售收入回籠資金。由于房產(chǎn)市場(chǎng)在2011～2012年的巨大調(diào)整導(dǎo)致很多房產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)困難，銷售不利，無(wú)法順利歸還資金。本案例中最值得關(guān)注的是，抵押物出現(xiàn)了非常大幅度縮水，最終與實(shí)際拍賣成交價(jià)比，估計(jì)抵押物價(jià)值要縮水一半以上，這就會(huì)造成信托的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。從背后原因來(lái)看，主要有兩方面因素：一是當(dāng)初評(píng)估價(jià)格有點(diǎn)虛高，二是房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整背景導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

投資者對(duì)策

謹(jǐn)慎評(píng)估抵押物價(jià)值，同時(shí)盡量規(guī)避過(guò)熱行業(yè)投資。在遇到資產(chǎn)抵押時(shí)，不要僅依靠信托合同里的描述，而是要自行再簡(jiǎn)單評(píng)估一下實(shí)際價(jià)值。查找到對(duì)應(yīng)城市區(qū)域的相關(guān)地價(jià)和房?jī)r(jià)，包括市場(chǎng)平均價(jià)格，把平均價(jià)格和信托合同里的價(jià)格做對(duì)比。如果超過(guò)平均價(jià)格，一般就說(shuō)明虛高、有風(fēng)險(xiǎn)，不建議進(jìn)行投資。同時(shí)，對(duì)于房產(chǎn)、礦產(chǎn)這類周期性行業(yè)，一般有比較明顯的行業(yè)周期。當(dāng)整體行業(yè)過(guò)熱時(shí)，對(duì)這些行業(yè)的投資就要小心，如果要投資盡量選擇整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的大型公司進(jìn)行投資。

案例三：中信信托三峽全通

背景描述：2011年12月～2012年2月完成募集，項(xiàng)目規(guī)模13.35億元，期限12個(gè)月，信托公司有權(quán)延長(zhǎng)3個(gè)月。該項(xiàng)目貸款給宜昌市最大的招商項(xiàng)目三峽全通，企業(yè)方提供土地抵押作為保障，主要收入來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)還款。該企業(yè)主要從事涂鍍板生產(chǎn)，作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)的中下游產(chǎn)業(yè)。前面2期投資已經(jīng)讓投資規(guī)模達(dá)到了170億元，三期計(jì)劃2013年投產(chǎn)，信托主要資金用于三期的生產(chǎn)線建設(shè)。

根據(jù)資料，三峽全通由于屬于鋼鐵產(chǎn)業(yè)中下游，在受到最近幾年鋼鐵業(yè)全行業(yè)虧損影響下，在2011年第三季度就已經(jīng)接近停工停產(chǎn)。中信信托在此情況下2011年12月開(kāi)始迅速幫其募集了10億元資金（另外3億元為夷陵市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司提供的劣后級(jí)），依然發(fā)行信托項(xiàng)目。根據(jù)媒體報(bào)道，該企業(yè)不僅停工停產(chǎn)，而且面臨著大量銀行撤資的情況，銀行目前貸款為70億元，當(dāng)?shù)卣趨f(xié)調(diào)處理。

產(chǎn)品接近到期，先出現(xiàn)了一次利息未得到兌付的通知，但是于第2日完成了利息支付。在2013年1月，又出現(xiàn)了本金無(wú)法兌付的通知。信托公司有可能會(huì)啟動(dòng)3個(gè)月的延長(zhǎng)期，來(lái)處理抵押物。如果如此，將是中國(guó)信托業(yè)第一個(gè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)剛性兌付的產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)總結(jié)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目最后出那么大的風(fēng)險(xiǎn)，主要原因在于全行業(yè)不景氣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。鋼材行業(yè)在最近2年里經(jīng)營(yíng)非常困難，大幅萎縮。本身該行業(yè)就是風(fēng)險(xiǎn)比較高，此時(shí)進(jìn)行盲目擴(kuò)張，采取高負(fù)債生產(chǎn)的模式，一旦銷售不暢，就會(huì)起連鎖反應(yīng)。同時(shí)，信托公司沒(méi)有謹(jǐn)慎地把握項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，在明知道對(duì)方企業(yè)已經(jīng)經(jīng)營(yíng)困難，資金鏈緊張情況下還募集資金投資，有違盡職調(diào)查的義務(wù)的嫌疑。

篇3

今年年中，上海浦東新區(qū)傳出試點(diǎn)消息，其與監(jiān)管部門(mén)合作設(shè)立的基礎(chǔ)設(shè)施物業(yè)增值基金前期籌備工作已經(jīng)結(jié)束，正等待監(jiān)管部門(mén)審批。其主要打包對(duì)象，是在之前擁有良好業(yè)績(jī)的帶租約的浦東部分寫(xiě)字樓和商鋪。

天津?yàn)I海新區(qū)也早已向監(jiān)管部門(mén)遞交了房地產(chǎn)信托投資基金的試點(diǎn)項(xiàng)目方案。昨日。嘉富誠(chéng)國(guó)際資本有限公司董事長(zhǎng)鄭錦橋告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，天津?yàn)I海新區(qū)房地產(chǎn)信托投資基金的載體，主要是針對(duì)工業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)等高端物業(yè)領(lǐng)域，把眾多收租型物業(yè)資產(chǎn)打包到資本市場(chǎng)進(jìn)行社會(huì)融資，以收租收益和其他投資收益實(shí)現(xiàn)股東分紅。

普華永道國(guó)際會(huì)計(jì)公司和美國(guó)城市土地學(xué)會(huì)12月9日聯(lián)合《2009亞太房地產(chǎn)市場(chǎng)最新趨勢(shì)報(bào)告》指出。面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退，亞太大部分市場(chǎng)包括房地產(chǎn)業(yè)將受到前所未有的沖擊，而融資將成為2009年房地產(chǎn)業(yè)最當(dāng)務(wù)之急的問(wèn)題。

房地產(chǎn)信托投資基金可以拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道。北京高通智庫(kù)投資顧問(wèn)公司總經(jīng)理張宏告訴本報(bào)記者，該制度的建立勢(shì)在必行，可以解決房地產(chǎn)長(zhǎng)期資金來(lái)源不足的問(wèn)題。而在目前利率下調(diào)的背景下，房地產(chǎn)信托投資基金也可相對(duì)容易地獲得定息產(chǎn)品比較優(yōu)勢(shì)。

而房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品遲遲未能出現(xiàn)，據(jù)悉主要原因是此前爭(zhēng)議不斷。其中爭(zhēng)議最大的就是，房地產(chǎn)信托投資基金帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，以及基金運(yùn)作過(guò)程中雙重稅收的問(wèn)題。

張宏認(rèn)為，在當(dāng)前的行業(yè)背景下，中國(guó)的房地產(chǎn)信托基金在建立之初，不可避免帶有為持有型物業(yè)開(kāi)發(fā)商融資的特性。而內(nèi)地商業(yè)運(yùn)營(yíng)水平仍偏低，在商業(yè)誠(chéng)信、商業(yè)物業(yè)運(yùn)營(yíng)能力上，也存在較多疑問(wèn)。

篇4

申請(qǐng)借款單位_____________________（以下簡(jiǎn)稱甲方）由______________單位擔(dān)保，并經(jīng)______________批準(zhǔn)，向中國(guó)信息信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱乙方）申請(qǐng)借款，雙方議定以下條款，共同遵守：

第一條 甲方申請(qǐng)借款總額為人民幣_(tái)_____________萬(wàn)元（大寫(xiě)）借款用于______________保證?？顚Ｓ谩?/p>

第二條 乙方根據(jù)甲方報(bào)送的工程用款計(jì)劃和用款借據(jù)及時(shí)審查發(fā)放貸款，以保證甲方工程需要。甲方違反政策、擅自改變計(jì)劃，挪用貸款或物資，乙方有權(quán)停止發(fā)放貸款。被挪用的貸款要加收百分之五十的利息或如數(shù)扣回。

第三條 借款期限定為_(kāi)______年_______月（指從第一筆貸款之日起到最后還清全部本息）借款利率，月息為_(kāi)______‰；年息為_(kāi)______％（如國(guó)家利率調(diào)整：1.利率不變；2.相應(yīng)調(diào)整）按_______計(jì)收利息。貸款逾期不還，按國(guó)家規(guī)定的相應(yīng)貸款利率加收百分之二十利息。

第四條 甲方保證按期歸還貸款。甲方如不能按期還清貸款，擔(dān)保單位必須承擔(dān)還款責(zé)任。乙方有權(quán)從甲方或擔(dān)保單位存款戶中扣回。

第五條 甲方同意按時(shí)向乙方報(bào)送工程進(jìn)度，貸款使用情況的統(tǒng)計(jì)報(bào)表和資料（material），為乙方工作提供方便。

第六條 簽定本合同后，貸款方如未能按期向借款方提供或借款方未能按規(guī)定的時(shí)間提用借款，都應(yīng)視違約，并視違約天數(shù)，額度，每天按_________付違約金。

第七條 本合同一式叁份，由甲乙雙方和擔(dān)保單位各執(zhí)一份，具有同等法律效力。

借款單位（蓋章）_______________

負(fù)責(zé)人：_______________________

財(cái)務(wù)部門(mén)（蓋章）_______________

財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人：___________________

開(kāi)戶銀行：_____________________

帳號(hào)：_________________________

電話：_________________________

地址：_________________________

__________年________月_______日

簽約地點(diǎn)：_____________________

擔(dān)保單位（蓋章）_______________

負(fù)責(zé)人：_______________________

財(cái)務(wù)部門(mén)（蓋章）_______________

財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人：___________________

開(kāi)戶銀行：_____________________

帳號(hào)：_________________________

電話：_________________________

地址：_________________________

__________年________月_______日

簽約地點(diǎn)：_____________________

貸款單位（蓋章）_______________

負(fù)責(zé)人：_______________________

財(cái)務(wù)部門(mén)（蓋章）_______________

財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人：___________________

開(kāi)戶銀行：_____________________

帳號(hào)：_________________________

電話：_________________________

地址：_________________________

__________年________月_______日

篇5

關(guān)鍵詞：信托金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)委托人控制

一、我國(guó)信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著《信托法》及《信托公司管理辦法》的出臺(tái)，我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展走上了快車道，許多信托公司迅速推出了大量的信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品打通了資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的隔閡，提供了一種新型的理財(cái)方式，受到廣大投資者的普遍歡迎。我們?cè)趯?duì)此感到欣喜的同時(shí)，還應(yīng)對(duì)信托業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真的分析和強(qiáng)有力的控制，以使信托業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展之路。

1.信用風(fēng)險(xiǎn)。信托行動(dòng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于受托人信用存在的不確定性而對(duì)其他信托主體人造成損失的可能性。受托人的信用是信托公司經(jīng)營(yíng)的生命線，而委托人正是出于對(duì)其無(wú)比的信任才將自有財(cái)產(chǎn)委托給信托公司，而一旦信托公司喪失了信用，那么它也就喪失了存在的基礎(chǔ)，就會(huì)迅速被市場(chǎng)所淘汰，甚至還會(huì)對(duì)同業(yè)其他企業(yè)的信用造成很大的影響。因此，信托公司在經(jīng)營(yíng)中一定要堅(jiān)持誠(chéng)信原則，努力鍛造本企業(yè)的金字招牌。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指委托人因信托產(chǎn)品流動(dòng)性的不確定變化而遭受損失的可能性。當(dāng)前，信托投資公司推出了大量的資金信托計(jì)劃，這些信托計(jì)劃一般屬于中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品，但是沒(méi)有一個(gè)可以進(jìn)行法定交易的平臺(tái)，這就使其極其缺乏流通性，其流通性甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上債券等其他投資工具。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)發(fā)生較大的變化，委托人就有可能會(huì)面臨損失。因此，提高信托產(chǎn)品的流動(dòng)性是信托業(yè)一個(gè)急迫的課題。

3.投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是投資收益的不確定性變化給委托人帶來(lái)?yè)p失的可能性。根據(jù)信托法規(guī)，信托投資公司不能承諾或保證信托產(chǎn)品的收益，而其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。而信托公司往往在投資中追求高回報(bào)，管理又缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制，造成由于投資項(xiàng)目和合作對(duì)象選擇不當(dāng)使投資的實(shí)際收益低于投資成本，或沒(méi)達(dá)到預(yù)期收益，以及由于資金運(yùn)用不當(dāng)而形成風(fēng)險(xiǎn)。如：資金來(lái)源利率高于資金運(yùn)用利率，短期資金來(lái)源作長(zhǎng)期運(yùn)用等等。這種狀況以往普遍存在于信托投資公司的自營(yíng)投資和委托投資中，是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。

4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因財(cái)務(wù)管理不善而造成的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)信托法規(guī)，信托公司應(yīng)對(duì)信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)分開(kāi)管理，單獨(dú)核算。我國(guó)許多信托投資公司財(cái)務(wù)管理手段落后，在財(cái)務(wù)狀況發(fā)生危機(jī)時(shí)還全然不知，更沒(méi)有建立起信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)之間的防火墻，容易引起信托當(dāng)事人之間的法律糾紛。

5.管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)在信托業(yè)中主要是指信托公司的管理不善給其他信托當(dāng)事人帶來(lái)?yè)p失的可能性。信托公司以往大都屬于國(guó)有獨(dú)資的行政性公司，其內(nèi)部往往沒(méi)有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，多數(shù)公司沒(méi)有做到政企分開(kāi)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中受政府干預(yù)較大，缺乏科學(xué)管理的機(jī)制。這種較為弱化的管理模式往往會(huì)給委托人及其收益人帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

6.法律風(fēng)險(xiǎn)。指當(dāng)信托企業(yè)正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與法規(guī)不相適應(yīng)時(shí)，公司就面臨不得不轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)決策而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)《信托法》已出臺(tái)，與其相配的制度法規(guī)尚不完善，而信托業(yè)有著強(qiáng)烈的拓展新業(yè)務(wù)的沖動(dòng)，因此在高速發(fā)展的信托業(yè)與滯后的法規(guī)建設(shè)之間蘊(yùn)藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

從1998年開(kāi)始，中國(guó)人民銀行對(duì)信托投資公司進(jìn)行了清理整頓并重新登記，80多家資產(chǎn)質(zhì)量較好的信托公司得以保留。在此過(guò)程中，國(guó)家還出臺(tái)了一系列的法律、法規(guī)對(duì)信托活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)。信托業(yè)面臨著空前的發(fā)展機(jī)遇，但此時(shí)我們更應(yīng)保持清醒的頭腦，認(rèn)真總結(jié)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分借鑒西方同行的成功經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)拓新業(yè)務(wù)之前，首先建立一套健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

1.健全內(nèi)部控制機(jī)制，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。“千里之堤，毀于蟻穴?！庇?guó)著名的百年銀行巴林銀行，由于缺乏內(nèi)控機(jī)制，竟然毀于一個(gè)普通交易員之手。我國(guó)當(dāng)前處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育初期，外部環(huán)境還沒(méi)有建立起一套成熟的市場(chǎng)規(guī)則體系，在這種條件下，信托投資公司必須勇于從自身做起，建立和健全內(nèi)部控制機(jī)制，從而有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，大幅度提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平。

（1）全員參與，制定信托機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制制度。建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，首先要制度先行。必須在有利于防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下制定業(yè)務(wù)計(jì)劃、操作規(guī)程和經(jīng)營(yíng)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度。在領(lǐng)導(dǎo)體制上，要充分體現(xiàn)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督制約職能，對(duì)企業(yè)管理層的管理、決策活動(dòng)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。動(dòng)員全體員工，充分發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各個(gè)環(huán)節(jié)所存在的風(fēng)險(xiǎn)，只有全員參與風(fēng)險(xiǎn)控制，才能把各個(gè)部門(mén)，各個(gè)環(huán)節(jié)的工作聯(lián)系起來(lái)，上下一致，相互協(xié)調(diào)，形成一個(gè)嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)的工作體系，將防范風(fēng)險(xiǎn)的工作落到實(shí)處。

（2）建立信托機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，落實(shí)各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)控制作為信托機(jī)構(gòu)的大事，必須要有專業(yè)的部門(mén)來(lái)抓。這個(gè)部門(mén)應(yīng)直屬總經(jīng)理管理，并定期向董事會(huì)匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理的工作。通過(guò)此部門(mén)把企業(yè)各部門(mén)、各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)嚴(yán)密地組織起來(lái)，并使之責(zé)權(quán)明確、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)統(tǒng)一，嚴(yán)格落實(shí)已制定的責(zé)任制度，并積極開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)教育，組織群眾性的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)。

（3）建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制要以預(yù)防為主，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行。信托機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，后果往往非常嚴(yán)重，輕則會(huì)使信譽(yù)受到嚴(yán)重的損失，重則會(huì)立即導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此信托機(jī)構(gòu)要對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行嚴(yán)防死守的態(tài)度，把風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽狀態(tài)。要實(shí)現(xiàn)信托機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織體系的控制、資金交易風(fēng)險(xiǎn)的控制、衍生工具交易的控制、信貸資金風(fēng)險(xiǎn)的控制、基金風(fēng)險(xiǎn)的控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)的控制、授權(quán)授信的控制和計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的控制等。全面貫徹內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度，確保國(guó)家法律、法規(guī)和央行監(jiān)管規(guī)章的貫徹執(zhí)行，確保將各種風(fēng)險(xiǎn)控制在規(guī)定的范圍之內(nèi)，確保自身發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的全面實(shí)施，并有利于防弊查錯(cuò)，堵塞漏洞，消除隱患，保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)行。

（4）完善內(nèi)部控制約束機(jī)制，建立合理規(guī)范的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)。信托企業(yè)內(nèi)部控制的效率取決于其治理結(jié)構(gòu)的合理與健全程度。信托公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)此對(duì)公司進(jìn)行管理與控制的體系，它規(guī)定了公司的董事會(huì)、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的責(zé)任與權(quán)力分布，并且清楚地說(shuō)明了決策時(shí)，所以遵循的規(guī)則與程序。信托企業(yè)只有建立起了良好的治理結(jié)構(gòu)，委托人與收益人才會(huì)對(duì)其樹(shù)立起高度的信心。股東的基本權(quán)利應(yīng)包括：穩(wěn)妥可靠的所有權(quán)登記辦法，可以轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)移自己的股份；及時(shí)、定期地獲取公司的有關(guān)信息；出席股東大會(huì)并投票；選舉董事會(huì)成員，參與公司利潤(rùn)分紅。股東有權(quán)參與并了解有關(guān)公司重大變化的決定，在良好的公司治理結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部人交易和濫用權(quán)利進(jìn)行自我交易必須受到禁止，利害相關(guān)者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)受到尊重，在其權(quán)益受到侵害時(shí)，應(yīng)有機(jī)會(huì)得到補(bǔ)償。利害相關(guān)者應(yīng)當(dāng)能夠得到有關(guān)的信息。

（5）建立信托風(fēng)險(xiǎn)基金制度，提高防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在銀監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督下，建立信托業(yè)基金制度。各信托機(jī)構(gòu)應(yīng)按每年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的一定比例提取，?？顚４?，統(tǒng)一交由銀監(jiān)會(huì)管理。當(dāng)信托機(jī)構(gòu)整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可用此基金挽救陷入經(jīng)營(yíng)困境的信托公司。金融風(fēng)險(xiǎn)防范與金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是相輔相成的，只有建立了金融防范機(jī)制，又擁有金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)男酆窠?jīng)濟(jì)實(shí)力，才能經(jīng)受起金融風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)，從而立于不敗之地。

（6）保證信托企業(yè)的信息透明度。作為公信力很強(qiáng)的信托企業(yè)，應(yīng)建立起完善的信息披露制度，增強(qiáng)其內(nèi)部信息的透明度。應(yīng)當(dāng)披露的重大信息至少應(yīng)包括：信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況；信托企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和階段目標(biāo)；公司股份的分布；高級(jí)管理人員的基本情況；可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素；重大的關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保情況等重大事項(xiàng)。

2.健全信托法規(guī)，從外部控制信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。信托業(yè)能夠健康地發(fā)展，必須要以法規(guī)來(lái)引導(dǎo)。在中國(guó)信托業(yè)發(fā)展的初期，信托立法滯后一直是困擾信托業(yè)界的一個(gè)極其重要的問(wèn)題。20多年來(lái)，信托業(yè)一直在銀行、證券、保險(xiǎn)的夾縫中生存，始終走不出整頓、發(fā)展、再整頓、再發(fā)展的怪圈。從這個(gè)意義上講，中國(guó)信托業(yè)的問(wèn)題與困境實(shí)質(zhì)上是一種制度性現(xiàn)象和政策性現(xiàn)象。因此，健全法規(guī)并與國(guó)際接軌是信托業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

篇6

受托人：?。ㄏ路Q乙方）

借款人：?。ㄏ路Q丙方）

經(jīng)三方友好協(xié)商，就委托貸款事宜達(dá)成如下協(xié)議：

一、甲方一次性向乙方提供人民幣 的資金，并委托乙方一次性貸給丙方。

二、貸款期限為 月。（從 起至 止）

三、貸款利率：

四、甲方將委托的資金撥入乙方在銀行開(kāi)立的　賬戶內(nèi)，乙方將根據(jù)甲方的委托將款項(xiàng)撥至丙方指定的賬戶。

五、丙方同意向乙方支付委托金額的0.6%作為委托貸款手續(xù)費(fèi)，于乙方撥款前由丙方一次性支付。

六、貸款用途為流動(dòng)資金。

七、借款償還：本貸款屬委托性貸款，丙方不得以任何理由要求展期。丙方保證按本協(xié)議所規(guī)定的借款期限償還貸款本金及利息。本貸款可以提前歸還但需一周前書(shū)面通知甲方、乙方。

八、丙方歸還貸款時(shí)，應(yīng)將款項(xiàng)劃至乙方在　銀行 開(kāi)立的　 賬戶。乙方收到資金后將款項(xiàng)劃至甲方在銀行開(kāi)立的 賬戶內(nèi)。

九、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任：本貸款本息收回風(fēng)險(xiǎn)由甲方承擔(dān)，乙方負(fù)責(zé)監(jiān)督貸款使用和按期收回貸款本息。

十、本協(xié)議適用中國(guó)法律并根據(jù)該法進(jìn)行解釋。

十一、本協(xié)議從三方簽字之日起生效，至丙方還清本息時(shí)即自動(dòng)失效。本協(xié)議正本叁份。

甲方：乙方：　丙方：

篇7

新的一年，信托又將重新尋找投資機(jī)會(huì)。2017年投Y者買(mǎi)什么？業(yè)內(nèi)認(rèn)為，政策雖然短期沖擊相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，但從長(zhǎng)期看有利于信托回歸本源，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型，而《投資者報(bào)》在信托“全能賺錢(qián)王”的研究中發(fā)現(xiàn)，已發(fā)展起來(lái)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模年初有增大趨勢(shì)，而近兩月成立的信托產(chǎn)品平均月年化收益率在不斷上升。

通道業(yè)務(wù)將風(fēng)光不再

據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月集合信托共成立797億元，較3月份1243億元的規(guī)模，環(huán)比下降了近36%，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)“強(qiáng)監(jiān)管”凸顯的表現(xiàn)。

在監(jiān)管年之下，無(wú)一幸免。今年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)文要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按相應(yīng)主題開(kāi)展自查與整治，速度、密度、力度空前，主要針對(duì)同業(yè)、投資、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注杠桿、嵌套、監(jiān)管套利等領(lǐng)域，集中整治“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”，要求防范“十大風(fēng)險(xiǎn)”，強(qiáng)調(diào)“監(jiān)管補(bǔ)短板”，這些政策對(duì)信托業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重要影響。

“去年的業(yè)務(wù)高度依賴通道業(yè)務(wù)回流。但今年是監(jiān)管大年，在金融去杠桿、貨幣中性的狀態(tài)下，通道業(yè)務(wù)不像以前那么火爆，大家可以好好辦正事了?！?/p>

在多位分析人士的眼中，一系列監(jiān)管政策不僅限制了銀行資金向信托的流入，還加強(qiáng)了對(duì)以規(guī)避監(jiān)管為目的的通道業(yè)務(wù)整治。“信托資本充足，但銀行需求下降，銀行表外擴(kuò)張不再像以前那么快，金融去杠桿，以前有些業(yè)務(wù)規(guī)模是通過(guò)杠桿加大的，未來(lái)也會(huì)受影響?！?/p>

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在去年突破20萬(wàn)億的信托業(yè)管理資產(chǎn)中，通道業(yè)務(wù)的占比依然較大，特別是2016年三季度以來(lái)，通道業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，從2016年四季度數(shù)據(jù)來(lái)看，事務(wù)管理型信托規(guī)模比三季度增長(zhǎng)21.2%，遠(yuǎn)超信托資產(chǎn)規(guī)?？傮w增速。

對(duì)此，國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部認(rèn)為，近期的監(jiān)管主要有統(tǒng)一監(jiān)管基調(diào)，內(nèi)容更有針對(duì)性，自查與處罰相結(jié)合，監(jiān)管政策體系化、長(zhǎng)期化等特征。

“這一方面會(huì)影響信托業(yè)務(wù)的資金端，包括限制信托資金來(lái)源，銀行的理財(cái)或同業(yè)資金投資于包括信托在內(nèi)的各項(xiàng)資管計(jì)劃監(jiān)管趨嚴(yán)，并加強(qiáng)信托公司的募集監(jiān)管。另一方面作用資產(chǎn)端，通道業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)空間將收縮，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，政府平臺(tái)的業(yè)務(wù)難度也在加大。”國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部表示。

多極化業(yè)務(wù)擴(kuò)充規(guī)模

但從采訪來(lái)看，習(xí)慣了不斷挖掘新熱點(diǎn)的信托業(yè)在轉(zhuǎn)型的幾年后并未因此而產(chǎn)生擔(dān)憂，應(yīng)對(duì)熱點(diǎn)的切換更加淡定從容。

“近年來(lái)，信托行業(yè)增長(zhǎng)較快的業(yè)務(wù)體現(xiàn)在資產(chǎn)證券化、債券投資、產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)信托等，但是尚未形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，主要還在于上述業(yè)務(wù)要么沒(méi)有形成規(guī)?；粗鲃?dòng)管理參與不夠，要么是跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行的業(yè)務(wù)輪動(dòng)?！比A融信托研究員袁吉偉認(rèn)為。

雖然時(shí)間短尚無(wú)過(guò)多數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，但自今年開(kāi)始，《投資者報(bào)》與多位業(yè)內(nèi)人士研究發(fā)現(xiàn)，部分公司對(duì)其強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)已在加大規(guī)模投放。

“信托業(yè)務(wù)每年的布局都不一樣，現(xiàn)在整體看定位還是撮合，撮合市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是每年不一樣，什么好做做什么，從這個(gè)角度信托十年的發(fā)展思路很清晰，就是沒(méi)有思路，每年根據(jù)市場(chǎng)調(diào)整，市場(chǎng)怎么變我就怎么變?！币晃淮笮托磐醒芯坎控?fù)責(zé)人表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，舊的業(yè)務(wù)被淘汰，新的業(yè)務(wù)會(huì)自然出現(xiàn)，而在過(guò)去的沉淀里，轉(zhuǎn)型較早的公司已培育起多元化的發(fā)展方向。

通過(guò)研究看到，中航、華能信托持續(xù)拓展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推進(jìn)自主型、資產(chǎn)導(dǎo)向型業(yè)務(wù)的發(fā)展，深度介入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建資產(chǎn)證券化生態(tài)圈；上海信托積極推動(dòng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在城市發(fā)展基金、健康醫(yī)療基金、房地產(chǎn)股權(quán)基金以及借殼上市、中概股回歸、不良資產(chǎn)收購(gòu)、政府引導(dǎo)基金等領(lǐng)域進(jìn)行實(shí)踐，并逐漸成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；平安信托大力開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)，創(chuàng)設(shè)“并購(gòu)贏+”業(yè)務(wù)平臺(tái)，支持行業(yè)龍頭進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，并通過(guò)股權(quán)融資支持手段降杠桿；安信、中建投等大力開(kāi)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的重要來(lái)源；四川信托深入研究的家族信托，覆蓋財(cái)富傳承、資產(chǎn)保護(hù)、稅務(wù)籌劃及投資管理等多重功能，并通過(guò)與境外多家專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，形成財(cái)富管理綜合服務(wù)平臺(tái)，為其量身定制一站式閉環(huán)服務(wù)。

信托收益率正在上升

“每一年看信托都是這樣，但每一年都還行，信托的優(yōu)勢(shì)均衡布局在各個(gè)領(lǐng)域，有風(fēng)險(xiǎn)分散的特點(diǎn)，而據(jù)觀察，目前的信托收益率還在逐步上升。”北京某位分析人士表示。

根據(jù)用益信托網(wǎng)，以單月成立數(shù)據(jù)看，信托產(chǎn)品整體的平均年化收益率在去年底“錢(qián)荒”時(shí)曾一度達(dá)到，有6.54%，后逐漸下降至今年3月份再度揚(yáng)起，而今3月、4月的單月平均信托年化收益率分別為6.59%和6.61%，這還是不計(jì)算熱門(mén)、高回報(bào)領(lǐng)域的結(jié)果。

“一般限制比較多的領(lǐng)域，成本和利潤(rùn)率往往會(huì)跟上來(lái)?！鄙鲜鲅芯控?fù)責(zé)人表示。

篇8

法定代表人：萬(wàn)千里，該公司經(jīng)理。

委托人：趙偉光，北京世紀(jì)律師事務(wù)所律師。

委托人：孫洪池，天津凱明律師事務(wù)所律師。

被上訴人（原審原告）：天津市國(guó)際信托投資公司。

法定代表人：張長(zhǎng)久，該公司總經(jīng)理。

委托人：侯維民、李思杰，該公司信貸部職員。

原審被告：廣州國(guó)際信托投資公司。

法定代表人：許智，該公司董事長(zhǎng)。

案情介紹

上訴人廣州國(guó)信物業(yè)發(fā)展公司（以下簡(jiǎn)稱廣州物業(yè)）因與被上訴人天津市國(guó)際信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱天津國(guó)投）、原審被告廣州國(guó)際信托投資公司（以下簡(jiǎn)稱廣州國(guó)投）借款合同糾紛一案，不服天津市高級(jí)人民法院一審判決，向最高人民法院提起上訴。

一審法院查明：1997年10月15日，天津國(guó)投與廣州物業(yè)簽訂了金字97041號(hào)信托資金貸款合同。約定：天津國(guó)投提供信托資金貸款人民幣3650萬(wàn)元給廣州物業(yè)作為流動(dòng)資金專項(xiàng)用途。期限6個(gè)月，自1997年10月29日至1998年4月29日，年利率10.098％。如廣州物業(yè)不按合同規(guī)定的日期歸還借款時(shí)，天津國(guó)投有權(quán)向廣州物業(yè)存款帳戶收取借款。逾期歸還借款，按逾期天數(shù)和借款合同規(guī)定的利率，另加收20％的罰息；如逾期超過(guò)3個(gè)月，則按貸款利率加收50％的罰息。廣州國(guó)投對(duì)該合同出具了不可撤銷擔(dān)保書(shū)，承諾對(duì)借款人無(wú)論任何原因未能按期支付貸款本金、利息和應(yīng)支付的罰金時(shí)，無(wú)條件向天津國(guó)投代為支付。同日，天津國(guó)投與廣州物業(yè)又簽訂了一份信托存款協(xié)議，約定：廣州物業(yè)將人民幣1650萬(wàn)元存入天津國(guó)投，存款期限6個(gè)月，自1997年10月29日至1998年4月29日，存款利率按中國(guó)人民銀行規(guī)定的活期存款利率計(jì)算，即年息為1.98％，存款期限內(nèi)廣州物業(yè)不能動(dòng)用該筆存款，期滿由廣州物業(yè)委托天津國(guó)投支取并用于還款。

上述兩個(gè)合同簽訂后，天津國(guó)投依約履行了自己的義務(wù)，向廣州物業(yè)貸款人民幣3650萬(wàn)元。合同到期后，廣州物業(yè)于1998年4月29日償還本金1650萬(wàn)元，并付清了本金3650萬(wàn)元截止到1998年3月20日的利息，余款至今未付。廣州國(guó)投亦未履行擔(dān)保義務(wù)，天津國(guó)投為索要上述款項(xiàng)及追款所支出的費(fèi)用，向天津市高級(jí)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判令廣州物業(yè)歸還尚欠貸款本息22121042元，廣州國(guó)投對(duì)廣州物業(yè)的上述債務(wù)承擔(dān)連帶償還責(zé)任，并承擔(dān)訴訟費(fèi)用。

審判結(jié)果

天津市高級(jí)人民法院認(rèn)為：天津國(guó)投與廣州物業(yè)簽訂的信托投資貸款合同，是在雙方平等的基礎(chǔ)上自愿簽訂的，不違反國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定，應(yīng)認(rèn)定有效，依照《中華人民共和國(guó)民法通則》第八十九條的規(guī)定，依法成立的合同，受法律保護(hù)。廣州物業(yè)未按合同規(guī)定履行自己的還款義務(wù)，依照民法通則第一百一十二條的規(guī)定，應(yīng)承擔(dān)違約責(zé)任；貸款合同中違約責(zé)任部分關(guān)于逾期還款超過(guò)3個(gè)月則按貸款利率加收50％利息的約定，超過(guò)了中國(guó)人民銀行關(guān)于逾期償還貸款罰息為日利率萬(wàn)分之四的規(guī)定，故應(yīng)按日萬(wàn)分之四計(jì)付罰息。廣州國(guó)投出具連帶責(zé)任擔(dān)保書(shū)意思表示真實(shí)，應(yīng)認(rèn)定有效，未按擔(dān)保書(shū)約定履行義務(wù)，依照《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》第十八條的規(guī)定，應(yīng)承擔(dān)連帶還款責(zé)任。據(jù)此，該院判決：一、廣州物業(yè)給付天津國(guó)投貸款本金2000萬(wàn)元，期內(nèi)利息373230元，及相應(yīng)罰息（1998年4月29日－1998年7月29日，按年利率12.118％計(jì)付，1998年7月29日至判決給付之日，按日利率萬(wàn)分之四計(jì)付）；二、廣州國(guó)投對(duì)上述事項(xiàng)承擔(dān)連帶還款責(zé)任；三、上述給付事項(xiàng)于本判決生效后10日內(nèi)給付，逾期按《中華人民共和國(guó)民事訴訟法》第二百三十二條的規(guī)定執(zhí)行；四、駁回其他訴訟請(qǐng)求。案件受理費(fèi)120615元，保全費(fèi)111120元，由廣州物業(yè)和廣州國(guó)投各負(fù)擔(dān)115867.5元。

廣州物業(yè)不服天津市高級(jí)人民法院上述民事判決，向最高人民法院提起上訴稱：本案的貸款合同本金實(shí)際上是2000萬(wàn)元，1650萬(wàn)元在天津國(guó)投自己的帳上沒(méi)有動(dòng)，但利息是按3650萬(wàn)元支付的，應(yīng)該將貸款合同和存款合同聯(lián)系起來(lái)看，存款是貸款的一個(gè)附加條件，這是一種規(guī)避法律的行為，另外，貸款合同中關(guān)于罰息的約定不符合中國(guó)人民銀行的規(guī)定，應(yīng)予以改判。天津國(guó)投答辯稱：兩個(gè)合同是兩個(gè)獨(dú)立的法律關(guān)系，很可能貸款3650萬(wàn)元，但僅用2000萬(wàn)元，剩下1650萬(wàn)元暫時(shí)不用，存放我司，隨時(shí)使用。

最高人民法院另查明：天津國(guó)投于1997年10月29日實(shí)際向廣州物業(yè)放貸2000萬(wàn)元，另1650萬(wàn)元仍留在天津國(guó)投。1998年3月20日，廣州物業(yè)按3650萬(wàn)元貸款標(biāo)的支付合同期內(nèi)利息1330824元。

最高人民法院認(rèn)為：本案雙方當(dāng)事人所簽訂的貸款合同，是在雙方平等的基礎(chǔ)上自愿協(xié)商簽訂的，除罰息的約定違反中國(guó)人民銀行規(guī)定應(yīng)認(rèn)定無(wú)效外，其余條款不違反國(guó)家法律和法規(guī)的規(guī)定，應(yīng)認(rèn)定其合法有效，依照《中華人民共和國(guó)經(jīng)濟(jì)合同法》第六條的規(guī)定，經(jīng)濟(jì)合同依法成立，即具有法律約束力，當(dāng)事人必須全面履行合同規(guī)定的義務(wù)。雙方當(dāng)事人在同一天又簽訂了存款合同，雖約定廣州物業(yè)將1650萬(wàn)元直接存入天津國(guó)投，實(shí)際上廣州物業(yè)并沒(méi)有款項(xiàng)存入天津國(guó)投，而是由天津國(guó)投將貸款3650萬(wàn)元中的1650萬(wàn)元直接扣留，天津國(guó)投只放貸2000萬(wàn)元給廣州物業(yè)，但收取3650萬(wàn)元的貸款利息。雙方簽訂存款合同的意圖是為了使天津國(guó)投獲取活期存款利息和貸款利息的差額，用以提高前述2000萬(wàn)元的貸款利息，其行為是為了規(guī)避法律規(guī)定，依照經(jīng)濟(jì)合同法第七條第一款的規(guī)定，屬于違反法律和行政法規(guī)的合同，應(yīng)認(rèn)定其無(wú)效。對(duì)該無(wú)效存款合同，雙方均有責(zé)任。由于貸款合同的實(shí)際放貸是2000萬(wàn)元，因此合同期內(nèi)的利息應(yīng)按2000萬(wàn)元本金計(jì)算，廣州物業(yè)已經(jīng)支付的合同期內(nèi)利息的超出部分，應(yīng)充抵實(shí)際貸款的本金。廣州物業(yè)關(guān)于存款合同是一種規(guī)避法律行為的上訴理由成立，本院予以支持。廣州國(guó)投為本案貸款合同出具的不可撤銷擔(dān)保書(shū)，意思表示真實(shí)，且不違反法律規(guī)定，應(yīng)為有效保證，依照擔(dān)保法第二十一條的規(guī)定，廣州國(guó)投應(yīng)對(duì)廣州物業(yè)的本案?jìng)鶆?wù)承擔(dān)保證責(zé)任。原審判決部分事實(shí)認(rèn)定不清，對(duì)適用逾期罰息的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)欠妥，應(yīng)予適當(dāng)變更。據(jù)此，最高人民法院依照《中華人民共和國(guó)民事訴訟法》第一百五十三條第一款第一項(xiàng)、第二項(xiàng)的規(guī)定，判決如下：

一、維持天津市高級(jí)人民法院（1998）高經(jīng)一初字第37號(hào)民事判決主文第二、三、四項(xiàng)；

篇9

重慶證券監(jiān)管辦事處：

你辦《關(guān)于長(zhǎng)春證券有限責(zé)任公司收購(gòu)重慶新華信托投資股份有限公司四個(gè)營(yíng)業(yè)部的審核意見(jiàn)》（渝證管發(fā)〔1999〕21號(hào)）收悉，經(jīng)研究，現(xiàn)批復(fù)如下：

一、同意長(zhǎng)春證券有限責(zé)任公司收購(gòu)重慶新華信托投資股份有限公司所屬的重慶民權(quán)路證券營(yíng)業(yè)部、高科技開(kāi)發(fā)區(qū)證券營(yíng)業(yè)部、銅梁證券營(yíng)業(yè)部和上海龍江路證券營(yíng)業(yè)部。

二、該收購(gòu)?fù)瓿珊?，原新華信托投資股份有限公司所屬的證券營(yíng)業(yè)部相應(yīng)更名為“長(zhǎng)春證券有限責(zé)任公司×××證券營(yíng)業(yè)部”。

請(qǐng)你辦會(huì)同長(zhǎng)春證券監(jiān)管特派員辦事處監(jiān)督轉(zhuǎn)讓雙方按有關(guān)規(guī)定辦理證券營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)讓手續(xù)，做好交接工作，保證證券營(yíng)業(yè)部的正常經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，通知長(zhǎng)春證券有限責(zé)任公司憑此批復(fù)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)換領(lǐng)《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)許可證》。

篇10

發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的意義重大

央行的121號(hào)文件使人們重新審視中國(guó)的房地產(chǎn)融資機(jī)制，而眾多房產(chǎn)商對(duì)銀行嚴(yán)格房貸政策的惶恐更是突出反映了中國(guó)房地產(chǎn)融資渠道脆弱的現(xiàn)狀。構(gòu)建渠道多元化、高效并且有利于風(fēng)險(xiǎn)分散的房地產(chǎn)金融成為中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展一個(gè)亟待解決的問(wèn)題，而房地產(chǎn)信托投資的設(shè)立和發(fā)展則將大大推動(dòng)這一進(jìn)程。當(dāng)前形勢(shì)下，我國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)投資信托具有非常重要的意義。

其一，房地產(chǎn)投資信托有利于完善中國(guó)房地產(chǎn)金融架構(gòu)作為具有金融機(jī)構(gòu)特征的房地產(chǎn)投資信托，發(fā)揮著市場(chǎng)信用的作用，是對(duì)銀行信用的補(bǔ)充。房地產(chǎn)投資信托在國(guó)外既參與房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)金融活動(dòng)，也參與二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)，是房地產(chǎn)金融發(fā)展的重要標(biāo)志，也是促進(jìn)房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的重要手段。房地產(chǎn)投資信托直接把市場(chǎng)資金吸引到房地產(chǎn)行業(yè)，是對(duì)以銀行為手段的間接金融的極大補(bǔ)充。因此，推出房地產(chǎn)投資信托將大大地提高房地產(chǎn)金融的完備性，是房地產(chǎn)金融走向成熟的必然選擇。

其二，房地產(chǎn)投資信托可降低整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)目前中國(guó)仍然以間接融資為主，銀行體系的安全決定著金融體系的安全。房地產(chǎn)投資信托將從三個(gè)方面減緩銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)：直接減少了房地產(chǎn)貸款集中在銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)；居民用銀行存款購(gòu)買(mǎi)基金后，將間接緩解銀行系統(tǒng)日益增加的存差的壓力；由房地產(chǎn)投資信托創(chuàng)生的銀行網(wǎng)點(diǎn)售賣、資金結(jié)算、托管等等中間業(yè)務(wù)將為銀行體系帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。盡管房地產(chǎn)投資信托發(fā)行初期可能分流部分儲(chǔ)蓄存款，如果通過(guò)適當(dāng)?shù)耐緩?，完全可以引?dǎo)這些市場(chǎng)資金回流銀行體系。

其三，房地產(chǎn)投資信托可滿足社會(huì)大眾資本的投資需求從目前我國(guó)的金融體制看，社會(huì)大眾資本因?yàn)橥顿Y渠道狹窄而沒(méi)有得到有效運(yùn)用。雖然現(xiàn)在社會(huì)上運(yùn)行著一些私募基金，但是由于我國(guó)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金法律尚未出臺(tái)，使得這些私募基金缺乏法律保護(hù)，運(yùn)作不規(guī)范，而且投資方向單一，難以有效地避免市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，造成這些私募基金風(fēng)險(xiǎn)極大，因此社會(huì)大眾資本急需拓寬投資渠道。而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資規(guī)模大、資金周期長(zhǎng)及專業(yè)性等特點(diǎn)使得大眾投資者難以直接介入。所以，房地產(chǎn)投資基金這類新型投資工具的出現(xiàn)為社會(huì)大眾資本介入房地產(chǎn)業(yè)提供了有利條件。

發(fā)展房地產(chǎn)投資信托障礙重重

房地產(chǎn)投資信托作為有效的投資手段可以活躍和刺激金融市場(chǎng)，作為融資手段又可以推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)都具有非常積極的意義。但是，由于我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)還不完善，再加上房地產(chǎn)投資信托乃至整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)都是一個(gè)新生事物，所以在我國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)投資信托還存在許多障礙。

法律體系缺失目前我國(guó)信托業(yè)主要是按照《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)，即通常所說(shuō)的“一法兩規(guī)”。這只是一個(gè)框架性的法律文件，缺乏相關(guān)規(guī)范各種房地產(chǎn)信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的政策、法規(guī)及實(shí)施細(xì)則。關(guān)于房地產(chǎn)投資信托如何具有運(yùn)作、房地產(chǎn)信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的稅收制度等具體操作中需要探討和解決的關(guān)鍵問(wèn)題沒(méi)有明確的規(guī)定，在一定程度上妨礙了房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展。

稅收激勵(lì)缺位目前我國(guó)法律尚未對(duì)信托收益的納稅作出明確規(guī)定，缺少對(duì)房地產(chǎn)投資信托的稅收激勵(lì)政策。美國(guó)房地產(chǎn)投資信托得以發(fā)展的根本原因在于房地產(chǎn)投資信托基金能享受稅收優(yōu)惠。首先，房地產(chǎn)投資信托作為人的集合不存在公司稅的問(wèn)題；其次，美國(guó)法律規(guī)定，房地產(chǎn)投資信托投資的房地產(chǎn)資產(chǎn)屬于免稅資產(chǎn)。在上世紀(jì)八十年代末期，隨著稅法條款的逐步嚴(yán)格，房地產(chǎn)投資信托稅收優(yōu)惠的優(yōu)點(diǎn)逐漸顯示出來(lái)，使其得以長(zhǎng)足發(fā)展。由此可見(jiàn)，我國(guó)要發(fā)展房地產(chǎn)投資信托并在將來(lái)發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金，借鑒美國(guó)的稅收優(yōu)惠政策是有必要的。

流動(dòng)性問(wèn)題房地產(chǎn)信托的信托財(cái)產(chǎn)多以土地、房屋、股權(quán)等形態(tài)表現(xiàn)，擔(dān)保措施主要為土地、房屋等固定資產(chǎn)抵押。如果融資方未能按期償還本息，受托人又無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)或行使抵押權(quán)，則可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)的《信托法》規(guī)定，信托產(chǎn)品不能通過(guò)公共媒體進(jìn)行營(yíng)銷宣傳，從而導(dǎo)致信托產(chǎn)品的公認(rèn)程度比銀行儲(chǔ)蓄、國(guó)債、證券投資基金都要差很多，如果要轉(zhuǎn)讓，成本很高。目前信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品通常采取與投資者分別簽訂信托合同的形式，因?yàn)楝F(xiàn)行法律規(guī)定信托公司發(fā)行資金信托產(chǎn)品不得采取委托投資憑證、投資憑證、受益憑證等形式，其本身流動(dòng)性較差。

此外，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)尚未建立，沒(méi)有有形的集中競(jìng)價(jià)交易場(chǎng)所，缺少轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，投資者欲轉(zhuǎn)讓所持信托產(chǎn)品，只能私下協(xié)商轉(zhuǎn)讓價(jià)格，交易成本高，且不安全。

風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題房地產(chǎn)投資信托之所以受到追捧，主要是因?yàn)槠漭^高的預(yù)期收益和較短的投資周期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上發(fā)行的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品期限大多為1到3年，預(yù)期年收益率普遍在6%以上，最高的超過(guò)10%。高收益必然蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)信托的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于賠償風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)說(shuō)：

賠償風(fēng)險(xiǎn) 按照央行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，信托投資公司依據(jù)信托文件的約定管理、運(yùn)用信托資金導(dǎo)致信托資金受到損失的，其損失部分由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)；信托公司不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益。根據(jù)規(guī)定，只有當(dāng)信托公司違背信托合同擅自操作時(shí)，投資者所遭受的損失才由信托公司負(fù)責(zé)賠償。也就是說(shuō)，信托公司只負(fù)責(zé)賠償因自己違背信托合同擅自操作而招致的損失，而運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，則完全要由投資人承擔(dān)。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)往往很難評(píng)估預(yù)測(cè)，而信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品時(shí)又往往有意無(wú)意地多介紹項(xiàng)目贏利前景，很少揭示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，如投資者輕信信托公司推介，不審慎決策，將面臨很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。雖然房地產(chǎn)公司在推銷自己的信托產(chǎn)品時(shí)，都會(huì)提出一個(gè)眩目的收益率供投資者參考，但這些收益率都是預(yù)期的，而不是承諾的。房地產(chǎn)信托收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也很大，一方面是來(lái)自房地產(chǎn)行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)行業(yè)存在一定風(fēng)險(xiǎn)；另一方面來(lái)自具體的項(xiàng)目，如果這個(gè)項(xiàng)目做得不好，市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確，將來(lái)銷售就成問(wèn)題，投資者的收益就得不到保障。

操作風(fēng)險(xiǎn) 信托公司的實(shí)際操作難度較大。我國(guó)目前的《資金信托管理辦法》對(duì)資金信托計(jì)劃有200份的限制，普通投資者一般資金在二三十萬(wàn)、三四十萬(wàn)，但因?yàn)榉康禺a(chǎn)融資額大，有的需要一兩個(gè)億的資金，有了200份的限制，單筆金額便很大，給融資造成困難。信托計(jì)劃“合同不超過(guò)200份、認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)不低于5萬(wàn)元”對(duì)于個(gè)人投資者而言，并不容易接受。而信托產(chǎn)品的銷售，不能公開(kāi)宣傳、不能異地銷售，其整體銷售計(jì)劃難免受影響。

利率風(fēng)險(xiǎn) 利率特別是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債利率體現(xiàn)了投資的機(jī)會(huì)成本，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率水平發(fā)生變化，那么投資的機(jī)會(huì)成本也隨之發(fā)生變化，假設(shè)收益不變的話，其風(fēng)險(xiǎn)水平就會(huì)變化。如果利率的變化超出預(yù)先的考慮范圍，那么就會(huì)產(chǎn)生所謂的利率風(fēng)險(xiǎn)。如果信托計(jì)劃沒(méi)有考慮利率風(fēng)險(xiǎn)的事先安排，就有可能使委托人的資產(chǎn)價(jià)值受損。事實(shí)上，利率風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者只有通過(guò)外在的對(duì)沖工具如遠(yuǎn)期合約鎖定利率來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn) 信息不對(duì)稱條件下可能產(chǎn)生兩種問(wèn)題：一種是“逆向選擇”問(wèn)題；另一種是“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。在信托公司（受托人）尋找項(xiàng)目的過(guò)程中，由于其與項(xiàng)目提供方之間存在的信息不對(duì)稱，劣質(zhì)的項(xiàng)目可能會(huì)比優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提供更高的預(yù)期收益率，從而使得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐漸退出了這個(gè)市場(chǎng)，這是信托公司與項(xiàng)目提供者之間的“逆向選擇”問(wèn)題。在委托人（投資者）與受托人（信托公司）之間也存在著“逆向選擇”，即劣質(zhì)的信托公司利用投資者的信息不對(duì)稱，以提供比優(yōu)質(zhì)信托公司更高預(yù)期收益率水平的信托計(jì)劃吸引投資者，從而把優(yōu)質(zhì)信托公司驅(qū)逐出這個(gè)市場(chǎng)。

如何發(fā)展我國(guó)的房地產(chǎn)投資信托

其一，營(yíng)造必要的法律環(huán)境這主要是給房地產(chǎn)投資信托提供一個(gè)規(guī)范的發(fā)展框架和法律環(huán)境，房地產(chǎn)投資信托孕育于成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，只有具備了規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和完備的法律體系，才能確保這一金融工具的正常運(yùn)行。而且法律制定要細(xì)化、完備化，這樣才能保證和維持整個(gè)市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)和透明，推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托健康、理性地發(fā)展。

針對(duì)我國(guó)目前實(shí)際情況，應(yīng)制定相關(guān)的法律法規(guī)(包括《房地產(chǎn)法》、《信托法》、《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》和《房地產(chǎn)證券交易法》等法律)，進(jìn)一步完善《公司法》，建立完備的法律體系，規(guī)范和約束房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展。建立對(duì)房地產(chǎn)投資信托的嚴(yán)格管理，在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)種類、資金投向、利潤(rùn)分配等方面對(duì)其加強(qiáng)限定。一方面，要防止它與銀行等房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)；另一方面要鼓勵(lì)其資金運(yùn)用，實(shí)行專業(yè)化投資組合，并保護(hù)投資者的利益。

其二，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者房地產(chǎn)投資信托必須具備嚴(yán)密的組織機(jī)構(gòu)，包括管理委員會(huì)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及具體運(yùn)行操作機(jī)構(gòu)。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)的金融體制，我國(guó)應(yīng)建立由銀行房地產(chǎn)信貸部、住宅銀行、抵押銀行、信托銀行、房地產(chǎn)信托投資公司等組成的多元化投資機(jī)構(gòu)體系。由房地產(chǎn)信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)具體負(fù)責(zé)操作運(yùn)行，由保險(xiǎn)公司對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目開(kāi)立擔(dān)保信用證，還要組建大批房地產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)證券等級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)，并由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。美國(guó)房地產(chǎn)投資信托基金的資金來(lái)源中很大一部分是機(jī)構(gòu)投資者的資金。

其三，完善信托投資公司法人治理、內(nèi)控制度作為我國(guó)房地產(chǎn)投資信托計(jì)劃的受托人和實(shí)施主體，信托投資公司的信譽(yù)、管理水平、經(jīng)驗(yàn)等將關(guān)系到房地產(chǎn)投資信托的成敗及發(fā)展前途。我國(guó)的信托業(yè)雖然經(jīng)過(guò)了五次整頓，但不少信托投資公司仍然存在法人治理不健全、內(nèi)控制度薄弱的問(wèn)題，很多公司股東關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重，個(gè)別公司甚至存在挪用信托資金的行為。因此，應(yīng)加強(qiáng)信托投資公司法人治理和內(nèi)控制度建設(shè)，規(guī)范信托投資公司受托行為，為房地產(chǎn)信托創(chuàng)造合格的受托人。這是我國(guó)房地產(chǎn)信托健康發(fā)展的前提和保證。

其四，制定稅收優(yōu)惠政策以鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展設(shè)計(jì)合理稅收體制是房地產(chǎn)投資信托發(fā)展的關(guān)鍵。在國(guó)外，80%的房地產(chǎn)投資靠稅務(wù)驅(qū)動(dòng)，20%靠投資理念驅(qū)動(dòng)。房地產(chǎn)投資信托雖然有一個(gè)集中的經(jīng)營(yíng)管理組織，但它不具有自我積累、自主發(fā)展的能力，按企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)納稅，顯然不合情理。在西方房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)生與發(fā)展的一百多年里，納稅問(wèn)題一直是人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，最后，免稅成為各國(guó)房地產(chǎn)投資信托普遍性的做法。在我國(guó)，隨著稅收制度的規(guī)范，若房地產(chǎn)投資信托得到稅收優(yōu)惠的支持，將會(huì)有良好的發(fā)展前景。由于房地產(chǎn)投資信托對(duì)于我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，甚至對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行都起著積極的推動(dòng)作用。

其五，規(guī)范房地產(chǎn)投資信托的業(yè)務(wù)范圍目前房地產(chǎn)投資信托應(yīng)當(dāng)限定以房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、購(gòu)置、出租管理等權(quán)益型投資作為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、收益分配等方面，有關(guān)監(jiān)管部門(mén)和機(jī)構(gòu)應(yīng)作出明確的規(guī)定。

美國(guó)稅法規(guī)定，房地產(chǎn)投資信托只能進(jìn)行房地產(chǎn)和房地產(chǎn)抵押貸款的被動(dòng)管理，不能直接參與經(jīng)營(yíng)。政府一方面大力扶持其發(fā)展、規(guī)范其運(yùn)作、用其發(fā)展和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，另一方面又限制其壟斷市場(chǎng)、防止其濫用經(jīng)營(yíng)收益、限制其干涉其他實(shí)體經(jīng)營(yíng)。這一點(diǎn)，對(duì)我國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)投資信托具有借鑒意義。