導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股票投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】股票投資 風(fēng)險(xiǎn) 收益

一、股票投資概念剖析

（一）投資、股票及股票投資的概念。

投資的定義為：投資是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲得未來(lái)的預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。其實(shí)就是我為了能在將來(lái)獲得報(bào)酬，現(xiàn)在投入一定的資金，但這筆資金是否一定能獲得報(bào)酬，經(jīng)過多少時(shí)間才能獲得、獲得多少都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，存在不確定性。股票是投資的一種，它是股份公司發(fā)給股東以證明其投資份額并對(duì)公司擁有相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的證書。股票雖然是所有權(quán)證書，但股東的權(quán)利是有限制的，像股東是無(wú)權(quán)處置公司的資產(chǎn)，而只能通過處置持有的股票來(lái)改變自己的持股比例。且就股票本質(zhì)來(lái)看，它不同于證券，它是代表股份所有權(quán)的股權(quán)證書，是投入股份公司資本份額的證券化，是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配請(qǐng)求權(quán)的資本證券。但是，股票又不是一種現(xiàn)實(shí)的資本，股份公司通過發(fā)行股票籌措的資金，是公司用于運(yùn)營(yíng)的真實(shí)資本。股票獨(dú)立于真實(shí)資本之外，在股票市場(chǎng)上進(jìn)行著獨(dú)立的價(jià)值運(yùn)用，是一種虛擬資本。股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票，借以獲得收益的行為。股票就是公司的股份，買股票就是買公司的股份。買股份就是參股票做生意，所以公司比股市重要。股票的價(jià)格，反映公司的盈利，既然公司需要時(shí)間去賺錢，則股價(jià)的上升，也要時(shí)間跟上，所以股票要長(zhǎng)期持有，才有可能享受到增值的好處。？所有，股票投資要有了正確的概念，才會(huì)有收益。正確概念，有如磁石，能吸引財(cái)富。記得投資三句話：“投資不要想賺錢”、“投資一定不能虧錢”、“記住前兩句”。

（二）股票的特征及分類。

股票特征：1、期限上的永久性；2、責(zé)任上的有限性；3、決策上的參與性；4、報(bào)酬上的剩余性；5、清償上的附屬性；6、交易上的流動(dòng)性；7、投資上的風(fēng)險(xiǎn)性；8、權(quán)益上的同一性。股票的分類有些復(fù)雜，按股東的權(quán)益分為普通股票與優(yōu)先股票；按股票面值形態(tài)分為記名股票與無(wú)記名股票、面值股票和無(wú)面值股票、實(shí)體股票和記賬股票；我國(guó)的股票分類按投資主體分為國(guó)家股票、法人股票、社會(huì)公眾股、外資股……其余分類不再贅述，重點(diǎn)介紹下按股票流通受限分類下的無(wú)限售條件股份，其分為A股：即人民幣普通股。是由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票；B股：即人民幣特種股票。是以人民幣標(biāo)明通面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在上海和深圳兩個(gè)證券交易所上市交易的股票。目前我國(guó)B股股票共有100余只；H股：即在內(nèi)地注冊(cè)，在香港上市的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，即為H股。依此類推，在紐約上市的股票為N股，在新加坡上市的股票為S股。我國(guó)現(xiàn)在股票投資主要集中于A股、B股及H股。并且我覺得有個(gè)奇妙的現(xiàn)象，股市上漲用綠色表示，下跌用紅色表示，是國(guó)際通行的慣例，而大陸股市、臺(tái)灣和日本是“紅漲綠跌”，是不是這三個(gè)地方都覺得紅色喜氣？大紅大紫？其實(shí)是有關(guān)于文化因素及心理差異的。如果股票投資要用十分復(fù)雜的公式計(jì)算，算上半天，還得符合很多假設(shè)條件，那么，這項(xiàng)投資本身的價(jià)值就不大。股票投資要盡量增加確定性，選擇概率大的。

二、股票投資收益、風(fēng)險(xiǎn)之我見

（一）股票投資收益。

大部分人都是盲人摸象，隨波逐流，抓著一個(gè)賺了就發(fā)，虧了就馬上拋，暗自神傷，或許有小部分會(huì)去思考，思考許多問題，看主業(yè)、看盈利、看規(guī)模、看效率、看周期、看家底、看外財(cái)、看負(fù)債、看投資、看控盤，但其實(shí)又不懂這十看到底是什么意思，到最后看了半天，獲利不多。股票收益的核心就是估價(jià)，能否賺錢就取決于買入價(jià)與賣出價(jià)。讓我印象深刻的就是市凈法與市盈法。先說(shuō)市凈法，一般利用每股凈資產(chǎn)來(lái)做買的決定，看價(jià)格是否是一倍凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是最保險(xiǎn)的價(jià)格，做投資最倒霉不過如此，即到破產(chǎn)清算這個(gè)地步。一家公司的價(jià)值=每股市價(jià)*總股數(shù)，報(bào)表上的每股凈資產(chǎn)*總股數(shù)，兩者相比較，看是否值得，買入價(jià)小于市凈價(jià)，即可行，若哪天買入價(jià)大于市凈價(jià)了，則賺錢了。近年來(lái)各大銀行的股價(jià)都挺低，因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴銀行受打擊最大，大家都股市都不感興趣，大眾有恐慌心理，導(dǎo)致了這個(gè)現(xiàn)象。以去年浦發(fā)銀行及貴州茅臺(tái)的股價(jià)為例。浦發(fā)銀行買入價(jià)甚至小于每股凈資產(chǎn)，百年難得一遇，相當(dāng)于讓大家合伙開銀行，卻少有人問津，當(dāng)時(shí)買入的人現(xiàn)在穩(wěn)穩(wěn)地賺。再看貴州茅臺(tái)，每股凈資產(chǎn)才30幾，其每股買入價(jià)卻高出7倍，有200多，雖然短時(shí)間內(nèi)并不會(huì)發(fā)生很大變化，但風(fēng)險(xiǎn)卻是相當(dāng)大的，看看現(xiàn)下茅臺(tái)的股票價(jià)就知道了。第二種是市盈法，一般利用每股凈利潤(rùn)來(lái)做賣的決定，如何使投進(jìn)去的錢最少，獲得高利潤(rùn)。

（二）股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

今年以來(lái)股市的連續(xù)上漲讓許多股民一掃去年巨虧的痛苦，尤其是連續(xù)6個(gè)月的月K線“六連陽(yáng)”更是股民們的“幸福時(shí)光”。而這種直觀的感受正與近期由海富通基金和上海交大安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院共同的《股市與幸福感》研究報(bào)告十分吻合。該研究得出了一系列有趣的結(jié)論：人們幸福感的高低和股票指數(shù)的絕對(duì)值沒有關(guān)系，只是和后者的變化密切相關(guān)；連續(xù)上漲所帶來(lái)的幸福感最強(qiáng)；指數(shù)的絕對(duì)值越高，人們購(gòu)買股票和基金的熱情越高；投資者對(duì)后市的信心與當(dāng)天的股指有強(qiáng)烈相關(guān)度。

該研究在美國(guó)芝加哥大學(xué)終身教授、著名的行為學(xué)研究者奚愷元教授指導(dǎo)下，通過網(wǎng)絡(luò)調(diào)研、手機(jī)短消息、電話等方式，在60個(gè)交易日內(nèi)每天對(duì)上海、北京、重慶三地的800名投資者中進(jìn)行，樣本中51％為男性，49％為女性，年齡中位數(shù)為28歲。

投資行為和幸福的關(guān)系

研究結(jié)果得出的最大發(fā)現(xiàn)是，股票幸福感的高低與上證指數(shù)的高低沒有關(guān)系；而是與上證指數(shù)的變化有關(guān)，連續(xù)上漲最讓人開心。

習(xí)慣性地，人們常以為指數(shù)越高，幸福感越大。但調(diào)查顯示，在指數(shù)3000點(diǎn)和1600點(diǎn)時(shí)。投資者的幸福感并沒有太大區(qū)別。有趣的是，當(dāng)指數(shù)出現(xiàn)變化時(shí)，幸福感的也隨之變化。且前一天下跌，后一天上漲帶來(lái)的幸福感不如連續(xù)兩天上漲帶來(lái)的幸福感更大。因?yàn)槿藗儗?duì)股指下跌的感覺更痛苦，對(duì)損失比收益更為敏感。

此外，研究中還有一些有意思的發(fā)現(xiàn)。如以性別來(lái)看，男性投資者的股票幸福感普遍要比女性投資者高；以受教育程度來(lái)看，受教育程度越高的股票投資者對(duì)股票的幸福感越高。而以擁有的財(cái)富來(lái)看，越是富裕的投資者對(duì)股票的幸福感越低；但在股市中投入的財(cái)富占自己財(cái)富的比例越高的投資者對(duì)于股票的幸福度越大。

在研究股市變化對(duì)人的近期決策影響方面，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)天上證指數(shù)越高。這天股票投資者的購(gòu)買熱情越高漲。同樣，上證指數(shù)越低，投資者的熱情也就越低。這個(gè)研究幾乎能夠解釋為什么市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏“追漲殺跌”的動(dòng)機(jī)。

從投資理論來(lái)說(shuō)，個(gè)人買入或者拋售股票的原因絕不能夠倚賴當(dāng)天的股票指數(shù)，而應(yīng)該看這只股票的前景如何，是否有更好的投資計(jì)劃或者自身的資產(chǎn)配置需求。但從研究結(jié)果來(lái)看，投資者把購(gòu)買當(dāng)成一個(gè)近期決策，看到行情大好就奮勇直前地買進(jìn)。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)上證指數(shù)的那條線不但代表了每個(gè)交易日的股市行情，還能夠代表股票投資者的購(gòu)買行情。

研究也發(fā)現(xiàn)，在股市中投入越多的投資者更容易購(gòu)買股票。這點(diǎn)上看來(lái)，股票例真是一個(gè)能讓人上癮，越買越多，越多越想買。和購(gòu)買意向不同的是，拋售意向與當(dāng)天的上證指數(shù)無(wú)關(guān)。

什么樣的心態(tài)下，投資者會(huì)傾向于拋掉手中的股票呢?研究發(fā)現(xiàn)：拋售意向和投資者個(gè)體的股票幸福度有關(guān)，股票幸福度越低的投資者越傾向于拋掉手里的股票這和之前股票幸福感和購(gòu)買意向的結(jié)論正好配成一對(duì)，也就是說(shuō)，投資者開心了就想多買點(diǎn)，不開心了就想把手上的股票拋掉。

還有一個(gè)相對(duì)的結(jié)論，那就是男性股票投資者比女性投資者更喜歡交易。更直白地說(shuō)，女性投資者不容易出手，出手了就會(huì)堅(jiān)守；而對(duì)男性投資者來(lái)說(shuō)，或許進(jìn)進(jìn)出出本身就能讓他們樂在其中，所以顯而易見，他們就是喜歡交易。

另外研究還發(fā)現(xiàn)：當(dāng)天的上證指數(shù)越高。投資者預(yù)測(cè)2009年年底的股指也越高。投資者對(duì)于股市的信心是隨著大盤的起伏而起伏的，大盤指數(shù)上揚(yáng)了信心指數(shù)也上揚(yáng)，大盤指數(shù)回落了信心指數(shù)也回落了。

個(gè)性差異的因素

以往研究發(fā)現(xiàn)，過于追求金錢，會(huì)使人們偏離追求生活的真諦?！皩?duì)于財(cái)富的喜愛是罪惡的根源，但財(cái)富本身卻不是”。

對(duì)金錢的偏好度，一部分是由先天因素所決定的，正如對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度一樣，有些人天生是風(fēng)險(xiǎn)愛好者，而大部分人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者；對(duì)于金錢的看法也是如此，有些人天生對(duì)金錢不敏感，沒有把金錢看得那么重要，或者沒有認(rèn)為金錢是一種驅(qū)動(dòng)因素。

研究發(fā)現(xiàn)，越受到金錢激勵(lì)，越覺得金錢重要?jiǎng)t對(duì)股市股指的幸福感越低，而金錢動(dòng)機(jī)因素越強(qiáng)，則對(duì)自己持有的股票幸福感越低。但另一方面，越偏好金錢，其在股市上的收益可能也越高。

研究考察了金錢偏好和其股市投資回報(bào)的情況。通過分析結(jié)果表明，金錢偏好中的動(dòng)機(jī)因素和投資回報(bào)有關(guān)系，動(dòng)機(jī)因素越高，則投資回報(bào)越高。結(jié)果很有意思，即越受到金錢激勵(lì)，其在股市上的績(jī)效越好，但并不意味著其更幸福。這反映了追求金錢和追求幸福并不同步。

除去金錢偏好外，人本來(lái)的性格也會(huì)影響他在股市投資時(shí)候的幸福感。心理學(xué)研究常把人的性格特征分為“內(nèi)控”與“外控”兩種類型。用“控制點(diǎn)”來(lái)形容個(gè)體對(duì)于自己命運(yùn)根源的認(rèn)知，并用“內(nèi)控”和“外控”兩個(gè)術(shù)語(yǔ)來(lái)形容這兩種不同的特征。內(nèi)控是指?jìng)€(gè)體認(rèn)為達(dá)到自己的目標(biāo)與運(yùn)氣無(wú)關(guān)或關(guān)系很小，外控則是指很多時(shí)候個(gè)體覺得自己對(duì)周圍發(fā)生的事無(wú)能為力。

一些研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)外控特征不同的人，在投資理財(cái)上面也會(huì)有所不同，內(nèi)控傾向越強(qiáng)者，其所選擇的投資組合風(fēng)險(xiǎn)也越高，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)。內(nèi)控性越高，其投資回報(bào)業(yè)績(jī)也越好，相比之下，越外控型則投資回報(bào)業(yè)績(jī)?cè)讲睢?/p>

篇3

各家券商能否在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，最終需拿業(yè)績(jī)說(shuō)話，投資管理能力才是支撐公司命運(yùn)前途的關(guān)鍵。

今年賽程已過半，券商資管們?nèi)〉昧嗽鯓拥某煽?jī)？根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)及分類，《投資者報(bào)》將261只偏股型券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來(lái)（截至8月2日）的收益率，按公司進(jìn)行平均并排序，得出“券商資管股票投資能力榜”，從一個(gè)側(cè)面來(lái)考察各券商資管的股票投資能力。

這261只產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)正收益的有185只，剔除只有一只產(chǎn)品符合統(tǒng)計(jì)條件的券商，最終有51家券商納入排名。平均收益率超過10%的有6家，依次是國(guó)金證券（18.56%）、國(guó)信證券（16.13%）、平安證券（14.87%）、中山證券、（14.57%）、東方證券（12.26%）、紅塔證券（10.18%）。從中可以看出，一些小券商業(yè)績(jī)不俗，開始嶄露頭角。

相對(duì)的，有三家券商的平均跌幅大于5%，依次是恒泰證券（6.15%）、方正證券（5.84%）、齊魯證券（5.01%），成為排名墊底的“難兄難弟”。

國(guó)信、東方業(yè)績(jī)穩(wěn)定

綜合來(lái)看，261只券商理財(cái)產(chǎn)品獲得了4.62%的平均收益率，同期，上證綜指下跌10.56%。一些大中型券商，保持著穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

國(guó)金證券平均收益率最高，達(dá)到18.56%。其管理的兩只對(duì)沖策略產(chǎn)品國(guó)金慧泉量化對(duì)沖1號(hào)、國(guó)金慧泉量化專享1號(hào)的收益率分別為18.72%和18.46%。

記者注意到，國(guó)金證券2012年7月才獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，是目前國(guó)內(nèi)唯一將資產(chǎn)管理產(chǎn)品線定位在量化對(duì)沖領(lǐng)域的券商。2012年12月成立了上述兩只產(chǎn)品后，今年該公司又成立了10余款新產(chǎn)品。6月“大集合”產(chǎn)品被監(jiān)管層叫停，“小集合”產(chǎn)品發(fā)行掀起風(fēng)暴，國(guó)金證券僅6月就發(fā)行了10只產(chǎn)品，為所有券商中最多。

業(yè)績(jī)排名第二的國(guó)信證券，平均收益率為16.13%，其納入統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品數(shù)量為8只，全部獲得正收益，收益率最高的國(guó)信金理財(cái)多策略達(dá)到24.26%，金理財(cái)6號(hào)和4號(hào)分別上漲22.42%和21.66%，最低的國(guó)信金理財(cái)經(jīng)典組合漲幅也達(dá)到7.47%。

一季度金理財(cái)多策略減持了海通證券、西南證券，換入了三只創(chuàng)業(yè)板股票神州泰岳、和佳股份、勁勝股份，從股價(jià)表現(xiàn)看，前兩只股票二季度漲幅都在50%，而勁勝股份表現(xiàn)不佳。金理財(cái)6號(hào)和4號(hào)一季度末以來(lái)也持有和佳股份、香雪制藥等多只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

另外值得一提的是，排在第5名的東方證券，是業(yè)內(nèi)首家成立資產(chǎn)管理公司的公司，截至2013年6月，其管理資金規(guī)模超過400億元。該公司有多達(dá)21只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，依然取得12.26%的平均收益，其產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較均衡，有17只產(chǎn)品漲幅超10%。

具體來(lái)看，東方紅先鋒2號(hào)漲幅最高，為17.61%；其后是先鋒3號(hào)，上漲16.33%。從先鋒系列的重倉(cāng)股來(lái)看，各季度的變化較大，其中甚少出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，而是持有了康美藥業(yè)、國(guó)藥股份、恒瑞醫(yī)藥等醫(yī)藥股，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

其他大型券商如海通、申銀萬(wàn)國(guó)、光大、中金公司、招商、華泰也均取得了5%以上的平均正收益。其中招商智遠(yuǎn)成長(zhǎng)是今年以來(lái)收益率最高的產(chǎn)品，達(dá)到34.45%。

小券商頻現(xiàn)“黑馬”

在前十名榜單中，中小型券商的身影十分醒目，平安證券、中山證券、紅塔證券、浙商證券都躋身前十。

平安證券有兩只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，平安優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)中小盤今年以來(lái)收益率達(dá)29.93%，在全部產(chǎn)品中排名第二。這只集合理財(cái)產(chǎn)品去年末一直持有的省廣股份、康得新，今年以來(lái)漲幅達(dá)到248%、76%；但另一只平安穩(wěn)健資本一號(hào)的收益率不太理想，僅為-0.19%。

中山證券同樣是兩只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，中山金磚1號(hào)、中山金匯1號(hào)分別上漲26.69%、2.46%。金磚1號(hào)去年末持有的杰瑞股份、富瑞特裝上半年漲勢(shì)較好，二季度末調(diào)換了多只重倉(cāng)股，除了繼續(xù)選擇創(chuàng)業(yè)板和中小板外，還新進(jìn)了興業(yè)銀行。

紅塔證券2009年將資產(chǎn)管理總部設(shè)立為專門從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的上海分公司，近年來(lái)發(fā)展較快。兩只產(chǎn)品紅塔登峰1號(hào)、2號(hào)今年以來(lái)分別獲得9.98%和10.37%的收益率。

浙商證券有8只產(chǎn)品納入排名，平均收益率8.17%，其中浙商金惠3號(hào)收益率達(dá)21.89%。但該公司旗下有兩只產(chǎn)品均為負(fù)收益，金惠1號(hào)和金惠領(lǐng)航分別下跌0.95%、3.17%。

恒泰跌6.15%居倒數(shù)第一

恒泰、方正和齊魯證券，成為跌幅墊底的“難兄難弟”，平均跌幅均超過5%。這三家券商分別有3、3、2只產(chǎn)品納入統(tǒng)計(jì)，這些產(chǎn)品都是全軍覆沒，沒有一只正收益。

恒泰證券前身為內(nèi)蒙古證券公司。2008年9月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，增資改制并更名為恒泰證券股份有限公司，注冊(cè)地為呼和浩特市。

2011年4月，恒泰證券首只集合理財(cái)產(chǎn)品獲批。去年，其資管業(yè)務(wù)還名不見經(jīng)傳，今年卻突然發(fā)力，成立了40只新產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)達(dá)到44只，數(shù)量和規(guī)模已在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

盡管步子邁得很大，但三只偏股型老產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jī)卻相當(dāng)慘淡，恒泰先鋒1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)分別下跌-6.24%、-6.95%、-5.28%。

重倉(cāng)金融等大盤股或許是其業(yè)績(jī)不佳的原因。三只產(chǎn)品今年以來(lái)一直持有中國(guó)平安、中信證券等金融股，沒有及時(shí)轉(zhuǎn)換風(fēng)格、分享到小盤成長(zhǎng)股的上漲盛宴。

篇4

法定代表人：職務(wù)：

地址：

電話：傳真：

客戶：_______________(“乙方”)

身份證號(hào)碼：住址：

電話(手機(jī))：fax/e-mail：

鑒于乙方與甲方合作中國(guó)大陸a股股票投資的服務(wù)，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項(xiàng)服務(wù)所要求的專業(yè)技術(shù)人員和技術(shù)資源，并同意提供服務(wù)，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》《民法典》等相關(guān)法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商，誠(chéng)實(shí)信用的原則，就甲方向乙方提供中國(guó)大陸a股股票投資合作服務(wù)所涉事宜，簽訂本協(xié)議。

1.定義

除非合同中另有說(shuō)明，本合同的下列術(shù)語(yǔ)具有以下含義：

a)“適用法律”指在中華人民共和國(guó)內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件;

b)“合同”指本協(xié)議當(dāng)事人于________年____月____日以____方式簽訂的《投資合作服務(wù)協(xié)議書》;

c)“服務(wù)”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項(xiàng)目而進(jìn)行的工作;

d)“a、股股票”指在中國(guó)上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國(guó)上市公司的流通股票。

2.服務(wù)種類：甲方獨(dú)立操做。

2.1乙方出資____萬(wàn)元人民幣委托甲方在北京(資金小于____)就中國(guó)大陸a股股票投資提供投資價(jià)值分析及操作;

2.2甲方接受乙方委托，向乙方提供中國(guó)大陸a股股票投資價(jià)值分析及操作。

3.利潤(rùn)分配、交付時(shí)間及方式

就本協(xié)議約定的服務(wù)，甲方確保乙方的年收益____%(記：投資____元還____元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔(dān))。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加____%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。

4.責(zé)任及義務(wù)

4.1甲方的義務(wù)

a)甲方應(yīng)盡一切努力，高效和經(jīng)濟(jì)地按專業(yè)機(jī)構(gòu)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和慣例履行服務(wù)和義務(wù)。

b)甲方服務(wù)時(shí)應(yīng)遵守中華人民共和國(guó)的法律。

c)甲方在履行本協(xié)議的過程中不應(yīng)為私利而挪用資金。

d)甲方應(yīng)對(duì)服務(wù)工作量、完整性負(fù)責(zé)。

e)沒有乙方的授權(quán)，甲方在任何情況下都不能轉(zhuǎn)移基于本協(xié)議所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。

4.2乙方的責(zé)任及義務(wù)

a)依據(jù)本協(xié)議的約定按時(shí)，按量向甲方支付利潤(rùn)。

b)對(duì)于甲方完成本協(xié)議約定的所履行的服務(wù)，提供必要的協(xié)助。

c)乙方保證甲方在協(xié)議有效期內(nèi)或協(xié)議期滿后，均不承擔(dān)乙方或人因錯(cuò)誤行為、過失或違約而給乙方造成損失的責(zé)任。

5.保密約定

5.1甲方保證并承諾，對(duì)于在本協(xié)議簽訂過程中及執(zhí)行中，向乙方提供本協(xié)議所及之服務(wù)的過程中知悉的乙方財(cái)務(wù)狀況、商業(yè)秘密及其它情況，負(fù)有嚴(yán)格保密的義務(wù)。

5.2乙方保證并承諾，未經(jīng)甲方書面同意，不得將甲方依據(jù)本協(xié)議所提供的中國(guó)大陸a、股股票投資研究分析或操作之內(nèi)容向任何第三方泄漏或者透露。

6.特別約定

甲、乙雙方一致同意并確認(rèn)，甲方僅依據(jù)本協(xié)議約定的服務(wù)種類向乙方提供投資研究分析和操作。

7.協(xié)議的變更、終止及解除

7.1在本協(xié)議履行過程中，發(fā)生下列情形，本協(xié)議自動(dòng)終止：

a)因不可抗力事件，致使本協(xié)議無(wú)法繼續(xù)履行的;

b)本協(xié)議期限屆滿。

7.2乙方在本協(xié)議簽訂后兩個(gè)交易日內(nèi)，將資金足額打入甲方指定的操作帳號(hào)。不得以任何理由要求解除本協(xié)議及退還相關(guān)資金。

7.3甲方若發(fā)現(xiàn)乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見和操作之內(nèi)容，向其它人泄漏或透露的，甲方有權(quán)單方面解除本協(xié)議，并由乙方承擔(dān)因此所造成的全部經(jīng)濟(jì)損失。

8、協(xié)議的生效及其它

8.1本協(xié)議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為____個(gè)月至________年____月____日止。

8.2本協(xié)議一式叁份，公證方，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

甲方：乙方：

篇5

受到歐美股市大跌的影響，今日滬深兩市股指集體低開，不過開盤后快速拉升走強(qiáng)，并沒有在低位徘徊過長(zhǎng)時(shí)間。可是午后上攻力量消失，大盤開始震蕩走低，不少前期強(qiáng)勢(shì)股也開始進(jìn)入明顯的走弱調(diào)整狀態(tài)。

截至發(fā)稿，滬指下跌0.46%，報(bào)收3090點(diǎn)；深成指下跌0.56%，報(bào)收9974點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板下跌0.5%，報(bào)收1813點(diǎn)。

盤面上，采掘服務(wù)、兩桶油改革、海工裝備等板塊漲幅居前；銀行、雄安新區(qū)、非汽車交運(yùn)等板塊跌幅居前。滬股通凈流入1.85億，深股通凈流入8.39億。

【如何看待行情】

近期借助“一帶一路”以及監(jiān)管釋放緩和信號(hào)，加上時(shí)間窗共振，大盤自5月11日起走出了四連陽(yáng)，但仍處于存量資金博弈，今日大盤技術(shù)調(diào)整，但是目前看還固守均線，周五股指期貨交割日預(yù)計(jì)劇烈震蕩為主。

其次特朗普"泄密門"事件開始發(fā)酵，如同一只“黑天鵝”翱翔在全球金融市場(chǎng)的上空，讓全球股市集體“感冒”。據(jù)消息報(bào)道，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議員周三推文稱，呼吁彈劾特朗普，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大爆發(fā)，美元、歐美股市狂泄，避險(xiǎn)品種的黃金狂飆。

不過，此事件對(duì)A股影響力度有限，指數(shù)全天維持窄幅震蕩。盡管指數(shù)調(diào)整不大，但個(gè)股整體水下游，市場(chǎng)的題材如同一盤散沙，除了石油板塊稍微強(qiáng)勢(shì)外，其它的題材基本處于熄火的狀態(tài)，雄安新區(qū)以及一帶一路成為主要?dú)⒌霸獌础保涡鹿缮涎轁q跌停潮的大戲，個(gè)股處于嚴(yán)重分化格局。

最后，短期市場(chǎng)自5月11日起進(jìn)入修復(fù)的時(shí)間窗口，但短期的操作窗口只適合激進(jìn)型操作者，但是我認(rèn)為不是觸底之后的反轉(zhuǎn)，而是下跌趨勢(shì)中的修復(fù)性行情，看熱鬧賺錢難。

【操作策略】

熱點(diǎn)切換快，逢低參與思路為主，追漲風(fēng)險(xiǎn)仍較大，部分個(gè)股還會(huì)還有利空地雷，短期仍須偏重防御和控倉(cāng)。暫且拋開這些外在因素不說(shuō),A股方面,雄安新區(qū)再次轉(zhuǎn)入補(bǔ)跌階段,對(duì)大盤形成壓制,預(yù)計(jì)短線指數(shù)將會(huì)繼續(xù)在3050點(diǎn)-3120點(diǎn)附近震蕩為主。對(duì)于短線漲幅過高的個(gè)股建議回避為主，對(duì)于個(gè)股嚴(yán)重超跌的繼續(xù)觀察看持續(xù)力度，短線仍需控制好倉(cāng)位，雄安新區(qū)需要耐心等候再次低吸機(jī)會(huì)！大盤未來(lái)有望構(gòu)筑W型的“右腳”底部趨勢(shì)。耐心等待低點(diǎn)的確認(rèn)。

篇6

股票投資是一個(gè)非常個(gè)人化的追求。你必須說(shuō)服自己，必須很有信心。本文的看法主要適合我本人的投資，不見得適合別人。在很大程度上，這些看法反映了我的偏見和孤陋寡聞。

1電訊業(yè)。在未來(lái)三到五年的增長(zhǎng)會(huì)很有限。他們有3G和4G的故事，但是，對(duì)于利潤(rùn)和估值都沒有太多影響。該普及的業(yè)務(wù)已經(jīng)普及了。革命性的產(chǎn)品不太可能出現(xiàn)。這也就意味著，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自成本控制(談何容易)，而不是銷售收入的增長(zhǎng)。這個(gè)板塊的股票如果要有好的表現(xiàn)，還必須大大調(diào)整它們的資本結(jié)構(gòu)：他們的股本太多，手持現(xiàn)金太多，負(fù)債太少。也就是說(shuō)，他們必須加大現(xiàn)金分紅?？赡苄源髥?？

電力行業(yè)往往被分析員們說(shuō)成是公用事業(yè)。這是個(gè)錯(cuò)誤。國(guó)外的公用事業(yè)企業(yè)在產(chǎn)品定價(jià)和資本回報(bào)率方面受到嚴(yán)格的公式監(jiān)管和保證，但我們的發(fā)電企業(yè)不同。我覺得他們很像制造業(yè)：他們從公開市場(chǎng)買煤（價(jià)格不再受到太多保護(hù)），再發(fā)電賣給電網(wǎng)（價(jià)格又受到限制）。要預(yù)測(cè)他們的利潤(rùn)非常不容易。他們的固定資產(chǎn)很大，前期投入多。我感到，這個(gè)行業(yè)不太適合小股民。

過去十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛，房地產(chǎn)行業(yè)興旺，高耗能的行業(yè)（鋼鐵，化工，建材）增長(zhǎng)很快，電力需求的增長(zhǎng)很旺。這導(dǎo)致了經(jīng)常缺電的問題，電力公司的發(fā)電小時(shí)數(shù)很高。但隨著大量新電廠的建造，這種狀況不容易重演。而且，煤的價(jià)格又難以預(yù)測(cè)（中長(zhǎng)期看漲）。

2航空行業(yè)。這在全世界都是虧錢容易賺錢難的行業(yè)。這已經(jīng)被幾十年來(lái)各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)所證明。如果你不服氣，請(qǐng)看看巴菲特的分析和教訓(xùn)。他經(jīng)不住優(yōu)秀的管理層的誘惑，投資于美國(guó)西南航空公司，教訓(xùn)很深。在歐美和日本，絕大多數(shù)航空公司經(jīng)常在破產(chǎn)的邊緣行走。

跟電力行業(yè)一樣，航空行業(yè)也處于一個(gè)奇怪的兩難狀態(tài)：如果經(jīng)濟(jì)好的話，飛機(jī)坐得很滿，但競(jìng)爭(zhēng)的格局使得它們不能加價(jià)（當(dāng)然還有價(jià)格管制）。這時(shí)，石油價(jià)格也很高。反過來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)疲軟，油價(jià)可能下跌，但是機(jī)艙里面又可能空空蕩蕩。全球的股民在航空公司虧空的錢實(shí)在太多了。

3金融業(yè)。在我看來(lái)，金融業(yè)是最好的股票投資行業(yè)，特別適合那些不能夠也不愿意玩高難度動(dòng)作的小股民。為什么？第一，金融業(yè)是經(jīng)濟(jì)中所有行業(yè)的高度概括和抽象，投資金融業(yè)就等于投資所有行業(yè)。這樣一來(lái)，投資者可以避免過度集中的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。另外，你很難找到一個(gè)比金融業(yè)更具有杠桿效應(yīng)即放大效應(yīng)的行業(yè)。所以在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很正常的年代，金融業(yè)會(huì)跑贏其它大多數(shù)行業(yè)。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)滑向衰退時(shí)，壞賬增加，可能讓金融企業(yè)巨虧甚至倒閉。但是，由于金融業(yè)的特殊地位，政府又不敢讓金融機(jī)構(gòu)倒閉，在困難時(shí)必須伸出援手。這就出現(xiàn)了一種不對(duì)稱。贏了的時(shí)候所有股東有份，虧了由政府埋單。雖然經(jīng)濟(jì)周期難免，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本方向在未來(lái)五年還是向上的。這就決定了金融業(yè)投資的可行性。

另外，這些企業(yè)一般比較大，安全性比較高。從“投資者的護(hù)城河”的角度，金融機(jī)構(gòu)的客戶從金融機(jī)構(gòu)“叛逃”到另外的金融機(jī)構(gòu)的成本很高。投資金融業(yè)的另外一個(gè)好處就是，政府對(duì)營(yíng)業(yè)執(zhí)照的控制使得金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)不如其它行業(yè)激烈。

4基礎(chǔ)設(shè)施（港口、碼頭、機(jī)場(chǎng)、公路、隧道）。這是長(zhǎng)期以來(lái)我最愛的行業(yè)之一。有三個(gè)原因。第一，他們的風(fēng)險(xiǎn)比制造業(yè)小，收入和利潤(rùn)也比較容易預(yù)測(cè)。第二，這些行業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流比較透明，管理層操縱的空間不大。第三，這種公司管理起來(lái)容易。引用一個(gè)基金經(jīng)理的話，“傻瓜都能管理的行業(yè)就是股民投資的好行業(yè)”。但這些行業(yè)的缺點(diǎn)是，他們的增長(zhǎng)空間往往有限，而且港口對(duì)國(guó)際貿(mào)易也太敏感。

此外，過度的資本支出可以讓公司破產(chǎn)。所以，在這些行業(yè)的公司中，越老就越好：處于前期投入階段的公司有危險(xiǎn)。由于這些行業(yè)一般依靠很高的負(fù)債率來(lái)提升股東的回報(bào)率，所以，當(dāng)通脹預(yù)期和加息預(yù)期開始出現(xiàn)時(shí)，他們往往跑輸大市。

5制造業(yè)。制造業(yè)的企業(yè)形形，很難用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量。我以前十分排斥制造業(yè)。近來(lái)，我的觀點(diǎn)有些細(xì)微的變化。制造業(yè)企業(yè)的成功在于制造了一種需求旺盛的產(chǎn)品。也就是說(shuō)，他們占了天時(shí)地利。

最近，我對(duì)制造業(yè)有了另外一個(gè)新的理解：即使在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，新的加入者也可以大賺其錢。比如，中國(guó)的鋼鐵業(yè)和電解鋁業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，政府三令五申，壓縮產(chǎn)能。但為什么不斷有新的企業(yè)拼命要進(jìn)來(lái)呢？批評(píng)家們說(shuō)，因?yàn)樗麄儾焕硇浴＿@可是小看了民營(yíng)企業(yè)的才干和心理素質(zhì)。

我認(rèn)為，他們成功的秘訣是，他們有比較新的技術(shù)和工藝，而現(xiàn)有企業(yè)的原有設(shè)備成了包袱。此外，現(xiàn)有企業(yè)的高工資、高福利、退休員工、冗員、監(jiān)守自盜和跑冒滴漏等等，才是真正的問題。大量的民營(yíng)企業(yè)很容易就看到了老企業(yè)的這一弱點(diǎn)，所以他們的膽子和決心特別大。沒錯(cuò)，他們的進(jìn)入確實(shí)會(huì)加劇已經(jīng)很嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。但由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水平太差了，這些新企業(yè)的利潤(rùn)率相當(dāng)不錯(cuò)。

6房地產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)在中國(guó)這十年很風(fēng)光，但很多企業(yè)的股價(jià)不僅低于五年前的水平，他們的市值也低于他們近年來(lái)從公開市場(chǎng)所籌措的資金總和。人們多把這種狀況歸結(jié)于宏觀調(diào)控。但做任何行業(yè)都要面對(duì)政府的監(jiān)管。如果沒有能力面對(duì)監(jiān)管，什么也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。我的結(jié)論是，這個(gè)板塊很便宜，在未來(lái)4-5年可能跑贏大多數(shù)其它板塊。

7食品和飲料行業(yè)。按照我的理解實(shí)際上屬于制造業(yè)。在這里，品牌有些作用，但作用并不像人們想象的那么大?，F(xiàn)在有些企業(yè)確定了他們的領(lǐng)先地位，也只有這個(gè)時(shí)候，他們的品牌才變得比較重要，才開始對(duì)長(zhǎng)期的營(yíng)銷有些作用。

但是，他們并沒有修建象樣的“護(hù)城河”。只要他們放松警惕，他們就會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)者甩在后面。而且，行業(yè)的進(jìn)入門檻太低。即使他們把所有的競(jìng)爭(zhēng)者都消滅了，他們也不敢明顯提高產(chǎn)品價(jià)格，恐怕邀請(qǐng)新的加入者。我經(jīng)常提醒自己，在投資這類企業(yè)的股票時(shí)，人們?nèi)菀赘吖榔放频膬r(jià)值。其實(shí)，品牌很脆弱。

篇7

關(guān)鍵詞：專業(yè)學(xué)生；股票投資

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-0-02

受2008年的金融海嘯影響，股票市場(chǎng)陷入了新一輪長(zhǎng)時(shí)期的震蕩，一直未能出現(xiàn)有如2007年的瘋狂牛市，但依然不減大學(xué)生進(jìn)入股市的熱情。在大學(xué)生的炒股大軍中，更是以經(jīng)濟(jì)類與管理類專業(yè)的大學(xué)生為主。大學(xué)生特別是經(jīng)濟(jì)與管理類專業(yè)大學(xué)生對(duì)股市熱情高漲的背后，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的反映，也是新時(shí)期下，大學(xué)生理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變的一種反映。與其他專業(yè)所不同的是，經(jīng)濟(jì)與管理類專業(yè)的學(xué)生擁有相關(guān)的專業(yè)背景，因此他們進(jìn)行股票投資的動(dòng)機(jī)與非相關(guān)專業(yè)學(xué)生相比，更具有實(shí)際意義，且專業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票投資的分析決策方法也受到其專業(yè)的影響，具有其獨(dú)到之處。

此外，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院為加強(qiáng)學(xué)生實(shí)踐能力，創(chuàng)新意識(shí)及綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)知識(shí)時(shí)代對(duì)專業(yè)人才培養(yǎng)模式的挑戰(zhàn)，學(xué)院依據(jù)雄厚的科研教學(xué)實(shí)力，整合校內(nèi)外資源，從2000年開始建設(shè)實(shí)驗(yàn)室，并于2001年建立了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室。經(jīng)管院李老師所教授的《金融市場(chǎng)學(xué)》，近年來(lái)運(yùn)用了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室作為教學(xué)的輔助方法，使學(xué)生在模擬投資的環(huán)境中，積累股票投資的真實(shí)操作經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)金融知識(shí)進(jìn)行實(shí)際的操作運(yùn)用。

本次研究旨在研究經(jīng)管商科類大學(xué)生在股票投資上的情況，主要包括實(shí)際投資和模擬投資兩個(gè)部分。在一年時(shí)間里，我們對(duì)與北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2009級(jí)以及2010級(jí)的專業(yè)類學(xué)生并且學(xué)習(xí)了《金融市場(chǎng)學(xué)》并進(jìn)行模擬投資的學(xué)生進(jìn)行了問卷調(diào)查，共計(jì)發(fā)放問卷300余份，回收有效問卷249份，并對(duì)回收的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和研究，從中對(duì)于專業(yè)學(xué)生的投資情部況進(jìn)行了解分析，除此之外，小組成員還對(duì)樣本中在進(jìn)行實(shí)際投資的個(gè)別樣本進(jìn)行了訪談?wù){(diào)查，一對(duì)一了解其在實(shí)際投資中的情況。為了達(dá)到我們對(duì)于專業(yè)學(xué)生投資情況的了解，在整個(gè)項(xiàng)目的分析中，項(xiàng)目組成員對(duì)在問卷中的反映的問題，著重分析了專業(yè)學(xué)生在模擬投資中的盈虧率、操作方法以及學(xué)生進(jìn)行股票選擇的出發(fā)點(diǎn)，并通過對(duì)這些數(shù)據(jù)的處理，從這些維度出發(fā)，形成對(duì)專業(yè)學(xué)生模擬投資的行為的基本認(rèn)識(shí)，同時(shí)將模擬投資與實(shí)際投資的行為進(jìn)行縱向的對(duì)比，從而深入地了解專業(yè)類大學(xué)生的投資情況。

從回收的樣本可以看出，盡管2010年下半年到2012年初的股票市場(chǎng)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意，但專業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票操作的盈利率與虧損率的情況，與市場(chǎng)的平均操作水平相比，還是比較可觀的，大多數(shù)學(xué)生的模擬投資情況取得了贏利，即使出現(xiàn)了虧損的情況，也在虧損率比較小的情況下及時(shí)止損，將自己的損失控制在一個(gè)比較合理的范圍?？梢钥闯觯瑢I(yè)類大學(xué)生在股票投資的過程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握還是在一個(gè)比較不錯(cuò)的水平，專業(yè)學(xué)習(xí)對(duì)學(xué)生從事股票投資有比較大的幫助，專業(yè)知識(shí)的積累對(duì)于學(xué)生在操作過程中所遇的各種問題有一定的借鑒作用，使自己在實(shí)際操作中更為謹(jǐn)慎和成熟。

在對(duì)樣本的股票投資操作行為進(jìn)行分析，可以看出大多數(shù)學(xué)生進(jìn)行股票投資時(shí)，持股時(shí)間和持股支數(shù)，以及平均倉(cāng)位的選擇都仔細(xì)考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，將所學(xué)的知識(shí)用于操作中，有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從總體情況可以看出，在模擬投資中，絕大多數(shù)專業(yè)學(xué)生的投資心態(tài)較為理性，并未出現(xiàn)過多的投機(jī)行為。同學(xué)們進(jìn)行股票投資時(shí)，主要以自己的判斷為主，這反映出同學(xué)們經(jīng)過專業(yè)學(xué)習(xí)后，可以從自己的角度出發(fā)選擇股票進(jìn)行投資。當(dāng)然還有很多同學(xué)對(duì)媒體、網(wǎng)絡(luò)也有借鑒，這個(gè)比例也占到調(diào)查數(shù)量的近三分之一，主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)的同學(xué)是初次接觸股票市場(chǎng)，因此也可能會(huì)存在盲目跟風(fēng)現(xiàn)象，也正因?yàn)檫@個(gè)原因，也有部分學(xué)生在選擇股票時(shí)，也會(huì)選擇聽取朋友的意見，但這也從另一個(gè)方面反映出我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展這后，外界媒體對(duì)于投資者的影響還是不容忽視的。

我們可以看出接近三分之一的學(xué)生的倉(cāng)位把握在30%~50%之間，說(shuō)明大部分的學(xué)生的投資行為還是比較穩(wěn)健的。接近半數(shù)的學(xué)生的持股只數(shù)處于5~10支的區(qū)間，超過半數(shù)的學(xué)生的持股時(shí)間在1個(gè)月以下，將這些現(xiàn)象與股票市場(chǎng)的波動(dòng)背景相聯(lián)系，可以分析出，專業(yè)學(xué)生在進(jìn)行股票投資的過程中，積極根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整自己的投資行為，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。雖然大部分學(xué)生的投資情況比較良好，但其中也有一小部分的樣本的投資行為偏向于投機(jī)，持股支數(shù)少，持股時(shí)間極短，平均倉(cāng)位重，這是一種不理性的投資行為，有小部分樣本的投資虧損水平超過了10%。這說(shuō)明部分同學(xué)的投資情況表現(xiàn)不盡如人意，沒有一個(gè)良好的投資心態(tài)和正確的投資方式，無(wú)法在市場(chǎng)中規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了最后處于一種比較嚴(yán)重的虧損狀況。我們深入分析可以看出，不健康的投資心態(tài)是導(dǎo)致他們失敗的主要原因。希望以一種短期的投機(jī)行為在市場(chǎng)上賺一筆，面對(duì)虧損時(shí)無(wú)法正確面對(duì)和處理，進(jìn)行及時(shí)的止損等，這些想法使得他們?cè)诓僮魃弦灿忻黠@的問題，導(dǎo)致失敗。

我們還選取了在問卷中有個(gè)性的個(gè)體進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查，進(jìn)一步分析專業(yè)類大學(xué)生在實(shí)際投資中的情況。小組成員訪談的對(duì)象包括兩類：一是在模擬投資之前已經(jīng)在實(shí)際的股票市場(chǎng)中進(jìn)行投資的個(gè)體；二是在模擬投資之后，對(duì)實(shí)際資本市場(chǎng)感興趣而投入其中的學(xué)生。在對(duì)有實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生所進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)于模擬投資中不同的是，在實(shí)際的投資過程中，學(xué)生的投資周期更長(zhǎng)，選股更為深思熟慮，此外學(xué)生投資所用的資金主要來(lái)源于家庭的提供，操作也更加謹(jǐn)慎。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，先進(jìn)行模擬投資的學(xué)生，在相關(guān)課程結(jié)束后，憑著對(duì)股票市場(chǎng)的興趣以及在模擬投資中積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)入了實(shí)際股票市場(chǎng)，并且在市場(chǎng)中取得了不錯(cuò)的成績(jī)；而在模擬投資之前就有一定實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生，在模擬投資中的表現(xiàn)比一般學(xué)生更為成熟和游刃有余，盈利情況也更為良好。由此可見，實(shí)際投資和模擬投資兩方面的經(jīng)驗(yàn)是相互促進(jìn)的，這也從另一個(gè)方面反映，對(duì)于專業(yè)類大學(xué)生而言，在大學(xué)階段進(jìn)行一定的股票投資對(duì)于他們未來(lái)的職業(yè)發(fā)展是有一定好處的，在相關(guān)的教學(xué)中引入模擬投資的手段，也可以促進(jìn)學(xué)生從更深層次學(xué)習(xí)所學(xué)到的專業(yè)知識(shí)。

總體來(lái)說(shuō)，從2009級(jí)以及2010級(jí)專業(yè)學(xué)生的調(diào)查可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

1.在模擬投資中，大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生的表現(xiàn)比較良好，與未經(jīng)過專業(yè)學(xué)習(xí)的學(xué)生相比，在投資中的表現(xiàn)更為突出，從中可以得出看出，專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)對(duì)于股票投資是有所幫助的。同時(shí)，學(xué)生在模擬投資中的投資行為是比較理性和穩(wěn)健的。并且，大多數(shù)學(xué)生認(rèn)為模擬投資對(duì)于實(shí)際投資會(huì)產(chǎn)生一個(gè)正面的影響，對(duì)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)也會(huì)有積極作用。但也應(yīng)該對(duì)小部分不夠成熟的投資行為進(jìn)行關(guān)注和分析，這是今后教育中的一個(gè)重點(diǎn)。

2.專業(yè)學(xué)生對(duì)股票投資是觀念總體而言是正面的，認(rèn)為這是一種不錯(cuò)的投資方式，并且會(huì)愿意嘗試。而且，大多數(shù)的專業(yè)學(xué)生認(rèn)為在大學(xué)階段開設(shè)與投資相關(guān)的課程是有必要的。由此可以看出，一定的投資對(duì)于專業(yè)學(xué)生的有用的，但對(duì)于是否應(yīng)該鼓勵(lì)專業(yè)學(xué)生進(jìn)行實(shí)際投資，還應(yīng)該進(jìn)一步分析研究。

3.專業(yè)學(xué)生在股票投資中，心態(tài)是比較積極和健康的。非理性的投資行為較少，可以看出金錢觀和價(jià)值觀總的來(lái)說(shuō)是比較健康的，這對(duì)于今后專業(yè)學(xué)生從事與投資相關(guān)的工作是有積極影響的。但是我們也應(yīng)該看，有一部分的學(xué)生的投資心態(tài)還是偏向與風(fēng)險(xiǎn)較大的投機(jī)方法，并且在操作中的并未把握好自己的心態(tài)，這對(duì)于未來(lái)的專業(yè)學(xué)習(xí)，甚至是以后的工作都是不利的，因此，對(duì)于學(xué)生的教育和引導(dǎo)依然是重要和必須的。

4.專業(yè)學(xué)生在實(shí)際的股票投資中的表現(xiàn)總體情況良好，體現(xiàn)出專業(yè)類學(xué)生在實(shí)際的股票投資中還是依靠了一定的專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，以及在模擬投資中的經(jīng)驗(yàn)積累。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，專業(yè)類大學(xué)生適當(dāng)參與股票市場(chǎng)的投資對(duì)于大學(xué)生的能力水平提高是有一定幫助的，可以促進(jìn)專業(yè)類大學(xué)生的發(fā)展。

5.高?？梢栽跅l件允許的情況下開設(shè)有關(guān)于股票投資相關(guān)的課程，對(duì)象不一定只局限于專業(yè)類的大學(xué)生。并且相關(guān)部門需要重視對(duì)于專業(yè)大學(xué)生在股票投資上問題，并對(duì)學(xué)生的股票投資行為給予適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，幫助學(xué)生樹立積極正面的投資心理，建立正確的操作心態(tài)。此外對(duì)于專業(yè)類大學(xué)生的相關(guān)教學(xué)中，可以適當(dāng)引入如模擬投資等的教學(xué)輔助手段，在實(shí)踐中使學(xué)生們加強(qiáng)對(duì)于專業(yè)知識(shí)的理解。對(duì)于專業(yè)學(xué)生進(jìn)行專業(yè)知識(shí)的教育是很重要的一個(gè)方面，通過學(xué)習(xí)讓學(xué)生在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以積極應(yīng)對(duì)。此外，學(xué)校還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于學(xué)生的理財(cái)和投資中的心理和行為的輔導(dǎo)，使其在投資的表現(xiàn)更為理智。

通過對(duì)于北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院的專業(yè)學(xué)生在模擬投資以及實(shí)際投資中的表現(xiàn)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析，結(jié)果與預(yù)計(jì)的基本一致，即專業(yè)學(xué)生在經(jīng)過專業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)之后，對(duì)于股票投資的操作表現(xiàn)會(huì)更為穩(wěn)健和理性，而且多數(shù)學(xué)生認(rèn)為一定的模擬投資和實(shí)際投資對(duì)于專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)是很有必要的。當(dāng)然，其中我們也可以看出一部分的專業(yè)學(xué)生在模擬投資中仍然存在著不成熟的操作，這是值得我們關(guān)注和思考。學(xué)生積極良好的投資心態(tài)和正確的投資操作對(duì)于學(xué)生股票投資有著至關(guān)重要的影響，通過本項(xiàng)目的研究，我們希望專業(yè)類大學(xué)生在股票投資中可以樹立一種良好的投資心態(tài)，立足于自身的良好的專業(yè)知識(shí)積累，形成良好的操作行為，將股票市場(chǎng)作為鍛煉自身能力的一個(gè)平臺(tái)，不斷的完善自己，從而為日后投入資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參與文獻(xiàn)：

[1]韋國(guó)善.大學(xué)生股票投資行為的現(xiàn)狀及理性思考[J].廣西職業(yè)技術(shù)學(xué)報(bào),2009,2(02):28-31.

[2]武博.如何看待大學(xué)生炒股[J].學(xué)習(xí)月刊,2007(07):102-103.

[3]張萌.大學(xué)生炒股現(xiàn)象研究[J].遼寧科技大學(xué)學(xué)報(bào),2008,10(31):33-36.

[4]李祥利.大學(xué)生炒股行為調(diào)查研究[J].河北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2008,6(10):242-244.

[5]魏文剛.大學(xué)生炒股現(xiàn)象的分析及正確引導(dǎo)[J].素質(zhì)教育,2010(02):80-81.

[6]彭鵬.對(duì)在校大學(xué)生炒股現(xiàn)象的調(diào)查與分析[J].科技信息,2008:707-708.

[7]谷金陽(yáng).淺析大學(xué)生炒股的可行性[J].中國(guó)高新技術(shù)企業(yè),2008:299.

[8]張洪哲.基于股指期貨模擬交易下學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知教育體系[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(06):55-58.

[9]李天弈.大學(xué)生股民調(diào)查及心理學(xué)分析[J].經(jīng)濟(jì)視角,2009(09):122-124.

[10]黃小寧.股票投資中的心理預(yù)期淺析[J].理論學(xué)刊,2004(07):70-71.

作者簡(jiǎn)介：魏　琦（1990-），女，福建省永安人，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際經(jīng)貿(mào)專業(yè)本科在讀。

篇8

摘 要 本文通過對(duì)股票心理學(xué)的解釋，介紹幾種在股票投資中常有的心理狀態(tài)，希望以此來(lái)幫助投資者進(jìn)行投資決策。

關(guān)鍵詞 投資心理學(xué) 哲學(xué) 佛教

股票投資是一門綜合知識(shí)的運(yùn)用，其中心理學(xué)是重要組成部分之一，它是研究股票投資者在股票投資過程中的心理和行為規(guī)律的科學(xué)。學(xué)習(xí)股票心理學(xué)有助于投資者正確認(rèn)識(shí)自己的投資心理、投資行為、正確認(rèn)識(shí)他人及整個(gè)投資群體的投資心理和投資行為 。全世界實(shí)證研究統(tǒng)計(jì)，心理學(xué)學(xué)生與教師在股票投資方面遠(yuǎn)比從事經(jīng)濟(jì)類學(xué)科的學(xué)生有較高的投資收益，說(shuō)明研究股票心理遠(yuǎn)比研究股票基本分析與技術(shù)分析更重要。

哲學(xué)主要研究人們的世界觀、認(rèn)識(shí)論、方法論，有利于人們正確認(rèn)識(shí)世界、認(rèn)識(shí)社會(huì)，認(rèn)識(shí)社會(huì)發(fā)展規(guī)律。哲學(xué)培養(yǎng)人們寬闊的視野、敏銳的洞察力，使人們能夠居高臨下、高屋建瓴的看待股市的漲跌和股民心理的波動(dòng)，有助于把握住股市的大勢(shì)。佛教主張四大皆空、慈悲為懷、普度眾生、因果報(bào)應(yīng)。學(xué)習(xí)一點(diǎn)佛教可以平靜人們的浮躁之氣、克制貪婪與恐懼的心理，在調(diào)整人的投資情緒的同時(shí)，促進(jìn)人們更加理性的思考問題。

索羅斯深通歐洲哲學(xué)中的辯證法，對(duì)客觀事物在發(fā)展中物極必反、否極泰來(lái)、矯枉過正等發(fā)展規(guī)律有深刻的理解，索羅斯能夠不循常見，超越慣例，往往是見人之未見，思人之未思，因而能得人之未得。索羅斯的反射理論實(shí)際上是大起大落理論，是對(duì)股市中流傳幾十年的隨機(jī)波動(dòng)理論的否定。即股票或期貨要漲一定會(huì)漲過頭，要跌也一定會(huì)跌過頭，這是辯證法中的物極必反、矯枉必過正的原理。

西方的股票市場(chǎng)有效論是統(tǒng)治集團(tuán)利用御用理論家編造的愚民理論，認(rèn)識(shí)事物的能力不同、知識(shí)基礎(chǔ)更不相同，所以即使所有信息都公開披漏，因理解不同，總有一部分人會(huì)先知先覺，提前殺入某一股票或板塊，成為主力資金。實(shí)際上股市與期市都是主力資金操縱的，只不過在中國(guó)操縱市場(chǎng)比國(guó)外嚴(yán)重得多。正因?yàn)槭遣倏v市場(chǎng)，所以股票上漲時(shí)，主力資金一定要將股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)漲過價(jià)值中樞，使相信股票有價(jià)值中樞的散戶在賣出后只能繼續(xù)追漲，最終使散戶失去理智，失去理智的原因是股價(jià)漲到了一個(gè)散戶根本沒有想到的價(jià)位從而使散戶再也不相信股票有價(jià)值中樞。舉例，巴菲特在H股中石油炒至10港幣時(shí)認(rèn)為已經(jīng)超過價(jià)值中樞而出局，而索羅斯則將中石油炒至20港幣.

在股價(jià)下跌時(shí)，一定要家股價(jià)跌過頭。如果中石油價(jià)值中樞10港幣，在股價(jià)跌至10港幣時(shí)，一定會(huì)有投資者抄底，而索羅斯一定會(huì)將股價(jià)砸至5港幣，其目的一方面是在5-6港幣時(shí)重新吸貨，另方面通過股價(jià)的恐怖下跌，使在10港幣抄底的散戶由于經(jīng)歷過深套，徹底改變持股心理，待股價(jià)重新漲至10港幣附近，很容易交出寶貴的籌碼。

股票投資的常見心理：

一、恐懼心理

表現(xiàn)之一，不敢抄底，主要是被媒體恐怖輿論所迷惑，不知道平均4-5倍市盈率是歷次股市的大底。

表現(xiàn)之二，不敢割肉換股。心理障礙是不愿承認(rèn)現(xiàn)實(shí)的虧損，實(shí)際上割肉換同樣價(jià)位的別的更好的股票，因股數(shù)不變，實(shí)際等于并沒割肉。割肉的策略：確認(rèn)熊市來(lái)臨，果斷割肉。如果已經(jīng)接近底部，且股票質(zhì)地較好，死不割肉。股票質(zhì)地較差，換股操作，主要是懂得機(jī)會(huì)成本，換好股漲的快，不換漲的慢或短期內(nèi)不漲。底部割肉換股的關(guān)鍵是所換股票質(zhì)地一定好于前者。

表現(xiàn)之三，虧損后不敢面對(duì)現(xiàn)實(shí)，采取逃避現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。如股價(jià)跌得目不忍睹，長(zhǎng)期不看股票以逃避痛苦。不看，不等于能忘記，問題積壓在心底容易影響身心健康，且一旦有一天心理和身體實(shí)在承受不了極容易最后崩潰將籌碼割肉割在地板上。

二、貪婪心理

表現(xiàn)之一，買股票時(shí)采取低價(jià)位掛單，在牛市來(lái)臨股價(jià)開始暴漲之時(shí)，因低價(jià)掛單而沒有成交后悔莫及。

表現(xiàn)之二，大盤或股價(jià)開始暴跌之時(shí)，因賣出高掛幾分錢沒有及時(shí)成交而形成深套。

表現(xiàn)之三，隨著股價(jià)上漲，不斷調(diào)高自己股票賣出的預(yù)期價(jià)位，反復(fù)計(jì)算如果股價(jià)再上漲多少，自己又獲利多少，整日生活在憧憬與幻想當(dāng)中，即使大盤下跌或個(gè)股大幅下跌，也仍然不賣，直至有一天個(gè)股跌回原地。這是股民表現(xiàn)貪婪性最多的地方，尤其在學(xué)歷較高的人群中照樣比比皆是。

三、急躁心理

自己買的股票不漲，割肉賣掉追漲其它正在上漲的股票。一旦被套，忍不住又割肉去追漲。不知賺錢極難，不忍受盤整的痛苦就想賺錢，不符合天道酬勤的常理。心理急躁，必然不能冷靜分析問題。股市中，績(jī)差股因主力資金吸貨快，漲勢(shì)兇，下跌也兇?？?jī)優(yōu)股主力資金吸貨慢，雖漲速慢，但累計(jì)漲幅大、風(fēng)險(xiǎn)小，所以應(yīng)精心選擇績(jī)優(yōu)股，以時(shí)間換取金錢是股市長(zhǎng)期生存之道。

四、固執(zhí)心理

篇9

關(guān)鍵詞：股票投資 動(dòng)量現(xiàn)象 交易策略 機(jī)構(gòu)投資者

一、動(dòng)量現(xiàn)象理論介紹

動(dòng)量（momentum）一詞來(lái)源于物理學(xué)，也稱慣性，指物體的質(zhì)量和它的速度的乘積。西方金融學(xué)界認(rèn)為在動(dòng)量的作用下，原來(lái)收益率高的股票在未來(lái)將會(huì)延續(xù)原來(lái)的走勢(shì)，保持較高的收益率，而原來(lái)收益率低的股票在未來(lái)將會(huì)維持較低的收益率。動(dòng)量現(xiàn)象，就是資產(chǎn)的超常收益率“繼續(xù)上升”或“繼續(xù)下降”的現(xiàn)象?；诖?，投資者可以通過買入在過去有較高收益率的股票來(lái)獲得盈利，也可以賣出過去收益率較低的股票來(lái)獲取超額收益。這種利用動(dòng)量以及動(dòng)量效應(yīng)來(lái)進(jìn)行投資的策略稱為動(dòng)量交易策略。

二、動(dòng)量現(xiàn)象發(fā)展研究回顧

19世紀(jì)80年代，De Bondt和Thaler（1985，1987）對(duì)1926年1月到1982年12月期間紐約證券交易所上市的股票進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股價(jià)變動(dòng)越大，其反向變動(dòng)越大，并從此開始對(duì)股票動(dòng)量進(jìn)行研究。系統(tǒng)、明確地提出“動(dòng)量”概念并產(chǎn)生巨大影響的是19世紀(jì)90年代的Jegadeesh和Titman（1993），他們以1965-1989年紐約證券交易所及美國(guó)證券交易所的股票數(shù)據(jù)為樣本，將前期超常收益率作為分組標(biāo)志，研究3-12個(gè)月內(nèi)買入前期價(jià)格持續(xù)上升股票而賣出前期價(jià)格持續(xù)下降股票所獲得的收益，表明短期內(nèi)“追漲殺跌”能獲得顯著的超額收益。這一策略的成功不是由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過高或股票價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的公共因素的滯后反應(yīng)造成，而是由股票價(jià)格對(duì)公司特殊信息的滯后反應(yīng)造成的。此后，他們繼續(xù)對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)20世紀(jì)90年代以來(lái)的股票收益數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)動(dòng)量效應(yīng)表現(xiàn)出較長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)性。此后，又有很多金融學(xué)方面的學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)的動(dòng)量效應(yīng)的存在性進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，研究采用不同的研究方法、不同的樣本區(qū)間、加權(quán)方法、分組百分比等，所獲取的動(dòng)量收益及收益率也就各不相同，但它們都反映了動(dòng)量效應(yīng)的真實(shí)存在。

三、動(dòng)量現(xiàn)象與投資策略的結(jié)合應(yīng)用研究

（一）國(guó)外較多從行為金融學(xué)角度進(jìn)行研究

由于國(guó)外證券市場(chǎng)相對(duì)成熟，對(duì)于動(dòng)量現(xiàn)象的發(fā)現(xiàn)和利用較早，其中行為金融學(xué)對(duì)于動(dòng)量現(xiàn)象進(jìn)行了深入的研究并運(yùn)用大量的模型進(jìn)行解釋。Barberis等（1998）基于行為金融理論建立了投資者心態(tài)模型，認(rèn)為投資者對(duì)信息反應(yīng)不足導(dǎo)致了盈余水平的變化，從而產(chǎn)生動(dòng)量效應(yīng)。Daniel等（1998）按照投資者是否有信息分類，認(rèn)為無(wú)信息的投資者不存在認(rèn)知偏差，而有信息的投資者會(huì)受自我歸因的影響而產(chǎn)生認(rèn)知偏差，高估股票信息的準(zhǔn)確性，從而反應(yīng)過度，推動(dòng)股票市場(chǎng)價(jià)格，產(chǎn)生動(dòng)量效應(yīng)。Hong和Stein（1999）把研究重點(diǎn)放在不同交易者的作用機(jī)制上，把投資者分為信息觀察者和技術(shù)交易者，得出信息觀察者掌握的基礎(chǔ)信息在市場(chǎng)上的擴(kuò)散具有滯后性，進(jìn)而導(dǎo)致動(dòng)量收益的存在。另外還有Barberis、Shleffer和Vishny于1998提出的BSV模型，認(rèn)為人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種偏差：一是選擇性偏差，如投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠；二是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測(cè)模型。BSV模型從兩種偏差出發(fā)，解釋投資者決策模型是如何導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格變化偏離效率市場(chǎng)假說(shuō)的。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam等（1998）提出DHS模型，是對(duì)短期動(dòng)量和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)問題提出的一種基于行為金融學(xué)的解釋，也認(rèn)為代表性投資者存在兩種“心理偏差”：一是過度自信，指投資者在操作中過分相信和依賴私人獲取的信息，對(duì)公開信息反應(yīng)不足，高估了自己的預(yù)測(cè)能力。過度自信使私人信號(hào)比先驗(yàn)信息具有更高的權(quán)重，引起反應(yīng)過度；二是自我歸因偏差，即當(dāng)私人信息與公開信息相一致時(shí)，投資者自信心倍增，而當(dāng)相反時(shí)，自信心動(dòng)搖甚微，將預(yù)測(cè)成功歸功于自己，而將預(yù)測(cè)失敗推諉于外部因素。Grinblatt、Han（2002）提出了處置效應(yīng)，指在股票盈利時(shí)，投資者會(huì)出于已獲得的盈利而選擇賣出盈利的股票從而失去股價(jià)再次上漲的機(jī)會(huì)，一旦股票遇到上漲的良機(jī)，而此時(shí)投資者在中途賣出股票，這種行為會(huì)延緩股票價(jià)格的上漲，促使股價(jià)對(duì)新信息的反應(yīng)受到投資者賣出股票的影響，從而導(dǎo)致反應(yīng)不足，而這種不足恰恰又會(huì)吸引新的投資者買入該股票，導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)上漲，股票價(jià)格會(huì)延續(xù)一波這樣的上漲趨勢(shì)，導(dǎo)致了動(dòng)量效應(yīng)。

行為金融學(xué)理論基于一切行為都是由人做出，而人的行為又由感性和理性情緒控制，這兩種心理因素能夠?qū)善笔袌?chǎng)中的動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行合理的解釋，也能夠反映股票市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，但這種方法不夠精確，無(wú)法清楚解釋動(dòng)量效應(yīng)強(qiáng)弱程度，需要進(jìn)一步的深入和完善。

（二）國(guó)內(nèi)較多從投資者角度進(jìn)行研究

國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的成熟度跟歐美股票市場(chǎng)相比還存在差距，學(xué)者們對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)動(dòng)量現(xiàn)象的研究是基于長(zhǎng)年對(duì)歐美股票市場(chǎng)研究，研究深度、成果無(wú)法跟歐美股票市場(chǎng)相比。國(guó)內(nèi)學(xué)者大多從投資以及投資者的角度來(lái)研究動(dòng)量現(xiàn)象。劉佳琪（2012）從信息質(zhì)量披露的角度，采用經(jīng)典的重疊取樣方法，利用深圳證券交易所提供的上市公司信息披露質(zhì)量評(píng)級(jí)對(duì)主板和中小板的股票進(jìn)行分類，研究不同信息披露質(zhì)量下各股票組合的動(dòng)量效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量在投資者投資時(shí)有極為重要的影響。但由于中國(guó)證券市場(chǎng)本身的成熟度和制度等因素，使得信息披露質(zhì)量和股票動(dòng)量之間的關(guān)系并不能與理論推導(dǎo)完全一樣。張艦、李雪峰和王建虎（2010）構(gòu)造了關(guān)于評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)投資者慣性反轉(zhuǎn)策略的指標(biāo)――交易策略彈性指數(shù)，對(duì)我國(guó)市場(chǎng)上券商、開放式基金、封閉式基金的行為進(jìn)行實(shí)證研究和比較分析，發(fā)現(xiàn)開放式基金和封閉式基金在投資時(shí)較多采取動(dòng)量交易策略，特別是開放式基金，其交易策略上具有很大的趨同性。金融危機(jī)持續(xù)期間，開放式基金動(dòng)量交易的比例逐期增加?；趯?duì)信息的反應(yīng)不足，機(jī)構(gòu)投資者多采取動(dòng)量交易策略，就是說(shuō)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為在信息反應(yīng)方面存在著非理性的情況；在我國(guó)證券市場(chǎng)上，由于不同的機(jī)構(gòu)投資者在投資決策時(shí)采取不同的交易策略，有助于減少盲目跟風(fēng)操作的羊群行為，而羊群行為將會(huì)催生價(jià)格泡沫，這意味著，不同機(jī)構(gòu)投資者的不同行為選擇有利于市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

四、進(jìn)一步研究的思路

綜合分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于動(dòng)量現(xiàn)象的分析，早期的研究集中于解釋動(dòng)量存在、分析其原因，比如從違背有效市場(chǎng)假說(shuō)的角度、從行為金融學(xué)的角度來(lái)證明其存在，發(fā)展到后期則逐步轉(zhuǎn)化為如何利用動(dòng)量現(xiàn)象進(jìn)行投資策略的分析。將不同的投資策略與動(dòng)量現(xiàn)象相結(jié)合，并與投資收益率相結(jié)合，擴(kuò)大了對(duì)動(dòng)量現(xiàn)象的研究范圍，實(shí)用性得到大大提高。

在對(duì)動(dòng)量現(xiàn)象的后續(xù)研究中，要從單個(gè)的點(diǎn)來(lái)尋找研究突破口，比如從投資主體是機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)進(jìn)行研究。機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)股票市場(chǎng)的投資主體，一般擁有巨大的投資頭寸，且擁有一批專業(yè)的證券分析人員，其投資行為是趨于理性的。在進(jìn)一步研究中，可以以機(jī)構(gòu)投資者為研究對(duì)象，分析其在股票投資中的交易策略，觀察其是否利用動(dòng)量現(xiàn)象并觀察其收益率。

機(jī)構(gòu)投資者的投資策略中，機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)行為是一個(gè)獨(dú)立的視角，通過研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者在投資操作中會(huì)選擇通過逐步建倉(cāng)的形式來(lái)購(gòu)入某支股票，其原因有以下幾點(diǎn)：（1）股票市場(chǎng)的流動(dòng)性往往容納不下投資者們蜂擁似的購(gòu)入某支股票；（2）投資者也會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)，一次性購(gòu)買容易產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)源于對(duì)于股票市場(chǎng)的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，基于行為金融學(xué)的理論，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)過大的投資機(jī)會(huì)，即使可能獲取巨大的收益，也可能會(huì)選擇放棄。即使投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)一次投資，而是采取分步建倉(cāng)的方式來(lái)投資。低成本地大量買入有套利機(jī)會(huì)的股票，如果判斷正確，更高的盈利會(huì)彌補(bǔ)面臨的風(fēng)險(xiǎn)；萬(wàn)一判斷失誤，股票價(jià)格向相反方向移動(dòng)，也會(huì)將損失降低很多。在現(xiàn)實(shí)中，只有百分之百的投資把握，投資者才會(huì)用盡可能多的頭寸，按照有效市場(chǎng)假說(shuō)的原理來(lái)糾正錯(cuò)誤定價(jià)，而這種機(jī)會(huì)在現(xiàn)實(shí)操作中是不存在的，而一旦沒有十足的把握，這樣的投資方式將會(huì)面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

1.Jegadeesh N，Titman S. Profitbility of momentum Strategies：An Evaluation of Alternative Explanation[J].Journal of Finance，2001，（56）：699-720.

2.Grinblatt，M.，Han，B. Prospect theory，mental accounting and momentum[J].Journal of Financial Economics，2005，（78）：311-339.

3.劉佳琪.公司信息披露質(zhì)量與股票動(dòng)量交易的關(guān)系[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2012，（10）.

4.張艦，李學(xué)峰，王建虎.我國(guó)券商與證券投資基金的慣性反轉(zhuǎn)策略比較研究[J].財(cái)貿(mào)研究，2010，（4）：23-28.

5.王磊，陳國(guó)進(jìn).機(jī)構(gòu)投資者動(dòng)量交易與市場(chǎng)現(xiàn)象研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2009，（6）：39-46.

作者簡(jiǎn)介：

胡陽(yáng)，男，博士，天津商業(yè)大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系副教授。研究方向：財(cái)務(wù)成本與管理。

篇10

學(xué)術(shù)界對(duì)股票投資母國(guó)偏好的成因解釋

對(duì)沖母國(guó)特有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的一個(gè)潛在解釋是，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)通常與母國(guó)市場(chǎng)有更大的聯(lián)系性，因而國(guó)內(nèi)資產(chǎn)能更好地對(duì)沖母國(guó)的特有風(fēng)險(xiǎn)。在這里，母國(guó)的特有風(fēng)險(xiǎn)主要是指通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和諸如人力資本之類的非交易性財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)。然而，已有大量實(shí)證研究表明，國(guó)內(nèi)股票收益與國(guó)內(nèi)通貨膨脹之間以及國(guó)內(nèi)股票收益與非交易性財(cái)富之間并不存在普遍的強(qiáng)烈聯(lián)系。因而，用對(duì)沖母國(guó)特有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)解釋股票投資母國(guó)偏好并不令人信服。

對(duì)外投資的障礙和成本。對(duì)外投資障礙可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。通常，對(duì)外投資障礙主要體現(xiàn)為對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的罰沒、對(duì)資本流動(dòng)的直接控制、對(duì)銀行存款的儲(chǔ)備要求以及對(duì)公司外國(guó)持有者的占比限制。在20世紀(jì)80年代，假定投資障礙會(huì)導(dǎo)致母國(guó)偏好是與現(xiàn)實(shí)情況相當(dāng)吻合的。對(duì)很多投資者而言，由于母國(guó)的限制，獲得外幣并進(jìn)行對(duì)外投資是相當(dāng)困難的。但20世紀(jì)90年代以來(lái)，幾乎所有國(guó)家一定程度上都開始開放其金融市場(chǎng)。絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)以及一些新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)均對(duì)外國(guó)投資者開放。然而，股票投資母國(guó)偏好在這一環(huán)境改變下仍然盛行。這說(shuō)明，投資障礙難以解釋股票投資母國(guó)偏好。交易成本也可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。通常，跨國(guó)股票投資的交易成本包括銀行交易費(fèi)用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國(guó)資產(chǎn)的交易更為昂貴，則可以預(yù)計(jì)外國(guó)資產(chǎn)交易量要小于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)交易量。但實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，外國(guó)股票的換手率往往要高于國(guó)內(nèi)股票的換手率；由此看來(lái)，交易成本也難以解釋股票投資母國(guó)偏好。

信息不對(duì)稱。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的一個(gè)流行解釋是，國(guó)內(nèi)和外國(guó)投資者之間的信息不對(duì)稱驅(qū)動(dòng)了對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的偏好。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果存在信息差異，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者會(huì)偏好那些能更容易獲得相關(guān)信息的股票，顯然，國(guó)內(nèi)股票更符合這一特點(diǎn)。在相關(guān)的實(shí)證研究中，研究者往往將兩國(guó)間的地理距離或者是兩國(guó)間的語(yǔ)言文化共享程度作為信息不對(duì)稱的代表。結(jié)果顯示，信息不對(duì)稱在國(guó)際資產(chǎn)組合選擇中發(fā)揮了重要作用；這說(shuō)明，信息不對(duì)稱能相當(dāng)程度解釋股票投資母國(guó)偏好。然而，仍有學(xué)者對(duì)這一觀點(diǎn)提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對(duì)稱不僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有影響，它還同時(shí)影響預(yù)期收益，這一點(diǎn)不能忽略；其次，國(guó)際市場(chǎng)存在很多股票指數(shù)，利用它們能一定程度避免信息不對(duì)稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對(duì)稱。

公司治理和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。公司層面的治理缺陷以及國(guó)家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。公司層面的治理缺陷以及國(guó)家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致兩類問題。一方面，存在公司內(nèi)部人的問題；也就是說(shuō)，實(shí)際控制公司的內(nèi)部投資者可以通過對(duì)外部投資者的剝奪來(lái)獲得私人利益。另一方面，存在國(guó)家的問題；也就是說(shuō)，國(guó)家條例制定者可以通過監(jiān)管與稅收政策來(lái)剝奪投資者利益。這兩類問題會(huì)影響國(guó)際資產(chǎn)組合選擇：由于內(nèi)部投資者在公司治理較差的環(huán)境下能通過剝奪外國(guó)投資者獲得實(shí)質(zhì)性好處，因而公司治理差的國(guó)家外國(guó)投資比重??；由于高剝奪風(fēng)險(xiǎn)會(huì)損害外國(guó)投資者利益，因而高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家外國(guó)投資比重小。實(shí)證研究表明，在那些缺乏投資者保護(hù)或者具有高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家，國(guó)內(nèi)股權(quán)集中度更高；這說(shuō)明，公司治理和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票投資母國(guó)偏好具有一定解釋力。

行為偏好。關(guān)于股票投資母國(guó)偏好的理論解釋大多是基于傳統(tǒng)的研究方法，也就是假定個(gè)人行為是完全理性的。但試驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們?cè)诮?jīng)濟(jì)決策時(shí)面臨愿望思考偏差和控制問題。為了解釋股票投資母國(guó)偏好，研究者發(fā)展了一些行為偏好模型。有學(xué)者用懊悔理論解釋了非分散化的國(guó)際投資，其基本觀點(diǎn)是，投資者用國(guó)內(nèi)資產(chǎn)組合作為基準(zhǔn)并對(duì)其外國(guó)投資的不良表現(xiàn)感到懊悔。還有學(xué)者提出，不僅僅在國(guó)內(nèi)投資者相對(duì)于外國(guó)投資者擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢(shì)時(shí)，甚至在國(guó)內(nèi)投資者相對(duì)于外國(guó)投資者擁有某種信息優(yōu)勢(shì)感知時(shí)，股票投資母國(guó)偏好都會(huì)發(fā)生。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢(shì)；此時(shí)，過度自信的投資者在其熟悉的投資領(lǐng)域會(huì)感覺有信息優(yōu)勢(shì)，這種感覺上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)深刻影響了預(yù)期形成；相對(duì)于那些感覺有判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，主觀概率在那些感覺沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域分布更分散；進(jìn)一步說(shuō)，對(duì)國(guó)內(nèi)股票形勢(shì)的判斷平均要比對(duì)外國(guó)股票形勢(shì)的判斷更為樂觀，這一感覺會(huì)導(dǎo)致投資偏向國(guó)內(nèi)股票。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的行為偏好解釋開拓了研究思路，但這類研究面臨實(shí)證檢驗(yàn)方面的困難。

關(guān)注中國(guó)的股票投資母國(guó)偏好要求

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，對(duì)股票投資母國(guó)偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學(xué)術(shù)界將這一領(lǐng)域稱為股票投資母國(guó)偏好之謎。股票投資母國(guó)偏好這一現(xiàn)象可能是由多種因素綜合形成的，特別強(qiáng)調(diào)某一因素的決定性影響可能有失偏頗。

對(duì)于當(dāng)前中國(guó)而言，實(shí)踐發(fā)展已經(jīng)提出要關(guān)注股票投資母國(guó)偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動(dòng)；此后，中國(guó)國(guó)家外匯管理局相繼出臺(tái)了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個(gè)主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)過熱壓力。從前期QDII的實(shí)踐表現(xiàn)看，放松管制并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，長(zhǎng)期受到流出抑制的資本似乎對(duì)“自由”不感興趣。這實(shí)質(zhì)上就是一種股票投資母國(guó)偏好。

有分析人士將這一現(xiàn)象的成因歸結(jié)為缺乏有激勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境，即人民幣的升值預(yù)期和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的價(jià)格飆升導(dǎo)致資本流出沒有獲利優(yōu)勢(shì)。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經(jīng)驗(yàn)一定程度印證了這一看法。在廣場(chǎng)協(xié)議簽訂以后，日元經(jīng)歷了大幅升值，日本資本市場(chǎng)泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時(shí)期，日本放松了對(duì)外資本流出的限制，其對(duì)外證券投資開始急劇擴(kuò)大；1986年，日本的對(duì)外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對(duì)外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，要從更廣泛的視角來(lái)找尋QDII發(fā)展不利的原因。