導(dǎo)語：如何才能寫好一篇債務(wù)危機(jī)案例分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：破產(chǎn)重組　破產(chǎn)和解　債務(wù)終止　確認(rèn)原則

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，破產(chǎn)案件申請和處理包括三種途徑：破產(chǎn)清算、破產(chǎn)重組、破產(chǎn)和解。申請重組包括兩種情形：A、在資不抵債或不能支付的情形下；B、在具有明顯喪失清償能力可能的情形下。債務(wù)人申請破產(chǎn)和解包括兩個時點：A、陷入不能支付的困境，主動申請破產(chǎn)和解：B、法院受理破產(chǎn)申請(無論由誰提出)后，債務(wù)人可申請和解。

一、法律法規(guī)分析

1、有關(guān)債權(quán)、債務(wù)終止確認(rèn)的原則

破產(chǎn)重組或破產(chǎn)和解中涉及的有關(guān)債權(quán)、債務(wù)，屬于金融資產(chǎn)或負(fù)債。相應(yīng)的，破產(chǎn)重組或破產(chǎn)和解中有關(guān)的債權(quán)、債務(wù)的終止確認(rèn)原則，均應(yīng)適用《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號―金融工具確認(rèn)和計量》的第25條至29條的有關(guān)規(guī)定。例如，與《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解2006》相比，新修訂《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解2008》中進(jìn)一步明確指出，對《企業(yè)會計準(zhǔn)則第12號－債務(wù)重組》規(guī)范下的債務(wù)重組中涉及的金融負(fù)債和金融資產(chǎn)，只有在滿足《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》所規(guī)定的金融負(fù)債和金融資產(chǎn)終止確認(rèn)條件時，才能終止確認(rèn)。

具體而言，重組債務(wù)的終止確認(rèn)條件為：該金融負(fù)債的現(xiàn)時義務(wù)全部或部分已經(jīng)解除的，才能終止確認(rèn)該金融負(fù)債或其～部分。即當(dāng)且僅當(dāng)該負(fù)債(或該負(fù)債的一部分)消除時(即，當(dāng)合同中規(guī)定的義務(wù)解除、取消或到期時)，債務(wù)人才能將該項負(fù)債(或該項負(fù)債的一部分)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出。

在金融負(fù)債全部或部分終止確認(rèn)的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)將終止確認(rèn)部分的賬面價值與支付的對價(包括轉(zhuǎn)出的非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)的新金融負(fù)債)之間的差額，計人當(dāng)期損益。

2、有關(guān)重組債務(wù)終止確認(rèn)的具體條件

債務(wù)重組或和解結(jié)果具有不確定性，會計處理也存在著不確定性。因此，如上文所述，有關(guān)重組債務(wù)、和解債務(wù)，僅當(dāng)滿足《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計量》的第26條至29條的有關(guān)規(guī)定條件，才能終止確認(rèn)。

二、相關(guān)問題在會計實踐中的具體處理辦法

筆者認(rèn)為，破產(chǎn)重組的債務(wù)重組完成日，應(yīng)以重組計劃監(jiān)督期結(jié)束、重組計劃被完全執(zhí)行(或債務(wù)人有能力完全執(zhí)行)為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，才能終止確認(rèn)有關(guān)債務(wù)、并確認(rèn)有關(guān)債務(wù)重組損益(營業(yè)外收入)。破產(chǎn)和解的債務(wù)重組完成日，應(yīng)以和解協(xié)議被完全履行為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，才能終止確認(rèn)有關(guān)債務(wù)、并確認(rèn)有關(guān)債務(wù)重組損益(營業(yè)外收入)。

以破產(chǎn)重組為例，具體而言，只有同時滿足以下條件，才能認(rèn)為債務(wù)重組已完成(有關(guān)協(xié)議履行完畢)、債務(wù)重組收益已實現(xiàn)：

1、按期制定并表決的重組計劃，經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)或直接批準(zhǔn)

情形包括：各表決組均通過重組計劃，且人民法院裁定批準(zhǔn)；或部分表決組未通過重組計劃，但經(jīng)申請后人民法院直接批準(zhǔn)(應(yīng)符合《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的六項條件)。

值得注意的是，經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)的重組計劃，并不能保證債務(wù)人依法不再承擔(dān)對計劃減免債務(wù)的清償責(zé)任，如《企業(yè)破產(chǎn)法》第93條規(guī)定：如果債務(wù)人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重組計劃，經(jīng)申請人民法院裁定終止重組計劃執(zhí)行的。債權(quán)人在重組計劃中作出的債權(quán)調(diào)整的承諾失去效力。

2、債務(wù)人在規(guī)定的監(jiān)督期內(nèi)(包括經(jīng)人民法院裁定延長的監(jiān)督期限內(nèi))。重組計劃被完全執(zhí)行或債務(wù)人有能力完全執(zhí)行

重組計劃的執(zhí)行期間很可能在一年以上，因此不能下“重組計劃被完全執(zhí)行”的結(jié)論。如會計仍堅持在重組計劃被完全執(zhí)行時確認(rèn)重組損益，則又不能反映債務(wù)人未來很可能的債務(wù)清償金額，不利于反映債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債率，不利于債務(wù)人的未來經(jīng)營。而破產(chǎn)法規(guī)范重組的立法宗旨在于保護(hù)債權(quán)人利益的最大化。若會計不確認(rèn)很可能的負(fù)債，則直接影響債務(wù)人的經(jīng)營，間接影響債權(quán)人的利益，或者說，債權(quán)人的利益并沒有得到保證。因此，可以考慮替代的標(biāo)準(zhǔn)，這就是要求債務(wù)人有能力完全執(zhí)行，有能力的標(biāo)準(zhǔn)包括：(1)債務(wù)人的經(jīng)營方案是可行的；(2)債務(wù)人取得了第三方，特別是控股股東的財務(wù)支持。

三、相關(guān)案例分析

1、ST海納(會計師：浙江天健會計師事務(wù)所)

破產(chǎn)重組的債務(wù)重組。以重組計劃監(jiān)督期結(jié)束、重組計劃被完全執(zhí)行為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，終止確認(rèn)有關(guān)債務(wù)、并確認(rèn)有關(guān)債務(wù)重組損益3.68億。

2007年度財務(wù)報表附注有關(guān)披露：2007年9月，因面臨債務(wù)危機(jī)，浙江海納被債權(quán)人向法院申請破產(chǎn)重組，并被法院宣告進(jìn)入破產(chǎn)重組程序。根據(jù)債權(quán)人會議通過并經(jīng)法院批準(zhǔn)的《重組計戈4草案》，浙江海納及重組方在按申報債權(quán)本金的25.35％清償后。剩余本金債權(quán)、全部利息債權(quán)和其他債權(quán)予以減免。2007年12月，因本公司重組計劃已在重組計劃期內(nèi)執(zhí)行完畢，經(jīng)法院裁定，浙江海納管理人監(jiān)督職責(zé)終止，按照重組計劃減免的債務(wù)，浙江海納不再承擔(dān)清償責(zé)任；并且重組方承諾。對在本次破產(chǎn)重組中可能存在的未申報債權(quán)，如果經(jīng)法院確認(rèn)，由重組方按照重組計劃規(guī)定的同類債權(quán)的清償條件負(fù)責(zé)清償，因此，導(dǎo)致浙江海納出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的連帶擔(dān)保責(zé)任得到解除。

2、ST浪莎(會計師：四川華信會計師事務(wù)所)

篇2

一、現(xiàn)行教學(xué)模式存在的問題

作為金融工程專業(yè)的主要專業(yè)課程，金融風(fēng)險管理的教學(xué)一直是以課堂教學(xué)為主。金融風(fēng)險一般是針對金融機(jī)構(gòu)如銀行、保險公司及證券公司所面臨的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、操作風(fēng)險以及其他相關(guān)金融風(fēng)險。單從老師的“教”很難讓學(xué)生掌握基本管理方法，應(yīng)該讓學(xué)生以“學(xué)”的方式促進(jìn)學(xué)生對基本知識點靈活掌握，讓學(xué)生更能自主的發(fā)現(xiàn)問題以及解決問題[2]。金融工程專業(yè)是一門建立在金融學(xué)、數(shù)學(xué)、計算機(jī)基礎(chǔ)上的學(xué)科，以研究金融衍生品為主，以工程學(xué)原理、系統(tǒng)學(xué)原理為理論基礎(chǔ)，以專業(yè)構(gòu)建和完善金融體系為目標(biāo)，是一門系統(tǒng)研究虛擬市場的專業(yè)[2]，對實際操作方面是有做相應(yīng)教學(xué)要求?，F(xiàn)有的金融風(fēng)險管理教學(xué)中也缺少實踐教學(xué)環(huán)節(jié)，學(xué)生只掌握了理論基礎(chǔ)卻無法再實際中應(yīng)用，這也是現(xiàn)行教學(xué)方式所存在的另一方面的問題。所以，教學(xué)改革必須從這幾個方面入手。

二、教學(xué)方式改革初探

（一）改進(jìn)理論教學(xué)方式

理論教學(xué)是學(xué)習(xí)任何一門學(xué)科的基石，沒有理論學(xué)習(xí)就不具備實踐基礎(chǔ)。一般理論教學(xué)往往枯燥無味，如何讓學(xué)生產(chǎn)生學(xué)習(xí)興趣、讓學(xué)生能自主學(xué)習(xí)一直是目前高校理論教學(xué)的短板。專業(yè)課大多設(shè)置在第三學(xué)期以后，這也就意味著學(xué)生掌握基礎(chǔ)課程之后，有能力參與專業(yè)課的學(xué)習(xí)與研究。所以，理論教學(xué)除了注重教授教材知識外，還需要調(diào)動起學(xué)生的求知積極性，教學(xué)方法上采用多樣式的教學(xué)方法如案例式、參與式以及探討式教學(xué)。例如，在講授金融風(fēng)險種類時，可以精選國內(nèi)外相關(guān)實際案例，通過案例分析讓學(xué)生結(jié)合所學(xué)內(nèi)容更清楚判別金融風(fēng)險種類。教材內(nèi)容多數(shù)屬于滯后信息，而現(xiàn)在的本科學(xué)生大多屬于信息化意識較強(qiáng)的90后，如果只按照滯后信息灌輸教學(xué)內(nèi)容很難吸引到學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。案例式教學(xué)方法主要是讓學(xué)生們在案例分析的過程中找到積極參與的樂趣，通過閱讀查詢大量相關(guān)信息也可以讓學(xué)生更為全面的了解金融行業(yè)相關(guān)風(fēng)險管理知識，讓學(xué)生從被動的“要我學(xué)”轉(zhuǎn)變成主動的“我要學(xué)”?！皡⑴c式”教學(xué)是一種由學(xué)生主動參與教學(xué)活動和教學(xué)過程的教學(xué)方式，其特點是改變教師一言堂的教學(xué)形式和學(xué)生被動學(xué)習(xí)的教學(xué)定位[3]。三人行必有我?guī)煹乃枷胍部梢苑e極運(yùn)用到教學(xué)過程中來，教學(xué)最重要是需要學(xué)生的自主“學(xué)”，而學(xué)生最大的優(yōu)勢在于他們能多方位的發(fā)現(xiàn)新信息化時代里的新知識。因此，互學(xué)型的參與式教學(xué)會使學(xué)生更有信心參與學(xué)習(xí)并為以后深入的研究學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。在改變現(xiàn)有教學(xué)方式的同時，也應(yīng)當(dāng)多借鑒國外大學(xué)經(jīng)驗及教學(xué)理念，如CDIO理念也可以積極應(yīng)用于金融風(fēng)險管理教學(xué)方式之中。CDIO教學(xué)思想起源于美國麻省理工和瑞士皇家工學(xué)院從2000年開始研究的新型教學(xué)理念。CDIO主要代表構(gòu)思（Conceive）、設(shè)計（Design）、實現(xiàn)（Implement）和運(yùn)作（Operate），主要是提倡以培養(yǎng)學(xué)生能力為核心、以實踐為載體的新型教育理念[4]。雖然CDIO教學(xué)理念多適用于工科專業(yè)，但金融工程專業(yè)也是具有理論與實踐結(jié)合的潛在熱門專業(yè)，因此，應(yīng)該將此觀念應(yīng)用于金融風(fēng)險管理課程教學(xué)中去，培養(yǎng)學(xué)生更深層次的創(chuàng)新能力、個人能力以及與社會協(xié)調(diào)的能力。

（二）加強(qiáng)實踐教學(xué)

金融風(fēng)險管理是一門與實際聯(lián)系緊密的學(xué)科。金融風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。從馬科維茨投資理論可以知道獲得高額收益回報就必須承擔(dān)一定風(fēng)險，而這些風(fēng)險都是無法通過分散化方式進(jìn)行消除。所以必須認(rèn)清風(fēng)險以合理方法有效管理風(fēng)險。金融風(fēng)險管理的思想都是以量化風(fēng)險的數(shù)理方式來進(jìn)行管理，因此除了理論教學(xué)之外，也要加強(qiáng)實踐教學(xué)。比如精選金融風(fēng)險建模相關(guān)教材便可以讓學(xué)生正在接觸到風(fēng)險管理的實際工作中去。通過實踐上機(jī)課程讓學(xué)生們使用Excel、VBA等軟件學(xué)會量化信用風(fēng)險的工具；通過股票、期貨風(fēng)模擬交易讓學(xué)生了解股票市場以及其面臨的金融風(fēng)險。通過一些實訓(xùn)操作可以提高學(xué)生動手能力，也為畢業(yè)后從事金融相關(guān)聯(lián)專業(yè)打下前期基礎(chǔ)。

（三）課堂外學(xué)習(xí)

信息技術(shù)的發(fā)展也豐富了傳統(tǒng)教學(xué)方式，為學(xué)生提供了多渠道學(xué)習(xí)機(jī)會。金融風(fēng)險管理屬于交叉學(xué)科，其中內(nèi)容與金融學(xué)、投資學(xué)及期權(quán)期貨及其他衍生品等學(xué)科內(nèi)容有重復(fù)部分。應(yīng)鼓勵學(xué)生利用網(wǎng)絡(luò)平臺接觸相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)公開課、慕課及微課等各種課外學(xué)習(xí)方式更全面的掌握金融風(fēng)險管理相關(guān)知識。學(xué)校也可以多組織專家或者相關(guān)從業(yè)人員的主題講座，讓學(xué)生們能從實際出發(fā)了解學(xué)科，做到有的放矢的學(xué)習(xí)。除此之外，也可以在每學(xué)期組織研討會，找出與金融風(fēng)險管理貼近的主題，讓學(xué)生們自主討論并從中拓展知識面。通過這些方式，讓學(xué)生產(chǎn)生興趣并且能培養(yǎng)學(xué)生的研究能力。

（四）豐富考評方式

在掌握基本知識的學(xué)習(xí)后，也需要用有效的方式檢驗學(xué)生掌握程度，通過考評也能及時為老師提供依據(jù)，可以提高教學(xué)效果。但單從幾次考試不能完全體現(xiàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)效果，所以必須豐富考察形式。考評形式應(yīng)多樣化，比如可以通過案例分析、討論課發(fā)言、期末考試、實驗報告等多種形式多方位考察學(xué)生。這樣便可以從基礎(chǔ)知識到分析能力等各個方面綜合評價學(xué)生，也可以培養(yǎng)和鍛煉學(xué)生的能力，達(dá)到人才培養(yǎng)目標(biāo)。

三、結(jié)束語

教學(xué)改革是一個任重而道遠(yuǎn)的過程。本文從理論教學(xué)、實踐教學(xué)、課堂外教學(xué)以及考評方式四個方面改善現(xiàn)有的教學(xué)模式，從理念到實際仍需要經(jīng)歷推行磨合?？傊?，我們應(yīng)該突破傳統(tǒng)，在各個方面完善金融風(fēng)險教學(xué)，提高教學(xué)質(zhì)量，使學(xué)生不但掌握了理論知識，也提升了實踐能力，培養(yǎng)出符合時代需求發(fā)展的金融風(fēng)險管理人才。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：國際金融 實訓(xùn)教學(xué) 實踐 改革發(fā)展

近些年不少的高等教育機(jī)構(gòu)都紛紛采用以培養(yǎng)應(yīng)用型人才、研究型人才為主的教學(xué)模式，逐步與國際接軌，真正的實現(xiàn)“國際貿(mào)易”的本質(zhì)，實踐教學(xué)是經(jīng)濟(jì)管理教學(xué)創(chuàng)新的需要，也是學(xué)科發(fā)展的需要，更是教師義不容辭的責(zé)任，改革教學(xué)是對學(xué)生綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，成為新一代教學(xué)機(jī)構(gòu)發(fā)展的重點。

一、國際金融教學(xué)自身存在的缺陷

（一）雖然模式上有了一定的轉(zhuǎn)變，但是大體上并沒有較大的改觀

目前雖然有多媒體教學(xué)，但是總體上沒有克服傳統(tǒng)教學(xué)方式單一的缺點，仍然以老師講，學(xué)生聽為主。和其他大多數(shù)經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)課一樣，多媒體課件僅僅類似于黑板，只是以課件代替板書，仍然以講解為主，缺乏模擬實踐教學(xué)，學(xué)生對于抽象的知識無法獲得感性認(rèn)識，從而教學(xué)效果也大打折扣。

（二）教學(xué)素質(zhì)缺陷導(dǎo)致教學(xué)效果打折扣

國際金融教學(xué)難度較大――金融本身就是抽象的知識，而國際金融的實踐教學(xué)卻是要把抽象的知識具體化，這就需要大量配套的教學(xué)材料和仿真的實訓(xùn)設(shè)備，更重要的是還需要老師具備在企業(yè)、銀行、證券以及保險公司從業(yè)的實踐經(jīng)驗，從而幫助學(xué)生課堂知識運(yùn)用到實踐中進(jìn)行施教，這就需要老師具備較高的專業(yè)知識素養(yǎng)，以及學(xué)校對于國際金融實訓(xùn)基地的投入，這個對于中職類學(xué)校而言，難度往往較大。

二、國際金融實訓(xùn)能力的培養(yǎng)

新時代的發(fā)展下，教師應(yīng)該注重學(xué)生實踐及綜合能力的培養(yǎng)，不能采用傳統(tǒng)的老師講，學(xué)生記的“滿堂灌”的教學(xué)方法，必須采用多種教學(xué)手段，改良原有的教學(xué)方法，才能很好地完成預(yù)期的教學(xué)目標(biāo)。

（一）注重課堂教學(xué)，鍛煉學(xué)生實際操作能力

國際金融這門課程的學(xué)習(xí)，需要學(xué)生針對其具體金融業(yè)務(wù)進(jìn)行模擬操作。具體如下：通過解讀外匯市場行情，運(yùn)用外匯交易方法：即期、遠(yuǎn)期、掉期、套匯與套利、外匯期貨、外匯期權(quán)、互換交易等來幫助個人、企業(yè)或者銀行來進(jìn)行外匯風(fēng)險管理，規(guī)避匯率波動風(fēng)險；通過學(xué)習(xí)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)：福費(fèi)廷業(yè)務(wù)、保理業(yè)務(wù)、出口信貸業(yè)務(wù)的運(yùn)用來幫助進(jìn)出口企業(yè)合理收匯和付匯，從而鍛煉學(xué)生的實際操作能力，為學(xué)生在銀行、證券、保險、基金等金融機(jī)構(gòu)和跨國公司投融資部門做應(yīng)用型金融工作奠定一定的基礎(chǔ)。

（二）豐富教學(xué)案例，鞏固學(xué)生理論聯(lián)系實際能力

通過案例教學(xué)，讓學(xué)生在實際的背景和具體的教學(xué)情境中去積極思考問題，主動探索，培養(yǎng)學(xué)生分析實際問題、解決實際問題的能力。例如：自2008年6月起，源于美國的因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，最后，致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足的次貸危機(jī)；以及自自2009年以來在歐洲部分國家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)――歐債危機(jī)。通過讓學(xué)生分析危機(jī)產(chǎn)生的原因，探討歐債危機(jī)和次貸危機(jī)的關(guān)系，從而提出一些能夠緩解或解決危機(jī)的具體措施等，做到讓學(xué)生主動分析這些具有熱點實時性的案例，鍛煉和培養(yǎng)學(xué)生的案例分析能力。

（三）深化校內(nèi)外實訓(xùn)，培養(yǎng)學(xué)生專業(yè)技能

目前，國內(nèi)的高校已經(jīng)逐步普及的教學(xué)模式為：校內(nèi)實訓(xùn)與校外實訓(xùn)相結(jié)合的教學(xué)方法，加強(qiáng)了學(xué)生技能訓(xùn)練和能力鍛煉，且營造鞏固課堂教學(xué)內(nèi)容，以達(dá)到更好的教學(xué)目的。國際金融涉及的內(nèi)容雖然比較抽象，但是和現(xiàn)實相聯(lián)系的知識也比較多、可操作性較強(qiáng)，提高國際金融課程的教學(xué)效果，培養(yǎng)學(xué)生的專業(yè)技能，必須將校內(nèi)實訓(xùn)和校外實訓(xùn)相結(jié)合。校內(nèi)實訓(xùn)可以在日常的教學(xué)中結(jié)合模擬教學(xué)軟件，讓學(xué)生模擬相關(guān)角色，身臨其境感受逼真的職業(yè)氛圍，培養(yǎng)學(xué)生多思、多問、多說的習(xí)慣，來增進(jìn)學(xué)生對專業(yè)知識和技能的理解與掌握。校外實訓(xùn)，可以通過到企業(yè)、銀行、證券外匯公司的參觀學(xué)習(xí)，進(jìn)行現(xiàn)場的操作等，結(jié)合課程教學(xué)目標(biāo)而開展系統(tǒng)性實踐性教學(xué)，來檢查學(xué)生對于國際金融理論知識的掌握，以及培養(yǎng)學(xué)生國際金融實踐的專業(yè)操作能力。

（四）多種語言教學(xué)，真正實現(xiàn)國際化

國際金融是存在國家與地方上的貿(mào)易關(guān)系，因此針對語言溝通上的缺陷，需要教師在語言上面方便學(xué)生以后的就業(yè)做出指導(dǎo)，目前英語是國際化語言，所以在教學(xué)過程中，最起碼也應(yīng)該做到“雙語教學(xué)”，真正意義上實現(xiàn)“國際化”。但是，在深度學(xué)習(xí)英文中，一定要擺正學(xué)生的學(xué)習(xí)態(tài)度，一定要以國際金融實訓(xùn)基本原理和理論為主，不要轉(zhuǎn)變成了英文的側(cè)重學(xué)習(xí)，這樣不僅沒有實現(xiàn)效果上的提高，反而起到了反作用，另外教師本身一定要明白雙語教學(xué)的實質(zhì)，避免造成學(xué)生對雙語課程內(nèi)容掌握過于淺顯，來提高學(xué)生的綜合能力。

參考文獻(xiàn)：

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[2]賀麗麗.案例教學(xué)在國際金融教學(xué)中的運(yùn)用[J]現(xiàn)代企業(yè)教育，2011年18期

篇4

【關(guān)鍵詞】高職金融學(xué) 實踐教學(xué) 教學(xué)設(shè)計

高職金融學(xué)的課程設(shè)置是指在學(xué)生在熟練掌握金融學(xué)基本理論知識的基礎(chǔ)上，對貨幣金融政策和當(dāng)前的金融現(xiàn)象進(jìn)行初步的分析和解釋，使學(xué)生能夠判斷出貨幣金融的發(fā)展趨勢，為后續(xù)的金融學(xué)專業(yè)課程打下堅實的基礎(chǔ)。由于金融學(xué)的基礎(chǔ)課程抽象性強(qiáng)、概念繁雜，理解起來也不是那么容易，所以教師應(yīng)該加強(qiáng)金融學(xué)的實踐教學(xué)，讓學(xué)生在實踐活動中加強(qiáng)對金融知識的理解，激發(fā)出學(xué)生對金融知識的學(xué)習(xí)熱情。

一、引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行模擬實踐，分析實際案例

在高職金融學(xué)課程的教學(xué)實踐中，實際案例分析是最常用的教學(xué)活動方式，教師可以把案例分析與理論教學(xué)相互穿插、交叉進(jìn)行。教師可以在學(xué)生學(xué)過理論知識以后，利用案例分析的形式來做內(nèi)容匯總和理論拓展，也可以利用案例分析來作為課前引導(dǎo)，引出所講內(nèi)容，從而幫助學(xué)生理解教學(xué)內(nèi)容，誘發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。比如在學(xué)習(xí)貨幣形態(tài)這一內(nèi)容時，教師可以先對美元/日元、人民幣/美元、英鎊/美元等進(jìn)行核心價格區(qū)域分析，然后進(jìn)行概念講述，引出等價交換、貨幣的性質(zhì)以及商品與貨幣的關(guān)系的知識。教師可以讓學(xué)生對貨幣的演進(jìn)規(guī)律進(jìn)行討論分析，讓學(xué)生討論“銀行卡算不算貨幣，貨幣最終會不會消失”等問題，教師可以幫助學(xué)生結(jié)合生活實際進(jìn)行討論，以此來加深學(xué)生對貨幣相關(guān)概念的理解。教師還可以讓學(xué)生對當(dāng)前國際金融熱點或國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象進(jìn)行案例分析解讀。通過這一實踐活動讓學(xué)生對金融現(xiàn)象多加關(guān)注，鍛煉學(xué)生的語言表達(dá)能力。比如歐洲一些債務(wù)危機(jī)和一些貨幣政策問題等，教師都可以拿來作為金融案例分析的話題。

此外，教師還可以利用實體實驗室讓學(xué)生進(jìn)行模擬經(jīng)紀(jì)公司和股票交易的實踐訓(xùn)練。教師可以把學(xué)生課堂學(xué)過的理論知識和重點內(nèi)容在模擬實踐中進(jìn)行仿真訓(xùn)練，讓理論聯(lián)系實際從而達(dá)到培養(yǎng)實用型人才的目的。在模擬訓(xùn)練中，教師可以設(shè)定若干個練習(xí)項目，并對訓(xùn)練提出具體要求。比如對于模擬股票交易教師要設(shè)定具體的數(shù)額，并進(jìn)行一個階段的實際交易，讓學(xué)生更深入的理解盈虧情況、選股依據(jù)、技術(shù)面分析思路以及投資心得、經(jīng)驗教訓(xùn)等，對相關(guān)的理論知識有一個更直觀的理解，同時也提高了學(xué)生的文字寫作能力和口頭表達(dá)能力。教師還可以組織學(xué)生創(chuàng)設(shè)真實的教學(xué)情境，使學(xué)生通過角色扮演進(jìn)行實際模擬訓(xùn)練。比如在學(xué)習(xí)信用形式內(nèi)容時，教師給學(xué)生布置了六個模擬實踐情景創(chuàng)設(shè)的任務(wù)，讓學(xué)生分成六組用抽簽的形式任意抽兩個進(jìn)行情景創(chuàng)設(shè)，使學(xué)生通過扮演真實角色來增強(qiáng)對這些知識點的理解和記憶。學(xué)生在愉快的活動中把學(xué)過的知識與社會實際相結(jié)合，增加了知識的實用性。

二、分析職業(yè)特點就業(yè)需求，設(shè)計模塊內(nèi)容

高職院校的教學(xué)特點是以就業(yè)為導(dǎo)向，這就要求教師采用的教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)手段要能夠適應(yīng)就業(yè)崗位的需求。一般高職學(xué)校的課程都是學(xué)科性的，每個學(xué)科都有自己的特點，這不利于使教與學(xué)完全達(dá)到一致。因此教師根據(jù)就業(yè)崗位來設(shè)置課程模塊，提高學(xué)生的崗位能力。高職的專業(yè)設(shè)置中往往在一個大專業(yè)下分出許多子專業(yè)，如在金融專業(yè)下面分有投資理財、金融管理、證券交易等具體的專業(yè)方向，而這些專業(yè)群有著同一的專業(yè)方向，他們的專業(yè)模塊存在著一定的聯(lián)系性。但這些專業(yè)對應(yīng)的工作崗位和具體專業(yè)任務(wù)又不相同，這就要求教師在劃分課程模塊時既要相互聯(lián)系，又要根據(jù)不同的崗位、任務(wù)分別教學(xué)。教學(xué)實踐活動要從低年級開始，教師要讓學(xué)生在進(jìn)入大學(xué)之后從低層次模塊開始學(xué)習(xí)，在掌握了相應(yīng)的工作技能后，循序漸進(jìn)的進(jìn)入高層次模塊進(jìn)行學(xué)習(xí)，使學(xué)生的工作技能進(jìn)一步得到提高。

高職的模塊化教學(xué)要以培養(yǎng)就業(yè)能力作為教學(xué)核心，實踐教學(xué)要能夠培養(yǎng)學(xué)生的基本能力和專業(yè)能力，使學(xué)生的創(chuàng)新能力和人際交往能力得到全面發(fā)展，使學(xué)生具有核心專業(yè)能力與特色能力，能夠根據(jù)具體的行業(yè)要求發(fā)揮出自己具體的專業(yè)能力。比如在金融行業(yè)中學(xué)生要具備較強(qiáng)的務(wù)管理能力、銀行業(yè)務(wù)結(jié)算、投資理財?shù)饶芰?。模塊化實踐教學(xué)目前還在探索、嘗試階段，缺乏標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的教材，這就需要教師在教學(xué)實踐中將教材與模塊實踐相結(jié)合，自己編寫出模塊實踐教學(xué)的教材體系，在實踐中不斷改進(jìn)、不斷完善。對于模塊教學(xué)的課程設(shè)計，教師要根據(jù)行業(yè)的就業(yè)要求來確定實踐教學(xué)的教學(xué)目標(biāo)，然后根據(jù)工作崗位把實踐課程分為崗位認(rèn)知、校內(nèi)實習(xí)、校外實踐三個模塊，給每個模塊設(shè)置五到六門相關(guān)課程。教師要通過實施模塊化實踐教學(xué)培養(yǎng)出符合社會需求，有利于學(xué)生發(fā)展的復(fù)合型人才。

三、構(gòu)建綜合教學(xué)評價體系，引導(dǎo)實地調(diào)查

在高職金融學(xué)實踐教學(xué)過程中，教師根據(jù)教學(xué)內(nèi)容可以安排學(xué)生對實際社會金融現(xiàn)象進(jìn)行實地調(diào)查，以此來增加學(xué)生對某一金融理論知識的理解，使學(xué)生了解社會經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)象的發(fā)生原因以及對社會經(jīng)濟(jì)的影響，提出相應(yīng)的措施策略。比如教師在對貨幣供求這部分知識進(jìn)行講解時，可以讓學(xué)生自由結(jié)組對當(dāng)前物價情況進(jìn)行實際調(diào)查，讓學(xué)生走進(jìn)農(nóng)貿(mào)市場、大型商場、超市、飯店、路邊小攤等場所，對當(dāng)前的農(nóng)產(chǎn)品、服裝、飲食、家電、交通、文化等物價變動情況進(jìn)行實際考察，然后通過總結(jié)形成調(diào)查報告，制作成PPT在課堂上展示調(diào)查結(jié)果。項目實地調(diào)查鍛煉了學(xué)生的綜合能力，激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，提高了學(xué)生的組織能力和獨(dú)立解決問題的能力。而PPT的制作和講解鍛煉了學(xué)生的動手能力和語言組織能力，把專業(yè)知識與社會實踐緊密結(jié)合，提高了學(xué)生的實際應(yīng)用能力。

當(dāng)前高職教學(xué)實踐中需要重點改革的應(yīng)該是評價、考核方式。目前多數(shù)高職院校的考核方式還停留在簡單的理論知識考核模式上，這不能完全反映出學(xué)生對知識的掌握和理解程度，也不能體現(xiàn)學(xué)生對知識的實際應(yīng)用能力。因此，我們要打破重理論輕實踐的考核模式，采用理論掌握與實際操作相結(jié)合的評價方式，對學(xué)生課程的實際掌握情況以及水平能力進(jìn)行科學(xué)的評價。比如教師可以規(guī)定金融學(xué)的理論分?jǐn)?shù)占總評價的30%，實踐能力占60%，加大學(xué)生實踐操作能力的比例，另外10%成績根據(jù)學(xué)生的專業(yè)技能考核以及競賽、創(chuàng)新活動的表現(xiàn)進(jìn)行評價。教師通過建立科學(xué)合理的多元化綜合評價體系，能夠提高學(xué)生的動手實踐能力和創(chuàng)新能力，提升高職院校金融學(xué)的教學(xué)效果。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿概念；財務(wù)效用；問題與對策

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年10月28日

一、財務(wù)杠桿概念

財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。在一定的稅前利潤范圍內(nèi)，債務(wù)融資的成本是不變的，隨著息稅前利潤增加，單位利潤所負(fù)擔(dān)的固定性利息費(fèi)用就會相對的減少，從而單位利潤可供股東分配的部分會相應(yīng)的增加，普通股股東每股收益的增長率將大于息稅前利潤增長率。

二、財務(wù)杠桿的效用

一般講，企業(yè)經(jīng)營中總會發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，由于企業(yè)負(fù)債籌資而產(chǎn)生的固定財務(wù)費(fèi)用的存在，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱為財務(wù)杠桿作用。但是，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率小于借入資本的利息率時，借入資本所賺得的利潤還不足以償還借入資本的利息，需用企業(yè)自有資金來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。其結(jié)果是企業(yè)不得不以減少權(quán)益資本來償債，損害所有者的利益。

三、企業(yè)運(yùn)用財務(wù)杠桿應(yīng)注意的問題

（一）將財務(wù)杠桿視同為企業(yè)負(fù)債。在企業(yè)財務(wù)管理活動中，財務(wù)杠桿是通過負(fù)債來起作用的，二者之間相互依存。但是，這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財務(wù)杠桿的存在與否，財務(wù)杠桿決定是否負(fù)債”的疑問。負(fù)債是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。同時，負(fù)債也不僅僅局限于財務(wù)杠桿的使用，還可以從企業(yè)實際情況來考慮。

企業(yè)的盈虧平衡點需要提高，企業(yè)運(yùn)用財務(wù)杠桿負(fù)債籌資經(jīng)營，在其他條件不變的情況下，必然增加企業(yè)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。由于利息費(fèi)用屬于固定費(fèi)用的性質(zhì)，債務(wù)使用越多，財務(wù)杠桿也越大，企業(yè)在實際籌資過程中必然會有籌資費(fèi)用的產(chǎn)生，從而計入固定營業(yè)費(fèi)用中的固定籌資費(fèi)用也越多。企業(yè)綜合盈虧平衡點的銷售額是等于固定成本總額除以加權(quán)平均貢獻(xiàn)毛利，故勢必使企業(yè)的綜合盈虧平衡點墊高了。

（二）忽視財務(wù)風(fēng)險，過度利用財務(wù)杠桿。在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)之間的杠桿收購、杠桿并購情況，這兩個情況的實質(zhì)都是通過負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務(wù)杠桿雙重影響：未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無法支付借款本息的財務(wù)風(fēng)險。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，注重財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。

（三）發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用

1、合理控制風(fēng)險。根據(jù)風(fēng)險與收益同在和風(fēng)險與收益同增規(guī)律，財務(wù)杠桿在增加權(quán)益資本收益的同時，也在增加企業(yè)的則務(wù)風(fēng)險。所以，企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限地擴(kuò)展。

2、合理確定負(fù)債。不能超過企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力超額負(fù)債，主要在負(fù)債時機(jī)、負(fù)債比率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債利率等方面下工夫。

3、提高息稅前收益率。企業(yè)必須注重擴(kuò)大再生產(chǎn)和挖掘增效潛力，通過減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)、合理配置資產(chǎn)加速企業(yè)盈利能力的增長，從而提高企業(yè)的權(quán)益資本利潤率，發(fā)揮財務(wù)杠桿正效應(yīng)。

4、建立相關(guān)償債制度。主要是建立償債基金，妥善安排還貸時間，分析企業(yè)償債能力。

四、財務(wù)杠桿在企業(yè)中的實際應(yīng)用

（一）合理舉債，借債有度。主要應(yīng)從兩方面考慮：一方面息稅前總資產(chǎn)利潤率應(yīng)高于負(fù)債利息率，這是前提；另一方面資產(chǎn)貸款負(fù)債率（貸款總額與資產(chǎn)總額之比）一般掌握不超過 50%（隨行業(yè)不同而略有差異）。負(fù)債方可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，弱化債務(wù)籌資風(fēng)險。我國金融市場的現(xiàn)狀，決定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)該衡量負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)是否有利，一旦確定了應(yīng)該進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，就應(yīng)隨之確定負(fù)債的額度和比例，前提是根據(jù)企業(yè)所屬的行業(yè)及經(jīng)營情況進(jìn)行論證。從理論上說，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債總額與權(quán)益資本總額相等時，企業(yè)就有足夠的償付能力。只要經(jīng)營利潤增長穩(wěn)定，企業(yè)就有足夠的償付能力和風(fēng)險承受能力，企業(yè)就可以保持較高負(fù)債率以獲得財務(wù)杠桿利益。針對由利率、匯率變動帶來利息額的變動進(jìn)而影響財務(wù)杠桿作用的風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率和匯率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排，規(guī)避籌資風(fēng)險。

五、財務(wù)杠桿案例分析

韓國第二大集團(tuán)大宇集團(tuán)1999年11月1日向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長金宇中及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大宇的債務(wù)危機(jī)負(fù)責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件?！表n國媒體認(rèn)為，這意味著“大宇集團(tuán)解體進(jìn)程已經(jīng)完成”，“大宇集團(tuán)已經(jīng)消失”。

大宇集團(tuán)1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時主要從事勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。20世紀(jì)70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國外資源的開發(fā)。經(jīng)營范圍包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個，國外分公司30多個。大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國第二大企業(yè)，世界20家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá)650億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國的象征。然而，就這樣一個曾經(jīng)輝煌的大公司，由于超速發(fā)展，背負(fù)了高額的債務(wù)。在1999年，由于經(jīng)營不善、資不抵債被迫向法院申請破產(chǎn)，2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)，成為韓國歷史上最大的商業(yè)破產(chǎn)案。

大宇集團(tuán)破產(chǎn)原因：1、錯誤判斷金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，大宇集團(tuán)錯誤的判斷形勢，繼續(xù)大量借外債擴(kuò)張，使得公司面臨風(fēng)險很高。由于風(fēng)險過高，集團(tuán)無法生存；2、政府盲目支持，從1萬美金做布料貿(mào)易起家，在發(fā)展初期得到政府的大力支持，這使得他很容易從銀行得到各種貸款用于兼并其他企業(yè)，從而使企業(yè)快速發(fā)展。正是這一路高歌的兼并把大宇集團(tuán)送上了絕路。

從財務(wù)角度分析其倒閉的原因，大宇集團(tuán)倒閉的一個重要原因就是財務(wù)杠桿的負(fù)作用在作怪。1997年年底韓國發(fā)生金融危機(jī)，根據(jù)財務(wù)杠桿原理，為了降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該減少利息支出，，而要減少利息支出就必須償還債務(wù)。其他企業(yè)開始變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以降低財務(wù)杠桿系數(shù)。大宇集團(tuán)非但不減少債務(wù)，而且發(fā)行了大量債券，增加了他的財務(wù)負(fù)擔(dān)，更增加了財務(wù)風(fēng)險。

大宇集團(tuán)的事件給我們的啟示：財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”。當(dāng)總資產(chǎn)和利潤率大于借款利率時，舉債給企業(yè)帶來的是積極正面的影響；相反，當(dāng)資產(chǎn)和利潤率小于借款利率時，舉債給企業(yè)帶來的是消極影響。我們應(yīng)從“大宇神話”破滅中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)企業(yè)自身管理的改進(jìn)，及時從多元化經(jīng)營的幻夢中醒悟過來，清理與企業(yè)核心競爭能力無關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保留與企業(yè)核心競爭能力相關(guān)的業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高企業(yè)的核心競爭能力。

六、結(jié)語

通過對財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用分析，我們得到財務(wù)杠桿是在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營下起作用的，而且利用得當(dāng)財務(wù)杠桿可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。但是，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險必定會隨著企業(yè)利用財務(wù)杠桿而加大。一般情況下，我們都是厭惡風(fēng)險的。所以，財務(wù)風(fēng)險是不應(yīng)該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財務(wù)風(fēng)險，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營安全。由于財務(wù)杠桿的作用，財務(wù)杠桿率越高，財務(wù)風(fēng)險也越大。在這里我們提出財務(wù)風(fēng)險問題，希望企業(yè)在利用財務(wù)杠桿過程中加以注意和規(guī)避。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]袁春麗.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險防范[J].企業(yè)管理，2012.

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關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；資本結(jié)構(gòu)；投資決策

財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營，它是投資者在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用，而在這種利用中，只要企業(yè)在籌資中通過適當(dāng)舉債調(diào)整資本結(jié)構(gòu)可以給企業(yè)帶來額外收益。財務(wù)杠桿在企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)營中具有重要的作用，如果企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用會使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且債務(wù)資本比例越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。反之，如果企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

財務(wù)杠桿的選擇直接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從而對一個企業(yè)的興衰具有深遠(yuǎn)的影響，本文就已有資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行總結(jié)，并對其進(jìn)行評價，借鑒國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)理論的成果，由此引出我國企業(yè)應(yīng)該在應(yīng)用財務(wù)杠桿時應(yīng)該注意的問題。

一、理論回顧：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論及其評價

（一）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和其發(fā)展的最新趨勢

1、MM理論

1958年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪格萊尼和金融學(xué)家默頓·米勒提出MM定理，并在隨后的十多年里不斷修正改進(jìn)，前后經(jīng)歷了三個階段：第一，MM理論1——資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論即假設(shè)不考慮稅收情況下，企業(yè)無論以負(fù)債籌資還是權(quán)益資本籌資，企業(yè)總價值都不受資本結(jié)構(gòu)的影響；第二，MM理論2——資本結(jié)構(gòu)有關(guān)論，是考慮公司所得稅的MM理論，認(rèn)為因負(fù)債利息避稅利益，企業(yè)價值會隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而增加，當(dāng)100%負(fù)債時企業(yè)價值最大，故理論上企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)為100%負(fù)債；第三，MM理論3——米勒模型，是同時考慮公司所得稅和個人所得稅時的MM理論，認(rèn)為企業(yè)所得稅提高時，資金會從股票轉(zhuǎn)移到債券以獲得節(jié)稅效益，此時企業(yè)的負(fù)債率提高，另一方面，如果個人所得稅提高，并且股利收入的稅率低于債券利息收入的稅率時，資金則會從債券轉(zhuǎn)移到股票，此時企業(yè)的負(fù)債率降低。該理論暗示的一層含義是：現(xiàn)實的世界不可能是完美的，因而資本結(jié)構(gòu)很可能會影響企業(yè)的投資決策。正是基于這一推斷，財務(wù)杠桿與企業(yè)投資之間的關(guān)系一直受到金融學(xué)界的關(guān)注。雖然MM理論數(shù)理邏輯嚴(yán)密，是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論體系創(chuàng)立的標(biāo)志，但難以得到實踐的驗證。

2、基于成本的資本結(jié)構(gòu)理論

1976年簡森（Jensen）和麥克林（Mecking）將成本理論引入到財務(wù)學(xué)分析，分析股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間的利益沖突，探詢公司資本結(jié)構(gòu)與成本之間的關(guān)系。

（1）股東與經(jīng)理之間的成本。外部股權(quán)融資是現(xiàn)代大型企業(yè)的典型特征，企業(yè)規(guī)模龐大，企業(yè)中的經(jīng)理人通常只持有一部分或小部分企業(yè)股份，他們只能享受改善企業(yè)經(jīng)營管理所產(chǎn)生的部分利益，而要承擔(dān)相應(yīng)的全部成本。于是經(jīng)理會平衡個人管理投入的邊際成本和邊際收入，它是管理層的最優(yōu)決策，那么，相對沒有外部股權(quán)融資的企業(yè)，有外部股權(quán)融資的企業(yè)則會降低經(jīng)理的管理投入，從而降低企業(yè)價值，這就給外部股權(quán)融資企業(yè)帶來成本，它可體現(xiàn)為管理懈怠、利益侵占等。

（2）股東與債權(quán)人之間的成本。股東與債權(quán)人之間的利益沖突實質(zhì)是源于股東的有限責(zé)任、源于股票的期權(quán)性質(zhì)。股權(quán)是公司給予股東隨時可以買賣的權(quán)力，股東承擔(dān)有限責(zé)任，企業(yè)股權(quán)可看成是企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)的的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，一旦企業(yè)存在違約風(fēng)險，債權(quán)人和股東之間就會出現(xiàn)利益沖突，如資產(chǎn)問題或風(fēng)險轉(zhuǎn)移問題、投資不足問題等，都反映可能導(dǎo)致企業(yè)因債務(wù)融資而做出次優(yōu)投資決策，形成企業(yè)債務(wù)成本。企業(yè)可以通過消弱債務(wù)價值與企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險之間的關(guān)系，有效降低債務(wù)成本。

3、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的最新趨勢

無論是債務(wù)融資還是股權(quán)融資，企業(yè)的融資行為都離不開資本市場這個溝通資金盈余者和資金短缺者的重要場所。不過，從前面的回顧可以看出，資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展似乎沒有給予資本市場以足夠的關(guān)注。近年來，一些文獻(xiàn)開始重新考慮資本市場環(huán)境對企業(yè)融資行為的影響，如動態(tài)資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論、市場擇時理論（Market-timingTheory）和基于市場微觀結(jié)構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)理論。

（二）資本結(jié)構(gòu)理論的評價

西方資本結(jié)構(gòu)主流理論以企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系為核心，不斷拓展延伸對企業(yè)融資行為的研究，從MM理論創(chuàng)立，到權(quán)衡理論、理論、信息不對稱理論等的提出，理論體系得以發(fā)展豐富，許多時候后者往往是在對前者研究的修正與延伸，各種理論有其既定的假設(shè)前提且存在一定的邏輯關(guān)聯(lián)。從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展及其最新趨勢可以看出，目前資本結(jié)構(gòu)理論研究開始越來越傾向于研究資本市場的微觀因素，如交易成本、交易行為、流動性和信息等對資本結(jié)構(gòu)造成的影響。這為我國資本結(jié)構(gòu)理論研究提供了一條很好的思路。事實上，作為上市公司融資的場所，資本市場對上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇產(chǎn)生重要影響，我國學(xué)者對此一直沒有給予足夠重視，而且，我國資本市場存在著諸多有別于國外的特征，如企業(yè)債券市場不發(fā)達(dá)、流通股和非流通股同時并存、實行指令驅(qū)動的交易機(jī)制、市場監(jiān)管不完善等。為更深入地分析和研究我國公司資本結(jié)構(gòu)形成規(guī)律，應(yīng)該把國外先進(jìn)的資本結(jié)構(gòu)理論與我國實際有機(jī)地結(jié)合起來，這將有助于促進(jìn)我國資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展。

二、案例分析：財務(wù)杠桿之濫用與韓國大宇集團(tuán)的倒閉

韓國大宇集團(tuán)是金宇中先生于1967年靠借來的10000元美金創(chuàng)立的。1997年，美國《財富》雜志將帶領(lǐng)大宇集團(tuán)的金宇中評為當(dāng)年“亞洲風(fēng)云人物”。然而，在大宇集團(tuán)世界化經(jīng)營風(fēng)光無限的背后，卻是企業(yè)的大舉借債，這個龐然大物逐步踏上了靠借債度日的不歸路。1997年7月，大宇集團(tuán)宣布因負(fù)債800億美元而破產(chǎn)，這是韓國歷史上金額最大的一筆企業(yè)破產(chǎn)案。

大宇集團(tuán)倒閉的主要原因就是企業(yè)對財務(wù)杠桿的濫用。1997年年底韓國發(fā)生金融危機(jī)，根據(jù)財務(wù)杠桿原理，為了降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該減少利息支出，而要減少利息支出就必須償還債務(wù)。其他企業(yè)開始變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以降低財務(wù)杠桿系數(shù)（即降低財務(wù)風(fēng)險）。大宇集團(tuán)非但不減少債務(wù)，而且發(fā)行了大量債券，增加了它的財務(wù)負(fù)擔(dān)，更增加了財務(wù)風(fēng)險。此時，它的借款利率已經(jīng)遠(yuǎn)大于其資產(chǎn)利潤率。1998年其債務(wù)危機(jī)已經(jīng)初露端倪，1999年前幾個月其資產(chǎn)負(fù)債率仍然居高不下，1999年7月該集團(tuán)被韓國4家債權(quán)銀行接管，一度輝煌的大宇集團(tuán)實質(zhì)上已經(jīng)倒閉?？梢姶藭r，大宇集團(tuán)的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，它不僅未能提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷入難以自拔的財務(wù)困境。

一般而言，財務(wù)杠桿是指由于固定性財務(wù)費(fèi)用的存在，使企業(yè)息稅前利潤的微量變化所引起的每股收益大幅度變動的現(xiàn)象。企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的回報也就愈少。當(dāng)盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。由于利息是固定的，因此，舉債具有財務(wù)杠桿效應(yīng)。所以，從根本上說，大宇集團(tuán)的倒閉是財務(wù)杠桿的消極作用影響的結(jié)果。

大宇集團(tuán)在政府政策和銀行信貸的支持下，走的是一條“舉債經(jīng)營”之路。試圖通過大規(guī)模舉債，達(dá)到大規(guī)模擴(kuò)張的目的，最后實現(xiàn)“市場占有率至上”的目標(biāo)。由于經(jīng)營不善，加上資金周轉(zhuǎn)困難，舉債不僅沒有提高企業(yè)的盈利能力，并且使公司的總資產(chǎn)利潤率小于利潤率，巨大的償付壓力使企業(yè)陷入無法解脫的財務(wù)困境。

三、結(jié)論

由上文對資本結(jié)構(gòu)理論的總結(jié)和對大宇公司破產(chǎn)原因的分析，對于我國企業(yè)在運(yùn)用財務(wù)杠桿在進(jìn)行投資決策時，得到以下結(jié)論。

（一）企業(yè)應(yīng)根據(jù)所處的環(huán)境確定合理的負(fù)債水平

大宇集團(tuán)高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的破產(chǎn)的例子使我們清楚的看到，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效益需要在贏定的范圍之內(nèi)，當(dāng)企業(yè)投入某一數(shù)額的資金可以產(chǎn)生一定稅前利潤水平時，企業(yè)應(yīng)及時合理調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此提高企業(yè)的每股收益水平，即前面所說的“分餅原理”。只有當(dāng)總資產(chǎn)利潤率大于借款利率時，才會給企業(yè)帶來有利的積極的財務(wù)杠桿作用；反之，將會給企業(yè)帶來負(fù)面、消極的影響。任何企業(yè)不能無條件地從事舉債經(jīng)營。在財務(wù)決策中，應(yīng)該首先對資項目進(jìn)行嚴(yán)格的可行性研究，通過可行性研究把握市場和把握項目的盈利能力；在此基礎(chǔ)上，再根據(jù)項目的盈利能力謹(jǐn)慎選擇相應(yīng)的籌資模式，以充分、合理利用財務(wù)杠桿的積極作用效應(yīng)，提高企業(yè)的每股收益水平。

（二）財務(wù)杠桿水平的利用必須與公司預(yù)計實現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量相匹配

MM資本結(jié)構(gòu)理論中的無公司稅模型認(rèn)為，公司的價值取決于公司未來所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量，與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。雖然我們認(rèn)為MM的這條定理所設(shè)定的假設(shè)條件與現(xiàn)實有著遙遠(yuǎn)的距離，也無意評價資本結(jié)構(gòu)是否影響公司價值。但MM理論卻揭示了企業(yè)發(fā)展最為本質(zhì)的一條鐵律：增加企業(yè)價值、增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展能力的根本途徑是增強(qiáng)企業(yè)獲取未來現(xiàn)金凈流量的能力。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)有著選擇各種財務(wù)杠桿利用政策的機(jī)動性和靈活性，能夠更好地駕御財務(wù)杠桿的利用，能夠更好地控制財務(wù)杠桿利用不當(dāng)給企業(yè)帶來的損失。

篇7

關(guān)鍵詞：鄉(xiāng)村債務(wù)；政策建議

中圖分類號：F320.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-2972（2013）01-0075-06

一、引言

20世紀(jì)90年代后期，由于僵化的農(nóng)村財政體制導(dǎo)致農(nóng)民負(fù)擔(dān)過重的問題越來越突出。一方面農(nóng)民承擔(dān)的稅費(fèi)越來越多，另一方面國家每年為收取農(nóng)業(yè)稅費(fèi)所耗費(fèi)的人力物力和財力十分龐大，結(jié)果導(dǎo)致農(nóng)業(yè)稅費(fèi)收取特別無效率。因此，國家從減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)、規(guī)范農(nóng)村收費(fèi)行為和增加農(nóng)民收入為出發(fā)點，進(jìn)行了全國范圍內(nèi)的稅費(fèi)改革。第一個階段從2000～2003年將所有的農(nóng)業(yè)稅費(fèi)全部轉(zhuǎn)化為農(nóng)業(yè)稅來征收。改革后，幾乎所有的農(nóng)業(yè)提留統(tǒng)籌和集資收費(fèi)全部取消，同時作為過渡，農(nóng)業(yè)稅提高了幾個百分點以保證村委會的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；第二個階段從2004年開始，全國逐步免除了農(nóng)業(yè)稅。

農(nóng)業(yè)稅的免除的確減輕了農(nóng)民的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。與此同時，稅費(fèi)改革卻切斷了村一級的財政收入，這不僅會影響到村民自治和村莊日常運(yùn)轉(zhuǎn)，而且農(nóng)村公共事業(yè)的發(fā)展也離不開村財務(wù)的有力保障。政府轉(zhuǎn)移支付就成為農(nóng)村財政收入的最重要部分，但是在實施的過程中容易出現(xiàn)截留、挪用、改變用途等違紀(jì)現(xiàn)象發(fā)生，由此導(dǎo)致鄉(xiāng)村財務(wù)狀況的不平衡。

對鄉(xiāng)村債務(wù)的成因已經(jīng)有比較深入的研究，王佩君和譚博（2007）、李偉（2008）、馬文杰和馮中朝（2004）等普遍認(rèn)為鄉(xiāng)村債務(wù)形成有五大原因：一是興辦公益事業(yè)；二是盲目投資興辦鄉(xiāng)村企業(yè)；三是墊交稅費(fèi)；四是沉重的利息負(fù)擔(dān)；五是鄉(xiāng)村的日常運(yùn)轉(zhuǎn)。還有學(xué)者施從美（2006）認(rèn)為鄉(xiāng)村債務(wù)的形成原因是包括政治體制上的我國社會主義初級階段的國情導(dǎo)致的。對于鄉(xiāng)村債務(wù)的直接成因，任子俊和李庭（2011）基于某一個縣的實證分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的村債務(wù)大多形成于早期籌集資本發(fā)展經(jīng)濟(jì)，償債能力強(qiáng)，所以債務(wù)比較輕；而經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的村債務(wù)基本是為了籌集資金維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)，償債能力弱，因此債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

關(guān)于鄉(xiāng)村債務(wù)的現(xiàn)狀，學(xué)者普遍認(rèn)為我國鄉(xiāng)村債務(wù)巨大。如白景明指出，在省一級單位中，鄉(xiāng)村債務(wù)總額有的達(dá)279億，有的省鄉(xiāng)村債務(wù)總額也相當(dāng)龐大。李偉（2008）對于四川達(dá)縣的研究認(rèn)為鄉(xiāng)村債務(wù)不僅龐大，而且增長速度快，鄉(xiāng)村的償債能力弱。而對于鄉(xiāng)村債務(wù)的治理，賈康等（2002）、陳錫文等（2005）和中國基層政府財政改革課題組（2006）從財政體制創(chuàng)新和建立農(nóng)村公共財政等角度提出化解鄉(xiāng)村債務(wù)的途徑。

農(nóng)村鄉(xiāng)村債務(wù)已有的研究，主要是案例分析或者個別地區(qū)的一般性描述，缺乏具有全國代表性數(shù)據(jù)的支持。本文試圖利用具有全國代表性的樣本數(shù)據(jù)來描述分析鄉(xiāng)村債務(wù)狀況及其形成原因，并據(jù)此提出政策建議。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本說明

我國村級財務(wù)數(shù)據(jù)只有單一的個別地區(qū)，或者是全國范圍內(nèi)加總的數(shù)據(jù)。雖然有許多學(xué)者，如李偉（2008）和張白鴿（2007）等使用這類數(shù)據(jù)作了一些分析，但我們認(rèn)為深入分析這類問題有必要進(jìn)行全國范圍內(nèi)抽樣的第一手資料的數(shù)據(jù)收集。為此，西北大學(xué)“中國農(nóng)村公共投資與公共服務(wù)調(diào)研”課題組于2012年4月從村（社區(qū)）一級收集了大量的一手謫查數(shù)據(jù)。調(diào)查組在全國具有代表性的5個省（江蘇、四川、陜西、河北和吉林），運(yùn)用隨機(jī)分層抽樣的方法選取了101個樣本村。首先，調(diào)查組共分為5個小組，每個小組負(fù)責(zé)一個省的數(shù)據(jù)收集。調(diào)查小組在每個省隨機(jī)選取5個縣，作為調(diào)查的樣本縣。調(diào)查組再將樣本縣的所有鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）根據(jù)人均工業(yè)總產(chǎn)值按照降序排列，分成高、低兩個組。然后，在每個組中隨機(jī)的選取一個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）。最后，同樣在每個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）按照村人均純收入將村莊分為高低兩個組，然后在各個組中隨機(jī)選取1個村莊。這樣，我們最終選取了101個村莊作為樣本村（見表1）。

村財務(wù)狀況的調(diào)查問卷是由村主任或者村會計來訪談完成。調(diào)查問卷的內(nèi)容包括2011年村莊的債權(quán)債務(wù)情況、債務(wù)的來源和欠債的原因等。

三、鄉(xiāng)村債務(wù)現(xiàn)狀特征

（一）鄉(xiāng)村債務(wù)總體狀況

1.實際凈債務(wù)明顯高于村莊的平均凈債務(wù)。從調(diào)查的總體狀況來看（見表2），村莊的平均債務(wù)為41.46萬元，村莊的平均凈債務(wù)是村莊平均債務(wù)的一半為22.51萬元。村莊的平均實際凈債務(wù)是指村莊的債務(wù)減去可以收回的債權(quán)的平均值。從調(diào)查的結(jié)果可以看出，村莊的平均實際凈債務(wù)比村莊的平均債務(wù)少4.14萬元，但是明顯的高于村莊的平均凈債務(wù)，說明村莊的債權(quán)大多數(shù)是收不回的，預(yù)期可以收回債權(quán)的村莊只有42.57%，而且在可以收回債權(quán)的村莊里只有少數(shù)的村莊收回債權(quán)的比例超過30%。

2.負(fù)債面廣，規(guī)模大。在全部的樣本村中，負(fù)債情況相當(dāng)普遍而且數(shù)量龐大，只有10%的村莊沒有債務(wù)。從省份來看，四川省的村莊平均債務(wù)最低，只有15.61萬元。其他省的村莊平均負(fù)債都在30萬元以上，吉林省的負(fù)債更是超過了60萬元。從村莊平均實際凈債務(wù)來看，吉林的村平均實際凈債務(wù)是最高的達(dá)到54.74萬元，江蘇、四川和吉林三省的平均凈債務(wù)明顯的低于平均債務(wù)，說明村莊擁有很多債權(quán)，只是在現(xiàn)在的情況下，無法收回債權(quán)，導(dǎo)致這三個省的債務(wù)龐大?？偟膩碚f，村莊的債務(wù)不僅龐大，而且分布面廣，這種情況如果不得到盡快的解決，會嚴(yán)重地影響到農(nóng)村公共事業(yè)的發(fā)展，不利于新農(nóng)村建設(shè)。有些地方擁有很多債權(quán)卻無法收回，這是造成債務(wù)龐大的一個原因。

3.村莊的債務(wù)負(fù)擔(dān)極不均衡。將村莊的債務(wù)按照規(guī)模進(jìn)行排序，可以看出，村莊債務(wù)負(fù)擔(dān)之間存在了很大的差距。在101個實際調(diào)查的樣本村中，債務(wù)在0～5萬元的村莊有34個，其中12個村莊沒有債務(wù)負(fù)擔(dān)，占所有樣本村的33.67%；債務(wù)在5萬元～10萬元的村莊有15個，占總比的14.85%；債務(wù)在10萬元～20萬元的有11個村莊，占總比10.89%；債務(wù)負(fù)擔(dān)在20萬元～50萬元之間的有18個村莊，占總比17.82%?？偟膩砜矗瑐鶆?wù)小于50萬元的村莊占到了78%，此外剩下的23%的村莊債務(wù)超過50萬元，最高的債務(wù)有700多萬元。

從以上的調(diào)查結(jié)果中可以看出，鄉(xiāng)村債務(wù)的嚴(yán)重性不是一個局部的現(xiàn)象，而是一個全國范圍內(nèi)普遍存在的問題。部分農(nóng)村地區(qū)的債務(wù)是相當(dāng)嚴(yán)重的，村莊擁有的債權(quán)收回的可能性和比例都比較小，所以村莊債務(wù)的問題不僅會影響鄉(xiāng)村公共事業(yè)的投資發(fā)展，而且更重要的是會影響到農(nóng)村的長期穩(wěn)定。

（二）債務(wù)來源分類

一般來說，村莊債務(wù)由上級政府、金融機(jī)構(gòu)、工礦建筑企業(yè)、拖欠人員工資、個體工商業(yè)或私營企業(yè)、村民和其他債務(wù)七個部分組成（見表3）。就全部樣本村來說，村莊總的平均債務(wù)為41.46萬元，其中債務(wù)來源最多的前四位是金融機(jī)構(gòu)17.02萬，村民7.54萬元，工礦建筑企業(yè)6.55萬元，上級政府3.44萬元，分別占到總債務(wù)的41.05%、18.19%、15.80%和8.29%。從我們的調(diào)查了解中發(fā)現(xiàn)，這些債務(wù)80%以上都是從90年代開始累積的。其他債務(wù)有3.34萬元，大部分都是村干部的墊資。

債務(wù)的主要來源金融機(jī)構(gòu)中，河北的債務(wù)比例最高達(dá)到了77.51%，也就是說河北的村債務(wù)中有33.32萬元都是金融機(jī)構(gòu)債務(wù)。其次是吉林省24.63萬元，陜西省21.10萬元，這三個省的金融機(jī)構(gòu)債務(wù)明顯的高于全國平均水平，說明在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對落后的地區(qū)，村莊的債務(wù)很大比例是金融機(jī)構(gòu)債務(wù)。對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)來說，四川和江蘇兩個省樣本村的金融機(jī)構(gòu)債務(wù)比較少，分別只有3.76萬元和1.90萬元。

村莊債務(wù)中村民債務(wù)比例也較高，占總債務(wù)的18%。其中吉林和江蘇兩個省樣本村的債務(wù)中村民債務(wù)分別是14.20萬元和10.11萬元，而且其他三省的村民債務(wù)都比較低。在工礦建筑企業(yè)債務(wù)中，四川和吉林的債務(wù)分別為13.43萬元和8.57萬元。在上級政府的債務(wù)中，吉林省的債務(wù)最多7.75萬元，其次是四川和江蘇兩個省樣本村的上級政府債務(wù)較多。

從各省的樣本村債務(wù)來源來看，陜西、吉林和河北省的村莊債務(wù)中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)都占到總債務(wù)的30%以上。村莊金融機(jī)構(gòu)債務(wù)是主要的債務(wù)來源，這必須得到重視。此外，工礦建筑企業(yè)債務(wù)也較多，說明公共投資項目比較多是造成村莊債務(wù)的重要原因，其不利于新農(nóng)村的公共事業(yè)發(fā)展。

四、鄉(xiāng)村債務(wù)的成因分析

（一）鄉(xiāng)村債務(wù)的直接成因

為了能了解到造成鄉(xiāng)村債務(wù)的直接原因，我們在問卷中設(shè)計了關(guān)于村莊欠債的主要原因的多項選擇問題，選項包括：（1）公共投資及配套資金；（2）生產(chǎn)性投資失敗；（3）村辦企業(yè)欠款；（4）日常運(yùn)轉(zhuǎn)；（5）拖欠稅費(fèi)款；（6）其他需要說明的原因。

村莊的共同投資及配套資金和維持村莊日常運(yùn)轉(zhuǎn)支出是造成樣本村莊負(fù)債最普遍的兩個原因。從匯總的結(jié)果可以看出，問卷中所列出的原因，均具有一定的普遍性。在稅費(fèi)改革以后，修建學(xué)校、改造農(nóng)村公路、興修農(nóng)田水利和興辦醫(yī)療衛(wèi)生等公共事業(yè)形成了很多債務(wù)。在負(fù)債的89個村莊中，有57個村莊因為公共投資及配套資金而欠債，占比例為64.05%；其次是由于村莊日常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來的負(fù)債，占負(fù)債村莊的21.34%；拖欠款也是村莊負(fù)債的普遍原因，占14.60%；由于村辦企業(yè)欠款造成的負(fù)債村莊，占比例為12.36%；生產(chǎn)性投資失敗也帶來了不少的村莊負(fù)債，大約有7.80%。

經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的地區(qū)因公共投資及配套資金而欠債的普遍性更高。由于發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的需要，村莊為了招商引資或改善村莊環(huán)境而進(jìn)行公共項目投資，必然要進(jìn)行融資產(chǎn)生債務(wù)。從省份來看，由于公共投資及配套資金而欠債的樣本村，在吉林、江蘇和四川更為普遍些，分別占比82.35%、72.22%和55.56%，在陜西和河北則相對較低，分別占比為35.29%和45.00%。

拖欠稅款也是造成村莊債務(wù)的主要原因。江蘇和吉林有更多的村莊由于拖欠稅費(fèi)款而欠債，占比分別為44.44%和35.29%，其余3個省份由于拖欠稅費(fèi)款而欠債的村莊比例相對較低，特別是陜西和吉林沒有一個樣本村由于拖欠稅費(fèi)款而欠債；為了維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)支出而欠債的情況，在吉林省的樣本村是相當(dāng)?shù)钠毡?，占比例?7.06%，而在其他省份就比較少見，四川省僅有兩個樣本村存在因日常運(yùn)轉(zhuǎn)支出而欠債；因村辦企業(yè)欠款的情況，更多的發(fā)生在吉林省，占比為35.29%，在其他4個省份都不普遍，僅在江蘇有2個和陜西1個樣本村因此而欠債；因生產(chǎn)性投資失敗而欠款的樣本村在各個省份都不普遍，最多的吉林省僅有3個樣本村存在這種情況。

上述分析已經(jīng)充分表明，樣本村莊的欠債原因呈現(xiàn)多樣性而且具有一定的集中性，各地之間的差異也比較明顯，這些問題已經(jīng)明顯的影響到了當(dāng)前新農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)村社會穩(wěn)定，不僅不利于農(nóng)村的公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資，而且會成為基層村民自治的社會經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，必須引起高度重視。

（二）鄉(xiāng)村債務(wù)形成的制度原因

從表面上看，鄉(xiāng)村債務(wù)的形成主要是由于公共投資及配套資金和維持村莊日常運(yùn)轉(zhuǎn)而造成的，但是歸根結(jié)底是由于制度上的不健全。

1.政府轉(zhuǎn)移支付的制度不健全，導(dǎo)致資金分配不均衡。由于制度的慣性，雖然國家實施了稅費(fèi)改革，取消了農(nóng)業(yè)稅，讓“皇糧國稅”成為歷史，但是，某些制度弊端仍然在鄉(xiāng)村組織運(yùn)轉(zhuǎn)中起作用。村莊的收入來源由稅費(fèi)改革前的自籌變成了現(xiàn)在的上級政府轉(zhuǎn)移支付，在轉(zhuǎn)移支付的過程中，必然會產(chǎn)生村莊“尋租”行為。這樣本來經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)無法拿出資金進(jìn)行“尋租”，導(dǎo)致無法獲得轉(zhuǎn)移支付的資金或者只獲得很少的資金。沒有上級政府足夠的資金支持，如果要進(jìn)行農(nóng)村公共事業(yè)投資，只會產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)債務(wù)或者工礦企業(yè)債務(wù)。

2.政績考核機(jī)制不健全，導(dǎo)致鄉(xiāng)村盲目的追求經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，增加了村莊的支出，產(chǎn)生了不必要的債務(wù)。

上級政府大力提倡興辦鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，不切實際的招商引資、引進(jìn)項目，并納入考核獎懲。一些項目便盲目上馬，舉債辦企業(yè)。隨著短期經(jīng)濟(jì)的結(jié)束和市場競爭的加劇，很多企業(yè)倒閉，產(chǎn)生了大量的無法償還的債務(wù)。同時，為了獲得上級的認(rèn)可，很多鄉(xiāng)村投資了很多與其財力不相適應(yīng)的項目，這樣不僅產(chǎn)生了很大的債務(wù)，而且所進(jìn)行的修路、農(nóng)村水利建設(shè)和其他項目的質(zhì)量同樣很大比例不達(dá)標(biāo)，浪費(fèi)資源并造成不必要的債務(wù)。

五、簡要結(jié)論和政策建議

對我國5省101個村的債務(wù)分析，可以明顯地看出鄉(xiāng)村債務(wù)的復(fù)雜性和龐大性。總體上說，由于多年的公共投資及基礎(chǔ)建設(shè)、拖欠稅費(fèi)和日常運(yùn)作支出等導(dǎo)致的債務(wù)積累現(xiàn)象相當(dāng)普遍，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到鄉(xiāng)村的正常社會經(jīng)濟(jì)活動。在稅費(fèi)改革以后，這種情況更加突出，大部分村莊的收入來源只能靠上級政府的財政轉(zhuǎn)移支付。然而政府在進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付的過程中存在不公平的因素，所以有些村莊得不到政府的財政補(bǔ)貼，就會落后于相對富裕的村莊，貧困村由于沒有什么財力爭取上級政府的補(bǔ)貼，就越得不到補(bǔ)貼，這樣的結(jié)果是惡性循環(huán)，造成鄉(xiāng)村之間貧富差距擴(kuò)大，不利于農(nóng)村穩(wěn)定發(fā)展。村莊的日常運(yùn)作支出又進(jìn)一步加劇了貧困村的債務(wù)危機(jī)，所以必須因地制宜地建立保證財政轉(zhuǎn)移到位的制度，確保財政補(bǔ)貼能起到促進(jìn)農(nóng)村發(fā)展，增加農(nóng)民收入。

首先，設(shè)立財政專項化債資金。縣級財政部門除每年安排專項兌付款外，還應(yīng)建立化解鄉(xiāng)村債務(wù)工作專項資金。由于鄉(xiāng)村債務(wù)數(shù)額較大，在目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)財源建設(shè)和村級集體經(jīng)濟(jì)尚未發(fā)展壯大的情況下，除鄉(xiāng)村自身努力外，縣財政每年預(yù)算一部分專項資金，用于化解鄉(xiāng)村因稅、“普九”、修路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成的債務(wù)。償還債務(wù)時，由債權(quán)人提供有效借款依據(jù)，經(jīng)縣、鄉(xiāng)財政確認(rèn)并報縣政府同意后，列入償債專項資金使用范圍。

篇8

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理 可持續(xù)增長率 企業(yè)增長方式

一、引言

企業(yè)要實現(xiàn)可持續(xù)增長，如何解決資金的來源，并設(shè)計合理的資本結(jié)構(gòu)是一個重要的問題。這部分內(nèi)容在高級財務(wù)管理的教學(xué)中既是重點，也是難點內(nèi)容。根據(jù)我們在教學(xué)實踐中的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如果僅僅根據(jù)現(xiàn)有教材，如注冊會計師考試用書《財務(wù)成本管理》等教材中的內(nèi)容去講解，多數(shù)學(xué)生在學(xué)習(xí)了可持續(xù)增長問題之后，只會簡單的計算，對基本原理仍然心存疑惑，似懂非懂。尤其是對什么是可持續(xù)增長，以及為什么用股東權(quán)權(quán)益增長率來推導(dǎo)計算可持續(xù)增長率覺得不好理解。本文主要通過對可持續(xù)增長率概念的深入剖析，簡化可持續(xù)增長率計算公式的推導(dǎo)，并結(jié)合實際案例分析影響可持續(xù)增長率的因素，有利于解決教學(xué)中的一些難點。

二、“可持續(xù)增長率”教學(xué)中存在的主要問題

（一）定義抽象，學(xué)生難以理解其實質(zhì)

當(dāng)前多數(shù)《高級財務(wù)管理》教材中對可持續(xù)增長率的定義是：“可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長的最大比率。”當(dāng)前教學(xué)中對這一問題的講解中存在的主要問題：一是沒能解釋為什么要存在可持續(xù)增長的問題，它與其他幾種增長模式間有何聯(lián)系和區(qū)別；二是未能清楚解釋為什么不發(fā)行新股，保持當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變有何內(nèi)在含義，能得出什么結(jié)論等，從而導(dǎo)致學(xué)生在理解上的困難。

（二）計算公式推導(dǎo)過于復(fù)雜

大部分教材在講解可持續(xù)增長率計算問題時，都使用了期初股東權(quán)益和期末股東權(quán)益兩種方法，但是沒能交代清楚為什么可持續(xù)增長率的計算要轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益增長率的計算問題，尤其是在推導(dǎo)根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的公式時，過程十分復(fù)雜，導(dǎo)致學(xué)生在學(xué)習(xí)時存在較大障礙。

（三）分析不夠深入，案例較少

在分析可持續(xù)增長率的影響因素時，大部分教材未能充分從提高經(jīng)營效率（提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和改變財務(wù)政策（改變資產(chǎn)負(fù)債率和留存收益率）的角度進(jìn)行深入剖析，也未能舉例進(jìn)行說明。

三、可持續(xù)增長率講解的基本思路

為了使學(xué)生充分理解可持續(xù)增長的概念和計算推導(dǎo)原理，在對該部分內(nèi)容的講解中，筆者認(rèn)為可遵循概念導(dǎo)引、概念解讀、公式推導(dǎo)和影響因素綜合分析思路展開。

（一）導(dǎo)引：從企業(yè)不同增長方式引出可持續(xù)增長問題

這部分內(nèi)容主要從企業(yè)增長方式的角度回答為什么要研究企業(yè)可持續(xù)增長的問題。主要思路是：首先是從企業(yè)實現(xiàn)增長的第一種資金來源方式回答企業(yè)為什么發(fā)展慢的問題。當(dāng)企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金積累發(fā)展時，資金來源有限，會限制企業(yè)的快速發(fā)展，以溫州企業(yè)為例，由于長期靠內(nèi)部和有限的、不穩(wěn)定的民間資金支撐，導(dǎo)致溫州企業(yè)規(guī)模小，上市企業(yè)少，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為困難，并得出相關(guān)結(jié)論：僅依靠內(nèi)部資金的增長是蝸牛的速度，容易失去商機(jī)。

其次，結(jié)合案例講解主要依靠外部資金實現(xiàn)增長企業(yè)為什么容易倒閉的問題，并分別從外部債務(wù)融資和股權(quán)融資兩個角度展開。先是講解長期依靠外部債務(wù)融資的弊端是導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷提高，融資能力越來越差，利息費(fèi)用不斷上升，財務(wù)風(fēng)險越來越高，并結(jié)合光伏產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)江西賽維和無錫尚德出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)、甚至破產(chǎn)的案例，并使用相關(guān)的數(shù)據(jù)來說明。

對于長期依靠外部股權(quán)融資的弊端，主要從理論上分析不斷發(fā)行新股會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)不斷被稀釋，如果沒有好的項目做支撐，則企業(yè)的利潤會被攤薄，股價越來越低，如果股價長期低迷，則會被剔除資本市場的角度來展開。

最后，得出結(jié)論。由上述分析可知，僅僅依靠內(nèi)部資金增長企業(yè)發(fā)展慢，容易失去商機(jī)，而僅僅依靠外部的債務(wù)融資和股權(quán)融資，企業(yè)會出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，這兩種增長方式長期來看都是不可持續(xù)的。因此，很自然地引出企業(yè)如何才能持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展的問題，而這正是可持續(xù)增長的問題，從而引起學(xué)生的興趣。同時要注意強(qiáng)調(diào)，財務(wù)管理僅僅從財務(wù)的角度關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)增長問題，與經(jīng)濟(jì)學(xué)中所談的可持續(xù)增長概念是不同的。

（二）可持續(xù)增長率概念的剖析

1.觀察可持續(xù)增長的表現(xiàn)形式。為了幫助學(xué)生理解可持續(xù)增長率的概念，可以先通過簡單的例子引導(dǎo)學(xué)生觀察可持續(xù)增長的表現(xiàn)形式。如某企業(yè)年初資產(chǎn)總額100萬元，其中股東權(quán)益50萬元，負(fù)債50萬元；預(yù)計下一年度需要增加資產(chǎn)10萬元，在增加的資產(chǎn)10萬元中，股東權(quán)益5萬元，負(fù)債5萬元。并且強(qiáng)調(diào)，企業(yè)只有在股東權(quán)益增加時，才能同比例增加負(fù)債。從這個案例引導(dǎo)學(xué)生思考問題：按照股東權(quán)益的增長同比例配置負(fù)債的增加就是可持續(xù)增長嗎？答案顯然是不一定，那么，究竟?jié)M足什么樣的條件才是可持續(xù)增長呢？從而引出以下對可持續(xù)增長率中幾個關(guān)鍵性假設(shè)的分析。

2.不發(fā)行新股的解釋。滿足可持續(xù)增長的第一個條件是不發(fā)行新股。在這個問題的講解中，關(guān)鍵要解釋清楚不發(fā)行新股在此處的含義。

首先，可以要求學(xué)生回答所有者權(quán)益類包含哪幾個項目，不發(fā)行新股意味著什么等問題。然后強(qiáng)調(diào)，不發(fā)行新股意味著股本和資本公積不變，股東權(quán)益的增加只能來源于留存收益的增加。其次，還可以通過和財務(wù)會計內(nèi)容相結(jié)合的方式，拓展學(xué)生在這方面的思考。

延伸思考1：假定A企業(yè)持有B企業(yè)30%的股份，對B企業(yè)采用權(quán)益法核算，當(dāng)期B企業(yè)因持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價值的變動計入資本公積的金額為1 200萬元。A企業(yè)應(yīng)如何做會計處理？如果A企業(yè)根據(jù)增加的資本公積來同比例增加負(fù)債，是可持續(xù)增長嗎？

通過上述案例，讓學(xué)生更進(jìn)一步理解，可持續(xù)增長的條件之一“不發(fā)行新股”，不僅是強(qiáng)調(diào)股本和“資本公積――股本溢價”或資本溢價不變，而且通過其他形式導(dǎo)致的“資本公積――其他資本公積”改變來同比例增加負(fù)債也不是可持續(xù)增長的形式，滿足可持續(xù)增長的條件之一是股東權(quán)益的增加只能來源于留存收益的增加。

其次，引導(dǎo)學(xué)生思考如下問題：通過留存收益的增加來同比例增加負(fù)債就一定是可持續(xù)增長嗎？從而進(jìn)一步實現(xiàn)對教材內(nèi)容的超越?？梢酝ㄟ^列舉以下案例來說明。

延伸思考2：假定A企業(yè)年末獲得政府補(bǔ)助1 200萬元，按照會計準(zhǔn)則可以確認(rèn)為當(dāng)期收益。問：A企業(yè)應(yīng)如何做會計處理？假設(shè)不考慮所得說和股利分配，會導(dǎo)致企業(yè)留存收益增加多少？如果按照這種形式增加的留存收益來同比例增加負(fù)債，是可持續(xù)增長嗎？

通過提問的形式，很顯然否定了通過營業(yè)外收支等非經(jīng)常性損益實現(xiàn)利潤和留存收益增加，并以此為基礎(chǔ)同比例增加負(fù)債的形式并非可持續(xù)增長。從而啟發(fā)學(xué)生得出結(jié)論：嚴(yán)格來講，可持續(xù)增長情形下留存收益的增加范圍僅指企業(yè)通過日常經(jīng)營活動獲得的收益增加額。

這樣層層深入的講解，讓學(xué)生充分領(lǐng)會到對理論概念的把握非常重要。

3.經(jīng)營效率不變的解釋。這里的企業(yè)經(jīng)營效率不變意味著銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，然而，一般的教材中對以下兩個財務(wù)指標(biāo)不變意味著什么并未作深入探討。在講解這一內(nèi)容時，要通過以下兩個財務(wù)指標(biāo)的計算公式和不變條件，推導(dǎo)出相應(yīng)的結(jié)論。具體推導(dǎo)如下：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷售增長率=總資產(chǎn)增長率，假定銷售增長率和總資產(chǎn)增長率分別為λ1和λ2，則由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變的假設(shè)可以得到：

總資產(chǎn)增長率=銷售收入0 /總資產(chǎn)0 =銷售收入/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入0/總資產(chǎn)0=[銷售收入0（1+λ1）]/總資產(chǎn)0（1+λ2）]λ1=λ2

同理，銷售凈利率不變銷售增長率=凈利潤增長率，假定凈利潤增長率和銷售增長率分別為γ1和γ2，則由銷售凈利率不變的假設(shè)可以得到：

銷售凈利率=凈利潤0 /銷售收入0 =[凈利潤0（1+γ1）]/[銷售收入0（1+γ2）] γ1=γ2

4.財務(wù)政策不變的解釋。這里的企業(yè)財務(wù)政策不變意味著資產(chǎn)負(fù)債率和利潤留存率不變，在講解此處內(nèi)容時，要通過這兩個財務(wù)指標(biāo)的計算公式和不變條件，推導(dǎo)出相應(yīng)的結(jié)論。具體推導(dǎo)如下：

資產(chǎn)負(fù)債率不變總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率，假定資產(chǎn)增長率和負(fù)債增長率分別為η1 和η2，則由資產(chǎn)負(fù)債率不變假設(shè)和會計恒等式可以得到：

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債0 /總資產(chǎn)0 =[總負(fù)債0（1+η1）]/總資產(chǎn)0（1+η2）] η1=η2

利潤留存率不變凈利潤增長率=留存收益增加額的增長率=股利增長率，假定凈利潤增長率、留存收益增加額增長率分別為μ1和μ2，則由利潤留存率不變假設(shè)和凈利潤等于股利加上留存收益增加的等式可以得到：

留存收益率=留存收益增加額0 /凈利潤0 =[留存收益增加額0（1+μ1）]/總資產(chǎn)0（1+μ2）]μ1=μ2

5.結(jié)論。通過對概念的詳細(xì)分析，可以得出以下三個方面的結(jié)論：（1）可持續(xù)增長率=滿足特定假設(shè)條件下的銷售增長率；（2）銷售增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率=凈利潤增長率=股利增長率=留存收益增加額的增長率；（3）要計算可持續(xù)增長率，就轉(zhuǎn)化為計算股東權(quán)益的增長率，而且該股東權(quán)益的增加僅僅來源于留存收益的增加。通過以上三個結(jié)論，非常清晰的表明，要計算可持續(xù)增長率，就需要計算股東權(quán)益的增長率，而股東權(quán)益的增長，需要全部來源于留存收益的增加。這樣就很自然過渡到可持續(xù)增長計算公式的推導(dǎo)上來。

（三）可持續(xù)增長率計算公式的推導(dǎo)

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率?？沙掷m(xù)增長率計算的公式有兩種：一是根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率。由前面對可持續(xù)增長率概念的分析可知，可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率，而股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益，由于股東權(quán)益本期增加額只能來源于留存收益的增加，所以可持續(xù)增長率=留存收益增加/期初股東權(quán)益，并且留存收益展開為當(dāng)期凈利潤與留存收益率的乘積，并結(jié)合杜邦公式展開即可得到可持續(xù)增長率的計算公式。這里的關(guān)鍵是提醒學(xué)生根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率時，要注意權(quán)益乘數(shù)計算中的股東權(quán)益使用的是期初數(shù)而非期末數(shù)。

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（強(qiáng)調(diào)期初權(quán)益）×利潤留存率

建議公式推導(dǎo)出來后通過例題的形式，以手工計算或是結(jié)合excel使用計算機(jī)操作演示計算，讓學(xué)生充分體會到使用計算機(jī)解決大批量計算時的便捷。

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的公式推導(dǎo)。根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的公式推導(dǎo)一直是一個難點，比如中國注冊會計師考試教材中，對此公式的推導(dǎo)篇幅太大，無論是學(xué)生學(xué)習(xí)還是教師教學(xué)，都較為困難。在此，推薦一種簡潔的解決方案。假設(shè)企業(yè)的可持續(xù)增長率為R，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤留存率和權(quán)益乘數(shù)分別為a、b、c、d。則根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率的計算公式可得：

可持續(xù)增長率（R）=銷售凈利率（a）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b）×利潤留存率（c）×（期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益）×（期末股東權(quán)益/期初股東權(quán)益）=銷售凈利率（a）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b）×利潤留存率（c）×權(quán)益乘數(shù)（d）×（期末股東權(quán)益/期初股東權(quán)益）

所以，接下來關(guān)鍵是如何解決最后一項期末股東權(quán)益除以期初股東權(quán)益的問題，根據(jù)對可持續(xù)增長率概念的分析，在可持續(xù)增長的情形下，股權(quán)權(quán)益增長率=可持續(xù)增長率=R，（期末股東權(quán)益/期初股東權(quán)益）=[期初股東權(quán)益×（1+增長率）/期初股東權(quán)益]=1+R，所以：

R=abcd（1+R）R=abcd/（1-abcd）

權(quán)益凈利率（roe）=銷售凈利率（a）×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（b）×權(quán)益乘數(shù)（d）

所以，R=（roe×c）/[1-（roe×c）]

同理，此處建議公式推導(dǎo)出來通過例題的形式，以手工計算或是結(jié)合excel使用計算機(jī)操作演示計算。

（四）可持續(xù)增長率的影響因素分析

企業(yè)為了持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，就需要提高可持續(xù)增長率。由可持續(xù)增長率的計算公式可知，在不發(fā)行新股的情形下，影響可持續(xù)增長率的因素有銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率等4個因素。并且，這4個因素都和可持續(xù)增長率之間呈正向變動的關(guān)系，即這4個因素任何一個因素的增大，都會導(dǎo)致可持續(xù)增長率和實際增長率的增長。因此可以從兩個角度、四個方面分析企業(yè)要提高可持續(xù)增長率的途徑。

1.從改變財務(wù)政策的角度。企業(yè)為了提高可持續(xù)增長率，可能的途徑之一是改變現(xiàn)有的財務(wù)政策，也就是通過提高權(quán)益乘數(shù)或者是提高利潤留存率。提高權(quán)益乘數(shù)必然會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高，財務(wù)費(fèi)用的上升以及財務(wù)風(fēng)險的上升，最終使得企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險；如果無限制提高利潤留存率，則企業(yè)就會面臨資本市場的懲罰，因為一個長期不分紅或是分紅很少的企業(yè)，最終必然遭到投資者“用腳投票”的懲罰。因為，改變財務(wù)政策只是權(quán)宜之計，只能使用一時，而不可能長期使用。

2.從提高經(jīng)營效率的角度。企業(yè)為了提高可持續(xù)增長率，就需要提高經(jīng)營效率，而從影響經(jīng)營效率的財務(wù)指標(biāo)來看，主要有銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。所以，可以考慮的途徑有：（1）提高銷售凈利率。為了提高銷售凈利率，就必須提高產(chǎn)品價格，同時降低營業(yè)成本和期間費(fèi)用。而要提高價格，如果產(chǎn)品沒有競爭力，沒有創(chuàng)新是很難辦到的。在此可以列舉蘋果、三星等企業(yè)在這幾年手機(jī)市場競爭激烈的環(huán)境下通過不斷創(chuàng)新擴(kuò)大市場，并提高價格的例子進(jìn)行講解。此外，通過國內(nèi)部分企業(yè)通過產(chǎn)品造假的途徑降低成本或是提高價格案例，增強(qiáng)學(xué)生對于理解創(chuàng)新重要性的認(rèn)識。（2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，就需要提高企業(yè)內(nèi)部管理的效率。包括貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)等的使用效率，減少資金的閑置。而要提高資產(chǎn)管理效率，一方面是改善企業(yè)的管理，進(jìn)行管理上的創(chuàng)新；另一方面很重要的是采用先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備。

從以上兩個方面的分析讓學(xué)生充分認(rèn)識到，提高可持續(xù)增長率的最有效途徑，還是落實到“創(chuàng)新”的問題上，包括產(chǎn)品的創(chuàng)新和管理的創(chuàng)新。

四、結(jié)論

本文主要探討了如何講解《高級財務(wù)管理》課程中“可持續(xù)增長”的概念、計算和影響因素的理解問題。在通常的教學(xué)中，教師和學(xué)生關(guān)注的焦點可能集中在如何計算可持續(xù)增長率這一指標(biāo)上，但是對其定義的內(nèi)涵、公式的推導(dǎo)緣由以及提高長期可持續(xù)增長率的途徑探討有限。我們一直認(rèn)為，高級財務(wù)管理的教學(xué)更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是思想和理念，而不僅僅是公式的記憶和簡單的計算。本文正是在這一指導(dǎo)思想下，采取“抽絲剝繭”般的手法，從可持續(xù)增長概念的導(dǎo)引入手，層層深入，逐步解剖可持續(xù)增長率概念中的三大假設(shè)，并由此推導(dǎo)出計算公式，對如何提高長期可持續(xù)增長率進(jìn)行了探討，最終發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品和管理上的不斷創(chuàng)新才是提高企業(yè)持續(xù)增長的最終源泉所在。由于這一部分的講解常常比較抽象和枯燥，建議講解時多結(jié)合小的案例和幽默的語言進(jìn)行，激發(fā)學(xué)生的興趣并加深他們對可持續(xù)增長率的理解。

（注：本文系浙江省社會科學(xué)重點研究基地規(guī)劃立項課題，項目編號：12JDZS02Z；浙江省教育廳課題的資助，項目編號：Y201120987）

參考文獻(xiàn)：

篇9

關(guān)鍵詞：EVA 政府投融資公司 財務(wù)戰(zhàn)略 績效評價 激勵

隨著各地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的力度不斷加大，在融資渠道有限、財政收入有限的背景下，由地方政府出資、管控，以其政府信用為背景，通過各種渠道吸引資金，并用于對轄內(nèi)基礎(chǔ)、公用設(shè)施建設(shè)的投資。這些政府投融資平臺對解決地方政府部分資金短缺，發(fā)揮政府對啟動社會投資的杠桿作用，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是在私人資本難以流動的一些低效益、高投資的民生和社會項目以及較大型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)方面，發(fā)揮了積極作用。本文試圖從企業(yè)角度出發(fā)，為政府投融資公司搭建一套“EVA”思想為中心的經(jīng)營管理體系，以幫助企業(yè)從制定財務(wù)戰(zhàn)略到業(yè)績評價最后轉(zhuǎn)化為激勵制度，從而促進(jìn)企業(yè)新一輪發(fā)展。

一、政府投融資公司發(fā)展新思路：EVA為核心的管理理念

（一）政府投融資公司的特征和存在問題分析 普遍看來，政府投融資公司的運(yùn)營過程中，主要體現(xiàn)出以下一些特征：政府全資組建的投融資平臺，其權(quán)益資本全部來自于政府，具有政府獨(dú)資、單一股東的特征。盡管政府投融資公司所有權(quán)益資本都來自于政府，但由于財政撥款有限，在其總資本中，權(quán)益資本僅占極小部分，而為了滿足其運(yùn)營中對資金的需求而采取向國家政策性銀行和商業(yè)性銀行貸款的方法，帶來了大額的債務(wù)資本，最終表現(xiàn)為極高的資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年我國地方政府投融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%，占一般貸款余額的20.4%。在2010年一季度的銀行新增貸款中，仍有40%流向地方政府融資平臺。經(jīng)營過程當(dāng)中，盈利性經(jīng)營占極少數(shù)，絕大多數(shù)權(quán)益資本及舉債獲得的債務(wù)資本都投入了社會公益性項目、基礎(chǔ)或公用設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，這些投資項目的特點是微薄的利潤和巨大的成本。經(jīng)營管理混亂，使得其經(jīng)營過程中投資戰(zhàn)略不完善，導(dǎo)致其投資項目盈利性低；融資渠道單一，僅通過商業(yè)貸款，本身造血能力低下，只能用政府撥款來償還所欠銀行債務(wù)。投融資理念的落后，有效投資戰(zhàn)略的缺乏，造成公司運(yùn)營效率低下，運(yùn)營效益幾乎為零；有效融資戰(zhàn)略的缺乏，造成企業(yè)資金的短缺，甚至難以達(dá)到公司建立最初的目標(biāo)：支援市政建設(shè)，將大量的資金投入到基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)當(dāng)中去；市場化機(jī)制的不健全，缺乏完善科學(xué)的經(jīng)營管理，投資和融資的困境，使得政府投融資公司面臨經(jīng)營困境，自身發(fā)展陷入惡性循環(huán)。所有這些，都可以看出，當(dāng)今的政府投融資公司，僅僅是起到一個單純的借入資金，并將資金投放到需要建設(shè)的項目當(dāng)中去這樣單純的職能。2009年以來，國家各職能部門及地方政府對政府投融資公司的發(fā)展高度重視，提出了一系列的政策引導(dǎo)和支持，如加強(qiáng)貸款管理，降低融資風(fēng)險；地方政府積極整合所轄投融資公司，充實其資本金，完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范運(yùn)作等。地方政府融資平臺之所以受到如此重視，主要是金融危機(jī)后大手筆的擴(kuò)張性財政政策所帶來的大規(guī)模的地方投融資規(guī)模。一方面被動式的大規(guī)模投資所帶來的是許多尚不具備條件的項目上馬，在中國特有的“倒逼”機(jī)制和2009年商業(yè)銀行本身流動性過剩情況下，信貸審批有所松動；另一方面，地方政府收入并未以相應(yīng)趨勢增長，導(dǎo)致財政風(fēng)險較大。因此，政府投融資公司要進(jìn)入良性發(fā)展，僅靠國家和地方政府引導(dǎo)支持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，在現(xiàn)代企業(yè)管理理論如此發(fā)達(dá)的今天，更應(yīng)該用科學(xué)的企業(yè)管理理論作為引導(dǎo)，制定良好的財務(wù)和企業(yè)運(yùn)營戰(zhàn)略，使得經(jīng)營效果從企業(yè)內(nèi)部獲得根本改善。

（二）在政府投融資公司中引入EVA思想的作用 EVA（Economic Value Added）理論及其分析方法，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展和實踐，日益成熟，它不僅是一種有效的公司業(yè)績度量指標(biāo)，更是一個企業(yè)全面管理架構(gòu)，是經(jīng)理人和員工薪酬激勵機(jī)制，是戰(zhàn)略評估，資金運(yùn)用，兼并或出售定價的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為，將EVA思想合理的運(yùn)用到政府投融資公司的經(jīng)營管理當(dāng)中去，應(yīng)可以大大改善公司運(yùn)營效率和效果。進(jìn)一步來說，EVA的內(nèi)涵通?？梢詺w納為四個方面：評價指標(biāo)。EVA是衡量業(yè)績最準(zhǔn)確尺度。公司可以把EVA作為全面財務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略企劃、資本分配、制定年度計劃甚至包括每天運(yùn)作計劃。激勵制度。以EVA增加作為激勵報償?shù)幕A(chǔ)，正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。EVA增加最大化，就是使股東價值最大化。理念體系。在EVA制度下，所有財務(wù)營運(yùn)功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為企業(yè)各部門員工提供了一條相互交流的渠道。下文將圍繞上述四個方面，結(jié)合政府投融資公司具體情況，討論如何以EVA為基礎(chǔ)制定財務(wù)戰(zhàn)略，檢驗所指定的財務(wù)戰(zhàn)略是否有效，將績效評價結(jié)論轉(zhuǎn)化為激勵制度，使企業(yè)進(jìn)入新一輪的發(fā)展。

二、基于EVA的政府投融資財務(wù)管理框架

（一）財務(wù)管理戰(zhàn)略框架融資戰(zhàn)略是用來規(guī)劃戰(zhàn)略期間內(nèi)融資的規(guī)模、渠道、方式、時間等，并實現(xiàn)最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和為企業(yè)戰(zhàn)略實施提供資金的保障，以解決公司發(fā)展需要的資金并通過控制與利用財務(wù)風(fēng)險來達(dá)到降低籌資成本的問題，它與公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小有關(guān)，主要針對的是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊的項目。而投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)企業(yè)的投資目標(biāo)、規(guī)模、方式和時間等問題，企業(yè)籌集的資金有不同的用途及投資渠道，主要針對資產(chǎn)負(fù)債表左邊內(nèi)容。對政府投融資公司而言，投融資戰(zhàn)略是密不可分的，融資是為了投資，融資規(guī)模與時間等要依據(jù)投資戰(zhàn)略來進(jìn)行決策，投資的風(fēng)險與收益預(yù)期會影響融資決策的制定與實施?；贓VA思想策劃的融資決策與投資決策組成了完整財務(wù)戰(zhàn)略，也是政府投融資企業(yè)經(jīng)營管理的核心，最終都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

（二）基于EVA的融資戰(zhàn)略 政府投融資公司的融資活動中很少考慮資本成本，尤其是權(quán)益資本成本的問題，這并非資本成本概念和風(fēng)險意識得不夠，而是籌資戰(zhàn)略的操作體制的問題。在籌資過程中對資本的占用使得資本成本和風(fēng)險真實的存在，盡管負(fù)債率過高，但從資產(chǎn)負(fù)債表來看，并不能清楚權(quán)益資本的支出，因此大多數(shù)政府投融資公司在“利潤”仍高高在上的光環(huán)下，對償債能力和現(xiàn)金流關(guān)注不多；其次，以利潤或利潤率作為評價管理者業(yè)績的綜合指標(biāo)與籌資決策沒有直接關(guān)系，這樣的評價指標(biāo)又從根本上違背了籌資決策的目標(biāo)，背離了股東財富最大化的總體目標(biāo)。政府投融資公司在其融資環(huán)節(jié)體現(xiàn)出以下一些問題：一是政府獨(dú)資，資本結(jié)構(gòu)中少部分的權(quán)益資本及大量舉債獲得的大量債務(wù)資本使得資產(chǎn)負(fù)債率高居不下。這在某種程度上加大了財務(wù)杠桿的作用，增加利潤，但也會造成過高的財務(wù)風(fēng)險，可能對投融資公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響。二是融資渠道單一，融資結(jié)構(gòu)不合理，主要依靠財政撥款和金融機(jī)構(gòu)貸款，單一的融資模式，使還本付息金額逐年增加，抵抗融資風(fēng)險的能力逐年降低，缺乏自身“造血”能力，而基本靠財政撥款來償還債務(wù)。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，“供血”渠道受阻，不僅可能導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，更使政府債務(wù)規(guī)模不斷增大，最終使地方財政陷入困境。因此，對于政府投融資公司來說，融資戰(zhàn)略的開展要注意以下幾個方面：第一，正確認(rèn)識股權(quán)融資成本。股權(quán)融資并不是“免費(fèi)午餐”。EVA中的權(quán)益資本成本是一種機(jī)會成本，以投資者期望報酬率表示，這個報酬率不應(yīng)低于金融市場一般預(yù)期收益率。EVA與企業(yè)價值最大化的總體目標(biāo)是完全一致的；EVA是籌資決策與總體目標(biāo)的橋梁，提高了經(jīng)濟(jì)增加值，也就創(chuàng)造了企業(yè)價值。第二，增強(qiáng)內(nèi)源融資能力。巨額的應(yīng)收賬款也是政府投融資公司的一個典型特征。然而根據(jù)EVA的理念，賒銷形成的應(yīng)收賬款是有成本的，這是機(jī)會成本的概念。在經(jīng)濟(jì)增加值壓力下，管理者必須努力提高資本運(yùn)用能力，加快應(yīng)收賬款的回收，提高流動資金使用效率。企業(yè)內(nèi)源融資能力增強(qiáng)，能提高資本使用效率，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益也跟隨著提高。第三，拓寬融資渠道。改變絕大部分融資來源于銀行貸款的單一化局面，探索構(gòu)建以政策性貸款、資本市場融資（短期、長期債券融資、基金融資）以及項目融資、企業(yè)債券、收費(fèi)權(quán)信托、資產(chǎn)證券化等低成本、高額度、靈活多樣的融資渠道。第四，調(diào)整合理的資本成本。由EVA的計算可以看出，在運(yùn)用資本和運(yùn)用資本報酬率既定時，加權(quán)平均資本成本率越低，經(jīng)濟(jì)增加值越大。公司在達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的同時，必然是達(dá)到了其總資本成本的最低，也必是EVA和企業(yè)價值的最大。因此，政府投融資公司在面臨不同的融資決策時，可以按照不同融資方案的組合計算得到最低的加權(quán)平均資本成本，以達(dá)到相對最低的資本成本和企業(yè)最大價值。

（三）基于EVA的投資戰(zhàn)略 在市場的激烈競爭中，企業(yè)能否將所籌集的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險小、高利潤的項目上，對企業(yè)的生存與發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。對于政府投融資公司而言，企業(yè)本身經(jīng)營環(huán)節(jié)不創(chuàng)造價值，資金幾乎全部投入到項目當(dāng)中去。普通企業(yè)在投資戰(zhàn)略中需要考慮的僅是挑選低成本高回報的項目，而政府投融資公司建立的初衷就是在政府引導(dǎo)下進(jìn)行公益性、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，因而對項目挑選范圍狹窄很多，這使得其投資戰(zhàn)略并不能單純的從市場角度考慮。然而摒除以上因素之外，仍舊存在一些問題：對投資項目的不同階段采用不同的評估方式，使得項目預(yù)算、項目實施、項目監(jiān)控各階段互相脫節(jié)，很難實現(xiàn)預(yù)期的效果；對不同規(guī)模的投資項目采用同一評估方式，往往造成企業(yè)生產(chǎn)能力的閑置，并遺漏很多雖然規(guī)模不大，但能為企業(yè)創(chuàng)造價值的項目；在日常投資決策中，只注重顯性成本，而忽略隱性成本，造成應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)的積壓、變質(zhì)和貶值，有時甚至導(dǎo)致虧損。如何才能從根本上解決投資進(jìn)程中的問題呢？EVA方法提供了以下一些思路：第一，對項目各階段評估標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。有時造成實施項目最終失敗的原因，并非企業(yè)投資方向或項目本身有問題，而是因為對項目評估的各階段采用不同的標(biāo)準(zhǔn)，使得項目前后互相脫節(jié)，并最終導(dǎo)致失敗。EVA就可以解決此問題。首先，對項目進(jìn)行可行性分析，預(yù)測項目每年可能帶來的經(jīng)濟(jì)增加值，并將其貼現(xiàn)以確定這個項目是否值得投資。其次，對項目的實施效果進(jìn)行評價，即看此項目是否創(chuàng)造了價值。最后，將項目前后的評估統(tǒng)一起來。以經(jīng)濟(jì)增加值作為評估標(biāo)準(zhǔn)不會再造成項目評估脫節(jié)的現(xiàn)象，因為其在進(jìn)行項目后評估時具有“跟蹤”功能，使項目預(yù)期投入的資本及其成本均在后期的實施中給予了充分的反映。只有將項目各階段聯(lián)系起來，實現(xiàn)項目預(yù)算、項目實施、項目監(jiān)管的有機(jī)統(tǒng)一。第二，對日常投資決策的改進(jìn)。在政府投融資公司日常投資決策中，可能會經(jīng)常遇到這樣的問題：是采取寬松的應(yīng)收賬款政策還是緊縮的應(yīng)收賬款政策呢？是享受現(xiàn)金的流動性還是收益性呢？對于這些問題，采用EVA方法對它們進(jìn)行選擇和判斷，答案就非常清楚。經(jīng)濟(jì)增加值考慮資本成本的理念，就是把資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)化成另一種支出項目清單，這樣管理人員就可以對任何選擇進(jìn)行成本與收益之間的比較和衡量，從而做出準(zhǔn)確的判斷。盡管所籌集的資金注定是要投入到社會公共及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中去的，但相對狹窄的項目選擇機(jī)會并不代表著不能選擇，并且對于投資項目仍舊需要進(jìn)行投資可行性、本量利等分析，以做出正確的投資決策。如果公司有較多好的投資機(jī)會（EVA>0），公司應(yīng)盡量采取低股利支付率政策，以使用內(nèi)部資金，降低資本成本。同時，公司應(yīng)切實避免通過縮減EVA>0的投資項目來發(fā)放股利。

三、基于EVA的政府投融資公司業(yè)績評價與激勵

（一）DDM模型為基礎(chǔ)的短期EVA業(yè)績評價模型財務(wù)戰(zhàn)略制定并付諸實施后，需要檢驗財務(wù)戰(zhàn)略是否達(dá)到預(yù)期效果，也就是需要對企業(yè)進(jìn)行績效評價。在績效評價模型中，最關(guān)鍵的因素是股東對企業(yè)盈利性評價。作為政府投融資企業(yè)，對其經(jīng)營業(yè)績評價最關(guān)鍵的因素則是作為股東的政府是否對企業(yè)的盈利性給予肯定和認(rèn)可，這需要其企業(yè)近期業(yè)績狀況以及業(yè)績持續(xù)性狀況作為支撐。近期業(yè)績狀況可以用以DDM模型為基礎(chǔ)的EVA業(yè)績評價模型來衡量，而持續(xù)性業(yè)績狀況則可以用EVA結(jié)合BSC來衡量。近期業(yè)績是企業(yè)出資人關(guān)于企業(yè)贏利性評價態(tài)度的首要而基本的決定因素。一般來說，“近期”可以定義為企業(yè)的一個生產(chǎn)經(jīng)營周期，并且主要針對財務(wù)業(yè)績，一些財務(wù)指標(biāo)可以直接用來表示企業(yè)的業(yè)績，另外近期業(yè)績主要是分析各個主營業(yè)務(wù)的財務(wù)業(yè)績，非主營業(yè)務(wù)可不作為關(guān)鍵性因素考慮。以DDM模型為基礎(chǔ)的EVA近期業(yè)績評價模型，可以很好地運(yùn)用到政府投融資企業(yè)中，彌補(bǔ)常規(guī)性財務(wù)指標(biāo)的不足：它是企業(yè)以現(xiàn)金流衡量的銷售收入減去全部資本成本后的增加值。經(jīng)濟(jì)學(xué)上企業(yè)的真正盈利在于其創(chuàng)造的總收益必須彌補(bǔ)全部的機(jī)會成本，這樣的盈利才是給企業(yè)帶來真實價值的增長。根據(jù)費(fèi)爾薩姆和奧爾森的股利折現(xiàn)模型（DDM），企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值（Vt）等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值：Vt=?？紤]企業(yè)特定期間的會計賬面價值的增值，剩余收益Xt（即EVA的原型），及資本成本k，推導(dǎo)出企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值就可以表示為：Vt=At+。從股利折現(xiàn)模型導(dǎo)出的EVA評估模型，實質(zhì)是從股東財富增長的角度來評估企業(yè)價值，能更有力地發(fā)揮EVA績效評價的激勵作用，使被評價者的利益與股東利益趨于一致。企業(yè)經(jīng)營的好壞，取決于其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價值是否超過投入資本的價值。企業(yè)創(chuàng)造的越多經(jīng)濟(jì)價值增加值，必然會導(dǎo)致更高的市場價值增加值（Market Value Added）即：MVAt=Vt-At=。由此可知，MVA的大小取決于EVA的折現(xiàn)值，因此，EVA是衡量近期績效改善的最好標(biāo)準(zhǔn)，也必然成為以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的激勵機(jī)制的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)。而政府投融資公司傳統(tǒng)的短期業(yè)績評價方法，還停留在會計指標(biāo)評價的階段。每一個會計期間根據(jù)所生成的報表上利潤等相關(guān)數(shù)據(jù)得出在本期間公司經(jīng)營狀況，以檢驗短期財務(wù)戰(zhàn)略是否湊效?；贒DM的EVA模型可以幫助政府投融資公司更加全面的評價本期績效，以為下一期財務(wù)戰(zhàn)略的制定和激勵制度的進(jìn)行提供基礎(chǔ)。

（二）“EVA綜合計分卡”：衡量企業(yè)持續(xù)性業(yè)績狀況 前文所述，政府投融資企業(yè)短期業(yè)績評價可以反映本期財務(wù)戰(zhàn)略的實施程度，但對于企業(yè)長期的發(fā)展來說，需要能夠更全面更全局的評價體系。這就需要EVA與BSC結(jié)合的績效評價體系：“EVA綜合計分卡”。結(jié)合政府投融資公司的特點，可以做以下設(shè)計：第一，EVA放置于“計分卡”的頂端，處于BSC中因果鏈的最終環(huán)節(jié)。投融資公司發(fā)展目標(biāo)就是實現(xiàn)EVA的增長，其他所有戰(zhàn)略和指標(biāo)都圍繞其運(yùn)行。第二，EVA綜合計分卡中引入時間維度。企業(yè)要做出未來EVA的預(yù)算，包括次年預(yù)算、中期甚至長期預(yù)算，并在計分卡的時間軸上標(biāo)明管理者必須達(dá)到的目標(biāo)。第三，任何戰(zhàn)略的部署分解與EVA時間軸緊密相聯(lián)，“綜合計分卡”的布局盡量從短期EVA向長期EVA的增長傾斜，這也是EVA與BSC的“綜合”之處。第四，EVA為核心的財務(wù)績效評價：即在各個劃分好的時間維度內(nèi)使用前文所述“DDM-EVA”模型計算本期財務(wù)績效。第五，客戶方面績效評價：政府投融資公司主要的客戶關(guān)系群就是其投資人和債務(wù)人，以及其所投政府項目。追蹤本企業(yè)在市場上創(chuàng)造客戶滿意度和忠誠度的能力，并針對企業(yè)自身的客戶群體和市場提出價值建議。即一方面考察所接受資金的政府投資目標(biāo)、債務(wù)人和債權(quán)人的滿意度，另一方面設(shè)法降低投融資成本，更好地留住客戶群。第六，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面績效評價：考察三個核心業(yè)務(wù)流程（融資流程改進(jìn)、投資流程管理、客戶關(guān)系管理）中各項工作的開展是否有效果，有效率，改進(jìn)業(yè)務(wù)流程的成本情況。第七，學(xué)習(xí)與成長方面的績效評價：考察企業(yè)是否注重培養(yǎng)員工能力，重視員工個人發(fā)展并取得了成果；考察組織信息交流渠道是否通暢、企業(yè)內(nèi)部是否有足夠的溝通；考察企業(yè)員工積極性是否被激發(fā)，員工之間是否能充分合作。

（三）將績效評價結(jié)論轉(zhuǎn)化為激勵制度有效的激勵制度是對企業(yè)本期發(fā)展情況的肯定和對下一輪發(fā)展戰(zhàn)略的支撐。對于政府投融資公司而言，單一股東即政府，因此作為經(jīng)理人及員工，無法掌握權(quán)益資本的多少，而無論是試圖爭取債務(wù)資本的融資活動，還是對社會基礎(chǔ)項目進(jìn)行建設(shè)的投資活動，都并不能切身的體現(xiàn)他們自身的利益。那么，員工在績效評價的結(jié)果之上，采取行之有效的激勵制度，以增強(qiáng)企業(yè)的向心力，使得所有員工都意識到企業(yè)利益與其自身切身相關(guān)，最大化企業(yè)利益，就是最大化員工個人利益。“EVA紅利計劃”對政府投融資企業(yè)較為適用，考慮經(jīng)營者制定出預(yù)期EVA值，將實際EVA值與預(yù)期EVA值進(jìn)行比較來發(fā)放獎金。其公式表示為：B=?茁×EVAF+α×（EVA-EVAF）。

其中α，?茁為比例系數(shù)，且α

參考文獻(xiàn)：

［1］劉運(yùn)國、陳國菲：《BSC與 EVA相結(jié)合的企業(yè)績效評價研究――基于 GP企業(yè)集團(tuán)的案例分析》，《會計研究》2007年第9期。

篇10

關(guān)鍵詞：思想政治理論課；教學(xué)改革；實效性

中圖分類號：G712 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1674-9324（2014）48-0061-03

思想政治理論課是對大學(xué)生進(jìn)行思想政治教育的主渠道，課堂是主陣地。但就目前情況來看，高校思想政治理論課教學(xué)，普遍存在諸多不盡如人意的問題，難以發(fā)揮思想政治理論課課堂教學(xué)主陣地的作用，實效性較差，無法更好地實現(xiàn)對大學(xué)生進(jìn)行思想政治教育的目標(biāo)，尤其是對高職學(xué)生綜合職業(yè)素質(zhì)能力的培養(yǎng)和提高關(guān)注較少。因此，進(jìn)行思想政治理論課課堂教學(xué)改革，增強(qiáng)課堂教學(xué)的實效性就成為目前思想政治教育改革的重要內(nèi)容。思想政治理論課教學(xué)改革是新生事物，沒有其他成功的經(jīng)驗可以參考，要摸著石頭過河，難度很大，但我們還是做了大膽的嘗試。

一、廣泛進(jìn)行調(diào)研活動，尋找問題，確定教改目標(biāo)

隨著高職教育理念的不斷深入和高職教育的快速發(fā)展，我們意識到，對思想政治理論課進(jìn)行教學(xué)改革，是提高思想政治教育實效性的必由之路。在“知識，能力，素質(zhì)”并重的改革、建設(shè)要求下，我們根據(jù)教學(xué)活動中存在的問題，進(jìn)行了有針對性的交流溝通和問卷調(diào)查，發(fā)現(xiàn)影響思想政治理論課教學(xué)實效性不強(qiáng)的諸多原因，其中影響較大的有以下幾點。第一，教材缺乏吸引力，不論國編教材，還是省編教材，都是按照傳統(tǒng)模式編寫的，雖有突出的思想性、政治性和教育性，但可讀性不強(qiáng)，學(xué)生除了上課看看書，其他時間基本不看，有些甚至上課也不拿書。第二，由于種種原因，許多教師在教學(xué)過程中，只是對教材進(jìn)行解讀，并沒有很好地把教材體系轉(zhuǎn)化為教學(xué)體系，把知識體系轉(zhuǎn)化為信仰體系，只突出教師的主導(dǎo)作用，卻忽視了學(xué)生學(xué)習(xí)的主體地位和綜合能力素質(zhì)的培養(yǎng)，造成學(xué)生形成被動的、單向灌輸?shù)膶W(xué)習(xí)狀態(tài)，課堂效果欠佳，主陣地作用較差，有時還會出現(xiàn)師生對立的狀態(tài)，造成學(xué)生的逆反心理，起了負(fù)面作用。第三，學(xué)校對學(xué)生的考核也存在評價簡單、片面，重知識、輕能力，重分?jǐn)?shù)、輕行為的傾向，造成學(xué)生課程考試成績與日常政治思想和行為嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象。相當(dāng)一部分學(xué)生，把思想政治理論課僅僅當(dāng)作一門課來學(xué)習(xí)，沒有體現(xiàn)思想政治理論教育的功能，難以達(dá)到思想政治理論教育的效果。

針對以上問題，我們提出了教改的主要目標(biāo)：一是在教學(xué)實踐中不斷探索教學(xué)新體系，逐步形成適合高職學(xué)生思想政治教育的有吸引力和感染力的教學(xué)新模式；二是在課堂教學(xué)中，實現(xiàn)“兩個轉(zhuǎn)化”，即教材體系轉(zhuǎn)化為教學(xué)體系，知識體系轉(zhuǎn)化為信仰體系，完成教師組織者、協(xié)調(diào)者、管理者的角色轉(zhuǎn)換，突出學(xué)生學(xué)習(xí)的主體地位和綜合能力素質(zhì)的培養(yǎng)，實現(xiàn)高職教育培養(yǎng)目標(biāo)；三是增強(qiáng)思想政治理論課課堂教學(xué)的實效性，新的教學(xué)模式要求，根據(jù)不同的教學(xué)內(nèi)容確定相應(yīng)的教學(xué)方法和教學(xué)手段，充分發(fā)揮學(xué)生的個性優(yōu)勢和特長，解決學(xué)生的人生困惑和關(guān)注的社會問題，讓學(xué)生真心喜愛思想政治理論課；四是加強(qiáng)思想政治理論課的實踐性環(huán)節(jié)，讓教學(xué)走出課堂、走出學(xué)校，改變課程考試成績與日常政治思想和行為嚴(yán)重脫節(jié)的現(xiàn)象，讓學(xué)生把思想政治理論課不再當(dāng)作一門課來學(xué)習(xí)，而把它變成認(rèn)識社會、解決人生問題的手段，達(dá)到思想政治理論教育的目的。在教與學(xué)的過程中，教師要給學(xué)生創(chuàng)設(shè)一個相對自由的思考空間和環(huán)境，搭建出一個能供學(xué)生自主思辨、自主認(rèn)知的平臺，要通過課堂教學(xué)設(shè)計促使學(xué)生產(chǎn)生共鳴，完成從理論知識的接受到行為實踐、信仰追求的轉(zhuǎn)變。教師要全面培養(yǎng)學(xué)生的德識和德能，達(dá)到教書與育人的統(tǒng)一，學(xué)理論和學(xué)做人的統(tǒng)一，培養(yǎng)技能與提升素質(zhì)的統(tǒng)一，不斷提升思想政治理論課的實效性，使其真正成為學(xué)生真心喜愛、真正受益、終身難忘的課程，實現(xiàn)為中國特色社會主義培養(yǎng)建設(shè)者和接班人的目標(biāo)。

二、對思想政治理論課課堂教學(xué)改革的初步探索

思想政治理論教學(xué)改革，首先從《思想道德修養(yǎng)和法律基礎(chǔ)》課開始，由教改團(tuán)隊的成員結(jié)合自己的教學(xué)實踐活動進(jìn)行大膽的嘗試和探索。《思想道德修養(yǎng)和法律基礎(chǔ)。課，主要是對大學(xué)生進(jìn)行世界觀、人生觀、價值觀、道德觀和法制觀的教育，引導(dǎo)學(xué)生樹立高尚的理想情操和養(yǎng)成良好的道德品質(zhì)，樹立體現(xiàn)中華民族優(yōu)秀傳統(tǒng)和時代精神的價值標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)范，是為中國特色社會主義培養(yǎng)建設(shè)者和接班人的教育目標(biāo)展開的。目前，我們主要做了以下探索。

第一，樹立教改理念，明確教改目的，奠定教學(xué)實效性的基礎(chǔ)。在教學(xué)改革中，教師必須首先建立教改理念，打破傳統(tǒng)教學(xué)模式，才能實現(xiàn)“兩個轉(zhuǎn)化”，即實現(xiàn)教材體系向教學(xué)體系轉(zhuǎn)化，知識體系向信仰體系轉(zhuǎn)化。做到“三個結(jié)合”，即必須將要給大學(xué)生傳遞的理論同大學(xué)生規(guī)律性的成長需要相結(jié)合；必須將課堂內(nèi)容同社會熱點、大學(xué)生人生中遇到的問題以及對他們的引導(dǎo)相結(jié)合；必須將對大學(xué)生的培養(yǎng)同社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下對人才成長的具體需求相結(jié)合。教學(xué)改革伊始就明確，思想政治理論教學(xué)改革的重點是課堂教學(xué)改革，是在完成育人目標(biāo)和教學(xué)目標(biāo)的前提下，從實際需要出發(fā)，要更多地考慮“社會需要什么？學(xué)生需要什么？”，采用何種教學(xué)方法和手段，更能激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情和積極性，提高其自主學(xué)習(xí)的能力，培養(yǎng)其創(chuàng)新意識，使學(xué)生真正成為課堂學(xué)習(xí)的主體。為此，我們打破了《思想道德修養(yǎng)與法律基礎(chǔ)》課原有的教材體系、學(xué)科界限，重建課程教學(xué)體系，在整體課程設(shè)計和單元課程設(shè)計中，更突出了學(xué)生綜合能力素質(zhì)的培養(yǎng)。如在“人際關(guān)系”這一專題中，在課程單元設(shè)計中，我們就非常具體明確提出了“知識目標(biāo)、能力目標(biāo)、情感目標(biāo)”、“教學(xué)任務(wù)設(shè)計”、“重點難點分析”、“教學(xué)對象分析”、“教學(xué)流程設(shè)計”、“教學(xué)反思、回饋”等內(nèi)容，對老師、學(xué)生的活動，所起的作用、所用的時間都有具體的要求，整個教學(xué)活動以學(xué)生為主體，突出學(xué)生的主體作用。學(xué)生從一開始就明白，要掌握什么知識，受到什么教育，培養(yǎng)何種能力和素質(zhì)，有目的、有針對性地在課前準(zhǔn)備課堂學(xué)習(xí)活動的素材。在師生的共同努力下，教學(xué)改革效果顯著，得到了學(xué)生的普遍歡迎和認(rèn)可，在問卷調(diào)查中，學(xué)生100%支持教學(xué)改革，學(xué)生們談到，“教改能促進(jìn)學(xué)生全面發(fā)展，增強(qiáng)綜合實力”、“提升同學(xué)自主學(xué)習(xí)能力”、“提供了展示自己的平臺”、“更有團(tuán)隊精神”、“開拓了思維，有了主見，得到了鍛煉”等，學(xué)生的認(rèn)同為教學(xué)改革的進(jìn)一步推進(jìn)奠定了堅實的基礎(chǔ)。

第二，重構(gòu)教學(xué)體系，實現(xiàn)教育目標(biāo)，創(chuàng)新教學(xué)實效性的手段?！端枷氲赖滦摒B(yǎng)與法律基礎(chǔ)》課是以社會主義核心價值體系為主線，依據(jù)大學(xué)生成長的基本規(guī)律，教育、引導(dǎo)廣大學(xué)生加強(qiáng)自身思想道德修養(yǎng)和法制觀念培養(yǎng)的一門課程。課程從大學(xué)生發(fā)展的新階段導(dǎo)入，從人生目標(biāo)、人生觀、價值觀、法制觀以及人生道路上需要處理各種關(guān)系等方面進(jìn)行教育引導(dǎo)，具有強(qiáng)烈的思想性和實踐性。根據(jù)《思想道德修養(yǎng)與法律基礎(chǔ)》課的培養(yǎng)目標(biāo)，我們在教學(xué)改革中，重新整合教材內(nèi)容，分主題進(jìn)行教學(xué)，把《思想道德修養(yǎng)與法律基礎(chǔ)》課的內(nèi)容分為道德和法律兩個部分，又依據(jù)每一部分的內(nèi)容設(shè)置不同的主題，內(nèi)容的取舍完全根據(jù)教育目標(biāo)和學(xué)生能力素質(zhì)培養(yǎng)的要求確定的，突出學(xué)生的主體地位，教師充當(dāng)指導(dǎo)者、組織者角色。為了更好地根據(jù)不同的主題內(nèi)容，采用不同的教學(xué)方法和手段，每個主題都有課堂單元設(shè)計、PPT展示，課堂教學(xué)活動分小組進(jìn)行，學(xué)生根據(jù)內(nèi)容提前準(zhǔn)備，采用PPT演講、表演小品、演講故事、制作視頻、詩歌朗誦、演唱歌曲、模擬法庭、案例分析，生活回放、專題論壇等方式詮釋課程內(nèi)容，形式靈活多樣、新穎，充分體現(xiàn)了學(xué)生是主體、教師是主導(dǎo)、知識是主線的教學(xué)新模式，提高了學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力、分析解決問題的能力、人際交往能力、語言表達(dá)能力和心理素質(zhì)，培養(yǎng)了學(xué)生的團(tuán)隊意識和合作精神，增強(qiáng)了學(xué)生的自信心，展示了學(xué)生的個性魅力和優(yōu)勢。這種教學(xué)模式深受學(xué)生歡迎，教學(xué)效果突出。

第三，突出教學(xué)特色，提高教改效果，實現(xiàn)教學(xué)實效性的目標(biāo)。在教學(xué)實踐活動中，我們一直在堅持的、比較受學(xué)生歡迎的課前“時事新聞一刻鐘”，雖然名稱和形式有所變化，現(xiàn)在有的老師叫“PPT演講”，有的叫“時政論壇”、“話題討論”等，但對學(xué)生的思想政治教育的目標(biāo)沒有變。每節(jié)課都要針對學(xué)生的成長階段和教學(xué)內(nèi)容，在課前進(jìn)行精心設(shè)計，不是讓學(xué)生隨意地選取內(nèi)容，也不是老師代替學(xué)生選題，但是要暗示和引導(dǎo)學(xué)生選題。通常的做法是，國際、國內(nèi)、校內(nèi)各選一題來準(zhǔn)備。選取國際新聞，是要讓學(xué)生放眼世界，具備博大的胸懷，不做井底之蛙；選取國內(nèi)新聞，是要讓學(xué)生有愛國情懷、主人翁意識和社會責(zé)任感；選取校內(nèi)題材，是要讓學(xué)生熟悉本專業(yè)、本行業(yè)問題，主動關(guān)心身邊事、身邊人，培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)意識和愛心，以便將來更好地適應(yīng)社會。這三方面也是要有內(nèi)在聯(lián)系的，不能國際新聞?wù)f體育比賽，國內(nèi)馬上轉(zhuǎn)入物價高漲，校內(nèi)又評論學(xué)生會選舉。的新聞要由一個主線串聯(lián)起來，如國際談?wù)撁绹鴤鶆?wù)危機(jī)，國內(nèi)新聞就要找其對相關(guān)企業(yè)的影響新聞，校內(nèi)可以聯(lián)系這個社會對就業(yè)的影響、對物價的影響、對生活的影響等，培養(yǎng)學(xué)生思考問題、分析問題舉一反三的能力和自主學(xué)習(xí)的能力。學(xué)生新聞完后，讓其他學(xué)生先來討論、點評，“這則新聞好不好？新聞的學(xué)生講得好不好？好在何處？不好在哪里？”，能充分調(diào)動學(xué)生的積極性，展示學(xué)生的智慧和判斷力。最后，老師進(jìn)行點評并做記錄，作為學(xué)期末的考核指標(biāo)之一，對表現(xiàn)好的、能獨(dú)立思維、有獨(dú)立見解的學(xué)生加分鼓勵。這種教學(xué)方法對學(xué)生的教育和鍛煉是全面的，得到了學(xué)生的肯定，實效性突出，已成為思想政治理論課教學(xué)的亮點和必備環(huán)節(jié)。

教無定法，貴在得法。教學(xué)改革雖然取得了初步成績，也得到了學(xué)院的認(rèn)可和鼓勵，但需要思考和解決的問題還有很多，如學(xué)生的課外輔導(dǎo)問題、知識容量問題、社會實踐問題、活動經(jīng)費(fèi)問題、實效性考核評價問題、學(xué)生能力全面培養(yǎng)問題、教學(xué)設(shè)備保證問題等。因此，增強(qiáng)思想政治理論課教學(xué)的實效性，探索行之有效的教學(xué)模式、教學(xué)方法和手段，全面提高教育教學(xué)質(zhì)量，仍是思想政治理論課課堂教學(xué)改革的重要目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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