導(dǎo)語：債務(wù)違約風險及風險控制研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：近年來，我國債券市場違約事件頻發(fā)，市場信用度下降意味著公司的內(nèi)部財務(wù)狀況開始惡化。尤其是國有企業(yè)的債務(wù)違約引起了人們對債券市場的擔憂。本文以永城煤電為研究對象，從財務(wù)杠桿角度出發(fā)，分析永城煤電的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、資金利用效率以及財務(wù)人員風險意識，從而針對存在的問題給出相應(yīng)的風險防范措施，使公司降低債務(wù)違約的風險，提高公司償債能力，營造良好的投資環(huán)境。

關(guān)鍵詞：永城煤電；債務(wù)違約；財務(wù)杠桿；財務(wù)風險

近年來，我國的資本市場在不斷發(fā)展，部分企業(yè)償債能力降低，融資成本提升，公司財務(wù)治理的惡化導(dǎo)致了信用債的危機。而且隨著國家提倡使用低碳新能源，中國煤炭行業(yè)的發(fā)展速度開始減慢，只能深度調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來擴大利潤。永城煤電作為一家信用級別為AAA的國有企業(yè)，這次也因為債務(wù)違約被信用降級。作為信用良好的國有企業(yè)頻頻出現(xiàn)債務(wù)違約事件，使債務(wù)違約風險的防范與控制顯得尤為重要。本文從財務(wù)杠桿的角度分析永城煤電債務(wù)違約的原因以及相關(guān)風險的防范與控制。

一、永城煤電財務(wù)現(xiàn)狀分析

（一）公司簡介

永城煤電控股集團有限公司簡稱永煤控股，是河南省國有大型煤炭企業(yè)，由河南能源化工集團有限公司以及其擁有的原永城煤電集團有限責任公司截止2007年5月31日的凈資產(chǎn)出資給商丘永城市成立的國有獨資公司。產(chǎn)業(yè)涵蓋煤炭開采洗選、金屬礦業(yè)采選、煤化工、發(fā)供電、機制、鐵路運輸、礦建、商貿(mào)等。

（二）公司存在的財務(wù)風險

1.資本結(jié)構(gòu)不合理資金是企業(yè)生存發(fā)展的源泉，但只有合理的資本結(jié)構(gòu)才能發(fā)揮理想的效果。合理的借債可以緩解資金緊張，通過借債獲得更多盈利的機會，這部分負債就起到了正效應(yīng)，即較小的財務(wù)杠桿引起更大的獲利效果。但是如果企業(yè)主要靠債務(wù)融資獲得資金，可能會加大債務(wù)預(yù)期的可能性，影響企業(yè)的發(fā)展。即當減稅邊際收益大于負債邊際成本時，表明公司可以增加負債以趨近最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在表1中可以看到永城煤電2017年—2019年的資產(chǎn)負債率過高，近三年維持在75%之上，而且負債結(jié)構(gòu)中主要是流動負債，流動負債占比較大，可知其償債壓力很大；通過產(chǎn)權(quán)比例可知公司的主要融資渠道為負債，且負債結(jié)構(gòu)中主要是金融性負債，而經(jīng)營性負債即應(yīng)付賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款份額很小，說明企業(yè)大多數(shù)資金的籌集是由外部借款而來，內(nèi)部的經(jīng)營收取的賬款能力較低，財務(wù)風險高。從表2數(shù)據(jù)分析可知，企業(yè)的資產(chǎn)負債率處于高水平，以此來分析高債務(wù)帶來的財務(wù)效應(yīng)，可知負債是企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，由于高負債的存在而形成了高財務(wù)杠桿，意味著資本結(jié)構(gòu)的不合理，同時存在較高的財務(wù)風險。一般財務(wù)杠桿系數(shù)在1—2區(qū)間為安全區(qū)，大于2屬于高風險經(jīng)營區(qū)，永城煤電財務(wù)杠桿系數(shù)均大于2，為高風險經(jīng)營狀態(tài)。與資產(chǎn)負債率的結(jié)果結(jié)合可知，在負債比重過高時，負債帶來的賦稅效應(yīng)將低于負債引起的財務(wù)危機成本，影響企業(yè)利潤，造成巨大的還債壓力和運營壓力等。所以企業(yè)通過債務(wù)融資造成高資產(chǎn)負債率，會使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)惡化。2.盈利能力與財務(wù)杠桿水平不匹配盈利能力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，如沒有穩(wěn)定的盈利能力，在存在固定性財務(wù)費用的同時，財務(wù)效應(yīng)會形成負效應(yīng)，給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險。只有當企業(yè)的盈利能力達到一定水平，才會帶來正效應(yīng)。在表3中，2018年、2019年由于負債利息率的增加，企業(yè)的權(quán)益資本息稅前利潤率也隨之下降，權(quán)益資本息稅前利潤率低于負債利息率，債務(wù)籌資并沒有給企業(yè)帶來財務(wù)收益，反而加重了企業(yè)財務(wù)負擔，這說明企業(yè)的獲利能力未能達到同一水平下的負債利息率。煤炭作為我國的傳統(tǒng)能源，國家為了環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展，使得煤炭行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)也在發(fā)生了變化，成本也在相應(yīng)的加大。在市場需求量不斷減少的情況下，產(chǎn)能過剩，競爭力在擴大。永城煤電的毛利率近三年保持在22%左右，行業(yè)毛利率不高，競爭力較大。而集團的核心凈利率卻在1%左右，可知企業(yè)的主營業(yè)務(wù)盈利能力較差。營業(yè)利潤和凈利潤也是呈下降趨勢，企業(yè)總體的營利能力不足。3.資金利用效用低通過借債是要償還利息來付出代價，但若是舉債借來的資金沒有將其充分使用，那么就會造成資金的占用和浪費。資金的使用效率低，并不能給企業(yè)帶來應(yīng)有的效益，財務(wù)杠桿的正效應(yīng)也不能完全的發(fā)揮出來，這對企業(yè)來說是資金浪費。而將這部分資金充分的使用，提高使用率，減少閑置資金，獲得高收益。數(shù)據(jù)來源：永城煤電2017年-2019年年報由表中數(shù)據(jù)可以看出，永城煤電的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在0.3以下，反映出企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率在整體上比較低，沒有將企業(yè)資金充分利用。這也和企業(yè)所在行業(yè)特征有關(guān)，煤炭企業(yè)是一個重資產(chǎn)的企業(yè)，存在大量的固定資產(chǎn)和在建工程之類的長期資產(chǎn)；存貨周轉(zhuǎn)率在2017年、2018年分別為2.91和3.74，但是在2019年上升到9.24，分析報表可知是由于存貨的大幅度減少，但是并沒有帶來營業(yè)成本或者應(yīng)收款項的大幅度增加。原因是存貨項目中的其他項目大幅度下降，減少了48億，所以2019年的存貨周轉(zhuǎn)率上升并不能說明存貨的周轉(zhuǎn)效率好。流動資金周轉(zhuǎn)率三年也保持在0.6，這一指標也相對較低，對流動資產(chǎn)的利用效果不強，也進一步揭示了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不高；利潤總額與平均資產(chǎn)的比值也極低，可知資產(chǎn)的使用并沒有給企業(yè)帶來一定的利潤。4.財務(wù)風險意識淺薄財務(wù)風險防范意淺薄也會使得公司財務(wù)風險增大，尤其是在企業(yè)存在財務(wù)杠桿負效應(yīng)或者盈利能力較低時繼續(xù)加大債務(wù)規(guī)模，使得企業(yè)的財務(wù)風險加大。通過公式計算來衡量企業(yè)破產(chǎn)風險的可能性大小，稱為Z值模型。此模型成功判斷了66家企業(yè)中63家企業(yè)的命運。因其成功性較強，其適用性也較強，通過預(yù)測Z值得合理取值范圍區(qū)間，來評估企業(yè)破產(chǎn)風險大小。它使用的模型為Z=1.2×（凈營運資金/總資產(chǎn)）+1.4×（留存收益/總資產(chǎn)）+3.3×（息稅前利潤/總資產(chǎn)）+0.6×（所有者權(quán)益/總資產(chǎn)）+1.0×（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）.當Z<1.81時，企業(yè)破產(chǎn)風險很大；當Z>2.99時，財務(wù)風險較低，財務(wù)狀況良好，處于兩者之間不能用Z值。通過計算得出Z值分別為0.34、0.39、0.37遠小于1.81，由上文分析可知，近三年年財務(wù)杠桿系數(shù)高，舉債規(guī)模也較大，財務(wù)風險大，企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。此時企業(yè)應(yīng)該提高財務(wù)風險意識，減少債務(wù)?？梢苑治龀?，在高風險時企業(yè)仍然加大負債規(guī)模，缺乏財務(wù)風險意識。缺乏財務(wù)風險意識，沒有控制債務(wù)規(guī)模，加大債務(wù)融資，且流動負債占比加大，增大償債壓力。由上述分析可知，通過增強財務(wù)風險防范意識，可以有效地減少這些不必要的風險。

二、永城煤電財務(wù)風險的防范與控制

通過上面財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，以及對比近三年的財務(wù)杠桿及融資結(jié)構(gòu)、盈利能力、資金的利用效率和財務(wù)風險意識，我們可以看出企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)較高，對財務(wù)風險較大企業(yè)的獲利能力，償債能力和資金利用效率的負影響較大。因此企業(yè)應(yīng)該對財務(wù)風險做一些控制與防范措施。

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資金是企業(yè)運轉(zhuǎn)的命脈，合理的資金結(jié)構(gòu)即債務(wù)規(guī)模合理，公司的盈利能力能夠償債償還債務(wù)，短期債務(wù)占比合理，且融資手段要多元化首先，控制好債務(wù)比重和短期負債占比。永城煤電要合理控制企業(yè)的負債規(guī)模，通過債務(wù)占比來調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿系數(shù)，調(diào)節(jié)正負效應(yīng)，時刻關(guān)注企業(yè)的盈利能力，資金的使用效率等財務(wù)指標調(diào)節(jié)來判斷債務(wù)規(guī)模大小，在指標達到正效應(yīng)時，可是適時的加大債務(wù)規(guī)模加大財務(wù)杠桿彈性，避免風險。短期債務(wù)相對于長期債務(wù)來說償債時期短，在短期債務(wù)占比較大時，企業(yè)的償債壓力較大，對于企業(yè)的正常經(jīng)營能力有較大影響。適當?shù)恼{(diào)節(jié)長短期債務(wù)比例，可以有效地緩解資金需要與短期償債壓力。其次，擴大融資渠道。由上數(shù)據(jù)分析可知，永城煤電的資金主要來源還是通過舉債獲得，融資渠道較為單一，從而使得財務(wù)杠桿系數(shù)加大。擴大融資渠道，通過多種方式獲得資金，有效地減小杠桿，減小風險?？梢杂眠^債轉(zhuǎn)股的方式獲得資金，債務(wù)轉(zhuǎn)為股票，降低公司的債務(wù)規(guī)模，可以適時的減少利息費用支出，降低償債能力。債務(wù)轉(zhuǎn)為股票，意味著債務(wù)人轉(zhuǎn)為公司所有者，但是對于永城煤電來說，永城煤電是國有企業(yè)，并不會較大程度的稀釋股權(quán)，對其影響并不會很大。

（二）增強企業(yè)自身造血能力

對于企業(yè)來說，如果一個企業(yè)的造血能力不強時，那么就應(yīng)該適當?shù)臏p少舉債規(guī)模，使得企業(yè)的盈利能力與財務(wù)杠桿水平相適應(yīng)。當盈利能力較強時，可以適當?shù)脑龆鄠鶆?wù)，調(diào)節(jié)杠桿系數(shù)，增大杠桿彈性。根據(jù)永城煤電企業(yè)的融資情況，可以看出企業(yè)的內(nèi)部融資能力較低，造血能力較差，提高造血能力是企業(yè)發(fā)展的根本。雖然煤炭作為的傳統(tǒng)能源被不斷消費，但是國家基于環(huán)境保護和綠色發(fā)展的原因制定了一些政策來限制煤炭的使用，因此企業(yè)應(yīng)該在技術(shù)上不斷地創(chuàng)新，提高自身盈利能力。

（三）提高資金利用效率

資金使用效率的高低體現(xiàn)了公司是否能將現(xiàn)有的資金合理有效的支配，來保障債權(quán)人的權(quán)利。盡量提高資金使用效率，為此公司要時刻關(guān)注本公司的流動資金，速動資金以及庫存現(xiàn)金，盡量減少流動資金的占比，加快資金的周轉(zhuǎn)速度，讓資金運轉(zhuǎn)起來。資金使用效率還體現(xiàn)在將有限的資金用在緊要關(guān)頭，盡量控制每一筆資金的用處，對于能大幅度增加企業(yè)效益的項目要加大投入，無關(guān)緊要的可以盡量減少，使每一筆資金用的恰逢好處。所以這也需要各部門加強監(jiān)督，嚴格審核。

（四）強化財務(wù)風險意識

建立有效地財務(wù)風險預(yù)警機制來增強公司人員的財務(wù)風險意識。可以根據(jù)企業(yè)的盈利狀況，現(xiàn)金利用效率，債務(wù)規(guī)模風險值，通過企業(yè)的盈利能力，償債能力，流動比率，速動比率等來預(yù)測企業(yè)的資金收入的大小，并結(jié)合自身的資產(chǎn)負債率等指標來衡量財務(wù)杠桿水平與正常值來對比，來適當?shù)恼{(diào)整舉債規(guī)模。公司要對財務(wù)人員不斷地加強財務(wù)風險一時的培養(yǎng)，具有此種意識時，在做決策時就會在執(zhí)行過程中把握公司的財務(wù)風險，不斷地激勵員工的工作積極性，加強專業(yè)知識的培養(yǎng)，適時的給與員工一些激勵政策，對及時發(fā)現(xiàn)潛在風險的員工要給予及時獎勵，提高員工的綜合素質(zhì)。

三、總結(jié)

通過對永城煤電財務(wù)杠桿角度來分析企業(yè)由借款帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)正負效應(yīng)、盈利能力、資金利用效率以及財務(wù)人員的風險意識，反映了企業(yè)存在財務(wù)風險，并對存在的風險提出了相應(yīng)的風險防范措施，使得公司能夠降低債務(wù)違約的風險，提高公司償債能力，營造良好的投資環(huán)境。

參考文獻：

[1]劉連杰.A企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)及風險控制研究[D].長沙：湖南大學，2018.

[2]王會艷.煤炭企業(yè)集團資金集中管理問題探析[J].財會學習，2020（21）：163-164.

[3]段松林.A集團財務(wù)杠桿及財務(wù)風險控制研究[D].大連：大連海事大學，2018.

[4]謝海星.中小科技企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)與財務(wù)風險分析——以廣州SE科技為例[D].廣州：廣州大學，2017.

[5]顧迪.上市公司財務(wù)杠桿實證研究[D].成都：西華大學，2018.

[6]劉瑩.房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)杠桿與財務(wù)風險研究——以保利房產(chǎn)為例[J].2019（09）：173-175.

作者：王婷婷