導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇債務(wù)危機(jī)解決方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:債務(wù)危機(jī);福利;緊縮政策;金融監(jiān)管

一、希臘債務(wù)危機(jī)隱含的問(wèn)題和解決方案

此次希臘債務(wù)危機(jī)很重要的一方面是來(lái)自于該國(guó)的福利制度。從希臘政府公布的數(shù)據(jù)看,政府財(cái)政多年超支。據(jù)希臘政府2009年12月公布的數(shù)據(jù),2009年希臘的財(cái)政赤字占到希臘全年GDP的12%,債務(wù)總額高達(dá)2940億歐元。以當(dāng)時(shí)1100萬(wàn)人口來(lái)算的話,相當(dāng)于全國(guó)人均背負(fù)2.67萬(wàn)歐元的債務(wù)。

與美國(guó)等國(guó)家不同的是,希臘的國(guó)債大多用在提高國(guó)民福利水平上,而不是將大量國(guó)債投資于一些基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)產(chǎn)業(yè)等的建設(shè),因此,希臘大規(guī)模的財(cái)政投資成了一個(gè)低收益的投資。這樣的投資有去無(wú)回,而財(cái)政赤字卻逐漸增長(zhǎng)。

希臘的人口老齡化嚴(yán)重,導(dǎo)致希臘政府在養(yǎng)老金支出上負(fù)擔(dān)較大。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì),希臘的老齡化負(fù)擔(dān)占GDP的15.9%,是全歐洲最高的。希臘政府各大政黨為了拉取選票,往往提出受人歡迎的福利制度。因此,諸如養(yǎng)老金等福利問(wèn)題,就在對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)充分度量的情況下被提出了。假如政府提出緊縮的財(cái)政政策,必然引起本國(guó)人民的一陣恐慌和極度不滿,這將會(huì)對(duì)執(zhí)政黨的領(lǐng)導(dǎo)地位造成影響,于是,便使得政府無(wú)法真正落實(shí)對(duì)本國(guó)有利的財(cái)政政策和貨幣政策。

一個(gè)國(guó)家的福利水平通常是和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r掛鉤的,而希臘的福利制度在力求趕上其它歐盟國(guó)家的同時(shí),卻忽視了自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展。相對(duì)于其它歐元區(qū)國(guó)家,希臘的生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較弱,這遠(yuǎn)不足以支持希臘執(zhí)行這么好的福利水平。

面對(duì)這樣的問(wèn)題,希臘政府應(yīng)當(dāng)真正執(zhí)行貨幣緊縮政策,削減財(cái)政預(yù)算,控制舉債規(guī)模,改革高福利制度,將舉債真正用在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上,提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。盡管這些政策和措施會(huì)遭到工會(huì)和部分民眾的反對(duì),但只有通過(guò)緊縮財(cái)政的政策,才能緩解本國(guó)的巨大債務(wù)危機(jī),要不然,希臘面對(duì)的將是破產(chǎn)的威脅。

二、希臘債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的影響

(一)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

受2007年的美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,世界各國(guó)出臺(tái)了適用于本國(guó)國(guó)情的經(jīng)濟(jì)刺激政策以恢復(fù)經(jīng)濟(jì),然而,歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)無(wú)疑給正在復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)再一個(gè)重創(chuàng)。這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓大家質(zhì)疑,我們的經(jīng)濟(jì)將可能面臨第二次探底。

按照國(guó)際貨幣基金組織最新公布的預(yù)測(cè),受債務(wù)危機(jī)沖擊,在世界各大經(jīng)濟(jì)板塊中,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最為疲軟,今年的增長(zhǎng)率只有1%,明年也只有1.5%。歐盟是中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴,歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,歐元不斷貶值,這勢(shì)必會(huì)影響到中國(guó)、美國(guó)等許多經(jīng)濟(jì)體的出口,進(jìn)而拖累世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

就目前歐債危機(jī)的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō),歐洲眾多的國(guó)家存在較高的金融風(fēng)險(xiǎn)。諸如德國(guó)的較多大銀行持有大量高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的歐洲國(guó)家的國(guó)債,美國(guó)的銀行業(yè)擁有1.2萬(wàn)億美元的歐洲債務(wù)。假如債務(wù)危機(jī)深化,那這巨額壞賬將會(huì)對(duì)眾多的國(guó)家的金融領(lǐng)域帶來(lái)巨大的連鎖負(fù)面影響。

(二)希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響

希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大影響,中國(guó)也不例外。其中,最大的影響是中國(guó)的出口貿(mào)易方面。

作為中國(guó)最大的出口市場(chǎng),2009年歐盟吸納了中國(guó)出口總量的19.7%。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來(lái)說(shuō),歐元匯率的貶值會(huì)使歐洲市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)出口產(chǎn)品的需求有所減少,進(jìn)而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到3641億美元,其中中國(guó)對(duì)歐出口2362.8億美元,占中國(guó)總出口額的19.7%。有專家估算,我國(guó)對(duì)歐出口增速可能會(huì)下降6%~7%。但即使如此,中國(guó)今年的外貿(mào)形勢(shì)也不會(huì)比去年更差,預(yù)計(jì)全年出口會(huì)有15%左右的增長(zhǎng)。因此,按經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織經(jīng)濟(jì)學(xué)部經(jīng)濟(jì)政策組主任鮑里斯?庫(kù)爾內(nèi)德所說(shuō),從總體上來(lái)看,在中國(guó)強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激下,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍將保持10%左右的快速增長(zhǎng),而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,中國(guó)的國(guó)內(nèi)需求將成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越來(lái)越重要的推動(dòng)力,中國(guó)出口雖然仍會(huì)有所增長(zhǎng),但不會(huì)像過(guò)去增長(zhǎng)那么強(qiáng)勁。

三、希臘債務(wù)危機(jī)給中國(guó)的啟示

歐債危機(jī)無(wú)疑給世界經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘,同時(shí),也給了我國(guó)很多啟示:

首先,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中市場(chǎng)信心的恢復(fù)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,在此過(guò)程中面對(duì)眾多潛在的危機(jī),我國(guó)應(yīng)當(dāng)建立良好的預(yù)警防御機(jī)制,時(shí)刻準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。同時(shí),一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)具備高度的靈活性,才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在不斷變化的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中取得穩(wěn)定的生存和發(fā)展。

其次,從希臘的債務(wù)規(guī)模和用途上,我們可以看出,一國(guó)的居民工資收入和福利水平應(yīng)當(dāng)真正適應(yīng)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展,而不是單純依靠舉債來(lái)維持福利水平。希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因主要是由于希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于工資和福利增長(zhǎng),政府多年來(lái)一直未能有效控制財(cái)政赤字,而且對(duì)國(guó)際金融危機(jī)中政策開支擴(kuò)大對(duì)財(cái)政狀況的影響準(zhǔn)備不足。此外,我國(guó)應(yīng)當(dāng)借此進(jìn)行深刻總結(jié),規(guī)范各級(jí)政府的舉債規(guī)模,以及舉債所得資金的投放范圍。

最后,應(yīng)當(dāng)再深入加快金融改革,加快金融監(jiān)管改革步伐,改善全球經(jīng)濟(jì)治理,以防范于未然。希臘債務(wù)危機(jī)不僅僅一國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī),這涉及到歐元區(qū)較多國(guó)家的債務(wù)危機(jī),乃至對(duì)正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)造成重大影響。因此,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)如金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理和債券信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管。

四、結(jié)束語(yǔ)

希臘危機(jī)的爆發(fā)對(duì)正在復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)災(zāi)難,卻讓世界各國(guó)對(duì)此有所反思,即一國(guó)的薪酬水平和福利水平應(yīng)當(dāng)與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出能力相適應(yīng);在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,我們應(yīng)當(dāng)居安思危,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范于未然;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中,市場(chǎng)信心還不夠堅(jiān)定,應(yīng)當(dāng)規(guī)范全球金融監(jiān)管體系。同時(shí),我國(guó)應(yīng)當(dāng)引以為鑒,結(jié)合我國(guó)國(guó)情,嚴(yán)控政府債務(wù)規(guī)模,制定好應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)防范措施。

篇2

10月23日的歐盟峰會(huì)上有這么一幕：德國(guó)總理默克爾送給法國(guó)總統(tǒng)薩科齊新生女兒“茱莉亞”一個(gè)德國(guó)產(chǎn)的泰迪熊，薩科齊撥打夫人布呂尼電話，接通后把手機(jī)遞給默克爾，默克爾向法國(guó)第一夫人表示祝賀。

這一細(xì)節(jié)無(wú)疑是要告訴世人，默克爾和薩科齊重修舊好了。深沉冷峻的黑森林和陽(yáng)光沙灘的蔚藍(lán)海岸，必須通過(guò)一個(gè)逾百歲的布玩偶重新“綁定”，才更容易讓人接受。

2011年最后幾個(gè)月，歐元區(qū)的葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國(guó)家的債務(wù)危機(jī)持續(xù)擴(kuò)大，歐元的地位岌岌可危。歐盟國(guó)家空前合力，協(xié)商解決方案。德國(guó)在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)，也是歐元區(qū)救助計(jì)劃的最大出資方。

實(shí)際上，歐債危機(jī)觸發(fā)了歐盟內(nèi)部力量格局的重新洗牌。

二戰(zhàn)后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速崛起，但始終因背負(fù)沉重歷史包袱，德國(guó)在國(guó)際交往中一直韜光養(yǎng)晦。在這次債務(wù)危機(jī)中，德國(guó)―反常態(tài)，態(tài)度強(qiáng)硬，并大事張揚(yáng)，聯(lián)合法國(guó)，要求歐洲各國(guó)向德國(guó)看齊，力推“德國(guó)模式”，就是必須相信法律的約束力，認(rèn)為只有歐元區(qū)各國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律，才能克服歐元區(qū)管理存在的“結(jié)構(gòu)性缺陷”，才能從根本上解決歐洲債務(wù)危機(jī)。

大部分的觀察評(píng)論人員認(rèn)為，歐洲人在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)中正在“說(shuō)德語(yǔ)”。德語(yǔ)燃燒歐洲，此種現(xiàn)狀延續(xù)至今。這是簡(jiǎn)明世界局勢(shì)之一小景。

德國(guó)為什么這么紅?

“我的旅行”文檔中，德國(guó)之旅居多。旅途中最喜聞樂(lè)見的“德系”造物，有大眾、奔馳、寶馬、保時(shí)捷、奧迪汽車，有朗格、格拉蘇蒂手表，有日默瓦旅行箱等。

德國(guó)制造，必屬佳品，我一度這樣認(rèn)為。特別是2006世界杯之后，德國(guó)人因“德國(guó)制造”再度拾回對(duì)于國(guó)家民族的自信心，不論是消費(fèi)品市場(chǎng)中，還是商務(wù)世界里，都再度掀起一股股的德國(guó)熱風(fēng)。德國(guó)不再只憑重工業(yè)稱雄。

我們談?wù)摰聡?guó)的許多，譬如拜仁軍團(tuán)、日耳曼戰(zhàn)車，譬如德國(guó)高鐵ICE、徠卡相機(jī)、蔡司鏡頭、邁森瓷器、西門子、博世家電、阿迪達(dá)斯、慕尼黑啤酒、特里爾雷司令、“德國(guó)醫(yī)生”、法蘭克福書展、包豪斯、柯比意與柏林公寓、魯爾區(qū)的春天、弗萊堡Vauban社區(qū)、柏林雨水回收池、漢諾威綠色辦公建筑、哈迪德的灰色太空船、沃爾夫斯堡科學(xué)中心Phaeno，甚至貝多芬的德意志蘭、桑巴特的《海德堡歲月》、美因茨古登堡博物館、巴登巴登賽馬會(huì)、威斯巴登的富豪水療城和“仙蹤街道”上的新天鵝堡等。

制造德法新童話的STEIFF泰迪熊只不過(guò)是德國(guó)國(guó)家品牌軟}生競(jìng)爭(zhēng)力的代表之一。

篇3

追溯其源,可以看到,歐元誕生于一個(gè)有利的時(shí)機(jī)。前十年歐元較為平穩(wěn)地走了過(guò)來(lái)。大多數(shù)歐洲經(jīng)濟(jì)體都穩(wěn)步地增長(zhǎng),并且通貨膨脹也在可控制范圍之內(nèi)。歐洲中央銀行也在貨幣政策判斷方面享有良好的聲譽(yù)。

然而現(xiàn)在一切都變了。金融危機(jī)的確給歐洲國(guó)家?guī)?lái)了巨大的財(cái)政赤字。這些赤字正使得不同歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政政策如處于顯微鏡下,暴露無(wú)遺。而希臘的問(wèn)題尤為突出,部分原因是它在過(guò)去的財(cái)政赤字被嚴(yán)重低估了。因此,希臘的債務(wù)擔(dān)保成本急劇上升,市場(chǎng)開始懷疑希臘是否有能力為其債務(wù)進(jìn)行后續(xù)融資,或者更實(shí)際地講,它是否還會(huì)是歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟的成員國(guó)之一。

最終,很顯然希臘已經(jīng)無(wú)力自救,所以歐盟各國(guó)政府不得不進(jìn)行干預(yù)。周末(5月8日至9日)敲定的一攬子救助方案是設(shè)立巨型穩(wěn)定基金,在3年內(nèi)用于幫助希臘和那些可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)。此外,歐洲央行也開始購(gòu)買希臘國(guó)債,并且另設(shè)資金用于平衡收支。目前,市場(chǎng)某種程度上已經(jīng)恢復(fù)信心。但仍然存在的問(wèn)題是,面對(duì)歐元的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn),我們已經(jīng)找到一個(gè)持久的解決方案了嗎?恐怕這個(gè)問(wèn)題的答案是否定的,原因有三點(diǎn)。

首先,財(cái)政援助方案只是臨時(shí)性的。政府建立了一個(gè)3年期“特殊目的載體”(SPV),即通過(guò)為支持困境中的經(jīng)濟(jì)體提供貸款的方式來(lái)募集資金,但這不是一個(gè)能夠持久下去的結(jié)構(gòu)。因此,我懷疑,正如包括德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)?朔伊布勒在內(nèi)的一些人所建議的,歐盟將會(huì)設(shè)立一個(gè)更類似于歐洲貨幣基金(EMF)的機(jī)構(gòu)。這將需要一個(gè)更加堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ),但考慮到所有可能的政治敏感性,尤其是也卷入“拯救”那些國(guó)內(nèi)公共開支早已失控的經(jīng)濟(jì)體行動(dòng)的德國(guó),這將是不容易的。

第二個(gè)仍然有待解決的問(wèn)題涉及到歐洲的銀行。我們知道,如果受債務(wù)困擾的南歐國(guó)家違約或決定進(jìn)行債務(wù)重組,一些歐洲銀行就會(huì)陷入很大的困境。這種可能性不能被排除掉。需要梳理希臘實(shí)際問(wèn)題的預(yù)算削減措施是尤為嚴(yán)苛的,而政治上是否足夠穩(wěn)定以使得預(yù)算成功削減則存在著很大的不確定性。因此,我相信需要建立另一種財(cái)政機(jī)制,以一種歐洲清算機(jī)構(gòu)的形式,處理泛歐洲銀行陷入困境的問(wèn)題。這個(gè)同樣在過(guò)去已被提出過(guò)很多次,但迄今證明政治上是不可能實(shí)現(xiàn)的。

第三,迄今達(dá)成的改革方案并沒(méi)有解決如希臘、葡萄牙和西班牙等國(guó)家所面臨的問(wèn)題。自歐元確立之后的這些年,他們與德國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力相比已顯著惡化。相比德國(guó),它們的單位勞動(dòng)力成本上升的幅度更大,相對(duì)而言,它們的出口卻呈回落態(tài)勢(shì)。至今的改革方案沒(méi)有一點(diǎn)能夠糾正這一十分不利的趨勢(shì)。而要想扭轉(zhuǎn)趨勢(shì),將需要在這些國(guó)家的勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行激進(jìn)的改革,而這樣的改革是極難被推進(jìn)的,當(dāng)然,這也是出于政治考量了。

篇4

《財(cái)經(jīng)》記者 金焱

在金德爾伯格關(guān)于金融危機(jī)的敘述中,他將歷次危機(jī)分為瘋狂、驚恐和崩潰三個(gè)階段。而受金融危機(jī)拖累深陷債務(wù)危機(jī)的希臘,在過(guò)去的幾個(gè)月中傳遞的情緒一直都是驚恐。

希臘巨大的財(cái)政赤字,已經(jīng)成為歐元貶值的強(qiáng)力推手,目前歐元對(duì)美元匯率跌幅超過(guò)10%?；籼?Hult)國(guó)際商學(xué)院教授尼科斯索拉柯迪斯(Nikos Tsorakidis)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō) ,“希臘的GDP只占?xì)W元區(qū)的0.2%,經(jīng)濟(jì)重要性似乎不大。但對(duì)這個(gè)歐元區(qū)成員國(guó),資本市場(chǎng)在等待一個(gè)說(shuō)法。如果說(shuō)法缺失或不被接受,同樣債務(wù)壓身的歐元區(qū)重要經(jīng)濟(jì)體西班牙、意大利怎么辦?”

自從希臘債務(wù)問(wèn)題在2009年年底被放置在聚光燈下以來(lái),對(duì)希臘經(jīng)濟(jì)崩盤的擔(dān)心,已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)連續(xù)數(shù)周對(duì)希臘股市及政府債券的拋售。

從債務(wù)危機(jī)到政治危機(jī)

全年融資530億歐元應(yīng)對(duì)資金缺口的重任,壓在希臘政府肩頭。1月25日,希臘政府發(fā)行了首批國(guó)債。這批五年期國(guó)債6.2%的利率比德國(guó)同期國(guó)債高出了381個(gè)基點(diǎn);三天后與德國(guó)同期國(guó)債利差更擴(kuò)大到462個(gè)基點(diǎn)。1月份希臘十年期國(guó)債利差創(chuàng)下自1999年歐元面世以來(lái)的最大值。希臘政府還必須在3月融資50億歐元,4月和5月各融資200億歐元,以便在上半年完成70%的融資計(jì)劃。

盡管有評(píng)論指責(zé)一些大公司沽空希臘國(guó)債,但希臘國(guó)債遇到重挫的主要原因還是投資者對(duì)于希臘消滅赤字信心不足。

事實(shí)上,希臘政府消滅赤字的努力正遭到國(guó)內(nèi)的重重阻力。

在2月11日歐盟特別峰會(huì)召開前一天,希臘總理帕潘德里歐表示,希臘將盡其所能在2010年年內(nèi),將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例降低4個(gè)百分點(diǎn),至8.7%以內(nèi)。此前希臘政府宣布,在未來(lái)一年內(nèi)政府部門將停止招聘新公務(wù)員;關(guān)停并轉(zhuǎn)一些政府機(jī)構(gòu);公務(wù)員工資將削減10%。為了在年底前增加收入,政府還將增加燃油稅,推遲退休年齡,嚴(yán)厲打擊偷稅漏稅現(xiàn)象。

這一系列舉措的推出同時(shí)收到了掌聲和抗議。

2月10日,數(shù)以千計(jì)的希臘公務(wù)員舉行24小時(shí),包括機(jī)場(chǎng)航站樓工作人員、海關(guān)人員、稅務(wù)所公務(wù)員、公立醫(yī)院醫(yī)生、公立學(xué)校教師等,導(dǎo)致航空交通及公共醫(yī)療服務(wù)受到影響,全國(guó)鐵路交通陷入癱瘓。

瑞典國(guó)際投資集團(tuán)Proventus投資總監(jiān)安德斯瑟林(Anders Thelin)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋背后的原因說(shuō),過(guò)去希臘經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,在生產(chǎn)力沒(méi)有提高的前提下,工資卻大幅增長(zhǎng),期間貨幣貶值雖然進(jìn)行了一些修正,但目前的實(shí)質(zhì)減薪仍然讓民眾難以接受。

希臘政府財(cái)政政策的低透明度也引發(fā)了一場(chǎng)信任危機(jī)。

近日,希臘透過(guò)衍生工具隱瞞赤字的傳聞甚囂塵上。彭博社引述消息人士的話披露,希臘早于2008年之前,與15家券商銀行安排掉期交易協(xié)議,其中部分券商給付希臘的款項(xiàng),可能協(xié)助希臘隱瞞真實(shí)赤字規(guī)模。這些互換協(xié)議使希臘赤字規(guī)模達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),并在2001年順利加入歐元區(qū)。

瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬迪歐(Stephane Deo)從技術(shù)上分析了希臘政府的預(yù)算變化,認(rèn)為在技術(shù)上難以令人信服。如果按其預(yù)算計(jì)劃,2010年到2012年連續(xù)三年緊縮財(cái)政,意味著三年內(nèi)結(jié)構(gòu)性赤字要驚人地縮減9.5%,這本身難以實(shí)現(xiàn);此外,希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率能否如預(yù)期表現(xiàn)也令人生疑。

歐盟紓困面臨障礙

希臘政府對(duì)財(cái)政赤字的修正,關(guān)系到希臘的經(jīng)濟(jì)乃至政治穩(wěn)定,而對(duì)歐元區(qū)以及歐盟則有更深遠(yuǎn)的影響。金融市場(chǎng)近期對(duì)希臘債券及歐元的反應(yīng),已經(jīng)印證了史蒂芬迪歐的疑慮。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示,1月下旬對(duì)沖基金和其他大型期貨投機(jī)組織看空歐元的頭寸量較平時(shí)多出2倍多。這是自2008年10月以來(lái)歐元看跌情緒最嚴(yán)重的一次。

希臘的債務(wù)危機(jī)正在向歐元的危機(jī)轉(zhuǎn)化。

歐元面臨的困境是,金融體系的脆弱性使任何債務(wù)違約都會(huì)對(duì)銀行體系造成沖擊,并擴(kuò)散到其他領(lǐng)域,更何況歐元本身也比較疲軟。史蒂芬迪歐由此說(shuō),底線是希臘絕不能違約。

若想不違約,就需要救助者。圍繞著救助者的身份,媒體充斥著謠言與否定;市場(chǎng)上則充滿了針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)引起的看多或看空的投機(jī)。德國(guó)和法國(guó)作為歐元區(qū)的核心國(guó),最有能力施以援手;而且,國(guó)際清算銀行(Bank for International Settlements)的數(shù)據(jù)顯示,希臘、葡萄牙和西班牙90%的外債(包括公司債和債),是由以德國(guó)和法國(guó)為主的其他歐洲國(guó)家銀行持有的。

市場(chǎng)因此有理由猜測(cè)德國(guó)將牽頭發(fā)起200多億歐元的希臘援助計(jì)劃。不過(guò),德國(guó)財(cái)政部發(fā)言人馬丁克萊恩鮑姆否認(rèn)了這樣的說(shuō)法。他表示,目前德國(guó)還沒(méi)有制定援助希臘應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的特別計(jì)劃。而法國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)拉加爾德2月21日在希臘報(bào)紙刊發(fā)的一次采訪中表示, “我們的整體意愿是希望在歐元區(qū)內(nèi)部解決問(wèn)題?！?/p>

針對(duì)希臘債務(wù)危機(jī),歐盟已召開若干次會(huì)議,包括2月份連著的三個(gè)重要會(huì)議――2月11日的歐盟特別峰會(huì)、15日的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議和16日的歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議。但沒(méi)有出臺(tái)解決方案的會(huì)議只能徒增人們的失望情緒。

對(duì)此,尼科斯索拉柯迪斯對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說(shuō),希臘的危機(jī)顯露了歐盟自身糾葛的種種問(wèn)題。歐盟和歐洲央行沒(méi)有一個(gè)應(yīng)急機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)之類的緊急事件;歐元區(qū)也未準(zhǔn)備好以應(yīng)對(duì)投機(jī)的攻擊。

史蒂芬迪歐對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋說(shuō),實(shí)質(zhì)的援助形式在歐盟遲遲推不出來(lái),主要是因?yàn)闅W盟的結(jié)構(gòu)安排缺陷及法理障礙。

《馬斯特里赫特條約》(下稱《馬約》)推出時(shí),被奉為歐盟經(jīng)濟(jì)貨幣一體化道路上的重要里程碑?！恶R約》明文規(guī)定,禁止歐洲中央銀行和成員國(guó)中央銀行向成員國(guó)或共同體的公共部門機(jī)構(gòu),提供透支或者類似透支的貸款;禁止歐洲中央銀行和成員國(guó)中央銀行直接向這些機(jī)構(gòu)購(gòu)買債券;禁止歐洲中央銀行接受或者尋求其他機(jī)構(gòu)的救助指示等。如果把希臘的案例與《馬約》的規(guī)定一一對(duì)應(yīng),就不難理解為什么歐盟委員會(huì)發(fā)言人2月22日說(shuō),歐盟目前尚無(wú)為希臘提供資金支持的計(jì)劃了。

“歐盟是一個(gè)貨幣聯(lián)盟而不是一個(gè)財(cái)政聯(lián)盟。歐盟插手成員國(guó)的財(cái)政預(yù)算在法律上是行不通的。與其他一些區(qū)域不同,歐盟沒(méi)有聯(lián)邦預(yù)算來(lái)補(bǔ)償面臨崩盤危險(xiǎn)的一國(guó)政府。歐盟的援助因而只能是通過(guò)有限的結(jié)構(gòu)基金的途徑?！笔返俜业蠚W說(shuō)。

結(jié)構(gòu)基金是歐盟最主要的政策工具之一,包括歐洲區(qū)域發(fā)展基金、歐洲社會(huì)基金、歐洲農(nóng)業(yè)指導(dǎo)暨保障基金以及漁業(yè)指導(dǎo)財(cái)政工具四大項(xiàng)。

篇5

此外，近期國(guó)際資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在歐債，而26日召開的歐盟峰會(huì)草草收?qǐng)?，?duì)三大議題僅就擴(kuò)大EFSF一項(xiàng)達(dá)成協(xié)議，希臘債務(wù)減計(jì)與銀行業(yè)資本重組議題將在11月財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上再做討論。德國(guó)總理默克爾否認(rèn)歐洲債務(wù)危機(jī)將得以快速解決，并表示尋求解決方案的努力將一直延續(xù)到2012年。德國(guó)的拖延戰(zhàn)略暫時(shí)穩(wěn)定了趨勢(shì)，歐債危機(jī)可能得到解決的預(yù)期使大宗商品止跌上漲。但EFSF杠桿化等做法無(wú)異于飲鴆止渴，可緩和歐債危機(jī)，卻不能從根本上解決問(wèn)題。希臘等國(guó)的緊縮政策，正在加速企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，使得債務(wù)危機(jī)變得更加嚴(yán)重、更加悲觀，而不是相反。幸運(yùn)的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露出率先復(fù)蘇的征兆，最近季報(bào)的美國(guó)142家財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中，68%的企業(yè)盈利水平都超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。

基本面分析經(jīng)常遇到這樣的尷尬，很難有形勢(shì)一片大好、陽(yáng)光燦爛的日子。所以技術(shù)分析的理念跟勢(shì)交易就是這樣來(lái)的，一定要等待局勢(shì)明朗了再做決策。目前世勢(shì)不明，冷眼旁觀比較好。

從技術(shù)上看往往比較簡(jiǎn)單，重復(fù)筆者一貫的觀點(diǎn)，這里的上漲首先當(dāng)作反彈來(lái)看。操作的空間不大，具體方法如下圖所示：

近期盤面觀察的關(guān)鍵在于成交量能否持續(xù)放大，一旦放量突破2440點(diǎn)一線，則根據(jù)翻箱理論上看第一目標(biāo)位2589點(diǎn)至強(qiáng)沽壓2610點(diǎn)一線。至于之后是繼續(xù)做形態(tài)上突還是延續(xù)下跌趨勢(shì)，目前還不得而知，技術(shù)分析是走一步看一步，計(jì)劃著我的交易，交易著我的計(jì)劃。當(dāng)然這里大盤自然回撤幾天然后再放量突破2440點(diǎn)則是正常走勢(shì)。

篇6

爭(zhēng)議的本質(zhì)：誰(shuí)來(lái)承擔(dān)危機(jī)的成本

從美國(guó)視角來(lái)看，在經(jīng)歷了次級(jí)債危機(jī)較大的沖擊后，在此次國(guó)際金融會(huì)議上率先提出在全球統(tǒng)一征收銀行稅是應(yīng)時(shí)之需。因?yàn)樽?007年美國(guó)爆發(fā)次級(jí)債危機(jī)以來(lái)，美國(guó)政府已向市場(chǎng)注資7000多億美元用來(lái)救助在此次金融危機(jī)中遭受較大沖擊的大型金融機(jī)構(gòu)，如花旗銀行等。此次政府援助計(jì)劃注資的廣度和規(guī)模都是前所未有的，雖然在一定程度上援救了一些金融機(jī)構(gòu)，起到穩(wěn)定金融市場(chǎng)的作用，但是用納稅人的公共資金救助私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的行為也招致諸多質(zhì)疑和責(zé)難。在這種形勢(shì)下，美國(guó)政府提出在全球統(tǒng)一征收銀行稅也就合乎邏輯了，這既可以給社會(huì)公眾和納稅人一個(gè)合理的交代，也可以對(duì)那些受過(guò)政府救助的大型金融機(jī)構(gòu)起到“事后打板子”的警示功效?，F(xiàn)實(shí)中，美國(guó)政府正在將一項(xiàng)“金融危機(jī)責(zé)任稅”寫入2011財(cái)政年度預(yù)算計(jì)劃，以彌補(bǔ)納稅人為7000多億美元政府援助金埋單而遭受的損失。計(jì)劃征稅的對(duì)象是2008年度接受過(guò)政府救助的且資產(chǎn)在500億美元以上的大型金融機(jī)構(gòu)，征稅期限至少為10年。

從歐盟視角來(lái)看，響應(yīng)美國(guó)提出的在全球統(tǒng)一征收銀行稅的議案也是符合歐盟自身利益的。因?yàn)?007年美國(guó)爆發(fā)次級(jí)債危機(jī)后，歐洲中央銀行也參與了向金融系統(tǒng)注入巨額資金以緩解流動(dòng)性危機(jī)。如2007年8月9日歐洲央行采取緊急行動(dòng)，向歐元區(qū)金融系統(tǒng)提供948億歐元(約合1300億美元)的巨額低息貸款，12月18日歐洲央行再次向銀行系統(tǒng)注資3486億歐元(約合5000億美元)的貸款，以緩解歐洲銀行系統(tǒng)出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)。2008年9月16日，歐洲央行決定向歐元區(qū)國(guó)家的商業(yè)銀行注資700億歐元；2009年9月1日，歐洲中央銀行又向歐元區(qū)內(nèi)286家銀行注資720.8億歐元，以緩解銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題。2010年5月初，為應(yīng)對(duì)歐盟各國(guó)政府特別是希臘不斷蔓延的債務(wù)危機(jī)，歐洲央行宣布將購(gòu)買歐洲政府債券和私營(yíng)債券以確保那些出現(xiàn)問(wèn)題的市場(chǎng)保持流動(dòng)性，如歐盟啟動(dòng)了1100億歐元希臘救助機(jī)制，但效果不明顯。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)同意向歐洲央行提供美元貸款以換取歐元，允許歐洲央行向急需美元的歐洲商業(yè)銀行提供美元貸款，以防止希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散和緩解國(guó)際金融市場(chǎng)上美元的流動(dòng)性壓力。5月10日，歐盟決定設(shè)立一項(xiàng)總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。至此，歐盟面臨著比美國(guó)更糟的境遇，即被迫用巨額的納稅人公共資金來(lái)援救私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。在此國(guó)際金融形勢(shì)下，歐盟國(guó)家支持美國(guó)提出的在全球統(tǒng)一征收銀行稅也就具有其內(nèi)生的原罪。如英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本認(rèn)為，2008年金融危機(jī)后，英國(guó)政府為救助銀行業(yè)投入了數(shù)十億英鎊，開征銀行稅旨在收回“納稅人的錢”。德國(guó)總理默克爾稱，“需要建立一個(gè)專門針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的稅收體系，讓那些導(dǎo)致危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)壮袚?dān)應(yīng)負(fù)的責(zé)任，悉數(shù)償還納稅人的錢。”事實(shí)上，即使美國(guó)不提出此項(xiàng)議案，歐盟國(guó)家也正在考慮推動(dòng)在全球范圍內(nèi)開征金融交易稅。因此，在對(duì)惹禍的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“事后打板子”的態(tài)度上，歐盟成員國(guó)與美國(guó)的利益是相一致的。

相比之下，遭受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)沖擊較小的其他國(guó)家，如澳大利亞、印度、加拿大和巴西等國(guó)，由于沒(méi)有用納稅人的巨額公共資金來(lái)救助私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的行為，也就沒(méi)有引致美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行救助所帶來(lái)的原罪。在這些國(guó)家金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生原罪的情況下，政府就失去了“事后打板子”的對(duì)象。理性的選擇是，那些沒(méi)有用納稅人的錢為銀行買單的國(guó)家，當(dāng)然不會(huì)支持統(tǒng)一征收銀行稅。

如果把美國(guó)和歐盟陷入困境待救的銀行機(jī)構(gòu)比做壞孩子的話，美國(guó)和歐盟征收銀行稅就好比對(duì)壞孩子實(shí)施“事后打板子”。但是，澳大利亞、印度、加拿大和巴西等國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)并沒(méi)有陷入困境而需要政府施救，對(duì)這些好孩子銀行機(jī)構(gòu)又如何施以“事后打板子”呢?因此，美國(guó)提出在全球統(tǒng)一征收銀行稅議案存在著事前設(shè)罪的問(wèn)題，即事前認(rèn)定所有的銀行機(jī)構(gòu)都有原罪，需要實(shí)施統(tǒng)一的“事后打板子”，而這一原罪設(shè)定恰恰不能解決根本性問(wèn)題，只能導(dǎo)致更多好孩子銀行機(jī)構(gòu)更糟的機(jī)會(huì)主義行為。誰(shuí)來(lái)承擔(dān)危機(jī)的成本，這一點(diǎn)恐怕就是贊成者和反對(duì)者爭(zhēng)議的本質(zhì)所在，我的看法是對(duì)壞孩子銀行機(jī)構(gòu)征收銀行稅是事后合理的懲罰行為，但是對(duì)好孩子銀行機(jī)構(gòu)是不應(yīng)該統(tǒng)一征收銀行稅的。據(jù)此，各國(guó)銀行機(jī)構(gòu)的情況不同，各國(guó)應(yīng)按照自己的原則選擇降低金融風(fēng)險(xiǎn)的方式，而不是單一地追求在全球統(tǒng)一征收銀行稅。

全球統(tǒng)一征收銀行稅不可行

理論上，類似的托賓稅方案已表明美國(guó)提議在全球統(tǒng)一征收銀行稅的方案是不可行的。實(shí)踐中，來(lái)自于澳大利亞、印度、加拿大和巴西等國(guó)的明確反對(duì)也支持了這一點(diǎn)。

來(lái)自托賓稅方案的啟示20世紀(jì)70年代，國(guó)際資本流動(dòng)特別是短期投機(jī)性資本流動(dòng)規(guī)模急劇膨脹，由此造成了匯率的劇烈波動(dòng)。在此形勢(shì)下，1972年托賓教授在美國(guó)普林斯頓大學(xué)演講時(shí)首次提出了對(duì)現(xiàn)匯外匯交易課征全球統(tǒng)一的外匯交易稅，即托賓稅設(shè)想，作為對(duì)國(guó)際投機(jī)“運(yùn)轉(zhuǎn)的輪子里撒沙子”手段，旨在抑制短期投機(jī)性的資本流動(dòng)。

1974年托賓提出的稅率為1％，1996年建議修改為更低的稅率，在0.1％～0.25％之間。這樣，若每次交易的托賓稅為0A％，則外匯來(lái)回交易的托賓稅為0.2％；若每個(gè)交易日都進(jìn)行外匯交易，則一年交易成本稅為48％。雖然托賓稅的適度稅率不會(huì)成為進(jìn)行商品貿(mào)易或考慮外國(guó)長(zhǎng)期投資的障礙，但是它的確妨礙了即期交易。而且，托賓稅存在著兩個(gè)很大的缺陷，即執(zhí)行力問(wèn)題和技術(shù)面難題。第一，托賓稅存在政策執(zhí)行力問(wèn)題。如果不是所有的國(guó)家同時(shí)采納托賓稅，那么交易業(yè)務(wù)將會(huì)僅僅流向尚未征收托賓稅的金融中心。這就需要各國(guó)協(xié)調(diào)一致，否則尚未征稅的國(guó)家就會(huì)發(fā)展成為避稅型離岸金融中心，

使得托賓稅無(wú)果而終。而參照現(xiàn)有的國(guó)際政策合作障礙，執(zhí)行這種稅率需求的國(guó)際協(xié)議使其變得不可能。因此，托賓稅的想法雖好，但行不通。實(shí)際上，托賓稅區(qū)域的形成最終是政治意愿的體現(xiàn)，就像EMU的形成一樣。第二，托賓稅面臨著許多技術(shù)上的難題。根據(jù)公平原則，托賓稅應(yīng)盡可地能對(duì)所有外匯市場(chǎng)參與主體一視同仁，但對(duì)投機(jī)者和非投機(jī)者都同等地課征有悖于托賓稅宗旨。

比較來(lái)看，美國(guó)提出的在全球統(tǒng)一征收銀行稅方案也存在著類似于托賓稅方案的兩大內(nèi)在缺陷。第一，銀行稅存在著政策執(zhí)行力問(wèn)題。如果不是所有的國(guó)家同時(shí)采納銀行稅，那么跨國(guó)銀行交易業(yè)務(wù)將會(huì)僅僅流向尚未征收銀行稅的國(guó)家和金融中心，使得后者發(fā)展成為新的避稅型離岸金融中心，倒逼已經(jīng)征收銀行稅的國(guó)家和金融中心取消銀行稅。參照現(xiàn)有的國(guó)際金融合作障礙，執(zhí)行這種稅率需求的嚴(yán)格的國(guó)際金融協(xié)議使得短中期內(nèi)變得不可行。第二，銀行稅同樣存在著技術(shù)難題。根據(jù)公平原則，銀行稅應(yīng)盡可能地對(duì)所有商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)一視同仁，但是對(duì)好孩子銀行機(jī)構(gòu)和壞孩子銀行機(jī)構(gòu)都同等地征收銀行稅有悖于銀行稅宗旨，只能導(dǎo)致更多的好孩子銀行機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)主義行為。這也是反對(duì)征收銀行稅的國(guó)家的立論所在。

來(lái)自反對(duì)者的證據(jù)澳大利亞財(cái)政部長(zhǎng)認(rèn)為，二十國(guó)集團(tuán)有責(zé)任保證全球銀行系統(tǒng)未來(lái)可以自力更生，但金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)各國(guó)情況各不相同，澳大利亞金融系統(tǒng)并未爆發(fā)像美國(guó)和歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家那樣的問(wèn)題，因此，澳大利亞有理由不準(zhǔn)備征收銀行稅。印度財(cái)政部長(zhǎng)普拉納布?慕克吉表示，印度銀行業(yè)很好地抵抗了金融危機(jī)，因而印度不贊成征收銀行稅。而且，加拿大和巴西也表示明確反對(duì)。如加拿大財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯?弗萊厄蒂認(rèn)為，不僅加拿大還有很多國(guó)家將加入反對(duì)行列。據(jù)此，沒(méi)有各國(guó)的協(xié)調(diào)一致執(zhí)行，全球統(tǒng)一征收銀行稅面臨的政策執(zhí)行力問(wèn)題根本無(wú)法解決。

征收銀行稅對(duì)相關(guān)金融市場(chǎng)的可能影響

折射出美國(guó)和歐盟對(duì)加強(qiáng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的新理念，必將影響到巴塞爾新協(xié)議的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)和歐盟國(guó)家債務(wù)危機(jī)使全球兩個(gè)最重要的經(jīng)濟(jì)體認(rèn)識(shí)到嚴(yán)控金融市場(chǎng)杠桿放大的金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性。根據(jù)誰(shuí)惹的禍，誰(shuí)承擔(dān)危機(jī)成本的規(guī)則，那些參與過(guò)度金融創(chuàng)新的大型金融機(jī)構(gòu)難辭其咎。更重要的是，這些涉案的大型金融機(jī)構(gòu)，無(wú)論是美國(guó)的還是歐盟的，都淪落為政府救助的俘虜，因而對(duì)這些大型金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“事后打板子”――開征銀行稅就在所難免。它至少反映出美國(guó)和歐盟國(guó)家加強(qiáng)對(duì)惹禍的銀行機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管的新理念，這一設(shè)想勢(shì)必會(huì)使巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性的監(jiān)管。

對(duì)部分先行征收銀行稅的國(guó)家金融市場(chǎng)形成嚴(yán)峻的壓力2010年6月，英國(guó)首相卡梅倫表示，無(wú)論國(guó)際社會(huì)合作與否，英國(guó)都將自行開征銀行稅。英國(guó)政府開征銀行稅的決定引起了市場(chǎng)各方強(qiáng)烈的反應(yīng)。如匯豐銀行和渣打集團(tuán)等銀行機(jī)構(gòu)就對(duì)英國(guó)政府即將開征銀行稅表示十分不滿，認(rèn)為征收銀行稅是增加企業(yè)稅，而以銀行所持資產(chǎn)計(jì)算稅收的模式過(guò)于復(fù)雜，且運(yùn)作缺乏透明度。英國(guó)財(cái)政部官員麥納斯認(rèn)為，單方面對(duì)銀行業(yè)征稅將嚴(yán)重影響英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而且還會(huì)削弱英國(guó)銀行對(duì)國(guó)外銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。如果在銀行稅的問(wèn)題上沒(méi)有得到國(guó)際社會(huì)的一致認(rèn)可，英國(guó)如何能對(duì)在本土營(yíng)業(yè)的國(guó)外銀行征稅呢?單方面開征銀行稅的結(jié)果將迫使在英國(guó)的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)退出，這將給英國(guó)金融市場(chǎng)造成嚴(yán)峻的壓力，也將使英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雪上加霜。

篇7

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；歐元區(qū)；單一貨幣政策

1、引子

1999年歐元問(wèn)世不僅對(duì)歐元區(qū)內(nèi)各成員國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系產(chǎn)生了重大影響，也對(duì)美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊。然而由于單一貨幣區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異、兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主體分治、公共財(cái)政支出的不可持續(xù)以及其他機(jī)制上的缺陷，導(dǎo)致歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)大規(guī)模積累，為后來(lái)的歐債危機(jī)爆發(fā)埋下了隱患。從2009年12月希臘危機(jī)開始到現(xiàn)在已是危機(jī)的第五個(gè)年頭，盡管在此期間歐盟、歐元區(qū)各國(guó)從財(cái)力救助、制度建設(shè)等各個(gè)方面做出努力來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，但由今年3月塞浦路斯危機(jī)可以看出，債務(wù)危機(jī)的影響仍在發(fā)酵。

2、歐債危機(jī)的演進(jìn)過(guò)程

2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占GDP比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》允許的3%上限（事實(shí)達(dá)到15.4%）。2009年12月，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，希臘國(guó)債遭到大規(guī)模拋售，歐債危機(jī)由此爆發(fā)

隨著次年2月5日西班牙股市由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌而暴跌6%，創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)的最大跌幅，以及2月10日美國(guó)銀行業(yè)在希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到1760億美元，希、葡、愛(ài)、西和意大利等國(guó)的財(cái)政赤字和政府債務(wù)問(wèn)題開始暴露，債務(wù)再融資變得困難，同其他歐盟國(guó)家間債券收益價(jià)差和信用違約互換價(jià)格也逐漸加大，市場(chǎng)信心危機(jī)在歐洲范圍內(nèi)蔓延。

2010年4月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾把希臘信用評(píng)級(jí)從BBB+下調(diào)為BB+。而債務(wù)危機(jī)已不局限于希臘：2010年3 月24日，惠譽(yù)將葡萄牙信用評(píng)級(jí)下調(diào)為AA-；4月27日標(biāo)準(zhǔn)普爾把葡萄牙信用評(píng)級(jí)下調(diào)；次日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又下調(diào)西班牙信用評(píng)級(jí)，把評(píng)級(jí)展望前景定為“負(fù)面”。6月7日，歐元兌美元匯率一路跌破1比1.19，創(chuàng)下自2006年3月以來(lái)最低水平。7月13日，穆迪把葡萄牙的信用評(píng)級(jí)降至A1。11月21日，愛(ài)爾蘭繼希臘之后向歐盟和IMF請(qǐng)求金融救助，這標(biāo)志著債務(wù)危機(jī)開始向程度深化方向發(fā)展。同時(shí)，歐盟27個(gè)成員國(guó)中20個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字占GDP 比例超過(guò)3%的上限，包括歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利、西班牙等多個(gè)歐洲國(guó)家都卷入危機(jī)。

2011年4月，盡管愛(ài)爾蘭政府已采取緊急應(yīng)對(duì)措施，但穆迪還是把愛(ài)爾蘭銀行債務(wù)調(diào)低至垃圾級(jí)別。6月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)歐盟和IMF雙邊審計(jì)的結(jié)果，將希臘債務(wù)級(jí)別調(diào)整到CCC。9月20日，意大利信用評(píng)級(jí)被標(biāo)準(zhǔn)普爾從A+下調(diào)至A，評(píng)級(jí)展望是“負(fù)面”。 11月24日，惠譽(yù)將葡萄牙評(píng)級(jí)由BBB-下調(diào)至BB+。2012年1月13日，標(biāo)普調(diào)低了法國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，從最高評(píng)級(jí)的AAA下調(diào)至等級(jí)AA+。1月27日，惠譽(yù)下調(diào)意大利、西班牙、比利時(shí)、塞浦路斯和斯洛文尼亞等國(guó)的信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)前景均為“負(fù)面”。

2012年以后，歐洲為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)采取了一系列政策，譬如實(shí)行“購(gòu)債計(jì)劃”、 簽署“財(cái)政契約”、出臺(tái)“銀行聯(lián)盟”路線圖、由被動(dòng)應(yīng)付危機(jī)轉(zhuǎn)向反危機(jī)與促增長(zhǎng)并重、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism，EMS）正式生效、消除希臘脫離歐盟的威脅等等①，但時(shí)間轉(zhuǎn)入2013年3月，塞浦路斯的銀行因大量持有希臘政府債券而遭受巨額虧損，政府宣布存款人征收銀行存款稅，導(dǎo)致資金大規(guī)模撤離，隨即標(biāo)準(zhǔn)普爾把塞浦路斯的信用評(píng)級(jí)下調(diào)為CCC級(jí)，促使債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，從而引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)歐元的預(yù)期再度下跌。

3、歐債危機(jī)的內(nèi)在成因

3.1、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異

盡管單一貨幣區(qū)建立促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)要素跨國(guó)流動(dòng)、產(chǎn)業(yè)國(guó)際分工和轉(zhuǎn)移，擴(kuò)大了產(chǎn)品銷售市場(chǎng)和投資空間，但是由于不同的經(jīng)濟(jì)水平、資源稟賦以及國(guó)際分工，各成員國(guó)之間從貨幣一體化中獲得收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)存在相當(dāng)?shù)牟町悾厝怀尸F(xiàn)國(guó)家發(fā)展的不平衡性，以致出現(xiàn)所謂的“雙速歐洲”現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)上的雙速歐洲是指“歐盟或歐元區(qū)內(nèi)不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對(duì)外貿(mào)易的活力、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、債務(wù)負(fù)擔(dān)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、財(cái)政赤字，甚至勞動(dòng)者的勤勞程度都有顯著的差別，其結(jié)果是南歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不及北歐國(guó)家”②

表2的數(shù)據(jù)表明從1999年單一貨幣區(qū)建立到2010年債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)和升級(jí)期間，歐元區(qū)成員國(guó)間在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面存在巨大著的差異：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率方面，最高位盧森堡的4%，最低為意大利的0.7%；人均GDP 方面，最高為盧森堡7.9萬(wàn)美元，最低為葡萄牙1.7萬(wàn)美元；失業(yè)率方面，最高為西班牙12.4%，最低為荷蘭3.8%；通貨膨脹率方面，最高為希臘3.3%，最低為德國(guó)1.5%；財(cái)政收支方面，只有芬蘭、盧森堡實(shí)現(xiàn)盈余，而表現(xiàn)最差的希臘則有6.9%的赤字；經(jīng)常收支方面，盧森堡順差達(dá)到9.6%，葡萄牙、希臘的逆差均在9%以上。德國(guó)、荷蘭、奧地利、盧森堡等北歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力明顯優(yōu)于希臘、意大利、西班牙、葡萄牙等南歐國(guó)家。

按照“內(nèi)生性假定”理論，經(jīng)濟(jì)趨異的歐元區(qū)各成員國(guó)成立單一貨幣區(qū)域后，可以運(yùn)用單一貨幣區(qū)所具有的自我強(qiáng)化功能加速歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，從而縮小并消除區(qū)域內(nèi)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)差異，使得經(jīng)濟(jì)趨同成為單一貨幣區(qū)的運(yùn)行結(jié)果。但在歐元區(qū)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，表2呈現(xiàn)的巨大經(jīng)濟(jì)差異以及各成員國(guó)不經(jīng)濟(jì)周期不同、勞動(dòng)要素價(jià)格扭曲、勞動(dòng)生產(chǎn)率差異、生產(chǎn)要素流動(dòng)困難、經(jīng)濟(jì)全球化等因素的作用之下，使得由歐洲央行統(tǒng)一制定并實(shí)施的歐元區(qū)貨幣政策很難對(duì)所有成員國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生有利影響。

新成員國(guó)加入使得原有的經(jīng)濟(jì)差異進(jìn)一步加?。?007年新加入的斯洛文尼亞當(dāng)年取代葡萄牙成為歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度最低的國(guó)家；2008年加入的馬耳他和塞浦路斯、2009年加入的斯洛伐克等成員國(guó)的在歐元區(qū)內(nèi)的人均GDP都排名末位，使得歐元區(qū)內(nèi)人均實(shí)際GDP的最高值與最低值的倍數(shù)從2005年的3.78提高到了歐債危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年的2009年的6.54，客觀上促使歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡和經(jīng)濟(jì)趨異顯著化。③

歐元區(qū)成員國(guó)間顯著的“雙速”現(xiàn)象，以及同時(shí)歐元區(qū)的機(jī)制未能使得這一現(xiàn)象得以有效緩解，造成歐洲央行制定并實(shí)施的單一貨幣政策無(wú)法有效發(fā)揮功能，缺乏貨幣政策手段的歐元區(qū)弱國(guó)只能過(guò)度依賴財(cái)政政策工具調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)，從而助長(zhǎng)了債務(wù)危機(jī)在這些國(guó)家發(fā)生。

3.2、歐元區(qū)內(nèi)部在結(jié)構(gòu)上的深層次矛盾

3.2.1、財(cái)政政策與貨幣政策的非對(duì)稱搭配

按照經(jīng)濟(jì)理論，只有當(dāng)財(cái)政政策與貨幣政策保持一致的產(chǎn)出和物價(jià)目標(biāo)時(shí)，兩大經(jīng)濟(jì)政策工具才可以有效保證宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。歐元區(qū)是由眾多國(guó)家構(gòu)成的單一的貨幣區(qū)域，區(qū)域內(nèi)成員國(guó)將其貨幣發(fā)行權(quán)以及貨幣政策的調(diào)控權(quán)讓渡給了歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）。歐洲央行具備超國(guó)家貨幣的發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具的制定權(quán)和實(shí)施權(quán)，但在實(shí)施政策工具的過(guò)程中缺乏財(cái)政政策工具與之相匹配；各成員國(guó)保留的財(cái)政政策工具成為調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策手段，但在實(shí)施過(guò)程中同樣缺乏貨幣政策與之相匹配。

歐洲央行主要職能包括發(fā)行單一貨幣、制定單一貨幣區(qū)貨幣政策、管理單一貨幣區(qū)利率和貨幣儲(chǔ)備。歐洲央行觀點(diǎn)認(rèn)為，“一個(gè)具有高度公信力的貨幣政策將有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)和提高居民生活品質(zhì)；追求過(guò)多的政策目標(biāo)將會(huì)增加貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致高通貨膨脹和高失業(yè)率?！雹艽_立了以物價(jià)穩(wěn)定為導(dǎo)向的宏觀政策目標(biāo)，以維護(hù)歐元區(qū)貨幣與物價(jià)的穩(wěn)定。歐元區(qū)作為單一貨幣的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，其經(jīng)濟(jì)政策的最終目標(biāo)和國(guó)家一樣包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定等內(nèi)容，但不同目標(biāo)的往往難以同時(shí)兼顧，甚至在特定內(nèi)外因素作用之下相互呈現(xiàn)一定程度的負(fù)相關(guān)性和替代性，堅(jiān)持貨幣與物價(jià)穩(wěn)定政策目標(biāo)的歐洲央行與以追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)為目標(biāo)的歐元區(qū)成員國(guó)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的相互沖突和妨礙。

同時(shí)，作為兩個(gè)政策工具的政策主體的歐洲央行和成員國(guó)政府在運(yùn)用既有經(jīng)濟(jì)政策工具以實(shí)現(xiàn)自身宏觀政策目標(biāo)的過(guò)程當(dāng)中，都同樣面臨著政策工具不足與工具組合缺乏的風(fēng)險(xiǎn)?？梢娯?cái)政與貨幣兩大經(jīng)濟(jì)政策的政策主體相分離成為歐洲債務(wù)積累和危機(jī)爆發(fā)的制度根源，并且使得危機(jī)發(fā)生后歐元區(qū)內(nèi)部的自我救助能力大為削弱。

3.2.2、單一貨幣政策與區(qū)內(nèi)各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展的矛盾

由于歐洲17個(gè)國(guó)家構(gòu)成的歐元區(qū)內(nèi)部呈現(xiàn)政治經(jīng)濟(jì)不平衡發(fā)展，貨幣區(qū)共同經(jīng)濟(jì)政策方向受大國(guó)主導(dǎo)的跡象顯著。區(qū)域內(nèi)內(nèi)的主要大國(guó)，特別是作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)力量排名一二及主要政治實(shí)體的德國(guó)、法國(guó)，對(duì)于歐洲央行制定及實(shí)施歐元區(qū)貨幣政策的意志能夠施加比區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家更大的影響力，導(dǎo)致歐元區(qū)在貨幣政策的制定與實(shí)施中對(duì)主要大國(guó)的意愿及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的傾斜。至于經(jīng)濟(jì)力量和政治影響力相對(duì)較弱的希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等小國(guó)，就成為歐洲央行政策制定實(shí)施的次要考慮對(duì)象，歐元區(qū)總體推行的貨幣政策同這些小國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)和軌跡的不匹配，甚至相背離，從而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

德國(guó)中央銀行執(zhí)行董事科茨曾指出：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀越來(lái)越向貨幣政策提出了挑戰(zhàn)，這主要體現(xiàn)于各成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上的差異、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同、金融市場(chǎng)的不對(duì)稱，以及工資形成過(guò)程的區(qū)別?！雹輾W元區(qū)內(nèi)實(shí)行單一貨幣政策和匯率政策，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)弱國(guó)不可能像一般國(guó)家那樣根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)采取貨幣政策進(jìn)行靈活性、針對(duì)性與有效性的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)，因此希、葡等區(qū)域內(nèi)小型經(jīng)濟(jì)體為對(duì)沖歐元區(qū)單一貨幣政策帶來(lái)的不利影響，加深了對(duì)國(guó)內(nèi)財(cái)政政策工具的依賴，而缺乏與之相匹配的貨幣政策的組合與支持，這種依賴進(jìn)一步得到強(qiáng)化，成為競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的根源之一。

3.3、歐元區(qū)成員國(guó)的負(fù)債型財(cái)政支出

3.3.1、單一貨幣體系導(dǎo)致財(cái)政機(jī)會(huì)主義

歐元區(qū)成立使得各成員國(guó)喪失貨幣發(fā)行權(quán)及貨幣政策工具，只能依賴財(cái)政政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)施調(diào)控。財(cái)政政策工具的實(shí)施需要財(cái)政收入支持，而財(cái)政收入的兩大主要來(lái)源為稅收和發(fā)行政府債券，但增加稅收會(huì)減少居民可支配收入，削弱企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和投資能力，從而抑制社會(huì)總需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，同時(shí)增稅也容易招致社會(huì)成員不滿。因此歐元區(qū)成員國(guó)對(duì)通過(guò)發(fā)行債券維持財(cái)政平衡存在偏好。

一方面，歐元區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使得歐元成為僅次于美元的國(guó)際貨幣，在國(guó)際信譽(yù)和風(fēng)險(xiǎn)方面遠(yuǎn)優(yōu)于已退出流通領(lǐng)域的個(gè)成員國(guó)的貨幣，與此同時(shí)歐元信譽(yù)也成為區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)的公共產(chǎn)品，由于公共產(chǎn)品具有非排他性、非競(jìng)爭(zhēng)性及不可分割性，所以各成員國(guó)都能夠“搭便車”，從歐元的信譽(yù)中獲益，損害歐元信譽(yù)的成本則可以轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)歐元區(qū)。另一方面，因?yàn)闅W元區(qū)的成立使得各成員國(guó)的金融市場(chǎng)一體化程度加深，促進(jìn)了資金流動(dòng)。以上兩個(gè)方面導(dǎo)致各國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的利率下降，借貸成本減少的各成員國(guó)政府基于自身利益選擇財(cái)政機(jī)會(huì)主義的傾向性得以加劇，進(jìn)而產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的動(dòng)機(jī)，造成巨額的財(cái)政赤字與債務(wù)，大大突破《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》關(guān)于的歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)水平分別不能超過(guò)本國(guó)GDP的3%與6%的財(cái)政紀(jì)律，并導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

3.3.2、代議制政府模式導(dǎo)致財(cái)政過(guò)度開支

二戰(zhàn)后歐洲國(guó)家開始推行的“從搖籃到墳?zāi)埂钡母吒＠贫冉ㄔO(shè)，盡管促進(jìn)了歐洲國(guó)家發(fā)展、提高人民生活水平、保障社會(huì)穩(wěn)定，但也導(dǎo)致某些歐洲國(guó)家財(cái)政開支不斷增長(zhǎng)、政府債臺(tái)高筑的局面形成。高福利制度基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能保持穩(wěn)定運(yùn)行，作為區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的德國(guó)、法國(guó)就可以憑借較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以維巨額的社會(huì)福利開支，但相對(duì)于國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力較弱的希臘等國(guó)在加入歐元區(qū)以后，為取悅民眾的政府強(qiáng)行將社會(huì)福利推高至與歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)的水平，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐的高福利制度就向負(fù)債運(yùn)作模式蛻變。盡管歐元區(qū)各成員國(guó)政府明白以借債維持的高福利遲早會(huì)對(duì)國(guó)家信用和社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，但國(guó)內(nèi)普遍實(shí)行代議制民主政體，而社會(huì)高福利制度是實(shí)現(xiàn)民選政府選票利益的最大化的重要手段之一。

表3的數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)國(guó)家的社會(huì)福利開支在2002年—2011年間總體呈上升走勢(shì)。作為歐債危機(jī)重災(zāi)區(qū)的希臘和西班牙在這段時(shí)期內(nèi)社會(huì)福利開支分別提高了39和36個(gè)百分點(diǎn)，而經(jīng)過(guò)施羅德改革的德國(guó)下降了27個(gè)百分點(diǎn)；歐盟和歐元區(qū)在危機(jī)爆發(fā)的2009年社會(huì)福利開支占GDP比重分別達(dá)到最高點(diǎn)169%和179%，隨后略有下降，但未低過(guò)16%和17%的水平。歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)各國(guó)的社會(huì)福利開支不僅沒(méi)有下降，反而有所增長(zhǎng)，原因就在于習(xí)慣享受高福利的國(guó)內(nèi)民眾對(duì)削減福利開支的大規(guī)?？棺h，以及成員國(guó)政府官員為取得選票支持而兌現(xiàn)提高福利待遇的選舉承諾。

在面臨債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大、儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模因出現(xiàn)國(guó)際收支逆差而日益縮小使得財(cái)政赤字與債務(wù)積累超過(guò)現(xiàn)有融資及清償能力的困境時(shí)，歐元區(qū)政府為了實(shí)現(xiàn)其政治利益最大化，選擇降低信用與進(jìn)行債務(wù)違約便成為最優(yōu)策略，債務(wù)危機(jī)在這種推動(dòng)下內(nèi)生形成。

4、歐元區(qū)的治理困境

4.1、歐元區(qū)財(cái)政改善的困境

正如前文中的分析，歐元區(qū)成員國(guó)在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)趨異削弱單一貨幣政策效果、單一或貨幣政策與分散財(cái)政政策不匹配、財(cái)政機(jī)會(huì)主義及代議制政府模式導(dǎo)致財(cái)政過(guò)度開支等等方面共同作用之下，財(cái)政赤字和政府債務(wù)被助長(zhǎng)，因而嚴(yán)格各國(guó)的財(cái)政紀(jì)律、實(shí)行財(cái)政緊縮政策以限制赤字與債務(wù)規(guī)模就成為歐元區(qū)應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要措施之一。但從代議制政府模式來(lái)看，財(cái)政紀(jì)律很難得以實(shí)施。

在歐元區(qū)弱國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)的情況下，歐元區(qū)弱國(guó)維持與歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)相同的高福利及工資水平的方式只能是擴(kuò)大赤字和大量舉債，反之，降低歐元區(qū)弱國(guó)的財(cái)政赤字和政府債務(wù)水平的方式就是削減高福利和工資標(biāo)準(zhǔn)。但這一方式意味著歐元區(qū)弱國(guó)必須接受經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、較低的福利和工資，既不符合這些國(guó)家的利益，也不符合執(zhí)政黨派的國(guó)內(nèi)政治利益。譬如2010年5月2日，希臘爆發(fā)10萬(wàn)人的全國(guó)性罷工，抗議政府緊縮財(cái)政計(jì)劃。⑥

即便歐元區(qū)債務(wù)發(fā)生國(guó)為獲得財(cái)政救助而不得不嚴(yán)格自身財(cái)政紀(jì)律、推行緊縮計(jì)劃，這種在財(cái)政支出方面的約束也只能是短期行為，一旦歐元區(qū)對(duì)債務(wù)發(fā)生國(guó)實(shí)施救助，過(guò)度擴(kuò)張性財(cái)政支出的后果得以被埋單，很可能產(chǎn)生擴(kuò)大支出的道德風(fēng)險(xiǎn)，限制財(cái)政開支的約束立即會(huì)轉(zhuǎn)為軟約束，刺激危機(jī)后區(qū)域內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力衰弱、依賴擴(kuò)大財(cái)政投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意愿。

4.2、歐元區(qū)“最后貸款人”的困境

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之際，歐元區(qū)并沒(méi)有一個(gè)能夠在“危機(jī)時(shí)刻盡到的融通責(zé)任、滿足經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)對(duì)高能貨幣的需求，以防止由恐慌引起的貨幣存量的收縮”的最后貸款人（Lender of Last Resort）。

由于以下原因歐洲央行無(wú)法在債務(wù)危機(jī)到來(lái)時(shí)充當(dāng)成員國(guó)的最后貸款人：一是歐元區(qū)單一貨幣與分散財(cái)政的經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)架，缺乏緊密有效的經(jīng)濟(jì)政府與財(cái)政聯(lián)盟；二是仿效德意志聯(lián)邦銀行建立的歐洲央行具有極強(qiáng)的獨(dú)立性，以保持物價(jià)穩(wěn)定、防止通貨膨脹為的宏觀貨幣政策目標(biāo)，不能在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買政府債券，以避免在政治干擾下將危機(jī)發(fā)生國(guó)的債務(wù)赤字貨幣化，而且《馬約》中的“不救助條款”也限制歐洲央行向出現(xiàn)問(wèn)題的成員國(guó)提供直接貸款，除非歐元經(jīng)濟(jì)危機(jī)危及歐元的穩(wěn)定及存亡時(shí)才能對(duì)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況實(shí)施直接干預(yù)；三是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)力量排名第一位和危機(jī)后政治經(jīng)濟(jì)影響力顯著增加的德國(guó)基于自身利益和政治選擇傾向性強(qiáng)烈反對(duì)歐洲央行發(fā)揮最后貸款人作用⑦。

歐洲央行作為歐元區(qū)的中央銀行，在危機(jī)到來(lái)后進(jìn)行了一定程度的作為：在債券市場(chǎng)進(jìn)行操作、調(diào)低利率和存款準(zhǔn)備金率、降低銀行到歐洲央行貸款抵押的門檻、恢復(fù)同美元互換及二度聯(lián)合全球五大央行向歐元區(qū)提供美元流動(dòng)性等等，盡管以上措施對(duì)危機(jī)蔓延有一定程度的緩解，但依然不能滿足債務(wù)危機(jī)后歐元區(qū)內(nèi)的流動(dòng)性匱乏。所以2010年12月2日歐洲央行召開的貨幣政策月度決策會(huì)議決定，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率維持在1%的歷史最低水平，并向金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性⑧；2011年12月初歐洲央行決定通過(guò)貨幣政策工具分兩次向歐洲銀行業(yè)注資，增加歐洲金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。⑨

歐洲央行若迫于危機(jī)形勢(shì)而充當(dāng)最后貸款人，采取給發(fā)生債務(wù)危機(jī)發(fā)生國(guó)注入歐元清償力以緩解危機(jī)的救助措施，很可能使得“發(fā)生債務(wù)危機(jī)國(guó)不僅能從過(guò)去的‘搭便車’中獲得好處（征收國(guó)際鑄幣稅），還能繼續(xù)‘免費(fèi)乘車’。對(duì)債務(wù)危機(jī)的救助將使區(qū)內(nèi)信譽(yù)良好國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益受損（被征收鑄幣稅），這些國(guó)家由此而改變財(cái)政政策”⑩，加劇歐元區(qū)各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政支出的局面。真正解決這個(gè)困境仍在于建立財(cái)政聯(lián)盟與經(jīng)濟(jì)政府。

4.3、歐元區(qū)內(nèi)部危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制的困境

為規(guī)避歐元區(qū)成員國(guó)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，《馬約》明文禁止歐洲央行或成員國(guó)中央銀行直接向發(fā)生經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的成員國(guó)中央政府、聯(lián)盟機(jī)構(gòu)貸款以及購(gòu)買債券的行為，同時(shí)其第125款規(guī)定：“歐元區(qū)各成員國(guó)政府必須獨(dú)立地對(duì)其所發(fā)行的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，嚴(yán)格禁止歐盟或者任何歐元區(qū)成員國(guó)政府分擔(dān)某個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)所發(fā)行的債務(wù)”不過(guò)以上“不救助”內(nèi)容未有效抑制成員國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政支出的偏好，反而在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后限制了危機(jī)發(fā)生國(guó)的及時(shí)及時(shí)獲得救助資金的條件。

盡管歐洲金融穩(wěn)定基金（European Financial Stability Facility，EFSF） 作為應(yīng)對(duì)危機(jī)的救助機(jī)制在2010年5月9日由歐元區(qū)17國(guó)共同創(chuàng)立，并在2011年擴(kuò)大了規(guī)模、將上限提高到1萬(wàn)億歐元，“但受資金籌措和各成員國(guó)國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，該基金在援助發(fā)生債務(wù)危機(jī)的成員國(guó)方面仍然行動(dòng)遲緩且效率低下”。

另外，缺乏緊密高效的財(cái)政聯(lián)盟導(dǎo)致歐元區(qū)強(qiáng)國(guó)與弱國(guó)、大國(guó)與小國(guó)之間不存在有效的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度。單一貨幣區(qū)域建立使德國(guó)制造業(yè)產(chǎn)利用一體化的市場(chǎng)條件創(chuàng)造了巨額的貿(mào)易和財(cái)政盈余，保持并提高其作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位，在貨幣一體化中獲得收益最多；經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)薄弱的希臘、葡萄牙等國(guó)在歐元區(qū)市場(chǎng)內(nèi)處于不利競(jìng)爭(zhēng)地位，承擔(dān)了貨幣一體化較多的風(fēng)險(xiǎn)及成本。由于沒(méi)有國(guó)家之間的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付度來(lái)平衡這種收益與風(fēng)險(xiǎn)、成本的不對(duì)稱性，從而使得在債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后成員國(guó)之間就財(cái)政救助問(wèn)題引發(fā)矛盾和沖突，加大了危機(jī)救助的難度。

5、結(jié)論

從歐元區(qū)的缺陷及困境上的分析可以看得出，盡管三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在歐債危機(jī)的問(wèn)題上起到了推波助瀾的作用，但危機(jī)的根源仍在于歐元區(qū)自身存在的各種缺陷，但在治理這些缺陷的時(shí)候卻又面臨種種難以克服的困境，比如建立緊密有效的財(cái)政聯(lián)盟以改變兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策分離的現(xiàn)狀，促進(jìn)單一貨幣政策和單一匯率政策對(duì)歐元區(qū)各國(guó)的政策效果的均等化，危機(jī)重災(zāi)國(guó)爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)民眾支持以促使現(xiàn)有的公共財(cái)政支出結(jié)構(gòu)改善等等，以上內(nèi)容不無(wú)受到歐元區(qū)各國(guó)之間以及各國(guó)國(guó)內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和利益團(tuán)體等內(nèi)外因素聯(lián)動(dòng)的制約，因而加大了債務(wù)危機(jī)解決的難度，致使直到目前為止危機(jī)仍然在持續(xù)發(fā)揮影響。

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篇8

[關(guān)鍵詞] CEMAC 對(duì)外債務(wù) 內(nèi)生因素 外生因素

中圖分類號(hào)：F831?59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007-1369(2007)6-0036-06

研 究 背 景

中非貨幣經(jīng)濟(jì)共同體(CEMAC)是非洲最古老的地區(qū)之一，包括喀麥隆、中非共和國(guó)、乍得、剛果(布)、赤道幾內(nèi)亞和加蓬六個(gè)國(guó)家。二戰(zhàn)前區(qū)域內(nèi)各國(guó)都是法國(guó)殖民地，使用同一種官方語(yǔ)言――法語(yǔ)；二戰(zhàn)以后，法屬中非改名為法語(yǔ)非洲經(jīng)濟(jì)合作組織。自1963年非洲獨(dú)立運(yùn)動(dòng)之后，中非各國(guó)開始擺脫與前宗主國(guó)在政治上和經(jīng)濟(jì)上的各種聯(lián)系，并于1964年在剛果(布)首都布拉札維簽署《中非關(guān)稅與經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟》，CEMAC正式成立。同時(shí)，法屬殖民地法郎(CFA)在原有的殖民地框架內(nèi)產(chǎn)生，并且在1994年以前一直與美元保持固定匯率制。中非國(guó)家銀行于1972年建立，作為中央銀行來(lái)維系聯(lián)盟內(nèi)松散的貨幣關(guān)系，通過(guò)發(fā)行貨幣和外匯儲(chǔ)備管理等制度安排來(lái)維系固定匯率制度以及宏觀經(jīng)濟(jì)和金融上的穩(wěn)定。[1]因此，在整個(gè)60年代和70年代，CEMAC各國(guó)的外債規(guī)模以及支付情況就絕對(duì)量而言，表現(xiàn)出較為緩和的局面。同期，實(shí)際GDP保持了較高的增長(zhǎng)速度(年均6.35%)，其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都得到了相應(yīng)的改善。

但是，自80年代開始，CEMAC的許多國(guó)家都遭遇了宏觀經(jīng)濟(jì)上的金融危機(jī)，其整體表現(xiàn)為GDP增長(zhǎng)緩慢(自1986―1993年GDP年均下降3.9%～4%，八年內(nèi)整個(gè)地區(qū)GDP下降幅度達(dá)30%左右)、貿(mào)易條件惡化導(dǎo)致貿(mào)易赤字、不斷產(chǎn)生的財(cái)政預(yù)算赤字、國(guó)際收支不斷惡化、內(nèi)部?jī)?chǔ)蓄率持續(xù)偏低，結(jié)果到1993年中非國(guó)家銀行事實(shí)上已經(jīng)破產(chǎn)，CFA不得不大幅度貶值，并且給整個(gè)中非地區(qū)帶來(lái)了政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的動(dòng)蕩不安。而正如80年代的拉美地區(qū)一樣，債務(wù)危機(jī)是誘發(fā)整個(gè)中非地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)崩潰的導(dǎo)火索。從1985―1994年短短九年時(shí)間里CEMAC的對(duì)外債務(wù)增長(zhǎng)了三倍左右，從48.81億美元?jiǎng)≡龅?75.6億美元。同期，債務(wù)與出口的比率從108%上升到142%，債務(wù)與GDP的比率從38%上升到了84%，完全超過(guò)了經(jīng)濟(jì)可以承受的極限。

文 獻(xiàn) 回 顧

根據(jù)凱恩斯主義的觀點(diǎn)，負(fù)債一般說(shuō)來(lái)既不會(huì)給當(dāng)代人帶來(lái)負(fù)擔(dān)，也不會(huì)給下代人帶來(lái)負(fù)擔(dān)。因?yàn)樵趧P恩斯主義需求管理理論的框架內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)是有效需求不足所導(dǎo)致，通過(guò)發(fā)行國(guó)債刺激投資需求，并進(jìn)而產(chǎn)生乘數(shù)和加速數(shù)效應(yīng)，最終帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最后結(jié)果，最初產(chǎn)生的預(yù)算赤字的填補(bǔ)自然不成問(wèn)題。但是，需求管理政策的有效性至少存在三個(gè)前提條件：①經(jīng)濟(jì)主體不存在理性預(yù)期，因此政府支出不會(huì)導(dǎo)致私人投資的擠出；②經(jīng)濟(jì)中存在大量失業(yè)，經(jīng)濟(jì)在其生產(chǎn)可能性邊界以內(nèi)運(yùn)行；③公共政策行為不存在運(yùn)行成本。這三個(gè)條件在CEMAC都無(wú)法得到滿足。

與凱恩斯主義不同的是，古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直堅(jiān)持政府財(cái)政預(yù)算平衡的信念。根據(jù)李嘉圖(《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》，1817)的研究，公共負(fù)債只是將現(xiàn)在的債務(wù)轉(zhuǎn)移到未來(lái)的稅收，并且對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。巴羅(1974，1987)研究了一個(gè)由信貸所支撐的財(cái)政預(yù)算赤字政策的效應(yīng)，其結(jié)論為：這樣的信貸支撐對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒(méi)有什么影響，并且融資方也不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)政策犧牲品，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)行為主體完全能理性預(yù)期到貸款稅收的上升。因此在考慮財(cái)產(chǎn)代際轉(zhuǎn)移的情況下，經(jīng)濟(jì)行為主體將構(gòu)建一個(gè)與國(guó)債等值的儲(chǔ)蓄額，這一發(fā)現(xiàn)也被稱之為李嘉圖-巴羅等價(jià)理論。所以，在理性預(yù)期的假定下，公共負(fù)債的支出僅是對(duì)私人投資的替代，需求管理政策完全無(wú)效。

既然公共負(fù)債對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激產(chǎn)生的作用甚微，那么國(guó)家通過(guò)負(fù)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就必定存在相當(dāng)?shù)某杀?。其中，Dittus(1989)研究了財(cái)政壓力和債務(wù)的還本付息之間的相關(guān)關(guān)系，并且指出在發(fā)行債券和償還債務(wù)之間存在巨大的債務(wù)成本關(guān)系。這一點(diǎn)在Krugman(1988)、Sachs(1989)[6]、Froot(1989)和Calvo(1989)的經(jīng)驗(yàn)研究中得到了證實(shí)[4]，他們的研究表明不斷累積的債務(wù)及其利息的支付就是對(duì)未來(lái)的稅收，事實(shí)上通過(guò)溢出效應(yīng)抑止了投資，不僅降低了經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率，同時(shí)削弱了政府的可信度。在Claessens(1990)和Warner(1992)的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)外債支付是對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響的重要因素。另外，債務(wù)增長(zhǎng)、利息支付與出口額之間的比率對(duì)國(guó)家私人資本的形成存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

最近對(duì)非洲地區(qū)債務(wù)問(wèn)題展開研究的是Burnside和Dollar(1997)，他們的研究結(jié)果表明，通過(guò)國(guó)際負(fù)債來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能存在一個(gè)很好的政策環(huán)境之下，如果缺乏一個(gè)有效的政策調(diào)整計(jì)劃，那么將資源轉(zhuǎn)入一個(gè)貧窮的發(fā)展中國(guó)家將可能導(dǎo)致極高的運(yùn)行成本。[3]另外，Svendsson(1999)在對(duì)外負(fù)債與非洲國(guó)家采用有效改革政策的時(shí)間上存在的不一致性問(wèn)題，運(yùn)用道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇建立了一個(gè)更加理論化的模型支持了上述觀點(diǎn)。他的模型表明，雖然許多政治、經(jīng)濟(jì)變量在影響著一個(gè)國(guó)家的外債規(guī)模，但是由于在非洲國(guó)家內(nèi)部不存在債券的二級(jí)市場(chǎng)，因此非洲國(guó)家的國(guó)際貸款完全是一種政治行為而不是一種經(jīng)濟(jì)行為。所以他認(rèn)為非洲國(guó)家嚴(yán)重的外債問(wèn)題就像是很高的邊際稅率一樣，大大的抑止了非洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的益處。

因 素 分 析

CEMAC自20世紀(jì)80年代開始的債務(wù)危機(jī)不能簡(jiǎn)單的歸因于債務(wù)人國(guó)家、債權(quán)人國(guó)家或者是商業(yè)銀行，而是由多種因素綜合作用的結(jié)果。但是，可以肯定的是債權(quán)人和債務(wù)人同時(shí)運(yùn)用的政策手段導(dǎo)致了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)危機(jī)，而且為之付出的調(diào)整成本也將由所有的人承擔(dān)。下面，我們對(duì)導(dǎo)致CEMAC債務(wù)危機(jī)的各種因素劃分為內(nèi)生的因素和外生的因素兩大類分別進(jìn)行闡述。

1.內(nèi)生因素

(1)腐敗因素。在冷戰(zhàn)期間，西方國(guó)家由于政治原因給予中非各國(guó)或其腐敗領(lǐng)導(dǎo)者大量貸款。當(dāng)然，為了獲得這些貸款，這些領(lǐng)導(dǎo)者出賣了自己國(guó)家的利益。雖然對(duì)債務(wù)的審慎管理和國(guó)際金融資源的有效使用是國(guó)家政府首腦的責(zé)任所在，但是事實(shí)證明中非各國(guó)外債處置失當(dāng)，腐敗盛行、權(quán)利濫用不僅浪費(fèi)了所借外債，而且使得經(jīng)濟(jì)上的清償能力不斷下降。正是這種政治上的腐敗與國(guó)外經(jīng)濟(jì)利益的聯(lián)系誘發(fā)了CEMAC的外債風(fēng)險(xiǎn)。

(2)人口劇增。眾所周知，人力資源在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展過(guò)程中扮演著極其重要的角色。但是，自60年代開始CEMAC卻經(jīng)歷了一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論上的悖論。根據(jù)世界銀行發(fā)展報(bào)告，從1965―1993年，教育適齡人口受學(xué)校教育的比例從41%上升到69%，健康和營(yíng)養(yǎng)指標(biāo)也在同步上升。但是，同期按人口平均計(jì)算的年收入?yún)s從734美元下降到483美元。[7]對(duì)此的解釋是在實(shí)際GDP一直停滯不前的同時(shí)，人口卻經(jīng)歷了爆炸式的增長(zhǎng)。表1描述了1963―1998年CEMAC各國(guó)人口增長(zhǎng)率的情況，同期區(qū)域內(nèi)的總?cè)丝诜艘环?。人口劇增?dǎo)致了中非各國(guó)不斷借入外債以支付不斷增長(zhǎng)的教育、培訓(xùn)和健康方面的財(cái)政支出。因此，整個(gè)中非都深深的陷入了馬爾薩斯陷阱之中，根本無(wú)法從貧窮―多生―負(fù)債―貧窮的惡性循環(huán)中尋找到有效的發(fā)展途徑。

(3)不適當(dāng)?shù)陌l(fā)展模式。為了奪回在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)基礎(chǔ)上失去的時(shí)間，CEMAC各國(guó)制定了規(guī)模龐大的趕超計(jì)劃，尤其是在交通、通訊、教育、醫(yī)療、能源和環(huán)境等方面，同時(shí)卻忽視了對(duì)農(nóng)業(yè)的投資。這些項(xiàng)目要么經(jīng)濟(jì)需求并不強(qiáng)烈，要么尚未具備管理能力，因此這些投資項(xiàng)目的回報(bào)率很低。同時(shí)，不斷上升的利率和不斷累積的利息傭金已經(jīng)阻礙了貸款的進(jìn)一步獲得，并且淘空了中非各國(guó)的外匯儲(chǔ)備。因此，CEMAC各國(guó)發(fā)展模式中的投資項(xiàng)目收益率偏低、在基礎(chǔ)投資與市場(chǎng)需求之間缺乏權(quán)衡、強(qiáng)有力的行政管理和監(jiān)督制度的缺乏、模糊不清的發(fā)展目標(biāo)和規(guī)劃、不完善的會(huì)計(jì)審計(jì)制度是CEMAC外債危機(jī)的又一重要因素。[8]

(4)資本外逃。在債務(wù)危機(jī)中扮演重要角色的另外一個(gè)因素是資本外逃。雖然很多發(fā)展中國(guó)家通過(guò)借款來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是CEMAC各國(guó)卻將自己國(guó)家急需的資源用于裝備軍隊(duì)、去歐洲購(gòu)買私人財(cái)產(chǎn)和奢侈品，這樣直接導(dǎo)致了大量資本的外逃。因此，寄希望于外債產(chǎn)生的乘數(shù)作用根本無(wú)從談起。

2.外生因素

(1)自然因素。干燥、洪水、蝗蟲和其他自然災(zāi)害多次影響乍得、喀麥隆北部以及中非共和國(guó)的部分地區(qū)，致使這些國(guó)家的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)一直處于崩潰的邊緣。這樣不僅降低了食品、谷物和初級(jí)的出口，縮減了公共財(cái)政收入的來(lái)源，而且昂貴的進(jìn)口導(dǎo)致了大量的貿(mào)易赤字。

(2)石油危機(jī)。兩次石油危機(jī)的爆發(fā)使得石油價(jià)格迅速上升，這是中非國(guó)家出現(xiàn)收支平衡赤字的主要因素之一。由于燃料、原油成本的上升，當(dāng)時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)石油的中非各國(guó)不得不以它們所獲得貸款的2～3倍的資金去維持1970年以前的發(fā)展水平。比如說(shuō)乍得、中非、赤道幾內(nèi)亞這些國(guó)家所獲得的全部外匯實(shí)際上都拿去支付石油美元了，因此在兩次石油危機(jī)之后，這些國(guó)家的經(jīng)常賬戶赤字開始猛烈攀升。

(3)貿(mào)易條件惡化。導(dǎo)致外債危機(jī)的另外一個(gè)重要因素是貿(mào)易條件的惡化。中非國(guó)家初級(jí)產(chǎn)品的出口是根據(jù)聯(lián)合國(guó)進(jìn)口制成品價(jià)格指標(biāo)來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)的。由于受到工業(yè)化國(guó)家周期性經(jīng)濟(jì)衰退的影響，僅1981一年的時(shí)間這些價(jià)格就跌落了20%～30%，成為二戰(zhàn)以來(lái)的最低點(diǎn)。貿(mào)易條件的惡化，隨之而來(lái)的是出口減少導(dǎo)致經(jīng)常賬戶的嚴(yán)重不平衡，國(guó)外收益開始實(shí)質(zhì)性的減少。

(4)法屬殖民地的債務(wù)合約。為了輸出金融資本和擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)，法國(guó)同意向其原殖民地提供短期和中期的信貸，或定向?yàn)椤癈EMAC發(fā)展”的融資提供擔(dān)保。這些金融資本壟斷了中非各國(guó)的貿(mào)易、運(yùn)輸、種植、森林開發(fā)等等，試圖將原法屬非洲帶入世界資本主義市場(chǎng)。但是，中非各國(guó)的人民卻無(wú)法擁有對(duì)原料生產(chǎn)和社會(huì)再生產(chǎn)的基本自決能力。因此，財(cái)政開支的乘數(shù)效應(yīng)和金融資本的進(jìn)入只能讓這些新的經(jīng)濟(jì)殖民主義者獲利。

經(jīng) 驗(yàn) 分 析

根據(jù)K.O.Ojo(1989)對(duì)非洲30個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)研究得出：非洲國(guó)家自1976―1984年間債務(wù)與GDP之比(DGDP)、出口(X)、進(jìn)口與GDP之比(MGDP)以及GDP增長(zhǎng)速度(TCGDP)之間存在著緊密的聯(lián)系[5]，即：

DGDPt=β0+β1Xt+β2MGDPt+β3TCGDPt+μt (1)

基于數(shù)據(jù)的可獲得性以及本文的研究目的，我們將對(duì)此模型進(jìn)行一些修正。CEMAC外債的惡化程度將近似的表示為債務(wù)與GDP的比例(DGDP)，解釋變量為債務(wù)清償與出口的比率(DSEX)、進(jìn)口與GDP的比率(MGDP)、GDP的增長(zhǎng)速度(TCGDP)，另外再加上人口變量，以人口增長(zhǎng)率(POP)表示。模型變量的選擇主要是基于CEMAC各國(guó)政策、經(jīng)濟(jì)和金融的現(xiàn)實(shí)情況，DSEX的經(jīng)濟(jì)含義為現(xiàn)金流量的變化情況；MGDP表明與經(jīng)濟(jì)收入的創(chuàng)造能力相比的進(jìn)口比率；GDP增長(zhǎng)率決定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展在量上的進(jìn)步。另外，考慮到回歸系數(shù)之間的可比性，我們將回歸方程以對(duì)數(shù)形式表示，這樣也有助于說(shuō)明解釋變量與債務(wù)之間的彈性關(guān)系。但是，由于中非各國(guó)GDP的增長(zhǎng)率在較多年份中為負(fù)，因此TCGDP例外。最后，我們得到如下基本計(jì)量模型：

lnDGDPit=β0+β1lnDSEXit+β2lnMGDPit+β3TCGDPit+β4lnPOPit+μit (2)

注：(1)表中括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤。(2)***表示1%水平上顯著，**表示5%水平上顯著，*表示10%水平上顯著。

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Bank.Global Finance Development.Washington，2002；World Bank.World Debt Tables.Washington，2002，1

模型(2)中下標(biāo)t表示年份，i表示國(guó)家下標(biāo)。本文使用的年度數(shù)據(jù)根據(jù)世界銀行提供的數(shù)據(jù)整理而成，為覆蓋了1980―2001年期間CEMAC所屬六個(gè)國(guó)家的一個(gè)Panel Data，總計(jì)132個(gè)觀測(cè)值。Panel Data的回歸方法根據(jù)對(duì)非觀測(cè)效應(yīng)的假定不同，主要采用固定效應(yīng)模型(Fixed Effect Model)和隨機(jī)效應(yīng)模型(Random Effect Model)。與此同時(shí)，將國(guó)家虛擬變量(Dummy Viable)引入模型中，將Panel Data作為混同數(shù)據(jù)(Pooled Data)回歸的結(jié)果當(dāng)作基準(zhǔn)回歸(Benchmark Regression)。另外，考慮到因變量一階自回歸的情況，將前一期的DGDP引入當(dāng)期的回歸模型當(dāng)中，采用了Arellano-Bond Dynamic Panel-Data 估計(jì)模型，同時(shí)這一模型的引入主要是對(duì)CEMAC債務(wù)的累積效應(yīng)進(jìn)行分析。表2分類報(bào)告了這四種模型的回歸結(jié)果。

從表2中可以看出，CEMAC公共外債危機(jī)可以由模型中的宏觀經(jīng)濟(jì)變量得到很好的解釋，當(dāng)然，對(duì)各解釋變量的說(shuō)明與CEMAC的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)現(xiàn)實(shí)緊密相關(guān)。首先，四個(gè)模型的回歸結(jié)果，特別是前面三個(gè)模型的回歸結(jié)果保持了高度的一致性，即DGDP與DSEX和POP之間存在顯著的正相關(guān)性，而與TCGDP之間存在顯著的負(fù)相關(guān)性。DGDP與DSEX之間存在顯著的正相關(guān)性說(shuō)明CEMAC的債務(wù)清償數(shù)量越多，外貿(mào)出口越少，那么與GDP相比的外債數(shù)量將急遽上升。也就說(shuō)，增加債務(wù)清償數(shù)量、減少外貿(mào)出口將縮減現(xiàn)金流量，導(dǎo)致CEMAC只得通過(guò)債務(wù)累積的方式維持其國(guó)際收支的平衡。對(duì)此的政策含義是減少債務(wù)清償?shù)臄?shù)量、特別是降低外債存量的利息支付以及營(yíng)造一個(gè)良好的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境是減輕中非各國(guó)外債危機(jī)的首要方法。DGDP與POP之間顯著的正相關(guān)性則說(shuō)明人口增長(zhǎng)是導(dǎo)致CEMAC外債危機(jī)的又一重要因素。人口的爆炸式增長(zhǎng)降低了一個(gè)國(guó)家人均年收入水平，同時(shí)由于新生幼兒越來(lái)越多、勞動(dòng)年齡以下的人口占總?cè)丝诘谋戎夭粩嗌仙@樣迫使政府從私人部門抽調(diào)資金增加對(duì)教育、健康和培訓(xùn)的投資，從而迫使政府通過(guò)舉債維持其公共支出。而DGDP與TCGDP之間的負(fù)相關(guān)性則與1980―2001年期間CEMAC債務(wù)不斷增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)速度緩慢，甚至在1/3的年度中為負(fù)的實(shí)際情況相吻合。其次，在第四個(gè)回歸模型中，滯后一期的DGDP與當(dāng)期的DGDP之間存在的顯著正相關(guān)性說(shuō)明CEMAC各國(guó)的債務(wù)危機(jī)具有強(qiáng)烈的累積傾向。最后，雖然前面三個(gè)回歸模型與第四個(gè)回歸模型在確定變量MGDP前的回歸系數(shù)的符號(hào)時(shí)出現(xiàn)了相反的情況，但是其t值都是不顯著的。從理論上看進(jìn)口惡化了貿(mào)易的平衡，國(guó)民收入由于外貿(mào)的乘數(shù)效應(yīng)而減少，這樣將導(dǎo)致外債的借入以便融資。但是，進(jìn)口的最終決定因素還是在于進(jìn)出口商品的價(jià)格彈性、行政扭曲以及社會(huì)與政治的沖突程度等因素。因此我們認(rèn)為進(jìn)口在CEMAC的債務(wù)危機(jī)中是不相關(guān)的因素。

結(jié)論及啟示

本文的研究目的在于考察導(dǎo)致CEMAC外債危機(jī)的各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量，并試圖提出相應(yīng)的政策主張來(lái)緩解目前中非各國(guó)的債務(wù)危機(jī)。同時(shí)為發(fā)展中國(guó)家規(guī)避和解決債務(wù)危機(jī)提供相應(yīng)的啟示。通過(guò)計(jì)量分析可以得出：GDP的增長(zhǎng)速度、出口的增加以及債務(wù)清償?shù)臏p少對(duì)降低公共外債有著顯著的正面影響；人口增長(zhǎng)卻加重了中非各國(guó)的外債負(fù)擔(dān)，馬爾薩斯陷阱的幽靈仍然盤旋在中非各國(guó)的頭頂；而債務(wù)的累積效應(yīng)是導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的主要因素之一；另外，進(jìn)口對(duì)債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有顯著的影響。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、過(guò)度的債務(wù)以及公共政策系統(tǒng)的不確定性事實(shí)上已經(jīng)成了CEMAC的主要問(wèn)題，多年的債務(wù)累積成為了CEMAC未來(lái)發(fā)展的桎梏。因此，我們對(duì)CEMAC債務(wù)危機(jī)之后二十年中所犯種種錯(cuò)誤的反思以及對(duì)整個(gè)發(fā)展中國(guó)家外債風(fēng)險(xiǎn)的啟示將集中在以下幾個(gè)方面。

首先，對(duì)當(dāng)前發(fā)生的貸款必須認(rèn)真地進(jìn)行分析，特別是從未來(lái)的角度和對(duì)當(dāng)前國(guó)家預(yù)算的影響著手。如果當(dāng)前的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是不確定的，沒(méi)有強(qiáng)勁的需求且沒(méi)有產(chǎn)生相應(yīng)的預(yù)算來(lái)源，那么輕率的舉債就非常令人費(fèi)解。同時(shí)，在對(duì)付流動(dòng)性債務(wù)危機(jī)問(wèn)題方面，CEMAC各國(guó)并沒(méi)有提出一個(gè)很好的解決方案，往往通過(guò)借入新債的方式暫時(shí)度過(guò)流動(dòng)性危機(jī)，其結(jié)果卻導(dǎo)致了債務(wù)總量的不斷累積。因此，在對(duì)付外債的存量和流動(dòng)性問(wèn)題上，審慎原則對(duì)整個(gè)發(fā)展中國(guó)家而言都是其首要前提。

其次，依靠外債刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須依賴于一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)管理制度，以及加強(qiáng)對(duì)私人部門的投資。事實(shí)上，宏觀經(jīng)濟(jì)管理環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策以及商業(yè)的、財(cái)政的和區(qū)域的政策都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)境的穩(wěn)定性，對(duì)此的經(jīng)濟(jì)改革將會(huì)提高債務(wù)投資的利用效率。同時(shí)，出口額的增長(zhǎng)是發(fā)展中各國(guó)必然面對(duì)的問(wèn)題，為了加強(qiáng)外債的償還能力，并且應(yīng)對(duì)變化多端的國(guó)際貿(mào)易條件，出口需要一個(gè)動(dòng)態(tài)性的增長(zhǎng)而不能局限于僅有幾個(gè)產(chǎn)品的出口，這樣才能規(guī)避世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。

再次，CEMAC債務(wù)危機(jī)已經(jīng)充分說(shuō)明債務(wù)管理效率的重要性。處理外債問(wèn)題的關(guān)鍵是創(chuàng)造其外債流動(dòng)性的條件以及從國(guó)際融資中獲得持久解決流動(dòng)性問(wèn)題的能力，不能帶來(lái)生產(chǎn)性投資的巨額借款將給借貸雙方留下災(zāi)難性的隱患。因此，加強(qiáng)制度的約束和管理的完善對(duì)目前發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展是非常必要的，因?yàn)樗梢钥朔鶆?wù)問(wèn)題的基本制度限制。

最后，人口因素是影響公共債務(wù)危機(jī)的政治、經(jīng)濟(jì)過(guò)程的一個(gè)永恒因素。為了有效緩解中非各國(guó)的外債危機(jī)，提高人口素質(zhì)、控制人口數(shù)量是當(dāng)務(wù)之急?？偠灾?，CEMAC公共債務(wù)危機(jī)是涉及到政治制度、經(jīng)濟(jì)政策、外部環(huán)境以及內(nèi)部管理等等各種因素的一個(gè)復(fù)雜的整體發(fā)展過(guò)程。因此，本文的政策建議集中強(qiáng)調(diào)建立一個(gè)適合緩解債務(wù)清償、增加融資的渠道和方式、降低出口的不穩(wěn)定性、控制人口數(shù)量以及完善經(jīng)濟(jì)金融制度的行動(dòng)和策略框架是發(fā)展中國(guó)家降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、獲得經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的必要條件和必經(jīng)途徑。

注釋：

[1]值得注意的是：中非國(guó)家銀行擁有法國(guó)財(cái)政部的賬戶，并且在法國(guó)和CEMAC所簽署的貨幣合作條款下運(yùn)作，以幫助中非國(guó)家銀行維持其固定的幣值；同時(shí)，CEMAC通過(guò)該賬戶實(shí)現(xiàn)外部融資的支持來(lái)維持收支平衡所帶來(lái)的赤字。另外，自70年代中期開始，中非國(guó)家銀行的政策目標(biāo)開始從宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定保障向“經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭”轉(zhuǎn)移。這些制度安排為CEMAC各國(guó)80年代的外債危機(jī)埋下了伏筆。

[2]African Development Bank.Statistics chosen on African countries.Volume XVIII，CEMAC，2001

[3]Burnside，C.Capital Utilization and Returns to Scale.NBER working paper，1997，No.5125

[4]Krugman.Financing orgiving has debt overhang：Some analytical notes.Newspaper of development economic，1989，Vol.29 Washington

[5]K.O.Ojo.Determinants de l'endettement exterieur des PPTE：cas de la Cote d'Ivoire.African Development Bank working paper，1989

[6]Sachs，J.Will the Banks Block Debt Relief? New York Times，March 1989

篇9

回顧2月22日的各種消息,市場(chǎng)對(duì)希臘債務(wù)憂慮的理解沒(méi)有新意,普遍為順應(yīng)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的墻頭之風(fēng)。目前對(duì)歐元區(qū)債務(wù)過(guò)于悲觀的看法可能不可取。筆者一直認(rèn)為,這個(gè)題材催生的市場(chǎng)表現(xiàn)具有很大的投機(jī)目的。有一個(gè)現(xiàn)象投資者不得不思考,歐盟對(duì)于希臘債務(wù)憂慮盡管保持密切關(guān)注,但并未積極拿出解決方案,甚至可以說(shuō)是“靜觀其變”。而希臘在債務(wù)憂慮的風(fēng)口浪尖上,也并不急于向歐盟求助。這與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前后,美國(guó)積極尋求解決之道,以及雷曼四處求助的情形大相徑庭。這說(shuō)明,它們之間存在實(shí)質(zhì)性的不同。但投機(jī)力量卻在盡可能通過(guò)輿論造勢(shì),讓投資人加大對(duì)于歐元區(qū)金融憂慮的過(guò)度恐慌,以達(dá)到掩護(hù)整個(gè)投機(jī)過(guò)程徹底實(shí)施的目的。

針對(duì)歐元區(qū)部分政府債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元貶值與美元升值,筆者從基金的運(yùn)作手法來(lái)看,一直認(rèn)為這是一個(gè)有預(yù)謀有計(jì)劃的投機(jī)行為,也從歐盟理事會(huì)主席范龍佩的觀點(diǎn)中得到印證。范龍佩說(shuō),希臘正處在破產(chǎn)的邊緣,葡萄牙和西班牙的預(yù)算赤字不斷上升,大有可能將這兩個(gè)國(guó)家毀掉,而歐元也遭到了瘋狂的投機(jī)性攻擊。一旦歐盟點(diǎn)頭答應(yīng)援助希臘,以后就沒(méi)法搖頭了。要是為希臘提供援助,投機(jī)者瞄準(zhǔn)葡萄牙、西班牙甚至意大利,還會(huì)有多久?筆者之見,這種對(duì)歐元區(qū)債務(wù)憂慮的形式可能會(huì)繼續(xù)存在,但未必還存在多少可以利用的投機(jī)價(jià)值。

IMF宣布將通過(guò)市場(chǎng)分批出售不到192噸的黃金(約6萬(wàn)手)。盡管2月17日出臺(tái)該消息時(shí),金價(jià)曾有明顯回落,但從金價(jià)回落的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看,該消息面應(yīng)該不是形成金價(jià)回蕩的主要因素。因此,筆者更傾向于主力在利用該消息面,在清淡的交易時(shí)段進(jìn)行“畫線”洗盤。此前,聲稱黃金存在最后泡沫的國(guó)際金融大亨索羅斯,就在2009年第4季度黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁的階段,在黃金ETF上的投資增加了1倍以上。

還有一條線索投資者需要關(guān)注,那就是中東地緣政治可能再度抬頭。針對(duì)伊朗鈾濃縮問(wèn)題,歐美對(duì)伊朗實(shí)施武力制裁的可能正逐漸增大。有國(guó)際觀察家認(rèn)為,不排除年內(nèi)美國(guó)對(duì)伊朗動(dòng)武的可能,或者授權(quán)以色列對(duì)伊朗動(dòng)武,美國(guó)提供對(duì)以色列的背后支持。如果這種可能確實(shí)正進(jìn)一步加大,將有可能成為支撐黃金與原油的最重要線索。

篇10

[關(guān)鍵詞]歐債危機(jī)；出口貿(mào)易；福建；實(shí)證分析

[中圖分類號(hào)]F746.12；F741.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0461（2014）03-0064-07

一、研究背景

2009年12月，惠譽(yù)（Fitch Ratings）、標(biāo)普（Standard & Poor）和穆迪（Moody）先后下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，從而引爆希臘債務(wù)危機(jī)。此后債務(wù)危機(jī)愈]愈烈，并蔓延至愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等國(guó)。2010年3月，惠譽(yù)將葡萄牙的信用評(píng)級(jí)從A+下調(diào)至A-。隨后標(biāo)普、穆迪跟進(jìn)下調(diào)。葡萄牙、西班牙、愛(ài)爾蘭、塞浦路斯、匈牙利等其他歐盟國(guó)家先后被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵并升級(jí)擴(kuò)散。2011年9月，標(biāo)普將歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利評(píng)級(jí)下調(diào)至A，并維持“負(fù)面”展望。意大利成為繼西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、塞浦路斯和希臘后，第6個(gè)在2011年被下調(diào)評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家。意大利是歐元區(qū)第二大債務(wù)，其1.9萬(wàn)億歐元公共債務(wù)比希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭四國(guó)債務(wù)總和還大，這加劇了歐債危機(jī)形勢(shì)?？傮w而言，希臘的債務(wù)危機(jī)推倒了歐債危機(jī)的多米諾骨牌，意大利、西班牙、愛(ài)爾蘭、葡萄牙無(wú)一幸免。

2012年歐盟經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊之一的法國(guó)也失去3A評(píng)級(jí)，被視作歐債危機(jī)有效解決機(jī)制的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF，European Financial Stability Facility）也從AAA下調(diào)至AA+。標(biāo)普、惠譽(yù)又先后下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家法國(guó)、意大利、西班牙、葡萄牙、塞浦路斯等國(guó)家的信用等級(jí)，其中希臘竟為CC級(jí)。此時(shí)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況也不容樂(lè)觀。2012年1季度，歐元區(qū)17國(guó)的政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重環(huán)比上升88.2%，這是歐盟統(tǒng)計(jì)局自從2011年3季度首次以季度為單位政府債務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)水平首次環(huán)比上升。其中希臘的債務(wù)水平占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的132.4%；意大利也達(dá)到了123.3%。受債務(wù)危機(jī)等一系列因素的影響，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)威脅著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

中國(guó)目前已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。2012年中國(guó)貨物進(jìn)出口總額達(dá)到3.8萬(wàn)億美元，其中出口商品總額超過(guò)2萬(wàn)億美元，出口歐盟市場(chǎng)商品額已超3 340億美元，占總出口額的16%。歐盟市場(chǎng)是中國(guó)外貿(mào)僅次于美國(guó)的第二大商品市場(chǎng)。顯然，不斷惡化并蔓延的歐債危機(jī)已對(duì)全世界產(chǎn)生了重要影響，身處世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的中國(guó)亦受沖擊。因此，把握歐債危機(jī)的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、發(fā)展方向以及作用機(jī)理，探究歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)影響方式和影響程度等問(wèn)題，具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

二、問(wèn)題的提出

歐債危機(jī)爆發(fā)后不斷蔓延、擴(kuò)散與升級(jí)，已對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的眾多國(guó)家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。目前，絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)存在顯著影響，但對(duì)其影響的傳導(dǎo)機(jī)制、作用方式以及影響程度則存在不同觀點(diǎn)。張曉晶和李成（2010）認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)直接、有限和可控的不利影響[1]；林毅夫（2010）[2]、馬宇（2010）[3]、漆鑫和龐業(yè)軍（2011）[4]等認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易有明顯的影響，但沖擊程度小于2009 年金融危機(jī)。余永定（2010）[5]鑒于歐、日、美都存在嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題，且都是中國(guó)主要的出口區(qū)域，因此這些國(guó)家的債務(wù)危機(jī)必然影響中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)社科院歐洲研究所課題組（2010）[6]將歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易影響路徑歸納成兩點(diǎn)：其一是消費(fèi)需求，即認(rèn)為危機(jī)中歐洲國(guó)家實(shí)行的緊縮政策會(huì)抑制消費(fèi)并影響中國(guó)出口；其二是匯率機(jī)制，人民幣對(duì)歐元升值必然削弱“中國(guó)制造”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。鄭寶銀和林發(fā)勤（2010）[7]認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)通過(guò)降低國(guó)民收入、歐元大貶值和國(guó)際金融市場(chǎng)的套利機(jī)制對(duì)世界主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生巨大影響。趙秀娟（2011）[8]通過(guò)分析歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生、]進(jìn)和擴(kuò)散過(guò)程，從貿(mào)易規(guī)模、收匯風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦等視角量化了歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響，并從政府和出口企業(yè)視角提出建議。李京陽(yáng)（2012）[9]、張明（2012）[10]從國(guó)際匯率體系及國(guó)際套利機(jī)制對(duì)歐債危機(jī)的影響和作用進(jìn)行分析。李敏暉（2010）[11]將研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到歐債危機(jī)對(duì)上海的區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響，通過(guò)分析歐洲債務(wù)危機(jī)的起因、發(fā)展及影響范圍等因素，認(rèn)為其地域影響主要在歐洲，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)全局影響有限；同時(shí)肯定其對(duì)上海的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)存在短期影響。

歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著影響。但其影響必然非平衡地作用于不同區(qū)域。因此，國(guó)內(nèi)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)受影響程度、范圍、時(shí)期和機(jī)制也必然不同。目前，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)歐債危機(jī)與國(guó)內(nèi)區(qū)域外貿(mào)關(guān)系研究不多，對(duì)其傳導(dǎo)機(jī)制、影響程度和方式的定量較少。福建是傳統(tǒng)外貿(mào)大省之一，其進(jìn)出口貿(mào)易額占我國(guó)外貿(mào)額較大比重。歐盟是福建省2011年的第一大貿(mào)易伙伴，第一大出口市場(chǎng)，第三大進(jìn)口來(lái)源地。因此，歐債危機(jī)的蔓延必然沖擊福建的出口貿(mào)易。立足于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路，本文通過(guò)貿(mào)易平衡思想構(gòu)造一個(gè)以出口規(guī)模、匯率以及市場(chǎng)機(jī)制為核心的福建進(jìn)出口貿(mào)易模型框架，并運(yùn)用時(shí)間序列數(shù)據(jù)定量分析歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的影響方式、程度以及結(jié)果，并提出相應(yīng)建議。

三、歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響

歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的直接影響可分離為兩個(gè)維度進(jìn)行分析，其一是出口商品的規(guī)模影響；其二是出口商品的品類影響。

（一）歐債危機(jī)對(duì)福建出口市場(chǎng)規(guī)模影響

2008年9月國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)福建出口貿(mào)易已造成嚴(yán)重沖擊。2009年福建出口貿(mào)易開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2009年12月歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易帶來(lái)新一輪沖擊。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年1月和2月福建出口分別為54.66億美元和44.55億美元，環(huán)比下降4.25%和18.5%。隨著歐債危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)與擴(kuò)散，福建出口增長(zhǎng)持續(xù)放緩。2011年福建出口928.43億美元，同比增長(zhǎng)29.86%，增幅低于上年4.23個(gè)百分點(diǎn)；2012年福建出口978.4億美元，同比增長(zhǎng)5.4%，增幅低于上年近25個(gè)百分點(diǎn)。2010年以來(lái)福建出口同比增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì)，福建出口規(guī)模與歐債危機(jī)的發(fā)酵升級(jí)具有一定相關(guān)性。圖1給出2008 年1 月至2012年的福建出口的月度數(shù)據(jù)。

歐盟目前是福建第一大出口市場(chǎng)。因此歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易具有顯著影響。2009年，福建對(duì)歐盟出口下降9.15%，2011年、2012年繼續(xù)下滑，2012年福建對(duì)歐盟出口總額172億美元，同比下降8.4%（見表1）。從歐盟主要國(guó)家來(lái)看，2012年福建對(duì)德國(guó)出口同比下降13.4%；對(duì)荷蘭出口同比下降13.6%；對(duì)意大利出口同比下降17.5%；對(duì)法國(guó)出口同比下降12.9%。從出口市場(chǎng)比重來(lái)看，2009～2011年歐盟所占比重有所下降，從2009年的21.26%下降到2011年17.75%。

歐債危機(jī)一方面緊縮了歐盟國(guó)家居民消費(fèi)，使得對(duì)進(jìn)口商品的需求大幅下降；另一方面由于歐元貶值，福建對(duì)歐盟出口的商品更加昂貴。國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)顯示，自2009年12月8日至2012年1月16日，人民幣兌歐元已升值21.04%。其中，2009年12月8日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)希臘債務(wù)評(píng)級(jí)，次日人民幣兌歐元便升值0.97%。并且，歐債危機(jī)波及到世界其他經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致這些國(guó)家對(duì)福建的進(jìn)口需求下降，形成對(duì)福建出口貿(mào)易的間接沖擊。圖2反應(yīng)了隨著歐債危機(jī)升級(jí)與擴(kuò)散，福建對(duì)美國(guó)和日本的出口同步下降。

（二）歐債危機(jī)對(duì)福建主要出口商品品類影響

歐債危機(jī)直接和間接影響福建出口規(guī)模同時(shí)，也對(duì)福建出口商品的品類組成有較大影響。根據(jù)表2的數(shù)據(jù)分析，目前福建機(jī)電產(chǎn)品與高新技術(shù)產(chǎn)品出口受歐債危機(jī)影響較大。2010年福建機(jī)電產(chǎn)品出口回升，全年出口293.96億美元，增長(zhǎng)32.8%；但隨著歐債危機(jī)的升級(jí)與擴(kuò)散，福建機(jī)電產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，2011年全省機(jī)電產(chǎn)品出口341.83億美元，增長(zhǎng)16.3%，相比2010年增幅下降16.5個(gè)百分點(diǎn)；2012年福建機(jī)電產(chǎn)品出口354.03億美元，同比增長(zhǎng)3.7%，增幅比2011年同期下降近13個(gè)百分點(diǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)品出口情況亦不容樂(lè)觀：2009年福建高新技術(shù)產(chǎn)品出口104.8億美元，比上年下降19%；2010年雖有所回升，但隨著歐債危機(jī)的升級(jí)與擴(kuò)散，2011年全年出口137.35億美元，僅增長(zhǎng)4.3%，增幅比2010年大幅下降21.5個(gè)百分點(diǎn)；2012年高新技術(shù)產(chǎn)品出口140.11億美元，同比增幅下降2個(gè)百分點(diǎn)。此外，2012年福建紡織服裝、箱包和船舶業(yè)都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2012年紡織服裝出口138.02億美元，同比增長(zhǎng)12%，增幅比上年同期下降30個(gè)百分點(diǎn)。在福建出口其他主要產(chǎn)品中，卻有部分商品獲得比平時(shí)更好的市場(chǎng)需求。比如家具用品、體育用品和數(shù)據(jù)處理設(shè)備等方面的需求。這一方面改變了傳統(tǒng)的出口商品種類構(gòu)成，另一方面也間接促進(jìn)了福建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和要素分配效率。從一定意義上說(shuō)這是對(duì)福建產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與外貿(mào)結(jié)構(gòu)的一次梳理和調(diào)整，是福建進(jìn)行內(nèi)部效率提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的契機(jī)。

對(duì)比危機(jī)爆發(fā)前后福建出口貿(mào)易的總量數(shù)據(jù)、品類數(shù)據(jù)及出口國(guó)家分布數(shù)據(jù)，可確定歐債危機(jī)的爆發(fā)、升級(jí)和擴(kuò)散對(duì)福建省出口貿(mào)易已產(chǎn)生重要影響。福建對(duì)希臘、愛(ài)爾蘭等陷入債務(wù)危機(jī)國(guó)家的出口貿(mào)易受到較大規(guī)模直接沖擊，但由于在福建出口貿(mào)易比重不大，因此整體沖擊有限；但重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)已呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，因此有必要做好出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整和安排。從數(shù)據(jù)反映的情況分析，歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響的傳導(dǎo)機(jī)制與當(dāng)前我國(guó)總體出口貿(mào)易的影響方式類似，即三個(gè)傳遞途徑：其一是消費(fèi)需求。歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，消費(fèi)者信心下降，進(jìn)口需求必然減少。同時(shí)伴隨緊縮財(cái)政等措施，進(jìn)一步抑制歐洲消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)需求減弱直接沖擊福建出口規(guī)模；其二是匯率機(jī)制。歐元根基不穩(wěn)，人民幣因而被動(dòng)升值，必然削弱 “中國(guó)制造”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而影響出口貿(mào)易規(guī)模；三是國(guó)際套利機(jī)制的動(dòng)態(tài)平衡作用。歐債危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)萎靡，商品市場(chǎng)因而收縮，使福建大批通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值或由于生產(chǎn)需要囤積大批原材料的出口企業(yè)遭受損失。

四、模型與實(shí)證分析

如前所述，歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響主要通過(guò)3個(gè)途徑：消費(fèi)、匯率及套利機(jī)制。因此，沿用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)思路，本文將以消費(fèi)、匯率及套利機(jī)制為考量基礎(chǔ)構(gòu)建一個(gè)包含出口規(guī)模、匯率及其他市場(chǎng)因素為核心的福建進(jìn)出口貿(mào)易模型框架，選取相關(guān)指標(biāo)并定量分析歐債危機(jī)對(duì)福建外貿(mào)經(jīng)濟(jì)影響的程度和結(jié)果。

（一）變量選擇與模型設(shè)定

國(guó)外消費(fèi)需求對(duì)福建商品出口的規(guī)模的時(shí)期和方式可以分為直接作用與間接作用，模型將分別采用福建出口總額、福建對(duì)歐盟出口總額、福建對(duì)美國(guó)出口總額、福建對(duì)日本出口總額以及福建對(duì)東盟出口總額測(cè)度消費(fèi)需求調(diào)整對(duì)福建出口規(guī)模變化；另外，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法，本文選取利率變量對(duì)匯率機(jī)制及套利機(jī)制進(jìn)行度量和分析；而對(duì)波動(dòng)因素、隨機(jī)因素及其他若干微小變量影響，將通過(guò)選取歐債危機(jī)變量進(jìn)行概括，以保證模型建構(gòu)的邏輯完整性。

根據(jù)理論框架、研究目的和研究對(duì)象特點(diǎn)，構(gòu)建計(jì)量模型如下：

lnEXi，t=β0+β1lnEXi，t-1+β2lnERt+β3lnGDPt+

β4Crisis+εt （1）

其中，lnEXi，t表示第t期福建出口市場(chǎng)規(guī)模；lnEXi，t-1表示福建出口規(guī)模和出口市場(chǎng)滯后一期項(xiàng)；lnERt表示第t期匯率變量；lnGDPt表示第t期歐盟GDP指標(biāo)；Crisis表示歐債危機(jī)的虛擬變量；εt表示第t期隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型中因變量福建出口市場(chǎng)規(guī)模變量（lnEXi，t）通過(guò)福建對(duì)全球出口（lnEX）、福建對(duì)歐盟出口（lnEXeu）、福建對(duì)美國(guó)出口（lnEXus）、福建對(duì)日本出口（lnEXja）和福建對(duì)東盟出口（lnEXas）5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行反映；考慮到出口變動(dòng)的自相關(guān)因素，模型引入因變量滯后項(xiàng)（lnEXi，t-1）；實(shí)際匯率不僅考慮了一國(guó)對(duì)各樣本國(guó)雙邊名義匯率的相對(duì)變動(dòng)，也剔除了通貨膨脹對(duì)貨幣本身價(jià)值變動(dòng)的影響，綜合反映了本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值和相對(duì)購(gòu)買力，本文采用歐盟實(shí)際匯率變量（lnER）進(jìn)行度量；同時(shí)，本研究采用OECD國(guó)家統(tǒng)計(jì)資料中的歐盟GDP月度指標(biāo)衡量歐盟國(guó)民收入變化；此外，我們?cè)O(shè)定時(shí)間虛擬變量（Crisis）對(duì)比歐債危機(jī)前后的影響，2009年12月之前為“0”，之后則選“1”。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源與基本特征

樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于福州海關(guān)及OECD統(tǒng)計(jì)資料，其中歐盟匯率資料來(lái)源于國(guó)際清算銀行（BIS），時(shí)間段為2005.01～2012.12，累計(jì)96期數(shù)據(jù)。鑒于各時(shí)間序列變量數(shù)據(jù)存在明顯的季節(jié)性波動(dòng)，采用X12季節(jié)調(diào)整方法預(yù)處理數(shù)據(jù)。此外，為消除異方差影響還對(duì)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化。本文數(shù)據(jù)處理軟件選擇STATA12，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表3。

樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)化和季節(jié)性調(diào)整之后，具有較好的正態(tài)性，標(biāo)準(zhǔn)差與均值之間的相對(duì)關(guān)系體現(xiàn)出時(shí)間序列的波動(dòng)性。從樣本數(shù)量考察，在失去7個(gè)以上的自由度后，樣本仍保有80多期數(shù)據(jù)，信息具有一定連續(xù)性和完整性。因此，樣本具有較高的信息特征。

（三）計(jì)量分析

為保證回歸的有效性，首選對(duì)序列數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)。我們采用ADF檢驗(yàn)及PP檢驗(yàn)對(duì)各變量序列進(jìn)行包含常數(shù)項(xiàng)、漂流項(xiàng)以及滯后階數(shù)等內(nèi)容的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？梢钥闯觯瑲W盟實(shí)際匯率lnER的ADF值及PP值在10%的顯著水平接受原假設(shè)，但經(jīng)過(guò)一階差分后拒絕原假設(shè)而平穩(wěn)。lnGDP、lnEX、lnEXeu、lnEXus、lnEXja和lnEXas的ADF及PP檢驗(yàn)一階差分后基本拒絕原假設(shè)。因此，可認(rèn)為這些序列都是I（1）過(guò)程，詳見表4。

并非所有I（1）過(guò)程之間都存在穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)關(guān)系，因此必須進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以確認(rèn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)協(xié)整關(guān)系的存在性與穩(wěn)定性。檢驗(yàn)數(shù)據(jù)見表5。

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，時(shí)間序列間存在如下協(xié)整關(guān)系：

lnEXt= 0.6918lnEXt-1+0.6212lnEXeu+

0.5106lnEXus+0.2432lnEXja+0.1322lnEXas-

0.2273lnERt+1.7038lnGDPt+Ut

t值（23.6442**） （25.5112***） （61.3231***） （18.6355**） （13.7125*） （43.6132**） （27.3004**）

R2=0.9224 F=2.2668 DW=1.9561

由于lnEX的很大部分是由lnEXeu、lnEXus、lnEXja和lnEXas所構(gòu)成，故無(wú)需對(duì)其進(jìn)行母本和子本的因果關(guān)系檢驗(yàn)。而福建的出口貿(mào)易與匯率變化以及歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間關(guān)系，是本文關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)，因此對(duì)此展開因果檢驗(yàn)。Granger因果檢驗(yàn)要求檢驗(yàn)的兩組序列是同階單整，因此我們將一階差分的lnEX、lnER和lnGDP序列進(jìn)行兩兩檢驗(yàn)，結(jié)果如表6。

從定量分析的結(jié)果來(lái)看，歐債危機(jī)主要通過(guò)收入與匯率渠道沖擊福建出口貿(mào)易。套利機(jī)制的作用可分解為兩部分，其一是期貨市場(chǎng)的實(shí)物商品，可歸類為遠(yuǎn)期消費(fèi)項(xiàng)目；其二為國(guó)際利率差套利，這反應(yīng)在匯率指標(biāo)變量lnER。模型中出口滯后一期項(xiàng)系數(shù)顯著為正，表明福建出口具有正持續(xù)性，即福建出口及對(duì)四大出口市場(chǎng)（歐盟、美國(guó)、日本和東盟）出口具有較強(qiáng)增長(zhǎng)慣性。其中，匯率估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明歐盟實(shí)際有效匯率下降會(huì)對(duì)福建出口（對(duì)歐盟出口）產(chǎn)生不利影響；而且顯著為負(fù)的匯率估計(jì)系數(shù)，也必然將對(duì)美國(guó)、日本和東盟等市場(chǎng)產(chǎn)生影響，其不同貨幣匯率間關(guān)系還有待深入研究。此外，歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)lnGDP顯著為正，說(shuō)明歐盟的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)福建出口貿(mào)易具有很重要的影響。而福建出口（對(duì)歐盟出口、對(duì)美國(guó)出口等）的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映出歐債危機(jī)對(duì)福建出口影響不如想象嚴(yán)重。此現(xiàn)象可能是由于歐債危機(jī)發(fā)酵時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，影響具有滯后性，因而時(shí)間虛擬變量不能完全代替?zhèn)鶆?wù)危機(jī)本身影響；另外危機(jī)爆發(fā)后主要通過(guò)匯率及收入渠道對(duì)福建出口產(chǎn)生影響，也具有乘數(shù)收縮作用。

五、結(jié)論與對(duì)策

歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易的影響非常顯著。著[于歐債危機(jī)對(duì)福建出口貿(mào)易影響程度、作用機(jī)制和影響范圍等相關(guān)問(wèn)題，本文通過(guò)模型和數(shù)據(jù)分析這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象并得到一些有意義的結(jié)論。

歐債危機(jī)的升級(jí)、擴(kuò)散對(duì)福建出口貿(mào)易的沖擊，體現(xiàn)在出口規(guī)模和出口商品品類兩個(gè)維度。數(shù)據(jù)顯示福建出口規(guī)模與歐債危機(jī)的擴(kuò)散具有同步性，且歐債危機(jī)不僅直接沖擊福建對(duì)歐盟出口規(guī)模，也間接沖擊福建對(duì)美國(guó)及日本出口；從出口商品種類維度分析，歐債危機(jī)減緩福建主要出口產(chǎn)品增幅，同時(shí)調(diào)整了出口商品結(jié)構(gòu)。歐債危機(jī)影響福建出口貿(mào)易主要通過(guò)3個(gè)渠道：消費(fèi)、匯率以及套利機(jī)制。歐債危機(jī)直接導(dǎo)致歐洲國(guó)家財(cái)政政策的緊縮和國(guó)民消費(fèi)收縮，這直接體現(xiàn)在對(duì)進(jìn)口商品的需求；其次是匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。無(wú)疑，歐元對(duì)人民幣的貶值削弱了“中國(guó)制造”在歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；第三是套利機(jī)制。期貨市場(chǎng)套利和利率市場(chǎng)套利共同作用，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)缺口和空間的把握套利，客觀調(diào)節(jié)國(guó)際市場(chǎng)商品和資本的供給與需求。實(shí)證結(jié)果完全支持這些觀點(diǎn)與結(jié)論。

計(jì)量分析結(jié)果認(rèn)為福建出口規(guī)模仍具有增長(zhǎng)慣性，但增速進(jìn)入下降通道。因此，及時(shí)調(diào)整福建出口戰(zhàn)略，制定針對(duì)性貿(mào)易政策，改善國(guó)際貿(mào)易環(huán)境同時(shí)尋找新的對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠有效緩解目前福建出口貿(mào)易的不利局面，從而重新獲得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。根據(jù)前文分析，我們認(rèn)為以下調(diào)整措施值得重視：

其一：穩(wěn)定外需，擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)。歐債危機(jī)直接導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)對(duì)福建出口商品的需求下降，同時(shí)間接導(dǎo)致福建出口美國(guó)、日本等國(guó)家的規(guī)模。消費(fèi)需求收縮是必須面對(duì)的難題。首先，認(rèn)真落實(shí)國(guó)家和地方支持外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)的一系列政策措施，特別是要幫助企業(yè)降低出口成本，改善貿(mào)易環(huán)境顯的尤為重要。其次，保持外貿(mào)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性， 繼續(xù)完善出口退稅、出口信用保險(xiǎn)、政策性金融支持等制度建設(shè)。三是積極實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，正確處理擴(kuò)大內(nèi)需與拓展外需、增加投資與擴(kuò)大消費(fèi)的關(guān)系，形成內(nèi)需外需雙向并舉、投資消費(fèi)協(xié)調(diào)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局。

其次，提高質(zhì)量，升華品牌，化解匯率壓力。人民幣升值已成定勢(shì)，歐債危機(jī)一方面使“中國(guó)制造”的低價(jià)時(shí)代面臨困境，另一方面也提供了中國(guó)對(duì)出口貿(mào)易調(diào)整改革的契機(jī)。當(dāng)前福建出口商品種類的調(diào)整即是證據(jù)。因此，調(diào)整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)方式，培育企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和品牌才能消化匯率壓力。因此，第一需推進(jìn)市場(chǎng)多元化，優(yōu)化出口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，積極拓展中東、拉美、非洲、俄羅斯等新興市場(chǎng)，降低歐元匯率風(fēng)險(xiǎn)；第二是優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品出口，注重出口貿(mào)易“質(zhì)”與 “量”，尤其要擴(kuò)大自主產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)產(chǎn)品出口。第三是鼓勵(lì)利用電子商務(wù)平臺(tái)開拓全球中小客戶群，縮短貿(mào)易鏈，建立自主營(yíng)銷渠道，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，以時(shí)間、成本和效率等途徑將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為短期甚至即期風(fēng)險(xiǎn)。

再次，積極進(jìn)行金融改革，緩解套利風(fēng)險(xiǎn)。套利機(jī)制是國(guó)際貿(mào)易的劑，但是過(guò)度套利則傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，必須對(duì)國(guó)際貿(mào)易中的套利機(jī)制進(jìn)行一定的約束。深化金融改革，完善金融市場(chǎng)，為出口企業(yè)提供避險(xiǎn)工具和避險(xiǎn)市場(chǎng)，積極引導(dǎo)出口企業(yè)采用跨境人民幣結(jié)算或外匯衍生產(chǎn)品等金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；積極鼓勵(lì)出口企業(yè)投保出口信用保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口商的信用風(fēng)險(xiǎn)；以及在出口結(jié)算過(guò)程中應(yīng)盡量使用較為安全的收匯方式（如貨到付款等），避免使用賒銷、托收等風(fēng)險(xiǎn)較大的收匯方式。

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Analysis and Advice： Impact of the European Debt Crisis

on Export Trade in Fujian

Zhong Wuya1，Xie Qiong2

（1. College of Economics，Shenzhen University，Shenzhen 508060，China；

2. Fujian Provincial Institute of Foreign Economic Relations &Trade，F(xiàn)uzhou 350003，China）