導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇企業(yè)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)從1984年的“保定模式”和“武漢模式”至今的三十余年中，已有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)重組。然而，并購(gòu)行為是存在風(fēng)險(xiǎn)的，有些并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)展順利，給企業(yè)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益；另一些并購(gòu)活動(dòng)則是失敗，帶來(lái)巨大損失。由于財(cái)務(wù)活動(dòng)幾乎貫穿整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)，而這些并購(gòu)行為能否成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，很大程度上取決于并購(gòu)方對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)中存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題是否具有合理的防范意識(shí)和措施。因此對(duì)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和防范便是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中尤為重要的一項(xiàng)工作。

1 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀特征

由于經(jīng)濟(jì)體制的區(qū)別，一直以來(lái)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)存在著和歐美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國(guó)家截然不同的并購(gòu)特點(diǎn)。并且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和制度的完善，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為也變現(xiàn)出了一些新的特點(diǎn)。

1.1并購(gòu)動(dòng)因由單一化走向多元化

發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)兼并的動(dòng)因是極其多樣的，如有的為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有的為了拓展海外市場(chǎng)，有的為了得到諸如高科技、新工藝或科技管理人才等特殊資產(chǎn)，還有的是為了多元化經(jīng)營(yíng)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為了提高市場(chǎng)占有率，當(dāng)然還可以起到有的避稅或繞開(kāi)貿(mào)易限制的原因。以往我國(guó)很多企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的原因主要是為了資產(chǎn)重組或者減少虧損，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)的一些重大并購(gòu)案件已經(jīng)顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并動(dòng)因已經(jīng)出現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，如吉利收購(gòu)沃爾沃主要是為了提高生產(chǎn)效率，2016年海爾大手筆收購(gòu)?fù)ㄓ眉译娭饕康氖谴蛉朊绹?guó)中高端市場(chǎng)。

1.2 企業(yè)并購(gòu)由原來(lái)的被動(dòng)地位轉(zhuǎn)為主動(dòng)

以往在我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為中，政府扮演著指揮者的角色。我國(guó)企業(yè)當(dāng)初選擇并購(gòu)這種方式的直接目的往往是為了減少企業(yè)虧損、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)、搞活企業(yè)、調(diào)整資產(chǎn)存量等目的。特別是國(guó)企，很大程度上是由政府充當(dāng)所有者和行政管理者的雙重身份參與和干預(yù)企業(yè)的并購(gòu)。然而并購(gòu)應(yīng)該是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種反應(yīng)是一種自發(fā)的經(jīng)濟(jì)行為而不是一種政府行為。本來(lái)在較為成熟的市場(chǎng)機(jī)制下，企業(yè)并購(gòu)?fù)瞧髽I(yè)因?yàn)榧ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而主動(dòng)選擇的一種發(fā)展戰(zhàn)略。近年來(lái)，在企業(yè)并購(gòu)行為中，我們不難發(fā)現(xiàn)，政府的作用在逐漸減弱，越來(lái)越來(lái)的企業(yè)則主動(dòng)投入到兼并浪潮中，通過(guò)并購(gòu)來(lái)謀求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

1.3并購(gòu)法規(guī)逐漸完善和規(guī)范

近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)頒布實(shí)施了許多與并購(gòu)活動(dòng)相關(guān)的法律，如《證券法》、《公司法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《反壟斷法》；另有一些行政法規(guī)和法規(guī)性文件，如、《上市公司監(jiān)管條例》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》等。這在某種程度上起到了規(guī)范企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的作用。但是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)涉及面廣，領(lǐng)域多，相關(guān)的法律法規(guī)還需要進(jìn)一步的完善和規(guī)范。

2 企業(yè)并購(gòu)存在的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估一般比較信賴會(huì)計(jì)報(bào)表，根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表提供的信息對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行 評(píng)估。然而，會(huì)計(jì)報(bào)表本身具有一定的局限性，不同的會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)對(duì)企 業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。另外，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表如果蓄意被目標(biāo)企業(yè)管理當(dāng)局舞弊，一般也很難發(fā)現(xiàn)。

并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估還取決于價(jià)值評(píng)估方法。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，在并購(gòu)過(guò)程中，人的主觀性因素對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估影響較大。

2.2支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在資金的流動(dòng)性以及股權(quán)融資上，是與融資風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在因現(xiàn)金支付的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極易導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和杠桿支付所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)上。

企業(yè)并購(gòu)一般的支付方式分別是：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付以及混合支付四種方式。不同支付方式的風(fēng)險(xiǎn)不同，給企業(yè)帶來(lái)的影響也不同。

現(xiàn)金支付是最為簡(jiǎn)單、常見(jiàn)的支付方式，企業(yè)可以通過(guò)現(xiàn)金支付在短時(shí)間內(nèi)迅速取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但是會(huì)使得企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金減少，資金周轉(zhuǎn)不足，增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，可能導(dǎo)致還債能力不足，還可能影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)變現(xiàn)能力不強(qiáng)，在并購(gòu)階段發(fā)生資金問(wèn)題，現(xiàn)金流量不足的情況使并購(gòu)規(guī)模受到限制，可能不僅導(dǎo)致并購(gòu)計(jì)劃的失敗，嚴(yán)重的話還會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

股票支付方式可能改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，很容易使得股權(quán)稀釋，分散對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控股權(quán)，降低控制力度，并使原股東的收益降低，給惡意競(jìng)爭(zhēng)者提供可乘之機(jī)。且股票支付方式成本較高，手續(xù)繁復(fù)，發(fā)行股票期間可能會(huì)使得企業(yè)錯(cuò)失并購(gòu)良好時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

混合支付有多種組合，能集中各種支付工具克服現(xiàn)金支付和股票支付的缺點(diǎn)，分散一部分風(fēng)險(xiǎn)，但混合支付的過(guò)程不是連續(xù)的、無(wú)誤的，這些因素可能延遲整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

杠桿支付方式主要是指以借款的方式籌集資金以此獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)后，利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來(lái)償債的方式。由于并購(gòu)后企業(yè)現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定，企業(yè)的償債能力也是不確定的，如果經(jīng)營(yíng)不善，很可能出現(xiàn)債務(wù)過(guò)大，資不抵債的局面，使企業(yè)承擔(dān)更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，并購(gòu)失敗。

2.3融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指與并購(gòu)資金和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)講包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證并購(gòu)需要、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等。

企業(yè)的融資方式一般分為兩種，一種是內(nèi)部融資，一種是外部融資。內(nèi)部融資主要是指企業(yè)籌集自有資金，降低融資成本，雖不用償還，但這種方式對(duì)企業(yè)而言壓力較大，會(huì)造成企業(yè)資金短缺，影響企業(yè)資金的流動(dòng)性，降低企業(yè)對(duì)于外部市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)能力，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，更容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。選擇貸款，耗時(shí)長(zhǎng)，手續(xù)繁瑣，難度較大。選擇通過(guò)發(fā)行股票來(lái)進(jìn)行融資，雖然風(fēng)險(xiǎn)不大，但發(fā)行費(fèi)用較高，手續(xù)繁雜，限制條件多，耗時(shí)長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)降低原股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)，損害股東權(quán)益，企業(yè)還可能面臨著反被新加入者收購(gòu)掌握控制權(quán)的威脅。若企業(yè)利用信貸和債券吸收直接投資，成本較低，但償債風(fēng)險(xiǎn)較高，很容易打破內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的平衡，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.4并購(gòu)后的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方在并購(gòu)?fù)瓿珊螅赡軣o(wú)法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。企業(yè)的并購(gòu)固然是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入其他行業(yè)或擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的一條捷經(jīng)，但是在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財(cái)務(wù)運(yùn)作方式的不同，并購(gòu)后在運(yùn)營(yíng)在過(guò)程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)磨擦，或通過(guò)并購(gòu)形成的新企業(yè)因規(guī)模過(guò)于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都被并購(gòu)進(jìn)來(lái)的新企業(yè)所拖累。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一方面，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)的成本較高，當(dāng)企業(yè)向不熟悉、與現(xiàn)有業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的新領(lǐng)域擴(kuò)展時(shí)，要承受技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、市場(chǎng)等不確定因素的影響，這將帶來(lái)極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)將過(guò)多的資金投入到非相關(guān)業(yè)務(wù)中，會(huì)削弱原主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到風(fēng)險(xiǎn)，而此時(shí)新的業(yè)務(wù)未能發(fā)展成熟，或其規(guī)模太小，就有可能危及企業(yè)的生存。

2.5反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

有些情況下，被收購(gòu)的企業(yè)對(duì)收購(gòu)行為往往持不歡迎和不合作的態(tài)度，尤其在面臨敵意收購(gòu)時(shí)，他們可能會(huì)“寧為玉碎，不為瓦全”，不惜一切代價(jià)布置反收購(gòu)戰(zhàn)役，這些反收購(gòu)措施盡管各種各樣，但卻會(huì)對(duì)收購(gòu)方構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

3 防范措施

3.1明確企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，合理制定并購(gòu)戰(zhàn)略

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策前要對(duì)自己企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的估價(jià)和評(píng)價(jià)，而不是盲目追求并購(gòu)活動(dòng)的轟動(dòng)效應(yīng)。并購(gòu)活動(dòng)要符合市場(chǎng)規(guī)律，這樣不僅會(huì)使通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)之后企業(yè)的整體財(cái)務(wù)實(shí)力得到擴(kuò)展和鞏固，也會(huì)降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)前企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)自身實(shí)力，進(jìn)行客觀分析和評(píng)價(jià)，不能盲目樂(lè)觀。另外，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況，并購(gòu)目的、可能出現(xiàn)的問(wèn)題等作出合理的預(yù)估，理性決策。

3.2合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全方位詳細(xì)地調(diào)查和審核，尤其是被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上才可以較為準(zhǔn)確的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，降低估值風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法主要有賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、清算價(jià)值法、凈現(xiàn)值法、清算價(jià)格法和市盈率法等。企業(yè)為了解目標(biāo)的全面真實(shí)的情況，可根據(jù)實(shí)際條件做出合適的估價(jià)方案，如利用公司內(nèi)部相應(yīng)專業(yè)管理人員對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，防止被對(duì)方失真的數(shù)據(jù)影響，也可以聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助評(píng)估，做出合理的定價(jià)。還可以通過(guò)簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的未盡事宜事先明確。

3.3拓寬融資渠道，降低融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在制定融資策略時(shí)，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)寬融資渠道，保證并購(gòu)過(guò)程中擁有足夠的資金流。采用多種融資手段企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開(kāi)闊，積極開(kāi)拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務(wù)融資、杠桿收購(gòu)融資、賣方融資等，做到內(nèi)外兼顧。盡量避免并購(gòu)后企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的情形，導(dǎo)致無(wú)法滿足日常經(jīng)營(yíng)所需。合理的預(yù)算有利于安排企業(yè)資金支出，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

此外，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)作出預(yù)測(cè)，結(jié)合當(dāng)前的現(xiàn)金流入與流出情況，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的變動(dòng)，調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理安排資產(chǎn)和負(fù)債比例，對(duì)負(fù)債的期限和數(shù)額進(jìn)行調(diào)整，減輕償債壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4多樣化支付方式，規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)

不同的支付方式側(cè)重點(diǎn)不同，帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的作用也不一樣。企業(yè)在選擇支付方式時(shí)，應(yīng)考慮實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況以及交易雙方的資本結(jié)構(gòu)，比如對(duì)方企業(yè)規(guī)模大小、目標(biāo)企業(yè)稅收籌劃等因素，根據(jù)并購(gòu)雙方的資源進(jìn)行協(xié)同合作，將現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付等方式進(jìn)行合理組合，分析不同支付方式的成本以及支付邊界，從而分散支付組合存在的實(shí)時(shí)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，盡量降低并購(gòu)成本。

3.5整合財(cái)務(wù)資源，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理系統(tǒng)

并購(gòu)后的整合是降低風(fēng)險(xiǎn)的有力保證。一項(xiàng)全球范圍內(nèi)的并購(gòu)研究報(bào)告指出，在并購(gòu)的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購(gòu)前和并購(gòu)中分別為30%和17%，而在并購(gòu)后的整合階段失敗的可能性則高達(dá)53%。并購(gòu)之后是雙方企業(yè)的磨合期，這一期間并購(gòu)雙方可能出現(xiàn)沖突和矛盾，企業(yè)應(yīng)注意協(xié)調(diào)，減少并購(gòu)方的損失。

篇2

（黑龍江天圣科技股份有限公司，黑龍江 哈爾濱 150090）

摘　要：隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不斷深化，企業(yè)之間的并購(gòu)行為愈發(fā)頻繁?？陀^來(lái)看，成功的企業(yè)并購(gòu)不僅能夠促進(jìn)企業(yè)資源配置的進(jìn)一步優(yōu)化，還能夠?qū)ζ髽I(yè)提高市場(chǎng)占有率帶來(lái)積極影響。同時(shí)，一些企業(yè)還借助并購(gòu)的東風(fēng)，不斷優(yōu)化利潤(rùn)增長(zhǎng)模式。然而，我們也必須意識(shí)到企業(yè)在并購(gòu)中也需要面臨多樣的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，本文主要探討企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施。

關(guān)鍵詞 ：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）13-0173-02

一、引言

從企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在定價(jià)、融資、支付等方面如果處理不當(dāng)，容易造成經(jīng)濟(jì)損失，或者導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況的惡化，這種可能性的存在，也就是企業(yè)需要面對(duì)的并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的價(jià)值實(shí)現(xiàn)如果嚴(yán)重背離企業(yè)預(yù)期，那么將可能導(dǎo)致企業(yè)深陷財(cái)務(wù)困境，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都將產(chǎn)生極大的不利影現(xiàn)象。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是一個(gè)過(guò)程，是多種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映，也被看作是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，也有學(xué)者將并購(gòu)過(guò)程中的所有可以影響預(yù)期價(jià)值的不確定因素，都納入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的范疇之內(nèi)。從目前的狀況來(lái)看，能夠誘發(fā)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多樣的，其中最核心的因素是信息不對(duì)稱性。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，近些年來(lái)企業(yè)之間的并購(gòu)交易日益頻繁，不論在并購(gòu)金額還是并購(gòu)數(shù)量上較之以往都有了很大幅度的增長(zhǎng)。加入WTO之后，我國(guó)不少企業(yè)都希望憑借并購(gòu)的浪潮，實(shí)現(xiàn)自身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)，涉足新行業(yè)，獲得更大的市場(chǎng)發(fā)展空間。然而，一些企業(yè)對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)較淺，嚴(yán)重影響了并購(gòu)效率和效果，鑒于此，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)行為時(shí)，應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)完善的防范與應(yīng)對(duì)措施。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）并購(gòu)目標(biāo)、時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)

一方面，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，時(shí)常出現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)選擇不當(dāng)?shù)膯?wèn)題。究其原因，最為突出的企業(yè)管理層對(duì)于企業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展階段、資源擁有情況都不甚了解。在這樣的情況下，并購(gòu)行為往往是建立在決策者的一時(shí)興起或者一些偶然因素的技法，這樣并購(gòu)行為缺乏科學(xué)依據(jù)和深入探討，其目標(biāo)并不是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。這樣的并購(gòu)行為，極有可能在融資、運(yùn)營(yíng)過(guò)程中引發(fā)較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)對(duì)于并購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇也十分關(guān)鍵。企業(yè)并購(gòu)時(shí)機(jī)氛圍內(nèi)部時(shí)機(jī)和外部時(shí)機(jī)兩大類。內(nèi)部時(shí)機(jī)主要是指企業(yè)產(chǎn)品所面臨的生命周期，包括開(kāi)發(fā)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。企業(yè)在選擇并購(gòu)時(shí)機(jī)的時(shí)候，需要充分考慮產(chǎn)品的生命周期。外部時(shí)機(jī)指的是企業(yè)應(yīng)該對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行綜合分析，利用對(duì)自己有利的因素，選準(zhǔn)并購(gòu)時(shí)機(jī)。在經(jīng)濟(jì)整體不景氣的狀況下，可以憑借自身的資金實(shí)力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)一些面臨倒閉危機(jī)的中小型企業(yè)發(fā)起并購(gòu)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

通常來(lái)說(shuō)，發(fā)起并購(gòu)的企業(yè)一般擁有著較為充裕的資金量，在并購(gòu)前就需要籌集完畢。如果企業(yè)選擇股票融資的方式，那么股權(quán)稀釋甚至是喪失就是企業(yè)需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。如果選擇內(nèi)部融資的方式，相對(duì)來(lái)說(shuō)減輕了企業(yè)的籌資壓力，短期內(nèi)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。然而，內(nèi)部融資需要企業(yè)啟用現(xiàn)有的流動(dòng)資金，如果出現(xiàn)新的資金需求點(diǎn)，企業(yè)將可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。債務(wù)融資是目前公認(rèn)的成本較低的融資模式，但是如果一些企業(yè)本身負(fù)債率已經(jīng)較高，那么就不再適用這種融資方式，否則過(guò)高的償債壓力、利息壓力將進(jìn)一步惡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，極有可能出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)。所謂支付風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中同并購(gòu)資金相關(guān)的流動(dòng)資金、股權(quán)等的使用風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付、杠桿支付、股權(quán)支付是普通企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)比較經(jīng)常選擇的支付方式。對(duì)于現(xiàn)金支付來(lái)說(shuō)，往往會(huì)對(duì)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)帶來(lái)一定的壓力，債務(wù)債權(quán)數(shù)量也會(huì)上升。如果企業(yè)一點(diǎn)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，由于缺乏流動(dòng)資金，企業(yè)甚至可能面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股權(quán)支付來(lái)說(shuō)，股權(quán)稀釋是最容易出現(xiàn)的問(wèn)題之一，并購(gòu)企業(yè)可能會(huì)逐步喪失對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制能力。對(duì)于杠桿支付來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)未能找到高杠桿與高負(fù)債之間的合理平衡點(diǎn)，那么負(fù)債的增加，最終會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后期的資金整合帶來(lái)不利影響。

三、企業(yè)對(duì)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）深入考察目標(biāo)企業(yè)，合理確定并購(gòu)價(jià)值

在并購(gòu)正式實(shí)施前，并購(gòu)發(fā)起方需要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行深入地考察，審查內(nèi)容主要包括該公司的出售原因、日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)狀況、涉及的法律事項(xiàng)、財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等等內(nèi)容。對(duì)這些內(nèi)容的了解并不是履行一個(gè)簡(jiǎn)單的程序，而是企業(yè)在并購(gòu)之前必須一一了解的問(wèn)題。并購(gòu)發(fā)起方尤其需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行仔細(xì)、全面的了解，只有保證所了解到的財(cái)務(wù)信息是真實(shí)可靠的，才能夠合理降低企業(yè)所要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，并購(gòu)發(fā)起放還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理地評(píng)估，主要涉及該目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)在價(jià)值和未來(lái)價(jià)值判斷兩個(gè)方面?，F(xiàn)實(shí)重置成本是企業(yè)價(jià)值的決定性因素，因此，企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注關(guān)鍵字長(zhǎng)的重置成本。要想順利完成這一任務(wù)，需要選擇最為恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法。成本法、期權(quán)法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股估價(jià)法等都是現(xiàn)在資本市場(chǎng)并購(gòu)行為中常用的價(jià)值評(píng)估方法。由于每一種方法對(duì)于會(huì)計(jì)信息的依賴程度都不盡相同，因此并購(gòu)發(fā)起方需要根據(jù)已經(jīng)掌握的會(huì)計(jì)信息狀況，選擇最有適用性的價(jià)值評(píng)估方法，提高價(jià)值評(píng)估結(jié)果的客觀性，提高并購(gòu)的效率和效果。

（二）科學(xué)選擇資金支付方式，合理降低融資成本

并購(gòu)企業(yè)在資金支付方面，應(yīng)該進(jìn)行科學(xué)論證，以促進(jìn)融資成本的降低。客觀來(lái)看，資金的籌集方式、數(shù)量、支付方式等都將對(duì)資金成本產(chǎn)生直接影響。并購(gòu)企業(yè)需要充分認(rèn)識(shí)到自身的流動(dòng)性資源狀況，在充分預(yù)計(jì)股價(jià)不穩(wěn)定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、稅收籌措、每股收益攤薄等問(wèn)題的情況下，合理設(shè)計(jì)資金支付方式，將現(xiàn)金、股權(quán)、債務(wù)等多種支付方式有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)融資成本的合理化降低。

（三）并購(gòu)結(jié)束后，盡快完成財(cái)務(wù)整合工作

在企業(yè)發(fā)起并購(gòu)行為的過(guò)程中，必須保障企業(yè)能夠在這一過(guò)渡期間實(shí)現(xiàn)安全運(yùn)行。在處理完畢并購(gòu)活動(dòng)的前期工作之后，企業(yè)應(yīng)該將進(jìn)行財(cái)務(wù)整合提上日程，總的來(lái)說(shuō)就是要加強(qiáng)針對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)控，可以從財(cái)務(wù)人力資源、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)資源等方面著手進(jìn)行。具體來(lái)說(shuō)，首先企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)控，對(duì)財(cái)務(wù)人力資源進(jìn)行整合升級(jí)，建立健全財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步梳理各個(gè)財(cái)務(wù)崗位的職責(zé)和權(quán)限。其次，完成對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合。并購(gòu)結(jié)束后，企業(yè)應(yīng)該在充分了解被并購(gòu)企業(yè)生產(chǎn)方式、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展階段的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)目標(biāo)，提出被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并將其納入自身的全面預(yù)算管理體系之內(nèi)。最后，企業(yè)還應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債等財(cái)務(wù)資源進(jìn)行優(yōu)化配置和科學(xué)整合。并購(gòu)?fù)瓿珊?，針?duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)責(zé)，要進(jìn)行深入分析，將劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行剝離，通過(guò)資產(chǎn)置換，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)打下良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

四、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所涉及到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅體現(xiàn)在價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)方面，而是多種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映。因此，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，也不是一項(xiàng)能夠一蹴而就的工作，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的管理過(guò)程，貫穿于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃、實(shí)施、運(yùn)營(yíng)等多個(gè)階段。企業(yè)應(yīng)該樹(shù)立起嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，對(duì)并購(gòu)中每一個(gè)階段容易產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和防范，最大程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，再加之各行業(yè)之間的資源整合，并購(gòu)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將受到極大的關(guān)注，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究想必也將更加全面。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 防范策略

一、企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)包含了收購(gòu)和兼并兩種企業(yè)重組方式。當(dāng)企業(yè)以現(xiàn)金、股票和債券等有價(jià)資產(chǎn)，通過(guò)出資、收購(gòu)債券和控股等方式來(lái)購(gòu)買待并購(gòu)企業(yè)，從而獲得對(duì)該企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)的合法行為。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)中的決策、實(shí)施、整合過(guò)程分別產(chǎn)生于并購(gòu)的前、中、后三個(gè)階段。

決策階段主要是對(duì)并購(gòu)前期的并購(gòu)目標(biāo)、時(shí)機(jī)等進(jìn)行合理科學(xué)選擇，在進(jìn)行目標(biāo)和時(shí)機(jī)定位時(shí)，要對(duì)待并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量和品牌價(jià)值進(jìn)行定量和定性分析，同時(shí)要充分掌握待并購(gòu)企業(yè)的信息，合理選擇良好的并購(gòu)時(shí)機(jī)。實(shí)施階段主要對(duì)企業(yè)的并購(gòu)形式、資產(chǎn)交付模式、人事安排、員工的后續(xù)安排等事宜進(jìn)行談判解決。最后的整合階段主要對(duì)并購(gòu)企業(yè)的有效資源進(jìn)行充分調(diào)動(dòng)及合理配置，從而能夠?qū)ξ磥?lái)的經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)預(yù)期估計(jì)。

二、企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)，又稱為戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)戰(zhàn)略決策的不完善。企業(yè)的當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀以及未來(lái)發(fā)展前景對(duì)企業(yè)并購(gòu)將會(huì)產(chǎn)生巨大影響，不確定性的產(chǎn)業(yè)前景對(duì)并購(gòu)后的整體企業(yè)發(fā)展將會(huì)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)選擇時(shí)，產(chǎn)業(yè)的路子新、前景廣已經(jīng)成為眾多企業(yè)的選擇，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而這些領(lǐng)域自身所存在的未知性和不確定性非常大，其高收益和高風(fēng)險(xiǎn)是同時(shí)存在的，這對(duì)企業(yè)的并購(gòu)增加了風(fēng)險(xiǎn)。因此，在對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，需要建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，同時(shí)要對(duì)國(guó)家對(duì)該企業(yè)所處領(lǐng)域給予的政策導(dǎo)向有充分把握，實(shí)質(zhì)上國(guó)家對(duì)不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域政策的變化會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)已經(jīng)選定了所要并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，后續(xù)的對(duì)該企業(yè)的價(jià)值評(píng)估以及雙方均可接受的合理對(duì)價(jià)對(duì)并購(gòu)的成功至關(guān)重要。對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估價(jià)采用的預(yù)測(cè)性手段會(huì)存在一定的不準(zhǔn)確性，這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)很大的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。若對(duì)企業(yè)的估價(jià)高于了企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，并購(gòu)一方難免要付出更多股權(quán)或資金來(lái)進(jìn)行并購(gòu)。

2、談判融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)實(shí)施的過(guò)程雙方主要通過(guò)談判方式來(lái)進(jìn)行，在這一階段要簽訂并購(gòu)協(xié)議和進(jìn)行收購(gòu)交易，這過(guò)程中存在一定的談判風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。信息掌握不全面、談判力量薄弱、談判時(shí)機(jī)不當(dāng)?shù)纫蛩囟紩?huì)產(chǎn)生談判風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)并購(gòu)企業(yè)不利的交易條件，這會(huì)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。談判需要經(jīng)驗(yàn)豐富和專業(yè)人士參與，否則因經(jīng)驗(yàn)缺乏會(huì)處于相對(duì)不利位置，對(duì)于不合理的條件只能被迫接受。信息完善，信息獲取充足，是對(duì)于是否占據(jù)談判的有力位置很重要。

3、整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)后的整合過(guò)程中存在一定的人事沖突和文化沖突風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后新的人事安排與整合，可能會(huì)因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)員工的思想差異從而產(chǎn)生一定的矛盾和困難，最后導(dǎo)致員工積極性不高，甚至員工流失，使企業(yè)凝聚力下降。不同企業(yè)的企業(yè)文化會(huì)有一定的差異，因文化元素不和從而產(chǎn)生沖突也會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)帶來(lái)難以預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范

1、深入研討并購(gòu)戰(zhàn)略

在對(duì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)前，并購(gòu)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和決策者要對(duì)企業(yè)的并購(gòu)策略和措施進(jìn)行全方位分析和研討，對(duì)企業(yè)的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力、生產(chǎn)條件、技術(shù)水平、職工技能和素養(yǎng)、企業(yè)的核心價(jià)值、發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)環(huán)境等一系列企業(yè)內(nèi)部和外部情況要進(jìn)行科學(xué)合理調(diào)研和評(píng)價(jià)。從而為有效預(yù)知并制定并購(gòu)后企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向和道路提供高價(jià)值參考信息，降低企業(yè)并購(gòu)的前期風(fēng)險(xiǎn)。

2、準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)現(xiàn)狀，實(shí)施高效談判

確定并購(gòu)目標(biāo)后，進(jìn)行高效和有益的談判對(duì)于降低并購(gòu)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)意義重大。談判力量在并購(gòu)中起到不可估量作用，要充分掌握被并購(gòu)企業(yè)的狀況，緊抓自身優(yōu)勢(shì)，分析制約對(duì)方發(fā)展的瓶頸，調(diào)動(dòng)自身的力量基礎(chǔ)和總額。另外，談判價(jià)格的高低也會(huì)隨著大環(huán)境的變化而產(chǎn)生一定波動(dòng)，這也會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期產(chǎn)生影響，因此抓住合理談判時(shí)機(jī)也至關(guān)重要。談判的最終目的就是盡量降低并購(gòu)價(jià)格，準(zhǔn)確的評(píng)估和高效的談判能夠有效降低企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。

3、選擇合理的整合模式

文化整合模式主要有兼并式、隔離式和交融式等，兼并式文化整合模式側(cè)重于利用集團(tuán)強(qiáng)文化對(duì)并購(gòu)企業(yè)的弱文化進(jìn)行沖擊，從而取代弱文化，隔離式文化整合模式使雙方能夠保持各自文化的獨(dú)立，來(lái)避免因并購(gòu)而產(chǎn)生的文化沖突。交融式整合模式在不改變各自文化追求的條件下，平等進(jìn)行融合流與溝通，互相借鑒和吸納有利因素，從而在文化上達(dá)到共識(shí)。因此，并購(gòu)后要根據(jù)雙方企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)狀選擇合適的文化整合模式，降低文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)后，也會(huì)因?yàn)槿耸轮贫鹊恼袭a(chǎn)生一定的整合風(fēng)險(xiǎn)，員工對(duì)并購(gòu)持消極態(tài)度或并購(gòu)對(duì)員工利益產(chǎn)生影響，很容易造成人才流失情況，而人才的流失將會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展留下難以解決的困境。因此，并購(gòu)中重視人力資源管理，制定有效的激勵(lì)約束機(jī)制對(duì)于吸取人才至關(guān)重要。所以，合理的整合模式在降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上起到關(guān)鍵性作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]聶林.企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范淺析[J].天津職業(yè)院校聯(lián)合學(xué)報(bào)，2008，1

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 融資 并購(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展和市場(chǎng)擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)外延戰(zhàn)略發(fā)展，降低企業(yè)發(fā)展成本和風(fēng)險(xiǎn)的重要手段；但并購(gòu)也是一把雙刃劍，在并購(gòu)的過(guò)程中也伴隨著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)使企業(yè)發(fā)生重大的損失，甚至威脅到企業(yè)自身的發(fā)展和生存。當(dāng)前不管是國(guó)際上還是國(guó)內(nèi)，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)都日趨激烈，重組、并購(gòu)浪潮此起彼伏，在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的生存和發(fā)展，尤其是發(fā)生并購(gòu)行為時(shí)，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，通過(guò)多種渠道和途徑有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)包括收購(gòu)和兼并兩種方式，是企業(yè)在自愿平等、有償?shù)葍r(jià)的基礎(chǔ)之上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其它企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一種行為，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展以及資本運(yùn)作的主要形式之一。企業(yè)并購(gòu)主要包括資產(chǎn)收購(gòu)、公司合并、股權(quán)收購(gòu)三種形式，在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，所以對(duì)于企業(yè)并購(gòu)行為一定要做好充分的財(cái)務(wù)預(yù)算和判斷。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)直接影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，若其變動(dòng)幅度較大則足可以導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)傾向和政策調(diào)整發(fā)生改變，就會(huì)從根本上影響到企業(yè)并購(gòu)的實(shí)施，加大企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中給自身發(fā)展帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次根據(jù)庫(kù)茨涅茨定理和依霍夫曼比例等方面的理論可以知道，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是隨著社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系以及成產(chǎn)力的發(fā)展而不斷變化的，這就告訴我們?cè)诓①?gòu)的企業(yè)中所生產(chǎn)的產(chǎn)品都是有生命周期的，有一個(gè)起落和興衰的過(guò)程，若不能把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生命周期規(guī)律就會(huì)在很大程度上導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；同時(shí)，市場(chǎng)是不斷發(fā)生變化的，市場(chǎng)的需求和產(chǎn)品的升級(jí)換代也會(huì)左右著并購(gòu)的成?。蛔詈?，發(fā)生并購(gòu)，不代表減少競(jìng)爭(zhēng)，有的甚至?xí)a(chǎn)生一些新的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，而對(duì)這些企業(yè)發(fā)展的了解和信息分析對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有著重要的作用。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

首先，大多數(shù)并購(gòu)是通過(guò)現(xiàn)金的金融支付方式實(shí)施的，雖然這種現(xiàn)金并購(gòu)方式比舉債并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)小，但是現(xiàn)金金融支付本身就存在一定的缺陷；利用現(xiàn)金支付工具，通常會(huì)受到公司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流通的制約，在自身企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中拿出這么多的現(xiàn)金是否會(huì)影響整個(gè)企業(yè)自身的運(yùn)轉(zhuǎn)？企業(yè)是否能調(diào)劑好自身企業(yè)各個(gè)方面的關(guān)系？這都是個(gè)巨大的考驗(yàn)；同時(shí)，實(shí)施現(xiàn)金金融支付方式，通常會(huì)使得交易規(guī)模受限于獲現(xiàn)能力，而且在這個(gè)過(guò)程中，被并購(gòu)企業(yè)會(huì)因?yàn)闊o(wú)法獲得資本利得的轉(zhuǎn)移和確認(rèn)實(shí)現(xiàn)資本增益，從而不能享受政策上的稅收優(yōu)惠，同時(shí)不能擁有新公司的股東權(quán)益等因素，造成并購(gòu)的不確定性，甚至造成并購(gòu)的流產(chǎn)。其次，企業(yè)通過(guò)舉債并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)更為巨大，如果所并購(gòu)的企業(yè)受益得不到有效控制，就會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不能維持，再加上伴隨著本金和利息的壓力以及負(fù)載結(jié)構(gòu)、利率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，很容易造成企業(yè)破產(chǎn)；比如美國(guó)80年代末，很多企業(yè)實(shí)行負(fù)債并購(gòu)，造成垃圾債券泛濫，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的局面，銀行呆賬堆積，各大銀行緊縮信貸。

（三）反收購(gòu)及營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

通常被收購(gòu)的企業(yè)對(duì)收購(gòu)企業(yè)都會(huì)表示出敵對(duì)態(tài)度或者不歡迎態(tài)度，會(huì)不惜一切代價(jià)布置反收購(gòu)，使得企業(yè)并購(gòu)面臨相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)所產(chǎn)生的結(jié)果不是良性的，與并購(gòu)初衷相違背，就會(huì)給企業(yè)自身帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，一加一通常不會(huì)等于或者大于二，如果沒(méi)有做好充分的調(diào)查和財(cái)務(wù)預(yù)算分析，就會(huì)造成并購(gòu)事與愿違，在近幾年的并購(gòu)行為中，構(gòu)造出來(lái)的新公司規(guī)模龐大但經(jīng)濟(jì)效益不佳的事情經(jīng)常發(fā)生，這種規(guī)模與效率反比的現(xiàn)象，尤其是發(fā)生在“航母”企業(yè)身上，會(huì)造成股東的不滿及企業(yè)股價(jià)低位，從而不得不再次拆分企業(yè)、突出主業(yè)。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）調(diào)查并得出并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息

信息不對(duì)稱通常是造成并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，因此，并購(gòu)方一定要在實(shí)施并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的資產(chǎn)評(píng)價(jià)和審查，獲得目標(biāo)企業(yè)各方面的財(cái)務(wù)以及資產(chǎn)信息。

（二）積極拓展挖掘融資渠道

企業(yè)在并購(gòu)中除了內(nèi)部資金以及銀行貸款外，還應(yīng)積極運(yùn)用債券融資，對(duì)于高科企業(yè)可以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的參與，中小企業(yè)甚至可以利用一些層際融資股權(quán)租賃等新型融資方式；同時(shí)杠桿收購(gòu)也是一種以少量現(xiàn)金進(jìn)行數(shù)倍資產(chǎn)并購(gòu)的方式。

（三）支付方式的多樣化選擇

企業(yè)并購(gòu)支付方式有換股并購(gòu)、現(xiàn)金支付、混合支付三種形式，企業(yè)一定要結(jié)合自身實(shí)際情況，借鑒其他企業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行合理的安排和設(shè)計(jì)，滿足雙方需要并以此取長(zhǎng)補(bǔ)短，從而為企業(yè)健康發(fā)展做出正確的選擇。

總是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善和發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置的一種手段，可以有效的促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展，但是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)間發(fā)生并購(gòu)行為的重要內(nèi)容，作為財(cái)務(wù)工作者，一定要認(rèn)識(shí)到并購(gòu)過(guò)程中的巨大風(fēng)險(xiǎn)，利用各種財(cái)務(wù)手段和方法有效規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，有效增大并購(gòu)的成功率，促進(jìn)企業(yè)的健康良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇5

（一）通過(guò)并購(gòu)，產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)首先在于獲取外部資源要素，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力、營(yíng)銷能力的擴(kuò)張，追求并購(gòu)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)具體包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)三種。

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)給企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面帶來(lái)的提高和變化，以及由此產(chǎn)生的效益。其主要表現(xiàn)為：一、兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品企業(yè)的橫向并購(gòu)所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，即隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降而導(dǎo)致收益率的提高。二，處于同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段企業(yè)之間的縱向并購(gòu)所產(chǎn)生的一體化經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即由于減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致交易成本的減少。

管理協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)在管理活動(dòng)方面帶來(lái)的提高和變化，以及由此產(chǎn)生的效益。其具體表現(xiàn)為：其一，提高了管理效率。其二，降低了管理成本。無(wú)論是橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)或是混合并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)，原有企業(yè)的職能部門和業(yè)務(wù)活動(dòng)得到了優(yōu)化，多個(gè)企業(yè)將置于同一企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)管理之下，企業(yè)的管理成本在更多的產(chǎn)品或勞務(wù)中分?jǐn)?，使得單位產(chǎn)品或勞務(wù)負(fù)擔(dān)的管理成本可以大大減少。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各種利益，這種利益是由于稅收法規(guī)或相關(guān)制度規(guī)定所產(chǎn)生的。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要體現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)可以帶來(lái)節(jié)稅利益。我國(guó)稅法規(guī)定，企業(yè)發(fā)生的年度經(jīng)營(yíng)虧損，可以用以后年度（5年內(nèi)）稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)。因此，一個(gè)盈利豐厚、發(fā)展前景良好的企業(yè)與一個(gè)有著大量累積虧損的企業(yè)相并購(gòu)，可以帶來(lái)巨額的稅收利益。

（二）通過(guò)并購(gòu)，提高了企業(yè)核心能力

通過(guò)并購(gòu)提高企業(yè)核心能力，主要通過(guò)資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)重組加以實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)核心能力提升的作用，是通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)和過(guò)剩的輔資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和消化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。而資產(chǎn)重組對(duì)核心能力的提升作用，可以通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的構(gòu)筑、培育、互補(bǔ)、強(qiáng)化和拓展來(lái)實(shí)現(xiàn)。這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可以是產(chǎn)品創(chuàng)新能力、制造技術(shù)、營(yíng)銷專長(zhǎng)、供銷商關(guān)系、分銷專長(zhǎng)等其中某一方面，或者是它們的組合。當(dāng)互補(bǔ)性、稀缺性資產(chǎn)重組后，就給獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)造帶來(lái)可能。

（三）通過(guò)并購(gòu)，促進(jìn)了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展

成功的并購(gòu)，往往是從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)，順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，擴(kuò)大其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率，使企業(yè)快速擴(kuò)張，形成強(qiáng)有力的集約化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)，使產(chǎn)品制造、物流配送、銷售網(wǎng)絡(luò)、行政管理服務(wù)等各要素為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)，使企業(yè)能夠得到在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)無(wú)法獲取的資源，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)管理者效用最大化，從而完成行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，使其所在的產(chǎn)品領(lǐng)域形成無(wú)可爭(zhēng)議的行業(yè)巨頭，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，始于并購(gòu)計(jì)劃決策階段，體現(xiàn)在并購(gòu)的執(zhí)行階段，且一直延續(xù)至并購(gòu)后續(xù)整合階段。主要有定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)"在企業(yè)并購(gòu)中，這四種風(fēng)險(xiǎn)既相互聯(lián)系，又相互制約，共同影響著企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）企業(yè)并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國(guó)際上通行的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估的三種方法是成本法.市場(chǎng)法和收益法。不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估得到的并購(gòu)價(jià)格也不相同。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用適合企業(yè)發(fā)展的評(píng)估方法，但多數(shù)企業(yè)選用的方法往往都不能達(dá)到預(yù)計(jì)的要求。

（二）企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)過(guò)程中，所需支付的大量資金除了企業(yè)自身積累外，不足部分還需要外部籌措。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，使得并購(gòu)后的企業(yè)負(fù)債比率和長(zhǎng)期負(fù)債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購(gòu)方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅下降，影響其短期償債能力，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)中不同的支付方式均會(huì)帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采用現(xiàn)金并購(gòu)的企業(yè)要優(yōu)先考慮其資產(chǎn)的流動(dòng)性，如果并購(gòu)活動(dòng)占用了并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)資金，必然導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反映能力與協(xié)調(diào)能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付的方式不僅會(huì)增加發(fā)行的成本，還可能會(huì)延誤并購(gòu)的恰當(dāng)時(shí)機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。它有可能會(huì)稀釋股權(quán)和每股收益，由于新股發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜，極易引來(lái)投機(jī)者的套利而使并購(gòu)雙方遭受損失，帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)方需要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略整合、人力資源整合、財(cái)務(wù)整合、企業(yè)文化整合等，其中，財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)整合的核心環(huán)節(jié)。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，如若財(cái)務(wù)行為不當(dāng)，會(huì)使?jié)撛诘呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，進(jìn)而出現(xiàn)并構(gòu)成本增加、資金短缺現(xiàn)象，阻礙企業(yè)的發(fā)展；整合期間并購(gòu)雙方可能會(huì)因財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置的不同發(fā)生矛盾，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)發(fā)生損失。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）改善信息不對(duì)稱

準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)資金且全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)。收益法和市場(chǎng)法可分析和測(cè)算出企業(yè)的未來(lái)收益及風(fēng)險(xiǎn)，并準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景和面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，總結(jié)出目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中所處的地位及競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，對(duì)其未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析并測(cè)算。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前一定要做到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全方位調(diào)查，且一定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地的考察，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)分析。

（二）拓寬并購(gòu)融資渠道

在資金的融資環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行合理的安排，融資前對(duì)融資方式的成本進(jìn)行核算，選擇融資工具通常需考慮現(xiàn)有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時(shí)和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風(fēng)險(xiǎn)最小，同時(shí)又利于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。融資中合理安排融資結(jié)構(gòu)并開(kāi)拓渠道以降低并購(gòu)的資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。

（三）合理安排資金支付方式

企業(yè)并購(gòu)應(yīng)選擇合理的支付方式，支付方式不同，其帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或分散的作用也各不同。每一種支付方式都存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)存在的風(fēng)險(xiǎn)可能是現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)，也可能是潛在風(fēng)險(xiǎn)"并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向，可將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等各種支付方式設(shè)計(jì)為不同的組合，分散單一支付方式存在的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)支付成本與支付邊界分析，將所選擇的支付組合存在的現(xiàn)在和潛在風(fēng)險(xiǎn)分散或消除，降低企業(yè)并構(gòu)成本。

（四）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的整合

企業(yè)并購(gòu)交易完成后，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新的企業(yè)核心與企業(yè)價(jià)值，并購(gòu)企業(yè)必須將自身資源與所獲得的目標(biāo)企業(yè)資源進(jìn)行整合，將其融為一體。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合對(duì)提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力起關(guān)鍵作用。企業(yè)并購(gòu)后，應(yīng)將低效資產(chǎn)剝離、優(yōu)化組合，加強(qiáng)資金運(yùn)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合與資源優(yōu)化配置；企業(yè)并購(gòu)后，公司財(cái)務(wù)應(yīng)實(shí)施一體化管理，建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度，以便及時(shí)獲得目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。

篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；控制

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）07-0-02

在世界范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有這樣一組數(shù)據(jù)，美國(guó)沃爾瑪公司通過(guò)并購(gòu)英國(guó)ADSA公司，其銷售收入上升至1600多億，躍居全球500強(qiáng)第二位；埃克斯石油公司與美孚石油合并，其銷售收入達(dá)1639億，進(jìn)入全球500強(qiáng)前三名。巨額銷售收入和突出的實(shí)力排名不得不讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者紛紛側(cè)目，但是還有這樣一組數(shù)據(jù)：從1994年到2003年十年期間，全球不同領(lǐng)域有1200家企業(yè)進(jìn)行頻繁并購(gòu)活動(dòng)，成功率不到30%。可見(jiàn)，成功企業(yè)并購(gòu)案例的背后需要有諸多因素共同作用才能得以實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō)，引起企業(yè)并購(gòu)失敗的因素也十分復(fù)雜，包括戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、文化、政策、法律等，其中財(cái)務(wù)因素貫穿企業(yè)并購(gòu)過(guò)程始終，很大程度上決定了企業(yè)并購(gòu)的成敗。因此，對(duì)企業(yè)并購(gòu)這一資金運(yùn)用活動(dòng)進(jìn)行全面理解，對(duì)其中財(cái)務(wù)因素進(jìn)行透徹分析是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購(gòu)概念的基本把握

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)或企業(yè)之間資金重組的重要形式，是相對(duì)普遍的資金運(yùn)營(yíng)行為。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義，也是并購(gòu)中的兩種方式，企業(yè)并購(gòu)是在企業(yè)法人平等自愿的前提下進(jìn)行的，建立在等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的資金運(yùn)營(yíng)方式取得相關(guān)法人產(chǎn)權(quán)的行為。其中兼并是指，兩家或者兩家以上的企業(yè)通過(guò)法定程序進(jìn)行合并，企業(yè)合并之后只保留主動(dòng)兼并方的法人地位及權(quán)力，被兼并企業(yè)的法人地位同時(shí)消失，也就是我們通常所說(shuō)的吞并。而收購(gòu)在我國(guó)的定義是，企業(yè)用現(xiàn)金、債券、股票等購(gòu)買另一家企業(yè)的部分或者全部股權(quán)或資產(chǎn)，從而獲得被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。當(dāng)購(gòu)入企業(yè)收購(gòu)被購(gòu)方股份30%以下時(shí)，是部分收購(gòu)，被購(gòu)入方企業(yè)可以保有自己的法人實(shí)體，而當(dāng)購(gòu)入方收購(gòu)被購(gòu)企業(yè)30%以上股份時(shí)，則是全部收購(gòu)，其企業(yè)法人實(shí)體也不再存在。

在企業(yè)并購(gòu)中，兼并和收購(gòu)是兩個(gè)不同的概念，值得指出的是，兼并是對(duì)被兼并企業(yè)的資產(chǎn)、債券、債務(wù)等一同兼并，承擔(dān)被兼并企業(yè)所有股權(quán)和債務(wù)，這種兼并活動(dòng)一般是在被兼并企業(yè)遇到巨大經(jīng)濟(jì)困難時(shí)發(fā)生的，而收購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的可能是被購(gòu)入企業(yè)的部門股權(quán)，可以在雙方企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相對(duì)的平穩(wěn)的情況下進(jìn)行。

由于企業(yè)并購(gòu)中涉及到財(cái)務(wù)部分相對(duì)較多也更為關(guān)鍵，所以說(shuō)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是否全面穩(wěn)定就決定了并購(gòu)活動(dòng)能否成功。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本類型

隨著西方國(guó)家形成的第五次并購(gòu)浪潮對(duì)我國(guó)企業(yè)影響的逐漸擴(kuò)大，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)也在陸續(xù)展開(kāi)，但是普遍存在的一個(gè)問(wèn)題就是對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)存在嚴(yán)重的認(rèn)識(shí)不足。在目前企業(yè)并購(gòu)交易中出現(xiàn)較多的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有法律風(fēng)險(xiǎn)（合同與訴訟）、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、勞資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)類型：

1.并購(gòu)前企業(yè)信息掌握不全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)前要對(duì)并入企業(yè)信息進(jìn)行全面掌握，其中包括環(huán)境信息如匯率浮動(dòng)、相關(guān)產(chǎn)品信息變動(dòng)、影響被并購(gòu)方收入的因素變動(dòng)等都是需要詳細(xì)掌握的環(huán)境信息。其實(shí)這是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中非常容易避免的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是我國(guó)企業(yè)當(dāng)中，尤其是中小企業(yè)往往盲目聽(tīng)信一方意見(jiàn)或者過(guò)于樂(lè)觀導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，甚至造成并購(gòu)失敗，影響了原有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況。同時(shí)還存在信息不對(duì)稱造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)前，被并購(gòu)方對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行巧妙隱瞞，導(dǎo)致收購(gòu)方在不完全掌握相關(guān)信息，尤其是不了解財(cái)務(wù)信息的情況下開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，這樣往往會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)之前，目標(biāo)企業(yè)一切良好，而一旦交易達(dá)成則目標(biāo)企業(yè)問(wèn)題頻發(fā)的現(xiàn)象，影響了并購(gòu)企業(yè)原本的效益規(guī)模。

其實(shí)，不僅僅是在并購(gòu)前，在并購(gòu)過(guò)程中也存在信息不對(duì)稱的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最簡(jiǎn)單常見(jiàn)的就是并購(gòu)方對(duì)負(fù)債情況、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)抵押等了解不全面或者目標(biāo)企業(yè)存在無(wú)意識(shí)隱瞞等情況，都會(huì)造成價(jià)值資金方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這樣的例子在我國(guó)并不少，如2001年多家名流企業(yè)對(duì)幸福實(shí)業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，但由于對(duì)該集團(tuán)的真實(shí)負(fù)債、資產(chǎn)抵押等情況掌握不清，而給自身企業(yè)造成了規(guī)避難度巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響了企業(yè)的發(fā)展。所以在并購(gòu)企業(yè)時(shí)一定要在保持頭腦冷靜的情況下搜集信息，才能增加搜集來(lái)的信息的可信服和準(zhǔn)確性。

2.并購(gòu)中融資方式不恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)過(guò)程中的融資方式是并購(gòu)交易中操作性較強(qiáng)，對(duì)技巧性和專業(yè)性要求較高的部分。在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例當(dāng)中，往往存在融資方式與企業(yè)自身不匹配的現(xiàn)象，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。同時(shí)要考慮到融資方式與后期支付階段的匹配性，這也是企業(yè)并購(gòu)程序的要求。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)失敗的案例中往往存在融資方式不良影響企業(yè)控制權(quán)、融資結(jié)構(gòu)不合理進(jìn)而影響企業(yè)的負(fù)債償還等情況，增加了并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制難度加大。另外，在利用企業(yè)自有資金進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往缺乏慎重考慮，將大部分或者全部資金用于并購(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)之后出現(xiàn)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這都是沒(méi)有良好融資方式、融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.并購(gòu)后支付階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)支付階段容易出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)不良導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)、資金清算風(fēng)險(xiǎn)等。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中往往存在較多的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金清算風(fēng)險(xiǎn)，其中流動(dòng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指，企業(yè)在并購(gòu)之后，由于融資方式的不恰當(dāng)而導(dǎo)致的企業(yè)流動(dòng)資金減少，進(jìn)而影響了企業(yè)的下一步運(yùn)營(yíng)情況，使得并購(gòu)之后的企業(yè)變得身軀龐大但由于活動(dòng)能力差而步履維艱。所以，在并購(gòu)中不能盲目使用債券融資方式。

另外，采用債務(wù)融資方式需要企業(yè)并購(gòu)后有良好的運(yùn)營(yíng)，假如企業(yè)在并購(gòu)后一定時(shí)間內(nèi)持續(xù)運(yùn)營(yíng)不佳會(huì)給企業(yè)賬面清算帶來(lái)消極影響，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制難度，甚至?xí)l(fā)企業(yè)破產(chǎn)倒閉。如德隆集團(tuán)在借助銀行大額資金并購(gòu)之后，由于其盈利額無(wú)法滿足一定時(shí)期后的債券支付，給企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。所以，企業(yè)在并購(gòu)后的支付以及選擇何種經(jīng)營(yíng)方式完成支付，都需要慎重考慮、謹(jǐn)慎行事，密切保持企業(yè)自身與市場(chǎng)的良好互動(dòng)關(guān)系。

三、規(guī)避企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略探討

1.持續(xù)保持對(duì)并購(gòu)期間的信息關(guān)注

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息要求要高，這是對(duì)目標(biāo)企業(yè)順利估價(jià)、并購(gòu)順利進(jìn)行的首要條件。其次就是并購(gòu)方要開(kāi)展全面專業(yè)的信息調(diào)查，這是對(duì)目標(biāo)企業(yè)刻意隱瞞或不主動(dòng)披露不良信息有效避免，特別是針對(duì)實(shí)際操作中，債券劃分、法律條文落實(shí)、所涉及的中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行全面調(diào)查。同時(shí)，中小型企業(yè)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)可以聘請(qǐng)相對(duì)專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方介入（中介），如會(huì)計(jì)事務(wù)所、經(jīng)濟(jì)法律專家、資產(chǎn)界定專家等對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)表外現(xiàn)象，分析其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)能力等。如分析其資產(chǎn)的可用程度，尤其是專利、技術(shù)、設(shè)備、管理系統(tǒng)等方面，同時(shí)不要被賬面信息所迷惑，清查其盈利內(nèi)容，利用相對(duì)客觀的對(duì)比方式來(lái)進(jìn)行收入確認(rèn)和貨物計(jì)價(jià)。值得注意的是，信息不僅僅包括企業(yè)內(nèi)部的信息，還要留意企業(yè)環(huán)境信息和表外實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的影響。在原有人員安置上要采取人性化客觀方式，減少勞資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)務(wù)的影響。

2.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

其實(shí)對(duì)于國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單，但是融資方式選擇卻是相對(duì)較難的專業(yè)問(wèn)題。對(duì)融資方式選擇不當(dāng)，一味依靠一種融資方式無(wú)形中就為企業(yè)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)融資方式一般包括內(nèi)部融資、外部融資。選擇內(nèi)部融資是指利用企業(yè)原有資金開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)，不借助外力資金的協(xié)助。這種情況下實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功就需要企業(yè)融資后仍有一定資金剩余并能持續(xù)持有，否則將引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，有些企業(yè)選擇內(nèi)部融資是由于企業(yè)內(nèi)有應(yīng)付而未付的稅金和利息，但是由于企業(yè)不能長(zhǎng)期持有這些資金，同時(shí)在并購(gòu)后過(guò)分依賴該內(nèi)部資金就會(huì)導(dǎo)致新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

外部融資則要求企業(yè)具有相當(dāng)?shù)男庞弥?，通過(guò)其他外部渠道進(jìn)行融資，比如股票、債券等。外部融資還包括負(fù)債型融資和混合型融資。在眾多的融資方式當(dāng)中，企業(yè)需要根據(jù)自身能力及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行選擇，不能對(duì)并購(gòu)后盈利情況進(jìn)行過(guò)高評(píng)價(jià)，對(duì)于股權(quán)與債券之間的轉(zhuǎn)換要保持一定的度，防止不對(duì)稱轉(zhuǎn)換給企業(yè)帶來(lái)新的財(cái)務(wù)危機(jī)。

選擇合適的融資方式是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要方式之一，同時(shí)需要與支付環(huán)節(jié)進(jìn)行磨合，使兩者能夠相互匹配，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制點(diǎn)相應(yīng)增加，減少了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的失控機(jī)率。比如在京東方企業(yè)并購(gòu)中，由于沒(méi)有控制好自有資金與貸款資金利息之間的比例關(guān)系，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)帶來(lái)的成本壓力，京東方出現(xiàn)了較大的財(cái)務(wù)虧損。

3.結(jié)合自身情況，合理定制支付預(yù)算

我國(guó)企業(yè)在支付時(shí)一定要結(jié)合自身實(shí)際情況，非上市企業(yè)要在正確估算自身現(xiàn)金數(shù)量的情況下分期分批支付，保持賬面上的流動(dòng)資金達(dá)到運(yùn)營(yíng)需求。而上市企業(yè)則可以根據(jù)自身情況，選擇股票或債券支付與現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，找到現(xiàn)金流與利息償還之間的平衡點(diǎn)。如并購(gòu)方可以給債券融資方式帶來(lái)的壓力找到合適的償還年限，從而能夠保證現(xiàn)金流的合理使用與資金壓力的釋放。

同時(shí)在并購(gòu)支付階段，也就是支付之前對(duì)并購(gòu)各個(gè)環(huán)節(jié)所需要的信息搜集資金、支付資金、支付期限等進(jìn)行有效預(yù)算，根據(jù)對(duì)所掌握信息的有效利用為預(yù)算增加可行性。尤其是在并購(gòu)支付階段，需要對(duì)支付時(shí)間短劃分、支付金額進(jìn)行劃分，這樣才能夠進(jìn)一步減少支付過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)之后企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)或結(jié)構(gòu)調(diào)整打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上面的論述，可以看出，企業(yè)并購(gòu)的概念理解相對(duì)簡(jiǎn)單，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能將自身實(shí)力進(jìn)行有效評(píng)估就能夠選擇合適的并購(gòu)方式，但是并購(gòu)過(guò)程卻是十分復(fù)雜，尤其是對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)活動(dòng)不僅僅需要考慮資金的調(diào)配還需要著重考察市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策等會(huì)給企業(yè)發(fā)展及結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的影響。與此同時(shí)，通過(guò)分析總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)中失敗案例遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不是無(wú)法避免的，雖然我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)并沒(méi)有形成成熟規(guī)律，但是只要對(duì)每一個(gè)步驟進(jìn)行有效分析，就能夠使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)承受范圍內(nèi)。增加對(duì)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究，甚至能夠?qū)⒇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽階段，從而增加我國(guó)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自我增值水平，為增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合國(guó)力做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 整合 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)防范

現(xiàn)在，許多企業(yè)都越來(lái)越熱衷并購(gòu)這個(gè)現(xiàn)代化高水平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，已經(jīng)有一系列的科學(xué)指導(dǎo)方法來(lái)幫助并購(gòu)方快速控制目標(biāo)企業(yè)。并購(gòu)有利于企業(yè)合理分配資源，促進(jìn)雙方企業(yè)高度精確合作，提高競(jìng)爭(zhēng)力。然而由于并購(gòu)具有信息不對(duì)稱等缺陷，必須加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和防范措施建設(shè)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)后要面臨一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必然的，唯一可做的就是防范預(yù)警。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)可以說(shuō)是一個(gè)復(fù)雜的體系，并購(gòu)定價(jià)是其中一個(gè)環(huán)節(jié)，它涉及目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格談判。對(duì)于價(jià)值評(píng)估，是并購(gòu)方通過(guò)對(duì)方的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為冰山一角，來(lái)窺探整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等方面的宏觀狀況。某些目標(biāo)企業(yè)會(huì)把主要的可能拉低自己整個(gè)企業(yè)的形象的信息進(jìn)行隱藏和篡改，影響并購(gòu)方對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的錯(cuò)誤判斷。此外，中介公司可能為了自己的利益，采用一些不光明和不科學(xué)的評(píng)估方法，使用障眼法，欺騙并購(gòu)方。關(guān)于價(jià)格談判風(fēng)險(xiǎn)，它的概念是指由于并購(gòu)財(cái)務(wù)具有信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，并購(gòu)的價(jià)格會(huì)圍繞價(jià)值曲線作上下波動(dòng)，主要影響因素包括談判技巧、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和并購(gòu)動(dòng)機(jī)等等。在并購(gòu)雙方進(jìn)行價(jià)格談判，被收購(gòu)方手中可能掌握大量籌碼，導(dǎo)致出現(xiàn)買家市場(chǎng)，要合理提高價(jià)格要求。同時(shí)，并購(gòu)方由于信息貧瘠，只能任人宰割，盡量壓低價(jià)格是唯一的方式。

（二）企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

這是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種基本類型，他出現(xiàn)在并購(gòu)以后。并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的資金融合過(guò)程，是一個(gè)為了保證資金需求的過(guò)程，并可能導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)并購(gòu)也是需要巨額成本來(lái)支撐的，比如購(gòu)買價(jià)格、交易成本等等，單靠企業(yè)的自有資金似乎很難解決問(wèn)題，融資將是更好的選擇，要規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，就要充分了解企業(yè)多種多樣的融資方式，包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金，而外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。企業(yè)在選取融資方式時(shí)，要注意根據(jù)自己的實(shí)際情況鄭重對(duì)待。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)

這是并購(gòu)企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)，采用某種對(duì)價(jià)支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主要分為：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付等方法。企業(yè)的在實(shí)踐操作中，可以選擇其中一種，也可以幾種相互搭配，只有經(jīng)過(guò)科學(xué)的考量，才能盡最大的可能規(guī)避并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)有一個(gè)主要的目的就是合理配置資源，那么并購(gòu)成功后，重要的活動(dòng)就是并購(gòu)企業(yè)主導(dǎo)的整合環(huán)節(jié)，包括對(duì)人力資源、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)文化、技術(shù)設(shè)備等資源的整合，整個(gè)整合過(guò)程中，財(cái)務(wù)整合是核心。如果并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有在整合前進(jìn)行合理規(guī)劃，在整合中沒(méi)有科學(xué)程序，就會(huì)誘發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，導(dǎo)致并構(gòu)成本大規(guī)模增加、資金嚴(yán)重短缺。有效的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合，應(yīng)該是有利于提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）防范并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，要防止目標(biāo)企業(yè)為了能掩蓋實(shí)情，修改報(bào)表的行為，就要在評(píng)估時(shí)，充分分析和檢查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，審查和評(píng)價(jià)這些步驟的完成不僅要借助科學(xué)規(guī)范的審核中介機(jī)構(gòu)的力量，還要利用自己公司內(nèi)部相關(guān)專業(yè)的高水平人才。以防被目標(biāo)企業(yè)失真的會(huì)計(jì)信息干擾決策。此外，還要發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，全面調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)，防止掉進(jìn)對(duì)方設(shè)置的財(cái)務(wù)陷阱；同時(shí)要制定一套具有自身特色的價(jià)值評(píng)估策略，能夠全面而深入地挖掘出企業(yè)文化、人力資源、等企業(yè)內(nèi)在的隱藏信息。在價(jià)格評(píng)估方面，就要打造一批具有殺傷力的專業(yè)商務(wù)談判人才，方便整個(gè)企業(yè)能夠占據(jù)價(jià)格方面的成本優(yōu)勢(shì)。

（二）防范企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)融資要求融資方式要合理，把融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并盡量減小成本。企業(yè)在進(jìn)行融資之前，要充分進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，選擇對(duì)自身最有力、合理合法的渠道。并購(gòu)企業(yè)擁有充裕資金時(shí)，將會(huì)降低融資數(shù)額，進(jìn)而降低融資成本，同時(shí)，要合理確定短長(zhǎng)期融資比例、自有資金與負(fù)債比例，將負(fù)債范圍有效地控制在償債能力之內(nèi)。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)有多種支付方式可以選擇，各有其優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)。其中可分為現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要以自身財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向?yàn)榍疤釛l件，將多種方式搭配結(jié)合，盡量分散或消除風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)并構(gòu)成本。在并購(gòu)前，要編制資金預(yù)算表，減少支付壓力與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)正常快速運(yùn)轉(zhuǎn)。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)的整合環(huán)節(jié)是為了提高企業(yè)規(guī)模效益與協(xié)同效應(yīng)，在這個(gè)整合期間，要注意協(xié)調(diào)并購(gòu)雙方之間可能出現(xiàn)的沖突和矛盾，防止并購(gòu)企業(yè)的損失。同時(shí)，加強(qiáng)在并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管控，預(yù)防內(nèi)亂。企業(yè)并購(gòu)的整合過(guò)程，也是剝離低效資產(chǎn)、重新優(yōu)化組合的過(guò)程。此外，要不斷創(chuàng)新管理資金運(yùn)營(yíng)；企業(yè)并購(gòu)后，采取一體化模式，把財(cái)務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度兩者相統(tǒng)一，以便隨時(shí)精確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；要加強(qiáng)考核目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)人員，創(chuàng)建全新的戰(zhàn)略和企業(yè)文化。

三、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)的許多企業(yè)都傾向于并購(gòu)發(fā)展，然而并購(gòu)財(cái)務(wù)還面臨著定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。只有提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、采用科學(xué)的防范方法，并借鑒太陽(yáng)能光熱企業(yè)的成功并購(gòu)案例，才能促進(jìn)并購(gòu)企業(yè)在后期發(fā)展中得到質(zhì)的飛躍。

參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，控制思路，走出去

一、引言

企業(yè)并購(gòu)，顧名思義就是一個(gè)公司通過(guò)與其他公司的產(chǎn)權(quán)交易取得其一定程度控制權(quán)的行為，這種市場(chǎng)行為以實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為目的，通常指的是企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)從其自身的戰(zhàn)略出發(fā)會(huì)選擇一定的行為，比如并購(gòu)。事，實(shí)上這種擴(kuò)張模式在西方國(guó)家已有上百年歷史。實(shí)踐證明，并購(gòu)是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效手段，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

按我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司之間的合并可采取吸收和新設(shè)兩種形式。其中，收購(gòu)或者叫做并購(gòu)是指企業(yè)以現(xiàn)金或者股權(quán)收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)。合并和收購(gòu)之間的關(guān)系密切，實(shí)際上分別從不同角度界定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。當(dāng)前，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了并購(gòu)定價(jià)、企業(yè)融資、合同支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策，往往會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果的不確定性。能否有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)并購(gòu)成功的重要標(biāo)志。鑒于此，本文將結(jié)合當(dāng)前我國(guó)企業(yè)走出去戰(zhàn)略，分析企業(yè)并購(gòu)不同階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)，提出一些控制思路。

二、我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)大力實(shí)施了“走出去”戰(zhàn)略，積極融入世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中。其中進(jìn)行的比較頻繁的就是通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。實(shí)踐證明，并購(gòu)是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效手段，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比率變化帶來(lái)的不確定性影響。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義更加廣泛。結(jié)合并購(gòu)活動(dòng)的流程刊，一般包括目標(biāo)選擇、價(jià)值評(píng)估、可行性分析、資金方案及并后整合等。其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)并購(gòu)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該的含義可以概括為企業(yè)在并購(gòu)中由于定價(jià)、融資、支付等財(cái)務(wù)決策導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性，可能給企業(yè)帶來(lái)一定的困境和危機(jī)。

跨國(guó)并購(gòu)決策中，尤其在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)決策階段，企業(yè)必須制定一定的戰(zhàn)略目標(biāo)，并合理評(píng)價(jià)自身和目標(biāo)對(duì)象的經(jīng)營(yíng)管理狀況等，加強(qiáng)盡職調(diào)查，涵蓋了戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律和運(yùn)營(yíng)等幾大方面。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)環(huán)境的考察，綜合考慮企業(yè)實(shí)力，積極防范企業(yè)內(nèi)部存在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等。

三、我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制思路分析

當(dāng)前，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了并購(gòu)定價(jià)、企業(yè)融資等各個(gè)方面，往往會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果的不確定性。能否有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也是企業(yè)并購(gòu)成功的重要標(biāo)志。結(jié)合上文的分析，可以得出我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制思路如下：

首先，要注重改善當(dāng)前企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中存在的信息不對(duì)稱的情況。當(dāng)前，由于并購(gòu)企業(yè)雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題普遍存在，導(dǎo)致主動(dòng)并購(gòu)行為的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，因此要盡量避免惡意并購(gòu)，并進(jìn)行詳盡的審查。并購(gòu)前要加強(qiáng)盡職調(diào)查，提升信息透明度和真實(shí)性，減少信息不對(duì)稱，努力降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡職調(diào)查中，要主動(dòng)發(fā)現(xiàn)公開(kāi)信息之外的重大潛在影響信息，并積極通過(guò)對(duì)信息的綜合分析促進(jìn)決策的科學(xué)化。一方面，要積極通過(guò)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)，利用好其收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的作用，積極委托投資銀行對(duì)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量等進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算，更加全面了解企業(yè)自身和并購(gòu)對(duì)象，改善信息不對(duì)稱，降低各種風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，要采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估計(jì)模型確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，積極降低估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，不同的價(jià)值評(píng)估方法會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法等不同方法可能得到不同的結(jié)果，因此，并購(gòu)公司要結(jié)合自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)目標(biāo)等因素決定一個(gè)合理的評(píng)估方法，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行有效評(píng)估。

其次，在走出去過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)要注重有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)涉及籌資等方面。資金的支付方式、時(shí)間和數(shù)量安排都是控制融資風(fēng)險(xiǎn)的思路。一是在資金支付方式的選擇上，由于方式選擇對(duì)并購(gòu)雙方都會(huì)產(chǎn)生顯著影響，因此恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞侥芙档统杀緦?shí)現(xiàn)控制力。不過(guò)，企業(yè)的融資能力會(huì)決定并購(gòu)方式，其中現(xiàn)金對(duì)并購(gòu)企業(yè)的支付能力要求最高，股票則減少了即時(shí)支付的壓力，也往往能夠提升被并企業(yè)股東的盈利，但這也涉及了股份結(jié)構(gòu)的改變。因此，在支付方式選擇上，要根據(jù)企業(yè)的具體情況制定可行的計(jì)劃。二是在融資時(shí)間安排上。由于融資安排不當(dāng)或不銜接存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此要正確選擇融資時(shí)機(jī)。

再次，要注重企業(yè)并購(gòu)后對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的整合。實(shí)踐證明，并購(gòu)不同階段失敗的概率不同，并購(gòu)后的整合階段失敗的可能性最高。對(duì)我國(guó)企業(yè)而言，跨國(guó)并購(gòu)行為的結(jié)束只是個(gè)開(kāi)端。實(shí)際上，企業(yè)資源可以分為有形和無(wú)形資源，并購(gòu)后的資源整合也要從這兩個(gè)方面進(jìn)行。有形整合設(shè)計(jì)資產(chǎn)債務(wù)整合、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合，以及企業(yè)的人力資源員整合等，無(wú)形整合則包括企業(yè)文化整合、關(guān)系整合等。這種整合都使得企業(yè)投入一定的經(jīng)濟(jì)資源。只有充分整合資源，才能真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)效益，推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。

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電視大學(xué)學(xué)報(bào).2007（05）.

篇9

企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題關(guān)系到中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。因此，為確保企業(yè)并購(gòu)的有效性和安全性，系統(tǒng)分析、研究了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的歷史進(jìn)程，企業(yè)并購(gòu)的意義，并從多方面、多角度分析了企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；提出了中國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的建議。

二、正文

1.企業(yè)并購(gòu)的含義及動(dòng)因

（1）企業(yè)并購(gòu)的概念。企業(yè)并購(gòu)， 即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司， 常由一家占有優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。中國(guó)《公司法》規(guī)定： 公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個(gè)公司吸收其他公司， 被吸收的公司解散， 稱為吸收合并。兩個(gè)以上的公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司， 合并各方解散，稱為新設(shè)合并。收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購(gòu)兩者密不可分， 它們分別從不同的角度界定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購(gòu)以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式（ 現(xiàn)金或股權(quán)收購(gòu)） 取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。由于在運(yùn)作中他們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其區(qū)別，所以兼并、合并與收購(gòu)常作為同義詞一起使用， 統(tǒng)稱為“ 購(gòu)并”或“ 并購(gòu)”， 泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)的直接目的是并購(gòu)方為了獲取被并購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)或全部產(chǎn)權(quán)和全部控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果， 是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式， 是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)的重要途徑。

（2）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。①降低成本。問(wèn)題的產(chǎn)生是由于企業(yè)管理層與企業(yè)所有者利益的不一致。當(dāng)企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離時(shí)， 作為企業(yè)委托人的所有者需要設(shè)計(jì)一種機(jī)制使得作為人的經(jīng)營(yíng)者有足夠的激勵(lì)去經(jīng)營(yíng)，該機(jī)制的設(shè)計(jì)與運(yùn)作需要付出成本。并購(gòu)或權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)可以有效地降低其成本。②提高管理效率， 實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)， 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某企業(yè)擁有剩余管理資源時(shí)，具有較高管理效率的企業(yè)并購(gòu)效率較低， 該企業(yè)則會(huì)因提高目標(biāo)企業(yè)的管理效率而獲得效益。對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言， 其管理的非效率可經(jīng)由外部經(jīng)理人的介入和管理資源的投入的增加而獲得改善。③提高企業(yè)的市場(chǎng)份額。市場(chǎng)份額體現(xiàn)著企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力， 企業(yè)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大， 可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)某種形式的壟斷， 這種壟斷既能給企業(yè)帶來(lái)壟斷利潤(rùn)又能使企業(yè)保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)控制力的影響因并購(gòu)模式的不同而有所差異。

2.企業(yè)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

（1）信息風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，信息的作用是至關(guān)重要的。在投資過(guò)程中，并購(gòu)者與企業(yè)處于信息不對(duì)稱地位，并購(gòu)者對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力往往難以做出準(zhǔn)確的判斷，從而使其難以找到合適的價(jià)位，或者難以以合理的交易成本得到目標(biāo)企業(yè)。由于信息不對(duì)稱，或某些信息渠道的受阻，因信息失誤而導(dǎo)致并購(gòu)失敗的例子可謂不勝枚舉。

（2）企業(yè)并購(gòu)融合風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：①經(jīng)營(yíng)管理融合風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方產(chǎn)銷活動(dòng)整合后產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)是并購(gòu)企業(yè)追求的目的之一。因此，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營(yíng)管理融合就成為此類并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。②人事融合風(fēng)險(xiǎn)。人是管理活動(dòng)的核心，人事融合成敗與否很大程度上決定著并購(gòu)的成敗。并購(gòu)雙方在人事上的一體化，防止因人心浮動(dòng)而降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。尤其是對(duì)目標(biāo)企業(yè)職工的工作和生活帶來(lái)較大影響，導(dǎo)致員工抗拒收購(gòu)。③文化融合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化是繼人、財(cái)、物、信息之后的第五種資源。每個(gè)企業(yè)都有其獨(dú)特的企業(yè)文化，它包括員工價(jià)值觀，創(chuàng)新能力，經(jīng)營(yíng)策略和規(guī)章制度。著名管理大師彼得+德魯克在《管理的前沿》一書中指出：要想通過(guò)收購(gòu)來(lái)成功地開(kāi)展多角化經(jīng)營(yíng)，需要有一個(gè)共同的團(tuán)結(jié)核心，這不僅表現(xiàn)于生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，技能專長(zhǎng)，財(cái)務(wù)上的連結(jié)，最重要的是必須具有“ 共同的文化”。

（3）企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及建議。①雙贏。企業(yè)并購(gòu)提倡雙贏，不主張休克魚(yú)（ 即打敗被兼并方）的方式，而應(yīng)充分尊重對(duì)方。盤活企業(yè)資產(chǎn)，挖掘企業(yè)的潛力。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)使社會(huì)資源重新合理的配置，實(shí)現(xiàn)有效利用并達(dá)到預(yù)期收益，最終將企業(yè)做大做強(qiáng)。②合作。企業(yè)并購(gòu)是一種合作方式，對(duì)于優(yōu)選后好的項(xiàng)目應(yīng)集中精力打殲滅戰(zhàn)，戰(zhàn)略上準(zhǔn)確把握并購(gòu)整合后的優(yōu)化組合。形成一種伙伴關(guān)系，享受企業(yè)發(fā)展為雙方帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。③發(fā)展。在并購(gòu)過(guò)程中，一是應(yīng)該立足這個(gè)企業(yè)。在購(gòu)并企業(yè)的同時(shí)，實(shí)際上是得到一個(gè)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)是專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，要盡可能用這個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)整合好這個(gè)企業(yè)乃至這個(gè)行業(yè)；二是利用好這個(gè)企業(yè)。并且使這個(gè)企業(yè)成為學(xué)習(xí)型的組織，創(chuàng)造一個(gè)比較好的機(jī)制，能夠凝聚這個(gè)產(chǎn)業(yè)的各方面的人才，然后進(jìn)行新一輪的擴(kuò)張。使并購(gòu)與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)聯(lián)系在一起，使投資人戰(zhàn)略上進(jìn)入戰(zhàn)略上退出，在有進(jìn)有出的過(guò)程中使市場(chǎng)份額產(chǎn)生跳躍性的發(fā)展。

3.企業(yè)并購(gòu)存在的人力資源整合問(wèn)題

（1）員工壓力大、關(guān)鍵人才流失。企業(yè)并購(gòu)作為企業(yè)變革的一種形式， 會(huì)給并購(gòu)企業(yè)雙方員工造成巨大的精神壓力， 尤其是目標(biāo)企業(yè)的員工。因?yàn)閮商装嘧雍喜ⅲ?勢(shì)必會(huì)有人員富余，會(huì)有一些人員的工作職位發(fā)生變動(dòng)， 職位體系、薪酬、福利、績(jī)效體系等等都可能變動(dòng)， 這樣的狀況下，員工壓力大是正常反應(yīng)。美國(guó)有學(xué)者把并購(gòu)中被并購(gòu)方員工經(jīng)歷的一系列情緒反應(yīng)稱為“并購(gòu)情緒綜合征（merger emotional syndrome）”。 他們認(rèn)為在并購(gòu)過(guò)程中， 員工會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從否認(rèn)、反對(duì)并購(gòu)到認(rèn)同、接受新的現(xiàn)實(shí)的過(guò)程。其實(shí)這種情緒不只存在于目標(biāo)企業(yè)中， 同樣會(huì)存在于并購(gòu)企業(yè)中。 很多不確定性的因素都會(huì)影響員工的情緒， 增加員工的壓力。

（2）制度體系差異、整合。并購(gòu)行為就如同一個(gè)熔爐， 兩個(gè)可能大相徑庭的企業(yè)也必須融合在一起， 否則， 并購(gòu)就很難成功。所有涉及到人的問(wèn)題都會(huì)是難度大的問(wèn)題， 因?yàn)槿肆Y源政策整合會(huì)涉及到每個(gè)員工的切身利益， 如薪酬、福利、培訓(xùn)、職業(yè)生涯規(guī)劃等等， 所以人力資源系統(tǒng)整合是一個(gè)非常敏感的話題， 也是企業(yè)并購(gòu)后“很難啃的一塊骨頭”。 在制度存在差異或者差異比較大的情況下， 制度整合對(duì)接的難度會(huì)非常大， 經(jīng)常會(huì)有員工提出， “我們公司之前是這樣的， 現(xiàn)在怎么可以那樣呢”等等， 因?yàn)檎稀⒄{(diào)整就意味著有變化，員工在遭遇變化的時(shí)候， 大多數(shù)都有恐懼和抵觸心理。

篇10

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)  防范

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

1．1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)?，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過(guò)一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒(méi)有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

1．2引起企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。

不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來(lái)了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策人員帶來(lái)一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購(gòu)成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)信息不對(duì)稱性。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

(1)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會(huì)直接影響到并購(gòu)價(jià)格的合理性，從而使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行評(píng)估。但是評(píng)估實(shí)踐中存在評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性問(wèn)題，以及外部因素的干擾問(wèn)題。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中的重要一環(huán)，在并購(gòu)鏈條中處于重要的地位。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來(lái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。如香港玉郎國(guó)際漫畫制作出版公司并購(gòu)案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過(guò)多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購(gòu)，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致玉郎國(guó)際被收購(gòu)。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2O世紀(jì)8O年代末，美國(guó)垃圾債券泛濫一時(shí)，其間11．4的并購(gòu)屬于杠桿收購(gòu)行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來(lái)，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷使垃圾債券無(wú)處推銷，垃圾債券市場(chǎng)幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法，并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來(lái)決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)