導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇期貨投資技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

如今，股市一片大好，基金也一路飄紅，不少投資者在獲取豐厚收益的同時(shí)，逐漸發(fā)掘新的投資渠道，股指期貨也正慢慢被人們所關(guān)注。作為市場(chǎng)工具，期貨在發(fā)達(dá)國(guó)家一直倍受青睞，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求逐漸加大。經(jīng)過(guò)多年的規(guī)范整頓，以及期貨市場(chǎng)參與者的理性運(yùn)作，更使得期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮出重要的積極作用，同時(shí)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也日益增強(qiáng)。

最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來(lái)，而現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時(shí)間交收一定數(shù)量的商品，后來(lái)隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。期貨這種既可以先買后賣，也可以先賣后買的雙向交易機(jī)制有利于順勢(shì)交易。不管市場(chǎng)是熊市還是牛市，投資者都可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的看法進(jìn)行交易，這種交易方式也逐漸成為新一類的投資工具。中國(guó)工商銀行網(wǎng)站作為國(guó)內(nèi)第一家為客戶提供全方位期貨資訊的金融門(mén)戶，其人性化的設(shè)計(jì)，使第一次登錄工行網(wǎng)站或剛剛投入期貨市場(chǎng)的客戶都可以輕松找到自己關(guān)注的各類資訊。

期貨頻道中的“期貨學(xué)苑”板塊是特別為期貨市場(chǎng)的初涉者提供投資技巧及投資經(jīng)驗(yàn)參考的平臺(tái)，其內(nèi)容包括“期貨基本常識(shí)”“操作技巧”和“期市法規(guī)”，通過(guò)該欄目你不僅可以全方位的學(xué)習(xí)期貨市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)，而且也可以了解期貨豐富的交易方法及技巧，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益。一般來(lái)說(shuō)，相對(duì)成熟的期貨市場(chǎng)投資者更加關(guān)心的是如何及時(shí)掌握準(zhǔn)確的期貨投資信息和新鮮的投資數(shù)據(jù)，同時(shí)更加期待瀏覽詳細(xì)的市場(chǎng)品種行情分析及投資指導(dǎo)。為滿足此類客戶的切實(shí)需求，“國(guó)內(nèi)及國(guó)際期貨行情”每日第一時(shí)間提供準(zhǔn)確、詳盡的市場(chǎng)信息以及重大消息，掌握大盤(pán)動(dòng)態(tài)變得輕松簡(jiǎn)單、易如反掌。

近年來(lái)，期貨市場(chǎng)的繁榮為我們帶來(lái)了新的投資理念，如果你也想嘗試這種新的投資方式，足不出戶全方位把握投資方向，不妨到中國(guó)工商銀行網(wǎng)站的期貨頻道去一探究竟，了解詳盡的市場(chǎng)信息，制定行之有效的交易計(jì)劃，在期貨市場(chǎng)上大展身手！

篇2

一、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征

作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中無(wú)形的投資，股指期貨本身就具有一定的投機(jī)性，加之其無(wú)法與股票一樣長(zhǎng)期持有，因此投資者無(wú)法從中分得紅利或股息，也就是說(shuō)股指期貨其實(shí)是一種“零活”交易。通過(guò)對(duì)股指期貨的發(fā)展歷程分析來(lái)說(shuō)，其具有以下幾個(gè)明顯特征：

（一）風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)性

股指期貨的交易形態(tài)與損益產(chǎn)生的方式與股票完全不同，其是一種表外交易，因此假若客戶、股東等未與交易產(chǎn)生直接關(guān)系，只是單純從會(huì)計(jì)報(bào)表入手，很難完全把控股指期貨中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的情況下，若遇股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制無(wú)法正常作用，便會(huì)將交易失誤產(chǎn)生的損失隱藏起來(lái)，而一旦這種損失積累到無(wú)法隱藏時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)在毫無(wú)征兆的情況下爆發(fā)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的復(fù)雜性

在股指期貨的交易中，不僅包括股票市場(chǎng)傳導(dǎo)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還包括了股指期貨交易過(guò)程產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；其風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源不僅包括投資者、期貨經(jīng)紀(jì)公司，還包括股指期貨交易所、股指期貨結(jié)算所，且還有來(lái)源于政府管理的等風(fēng)險(xiǎn)；不僅有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，還有國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些不同類型、不同來(lái)源、不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)彼此此相互影響、相互作用、相互轉(zhuǎn)化，加重了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

（三）風(fēng)險(xiǎn)的放大性

我國(guó)的股指期貨交易采取的是保證金制度，投資者只需少量資金便可進(jìn)行數(shù)量巨大的交易，這種以小博大的投資行為，會(huì)將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍擴(kuò)大。在交易中，若其中一方出現(xiàn)違約行為，都將引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的履行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

（四）風(fēng)險(xiǎn)的可控性

雖然股指期貨風(fēng)險(xiǎn)存在一定的不確定因素，但仍可以根據(jù)歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化對(duì)其產(chǎn)生、發(fā)展的規(guī)律與變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。尤其科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)學(xué)工具、數(shù)學(xué)模型已經(jīng)被廣泛用于期貨交易中，很好地預(yù)測(cè)了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生規(guī)律與可能產(chǎn)生的后果，并進(jìn)行防范，實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分撒風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二、股指期貨交易中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

在金融市場(chǎng)中，股指期貨是一種較為特殊的金融期貨，其風(fēng)險(xiǎn)主要是交易過(guò)程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以及業(yè)務(wù)處理不當(dāng)或從業(yè)人員違規(guī)或交易、結(jié)算系統(tǒng)不完善造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）市場(chǎng)環(huán)境方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)主要是指在股指期票推出后，所引發(fā)的股票市場(chǎng)環(huán)境的變化，進(jìn)而增加了市場(chǎng)的不確定性。主要包括三種類型的風(fēng)險(xiǎn)。第一，市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)股票市場(chǎng)的高換手率以及對(duì)ST股的肆意炒作中可以看出，我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)氛圍十分濃厚，而股指期貨的推出就是為了在風(fēng)險(xiǎn)管理的需求下，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為的抑制，但由于短期內(nèi)很難改變投資者的心理與行為，一旦股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)行為時(shí)，便會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，市場(chǎng)效率方面的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場(chǎng)中，由于交易主體獲取信息是不對(duì)稱的，因此所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小也不相同。通常來(lái)說(shuō)，由于機(jī)構(gòu)投資者可利用資金及信息方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)影響股票市場(chǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)影響股指期貨市場(chǎng)的目的，因此使中小投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)；而在杠桿效應(yīng)的影響下，即便微小的股票指數(shù)變動(dòng)也會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)。第三，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果股指期貨市場(chǎng)的深度不夠或處于混亂時(shí)，就會(huì)造成股指期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)量的不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格，這時(shí)投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)便會(huì)引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）市場(chǎng)交易主體方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

這類風(fēng)險(xiǎn)主要是由市場(chǎng)投資者的違規(guī)交易行為造成的，主要包括以下幾點(diǎn)：第一，套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)，有大部分投資者是想借助股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際的操作中，由于投資者持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)不一致，或?qū)r(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)測(cè)出錯(cuò)，或?qū)Y金管理不當(dāng)，就會(huì)造成套期保值的失敗，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)股指期貨的價(jià)格是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與股票紅利共同決定的，且股票價(jià)格的變動(dòng)也不完全是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，因此這都加大了套利行為的風(fēng)險(xiǎn)。第三，投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨交易市場(chǎng)中，投機(jī)占有的比重較大，而如果投資者無(wú)法在其他市場(chǎng)進(jìn)行投資，那么就會(huì)將自身的投資完全暴露在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)下。

（三）市場(chǎng)監(jiān)管方面的存在的風(fēng)險(xiǎn)

雖然我國(guó)當(dāng)前已經(jīng)逐步建立并完善了證券、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也在多年的監(jiān)管中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，但由于我國(guó)證券期貨監(jiān)管機(jī)制仍不完善，相關(guān)的配套細(xì)則、法律在未確定，無(wú)法有效落實(shí)有法可依這一要求。而與其他實(shí)行集中監(jiān)管的國(guó)家星幣，我國(guó)在監(jiān)管上仍存在許多問(wèn)題，對(duì)法律手段的操作性不強(qiáng)，執(zhí)法力度不夠等成為了引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一大誘因。

三、加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑

正如前文所述，由于股指期貨交易市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能新較大，而由股指期貨風(fēng)險(xiǎn)造成的危害更是觸目驚心。因此，只有建立完善、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，制定一套切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，才能使股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)步健康的發(fā)展。

（一）建立科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系

在股指期貨交易市場(chǎng)中，嚴(yán)密科學(xué)的法規(guī)與監(jiān)管體系的建立是保證其交易安全的有效手段，因此為了便于對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的監(jiān)管模式，使我國(guó)股指期貨市場(chǎng)形成期貨交易所、交易管理機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)的三級(jí)監(jiān)管模式。在法律法規(guī)的制定上，應(yīng)當(dāng)依照我國(guó)股指期貨的特征，在現(xiàn)有《期貨市場(chǎng)管理暫行條例》的基礎(chǔ)上，制定出符合我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的管理辦法級(jí)交易規(guī)則。而為了能使我國(guó)的股指期貨交易市場(chǎng)能實(shí)現(xiàn)有法可依的規(guī)范化發(fā)展，還應(yīng)當(dāng)基于我國(guó)憲法等相關(guān)法律基礎(chǔ)制定出《金融期貨法》

（二）完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度

在股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的制度上，可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)。如在賬戶的管理上實(shí)施會(huì)員在結(jié)算銀行開(kāi)設(shè)專門(mén)資金賬戶的方式，以此加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控力度；在結(jié)算制度上，實(shí)施保證金制度，以及每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。此外，還應(yīng)當(dāng)不斷完善股指期貨市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度，提高對(duì)投資者的管理；建立強(qiáng)行平倉(cāng)制度以及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，防范并加強(qiáng)對(duì)股指期貨的控制。

（三）加強(qiáng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)及投資技巧宣傳

投資者若缺乏一定的投資技巧與風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)極高、投機(jī)性很強(qiáng)的股指期貨市場(chǎng)中面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要加強(qiáng)對(duì)投資者股指期貨相關(guān)知識(shí)的宣傳，以培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及投資技巧。當(dāng)然，在此期間，還要注意到國(guó)際金融一體化的發(fā)展，盡快建立一套行之有效的預(yù)警措施，以最大程度的防止國(guó)際投資散戶與游資對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的沖擊。

篇3

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國(guó)《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過(guò)給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報(bào)告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報(bào)酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個(gè)人。法案規(guī)定，所有期望注冊(cè)成為cta的組織都必須向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)提出申請(qǐng)，提供cftc認(rèn)為與申請(qǐng)人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊(cè)，并同時(shí)在全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(nfa)登記注冊(cè)，成為nfa的會(huì)員。此外，所有cta都必須定期向cftc報(bào)告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說(shuō)管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(wèn)(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開(kāi)發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問(wèn)cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開(kāi)始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開(kāi)始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒(méi)有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問(wèn)逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開(kāi)始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過(guò)60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過(guò)700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過(guò)140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門(mén)報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開(kāi)、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述?！?940年投資顧問(wèn)法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開(kāi)始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問(wèn)題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒(méi)有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞剑善谪泴＜覍?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤(pán)方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤(pán)手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門(mén)設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問(wèn)公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門(mén)與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過(guò)專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇4

關(guān)鍵詞：生存；資金管理；小虧大賺

一、期市生存四項(xiàng)基本原則。

前些年， 一名為萬(wàn)群的武漢女教師炒作期貨，從4萬(wàn)元短短兩年間炒到上千萬(wàn)，又?jǐn)?shù)日內(nèi)灰飛煙滅。這其中的教訓(xùn)，從純粹期貨投資的角度出發(fā)，可作如下分析。

一是資金分配不當(dāng)，所有本金滿倉(cāng)操作，太過(guò)冒險(xiǎn)。因?yàn)槠谪浉軛U一般是10倍以上（視保證金比例而定）。若按保證金比例為10%計(jì)算，若總權(quán)益虧10%，自己的所有資金便化為烏有。所以，較為穩(wěn)妥的資金分配比例是，總資金的四分之一至一半?yún)⑴c交易。萬(wàn)群不管不顧，始終滿倉(cāng)操作，一開(kāi)始縱然掙了大錢，不過(guò)是趕上了大趨勢(shì)，是運(yùn)氣使然，不可復(fù)制，而一旦趨勢(shì)轉(zhuǎn)向或者大的震蕩，便會(huì)爆倉(cāng)，賠個(gè)底兒掉。而趨勢(shì)的判斷并不容易，否則大多數(shù)人都能賺大錢了。但事實(shí)是，期貨市場(chǎng)只有3%的人是賺錢的。期貨價(jià)格往往不講道理，低了還低，高了還高。期貨品種的儲(chǔ)量和未來(lái)需求這些看似并無(wú)太大作假余地的指標(biāo)也可以人為扭曲，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貨幣政策這些本來(lái)就由人來(lái)決定的因素那更是真真假假，虛實(shí)難辨。貌似寬松的貨幣政策，如無(wú)限購(gòu)買美債的QE3很可能是為金融大鱷托市，為大宗商品跟多者掘的墳。

二是沒(méi)有做到順勢(shì)而為，當(dāng)好消息不“好”時(shí)（盤(pán)面不漲），千萬(wàn)不要去做買，當(dāng)壞消息不“壞”時(shí)，千萬(wàn)不要追著賣。價(jià)格低時(shí)多投入高時(shí)少投入（這點(diǎn)也與通常的期貨多頭操作手法相反，值得探討；而非一成不變）。但順勢(shì)也不能冒進(jìn)。跟隨趨勢(shì)不斷加碼，也不可取。因?yàn)檫@樣做，對(duì)了賺座金山，錯(cuò)了賠座金山。同一品種帳面浮盈可以買貨，這樣還好些，大不了賠的是利潤(rùn)。而如果用自有資金加碼，最后賠的就是自己的家底兒了。

三是趨勢(shì)轉(zhuǎn)向必須止盈止損，不能漠然視之。開(kāi)倉(cāng)時(shí)， 最好把止損單同時(shí)下到場(chǎng)內(nèi)，時(shí)刻想到止損。永遠(yuǎn)靠自己來(lái)拯救自己，不要期盼“上帝”會(huì)救你。萬(wàn)群的錯(cuò)誤在于止盈太晚，中短期均線乖離已經(jīng)很大還不肯止盈，跌破30日均線還不止盈，無(wú)量跌停后巨量震蕩還不止盈，這不是自己堅(jiān)決坐電梯嘛！

然而，對(duì)于悟性高的投資者，機(jī)械式的設(shè)定止損止盈價(jià)位、甚至用程式化軟件代替人腦，絕不可取。很多航空事故正是由行員太相信自動(dòng)駕駛系統(tǒng)造成的。正確的交易理念是：根據(jù)市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)，該平倉(cāng)時(shí)就平倉(cāng)，沒(méi)有所謂的“止盈”和“止損”一說(shuō)。所謂“無(wú)招勝有招”，即是此理。自己主觀設(shè)置的所謂“止盈”和“止損”，并不一定就是市場(chǎng)發(fā)出的平倉(cāng)信號(hào)，都是主觀唯心主義的產(chǎn)物，不符合客觀規(guī)律。隨機(jī)應(yīng)變、靠經(jīng)驗(yàn)、靠靈感是很重要的。要不然大家都不用上班了，靠程式化的交易軟件就能睡著覺(jué)發(fā)大財(cái)。這可能嗎？一個(gè)成熟的投資者，心中沒(méi)有所謂的“止盈”和“止損”概念，只有按照市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)平倉(cāng)的紀(jì)律。

四是必須長(zhǎng)期。無(wú)論何種投資，這世界上永遠(yuǎn)有大批“專家”鼓吹短線是金。我懷疑他們是為了讓投資者給提供投資平臺(tái)的機(jī)構(gòu)多交手續(xù)費(fèi)。撇開(kāi)節(jié)省手續(xù)費(fèi)和傭金這一角度，從事物發(fā)展的短期的不可預(yù)見(jiàn)性角度出發(fā)，短線操作也不可取。期貨投資，基于其高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，許多人覺(jué)得應(yīng)該短線操作。實(shí)際上我感覺(jué)正確的方法應(yīng)該類似于股票投資，也應(yīng)該長(zhǎng)線持有。如果說(shuō)中國(guó)的以融資，而非回報(bào)為出發(fā)點(diǎn)的股市沒(méi)有長(zhǎng)期投資價(jià)值，那么期貨，作為全球定價(jià)的投資方式，就沒(méi)有這一缺陷。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)利用貨幣政策、強(qiáng)勢(shì)的交易所（如芝加哥交易所和紐交所）利用修改保證金上限設(shè)置的手段來(lái)操縱大宗商品價(jià)格（美其名曰控制投資者風(fēng)險(xiǎn)）、甚至國(guó)際大鱷專門(mén)與中國(guó)投資者對(duì)著干的先例層出不窮。所以，何為長(zhǎng)期，該持有多長(zhǎng)，這些也不是事先能設(shè)好的條件。須隨價(jià)格走勢(shì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策變化而定。

期市靠紀(jì)律生存（ 股市靠紀(jì)律要虧錢），死多死空都不行。長(zhǎng)期、順勢(shì)、輕倉(cāng)、止損的四條期貨投資之道。萬(wàn)群只做到了這四條中的第一條，其失敗就只是時(shí)間問(wèn)題了。當(dāng)然，人類的期貨投資史上也不乏違反上述規(guī)律而大獲成功者。2012年國(guó)慶剛過(guò)，上海電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道《公司與行業(yè)》欄目就報(bào)道了這樣一則不可思議的的事：八十年代，曾有一紐約警察，三千美元入市，做短線、持滿倉(cāng)，一年不到，從市場(chǎng)上帶走了2億美元。這樣的奇跡，對(duì)于蕓蕓眾生而言，當(dāng)然是可遇不可求的，其短線、滿倉(cāng)的近似亡命徒的手法，更不可效仿。

二、品種和合約選擇。

對(duì)于期貨品種選擇而言，首先從基本面看該品種是否稀缺，是否性價(jià)比較高，是否值得炒作，流動(dòng)性好，是否未來(lái)大有可為。從這幾點(diǎn)看，假設(shè)是中國(guó)壟斷的鎢上了國(guó)際期貨市場(chǎng)，雖然從稀缺性和性價(jià)比（儲(chǔ)量和價(jià)格）看，遠(yuǎn)高于黃金白銀，卻未必炒得起來(lái)。因?yàn)樵撈贩N不具有國(guó)際性，不容易被中國(guó)獲得壟斷性的定價(jià)權(quán)。再加上鎢作為純粹的工業(yè)品（相比之下，白銀還具有一定的金融和消費(fèi)屬性），受全球經(jīng)濟(jì)和鋼產(chǎn)品需求影響較大，未來(lái)前景難測(cè)。

其次要關(guān)注有無(wú)人做莊。比如白銀就較易做莊。早年如亨特兄弟，歷經(jīng)十年底部吸籌，半年放量拉升，獲得令人咋舌的暴利。然后因受美國(guó)政府提高5倍保證金的打壓，白銀經(jīng)歷80%的暴跌。亨特兄弟不僅連本帶利血本無(wú)歸，還淪落到要低聲下氣地求人援助的地步。同時(shí)，所有跟隨他們的重倉(cāng)做多者，也大都傾家蕩產(chǎn)。

再者，不可選錯(cuò)合約。比如白銀。若是選了成交量和持倉(cāng)量較低的非主力合約，或是價(jià)格上比主力合約1212高（如1301合約），或是因?yàn)槌山涣亢统謧}(cāng)量較低，極可能出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)（白銀1210合約“烏龍指導(dǎo)致瞬間跌?！笔录?。

三、具體操作技巧。

很多人日內(nèi)開(kāi)盤(pán)半小時(shí)之內(nèi)不開(kāi)倉(cāng)，理由是風(fēng)險(xiǎn)太大，其實(shí)不然， 日內(nèi)行情往往就在開(kāi)盤(pán)半小時(shí)到一小時(shí)之間。內(nèi)盤(pán)受外盤(pán)影響開(kāi)盤(pán)跳空是常有的事，而且往往演變成較大的行情。所以跳空往往意味著機(jī)會(huì)。

選擇開(kāi)倉(cāng)的手法分三步：1，以開(kāi)盤(pán)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)， 等待價(jià)格方向。2，如果是跳空高開(kāi)， 價(jià)格向高走，立刻開(kāi)多單跟進(jìn)。如果是跳空低開(kāi)，價(jià)格向下走，立刻開(kāi)空單跟進(jìn)。如果高開(kāi)低走或低開(kāi)高走停止開(kāi)倉(cāng)從新評(píng)估行情后決定是否開(kāi)倉(cāng)。3，止損設(shè)置在開(kāi)盤(pán)價(jià)， 如果價(jià)格回到開(kāi)盤(pán)價(jià)，立刻止損。等待價(jià)格再次回到開(kāi)盤(pán)價(jià)一側(cè)再次跟進(jìn)。如果遲遲不回，取消開(kāi)倉(cāng)計(jì)劃，重新評(píng)估行情或轉(zhuǎn)為正常日內(nèi)思維。

此手法勝算很高，止損很小。至于能抓到多少后面的行情，就看行情發(fā)展及個(gè)人修為了。

記住，手動(dòng)止損做不到就自動(dòng)止損；千萬(wàn)別讓盈利變虧損。雖然前文說(shuō)過(guò)機(jī)械性的設(shè)置止損點(diǎn)位不可取，但對(duì)于初入期市的投資者，如果非要設(shè)這樣一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我建議“300點(diǎn)止損600點(diǎn)止盈”。 或者，對(duì)于空頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的阻擋點(diǎn)位的稍上方；而對(duì)于多頭頭寸，其止損保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)設(shè)置于有效的支撐點(diǎn)位的稍下方。

在一個(gè)歷時(shí)數(shù)月至數(shù)年的主趨勢(shì)中，無(wú)論外盤(pán)內(nèi)盤(pán)，大多數(shù)時(shí)間是短期快速運(yùn)動(dòng)后反復(fù)上下震蕩，國(guó)內(nèi)的不少期貨品種更是只需要一個(gè)跳空，就可以走完一天主要的運(yùn)動(dòng)波段。操作周期過(guò)短就會(huì)造成錯(cuò)過(guò)主要運(yùn)動(dòng)波段，而在震蕩波段中反復(fù)操作，容易出現(xiàn)反復(fù)止損。

建議止損止盈時(shí)也應(yīng)將操作周期略放大，仔細(xì)研究交易品種的特點(diǎn)建立止損止盈條件。前提是只做順向交易或具備一定級(jí)別的折返，減少操作頻率。

小虧大賺，爭(zhēng)取達(dá)到每年10%以上的收益率是正確的投資態(tài)度，期望一夜暴富是要吃虧的。

四、期貨投資終極生存之道—資金管理。

各國(guó)期貨市場(chǎng)，很多人來(lái)了，很多人又走了，又有很多人在來(lái)著…，期貨市場(chǎng)中不乏機(jī)巧百變的聰者，不乏慧思泉涌的智者，不乏博覽群書(shū)的才者，不乏呼嘯前行的勇者，然而很多人類的驕子在此卻垂下了他們高傲的頭顱！很多有非常高超的交易技巧的投資者到底也沒(méi)能走出人性的貪婪，而最終重倉(cāng)落敗，終成千古遺恨！

到底什么才是期市的生存之本？嫻熟的交易技巧是嗎？不是的，它只是你制勝的武器，你有殺傷力強(qiáng)的武器并不代表不被殺死！嚴(yán)格的止損嗎？不完全是，它只是控制你的損失，杜絕你損失繼續(xù)擴(kuò)大的紀(jì)律。在你的投機(jī)征程上，你的智慧、心態(tài)、眼光、膽略以及你嫻熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的門(mén)檻，它們當(dāng)然非常重要，但真正到達(dá)最后，它們卻也不是期市長(zhǎng)久生存的本質(zhì)和關(guān)鍵所在！它們只是造成短線神話的幾個(gè)不可或缺的方面，真正的長(zhǎng)久生存卻需要配合更為重要的因素--資金管理！真正的交易大師必是資金管理的大師！許多投資者因?yàn)檫M(jìn)出場(chǎng)位置選擇等錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致帳面出現(xiàn)虧損，但是虧損的幅度是由資金管理決定的。真正的贏家都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們不會(huì)讓帳戶處于非控制的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，頂尖的交易者并不是哪些賺最多錢的人，而是在不利情況下帳戶損失程度最小且具備持續(xù)贏利能力的人。

一些不成熟的交易者，往往只醉心于市場(chǎng)分析，他們簡(jiǎn)單地認(rèn)為戰(zhàn)勝市場(chǎng)和獲取暴利的關(guān)鍵就在于正確的市場(chǎng)分析。殊不知，基本面和歷史走勢(shì)對(duì)于不講道理的期貨市場(chǎng)而言，常常是讓你陷入絕境，而非讓你準(zhǔn)確判斷未來(lái)的參照物。當(dāng)然，基本面和歷史走勢(shì)也很重要，不得不分析。但始終別忘了，“長(zhǎng)期、順勢(shì)、止損和輕倉(cāng)”這四條投資原則中，“倉(cāng)位控制”的地位無(wú)論怎樣強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。有很多時(shí)候我們判斷對(duì)了后市大的行情走勢(shì)，但開(kāi)倉(cāng)后卻由于倉(cāng)位過(guò)重，在接下來(lái)的期價(jià)隨機(jī)波動(dòng)中，無(wú)法忍受大或小的洗盤(pán)震蕩動(dòng)作，可能幾十點(diǎn)的波動(dòng)就會(huì)造成心態(tài)的破壞而致提早止損出局，最終出現(xiàn)看對(duì)卻做錯(cuò)的遺憾局面，尤其是在大級(jí)別的行情中出現(xiàn)這樣的問(wèn)題，必將對(duì)以后的操盤(pán)心態(tài)產(chǎn)生極其惡劣的影響。

當(dāng)損失不可避免時(shí)，把損失降低到最低是長(zhǎng)期獲利的根本保證。另外，當(dāng)你的交易獲利時(shí)，相應(yīng)地調(diào)整止損位來(lái)保護(hù)你的利潤(rùn)也是你長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利的重要因素。

前文說(shuō)過(guò)，用程式化交易軟件替代人腦不可取，但自己設(shè)定一套較為固定的程式化交易模式，卻是必須的。對(duì)于資金管理，也要事先擬定較為可靠的模式。這個(gè)模式不能包含你個(gè)人的感情因素，它所設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)必須經(jīng)過(guò)你縝密的概率性測(cè)試，錢多錢少不是問(wèn)題，如果你的成功率是零，那么拿一分錢交易也證明是在冒險(xiǎn)，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的錢來(lái)做也不算多，這當(dāng)然都是極端，但我想說(shuō)的意思是，你的資金管理模式絕不是憑自己想當(dāng)然地認(rèn)為來(lái)固化下來(lái)的，而必須是建立在長(zhǎng)期客觀測(cè)試的基礎(chǔ)上科學(xué)制定的。我曾見(jiàn)過(guò)很多做期貨不滿一年的新手制定的資金應(yīng)用方式，其發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)后的初始建倉(cāng)為其總資金的三分之一，這種簡(jiǎn)單的不滿倉(cāng)操作的資金應(yīng)用竟然被其視為資金管理！當(dāng)然，他們的結(jié)局一般不會(huì)很好，并且總是可憐的相同。

那怎么才能程式化呢？當(dāng)然我不了解你的情況，無(wú)法給你進(jìn)行具體的策劃，但具體的資金管理策略應(yīng)該分建倉(cāng)策略、加倉(cāng)策略、補(bǔ)倉(cāng)策略和多元化交易策略；其中，建倉(cāng)策略又包括均額建倉(cāng)、簡(jiǎn)單比例建倉(cāng)和復(fù)合比例建倉(cāng)三種；加倉(cāng)策略包括等額加倉(cāng)、金字塔式加倉(cāng)以及菱形加倉(cāng)等內(nèi)容；多元化交易策略又分不同品種間的復(fù)合交易策略和不同周期間的復(fù)合交易策略兩大方面。這些內(nèi)容比較繁瑣，但其中真正適合你的策略只有一個(gè)，并且只要一個(gè)就夠了。下面我舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子供朋友們參考：

美國(guó)期貨市場(chǎng)技術(shù)分析大師約翰墨菲總結(jié)的資金管理要領(lǐng)：

其一，投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。這就是說(shuō)，在任何時(shí)候，交易者投入市場(chǎng)的資金都不應(yīng)該超過(guò)其總資本的一半，剩下的一半是儲(chǔ)備，用來(lái)保證在交易不順手的時(shí)候或發(fā)生不測(cè)時(shí)有備無(wú)患；

其二，在任何單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資金必須限制在總資金的10%—15%以內(nèi)。這一措施可以防止投資者在一個(gè)市場(chǎng)上注入過(guò)多的本金，從而避免在“一棵樹(shù)上吊死”的危險(xiǎn)；

其三，在任何單個(gè)市場(chǎng)上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。這個(gè)5%是指交易者在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。在決定應(yīng)該做多少?gòu)埡霞s的交易，以及應(yīng)該把止損指令設(shè)置在多遠(yuǎn)，這一點(diǎn)是交易重要的出發(fā)點(diǎn)；

其四，任何一個(gè)市場(chǎng)群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%—25%以內(nèi)。這一條禁忌的目的，是防止交易者在某一類市場(chǎng)中投入過(guò)多的本金。因?yàn)橥蝗侯愔械氖袌?chǎng)，往往步調(diào)一致，如果我們把全部資金頭寸注入同一群類的各個(gè)市場(chǎng)，就違背了多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分散原則。

回過(guò)來(lái)講，雖然資金管理至關(guān)重要，但如果你趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤當(dāng)然也是白搭。在期貨交易中如果我們能咬定長(zhǎng)期趨勢(shì)，就能實(shí)現(xiàn)巨利，但這需要把握時(shí)機(jī)以及耐心等待的戰(zhàn)略眼光，做到“靜若處子動(dòng)若脫兔”。不同于投資樓市，既然期貨既能做多，又能做空，所以永遠(yuǎn)不缺賺錢的機(jī)會(huì)。因此，一定要耐心等待有75%的成功可能的機(jī)會(huì)的到來(lái)，這樣的機(jī)會(huì)一年，甚至一生也就只有幾次。

然而，當(dāng)你以為有75%成功可能的機(jī)會(huì)降臨時(shí)，也許你根本就看錯(cuò)了。此時(shí)，要堅(jiān)決承認(rèn)錯(cuò)誤，斬倉(cāng)出局。前提是，你不會(huì)來(lái)不及糾正錯(cuò)誤就因?yàn)閭}(cāng)位過(guò)重而傾家蕩產(chǎn)。堅(jiān)守資金管理，做到大贏小虧，穩(wěn)定地贏利，從小做起，隨著歲月的流逝，小流也將匯集成復(fù)利的海洋。一個(gè)交易高手的市場(chǎng)表現(xiàn)應(yīng)該是，能夠連續(xù)多年獲得穩(wěn)定持續(xù)的連續(xù)復(fù)利回報(bào)，經(jīng)年累月地賺錢而不是一朝暴富。資本市場(chǎng)的高額利潤(rùn)應(yīng)來(lái)源于長(zhǎng)期累積低風(fēng)險(xiǎn)下的持續(xù)利潤(rùn)的結(jié)果，職業(yè)交易者只追求最可靠的，只有業(yè)余低手才只關(guān)注利潤(rùn)最大化和滿足于短暫的輝煌中。時(shí)間是真正成就復(fù)利可怕的力量！

篇5

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，股指期貨市場(chǎng)的推出已是箭在弦上，股指期貨一詞也成了投資者議論最多的話題。那么，究竟什么是股指期貨，投資者如何參與股指期貨市場(chǎng)，如何在股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行投資操作，這一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)又在哪里，對(duì)此我國(guó)大多數(shù)投資者還是比較陌生的。

《股指期貨投資指南》這本書(shū)是由我國(guó)上海證券交易所指數(shù)專家委員會(huì)專家、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)系主任徐國(guó)祥教授編寫(xiě)的。作者集多年從事指數(shù)研究的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)參閱國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)，以及參考了國(guó)際上發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中股指期貨投資的有益經(jīng)驗(yàn)和慘痛教訓(xùn)，編寫(xiě)了這本適合我國(guó)投資者學(xué)習(xí)和了解股指期貨基本知識(shí)的投資指南用書(shū)。

這是一本針對(duì)性、實(shí)用性很強(qiáng)的操作指南，它從基礎(chǔ)概念、開(kāi)戶操作、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理四方面，為廣大中小投資者進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)操作提供了前期的理論準(zhǔn)備；通過(guò)對(duì)國(guó)際上幾大著名實(shí)例的分析，如“黑色星期一”華爾街崩盤(pán)案、1987香港金融期貨市場(chǎng)重創(chuàng)案等，又為尚未做好充分知識(shí)準(zhǔn)備的投資者提出了風(fēng)險(xiǎn)警示。

《基金大學(xué)堂》分外搶眼

股市持續(xù)向好，多年沉寂無(wú)聲的基金也“忽如一夜春風(fēng)來(lái)”，新老基金廣受追捧，男女老少蜂擁入市。對(duì)于廣大新基民而言，了解相關(guān)基金知識(shí)便成為當(dāng)務(wù)之急。

在市面上林林總總的基金書(shū)中，由上海人民出版社新近推出的《基金大學(xué)堂》一書(shū)十分搶眼，不僅是因?yàn)樽髡叩闹燃皺?quán)威性(由國(guó)內(nèi)基金業(yè)的著名品牌――上投擘根基金管理有限公司資深基金專家撰寫(xiě))，同時(shí)也的確是該公司成立3年多來(lái)持續(xù)進(jìn)行投資人教育的重要成果。該書(shū)頗具創(chuàng)意地模擬大學(xué)的4年課程，圍繞投資基金的八字箴言一“知己、知彼、長(zhǎng)期、分散”，循序漸進(jìn)地全面介紹了基金的相關(guān)知識(shí)，同時(shí)還對(duì)基金的申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換等做了詳細(xì)的講解，具有很強(qiáng)的實(shí)用性。書(shū)末還附有常用基金小詞典及基金投資常見(jiàn)問(wèn)題解答，可謂周到。

新版《股指期貨100問(wèn)》

從股指期貨誕生之日起，它便是作為一種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具而存在的，股指期貨具有獨(dú)特的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能?？上У氖?，這一點(diǎn)經(jīng)常為人們所忽視。

股指期貨是一種新型的金融投資商品，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資工具。本書(shū)以通俗的問(wèn)答形式，系統(tǒng)地、全面地闡述了股指期貨的基本知識(shí)，對(duì)股指期貨的交易機(jī)制、交易方式、有關(guān)術(shù)語(yǔ)、市場(chǎng)分析方法、買賣策略等做了詳盡的介紹。對(duì)如何利用期指的特點(diǎn)，提高資金利用效率，進(jìn)行組合投資，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等策略，做了全面的分析，充分闡述了股指期貨獨(dú)特的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能。本書(shū)由上海證券交易所專業(yè)研究人員撰寫(xiě)，內(nèi)容翔實(shí)、資料可靠，給投資者帶來(lái)全新的投資意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、盈利意識(shí)、自律意識(shí)，讓投資者迅速掌握股指期貨基本知識(shí)和應(yīng)用股指期貨進(jìn)行投資、套利和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的種種技巧，可供投資者學(xué)習(xí)參考。

篇6

股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場(chǎng)做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向（包括短期和中長(zhǎng)期）看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國(guó)外特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動(dòng)性做空與被動(dòng)性做空兩種基本形式。主動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場(chǎng)價(jià)格將要下跌并積極利用這種下跌來(lái)獲取相應(yīng)利潤(rùn)的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來(lái)進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價(jià)證券作擔(dān)保，委托賣出股票時(shí)由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過(guò)程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時(shí)賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時(shí)買進(jìn)以進(jìn)行對(duì)沖。被動(dòng)性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見(jiàn)到大勢(shì)或個(gè)股未來(lái)走向不好的情況下離場(chǎng)觀望，即通常所說(shuō)的賣出股票而持有貨幣。在主動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動(dòng)機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會(huì)以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動(dòng)性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場(chǎng)價(jià)格下跌到低于其買價(jià)而致使其帳面發(fā)生虧損（此時(shí)股票雖然沒(méi)有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動(dòng)機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

中國(guó)股票市場(chǎng)的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍?dòng)性做空，沒(méi)有主被動(dòng)性做空被動(dòng)性做空的目的是避險(xiǎn)，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價(jià)格的攀升，股票市場(chǎng)整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動(dòng)做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。而且，股票市場(chǎng)上所存在的利益格局通常還會(huì)進(jìn)一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?huì)導(dǎo)致價(jià)格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來(lái)說(shuō)往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價(jià)格、提高其市場(chǎng)形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時(shí)的價(jià)格高低與其市場(chǎng)價(jià)格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ?huì)被認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動(dòng)作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國(guó)有企業(yè)改制后上市融資，有利于國(guó)有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)，等等。

最后，股票價(jià)格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會(huì)給國(guó)家提供日益增加的印花稅，對(duì)改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見(jiàn)，要維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就需要改變目前單邊做多的市場(chǎng)機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長(zhǎng)期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時(shí)推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國(guó)開(kāi)展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場(chǎng)受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)加查處時(shí)收斂一些，風(fēng)頭一過(guò)又重新活躍。因此，對(duì)信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來(lái)需要來(lái)看，開(kāi)展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來(lái)開(kāi)設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開(kāi)設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場(chǎng)需要。目前6100萬(wàn)投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過(guò)股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會(huì)有巨大的市場(chǎng)需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場(chǎng)需要，投資者既可以將其作為一個(gè)有更大獲利機(jī)會(huì)的投資品種，也可以用它來(lái)為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開(kāi)設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來(lái)看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范度較過(guò)去顯著提高，市場(chǎng)波動(dòng)的幅度和頻率都大大下降。就長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場(chǎng)的基本取向，從根本上結(jié)束了過(guò)去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場(chǎng)經(jīng)常性波動(dòng)之中的被動(dòng)情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

再次，期貨市場(chǎng)的發(fā)展為開(kāi)設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場(chǎng)環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個(gè)重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過(guò)去開(kāi)設(shè)的國(guó)債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)我國(guó)期貨業(yè)經(jīng)過(guò)多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國(guó)股票市場(chǎng)要與國(guó)際股票市場(chǎng)接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國(guó)即將加入WTO，中國(guó)金融市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)融入世界金融市場(chǎng)的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國(guó)廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開(kāi)展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控制及處理能力。一是通過(guò)券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對(duì)廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場(chǎng)的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

篇7

期證合作的概念

期證合作即指期貨和證券的合作，這種合作是資金、客戶資源、交易、結(jié)算以及研發(fā)等全方位的合作。在具體操作上期貨公司承諾為證券相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)及客戶提供的期貨行情保持通暢，客戶可通過(guò)該系統(tǒng)接受期貨的行情傳輸以及網(wǎng)上自助委托等服務(wù)，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲得交易結(jié)果與結(jié)算數(shù)據(jù)。達(dá)成合作的期貨和證券公司雙方可在客戶要求的情況下，派出部分人員與對(duì)方進(jìn)行期證合作業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，如在證券營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)設(shè)立期貨咨詢室，在期貨營(yíng)業(yè)部設(shè)立證券研究室，并就本職業(yè)務(wù)協(xié)助對(duì)方工作的開(kāi)展。

我國(guó)期證合作發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

期證合作有其市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然性，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也是國(guó)際上成熟市場(chǎng)發(fā)展模式，但前提是市場(chǎng)成熟和規(guī)范操作。目前，我國(guó)證券、期貨市場(chǎng)仍處于發(fā)展初級(jí)階段，市場(chǎng)制度建設(shè)尚不完善、相關(guān)法律法規(guī)尚未健全，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。

（一）存在的主要風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)證券和期貨機(jī)構(gòu)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，在這種市場(chǎng)環(huán)境中，證券機(jī)構(gòu)、期貨機(jī)構(gòu)合作如果走向變相交叉經(jīng)營(yíng)，其中存在著較大風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)交易環(huán)節(jié)：

1.開(kāi)戶環(huán)節(jié)。證券機(jī)構(gòu)若代期貨機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)客戶并變相辦理簽約手續(xù)，會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題：如證券營(yíng)業(yè)部工作人員不具備期貨從業(yè)人員資格；由于在開(kāi)戶、簽約環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)，使一些資信差、心理素質(zhì)差等不適宜從事期貨的投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)等。這些都會(huì)給期貨機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理工作埋下隱患。

2.交易環(huán)節(jié)。該環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自客戶資金和頭寸管理風(fēng)險(xiǎn)，包括保證金管理風(fēng)險(xiǎn)、透支交易風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等。期貨經(jīng)紀(jì)公司必須嚴(yán)格執(zhí)行保證金和保證金追加制度，當(dāng)客戶保證金水平低于某一限度而又不能及時(shí)追加時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司則應(yīng)果斷執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。而實(shí)行期證合作之后，證券機(jī)構(gòu)可以間接從事期貨經(jīng)營(yíng)，就會(huì)在期貨交易環(huán)節(jié)遇到追加保證金、強(qiáng)行平倉(cāng)等方面問(wèn)題，并且造成在解決這些問(wèn)題時(shí)的法規(guī)障礙，從而使證券和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)陷入困境。

3.結(jié)算環(huán)節(jié)。根據(jù)國(guó)家法規(guī)，目前期貨與證券結(jié)算資金必須彼此隔離。通常情況下，期證兩棲客戶要想把證券期貨兩個(gè)賬戶上的資金統(tǒng)一調(diào)度使用，一種辦法是提現(xiàn)，另一種辦法是拿支票，但是這兩種辦法都無(wú)法保證安全性和快捷性。因此，該環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)是客戶與期貨公司最容易產(chǎn)生糾紛的環(huán)節(jié)。

（二）主要對(duì)策

期證合作立足點(diǎn)應(yīng)該是在合規(guī)基礎(chǔ)上，為潛在客戶提供更多投資渠道和投資方式，滿足客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并謀求收益需求。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建期證合作框架，才能符合資本市場(chǎng)發(fā)展的要求。鑒于以上環(huán)節(jié)出現(xiàn)的主要問(wèn)題，證券、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

1.切實(shí)保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益。期貨、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果只把期證合作重點(diǎn)和方向放在市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展，而不是滿足投資者需求上，只會(huì)積累更多的市場(chǎng)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。期貨、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不應(yīng)僅僅將客戶的開(kāi)戶、交易咨詢、結(jié)算和出金等各環(huán)節(jié)看作是業(yè)務(wù)需要，更應(yīng)體現(xiàn)其個(gè)性化的服務(wù)。目前，在變相交叉經(jīng)營(yíng)由于市場(chǎng)條件所限，存在服務(wù)不到位的情況下，期貨、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在突出位置。

2.協(xié)同降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管角度看，證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)需要建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的防火墻。比如，在證券公司控股期貨公司的期證合作模式下，可以根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)將證券業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)分別歸口于證券公司、期貨公司管理，這樣可完全避免業(yè)務(wù)交叉風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)控制防火墻。目前，美國(guó)的一些期證合作模式也是按照這樣的模式進(jìn)行運(yùn)作的，一些具有綜合期貨業(yè)務(wù)的券商都設(shè)立專業(yè)的期貨子公司負(fù)責(zé)從事期貨業(yè)務(wù)。

3.適時(shí)推出網(wǎng)上電子對(duì)賬服務(wù)。在結(jié)算上，期貨公司可對(duì)期證合作客戶推出網(wǎng)上電子對(duì)賬服務(wù)。對(duì)于每日賬單，客戶直接可以登錄期貨指定網(wǎng)站查看當(dāng)日的電子結(jié)算單；對(duì)于客戶的月賬單，期貨公司可統(tǒng)一送達(dá)證券公司，在各證券營(yíng)業(yè)部的協(xié)助下由客戶簽字確認(rèn)后收回。在條件成熟時(shí)，在同一個(gè)系統(tǒng)內(nèi)，建設(shè)統(tǒng)一的結(jié)算中心。

期證合作的新模式

目前，國(guó)內(nèi)期證合作模式有很多種，但從實(shí)踐來(lái)看，單單基于業(yè)務(wù)層面的合作成效并不顯著，其中存在著業(yè)務(wù)利益分配沖突、客戶資源流失等問(wèn)題。在目前期貨公司實(shí)力普遍弱小的現(xiàn)實(shí)情況下，證券公司參股或控股期貨公司探索期證新的合作模式，可有效實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

1.推出“一站式”服務(wù)。隨著證券市場(chǎng)不斷擴(kuò)容和期貨市場(chǎng)新品種的增加，證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性逐步增強(qiáng)，無(wú)論是證券客戶還是期貨客戶，都希望能同時(shí)看到證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的行情，在同一個(gè)操作平臺(tái)上交易股票和期貨。金融期貨交易所的即將成立及股指期貨的行將推出，通過(guò)搭建證券、期貨“一站式”服務(wù)平臺(tái)，可以滿足客戶多元化、差異化需求，提高客戶資金使用效率，拓寬投資渠道。同時(shí)，研究某一板塊證券與相關(guān)期貨品種間的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)行組合投資也是一種實(shí)際的互惠選擇。期貨和證券公司應(yīng)深入相互間的業(yè)務(wù)交流并聯(lián)合向客戶進(jìn)行投資咨詢，向客戶推介“證券+期貨”的綜合投資品種組合建議，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“一站式”的投資咨詢服務(wù)。

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我們誠(chéng)摯而榮幸的邀請(qǐng)您，參加亞匯十周年慶典——聚焦2019世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資的影響主題說(shuō)明會(huì)。在世界經(jīng)濟(jì)仍然維持不平衡不穩(wěn)定的增長(zhǎng)的大環(huán)境下，如何能在金融投資過(guò)程中運(yùn)籌帷幄，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)較高的投資回報(bào)？

亞匯站在廣大投資者的立場(chǎng)，邀請(qǐng)國(guó)際知名投資專家，香港波浪大師、hy興業(yè)首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)—許沂光先生、亞匯首席分析師柳英杰等人共赴盛宴，同慶亞匯成立十周年，為中國(guó)投資人士在未來(lái)一年的投資之路點(diǎn)亮一盞燈塔，力圖通過(guò)本次活動(dòng)促進(jìn)學(xué)術(shù)交流，提高人們對(duì)股指期貨、外匯、黃金、港股投資的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)技巧，為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

在此，誠(chéng)摯地邀請(qǐng)您參加亞匯十周年慶典會(huì)議，期待您的蒞臨!

1，時(shí)間：2019年3月27日下午2：00—5：00

2，地點(diǎn)：金茂大廈（上海市浦東新區(qū)世紀(jì)大道88號(hào)金茂大廈君悅大酒店二樓嘉賓廳）

3，咨詢熱線：

ø全國(guó)統(tǒng)一免費(fèi)服務(wù)電話：400-8858-678

øqq：89906349/e-mail：market@yahui.cc

ø網(wǎng)址：

4，主辦單位：亞匯市場(chǎng)有限公司（亞匯中國(guó)）

協(xié)辦單位：hy興業(yè)投資、kvb昆侖國(guó)際、fxdd、ifx

5，會(huì)議流程

14:00-15:00股指期貨市場(chǎng)怎樣的套期保值策略（許沂光）

股指期貨對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響（許沂光）

15:00-15:10抽取2個(gè)1000美金大獎(jiǎng)

15:10-16:10人民幣升值給外匯、黃金投資帶來(lái)怎樣的機(jī)遇（柳英杰）

怎樣把握住轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會(huì)（柳英杰）

16:10-16:20抽取2個(gè)1000美金大獎(jiǎng)

16:20-16:50港股ipo套利機(jī)會(huì)解析（曹宇紅）

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【關(guān)鍵詞】股指期貨 風(fēng)險(xiǎn) 防范

隨著金融市場(chǎng)改革的不斷深入，我國(guó)發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟，股指期貨作為一種金融期貨品種，可有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是由于股指期貨交易機(jī)制的特點(diǎn)，存在巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)，如果不能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重阻礙我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，有效防范股指期貨風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前亟待解決的重要問(wèn)題。

一、股指期貨概述

所謂股指期貨，是指以股價(jià)指數(shù)位標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，交易雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。我國(guó)股票市場(chǎng)缺乏賣空和融券功能，缺乏具有針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，而股指期貨作為基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能，可以彌補(bǔ)以上空白，從而健全我國(guó)的證券交易市場(chǎng)。

二、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分類

（一）金融衍生產(chǎn)品共有風(fēng)險(xiǎn)

金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)可作如下分類：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于股票指數(shù)發(fā)生變動(dòng)引起股指期貨價(jià)格劇烈變動(dòng)而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無(wú)法正常履行所造成的風(fēng)險(xiǎn)。（3）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為因素和管理失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如人為的錯(cuò)誤、電腦故障、操作程序錯(cuò)誤或內(nèi)部控制失效等。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體由于金融資產(chǎn)的流動(dòng)性的不確定性變動(dòng)而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（5）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手不履行合約而造成的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨交易的特殊風(fēng)險(xiǎn)主要包括四個(gè)方面：一是基差風(fēng)險(xiǎn)，基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對(duì)于其他金融衍生產(chǎn)品的特殊風(fēng)險(xiǎn)。二是標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨的標(biāo)的物是市場(chǎng)上各種股票的價(jià)格總體水平，只有當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，但幾乎不存在這種可能性。三是交割制度風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算，其風(fēng)險(xiǎn)更大。四是合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。

另外，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易機(jī)制不完善，交易主體結(jié)構(gòu)失調(diào)也帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)股票市場(chǎng)具有“政府驅(qū)動(dòng)性”特征，政府干預(yù)的不確定性會(huì)加劇股市的不確定性，從而轉(zhuǎn)嫁給股指期貨，其潛在風(fēng)險(xiǎn)巨大。

三、股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)體系，加強(qiáng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管力度

為保證股指期貨交易安全運(yùn)作，應(yīng)健全法律法規(guī)，為股指期貨的開(kāi)展提供法律保障，建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，保證股指期貨市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)行政主導(dǎo)的監(jiān)管機(jī)制向市場(chǎng)化監(jiān)管機(jī)制的轉(zhuǎn)變，加快期貨業(yè)協(xié)會(huì)建設(shè)，為股指期貨的市場(chǎng)監(jiān)管提供有效保障。

（二）建立健全股指期貨交易制度，加強(qiáng)股票市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)的協(xié)調(diào)和合作

股指期貨市場(chǎng)具有高杠桿效應(yīng)，交易風(fēng)險(xiǎn)比較大，為有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將交易風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，建立嚴(yán)格的市場(chǎng)交易機(jī)制是至關(guān)重要的措施。我國(guó)可考慮借鑒其他國(guó)家或地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)的實(shí)際現(xiàn)狀，進(jìn)行科學(xué)合理的股指期貨合約設(shè)計(jì)。同時(shí)，應(yīng)不斷加強(qiáng)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)之間的信息共享和協(xié)調(diào)管理，建立風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合管理和控制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊違法操縱行為。

（三）加強(qiáng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)交易主體的監(jiān)管

完善的股指期貨市場(chǎng)應(yīng)具備三類交易主體：即套期保值者、套利者和投機(jī)者。為加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)交易主體的監(jiān)管應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：（1）構(gòu)建完善的交易主體結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)發(fā)展大型機(jī)構(gòu)投資者，并正確引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)理性投資，避免投資的盲目性。（2）建立規(guī)范的準(zhǔn)入制度，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)交易主體的資信情況和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)能力的認(rèn)定和考察，嚴(yán)格落實(shí)證券市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。（3）建立完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)，嚴(yán)格限制以投機(jī)為目的的股指期貨交易。

（四）健全中觀和微觀層面的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

交易所是股指期貨中觀層次監(jiān)管的主體，是對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的第一道防線。因此應(yīng)明晰交易所的性質(zhì)，科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物，確定合理的保證金水平，實(shí)施分級(jí)結(jié)算制度、漲跌停板制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)等。微觀層面風(fēng)險(xiǎn)控制主要采取以下措施：一是加強(qiáng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，健全內(nèi)部控制機(jī)制，拓寬內(nèi)部員工的業(yè)務(wù)知識(shí)面，提升其業(yè)務(wù)素質(zhì)，增強(qiáng)員工對(duì)股指期貨的了解，并進(jìn)行相應(yīng)的職業(yè)道德培訓(xùn)。二是提高投資者綜合素質(zhì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與投資技巧的教育和培養(yǎng)，促進(jìn)投資者理性投資。

股指期貨的推出，能夠適應(yīng)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求，促進(jìn)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的不斷增大，培育市場(chǎng)交易主體，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化和可持續(xù)發(fā)展，但股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，我國(guó)應(yīng)建立完善交易風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以有效防范股指期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)，從而不斷促進(jìn)我國(guó)股指期貨的健康可持續(xù)發(fā)展，為我國(guó)金融體制改革輸入新鮮血液。

參考文獻(xiàn)

[1]王中岱.淺析我國(guó)股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].中國(guó)商貿(mào)，2012（19）.

[2]汪寒寒.淺析我國(guó)股指期貨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及防范措施[J].中國(guó)證券期貨，2010（11）.

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關(guān)鍵詞：黃金期貨；價(jià)格影響；投資建議

一、推出黃金期貨的意義

2007年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》中“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，逐步推出能夠?yàn)榇笞谏唐返纳a(chǎn)者和消費(fèi)者提供發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能的商品期貨品種”的精神，批準(zhǔn)黃金期貨在上海期貨交易所上市[1]。上海期貨交易所也公開(kāi)表示，黃金期貨上市的一切準(zhǔn)備工作已基本完成，在確保平穩(wěn)和安全的基礎(chǔ)上，將適時(shí)掛牌交易。

即將推出的黃金期貨品種對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)帶來(lái)什么深遠(yuǎn)意義呢？

首先，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)，但仍僅有銅、鋁、鋅等基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。推出黃金期貨對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)完善品種結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義。黃金期貨不同于其他商品期貨品種，其兼具金融和商品雙重屬性。加快我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展是一項(xiàng)具有全局性意義的國(guó)家戰(zhàn)略。

其次，及時(shí)推出黃金期貨對(duì)我國(guó)產(chǎn)金、用金企業(yè)利用期貨市場(chǎng)套期保值，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)意義重大。近年來(lái)，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。黃金期貨的推出既是對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的豐富，又有利于黃金生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、加工企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行套期保值交易是為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)鎖定利潤(rùn)[2]。

再次，黃金期貨上市對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)分散投資、降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道，使機(jī)構(gòu)和大眾投資者參與黃金市場(chǎng)的投資更加方便快捷。

另外，黃金期貨上市有利于進(jìn)一步完善黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制；有利于相關(guān)企業(yè)和投資者提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加大中國(guó)在世界黃金市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)。

最后，黃金期貨的推出對(duì)于我國(guó)緩解當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾也有積極意義。國(guó)際市場(chǎng)上，受美國(guó)次級(jí)債事件影響而擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的投資機(jī)構(gòu)紛紛減持石油、有色金屬等期貨頭寸，而將目光投向具備保值功能的黃金品種，這也是近期國(guó)際金價(jià)一舉突破810美元/盎司的核心推手。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受CPI持續(xù)攀升、通貨膨脹隱憂、國(guó)際金價(jià)破位上漲等影響也必然會(huì)帶動(dòng)一批資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)。同我國(guó)A股市場(chǎng)近乎“超值”的情況相比，黃金更具備投資價(jià)值。

二、影響黃金價(jià)格的因素分析

黃金價(jià)格分析有其一定的特殊性：其一，黃金是一種稀缺物質(zhì)。它的形成需要特殊的地質(zhì)條件和漫長(zhǎng)的時(shí)間。因而黃金每年的產(chǎn)量相當(dāng)?shù)赜邢?。無(wú)論黃金價(jià)格如何劇烈波動(dòng)，黃金產(chǎn)量在短期內(nèi)都難以發(fā)生改變。其二，各國(guó)政府和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)持有和銷售黃金具有戰(zhàn)略上的需要，對(duì)短期內(nèi)黃金的價(jià)格波動(dòng)不具有敏感性。而黃金飾品主要是滿足裝飾的需要，即使黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)，黃金飾品再生然后形成黃金的供給量也是十分有限。以黃金飾品為主的民間黃金存量對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)有一定的惰性。

黃金的金融貨幣屬性決定了黃金的價(jià)格分析需要更宏觀的視野。1976年國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)的《牙買加協(xié)議》及兩年后對(duì)協(xié)議的修改方案確定了信用貨幣成為了國(guó)際貨幣體系的本位制度[2]。它的價(jià)格是由其購(gòu)買力和人們?cè)敢饨邮艿某潭葲Q定，這種接受程度又與貨幣發(fā)行政府的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、政治穩(wěn)定性和政府信用狀況相關(guān)。

1.國(guó)際地緣政治

在信用貨幣時(shí)代，一旦國(guó)際政治形勢(shì)發(fā)生重大變化，該國(guó)政府發(fā)行的信用貨幣代表的債務(wù)清償能力和購(gòu)買力將要被重估，將導(dǎo)致黃金價(jià)格（信用貨幣與黃金的比價(jià)）產(chǎn)生波動(dòng)。而且嚴(yán)重的地緣政治危機(jī)會(huì)促使信用貨幣本位一定程度上向黃金本位回歸。

2.國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定并且發(fā)展良好，則說(shuō)明其他領(lǐng)域充滿投資機(jī)會(huì)，黃金市場(chǎng)的資本存量和流量在短期內(nèi)會(huì)減少，黃金價(jià)格呈下降趨勢(shì)。反之則出現(xiàn)不同的情況。如果國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)或是進(jìn)入衰退，則黃金市場(chǎng)的資本存量和流量在短期內(nèi)會(huì)增加，黃金價(jià)格呈上升趨勢(shì)。需要特別指出的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生特殊的影響，關(guān)系最為密切。原因在于：在全球一體化的今天，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響巨大；美國(guó)是世界上最大的黃金儲(chǔ)備國(guó)，遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)；國(guó)際黃金以美元標(biāo)價(jià)。美元升值會(huì)促使金價(jià)下跌，反之則推動(dòng)其上漲，十月份美國(guó)減息，令金價(jià)出現(xiàn)瘋漲就是一個(gè)例子。不過(guò)，在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢(shì)非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，金價(jià)也會(huì)擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢(shì)，過(guò)去十年金價(jià)與美元走勢(shì)存在80%的逆相關(guān)性。

3.國(guó)際金融形勢(shì)

包括貨幣載體的轉(zhuǎn)換、貨幣匯率機(jī)制的確定等國(guó)際金融形勢(shì)的變化會(huì)對(duì)黃金的價(jià)格產(chǎn)生中長(zhǎng)期的影響，而利率、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整等金融形勢(shì)的變化則會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生短期的影響。

4.國(guó)際投資市場(chǎng)資本流動(dòng)

國(guó)際投資市場(chǎng)資本會(huì)在全球的股票、外匯、黃金、商品期貨等金融及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中不斷地調(diào)整存量和流量的結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致股票指數(shù)、貨幣匯率、商品期貨和黃金價(jià)格不同方向的波動(dòng)調(diào)整，國(guó)際投資市場(chǎng)資本在黃金市場(chǎng)上的存量與流量也將影響黃金價(jià)格走勢(shì)。

三、投資我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的相關(guān)建議

無(wú)論是黃金相關(guān)企業(yè)還是個(gè)人投資者，來(lái)到這個(gè)市場(chǎng)總是為了保值、獲利。分析了黃金價(jià)格因素，為他們提供了分析價(jià)格的方法。當(dāng)前，我國(guó)推出黃金期貨交易，不僅有利于我國(guó)的企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值，提高其金融風(fēng)險(xiǎn)管理水平和規(guī)避作用，而且還有利于完善我國(guó)黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制，形成我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的相互搭配和促進(jìn)的正面效應(yīng)。 要想真正達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，首當(dāng)其沖是要有一個(gè)健康的黃金期貨市場(chǎng)。

1.有效發(fā)展黃金期貨市場(chǎng)的建議

第一，可以借助我國(guó)香港黃金市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化內(nèi)地與香港兩地市場(chǎng)的組合效應(yīng)。從國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)看，除美國(guó)紐約市場(chǎng)之外，倫敦和我國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格具有同樣主導(dǎo)性影響。目前，國(guó)際金價(jià)是根據(jù)紐約、倫敦和我國(guó)香港市場(chǎng)的連續(xù)交易價(jià)格產(chǎn)生的。因此，我們應(yīng)發(fā)揮我國(guó)香港市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)格的影響力和主導(dǎo)力作用，并借助我國(guó)香港黃金市場(chǎng)的理念、機(jī)制、效率來(lái)促進(jìn)內(nèi)地黃金市場(chǎng)的發(fā)展，合理、有效地利用和搭配內(nèi)地與香港之間的市場(chǎng)資源與優(yōu)勢(shì)，來(lái)擴(kuò)大我國(guó)黃金期貨交易的市場(chǎng)規(guī)模，提高我國(guó)黃金交易的國(guó)際影響。

第二，通過(guò)推動(dòng)黃金期貨發(fā)展，加快上海金融中心建設(shè)。從我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，區(qū)域性的期貨商品市場(chǎng)發(fā)展已非?；钴S，上海作為目前我國(guó)的一個(gè)金融中心，建立黃金期貨交易，將有助于健全和擴(kuò)大上海金融中心功能和影響，并最終有利于推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

第三，需要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和法律制度建設(shè)。從全球黃金期貨市場(chǎng)的管理來(lái)看，黃金期貨是商品期貨品種之一，將黃金期貨市場(chǎng)與黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行分離，并把黃金期貨放在期貨交易所中進(jìn)行交易。因此，從黃金期貨交易角度，我們還必須推出配套的監(jiān)管規(guī)則和制度，尤其需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)，來(lái)保障我國(guó)黃金期貨交易的順利和有效展開(kāi)，在此基礎(chǔ)上逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際黃金市場(chǎng)的接軌。

2.黃金相關(guān)企業(yè)的投資建議

中國(guó)作為世界黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，卻長(zhǎng)期面對(duì)黃金期貨缺失的尷尬局面，中國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)無(wú)法通過(guò)有效途徑規(guī)避金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)際金價(jià)低迷的時(shí)期，守著寶藏卻生計(jì)維艱，在金價(jià)高漲時(shí)，也由于難以整體把握國(guó)際金價(jià)走勢(shì)而錯(cuò)失良好的盈利空間。無(wú)奈之下，一些企業(yè)通過(guò)各種途徑參與境外黃金期貨交易，但在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之余又面臨了巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)，因此在我國(guó)推出黃金期貨之際，我國(guó)黃金相關(guān)企業(yè)可充分利用這一機(jī)遇。例如以我國(guó)山東省為例，作為黃金生產(chǎn)大省，黃金現(xiàn)貨企業(yè)實(shí)力龐大，據(jù)中國(guó)黃金工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，山東省黃金產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量30%以上，是中國(guó)第一產(chǎn)金大省。有報(bào)道稱，山東省的黃金企業(yè)曾有參與境外黃金交易的現(xiàn)象，這說(shuō)明黃金企業(yè)對(duì)黃金期貨的潛在需求是比較迫切的。

3.投資黃金期貨的相關(guān)投資者的建議

與股指期貨相比，黃金期貨合約設(shè)計(jì)比較適合普通個(gè)人投資者參與，據(jù)上海期貨交易所公布的黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約征求意見(jiàn)稿，黃金期貨合約每手300克黃金，最低交易保證金為合約價(jià)值的7％。按照近期金價(jià)每克170元左右推算，黃金期貨每手合約價(jià)值約為51000元。每手合約所需保證金在5000元左右。但是，由于期貨交易實(shí)行保證金制度、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度等，使得對(duì)于不熟悉期貨交易的投資者來(lái)說(shuō)，貿(mào)然進(jìn)行期貨交易風(fēng)險(xiǎn)很大。要想?yún)⑴c黃金期貨交易，首先，要學(xué)習(xí)和掌握黃金期貨的交易規(guī)則和制度。其次，要學(xué)會(huì)運(yùn)用期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位管理技巧，堅(jiān)決不能滿倉(cāng)交易。最后，根據(jù)自己的資金狀況制定合理的操作計(jì)劃和方案，建立操作紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行。

由此可以看出，投資者風(fēng)險(xiǎn)教育又是當(dāng)前投資者教育工作中的重點(diǎn)內(nèi)容，投資者需掌握黃金期貨的基本原理、交易方式，了解黃金期貨的有關(guān)合約、交易規(guī)則，熟悉黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)特性和控制手段，進(jìn)一步提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

首先，多關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，黃金價(jià)格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治的變動(dòng)也非常敏感，石油危機(jī)、金融危機(jī)等都會(huì)引起黃金價(jià)格的大幅波動(dòng)。目前美元走勢(shì)長(zhǎng)期疲軟，作為和美元走勢(shì)負(fù)相關(guān)的黃金，基本面仍然持續(xù)看好。

其次，多學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識(shí)，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格存在正相關(guān)的時(shí)間較多，目前原油價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)黃金價(jià)格也有很強(qiáng)的拉動(dòng)效應(yīng)。此外，受通貨膨脹影響，黃金保值增值投資作用越來(lái)越大。因此、中長(zhǎng)期看黃金價(jià)格還有一定的上漲空間。

總之，黃金與其他商品期貨品種不同，其本身具備商品和金融多重屬性，天生具備保值、對(duì)抗通貨膨脹的特殊用途，并在我國(guó)具備深厚的群眾基礎(chǔ)。可以預(yù)見(jiàn)，巨大的保值和投機(jī)需求必將使黃金期貨成為我國(guó)期貨市場(chǎng)的明星品種。

作者單位：武漢科技大學(xué)中南分校商學(xué)院金融系

參考文獻(xiàn)：