導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)，其中財(cái)務(wù)管理中有兩個(gè)重要的形式，收購(gòu)與兼并，這種形式也為企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值提供了方法，在企業(yè)中，并購(gòu)是其實(shí)是一種權(quán)力的轉(zhuǎn)讓，產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，這種行為成為并購(gòu)的形式。在財(cái)產(chǎn)制度下，企業(yè)的權(quán)力通過(guò)有效的付出，獲取相應(yīng)價(jià)值的控制權(quán)，而在并購(gòu)中企業(yè)中并購(gòu)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，接著并購(gòu)將會(huì)對(duì)業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

一、在企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槭且驗(yàn)槠髽I(yè)的決策和投資決策，籌資決策所引起的，當(dāng)籌資、投資活動(dòng)數(shù)額的變化都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資本的變化，而且同時(shí)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于并購(gòu)來(lái)說(shuō)，它包含了并購(gòu)中的可行性、價(jià)值評(píng)估，還有重要的一點(diǎn)是支付方式，并購(gòu)和整合過(guò)程中都存在這這樣那樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在最后結(jié)算時(shí)也將產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)它隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)在并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中，甚至過(guò)程結(jié)束后，因此我們要充分分析風(fēng)險(xiǎn)，盡量規(guī)避。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

其中計(jì)劃決策，交易，運(yùn)營(yíng)在企業(yè)并購(gòu)中是基本的三個(gè)流程，通過(guò)這三個(gè)流程在一定程度上制約了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這種流程里在一定程度上降低。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度看，任何一場(chǎng)交易都存在風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)合同，也會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，任何風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨著決策而產(chǎn)生，在并購(gòu)的起始，風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)存在，它延伸到并購(gòu)的各個(gè)階段，最后在整合時(shí)也將出現(xiàn)。若企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)過(guò)重，那么企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)階段則都會(huì)隨之出現(xiàn)資金流動(dòng)困難的現(xiàn)象，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)此時(shí)正處于進(jìn)行計(jì)劃決策的階段，企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略卻與其自身的實(shí)際財(cái)力有所偏差，或進(jìn)行的可行性研究與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況明顯不符，便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，出現(xiàn)規(guī)模過(guò)大的情況，使得企業(yè)難以支撐大局。當(dāng)企業(yè)處于交易執(zhí)行階段時(shí)，若其對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)與實(shí)際情況偏離，出現(xiàn)過(guò)高的情況，與支付設(shè)計(jì)有所矛盾，那么收購(gòu)方一定會(huì)出現(xiàn)負(fù)擔(dān)過(guò)重的現(xiàn)象。

（三）風(fēng)險(xiǎn)存在于融資租賃中

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還存在于權(quán)益融資，雖然權(quán)益投資可以股票發(fā)行的方式獲取到大量的資金，其在期限上無(wú)明確的固定性，付現(xiàn)方面也未規(guī)定上下限，資本風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但是，在我國(guó)股票融資是具有非常嚴(yán)格的要求的。所以總是以不同的方式極力達(dá)到融資的標(biāo)準(zhǔn)，以期及時(shí)進(jìn)行權(quán)益融資，此過(guò)程需要較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，在一定程度上影響企業(yè)并購(gòu)實(shí)際的奪取，另外若進(jìn)行股票融資，定會(huì)對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成影響，使其發(fā)生改變，這便會(huì)在一定程度上明顯影響大股東的部分權(quán)利。股票融資主要包括兩種類型，一種為普通股融資，一種為優(yōu)先股融資。普通股融資中包含的風(fēng)險(xiǎn)有：通常普通股股東都擁有一定的股票權(quán)，但是若普通股過(guò)多，容易導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)過(guò)于分散；此融資類型與債券融資相比，缺少了稅前抵扣的優(yōu)勢(shì)；另外，若普通股融資過(guò)多，會(huì)使企業(yè)的資金成本與平均資金成本相差過(guò)大，難以形成最佳資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于優(yōu)先股東來(lái)說(shuō)，其負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例相對(duì)較大，但是收取的報(bào)酬全是相對(duì)固定的，所以普通股的發(fā)行效果相對(duì)較好。

融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)概述融資租賃具有集融資融物、債權(quán)物權(quán)于一體的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最根本是源于收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)越大。需要的資金越大，由于并購(gòu)融資的方式原因，因?yàn)閭鶆?wù)放大而引起的受益問(wèn)題，他的風(fēng)險(xiǎn)更是可怕的，因?yàn)槠髽I(yè)的目標(biāo)不同，融資方式也不同，所引發(fā)的資本機(jī)構(gòu)也是不同的。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的安排。非銀行信貸機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)中的資金主要是補(bǔ)給企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足，沒(méi)有進(jìn)行并購(gòu)的信貸項(xiàng)目。還有企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)必須有較強(qiáng)的后盾做支撐，而對(duì)于一般的商業(yè)銀行是無(wú)法負(fù)擔(dān)的。我們國(guó)家的企業(yè)股票的發(fā)行都是因?yàn)闉槠髽I(yè)籌資而準(zhǔn)備的，一般都是專門的款專門使用一一對(duì)應(yīng)，同時(shí)加上銀行信貸資金的模塊分割、規(guī)?？刂频捏w制也不利于并購(gòu)資金的籌集，非信貸機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)資金的地域化使得跨地區(qū)并購(gòu)相當(dāng)困難。

二、解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

在并購(gòu)支付上為了減少風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采用多種支付資金的方法，比如銀行付訖，有價(jià)證劵的使用、支票等多種方式進(jìn)行交易，或者還可以采用現(xiàn)在很常用也是正在發(fā)展的一種方法，分期付款，可以這樣可以更好的加快資金的流動(dòng)性，將給企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值，提高了方法。

（一）多種方式支付，企業(yè)價(jià)值最大化

在企業(yè)中并購(gòu)信息在雙方要一致，如果不一致將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于惡意收購(gòu)的企業(yè)，一定要避免，在收購(gòu)前一定要全面客觀的審核，調(diào)查，審查，評(píng)價(jià)，并保證決策的合理性。同時(shí)，應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)，對(duì)其真實(shí)價(jià)值進(jìn)行合理估價(jià)，以便有效降低估值所可帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在支付方式上銀行付訖，支票、有價(jià)證劵等多種支付方式，針對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，做出有效貢獻(xiàn)，并在支付方式上將現(xiàn)金、股權(quán)及債務(wù)等方式結(jié)合起來(lái)，這種方法將更好的制約并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，減少風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)更大的利益。

（二）完善市場(chǎng)，借助優(yōu)勢(shì)

對(duì)于企業(yè)中收購(gòu)活動(dòng)是否取得利潤(rùn)，價(jià)值，是我們企業(yè)最終的目標(biāo)，并購(gòu)市場(chǎng)的價(jià)值對(duì)于目標(biāo)中合理定價(jià)、并購(gòu)資金的融通以及并購(gòu)支付起到基礎(chǔ)作用。我們可以改善和完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織，其中會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所等，健全市場(chǎng)交易場(chǎng)所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為，還應(yīng)建立和完善的市場(chǎng)體系；最后對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行有效的完善，以及對(duì)價(jià)值機(jī)制、市場(chǎng)保證機(jī)制的完善性進(jìn)行確定，致力于為處于快速增長(zhǎng)期的中國(guó)企業(yè)提供全方位的財(cái)務(wù)管理融資及并購(gòu)重組方案，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大的價(jià)值。

（三）建立完善機(jī)制，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)上，還有一點(diǎn)是最重要的，那就算價(jià)格問(wèn)題，強(qiáng)化價(jià)值判斷，具體包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)的籌資資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，價(jià)值相對(duì)較高的須針對(duì)其可用性程度進(jìn)行堅(jiān)定，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)性進(jìn)行分析；對(duì)目標(biāo)企業(yè)中所存在的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行明確核實(shí)，以便對(duì)目標(biāo)企業(yè)的自產(chǎn)進(jìn)行獲取時(shí)更加可靠；針對(duì)目標(biāo)企業(yè)中所存在的無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)其真實(shí)性急性核實(shí)；并確定目標(biāo)企業(yè)所存在的債券關(guān)系。在在繼續(xù)寧定價(jià)談判時(shí)，應(yīng)對(duì)可出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格防范，對(duì)訂購(gòu)資金制定嚴(yán)格的預(yù)算，并以此為依據(jù)對(duì)并購(gòu)融資的時(shí)間以及數(shù)量進(jìn)行有效的安排。并對(duì)企業(yè)供給資金的有效性進(jìn)行確定。并采取動(dòng)態(tài)調(diào)整的方式，以資產(chǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的負(fù)債匹配關(guān)系進(jìn)行有效調(diào)整，以便針對(duì)企業(yè)并購(gòu)時(shí)可出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的監(jiān)控管理。從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使成本小化，利潤(rùn)最大化。

三、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于鑫宇集團(tuán)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)中最主要考慮的因素也是必須要考慮的，在其中，在并購(gòu)期間，將有很多因素制約，產(chǎn)生并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，它將在財(cái)務(wù)并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程中，對(duì)于鑫宇集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，首先要做好市場(chǎng)分析，還要進(jìn)行鑒別風(fēng)險(xiǎn)率，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)要提前防范，加強(qiáng)管理手段，在一定程度上讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失最小化，因此必須運(yùn)用合理的手段來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的最大收益率。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 成因 對(duì)策

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響最大的一種。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)三種形式，由于企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的信息不完整、融資過(guò)程不順利、支付方式不合理等原因，使得企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)并不順利，因此如何針對(duì)這些原因采取有效的對(duì)策對(duì)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)具有非常大的意義。

一、企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)對(duì)外兼并和收購(gòu)的統(tǒng)一稱呼，企業(yè)并購(gòu)作為現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和管理的重要方法，在企業(yè)雙方自我平等的基礎(chǔ)上通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)換。企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＳ泄竞献?、資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)三種主要形式。企業(yè)兼并和企業(yè)收購(gòu)具有一定的相似之處，但是在產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓程度上有著明顯的區(qū)別。企業(yè)兼并是指買方企業(yè)將賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合并，即買方企業(yè)擁有賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權(quán)；而企業(yè)收購(gòu)則是指買方企業(yè)僅僅是對(duì)賣方企業(yè)的部分或全部的進(jìn)行購(gòu)買，而賣方企業(yè)仍然保留著法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)在進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展過(guò)程中，對(duì)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)管理出現(xiàn)了一些財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，這些問(wèn)題最后導(dǎo)致企業(yè)在資金的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中遇到了困難，使得企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法很好地實(shí)現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)并購(gòu)資金的使用不合理引起資金運(yùn)轉(zhuǎn)緊甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化的情況，最后不但無(wú)法完成并購(gòu)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)之一，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)三種形式。

（一）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)值評(píng)估是指并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)對(duì)方的企業(yè)信息進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估，并根據(jù)所獲取的企業(yè)信息做出正確的并購(gòu)選擇，企業(yè)信息質(zhì)量以及價(jià)值評(píng)估會(huì)對(duì)最終的并購(gòu)定價(jià)產(chǎn)生非常重要的影響。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)根據(jù)自身獲取的信息對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一些比較全面系統(tǒng)的評(píng)估，同時(shí)還需要評(píng)估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購(gòu)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格過(guò)高，就會(huì)使得企業(yè)無(wú)法承受過(guò)高的經(jīng)濟(jì)壓力，最終讓企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)還有信息不對(duì)稱導(dǎo)致的價(jià)值評(píng)估偏差、評(píng)估體系不健全導(dǎo)致的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)自身實(shí)力估計(jì)錯(cuò)誤導(dǎo)致的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等。典型的例子有明基收購(gòu)西門子。2005年明基收購(gòu)西門子的手機(jī)業(yè)務(wù)，但由于明基對(duì)于自身的評(píng)估過(guò)高，同時(shí)對(duì)于未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)出現(xiàn)差錯(cuò)，導(dǎo)致最終虧損8億歐元，并購(gòu)失敗。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，出現(xiàn)了資金融合方面的困難，從而使得企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊蟪霈F(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，這種情況就是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)候需要通過(guò)大量的資金來(lái)保證并購(gòu)過(guò)程的順利進(jìn)行，由于并購(gòu)會(huì)涉及到大量資金，一般企業(yè)單靠自身無(wú)法承受巨額并購(gòu)資金，因此融資成了最主要的方式。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)在融資過(guò)程中出現(xiàn)了時(shí)間上的不對(duì)稱，資金結(jié)構(gòu)上的不合理等。如果企業(yè)的自身信譽(yù)度不高，就很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得大量的資金貸款，另一方面就是并購(gòu)企業(yè)所要并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)規(guī)模太大，需要并購(gòu)企業(yè)大量的資金才能完成并購(gòu)。這也是企業(yè)面臨融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的最后階段就是并購(gòu)資金的支付，在這個(gè)過(guò)程中所引起的風(fēng)險(xiǎn)就是支付風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)資金的支付方式有關(guān)，目前在企業(yè)并購(gòu)中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式?，F(xiàn)金支付具有操作簡(jiǎn)便、實(shí)現(xiàn)速度快等優(yōu)點(diǎn)，這種支付方式在我國(guó)早幾年的企業(yè)并購(gòu)中非常普遍。但是現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)就是受到國(guó)家貨幣匯率變化的影響以及現(xiàn)金支付的資金流量大等特點(diǎn)，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)了比較大的支付風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱

要想對(duì)存在或者潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，首先需要擁有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但是在目前我國(guó)很多的并購(gòu)失敗企業(yè)的案例中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的管理者缺乏一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。并購(gòu)過(guò)程中，除了對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)控制外，還需要制定有效而可靠的并購(gòu)戰(zhàn)略。但是很多企業(yè)管理者往往只是把注意力集中到財(cái)務(wù)管理中來(lái)，卻忽略了長(zhǎng)遠(yuǎn)的并購(gòu)戰(zhàn)略的制定，從而這些管理者就無(wú)法為并購(gòu)做出有保障的并購(gòu)計(jì)劃，更不可能有效地領(lǐng)導(dǎo)并購(gòu)活動(dòng)的順利完成。企業(yè)管理者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有從客觀上進(jìn)行深刻地認(rèn)識(shí)，也沒(méi)有一定的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)以及有效的防范措施，使得企業(yè)的并購(gòu)最終陷入困境。

（二）價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的信息不完整

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要根據(jù)自身所獲取的信息對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較全面系統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估，同時(shí)還需要評(píng)估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購(gòu)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格過(guò)高，就會(huì)使得企業(yè)無(wú)法承受過(guò)高的經(jīng)濟(jì)壓力，最終讓企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的企業(yè)活動(dòng)，如果沒(méi)有對(duì)目前企業(yè)進(jìn)行真實(shí)有效客觀的價(jià)值評(píng)估，就不能夠充分了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況以及整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是為并定價(jià)的重要依據(jù)，它需要完整的信息以及系統(tǒng)的評(píng)估體系，但由于我國(guó)企業(yè)對(duì)于價(jià)值評(píng)估的研究不夠完善，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不夠成熟，使得企業(yè)無(wú)法很好地完成價(jià)值評(píng)估，從而使得價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的信息不完整和不對(duì)稱，造成并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）并購(gòu)企業(yè)在融資過(guò)程中出現(xiàn)困難

融資是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生巨大的影響。融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要和企業(yè)并購(gòu)中的資金保證以及企業(yè)資金結(jié)構(gòu)有關(guān)，總體來(lái)說(shuō)就是融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)資金的來(lái)源。企業(yè)的資金保證是指并購(gòu)企業(yè)能否保證并購(gòu)活動(dòng)所需的資金在數(shù)量上和時(shí)間上的一致性。并購(gòu)活動(dòng)是需要大量的資金作為保證的一項(xiàng)企業(yè)活動(dòng)，并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)資金的融合進(jìn)行全面的衡量，企業(yè)融資方式是否豐富，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)影響到企業(yè)的正常發(fā)展，這些都是并購(gòu)企業(yè)的管理者所需要考慮的問(wèn)題。在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)是最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。由于很多企業(yè)的實(shí)力有限，使得企業(yè)無(wú)法更好地開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。每一個(gè)企業(yè)在融資上都會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)融資渠道的豐富并不能保證融資過(guò)程的順利，還和企業(yè)融資后的資金結(jié)構(gòu)有關(guān)。企業(yè)的負(fù)債率會(huì)影響到企業(yè)的正常發(fā)展，因此需要合理控制企業(yè)的負(fù)債率，負(fù)債率過(guò)高就會(huì)使得企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

（四）支付方式不合理

目前在企業(yè)并購(gòu)中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式。其中現(xiàn)金支付是最普遍的一種支付方式。但是由于當(dāng)前的世界資本市場(chǎng)發(fā)展得并不完善，企業(yè)如果遇到融資不暢的情況后，采用現(xiàn)金支付就會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)壓力。采用現(xiàn)金支付需要企業(yè)擁有強(qiáng)大的資金籌措能力，一般的企業(yè)很難做到這一點(diǎn)，更不用說(shuō)在短時(shí)間內(nèi)籌集到大量的支付現(xiàn)金，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展極為不利。一旦企業(yè)通過(guò)舉債方式取得大量的現(xiàn)金則會(huì)增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也很難對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行有效的資源整合。因此企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中不能僅僅采取單一的現(xiàn)金支付的方式。

（五）缺乏整合思想

企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)完成后，就需要對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行有效的資源整合，但是現(xiàn)實(shí)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，常常會(huì)忽視整合的問(wèn)題，主要是企業(yè)管理層缺乏整合思想。我國(guó)很多企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，就?huì)忽略對(duì)資源進(jìn)行有效的整合，或者是在整合過(guò)程中，沒(méi)有圍繞著企業(yè)的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行。企業(yè)管理者缺乏對(duì)于企業(yè)并購(gòu)后的資源整合研究。同時(shí)對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的一些歷史遺留問(wèn)題不能進(jìn)行及時(shí)的處理。當(dāng)企業(yè)完成并購(gòu)后，被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題也會(huì)成為自身企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，如果對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題處理不好，就會(huì)危害的企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算，從而帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)。

（六）財(cái)務(wù)報(bào)表不合理

財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)了解自身財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況的重要依據(jù)之一。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)基本上都會(huì)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)了解財(cái)務(wù)狀況，并根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的財(cái)務(wù)信息來(lái)進(jìn)行并購(gòu)決策，由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息對(duì)于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的重要性。但是財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)出現(xiàn)不合理的時(shí)候，它會(huì)受到企業(yè)的會(huì)計(jì)政策以及企業(yè)會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)等影響。

（七）外部環(huán)境的影響

外部環(huán)境對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生也有一定的影響。由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展得并不成熟，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中并不能完全按照市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)進(jìn)行并購(gòu)，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)受到經(jīng)濟(jì)制度以及市場(chǎng)規(guī)律的影響。目前有些企業(yè)出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購(gòu)的情況，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況會(huì)帶來(lái)很大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策

（一）增強(qiáng)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

管理者的素質(zhì)決定著企業(yè)的發(fā)展方向，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)生比較大的影響。由于我國(guó)的很多企業(yè)管理者缺乏一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使得企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中受到了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此需要增強(qiáng)企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)管理者需要對(duì)企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)存在或者潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深刻的認(rèn)識(shí)和客觀的分析，比如管理者可以在企業(yè)內(nèi)部建立一套全面系統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，以此來(lái)加強(qiáng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

（二）做好并購(gòu)前的調(diào)查工作

企業(yè)在并購(gòu)前要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀的價(jià)值評(píng)估，學(xué)習(xí)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家一些先進(jìn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，并根據(jù)自身的實(shí)際情況建立一套完整的信息以及系統(tǒng)的評(píng)估體系。企業(yè)需要做好對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容除了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，還要對(duì)企業(yè)的人力資源、產(chǎn)權(quán)價(jià)值等進(jìn)行全面調(diào)查和綜合評(píng)估。企業(yè)在并購(gòu)之前可以派遣專家考察團(tuán)前往目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)力考察分析，并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自己掌握的信息和專業(yè)的評(píng)估專家進(jìn)行積極的交流，以確保調(diào)查結(jié)果的完整性和真實(shí)性。比如我國(guó)的聯(lián)想集團(tuán)在對(duì)美國(guó)的IBM進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，在并購(gòu)之前一年就已經(jīng)派人和IBM進(jìn)行接觸，然后自己成立專門的談判項(xiàng)目組，對(duì)IBM進(jìn)行盡職調(diào)查。由于這次并購(gòu)屬于跨國(guó)并購(gòu)，這就需要考慮國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)法律限制，因此聯(lián)想集團(tuán)對(duì)這次的并購(gòu)非常重視，對(duì)IBM中的PC業(yè)務(wù)做了極為嚴(yán)格的價(jià)值評(píng)估，最終順利地完成了并購(gòu)。

（三）根據(jù)融資需要來(lái)確定融資方法

企業(yè)在融資過(guò)程中需要考慮到融資額度以及融資方式。融資的額度和融資方式則和企業(yè)的融資環(huán)境、融資需要以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。因此企業(yè)在融資過(guò)程中，需要對(duì)不同的融資方式進(jìn)行科學(xué)合理的整合，根據(jù)企業(yè)并購(gòu)的需要來(lái)確定融資方法。比如雙匯國(guó)際在對(duì)史密斯菲爾德進(jìn)行收購(gòu)的過(guò)程中，除了自身的儲(chǔ)備資金外，還通過(guò)銀團(tuán)貸款來(lái)進(jìn)行融資，由于銀行的支持，使得雙匯國(guó)際很順利地并購(gòu)了史密斯菲爾德。

（四）選擇多樣化的支付方式，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

合理的支付方式是規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)需要根據(jù)雙方的資源進(jìn)行協(xié)同合作，選擇合理的支付方式將風(fēng)險(xiǎn)最小化。支付方式影響著企業(yè)的籌資方式和籌資數(shù)量。在并購(gòu)過(guò)程中，雙方需要考慮到資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)實(shí)際情況來(lái)講支付方式進(jìn)行最小化處理，可以將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式進(jìn)行混合使用，從而靈活運(yùn)用支付方式，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如中國(guó)平安在并購(gòu)深發(fā)展的過(guò)程中，就采用了“現(xiàn)金+股票”的支付方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)資金支付的。

（五）樹(shù)立整合思想，轉(zhuǎn)移整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)活動(dòng)完成后就需要對(duì)資源進(jìn)行有效整合。企業(yè)管理者需要樹(shù)立整合思想，通過(guò)資源整合來(lái)規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。首先需要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。并購(gòu)企業(yè)還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史遺留問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)地處理，對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的一些債務(wù)問(wèn)題，需要及時(shí)地整合，防止債務(wù)影響企業(yè)自身的發(fā)展。

（六）規(guī)范并購(gòu)活動(dòng)中的外部環(huán)境

當(dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不完善，資本市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估機(jī)制也并不成熟。政府部門需要對(duì)我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行一定的規(guī)范，暢通企業(yè)的融資渠道，建立公平透明的企業(yè)并購(gòu)環(huán)境。

五、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展壯大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通過(guò)一定的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)如今規(guī)模的。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)會(huì)更加激烈。企業(yè)子啊并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)遇到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)以及未來(lái)發(fā)展都有著很大的影響，因此需要分析研究企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，并有針對(duì)性地采取應(yīng)對(duì)措施，使得企業(yè)能夠更好地完成并購(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]潘文磊.淺談企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2012，（01）.

篇3

（一）企業(yè)并購(gòu)行為面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。

企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)行為進(jìn)行快速的擴(kuò)張，從而促進(jìn)自身的發(fā)展。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入和全球一體化的影響下，我國(guó)的企業(yè)也紛紛采取并購(gòu)的策略實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。首先，企業(yè)并購(gòu)是為了投資收益，同時(shí)它還有融資的作用，并購(gòu)后的結(jié)果是由投資決策與融資決策共同決定的；其次，企業(yè)并購(gòu)作為投資行為具有其特殊性，從策劃到最后完成短期財(cái)務(wù)狀況并不能充分反映所有價(jià)值因素，必須通過(guò)一段時(shí)間的整合與運(yùn)行，這些價(jià)值因素才能通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)；再次，企業(yè)并購(gòu)的最終目標(biāo)不是沒(méi)有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，而是要取得價(jià)值的增值。所以，如果將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)單純認(rèn)定為融資風(fēng)險(xiǎn)，則錯(cuò)誤估計(jì)了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)行為最初的價(jià)值動(dòng)機(jī)。企業(yè)并購(gòu)行為包括更為豐富廣泛的內(nèi)容，比如并購(gòu)行為導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題或損失。具體說(shuō)來(lái)就是，企業(yè)并購(gòu)行為涉及的目標(biāo)企業(yè)定價(jià)、企業(yè)融資和支付等環(huán)節(jié)造成了財(cái)務(wù)的損失，所以說(shuō)企業(yè)并購(gòu)行為造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值屬性，風(fēng)險(xiǎn)不是由并購(gòu)行為中單純哪個(gè)因素造成的，是各種風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值形態(tài)的體現(xiàn)，是會(huì)影響企業(yè)價(jià)值的伴隨在并購(gòu)行為中的所有因素的總和。

（二）企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

1、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

不確定性是并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特點(diǎn)，環(huán)境瞬息萬(wàn)變，人們無(wú)法了解未來(lái)發(fā)展情況，所以不能掌握實(shí)情發(fā)展的結(jié)果，所以就有風(fēng)險(xiǎn)存在。并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨一些不定性因素出現(xiàn)的，所以風(fēng)險(xiǎn)的存在是預(yù)估性的，風(fēng)險(xiǎn)從可能到成為現(xiàn)實(shí)還有一段過(guò)程，需要一些必要條件促成。

2、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率可測(cè)性。

風(fēng)險(xiǎn)是所有不定性因素作用的結(jié)果，企業(yè)并非對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所在一無(wú)所知，通過(guò)歸納經(jīng)驗(yàn)、總結(jié)教訓(xùn)，人們可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率做大致的預(yù)估。因?yàn)楦怕实目蓽y(cè)性，企業(yè)并購(gòu)行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可控制性。

3、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控制性。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，這并不說(shuō)明在風(fēng)險(xiǎn)防范方面我們只能消極應(yīng)付，通過(guò)提高并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中的信息分析以及處理的質(zhì)量和水平、通過(guò)企業(yè)管理層科學(xué)的決策以及防范措施，可以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管理和控制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)。

4、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有決策相關(guān)性。

風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率和企業(yè)行為和決策有巨大關(guān)聯(lián)性。在實(shí)際操作中，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間常出現(xiàn)信息上的不對(duì)稱，這樣就會(huì)給并購(gòu)企業(yè)估價(jià)的過(guò)程造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致價(jià)值預(yù)期和實(shí)際情況不符。其中，容易造成這種預(yù)期與結(jié)果偏離的環(huán)節(jié)有三個(gè)：定價(jià)、融資與支付決策。所以說(shuō)，并購(gòu)行為伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)值性、同性特點(diǎn)以及動(dòng)態(tài)特點(diǎn)。

5、企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊屬性。

價(jià)值屬性：并購(gòu)行為伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值性特征，利用價(jià)值方式來(lái)衡量評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的效果，比如利用金錢、價(jià)值進(jìn)行直接反映。同性特點(diǎn)：并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最后是通過(guò)價(jià)值反映出來(lái)的，但是企業(yè)并購(gòu)行為全過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)都有可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是價(jià)值的偏離，而且是由很多因素造成的，是以價(jià)值量體現(xiàn)的所有并購(gòu)行為風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)特點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一系列的因素組成的整體系統(tǒng)，所以有系統(tǒng)性，系統(tǒng)性特征決定了其動(dòng)態(tài)性特征，企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行到任何一步都有伴生的風(fēng)險(xiǎn)。

二、控制企業(yè)并購(gòu)行為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）充分利用財(cái)務(wù)報(bào)表的作用，提高信息質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是其信息的核心，是評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的重要依據(jù)，只有對(duì)切合實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行詳細(xì)的分析研究，才能得出真實(shí)的信息與結(jié)論，所以獲得目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表可以對(duì)未來(lái)收益做出比較符合實(shí)際的預(yù)期，同時(shí)也是并購(gòu)行為信息必須履行的信息收集環(huán)節(jié)。在并購(gòu)行為信息分析與實(shí)際操作中，要仔細(xì)分辨被并購(gòu)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中的問(wèn)題。因?yàn)闀?huì)計(jì)手段的可選擇性，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表具有人為操縱的可能性。如果并購(gòu)開(kāi)始企業(yè)得到的是不完整、不真實(shí)的報(bào)表，里面沒(méi)有如實(shí)反映被并購(gòu)企業(yè)所有的財(cái)務(wù)事項(xiàng)，那么這種信息的不真實(shí)性和偏差會(huì)誤導(dǎo)企業(yè)的價(jià)值預(yù)期，干擾企業(yè)的定價(jià)行為。

（二）確定合理的評(píng)估指標(biāo)，準(zhǔn)確估計(jì)企業(yè)價(jià)值。

信息的偏差讓企業(yè)并購(gòu)行為伴隨巨大風(fēng)險(xiǎn)和隱患，所以在并購(gòu)活動(dòng)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查和評(píng)估顯得尤為重要。在并購(gòu)前，企業(yè)可以委托專業(yè)單位對(duì)并購(gòu)行為進(jìn)行專業(yè)策劃，詳細(xì)調(diào)查分析被并購(gòu)單位經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)力情況等方面，通過(guò)這種方式可以確保對(duì)并購(gòu)行為價(jià)值預(yù)期更接近實(shí)際情況，從而降低了價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)的控制策略。

首先，可以通過(guò)股權(quán)支付的形式進(jìn)行防范，股權(quán)支付可以避免現(xiàn)金流出的巨大壓力，同時(shí)可以消除并購(gòu)整合活動(dòng)中對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響；其次，可以通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行支付，可轉(zhuǎn)換債券既有增值性又具備債券的安全性，公司并購(gòu)的時(shí)候可以參考市場(chǎng)預(yù)期和財(cái)務(wù)指標(biāo)利用可轉(zhuǎn)換債券支付，以減少并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；再次，通過(guò)權(quán)證發(fā)行降低風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行被并購(gòu)公司的備兌權(quán)證可以獲得部分資金。權(quán)證規(guī)定其持有者可以在一定時(shí)間以相應(yīng)的價(jià)格買售證劵，所以這樣做不會(huì)改變被并購(gòu)公司股本股東結(jié)構(gòu)。并購(gòu)公司可以結(jié)合并購(gòu)進(jìn)度以及收益預(yù)測(cè)選擇權(quán)證支付的方式；最后，對(duì)于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)混合支付是很有效的手段?；旌现Ц妒抢脙煞N或多種支付方式得到其他公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的方式。并購(gòu)的時(shí)候多選擇幾種支付方式組合使用，可以將每種支付方式優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大，同時(shí)有效克服其缺點(diǎn)?；旌现Ц兜木薮髢?yōu)勢(shì)將使其在未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)揮巨大作用。

（四）并購(gòu)行為融資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制

1、制定合理的融資策略。

首先，可以采用債務(wù)融資的方式。債務(wù)融資會(huì)加大企業(yè)負(fù)債，增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，所以企業(yè)要通過(guò)債務(wù)融資的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，最重要的是找到利益和負(fù)債比例的平衡點(diǎn)；其次，權(quán)益融資的模式。權(quán)益融資導(dǎo)致股權(quán)數(shù)量增加，有稀釋股權(quán)價(jià)值的可能，這種結(jié)果是否出現(xiàn)取決于支付的股票數(shù)量和并購(gòu)后盈利增加的價(jià)值對(duì)比。另外，進(jìn)行權(quán)益融資的時(shí)候除了要重視EPS和市場(chǎng)率的影響，同時(shí)要考慮到企業(yè)控制權(quán)被分散的程度，對(duì)放棄的股權(quán)數(shù)額要做出合理限制，避免丟失企業(yè)的控制權(quán)。

2、拓展豐富的融資渠道，合理組合融資方式。

首先，企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中進(jìn)行融資策劃時(shí)要開(kāi)闊視野，豐富融資的渠道和方式，利用多元化的融資方式，內(nèi)外兼顧保證目標(biāo)企業(yè)在評(píng)估后可以立即進(jìn)行并購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)資源的重組與整合。政府要營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，幫助企業(yè)找到多種融資渠道，比如建立投資銀行并完善資本市場(chǎng)等；其次，合理安排企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)資本、權(quán)益以及債務(wù)間的比例，同時(shí)包括企業(yè)短期債務(wù)以及長(zhǎng)期債務(wù)二者間的比例，確保融資結(jié)構(gòu)合理性以全面考慮融資風(fēng)險(xiǎn)和成本為基礎(chǔ)，選擇適合企業(yè)并購(gòu)行為的融資渠道和形式。

（五）并購(gòu)行為完成后企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)控制。

并購(gòu)?fù)瓿珊筮\(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩方面：一是并購(gòu)前期財(cái)務(wù)存在問(wèn)題導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；二是并購(gòu)?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)進(jìn)行重組過(guò)程中導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。首先，針對(duì)并購(gòu)行為前期財(cái)務(wù)遺留問(wèn)題方面的風(fēng)險(xiǎn)要做好控制防范。如果為了并購(gòu)企業(yè)支付得過(guò)多，多在后期運(yùn)營(yíng)的時(shí)候并購(gòu)企業(yè)會(huì)因?yàn)檫^(guò)多的負(fù)債帶來(lái)的巨大壓力導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，股票支付的企業(yè)會(huì)承擔(dān)因?yàn)楣蓹?quán)稀釋導(dǎo)致股價(jià)損失的后果；另外，所有并購(gòu)活動(dòng)都涉及到大量資金運(yùn)動(dòng)，所有資金來(lái)源的方式都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過(guò)不同的融資方式實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)過(guò)程，將承擔(dān)自己并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題。如果對(duì)此企業(yè)沒(méi)有采取有效措施進(jìn)行控制，會(huì)造成并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合重組的失敗，從而造成企業(yè)并購(gòu)行為的全面失敗。其次，很多時(shí)候并購(gòu)行為中沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題，但是在事后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中進(jìn)行資產(chǎn)重組的時(shí)候出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，如果要有效避免資產(chǎn)整合和重組的風(fēng)險(xiǎn)需要企業(yè)及時(shí)處置好被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和負(fù)債，如果被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前期經(jīng)營(yíng)狀況就不是很好的話，如果企業(yè)沒(méi)有采取有效措施改善其運(yùn)營(yíng)效果的話，沒(méi)有及時(shí)的將其不良資產(chǎn)處置好，被并購(gòu)企業(yè)很可能繼續(xù)虧損，然后給并購(gòu)企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)壓力，帶來(lái)巨大的負(fù)債問(wèn)題，最終造成并購(gòu)項(xiàng)目的失敗。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇4

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中因價(jià)值評(píng)估、融資和資本結(jié)構(gòu)改變等財(cái)務(wù)決策或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不恰當(dāng)，對(duì)并購(gòu)進(jìn)程以及企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況造成的危機(jī)。企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，整個(gè)并購(gòu)過(guò)程存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，要積極、及時(shí)在企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，合理估價(jià)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)確定后，最重要的是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估算，很有可能會(huì)預(yù)測(cè)不當(dāng)，出現(xiàn)一些偏差導(dǎo)致產(chǎn)生價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中能否及時(shí)足額地籌集到并購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響。很多時(shí)候由于并購(gòu)企業(yè)的信譽(yù)低、償債能力差以及預(yù)期收益有限導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱；部分企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模較大，超出了企業(yè)自身的融資能力，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。合理的融資方式和適度的融資額度對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)會(huì)產(chǎn)生重要的影響。融資是企業(yè)并購(gòu)中的重要環(huán)節(jié)，在并購(gòu)過(guò)程中處于非常重要的地位。（3）支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)選擇支付并購(gòu)價(jià)款的方式會(huì)受到如流動(dòng)性變化、控制權(quán)變化，收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等多個(gè)因素的影響。企業(yè)并購(gòu)支付方式單一會(huì)給企業(yè)的并購(gòu)帶來(lái)一定程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，現(xiàn)金支付的最大好處是保障現(xiàn)有股東的控制權(quán)不受影響，使并購(gòu)交易迅速的完成。以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票的以股換股的支付方式不會(huì)對(duì)并購(gòu)方存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但是很有可能會(huì)稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，并購(gòu)過(guò)程需要支付給目標(biāo)企業(yè)股東一定的現(xiàn)金，這將影響到并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，進(jìn)而影響到企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致增加企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，也會(huì)造成組合后的企業(yè)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債大幅上升，降低企業(yè)資本的安全性。

二、企業(yè)并購(gòu)中形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

（1）并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱。并購(gòu)企業(yè)的雙方信息不對(duì)稱是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，主要包括時(shí)間發(fā)生的不對(duì)稱及信息內(nèi)容的不對(duì)稱。時(shí)間發(fā)生的從不對(duì)稱有事前不對(duì)稱和事后不對(duì)稱，事前發(fā)生時(shí)間不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇行為，事后發(fā)生時(shí)間不對(duì)稱可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)生內(nèi)容的不對(duì)稱有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)隱藏知識(shí)。（2）收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，收購(gòu)企業(yè)管理者的目標(biāo)不明確，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致很有可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不良現(xiàn)象。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)與防范措施，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步。（3）價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過(guò)程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。（4）并購(gòu)企業(yè)的支付方式不當(dāng)。并購(gòu)企業(yè)采用不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綍?huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用的支付風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的社會(huì)市場(chǎng)上，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。支付方式單一是造成支付風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，威脅企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（1）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作需要切實(shí)提高企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警機(jī)制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財(cái)務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈等等，對(duì)所搜集的信息進(jìn)行辯證地分析，與自身企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行對(duì)比，使被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值得以提升。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，明確并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法等估價(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。（3）做好資產(chǎn)評(píng)估，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，是防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，建立一個(gè)客觀公正的資產(chǎn)評(píng)估模型，充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，采用靈活的評(píng)估方法，制定符合實(shí)際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（4）降低融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)拓不同的融資渠道，做到將不同的融資渠道相結(jié)合，以保證在確定目標(biāo)企業(yè)時(shí)，及時(shí)順利推進(jìn)重組整合。合理選擇融資方式，在并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中選擇融資方式時(shí)要考慮擇順序，首先是自有資本，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資，并保持適當(dāng)?shù)谋壤?。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為之前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測(cè)，并根據(jù)并購(gòu)資金的支付時(shí)間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（5）采用合理的對(duì)價(jià)支付方式。在不影響控制權(quán)的情況下，可盡量采取股權(quán)（股票）支付的方式，以減少大量現(xiàn)金支付對(duì)企業(yè)負(fù)債率和現(xiàn)金流造成影響，從而避免影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)這種支付方式，還可以對(duì)股權(quán)（股票）的變現(xiàn)期限和變現(xiàn)數(shù)量進(jìn)行約定，從而也可以避免目標(biāo)企業(yè)的信息欺詐。因此，必須在并購(gòu)前策劃好談判方案，從發(fā)展前景的描述打動(dòng)目標(biāo)企業(yè)股東，使其接受這種方式，長(zhǎng)久合作，則可大大降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。（6）優(yōu)化流動(dòng)性資產(chǎn)的組合。創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。建立流動(dòng)資產(chǎn)組合可以使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流按期限進(jìn)行分類，不斷調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)資金缺口的情況，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)企業(yè)在創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合時(shí)，應(yīng)同時(shí)兼顧資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)合理確定并購(gòu)支付方式，企業(yè)可同時(shí)采用以自有資金進(jìn)行并購(gòu)和以舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購(gòu)。

并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)程和企業(yè)自身正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大的不利影響，應(yīng)積極、及時(shí)的采取多種方法、措施來(lái)避免、應(yīng)對(duì)可能會(huì)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)快速、穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇5

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)  防范

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

1．1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)?，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過(guò)一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒(méi)有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

1．2引起企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。

不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來(lái)了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策人員帶來(lái)一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購(gòu)成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)信息不對(duì)稱性。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

(1)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會(huì)直接影響到并購(gòu)價(jià)格的合理性，從而使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行評(píng)估。但是評(píng)估實(shí)踐中存在評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性問(wèn)題，以及外部因素的干擾問(wèn)題。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中的重要一環(huán)，在并購(gòu)鏈條中處于重要的地位。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來(lái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。如香港玉郎國(guó)際漫畫(huà)制作出版公司并購(gòu)案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過(guò)多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購(gòu)，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致玉郎國(guó)際被收購(gòu)。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2O世紀(jì)8O年代末，美國(guó)垃圾債券泛濫一時(shí)，其間11．4的并購(gòu)屬于杠桿收購(gòu)行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來(lái)，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷使垃圾債券無(wú)處推銷，垃圾債券市場(chǎng)幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法，并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來(lái)決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)

篇6

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對(duì)其進(jìn)行了描述和解釋。國(guó)外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營(yíng)能力的下降都是因?yàn)槭艿狡髽I(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)為了并購(gòu)而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度所需要考慮的因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，杜攀認(rèn)為，在并購(gòu)重組過(guò)程中的企業(yè)自然會(huì)有一定的資金需求，正是這個(gè)需求所引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因?yàn)檫x擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購(gòu)過(guò)程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)正是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購(gòu)活動(dòng)中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會(huì)發(fā)生變化，而由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)困境正是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在通過(guò)借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時(shí)候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境?？梢?jiàn)，對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)行為，既可以看作是一種投資活動(dòng)，也可以看作是一種融資活動(dòng)，二者協(xié)同影響企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過(guò)程中因?yàn)閮敻秱鶛?quán)的風(fēng)險(xiǎn)或是股東收益的不確定性，致使并購(gòu)中的財(cái)務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終來(lái)源。

2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)既是一項(xiàng)管理活動(dòng)，也是一個(gè)繁雜的工程。因?yàn)樵谶M(jìn)行企業(yè)重組并購(gòu)的過(guò)程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、籌措資金和并購(gòu)整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)一直存在于企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而才能更加有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析有如下方面：

2．1企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，因?yàn)槠髽I(yè)之間的信息可能不夠公開(kāi)透明，導(dǎo)致無(wú)法準(zhǔn)確的獲取對(duì)方信息，無(wú)法做到確切的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購(gòu)方的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于并購(gòu)企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否透明；企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來(lái)預(yù)測(cè)等。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

為了保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過(guò)程中可能會(huì)借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個(gè)融資的過(guò)程中由于采用多種融資方式就會(huì)引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會(huì)導(dǎo)致后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，因此對(duì)于企業(yè)而言，為了保證并購(gòu)活動(dòng)的成功，必須在較短的時(shí)期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)的活動(dòng)中必然會(huì)占用到企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)比率也會(huì)隨之降低。流動(dòng)比率是關(guān)于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的之間比率，是用來(lái)權(quán)衡企業(yè)短時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢(shì)必會(huì)引起自身資產(chǎn)流動(dòng)性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購(gòu)，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購(gòu)方自身的長(zhǎng)期負(fù)債比率過(guò)高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會(huì)減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后，并購(gòu)方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，必然會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行各個(gè)環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財(cái)務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財(cái)務(wù)方面能否得到有效整合對(duì)于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重要的作用。但是在并購(gòu)雙方的整合期間可能由于不同的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購(gòu)業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)如果發(fā)生財(cái)務(wù)錯(cuò)誤或?qū)ω?cái)務(wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的相關(guān)對(duì)策

3．1改善信息不對(duì)稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

在并購(gòu)的過(guò)程中存在雙方信息不對(duì)稱的狀況，無(wú)法互相了解的情況，這也是對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。所以，在并購(gòu)前應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)估，繼而才能有效的合理預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估價(jià)。此外，為了應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機(jī)而故意人為的信息不對(duì)稱，并購(gòu)方應(yīng)采用市場(chǎng)調(diào)查分析的方法或是聘請(qǐng)專業(yè)人員對(duì)被并購(gòu)方的戰(zhàn)略、人力資源和財(cái)務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評(píng)估參數(shù)。

3．2并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購(gòu)企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前，一定要合理的預(yù)算并購(gòu)資金的需求量，制定籌集資金的計(jì)劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因?yàn)椴煌闹Ц斗绞綄?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或融資風(fēng)險(xiǎn)的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)這種風(fēng)險(xiǎn)是眼前可見(jiàn)的還是未來(lái)潛在的。所以，并購(gòu)企業(yè)可以把自身的流動(dòng)性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況結(jié)合起來(lái)，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計(jì)為不同的組合，并對(duì)支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)，降低并購(gòu)融資成本。這種綜合形式的并購(gòu)出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價(jià)格避免單一方式的缺點(diǎn)，防止并購(gòu)方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購(gòu)后效益最大化。因此，在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購(gòu)效益。

3．3創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，無(wú)論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會(huì)有大批的現(xiàn)金支出，庫(kù)存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的減少必然會(huì)降低企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，因此對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的加強(qiáng)管理則顯的非常重要。為了減少并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評(píng)估企業(yè)的短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例，從而做到并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需求得到滿足的同時(shí)也對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的下降程度有一定的控制。

3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，優(yōu)化財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對(duì)于通過(guò)并購(gòu)形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過(guò)有效的財(cái)務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制和防范，使得并購(gòu)戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)和并購(gòu)的實(shí)際效果得以準(zhǔn)確反映。在財(cái)務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價(jià)值最大化并購(gòu)后，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合，實(shí)現(xiàn)一體化管理；會(huì)計(jì)人員的整合，使兩邊員工增強(qiáng)協(xié)作以保持高度的工作熱情；財(cái)務(wù)制度的整合，通過(guò)統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購(gòu)后，也應(yīng)對(duì)企業(yè)文化和財(cái)務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財(cái)務(wù)信息，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)雙方獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

篇7

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 融資風(fēng)險(xiǎn) 支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)從而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的活動(dòng)，是作為資本運(yùn)營(yíng)的一種方式，主要包括兼并和收購(gòu)兩種行為。無(wú)論是兼并還是收購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中面臨了很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能否按時(shí)足額的籌集資金以保證并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這是決定企業(yè)并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵因素?；I集足夠資金既包括在并購(gòu)時(shí)能夠及時(shí)支付足額的資金來(lái)保證并購(gòu)的進(jìn)行，又包括并購(gòu)?fù)瓿珊笥凶銐虻馁Y金去完成企業(yè)整合和持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要。一般企業(yè)由于自身資金流有限無(wú)法持續(xù)給企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金，所以并購(gòu)企業(yè)需要利用各種渠道采用多種融資方式進(jìn)行。我國(guó)企業(yè)融資方式大部分還是傳統(tǒng)的銀行貸款，對(duì)于其他融資方式還是較少接觸，再加上并購(gòu)經(jīng)常需要一部分直接付現(xiàn)，使很多企業(yè)不能在短時(shí)間內(nèi)籌集到足夠的資金，這便產(chǎn)生了融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購(gòu)企業(yè)需要針對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)合理的安排負(fù)債資金，既要保障并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，還要確保并購(gòu)后有充足的資金滿足并購(gòu)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，不然很可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債危機(jī)。如果并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)無(wú)法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)，為并購(gòu)企業(yè)提供償債的必要資金支持，會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們必須選擇能夠達(dá)到企業(yè)并購(gòu)目的的融資方式，在保證并購(gòu)企業(yè)自身資金鏈正常運(yùn)作的情況下，盡可能地提高償債能力，降低資本成本。

（二）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)在選擇支付方式上既要考慮自身的現(xiàn)金流量，又要考慮未來(lái)資本結(jié)構(gòu)的變化、股權(quán)稀釋度、融資成本差異等因素，需要進(jìn)行綜合考慮。目前主要有三種主要支付方式，即股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付，具體比較見(jiàn)表1。

（三）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在確定被并購(gòu)對(duì)象的企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題就是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，合理估算被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，然后雙方以此為基礎(chǔ)進(jìn)行談判從而產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)是指被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在局限性或者粉飾性，如果并購(gòu)企業(yè)過(guò)分依賴財(cái)務(wù)報(bào)表可能會(huì)錯(cuò)誤估值帶來(lái)?yè)p失。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過(guò)高，即使被并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)作良好也無(wú)法使并購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后，財(cái)務(wù)資源、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度等方面不能及時(shí)有效實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)而可能給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。所謂財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)就是指實(shí)現(xiàn)1+1>2的財(cái)務(wù)正效應(yīng)。但如果財(cái)務(wù)整合失敗，不僅不能發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)負(fù)效應(yīng)，給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的會(huì)造成財(cái)務(wù)管理失控，帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）控制企業(yè)并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

（1）科學(xué)分析，客觀評(píng)價(jià)自身。企業(yè)并購(gòu)之前要對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行深入分析，科學(xué)評(píng)價(jià)并購(gòu)的雙方。企業(yè)在并購(gòu)前，要對(duì)自身的資金實(shí)力以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行客觀分析與評(píng)估，不能盲目樂(lè)觀，過(guò)高評(píng)價(jià)自身實(shí)力造成并購(gòu)的失敗而帶來(lái)?yè)p失。企業(yè)并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的投資行為，應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，也不能通過(guò)兼并冗員多，負(fù)債重或者有歷史包袱的企業(yè)作為政治資本。

（2）調(diào)查并購(gòu)對(duì)象企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性。由于信息不對(duì)稱和財(cái)務(wù)報(bào)告體系的自身缺陷，被并購(gòu)企業(yè)一些真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況可能并不能被發(fā)現(xiàn)，如果被并購(gòu)企業(yè)故意隱瞞債務(wù)，或者通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行粉飾，則被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值可能被扭曲。因此，并購(gòu)方在進(jìn)行并購(gòu)之前，一定要仔細(xì)調(diào)查近幾年來(lái)并購(gòu)企業(yè)與其他企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)情況、擔(dān)保情況、違約行為等。在實(shí)際工作中鑒于并購(gòu)方自身精力和能力所限，可以聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)和信譽(yù)較好的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)前的盡職調(diào)查，調(diào)查不僅包括財(cái)務(wù)報(bào)告方面，還應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估，合理預(yù)期被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)收益能力，科學(xué)評(píng)價(jià)其實(shí)際價(jià)值。

（3）選擇正確的定價(jià)方式。在選擇定價(jià)方式上，應(yīng)該具體情況具體分析。成本分析法比較適合主業(yè)更新、資產(chǎn)換血型的收購(gòu)；如果是維持業(yè)主，持續(xù)經(jīng)營(yíng)型收購(gòu)那么就較適合市場(chǎng)參照法。我們?cè)谶x擇適合企業(yè)的收購(gòu)方法的同時(shí)還要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整，使其價(jià)值更加接近企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。那么對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良，分配規(guī)范型的被并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)定價(jià)，就可以選擇股利折現(xiàn)模型，我們要根據(jù)股利政策和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況等這些導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)股利不確定的因素對(duì)股利分配進(jìn)行調(diào)整；當(dāng)收購(gòu)類型涉及被并購(gòu)公司的規(guī)模性重組時(shí)，這種享受融資優(yōu)惠的收購(gòu)類型其定價(jià)的方式可以選擇現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

（二）控制企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）通過(guò)資金預(yù)算控制融資風(fēng)險(xiǎn)?？刂迫谫Y風(fēng)險(xiǎn)的第一步是要做好融資預(yù)測(cè)與預(yù)算。融資預(yù)算不僅要正確估算完成并購(gòu)的資金需求量，還要正確估算企業(yè)整體未來(lái)現(xiàn)金流量和被并購(gòu)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)的資金需求量，需要計(jì)算一個(gè)并購(gòu)融資需求總量。如果預(yù)算不足，可能無(wú)法順利完成并購(gòu)也無(wú)法確保被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)正常運(yùn)營(yíng)，但如果預(yù)算過(guò)多就會(huì)影響本企業(yè)的正常資金流并提高資金成本率。并購(gòu)方通過(guò)對(duì)項(xiàng)目、原始投資、經(jīng)營(yíng)期企業(yè)各期現(xiàn)金流和殘值等因素的分析，核算并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求量，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)資金使用時(shí)間制定出適合并購(gòu)企業(yè)需求的資本預(yù)算。

（2）通過(guò)融資方式選擇控制融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)在選擇融資方式上，需要重點(diǎn)考慮三個(gè)方面：首先，要考慮融資方式能否為企業(yè)并購(gòu)提供充足的資金。其次，盡量選擇融資成本最低的融資方式。最后，考慮縮小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從并購(gòu)企業(yè)自身出發(fā)分析，如果企業(yè)處在成熟期并且現(xiàn)金流量充足，優(yōu)先考慮選擇內(nèi)部融資，這種方法的優(yōu)點(diǎn)明顯：根據(jù)信息傳遞理論會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)的良性信號(hào)；不必支付外部籌資費(fèi)用；為企業(yè)保留其他融資能力。但是，對(duì)于大部分企業(yè)而言，還是應(yīng)該選擇內(nèi)部融資和外部融資方式相結(jié)合的方法籌集資金：銀行貸款融資速度快，彈性較大，保密性好、成本也較低，是大部分并購(gòu)企業(yè)的首選，但是企業(yè)本身必須擁有較高的信用等級(jí)和資信水平。證券市場(chǎng)融資包括債券融資和股票融資，因?yàn)閭谫Y的發(fā)行成本較低，相較于股票融資，其容易為企業(yè)所利用，但是要符合債券發(fā)行的條件和要求。股權(quán)融資方式雖然資金成本相對(duì)較高，不過(guò)并購(gòu)企業(yè)可以永久使用，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提升償債能力。在進(jìn)行融資方式選擇的時(shí)候必然要進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃。如果企業(yè)利用外部融資方式較多，特別是增加債務(wù)融資比例，一方面會(huì)提升企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用；另一方面也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果更多利用股權(quán)融資，則會(huì)帶來(lái)股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，而且股權(quán)融資成本較大，會(huì)提高企業(yè)的綜合資金成本。所以，并購(gòu)企業(yè)在融資過(guò)程中要進(jìn)行一個(gè)合理的衡量，根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況和資本市場(chǎng)條件進(jìn)行合理規(guī)劃，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）控制企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)在選擇支付方式的也是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方式?，F(xiàn)金支付過(guò)多很容易導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資金流動(dòng)困難，而股權(quán)支付方式的條件還不是很成熟。所以并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)目的和自身的財(cái)務(wù)狀況，考慮不同支付方式的利弊采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等方式的不同組合，以滿足并購(gòu)雙方的需求，進(jìn)而降低支付的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）控制企業(yè)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)

（1）做好整合前財(cái)務(wù)審查。并購(gòu)企業(yè)既要審查自身又要重點(diǎn)審查對(duì)并購(gòu)對(duì)象的整體資源和管理能力。為了更好地對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行審查和執(zhí)行并購(gòu)方的財(cái)務(wù)管理制度，并購(gòu)企業(yè)可以向被并購(gòu)方委任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，這樣有利于并購(gòu)和整合過(guò)程效益的提高。

（2）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置和整合。按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式實(shí)施一體化管理，并建立一系列的報(bào)告制度，建立定期的信息交流制度，定期或不定期地對(duì)企業(yè)的重要事項(xiàng)進(jìn)行匯報(bào)，讓并購(gòu)企業(yè)掌握被并購(gòu)企業(yè)的重要決定事項(xiàng)。需要建立業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)制度，對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)，特別有利于被并購(gòu)企業(yè)的員工盡快融合。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行整合，根據(jù)市場(chǎng)需求以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢(shì)，逐步調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。特別是在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)線的重復(fù)建設(shè)、部門機(jī)構(gòu)設(shè)置的不合理或者冗員裁剪等問(wèn)題都應(yīng)該及時(shí)解決。

（3）整合財(cái)務(wù)組織機(jī)制。并購(gòu)?fù)瓿珊髴?yīng)該建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度，強(qiáng)化被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作，強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算的中心地位。財(cái)務(wù)預(yù)算涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購(gòu)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該建立以全面預(yù)算為主的預(yù)算管理體系。推行全面預(yù)算管理，整體上對(duì)成本費(fèi)用、負(fù)債比例以及人員編制等進(jìn)行有效調(diào)控，為企業(yè)在做出各項(xiàng)決策之前提供合理、可靠的依據(jù)。在預(yù)算控制中以綜合效益、成本費(fèi)用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。對(duì)每年的甚至每月的財(cái)務(wù)預(yù)算進(jìn)行規(guī)劃并按照相關(guān)指標(biāo)分派到各個(gè)部門，由各個(gè)部門對(duì)每月的營(yíng)運(yùn)情況以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)進(jìn)行匯報(bào)，通過(guò)綜合分析再跟蹤反饋和考核。

（作者單位為嘉興學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：矯依彤，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理121班在校學(xué)生。楊行，嘉興學(xué)院商學(xué)院財(cái)務(wù)管理研究所教師。]

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篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)管理；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號(hào)：[F8] 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng) 的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購(gòu)時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度,要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱性主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間；二是不對(duì)稱信息的內(nèi)容。從不對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間上看有事前不對(duì)稱和事后不對(duì)稱，事前不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對(duì)稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)；從不對(duì)稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱導(dǎo)致隱藏知識(shí)。

2．收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購(gòu)企業(yè)管理者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)。在現(xiàn)實(shí)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)與防范措施，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。收購(gòu)企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購(gòu)企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動(dòng)效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實(shí)際情況，盲目參與并購(gòu)活動(dòng)，缺乏靜下心來(lái)扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組的心態(tài)。

3．價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過(guò)程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價(jià)值，而且還要考慮無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，甚至管理經(jīng)驗(yàn)、協(xié)作關(guān)系、市場(chǎng)占有率等項(xiàng)目的價(jià)值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時(shí)的使用價(jià)值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的資本市場(chǎng)，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，從已發(fā)生的并購(gòu)案例來(lái)看，并購(gòu)方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國(guó)國(guó)內(nèi)支付方式單一是造成并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

二、并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

并購(gòu)前的財(cái)務(wù)清算是并購(gòu)實(shí)施的前提,直接影響到并購(gòu)判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過(guò)程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),全面分析或有事項(xiàng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)。另外，要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評(píng)估，一般來(lái)說(shuō),企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會(huì)計(jì)政策等也會(huì)有所不同,所享受的各項(xiàng)稅收政策自然也不相同。如何通過(guò)企業(yè)并購(gòu)對(duì)已享有的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行繼承,如何通過(guò)企業(yè)并購(gòu)享有并購(gòu)前沒(méi)有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購(gòu)前進(jìn)行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問(wèn)題。

通過(guò)對(duì)過(guò)往的并購(gòu)案例進(jìn)行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購(gòu)案例的失敗都是因?yàn)閷?duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購(gòu)不但未能給企業(yè)帶來(lái)更好的效益，反而使整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入困境。因此，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毤訌?qiáng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與管理，尤其是加強(qiáng)財(cái)務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理在整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要作用。

制訂一個(gè)在戰(zhàn)略上全面而完整的并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合計(jì)劃是并購(gòu)成功的關(guān)鍵之一。財(cái)務(wù)整合計(jì)劃應(yīng)包括對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)的建立，在同一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實(shí)施一系列財(cái)務(wù)政策，如財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財(cái)務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的真正成功。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能夠有效地弱化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程中難免會(huì)出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，并購(gòu)者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度及其擴(kuò)散，減輕風(fēng)險(xiǎn)的不良后果。企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)測(cè)、識(shí)別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)企業(yè)首先必須對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進(jìn)行認(rèn)真分析?？刹捎肧WOT 模型來(lái)進(jìn)行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的改變和市場(chǎng)控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢(shì)如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本的降低、交易費(fèi)用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于對(duì)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購(gòu)戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)真研究并購(gòu)雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購(gòu)效果的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險(xiǎn)最小化原則選擇并購(gòu)方式和實(shí)現(xiàn)的途徑，是防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。針對(duì)我國(guó)企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購(gòu)的方式，提高核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤(rùn)空間的增長(zhǎng)較少時(shí)，再考慮實(shí)施多元化并購(gòu)。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)中各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合反映；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，存在于企業(yè)并購(gòu)的計(jì)劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)整合階段中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)中尤其值得關(guān)注，每一個(gè)階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險(xiǎn)，最終都通過(guò)財(cái)務(wù)的形式變現(xiàn)出來(lái)。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好每一個(gè)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制，是風(fēng)險(xiǎn)降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史佳卉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[M].人民出版社，2006

篇9

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，以及越來(lái)越完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，并購(gòu)被人們重視起來(lái)，主要從企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，針對(duì)這些問(wèn)題提出解決方案。

1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

1．1企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)椋谄髽I(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過(guò)一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒(méi)有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

1．2引起企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。

不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來(lái)了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策人員帶來(lái)一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購(gòu)成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)信息不對(duì)稱性。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

(1)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會(huì)直接影響到并購(gòu)價(jià)格的合理性，從而使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行評(píng)估。但是評(píng)估實(shí)踐中存在評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性問(wèn)題，以及外部因素的干擾問(wèn)題。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中的重要一環(huán)，在并購(gòu)鏈條中處于重要的地位。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響并購(gòu)計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來(lái)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。如香港玉郎國(guó)際漫畫(huà)制作出版公司并購(gòu)案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過(guò)多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購(gòu)，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致玉郎國(guó)際被收購(gòu)。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2O世紀(jì)8O年代末，美國(guó)垃圾債券泛濫一時(shí)，其間11．4的并購(gòu)屬于杠桿收購(gòu)行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機(jī)構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來(lái)，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷使垃圾債券無(wú)處推銷，垃圾債券市場(chǎng)幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。企業(yè)價(jià)值的估價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場(chǎng)價(jià)格法和清算價(jià)值法，并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來(lái)決定目標(biāo)公司的合理評(píng)估方法，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問(wèn)題與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。

3．3加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)，必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低。但若降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則流動(dòng)性降低，同時(shí)其收益也會(huì)隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動(dòng)資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3．4增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來(lái)高額利潤(rùn)取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來(lái)自由現(xiàn)金流量來(lái)償付，而增強(qiáng)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財(cái)務(wù)狀況的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過(guò)程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價(jià)值。只有未來(lái)存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購(gòu)的成功，避免出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)。

3．S通過(guò)法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)過(guò)程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述及保證和賠償?shù)?。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購(gòu)中，經(jīng)常存在被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購(gòu)中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

篇10

【摘要】越來(lái)越多的企業(yè)把并購(gòu)當(dāng)作持續(xù)發(fā)展甚至是海外擴(kuò)張的重要手段，這也與中國(guó)政府貫徹“走出去”戰(zhàn)略不謀而合。然而并購(gòu)是一把“雙刃劍”，成功的并購(gòu)為企業(yè)的優(yōu)化重組以及資源的優(yōu)化配置帶來(lái)積極的作用。為了使蒙牛乳業(yè)集團(tuán)乃至乳制品行業(yè)能夠有效的識(shí)別及防范企業(yè)在并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文通過(guò)對(duì)蒙牛乳業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力分析，預(yù)測(cè)企業(yè)可能面對(duì)流動(dòng)、償債、營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。最后對(duì)于企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的這一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出了一些思考與建議。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

一、導(dǎo)言

蒙牛是中國(guó)奶制品營(yíng)業(yè)額第二大的公司，其總部位于內(nèi)蒙古，是我國(guó)奶制品的領(lǐng)頭企業(yè)之一。

2013年6月18日，中國(guó)乳業(yè)引起全國(guó)關(guān)注，中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司與雅士利國(guó)際控股有限公司18日聯(lián)合宣布，蒙牛公司將全面收購(gòu)雅士利國(guó)際控股公司股份。這是迄今為止，中國(guó)乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購(gòu)。而蒙牛此舉也將揭開(kāi)中國(guó)奶粉行業(yè)重組、并購(gòu)的序幕。蒙牛公司此次并購(gòu)，對(duì)其來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇，也是一次嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二、蒙牛并購(gòu)存在的問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，是企業(yè)快速擴(kuò)張的郵箱方式，能夠幫助企業(yè)快速的成長(zhǎng)，也有利于企業(yè)打開(kāi)和拓展國(guó)際市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)雖然給企業(yè)提供了眾多機(jī)遇，但是企業(yè)并購(gòu)本身就伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)因素，處理不好這些因素將影響企業(yè)并購(gòu)的成功，通過(guò)對(duì)蒙牛乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和相關(guān)指標(biāo)的分析，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能存在以下幾類風(fēng)險(xiǎn)。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)后，有些企業(yè)由于自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力不夠，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，與此同時(shí)公司融資不到位，便會(huì)出現(xiàn)短期支付坤年現(xiàn)象，這也便產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)2011-2015年流動(dòng)性比率趨勢(shì)圖，我們可以很明顯的看出企業(yè)在2013年收購(gòu)雅士利后流動(dòng)水平達(dá)到五年中的最低水平，企業(yè)存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）償債風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)對(duì)蒙牛公司的2012-2013年 的財(cái)務(wù)分析與比較，其2013年的債務(wù)比率明顯高于2012年，從這可以看出蒙牛公司存在很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果蒙牛公司不能較好理償債風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)雅士利公司，這⒒岬賈倫時(shí)窘峁茍窕、負(fù)債比例過(guò)高，從而增大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。

三、關(guān)于蒙牛并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)建議

（1）制定正確的融資決策。企業(yè)制定正確的融資策略，必須以企業(yè)自身?xiàng)l件為基礎(chǔ)，從現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與融資后資本結(jié)構(gòu)入手，分析企業(yè)融資前后的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)，來(lái)制定企業(yè)自身的融資策略。除此之外，企業(yè)更要做好融資規(guī)劃，尋找長(zhǎng)期融資伙伴，增強(qiáng)自身短期支付能力。只有當(dāng)企業(yè)制定出了正確的融資決策，企業(yè)才能才有最有效的選擇最合適的融資方式，減少不必要的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，挺高企業(yè)的償債能力，促進(jìn)企業(yè)的有效運(yùn)行。

（2）運(yùn)營(yíng)整改。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前，必須進(jìn)行周密的運(yùn)營(yíng)整改，而整改的主要方面為財(cái)務(wù)審查。企業(yè)在進(jìn)行整合前應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，審查其自身財(cái)務(wù)是否存在問(wèn)題，為整合效率的提高提供保障。其次對(duì)比購(gòu)企業(yè)自身的管理能力和資源能力進(jìn)行可行性分析，定位企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

（3）建立流動(dòng)資產(chǎn)管理機(jī)制。并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行全面預(yù)算，應(yīng)加強(qiáng)整個(gè)企業(yè)存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、各項(xiàng)的管理，避免出現(xiàn)企業(yè)因現(xiàn)金流量鏈條斷裂最終導(dǎo)致破產(chǎn)的現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的有效管理，最終提升蒙牛公司的資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善蒙牛公司因收購(gòu)雅士利造成流動(dòng)性低的局面。

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