導語：如何才能寫好一篇期貨盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

子公司的服務(wù)對象

按照“指引”的規(guī)定，風險管理子公司的客戶應(yīng)為商業(yè)實體、金融機構(gòu)、投資機構(gòu)等法人或組織，以及可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶?？梢娭攸c是服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶和產(chǎn)品客戶，其中產(chǎn)品客戶主要是銀行等金融渠道的高端個人客戶[5]。

商業(yè)實體：主要提供基于期現(xiàn)結(jié)合的合作套期保值、定價服務(wù)、倉單服務(wù)和基差交易服務(wù)等全程綜合性業(yè)務(wù)服務(wù)；

金融機構(gòu)：主要為金融機構(gòu)提供基于風險規(guī)避、市值管理、自營等業(yè)務(wù)的合作套期保值、定價服務(wù)和基于產(chǎn)品投資需求的定價服務(wù)、倉單服務(wù)、基差交易等綜合服務(wù)支撐；

投資機構(gòu)：主要是提供倉單服務(wù)、基差交易、定價服務(wù)等服務(wù)支撐業(yè)務(wù)；

高凈值自然人客戶：主要提供基差交易業(yè)務(wù)；對于產(chǎn)品客戶集合管理計劃則是提供定價、倉單、基差交易與合作套期保值的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。

子公司開展風險管理業(yè)務(wù)的案例

期貨公司設(shè)立子公司，開展風險管理業(yè)務(wù)，主要是圍繞產(chǎn)業(yè)客戶或產(chǎn)品客戶進行倉單、定價、合作套保等期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)。下面通過“融資貿(mào)易服務(wù)項目”案例進行分析：

1項目名稱

A期貨公司對B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供融資貿(mào)易服務(wù)的風險管理項目。

2背景

A期貨公司在對B物資貿(mào)易公司和C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供風險管理服務(wù)過程中，發(fā)現(xiàn)B物資貿(mào)易公司和C電纜生產(chǎn)企業(yè)在風險管理服務(wù)需求基礎(chǔ)上，存在各自不同的需求和不同的優(yōu)勢，具體如下：

C電纜生產(chǎn)企業(yè)的需求（1）缺資金，資金成本在10%以上，且手續(xù)繁雜；（2）缺風險管理，簽訂合同后價格波動直接影響其收益，需要鎖定原材料采購成本；（3）缺原材料供應(yīng)和物流配送，因資金和節(jié)約成本而提出的簽訂合同、采、產(chǎn)、配送、資金回籠的一條龍服務(wù)；（4）缺專業(yè)人才，包括避險人才和產(chǎn)品創(chuàng)新協(xié)調(diào)等專業(yè)人才；（5）缺專業(yè)服務(wù)支撐，特別是在定價、風險管控、產(chǎn)品創(chuàng)新、融資服務(wù)、咨詢等方面的服務(wù)支撐。

B物資貿(mào)易公司的需求（1）缺客戶資源，特別是需提供綜合服務(wù)的客戶資源；（2）缺風險規(guī)避策略和專業(yè)人才；（3）缺專業(yè)服務(wù)支撐，特別是在前期調(diào)研、產(chǎn)品定價、產(chǎn)品創(chuàng)新、方案設(shè)計、效果評價、咨詢協(xié)調(diào)等方面的服務(wù)支撐。但是，B物資貿(mào)易公司可以提供原材料供應(yīng)的“貿(mào)易融資”服務(wù)，具有資金成本優(yōu)勢和融資規(guī)模優(yōu)勢；可以提供物流配送與資金回籠等綜合服務(wù)支撐。

A期貨公司的特長（1）可以提供B\C供求雙方資源對接與整合；（2）可以為B物資貿(mào)易公司提供“前期調(diào)研、產(chǎn)品定價、產(chǎn)品創(chuàng)新、方案設(shè)計、效果評價、咨詢協(xié)調(diào)”等方面的風險管理服務(wù)支撐；（3）可以為B\C雙方提供“風險規(guī)避策略和專業(yè)人才培養(yǎng)”的服務(wù)支撐；（4）可以為B\C雙方提供專業(yè)風險管理咨詢服務(wù)；（5）協(xié)調(diào)雙方需求、解決存在的問題、疑點、難點，最終達成三方合作共贏。

3業(yè)務(wù)解決方案

經(jīng)三方友好協(xié)商，最終達成期貨公司、物資貿(mào)易公司和電纜生產(chǎn)企業(yè)三方共贏的“融資貿(mào)易服務(wù)模式”，開創(chuàng)了期貨公司風險管理服務(wù)業(yè)務(wù)的新紀元。具體業(yè)務(wù)解決方案如下：

A期貨公司為B物資貿(mào)易公司金屬鋁融資貿(mào)易服務(wù)項目提供風險管理咨詢服務(wù)，具體包括調(diào)研、定價、避險策略等；為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供采購定價、風險規(guī)避策略咨詢等服務(wù)。

B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供1億元貿(mào)易融資服務(wù)；按照固定價格（長江現(xiàn)貨物資均價上浮100元/噸）提供鋁錠3000噸和鋁桿3500噸分四次供貨；提成品驗收、物流配送、資金回籠等綜合服務(wù)。

C電纜生產(chǎn)企業(yè)需為B物資公司提供20%的預(yù)付保證金。

具體條款（1）B物資貿(mào)易公司為C電纜生產(chǎn)企業(yè)提供1億元貿(mào)易融資；（2）C企業(yè)為B公司提供20%保證金，即5000萬元；（3）B公司為C企業(yè)按照合同簽訂日后5個交易日長江現(xiàn)貨鋼材價格上浮100元的固定價格供貨，四個月分別按2000噸、1500噸、1500噸、1500噸比例供貨；（4）融資貿(mào)易賬期內(nèi)年利率為基準利率（6%）上浮40%（即8.4%）；（5）供貨時間為2013年1月5日至2013年4月5日；（6）項目回款時間為2013年6月5日；（7）手續(xù)費為合同金額的1%。

4核心技術(shù)問題的解決

針對B\C雙方關(guān)注的問題，A期貨公司提出各項具體風險管理解決方案：

風險控制問題線纜企業(yè)關(guān)注價格波動風險：可以固定價格供貨或期貨套期保值下的分批供貨模式；物資公司關(guān)注的違約風險，可以采取銀行承兌匯票（50%保證金）、國內(nèi)信用證（20%保證金）、銀行保函（10%保證金）、聯(lián)合賬戶（不用保證金）等方式解決；物資公司固定價格供貨風險，可以采取全額現(xiàn)貨一次采購、分批配送（資金占用大）或參與期貨套期保值分批供貨方式解決。

定價機制問題經(jīng)三方協(xié)商，最終確定資金成本為基礎(chǔ)貸款利率上浮40%；原材料采購價格鎖定長江現(xiàn)貨未來一周日均價格上浮100元/噸；預(yù)付款20%；爭取優(yōu)惠付款條件，結(jié)余利潤雙方共享。

咨詢服務(wù)問題A期貨為雙方提供資源共享、前期調(diào)研、方案洽談、雙方接洽、簽訂合同等前期投資咨詢服務(wù)；提供供貨方案設(shè)計、預(yù)期效果方案設(shè)計等產(chǎn)品設(shè)計咨詢服務(wù)；提供每日交易策略、動態(tài)風險診斷、套期保值交易策略追蹤、專題策略報告、項目執(zhí)行結(jié)果評價等特色規(guī)范服務(wù)支撐；提供拜訪、座談、新產(chǎn)品推介等持續(xù)跟蹤服務(wù)。

5期貨公司收費項目

通過“融資貿(mào)易模式”確立的“三位一體”的產(chǎn)業(yè)客戶風險管理服務(wù)模式，是在定價機制、融資服務(wù)、期現(xiàn)結(jié)合、貿(mào)易生產(chǎn)結(jié)合等咨詢服務(wù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上形成的。期間實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的期貨公司風險管理子公司盈利模式的創(chuàng)新。

項目咨詢、策劃、產(chǎn)品定價服務(wù)收費（1）全年向B物資貿(mào)易公司收取項目咨詢、策劃、產(chǎn)品定價等一次性專項費用100萬元。（2）針對每個項目的前期調(diào)研、可行性論證、方案設(shè)計、資源共享、業(yè)務(wù)銜接等合同簽訂前的咨詢服務(wù)項目，收取該項目毛利的20%作為項目咨詢、策劃費。（3）根據(jù)項目所處的時間和市場環(huán)境，提出具體的產(chǎn)品定價方式和操作模式，收取產(chǎn)品定價費用，每次2萬元。

日常咨詢服務(wù)費（1）向B物資貿(mào)易公司收取“套期保值交易策略（日報）、套期保值動態(tài)風險診斷（周報）、套期保值策略追蹤（月報）、套期保值專題策略報告（事件）”等定額咨詢服務(wù)費用20萬元/年。（2）向C電纜生產(chǎn)企業(yè)收取“套期保值交易策略（日報）、套期保值動態(tài)風險診斷（周報）、套期保值策略追蹤（月報）、套期保值專題策略報告（事件）”等等定額咨詢服務(wù)費15萬元/年和單次創(chuàng)新產(chǎn)品咨詢費3萬元/次。

專題評價費用（1）為B物資貿(mào)易司提供針對具體項目的項目執(zhí)行結(jié)果專項評價服務(wù)，每次收取5萬元咨詢費；（2）為B物資貿(mào)易公司參與期貨套期保值業(yè)務(wù)執(zhí)行效果提供年度專項評價服務(wù)，收取30萬元咨詢費。

專項培訓收費根據(jù)市場推介的需求，聯(lián)合交易所、行業(yè)機構(gòu)舉辦具有針對性的專題研討會，收取一定培訓費用，培育目標客戶，提升公司影響力。

結(jié)束語

篇2

應(yīng)用計算機等高科技管理手段才能實現(xiàn)庫存管理整合化、集成化、準時化、同步化、信息化和建立計算機整合管理的信息溝通基礎(chǔ)，才能提高各個環(huán)節(jié)中對物資需求計劃科學、準確地預(yù)測，以降低庫存水平和庫存持有成本。 在生產(chǎn)型企業(yè)中并不是對所有的物資都實現(xiàn)“零存貨”控制，所以在選擇“零存貨”物資品種的時候，一定要進行全成本核算，才能加強對“零存貨”的量化考核。例如海信的零存貨管理是建立在整個企業(yè)數(shù)字化管理的基礎(chǔ)上的。它每年都要事先做好下一年的年度計劃，如年度的銷售額、產(chǎn)量、市場占有率、銷售網(wǎng)點等。5.1.2高新技術(shù)的物流設(shè)備。

要實現(xiàn)“零存貨”，僅靠“軟件”是不行的，還必須有與之匹配的“硬件”才行。目前國內(nèi)大部分生產(chǎn)型企業(yè)的物流設(shè)施設(shè)備現(xiàn)狀已經(jīng)阻礙了“零存貨”實現(xiàn)，提高物流設(shè)備高技術(shù)含量，加快物流設(shè)施設(shè)備的更新已是刻不容緩。

要使采購方做到“零存貨”，最大限度地降低物資的儲存成本，必須利用現(xiàn)代通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，把物資采購各環(huán)節(jié)聯(lián)系起來，形成完整的電子商務(wù)系統(tǒng)。完善合理的系統(tǒng)運營，為物資供應(yīng)各環(huán)節(jié)提供全面的信息服務(wù)，以使采購方在電子商務(wù)環(huán)境下，將庫存管理通過網(wǎng)絡(luò)與其供應(yīng)商、客戶和本身有效地聯(lián)成一個整體，打破個人和廠商固有的邊界，以最快的速度將最廣闊的庫存信息集中起來供企業(yè)使用，這樣便可以使所有工作都在網(wǎng)上進行，有效加速物資和資金的流動，實現(xiàn)“零存貨”。

生產(chǎn)型企業(yè)所面對的市場包括物資資料采購市場和產(chǎn)品銷售市場，這兩個市場影響的因素是不一樣的。對于銷售市場，產(chǎn)品就是它所面對的終端，它是一個時時刻刻都在變化的，并且在不同的地區(qū)對不同的產(chǎn)品的需求量也是不同的，對于在不同時間也是變化的。要想做好“零存貨”對市場做好充分的研究也是必要的，使庫存量的預(yù)測與市場實際所需相一致。采購市場是生產(chǎn)成品所需原材料所面對的市場，在接收訂單后采購部門要及時地制定合理的采購方案，一方面追求采購總成本的最低，一方面滿足市場的需求。

物資消耗特點是選擇如何實施“零存貨”管理的重要依據(jù)。只有準確地掌握各類物資消耗的特點，才能在不影響物資使用的情況下，確定出合理的“零存貨”儲備方案。比如一些消耗規(guī)律性比較強的通用物資，可通過加強計劃管理，與供應(yīng)商建立合作伙伴關(guān)系，采取隨用隨購的方式不設(shè)庫存，實施“零存貨”管理。需要做好對物資消耗規(guī)律的預(yù)測、分析，同時要采用高效率、科學的庫存管理系統(tǒng)。企業(yè)實施零存貨應(yīng)以既不影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動，又不影響其物流成本和營業(yè)利潤為前提，從多方面考慮在什么時候、在哪方面可以實施、如何實施，從而達到成本最低的目的。我國企業(yè)已逐步認識到降低存貨對提高利潤水平，增強競爭能力的重要性，零存貨管理思想正被廣泛接受。

一個企業(yè)如果想要成功的實施零存貨的管理模式，必須要具備嚴格的物質(zhì)環(huán)境的支持，簡單的來說就是要有先進的生產(chǎn)方式，強大的配送體系等諸多方面的支持配合，即必須有可運行的物質(zhì)環(huán)境。細化到具體實施的條件，可以總結(jié)為生產(chǎn)方面擁有健全的采購、存儲及供應(yīng)鏈物流管理，合理的銷售方式作為配合，并且能夠有效防范周遭因素突變可能造成的損失。

企業(yè)從多角度考慮，選擇最優(yōu)的供應(yīng)商，而且統(tǒng)一從供應(yīng)商訂貨還可以獲得最大批量優(yōu)惠，應(yīng)與其建立長期、穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，確保供應(yīng)渠道的穩(wěn)定，實現(xiàn)根據(jù)企業(yè)實際需要訂貨，最大限度降低存貨量，達到零存貨的目的。

篇3

關(guān)鍵詞： 慣性點火器； 鐘表機構(gòu)； 過載； 模擬試驗； 動力學仿真； 離心試驗

中圖分類號： TJ433.1 文獻標志碼： B

Effect of centrifugal environment of simulated recoil on

working-time of inertia igniter clock mechanism

AN Yanfei， WANG Yushi， WEN Quan

（School of Mechanical Engineering， Nanjing University of Science and Technology， Nanjing 210094， China）

Abstract： To reveal the effect of centrifugal test environment of simulated recoil on the working-time of an inertia igniter clock mechanism which is used for launch environment recognition， the test design is optimized， the simulation model of the clock mechanism working process is built by Adams， and the curves of clock mechanism working-time vs centrifugal radius and overload are obtained. The working-time of the clock mechanism monotonously increases with the increase of centrifugal overload； while the centrifugal overload is invariant， the larger centrifugal radius is， the closer the clock mechanism working-time is to the working-time under centrifugal environment of simulated recoil.

Key words： inertia igniter； clock mechanism； overload； simulation test； dynamics simulation； centrifugal test

收稿日期： 2013-03-05 修回日期： 2013-03-11

作者簡介： 安彥飛（1987—），男，河南尉氏人，碩士研究生，研究方向為精密機械設(shè)計與分析，（E-mail）；

王雨時（1962—），男（滿族），遼寧本溪人，教授，研究方向為彈藥與引流系統(tǒng)分析與設(shè)計，（E-mail）

0 引 言

在軍工領(lǐng)域，鐘表機構(gòu)因計時精度較高且作用時間范圍廣而被廣泛應(yīng)用，如用于開關(guān)定時控制機構(gòu)、延期解除保險機構(gòu)以及定時發(fā)火機構(gòu)等.[1-2]某導彈氣動減阻桿的伸展動作由燃氣發(fā)生器作用后完成，而燃氣發(fā)生器由慣性點火器引燃，引燃時機則由慣性點火器中的無返回力矩鐘表機構(gòu)，通過識別發(fā)射環(huán)境控制.

在工程實際中，有些非旋轉(zhuǎn)或微旋轉(zhuǎn)產(chǎn)品中的鐘表機構(gòu)僅受后坐過載環(huán)境影響，但因提供后坐環(huán)境的試驗設(shè)備目前尚不完備，不得不在離心機上將被試品軸線沿離心機徑向布放，用離心力模擬后坐力進行性能測試.文獻[3-4]研究的是齒輪間嚙合力、沖擊力或調(diào)速器內(nèi)碰撞力等對齒輪傳動或調(diào)速器振動周期的影響.關(guān)于離心環(huán)境對非旋轉(zhuǎn)或微旋轉(zhuǎn)產(chǎn)品中鐘表機構(gòu)性能的影響，未見有文獻報道.

在模擬后坐環(huán)境的離心試驗中，固定在有限長度的離心機離心臂上的鐘表機構(gòu)不能被視為質(zhì)點，由于機構(gòu)中每個零件實際所受到的離心過載不同，所以將產(chǎn)生尺寸效應(yīng).如果在離心環(huán)境中的測試結(jié)果與實際環(huán)境中的實際性能差異較大，就不能保證滿足在試驗條件下的機構(gòu)性能同樣能夠滿足真實工作環(huán)境的需要，試驗的意義會大打折扣.

本文運用Adams動力學仿真軟件，分別模擬后坐環(huán)境（實際作用環(huán)境）和離心環(huán)境，對比分析二者對慣性點火器鐘表機構(gòu)工作時間的影響，從而為優(yōu)化試驗設(shè)計提供參考.

1 鐘表機構(gòu)工作過程動力學建模

1.1 模型建立和導入

本文研究的鐘表機構(gòu)，采用扭力簧原動機驅(qū)動轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動，帶動與主動齒弧相嚙合的傳動輪系工作，擒縱輪迫使卡擺擺動，使轉(zhuǎn)子部件作近似勻速轉(zhuǎn)動，從而延緩轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)正時間（轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動60°后即轉(zhuǎn)正）.

將事先建立的鐘表機構(gòu)三維裝配圖以X_T格式文件導入到Adams仿真軟件中.修改每個構(gòu)件名稱和材料信息，并添加運動副，如對內(nèi)夾板和機架間添加固定副，內(nèi)夾板與轉(zhuǎn)子間、內(nèi)夾板與齒輪軸間、內(nèi)夾板與擒縱輪軸間以及內(nèi)夾板與擺輪軸間添加旋轉(zhuǎn)副，并在每個轉(zhuǎn)動副中添加摩擦力；向主動齒弧與齒輪軸、齒輪片與擒縱輪軸間添加齒輪副，擒縱輪與擺輪間添加接觸力.約束關(guān)系見表1.

表 1 鐘表機構(gòu)約束關(guān)系

Tab.1 Constraint relationship of clock mechanism

1.2 齒輪副和接觸副的添加

表1中，齒輪副和接觸副的添加過程最麻煩，因此進行詳細說明.

1.2.1 齒輪副的添加

在Adams幾何模型工具包中，點擊MARKER按鈕，在齒輪片和擒縱輪軸幾何中心分別添加MARKER_1點和MARKER_2點；記錄下這2點x和y方向的坐標值，通過傳動比計算出嚙合點相應(yīng)的x和y坐標值；在內(nèi)夾板上建立MARKER_3點，其x和y坐標值改為所計算出的嚙合點的x和y坐標值，z坐標值改為MARKER_1點z的坐標值；應(yīng)用位置工具包，調(diào)整嚙合點MARKER_3點z軸方向，使之指向齒輪嚙合方向；之后，利用相應(yīng)旋轉(zhuǎn)副和剛添加的嚙合點創(chuàng)建齒輪副.

同理，主動齒弧與齒輪軸間齒輪副的添加也是如此.2個齒輪副的創(chuàng)建參數(shù)見表2.

表 2 齒輪副創(chuàng)建參數(shù)

Tab.2 Creation parameters of gear pair

1.2.2 接觸副的添加

鐘表機構(gòu)正是由于擒縱調(diào)速器中擒縱輪不斷沖撞擺輪，才使得計時功能得以實現(xiàn)，因此，擒縱輪與擺輪間接觸模型的建立和接觸參數(shù)的選擇，對仿真結(jié)果影響很大.

Adams/View中有2種接觸模型：恢復(fù)系數(shù)/泊松模型和沖擊函數(shù)模型.恢復(fù)系數(shù)/泊松模型基于沖量理論，在材料剛度和阻尼系數(shù)未知情況下，僅靠材料的恢復(fù)系數(shù)便可求解物體不連續(xù)接觸型問題；沖擊函數(shù)模型參考彈簧-阻尼模型，不必知道材料恢復(fù)系數(shù)，但要清楚接觸物體的材料剛度、阻尼和穿透深度指數(shù)，然后才能計算連續(xù)型和不連續(xù)型2種接觸情況下的接觸力.

參考文獻的分析，本文采用沖擊函數(shù)模型，沖擊函數(shù)用彈簧-阻尼模型表示為Fn=Kδe+STEP（δ，0，0，dmax，Cmax）dδdt （1）式中：K為材料接觸剛度；δ為穿透深度；e為穿透深度指數(shù)；STEP（）為階躍函數(shù)；dmax為最大允許切入深度；Cmax為當達到最大切入深度時應(yīng)達到的最大阻尼值；dδ/dt為穿透速度.

式（1）中，δ和dδ/dt的計算，根據(jù)微分-代數(shù)方程求解方式中的多步、變階、變步長和變系數(shù)算法，由Adams中的幾何引擎自動完成.

1.3 求解參數(shù)設(shè)置

1.3.1 后坐過載環(huán)境求解參數(shù)設(shè)置

（1）設(shè)置后坐過載方向與重力方向一致，沿著轉(zhuǎn)子徑向方向.

（2）將驅(qū)動力矩和阻力矩合成為一個總力矩SFORCE_1（總力矩以STEP函數(shù)表示），施加在驅(qū)動源即轉(zhuǎn)子上以代替扭簧驅(qū)動轉(zhuǎn)子，并使之帶動鐘表機構(gòu)走動.

（3）根據(jù)試算結(jié)果，設(shè)置求解時間為63 s，為使仿真過程接近實際情況，同時減輕仿真機工作負荷、縮短仿真時間，設(shè)置仿真步數(shù)為9 000步.

1.3.2 模擬后坐的離心環(huán)境求解參數(shù)設(shè)置

（1）解除內(nèi)夾板與機架間的固定副JOINT_2.

（2）在機架上距離鐘表機構(gòu)質(zhì)心50 mm處創(chuàng)建點MARKER_20.

（3）在點MARKER_20處添加內(nèi)夾板與機架間的旋轉(zhuǎn)副JOINT_11.

（4）在JOINT_11旋轉(zhuǎn)副上添加旋轉(zhuǎn)驅(qū)動MOTION_1，旋轉(zhuǎn)速度ω據(jù)a=ω2r確定（a為等效后坐過載的離心加速度，m/s2；ω為離心轉(zhuǎn)速，rad/s；r為離心半徑，m）.

（5）設(shè)置重力大小為1g，沿著轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)軸軸線方向（裝置平放）.

（6）根據(jù)試算結(jié)果，設(shè)置求解時間63 s，為使仿真過程接近實際情況，同時減輕仿真機工作負荷、縮短仿真時間，設(shè)置仿真步數(shù)為9 000步.

2 仿真結(jié)果及其分析

2.1 后坐環(huán)境和離心環(huán)境對鐘表機構(gòu)工作時間影響分析

分別仿真在后坐過載2g～10g環(huán)境中和等效后坐過載2g～10g離心環(huán)境中鐘表機構(gòu)的工作時間，結(jié)果見圖1.以在2g過載下鐘表機構(gòu)工作時間（在后坐環(huán)境中4.48 s；在離心環(huán)境中4.31 s）為基準，隨著過載的增加，鐘表機構(gòu)工作時間增長百分比見圖2.

圖 1 鐘表機構(gòu)工作時間-過載曲線關(guān)系

Fig.1 Curves of clock mechanism working-time vs overload

圖 2 過載基準為2g時過載增量-鐘表機構(gòu)

工作時間增長率的關(guān)系

Fig.2 Relationship between overload increment based on 2g and clock mechanism working-time increase rate

（1）在后坐環(huán)境2g過載作用下，仿真所得鐘表機構(gòu)的走動時間為4.48 s，與理論計算值4.21 s誤差為6.4%，說明仿真可信.（2）在相同過載作用下，離心環(huán)境中的鐘表機構(gòu)走時比后坐環(huán)境下略小些，可能是離心環(huán)境造成鐘表機構(gòu)中擺輪振動周期縮短，即動力失調(diào)所致.（3）不管是在后坐環(huán)境中，還是在離心環(huán)境中，鐘表機構(gòu)工作時間的變化趨勢相同，都隨著過載的增大而增長.（4）在約7.6g之前，后坐環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間變化率比離心環(huán)境中的大.（5）在約7.6g之后，離心環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間變化率比后坐環(huán)境中的大.（6）在約9g之后，隨著過載的增大，2種環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間趨于相等，分析原因，應(yīng)是隨著過載的增加，鐘表機構(gòu)中各轉(zhuǎn)軸與軸孔間的摩擦力矩隨之增大所致.

設(shè)置轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔、齒輪軸與齒輪軸孔、擒縱輪軸與擒縱輪軸孔、擺輪軸與擺輪軸孔等之間的摩擦因數(shù)為0（其他設(shè)置第1.3節(jié)），則鐘表機構(gòu)中各轉(zhuǎn)軸無摩擦力矩時，后坐和旋轉(zhuǎn)2種環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間與過載的關(guān)系見圖3.

圖 3 轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間摩擦因數(shù)為0時鐘表機構(gòu)

工作時間-過載曲線

Fig.3 Curves of clock mechanism working-time vs overload when friction factor between axle and its hole is zero

由圖3可知：（1）各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間摩擦因數(shù)為0時，在相同過載作用下，離心環(huán)境中的鐘表機構(gòu)工作時間比后坐環(huán)境中的略小些.（2）各轉(zhuǎn)軸與軸孔間摩擦因數(shù)為0時，鐘表機構(gòu)工作時間隨過載的增大而增長，但增長量較各轉(zhuǎn)軸有摩擦力矩時小得多（有摩擦力矩時，過載從2g增大到20g，無論是離心環(huán)境中還是后坐環(huán)境中，鐘表機構(gòu)工作時間增長約11倍；而在無摩擦力矩時，過載從2g增大到20g，離心環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間僅增長17.8%，后坐環(huán)境中僅增長17.0%）.

因此，在工程應(yīng)用中應(yīng)提高各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔配合處的表面質(zhì)量，并采取有效措施以減小各轉(zhuǎn)軸與轉(zhuǎn)軸孔間的摩擦，從而減小在不同過載作用下鐘表機構(gòu)工作時間差異.

2.2 在不同離心半徑下鐘表機構(gòu)工作時間仿真

在不同離心半徑下鐘表機構(gòu)各處受到的離心力不同，離心半徑與角速度成反比.在離心力F和鐘表機構(gòu)質(zhì)量m不變的情況下，離心半徑越大，所需的角速度就越小；當離心半徑無限大時，鐘表機構(gòu)可視為質(zhì)點，鐘表機構(gòu)各處離心力差異應(yīng)接近于0，此時模擬后坐的離心環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作時間應(yīng)更接近于后坐環(huán)境中的情形.

為此，分別仿真在不同離心半徑下鐘表機構(gòu)的工作時間，結(jié)果見圖4.在不同離心過載作用下離心半徑與鐘表機構(gòu)工作時間關(guān)系見圖5.由圖4和5可知，離心半徑越大，模擬后坐的離心環(huán)境就越接近于后坐環(huán)境；在同一離心半徑下，鐘表機構(gòu)工作時間隨著離心過載的增加而增長.

圖 4 在不同離心半徑下鐘表機構(gòu)工作時間

Fig.4 Clock mechanism working-time under

different centrifugal radii

（a）在離心半徑[0.1 m，1.0 m]下鐘表機構(gòu)工作時間

（b）在離心半徑[1.0 m，10.0 m]下鐘表機構(gòu)工作時間

圖 5 在不同離心過載和離心半徑下鐘表機構(gòu)工作時間

Fig.5 Clock mechanism working-time under different

centrifugal overload and different radii

2.4 鐘表機構(gòu)工作時間與離心過載關(guān)系仿真

如果離心過載一直增加下去，鐘表機構(gòu)會不會走動非常緩慢甚至停止走動呢？為此，本節(jié)專門對鐘表機構(gòu)工作時間與離心過載之間關(guān)系進行量化仿真研究.

設(shè)置離心半徑為1 m.分別仿真以1g為步長、15g為起點的離心過載環(huán)境中鐘表機構(gòu)轉(zhuǎn)動時間.仿真結(jié)果見表3.

表 3 離心半徑1 m時在不同離心過載下轉(zhuǎn)子

部件轉(zhuǎn)過角度和鐘表機構(gòu)工作時間

Tab.3 Rotor rotation angle and clock mechanism working-time under different centrifugal overload when centrifugal radius is 1 m

由表3可知：（1）在離心半徑為1 m的離心環(huán)境中，鐘表機構(gòu)臨界不解除保險（轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動不到位）的離心過載為21g.（2）離心過載因數(shù)在[15，20]范圍內(nèi)時，離心過載因數(shù)每增加1，鐘表機構(gòu)工作時間增長幅度較離心過載因數(shù)在[2，10]范圍內(nèi)的大.（3）在離心過載超過臨界不解除保險過載時，轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動角度隨離心過載的增大而減小，且走動所需要的時間更長.原因是鐘表機構(gòu)中（傳動系統(tǒng)）受到的摩擦阻力矩隨著離心過載的增大而增大，最終導致扭簧扭力矩無法克服阻力矩，使鐘表機構(gòu)轉(zhuǎn)動不到位.

根據(jù)前文的仿真分析，可以得到模擬后坐的離心試驗優(yōu)化方案，即應(yīng)使離心半徑盡可能大；而在正常工作過載范圍內(nèi)，離心過載越小，鐘表機構(gòu)工作時間越接近于后坐環(huán)境.

3 結(jié) 論

運用Adams對在后坐環(huán)境和模擬后坐的離心環(huán)境中鐘表機構(gòu)工作過程進行仿真、比較與分析，并進一步給出離心環(huán)境中離心半徑和離心過載對鐘表機構(gòu)工作時間的影響，為鐘表機構(gòu)試驗方案優(yōu)化設(shè)計提供參考.

（1）在相同過載作用下，模擬后坐的離心環(huán)境造成擒縱調(diào)速器振動周期縮短（即動力失調(diào)）會使鐘表機構(gòu)工作時間相對于后坐環(huán)境略有減小.

（2）驅(qū)動力矩不由環(huán)境力提供的鐘表機構(gòu)，其工作時間隨著環(huán)境過載的增大而增長.

（3）在離心環(huán)境中離心半徑越大，鐘表機構(gòu)的工作時間越接近于后坐環(huán)境中鐘表機構(gòu)的工作時間.

（4）在離心半徑1 m的離心環(huán)境中，該鐘表機構(gòu)特定設(shè)計參數(shù)組合臨界不解除保險的離心過載為21g.

（5）在離心過載超過臨界不解除保險過載時，轉(zhuǎn)子部件轉(zhuǎn)動角度隨離心過載的增大而減小，直至不能完成預(yù)定動作，且走動所需時間進一步變長.參考文獻：

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篇4

【關(guān)鍵詞】 視網(wǎng)膜脫離復(fù)位；復(fù)明片；三磷酸腺苷；丙二醛；超氧化物歧化酶；動物模型

Abstract： Objective To observe the effect of Fuming Tablet on the content of ATP and MDA， and the activity of SOD in retinal tissue of rabbit retinal detachment (RD) and reattachment model. Methods 48 rabbits were randomly pided into 4 groups， with 12 in each. 12 rabbits were taken as healthy control and fed with normal saline， the others in model group， western medicine group and Fuming Tablet group were prepared as RD model by injecting Sodium Halyuronate (Helen) into subretinal spaces， and the detached retinas were reattached automatically in 10～14 days. They were administered with normal saline， mixed preparation of western medicines and Fuming Tablet suspension respectively， then the content of ATP， MDA and SOD activity were determined in postoperative 1 week (the retina remained detached) and 3 weeks (the detached retina reattached). Results Effect of fuming tablet of increasing the content of ATP and the activity of SOD， reducing the content of MDA was similar with that of the mixed preparation of ATP， VitB1 and Venoruton. Conclusion Fuming Tablet can significantly improve the oxidation resistance and depress the lipid peroxidation of retinal tissue， thus alleviate and inhibit the development of retinal pathological changes to some extent.

Key words：retinal detachment and reattachment；Fuming Tablet；ATP；MDA；SOD；animal model

視網(wǎng)膜脫離(RD)是臨床常見的致盲眼病，對視功能損傷極大。隨著基礎(chǔ)研究的深入和臨床手術(shù)技術(shù)的發(fā)展，RD后的解剖復(fù)位率較高，但成功的RD復(fù)位手術(shù)并不意味著患者視力的恢復(fù)。如何提高患者的視功能是臨床亟須解決的問題?，F(xiàn)代醫(yī)學一般是在術(shù)后應(yīng)用擴血管和營養(yǎng)神經(jīng)的藥物，尚無公認的有針對性的藥物；中醫(yī)藥在這方面有較好療效，患者往往求治于中醫(yī)。我們采用通過長期臨床經(jīng)驗總結(jié)而成的院內(nèi)制劑復(fù)明片治療RD術(shù)后患者，取得了較好的臨床療效[1]。為了探討其作用機理，2004年2月－2004年10月經(jīng)動物實驗觀察了此藥對RD及復(fù)位后三磷酸腺苷(ATP)、丙二醛(MDA)含量和超氧化物歧化酶(SOD)活性的影響。

1 實驗材料

1.1 動物

成年健康家兔48只，體重2.0～2.5 kg，雌雄各半，湖南中醫(yī)藥大學實驗動物中心提供。

1.2 藥物

復(fù)明片由黃芪、生地黃、茯苓、車前子、地龍、赤芍、紅花、白術(shù)等中藥按現(xiàn)代制劑制備工藝制成，0.3 g/片，選用同一批號藥物，湖南中醫(yī)藥大學附屬第一醫(yī)院藥劑科提供。使用時去掉糖衣，研成粉末，溫開水混合，配制成濃度為10%的混懸液。西藥混合溶液：包含三磷酸腺苷二鈉片(A.T.P.)，20 mg/片，福建古田藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，批號040327-1；維生素B1，10 mg/片，湖北華中藥業(yè)有限公司生產(chǎn)，批號20040301；維腦路通，60 mg/片，山西晉新藥業(yè)集團有限公司生產(chǎn)，批號040311。使用時將3藥研成粉末，溫開水混合，配制成每升水含維生素B1 276 mg、ATP 1 102 mg、維腦路通734 mg的混合溶液。

1.3 試劑

ATP測試盒、SOD測試盒、MDA測試盒由南京建成生物工程研究所提供。

2 實驗方法

2.1 分組、給藥及標本采集方法

48只成年健康有色家兔隨機分成4組，分別為正常組、模型組、西藥對照組、復(fù)明片組，每組12只兔24只眼。除正常組外，其余3組兔參照文獻[2]方法造成視網(wǎng)膜脫離動物模型。造模后第2天開始給藥，正常組與模型組予溫開水灌胃，5 mL/kg，每日1次。西藥組予西藥混合溶液灌胃，5 mL/kg；復(fù)明片組予復(fù)明片混懸液灌胃，3.3 mL/kg，均為每日1次(相當于成人等效最大劑量)。連續(xù)灌胃1周后，各組隨機抽取6只兔，用25%烏拉坦麻醉，即刻摘除眼球，在解剖顯微鏡下剝離脫離部位視網(wǎng)膜(正常組取相應(yīng)部位)，用濾紙吸干水分，電子天平稱其濕重，再用雙蒸水按照濕重∶體積＝1∶19配制成5%的視網(wǎng)膜勻漿液。各組余兔繼續(xù)灌胃2周后，同法采集視網(wǎng)膜勻漿液。

2.2 觀察指標與方法

取視網(wǎng)膜勻漿液，用無機磷測定法測ATP含量、用硫代巴比妥酸法測MDA含量、用黃嘌呤氧化酶法測SOD活性。操作嚴格按照試劑盒說明書進行。

2.3 統(tǒng)計學方法

所有實驗數(shù)據(jù)以x±s表示，用SPSS12.0進行統(tǒng)計學處理。先做方差齊性檢驗，方差齊者用方差分析，組間比較用q檢驗。方差不齊者作數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換變?yōu)榉讲铨R后，再行方差分析和q檢驗。

3 結(jié)果

（見表1～表3）表1 視網(wǎng)膜組織Na+-K+轉(zhuǎn)運ATP酶活性變化（略）

注：與正常組比較，*P

(下同)。表2 視網(wǎng)膜組織SOD活性變化（略）表3 視網(wǎng)膜組織MDA含量變化（略）

4 討論

RD后視網(wǎng)膜外層營養(yǎng)供應(yīng)中斷，組織缺氧，一方面通過黃嘌呤脫氫酶向氧化酶轉(zhuǎn)化，另一方面由于內(nèi)源性自由基清除酶系(如SOD)降低而產(chǎn)生大量自由基。氧自由基的生成和積聚使細胞及亞細胞膜發(fā)生脂質(zhì)過氧化反應(yīng)，脂質(zhì)過氧化產(chǎn)物MDA可從多方面對膜結(jié)構(gòu)產(chǎn)生損傷，并造成膜的運輸過程紊亂。Na+-K+轉(zhuǎn)運ATP酶是生物膜的標志酶，其位于磷脂膜的兩側(cè)，而磷脂是生物膜的重要組成部分，并對不飽和脂肪酸有重要作用。ATP酶活性減低直接反映視網(wǎng)膜能量代謝發(fā)生障礙，能量來源短缺，依靠耗能起作用的“離子泵”運轉(zhuǎn)趨于停止，其中Na+-K+轉(zhuǎn)運ATP酶還參與神經(jīng)興奮和傳遞功能所必需的膜電位的生成，此泵功能如停止，視網(wǎng)膜就不能產(chǎn)生和傳導興奮，視功能勢必嚴重受損[3-4]。對實驗性RD的研究發(fā)現(xiàn)，視網(wǎng)膜組織MDA含量隨病程發(fā)展逐漸增高，SOD活性隨病程發(fā)展逐漸降低，Na+-K+轉(zhuǎn)運ATP酶活性逐漸降低[5]；RD患者視網(wǎng)膜下 [6]、血液及玻璃體內(nèi)均存在較多的脂質(zhì)過氧化反應(yīng)產(chǎn)物[7]，其含量與眼部病變程度呈正相關(guān)，并與增生性玻璃體視網(wǎng)膜病變密切相關(guān)。

RD時視網(wǎng)膜組織缺血缺氧；視網(wǎng)膜復(fù)位后，其缺血缺氧的狀態(tài)也未能完全得以解除，無論是玻璃體視網(wǎng)膜手術(shù)還是鞏膜扣帶術(shù)，術(shù)后患者視網(wǎng)膜血流量、血流速、紅細胞移動速率均降低，術(shù)中硅油填充亦影響患者的眼底血流量及紅細胞移動速率[7]。雖然嚴重缺血綜合征少見，但很多眼球都處于亞臨床缺血缺氧狀態(tài)，由其導致的病理損害在術(shù)后仍廣泛存在。因此，在視網(wǎng)膜復(fù)位后，仍有進一步改善視網(wǎng)膜組織血氧供應(yīng)的必要。

復(fù)明片由黃芪、茯苓、地龍、赤芍、紅花、白術(shù)等中藥按君臣佐使配伍而成，具益氣活血利水之功。本實驗發(fā)現(xiàn)，復(fù)明片能在視網(wǎng)膜脫離時及復(fù)位后兩個時相提高網(wǎng)膜組織ATP含量及SOD活性，降低脂質(zhì)過氧化產(chǎn)物MDA含量，其效果類似于ATP、維生素B1、維腦路通混合制劑(P>0.05)。這表明復(fù)明片能改善視網(wǎng)膜能量供應(yīng)、提高視網(wǎng)膜抗氧化能力、減輕脂質(zhì)過氧化反應(yīng)，由此在一定程度上減輕或延緩視網(wǎng)膜病變的發(fā)展。這可能是復(fù)明片促進視功能恢復(fù)的機制之一。

參考文獻

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篇5

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行盈利模式；銀行“暴利”；民生改善；中間業(yè)務(wù)

隨著金融市場的全球化、多元化的發(fā)展，我國商業(yè)銀行的經(jīng)營服務(wù)范圍也隨之擴大，對其經(jīng)營運作能力的要求也不斷提高。作為轉(zhuǎn)型重點的中間業(yè)務(wù)，我國商業(yè)銀行業(yè)的盈利模式應(yīng)該依靠什么？是否應(yīng)該在正確認識“暴利”現(xiàn)象的同時，反思銀行盈利模式存在的問題，并以民生改善為核心，促進受信賴的友好型銀行的構(gòu)建？商業(yè)銀行為了更好的服務(wù)社會，借鑒國外銀行先進改革經(jīng)驗，不斷探索具有自身特色、更加適合我國商業(yè)銀行本身的盈利模式，從而提高自身競爭力，成為了商業(yè)銀行積極探索和實踐的重要工作。

一、國內(nèi)商業(yè)銀行盈利模式現(xiàn)狀分析

（一）傳統(tǒng)盈利模式，單一化收入的不可持續(xù)性

我國商業(yè)銀行一直以利差盈利模式和信貸規(guī)模盈利模式為主。同時，信貸業(yè)務(wù)的開展與外部經(jīng)濟環(huán)境也呈現(xiàn)高度相關(guān)性，在宏觀經(jīng)濟的調(diào)控下，利率市場化的實施導致存貸款利差有縮小的趨勢，并產(chǎn)生了明顯的利率波動風險，使得商業(yè)銀行的利潤周期性波動，利潤來源缺乏相應(yīng)穩(wěn)定性。相對來說，國外一些發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展領(lǐng)先，在金融創(chuàng)新方面也在不斷取得進步，我國商業(yè)銀行不斷學習借鑒發(fā)達國家先進經(jīng)驗，跟隨發(fā)達國家的前進方向，這在客觀上對催生我國金融的創(chuàng)新體制有一定的作用。

（二）金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展緩慢

利差盈利一直是我國商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式，雖然一直在改革和創(chuàng)新，但是從未有質(zhì)的突破。要不斷完善商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)服務(wù)，就需要對金融產(chǎn)品的質(zhì)量不斷的提升。西方國家早在20世紀80年代就就推出了期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品，這些便成為了后來利潤的主要來源，也迅速提高了銀行的發(fā)展速度。與之相比，我國在這方面處于剛起步階段，金融衍生產(chǎn)品相對缺乏。盡管大部分商業(yè)銀行已經(jīng)在零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)及私人銀行業(yè)務(wù)等方面作出了積極的嘗試，并獲得了良好的社會認可，促進了銀行業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展。但千行一面，金融產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴重，難以根據(jù)各地區(qū)，和各銀行的自身特色實現(xiàn)特色化綜合性的供給。且新型金融產(chǎn)品開發(fā)不完善，自主創(chuàng)新力度不足，高附加值產(chǎn)品少，產(chǎn)品功能拓展不足，無法滿足市場需求，尤其是無法滿足特殊金融產(chǎn)品消費群體。同時，銀行對金融產(chǎn)品進行創(chuàng)新與改革，卻忽略了金融產(chǎn)品的質(zhì)量，導致了以銷售低層次的中間業(yè)務(wù)為主，盡先壓價的惡性競爭局面，直接制約了商業(yè)銀行發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)的能力。其次，我國銀行業(yè)整體運行體制存在著弊端，商業(yè)銀行普遍缺乏應(yīng)有的服務(wù)和競爭意識，無法從根本的服務(wù)上優(yōu)化盈利模式，提高自身競爭力。

（三）普通客戶盈利空間挖掘不充分

目前，銀行業(yè)的主要客戶是各銀行間爭奪的主要陣地，從普通層次的客戶群體得到的利潤并不能完全吸引銀行。忽視普通層次客戶，并不是單純的視角問題，更反映了我國商業(yè)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略所存在的問題?？蛻羧何⒗指钅Ｊ讲粌H是要求我們將客戶進行細分，而且要求我們從客戶的長遠價值考慮，反復(fù)挖掘普通層次客戶的利潤潛力。由于客戶的長遠價值可能沒有途徑在一定時間范圍得以充分的體現(xiàn)，所以我國商業(yè)銀行需要轉(zhuǎn)變觀念，加強對普通層次客戶的盈利價值空間的重視與挖掘，使我國商業(yè)銀行的盈利模式得到更好地完善。

二、國內(nèi)外銀行盈利模式對比分析

目前，我國銀行業(yè)的盈利模式結(jié)構(gòu)相對單一，與西方發(fā)達國家完善的、多元化的盈利模式相比還存在一定的差距，主要的盈利收入來自于規(guī)模和利差。但發(fā)達國家的銀行的利潤主要來自于中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。據(jù)美國花旗銀行提供的資料顯示，存貸業(yè)務(wù)為其帶來的收入只占利潤的20%，真正給銀行帶來利潤的則是企業(yè)信用等級評估、資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)、資信調(diào)查、外匯期貨、個人財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、承兌、遠期外匯買賣、外匯期權(quán)等中間業(yè)務(wù)，這部分的利潤就占了80%。與之相比，我國四大國有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)占全部收益的比重都比較低，總額加起來還不到10%。從表面上看，中國商業(yè)銀行由中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的產(chǎn)品也只是一些普通的收付業(yè)務(wù)、銀行承兌匯票、跟單信用證等業(yè)務(wù)，品種及其單一。金融業(yè)成為當代經(jīng)濟的核心，投資理財業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)在發(fā)達國家商業(yè)銀行中占有越來越重要的地位，帶來的利潤也越來越高。而我國商業(yè)銀行這些業(yè)務(wù)剛處于起步階段，更多的原因是國內(nèi)金融體制束縛于分業(yè)監(jiān)管以及法律法規(guī)，以及商業(yè)銀行內(nèi)部體制和結(jié)構(gòu)的制約；并且，能夠開展銀行投資的中間業(yè)務(wù)僅僅只是財務(wù)顧問方面。所以改革創(chuàng)新銀行投資業(yè)務(wù)是銀行改善收入結(jié)構(gòu)的突破口及重要手段之一。也是我國商業(yè)銀行適應(yīng)金融全球化和挑戰(zhàn)混業(yè)經(jīng)營挑戰(zhàn)的關(guān)鍵性步驟。

三、促進銀行盈利模式改革的相關(guān)建議

（一）推進商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)

為促進商業(yè)銀行的改革與創(chuàng)新。要在充分考慮我國的政治、經(jīng)濟、文化等多方面因素的情況下，以股東利益最大化為前提，建立健全良好的內(nèi)部權(quán)力制衡機制，以加強商業(yè)銀行的內(nèi)部管理水平，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新和改革提供一個完善的發(fā)展環(huán)境。同時，我國商業(yè)銀行應(yīng)跟隨著金融全球化全面的對外開放，在與同行業(yè)的激烈競爭中占據(jù)一席之地。商業(yè)銀行的改革與創(chuàng)新，不但影響著其競爭能力和盈利能力，也影響著整個金融體系良好發(fā)展。

（二）規(guī)范收費體制，服務(wù)實體經(jīng)濟

對近7年來銀行收費項目猛增至3000種，通過審查、評估，對隱形消費如咨詢費、跨行收取手續(xù)費、手機銀行信息費用、理財資產(chǎn)托管及保管費、管理費等項目合理取締。同時，由于高額存貸款利差的存在，商業(yè)銀行無暇顧及需要資金援助的民營中小企業(yè)，并存在著較強的貸款沖動，使得中小企業(yè)不斷遭受高額的利率盤剝，加劇了中小企業(yè)貸款解危救困的負擔和難度。因此，相關(guān)部門應(yīng)成立多部門改革工作小組，設(shè)計符合國情，具有地方特色的改革總體方案，借鑒國外銀行先進的改革經(jīng)驗。促使銀監(jiān)會對理財產(chǎn)品的收費進行明文規(guī)定，避免各大銀行根據(jù)自身成本自主定價。降低各個銀行間的收費標準差異。加強對于中小企業(yè)的扶持，合理減少中小微企業(yè)到民間借貸的風險，落實對實體經(jīng)濟的支持。

（三）堅持漸進式發(fā)展，在未來一段時間內(nèi)堅持傳統(tǒng)盈利模式

由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有不可持續(xù)性，經(jīng)濟增長對間接融資體，具有高依存度，較高的利差水平可望在較長時間內(nèi)保持。所以應(yīng)在未來一段時間內(nèi)堅持傳統(tǒng)盈利模式，保持金融市場平穩(wěn)較快增長。同時，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展條件缺乏與發(fā)達國家相比差距較大，要使我國商業(yè)銀行達到國外銀行其他業(yè)務(wù)收入占80%的程度還為時過早。金融監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變、資本市場的發(fā)展、商業(yè)銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，都是建立在一個長期累積的基礎(chǔ)之上。這些因素在提供越來越多的機會的同時，也不斷影響著商業(yè)銀行非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的推進與擴展。因此，我國國有商業(yè)銀行在不放棄非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，也要控制發(fā)展速度不能超前發(fā)展。目前情況下，最合理的方式應(yīng)該是進行小規(guī)模的試點，通過試點的成功取得的相關(guān)經(jīng)驗漸進式發(fā)展。

（四）積極履行社會責任，大力促進民生改善

商業(yè)銀行在國民經(jīng)濟的建設(shè)中，應(yīng)樹立社會責任理念，將銀行自身發(fā)展和國家發(fā)展戰(zhàn)略目標和任務(wù)結(jié)合起來，（下轉(zhuǎn)第156頁頁）（上接第153頁）加強銀行本身對于經(jīng)濟和社會責任的聯(lián)系。這對于商業(yè)銀行在拓展關(guān)鍵領(lǐng)域的核心競爭力，發(fā)揮著不可替代的作用。積極履行社會責任，樹立良好的公眾形象，將銀行發(fā)展與社會密切關(guān)注的問題結(jié)合表現(xiàn)在：首先，銀行在積極開發(fā)金融衍生產(chǎn)品的同時，增加相應(yīng)的就業(yè)崗位，并對就業(yè)人員進行業(yè)務(wù)培訓，為各崗位提供高效率的執(zhí)業(yè)人員；其次，對于職員的五險一金包括養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險和生育保險，還有住房公積金進行適度調(diào)整、完善，在保證銀行穩(wěn)健發(fā)展的同時，小范圍的促進職員生活水平的改善和提高；同時，大力扶持社會經(jīng)濟落后領(lǐng)域的發(fā)展，關(guān)注中小微型企業(yè)、新農(nóng)村、廉租房以及節(jié)能減排等因為資金短缺而滯后發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。

參考文獻：

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篇6

1、有做空指數(shù)的基金。

2、目前做空指數(shù)的有股指期貨和融資融券中的融券做空,股指期貨還沒有對應(yīng)的基金,融券中有ETF指數(shù)基金可以做空。

3、證監(jiān)會公布的最新基金募集申請顯示，中歐、中海和國泰三家公司已經(jīng)正式上報了做空基金,三者均以滬深300指數(shù)為跟蹤標的。

4、ETF可以借助融資融券模式將能實現(xiàn)杠桿和做空功能。當投資者看好后市階段表現(xiàn)時，可以融資買入ETF，有望獲得超越指數(shù)表現(xiàn)的收益；而在不看好市場階段表現(xiàn)時，可以融券賣出ETF，有望在指數(shù)下跌時獲得收益，從而豐富這幾只ETF的盈利模式。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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【關(guān)鍵詞】期現(xiàn)套利 跨期套利 會計處理

期貨交易

【中圖分類號】F234.4

一、期現(xiàn)套利與跨期套利定義

（一）期現(xiàn)套利

期貨市場和現(xiàn)貨市場緊密相連，根據(jù)期貨市場相關(guān)制度設(shè)計，期貨價格在合約到期日會與現(xiàn)貨市場標的商品的價格越趨接近。但實際交易中期貨價格常受投資者參與的熱情度、經(jīng)濟波動周期、金融貨幣充裕度等多種因素影響而偏離其合理的理論價格，以至于期貨與現(xiàn)貨價格之間的差距往往出現(xiàn)偏大或偏小的情況，一旦這種偏離出現(xiàn)，就會帶來在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間套利的機會，我們把這種跨越期市和現(xiàn)市同時進行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。正常情況下，期現(xiàn)套利交易將確保期貨價格和現(xiàn)貨價格處于合理正常狀態(tài)。

（二）跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，最后以對沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式。最常用的跨期套利就是買入近月的期貨品種合約，賣出遠月的期貨品種合約。期貨市場由于政治、季節(jié)、大戶操縱等因素，近月與遠月合約價格波動幅度往往會背離合理區(qū)間，當兩個合約之間的價差越趨擴大而偏離合理值時，投資者可進行買入一個合約同時賣出另外一個合約，待到價差回縮后再進行相應(yīng)的反向平倉，從而利用價差的合理回歸獲得利潤。

二、期現(xiàn)套利與跨期套利運作模式

（一）公司資源

新型的貿(mào)易公司一般擁有專業(yè)研究團隊、貿(mào)易團隊、投資團隊、風控團隊，并依托于自身搭建的平臺優(yōu)勢和一定的資金實力，通過期現(xiàn)套利、跨期套利來獲得穩(wěn)健的回報。所謂“套”，一般指操作時遵循品種相同，數(shù)量相等，方向相反的原則，而非單邊的投機。鑒于采取此種交易模式，故在商品價格整體走低、行業(yè)整體環(huán)境利潤下滑的情況下，一般仍能保持公司整體的運營利潤。同時也帶動了較多的具有一定規(guī)模的貿(mào)易公司參與此種交易模式獲利。

（二）交易流程

公司研究部門與業(yè)務(wù)團隊根據(jù)市場信息提出交易策略；決策層審核策略的可行性并提出相應(yīng)的風險控制措施；貿(mào)易團隊與投資團隊分別根據(jù)已通過審核的交易策略（附加了風控措施）開始具體實施。

（三）具體交易模式

1.期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是某種期貨合約在期貨市場與現(xiàn)貨市場上的價格出現(xiàn)差距，理論上，期貨價格是商品未來的價格，現(xiàn)貨價格是商品目前的價格，按照經(jīng)濟學上的同一價格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格）應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機會。其中，期貨價格要高出現(xiàn)貨價格，并且超過用于交割的各項成本，如運輸成本、質(zhì)檢成本、倉儲成本、開具發(fā)票所增加的成本等，才有套利空間的存在。 例如貿(mào)易部根據(jù)研究制定的交易策略買入現(xiàn)貨銅500噸，現(xiàn)貨的采購價是30 000元/噸，同時投資交易部在期貨的盤面上開倉賣出遠月500噸銅的期貨合約，期貨盤面的賣單開倉價是30 200元/噸。如果一個月后現(xiàn)貨銅售價格跌至29 500元/噸，期貨盤面的賣單價格跌至29 600元/噸，在現(xiàn)貨銷售的同時，期貨盤面的賣單同時買入平倉。整筆交易盈虧情況：現(xiàn)貨虧損為21.37萬（29 500-30 000）×500/1.17；期貨盤面價格盈利30萬（30 200-29 600）×500；最終此筆500噸銅的期現(xiàn)交易總毛利為8.63萬元（30萬-21.37萬），按實際持有期間扣除相關(guān)資金成本、倉儲費等成本后就形成了此筆套利的凈利。對于一個月后銅價格上漲，操作模式也是如此。最終期現(xiàn)套利的盈利取決于研究團隊、決策層對基差的合理預(yù)判與準確測算，同r風控部門后續(xù)對止盈止損點的嚴格把控。

2.跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一種，利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在牛市行情中，對后續(xù)行情是看漲的，同時經(jīng)研究團隊預(yù)測分析近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度，操作通常為在交易所開倉買入近期月份合約，同時開倉賣出遠期月份合約；而熊市套利則相反，對于后續(xù)行情是看跌的，同時研究團隊預(yù)測分析遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度，操作通常為賣出近期月份合約，買入遠期交割月份合約。在牛市行情下，例如2015年8月10日通過上海期貨交易所開倉買入銅近月合約CU1510十手（五噸/手），開倉價RMB39 600，同時開倉賣出銅遠月合約CU1601十手，開倉價RMB39 900。8月25日銅近月合約CU1510一手價格為39 950，銅遠月合約CU1601一手價格為40 000元。此時進行雙向平倉操作賣出CU1510平倉，賣出價39 950，盈利（39 950-39 600）×50噸為17 500，同時買入CU1601平倉，買入價40 000元，虧損（-40 000+39 900）×50噸為5 000；最終套利交易盈利為12 500元（17 500-5 000）。熊市按同一原理操作?？缙谔桌罱K盈利模式的實現(xiàn)，同樣依賴于研究團隊與決策層對遠近合約基差的合理預(yù)判及風控部門對盈虧點的合理把控。

三、會計處理

貿(mào)易團隊和投資交易部依據(jù)既定的交易策略和風控要求進行期貨、現(xiàn)貨交易；投資交易部下單后會形成結(jié)算單和財務(wù)核算所需的單據(jù)；財務(wù)部門根據(jù)合法的單據(jù)依照會計準則記賬，記錄反映公司經(jīng)營的盈虧。根據(jù)會計準則的要求，商品現(xiàn)貨的交易盈虧在會計報表中歸集到主營業(yè)務(wù)利潤中，期貨交易的盈虧在會計報表中歸集到投資收益中。

（一）期現(xiàn)套利

例1：500噸銅現(xiàn)貨采購價30 000元/噸，銷售價29 500元/噸；期貨賣出開倉價30 200元/噸，平倉價29 600元/噸，會計處理如下：

1.現(xiàn)貨交易

借：庫存商品 12 820 512.82

應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅（進項稅額）2 179 487.18

貸：銀行存款 15 000 000

借：銀行存款 14 750 000

貸：應(yīng)交稅費――應(yīng)交增值稅（銷項稅額）2 143 162.39

主營業(yè)務(wù)收入 12 606 837.61

借：主營業(yè)務(wù)成本 12 820 512.82

貸：庫存商品 12 820 512.82

現(xiàn)貨虧損：12 820 512.82-12 606 837.61= 213 675.21（元）

2.期貨交易

借：其他貨幣資金 300 000

貸：投資收益 300 000

（二）跨期套利

承接上例：近月買入開倉價39 600元，遠月賣出開倉價39 900元；近月平倉價39 950元，遠月平倉價40 000元，數(shù)量為50噸，合計盈利12 500元，會計處理：

借：其他貨幣資金 12 500

貸：投資收益 12 500

（三）跨月交易

以上兩個例子交易都在當月實現(xiàn)，財務(wù)操作也較為簡便。而現(xiàn)實中往往涉及到交易隔月完結(jié)的現(xiàn)象，對于此種操作模式，為了完整地反映“套利”的利潤情況，現(xiàn)貨庫存按月末市價進行估值調(diào)整，期貨則按經(jīng)紀公司提供的月結(jié)單中浮動盈虧來調(diào)整持倉成本，待交易完結(jié)時進行相應(yīng)的沖回，具體如下：

1.現(xiàn)貨

借：庫存商品――期末市價調(diào)整

貸：公允價值變動損益

2. 期貨

借：其他貨幣資金――浮動盈虧

貸：公允價值變動損益

四、總結(jié)

通過以上論述，對于涉及期現(xiàn)套利與跨期套利業(yè)務(wù)的貿(mào)易公司，其現(xiàn)貨和期貨都是公司的主要運營方式和利潤來源，在進行相關(guān)分析時要把投資收益部分也涵蓋到公司核心盈利能力的范圍中，而不能像傳統(tǒng)企業(yè)的分析那樣認為投資收益只是偶然的利得不能代表公司的核心競爭力。

隨著期貨市場的日益更新，會計準則的不斷完善，新型貿(mào)易公司的盈利模式也將逐步擴大，這將對財務(wù)人員知識的充實提出進一步的挑戰(zhàn)，本文只是對期現(xiàn)套利與跨期套利交易模式結(jié)合實際財務(wù)工作進行探討，以期能真實完整地反映公司的經(jīng)營情況。

主要⒖嘉南祝

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[2]周洲密.股指期貨跨期套利的理論與實證研究[D].上海交通大學，2013.

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一、指數(shù)的含義及分類

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，各行各業(yè)的相關(guān)指數(shù)也如潮水般涌了出來，已經(jīng)在工作、研究和學習中占據(jù)了重要地位。指數(shù)是一種表明社會經(jīng)濟現(xiàn)象動態(tài)的相對數(shù)，運用指數(shù)可以測定不能直接相加和不能直接對比的社會經(jīng)濟現(xiàn)象的總動態(tài)；可以分析社會經(jīng)濟現(xiàn)象總變動中各因素變動的影響程度；可以研究總平均指標變動中各組標志水平和總體結(jié)構(gòu)變動的作用。

指數(shù)按所反映的現(xiàn)象范圍不同，分為個體指數(shù)和總指數(shù)。前者反映個體經(jīng)濟現(xiàn)象變動的相對數(shù)，如個別產(chǎn)品的物量指數(shù)、個別商品的價格指數(shù)等；后者是表明全部經(jīng)濟現(xiàn)象變動的相對數(shù)，如工業(yè)總產(chǎn)值指數(shù)、居民消費價格總指數(shù)。按所反映現(xiàn)象性質(zhì)的不同，分為數(shù)量指數(shù)和質(zhì)量指數(shù)。前者反映生產(chǎn)、經(jīng)營或經(jīng)濟活動數(shù)量的變動，如商品銷售量指數(shù)；后者是說明經(jīng)濟活動質(zhì)量變動的指數(shù)，如產(chǎn)品成本指數(shù)、勞動生產(chǎn)率指數(shù)。按計算形式的不同，分為綜合指數(shù)和平均數(shù)指數(shù)，前者指兩個總量指標對比計算出來的指數(shù)，后者是前者的變形。

二、指數(shù)的職能

隨著科技的進步和經(jīng)濟的發(fā)展，指數(shù)的職能在不斷延展和豐富之中，但其在市場中的基本職能卻不會變化。

1、詳盡刻畫市場的整體狀況。例如，股票中的道瓊斯指數(shù)，當年創(chuàng)立該指數(shù)的目的，就是為了給“華爾街日報”的讀者們提供一個了解整體股市動態(tài)的窗口，其漲跌所刻畫的是整體市場而非個別股票的運動狀況。產(chǎn)品的價格指數(shù)也是如此，其狀態(tài)反應(yīng)的是整體市場的銷售水平、消費者購買力、品牌影響力等因素。消費價格指數(shù)等宏觀經(jīng)濟指標更是從總體上反映了社會經(jīng)濟的總體狀態(tài)。

2、真實記錄市場的運動軌跡。指數(shù)不僅是市場中商品價格的度量，同時也是商品價格歷史的標本，可以用來追溯和研究整個市場和單個品類的發(fā)展歷史。凡是能夠影響到市場價格變動的因素都會為人們所關(guān)注；凡是行業(yè)相關(guān)認識都能在指數(shù)的變動中尋找經(jīng)驗；凡是重大的市場業(yè)內(nèi)事件也都會在指數(shù)上留下影響的痕跡。指數(shù)就像是市場橫斷面上的年輪，豐富的歷史數(shù)據(jù)就是其價值所在。

3、間接反映行業(yè)經(jīng)濟的變化趨勢。人們常說股票市場是反映國民經(jīng)濟的晴雨表，換言之，國民經(jīng)濟的興衰是通過上市公司盈利的增減來驅(qū)動股市指數(shù)的漲落。市場中產(chǎn)品的相關(guān)指數(shù)也同樣能夠間接地反映所在行業(yè)的發(fā)展程度。一個行業(yè)是否處在健康、有序的狀態(tài)之中，通過相關(guān)指數(shù)能得到清晰和直接的答案。

4、客觀衡量投資的行業(yè)風險。政府或企業(yè)在衡量投資收益時可以用自身的成本與收益進行測算，但指數(shù)可以讓投資者通過行業(yè)發(fā)展的角度判斷能否達到預(yù)期的收益水平。這給客觀衡量投資風險提供了可靠的依據(jù)，使投資行為能更加趨于理性，規(guī)避盲目投資的風險。

5、解剖市場的分析工具。市場的表象背后可能隱藏著一些引人入勝的內(nèi)在規(guī)律，這時人們便需要借助于指數(shù)這一工具來探索市場的運作機制與結(jié)構(gòu)特點。研究人員既可以通過橫向的斷面分析來進行跨市場的對比研究，又能夠從縱向的時序分析來進行跨周期的趨勢研究。指數(shù)所蘊涵的歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計資料使得這些分析研究成為可能。

三、指數(shù)編制現(xiàn)狀

廣義上來說，任何人都能夠編制符合其目的和要求的指數(shù)。但從對社會經(jīng)濟有直接和廣泛影響的角度看，主要有社會宏觀經(jīng)濟指數(shù)、金融指數(shù)、企業(yè)指數(shù)。社會宏觀經(jīng)濟指數(shù)主要是指從總體和社會的角度反映社會經(jīng)濟狀態(tài)的指數(shù)，例如消費價格指數(shù)、宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)等。這些指數(shù)主要是由政府機構(gòu)和相關(guān)研究院所負責編制和。金融指數(shù)是與金融市場活動相關(guān)的指數(shù)，比如股票指數(shù)、期貨指數(shù)，在世界上比較著名的有道瓊斯指數(shù)、標準普爾指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和恒生指數(shù)，等等。這些指數(shù)一般是由最具權(quán)威性的財經(jīng)媒體編制，也可以由一些金融機構(gòu)（如銀行和資產(chǎn)管理公司）編制來為其客戶服務(wù)；另外，證券交易所也可以承擔編制指數(shù)的責任。企業(yè)指數(shù)不是類似恒生中國企業(yè)指數(shù)和中國中小企業(yè)指數(shù)這樣的反映社會總體或部分方面企業(yè)運行狀態(tài)的指數(shù)，而是一種代表指數(shù)經(jīng)濟和指數(shù)營銷范疇的一種產(chǎn)物。企業(yè)指數(shù)不局限于單個企業(yè)的發(fā)展狀態(tài)，而是可以集中反應(yīng)某個地區(qū)和企業(yè)集群的特點、狀態(tài)和發(fā)展趨勢。目前，國內(nèi)有若干企業(yè)指數(shù)已經(jīng)在運行。例如，浙江義務(wù)小商品指數(shù)、山西大同煤炭價格指數(shù)、深圳華強北電子產(chǎn)品價格指數(shù)、福田指數(shù)、招商銀行“金葵花”理財指數(shù)等。

四、主要指數(shù)公司介紹

目前，主要進行指數(shù)編制工作的機構(gòu)有下面幾類：政府機構(gòu)、政府機構(gòu)下屬的研究院所、獨立研究機構(gòu)、企業(yè)。在我國，政府及下屬單位進行指數(shù)編制所需資金納入國家財政預(yù)算當中，也可利用部分資源進行創(chuàng)收，國外一般都是全部列入政府預(yù)算。相關(guān)單位，如國家統(tǒng)計局、中國社科院各研究所、政府機構(gòu)各部門等。獨立研究機構(gòu)主要是通過自身的研究力量承接項目，參與開發(fā)和經(jīng)營來獲取收益，例如科研院所、咨詢機構(gòu)。企業(yè)自行編制指數(shù)的情況在國外大企業(yè)中有較多實例，麥當勞、必勝客等都有相應(yīng)指數(shù)的編制。我國目前剛剛起步的企業(yè)指數(shù)主要是以區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展為目的的指數(shù)編制。

1、中國指數(shù)研究院：2004年8月整合中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)、搜房研究院、中國別墅指數(shù)系統(tǒng)等研究資源的中國商業(yè)經(jīng)濟研究機構(gòu)。定期中國主要城市的房地產(chǎn)價格指數(shù)和別墅價格指數(shù)；為房地產(chǎn)管理部門提供政府顧問服務(wù)，大型區(qū)域性開發(fā)項目的市場定位和營銷策劃；為房地產(chǎn)企業(yè)制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等顧問咨詢服務(wù)；為房地產(chǎn)企業(yè)組織培訓。該研究院屬于典型的咨詢類機構(gòu)，盈利模式為提供咨詢、培訓、管理輸出、策劃等服務(wù)。

2、中信標普指數(shù)信息服務(wù)有限公司：是中信證券和標準普爾共同設(shè)立的獨立合資公司。公司主要從事中國資本市場股票及固定收益指數(shù)的開發(fā)和銷售，致力于為中國及全球投資者投資中國資本市場提供業(yè)績評價基準；為指數(shù)基金、交易所交易基金、指數(shù)期貨、指數(shù)權(quán)證等指數(shù)聯(lián)動產(chǎn)品提供投資標的；并為市場分析、投資策略和資產(chǎn)定價研究提供基本數(shù)據(jù)。該公司盈利模式與中證類似，都是以指數(shù)授權(quán)、參與指數(shù)產(chǎn)品的開發(fā)經(jīng)營及數(shù)據(jù)服務(wù)為盈利點。

3、華強北指數(shù)公司：華強北電子市場價格指數(shù)是在福田區(qū)政府的指導下，由華強北重點電子專業(yè)市場、中介機構(gòu)、咨詢機構(gòu)及相關(guān)企業(yè)等共同出資組建的“深圳市華強北電子市場價格指數(shù)股份有限公司”，負責指數(shù)的日常運營、維護和管理?！爸笖?shù)公司”接受區(qū)政府監(jiān)督指導，開展事業(yè)化公共服務(wù)。福田區(qū)政府成立了“華強北?中國電子市場價格指數(shù)監(jiān)督委員會”（簡稱“指監(jiān)會”），代表區(qū)政府授權(quán)指數(shù)公司負責“華強北指數(shù)”的、管理和運營，“指數(shù)公司”接受“指監(jiān)會”監(jiān)督指導。

五、指數(shù)公司的盈利模式

目前，國內(nèi)大量指數(shù)的編制主要還是依靠政府機構(gòu)，而獨立進行指數(shù)開發(fā)的公司主要集中于經(jīng)濟和金融行業(yè)，例如中證和中信標普公司。中國指數(shù)研究院則是以房地產(chǎn)相關(guān)指數(shù)支撐其房地產(chǎn)行業(yè)的咨詢業(yè)務(wù)。由此可見，政府資金目前是編制指數(shù)的主要經(jīng)濟支撐，通過編制指數(shù)并圍繞指數(shù)開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的公司仍然較少，并且其盈利模式比較傳統(tǒng)和單一。這里拋開完全由政府主導編制的社會宏觀經(jīng)濟指數(shù)不談，而對行業(yè)和企業(yè)相關(guān)的指數(shù)進行討論。

1、中證和中信標普：兩者都屬于金融機構(gòu)，中證依托證監(jiān)會和滬深兩個交易所，提供中證系列指數(shù)的使用服務(wù)，包括直接使用和轉(zhuǎn)發(fā)或加工其指數(shù)產(chǎn)品；提供定制冠名和非冠名指數(shù)服務(wù)，并授權(quán)使用；提供指數(shù)數(shù)據(jù)服務(wù)，包括指數(shù)相關(guān)詳細數(shù)據(jù)的傳輸和使用。中信標普則是利用標準普爾的強大資源，同樣提供相應(yīng)的指數(shù)產(chǎn)品和數(shù)據(jù)服務(wù)。兩個公司的主要盈利來源是指數(shù)的授權(quán)使用費、數(shù)據(jù)使用費和參與開發(fā)的指數(shù)產(chǎn)品的收益。

2、中國指數(shù)研究院：搜房網(wǎng)下屬的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和咨詢服務(wù)公司。主要服務(wù)有房地產(chǎn)價格指數(shù)、數(shù)據(jù)庫服務(wù)、房地產(chǎn)市場研究報告、房地產(chǎn)市場顧問、專項市場調(diào)查、房地產(chǎn)企業(yè)管理咨詢等內(nèi)容。中指是依托搜房網(wǎng)的數(shù)據(jù)資源和資金，完全以房地產(chǎn)咨詢公司來運作，其盈利模式和咨詢公司相同。

3、華強北指數(shù)公司：由深圳市福田區(qū)政府和賽迪顧問股份有限公司聯(lián)合推出，反映華強北電子市場交易價格變化趨勢。其指數(shù)的渠道分網(wǎng)上和網(wǎng)下兩部分，成立指數(shù)網(wǎng)站定期更新指數(shù)，并在華強北市場大屏幕上滾動。華強北指數(shù)是典型的指數(shù)經(jīng)濟行為。深圳已成為中國電子信息產(chǎn)品尤其是電子元器件的出口基地，地處福田區(qū)的華強北商業(yè)街已成為全國電子產(chǎn)業(yè)聚集度最高、交易規(guī)模最大、電子產(chǎn)品品種最為齊全的電子市場，交易輻射珠三角及國內(nèi)其他地區(qū)，并呈現(xiàn)進一步延伸到亞洲及世界其他地區(qū)的趨勢。因此，創(chuàng)建價格指數(shù)就可以引導電子市場向更為合理、有序、集中的方向發(fā)展，加快我國電子信息產(chǎn)業(yè)升級步伐，提高產(chǎn)業(yè)競爭力。在這一點上，華強北指數(shù)與義烏小商品指數(shù)、紹興紡織品指數(shù)具有相同的意義。因此，這些指數(shù)的編制和運行，得到了政府的大力支持。華強北是通過福田區(qū)政府與賽迪顧問聯(lián)合經(jīng)營的指數(shù)公司來運作，而義烏小商品指數(shù)和紹興紡織品指數(shù)則是由商務(wù)部直接成立指數(shù)工作辦公室來負責指數(shù)的運行工作。

六、中關(guān)村指數(shù)公司商業(yè)模式設(shè)想

1、依托中關(guān)村現(xiàn)有IT產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，走指數(shù)經(jīng)濟的路線，爭取使指數(shù)編制成為政府行為，得到政府的資金和政策扶持。華強北是由幾家大型賣場聯(lián)合做指數(shù)，而與其不同的是，中關(guān)村指數(shù)公司的運作需要由在中關(guān)村賣場中具有領(lǐng)導地位的企業(yè)發(fā)起和經(jīng)營，進而帶來的大瀏覽量可以影響其資訊類網(wǎng)站。

2、結(jié)合電子商務(wù)。電子商務(wù)平臺及網(wǎng)站的設(shè)計體系中要充分利用指數(shù)產(chǎn)品，通過其專業(yè)性和公信力促使瀏覽者完成消費。但為了保持指數(shù)網(wǎng)站的公益性，建議鏈接做成單向，即由電子商務(wù)平臺鏈接到指數(shù)網(wǎng)站，而指數(shù)網(wǎng)站不做任何鏈接到商業(yè)網(wǎng)站。

3、與IT媒體合作。相關(guān)媒體定期轉(zhuǎn)載或者在其文章中引用指數(shù)產(chǎn)品，使指數(shù)公司擴大影響，并取得指數(shù)授權(quán)使用費。這里不涉及到共謀的問題，因為合作方只限于指數(shù)的轉(zhuǎn)載和分析用途，并不是指數(shù)的直接渠道。

4、定制指數(shù)。按照用戶需要定制相應(yīng)指數(shù)，這一點既可以做成企業(yè)價值評估的范疇，也可以做到類似于公益性質(zhì)的企業(yè)指數(shù)一類。

5、IT賣場咨詢服務(wù)。提供IT產(chǎn)品銷售的相關(guān)培訓、咨詢、管理和營銷策劃等服務(wù)，取得咨詢收益。

篇9

而在此前的2月下旬，證監(jiān)會機構(gòu)部巡視員聶慶平曾赴上海，走訪了已遞交融資融券業(yè)務(wù)試點申請的主要券商，考查其融資融券開展的準備工作。

從管理層近期展現(xiàn)出的推進資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的決心和動作來看，具有制衡功能和雙向機制的融資融券，在歷經(jīng)2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，終有望在今年徹底破題，而五六月份，被普遍看做是開閘的最佳時機。

影響

融資融券的推出是一次影響深遠的交易制度的變革，尤其是融券業(yè)務(wù)，使市場出現(xiàn)了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和上漲行情，彌補了我國證券市場交易機制的一個重大缺陷，有助于市場在過度低估和高估時出現(xiàn)向合理價值的回歸。這張管理層繼規(guī)范大小非減持和下調(diào)印花稅后打出的又一張“救市”牌，對市場將有何影響?

價格發(fā)現(xiàn)：防止市場暴漲暴跌

我國證券市場屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。投資者要想博取價差收益，只有先買進股票，然后再高價賣出。在完善的融資融券制度下，引入賣空機制將使多、空雙方對股票的期望發(fā)生變化，從而使價格更能真實反映基本面和宏觀經(jīng)濟層面的信息，促進價格發(fā)現(xiàn)，防止暴漲暴跌，這一點與股指期貨的賣空功能類似。

供需關(guān)系：資金注入

按照截至2007年底的統(tǒng)計，滬深兩市總市值已經(jīng)突破了32萬億元，但是可流通市值也只有9萬億元左右。按總市值計算，中國證券市場的證券化率約為139％，即總市值相當于國民生產(chǎn)總值1.4倍左右；但是按照流通市值來計算，證券化率也只有40％左右。由于可流通的比例較小，市場的活躍度和流動性受到很大限制。

融資融券的推行對于證券市場資金面的改善會有很大幫助。融資融券不但可以為市場合規(guī)引入貨幣市場增量資金，還將提高現(xiàn)有存量資金的運用效率，特別是融資業(yè)務(wù)本身具有的杠桿效應(yīng)將有利于減弱新股發(fā)行對市場資金需求的壓力。

標的證券：鎖定大盤藍籌股

根據(jù)融資融券交易試點實施細則標準，標的證券須是基本面優(yōu)良的大盤藍籌股，主要應(yīng)產(chǎn)生于滬深300成份股之中。因此，在融資融券業(yè)務(wù)推出前后，可作為標的股票的大盤藍籌股的市場關(guān)注程度將大幅提高。如果市場估值水平過高，那么融券賣空將對標的股票產(chǎn)生助跌作用。相反，在整體市場或標的股票估值過低時，融資買入會對標的股票產(chǎn)生助漲作用。

融資融券對銀行板塊也將產(chǎn)生一定的有利影響。融資融券有利于促進銀行業(yè)務(wù)增長，增加銀行的資金存管、清算業(yè)務(wù)有利于擴大銀行的客戶范圍，促進銀行理財業(yè)務(wù)的拓展，為銀行提供新的利潤增長點。

投資主體：券商受益

在我國，包括融資融券、股指期貨、備兌權(quán)證等在內(nèi)的多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)都已醞釀多時，證券公司綜合治理已基本完成、行業(yè)的第三方存管已經(jīng)接近尾聲，大規(guī)模放行和開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場條件和行業(yè)基礎(chǔ)均已完備。初步預(yù)計融資融券的施行可能會給市場帶來450億元左右新增資金，同時大大活躍交易，能使市場交易量增加30％左右，券商因此獲得更高的成長性溢價，最為直接的表現(xiàn)是其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入總量的增加。

投資者：方法轉(zhuǎn)型

融資融券提供的兩種新的交易機制――交易杠桿和做空機制。交易杠桿將放大投資者的風險和收益，因此對投資者的時機選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的要求，而做空價值則提供了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機制中，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加。

1、價值投資理念得到強化

融資融券業(yè)務(wù)有助于糾正國內(nèi)投資者追漲殺跌，熱衷于炒概念、炒消息的短期投機行為，長期看，有助于投資者價值投資理念和風格的形成、強化，投資者將更加重視基本面支撐下市場和個股的估值合理問題。

2、投資者投資方式將發(fā)生變化

融資融券的推出將會豐富交易類型，出現(xiàn)更多追求絕對收益的基金，充分發(fā)揮基金管理人的選股技能。同時，融券業(yè)務(wù)與股指期貨相結(jié)合將為投資者提供套利機會，在股指期貨與現(xiàn)貨價格出現(xiàn)逆價差時(即股指期貨低于現(xiàn)貨價格)，投資者可以買入股指期貨，同時賣出一籃子現(xiàn)貨組合，當兩者的價差收斂時即可平倉獲利。出現(xiàn)正價差時同樣可以通過買入一籃子組合和拋空股指期貨來套利。

問題

模式之惑

“未來融資融券業(yè)務(wù)將以何種模式開展，仍有待進一步明確，”某證券業(yè)資深人士向記者表示。實際上，自研究在國內(nèi)推出融資融券業(yè)務(wù)以來，采取何種模式就一直是業(yè)界討論的焦點問題。目前，國際通行的融資融券模式主要有四種證券融資公司模式、投資者直接授信模式，證券公司直接授信模式以及登記結(jié)算公司授信模式。

“目前關(guān)于融資融券模式之爭，主要集中在證券融資公司模式和證券公司授信模式上?！敝槿耸扛嬖V記者，以韓國、日本為代表的集中授信專業(yè)證券融資公司模式在業(yè)內(nèi)的呼聲甚高。據(jù)介紹，所謂的集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機構(gòu)――證券融資公司進行融資。同時，由證券融資公司集中存管證券公司的客戶保證金。

此外，以美國為代表的證券公司直接授信模式也擁有不少支持者。

在目前分業(yè)管理條件下，成為專業(yè)融資公司推動信用證券交易難度大。而目前，國內(nèi)證券業(yè)也已經(jīng)實行了第三方存管制度，資金的安全性在很大程度上已經(jīng)得到了保證。同時，在融資融券試點之初，很可能將以證券公司自有資金為主，證券公司直接授信模式更加簡單可行。

資金之困

“除了模式外，另一個困擾融資融券業(yè)務(wù)推出的就是資金來源問題，”業(yè)內(nèi)人士指出。

根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理條例》的規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)所需的資金，即證券公司向客戶融資，應(yīng)當使用自有資金或者依法籌集的資金。

遲曉輝告訴記者，盡管本輪牛市行情讓國內(nèi)券商基本恢復(fù)了元氣，不少券商賺得盆滿缽滿，但相比市場對于融資融券的需求規(guī)模，證券公司自有資金只是杯水車薪。“一旦試點開閘，證券公司的自有資金很可能在短短的幾天內(nèi)就被迅速融完，業(yè)務(wù)的后續(xù)開展將難以為繼?！?/p>

資深業(yè)內(nèi)人士表示，融資融券業(yè)務(wù)試點之初，將會嚴格控制規(guī)模，資金供需矛盾或許不會表現(xiàn)得特別突出。但是作為一項長遠的制度設(shè)計和業(yè)務(wù)安排，在推出之初就應(yīng)該充分考慮到未來的發(fā)展。

“從國際市場的慣例來看，包括銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)是融資融券業(yè)務(wù)的主要來源。但是目前我國實行的是分業(yè)經(jīng)營，證券公司想從銀行進行融資還存在一些障礙?！鄙鲜鋈耸恐赋?，因此，融資融券業(yè)務(wù)的資金來源問題還有待進一步解決。

慎對

在限制大小非減持以及降低印花稅稅率政策出臺之后，大多數(shù)投資者將融資融券制度視為下一個潛在的大利好，顯然，融資融券制度從平抑市場波動、價格發(fā)現(xiàn)和提供雙向盈利模式、活躍交易等方面來說，令我國證券市場步入新時代。但對于普通投資者來說，面臨的挑戰(zhàn)明顯要大于機遇。

無論是融資――借入資金入市，和融券――借入證券賣出制度，都能增加市場的活躍度，也比目前市場多了一種賣空賺錢的盈利模式。不過，不少投資者對此只有“賣空也可以賺錢”的概念，忽視賣空同樣會虧錢的道理。

與賣空也能賺錢同時出現(xiàn)的是融資融券將風險和收益放大一倍，做過期貨的投資者對此并不陌生。因此，這對具有準確市場判斷能力的投資者而言是巨大的投資機會，同時也加大了投資者破產(chǎn)風險的概率。

另外，融資融券制度可能導致具體股票價格的波動幅度加大，使得普通投資者更加無所適從。在融資融券時代，因為股票跌幅越大，做空力量獲利越多，多空雙方激烈博弈，而普通投資者由于缺乏信息優(yōu)勢和對上市公司基本面的研判能力，往往淪為純粹的看客，或者陷入“神仙打架小鬼遭殃”的困境。

篇10

[關(guān)鍵詞]國際銀行控股集團；衍生品；發(fā)展模式

[中圖分類號] F831 ［文獻標識碼］ A [文章編號] 1673-0461（2011）12-0096-03

銀行控股集團泛指廣義的銀行業(yè)，包括投資銀行、商業(yè)銀行以及全能型銀行集團。風險管理一直都是銀行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，即便在沒有金融衍生品的年代也是如此。因而，隨著金融衍生品市場的發(fā)展，銀行業(yè)自然成為市場重要的參與機構(gòu)。20世紀70年代以后，隨著金融衍生品市場的飛速發(fā)展，許多著名的國際銀行集團各項業(yè)務(wù)幾乎都涉及到衍生品，衍生品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其核心競爭力，并對國際銀行控股集團業(yè)務(wù)模式和發(fā)展戰(zhàn)略]變產(chǎn)生了決定性的推動作用。與之相比，國內(nèi)金融衍生品市場的發(fā)展才剛剛起步，證券公司等機構(gòu)投資者參與金融衍生品的程度非常有限。因此，對國際銀行控股集團金融衍生品參與情況的分析與總結(jié)有助于為我國機構(gòu)投資者更好地參與衍生品市場提供有益的經(jīng)驗與啟示。

一、國際銀行控股集團參與金融衍生品概況

作為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)源地及主要創(chuàng)新領(lǐng)導者，美國金融衍生品市場在全球金融衍生產(chǎn)品市場占有絕對領(lǐng)導的地位，其從規(guī)模和交易品種上幾乎壟斷了整個國際金融衍生產(chǎn)品市場。美國銀行控股集團在場內(nèi)和場外金融衍生品市場中扮]著最為重要的角色，它們既是發(fā)行商又是做市商，既參與其中又是整個市場流動性的提供者。

1. 國際銀行控股集團金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模

截至2010年底，美國最大的25家銀行控股集團的總資產(chǎn)為13.35萬億美元，它們持有的金融衍生品名義價值為297.99萬億美元，占比分別達到74.0%和99.2%，幾乎控制了美國整個銀行業(yè)的金融衍生品業(yè)務(wù)，

1999年～2010年，國際銀行控股集團的金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，實現(xiàn)了連續(xù)12年的正增長，即使是2008年席卷全球的國際金融危機也沒能阻止金融衍生品業(yè)務(wù)前進的腳步。美國銀行業(yè)金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模從1999年的39.97萬億美元暴增到2010年的297.99萬億美元，增長了7.85倍，年復(fù)合增長率達18.22%。

美國TOP25銀行控股集團的場內(nèi)金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，場內(nèi)期權(quán)增長速度快于場內(nèi)期貨，但波動較大；場外金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模幾乎連續(xù)12年正增長，即使經(jīng)歷了2008年的金融危機，也只有信用類衍生品合約名義價值出現(xiàn)了小幅下降，場外互換、遠期和期權(quán)規(guī)模仍在增長。

衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模 （單位：百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：OCC。

2. 國際銀行控股集團金融衍生品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

美國規(guī)模排名前5的銀行控股集團分別是

J.P. 摩根、美國銀行、花旗銀行、高盛集團和摩根士丹利，它們以60%的總資產(chǎn)占比控制了94.8%的金融衍生品業(yè)務(wù)。圖2給出了以J.P.摩根為代表的美國五大銀行控股集團在2010年末的金融衍生品業(yè)務(wù)構(gòu)成情況① 。圖2顯示，五大銀行控股集團的金融衍生品業(yè)務(wù)構(gòu)成較為類似，總體呈現(xiàn)“小場內(nèi)，大場外”的特征。從占比上看，場內(nèi)金融衍生品交易占比最大的是花旗銀行，也只有7.2%，最小的是摩根士丹利，僅有2.3%；從絕對金額上看，持有場內(nèi)金融衍生品合約名義價值最大的是美國銀行，衍生品合約名義價值為4.18萬億美元，最小的是摩根士丹利，衍生品名義價值為0.99萬億美元。從金融衍生品的品種構(gòu)成分析，場外交易的互換衍生品是最大的品種，以下依次是場外期權(quán)、場外遠期、場外信用類衍生品、場內(nèi)期權(quán)和場內(nèi)期貨。

TOP5銀行控股集團中J.P. 摩根、花旗銀行和美國銀行三家的金融衍生品數(shù)據(jù)披露超過了10年，圖3給出了J.P.摩根為代表的三家銀行控股集團在1999年~2010年間金融衍生品持倉結(jié)構(gòu)的變化情況，信用衍生品和利率衍生品市場的飛速發(fā)展生動地反應(yīng)在了這些國際銀行控股集團的衍生品合約上。

數(shù)據(jù)來源：OCC。

二、金融衍生品對國際銀行控股集團發(fā)展模式的影響

金融衍生品市場的加速發(fā)展使得投資銀行和商業(yè)銀行的發(fā)展模式發(fā)生了重大變化。

1. 金融衍生品拓寬了國際銀行控股集團的盈利模式

許多大的投資銀行漸漸將注意力轉(zhuǎn)向主要交易、證券投資（相當大的一部分投入了金融衍生品市場）等高風險高收益業(yè)務(wù)。其代表機構(gòu)是所謂在前兩年先后倒下或轉(zhuǎn)型的華爾街五大投資銀行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼、貝爾斯登。這類投資銀行的特點是紛紛變合伙人制為公開上市股份制, 以籌集更多資本，從治理結(jié)構(gòu)上打造了業(yè)務(wù)擴張平臺。股份化后的美國投資銀行因不受商業(yè)銀行資本充足率約束，采取高杠桿率擴張業(yè)務(wù)規(guī)模，追逐高額利潤和擴大市場份額。從2003年以來，它們的杠桿率都從十幾倍躍升到30倍以上，遠遠高于商業(yè)銀行和其他投資銀行。由于市場存在充足的低成本短期批發(fā)資金，刺激了這些投資銀行采用影子銀行模式，利用批發(fā)市場短期資金來源投資長期資產(chǎn)，以結(jié)構(gòu)性投資實體（Structured Investment Vehicle，SIV）方式從事表外金融衍生品等高風險資產(chǎn)擴張。在交易業(yè)務(wù)中，從當初的證券發(fā)行造市商向自有賬戶交易、證券投資，特別是結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)大舉擴張，金融衍生品及其相關(guān)業(yè)務(wù)很快成為它們主要的收入和盈利來源。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，高盛68%的收入來自于自營交易，其中大部分為金融衍生品交易和投資收益，而依賴傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)和商務(wù)咨詢的服務(wù)收入僅僅占到總收入的17%；美林和摩根士丹利的這一占比也分別達到是21%和40%。

進入20世紀90年代以來，金融衍生品逐步成為商業(yè)銀行新的利潤增長點，各大商業(yè)銀行紛紛開展金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)。在1999年~2010年的12年間，美國各大商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，收入水平也呈現(xiàn)顯著的上升趨勢。12年里，J.P.摩根、美國銀行和花旗銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)上的總收入分別達到627.4億美元、141.8億美元和221.0億美元，特別是J.P.摩根連續(xù)12年實現(xiàn)金融衍生品的正收益。根據(jù)美國財政部公布的可比數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，J.P. 摩根、美國銀行和花旗銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)上的收入較1999年末分別增長了171.9%、289.8%和111.4%，分別達到78.26億美元、30.95億美元和49.82億美元。2009年~2010年，由次級貸款引發(fā)的金融危機的影響逐漸減弱，商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了大幅度反彈甚至創(chuàng)了歷史新高（如美國銀行、花旗銀行），這顯示了金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)巨大的盈利能力。

2. 金融衍生品有利于推動國際銀行控股集團加強風險管理

同樣是大規(guī)模的進行金融衍生品自營交易，但華爾街五大投行的結(jié)局卻迥然不同，其根本原因在于風險控制。高盛優(yōu)秀的風險控制技巧使得其在這次由次級貸款引發(fā)的金融危機中存活了下來。2006年底，高盛使用的風險管理模式平均每天要收集2.5萬個數(shù)據(jù)進行風險測試，當次級債風險尚未充分暴露時，風險控制系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)出了預(yù)警信號。在2006年12月，高盛的各種指標，包括VAR及其他風險模型，開始顯示有某種錯誤發(fā)生。不是很大的錯誤，但是錯誤足以警告需要開展更仔細的觀察。在接下來的2007年剩下的大部分時間里，高盛與其他投行做著相反的事情――利用衍生工具在抵押貸款市場上保持凈空頭部位，從而在最大程度上減輕了金融危機的沖擊。

金融衍生品對商業(yè)銀行的健康發(fā)展也起到了積極作用。根據(jù)美國TOP25商業(yè)銀行2003年

第1季度到2009年第4季度的面板數(shù)據(jù)，建立金融衍生產(chǎn)品對商業(yè)銀行收益影響分析模型，考察金融衍生品交易行為對商業(yè)銀行收益和風險的影響，研究結(jié)果表明，從在整體上來看，利率衍生品對商業(yè)銀行的收益影響不大，但商業(yè)銀行可以通過利率金融衍生品有效地規(guī)避利率風險；相對于利率風險來講,由于商業(yè)銀行在規(guī)避匯率風險方面受多種因素影響較大，因此匯率金融衍生產(chǎn)品對商業(yè)銀行收益的影響較為顯著，從而促使商業(yè)銀行不斷增大了對匯率衍生產(chǎn)品的使用；而信用衍生產(chǎn)品的持有頭寸則與商業(yè)銀行組織發(fā)展的健康度呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、對中國的啟示

我國資本市場發(fā)展尚不健全。期貨、期權(quán)等金融衍生品市場尚處在萌芽狀態(tài)，金融工具品種少，國內(nèi)對國際上期貨、期權(quán)、互換等產(chǎn)品知識又欠缺，這給我國證券公司的參與帶來了很大的局限性。2010年，我國證券市場先后推出了股指期貨和融資融券，基礎(chǔ)金融衍生品的推出為金融創(chuàng)新提供了可能，大大激發(fā)了我國證券公司的創(chuàng)新熱情。隨著我國金融衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷深化，我國證券公司的創(chuàng)新能力、盈利模式和風險管理能力將不斷增強，有望徹底告別證券公司靠天吃飯的局面。

1. 提升證券公司的風險控制能力

證券公司自營業(yè)務(wù)以套期保值為目的參與股指期貨，利用股指期貨可以做空的特點，可以有效地防范系統(tǒng)性風險，降低調(diào)倉對市場產(chǎn)生的影響。股指期貨還有交易成本低流動性好的特點，這也使得證券公司利用股指期貨進行套期保值可以極大程度地降低沖擊成本和交易成本。

有了股指期貨這一基礎(chǔ)性金融衍生品，將大大提升證券公司對自有資金管理的積極性，進一步提升證券公司的投資能力和風險管理能力。例如，證券公司在參與定向增發(fā)或者非定向增發(fā)的過程中，用適量股指期貨對增發(fā)品種進行套期保值，從而鎖定折價增發(fā)收益；又如證券公司在進行大宗交易時，可以用適量股指期貨進行套期保值鎖定折價交易的利潤。

2. 有利于證券公司其他業(yè)務(wù)的開展

除了證券公司自營業(yè)務(wù)以外，股指期貨還有利于證券公司其他業(yè)務(wù)的開展，特別是融資融券業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。