導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)并購存在的風(fēng)險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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我國的企業(yè)并購從1984年的“保定模式”和“武漢模式”至今的三十余年中，已有數(shù)以萬計的企業(yè)進行了并購重組。然而，并購行為是存在風(fēng)險的，有些并購活動進展順利，給企業(yè)帶來良好的經(jīng)濟效益；另一些并購活動則是失敗，帶來巨大損失。由于財務(wù)活動幾乎貫穿整個并購活動，而這些并購行為能否成功實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，很大程度上取決于并購方對于并購活動中存在的財務(wù)問題是否具有合理的防范意識和措施。因此對于并購財務(wù)風(fēng)險的分析和防范便是企業(yè)并購活動過程中尤為重要的一項工作。

1 我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀特征

由于經(jīng)濟體制的區(qū)別，一直以來我國企業(yè)并購存在著和歐美等市場經(jīng)濟成熟國家截然不同的并購特點。并且隨著經(jīng)濟的發(fā)展和制度的完善，我國企業(yè)的并購行為也變現(xiàn)出了一些新的特點。

1.1并購動因由單一化走向多元化

發(fā)達國家企業(yè)兼并的動因是極其多樣的，如有的為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟效益，有的為了拓展海外市場，有的為了得到諸如高科技、新工藝或科技管理人才等特殊資產(chǎn)，還有的是為了多元化經(jīng)營、降低經(jīng)營風(fēng)險，為了提高市場占有率，當(dāng)然還可以起到有的避稅或繞開貿(mào)易限制的原因。以往我國很多企業(yè)進行并購的原因主要是為了資產(chǎn)重組或者減少虧損，但近年來國內(nèi)的一些重大并購案件已經(jīng)顯示，國內(nèi)企業(yè)兼并動因已經(jīng)出現(xiàn)多元化的特點，如吉利收購沃爾沃主要是為了提高生產(chǎn)效率，2016年海爾大手筆收購?fù)ㄓ眉译娭饕康氖谴蛉朊绹懈叨耸袌觥?/p>

1.2 企業(yè)并購由原來的被動地位轉(zhuǎn)為主動

以往在我國企業(yè)的并購行為中，政府扮演著指揮者的角色。我國企業(yè)當(dāng)初選擇并購這種方式的直接目的往往是為了減少企業(yè)虧損、減輕財政負擔(dān)、搞活企業(yè)、調(diào)整資產(chǎn)存量等目的。特別是國企，很大程度上是由政府充當(dāng)所有者和行政管理者的雙重身份參與和干預(yù)企業(yè)的并購。然而并購應(yīng)該是企業(yè)對市場競爭的一種反應(yīng)是一種自發(fā)的經(jīng)濟行為而不是一種政府行為。本來在較為成熟的市場機制下，企業(yè)并購?fù)瞧髽I(yè)因為激烈的市場競爭而主動選擇的一種發(fā)展戰(zhàn)略。近年來，在企業(yè)并購行為中，我們不難發(fā)現(xiàn)，政府的作用在逐漸減弱，越來越來的企業(yè)則主動投入到兼并浪潮中，通過并購來謀求企業(yè)的長遠發(fā)展。

1.3并購法規(guī)逐漸完善和規(guī)范

近年來，我國已經(jīng)頒布實施了許多與并購活動相關(guān)的法律，如《證券法》、《公司法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《反壟斷法》；另有一些行政法規(guī)和法規(guī)性文件，如、《上市公司監(jiān)管條例》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》等。這在某種程度上起到了規(guī)范企業(yè)并購活動，防范并購風(fēng)險的作用。但是企業(yè)并購活動涉及面廣，領(lǐng)域多，相關(guān)的法律法規(guī)還需要進一步的完善和規(guī)范。

2 企業(yè)并購存在的主要財務(wù)風(fēng)險

2.1評估風(fēng)險

在并購中，企業(yè)價值評估一般比較信賴會計報表，根據(jù)會計報表提供的信息對目標(biāo)企業(yè)價值進行 評估。然而，會計報表本身具有一定的局限性，不同的會計政策的選擇會對企 業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。另外，目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表如果蓄意被目標(biāo)企業(yè)管理當(dāng)局舞弊，一般也很難發(fā)現(xiàn)。

并購目標(biāo)企業(yè)價值評估還取決于價值評估方法。目前我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標(biāo)體系，在并購過程中，人的主觀性因素對企業(yè)價值評估影響較大。

2.2支付風(fēng)險

企業(yè)并購過程中的支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在資金的流動性以及股權(quán)融資上，是與融資風(fēng)險息息相關(guān)的一種財務(wù)風(fēng)險，主要體現(xiàn)在因現(xiàn)金支付的資金流動性風(fēng)險極易導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險和杠桿支付所帶來的風(fēng)險上。

企業(yè)并購一般的支付方式分別是：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付以及混合支付四種方式。不同支付方式的風(fēng)險不同，給企業(yè)帶來的影響也不同。

現(xiàn)金支付是最為簡單、常見的支付方式，企業(yè)可以通過現(xiàn)金支付在短時間內(nèi)迅速取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，但是會使得企業(yè)的流動現(xiàn)金減少，資金周轉(zhuǎn)不足，增加了企業(yè)的負擔(dān)，可能導(dǎo)致還債能力不足，還可能影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。若企業(yè)變現(xiàn)能力不強，在并購階段發(fā)生資金問題，現(xiàn)金流量不足的情況使并購規(guī)模受到限制，可能不僅導(dǎo)致并購計劃的失敗，嚴重的話還會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

股票支付方式可能改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，很容易使得股權(quán)稀釋，分散對企業(yè)的經(jīng)營控股權(quán)，降低控制力度，并使原股東的收益降低，給惡意競爭者提供可乘之機。且股票支付方式成本較高，手續(xù)繁復(fù)，發(fā)行股票期間可能會使得企業(yè)錯失并購良好時機，導(dǎo)致并購失敗。

混合支付有多種組合，能集中各種支付工具克服現(xiàn)金支付和股票支付的缺點，分散一部分風(fēng)險，但混合支付的過程不是連續(xù)的、無誤的，這些因素可能延遲整個并購過程，導(dǎo)致并購失敗。

杠桿支付方式主要是指以借款的方式籌集資金以此獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來償債的方式。由于并購后企業(yè)現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定，企業(yè)的償債能力也是不確定的，如果經(jīng)營不善，很可能出現(xiàn)債務(wù)過大，資不抵債的局面，使企業(yè)承擔(dān)更多的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，并購失敗。

2.3融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指與并購資金和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，具體來講包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證并購需要、融資方式是否適合并購動機、債務(wù)負擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動等。

企業(yè)的融資方式一般分為兩種，一種是內(nèi)部融資，一種是外部融資。內(nèi)部融資主要是指企業(yè)籌集自有資金，降低融資成本，雖不用償還，但這種方式對企業(yè)而言壓力較大，會造成企業(yè)資金短缺，影響企業(yè)資金的流動性，降低企業(yè)對于外部市場環(huán)境的適應(yīng)能力，影響企業(yè)的正常運營，更容易引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，不利于企業(yè)的長久發(fā)展。

外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。選擇貸款，耗時長，手續(xù)繁瑣，難度較大。選擇通過發(fā)行股票來進行融資，雖然風(fēng)險不大，但發(fā)行費用較高，手續(xù)繁雜，限制條件多，耗時長，同時也會降低原股東對于企業(yè)的控制權(quán)，損害股東權(quán)益，企業(yè)還可能面臨著反被新加入者收購掌握控制權(quán)的威脅。若企業(yè)利用信貸和債券吸收直接投資，成本較低，但償債風(fēng)險較高，很容易打破內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡，導(dǎo)致財務(wù)危機。

2.4并購后的營運風(fēng)險

營運風(fēng)險是指并購方在并購?fù)瓿珊?，可能無法使整個企業(yè)集團產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和優(yōu)勢互補。企業(yè)的并購固然是企業(yè)擴大規(guī)模、進入其他行業(yè)或擴大市場占有率的一條捷經(jīng)，但是在企業(yè)并購活動中，由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財務(wù)運作方式的不同，并購后在運營在過程中不可避免地會出現(xiàn)磨擦，或通過并購形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟，甚至整個企業(yè)集團的經(jīng)營業(yè)績都被并購進來的新企業(yè)所拖累。這種風(fēng)險主要表現(xiàn)在：一方面，隨著市場競爭的加劇，企業(yè)進入新行業(yè)的成本較高，當(dāng)企業(yè)向不熟悉、與現(xiàn)有業(yè)務(wù)無關(guān)的新領(lǐng)域擴展時，要承受技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、市場等不確定因素的影響，這將帶來極大的經(jīng)營風(fēng)險。另一方面，企業(yè)通過混合并購將過多的資金投入到非相關(guān)業(yè)務(wù)中，會削弱原主營業(yè)務(wù)的發(fā)展、競爭和抵御風(fēng)險的能力。如果當(dāng)主營業(yè)務(wù)遇到風(fēng)險，而此時新的業(yè)務(wù)未能發(fā)展成熟，或其規(guī)模太小，就有可能危及企業(yè)的生存。

2.5反收購風(fēng)險

有些情況下，被收購的企業(yè)對收購行為往往持不歡迎和不合作的態(tài)度，尤其在面臨敵意收購時，他們可能會“寧為玉碎，不為瓦全”，不惜一切代價布置反收購戰(zhàn)役，這些反收購措施盡管各種各樣，但卻會對收購方構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險。

3 防范措施

3.1明確企業(yè)并購動機，合理制定并購戰(zhàn)略

企業(yè)在進行并購決策前要對自己企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進行充分的估價和評價，而不是盲目追求并購活動的轟動效應(yīng)。并購活動要符合市場規(guī)律，這樣不僅會使通過并購活動之后企業(yè)的整體財務(wù)實力得到擴展和鞏固，也會降低并購的財務(wù)風(fēng)險。在并購前企業(yè)應(yīng)當(dāng)對自身實力，進行客觀分析和評價，不能盲目樂觀。另外，要對目標(biāo)企業(yè)的運營狀況，并購目的、可能出現(xiàn)的問題等作出合理的預(yù)估，理性決策。

3.2合理評估目標(biāo)企業(yè)價值

并購企業(yè)在并購前對目標(biāo)公司進行全方位詳細地調(diào)查和審核，尤其是被并購方的財務(wù)狀況，對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上才可以較為準(zhǔn)確的評估目標(biāo)企業(yè)的真實價值，降低估值風(fēng)險。

企業(yè)價值的評估方法主要有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法、清算價格法和市盈率法等。企業(yè)為了解目標(biāo)的全面真實的情況，可根據(jù)實際條件做出合適的估價方案，如利用公司內(nèi)部相應(yīng)專業(yè)管理人員對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，防止被對方失真的數(shù)據(jù)影響，也可以聘請會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)協(xié)助評估，做出合理的定價。還可以通過簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜事先明確。

3.3拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險

企業(yè)在制定融資策略時，應(yīng)當(dāng)擴寬融資渠道，保證并購過程中擁有足夠的資金流。采用多種融資手段企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務(wù)融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內(nèi)外兼顧。盡量避免并購后企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的情形，導(dǎo)致無法滿足日常經(jīng)營所需。合理的預(yù)算有利于安排企業(yè)資金支出，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

此外，并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)對未來的經(jīng)營活動作出預(yù)測，結(jié)合當(dāng)前的現(xiàn)金流入與流出情況，預(yù)測未來現(xiàn)金流量的變動，調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理安排資產(chǎn)和負債比例，對負債的期限和數(shù)額進行調(diào)整，減輕償債壓力，降低財務(wù)風(fēng)險。

3.4多樣化支付方式，規(guī)避支付風(fēng)險

不同的支付方式側(cè)重點不同，帶來的財務(wù)風(fēng)險及風(fēng)險轉(zhuǎn)移的作用也不一樣。企業(yè)在選擇支付方式時，應(yīng)考慮實際的財務(wù)狀況以及交易雙方的資本結(jié)構(gòu)，比如對方企業(yè)規(guī)模大小、目標(biāo)企業(yè)稅收籌劃等因素，根據(jù)并購雙方的資源進行協(xié)同合作，將現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付等方式進行合理組合，分析不同支付方式的成本以及支付邊界，從而分散支付組合存在的實時和潛在風(fēng)險，盡量降低并購成本。

3.5整合財務(wù)資源，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理系統(tǒng)

并購后的整合是降低風(fēng)險的有力保證。一項全球范圍內(nèi)的并購研究報告指出，在并購的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購前和并購中分別為30%和17%，而在并購后的整合階段失敗的可能性則高達53%。并購之后是雙方企業(yè)的磨合期，這一期間并購雙方可能出現(xiàn)沖突和矛盾，企業(yè)應(yīng)注意協(xié)調(diào)，減少并購方的損失。

篇2

（黑龍江天圣科技股份有限公司，黑龍江 哈爾濱 150090）

摘　要：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的不斷深化，企業(yè)之間的并購行為愈發(fā)頻繁?？陀^來看，成功的企業(yè)并購不僅能夠促進企業(yè)資源配置的進一步優(yōu)化，還能夠?qū)ζ髽I(yè)提高市場占有率帶來積極影響。同時，一些企業(yè)還借助并購的東風(fēng)，不斷優(yōu)化利潤增長模式。然而，我們也必須意識到企業(yè)在并購中也需要面臨多樣的風(fēng)險。鑒于此，本文主要探討企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險及其防范措施。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范對策

中圖分類號：F275文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）13-0173-02

一、引言

從企業(yè)并購的過程來看，財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在定價、融資、支付等方面如果處理不當(dāng)，容易造成經(jīng)濟損失，或者導(dǎo)致財務(wù)狀況的惡化，這種可能性的存在，也就是企業(yè)需要面對的并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購過程中的價值實現(xiàn)如果嚴重背離企業(yè)預(yù)期，那么將可能導(dǎo)致企業(yè)深陷財務(wù)困境，對企業(yè)的生存和發(fā)展都將產(chǎn)生極大的不利影現(xiàn)象。財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生是一個過程，是多種并購風(fēng)險的綜合反映，也被看作是一種價值風(fēng)險，也有學(xué)者將并購過程中的所有可以影響預(yù)期價值的不確定因素，都納入財務(wù)風(fēng)險的范疇之內(nèi)。從目前的狀況來看，能夠誘發(fā)并購財務(wù)風(fēng)險的因素是多樣的，其中最核心的因素是信息不對稱性。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，近些年來企業(yè)之間的并購交易日益頻繁，不論在并購金額還是并購數(shù)量上較之以往都有了很大幅度的增長。加入WTO之后，我國不少企業(yè)都希望憑借并購的浪潮，實現(xiàn)自身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級，涉足新行業(yè)，獲得更大的市場發(fā)展空間。然而，一些企業(yè)對于并購過程中的財務(wù)風(fēng)險認識較淺，嚴重影響了并購效率和效果，鑒于此，企業(yè)在進行并購行為時，應(yīng)該對財務(wù)風(fēng)險有一個完善的防范與應(yīng)對措施。

二、企業(yè)并購過程中面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

（一）并購目標(biāo)、時機選擇不當(dāng)

一方面，企業(yè)在并購過程中，時常出現(xiàn)并購目標(biāo)選擇不當(dāng)?shù)膯栴}。究其原因，最為突出的企業(yè)管理層對于企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展階段、資源擁有情況都不甚了解。在這樣的情況下，并購行為往往是建立在決策者的一時興起或者一些偶然因素的技法，這樣并購行為缺乏科學(xué)依據(jù)和深入探討，其目標(biāo)并不是為實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。這樣的并購行為，極有可能在融資、運營過程中引發(fā)較為嚴重的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，企業(yè)對于并購時機的選擇也十分關(guān)鍵。企業(yè)并購時機氛圍內(nèi)部時機和外部時機兩大類。內(nèi)部時機主要是指企業(yè)產(chǎn)品所面臨的生命周期，包括開發(fā)期、成長期、成熟期、衰退期。企業(yè)在選擇并購時機的時候，需要充分考慮產(chǎn)品的生命周期。外部時機指的是企業(yè)應(yīng)該對宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行綜合分析，利用對自己有利的因素，選準(zhǔn)并購時機。在經(jīng)濟整體不景氣的狀況下，可以憑借自身的資金實力、技術(shù)優(yōu)勢對一些面臨倒閉危機的中小型企業(yè)發(fā)起并購。

（二）融資風(fēng)險

通常來說，發(fā)起并購的企業(yè)一般擁有著較為充裕的資金量，在并購前就需要籌集完畢。如果企業(yè)選擇股票融資的方式，那么股權(quán)稀釋甚至是喪失就是企業(yè)需要面臨的風(fēng)險。如果選擇內(nèi)部融資的方式，相對來說減輕了企業(yè)的籌資壓力，短期內(nèi)出現(xiàn)風(fēng)險的可能性較小。然而，內(nèi)部融資需要企業(yè)啟用現(xiàn)有的流動資金，如果出現(xiàn)新的資金需求點，企業(yè)將可能陷入財務(wù)危機。債務(wù)融資是目前公認的成本較低的融資模式，但是如果一些企業(yè)本身負債率已經(jīng)較高，那么就不再適用這種融資方式，否則過高的償債壓力、利息壓力將進一步惡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（三）支付風(fēng)險

企業(yè)并購過程中，極有可能出現(xiàn)支付風(fēng)險。所謂支付風(fēng)險，是指企業(yè)在并購過程中同并購資金相關(guān)的流動資金、股權(quán)等的使用風(fēng)險?，F(xiàn)金支付、杠桿支付、股權(quán)支付是普通企業(yè)進行并購比較經(jīng)常選擇的支付方式。對于現(xiàn)金支付來說，往往會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)帶來一定的壓力，債務(wù)債權(quán)數(shù)量也會上升。如果企業(yè)一點出現(xiàn)財務(wù)困難，由于缺乏流動資金，企業(yè)甚至可能面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險。對于股權(quán)支付來說，股權(quán)稀釋是最容易出現(xiàn)的問題之一，并購企業(yè)可能會逐步喪失對目標(biāo)企業(yè)的控制能力。對于杠桿支付來說，如果企業(yè)未能找到高杠桿與高負債之間的合理平衡點，那么負債的增加，最終會對企業(yè)并購后期的資金整合帶來不利影響。

三、企業(yè)對于并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）深入考察目標(biāo)企業(yè)，合理確定并購價值

在并購正式實施前，并購發(fā)起方需要對目標(biāo)公司進行深入地考察，審查內(nèi)容主要包括該公司的出售原因、日常經(jīng)營業(yè)務(wù)狀況、涉及的法律事項、財務(wù)狀況、并購風(fēng)險評估等等內(nèi)容。對這些內(nèi)容的了解并不是履行一個簡單的程序，而是企業(yè)在并購之前必須一一了解的問題。并購發(fā)起方尤其需要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行仔細、全面的了解，只有保證所了解到的財務(wù)信息是真實可靠的，才能夠合理降低企業(yè)所要面臨的財務(wù)風(fēng)險。另外，并購發(fā)起放還需要對目標(biāo)企業(yè)的價值進行合理地評估，主要涉及該目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)在價值和未來價值判斷兩個方面?，F(xiàn)實重置成本是企業(yè)價值的決定性因素，因此，企業(yè)對目標(biāo)公司進行價值評估時，需要重點關(guān)注關(guān)鍵字長的重置成本。要想順利完成這一任務(wù)，需要選擇最為恰當(dāng)?shù)膬r值評估方法。成本法、期權(quán)法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股估價法等都是現(xiàn)在資本市場并購行為中常用的價值評估方法。由于每一種方法對于會計信息的依賴程度都不盡相同，因此并購發(fā)起方需要根據(jù)已經(jīng)掌握的會計信息狀況，選擇最有適用性的價值評估方法，提高價值評估結(jié)果的客觀性，提高并購的效率和效果。

（二）科學(xué)選擇資金支付方式，合理降低融資成本

并購企業(yè)在資金支付方面，應(yīng)該進行科學(xué)論證，以促進融資成本的降低?？陀^來看，資金的籌集方式、數(shù)量、支付方式等都將對資金成本產(chǎn)生直接影響。并購企業(yè)需要充分認識到自身的流動性資源狀況，在充分預(yù)計股價不穩(wěn)定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)變動、稅收籌措、每股收益攤薄等問題的情況下，合理設(shè)計資金支付方式，將現(xiàn)金、股權(quán)、債務(wù)等多種支付方式有機結(jié)合，實現(xiàn)融資成本的合理化降低。

（三）并購結(jié)束后，盡快完成財務(wù)整合工作

在企業(yè)發(fā)起并購行為的過程中，必須保障企業(yè)能夠在這一過渡期間實現(xiàn)安全運行。在處理完畢并購活動的前期工作之后，企業(yè)應(yīng)該將進行財務(wù)整合提上日程，總的來說就是要加強針對財務(wù)的監(jiān)控，可以從財務(wù)人力資源、財務(wù)管理目標(biāo)、財務(wù)資源等方面著手進行。具體來說，首先企業(yè)應(yīng)該強化財務(wù)監(jiān)控，對財務(wù)人力資源進行整合升級，建立健全財務(wù)組織機構(gòu)，進一步梳理各個財務(wù)崗位的職責(zé)和權(quán)限。其次，完成對財務(wù)目標(biāo)的整合。并購結(jié)束后，企業(yè)應(yīng)該在充分了解被并購企業(yè)生產(chǎn)方式、財務(wù)狀況、發(fā)展階段的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的財務(wù)目標(biāo)，提出被并購企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，并將其納入自身的全面預(yù)算管理體系之內(nèi)。最后，企業(yè)還應(yīng)該對資產(chǎn)、負債等財務(wù)資源進行優(yōu)化配置和科學(xué)整合。并購?fù)瓿珊?，針對被并購企業(yè)的資產(chǎn)和負責(zé)，要進行深入分析，將劣質(zhì)資產(chǎn)進行剝離，通過資產(chǎn)置換，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級打下良好的財務(wù)基礎(chǔ)。

四、結(jié)語

總的來說，企業(yè)并購過程中所涉及到的財務(wù)風(fēng)險，不僅僅體現(xiàn)在價值風(fēng)險方面，而是多種風(fēng)險的綜合反映。因此，對于財務(wù)風(fēng)險的防范，也不是一項能夠一蹴而就的工作，而是一個動態(tài)的管理過程，貫穿于企業(yè)并購的計劃、實施、運營等多個階段。企業(yè)應(yīng)該樹立起嚴謹?shù)娘L(fēng)險管理意識，對并購中每一個階段容易產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險進行監(jiān)控和防范，最大程度上降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，再加之各行業(yè)之間的資源整合，并購在很長一段時間內(nèi)都將受到極大的關(guān)注，對于財務(wù)風(fēng)險的研究想必也將更加全面。

參考文獻：

[1] 方美君.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）.2011（04）.

[2] 周玲.淺議企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析及防范[J].會計師.2012（15）.

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 風(fēng)險 防范策略

一、企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購包含了收購和兼并兩種企業(yè)重組方式。當(dāng)企業(yè)以現(xiàn)金、股票和債券等有價資產(chǎn)，通過出資、收購債券和控股等方式來購買待并購企業(yè)，從而獲得對該企業(yè)的實際控制權(quán)的合法行為。在進行企業(yè)并購中的決策、實施、整合過程分別產(chǎn)生于并購的前、中、后三個階段。

決策階段主要是對并購前期的并購目標(biāo)、時機等進行合理科學(xué)選擇，在進行目標(biāo)和時機定位時，要對待并購企業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量和品牌價值進行定量和定性分析，同時要充分掌握待并購企業(yè)的信息，合理選擇良好的并購時機。實施階段主要對企業(yè)的并購形式、資產(chǎn)交付模式、人事安排、員工的后續(xù)安排等事宜進行談判解決。最后的整合階段主要對并購企業(yè)的有效資源進行充分調(diào)動及合理配置，從而能夠?qū)ξ磥淼慕?jīng)濟效益實現(xiàn)預(yù)期估計。

二、企業(yè)并購中的風(fēng)險分析

1、戰(zhàn)略決策風(fēng)險

企業(yè)并購前的風(fēng)險，又稱為戰(zhàn)略風(fēng)險和決策風(fēng)險，體現(xiàn)在對企業(yè)進行并購時戰(zhàn)略決策的不完善。企業(yè)的當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀以及未來發(fā)展前景對企業(yè)并購將會產(chǎn)生巨大影響，不確定性的產(chǎn)業(yè)前景對并購后的整體企業(yè)發(fā)展將會帶來一定風(fēng)險。在進行目標(biāo)企業(yè)選擇時，產(chǎn)業(yè)的路子新、前景廣已經(jīng)成為眾多企業(yè)的選擇，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而這些領(lǐng)域自身所存在的未知性和不確定性非常大，其高收益和高風(fēng)險是同時存在的，這對企業(yè)的并購增加了風(fēng)險。因此，在對一個企業(yè)進行并購時，需要建立科學(xué)的風(fēng)險評估體系，同時要對國家對該企業(yè)所處領(lǐng)域給予的政策導(dǎo)向有充分把握，實質(zhì)上國家對不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域政策的變化會對企業(yè)的并購帶來一定的風(fēng)險。

當(dāng)已經(jīng)選定了所要并購的目標(biāo)企業(yè)，后續(xù)的對該企業(yè)的價值評估以及雙方均可接受的合理對價對并購的成功至關(guān)重要。對企業(yè)價值進行估價采用的預(yù)測性手段會存在一定的不準(zhǔn)確性，這勢必會帶來很大的估價風(fēng)險。若對企業(yè)的估價高于了企業(yè)的實際價值，并購一方難免要付出更多股權(quán)或資金來進行并購。

2、談判融資風(fēng)險

并購實施的過程雙方主要通過談判方式來進行，在這一階段要簽訂并購協(xié)議和進行收購交易，這過程中存在一定的談判風(fēng)險和融資風(fēng)險。信息掌握不全面、談判力量薄弱、談判時機不當(dāng)?shù)纫蛩囟紩a(chǎn)生談判風(fēng)險和對并購企業(yè)不利的交易條件，這會對并購后的企業(yè)經(jīng)營帶來一定風(fēng)險。談判需要經(jīng)驗豐富和專業(yè)人士參與，否則因經(jīng)驗缺乏會處于相對不利位置，對于不合理的條件只能被迫接受。信息完善，信息獲取充足，是對于是否占據(jù)談判的有力位置很重要。

3、整合風(fēng)險

在企業(yè)并購后的整合過程中存在一定的人事沖突和文化沖突風(fēng)險。并購后新的人事安排與整合，可能會因為并購企業(yè)和被并購企業(yè)員工的思想差異從而產(chǎn)生一定的矛盾和困難，最后導(dǎo)致員工積極性不高，甚至員工流失，使企業(yè)凝聚力下降。不同企業(yè)的企業(yè)文化會有一定的差異，因文化元素不和從而產(chǎn)生沖突也會對企業(yè)的并購帶來難以預(yù)知的風(fēng)險。

三、企業(yè)并購的風(fēng)險防范

1、深入研討并購戰(zhàn)略

在對企業(yè)實施并購前，并購企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和決策者要對企業(yè)的并購策略和措施進行全方位分析和研討，對企業(yè)的實際競爭力、生產(chǎn)條件、技術(shù)水平、職工技能和素養(yǎng)、企業(yè)的核心價值、發(fā)展前景、經(jīng)營現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)環(huán)境等一系列企業(yè)內(nèi)部和外部情況要進行科學(xué)合理調(diào)研和評價。從而為有效預(yù)知并制定并購后企業(yè)的未來發(fā)展方向和道路提供高價值參考信息，降低企業(yè)并購的前期風(fēng)險。

2、準(zhǔn)確評估企業(yè)現(xiàn)狀，實施高效談判

確定并購目標(biāo)后，進行高效和有益的談判對于降低并購實施風(fēng)險意義重大。談判力量在并購中起到不可估量作用，要充分掌握被并購企業(yè)的狀況，緊抓自身優(yōu)勢，分析制約對方發(fā)展的瓶頸，調(diào)動自身的力量基礎(chǔ)和總額。另外，談判價格的高低也會隨著大環(huán)境的變化而產(chǎn)生一定波動，這也會對企業(yè)未來的發(fā)展預(yù)期產(chǎn)生影響，因此抓住合理談判時機也至關(guān)重要。談判的最終目的就是盡量降低并購價格，準(zhǔn)確的評估和高效的談判能夠有效降低企業(yè)并購中的風(fēng)險。

3、選擇合理的整合模式

文化整合模式主要有兼并式、隔離式和交融式等，兼并式文化整合模式側(cè)重于利用集團強文化對并購企業(yè)的弱文化進行沖擊，從而取代弱文化，隔離式文化整合模式使雙方能夠保持各自文化的獨立，來避免因并購而產(chǎn)生的文化沖突。交融式整合模式在不改變各自文化追求的條件下，平等進行融合流與溝通，互相借鑒和吸納有利因素，從而在文化上達到共識。因此，并購后要根據(jù)雙方企業(yè)的實際現(xiàn)狀選擇合適的文化整合模式，降低文化沖突的風(fēng)險。

企業(yè)并購后，也會因為人事制度的整合產(chǎn)生一定的整合風(fēng)險，員工對并購持消極態(tài)度或并購對員工利益產(chǎn)生影響，很容易造成人才流失情況，而人才的流失將會對企業(yè)的長期發(fā)展留下難以解決的困境。因此，并購中重視人力資源管理，制定有效的激勵約束機制對于吸取人才至關(guān)重要。所以，合理的整合模式在降低企業(yè)并購風(fēng)險上起到關(guān)鍵性作用。

參考文獻：

[1]聶林.企業(yè)并購的風(fēng)險與防范淺析[J].天津職業(yè)院校聯(lián)合學(xué)報，2008，1

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 融資 并購 風(fēng)險

企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展和市場擴大，實現(xiàn)企業(yè)資本增值，實現(xiàn)企業(yè)外延戰(zhàn)略發(fā)展，降低企業(yè)發(fā)展成本和風(fēng)險的重要手段；但并購也是一把雙刃劍，在并購的過程中也伴隨著債務(wù)風(fēng)險和融資風(fēng)險，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險，就會使企業(yè)發(fā)生重大的損失，甚至威脅到企業(yè)自身的發(fā)展和生存。當(dāng)前不管是國際上還是國內(nèi)，企業(yè)間的競爭都日趨激烈，重組、并購浪潮此起彼伏，在這種復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的生存和發(fā)展，尤其是發(fā)生并購行為時，一定要做好風(fēng)險防范，通過多種渠道和途徑有效規(guī)避風(fēng)險。

一、企業(yè)并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購包括收購和兼并兩種方式，是企業(yè)在自愿平等、有償?shù)葍r的基礎(chǔ)之上，以一定的經(jīng)濟方式取得其它企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種行為，是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營發(fā)展以及資本運作的主要形式之一。企業(yè)并購主要包括資產(chǎn)收購、公司合并、股權(quán)收購三種形式，在并購過程中，并購風(fēng)險是客觀存在的，所以對于企業(yè)并購行為一定要做好充分的財務(wù)預(yù)算和判斷。企業(yè)并購風(fēng)險主要有以下幾種：

（一）市場風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟直接影響著國家經(jīng)濟的增長態(tài)勢，若其變動幅度較大則足可以導(dǎo)致社會消費傾向和政策調(diào)整發(fā)生改變，就會從根本上影響到企業(yè)并購的實施，加大企業(yè)并購過程中給自身發(fā)展帶來的財務(wù)風(fēng)險；其次根據(jù)庫茨涅茨定理和依霍夫曼比例等方面的理論可以知道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是隨著社會生產(chǎn)關(guān)系以及成產(chǎn)力的發(fā)展而不斷變化的，這就告訴我們在并購的企業(yè)中所生產(chǎn)的產(chǎn)品都是有生命周期的，有一個起落和興衰的過程，若不能把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生命周期規(guī)律就會在很大程度上導(dǎo)致并購風(fēng)險的發(fā)生；同時，市場是不斷發(fā)生變化的，市場的需求和產(chǎn)品的升級換代也會左右著并購的成??；最后，發(fā)生并購，不代表減少競爭，有的甚至?xí)a(chǎn)生一些新的競爭企業(yè)，而對這些企業(yè)發(fā)展的了解和信息分析對企業(yè)并購風(fēng)險有著重要的作用。

（二）融資風(fēng)險

首先，大多數(shù)并購是通過現(xiàn)金的金融支付方式實施的，雖然這種現(xiàn)金并購方式比舉債并購的風(fēng)險小，但是現(xiàn)金金融支付本身就存在一定的缺陷；利用現(xiàn)金支付工具，通常會受到公司財務(wù)現(xiàn)金流通的制約，在自身企業(yè)正常運轉(zhuǎn)過程中拿出這么多的現(xiàn)金是否會影響整個企業(yè)自身的運轉(zhuǎn)？企業(yè)是否能調(diào)劑好自身企業(yè)各個方面的關(guān)系？這都是個巨大的考驗；同時，實施現(xiàn)金金融支付方式，通常會使得交易規(guī)模受限于獲現(xiàn)能力，而且在這個過程中，被并購企業(yè)會因為無法獲得資本利得的轉(zhuǎn)移和確認實現(xiàn)資本增益，從而不能享受政策上的稅收優(yōu)惠，同時不能擁有新公司的股東權(quán)益等因素，造成并購的不確定性，甚至造成并購的流產(chǎn)。其次，企業(yè)通過舉債并購，其風(fēng)險更為巨大，如果所并購的企業(yè)受益得不到有效控制，就會造成企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不能維持，再加上伴隨著本金和利息的壓力以及負載結(jié)構(gòu)、利率變動等風(fēng)險，很容易造成企業(yè)破產(chǎn)；比如美國80年代末，很多企業(yè)實行負債并購，造成垃圾債券泛濫，使得美國經(jīng)濟陷入了衰退的局面，銀行呆賬堆積，各大銀行緊縮信貸。

（三）反收購及營運風(fēng)險

通常被收購的企業(yè)對收購企業(yè)都會表示出敵對態(tài)度或者不歡迎態(tài)度，會不惜一切代價布置反收購，使得企業(yè)并購面臨相當(dāng)大的風(fēng)險。如果并購所產(chǎn)生的結(jié)果不是良性的，與并購初衷相違背，就會給企業(yè)自身帶來風(fēng)險，一加一通常不會等于或者大于二，如果沒有做好充分的調(diào)查和財務(wù)預(yù)算分析，就會造成并購事與愿違，在近幾年的并購行為中，構(gòu)造出來的新公司規(guī)模龐大但經(jīng)濟效益不佳的事情經(jīng)常發(fā)生，這種規(guī)模與效率反比的現(xiàn)象，尤其是發(fā)生在“航母”企業(yè)身上，會造成股東的不滿及企業(yè)股價低位，從而不得不再次拆分企業(yè)、突出主業(yè)。

二、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范策略

（一）調(diào)查并得出并購目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的財務(wù)信息

信息不對稱通常是造成并購目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險的重要因素，因此，并購方一定要在實施并購前對目標(biāo)企業(yè)進行詳盡的資產(chǎn)評價和審查，獲得目標(biāo)企業(yè)各方面的財務(wù)以及資產(chǎn)信息。

（二）積極拓展挖掘融資渠道

企業(yè)在并購中除了內(nèi)部資金以及銀行貸款外，還應(yīng)積極運用債券融資，對于高科企業(yè)可以吸引風(fēng)險投資的參與，中小企業(yè)甚至可以利用一些層際融資股權(quán)租賃等新型融資方式；同時杠桿收購也是一種以少量現(xiàn)金進行數(shù)倍資產(chǎn)并購的方式。

（三）支付方式的多樣化選擇

企業(yè)并購支付方式有換股并購、現(xiàn)金支付、混合支付三種形式，企業(yè)一定要結(jié)合自身實際情況，借鑒其他企業(yè)并購經(jīng)驗，對并購支付方式進行合理的安排和設(shè)計，滿足雙方需要并以此取長補短，從而為企業(yè)健康發(fā)展做出正確的選擇。

總是，隨著市場經(jīng)濟的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)并購作為企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置的一種手段，可以有效的促進企業(yè)快速發(fā)展，但是并購財務(wù)風(fēng)險也是企業(yè)間發(fā)生并購行為的重要內(nèi)容，作為財務(wù)工作者，一定要認識到并購過程中的巨大風(fēng)險，利用各種財務(wù)手段和方法有效規(guī)避這些風(fēng)險，有效增大并購的成功率，促進企業(yè)的健康良性發(fā)展。

參考文獻：

篇5

（一）通過并購，產(chǎn)生了經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購的內(nèi)在動機首先在于獲取外部資源要素，實現(xiàn)生產(chǎn)能力、營銷能力的擴張，追求并購產(chǎn)生的經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購的經(jīng)濟協(xié)同效應(yīng)具體包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三種。

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指并購給企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動方面帶來的提高和變化，以及由此產(chǎn)生的效益。其主要表現(xiàn)為：一、兩個或兩個以上生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品企業(yè)的橫向并購所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，即隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大，單位產(chǎn)品所負擔(dān)的固定費用下降而導(dǎo)致收益率的提高。二，處于同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段企業(yè)之間的縱向并購所產(chǎn)生的一體化經(jīng)濟效應(yīng)，即由于減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致交易成本的減少。

管理協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)在管理活動方面帶來的提高和變化，以及由此產(chǎn)生的效益。其具體表現(xiàn)為：其一，提高了管理效率。其二，降低了管理成本。無論是橫向并購、縱向并購或是混合并購，通過并購，原有企業(yè)的職能部門和業(yè)務(wù)活動得到了優(yōu)化，多個企業(yè)將置于同一企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)管理之下，企業(yè)的管理成本在更多的產(chǎn)品或勞務(wù)中分攤，使得單位產(chǎn)品或勞務(wù)負擔(dān)的管理成本可以大大減少。

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購給企業(yè)在財務(wù)方面帶來的各種利益，這種利益是由于稅收法規(guī)或相關(guān)制度規(guī)定所產(chǎn)生的。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要體現(xiàn)在企業(yè)并購可以帶來節(jié)稅利益。我國稅法規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的年度經(jīng)營虧損，可以用以后年度（5年內(nèi)）稅前利潤彌補。因此，一個盈利豐厚、發(fā)展前景良好的企業(yè)與一個有著大量累積虧損的企業(yè)相并購，可以帶來巨額的稅收利益。

（二）通過并購，提高了企業(yè)核心能力

通過并購提高企業(yè)核心能力，主要通過資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)重組加以實現(xiàn)。資產(chǎn)剝離對企業(yè)核心能力提升的作用，是通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)和過剩的輔資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和消化來實現(xiàn)的。而資產(chǎn)重組對核心能力的提升作用，可以通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)的構(gòu)筑、培育、互補、強化和拓展來實現(xiàn)。這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可以是產(chǎn)品創(chuàng)新能力、制造技術(shù)、營銷專長、供銷商關(guān)系、分銷專長等其中某一方面，或者是它們的組合。當(dāng)互補性、稀缺性資產(chǎn)重組后，就給獨特優(yōu)勢的創(chuàng)造帶來可能。

（三）通過并購，促進了企業(yè)長遠戰(zhàn)略發(fā)展

成功的并購，往往是從企業(yè)長遠戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)，順應(yīng)市場的發(fā)展規(guī)律，擴大其生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，提高市場占有率，使企業(yè)快速擴張，形成強有力的集約化、規(guī)?；?jīng)營，使產(chǎn)品制造、物流配送、銷售網(wǎng)絡(luò)、行政管理服務(wù)等各要素為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。同時，通過并購，使企業(yè)能夠得到在競爭市場無法獲取的資源，形成優(yōu)勢互補，實現(xiàn)管理者效用最大化，從而完成行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，使其所在的產(chǎn)品領(lǐng)域形成無可爭議的行業(yè)巨頭，最終實現(xiàn)企業(yè)長遠戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，始于并購計劃決策階段，體現(xiàn)在并購的執(zhí)行階段，且一直延續(xù)至并購后續(xù)整合階段。主要有定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和財務(wù)整合風(fēng)險"在企業(yè)并購中，這四種風(fēng)險既相互聯(lián)系，又相互制約，共同影響著企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險。

（一）企業(yè)并購定價風(fēng)險

并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是企業(yè)并購中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國際上通行的對目標(biāo)企業(yè)的價值評估的三種方法是成本法.市場法和收益法。不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估得到的并購價格也不相同。并購企業(yè)可根據(jù)自身的并購動機及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達到預(yù)計的要求。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險

在并購過程中，所需支付的大量資金除了企業(yè)自身積累外，不足部分還需要外部籌措。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險

并購中不同的支付方式均會帶來不同的財務(wù)風(fēng)險。采用現(xiàn)金并購的企業(yè)要優(yōu)先考慮其資產(chǎn)的流動性，如果并購活動占用了并購企業(yè)大量的流動資金，必然導(dǎo)致并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險。股票支付的方式不僅會增加發(fā)行的成本，還可能會延誤并購的恰當(dāng)時機，導(dǎo)致并購的失敗。它有可能會稀釋股權(quán)和每股收益，由于新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜，極易引來投機者的套利而使并購雙方遭受損失，帶來較大的風(fēng)險。

（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)并購交易完成后，并購方需要對被并購企業(yè)進行戰(zhàn)略整合、人力資源整合、財務(wù)整合、企業(yè)文化整合等，其中，財務(wù)整合是企業(yè)并購整合的核心環(huán)節(jié)。當(dāng)并購企業(yè)在整合期內(nèi)，如若財務(wù)行為不當(dāng)，會使?jié)撛诘呢攧?wù)風(fēng)險發(fā)生，進而出現(xiàn)并構(gòu)成本增加、資金短缺現(xiàn)象，阻礙企業(yè)的發(fā)展；整合期間并購雙方可能會因財務(wù)制度、財務(wù)機構(gòu)設(shè)置的不同發(fā)生矛盾，導(dǎo)致并購企業(yè)發(fā)生損失。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

（一）改善信息不對稱

準(zhǔn)確預(yù)測并購資金且全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)。收益法和市場法可分析和測算出企業(yè)的未來收益及風(fēng)險，并準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展前景和面臨的重大風(fēng)險，總結(jié)出目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中所處的地位及競爭的優(yōu)勢劣勢，對其未來收益和風(fēng)險進行量化分析并測算。并購企業(yè)在并購前一定要做到對目標(biāo)企業(yè)的全方位調(diào)查，且一定要對目標(biāo)企業(yè)進行實地的考察，并對財務(wù)報表進行詳細分析。

（二）拓寬并購融資渠道

在資金的融資環(huán)節(jié)，并購企業(yè)應(yīng)進行合理的安排，融資前對融資方式的成本進行核算，選擇融資工具通常需考慮現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風(fēng)險最小，同時又利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。融資中合理安排融資結(jié)構(gòu)并開拓渠道以降低并購的資金成本和融資風(fēng)險，加強財務(wù)風(fēng)險防范。

（三）合理安排資金支付方式

企業(yè)并購應(yīng)選擇合理的支付方式，支付方式不同，其帶來的財務(wù)風(fēng)險及風(fēng)險轉(zhuǎn)移或分散的作用也各不同。每一種支付方式都存在一定的財務(wù)風(fēng)險，只不過存在的風(fēng)險可能是現(xiàn)在風(fēng)險，也可能是潛在風(fēng)險"并購企業(yè)可以根據(jù)自身財務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向，可將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等各種支付方式設(shè)計為不同的組合，分散單一支付方式存在的風(fēng)險，并通過支付成本與支付邊界分析，將所選擇的支付組合存在的現(xiàn)在和潛在風(fēng)險分散或消除，降低企業(yè)并構(gòu)成本。

（四）加強企業(yè)并購后的整合

企業(yè)并購交易完成后，為了實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟與協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新的企業(yè)核心與企業(yè)價值，并購企業(yè)必須將自身資源與所獲得的目標(biāo)企業(yè)資源進行整合，將其融為一體。企業(yè)并購財務(wù)整合對提高企業(yè)核心競爭力起關(guān)鍵作用。企業(yè)并購后，應(yīng)將低效資產(chǎn)剝離、優(yōu)化組合，加強資金運營管理，實現(xiàn)資產(chǎn)整合與資源優(yōu)化配置；企業(yè)并購后，公司財務(wù)應(yīng)實施一體化管理，建立統(tǒng)一的財務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度，以便及時獲得目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息。

篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；控制

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-02

在世界范圍內(nèi)，經(jīng)濟領(lǐng)域有這樣一組數(shù)據(jù)，美國沃爾瑪公司通過并購英國ADSA公司，其銷售收入上升至1600多億，躍居全球500強第二位；?？怂故凸九c美孚石油合并，其銷售收入達1639億，進入全球500強前三名。巨額銷售收入和突出的實力排名不得不讓企業(yè)經(jīng)營者紛紛側(cè)目，但是還有這樣一組數(shù)據(jù)：從1994年到2003年十年期間，全球不同領(lǐng)域有1200家企業(yè)進行頻繁并購活動，成功率不到30%?？梢姡晒ζ髽I(yè)并購案例的背后需要有諸多因素共同作用才能得以實現(xiàn)。也就是說，引起企業(yè)并購失敗的因素也十分復(fù)雜，包括戰(zhàn)略、財務(wù)、文化、政策、法律等，其中財務(wù)因素貫穿企業(yè)并購過程始終，很大程度上決定了企業(yè)并購的成敗。因此，對企業(yè)并購這一資金運用活動進行全面理解，對其中財務(wù)因素進行透徹分析是企業(yè)并購中的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購概念的基本把握

企業(yè)并購是企業(yè)或企業(yè)之間資金重組的重要形式，是相對普遍的資金運營行為。企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義，也是并購中的兩種方式，企業(yè)并購是在企業(yè)法人平等自愿的前提下進行的，建立在等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的資金運營方式取得相關(guān)法人產(chǎn)權(quán)的行為。其中兼并是指，兩家或者兩家以上的企業(yè)通過法定程序進行合并，企業(yè)合并之后只保留主動兼并方的法人地位及權(quán)力，被兼并企業(yè)的法人地位同時消失，也就是我們通常所說的吞并。而收購在我國的定義是，企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股票等購買另一家企業(yè)的部分或者全部股權(quán)或資產(chǎn)，從而獲得被收購企業(yè)的控制權(quán)。當(dāng)購入企業(yè)收購被購方股份30%以下時，是部分收購，被購入方企業(yè)可以保有自己的法人實體，而當(dāng)購入方收購被購企業(yè)30%以上股份時，則是全部收購，其企業(yè)法人實體也不再存在。

在企業(yè)并購中，兼并和收購是兩個不同的概念，值得指出的是，兼并是對被兼并企業(yè)的資產(chǎn)、債券、債務(wù)等一同兼并，承擔(dān)被兼并企業(yè)所有股權(quán)和債務(wù)，這種兼并活動一般是在被兼并企業(yè)遇到巨大經(jīng)濟困難時發(fā)生的，而收購活動收購的可能是被購入企業(yè)的部門股權(quán)，可以在雙方企業(yè)的經(jīng)濟活動相對的平穩(wěn)的情況下進行。

由于企業(yè)并購中涉及到財務(wù)部分相對較多也更為關(guān)鍵，所以說對財務(wù)風(fēng)險的控制是否全面穩(wěn)定就決定了并購活動能否成功。

二、我國企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險基本類型

隨著西方國家形成的第五次并購浪潮對我國企業(yè)影響的逐漸擴大，我國的企業(yè)并購也在陸續(xù)展開，但是普遍存在的一個問題就是對并購風(fēng)險存在嚴重的認識不足。在目前企業(yè)并購交易中出現(xiàn)較多的并購風(fēng)險有法律風(fēng)險（合同與訴訟）、資產(chǎn)風(fēng)險、勞資風(fēng)險、市場風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。其中我國風(fēng)險系數(shù)較高的財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個類型：

1.并購前企業(yè)信息掌握不全面的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購前要對并入企業(yè)信息進行全面掌握，其中包括環(huán)境信息如匯率浮動、相關(guān)產(chǎn)品信息變動、影響被并購方收入的因素變動等都是需要詳細掌握的環(huán)境信息。其實這是企業(yè)并購過程中非常容易避免的財務(wù)風(fēng)險，但是我國企業(yè)當(dāng)中，尤其是中小企業(yè)往往盲目聽信一方意見或者過于樂觀導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險過大，甚至造成并購失敗，影響了原有企業(yè)的運營狀況。同時還存在信息不對稱造成的財務(wù)風(fēng)險，在并購前，被并購方對企業(yè)真實財務(wù)信息進行巧妙隱瞞，導(dǎo)致收購方在不完全掌握相關(guān)信息，尤其是不了解財務(wù)信息的情況下開展并購活動，這樣往往會出現(xiàn)并購之前，目標(biāo)企業(yè)一切良好，而一旦交易達成則目標(biāo)企業(yè)問題頻發(fā)的現(xiàn)象，影響了并購企業(yè)原本的效益規(guī)模。

其實，不僅僅是在并購前，在并購過程中也存在信息不對稱的財務(wù)風(fēng)險，最簡單常見的就是并購方對負債情況、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押等了解不全面或者目標(biāo)企業(yè)存在無意識隱瞞等情況，都會造成價值資金方面的財務(wù)風(fēng)險。這樣的例子在我國并不少，如2001年多家名流企業(yè)對幸福實業(yè)進行并購，但由于對該集團的真實負債、資產(chǎn)抵押等情況掌握不清，而給自身企業(yè)造成了規(guī)避難度巨大的財務(wù)風(fēng)險，影響了企業(yè)的發(fā)展。所以在并購企業(yè)時一定要在保持頭腦冷靜的情況下搜集信息，才能增加搜集來的信息的可信服和準(zhǔn)確性。

2.并購中融資方式不恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險

并購過程中的融資方式是并購交易中操作性較強，對技巧性和專業(yè)性要求較高的部分。在我國企業(yè)并購案例當(dāng)中，往往存在融資方式與企業(yè)自身不匹配的現(xiàn)象，給企業(yè)并購帶來了較大的財務(wù)風(fēng)險壓力。同時要考慮到融資方式與后期支付階段的匹配性，這也是企業(yè)并購程序的要求。我國企業(yè)并購失敗的案例中往往存在融資方式不良影響企業(yè)控制權(quán)、融資結(jié)構(gòu)不合理進而影響企業(yè)的負債償還等情況，增加了并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，使財務(wù)風(fēng)險控制難度加大。另外，在利用企業(yè)自有資金進行并購時，企業(yè)經(jīng)營者往往缺乏慎重考慮，將大部分或者全部資金用于并購，導(dǎo)致企業(yè)并購之后出現(xiàn)新的財務(wù)風(fēng)險。這都是沒有良好融資方式、融資結(jié)構(gòu)帶來的財務(wù)風(fēng)險。

3.并購后支付階段的財務(wù)風(fēng)險

在并購支付階段容易出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險包括流動資金風(fēng)險即流動性風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)不良導(dǎo)致的信用風(fēng)險、資金清算風(fēng)險等。我國企業(yè)在并購中往往存在較多的是流動性風(fēng)險和資金清算風(fēng)險，其中流動性財務(wù)風(fēng)險是指，企業(yè)在并購之后，由于融資方式的不恰當(dāng)而導(dǎo)致的企業(yè)流動資金減少，進而影響了企業(yè)的下一步運營情況，使得并購之后的企業(yè)變得身軀龐大但由于活動能力差而步履維艱。所以，在并購中不能盲目使用債券融資方式。

另外，采用債務(wù)融資方式需要企業(yè)并購后有良好的運營，假如企業(yè)在并購后一定時間內(nèi)持續(xù)運營不佳會給企業(yè)賬面清算帶來消極影響，增加財務(wù)風(fēng)險控制難度，甚至?xí)l(fā)企業(yè)破產(chǎn)倒閉。如德隆集團在借助銀行大額資金并購之后，由于其盈利額無法滿足一定時期后的債券支付，給企業(yè)帶來了嚴重的財務(wù)風(fēng)險危機。所以，企業(yè)在并購后的支付以及選擇何種經(jīng)營方式完成支付，都需要慎重考慮、謹慎行事，密切保持企業(yè)自身與市場的良好互動關(guān)系。

三、規(guī)避企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的策略探討

1.持續(xù)保持對并購期間的信息關(guān)注

對目標(biāo)企業(yè)的信息要求要高，這是對目標(biāo)企業(yè)順利估價、并購順利進行的首要條件。其次就是并購方要開展全面專業(yè)的信息調(diào)查，這是對目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動披露不良信息有效避免，特別是針對實際操作中，債券劃分、法律條文落實、所涉及的中介機構(gòu)等進行全面調(diào)查。同時，中小型企業(yè)進行企業(yè)并購時可以聘請相對專業(yè)、經(jīng)驗豐富的第三方介入（中介），如會計事務(wù)所、經(jīng)濟法律專家、資產(chǎn)界定專家等對目標(biāo)企業(yè)進行詳細調(diào)查，發(fā)現(xiàn)表外現(xiàn)象，分析其真實的經(jīng)營能力等。如分析其資產(chǎn)的可用程度，尤其是專利、技術(shù)、設(shè)備、管理系統(tǒng)等方面，同時不要被賬面信息所迷惑，清查其盈利內(nèi)容，利用相對客觀的對比方式來進行收入確認和貨物計價。值得注意的是，信息不僅僅包括企業(yè)內(nèi)部的信息，還要留意企業(yè)環(huán)境信息和表外實現(xiàn)對企業(yè)的影響。在原有人員安置上要采取人性化客觀方式，減少勞資風(fēng)險對財務(wù)的影響。

2.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

其實對于國內(nèi)中小企業(yè)的企業(yè)并購來說，對于目標(biāo)企業(yè)的估價內(nèi)容相對簡單，但是融資方式選擇卻是相對較難的專業(yè)問題。對融資方式選擇不當(dāng)，一味依靠一種融資方式無形中就為企業(yè)增加了財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)融資方式一般包括內(nèi)部融資、外部融資。選擇內(nèi)部融資是指利用企業(yè)原有資金開展并購活動，不借助外力資金的協(xié)助。這種情況下實現(xiàn)并購成功就需要企業(yè)融資后仍有一定資金剩余并能持續(xù)持有，否則將引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。另外，有些企業(yè)選擇內(nèi)部融資是由于企業(yè)內(nèi)有應(yīng)付而未付的稅金和利息，但是由于企業(yè)不能長期持有這些資金，同時在并購后過分依賴該內(nèi)部資金就會導(dǎo)致新的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生。

外部融資則要求企業(yè)具有相當(dāng)?shù)男庞弥危ㄟ^其他外部渠道進行融資，比如股票、債券等。外部融資還包括負債型融資和混合型融資。在眾多的融資方式當(dāng)中，企業(yè)需要根據(jù)自身能力及所處的經(jīng)濟環(huán)境進行選擇，不能對并購后盈利情況進行過高評價，對于股權(quán)與債券之間的轉(zhuǎn)換要保持一定的度，防止不對稱轉(zhuǎn)換給企業(yè)帶來新的財務(wù)危機。

選擇合適的融資方式是控制財務(wù)風(fēng)險的主要方式之一，同時需要與支付環(huán)節(jié)進行磨合，使兩者能夠相互匹配，進而對財務(wù)風(fēng)險的控制點相應(yīng)增加，減少了財務(wù)風(fēng)險的失控機率。比如在京東方企業(yè)并購中，由于沒有控制好自有資金與貸款資金利息之間的比例關(guān)系，導(dǎo)致其財務(wù)風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，隨著市場經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)帶來的成本壓力，京東方出現(xiàn)了較大的財務(wù)虧損。

3.結(jié)合自身情況，合理定制支付預(yù)算

我國企業(yè)在支付時一定要結(jié)合自身實際情況，非上市企業(yè)要在正確估算自身現(xiàn)金數(shù)量的情況下分期分批支付，保持賬面上的流動資金達到運營需求。而上市企業(yè)則可以根據(jù)自身情況，選擇股票或債券支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，找到現(xiàn)金流與利息償還之間的平衡點。如并購方可以給債券融資方式帶來的壓力找到合適的償還年限，從而能夠保證現(xiàn)金流的合理使用與資金壓力的釋放。

同時在并購支付階段，也就是支付之前對并購各個環(huán)節(jié)所需要的信息搜集資金、支付資金、支付期限等進行有效預(yù)算，根據(jù)對所掌握信息的有效利用為預(yù)算增加可行性。尤其是在并購支付階段，需要對支付時間短劃分、支付金額進行劃分，這樣才能夠進一步減少支付過程中的財務(wù)風(fēng)險，為并購之后企業(yè)的正常運營或結(jié)構(gòu)調(diào)整打下堅實基礎(chǔ)。

四、結(jié)語

通過上面的論述，可以看出，企業(yè)并購的概念理解相對簡單，只要企業(yè)經(jīng)營者能將自身實力進行有效評估就能夠選擇合適的并購方式，但是并購過程卻是十分復(fù)雜，尤其是對于上市企業(yè)來說，并購活動不僅僅需要考慮資金的調(diào)配還需要著重考察市場環(huán)境、經(jīng)濟政策等會給企業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的影響。與此同時，通過分析總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購中失敗案例遇到的財務(wù)風(fēng)險并不是無法避免的，雖然我國并購活動并沒有形成成熟規(guī)律，但是只要對每一個步驟進行有效分析，就能夠使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)承受范圍內(nèi)。增加對并購過程中財務(wù)風(fēng)險控制的研究，甚至能夠?qū)⒇攧?wù)風(fēng)險消滅在萌芽階段，從而增加我國企業(yè)的抗風(fēng)險能力和自我增值水平，為增強我國經(jīng)濟綜合國力做出應(yīng)有貢獻。

參考文獻：

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篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 整合 風(fēng)險分析 風(fēng)險防范

現(xiàn)在，許多企業(yè)都越來越熱衷并購這個現(xiàn)代化高水平的經(jīng)濟發(fā)展模式，已經(jīng)有一系列的科學(xué)指導(dǎo)方法來幫助并購方快速控制目標(biāo)企業(yè)。并購有利于企業(yè)合理分配資源，促進雙方企業(yè)高度精確合作，提高競爭力。然而由于并購具有信息不對稱等缺陷，必須加強對風(fēng)險的預(yù)警和防范措施建設(shè)。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)并購后要面臨一系列的財務(wù)風(fēng)險是必然的，唯一可做的就是防范預(yù)警。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險包括定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和整合風(fēng)險。

（一）并購定價風(fēng)險

企業(yè)并購可以說是一個復(fù)雜的體系，并購定價是其中一個環(huán)節(jié)，它涉及目標(biāo)企業(yè)價值評估與價格談判。對于價值評估，是并購方通過對方的財務(wù)報表，作為冰山一角，來窺探整個公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等方面的宏觀狀況。某些目標(biāo)企業(yè)會把主要的可能拉低自己整個企業(yè)的形象的信息進行隱藏和篡改，影響并購方對其資產(chǎn)價值和盈利能力的錯誤判斷。此外，中介公司可能為了自己的利益，采用一些不光明和不科學(xué)的評估方法，使用障眼法，欺騙并購方。關(guān)于價格談判風(fēng)險，它的概念是指由于并購財務(wù)具有信息不對稱的特點，并購的價格會圍繞價值曲線作上下波動，主要影響因素包括談判技巧、經(jīng)濟實力和并購動機等等。在并購雙方進行價格談判，被收購方手中可能掌握大量籌碼，導(dǎo)致出現(xiàn)買家市場，要合理提高價格要求。同時，并購方由于信息貧瘠，只能任人宰割，盡量壓低價格是唯一的方式。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險

這是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的一種基本類型，他出現(xiàn)在并購以后。并購方和目標(biāo)企業(yè)的資金融合過程，是一個為了保證資金需求的過程，并可能導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)并購也是需要巨額成本來支撐的，比如購買價格、交易成本等等，單靠企業(yè)的自有資金似乎很難解決問題，融資將是更好的選擇，要規(guī)避融資風(fēng)險，就要充分了解企業(yè)多種多樣的融資方式，包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動獲利并積累所得的資金，而外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。企業(yè)在選取融資方式時，要注意根據(jù)自己的實際情況鄭重對待。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險

這是并購企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購，采用某種對價支付方式帶來的風(fēng)險。主要分為：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付等方法。企業(yè)的在實踐操作中，可以選擇其中一種，也可以幾種相互搭配，只有經(jīng)過科學(xué)的考量，才能盡最大的可能規(guī)避并購的財務(wù)風(fēng)險。

（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)并購有一個主要的目的就是合理配置資源，那么并購成功后，重要的活動就是并購企業(yè)主導(dǎo)的整合環(huán)節(jié)，包括對人力資源、財務(wù)狀況、企業(yè)文化、技術(shù)設(shè)備等資源的整合，整個整合過程中，財務(wù)整合是核心。如果并購企業(yè)沒有在整合前進行合理規(guī)劃，在整合中沒有科學(xué)程序，就會誘發(fā)潛在的財務(wù)風(fēng)險因子，導(dǎo)致并構(gòu)成本大規(guī)模增加、資金嚴重短缺。有效的企業(yè)并購財務(wù)整合，應(yīng)該是有利于提高企業(yè)核心競爭力的。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

（一）防范并購定價風(fēng)險

在進行目標(biāo)企業(yè)的價值評估過程中，要防止目標(biāo)企業(yè)為了能掩蓋實情，修改報表的行為，就要在評估時，充分分析和檢查目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表，審查和評價這些步驟的完成不僅要借助科學(xué)規(guī)范的審核中介機構(gòu)的力量，還要利用自己公司內(nèi)部相關(guān)專業(yè)的高水平人才。以防被目標(biāo)企業(yè)失真的會計信息干擾決策。此外，還要發(fā)揮市場優(yōu)勢，全面調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)，防止掉進對方設(shè)置的財務(wù)陷阱；同時要制定一套具有自身特色的價值評估策略，能夠全面而深入地挖掘出企業(yè)文化、人力資源、等企業(yè)內(nèi)在的隱藏信息。在價格評估方面，就要打造一批具有殺傷力的專業(yè)商務(wù)談判人才，方便整個企業(yè)能夠占據(jù)價格方面的成本優(yōu)勢。

（二）防范企業(yè)并購融資風(fēng)險

企業(yè)并購融資要求融資方式要合理，把融資風(fēng)險降到最低，并盡量減小成本。企業(yè)在進行融資之前，要充分進行科學(xué)規(guī)劃，選擇對自身最有力、合理合法的渠道。并購企業(yè)擁有充裕資金時，將會降低融資數(shù)額，進而降低融資成本，同時，要合理確定短長期融資比例、自有資金與負債比例，將負債范圍有效地控制在償債能力之內(nèi)。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險防范

企業(yè)并購有多種支付方式可以選擇，各有其優(yōu)勢和風(fēng)險。其中可分為現(xiàn)有風(fēng)險和潛在風(fēng)險。企業(yè)要以自身財務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向為前提條件，將多種方式搭配結(jié)合，盡量分散或消除風(fēng)險，降低企業(yè)并構(gòu)成本。在并購前，要編制資金預(yù)算表，減少支付壓力與資金流動性風(fēng)險，使企業(yè)正常快速運轉(zhuǎn)。

（四）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險防范

企業(yè)并購的整合環(huán)節(jié)是為了提高企業(yè)規(guī)模效益與協(xié)同效應(yīng)，在這個整合期間，要注意協(xié)調(diào)并購雙方之間可能出現(xiàn)的沖突和矛盾，防止并購企業(yè)的損失。同時，加強在并購企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管控，預(yù)防內(nèi)亂。企業(yè)并購的整合過程，也是剝離低效資產(chǎn)、重新優(yōu)化組合的過程。此外，要不斷創(chuàng)新管理資金運營；企業(yè)并購后，采取一體化模式，把財務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度兩者相統(tǒng)一，以便隨時精確把握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息；要加強考核目標(biāo)企業(yè)財務(wù)人員，創(chuàng)建全新的戰(zhàn)略和企業(yè)文化。

三、結(jié)束語

我國的許多企業(yè)都傾向于并購發(fā)展，然而并購財務(wù)還面臨著定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和整合風(fēng)險等諸多風(fēng)險。只有提高風(fēng)險防范意識、采用科學(xué)的防范方法，并借鑒太陽能光熱企業(yè)的成功并購案例，才能促進并購企業(yè)在后期發(fā)展中得到質(zhì)的飛躍。

參考文獻：

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購，財務(wù)風(fēng)險，控制思路，走出去

一、引言

企業(yè)并購，顧名思義就是一個公司通過與其他公司的產(chǎn)權(quán)交易取得其一定程度控制權(quán)的行為，這種市場行為以實現(xiàn)一定的經(jīng)濟目標(biāo)為目的，通常指的是企業(yè)之間的合并與收購行為。市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)從其自身的戰(zhàn)略出發(fā)會選擇一定的行為，比如并購。事，實上這種擴張模式在西方國家已有上百年歷史。實踐證明，并購是提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的有效手段，但也會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

按我國《公司法》規(guī)定，公司之間的合并可采取吸收和新設(shè)兩種形式。其中，收購或者叫做并購是指企業(yè)以現(xiàn)金或者股權(quán)收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)。合并和收購之間的關(guān)系密切，實際上分別從不同角度界定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。當(dāng)前，企業(yè)并購過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險涵蓋了并購定價、企業(yè)融資、合同支付等各項財務(wù)決策，往往會造成企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果的不確定性。能否有效控制財務(wù)風(fēng)險，也是企業(yè)并購成功的重要標(biāo)志。鑒于此，本文將結(jié)合當(dāng)前我國企業(yè)走出去戰(zhàn)略，分析企業(yè)并購不同階段的財務(wù)風(fēng)險形態(tài)，提出一些控制思路。

二、我國企業(yè)進行跨國并購的財務(wù)風(fēng)險探析

當(dāng)前，我國企業(yè)大力實施了“走出去”戰(zhàn)略，積極融入世界經(jīng)濟的發(fā)展中。其中進行的比較頻繁的就是通過并購進入國際市場。實踐證明，并購是提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的有效手段，但也會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險具體是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比率變化帶來的不確定性影響。企業(yè)在并購過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險的含義更加廣泛。結(jié)合并購活動的流程刊，一般包括目標(biāo)選擇、價值評估、可行性分析、資金方案及并后整合等。其中每一個環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，跨國并購中，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該的含義可以概括為企業(yè)在并購中由于定價、融資、支付等財務(wù)決策導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)結(jié)果的不確定性，可能給企業(yè)帶來一定的困境和危機。

跨國并購決策中，尤其在企業(yè)進行并購決策階段，企業(yè)必須制定一定的戰(zhàn)略目標(biāo)，并合理評價自身和目標(biāo)對象的經(jīng)營管理狀況等，加強盡職調(diào)查，涵蓋了戰(zhàn)略、財務(wù)、法律和運營等幾大方面。同時，要加強對跨國并購環(huán)境的考察，綜合考慮企業(yè)實力，積極防范企業(yè)內(nèi)部存在的系統(tǒng)風(fēng)險、信息不對稱風(fēng)險和價值評估風(fēng)險等。

三、我國企業(yè)進行跨國并購中財務(wù)風(fēng)險控制思路分析

當(dāng)前，企業(yè)并購過程中產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險涵蓋了并購定價、企業(yè)融資等各個方面，往往會造成企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果的不確定性。能否有效控制財務(wù)風(fēng)險，也是企業(yè)并購成功的重要標(biāo)志。結(jié)合上文的分析，可以得出我國企業(yè)進行跨國并購中財務(wù)風(fēng)險控制思路如下：

首先，要注重改善當(dāng)前企業(yè)進行并購過程中存在的信息不對稱的情況。當(dāng)前，由于并購企業(yè)雙方信息不對稱的問題普遍存在，導(dǎo)致主動并購行為的目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險普遍存在，因此要盡量避免惡意并購，并進行詳盡的審查。并購前要加強盡職調(diào)查，提升信息透明度和真實性，減少信息不對稱，努力降低并購的財務(wù)風(fēng)險。盡職調(diào)查中，要主動發(fā)現(xiàn)公開信息之外的重大潛在影響信息，并積極通過對信息的綜合分析促進決策的科學(xué)化。一方面，要積極通過投資銀行參與企業(yè)并購，利用好其收購經(jīng)紀(jì)人和財務(wù)顧問的作用，積極委托投資銀行對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量等進行詳細測算，更加全面了解企業(yè)自身和并購對象，改善信息不對稱，降低各種風(fēng)險。另一方面，要采用恰當(dāng)?shù)氖召徆烙嬆Ｐ痛_定目標(biāo)企業(yè)的價值，積極降低估計風(fēng)險。實際上，不同的價值評估方法會得到不同的并購價格，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法和清算價值法等不同方法可能得到不同的結(jié)果，因此，并購公司要結(jié)合自身的并購動機、并購目標(biāo)等因素決定一個合理的評估方法，對企業(yè)價值進行有效評估。

其次，在走出去過程中，我國企業(yè)要注重有效地降低融資風(fēng)險。融資風(fēng)險涉及籌資等方面。資金的支付方式、時間和數(shù)量安排都是控制融資風(fēng)險的思路。一是在資金支付方式的選擇上，由于方式選擇對并購雙方都會產(chǎn)生顯著影響，因此恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芙档统杀緦崿F(xiàn)控制力。不過，企業(yè)的融資能力會決定并購方式，其中現(xiàn)金對并購企業(yè)的支付能力要求最高，股票則減少了即時支付的壓力，也往往能夠提升被并企業(yè)股東的盈利，但這也涉及了股份結(jié)構(gòu)的改變。因此，在支付方式選擇上，要根據(jù)企業(yè)的具體情況制定可行的計劃。二是在融資時間安排上。由于融資安排不當(dāng)或不銜接存在財務(wù)風(fēng)險，因此要正確選擇融資時機。

再次，要注重企業(yè)并購后對被收購企業(yè)的整合。實踐證明，并購不同階段失敗的概率不同，并購后的整合階段失敗的可能性最高。對我國企業(yè)而言，跨國并購行為的結(jié)束只是個開端。實際上，企業(yè)資源可以分為有形和無形資源，并購后的資源整合也要從這兩個方面進行。有形整合設(shè)計資產(chǎn)債務(wù)整合、經(jīng)營戰(zhàn)略整合，以及企業(yè)的人力資源員整合等，無形整合則包括企業(yè)文化整合、關(guān)系整合等。這種整合都使得企業(yè)投入一定的經(jīng)濟資源。只有充分整合資源，才能真正實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)效益，推動企業(yè)成長。

參考文獻：

[1]李泓，鄭鳳君，趙玉珍.試論人事檔案管理模式的轉(zhuǎn)化[J].山西廣播

電視大學(xué)學(xué)報.2007（05）.

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企業(yè)并購的風(fēng)險問題關(guān)系到中國企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，關(guān)系到國家經(jīng)濟建設(shè)。因此，為確保企業(yè)并購的有效性和安全性，系統(tǒng)分析、研究了中國企業(yè)并購的歷史進程，企業(yè)并購的意義，并從多方面、多角度分析了企業(yè)并購的風(fēng)險；提出了中國企業(yè)并購風(fēng)險規(guī)避的建議。

二、正文

1.企業(yè)并購的含義及動因

（1）企業(yè)并購的概念。企業(yè)并購， 即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司， 常由一家占有優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。中國《公司法》規(guī)定： 公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個公司吸收其他公司， 被吸收的公司解散， 稱為吸收合并。兩個以上的公司合并設(shè)立一個新的公司， 合并各方解散，稱為新設(shè)合并。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分， 它們分別從不同的角度界定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式（ 現(xiàn)金或股權(quán)收購） 取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。由于在運作中他們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用， 統(tǒng)稱為“ 購并”或“ 并購”， 泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)或全部產(chǎn)權(quán)和全部控制權(quán)。企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果， 是企業(yè)資本運營的重要方式， 是實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級的重要途徑。

（2）企業(yè)并購的動因。①降低成本。問題的產(chǎn)生是由于企業(yè)管理層與企業(yè)所有者利益的不一致。當(dāng)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離時， 作為企業(yè)委托人的所有者需要設(shè)計一種機制使得作為人的經(jīng)營者有足夠的激勵去經(jīng)營，該機制的設(shè)計與運作需要付出成本。并購或權(quán)的競爭可以有效地降低其成本。②提高管理效率， 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟， 降低經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)某企業(yè)擁有剩余管理資源時，具有較高管理效率的企業(yè)并購效率較低， 該企業(yè)則會因提高目標(biāo)企業(yè)的管理效率而獲得效益。對目標(biāo)企業(yè)而言， 其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和管理資源的投入的增加而獲得改善。③提高企業(yè)的市場份額。市場份額體現(xiàn)著企業(yè)對市場的控制能力， 企業(yè)市場份額的不斷擴大， 可以使企業(yè)實現(xiàn)某種形式的壟斷， 這種壟斷既能給企業(yè)帶來壟斷利潤又能使企業(yè)保持一定的競爭優(yōu)勢。企業(yè)并購對企業(yè)市場控制力的影響因并購模式的不同而有所差異。

2.企業(yè)并購存在的風(fēng)險問題

（1）信息風(fēng)險。在并購過程中，信息的作用是至關(guān)重要的。在投資過程中，并購者與企業(yè)處于信息不對稱地位，并購者對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力往往難以做出準(zhǔn)確的判斷，從而使其難以找到合適的價位，或者難以以合理的交易成本得到目標(biāo)企業(yè)。由于信息不對稱，或某些信息渠道的受阻，因信息失誤而導(dǎo)致并購失敗的例子可謂不勝枚舉。

（2）企業(yè)并購融合風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾方面：①經(jīng)營管理融合風(fēng)險。并購雙方產(chǎn)銷活動整合后產(chǎn)生的經(jīng)營優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)是并購企業(yè)追求的目的之一。因此，并購?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營管理融合就成為此類并購成功與否的關(guān)鍵。②人事融合風(fēng)險。人是管理活動的核心，人事融合成敗與否很大程度上決定著并購的成敗。并購雙方在人事上的一體化，防止因人心浮動而降低生產(chǎn)經(jīng)營效率。尤其是對目標(biāo)企業(yè)職工的工作和生活帶來較大影響，導(dǎo)致員工抗拒收購。③文化融合風(fēng)險。企業(yè)文化是繼人、財、物、信息之后的第五種資源。每個企業(yè)都有其獨特的企業(yè)文化，它包括員工價值觀，創(chuàng)新能力，經(jīng)營策略和規(guī)章制度。著名管理大師彼得+德魯克在《管理的前沿》一書中指出：要想通過收購來成功地開展多角化經(jīng)營，需要有一個共同的團結(jié)核心，這不僅表現(xiàn)于生產(chǎn)經(jīng)驗，技能專長，財務(wù)上的連結(jié)，最重要的是必須具有“ 共同的文化”。

（3）企業(yè)并購的風(fēng)險規(guī)避及建議。①雙贏。企業(yè)并購提倡雙贏，不主張休克魚（ 即打敗被兼并方）的方式，而應(yīng)充分尊重對方。盤活企業(yè)資產(chǎn)，挖掘企業(yè)的潛力。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使社會資源重新合理的配置，實現(xiàn)有效利用并達到預(yù)期收益，最終將企業(yè)做大做強。②合作。企業(yè)并購是一種合作方式，對于優(yōu)選后好的項目應(yīng)集中精力打殲滅戰(zhàn)，戰(zhàn)略上準(zhǔn)確把握并購整合后的優(yōu)化組合。形成一種伙伴關(guān)系，享受企業(yè)發(fā)展為雙方帶來的經(jīng)濟利益。③發(fā)展。在并購過程中，一是應(yīng)該立足這個企業(yè)。在購并企業(yè)的同時，實際上是得到一個團隊，這個團隊是專業(yè)化的團隊，要盡可能用這個團隊來整合好這個企業(yè)乃至這個行業(yè)；二是利用好這個企業(yè)。并且使這個企業(yè)成為學(xué)習(xí)型的組織，創(chuàng)造一個比較好的機制，能夠凝聚這個產(chǎn)業(yè)的各方面的人才，然后進行新一輪的擴張。使并購與企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)聯(lián)系在一起，使投資人戰(zhàn)略上進入戰(zhàn)略上退出，在有進有出的過程中使市場份額產(chǎn)生跳躍性的發(fā)展。

3.企業(yè)并購存在的人力資源整合問題

（1）員工壓力大、關(guān)鍵人才流失。企業(yè)并購作為企業(yè)變革的一種形式， 會給并購企業(yè)雙方員工造成巨大的精神壓力， 尤其是目標(biāo)企業(yè)的員工。因為兩套班子合并， 勢必會有人員富余，會有一些人員的工作職位發(fā)生變動， 職位體系、薪酬、福利、績效體系等等都可能變動， 這樣的狀況下，員工壓力大是正常反應(yīng)。美國有學(xué)者把并購中被并購方員工經(jīng)歷的一系列情緒反應(yīng)稱為“并購情緒綜合征（merger emotional syndrome）”。 他們認為在并購過程中， 員工會經(jīng)歷一個從否認、反對并購到認同、接受新的現(xiàn)實的過程。其實這種情緒不只存在于目標(biāo)企業(yè)中， 同樣會存在于并購企業(yè)中。 很多不確定性的因素都會影響員工的情緒， 增加員工的壓力。

（2）制度體系差異、整合。并購行為就如同一個熔爐， 兩個可能大相徑庭的企業(yè)也必須融合在一起， 否則， 并購就很難成功。所有涉及到人的問題都會是難度大的問題， 因為人力資源政策整合會涉及到每個員工的切身利益， 如薪酬、福利、培訓(xùn)、職業(yè)生涯規(guī)劃等等， 所以人力資源系統(tǒng)整合是一個非常敏感的話題， 也是企業(yè)并購后“很難啃的一塊骨頭”。 在制度存在差異或者差異比較大的情況下， 制度整合對接的難度會非常大， 經(jīng)常會有員工提出， “我們公司之前是這樣的， 現(xiàn)在怎么可以那樣呢”等等， 因為整合、調(diào)整就意味著有變化，員工在遭遇變化的時候， 大多數(shù)都有恐懼和抵觸心理。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購  財務(wù)風(fēng)險  防范

1財務(wù)風(fēng)險的含義

1．1企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠遠超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負偏離，造成財務(wù)風(fēng)險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

2財務(wù)風(fēng)險的種類

2．1定價風(fēng)險

(1)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負債進行評估，對標(biāo)的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風(fēng)險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗。

2．3支付風(fēng)險

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風(fēng)險，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風(fēng)險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險