導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇平臺(tái)公司的融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、目前平臺(tái)公司采取的會(huì)計(jì)處理方法及其融資效果的差異

（一）不作為平臺(tái)公司資產(chǎn)對(duì)待不作為平臺(tái)公司的資產(chǎn)對(duì)待是平臺(tái)公司在進(jìn)行公益性資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的一種主要方式。利用此方式進(jìn)行處理的公司具有兩個(gè)方面的顯著特點(diǎn)：其一是此類(lèi)公司的公益項(xiàng)目資金由財(cái)政撥款的項(xiàng)目資金和融資資金共同組成。其二是項(xiàng)目資金由地方財(cái)政進(jìn)行承擔(dān)，而公司只作為名義上的支付主體和項(xiàng)目業(yè)主。在這種處理方式中，之所以不將其作為資產(chǎn)主要是因?yàn)檫@些公益性的項(xiàng)目不能為公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，所以不符合“資產(chǎn)”的定義。面對(duì)這樣的“資產(chǎn)”，在會(huì)計(jì)處理上，有固定的方法，及針對(duì)相關(guān)的投資支出，公司只需要在賬面上將其反映到財(cái)政撥款，無(wú)需在賬內(nèi)將其確認(rèn)為本公司的資產(chǎn)。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，在某市政文化活動(dòng)廣場(chǎng)的建設(shè)中，平臺(tái)公司作為名義上的支付主體和項(xiàng)目業(yè)主，其項(xiàng)目資金是由財(cái)政撥款進(jìn)行給付的，廣場(chǎng)的建成和使用不會(huì)其公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，所以在對(duì)相關(guān)的支出進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，無(wú)需在賬內(nèi)將其確認(rèn)為公司資產(chǎn)。

（二）作為平臺(tái)公司資產(chǎn)對(duì)待作為平臺(tái)公司資產(chǎn)進(jìn)行處理這是另一種重要的處理方式。使用此種處理方式的公司具有的突出特點(diǎn)是公司要具有當(dāng)?shù)卣跈?quán)的土地以及儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)和整治權(quán)力，其進(jìn)行公益性基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)目的是為了提升區(qū)內(nèi)土地的價(jià)值。在這種處理方式中，公司將公益性基礎(chǔ)設(shè)施投資作為企業(yè)資產(chǎn)的依據(jù)是該投資能夠間接性的為公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。面對(duì)這樣的資產(chǎn)，在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，主要有三種處理方法：第一種是按照固定資產(chǎn)進(jìn)行核算，其中有兩種重要的方式是按照固定資產(chǎn)核算并按照一定的期限進(jìn)行折舊和按照固定資產(chǎn)計(jì)算但不進(jìn)行折舊計(jì)提。第二種是作為企業(yè)的存貨進(jìn)行核算。第三種是作為公司的“其他長(zhǎng)期資產(chǎn)”進(jìn)行核算。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，在某城市的發(fā)展過(guò)程中，為了進(jìn)行區(qū)域人員的吸引和商業(yè)店鋪的轉(zhuǎn)移，平臺(tái)公司利用自身和地方政府的關(guān)系進(jìn)行土地的使用并在土地上進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，其中包括商業(yè)活動(dòng)廣場(chǎng)、娛樂(lè)設(shè)施等多項(xiàng)內(nèi)容。在商業(yè)吸引的過(guò)程中，區(qū)域地價(jià)得到了提升，公司新建的基礎(chǔ)設(shè)施在使用中也為公司帶來(lái)了效益，那么此時(shí)在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，公益項(xiàng)目便需要按照固定資產(chǎn)計(jì)算在企業(yè)的資產(chǎn)當(dāng)中。（三）不同處理方法的融資效果差異比較利用不同的方法對(duì)平臺(tái)公司的公益性基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，其帶來(lái)的融資效果是不一樣的。從平臺(tái)公司的實(shí)際分析來(lái)看，其一個(gè)重要的使命是進(jìn)行對(duì)外的融資，而在融資市場(chǎng)，最吸引研究的兩個(gè)指標(biāo)分別是資產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)金流，所以當(dāng)平臺(tái)公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，現(xiàn)金流越充裕的時(shí)候，其融資的效果會(huì)得到最佳。從具體分析來(lái)看，如果不將公益性資產(chǎn)當(dāng)平臺(tái)公司資產(chǎn)進(jìn)行看待，那么其融資效果為零。如果將公益性資產(chǎn)按照平臺(tái)公司的資產(chǎn)進(jìn)行看待，那么在資產(chǎn)類(lèi)流動(dòng)性不同的條件下，其融資的效果也會(huì)出現(xiàn)差異。

二、從理論和現(xiàn)實(shí)角度看待并規(guī)范公益性資產(chǎn)列報(bào)（一）從會(huì)計(jì)理論的視角進(jìn)行公益性資產(chǎn)的看待從我國(guó)目前實(shí)施的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》來(lái)看，資產(chǎn)具有兩方面的特征：第一，其會(huì)為企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。第二，資產(chǎn)是企業(yè)擁有或者能夠掌控的資源。由這兩個(gè)特征出發(fā)對(duì)平臺(tái)公司代管或者代建的項(xiàng)目進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)公司賬面上反映出來(lái)的“資產(chǎn)實(shí)體”最終并不能被企業(yè)擁有或者是控制，也不能給企業(yè)帶來(lái)任何的經(jīng)濟(jì)收益，所以其不符合資產(chǎn)的基本定義，因此在對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，要按照非資產(chǎn)的規(guī)范進(jìn)行列報(bào)。（二）從政府規(guī)范平臺(tái)公司角度進(jìn)行公益性資產(chǎn)的看待目前，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，在這個(gè)通知當(dāng)中，對(duì)還款來(lái)源主要依靠財(cái)政性資金的公益項(xiàng)目，除了法律和國(guó)務(wù)院另有的規(guī)定，其不能在繼續(xù)的利用融資平臺(tái)公司進(jìn)行融資，換言之，此類(lèi)公益性在建項(xiàng)目需要利用財(cái)政預(yù)算來(lái)解決建設(shè)資金?；诖?，平臺(tái)公司的融資功能被斬?cái)?，其在歷史舞臺(tái)上的作用發(fā)揮也就到此為止了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來(lái)看，公司賬面所反映的公益性資產(chǎn)問(wèn)題將不復(fù)存在，而公益性資產(chǎn)的主要反映會(huì)在政府會(huì)計(jì)中體現(xiàn)出來(lái)。

篇2

1引言

2017年1月的《中國(guó)青年創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀報(bào)告》顯示，國(guó)內(nèi)445%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)目前處于贏利狀態(tài)，421%的初創(chuàng)企業(yè)盈虧持平，另外還有134%的初創(chuàng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。511%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的客戶(hù)都較上年實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。457%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)值同比處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)中最大的困難是資金問(wèn)題，642%的人認(rèn)為缺乏足夠的資金是創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的主要困難。很多人不愿意去貸款或融資，反映出創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中保守的心態(tài)。充足的資金是支持創(chuàng)業(yè)成功的關(guān)鍵因素之一，但這些往往也是青年創(chuàng)業(yè)者所欠缺的資源。

初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展。初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題的根源來(lái)自企業(yè)自身、銀行方面以及政府金融等方面原因，我國(guó)融資環(huán)境是企業(yè)無(wú)法改變的，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中也必須進(jìn)行融資，企業(yè)和社會(huì)各界在積極尋找新型融資方式，以便解決企業(yè)融資問(wèn)題。因此，本文通過(guò)分析傳統(tǒng)融資方式，試圖探索適合初創(chuàng)企業(yè)的新型融資方式或融資方式組合，為初創(chuàng)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展做出有益的探索。

2我國(guó)初創(chuàng)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式分析

現(xiàn)在初創(chuàng)企業(yè)的融資方式主要有自籌、家人朋友的種子投資等企業(yè)內(nèi)源融資方式。內(nèi)源融資方式利息和股息成本低于外部融資方式，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量影響不大。由于籌集資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，融資費(fèi)用也不會(huì)發(fā)生或發(fā)生較少，因而內(nèi)源融資的成本要低于外源融資。外源融資受自身因素和國(guó)家融資體制等的影響。隨著初創(chuàng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的日益擴(kuò)大，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資已無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的需求，貸款、同行拆借、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等外源融資也逐漸成為融資的重要方式。只有當(dāng)初創(chuàng)企業(yè)內(nèi)源融資無(wú)法滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資來(lái)源。但是現(xiàn)有外源融資在期限、利率、資金數(shù)量、股權(quán)分配等方面使初創(chuàng)企業(yè)受到諸多限制。

3我國(guó)初創(chuàng)企業(yè)融資難原因分析

31初創(chuàng)企業(yè)成本控制和防范風(fēng)險(xiǎn)能力低

初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量多，規(guī)模一般較小，應(yīng)用技術(shù)水平單一，效益波動(dòng)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大，企業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格影響較大，價(jià)格波動(dòng)使得成本控制難度加大。初創(chuàng)企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)不完善，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品缺少科研技術(shù)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中處于弱勢(shì)地位，抵抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力低，如果貸款也會(huì)承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

32初創(chuàng)企業(yè)信用度較低，信用意識(shí)薄弱

初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)，普遍信用度較低，這是企業(yè)融資的最大障礙。全國(guó)小微企業(yè)的不良貸款率高達(dá)221%，比全國(guó)貸款的平均水平高147%。小微企業(yè)貸款的違約率是252%，而一般的企業(yè)是166%，小企業(yè)的違約率是一般企業(yè)的152倍。[1]這反映出很多初創(chuàng)企業(yè)信用意識(shí)薄弱，不能明確分辨產(chǎn)權(quán)，對(duì)于履行約定沒(méi)有引起重視。

33信息不對(duì)稱(chēng)

初創(chuàng)企業(yè)自身管理不夠規(guī)范、回避公開(kāi)信息、會(huì)計(jì)信息披露不完全、財(cái)務(wù)報(bào)表造假、信用評(píng)級(jí)體系不完、信用評(píng)估不準(zhǔn)確。所以，初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、償還能力、盈利能力外界很難知道。由于銀行與初創(chuàng)企業(yè)之間缺乏信息溝通，商業(yè)銀行在無(wú)法了解貸款審核信息的情況下，很少會(huì)貸款給初創(chuàng)企業(yè)。

34銀行貸款成本高

初創(chuàng)企業(yè)融資貸款的主要渠道是銀行，這對(duì)企業(yè)融資很重要。但是銀行等金融機(jī)構(gòu)體系不健全，在銀行等金融機(jī)構(gòu)中行政干預(yù)和壟斷行為普遍存在，銀行信貸普遍傾向于大型企業(yè)，銀行間缺少公平競(jìng)爭(zhēng)。[2]目前商業(yè)銀行盈利模式單一，金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品服務(wù)都相當(dāng)有限，使得初創(chuàng)企業(yè)各種金融服務(wù)和融資信貸的需求都得不到滿(mǎn)足。銀行是一個(gè)理性的市場(chǎng)主體，在提供給企業(yè)貸款時(shí)必定會(huì)考慮自身的盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性，為了自身的利益需要，銀行也必然會(huì)優(yōu)先考慮政府工程和大型企業(yè)。銀行貸款金額和其承擔(dān)的成本成反比。初創(chuàng)企業(yè)貸款金額相對(duì)較小，但是所走程序卻和大額貸款一樣，銀行的收益就相對(duì)少了。

35政府金融服務(wù)功能不足

我國(guó)的所有制結(jié)構(gòu)決定了國(guó)家發(fā)展的主導(dǎo)是國(guó)有大型企業(yè)，因而初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展限制較多。初創(chuàng)企業(yè)也缺少法律層面的保護(hù)，法律制度不健全，目前缺乏一部系統(tǒng)的初創(chuàng)企業(yè)法，雖然有《公司法》《初創(chuàng)企業(yè)促進(jìn)法》《所得稅法》，但是這些法律與初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展所需基本不相適應(yīng)。近兩年，雖然政府、銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一些對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的扶持政策，使初創(chuàng)企業(yè)的金融服務(wù)比以往得到完善，這樣降低了初創(chuàng)企業(yè)的融資成本。但是，政府部門(mén)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的金融支持力度依舊不夠，金融機(jī)構(gòu)的信貸額度不斷減少，因此能夠供給初創(chuàng)企業(yè)的資金也必然減少。

4我國(guó)初創(chuàng)企業(yè)新型融資方式分析

由于我國(guó)傳統(tǒng)融資方式存在?S多不足，初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)峻。因此，研究適合初創(chuàng)企業(yè)的新型融資方式顯得十分重要。本章探討了具有代表性的四種新型融資方式：互聯(lián)網(wǎng)融資、私募股權(quán)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、供應(yīng)鏈融資。通過(guò)下面對(duì)四種新型融資方式特點(diǎn)的分析，加深對(duì)新型融資方式的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的理解，使初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題有所改善，從而促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)新型融資方式有更好的發(fā)展。

41供應(yīng)鏈融資

整條供應(yīng)鏈由多個(gè)初創(chuàng)企業(yè)和一個(gè)核心企業(yè)共同構(gòu)成。供應(yīng)鏈融資是通過(guò)提供供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及相關(guān)的上下游企業(yè)的金融產(chǎn)品和服務(wù)的融資模式。供應(yīng)鏈融資方式可以解決上下游企業(yè)融資困難、擔(dān)保困難的問(wèn)題，融通了上下游融資瓶頸，降低了融資成本，提高了核心企業(yè)及上下游企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

供應(yīng)鏈融資的重要問(wèn)題是尋找核心企業(yè)，為它提供整條供應(yīng)鏈資金支持，使整條供應(yīng)鏈運(yùn)行達(dá)到理想效果。供應(yīng)鏈融資包括核心企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)以及相關(guān)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)等主體。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料會(huì)占用大量的資金，企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈融資抵押貨權(quán)取得貸款，從而滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)資金的需求，同時(shí)通過(guò)銀行融資提供給中下游企業(yè)增值業(yè)務(wù)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)管理上下游企業(yè)也是有利的。供應(yīng)鏈融資通過(guò)核心企業(yè)降低了初創(chuàng)企業(yè)的融資成本，增強(qiáng)了銀行的商業(yè)信譽(yù)，改善了信息不對(duì)稱(chēng)性，使得銀行和初創(chuàng)企業(yè)之間獲得雙贏供應(yīng)鏈融資的模式?，F(xiàn)有的探索包括預(yù)付款融資模式―采購(gòu)階段、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式―生產(chǎn)階段、應(yīng)收賬款融資模式―銷(xiāo)售階段的分段供應(yīng)鏈融資。

供應(yīng)鏈融資提高了整個(gè)供應(yīng)鏈的績(jī)效，達(dá)到各方的共贏。通過(guò)供應(yīng)鏈融資使得初創(chuàng)企業(yè)資金短缺問(wèn)題得到很好的解決，可以充分利用供應(yīng)鏈上的物流，向銀行進(jìn)行融資。由于融資過(guò)程依靠了供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)、物流企業(yè)，使得商業(yè)銀行能夠更加全面地了解初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)。銀行在供應(yīng)鏈融資中評(píng)價(jià)信貸風(fēng)險(xiǎn)時(shí)考慮最多的是核心企業(yè)，對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的融資十分有利。在供應(yīng)鏈融資下，物流企業(yè)可以開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，客戶(hù)資源得到開(kāi)發(fā)，自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到提高。

降低單筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)。初創(chuàng)企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈融資，使得商業(yè)銀行獲得初創(chuàng)企業(yè)相關(guān)的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等信息，銀行根據(jù)信息決定是否貸款。銀行通過(guò)物流企業(yè)和核心企業(yè)可以對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況得到較全面的掌握，使得信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題得到有效的緩解。初創(chuàng)企業(yè)融資的擔(dān)保是核心企業(yè)和物流企業(yè)，分散了銀行承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

42互聯(lián)網(wǎng)融資

互聯(lián)網(wǎng)融資其產(chǎn)生是由于需求者對(duì)新型金融方式的渴求和當(dāng)前先進(jìn)的信息技術(shù)?；ヂ?lián)網(wǎng)融資的主要模式之一是“平臺(tái)+小貸”融資模式?！捌脚_(tái)+小貸”融資模式利用電子商務(wù)平臺(tái)，積累商戶(hù)運(yùn)營(yíng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和分析，將得出的目標(biāo)信息結(jié)果通過(guò)量化信息系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)估，從而做出對(duì)平臺(tái)上的是否商戶(hù)提供貸款的流程。另一種貸款模式是規(guī)范的P2P融資模式。P2P融資模式是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與小額貸款領(lǐng)域融合的創(chuàng)新，使得個(gè)人和企業(yè)的信用價(jià)值得到最大限度的發(fā)掘，有助于實(shí)現(xiàn)資金的高效對(duì)接。P2P貸款不需要抵押和擔(dān)保，不需要平臺(tái)本身參與借貸。P2P融資模式使得初創(chuàng)企業(yè)融資的門(mén)檻降低了，企業(yè)融資貸款的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低，初創(chuàng)企業(yè)融資難有所緩解。互聯(lián)網(wǎng)融資有助于收集信息，緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)融資可以通過(guò)自身平臺(tái)積累大量初創(chuàng)企業(yè)數(shù)據(jù)信息，通過(guò)對(duì)這些信息的相關(guān)處理能夠判斷企業(yè)信用狀況和還款能力，從而決定是否貸款。[3]解決了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，提升初創(chuàng)企業(yè)融資貸款的效率，降低了貸款成本?；ヂ?lián)網(wǎng)融資本身具有“大數(shù)據(jù)”的優(yōu)勢(shì)，其金融機(jī)構(gòu)通過(guò)自身平臺(tái)掌握了大量客戶(hù)信息，大量信息資源通過(guò)云計(jì)算加以處理，使傳統(tǒng)融資模式下信息調(diào)查的環(huán)節(jié)被省略，大大降低了交易成本。在不同的金融渠道辦理金融交易，成本也是不同的。網(wǎng)絡(luò)銀行的交易成本最低，其具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)融資大大提高了單筆貸款的效率，降低了貸款成本。

43私募股權(quán)融資

股權(quán)融資是每一個(gè)想要初創(chuàng)企業(yè)得到長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)必須思考和面對(duì)的問(wèn)題。私募股權(quán)融資的法律環(huán)境比較寬松，私募融資方式不公開(kāi)、不開(kāi)放，為初創(chuàng)企業(yè)提供了寬松的融資環(huán)境。不需要相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，使初創(chuàng)企業(yè)融資的時(shí)間大大縮短了。私募投資機(jī)構(gòu)不以控制股權(quán)為目的，占融資主體股份不到30%，要求在董事會(huì)中具有一票否決權(quán)，其目的是控制企業(yè)發(fā)展方面而不參與日常經(jīng)營(yíng)。私募融資的費(fèi)用相對(duì)較低，是由于其不公開(kāi)性，省去了公募所需要的各項(xiàng)費(fèi)用，只需要給中介一定費(fèi)用即可。私募股權(quán)融資有利于改善我國(guó)直接融資渠道，在我國(guó)發(fā)展勢(shì)頭良好。融資的可能性比較高，融資條件比較寬松，一般無(wú)須擔(dān)保和抵押，這也提高了融資的成功率。私募股權(quán)的投資人比較關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力很強(qiáng)，私募公司由于其較高的知名度和社會(huì)關(guān)系可以吸引大量的專(zhuān)業(yè)人才，提高企業(yè)的再融資能力，加強(qiáng)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)科學(xué)的管理，使初創(chuàng)企業(yè)擴(kuò)大社會(huì)聲譽(yù)。因此，很多初創(chuàng)企業(yè)都選擇這種方式為企業(yè)融資。

44知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資

初創(chuàng)企業(yè)以其擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)（專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等）作為質(zhì)押物，向銀行取得融資屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資方式。在這個(gè)以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的年代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)?？紤]可以形成三種模式：第一種，以銀行創(chuàng)新為主導(dǎo)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)化貸款模式。初創(chuàng)企業(yè)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押給商業(yè)銀行，由股份制擔(dān)保公司擔(dān)保，由第三方專(zhuān)業(yè)評(píng)估事務(wù)所和律師事務(wù)所進(jìn)行評(píng)估和法律保障，保險(xiǎn)公司加入投保職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)。第二種，由初創(chuàng)企業(yè)所在地政府主導(dǎo)當(dāng)?shù)刎?cái)政出資，可以組建政策性擔(dān)保公司來(lái)分擔(dān)商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。政府成立知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，科技型初創(chuàng)企業(yè)可以將知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押給政府出資的機(jī)構(gòu)，由機(jī)構(gòu)出面擔(dān)保，政府提供指定機(jī)構(gòu)專(zhuān)項(xiàng)資金作為保證金。第三種，前兩種模式組合的混合模式，混合模式使銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步得以分散。

45影子銀行融資

影子銀行的發(fā)展在我國(guó)還處于起步階段。理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、信托公司、擔(dān)保公司、民間都屬于影子銀行的范疇。影子銀行相對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)銀行門(mén)檻較低、手續(xù)簡(jiǎn)便，可緩解初創(chuàng)企業(yè)的融資困境，彌補(bǔ)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在初創(chuàng)企業(yè)融資方面存在缺口。影子銀行融資手續(xù)簡(jiǎn)便、靈活快捷，能夠滿(mǎn)足初創(chuàng)企業(yè)零散、多樣的融資需求，有效緩解初創(chuàng)企業(yè)融資困境。影子銀行由于貸款門(mén)檻低，為增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，不得不提高借款利息成本。但是，影子銀行交易成本卻比傳統(tǒng)商業(yè)銀行低。影子銀行交易成本較低，交易手續(xù)簡(jiǎn)便。影子銀行辦理業(yè)務(wù)時(shí)比傳統(tǒng)銀行簡(jiǎn)單，交易手續(xù)簡(jiǎn)便，放款速度快。而且，影子銀行操作靈活，可以根據(jù)借貸人的時(shí)間來(lái)進(jìn)行約定和辦理一定的手續(xù)，隨時(shí)辦理業(yè)務(wù)，盡可能滿(mǎn)足客戶(hù)的多樣化需求。這些特點(diǎn)恰恰符合初創(chuàng)企業(yè)對(duì)資金需求的特點(diǎn)，融資流程節(jié)省時(shí)間，方式比較靈活，具有交易成本優(yōu)勢(shì)。影子銀行在信息上存在優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榇蟛糠钟白鱼y行都來(lái)自于民間，能夠很容易地了解到借款人的背景，對(duì)借款人的經(jīng)濟(jì)狀況、收入來(lái)源、還款能力等都可以進(jìn)行深入調(diào)查，掌握第一手的資料。借貸雙方的信息是對(duì)稱(chēng)的，可以解決傳統(tǒng)銀行存在的一些信息的問(wèn)題。例如，委托借貸普遍在商業(yè)伙伴之間進(jìn)行，借貸雙方是存在關(guān)系的。正是因?yàn)檫@樣，貸款方對(duì)借款方的了解會(huì)比傳統(tǒng)銀行更加全面。所以，通過(guò)影子銀行借貸活動(dòng)可以運(yùn)作得更為安全和高效。

5初創(chuàng)企業(yè)新型融資方式的比較

51都可以緩解初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題

供應(yīng)鏈融資由于依靠核心企業(yè)和物流第三方，使得銀行可以更加全面地了解企業(yè)信息，并且通過(guò)核心企業(yè)和物流公司對(duì)其進(jìn)行擔(dān)保，使銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)降低了，使初創(chuàng)企業(yè)在銀行貸款的可能性大大增加了。互聯(lián)網(wǎng)融資通過(guò)自身的平臺(tái)，可以搜集大量客戶(hù)信息，使初創(chuàng)企業(yè)融資難問(wèn)題中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題有所緩解，使單筆貸款的成本降低了，大大提高了初??企業(yè)獲得外部資金支持的可能性。[4]私募股權(quán)融資的條件限制少，在一般情況下不需要擔(dān)保和抵押，使融資的可能性大大提高。私募股權(quán)的投資人由于擔(dān)心初創(chuàng)公司的經(jīng)營(yíng)管理，不同程度地參與公司的管理，使公司的管理水平有一定程度的提高。以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為質(zhì)押的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，有利于高新技術(shù)的快速發(fā)展，可以促使企業(yè)不斷拓寬融資的新渠道，促進(jìn)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

52都是在原有融資方式的基礎(chǔ)上發(fā)展來(lái)的

供應(yīng)鏈融資是對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)融資是對(duì)傳統(tǒng)間接融資方式的發(fā)展，它融合了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。私募股權(quán)融資是對(duì)傳統(tǒng)直接融資方式的發(fā)展，是對(duì)企業(yè)直接融資渠道的改善。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和傳統(tǒng)的不動(dòng)產(chǎn)抵押是有區(qū)別的，但是它們都是通過(guò)抵（質(zhì)）押物來(lái)獲取銀行信貸的融資方式。

53各種新型融資方式參與主體、擔(dān)保方式、作用不同

供應(yīng)鏈融資的參與主體主要包括初創(chuàng)企業(yè)、核心企業(yè)、物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)融資的前提是掌握大量的客戶(hù)信息，參與主體是網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和注冊(cè)用戶(hù)，參與私募股權(quán)融資的主體包括：投資者、私募股權(quán)投資基金、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的參與主體是個(gè)人、中介機(jī)構(gòu)。

供應(yīng)鏈融資的擔(dān)保費(fèi)主要是供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，P2P互聯(lián)網(wǎng)融資無(wú)須擔(dān)保，私募股權(quán)融資也無(wú)須擔(dān)保，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為擔(dān)保。

供應(yīng)鏈融資了解初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息主要依靠核心企業(yè)和物流企業(yè)，以核心企業(yè)作為擔(dān)保，使商業(yè)銀行承擔(dān)的放貸風(fēng)險(xiǎn)大大降低?；ヂ?lián)網(wǎng)融資通過(guò)自身平臺(tái)掌握大量客戶(hù)信息，緩解了初創(chuàng)企業(yè)信息收集難和成本控制難的問(wèn)題。私募股權(quán)融資的雙方都是面對(duì)面的特定主體，不需要抵押和擔(dān)保，提高了初創(chuàng)企業(yè)融資的成功率。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押式對(duì)傳統(tǒng)不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的改變，符合科技日益發(fā)展的時(shí)代潮流。

通過(guò)對(duì)各種新型融資方式的比較分析，可以看出四種新型融資方式都降低了初創(chuàng)企業(yè)融資的難度，降低融資成本，提升融資效率。和傳統(tǒng)融資方式相比新型融資方式在解決融資難方面更具優(yōu)勢(shì)。

篇3

[關(guān)鍵詞]哈爾濱；城市建設(shè)；融資平臺(tái)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

一、城司面臨的主要問(wèn)題

哈爾濱市現(xiàn)有的城司，主要工作職能是根據(jù)市政府要求搭建城建籌融資平臺(tái)，依據(jù)市政府整體建設(shè)計(jì)劃，為城市建設(shè)籌措資金；對(duì)授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)；接受委托開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)城市戶(hù)外廣告空間資源和停車(chē)場(chǎng)資源。

1.城司融資能力有限

城司作為市政府設(shè)立的城建融資平臺(tái)，負(fù)擔(dān)城市建設(shè)的沉重債務(wù)包袱，如果沒(méi)有足夠利潤(rùn)空間，企業(yè)的融資能力將會(huì)受到限制。要進(jìn)行更大規(guī)模的融資，獲得政府城市建設(shè)所需的資金，政府就要不斷向城司注入資金，以獲得更高的資信額度。城市建設(shè)投資本身大多數(shù)屬于非盈利項(xiàng)目，還款的最終來(lái)源還是要政府財(cái)政來(lái)承擔(dān)。當(dāng)政府的財(cái)政不足時(shí)，城司融資能力是有限的。

2.城司資產(chǎn)缺乏有效管理

城司的資產(chǎn)組合不完全以整合資產(chǎn)、優(yōu)化配置資源、形成暢通的現(xiàn)金流為目的。資產(chǎn)的注入，有時(shí)單純是為了擴(kuò)大凈資產(chǎn)規(guī)模，以達(dá)到城司對(duì)外融資的標(biāo)準(zhǔn)。比如對(duì)于供熱集團(tuán)注入到城司的資產(chǎn)，城司無(wú)權(quán)對(duì)其實(shí)施管理。

二、組建城市建設(shè)投資上市平臺(tái)的設(shè)想

1.組建原則

引導(dǎo)與城市建設(shè)相關(guān)，能產(chǎn)生足夠收益和利潤(rùn)的資產(chǎn)進(jìn)入上市公司。以上市為目的，組合與城市建設(shè)有關(guān)的資源。統(tǒng)籌安排擬上市資產(chǎn)和非上市資產(chǎn)之間的關(guān)系，協(xié)調(diào)分配各部門(mén)之間的利益。站在整個(gè)城市建設(shè)的高度，打破部門(mén)與部門(mén)之間的利益分割格局。

2.城市投資上市平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的安排

由于城市建設(shè)產(chǎn)生的資產(chǎn)多為非收益性資產(chǎn)，所以要合理組合收益主體，組建擬上市公司。主要業(yè)務(wù)包括：城市建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、路橋工程建設(shè)、房屋經(jīng)營(yíng)租賃、城市空間廣告資源和停車(chē)收費(fèi)等。

3.城市建設(shè)上市平臺(tái)的組織架構(gòu)

由城市投資集團(tuán)持股作為母公司，持有上市公司股份。城投集團(tuán)持有的資產(chǎn)在不與上市公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，與上市公司業(yè)務(wù)進(jìn)行合理分割，城投集團(tuán)仍可承擔(dān)必要的為市政建設(shè)融資的義務(wù)。同時(shí)，集團(tuán)公司也要經(jīng)營(yíng)與上市平臺(tái)相關(guān)的業(yè)務(wù)，不斷培植，待成熟后以合適的方式注入上市公司。

4.城投集團(tuán)減持上市公司股份

城投集團(tuán)對(duì)所持有的上市公司的股份，根據(jù)城市建設(shè)的需要可選擇合適的時(shí)機(jī)在相關(guān)法規(guī)允許的范圍內(nèi)減持。減持獲得的資金，可以作為集團(tuán)公司籌資建設(shè)項(xiàng)目的還款來(lái)源，也可作為其他新建項(xiàng)目的資金投入，還可以作為國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的一部分，劃歸財(cái)政，在全市范圍內(nèi)統(tǒng)一使用。

5.城市建設(shè)上市平臺(tái)上市方式的選擇

由于近期中央政府相繼出臺(tái)一系列對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，房地產(chǎn)企業(yè)直接IPO上市存在政策限制，城市建設(shè)投資上市平臺(tái)可以考慮采用借殼上市公司的方式達(dá)到上市的目的。

三、組建其他與城市建設(shè)有關(guān)的上市平臺(tái)

隨著城市的擴(kuò)充，與城市發(fā)展有關(guān)的準(zhǔn)公共產(chǎn)品的需求也會(huì)不斷增加，對(duì)哈爾濱來(lái)說(shuō)，組建城市建設(shè)上市平臺(tái)、城市水務(wù)上市平臺(tái)和城市供熱上市平臺(tái)是城市建設(shè)中最重要的內(nèi)容。在城市建設(shè)中，其他領(lǐng)域的準(zhǔn)公共產(chǎn)品證券化也正提上日程，如有線電視信號(hào)的提供，垃圾處理，城市居民用燃?xì)獾取?/p>

與城市發(fā)展密切相關(guān)的準(zhǔn)公共產(chǎn)品的建設(shè)，其主要特征是需要投入的資金比較多，而收益受到政府職能的限制，所以應(yīng)合理設(shè)計(jì)這些領(lǐng)域的投融資體系，構(gòu)建完整的投融資循環(huán)系統(tǒng)。采用符合上市條件的城市資產(chǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)的方式，借助資本市場(chǎng)來(lái)完成城市設(shè)施的建設(shè)，是一條可行的道路。

哈爾濱城市垃圾處理可采用BOT方式。城市垃圾處理是一個(gè)城市的文明程度和發(fā)達(dá)程度的重要體現(xiàn)，由于政府資金有限，往往難以控制城市垃圾處理體系，造成政府管理功能缺失。城市垃圾處理系統(tǒng)，可由外來(lái)資金經(jīng)營(yíng)。

所以將城市重要的設(shè)施和資產(chǎn)在資本市場(chǎng)逐步社會(huì)化、私有化，能達(dá)到既不喪失政府控制權(quán)，又能解決資金不足的目的。

四、積極嘗試其他融資方式

（一）私募股權(quán)融資

私募股權(quán)融資是中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新，融資有兩種基本的方式，一種是私募融資，另一種是公募融資?！八侥肌弊鳛橐环N資本募集方式，是與“公募”相對(duì)應(yīng)的概念。私募股權(quán)融資可以從以下幾個(gè)方面著手：

1.鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入私募股權(quán)投資。政府應(yīng)該鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入私募股權(quán)投資，通過(guò)對(duì)私募股權(quán)投資公司的稅收優(yōu)惠和個(gè)人所得稅收優(yōu)惠吸引各類(lèi)人才進(jìn)入此行業(yè)，并形成投資企業(yè)不同階段的私募股權(quán)投資公司和基金。如民間資本可以投資創(chuàng)立期和成長(zhǎng)期，國(guó)有的金融機(jī)構(gòu)可以投資企業(yè)的擴(kuò)張期和成熟期，并發(fā)展不同形式不同體制的私募融資顧問(wèn)，使這個(gè)產(chǎn)業(yè)細(xì)分化、專(zhuān)業(yè)化，發(fā)展投資不同行業(yè)和領(lǐng)域的私募股權(quán)投資公司，形成一種由優(yōu)惠政策推動(dòng)的誘發(fā)型制度變遷，而不是由政府強(qiáng)行推動(dòng)的由國(guó)有資金帶動(dòng)的強(qiáng)制性制度變遷。

2.明確政府的作用和角色，制定有關(guān)私募股權(quán)投資業(yè)的法律體系，促進(jìn)中國(guó)發(fā)展私募股權(quán)投資業(yè)。政府應(yīng)把發(fā)展私募股權(quán)投融資產(chǎn)業(yè)納入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體規(guī)劃，應(yīng)著力建立一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)體系，規(guī)范信息披露制度和金融監(jiān)管制度，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，培育服務(wù)于私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，為私募股權(quán)投資事業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。制定有關(guān)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的法律體系。另一方面，政府要積極引進(jìn)國(guó)外私募股權(quán)投資公司，制定有關(guān)中外合資和中外合作的私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)，拓寬利用外資的渠道，引導(dǎo)國(guó)外私募股權(quán)投資基金更多地投向創(chuàng)新企業(yè)、中小企業(yè)和科技企業(yè)。

3.私募股權(quán)融資必須由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，并應(yīng)聘請(qǐng)一個(gè)富有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。由于私募股權(quán)融資的專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，企業(yè)需要由專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)公司或投資銀行為企業(yè)作診斷分析，提出現(xiàn)實(shí)的發(fā)展規(guī)劃和盈利預(yù)測(cè)。

（二）發(fā)行信托產(chǎn)品

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或處分的行為。理論上，以信托平臺(tái)融資可以分為三種類(lèi)型，即股權(quán)型融資、債權(quán)型融資和混合型融資。其中股權(quán)型融資和混合型融資分別指信托型股權(quán)基金和發(fā)行可轉(zhuǎn)換信托產(chǎn)品，而債權(quán)型融資則包括信托貸款、委托貸款以及以債權(quán)為標(biāo)的的集合資金信托計(jì)劃等多個(gè)品種，這類(lèi)產(chǎn)品就融資類(lèi)型而言，與非信托平臺(tái)的銀行信貸屬于同一類(lèi)型。在當(dāng)前的融資環(huán)境下，要更好地發(fā)揮這類(lèi)產(chǎn)品對(duì)融資的促進(jìn)作用，就必須對(duì)其進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，以吸引投資者。

（三）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)創(chuàng)新的金融技術(shù)，在歐美等國(guó)家得到了廣泛應(yīng)用。資產(chǎn)證券化靈活采取不同方式滿(mǎn)足不同融資者的需求，它的設(shè)計(jì)者也采取了不同的制度設(shè)計(jì)，以適應(yīng)不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、法律和社會(huì)環(huán)境。

企業(yè)資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式。傳統(tǒng)融資是憑借資金需求者本身的信用來(lái)實(shí)現(xiàn)的，資金供給者是否向資金需求者提供貸款主要依據(jù)的是資金需求者作為一個(gè)整體的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，對(duì)于該資金需求者的某些特定資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)注較少。而資產(chǎn)證券化則是憑借原始權(quán)益人的一部分資產(chǎn)的未來(lái)收益能力來(lái)融資的。資金的供給者在決定是否提供資金時(shí)，主要依據(jù)的是組成資產(chǎn)池的資產(chǎn)質(zhì)量、未來(lái)現(xiàn)金流量的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性。

企業(yè)資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性融資方式。結(jié)構(gòu)性融資有時(shí)表示資產(chǎn)證券化融資方式。通過(guò)資產(chǎn)證券化建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)，保證破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)，即把資產(chǎn)池的償付能力與原始權(quán)益人的信用水平分隔開(kāi)來(lái)，保證一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)不被列入破產(chǎn)清算資產(chǎn)，使原始權(quán)益人能夠通過(guò)信用額度來(lái)提高機(jī)構(gòu)的信用級(jí)別，改善資產(chǎn)證券的發(fā)行條件，保證發(fā)行順利、成功。

企業(yè)資產(chǎn)證券化是低成本融資方式。雖然資產(chǎn)證券化作為一種融資方式不可避免地要支付許多費(fèi)用，但是資產(chǎn)證券化總的融資成本低于傳統(tǒng)融資方式。一方面，資產(chǎn)證券化運(yùn)用成熟的交易結(jié)構(gòu)和信用提高手段，改善了證券的發(fā)行條件。由于資產(chǎn)擔(dān)保證券有較高的信用等級(jí)，不必用折價(jià)銷(xiāo)售或提高利率等手段來(lái)吸引投資者。另一方面，資產(chǎn)證券化支付費(fèi)用的項(xiàng)目雖然很多，但各項(xiàng)費(fèi)用與交易總額的比率很低。

資產(chǎn)證券化有以下突出優(yōu)勢(shì)：

1.資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了一種長(zhǎng)期的資產(chǎn)流動(dòng)性補(bǔ)充機(jī)制。

2.資產(chǎn)證券化可以?xún)?yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化出售部分債權(quán)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流，可以?xún)斶€原有的部分債務(wù)，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、負(fù)債與風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化匹配，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理的長(zhǎng)期化，克服短期行為。

3.資產(chǎn)證券化為企業(yè)管理層提供了一種更有效的激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制。資產(chǎn)證券化的正向信號(hào)機(jī)制有利于減少委托成本，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，強(qiáng)化企業(yè)資金使用的硬約束，從而為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供制度保證。

[參考文獻(xiàn)]

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篇4

（一）地區(qū)政府投融資平臺(tái)的含義

地方政府投融資平臺(tái)是指地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款、土地注入、設(shè)立股權(quán)等形式進(jìn)行融資，所成立獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其運(yùn)營(yíng)目的是為了充分發(fā)揮政府投資項(xiàng)目融資功能。地區(qū)政府投融資平臺(tái)的種類(lèi)很多其中包括建設(shè)開(kāi)發(fā)公司、城建投資公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等許多不同類(lèi)型的公司。雖然地方政府投融資平臺(tái)公司的類(lèi)型很多，但是資金融入后的重點(diǎn)都是進(jìn)行市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目。

（二）地區(qū)政府投融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)

一是獨(dú)立性。我國(guó)政府在相關(guān)規(guī)章制度中都已經(jīng)明確指出地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司成立必須具備一般獨(dú)立法人的資格。由于政府投融資平臺(tái)所代表的利益主體是地方政府，與一般企業(yè)法人相比所代表的利益主體有著本質(zhì)上的區(qū)別，平臺(tái)的獨(dú)立性在很大程度上能夠促進(jìn)政府所出臺(tái)的政策順利實(shí)施。二是一貫性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)在日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中在資金的使用范圍上與商業(yè)銀行信貸有著一定的區(qū)別，其并不對(duì)資金使用范圍進(jìn)行限制，也不會(huì)存在利率低的情況。而是根據(jù)資金來(lái)源情況謹(jǐn)遵一貫性原則，進(jìn)行資金使用性質(zhì)的確定對(duì)有償資金有償使用，對(duì)無(wú)償資金無(wú)償使用。三是公益性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)與其他房地產(chǎn)企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別，一般房地產(chǎn)企業(yè)都是以實(shí)現(xiàn)自身效益最大化為經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)，而地區(qū)政府投融資平臺(tái)則是以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)發(fā)展為經(jīng)營(yíng)目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。四是服務(wù)性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司是在政府的大力扶持下所建立起來(lái)的，地區(qū)政府投融資平臺(tái)的計(jì)劃與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，與財(cái)政預(yù)算和商業(yè)銀行一樣被視為是地區(qū)資金的重要來(lái)源，地區(qū)政府融資平臺(tái)的順利發(fā)展在一定程度上能夠促進(jìn)我國(guó)財(cái)政政策順利實(shí)施，推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。

二、我國(guó)某市政府投融資平臺(tái)資金活動(dòng)情況

隨著各個(gè)地區(qū)投融資平臺(tái)的不斷發(fā)展，一些地區(qū)出現(xiàn)了投融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范的現(xiàn)象。對(duì)此，中央政府出臺(tái)了一系列規(guī)定以加強(qiáng)對(duì)地方政府投融資平臺(tái)公司管理。為了能夠更好地規(guī)范投融資平臺(tái)公司管理、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)我國(guó)某市15個(gè)區(qū)、縣（市）融資平臺(tái)公司進(jìn)行了專(zhuān)題調(diào)研，以全面反映該市區(qū)、縣（市）國(guó)有投融資平臺(tái)公司的現(xiàn)狀。截止2011年底，該市15個(gè)區(qū)、縣（市）共有政府投融資平臺(tái)公司61家?？傎Y產(chǎn)金額高達(dá)1495.6億元，總負(fù)債為848.6億元。籌資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計(jì)415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計(jì)41.1億元。本節(jié)從利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、擔(dān)保、籌資幾個(gè)方面進(jìn)行討論。一是利潤(rùn)情況。該市這61家公司中利潤(rùn)總額達(dá)5億元的占公司總數(shù)的4.9%。1—5億的占公司總數(shù)的9.8%；1000萬(wàn)—1億元占平臺(tái)公司總數(shù)的14.8%；利潤(rùn)0—1000萬(wàn)元占公司總數(shù)的34.5%；0元以下的公司占總數(shù)的36%。由此可見(jiàn)，該市政府投融資平臺(tái)公司運(yùn)營(yíng)情況總體上良好，盈利企業(yè)達(dá)到了半數(shù)以上。而且公司利潤(rùn)金額非?？捎^，妥善經(jīng)營(yíng)在很大程度上會(huì)拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。二是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況。該市這61家公司中，年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到10億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的4.9%；5億元—10億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的1.7%；1億元—5億元占平臺(tái)公司總數(shù)的9.8%；5000萬(wàn)元—1億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的11.5%；0元—5000萬(wàn)元的占平臺(tái)公司總數(shù)的63.9%；無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占平臺(tái)公司總數(shù)的8.2%。由此可見(jiàn)，該市政府投融資平臺(tái)總體收入情況良好，間接地反映出該地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺(tái)公司融資總額高達(dá)4653682萬(wàn)元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發(fā)行、理財(cái)產(chǎn)品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬(wàn)元，占籌資總額的90%；發(fā)行債券為356800萬(wàn)元，占籌資總額的8%；銀信政理財(cái)產(chǎn)品62300萬(wàn)元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見(jiàn)，該市政府投融資平臺(tái)公司資金最重要來(lái)源為銀行貸款。同時(shí)以上數(shù)據(jù)也反映出了一個(gè)重要問(wèn)題，那就是資金來(lái)源較為單一，這樣一來(lái)公司就存在著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運(yùn)營(yíng)就會(huì)受阻。四是擔(dān)保情況。該市61家投融資平臺(tái)公司提供擔(dān)?？偨痤~為3612479萬(wàn)元，其中以財(cái)政收入擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的4%，約160000萬(wàn)元，保證擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的75%，約為2694979萬(wàn)；土地質(zhì)押擔(dān)保占擔(dān)保總額的14%，約為513400萬(wàn)元；其它擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的7%，約為244100萬(wàn)元。從以上數(shù)據(jù)中可以看出公司的主要擔(dān)保形式為保證擔(dān)保。由于保證擔(dān)保主要是通過(guò)保證人與貸款人約定的形式進(jìn)行擔(dān)保的，當(dāng)借款人違約或無(wú)力歸還貸款時(shí)保證人承擔(dān)責(zé)任。這就存在著一個(gè)問(wèn)題一旦投融資平臺(tái)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，責(zé)任就會(huì)落到當(dāng)?shù)卣念^上，直接會(huì)造成政府財(cái)政壓力加大的情況發(fā)生。

三、我國(guó)該市政府投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)

以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來(lái)累計(jì)完成投資財(cái)務(wù)發(fā)生額291605.94萬(wàn)元，按工程項(xiàng)目分，該市綜保公司的資金主要是應(yīng)用于包括道橋建設(shè)、廣場(chǎng)建設(shè)、公園、景點(diǎn)、游樂(lè)場(chǎng)建設(shè)等豐富人民生活的公共基礎(chǔ)設(shè)施，舊城區(qū)改造、新城區(qū)開(kāi)發(fā)、城市水電熱氣供應(yīng)等公共事業(yè)等方面。雖然公司諸如安置房工程等經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目可以通過(guò)項(xiàng)目投產(chǎn)后自身經(jīng)營(yíng)運(yùn)行所產(chǎn)生的現(xiàn)金流形成“自?xún)斝?rdquo;，但是這一部分資金并不足以滿(mǎn)足公司運(yùn)營(yíng)需要。而所占比重較大的公益性項(xiàng)目完全沒(méi)有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運(yùn)營(yíng)壓力增大。同時(shí)，我國(guó)政府還沒(méi)有出臺(tái)有關(guān)于政府投資內(nèi)容以及資金運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，也沒(méi)用建立一個(gè)透明而公允的投資資金運(yùn)營(yíng)披露平臺(tái)，這樣一來(lái)資金流向就存在著很多漏洞，導(dǎo)致一些不法分子為了一己之利，最終造成國(guó)有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的發(fā)生。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

該市政府投融資平臺(tái)公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發(fā)行、理財(cái)產(chǎn)品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發(fā)行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節(jié)從銀行貸款和債券發(fā)行兩方面進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的討論。一是銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產(chǎn)負(fù)債表中可以了解到，截止至2013年年末，公司負(fù)責(zé)合計(jì)2241725769.18元，較年初有所增長(zhǎng)，主要是長(zhǎng)期借款的增多直接導(dǎo)致負(fù)債的增加。長(zhǎng)期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因?yàn)殡S著銀行貸款管理機(jī)制的日益完善以及國(guó)家出臺(tái)一系列政策對(duì)平臺(tái)項(xiàng)目的限制，在一定程度上加大了地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司獲得貸款資金的難度。同時(shí)，一些平臺(tái)項(xiàng)目還款期的迫近也會(huì)造成地方政府投融資平臺(tái)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下兩點(diǎn)：首先，政府和平臺(tái)公司的委托-關(guān)系所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。投融資平臺(tái)公司可以被視為是政府的經(jīng)理人，資金投入項(xiàng)目的實(shí)際受益方為政府而不是平臺(tái)公司，而政府還沒(méi)有建立健全平臺(tái)績(jī)效考核體系，這樣一來(lái)就會(huì)出現(xiàn)一些不法分子濫用銀行貸款致使平臺(tái)公司資金外流；其次，信息差異性風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)公司在向銀行申請(qǐng)貸款過(guò)程中，銀行對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)與平臺(tái)公司的實(shí)際還款能力關(guān)系不大，更多的時(shí)候與當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力關(guān)系密切。很多地區(qū)商業(yè)銀行在對(duì)貸款評(píng)估過(guò)程中無(wú)論是在能力上還是在信息上都不占優(yōu)勢(shì)無(wú)法監(jiān)控政府投融資平臺(tái)跨銀行的資金流向，使得銀行在對(duì)其進(jìn)行貸款時(shí)金額數(shù)具有一定局限性，難以彌補(bǔ)公司資金缺口從而引發(fā)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是發(fā)行債券融資風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行融資方面，該市投融資平臺(tái)公司嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)及短期融資券，以籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目資金。但是從目前該市財(cái)政支出與收入總體情況來(lái)看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權(quán)同時(shí)設(shè)立一個(gè)或者多個(gè)投融資平臺(tái)，在地方政府投融資平臺(tái)存續(xù)期內(nèi)，該市地方政府很有可能會(huì)改變對(duì)平臺(tái)公司的信用偏好，一旦出現(xiàn)投融資平臺(tái)債券到期時(shí)無(wú)法還本付息的情況，政府不會(huì)對(duì)城投融資平臺(tái)債券本息清償付法律責(zé)任，這樣就會(huì)引發(fā)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

四、對(duì)于該市政府融資平臺(tái)資金運(yùn)用的一些完善措施

（一）實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化

單一的融資方式容易加大公司對(duì)商業(yè)貸款和財(cái)政撥款的依賴(lài)性，不利于地方政府投融資平臺(tái)的順利發(fā)展，所以該市政府融資平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)積極探索融資渠道進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化。首先，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)加大對(duì)發(fā)行債券的重視程度，不僅要重視與國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的合作，還可以與國(guó)外一些企業(yè)進(jìn)行合作，制定合理的本息發(fā)放方式，吸引社會(huì)上以及國(guó)外的企業(yè)和個(gè)人資金的投入，盡可能地降低對(duì)商業(yè)貸款以及財(cái)政撥款的依賴(lài)性；其次，該市政府投融資平臺(tái)公司還應(yīng)當(dāng)關(guān)注證券市場(chǎng)，通過(guò)上市的形式通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，這種形式不僅可以進(jìn)行重復(fù)融資而且還不用支付利息，促進(jìn)公司的資金鏈穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）完善公司內(nèi)部控制管理制度

一套完善的平臺(tái)公司內(nèi)部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。首先，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)各個(gè)部門(mén)崗位設(shè)置管理，明確各個(gè)部門(mén)的權(quán)責(zé)，尤其是財(cái)務(wù)部門(mén)一定要進(jìn)行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現(xiàn)象的發(fā)生，實(shí)現(xiàn)定期對(duì)賬。一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題能夠落實(shí)到個(gè)人，控制和防范一些不法分子為了一己之利現(xiàn)象的發(fā)生；其次，公司應(yīng)當(dāng)建立現(xiàn)代化信息資源管理系統(tǒng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)信息資源共享，以便加強(qiáng)各個(gè)部門(mén)的溝通交流；最后，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步促進(jìn)財(cái)務(wù)部門(mén)工作人員綜合素質(zhì)的提高，主管人員應(yīng)當(dāng)積極向部門(mén)成員傳遞國(guó)家最新法律政策，并組織公司會(huì)計(jì)人員進(jìn)行繼續(xù)教育培訓(xùn)，優(yōu)化會(huì)計(jì)人員知識(shí)結(jié)構(gòu)，使得公司會(huì)計(jì)人員在務(wù)管理工作時(shí)更加得心應(yīng)手，提高工作效率，避免錯(cuò)誤的發(fā)生。

（三）明確責(zé)任主體

該市政府投融平臺(tái)公司不應(yīng)當(dāng)過(guò)于依賴(lài)地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權(quán)力，使公司由政府控制其運(yùn)營(yíng)管理向?qū)崿F(xiàn)自主管理形式的轉(zhuǎn)變，杜絕政府部門(mén)工作人員兼職公司管理工作閑暇的發(fā)生，應(yīng)當(dāng)另外選聘一些綜合素質(zhì)突出的人員擔(dān)任相應(yīng)職務(wù)，明確責(zé)任主體，避免由于平臺(tái)公司債務(wù)過(guò)重轉(zhuǎn)化為政府的債務(wù)，致使地區(qū)財(cái)政負(fù)擔(dān)加重現(xiàn)象的發(fā)生。

（四）重視對(duì)平臺(tái)公司財(cái)務(wù)監(jiān)督工作

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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn) 融資創(chuàng)新 新形勢(shì)

融資，主要是指貨幣資金的融通，從狹義上而言，主要就是指企業(yè)在資金籌集中的行為，即企業(yè)按照自身的當(dāng)前的今后的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，對(duì)資金需求上的預(yù)測(cè)和決策。廣義的融資是指資金在持有者之間流動(dòng)以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為這是資金雙向互動(dòng)的過(guò)程包括資金的融入（資金的來(lái)源）和融出（資金的運(yùn)用）。目前，我國(guó)中小型房地產(chǎn)企業(yè)中的傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)出現(xiàn)了一些亟待解決的問(wèn)題。

一、我國(guó)房地產(chǎn)的融資現(xiàn)狀

（一）融資渠道單一

從目前的形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)在融資的方式上還是比較單一，銀行信貸還是其主要的融資手段（超過(guò)七成房地產(chǎn)選擇間接貸款融資）。從房地產(chǎn)金融的資金鏈主要還是由銀行房地產(chǎn)信貸構(gòu)成，在房地產(chǎn)的土地存儲(chǔ)、土地交易和開(kāi)發(fā)商開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售環(huán)節(jié)上，銀行幾乎都有接觸，因此，商業(yè)信貸幾乎介入了房地產(chǎn)行業(yè)的整個(gè)過(guò)程，同時(shí)也導(dǎo)致了房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)度的依賴(lài)銀行，這也將使商業(yè)銀行吸收過(guò)多的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）受?chē)?guó)家政策影響較大

由于房地產(chǎn)行業(yè)不但越來(lái)越影響到人民大眾的民生問(wèn)題，而且房地產(chǎn)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)家的經(jīng)融安全也構(gòu)成了一定的危脅，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的打壓力度也在不斷增加，從08年以來(lái)，國(guó)家頻頻出臺(tái)了相關(guān)的政策，而作為融資渠道單一的房地產(chǎn)而言，無(wú)疑對(duì)政策的變化十分敏感，這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展都非常不利。

（三）以債權(quán)融資為主，股權(quán)融資比例小，中小型地產(chǎn)企業(yè)在融資上非常困難

從目前的資料來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)中，中小型企業(yè)還是占大多數(shù)的，規(guī)模小、實(shí)力弱、抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，而且這些中小型企業(yè)在自身的建設(shè)和管理上都不太嚴(yán)格，對(duì)資金利用和信用的意識(shí)十分薄弱，缺乏科學(xué)合理的制度，這些都對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展造成了極大的阻礙。

二、新形勢(shì)下中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新嘗試

（一）房地產(chǎn)投資信托基金模式（REITS）

房地產(chǎn)投資信托基金是一種專(zhuān)門(mén)投資于房地產(chǎn)證券化的產(chǎn)業(yè)投資基金，該方式的一個(gè)主要特點(diǎn)是對(duì)企業(yè)股本金上的需求非常低且具有相對(duì)的流動(dòng)新，可以通過(guò)REITS對(duì)現(xiàn)金額的股權(quán)進(jìn)行隨時(shí)的更改，也可以任意切割。TEITS募集的資金由抓門(mén)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，這些基金可以對(duì)不同區(qū)域和項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，這有利于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的抵御。

（二）組合融資方式

就目前國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)融資形式而言，往往一種融資方式很難滿(mǎn)足房地產(chǎn)對(duì)資金密集的需求，更何況在我國(guó)很少有注冊(cè)的信托公司。但是，信托作為一種十分靈活的融資手段，房地產(chǎn)企業(yè)可以考慮將信托和銀行貸款結(jié)合在一起，形成一種組合的融資手段。這種新的融資手段要求信托、銀行和房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商簽署一份合作協(xié)議，在這份達(dá)成的協(xié)議中，信托進(jìn)行前期投資，銀行給予后續(xù)貸款，這種方式不但規(guī)避了銀行政策變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而且也充分發(fā)揮了信貸資源[3]。信托融資具有權(quán)益融資的特點(diǎn)，所以在這種融資方式上不會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債，是一種可操作非常高的融資手段。

（三）項(xiàng)目股權(quán)融資模式

這種融資手段把房地產(chǎn)企業(yè)的“股權(quán)”看作是項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)交易中的交易對(duì)象。這種方式有點(diǎn)類(lèi)似于股票市場(chǎng)的方式，交易規(guī)則也與股市場(chǎng)不多，注意的是這里交易的對(duì)象并不是房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)而是其“項(xiàng)目股權(quán)”。直接的說(shuō)，這種融資方式可以視房地產(chǎn)項(xiàng)目分成若干份，并將其進(jìn)行交易，它是直接為項(xiàng)目本身創(chuàng)造平臺(tái)，尋求資金。

（四）自由資金結(jié)合股權(quán)融資以及銀行貸款

該模式也是傳統(tǒng)的融資方式之一，即自由資金+股權(quán)融資+銀行貸款的方式。其中自由資金所占比如超過(guò)三成，股權(quán)融資大概占到百分之二十五，剩余的約四成多為銀行貸款。但是這種融資方式的效果并不好，成功率并不是很高，原因是一般的房地產(chǎn)項(xiàng)目公子不太會(huì)輕易讓出控股地位，也不會(huì)心甘情愿地將利益讓給別人。但是這種融資手段也并不是沒(méi)有發(fā)揮作用的情況，大型企業(yè)的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司收到集團(tuán)公司的注冊(cè)資金，或者房地產(chǎn)項(xiàng)目公子的自由資金份額大的足以保持其對(duì)公司的控制權(quán)時(shí)都可以使用這種方式。

三、融資方式的選擇原則與影響因素

當(dāng)企業(yè)遇到資金缺口的時(shí)候，可以利用多種形式進(jìn)行融資。但是企業(yè)必須考慮自身的實(shí)際情況進(jìn)行抉擇，一般要從以下幾個(gè)方面考慮：一是企業(yè)規(guī)模。小型房地產(chǎn)企業(yè)由于規(guī)模不大，其融資構(gòu)成往往是個(gè)體或家庭家族，抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力小，一般多采用私人借貸或者租聘融資方式。中型的房地產(chǎn)企業(yè)可以使用股票的方式進(jìn)行融資，但是由于法律法規(guī)方面的限制，容易發(fā)行股票的只有大型企業(yè)，這些大企業(yè)可以自由選擇融資的方式。二是要考慮融資的成本，不同的融資方式成本是不同的，中小型房產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該首先考慮向銀行申請(qǐng)融資，如果未獲得批準(zhǔn)，可以考慮向非銀行的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。三是要考慮企業(yè)自身的發(fā)展階段進(jìn)行融資，中小型企業(yè)往往能夠還是在成長(zhǎng)階段，一般是靠創(chuàng)辦者個(gè)人的能力進(jìn)行投資，只有獲得好的業(yè)績(jī)或者有了突破飛速發(fā)展的機(jī)會(huì)才考慮從商業(yè)銀行或者其他方式進(jìn)行融資。

四、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新的意義

具體而言，我國(guó)的中小型房企還在發(fā)展階段，對(duì)于該行業(yè)資金密集型的特點(diǎn)，這些放棄唯有積極探索，努力及時(shí)地調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，拓寬融資渠道，才能獲得健康長(zhǎng)久發(fā)展的條件。面對(duì)當(dāng)前還是以單一融資的方式，中小型房企進(jìn)行合理的融資可以促成企業(yè)更加理性化的發(fā)展，此外破除單一融資渠道，可以使商業(yè)銀行本身提高抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。在廣泛的視野來(lái)看房產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新，可以使我國(guó)的多層投融資產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展，并促成我國(guó)的證券市場(chǎng)產(chǎn)品更加合理。因此房地產(chǎn)企業(yè)融資創(chuàng)新和房地產(chǎn)企業(yè)融資多元化是在國(guó)家宏觀調(diào)控背景下的必然選擇。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 融資決策

中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于提高我國(guó)公司的整體創(chuàng)新水平，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有非常重要的作用。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期由于需要大量的資金以滿(mǎn)足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因而融資對(duì)企業(yè)而言有著重要的作用。中小企業(yè)的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業(yè)，選擇合適的融資方式是保障公司健康發(fā)展的重要前提。

1 中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

1.1 中小企業(yè)融資的渠道單一，資金來(lái)源匱乏

中小企業(yè)的資金來(lái)源主要是依靠?jī)?nèi)源性資金，所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)等，這三項(xiàng)資本金占全部資金來(lái)源的大部分。有的中小企業(yè)為解燃眉之急，甚至在民間以高達(dá)20%或30%的利率籌措期限為3個(gè)月甚至1個(gè)月的借款，中小企業(yè)為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國(guó)的中小企業(yè)大都屬于非公有企業(yè)，經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從弱到強(qiáng)的發(fā)展模式，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

主要表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債過(guò)重、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于大型企業(yè)、長(zhǎng)期負(fù)債率明顯低于大型企業(yè)。負(fù)債過(guò)重，表明中小企業(yè)缺乏足夠的償債能力；長(zhǎng)期負(fù)債率偏低，意味著中小企業(yè)以長(zhǎng)期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的機(jī)會(huì)較少。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，導(dǎo)使企業(yè)的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場(chǎng)門(mén)檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金。

2 中小企業(yè)融資方式

中小企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，根據(jù)資金的來(lái)源不同分為外部融資和內(nèi)部融資。所謂的內(nèi)部融資指的是企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)及計(jì)提折舊形式來(lái)源的資金，用來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的需求。而外部融資則是指企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)、政府原值等外部市場(chǎng)獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據(jù)發(fā)行方式的不同直接融資又可以分為債務(wù)融資與股權(quán)融資兩種方式。而企業(yè)通過(guò)銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)在融資方式上呈現(xiàn)出兩個(gè)不同的類(lèi)型。其中以美國(guó)、英國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家主要是以直接融資方式為主，而已德國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家則是以間接融資方式為主。在國(guó)內(nèi)，國(guó)有控股的中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)也經(jīng)歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。以中國(guó)石化為例，在融資方式的選擇上，中國(guó)石化通過(guò)專(zhuān)版融資方式的手段為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與減少現(xiàn)金支出的局面。

3 優(yōu)化中小企業(yè)的融資決策的對(duì)策建議

企業(yè)的快速發(fā)展過(guò)程中勢(shì)必會(huì)涉及到融資問(wèn)題，為了滿(mǎn)足企業(yè)的需求積極的分析解讀并借助國(guó)家相關(guān)的財(cái)政貨幣的政策，并從國(guó)內(nèi)外的融資環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，為企業(yè)的融資活動(dòng)建立以銀行貸款、公開(kāi)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式相結(jié)合的融資結(jié)構(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)這些內(nèi)容可以從以下幾個(gè)方面著手。

3.1 借助債務(wù)融資工具

債務(wù)融資工具全稱(chēng)為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。目前債務(wù)融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級(jí)短期融資券等。

借助債務(wù)融資工具能夠幫助企業(yè)在資金流動(dòng)性上的管理，且具有以下的特點(diǎn)：首先債務(wù)融資工具發(fā)行的對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說(shuō)發(fā)行對(duì)象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等。其次債務(wù)融資工具發(fā)行的參與方包括了主承銷(xiāo)商、評(píng)級(jí)公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要是對(duì)發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、評(píng)級(jí)等，主承銷(xiāo)商則是要負(fù)責(zé)撰寫(xiě)募集說(shuō)明書(shū)、安排企業(yè)進(jìn)行信息披露等工作。第三債務(wù)融資工具采用的是市場(chǎng)化的定價(jià)方式，發(fā)行利率是根據(jù)企業(yè)和融資工具的級(jí)別并且結(jié)合銀行界市場(chǎng)資金面情況進(jìn)行定價(jià)，一般情況定價(jià)會(huì)低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。而且在發(fā)行的過(guò)程中還可以根據(jù)資金的需求靈活的掌握。第四是市場(chǎng)化的房型方式，債務(wù)融資工具實(shí)行交易商協(xié)會(huì)相關(guān)工作指引來(lái)注冊(cè)發(fā)行，在進(jìn)行一次注冊(cè)之后可根據(jù)資金需求及市場(chǎng)情況來(lái)分析發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。

3.2 借助境內(nèi)外中小企業(yè)融資平臺(tái)，以股權(quán)融資方式改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

A股發(fā)行是我國(guó)的中小企業(yè)公開(kāi)發(fā)售股權(quán)來(lái)進(jìn)行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場(chǎng)向境內(nèi)以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)新股。而H股增發(fā)則是指在香港市場(chǎng)向境外投資者增發(fā)新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場(chǎng)向所有的股東進(jìn)行配股。

在我國(guó)的有關(guān)法規(guī)之中規(guī)定了，A股公開(kāi)增發(fā)新股數(shù)量不得超過(guò)已發(fā)行股數(shù)的五分之一，在發(fā)行的規(guī)模上也有一定的限制。A股公開(kāi)增發(fā)會(huì)使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長(zhǎng)，也就是會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生一種攤簿作用。相對(duì)于A股的發(fā)行規(guī)模，A+H股雖然可以有較大的發(fā)行規(guī)模，但是按照A、H同股同權(quán)的配股原則，就需要大股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，這就對(duì)大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場(chǎng)股與H股之間現(xiàn)實(shí)存在的差價(jià)會(huì)使配股定價(jià)方式復(fù)雜。

3.3 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表外融資方式進(jìn)行探討，爭(zhēng)取進(jìn)一步對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化

資產(chǎn)證券化是資本市場(chǎng)中直接融資中的一種創(chuàng)新模式的融資方式，資產(chǎn)證券化與其他發(fā)行的金融產(chǎn)品是相類(lèi)似的。發(fā)行人在交易中通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款的來(lái)源則是一些列未來(lái)可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是以基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的形式對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起著一定的支撐作用。所以資產(chǎn)證券化的融資方式其實(shí)質(zhì)是將未來(lái)可回收的現(xiàn)金流出售來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

以特定資產(chǎn)的信用為依賴(lài)基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行融資時(shí)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征，也就是說(shuō)基礎(chǔ)低壓資產(chǎn)信用的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。這也是資產(chǎn)證券化與以企業(yè)整體信用為依賴(lài)基礎(chǔ)的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨(dú)立性表現(xiàn)在企業(yè)以資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)對(duì)企業(yè)的整體信用并不關(guān)心而是對(duì)融資時(shí)特定資產(chǎn)本身的情況為了進(jìn)行證券化融資而提供的信用增級(jí)。

基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)信用獨(dú)立性則需要榮國(guó)破產(chǎn)隔離與真實(shí)銷(xiāo)售兩個(gè)環(huán)節(jié)還實(shí)現(xiàn)，也就是說(shuō)首先要從特殊目的實(shí)體的制度安排上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，其次需要在基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的具體的轉(zhuǎn)移過(guò)程中實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售的結(jié)果。而從國(guó)有控股的中小企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，真實(shí)銷(xiāo)售代表的含義是國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或賣(mài)出，因此需要經(jīng)過(guò)國(guó)資委的批準(zhǔn)。從目前我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式在稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度、信用評(píng)級(jí)、法律法規(guī)及監(jiān)管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對(duì)市場(chǎng)主體權(quán)利、義務(wù)與法律地位都有明確規(guī)定的同時(shí)針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)體系及相關(guān)的估值模型的基礎(chǔ)上，國(guó)有控股的中小企業(yè)才能真正的使用在產(chǎn)證券化的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

3.4 加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持

商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，將支持支持中小企業(yè)的發(fā)展作為新的貸款增長(zhǎng)點(diǎn)。盡早建立和完善為中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)，組建中小企業(yè)信貸部，為中小企業(yè)提供便捷的服務(wù)，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)市場(chǎng)，使之成為商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行和中小企業(yè)的健康發(fā)展。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。我國(guó)的銀行與中小企業(yè)資源的不匹配造成貸款的困難，針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，可以適當(dāng)?shù)南路乓恍┲行∑髽I(yè)的流動(dòng)資金貸款審批的權(quán)限，簡(jiǎn)化審貸手續(xù)，完善授信制度，擴(kuò)大信貸比例，降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。此外，國(guó)家的政策性銀行應(yīng)積極的開(kāi)展對(duì)中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展中對(duì)資金的需求的滿(mǎn)足。

4 結(jié)束語(yǔ)

中小企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中都會(huì)遇到融資的問(wèn)題，因而需要在對(duì)公司的實(shí)際情況有所掌握的前提下，積極的應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)抓住我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)快速發(fā)展的難得機(jī)遇，對(duì)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的分析，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，力爭(zhēng)使企業(yè)在融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)成本最低而市場(chǎng)價(jià)值最大的情況。

參考文獻(xiàn)：

[1]尤勇，龐思迪，張合.高新技術(shù)企業(yè)融資方式、治理結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新能力關(guān)系研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2010，32（3）.

[2]李屹，李珂.我國(guó)中小企業(yè)間融資障礙分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011，23（1）.

篇7

【關(guān)鍵詞】鐵路建設(shè);融資;模式

引言

2004年,國(guó)務(wù)院提出了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》,該規(guī)劃提出了鐵路建設(shè)的目標(biāo),根據(jù)最新的鐵路建設(shè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃,到2012年中國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程要達(dá)到11萬(wàn)公里。這個(gè)目標(biāo)意味著鐵路建設(shè)高峰期的到來(lái),鐵路建設(shè)不僅面臨著新建新鐵路,還面臨更新舊鐵路的難題。基于保守的估計(jì),如果要達(dá)到這一目標(biāo),中國(guó)每年在鐵路建設(shè)上投入必須達(dá)到3000億元以上,這對(duì)于國(guó)家投入僅五六百億的鐵路建設(shè),困難較大。同時(shí)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)并促進(jìn)國(guó)家鐵路的升級(jí),國(guó)家對(duì)鐵路建設(shè)的投入明顯加大,例如,今年的鐵路建設(shè)將達(dá)到了8000億元,這更是對(duì)鐵路建設(shè)的融資帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

目前,國(guó)家鐵路基本建設(shè)困境不少。來(lái)自鐵道部的數(shù)據(jù),2007年鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率為42.4%,到2009年,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了53.1%,上升了10.7個(gè)百分點(diǎn),負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到了1萬(wàn)億。因此,拓寬融資渠道不可避免,下文就主要探討中國(guó)鐵路建設(shè)的融資現(xiàn)狀和利用證券市場(chǎng)融資模式。

一、鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀

鐵路建設(shè)對(duì)于國(guó)家的戰(zhàn)略性意義不言而喻,因此國(guó)家也不遺余力進(jìn)行鐵路建設(shè)。但是,鐵路建設(shè)面臨回收期間長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)價(jià)格受限、回報(bào)率低、投入大等難題,同時(shí)鐵路不僅有經(jīng)濟(jì)意義,還有其他戰(zhàn)略意義,限制了其投資方和運(yùn)營(yíng)方,這些都極大的限制了鐵路建設(shè)的融資。

目前我國(guó)的鐵路建設(shè)現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn):

(1)投資主體單一。目前鐵路建設(shè)主要投資方仍然是國(guó)家或各級(jí)地方政府和鐵道部,以政府投入為主,民間企業(yè)參與力度有待提升。

(2)融資方式主要以債務(wù)融資和國(guó)家建設(shè)資金投入為主。由于國(guó)家建設(shè)資金投入較為固定,債務(wù)融資額呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),這加大了鐵道部的還本付息的風(fēng)險(xiǎn),而不斷上升的資產(chǎn)負(fù)債率也限制了其融資總額。

(3)融資方式創(chuàng)新不足。目前國(guó)際上對(duì)鐵路建設(shè)的資金難題有各自的解決方式,融資方式也在不斷的創(chuàng)新。但是在中國(guó),鐵路建設(shè)融資方式較為單一,且主動(dòng)創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng),對(duì)國(guó)際上通行的某些融資方式也沒(méi)有實(shí)行的動(dòng)力。

可以說(shuō),目前鐵路建設(shè)的融資困境亟需國(guó)家予以重視并解決。本文就是基于這樣的背景,探討證券市場(chǎng)融資方式。

二、鐵路建設(shè)利用證券市場(chǎng)的融資方式探討

根據(jù)國(guó)際通行的鐵路融資方式和我國(guó)的現(xiàn)狀,并參考鐵道部下發(fā)的文件,本文對(duì)利用證券市場(chǎng)的融資方式進(jìn)行了探討。

(一)利用證券市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)分析

利用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資有多種方式,這些方式和債務(wù)融資等方式相比較有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

第一,使用證券市場(chǎng)融資一般不需要面臨還本付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。證券市場(chǎng)融資可以通過(guò)發(fā)行股票、資產(chǎn)證券化、其他證券產(chǎn)品融資等方式,這些方式的共同點(diǎn)一般不需要面臨強(qiáng)制性的付息壓力,這就減少了企業(yè)財(cái)務(wù)破產(chǎn)的壓力。對(duì)于鐵路公司,這種優(yōu)勢(shì)就更加明顯。鐵路系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定,但是盈利率較小且本身債務(wù)額較大,需要償付的利息較大,對(duì)公司財(cái)務(wù)已經(jīng)造成較大的影響。

第二,使用證券市場(chǎng)融資直接聯(lián)系了投資者和融資者,減少了大量中介的介入。同時(shí)部分投資者還可以參與公司的決策和投票,這也就部分減少了問(wèn)題。這種方式的采用有利于博弈雙方的平衡。

第三,使用證券化融資可以降低融資成本。在中國(guó),證券市場(chǎng)融資,如股權(quán)融資的實(shí)際融資成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資,因此,使用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資是可以降低融資方的融資成本。

第四,使用證券化融資可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)滾動(dòng)融資,盤(pán)活已有資產(chǎn)。證券市場(chǎng)融資需要將目前已存的資產(chǎn)打包重組,這有利于將固定資產(chǎn)盤(pán)活,將未來(lái)的盈利提前實(shí)現(xiàn),以未來(lái)盈利和預(yù)期滾動(dòng)融資將有利于加快鐵路的建設(shè)和升級(jí)。

第五,使用證券化融資,能夠促進(jìn)鐵路管理的現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、市場(chǎng)化。對(duì)建立科學(xué)的管理體系、科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)、科學(xué)的運(yùn)營(yíng)管理提供有利環(huán)境。對(duì)深化鐵路體制改革,具有極其重要的促進(jìn)作用。

(二)利用證券市場(chǎng)融資的可行方式

根據(jù)鐵道部的文件和我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì),本文羅列出下列三種方式用以融資。這些方式融資來(lái)源于證券市場(chǎng),主要是股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化和其他融資產(chǎn)品等。下面我們一一對(duì)這三種方式進(jìn)行探討。

第一,股權(quán)融資是目前鐵路系統(tǒng)可用且可較快融資的方式。所謂證券市場(chǎng)的股權(quán)融資是指用相關(guān)鐵路公司的股票進(jìn)行融資。鐵路建設(shè)要鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市融資,但是目前中國(guó)鐵路建設(shè)在股票市場(chǎng)的融資較少。

在中國(guó)目前的股票市場(chǎng),利用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資,有利于降低融資的實(shí)際成本,并避免了按期付息和償還本金的債務(wù)融資問(wèn)題,這將有利于目前快速擴(kuò)張的鐵路建設(shè)。目前鐵路建設(shè)可以借助融資的股票市場(chǎng)已有平臺(tái)包括廣深鐵路、大秦鐵路和鐵龍物流等。但是大部分可借助融資的股票地域性較強(qiáng),且鐵道部目前仍沒(méi)有較有利于融資的資產(chǎn)注入上市公司。比較合理的方法應(yīng)該是將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包進(jìn)入上市公司進(jìn)行定向增發(fā)等。

第二,資產(chǎn)證券化融資將有利于鐵路融資的升級(jí)。目前在國(guó)內(nèi),資產(chǎn)證券化尚處于新興階段,鐵路系統(tǒng)可以借此方式進(jìn)行融資。資產(chǎn)證券化是利用項(xiàng)目未來(lái)的收益為基礎(chǔ),進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和打包增級(jí),出售給社會(huì)投資者,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的方式。這種方式在國(guó)外非常興盛,但是也存在潛在的危機(jī),對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商等參與者均有較高的要求。一般而言,鐵路未來(lái)的運(yùn)營(yíng)收入比較有保障且穩(wěn)定,在鐵路建設(shè)融資需要時(shí)可以做嘗試。

第三,利用其他證券產(chǎn)品進(jìn)行融資。目前在國(guó)內(nèi),證券市場(chǎng)發(fā)展正逐步完善,其產(chǎn)品也將逐步增加。鐵路系統(tǒng)可以在條件成熟下,使用認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先股、期權(quán)等方式進(jìn)行融資。

目前,國(guó)家對(duì)后面這兩種融資模式暫時(shí)也沒(méi)有予以明確的文件規(guī)范,鐵路建設(shè)可以在國(guó)家允許的范圍內(nèi),進(jìn)行類(lèi)似嘗試。

(三)利用證券市場(chǎng)融資方式選擇和使用的注意點(diǎn)

雖然以上方式均是證券市場(chǎng)的融資方式,但是需要內(nèi)外部環(huán)境的允許,仍有很多的注意點(diǎn)。具體如下:

第一,要根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的需要選擇和使用恰當(dāng)?shù)姆绞?并要考慮參與方的意愿。例如,股權(quán)市場(chǎng)融資需要股市較為活躍,投資者較為認(rèn)可資產(chǎn)的注入等;其他證券產(chǎn)品需要國(guó)家對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)放和批準(zhǔn);資產(chǎn)證券化也需要社會(huì)各級(jí)機(jī)構(gòu)的踴躍參與等。因此,具體執(zhí)行和選擇上仍需要國(guó)家和政府進(jìn)行環(huán)境甄別和篩選。

第二,選擇合適的資產(chǎn)進(jìn)行證券融資。證券市場(chǎng)融資需要滿(mǎn)足《公司法》和《證券法》等法律的要求。因此,必須選擇股權(quán)比較明確的資產(chǎn)進(jìn)行融資,以避免產(chǎn)權(quán)不明的資產(chǎn)上市。同時(shí),證券市場(chǎng)融資畢竟是面向廣大投資者,需要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。鐵路系統(tǒng)很多的資產(chǎn)是為了國(guó)家戰(zhàn)略,其盈利性和穩(wěn)定性較差,也不適合上市融資,更不適合用于資產(chǎn)證券化。

最后,在使用證券市場(chǎng)融資時(shí),需要考慮多種方式的相關(guān)性。這種相關(guān)性有包括互補(bǔ)性和互棄性。由于鐵路建設(shè)融資額大,且融資期限長(zhǎng),一般需要運(yùn)用多種方式進(jìn)行混合融資。這就需要融資方的智慧,他們必須在復(fù)雜的項(xiàng)目建設(shè)中,選擇好投資方,選擇好融資方式和融資時(shí)機(jī)。

多種融資方式的組合必須考慮到融資方式之間的矛盾和沖突。例如,使用資產(chǎn)證券化融資必然會(huì)引起鐵路系統(tǒng)剩余資產(chǎn)未來(lái)盈利絕對(duì)值的下降,這也就為股權(quán)融資帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),并且有可能導(dǎo)致其他融資的限制擴(kuò)大甚至導(dǎo)致其他融資的失敗等。這都需要融資方的甄別和選擇。

本文結(jié)合實(shí)際探討了部分融資方式,限于本文作者的經(jīng)歷和知識(shí),提出的觀點(diǎn)可能有所偏頗。希望提出的方式能對(duì)決策者有所幫助。

篇8

[關(guān)鍵詞]融資效率;河南;線性回歸

一、引言

近年來(lái),關(guān)于融資效率問(wèn)題的理論研究和實(shí)證研究比較多見(jiàn),目前理論界的相關(guān)研究一般是在融資效率概念的基礎(chǔ)上,對(duì)相關(guān)的理論問(wèn)題進(jìn)行探索。盧福財(cái)(2003)系統(tǒng)全面的介紹了企業(yè)融資方式的歷史演變分析、企業(yè)資金融入效率、企業(yè)法人治理效率、企業(yè)資金融出效率、企業(yè)融資的宏觀效率等理論知識(shí)。高學(xué)哲(2004)認(rèn)為融資效率問(wèn)題的研究范疇?wèi)?yīng)該定位在企業(yè)融資方式的選擇及相應(yīng)融資成本的高低,各種融資方式的比例關(guān)系與企業(yè)使用資金效率之間的關(guān)系。以及引導(dǎo)企業(yè)融資效率比較、動(dòng)態(tài)演進(jìn)的金融市場(chǎng)制度效率。胡慧娟,李剛(2008)認(rèn)為企業(yè)融資效率從微觀和宏觀兩個(gè)層面進(jìn)行分析。分別稱(chēng)為企業(yè)融資的微觀效率和宏觀效率,具體包括企業(yè)融入效率、企業(yè)法人治理效率和企業(yè)融出效率。

實(shí)務(wù)界關(guān)于企業(yè)融資效率問(wèn)題主要從兩條思路展開(kāi)研究:一種觀點(diǎn)認(rèn)為融資效率及效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)都是不確定的概念,即具有模糊性,只能應(yīng)用模糊數(shù)學(xué)的方法去研究。魏開(kāi)文(2001)根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)的融資特點(diǎn),運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法,通過(guò)股權(quán)融資效率、債權(quán)融資效率與內(nèi)部融資效率的對(duì)比,提出中小企業(yè)的健康、快速發(fā)展,必須合理地處理好與商業(yè)銀行的銀企關(guān)系。祝建軍、蒲云(2006)運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法,對(duì)我國(guó)物流企業(yè)不同融資方式的效率進(jìn)行評(píng)價(jià),得出當(dāng)前五種融資方式的融資效率由高到低的順序。另一種觀點(diǎn)根據(jù)融資效率的概念和分析框架,提出融資效率的具體計(jì)算指標(biāo)為:融資效率=投資報(bào)酬率,資本成本率。方芳,曾輝(2005)運(yùn)用實(shí)證研究的方法,以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為衡置指標(biāo),考察企業(yè)負(fù)債率和股東權(quán)益比率與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系,比較債權(quán)融資與權(quán)益性融資的融資效率。李志剛,遲憲良,穆春舟(2008)以深圳中小企業(yè)板2006年12月31日之前上市的70家制造業(yè)中小企業(yè)公司為研究總體,對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資效率問(wèn)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析,對(duì)中小企業(yè)的融資效率問(wèn)題提出五點(diǎn)相關(guān)建議。

從以往的研究成果來(lái)看,學(xué)者們多數(shù)是從全國(guó)范圍內(nèi)研究影響我國(guó)上市公司融資效率的因素及如何提高融資效率的方法。但是因?yàn)槊總€(gè)省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策等都有所不同,因而各省上市公司融資效率的高低也不同。所以每個(gè)省為了提高本省的上市公司融資效率,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,需聯(lián)系本省的實(shí)際情況,做進(jìn)一步的具體研究。在本文關(guān)于提高河南省融資效率問(wèn)題的研究中,筆者選取河南省35家上市公司作為研究樣本,運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析方法建立了河南省融資效率的線性回歸模型。

二、河南省融資效率問(wèn)題分析

(一)樣本與變量

在本文債務(wù)融資與企業(yè)融資效率相關(guān)性的研究中,筆者選取河南省上市公司進(jìn)行研究。對(duì)河南省融資效率問(wèn)題開(kāi)展研究,可以根據(jù)本省的特點(diǎn),找到提升河南省債權(quán)和股權(quán)融資效率的具體方法。因此本文主要以深圳、上海股票交易所2009年12月311日之前上市的全體35家河南省上市公司為研究總體,運(yùn)用這些公司2008年度年末和2009年度中期的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)資源庫(kù)。

在變量選取方面,依據(jù)已有學(xué)者研究的融資效率公式,本文利用投資報(bào)酬率這一指標(biāo)來(lái)分析樣本公司的融資效率。投資報(bào)酬率越大,企業(yè)的資金使用效率越高融資效率越高;反之,融資效率越低。投資報(bào)酬率可以用總資產(chǎn)收益率或凈資產(chǎn)收益率來(lái)表示。這兩個(gè)指標(biāo)都能反映每單位融資額的獲利情況,而且在不同融資規(guī)模的企業(yè)之間具有可比性。為此,本文選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)和總資產(chǎn)收益率(ROA)作為因變量來(lái)衡量企業(yè)的融資效率。融資結(jié)構(gòu)的變量選取資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率作為自變量。融資結(jié)構(gòu)的合理性可以通過(guò)融資效率的高低來(lái)衡量。

(二)研究假設(shè)

由于凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)盈利能力最直接有效的指標(biāo),具有很強(qiáng)的綜合性,而且一般認(rèn)為,企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高,表明企業(yè)獲取收益的能力越強(qiáng),融資效率就越高,河南省上市公司的融資結(jié)構(gòu)與融資效率的關(guān)系涉及到是否影響和有何影響兩方面。適度負(fù)債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件,現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,負(fù)債不僅可以使企業(yè)獲得節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿的作用。而且負(fù)債的破產(chǎn)機(jī)制可以約束企業(yè)經(jīng)理的行為,其還本付息的壓力能促使企業(yè)經(jīng)理提高資金使用效率并作出提高企業(yè)盈利能力的最佳決策,從而有利于緩解內(nèi)部控制問(wèn)題,降低道德風(fēng)險(xiǎn),減少成本,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。信號(hào)傳遞理論則認(rèn)為負(fù)債是向市場(chǎng)傳遞企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量良好的信號(hào),由此將降低企業(yè)的融資成本。提高資金使用效率,提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。根據(jù)前文的分析。對(duì)河南省上市公司的融資結(jié)構(gòu)與融資效率的關(guān)系給定如下假設(shè):企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資效率正相關(guān)。

(三)模型構(gòu)造

為了研究河南省上市公司的融資結(jié)構(gòu)與融資效率的關(guān)系,考慮二者之間是否有相關(guān)性,分別以?xún)糍Y產(chǎn)收益率變化量為因變量。資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率變化置為自變量;以總資產(chǎn)收益率變化量為因變量,資產(chǎn)負(fù)責(zé)率和股東權(quán)益比率變化量為自變量,構(gòu)造OLS線性回歸模型::

設(shè)線形回歸模型1:Y1=α1X1+β1X2+ε1

設(shè)線形回歸模型2:Y2=α2X1+β2X2+δ2

其中X1=X債姍-X債2gob表示資產(chǎn)負(fù)債率變化量,x債2009、xm 200B表示2009年中、2008年度資產(chǎn)負(fù)債比率;

Xs=X權(quán)　2009-X權(quán)　2008表示股東權(quán)益比率變化量,X權(quán)　2009X權(quán) 2008表示2009年中、2008年度股東權(quán)益比率;

YI=Y凈　2009-Y凈　2008表示凈資產(chǎn)收益率變化量,Y凈　2009、Y凈　2008表示2009年中、2008年度凈資產(chǎn)收益比率;

Y2=Y總 2009-Y總 2008表示總資產(chǎn)收益率變化量,Y總　2009、Y總　2008表示2009年中、2008年度總資產(chǎn)收益比率;

其中:α1、α2、β1和β2分別表示資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益率

的變化系數(shù),δ1、δ2為常數(shù)項(xiàng)。

對(duì)因變量與變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行線形回歸分析。依據(jù)SPSS回歸結(jié)果統(tǒng)計(jì)分析表,可得:

線形回歸方程1:Y1=0.202X1+0.022X2-0.036

線形回歸方程2:Y2=0.015X1-0.01X2+0.019

(四)河南省融資效率實(shí)證分析

運(yùn)用SPSS16.0對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸,得到表1、表2的回歸結(jié)果。

從回歸分析的結(jié)果,可以得到以下結(jié)論:

1　從方程1可以看出。資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率與凈資產(chǎn)收益率兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率每增加一個(gè)單位。凈資產(chǎn)收益率增加0.202個(gè)單位,而股東權(quán)益率每增加一個(gè)單位,凈資產(chǎn)收益率只增加0.022個(gè)單位。即資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于公司凈資產(chǎn)收益率的影響比股東權(quán)益比率的影響更大,也就是說(shuō)股權(quán)融資與債權(quán)融資相比,后者的融資效率要優(yōu)于前者。同時(shí),從回歸方程的擬合度看,R2為0.124,方程擬合較好。這說(shuō)明,對(duì)于河南省上市公司而言,較股東權(quán)益比率而言,資產(chǎn)負(fù)債率能夠較好地解釋凈資產(chǎn)收益率。

2　從方程2可以看出,資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)收益率兩者之間存在較弱的正相關(guān)關(guān)系,即資產(chǎn)負(fù)債率每增加一個(gè)單位,總資產(chǎn)收益率增加0.015個(gè)單位;股東權(quán)益比率與總資產(chǎn)收益率兩者之間存在較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即股東權(quán)益率每增加一個(gè)單位,總資產(chǎn)收益率減少0.010個(gè)單位。股權(quán)融資結(jié)構(gòu)不盡合理,需要上市公司進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整。從回歸方程的擬合度看,R2為0.176,方程擬合較好。總體來(lái)說(shuō),方程1的結(jié)果較方程2的結(jié)果更符合實(shí)際,資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率越高,企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高,企業(yè)獲取收益的能力越強(qiáng),融資效率就越高,而且方程2基本驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)成立。

三、提高河南省融資效率的具體戰(zhàn)略方法

(一)進(jìn)一步優(yōu)化河南省上市公司的資本結(jié)構(gòu),使其更加完善合理

從總體上說(shuō),河南省目前的資本結(jié)構(gòu)較為合理,適度的負(fù)債能降低企業(yè)成本、提高融資效率、增加企業(yè)價(jià)值。同時(shí)。從河南省上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,個(gè)別公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平極度偏高或偏低,因此,仍需進(jìn)一步優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)。35家上市公司中有5家資產(chǎn)負(fù)債率水平高于70%,如果負(fù)債水平過(guò)高,負(fù)債的負(fù)作用就會(huì)超過(guò)其對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用。其中有3家資產(chǎn)負(fù)債率水平低于30%,根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,適度負(fù)債水平有利于公司向外界傳遞公司治理水平良好的信號(hào),過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率不利于上市公司質(zhì)量的提高。對(duì)于河南省上市公司而言,應(yīng)該因地制宜。按照各自的公司情況優(yōu)化自己的資產(chǎn)負(fù)債水平,做到河南省資本結(jié)構(gòu)的總體優(yōu)化。

(二)大力優(yōu)化河南省股權(quán)融資結(jié)構(gòu),使其更趨完善

與資本結(jié)構(gòu)水平相比,河南省股權(quán)融資結(jié)構(gòu)總體上仍需大力優(yōu)化,股權(quán)比率與凈資產(chǎn)收益率呈弱正相關(guān),與總資產(chǎn)收益率呈弱負(fù)相關(guān),說(shuō)明上市公司通過(guò)股權(quán)融資給企業(yè)帶來(lái)很少的績(jī)效增長(zhǎng),甚至可能是業(yè)績(jī)的負(fù)增長(zhǎng),股權(quán)融資效率較低。我國(guó)上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好,不少上市公司的募集資金投資并不符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,輕易地把資金投到自己根本不熟悉、與主業(yè)毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中,在項(xiàng)目環(huán)境發(fā)生變化后,又隨意地變更投資方向。從河南省來(lái)講,應(yīng)該按照各個(gè)上市公司股權(quán)融資所存在的問(wèn)題加以?xún)?yōu)化。比如資金籌集者為籌集資金所花費(fèi)的時(shí)間較多,向資金供給者支付的股利較多或者股東和經(jīng)理人之間的委托成本較高等等。

(三)降低融資成本,提升融資預(yù)期收益

股市的融資效率一般可以理解為股市在發(fā)揮融資功能的過(guò)程中所表現(xiàn)出的成本和收益狀況,而且凈收益越大意味著融資效率越高。對(duì)于河南省上市公司來(lái)說(shuō),在籌集資金時(shí)關(guān)鍵是要確定公司的融資規(guī)模。企業(yè)只有通過(guò)預(yù)算,確定公司的融資規(guī)模,只有等集資金所預(yù)期的總收益大干融資成本時(shí)才進(jìn)行融資。公司應(yīng)該根據(jù)投資項(xiàng)目所需資金量來(lái)決定籌資規(guī)模的大小。否則,籌資過(guò)多,可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多,造成資金的閑置浪費(fèi),增加融資成本,增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);而籌資不足,又會(huì)使投資項(xiàng)目無(wú)法順利進(jìn)展。因而,企業(yè)要根據(jù)對(duì)資金的需求、自身的實(shí)際成本和收益水平,合理地確定融資規(guī)模。另外,企業(yè)要根據(jù)融資的用途和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,臺(tái)理選擇融資方式。

(四)分散融資風(fēng)險(xiǎn),采用多元化融資工具組合

企業(yè)在融資決策中要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用多元化的融資方式,盡可能選擇融資風(fēng)險(xiǎn)適中的融資方式。河南省上市公司要在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大利益間尋求均衡,從而使融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化,進(jìn)而提高公司的融資效率。增加資金供給。建立多層次多渠道的金融市場(chǎng)。首先,考察公司融資平臺(tái)的設(shè)立情況,包括資產(chǎn)、負(fù)債、應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)情況、出資方式,注冊(cè)資金來(lái)源是財(cái)政資金、土地劃撥,或是股權(quán)等其他方式;其次是公司的融資規(guī)模,包括銀行貸款、發(fā)行債券、銀政信合作,以及擔(dān)保情況、資金使用方式等。

(五)優(yōu)化公司治理,提高上市公司質(zhì)量

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展加強(qiáng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)公司字[2007]28號(hào))、《關(guān)于做好加強(qiáng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)自查階段有關(guān)工作的通知》(上市部函[2007]037號(hào)),以及河南證監(jiān)局《關(guān)于做好加強(qiáng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)工作的通知》(豫證監(jiān)發(fā)[2007]127號(hào))等文件的要求,河南省各上市公司制定了公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)方案,該項(xiàng)活動(dòng)公司董事長(zhǎng)作為主要責(zé)任人,董事會(huì)全體成員負(fù)責(zé)。董事會(huì)秘書(shū)負(fù)責(zé)安排與落實(shí),監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)及時(shí)檢查監(jiān)督,全體高級(jí)管理人員積極參加。河南省所有公司以本次上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)為契機(jī),對(duì)照《公司法》、《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、上交所《股票上市規(guī)則》等法律、法規(guī)、規(guī)章及相關(guān)規(guī)范性文件的要求,切實(shí)加強(qiáng)公司內(nèi)部的信息披露事務(wù)管理制度建設(shè)和內(nèi)控制度建設(shè)、規(guī)范股東大會(huì)和董事會(huì)運(yùn)作、強(qiáng)化公司董事(包括獨(dú)立董事)的履職意識(shí),積極推動(dòng)公司治理水平的提高。公司治理水平的優(yōu)化,必將伴隨著公司質(zhì)量的提高,從而提升公司自身的融資效率。

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篇9

關(guān)鍵詞：地方政府 投融資平臺(tái) 資金來(lái)源 融資模式

一、引言

地方政府投融資平臺(tái)是指地方政府為了融資用于城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)所組建的各種不同類(lèi)型公司，這些公司通過(guò)地方政府所劃撥的土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，重點(diǎn)將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看，投資始終是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素之一，在高投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投資職能得以實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)是要有充足、穩(wěn)定的資金來(lái)源。一方面，分稅制改革后，地方財(cái)政收入雖然也保持一定增長(zhǎng)，但與快速增長(zhǎng)的支出需求相比普遍拮據(jù)，財(cái)力基本上僅夠維持“吃飯”，基礎(chǔ)設(shè)施欠賬和建設(shè)資金缺乏成為制約地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸；另一方面，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化和公共財(cái)政體系的逐步確立，財(cái)政資金要更多地滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的公共服務(wù)需求，這在客觀上要求政府必須通過(guò)深化投融資改革，搭建市場(chǎng)化融資平臺(tái)，充分發(fā)揮有限財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，為基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域戰(zhàn)略性開(kāi)發(fā)開(kāi)辟穩(wěn)定籌資渠道。

二、地方政府投融資平臺(tái)的融資渠道及評(píng)價(jià)

從地方政府投融資平臺(tái)的產(chǎn)生過(guò)程看，目前主要存在公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司三種運(yùn)行模式。這三種模式適用于不同條件的融資需求，且各有其優(yōu)劣勢(shì)。

（一）公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式及評(píng)價(jià)

1、 BOT（build-operate-transfer）模式

BOT即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵刚ㄟ^(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶(hù)收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿(mǎn)時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府。BOT適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，通常是由國(guó)外企業(yè)和國(guó)內(nèi)的民間資本來(lái)承擔(dān)，因而有效地減輕了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)和避免大量的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并且給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的融合。同時(shí)，給出了明確項(xiàng)目回報(bào)率，嚴(yán)格按照中標(biāo)價(jià)實(shí)施，政府部門(mén)和私人企業(yè)協(xié)調(diào)容易，雙方的利益糾紛少，有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。

2、 TOT（transfer-operate-transfer）模式

TOT是BOT融資方式的新發(fā)展。近些年來(lái)，TOT是國(guó)際上較為流行的一種項(xiàng)目融資方式。它是指政府部門(mén)或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理；投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)收回全部投資和得到合理回報(bào)，并在合約期滿(mǎn)之后，再交回給政府部門(mén)或原單位的一種融資方式。TOT作為一種盤(pán)活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的有效方法而逐漸被接受，其擁有以下優(yōu)勢(shì)：

一是可以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛。TOT融資方式只涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮嬖诋a(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，回避了國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題，保證了政府對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)。

二是減少政府財(cái)政壓力，促進(jìn)投資體制的轉(zhuǎn)變。在這種方式下，除金融機(jī)構(gòu)、基金組織、國(guó)外大公司外，各類(lèi)企業(yè)和私人資本均可參與融資，有助于大量吸引國(guó)內(nèi)外民間資本參與融資，促進(jìn)投資體制由國(guó)家投資為主逐步向民間資本投資為主的架構(gòu)轉(zhuǎn)變。

三是風(fēng)險(xiǎn)小，項(xiàng)目引資成功率高。TOT方式一般不涉及建設(shè)過(guò)程，避免了BOT方式在建設(shè)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低，能夠盡快取得收益，雙方合作容易，引資成功可能性增加。

四是項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低。TOT方式下投資風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，投資者預(yù)期收益率會(huì)合理下調(diào)；涉及環(huán)節(jié)較少，新建項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)時(shí)間大大提前，評(píng)估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢(shì)必降低，政府在組建SPV、談判等過(guò)程中的費(fèi)用也有較大幅度下降，項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格都相應(yīng)有所降低。

3、 PPP（public-private partnership）模式

PPP即公共部門(mén)與民營(yíng)企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來(lái)的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式。PPP模式使政府部門(mén)和民營(yíng)企業(yè)能夠充分利用各自的優(yōu)勢(shì)，即把政府部門(mén)的社會(huì)責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率結(jié)合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項(xiàng)目參與方有所增加，民間企業(yè)參與到了基建項(xiàng)目當(dāng)中。此外，與BOT等模式不同，PPP即在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。

4、 PFI（Private Finance Initiative）模式

PFI模式是指利用私人或私有機(jī)構(gòu)的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)進(jìn)行公共項(xiàng)目的投資、開(kāi)發(fā)建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。政府對(duì)私人部門(mén)提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，也可以合營(yíng)方式或者以授予私營(yíng)部門(mén)收費(fèi)特權(quán)，其目的在于解決基礎(chǔ)設(shè)施以及公益項(xiàng)目的投資效率問(wèn)題。與BOT、TOT、PPP相比，PFI的最大優(yōu)勢(shì)是適用領(lǐng)域廣泛，它不僅適用于經(jīng)營(yíng)收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施，還可以用于非經(jīng)營(yíng)性的城市公益項(xiàng)目。實(shí)行該模式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的民間資本參與公共物品的產(chǎn)出，能夠使政府一次性投入建成的項(xiàng)目，分?jǐn)偟饺舾赡曛Ц叮扔诜制诟犊?，可有效地減輕當(dāng)前的財(cái)政負(fù)擔(dān)。此外，提高建設(shè)效率和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是PFI較突出的優(yōu)勢(shì)所在。

5、 ABS（Asset-backed security）模式

ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。由于ABS只適用于有比較穩(wěn)定可靠現(xiàn)金流的項(xiàng)目，而城市公共基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)的證券化符合資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求。從多種融資方式的比較看，收費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施ABS融資與其他形式的項(xiàng)目融資相比具有很大的優(yōu)勢(shì)，首先它可以有效地克服借用國(guó)外貸款和吸收國(guó)外直接投資等傳統(tǒng)引進(jìn)外資所帶來(lái)的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。其次，由于有信用增級(jí)的措施，當(dāng)在資本市場(chǎng)大規(guī)?；I資增加時(shí)，成本可以降低。第三，ABS融資對(duì)已建成的和在建的收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目均適用，在這個(gè)過(guò)程中政府始終擁有項(xiàng)目的所有權(quán)。

（二）政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金融資模式及評(píng)價(jià)

1、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專(zhuān)門(mén)投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L(zhǎng)公司的基金。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金主要分為發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、地方政府通過(guò)財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、地方政府通過(guò)聯(lián)合國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金三類(lèi)。具備撬動(dòng)社會(huì)閑置資金、緩解市場(chǎng)投資失靈、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)振興的作用。引導(dǎo)基金首先是要“引導(dǎo)”，通過(guò)引導(dǎo)使資本起到放大的作用，在我國(guó)的做法主要是通過(guò)財(cái)政資金設(shè)立國(guó)有獨(dú)資或控股、參股的創(chuàng)業(yè)投資公司。

2、貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金

貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金體系包括以下六方面內(nèi)容：

一是融資平臺(tái)保證金。政府通過(guò)融資平臺(tái)與銀行達(dá)成協(xié)議，每年安排一定金額撥入銀行保證金專(zhuān)戶(hù)。對(duì)于放貸產(chǎn)生的壞賬損失由政府與銀行按協(xié)議約定比例承擔(dān)，政府承擔(dān)損失部分在“貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”中核銷(xiāo)。

二是融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。主要用于貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的代償和損失核銷(xiāo)，同時(shí)作為融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備積累，可以加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。

三是擔(dān)保機(jī)構(gòu)費(fèi)用補(bǔ)償金。通過(guò)政府對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的費(fèi)率補(bǔ)償，可以降低中小企業(yè)的融資成本和降低資產(chǎn)的反擔(dān)保條件。

四是中小企業(yè)信用互助補(bǔ)償金。由政府牽頭成立，實(shí)行會(huì)員制，信用互助基金可以用作貸款擔(dān)保資金，通過(guò)與銀行合作對(duì)會(huì)員企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保貸款。

五是知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資專(zhuān)項(xiàng)基金。由政府出資設(shè)立，作為開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的擔(dān)保保證金。

六是貸款貼息。政府每年安排一定的專(zhuān)項(xiàng)資金對(duì)中小企業(yè)貸款給予一定比例的貼息政策，重點(diǎn)通過(guò)具有杠桿作用的融資平臺(tái)給予企業(yè)補(bǔ)貼。

建立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)成本，增強(qiáng)了授信管理與決策水平；對(duì)企業(yè)而言，降低了財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)了信用為本的融資意識(shí)。這無(wú)疑降低了融資成本，提高了融資效率，同時(shí)更讓企業(yè)倍加珍惜聲譽(yù)和信譽(yù)，增強(qiáng)了信用意識(shí)和融資意識(shí)；對(duì)政府而言，降低了行政成本，實(shí)現(xiàn)了金融資源的有效配置，促進(jìn)政府通過(guò)有效手段降低企業(yè)信用成本，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（三）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司融資模式及評(píng)價(jià)

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資方面，政府融資平臺(tái)的運(yùn)行借鑒了其他產(chǎn)業(yè)投資公司的融資模式。就現(xiàn)階段而言，政府農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司主要以農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司為主，在政府對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持上仍然以農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、貸款貼息等方式為主。就國(guó)外比較成功的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投融資體系來(lái)看，其構(gòu)成是以農(nóng)村合作金融為主體，以政策金融為保障，以商業(yè)金融為補(bǔ)充。

三、我國(guó)地方投融資平臺(tái)的資金來(lái)源

（一）山東省地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源分析

近年來(lái)，山東省內(nèi)各市均相繼成立了地方政府投融資平臺(tái)，并充分發(fā)揮平臺(tái)的資源配置作用，有力地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。本文主要選取了幾個(gè)有代表性的城市來(lái)分析地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源。

1、平臺(tái)的融資渠道

各市平臺(tái)的融資渠道均是以銀行貸款為主，其他融資形式為輔，總的來(lái)看，有五種基本類(lèi)型：一是通過(guò)間接融資方式，即以土地資源和政府信用作抵押或擔(dān)保，財(cái)政預(yù)算兜底的形式向銀行貸款；二是利用上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金，如中央擴(kuò)大內(nèi)需資金、省調(diào)控資金等；三是借助實(shí)體企業(yè)開(kāi)展的貸款業(yè)務(wù)；四是發(fā)行企業(yè)債券；五是進(jìn)行信托融資。濟(jì)南市融資渠道主要為政府信用貸款和市城市建設(shè)投融資管理中心發(fā)行的企業(yè)債券；棗莊市融資渠道主要為銀行貸款和上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金；臨沂市除了商業(yè)貸款和爭(zhēng)取上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金以外，還采用了企業(yè)債券的方式融資；泰安市在努力擴(kuò)大銀行間接融資、全力推進(jìn)債券融資的同時(shí)，積極探索信托融資。

2、平臺(tái)的資本金構(gòu)成

財(cái)政資金是政府設(shè)立投融資平臺(tái)的主要出資方式，此外還存在土地劃撥、股權(quán)劃撥、債權(quán)劃撥等多種出資形式。濟(jì)南、棗莊、濟(jì)寧、德州、聊城、菏澤六市的投融資平臺(tái)的啟動(dòng)資金均由財(cái)政劃撥。而臨沂市的投融資平臺(tái)資本金構(gòu)成則較為多樣化。泰安市以開(kāi)發(fā)性金融合作為基礎(chǔ)，起步政府投融資平臺(tái)，之后為充實(shí)平臺(tái)規(guī)模，又陸續(xù)注入了大量國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)。

（二）天津市地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源分析

天津地方投融資平臺(tái)的運(yùn)作模式在國(guó)內(nèi)是比較典型的，其融資來(lái)源更多的還是依靠國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等傳統(tǒng)的間接融資渠道。2004年11月，天津市成立城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)公司，標(biāo)志著天津市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以政府性投資公司為主要載體，以未來(lái)土地收益為抵押，向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模舉債建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的階段來(lái)臨。 四、國(guó)外政府投融資的資金來(lái)源 但是在國(guó)外并無(wú)政府融資平臺(tái)的概念，各國(guó)地方政府舉債通常有發(fā)行債券和銀行借款兩種方式。分國(guó)別看，美國(guó)和印度以發(fā)行市政債券為主，英國(guó)以銀行借款為主，德國(guó)和日本二者兼而有之。而銀行借款方式類(lèi)似于我國(guó)的政府融資平臺(tái)，但融資主體大部分為政府自身。但其投資的資金來(lái)源對(duì)于我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源具有重要的借鑒意義。各國(guó)的融資資金來(lái)源主要有下面幾種：

一是政府財(cái)政撥款。這是政府投資資金最直接的來(lái)源。財(cái)政撥款主要用于社會(huì)效益好、涉及公眾利益而經(jīng)濟(jì)效益差，或者可以取得經(jīng)濟(jì)效益但政府不許收費(fèi)的項(xiàng)目。如在美國(guó)高速公路一般不收費(fèi)，公路建設(shè)全部由政府投資。美國(guó)把公路分為聯(lián)邦和州兩級(jí)，聯(lián)邦政府主要負(fù)責(zé)跨州的國(guó)家公路的建設(shè)，州及州以下的政府負(fù)責(zé)地區(qū)內(nèi)的公路建設(shè)。

二是發(fā)行政府債券或者專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債券。發(fā)行債券一般用于項(xiàng)目建成后可以收費(fèi)的項(xiàng)目，如加拿大政府把發(fā)行政府債券作為政府籌措資金的一個(gè)重要來(lái)源。如美國(guó)波特蘭市機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建10億美元的投資，50%是靠發(fā)行債券解決的。政府往往規(guī)定對(duì)這些債券的收益不收所得稅，使購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)債券的實(shí)際收入高于購(gòu)買(mǎi)其他債券的收入，以鼓勵(lì)公眾購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。 四是出售政府企業(yè)資產(chǎn)。出售政府企業(yè)資產(chǎn)，是澳大利亞政府開(kāi)辟的面向市場(chǎng)籌措建設(shè)資金的新財(cái)源，也是澳大利亞實(shí)行私有化政策的重要內(nèi)容。1995—1996財(cái)政年度，澳大利亞政府計(jì)劃銷(xiāo)售國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)53億澳元。

五是鼓勵(lì)私人部門(mén)投資。為了緩解政府投資的不足，近年來(lái)，一些原來(lái)完全由政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)始鼓勵(lì)私人部門(mén)參與投資。如美國(guó)波特蘭市在與華盛頓州交界的哥倫比亞邊上新建的5號(hào)碼頭，建設(shè)資金的10%是政府籌集的，其他90%資金是私人企業(yè)投入的。有時(shí)采用由政府提供信用的辦法，鼓勵(lì)私人部門(mén)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

六是向外國(guó)政府和國(guó)際金融組織借款。利用外資，是巴西政府投資的重要來(lái)源，巴西由此成為世界上外債最多的國(guó)家之一。從70年代初開(kāi)始，巴西政府利用70年代中期世界石油危機(jī)，中東國(guó)家急需輸出石油美元的有利時(shí)機(jī)，大量借入外債，共計(jì)1200億美元，建立起了自己的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

七是國(guó)有企業(yè)自有資金。一些國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)自我積累、自我發(fā)展。國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水電公司在建設(shè)新電站期間，政府決定公司免交紅利，使該公司建設(shè)資金的30%依靠企業(yè)自有資金解決。

五、我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資金來(lái)源存在的問(wèn)題及建議

（一）存在的問(wèn)題

1、融資環(huán)境不容樂(lè)觀 2、融資渠道單一

投融資平臺(tái)對(duì)外融資多以銀行的長(zhǎng)短期商業(yè)貸款等負(fù)債方式進(jìn)行，利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。一方面使得融資成本通常較高，另一方面融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大，難以借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。同時(shí)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中較高。

（二）建議

隨著中央加大地方政府投融資平臺(tái)管理力度，財(cái)政性融資擔(dān)保將受到嚴(yán)格限制。創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，建立起多元化、多渠道的融資體系，成為地方政府的必然選擇。

一是積極爭(zhēng)取政策性銀行貸款。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為我國(guó)三大政策性銀行之一，其資金投向包含國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在中國(guó)人民銀行頒布的利率水平基礎(chǔ)上，可適當(dāng)下浮利率，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目還可爭(zhēng)取長(zhǎng)期貸款。根據(jù)具體投資項(xiàng)目的周期特點(diǎn)，政府投融資平臺(tái)應(yīng)盡可能爭(zhēng)取與項(xiàng)目周期相近且利率相對(duì)優(yōu)惠的貸款，優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)，緩解還貸壓力，增強(qiáng)地方政府投資的績(jī)效意識(shí)。

二是允許地方政府發(fā)行債券。雖然從2010 年開(kāi)始由中央政府地方債券，但這種方式一方面?zhèn)?guī)模有限，不能根據(jù)地方的實(shí)際資金需求而定。另一方面將風(fēng)險(xiǎn)集中在中央政府，無(wú)法借助市場(chǎng)力量來(lái)對(duì)地方政府進(jìn)行約束。因此，建議適當(dāng)允許地方政府用發(fā)債的形式來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

三是探索嘗試其他直接融資方式。積極推進(jìn)股權(quán)融資，對(duì)平臺(tái)公司資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合，通過(guò)股票市場(chǎng)募集資金進(jìn)行投資建設(shè)。同時(shí)，可嘗試引進(jìn)項(xiàng)目融資，對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，可適當(dāng)降低準(zhǔn)入門(mén)檻，采取BOT、TOT和PPP等多種融資模式，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，鼓勵(lì)民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓寬融資渠道。

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篇10

供應(yīng)商融資，它不僅是一種融資方式，還是一種直接增加財(cái)務(wù)受益的商業(yè)模式。然而高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用供應(yīng)商融資的企業(yè)，也存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中最突出的是供應(yīng)商擠兌風(fēng)險(xiǎn)。因此，在不斯運(yùn)用供應(yīng)商融資的同時(shí)如何有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)達(dá)到供應(yīng)鏈條上的共贏。就成為企業(yè)最為關(guān)注的問(wèn)題。

本文擬通過(guò)結(jié)合A公司的供應(yīng)商融資案例，對(duì)A公司橫向比較過(guò)程中如何運(yùn)用供應(yīng)商融資進(jìn)行分析，并提出控制風(fēng)險(xiǎn)的改進(jìn)措施。

二、A公司基本情況

A公司屬?lài)?guó)家大型一類(lèi)制造企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。建于建國(guó)前．是國(guó)內(nèi)歷史最悠久的內(nèi)燃機(jī)廠。在60多年的創(chuàng)業(yè)歷程中，曾創(chuàng)造過(guò)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)第一，如誕生了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)“無(wú)鋼柴油機(jī)”；研制成功了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)“風(fēng)冷柴油機(jī)”、“無(wú)人值守電站”；澆鑄出國(guó)內(nèi)第一根“球墨鑄鐵曲軸”。2001年起，開(kāi)始了第三次創(chuàng)業(yè)，確立了實(shí)現(xiàn)“三化”(生產(chǎn)現(xiàn)代化、管理數(shù)字化、經(jīng)營(yíng)國(guó)際化)、圓好“三夢(mèng)”(品牌夢(mèng)、趕超夢(mèng)、走向國(guó)際夢(mèng))的宏偉目標(biāo)。2002年創(chuàng)下了單系列柴油機(jī)銷(xiāo)量第一的佳績(jī)。繼2007年產(chǎn)銷(xiāo)突破20萬(wàn)臺(tái)大關(guān)后，2008年25萬(wàn)臺(tái)、2009年實(shí)現(xiàn)37萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，標(biāo)志著A公司真正踏上了規(guī)模經(jīng)營(yíng)的新平臺(tái)。A公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表：

在內(nèi)燃機(jī)行業(yè)面臨原材料價(jià)格持續(xù)上漲、競(jìng)爭(zhēng)白熱化等不利因素的影響下．A公司的銷(xiāo)量和凈利潤(rùn)始終保持著穩(wěn)步、健康的增長(zhǎng)。其中．2009年較2003年同期相比，主營(yíng)收入增長(zhǎng)了2倍多，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近2倍。A公司7年來(lái)的有息負(fù)債率在逐步降低，2009年更是達(dá)到前所未有的低度0．可見(jiàn)A公司的融資在2008年后幾乎回避了融資成本高、財(cái)務(wù)約束較強(qiáng)的有息負(fù)債融資，以“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”的供應(yīng)商融資為主導(dǎo)，這也使得A公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大大降低。

三、A公司的財(cái)務(wù)特征

現(xiàn)金周期短、營(yíng)運(yùn)資本少、凈現(xiàn)金需求低、財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)是企業(yè)運(yùn)用供應(yīng)商融資方式的四大特征。A公司近七年來(lái)的現(xiàn)金周期如下表：

從以上表數(shù)據(jù)中可以看出，A公司的現(xiàn)金周期、營(yíng)運(yùn)資本、凈現(xiàn)金需求處于較低水平，是典型的供應(yīng)商融資需求的運(yùn)用者。成功的融資方式在給A公司帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一凈資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)步、快速增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。以下是對(duì)A公司運(yùn)用供應(yīng)商融資進(jìn)行分析。并提出控制風(fēng)險(xiǎn)的三太改進(jìn)措施。四、A公司案例分析

(一)、加快流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是風(fēng)險(xiǎn)控制的有效防線。

現(xiàn)金周期短是供應(yīng)商融資的特點(diǎn)之一。現(xiàn)金周期短，表明企業(yè)運(yùn)用供應(yīng)商融資時(shí)間長(zhǎng)。從A公司近七年的現(xiàn)金周期表來(lái)看，追求較短的現(xiàn)金周期有兩個(gè)方面：一是降低應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)；二是延長(zhǎng)應(yīng)付賬款的支付時(shí)間。一個(gè)硬幣是有兩面的。在運(yùn)用供應(yīng)商融資的同時(shí)伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即延時(shí)支付應(yīng)付賬款會(huì)增加企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，使得短期償債風(fēng)險(xiǎn)加大。如果能加快應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)，就會(huì)大大減輕A公司流動(dòng)資金的占用，使得現(xiàn)金供應(yīng)增加，能夠應(yīng)對(duì)延時(shí)支付供應(yīng)商貨款存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

從A公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)指標(biāo)來(lái)看．A公司運(yùn)用供應(yīng)商融資的能力在2005年達(dá)到高峰為62天，說(shuō)明A公司應(yīng)收賬款、存貨資金的占用不僅完全由供應(yīng)商解決，而且還無(wú)償占用了供應(yīng)商的流動(dòng)資金，最長(zhǎng)達(dá)62天。

(二)、適度的現(xiàn)套存款是企業(yè)資產(chǎn)安全運(yùn)營(yíng)的保障。

運(yùn)用供應(yīng)商融資的第二道安全防線就是要有一定的現(xiàn)金存款?，F(xiàn)金存款最能直接反映企業(yè)應(yīng)付賬款的償還能力，如果擁有充足的現(xiàn)金存款，企業(yè)就可以有效防范供應(yīng)商的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。下表是A公司的貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重。從A公司的流動(dòng)資產(chǎn)占用情況來(lái)看．貨幣資金占用平均保持在3％．而應(yīng)收賬款和存貨兩項(xiàng)資金的占用平均達(dá)到48％，最高達(dá)到56％。較低的現(xiàn)金持有水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)的水平，高流動(dòng)負(fù)債卻持有較低水平的現(xiàn)金，無(wú)疑增加了A公司的營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在后金融危機(jī)時(shí)代，“現(xiàn)金為王”的理念，仍被每個(gè)實(shí)體企業(yè)奉為圣旨，A公司必須在以后資金回籠的控制中，確保現(xiàn)金回籠比例的上升，降低商業(yè)承兌匯票的回籠比例，才能有效防范營(yíng)運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)、確保正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)持續(xù)健康、和諧、穩(wěn)定發(fā)展的保證，尤其是致力于運(yùn)用供應(yīng)商融資的企業(yè)。下表反映了A公司近五年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量情況。

A公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量從近五年來(lái)看，始終保持正數(shù)，但增長(zhǎng)幅度不大，這主要是因?yàn)锳公司產(chǎn)品銷(xiāo)量由2005年的11萬(wàn)臺(tái)上升到2009年的37萬(wàn)臺(tái)，增幅達(dá)236％，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整在很大程度上制約了A公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的增長(zhǎng)幅度。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)率及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率來(lái)看，A公司的增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度較大．但造血功能尚可．有一定的支付風(fēng)險(xiǎn)能力。

綜上所述，A公司在適度運(yùn)用供應(yīng)商融資方式時(shí)，優(yōu)先考慮的是風(fēng)險(xiǎn)控制．而確保流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、持有一定的現(xiàn)金存款、正的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是控制供應(yīng)商融資風(fēng)險(xiǎn)的三大基本措施，除此之外，A公司還必須做好以下幾個(gè)方面：

1、不斷提高公司產(chǎn)銷(xiāo)率。堅(jiān)持以銷(xiāo)定產(chǎn)。準(zhǔn)確把握產(chǎn)品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)市場(chǎng)形勢(shì)預(yù)測(cè)，科學(xué)合理組織生產(chǎn)，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效緩解公司庫(kù)存壓力。要主動(dòng)配合國(guó)家相關(guān)政策，充分發(fā)揮現(xiàn)有的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，拓展國(guó)際國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)區(qū)域，消除營(yíng)銷(xiāo)盲點(diǎn)，努力擴(kuò)大區(qū)域銷(xiāo)售份額，不斷提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

2、強(qiáng)化合同訂單管理，提高預(yù)收賬款比例，減少預(yù)付賬款金額。針對(duì)新增市場(chǎng)．要嚴(yán)格執(zhí)行審批發(fā)貨制度，加強(qiáng)貨款回收管理，落實(shí)催收責(zé)任。提高應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)速度。強(qiáng)化應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警預(yù)報(bào)．密切關(guān)注配套單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，適時(shí)調(diào)整銷(xiāo)售策略和方式，嚴(yán)格控制因賒銷(xiāo)帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

3、積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在傳統(tǒng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售力度。以L項(xiàng)目和M項(xiàng)目的上馬為依托，為開(kāi)拓高端動(dòng)力市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。