導(dǎo)語：如何才能寫好一篇緊縮性的財(cái)政政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，我國政府出臺(tái)了一系列政策，其中最引人注目的是積極的財(cái)政政策。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，實(shí)施積極的財(cái)政政策當(dāng)然是必要的，但如果方法不得當(dāng)，擴(kuò)張型的財(cái)政政策可能會(huì)成為緊縮型的財(cái)政政策。當(dāng)前有些地方政府的行為讓筆者對(duì)此甚為擔(dān)憂。

在我國的經(jīng)濟(jì)體制下，地方政府都有投資的沖動(dòng)，尤其是爭取中央財(cái)政資金的投資沖動(dòng)，在2003年以來，這種沖動(dòng)一直處在被壓抑狀態(tài)，隨著國務(wù)院出臺(tái)4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案，該沖動(dòng)立即釋放出來，從隨后各地報(bào)的項(xiàng)目的規(guī)模就可以看出來該沖動(dòng)有多么強(qiáng)烈：一個(gè)并不富裕的省動(dòng)輒報(bào)出3萬億元的投資計(jì)劃！比該省一年的 GDP還多好幾倍。

如此大規(guī)模的投資，錢從哪里來？按照老辦法，一般是中央財(cái)政拿一部分，地方財(cái)政拿一部分，其余由銀行貸款解決。其中，地方財(cái)政那一塊很重要，如果拿不出來的話，中央財(cái)政配套的這一部分也就無從談起了。因此，地方政府為了爭取搭上明年擴(kuò)張型的財(cái)政政策的快車，必須落實(shí)自己的錢袋子問題――要千方百計(jì)增加地方財(cái)政收入！

“千方百計(jì)增加地方財(cái)政收入”幾乎成為今年年關(guān)各地方政府的頭等大事，有些城市甚至下了“死命令”――必須讓2008年的地稅比2007年增長多少百分比。于是，稅收系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)們發(fā)揮了天才般的想象力，把幾年前的老帳拿出來清算。根據(jù)稅務(wù)部門一貫的做法，在經(jīng)濟(jì)狀況好的時(shí)候征稅往往較松，有些城市在2006年、2007年只征收一個(gè)季度的稅收，因?yàn)橹灰魇找粋€(gè)季度就可以完成上級(jí)制訂的全年稅收計(jì)劃，如果多征則下一年基數(shù)增加，不利于來年“超額完成計(jì)劃”。因此，在經(jīng)濟(jì)下滑之時(shí)，將前幾年“未繳”的稅收拿出來充數(shù)，企業(yè)則啞巴吃黃連有苦說不出，即使現(xiàn)在日子不好過，資金周轉(zhuǎn)都困難，但“欠稅”不繳是犯法的，不敢不從。

篇2

為應(yīng)對(duì)通脹，2010年下半年以來，央行已9次提高存款準(zhǔn)備金率、兩次加息。目前，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整到了20%，達(dá)到歷史最高水平。然而，盡管抑制通脹是2011年中國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，但在抑制通貨膨脹的同時(shí)，必須警惕緊縮性調(diào)控政策誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以有效預(yù)防經(jīng)濟(jì)滯脹的發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)滯脹是高通脹率、高失業(yè)率和低經(jīng)濟(jì)增長交織并存的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，我國目前除了經(jīng)濟(jì)增長率較高外，已具備經(jīng)濟(jì)滯漲的多數(shù)特征。

那么，我國是否已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)滯漲的跡象？整體而言，目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不能說明滯漲已經(jīng)顯現(xiàn)，但是，如果政策操作不當(dāng)，有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，引發(fā)經(jīng)濟(jì)滯漲問題。

通貨膨脹壓力較大，

CPI趨增態(tài)勢可能強(qiáng)化

我國的通貨膨脹大致包括需求拉動(dòng)型、成本推進(jìn)型和國際輸入型3種。我國近期出現(xiàn)的通貨膨脹不屬于需求拉動(dòng)型，而是成本推進(jìn)與國際輸入疊加的混合型通貨膨脹。

自2010年11月CPI達(dá)到5.1%以來，在各種調(diào)控政策的合力效應(yīng)下，最近3個(gè)月通脹壓力似乎得到了部分緩解。目前，對(duì)于2011年我國CPI的走勢，大多數(shù)預(yù)測表示樂觀，認(rèn)為全年CPI將呈現(xiàn)上半年走高、下半年走低，峰值出現(xiàn)在上半年。筆者認(rèn)為，在勞動(dòng)力成本、糧食、能源等大宗商品價(jià)格上漲的趨勢均未達(dá)到拐點(diǎn)之前，我們尚不能對(duì)通脹走勢表示樂觀，也不敢斷言CPI全年會(huì)出現(xiàn)前高后低的倒V字型走勢。理由如下：

首先，2009年以來貨幣發(fā)行過多的滯后效應(yīng)會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)。經(jīng)驗(yàn)表明，從貨幣投放到通脹的形成大約有18個(gè)月左右的時(shí)滯?；谶@一規(guī)律，目前的通脹在很大程度上是過去兩年過度貨幣投放的結(jié)果。即使今年的廣義貨幣增長能夠控制在16%的目標(biāo)以內(nèi)，銀行信貸投放也能夠得到有效控制，CPI依然會(huì)繼續(xù)上行。某種意義上，當(dāng)前的通貨膨脹是中國為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)所付出的代價(jià)。

其次，成本推動(dòng)型的通脹將愈演愈烈。中國現(xiàn)在的通貨膨脹不僅僅是食品引起的，各種初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲、服務(wù)類價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本（特別是低端勞動(dòng)力成本）快速上升，都在推升CPI，通貨膨脹高企不是一個(gè)短期現(xiàn)象。

從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面看，世界糧食問題變得越來越嚴(yán)重。近來，國際糧價(jià)飆升，部分糧食價(jià)格已破紀(jì)錄。國內(nèi)糧價(jià)也隨著國家不斷提高最低收購價(jià)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料成本、勞動(dòng)力成本、土地價(jià)格剛性上漲以及氣候等多種因素而不斷上漲，由此帶動(dòng)2月食品類價(jià)格上漲11%。

從勞動(dòng)力成本看，今年的“民工荒”比往年更甚，企業(yè)面臨非常大的工資上漲壓力。生產(chǎn)要素價(jià)格的進(jìn)一步抬高，將反過來強(qiáng)化通脹預(yù)期，加劇未來的通脹壓力。

再次，油價(jià)和國際大宗商品價(jià)格的上漲將進(jìn)一步助推我國通貨膨脹的高企。美聯(lián)儲(chǔ)“二次”量化寬松貨幣政策措施導(dǎo)致美元的進(jìn)一步泛濫，持續(xù)提高了世界市場上對(duì)美元貶值的預(yù)期，推高了國際大宗商品的價(jià)格。

近期，受利比亞和中東地區(qū)局勢影響，美國原油期貨價(jià)格近期連續(xù)上漲，每桶突破100美元，盡管近期有所回落，但這究竟是否是拐點(diǎn)，暫時(shí)還不敢妄言。需要關(guān)注的是，日本近期發(fā)生的大地震和核泄漏事件導(dǎo)致了日本央行巨額拯救資金的注入，對(duì)于我國來講，這也將加劇通貨膨脹的壓力。

第四，游資炒作和市場失序問題難以得到抑制。當(dāng)前，我國市場上的游資一部分來自海外，但更多的是來自于國內(nèi)。近些年，由于企業(yè)成本上升、利潤空間變小、投資環(huán)境不佳、風(fēng)險(xiǎn)較高以及體制機(jī)制因素的影響，民間資本不斷游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，在高回報(bào)的“誘惑”下，紛紛追逐虛擬經(jīng)濟(jì)和進(jìn)行市場炒作投機(jī)，從而推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。

隨著房地產(chǎn)等調(diào)控政策日益嚴(yán)格，民間資本開始轉(zhuǎn)向價(jià)格相對(duì)較低且存在需求缺口的“菜市”和農(nóng)副產(chǎn)品流通領(lǐng)域，在一定程度上推動(dòng)了食品類價(jià)格上漲?？陀^講，就目前的調(diào)控能力而言，我們尚缺乏對(duì)社會(huì)游資進(jìn)行有效管理的經(jīng)驗(yàn)和措施。

以上說明的是2011年的通脹走勢不容樂觀，那么，目前的宏觀調(diào)控政策措施能否有效抑制通脹的高企？筆者認(rèn)為，當(dāng)前由緊縮性貨幣政策、緊縮性房地產(chǎn)政策、緊縮性勞動(dòng)政策和擴(kuò)張財(cái)政政策組合而成的緊縮性調(diào)控政策組合可能藥不對(duì)癥，甚至適得其反。

從貨幣政策看，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)于需求拉動(dòng)型通貨膨脹，緊縮性貨幣政策效應(yīng)是明顯的，但對(duì)于成本推進(jìn)型通貨膨脹和國際輸入型通貨膨脹，緊縮性貨幣政策基本無效。

從房地產(chǎn)政策來看，盡管緊縮性的政策對(duì)抑制房價(jià)高企有一定作用，但這種作用不應(yīng)高估。因?yàn)?，?dāng)前我國房地產(chǎn)發(fā)展中的核心問題不是價(jià)格問題，而是深層次的制度性問題。僅僅盯住房地產(chǎn)的需求層面，而不把政策重心定位于供給環(huán)節(jié)，不努力解決地方政府的土地財(cái)政問題，不努力解決中央與地方的稅收政策問題，房地產(chǎn)問題不會(huì)得到根本性的解決。

從勞動(dòng)政策方面看，最低工資制以及增加勞動(dòng)者工資收入的動(dòng)機(jī)是正確的，關(guān)注基本民生、改進(jìn)福利狀況，也是各級(jí)政府的責(zé)任。但是，這都需要以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和擴(kuò)大就業(yè)為前提，也需要在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，對(duì)社會(huì)福利增進(jìn)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，合理把握，穩(wěn)妥漸進(jìn)。否則，就會(huì)加劇成本推進(jìn)型的通貨膨脹。

尤其是，民生問題的解決不能依靠政府的行政手段包攬，也不能超越經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)而過早提出不切實(shí)際的高要求，否則，就會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)增長，甚至導(dǎo)致滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

所以，政府有關(guān)部門與其對(duì)勞動(dòng)市場進(jìn)行直接干預(yù)，不如增加對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)的投入；與其補(bǔ)貼農(nóng)民種地，還不如補(bǔ)貼農(nóng)民進(jìn)城打工，將社會(huì)勞動(dòng)力從報(bào)酬遞減部門轉(zhuǎn)移到報(bào)酬遞增部門，從而提高全要素生產(chǎn)率。

從財(cái)政政策方面看，近兩年極度擴(kuò)張的財(cái)政政策已經(jīng)使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式演變?yōu)樾姓鲗?dǎo)型模式，其后果必定導(dǎo)致對(duì)市場的替代，這與我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是相悖的。而且，極度擴(kuò)張的財(cái)政政策是以高稅收為代價(jià)的，這對(duì)于激勵(lì)產(chǎn)業(yè)投資和居民消費(fèi)都會(huì)帶來不利影響。

基于以上分析，筆者認(rèn)為，如果繼續(xù)沿襲現(xiàn)有的緊縮性宏觀調(diào)控政策，未來一段時(shí)間CPI將可能繼續(xù)上行?？傮w上，2011年CPI的峰值可能在第三季度或第四季度出現(xiàn)，而且峰值會(huì)達(dá)到7%左右，全年平均水平有可能超過5%，實(shí)現(xiàn)4%的調(diào)控目標(biāo)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

宏觀政策要注意

抑制通脹促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)不僅有通脹問題，還面臨經(jīng)濟(jì)下滑問題。兩個(gè)問題的疊加，極易誘發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹。因此，決策層必須在調(diào)控政策上做出有效安排，既有效抑制通脹，又促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)滯脹保持足夠的警惕。

首先，宏觀管理應(yīng)當(dāng)由以需求管理為主轉(zhuǎn)向以供給管理為主，要通過結(jié)構(gòu)性減稅，扶植低利潤、高就業(yè)的行業(yè)發(fā)展，來促進(jìn)就業(yè)的增加；要通過實(shí)行差別稅率和差別工資津貼，引導(dǎo)生產(chǎn)要素合理流動(dòng)，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

應(yīng)當(dāng)看到，成本推動(dòng)型通貨膨脹不是在短時(shí)間內(nèi)就能解決的，也不是緊縮就能夠很快見效。成本推動(dòng)型通脹的解決是一個(gè)長期問題，需要有長期的政策安排和準(zhǔn)備，需要依靠自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步和大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)等措施來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，確保社會(huì)就業(yè)的不斷擴(kuò)大，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由投資拉動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)的轉(zhuǎn)變。

其次，實(shí)行緊財(cái)政政策，降低通貨膨脹壓力。財(cái)政政策包括稅收政策，主要功能是促進(jìn)社會(huì)公平，而不是依靠財(cái)政來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。近幾年來，我國物價(jià)上漲帶有明顯的“結(jié)構(gòu)性”特征。對(duì)于結(jié)構(gòu)性通脹，必須通過財(cái)政措施來解決。

如，可以通過減稅增加居民收入預(yù)期；通過加快保障性住房建設(shè)，將潛在供給轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)供給，降低中低收入居民支出；通過吐出食品如豬肉庫存以平抑食品價(jià)格；通過增加某些“供不應(yīng)求”產(chǎn)品的有效供給，有效緩解價(jià)格上漲勢頭；通過財(cái)政補(bǔ)貼受災(zāi)地區(qū)的生產(chǎn)者，來抑制自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

第三，實(shí)行中性貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。貨幣政策的主要功能是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，不能在總量控制上過多地做文章，要讓商業(yè)銀行在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下自主地進(jìn)行貸款。

應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹，緊縮性貨幣政策是無意義的。提高準(zhǔn)備金率等數(shù)量控制手段，表面上會(huì)減少社會(huì)流動(dòng)性，抑制物價(jià)上漲，但也會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，從而抑制產(chǎn)出，減少就業(yè)和供給。加息打擊的不是物價(jià)，而是本國的內(nèi)需。所以，緊縮性貨幣政策只會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)之“滯”。

治理經(jīng)濟(jì)滯脹最有效的辦法，就是通過適當(dāng)放松貨幣，保生產(chǎn)、保就業(yè)、保住社會(huì)穩(wěn)定、保住經(jīng)濟(jì)增長。在匯率政策方面，人民幣升值不能激進(jìn)，我們應(yīng)保持人民幣匯率的穩(wěn)定，以促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易增長，促進(jìn)外向型企業(yè)的發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)增長。

第四，調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)從GDP轉(zhuǎn)向改善民生。目前，中國人均GDP已經(jīng)超過4000美元，跨入中等收入國家，但也開始出現(xiàn)類似巴西、阿根廷、墨西哥、智利和馬來西亞等陷入“中等收入陷阱”國家的現(xiàn)象。

經(jīng)驗(yàn)表明，要避免陷入“中等收入陷阱”，就必須在確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的前提下，不斷增長居民收入，從根本上改善民生問題。否則，一旦經(jīng)濟(jì)增長停滯，政府和社會(huì)財(cái)力衰退，民生問題得不到解決，社會(huì)矛盾就會(huì)激化，就會(huì)危及社會(huì)和政治的穩(wěn)定。

篇3

關(guān)鍵詞：MF模型 財(cái)政政策 貨幣政策 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)

蒙代爾-弗萊明模型（以下簡稱MF模型）在國際金融理論演化途中具有里程碑意義，該模型是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾（R.Mundell）和英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗萊明（J.M.Fleming）于20世紀(jì)60年代在封閉條件下的IS-LM模型基礎(chǔ)上，加入了外部均衡而形成的。它是分析開放經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)時(shí)政策搭配的工具，同時(shí)又是分析在資本流動(dòng)限制不同條件下，不同政策手段調(diào)控效果的工具。

西方學(xué)者針對(duì)MF模型展開了深入的研究，總結(jié)來看主要有以下幾個(gè)方向：一是針對(duì)模型假設(shè)前提進(jìn)行放松或更正，演繹出適用于不同條件的MF擴(kuò)展模型和相關(guān)理論成果；二是根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)原有MF模型中包含的部分理論推理邏輯予以修正然后得出新的結(jié)論；三是將新的經(jīng)濟(jì)變量引入原有模型進(jìn)而擴(kuò)充MF模型的分析角度。這些深入的研究可以從三個(gè)維度來劃分其對(duì)原有MF模型的貢獻(xiàn)，分別是模型假設(shè)、模型變量、模型推理邏輯。之所以有學(xué)者不斷對(duì)MF模型的自身框架及其適用性做出研究，一方面說明模型本身較強(qiáng)的理論應(yīng)用價(jià)值與可進(jìn)化的強(qiáng)大的生命力，另一方面也說明模型自身假設(shè)與邏輯推理的開放性與復(fù)雜性，這一切又是由于當(dāng)今全球化經(jīng)濟(jì)背景的深化以及各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同軌跡與方式。

在我國對(duì)于蒙代爾-弗萊明模型的研究與應(yīng)用主要沿著兩個(gè)方面進(jìn)行。一是對(duì)于原有模型前提假設(shè)和理論分析過程的修正和驗(yàn)證，并應(yīng)用模型對(duì)中國經(jīng)濟(jì)政策有效性分析并給出政策搭配建議。二是進(jìn)行中國與其他貿(mào)易伙伴間政策協(xié)調(diào)與政策效應(yīng)傳遞的理論分析。吳照銀（2003）從我國資本賬戶管制的非對(duì)稱性角度出發(fā)，分析了我國與美國間利率水平不同情況下兩國經(jīng)濟(jì)政策的傳遞，黃玲（2010）對(duì)MF模型進(jìn)行了進(jìn)一步推演，分析財(cái)政與貨幣政策調(diào)控的效應(yīng)并提出對(duì)沖手段下的MF模型。焦瑾璞，龐莉洋（2009）在MF模型框架下分別分析了美國、日本、中國不同貨幣政策的實(shí)施影響，并提出對(duì)我國政策實(shí)施貨幣政策帶來的干擾。

在我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制過程中，有許多經(jīng)濟(jì)制度帶來了轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象同時(shí)也對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策效果帶來了不同影響。反觀2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策經(jīng)歷了多次變革，調(diào)控效果明顯，經(jīng)濟(jì)調(diào)控水平也處于不斷提升的進(jìn)程中，當(dāng)然與此同時(shí)也帶來了政策調(diào)控的相關(guān)副作用。本文在前人的基礎(chǔ)上依據(jù)中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況對(duì)MF模型進(jìn)行修正，并運(yùn)用修正后的MF模型對(duì)我國財(cái)政政策與貨幣政策的調(diào)控效果與影響進(jìn)行定性分析，同時(shí)提出了兩個(gè)命題并加以證明，最后針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于轉(zhuǎn)軌過程中的發(fā)展中大國所體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。全文共包括以下幾個(gè)部分，第一部分：MF模型的修正；第二部分：運(yùn)用修正模型對(duì)政策調(diào)控效果進(jìn)行分析；第三部分：修正模型下的兩個(gè)命題與證明；第四部分：基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)異象的探討。

一、MF模型的修正

在經(jīng)典的MF模型中，一共包含三條曲線分別是衡量產(chǎn)品市場均衡與否的IS曲線、衡量貨幣市場均衡與否的LM曲線與衡量國際收支平衡的BP曲線。其中LM曲線形式與封閉條件下的曲線形式完全相同，這顯然存在著不足，即無法將外幣資產(chǎn)等引入分析框架，在開放條件下的貨幣市場上割裂了與外界的聯(lián)系。同時(shí)在中國特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景中，我們需要對(duì)IS曲線和BP曲線進(jìn)行深入地再考察，得出充分適用于我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析的曲線工具。因此對(duì)三條曲線的具體修正如下：

(一)BP曲線的修正

BP曲線反映了一國凈出口和凈資本流出的差額情況，被稱為國際收支差額曲線。其具體表達(dá)式為：BP=nx-F。表達(dá)式中包含兩個(gè)函數(shù)，分別是凈出口函數(shù)與凈資本流出函數(shù)。傳統(tǒng)的MF模型中nx函數(shù)表現(xiàn)為一國凈出口與一國收入成反方向變化，凈資本流出函數(shù)表現(xiàn)為■國內(nèi)利率r的反函數(shù)。我們僅對(duì)nx函數(shù)提出修正，反觀中國從94年到09年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于我國經(jīng)濟(jì)增長的嚴(yán)重外向型依賴，導(dǎo)致我國凈出口與國內(nèi)生產(chǎn)總值同時(shí)增長，因此我們認(rèn)為nx函數(shù)在中國具有正向斜率，即曲線方程滿足■均為正參數(shù)。參數(shù)被稱為邊際進(jìn)口傾向，即凈出口變動(dòng)與引起該變動(dòng)的收入變動(dòng)的比率。根據(jù)《中國2010統(tǒng)計(jì)年鑒》及巨靈數(shù)據(jù)平臺(tái)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們收集了從1994年到2009年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)年度數(shù)據(jù)采取多元回歸分析的方式擬合出了BP曲線，回歸輸出結(jié)果為：（如表1所示）。

方程實(shí)際表達(dá)式為■（單位：億元），這里回歸分析目的是判斷偏相關(guān)系數(shù)的符號(hào)，因此存在正向自相關(guān)的前提不干擾我們對(duì)回歸所得方程中符號(hào)的判斷，得出方程與本文之前的理論分析相符。則在我國特殊經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，修正的BP曲線呈現(xiàn)出向下傾斜的特征，其表達(dá)式方程為■。

具體我國特殊情形下BP曲線的理論推導(dǎo)圖1-1示。

按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)定義，一國國際收支平衡被稱為外部平衡，是指一國國際收支差額為零。當(dāng)BP>0時(shí)，稱國際收支出現(xiàn)順差，也稱國際收支盈余。反之，則為國際收支逆差。

(二)LM曲線的修正

在MF模型中LM曲線與IS—LM模型中的曲線形式相同，沒有充分反映出開放經(jīng)濟(jì)模型的基本特征。因此，對(duì)其修正的角度我們遵從引入新變量從而帶來與外界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行聯(lián)系的原則。從我國近段時(shí)間的通貨膨脹成因中，可以看出我國貨幣供給渠道的內(nèi)生性與外生性雙重性質(zhì)，一方面是為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保證經(jīng)濟(jì)增長而產(chǎn)生的國內(nèi)信貸膨脹性溢出，另一方面是結(jié)售匯制度帶來的由于外匯資產(chǎn)持續(xù)高速增加而產(chǎn)生的被動(dòng)貨幣投放。因此我們將LM曲線方程M=PL（R，Y）中的變量M進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)展，根據(jù)黃玲（2010）將其分為央行的國外資產(chǎn)F與國內(nèi)資產(chǎn)D，這樣使得LM曲線在貨幣市場方面與外部發(fā)生聯(lián)系，曲線方程形式為■，其中a為貨幣乘數(shù)。

(三)IS曲線的修正

對(duì)IS曲線的修正具體包含兩個(gè)方面，一方面是由于nx函數(shù)的改變導(dǎo)致IS曲線斜率的輕微變化。另一方面則是更具近年來中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行殊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，推導(dǎo)新情況下的IS曲線，本文將其中命名為IS曲線的反常狀態(tài)。凱恩斯理論框架下由于投資與利率的反向變化關(guān)系導(dǎo)致IS曲線的下傾。但是由于市場機(jī)制不完善、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)過程中的政策制度安排等綜合因素，在中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中部分年份中出現(xiàn)了利率與投資正相關(guān)的情形，因此反常狀態(tài)下IS曲線呈現(xiàn)向上傾斜的形式.正常情況下IS曲線的表達(dá)式為■。

反常情況下的IS曲線的表達(dá)式斜率和截距項(xiàng)符號(hào)相反，其理論推導(dǎo)圖示1-2。

我們依據(jù)中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自身實(shí)際情況對(duì)MF模型中的三條曲線依次進(jìn)行了相關(guān)修正，形成了修正后的MF模型。在一定假設(shè)前提下，我們可以運(yùn)用其進(jìn)行進(jìn)一步的理論分析。

對(duì)以上方程式及修正方程中所含變量匯總說明：

■

方程所含主要變量：

■

二、運(yùn)用修正模型對(duì)政策調(diào)控效果進(jìn)行分析

理論分析的相關(guān)假設(shè)前提如下：

一是一國施行固定匯率制且資本自由流動(dòng)受到一定限制；二是產(chǎn)品市場中商品價(jià)格保持不變；三是對(duì)于模型中所有方程，被解釋變量均對(duì)參數(shù)成線性關(guān)系；四是分析中不考慮政策作用的循環(huán)自我反饋，僅考慮初始效應(yīng)。

(一)在IS曲線正常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析

1、IS曲線斜率小于BP曲線斜率時(shí)

當(dāng)資本自由流動(dòng)限制較少時(shí)，σ較大時(shí)，IS曲線斜率會(huì)小于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為陡峭。

(1)施行擴(kuò)張性財(cái)政政策效用分析

經(jīng)濟(jì)初始均衡點(diǎn)處于A點(diǎn)。政府在施行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)通過轉(zhuǎn)移支付、政府購買等不同途徑，使得IS曲線右移至IS＇，新的均衡點(diǎn)B位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本國貨幣存在升值壓力，外國資本大量流入，同時(shí)央行在市場中買入外匯資產(chǎn)間接投放本幣，維持原有匯率水平，以上一系列措施使得LM曲線右移。在固定匯率這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策的施行不會(huì)帶來BP曲線的移動(dòng)，因此為我們在尋找新的均衡點(diǎn)時(shí)帶來了依據(jù)。最終經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)處于C點(diǎn)（見圖2-1）。若我們放寬假設(shè)，允許匯率小幅調(diào)整，則在B點(diǎn)時(shí)，本幣匯率下降，BP曲線右移，最終均衡點(diǎn)為點(diǎn)C。匯率的小幅調(diào)整會(huì)在一定程度減弱擴(kuò)張性財(cái)政政策的調(diào)控效果(見圖2-2)。

(2)施行緊縮性貨幣政策效用分析

為施行緊縮性貨幣政策，必然使得本幣投放在市場上數(shù)量減少，導(dǎo)致LM曲線左移，與IS曲線交于點(diǎn)B。新的交點(diǎn)B位于BP曲線上方帶來國際收支盈余，本幣存在升值壓力，同上述效果相同，為保持本幣匯率穩(wěn)定的相關(guān)措施使得LM曲線右移，最終交于一般意義上的均衡點(diǎn)C，即為初始均衡點(diǎn)A，如圖2-3。以上分析過程與結(jié)論與傳統(tǒng)的MF模型下得出結(jié)論相同，即是資本自由流動(dòng)限制與固定匯率制度下，貨幣政策獨(dú)立性完全喪失，其均衡點(diǎn)取決于IS曲線與BP曲線交點(diǎn)。但是，值得討論的地方存在于緊縮性貨幣政策與國際收支盈余現(xiàn)象的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象其背后的原因。

2、IS曲線斜率大于BP曲線斜率時(shí)

當(dāng)資本自由流動(dòng)管制極為嚴(yán)厲時(shí)，即σ趨向于0時(shí)，IS曲線斜率會(huì)顯著大于BP曲線斜率，圖像上表現(xiàn)為IS曲線較BP曲線較為平緩。

(1)施行擴(kuò)張性財(cái)政政策效用分析

經(jīng)濟(jì)初始均衡狀態(tài)為A點(diǎn)。政府在施行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，使IS曲線右移至IS’，帶來產(chǎn)出增加和利率的上升。在B點(diǎn)，出現(xiàn)國際收支盈余，且在該種情況財(cái)政擴(kuò)張帶來的國際收支盈余效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于BP曲線正常情況下的盈余效應(yīng)。本幣存在升值壓力或匯率存在下降趨勢，為使匯率固定央行要買入外匯資產(chǎn)并投放本幣，使LM曲線中的D項(xiàng)與F項(xiàng)增加，帶來LM右移，帶來外部均衡狀況的進(jìn)一步偏離，本幣升值預(yù)期加大同時(shí)本幣實(shí)質(zhì)匯率不斷下降，產(chǎn)生政策調(diào)控的循環(huán)悖論，如圖3-2。同時(shí)這一理論推導(dǎo)過程在一定程度上解釋了中國在過去一段時(shí)間中違背巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)（The Balassa-Samuelson hypothesis）的原因和近年強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期形成的一個(gè)可能性路徑?？梢娫谶@種情形下，擴(kuò)張的財(cái)政政策可以帶來產(chǎn)出的增長，但為保證匯率的穩(wěn)定只有以不斷犧牲外部均衡的代價(jià)換取一國匯率水平的暫時(shí)穩(wěn)定。只有在逐步放松資本自由流動(dòng)限制和放寬匯率調(diào)整幅度的情形下擴(kuò)張性財(cái)政政策的國際收支盈余效應(yīng)才能減弱，財(cái)政政策調(diào)控的循環(huán)悖論才能予以解決，最終得到理想的調(diào)控效果與穩(wěn)定的外部均衡與內(nèi)部均衡狀態(tài)。

(2)施行緊縮性貨幣政策的政策效用分析

當(dāng)中央銀行施行緊縮性貨幣政策時(shí)，促使LM曲線左移，與IS交點(diǎn)位于BP曲線下方，形成國際收支逆差，為本幣帶來貶值影響，一國為維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定必然賣出外匯儲(chǔ)備并購入本幣，以維持本幣匯率水平避免過度貶值，LM曲線進(jìn)一步左移。此時(shí)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)出現(xiàn)模糊化，并且產(chǎn)生調(diào)控慣性，最初由于緊縮性貨幣政策需要對(duì)貨幣量收緊，但是當(dāng)出現(xiàn)需對(duì)外部均衡進(jìn)行同時(shí)調(diào)整時(shí)，貨幣政策緊縮程度無法受到有效控制，緊縮趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)，政策調(diào)控目標(biāo)受內(nèi)外均衡的制約而模糊化，如圖3-3。只有輔助財(cái)政政策的變化才能有效控制貨幣政策并產(chǎn)生預(yù)期的調(diào)控效果，如圖3-4。因此在這種情形下，我們稱貨幣政策的運(yùn)行機(jī)制扭曲并產(chǎn)生強(qiáng)烈的政策依賴性。就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)情況來看，近期我國貨幣政策由中性轉(zhuǎn)為偏緊的同時(shí)輔助以積極的財(cái)政政策，一方面主要為保證后金融危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)，另一方面從模型中我們也看到積極的財(cái)政政策來源于對(duì)貨幣政策調(diào)控依賴性和扭偏的需求。

(二)在IS曲線反常狀態(tài)下，政策調(diào)控效用分析

回顧我國近年來固定資產(chǎn)投資與利率的關(guān)系，可以看出在2004至2006年份，我國固定資產(chǎn)投資與利率的相關(guān)性表現(xiàn)為正向且投資對(duì)利率敏感性較強(qiáng)。

這里我們僅分析IS曲線斜率大于LM曲線斜率時(shí)的情形，因?yàn)楫?dāng)IS曲線斜率小于LM曲線時(shí)，使之成立的一種條件可理解為d■，在這種情形下投資對(duì)利率彈性較大的經(jīng)濟(jì)含義可表述為利率下降伴隨投資嚴(yán)重萎縮，利率上升投資急劇擴(kuò)張，而且擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)太大以至于抵消了政策擴(kuò)張的正常效應(yīng)，這些結(jié)論嚴(yán)重違背了基本經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。因此我們忽略此種情況，僅討論IS曲線斜率大于LM曲線斜率的情形。

1、施行擴(kuò)張性財(cái)政政策的效用分析

當(dāng)政府施行擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，IS右移至IS’與LM曲線交于B點(diǎn)，由于B點(diǎn)在BP曲線上方，因此產(chǎn)生國際收支順差，并且由于IS曲線向上傾斜BP曲線向下傾斜，帶來了相比于IS曲線正常情形下國際收支盈余效應(yīng)的雙重強(qiáng)化。本國為維護(hù)本幣匯率水平，投放本幣同時(shí)買入外匯資產(chǎn)，使得D和F上升，LM曲線右移形成新的均衡點(diǎn)C?？梢钥闯鲈谶@種情形下，擴(kuò)張性財(cái)政政策無擠出效應(yīng)，但其作用被貨幣政策的被動(dòng)調(diào)整所削弱，如圖4-1。

當(dāng)我們放寬對(duì)匯率固定與資本流動(dòng)的限制時(shí)，財(cái)政政策在開放條件下產(chǎn)生特有的棘輪效應(yīng)（ratcheting effect），即表現(xiàn)為財(cái)政政策的擴(kuò)張導(dǎo)致本幣升值IS曲線下移趨勢，會(huì)被BP曲線的上移而部分抵消，同理當(dāng)財(cái)政政策收緊時(shí)，由于本幣貶值導(dǎo)致的IS曲線上升會(huì)被BP曲線下降而部分抵消。如圖4-2，經(jīng)濟(jì)初始均衡點(diǎn)位于點(diǎn)A，擴(kuò)張性財(cái)政政策使得IS曲線右移至IS’，由于與LM曲線交于點(diǎn)B，由于位于BP曲線上方，因此國際收支盈余使得本幣存在升值壓力，匯率下降使得出口減少進(jìn)口增加，從而IS曲線左移同時(shí)BP曲線右移，最終均衡點(diǎn)位于C點(diǎn)。

2、施行緊縮性貨幣政策的效用分析

當(dāng)央行施行緊縮性貨幣政策時(shí)，LM曲線左移至LM’，與IS曲線交于點(diǎn)B，產(chǎn)生國際收支盈余，本幣存在升值壓力，為維護(hù)本幣匯率水平恒定，央行投放本幣并買入外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致D與F上升，從而LM曲線右移趨向初始均衡點(diǎn)，緊縮性貨幣政策效用大幅減弱（見圖4-3）。若為確保緊縮性貨幣政策的效果，一國應(yīng)采取緊縮性財(cái)政政策配合，產(chǎn)生了如本文第二部分中提及的貨幣政策調(diào)控的依賴性，貨幣政策調(diào)控自由度減弱。

若放松匯率固定與資本自由流動(dòng)限制的假定，則緊縮性貨幣政策效用會(huì)逐步體現(xiàn)出來。在初始均衡點(diǎn)A，當(dāng)貨幣政策收緊，導(dǎo)致LM曲線左移與IS曲線交點(diǎn)位于BP曲線上方，出現(xiàn)國際收支盈余，本幣升值進(jìn)一步導(dǎo)致IS曲線左移至IS’，BP曲線右移至BP’，最終交于點(diǎn)C，如圖4-4所示。

三、修正模型下的兩個(gè)命題與證明

在修正的MF模型框架下，我們提出兩個(gè)命題并通過模型中所包含的方程進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo)論證。

四、基于模型特殊性的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)異象的探討

針對(duì)文章的上述分析，我們對(duì)理論分析過程中的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)現(xiàn)象的存在給出了可能的原因解讀。

(一)關(guān)于模型修正中體現(xiàn)出的在特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

1、近年來凈出口與國民生產(chǎn)總值同向變化的現(xiàn)象轉(zhuǎn)貼于 　我國經(jīng)濟(jì)增長中出口帶動(dòng)的比重常年保持較高，一方面是我國現(xiàn)階段貿(mào)易活動(dòng)中的比較優(yōu)勢存在于勞動(dòng)密集型行業(yè)，客觀上出口紡織品、以及裝配加工的電子產(chǎn)品等對(duì)于本國經(jīng)濟(jì)增長是有利的，并且出口產(chǎn)品大多屬于必需品范疇因此受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊極為有限。另一方面從政策角度來看，在出口相關(guān)政策鼓勵(lì)以及進(jìn)口相關(guān)的約束條件下，我國出口企業(yè)積極性較高，出口創(chuàng)匯以及為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)較為明顯。當(dāng)然關(guān)于凈出口額與國民生產(chǎn)總值間的因果關(guān)系有待進(jìn)一步運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證研究，于此我們僅從不同角度給出產(chǎn)生這一現(xiàn)象的可能原因。

2、投資對(duì)利率的彈性為正

在過去的幾年中，中國固定資產(chǎn)投資與利率呈正相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)生上述現(xiàn)象的可能原因如下：a、利率的非市場化因素。利率作為我國貨幣政策框架中的工具，其運(yùn)用和形成具有較強(qiáng)的政策含義，因此在某些情況下名義利率會(huì)大幅偏離實(shí)際利率，進(jìn)一步使得投資與名義利率間的關(guān)系被扭曲；b、國有銀行主導(dǎo)型體制導(dǎo)致貸款獲得途徑的非均衡性。由于國有企業(yè)在資金市場具有壟斷優(yōu)勢，且投資占比較高，同時(shí)其自身特性可概括為資金需求量大，議價(jià)能力極強(qiáng)，資金使用效率不高等，這對(duì)于利率提升帶來的投資抑制效果帶來了很大程度地減弱；c、資產(chǎn)替代限制的效應(yīng)。由于資本市場發(fā)展的滯后以及居民儲(chǔ)蓄的剛性表現(xiàn)，導(dǎo)致資金的逐利性被動(dòng)弱化，使得名義利率調(diào)整幅度縮小，同時(shí)資金流向受到影響，名義利率對(duì)于投資的指導(dǎo)作用大大減弱。

(二)關(guān)于政策效用分析中體現(xiàn)出的特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象

1、IS曲線正常狀態(tài)下

財(cái)政政策調(diào)控悖論的產(chǎn)生。如圖3-1所示，固定匯率制下，財(cái)政政策的擴(kuò)張必將伴隨本幣資產(chǎn)的投放，外部失衡的進(jìn)一步擴(kuò)大。

貨幣政策的調(diào)控依賴性。如圖3-4所示，在此種情況下，貨幣政策收緊趨勢的終止依賴于財(cái)政政策的實(shí)施，貨幣政策目標(biāo)在政策實(shí)施過程中模糊化。

產(chǎn)生上述兩種現(xiàn)象的原因均來自與匯率固定的影響，因此合理放寬匯率調(diào)整幅度，放松對(duì)資本流動(dòng)項(xiàng)下的管制，對(duì)有效解決上述問題具有一定的意義。

2、IS曲線非正常狀態(tài)下

在放寬前提假設(shè)條件下，財(cái)政政策出現(xiàn)棘輪效應(yīng)。財(cái)政政策的調(diào)整會(huì)由于匯率變動(dòng)帶來的BP曲線移動(dòng)而使效果更加顯著，具體體現(xiàn)為擴(kuò)張和收緊時(shí)，均存在一條外部機(jī)制限制政策自身的慣性調(diào)節(jié)。這一效應(yīng)得益于匯率的一定浮動(dòng)。

(三)對(duì)兩個(gè)命題的思考

命題1中我們考慮了外國利率對(duì)于本國經(jīng)濟(jì)的影響。命題2中我們考慮了財(cái)政刺激計(jì)劃或赤字的融資方式對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)的影響。在相關(guān)的嚴(yán)格條件約束下，兩個(gè)命題均對(duì)中國自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在一定的意義。

首先，在美國經(jīng)歷多次量化寬松政策，西方發(fā)達(dá)國家紛紛擴(kuò)大貨幣供給時(shí)，國外的利率水平處于較低的狀態(tài)，在滿足命題的一定條件時(shí)，若我國利率水平長期保持恒定，根據(jù)命題1結(jié)論，外生經(jīng)濟(jì)沖擊會(huì)帶來我國的產(chǎn)出的下降。其次，目前由于政府投資拉動(dòng)的主導(dǎo)效應(yīng)等使我國經(jīng)濟(jì)長期保持增長態(tài)勢，而我國在財(cái)政赤字逐年增加的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期合理彌補(bǔ)財(cái)政赤字缺口以及合理為財(cái)政刺激計(jì)劃融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定都具有重要意義。根據(jù)命題2結(jié)論，利用發(fā)行國債的方式為財(cái)政刺激計(jì)劃財(cái)政赤字進(jìn)行融資，在一定約束條件下可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

綜上幾點(diǎn)分析，我們可以得出產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)運(yùn)行異常現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的，但主要集中與利率的非市場化、匯率水平的固定及資本項(xiàng)目的嚴(yán)格限制，資本市場發(fā)展的滯后以及經(jīng)濟(jì)增長方式的單一。為有效解決政策調(diào)控中問題，具體政策建議為以下幾個(gè)方面：

1、完善利率、匯率等資金價(jià)格指標(biāo)的作用

進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化步伐，完善利率形成機(jī)制，逐步減弱利率作為政策變量的性質(zhì)，有效連接金融市場內(nèi)部不同利率形成機(jī)制和傳遞機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)展并完善資本市場，使居民投資的資產(chǎn)形式多樣化，同時(shí)配合利率形成機(jī)制的完善，進(jìn)一步提升資金流動(dòng)的趨利性，使得資金擁有個(gè)體對(duì)于政策調(diào)整做出有效合理的反應(yīng)，使利率的價(jià)格信號(hào)作用顯著改善；逐步放寬匯率的調(diào)整幅度，緩慢放松對(duì)資本賬戶的管制，使得匯率形成機(jī)制更加健全同時(shí)避免外部因素對(duì)本國經(jīng)濟(jì)體的沖擊。

2、針對(duì)國企資金獲取途徑設(shè)立監(jiān)督渠道

并對(duì)其資金的非正規(guī)漏損及效率缺失設(shè)置指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，減弱其資金議價(jià)能力進(jìn)而提升其對(duì)調(diào)控政策反映的敏感性，逐步改善資金市場上的壟斷現(xiàn)象。

3、加大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的投入

宏觀層面，從增長依賴途徑轉(zhuǎn)變?nèi)胧?，為繼續(xù)保證經(jīng)濟(jì)增長將動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)向國民內(nèi)需的開發(fā)，同時(shí)在短期中保持投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度。微觀層面從企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新角度提供輔助，鼓勵(lì)企業(yè)等市場微觀主體技術(shù)革新，并且進(jìn)一步提升本國人力資本的質(zhì)量，保障經(jīng)濟(jì)增長途中所需的知識(shí)與技術(shù)積累。

本文構(gòu)造的MF模型是對(duì)西方經(jīng)濟(jì)理論在中國特殊背景下修正的一種嘗試。經(jīng)濟(jì)理論和分析應(yīng)充分結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行背景，對(duì)于西方經(jīng)典理論的運(yùn)用和考察應(yīng)本著謹(jǐn)慎的態(tài)度加以學(xué)習(xí)和研究，只有有效合理地將其融入我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行框架，理論與模型才能體現(xiàn)出旺盛的生命力。

在上述分析與命題中中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中存在的經(jīng)濟(jì)異象對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的實(shí)施效果均帶來了不同程度的影響，同時(shí)在新的時(shí)期也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長模式提出了挑戰(zhàn)。中國在過去三十年中的高速經(jīng)濟(jì)增長締造了東方乃至世界的神話，其經(jīng)濟(jì)體量已躍居世界第二，并將在不遠(yuǎn)的將來成為經(jīng)濟(jì)體量層面的頭號(hào)大國。但是反觀中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)部質(zhì)量與為保證經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力而付出的成本代價(jià)，我們不得不冷靜的思考許多異常現(xiàn)象背后的問題所在。目前中國人均GDP已進(jìn)入中等收入國家水平，如何避免重蹈拉美國家等地區(qū)長期陷入中等收入陷阱的怪圈，平穩(wěn)走向發(fā)達(dá)國家行列；如何避免激化經(jīng)濟(jì)增長與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的沖突，有效調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；如何擺脫身處世界工廠中資源凈輸出者的尷尬地位，從創(chuàng)新與技術(shù)發(fā)展角度分享世界市場的紅利；如何合理解決長期中自身的“雙順差”現(xiàn)象問題及其間接影響，兼顧內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)；如何避免在高速經(jīng)濟(jì)增長后期產(chǎn)生滯漲的可能，同時(shí)在后危機(jī)時(shí)代繼續(xù)保證全球經(jīng)濟(jì)引擎的功用等等，這些始終困擾并將長期伴隨中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中永恒的音符，只有合理應(yīng)對(duì)這些從歷史長河中走來并在現(xiàn)實(shí)中不斷相遇的問題，中國經(jīng)濟(jì)才能譜寫出永恒而輝煌的樂章！

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篇4

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹；貨幣政策；財(cái)政政策；宏觀調(diào)控

自2008年以來，我國物價(jià)呈現(xiàn)加速上漲的趨勢。這意味著我國物價(jià)偏離中央銀行規(guī)定的控制線（3%）越來越遠(yuǎn)，通貨膨脹趨勢日益明顯。盡管還不能由此斷言我國將要發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹，但為了抑制物價(jià)上漲的加速化趨勢，我們無疑應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，將治理通貨膨脹作為未來一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作的核心任務(wù)。

一、目前通貨膨脹的成因

由于去年價(jià)格的持續(xù)上漲對(duì)今年價(jià)格的翹尾影響較大，再加上推動(dòng)價(jià)格上漲的因素較多，因此今年控制物價(jià)上漲的難度正在加大，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是成本推動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格上漲。目前，國際石油和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持高位運(yùn)行，而國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格不斷上漲的推動(dòng)而上升。2008年南方出現(xiàn)冰雪災(zāi)害以及5月的四川大地震進(jìn)一步推動(dòng)物價(jià)上漲。與此同時(shí)，企業(yè)職工工資正常增長機(jī)制和支付保障機(jī)制基本建立，部分地區(qū)實(shí)施農(nóng)民工醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)以及住房公積金制度，勞動(dòng)合同法實(shí)施等，不同程度地增加企業(yè)生產(chǎn)成本，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)上漲。

二是物價(jià)上漲滯后影響較大。2008年，物價(jià)翹尾影響較大，據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，會(huì)影響全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲3.4%。也就是說，如果2009年我國物價(jià)絕對(duì)水平和2008年12月份持平，沒有新的漲價(jià)因素，但由于去年的物價(jià)漲幅不斷加快，統(tǒng)計(jì)上仍表現(xiàn)為月同比價(jià)格仍在上漲。

第三，居民的通脹預(yù)期對(duì)物價(jià)上漲形成支撐。首先，從需求看，公眾的通脹預(yù)期會(huì)促使其減少儲(chǔ)蓄，增加即期消費(fèi)，由此增加社會(huì)總需求，從而提高價(jià)格總水平；其次，從供給看，通脹預(yù)期會(huì)促使工人要求增加工資，這樣就抬高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，從而降低社會(huì)總供給，導(dǎo)致工資物價(jià)輪番上漲；再次，通脹預(yù)期的增大還會(huì)使公眾更少地持有貨幣資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而增加持有證券、房地產(chǎn)以及實(shí)物資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲。當(dāng)前我國居民和企業(yè)的通貨膨脹預(yù)期在不斷上升，這很有可能進(jìn)一步推高價(jià)格。

由于我國居民收入差距大，其中低收入群體收入增長緩慢，這部分人對(duì)物價(jià)上漲的承受力明顯較弱，所以，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定，防止個(gè)別產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲演變成全面的通貨膨脹，是今年國家宏觀調(diào)控的重大任務(wù)。我認(rèn)為必須以有效的貨幣政策和財(cái)政政策來應(yīng)對(duì)通脹，并將這二者相互配合，形成合力，成為防止通貨膨脹的真正有效的“防火墻”。

二、應(yīng)對(duì)之策

要使對(duì)策起作用，首先要了解通脹的原因，對(duì)癥下藥。通貨膨脹通常是指，由于貨幣供應(yīng)量超過商品流通所需要的貨幣量所造成的貨幣貶值、物價(jià)上漲，“錢不值錢了”，是一種貨幣現(xiàn)象。通脹是貨幣問題，得用貨幣及有關(guān)貨幣的政策解決問題。如果把一國的經(jīng)濟(jì)比作列車，那么，貨幣政策就如剎車的功能一樣，控制著車速的快與慢。經(jīng)濟(jì)發(fā)展慢了就要適當(dāng)?shù)胤潘伞皠x車”，反之，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快了就要“踩一下剎車”。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)偏快的情況下，如果還不踩貨幣政策這個(gè)“剎車”，那么，最終結(jié)果就是“翻車”。

治理通貨膨脹無疑首先應(yīng)當(dāng)從控制貨幣供應(yīng)入手。自從2007年以來，我國中央銀行不斷加大貨幣政策的調(diào)控力度，連續(xù)5次提高利率，連續(xù)7次提高存款準(zhǔn)備金比率，目的就是通過緊縮性的貨幣政策來控制貨幣供應(yīng)量的增長速度，抑制總需求的過快增長。但是，從實(shí)際執(zhí)行情況看，如此密集的緊縮性貨幣政策措施的出臺(tái)效果并不理想，流動(dòng)性過剩問題仍然存在，CPI還在加速增長。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩個(gè)方面：一是緊縮性貨幣政策的力度還不足以有效抑制物價(jià)的上漲；二是在缺乏財(cái)政政策有力配合的情況下，單一的貨幣政策對(duì)于克服通貨膨脹必然顯得力不從心。

在單一的貨幣政策功效難以一時(shí)奏效的情況下，財(cái)政政策的配合是必然的選擇。從財(cái)政政策上看，政府應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政政策在穩(wěn)定物價(jià)方面的作用。通貨膨脹的實(shí)質(zhì)是“過多的貨幣追逐過少的貨物”，因此，治理通貨膨脹不僅應(yīng)當(dāng)通過緊縮性貨幣政策嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量的增長，還應(yīng)當(dāng)通過供應(yīng)政策刺激生產(chǎn)、促進(jìn)市場商品供應(yīng)的增加。在某種程度上可以說，通過緊縮性貨幣政策實(shí)現(xiàn)的物價(jià)穩(wěn)定和供求平衡，是一種消極的平衡策略，它以強(qiáng)制性地壓縮消費(fèi)需求、降低社會(huì)消費(fèi)水平為代價(jià)。而通過供應(yīng)政策實(shí)現(xiàn)的物價(jià)穩(wěn)定和供求平衡則是積極的平衡策略，它在不損害社會(huì)消費(fèi)需求和消費(fèi)水平的前提下通過刺激生產(chǎn)、增加供應(yīng)來吸收過多的流動(dòng)性，從而達(dá)到商品市場供求的平衡。從我國目前通貨膨脹的情況來看，主要是由于食品類價(jià)格上漲過快引發(fā)，特別是油脂、肉禽及其制品更成為CPI上漲的領(lǐng)頭羊，而造成這些商品價(jià)格上漲過快的原因則是農(nóng)民生產(chǎn)積極性下降導(dǎo)致的生產(chǎn)規(guī)?？s小和供應(yīng)減少。這種原因造成的通貨膨脹僅僅通過緊縮性貨幣政策來壓縮總需求顯然是解決不了的，必須通過供應(yīng)政策來克服。為此，必須改變過去過分看重消費(fèi)者權(quán)益而忽視生產(chǎn)者感受的做法，采取切實(shí)措施保護(hù)生產(chǎn)者的利益，最大限度地刺激生產(chǎn)者的生產(chǎn)積極性。所以，我認(rèn)為國家財(cái)政一方面要增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，遏制農(nóng)資價(jià)格過快上漲，發(fā)展糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品的生產(chǎn)；另一方面要通過關(guān)稅手段嚴(yán)格控制工業(yè)用糧和糧食出口，適當(dāng)增加國內(nèi)緊缺的重要消費(fèi)品的進(jìn)口。

另外，對(duì)低收入群體的財(cái)政稅收政策也是非常重要的政策。我們國家?guī)状胃咄浂家l(fā)了很多的社會(huì)矛盾，我們現(xiàn)在面臨的通脹也有高通脹的可能，所以我們必須特別小心。要想減輕這種風(fēng)險(xiǎn)，政府的財(cái)政政策中非常重要的一部分就是對(duì)低收入群體的減稅或者補(bǔ)貼，我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域里有很多的空間可以做，比如，凡是交稅的低收入群體都應(yīng)該大幅度減稅；再比如說個(gè)體戶增值稅和營業(yè)稅的起征點(diǎn)可以進(jìn)一步大幅度提高，稅率可以大幅度降低；個(gè)人所得稅工資薪金扣除額可以進(jìn)一步大幅度提高，其他稅目的個(gè)人所得稅也可以大幅度減輕負(fù)擔(dān)，這些都是對(duì)低收入群體有好處的，可以在一定程度上緩解低收入群體應(yīng)付通脹的困難。與此同時(shí)，高收入群體的個(gè)人所得稅在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)也可以通過減少級(jí)次，擴(kuò)大級(jí)距，降低邊際稅率的辦法來降低稅負(fù)水平。

當(dāng)然，對(duì)沒有交稅義務(wù)的低收入群體政府財(cái)政就要增加補(bǔ)貼，這些補(bǔ)貼可以根據(jù)具體情況分別采取發(fā)放現(xiàn)金、減少這些低收入群體需要支付的費(fèi)用等方式，比如減少醫(yī)療的費(fèi)用、子女讀書的費(fèi)用、交通費(fèi)、通訊費(fèi)等等，這些都需要統(tǒng)籌設(shè)計(jì)。這是財(cái)政政策的一部分，這部分非常重要，有這部分，就能夠在通脹相對(duì)比較高的水平上保持社會(huì)穩(wěn)定。

綜上所述，作為國家宏觀調(diào)控兩大政策工具的貨幣政策和財(cái)政政策各有所長，前者著重于控制總需求，后者則著重于增加總供給，只有兩種政策齊頭并進(jìn)、互相補(bǔ)充，才能更順利地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)，抑制通貨膨脹的目標(biāo)，所以，今后在宏觀調(diào)控方面，我認(rèn)為我國將會(huì)更多地使用貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合的“組合拳”，從而使我國的宏觀調(diào)控更加有效。

參考文獻(xiàn)

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篇5

關(guān)鍵詞：IS-LM模型；貨幣政策；財(cái)政政策

一、IS—LM模型

IS—LM模型又稱為?？怂埂獫h森模型。由于凱恩斯有關(guān)利率的理論有兩個(gè)缺陷：一是利率的不確定性，二是貨幣市場均衡無法保證商品市場也達(dá)到均衡，因此希克斯于1937年第一次提出了IS—LL分析。20年后，漢森提出這一分析工具，并將LL曲線改稱為LM曲線，于是?？怂?、漢森的IS—LM模型修補(bǔ)了凱恩斯理論的缺陷，把凱恩斯的收入決定論和貨幣理論結(jié)合起來，建立起一般均衡模型。IS—LM一般均衡模型是指在商品市場中，投資I是利率r的函數(shù)，I隨著r遞減而減少，儲(chǔ)蓄S是收入Y的函數(shù)，S是Y的遞增函數(shù)。希克斯認(rèn)為，將I=I(r)和S=S(Y)合在一起，就得到收入與利息率的另一種關(guān)系，形成IS曲線。同樣由于下式?jīng)Q定了均衡收入：I(r)=S(Y)，在貨幣市場上，名義貨幣供給量為M，貨幣需求為L=L(r,Y)。貨幣供給有政府決定，是個(gè)既定的量，貨幣的需求量是利息率和收入函數(shù)，當(dāng)下式成立時(shí)，貨幣市場達(dá)到均衡：M=L(r,Y)貨幣供求相等點(diǎn)的軌跡形成LM曲線。它表示在貨幣供給既定時(shí)，貨幣市場處于各種均衡態(tài)對(duì)應(yīng)的收入和利息率的各種組合。將方程I(r)=S(Y)與M=L(r,Y)聯(lián)立，可求得未知數(shù)(r,Y)的解，這個(gè)解就是IS曲線和LM曲線的交點(diǎn)E。這就得到一個(gè)關(guān)于商品市場和貨幣市場共同均衡的一般均衡模型。交點(diǎn)E代表一般均衡態(tài)（如下圖）。這一利息率和收入的組合是產(chǎn)品市場和貨幣市場都達(dá)到供求相等的點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)體系達(dá)到一般均衡狀態(tài)時(shí)，收入水平達(dá)到穩(wěn)定均衡。

二、財(cái)政政策和貨幣政策的一般比較分析

1、財(cái)政政策和貨幣政策

財(cái)政政策和貨幣政策是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的兩種行之有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。但是，兩種政策的效應(yīng)又會(huì)因?yàn)椴煌暮暧^經(jīng)濟(jì)形勢而有所差異。

所謂財(cái)政政策，是指一國政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而調(diào)整財(cái)政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及其相應(yīng)的措施。它是由稅收政策、支出政策、預(yù)算平衡政策、國債政策等構(gòu)成的一個(gè)完整的政策體系。所謂貨幣政策，是指一國政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于調(diào)整貨幣供應(yīng)基本方針及其相應(yīng)的措施。它是由信貸政策、利率政策、匯率政策等具體政策構(gòu)成的一個(gè)有機(jī)的政策體系。

2、財(cái)政政策與貨幣政策效應(yīng)的IS-LM模型比較

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般理論，財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)的大小取決于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)IS-LM模型中IS曲線和LM曲線的斜率。這里有引入IS-LM模型對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行分析

IS-LM模型中的LM曲線是表示貨幣市場達(dá)到均衡時(shí)，收入與利息率(簡稱利率)關(guān)系的曲線:IS曲線則是表示產(chǎn)品市場達(dá)到均衡時(shí)，收入與利率關(guān)系的曲線。無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都是通過影響利率、消費(fèi)、投資進(jìn)而影響總需求，使就業(yè)和國民收入得到調(diào)節(jié)。這些影響可以在IS-LM圖形中看出。

如果LM曲線不變，政府實(shí)行膨脹性財(cái)政政策，會(huì)使IS曲線向右上方移動(dòng)，它和LM相交所形成的均衡利率和收入都高于原來的利率和收入:而實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)使IS曲線向左下方移動(dòng)，使利率和收入下降。相反，如果IS曲線不變，政府實(shí)行膨脹性的貨幣政策，會(huì)使LM曲線向右下方移動(dòng)，它和IS相交所形成的均衡利率低于原來的利率，收入則高于原來的收入。而實(shí)行緊縮性貨幣政策，則會(huì)使LM曲線向左上方移動(dòng)，使利率上升，收入減少。

（1）財(cái)政政策效應(yīng)

從IS-LM模型看，財(cái)政政策效應(yīng)的大小是指政府收支變化(包括變動(dòng)稅收、政府購買和轉(zhuǎn)移支付等)使IS變動(dòng)對(duì)國民收入變動(dòng)的影響。顯然，從IS和LM圖形看，這種影響的大小，隨IS曲線和LM曲線的斜率不同而有所區(qū)別。

在LM曲線不變時(shí)，IS曲線斜率的絕對(duì)值越大，即財(cái)政政策效應(yīng)越大。反之，IS曲線越平坦，則IS曲線移動(dòng)時(shí)收入變化就越小，即財(cái)政政策效應(yīng)越小。如圖1所示。

IS斜率大小主要由投資的利率系數(shù)所決定，IS越平坦，表示投資的利率系數(shù)越大，即利率變動(dòng)一定幅度所引起的投資變動(dòng)的幅度越大。若投資對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)較敏感，一項(xiàng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時(shí)，就會(huì)使私人投資下降很多，就是“擠出效應(yīng)”較大.因此，IS越平坦，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)被擠出的私人投資就越多，從而使國民收入增加得就越，即政策效應(yīng)越小。圖1(a)中Y1y3即由于利率上升而被擠出私人投資所減少的國民收入，YOY1是這項(xiàng)財(cái)政政策帶來的收入。圖1(b)中IS曲線較陡，說明政府支出的“擠出效應(yīng)”較小，因而政策效應(yīng)較大。

在IS曲線的斜率不變時(shí)，財(cái)政政策效應(yīng)又隨LM曲線斜率不同而不同。LM斜率越大，即LM曲線越陡，則移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變動(dòng)就越小，即財(cái)政政策效應(yīng)就越小。反之，LM越平坦，則財(cái)政政策效應(yīng)就越大。如圖2所示。

從圖2(a)和(b)中可見，政府增加同樣大的一筆支出，在LM曲線斜率較大即曲線較陡時(shí)，引起的國民收入增量較小，即政策效應(yīng)較?。幌喾?，在LM曲線較平坦時(shí)，引起的國民收入增量較大，即政策效應(yīng)較大。這是因?yàn)?。LM曲線斜率較大即曲線較陡，表示貨幣需求增加將使利率上升較多，從而對(duì)私人部門投資產(chǎn)生較大的擠出效應(yīng)。結(jié)果，使財(cái)政政策效應(yīng)較小。相反，當(dāng)貨幣需求利率系數(shù)較大(從而LM曲線較平坦)時(shí)，政府由于增加支出，即使向私人部門借了很多錢(通過出售公債券)，也不會(huì)使利率上升很多，也就不會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生很大的影響。這樣，政府增加支出就會(huì)使國民收入增加較多，即財(cái)政政策效應(yīng)較大。

（2）貨幣政策效應(yīng)

變動(dòng)貨幣供給量的政策對(duì)總需求的影響，即貨幣政策的效應(yīng)，同樣取決于IS和LM曲線的斜率。

在LM曲線斜率不變時(shí)，IS曲線越平坦，LM曲線移動(dòng)（由于實(shí)行變動(dòng)貨幣供給量的貨幣政）對(duì)國民收入變動(dòng)的影響就越大，反之，IS曲線越陡峭，LM曲線移動(dòng)對(duì)國民收入變動(dòng)的影響就越小。如圖3所示

LM曲線右移，貨幣供給增加，從而能夠增加國民收入。但實(shí)際上收入并不會(huì)增加那么多。因?yàn)槔蕰?huì)因貨幣供給增加而下降，因而增加的貨幣供給量中一部分要用來滿足增加了的投機(jī)需求。IS的斜率主要決定于投資的利率系數(shù)。IS陡峭時(shí)，投資的利率系數(shù)較小。LM右移時(shí)會(huì)使利率產(chǎn)生較大幅度的下降，從而導(dǎo)致增加的貨幣供給中很大一部分用于滿足投機(jī)需求。國民收入水平不會(huì)有較大增加，政策效應(yīng)不大。相反，IS平坦時(shí)，投資利率系數(shù)較大。LM右移時(shí)，利率下降不大，投機(jī)需求較小，政策效應(yīng)較大。

在IS曲線不變時(shí)，LM曲線越平坦，LM曲線由于貨幣供給量變動(dòng)時(shí)，國民收入的變動(dòng)就越小，即貨幣政策效應(yīng)就越小；反之，則貨幣政策效應(yīng)就越大。如圖4所示。

為什么會(huì)這樣？這是因?yàn)長M曲線較平坦，表示貨幣需求受利率的影響較大，即利率稍有變動(dòng)就會(huì)使貨幣需求變動(dòng)很多。因而，貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用較小，從而增加貨幣供給量的貨幣政策就不會(huì)對(duì)投資和國民收入有較大影響。反之，若LM曲線較陡峭，表示貨幣需求受利率的影響較小，即貨幣供給量稍有增加就會(huì)使利率下降較多，因而使投資和國民收入有較多增加，即貨幣政策的效應(yīng)較強(qiáng)。

因此，IS-LM曲線的形狀與貨幣政策和財(cái)政政策的效應(yīng)關(guān)系如下:

IS或LM曲線移動(dòng)時(shí),均衡收入與均衡利率會(huì)發(fā)生變動(dòng)。財(cái)政政策和貨幣政策通過推動(dòng)IS或LM曲線向右移動(dòng),從而實(shí)現(xiàn)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,增加國民收入的目的。擴(kuò)張的財(cái)政政策增加自發(fā)性支出,通過乘數(shù)效應(yīng)引起總需求和均衡收入增加,從而推動(dòng)IS曲線右移。LM曲線越平坦,財(cái)政政策越有效;受"擠出效應(yīng)"的影響,IS曲線的形狀與財(cái)政政策的有效性關(guān)系不確定。積極的貨幣政策通過法定準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、公開市場業(yè)務(wù)等方式增加貨幣供給,推動(dòng)LM曲線向右移動(dòng)。IS曲線越平坦,貨幣政策越有效；LM曲線越平坦,財(cái)政政策越有效。

三、從IS-LM模型分析我國的“雙穩(wěn)健”政策

近幾年,尤其是2002年之前,我國在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控上,傾向?qū)嵭蟹e極的財(cái)政政策,即加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,擴(kuò)大政府支出,刺激經(jīng)濟(jì)的增長。這與我國當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長速度和經(jīng)濟(jì)形勢是相適應(yīng)的。不過,從2003年開始,經(jīng)濟(jì)形勢開始發(fā)生變化,2003年我國GDP增長速度達(dá)到9.3%,2004年,全年國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到13.7萬億元,增長9.5%。在這種變化下,我國實(shí)施了7年的積極財(cái)政政策在2005年開始轉(zhuǎn)變。從抑制潛在通貨膨脹,防止經(jīng)濟(jì)過熱,保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目的出發(fā),中國在2005年實(shí)行了穩(wěn)健的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策。即貨幣政策和財(cái)政政策的"雙穩(wěn)健"。筆者擬運(yùn)用IS-LM曲線來討論這一“雙穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

1.“雙穩(wěn)健”的政策含義。

“雙穩(wěn)健”的財(cái)政政策和貨幣政策,實(shí)質(zhì)上都是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的中性宏觀經(jīng)濟(jì)政策。所謂"中性"的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,是相對(duì)于擴(kuò)張性政策和緊縮性政策而言的,是一種有保有壓,有緊有縮,上下微調(diào),松緊適度的政策(劉國光,200A)。筆者個(gè)人認(rèn)為,“穩(wěn)健”是相對(duì)于“積極”而言,我國的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該說是穩(wěn)中趨于緊縮的,尤其從理性預(yù)期的角度,反應(yīng)在公眾的心理預(yù)期上,這種政策調(diào)整反應(yīng)了我國經(jīng)濟(jì)形勢的變化和應(yīng)運(yùn)而生的整個(gè)宏觀政策態(tài)度。雖然,穩(wěn)健政策并不等同于緊縮,但在經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期中,“穩(wěn)健”在某種程度上被認(rèn)為近似于緊縮。

2.我國“雙穩(wěn)健”政策的著力點(diǎn)。

“雙穩(wěn)健”政策的著力點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而非經(jīng)濟(jì)增長。IS-LM模型探討的是國民收入與利率水平的水平關(guān)系,沒有討論經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的問題。而“雙穩(wěn)健”政策,作為宏觀的經(jīng)濟(jì)政策,更多考慮的是預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱,推動(dòng)社會(huì)公平和減少失業(yè),調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu),應(yīng)付經(jīng)濟(jì)壟斷等各個(gè)方面。這一政策通過對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析,落腳于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn),致力于在經(jīng)濟(jì)過熱和增長緩慢中間尋找平衡點(diǎn)。

3.“雙穩(wěn)健”政策應(yīng)加大市場調(diào)控的力度。

我國的IS-LM模型沒有確定的形狀,用定量分析的方法無法精確擬合。因?yàn)槔蕸]有市場化等原因,一些變量實(shí)際上是政策性的,而定性分析存在許多無法克服的障礙,不能精確描述IS-LM曲線的形狀。所以,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化,我國的IS-LM模型(筆者把它看作是在經(jīng)典理論中加入一些條件的定性模型)是不精確的。盡管長期趨勢十分明確,但在短期內(nèi),或者在一定的時(shí)期內(nèi),模型的形狀和趨勢并沒有準(zhǔn)確的界定。在不精確的IS-LM模型下,穩(wěn)健的政策,即中性政策,應(yīng)該說很好地配合了這種不精確性。因?yàn)榉€(wěn)健政策意味著政府干預(yù)的謹(jǐn)慎,意味著留給市場更充分的發(fā)展空間,意味著由市場機(jī)制的完善和市場力量的出清來實(shí)現(xiàn)商品市場和貨幣市場的雙均衡,從而通過市場的培育,使我國的IS、LM曲線由理論上的陡峭趨向正常,由實(shí)踐上的不精確趨向可計(jì)量的穩(wěn)定?！半p穩(wěn)健”政策是比較謹(jǐn)慎的政策選擇。這一政策應(yīng)在確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的同時(shí),更多地致力于經(jīng)濟(jì)發(fā)展各方面的協(xié)調(diào)性,以提供公共物品、解決外部性等市場失靈問題為主,并在此基礎(chǔ)上,謹(jǐn)慎地實(shí)行其它配套的政府干預(yù),加大培育市場的力度,引導(dǎo)市場的完善,使市場的調(diào)控更加靈敏有力,從而促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的更加有效。

參考文獻(xiàn)：

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2．鄧子基、張馨、王開國：公債經(jīng)濟(jì)學(xué)，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1990

篇6

近段時(shí)期我國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低，貨幣供應(yīng)量增速放緩，通貨緊縮跡象非常明顯

從宏觀層面上看，今年前5個(gè)月由于需求不足引發(fā)的通貨緊縮現(xiàn)象仍然是我國經(jīng)濟(jì)面臨 的最大問題，作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)在前5個(gè)月均大幅走低，1到5月份 分別為－6.3％、－5.4％、－4.9％、－4.4％和－3.8％，累計(jì)同比下跌5.0個(gè)百分點(diǎn)，無論 批發(fā)還是零售，產(chǎn)業(yè)上游價(jià)格還是下游價(jià)格，一、二產(chǎn)業(yè)還是第三產(chǎn)業(yè)，價(jià)格走低成為一種 普遍現(xiàn)象。CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的實(shí)際走勢也完全證實(shí)了這一判斷，國家統(tǒng)計(jì)局最新公布 的數(shù)據(jù)顯示，CPI在3月份又開始掉頭向下，達(dá)到－0.8％，4月份更是達(dá)到了出人意料的－1. 3％，創(chuàng)下1999年8月以來單月最大降幅，5月份是－1.1％，預(yù)計(jì)今年未來幾個(gè)月CPI仍會(huì)延 續(xù)頹勢。商品零售價(jià)格也持續(xù)低位運(yùn)行，一季度，商品零售價(jià)格總水平同比下降1.6％，而1 月～5月份CPI則整體降低0.8個(gè)百分點(diǎn)，通貨緊縮現(xiàn)象有逐步加劇的趨勢。

消費(fèi)價(jià)格的持續(xù)走低使實(shí)際利率上升，從而對(duì)市場利率構(gòu)成一種下行的壓力，從全國銀 行間同業(yè)拆借平均利率來看，今年1月份以來銀行間同業(yè)拆借平均利率逐月走低，1月～5月 分別為2.37％、2.27％、2.22％、2.16％和2.12％，1月～5月累計(jì)為2.24％，比去年同期的 2.57％低了0.33個(gè)百分點(diǎn)，由于銀行間同業(yè)拆借市場利率形成是大宗資金的供給方和需求方 集體競價(jià)的結(jié)果，其利率走勢基本上反映市場的真實(shí)情況，并且是其他各類市場化利率形成 的基礎(chǔ)和參照，銀行間同業(yè)拆借利率今年以來的逐月走低預(yù)示著市場對(duì)利率有一種內(nèi)在的下 調(diào)要求，這一點(diǎn)也應(yīng)該引起決策層的注意。

中國國民經(jīng)濟(jì)在總體上保持較高增速的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)體系中的一些深層次問題依然沒有很 好解決，股市低迷及貨幣流通性嚴(yán)重不足、產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)、居民可支配收入增長緩慢等都 是造成目前通貨緊縮現(xiàn)象重要原因，種種跡象表明，我國正在迎來一個(gè)持續(xù)時(shí)間較長的“低 利率時(shí)代”。

通貨緊縮成因的分析

國外歷史上發(fā)生的通貨緊縮，往往與經(jīng)濟(jì)蕭條、失業(yè)率上升等相伴隨。事實(shí)上，引發(fā)通 貨緊縮的原因很多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素，甚至不排除經(jīng)濟(jì)體制方面的原因。非 貨幣原因如生產(chǎn)能力過剩、有效需求不足、資產(chǎn)泡沫破滅、新技術(shù)的普及和市場開放度的不 斷加快等，使商品和勞務(wù)價(jià)格下降的壓力不斷增大，從而引發(fā)物價(jià)的普遍下跌。經(jīng)濟(jì)體制方 面原因如國民收入的積累率過高、社會(huì)保障體系不健全影響居民邊際消費(fèi)傾向、壟斷的普遍 存在等等。我們認(rèn)為引發(fā)通貨緊縮的根本性原因在于各種非貨幣因素及體制因素，因?yàn)樨泿?只是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一種反映，但當(dāng)一個(gè)社會(huì)的虛擬資本活動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì) 引發(fā)的貨幣流通規(guī)模時(shí)，貨幣因素引發(fā)的緊縮性力量就不容忽視（如股市下跌引起的“負(fù)財(cái) 富效應(yīng)”）。

通貨緊縮既有外部環(huán)境的影響，也有自身體制性因素的影響。從去年開始的世界性經(jīng)濟(jì) 滑坡和美國高科技泡沫的破滅，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了“溢出”效應(yīng)，出口的空間被大大壓縮， 外幣貶值更是加劇了這種趨勢，同時(shí)，IT技術(shù)的快速發(fā)展、通訊及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普遍應(yīng)用大大 降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本，在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)也進(jìn)一步擴(kuò)大了失業(yè)人口，信息技術(shù)和外商 直接投資的快速發(fā)展強(qiáng)化了競爭，貿(mào)易壁壘被打破，經(jīng)濟(jì)全球化的步伐不斷加快，從而形成 了全球性的生產(chǎn)過剩和需求不足，成為引發(fā)我國通貨緊縮的外部誘因。但我國經(jīng)濟(jì)固有的非 貨幣因素及體制因素卻是根本性因素，外部因素只是放大了這種沖擊效應(yīng)。始于20世紀(jì)80年 代的改革開放到目前為止其體制性經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張潛力已經(jīng)基本釋放怠盡，而1998年政府為拉動(dòng)經(jīng) 濟(jì)較快增長而實(shí)施的積極財(cái)政政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起了相當(dāng)?shù)淖饔茫珜?shí)證研究表明國債投資 并未有效帶動(dòng)民間投資的快速跟進(jìn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，沒有民間投資的持續(xù)和高質(zhì)量增長，經(jīng) 濟(jì)是難以健康、快速發(fā)展的。目前民間投資已經(jīng)占總投資的1/3，民間投資能否有效啟動(dòng)， 已經(jīng)直接影響到積極財(cái)政政策的實(shí)施效果，從而在很大程度上將影響中國經(jīng)濟(jì)的增長?？梢?說，在積極財(cái)政政策逐步淡出后，民間投資將成為我國經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。

民間投資不足的主要原因在于緊縮的貨幣政策，如“軟著陸”時(shí)期緊縮性貨幣政策的滯 后效應(yīng)、貨幣政策的取向未能及時(shí)調(diào)整及信貸政策對(duì)民間投資的歧視性；另外投資者的不良 預(yù)期所導(dǎo)致的投資意愿不強(qiáng)也是民間投資下降的重要影響因素之一。

造成我國通貨緊縮局面進(jìn)一步發(fā)展、深化的最主要因素在于居民消費(fèi)需求下降。我國居 民消費(fèi)從1997年至2001年持續(xù)出現(xiàn)負(fù)沖擊，1998年為最大。改革開放以來，居民消費(fèi)對(duì)GDP 的貢獻(xiàn)率一直占到了一半以上，且歷史上幾次居民消費(fèi)的快速增長如農(nóng)村消費(fèi)增加、城市居 民家電消費(fèi)增長等構(gòu)成了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的增長點(diǎn)。而自1994年居民消費(fèi)就出現(xiàn)了較大的下降，到 1998年底降幅將近4／5，且在通貨緊縮發(fā)生和最為嚴(yán)重的1997及1998兩年，居民消費(fèi)的負(fù)面 沖擊在程度上都要大于其他部門。居民消費(fèi)急劇下降的主要原因在于預(yù)期不佳。1997年亞洲 經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化，轉(zhuǎn)軌時(shí)期的特殊性，職工下崗壓力及住房、醫(yī)療、 養(yǎng)老保險(xiǎn)和教育政策改革，加劇了人們對(duì)未來收入和支出的不確定性，即期消費(fèi)下降，預(yù)防 性儲(chǔ)蓄增加。

長期以來實(shí)行的高積累政策，是我國通貨緊縮的深層次原因，而高積累的背后是經(jīng)濟(jì)增 長的質(zhì)量不佳和投資效率差，在長期的高積累政策下，居民的收入和消費(fèi)水平不斷受到壓抑 ，但消費(fèi)需求不足的矛盾一直被過于旺盛的投資需求所掩蓋。消費(fèi)不足導(dǎo)致中國的生產(chǎn)過剩 時(shí)代過早到來，過剩又導(dǎo)致企業(yè)效益下滑進(jìn)而導(dǎo)致投資急劇萎縮，有效需求不足的矛盾顯現(xiàn) 出來并引發(fā)通貨緊縮。通貨緊縮的深層次原因決定了這一壓力將是中國經(jīng)濟(jì)今后的一個(gè)長期 矛盾，因此需要將短期的刺激政策與中期改革目標(biāo)和長期增長目標(biāo)協(xié)調(diào)起來，著眼于提高增 長質(zhì)量和投資效率從而改變高積累政策。

應(yīng)當(dāng)指出的是，貨幣緊縮并非我國通貨緊縮的主要原因，我國經(jīng)濟(jì)的緊縮更多表現(xiàn)為“ 流動(dòng)性陷阱”的特點(diǎn)?！傲鲃?dòng)性陷阱”是指當(dāng)利率下降到某一低點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量的增加并不 能使利率進(jìn)一步降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象。日本經(jīng)濟(jì)明顯符合“流動(dòng)性陷 阱”的大多數(shù)特點(diǎn)，日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有0.02％，而一些短期政府債 券的收益率僅為0.055％。我國在今年春節(jié)第8次降息后表現(xiàn)出來的某些特征也與日本相似， 今年1月份以來銀行間同業(yè)拆借平均利率逐月走低。而隨著央行第8次降息的付諸實(shí)施，場外 資金不斷涌入國債市場，國債市場的價(jià)格節(jié)節(jié)上揚(yáng)，內(nèi)在收益率不斷創(chuàng)出新低，其中以長期 國債的表現(xiàn)尤為明顯。最近數(shù)據(jù)顯示，在銀行間債券交易市場中，20年期國債010011券內(nèi)在 收益率已降至2.89％，15年期國債010004年收益率也僅為2.79％。雖然交易所市場的20年期 長期國債0107券的收益率稍高，為3.3％左右，但如果考慮回購因素，則這只券種收益率應(yīng) 該還會(huì)有所下降。4月份物價(jià)指數(shù)公布后，當(dāng)日的交易所國債市場放量上漲，新老券種價(jià)格 的收益率全線下降，大都跌破了2.5％的防線，可見我國經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)陷入“流動(dòng)性陷阱”， 成為引發(fā)通貨緊縮的又一重要原因。

通貨緊縮會(huì)進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)滑坡，甚至引發(fā)金融危機(jī)，危害極大

從目前各種跡象判斷，我國未來幾年都不會(huì)具備引起通貨膨脹的因素和環(huán)境，但卻不可 避免需面對(duì)通貨緊縮的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

篇7

關(guān)鍵詞：貨幣政策；非對(duì)稱性；主觀預(yù)期；價(jià)格粘性；傳導(dǎo)機(jī)制

中圖分類號(hào)：F822.0　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003―5656(2007)04―0076―07

20世紀(jì)20年代初期以前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣政策效應(yīng)是相對(duì)穩(wěn)定的，實(shí)施緊縮性與擴(kuò)張性貨幣政策的效果是對(duì)稱的，即貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出是線性關(guān)系。直到大蕭條時(shí)期，擴(kuò)張的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎沒有產(chǎn)生什么影響的事實(shí)才使學(xué)者們開始感到，只有緊縮性貨幣政策才是有效的。流動(dòng)性陷阱隱含著擴(kuò)張性貨幣政策效果的局限性，因?yàn)樵谶@種情況下，利率如此之低以至于央行不可能再降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)回升。Friedman將貨幣政策比喻為，“貨幣政策是一根繩子，你可以拉緊它來抑制通貨膨脹，但是你不能夠推動(dòng)它來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。正如你可以把馬牽到水邊，但你不能強(qiáng)迫它去喝水一樣。”他所指的貨幣政策非對(duì)稱性驗(yàn)證了凱恩斯的觀點(diǎn)。在其后的數(shù)十年中，關(guān)于“緊縮性貨幣政策能夠有效地抑制經(jīng)濟(jì)過熱，而擴(kuò)張性貨幣政策在治理經(jīng)濟(jì)衰退中卻顯得無能為力”這一觀點(diǎn)逐漸為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所認(rèn)同。

認(rèn)識(shí)到貨幣政策可能存在著非對(duì)稱性效應(yīng)之后，諸多學(xué)者對(duì)這一問題進(jìn)行了實(shí)證研究。大量學(xué)者的研究集中于貨幣總量對(duì)產(chǎn)出的不同影響上。Cover的研究被認(rèn)為是非常重要的文獻(xiàn)之一。Cover用M1來代替貨幣供應(yīng)量，使用兩步OLS法，考察了美國1951-1987年的季度數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)產(chǎn)出非對(duì)稱影響的存在性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國緊縮性貨幣政策比同等程度的擴(kuò)張性貨幣政策的效果更大。眾多學(xué)者為Cover的研究提供了進(jìn)一步的實(shí)證支撐。許多學(xué)者研究貨幣政策對(duì)貨幣市場的非對(duì)稱性影響，同樣證實(shí)了Cover的研究發(fā)現(xiàn)。

實(shí)證研究為貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)的存在性提供了數(shù)據(jù)支撐，那么貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)產(chǎn)生的原因與機(jī)理是什么?引起貨幣政策出現(xiàn)非對(duì)稱效應(yīng)的因素很多，各流派由于假設(shè)前提、研究視角和方法不同，對(duì)此給出的解釋也存在較大差異。本文對(duì)近期研究貨幣政策非對(duì)稱性形成機(jī)理的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從三個(gè)層次歸納和綜述了主要文獻(xiàn)。第一個(gè)層面是心理層面，主觀預(yù)期的變化是非對(duì)稱效應(yīng)產(chǎn)生的主要原因；第二個(gè)層面是傳導(dǎo)機(jī)制層面，價(jià)格粘性是導(dǎo)致非對(duì)稱性產(chǎn)生的關(guān)鍵因素；第三個(gè)層面是市場環(huán)境層面，傳導(dǎo)渠道和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱是貨幣政策非對(duì)稱性的根源。

一、主觀預(yù)期的非對(duì)稱調(diào)整

經(jīng)濟(jì)人是一個(gè)含義深刻而廣泛的概念，不同的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)會(huì)導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)差異。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定經(jīng)濟(jì)人是完全理性的，其所掌握的信息是完全的、對(duì)稱的，因而預(yù)期是理性且相同的，貨幣政策效應(yīng)因而呈現(xiàn)出完美對(duì)稱的特征。但經(jīng)濟(jì)人假設(shè)強(qiáng)調(diào)人的自利性而完全忽視了人的社會(huì)性。事實(shí)上，完全理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)并不符合現(xiàn)實(shí)情況。經(jīng)濟(jì)主體的心理預(yù)期受到多種因素的影響，經(jīng)濟(jì)人不可能掌握所有的信息，每個(gè)經(jīng)濟(jì)人所掌握的信息也不可能完全對(duì)稱，從而經(jīng)濟(jì)人很難完全理性地按照最大化原則來進(jìn)行預(yù)期決策。因而，有限理性的假設(shè)構(gòu)成了貨幣政策非對(duì)稱性的假設(shè)前提。中央銀行通過向市場發(fā)出信號(hào)、引導(dǎo)公眾預(yù)期來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這是貨幣政策的主要傳導(dǎo)機(jī)制之一。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體的心理預(yù)期受到邊際報(bào)酬率、通貨膨脹趨勢和市場情緒等多種因素的影響，公眾預(yù)期和情緒調(diào)整是不對(duì)稱的，使得貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制具有了不確定性，并最終導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)的非對(duì)稱。

第一種對(duì)貨幣政策非對(duì)稱的解釋是：在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，經(jīng)濟(jì)主體的信心會(huì)發(fā)生改變。在蕭條時(shí)期，即使利率水平非常低，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的悲觀思想也會(huì)使企業(yè)減少投資、消費(fèi)者縮減支出。這就是大蕭條期間和日本90年代以來所發(fā)生的事情。當(dāng)然，這里所說的非對(duì)稱性是指，相對(duì)于蕭條期間的悲觀情緒要遠(yuǎn)大于繁榮時(shí)期的樂觀情緒，而不是指相對(duì)于緊縮性貨幣政策有效而言，擴(kuò)張性貨幣政策是不發(fā)揮效應(yīng)的。

第二種解釋是正向的通貨膨脹預(yù)期。正向的通貨膨脹趨勢是理性經(jīng)濟(jì)人做出不對(duì)稱調(diào)整的根源。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是預(yù)期形成的重要因素，在不同的市場氣氛中，由于“隨大流”的經(jīng)濟(jì)人心理規(guī)律的存在，經(jīng)濟(jì)人行為具有趨同的趨勢。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在正向的通貨膨脹趨勢區(qū)間內(nèi)(經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期)，人們預(yù)期價(jià)格水平還將持續(xù)上漲，貨幣政策的正向沖擊將得到加強(qiáng)，而負(fù)向沖擊將受到削弱；當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在負(fù)向的通貨膨脹趨勢區(qū)間內(nèi)(經(jīng)濟(jì)蕭條期)，人們的預(yù)期普遍低沉，從而使貨幣政策負(fù)向沖擊增強(qiáng)，而正向沖擊受到削弱。因此，由貨幣政策沖擊引起的價(jià)格和產(chǎn)量調(diào)整的不對(duì)稱就自然出現(xiàn)了。

二、價(jià)格調(diào)整的非對(duì)稱性

新凱恩斯主義的貨幣理論對(duì)貨幣政策非對(duì)稱提出了諸如價(jià)格粘性、菜單成本等微觀解釋。凱恩斯主義假設(shè)，工資和價(jià)格向下調(diào)整剛性和向上靈活調(diào)整，以及要素的邊際報(bào)酬遞減，從而總供給曲線為凸。在存在凸的總供給曲線的情況下，我們就很容易推導(dǎo)出貨幣政策對(duì)真實(shí)產(chǎn)出具有非對(duì)稱的影響。相同強(qiáng)度但方向相反的貨幣沖擊就會(huì)對(duì)價(jià)格和產(chǎn)出水平產(chǎn)生不同的影響；相對(duì)于負(fù)向的貨幣沖擊，正向的貨幣沖擊對(duì)價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生較大的影響，對(duì)產(chǎn)出只產(chǎn)生較小的影響。

Mankiw and Romer為“粘性”提供了堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)緊縮階段，價(jià)格和工資粘性使貨幣政策的擴(kuò)張性效應(yīng)失效，貨幣政策效應(yīng)出現(xiàn)了非對(duì)稱。貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的減少作用大于對(duì)產(chǎn)出的增加作用，其理論依據(jù)之一是名義工資具有向下的剛性，因此總需求減少往往大于總需求增加的效應(yīng)。Abel and Eberly指出，非對(duì)稱的真實(shí)剛性(例如投資的不可逆性)可能是造成貨幣政策非對(duì)稱的原因之一。Kandil也為貨幣政策非對(duì)稱提供了類似的理論解釋。Senda將貨幣政策的非對(duì)稱歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)生活中存在著的各種名義粘性和實(shí)際粘性，例如價(jià)格粘性和工資剛性等，這些粘性因素使得價(jià)格在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間向上變動(dòng)的靈活性高于經(jīng)濟(jì)收縮期間向下變動(dòng)的靈活性。然而，Rhee and Rich用韓國的數(shù)據(jù)說明價(jià)格和工資粘性不能有效地說明貨幣政策的非對(duì)稱效應(yīng)，結(jié)論是：貨幣政策的非對(duì)稱效應(yīng)并非是固定不變的，而是隨時(shí)間而變化的，這個(gè)結(jié)論事實(shí)上表明非對(duì)稱效應(yīng)在長期內(nèi)表現(xiàn)為動(dòng)態(tài)不一致性。

如果存在菜單成本，價(jià)格向下調(diào)整缺乏靈活性或者價(jià)格向上靈活調(diào)整，那么貨幣政策就可能對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹具有非對(duì)稱性的影響。Ball and Mankiw的菜單成本理論為新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)奠定了微觀基礎(chǔ)，也為貨幣政策的非對(duì)稱性提供了一種解釋。貨幣政策沖擊非對(duì)稱效應(yīng)取決于趨勢通貨膨脹和菜單成本的大小。在菜單成本模型中(壟斷競爭)，企業(yè)可以在一個(gè)范圍內(nèi)無成本地設(shè)置價(jià)格，但是如果它們改變該區(qū)間的價(jià)格，他們將會(huì)承擔(dān)菜單成本。如果企業(yè)在改變價(jià)格時(shí)面臨著菜單成本，真實(shí)價(jià)格稍微偏離預(yù)期的價(jià)格水平將不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格調(diào)整，但是如果價(jià)格偏離過多(超過了范圍線)，那么企業(yè)將

會(huì)調(diào)整價(jià)格。即在靜態(tài)分析中，標(biāo)準(zhǔn)菜單成本模型表明“大”的貨幣沖擊具有“中性”，而小的貨幣沖擊才具有真實(shí)效應(yīng)。這是因?yàn)椋瑥S商發(fā)現(xiàn)，當(dāng)“大”的貨幣沖擊導(dǎo)致不調(diào)整價(jià)格的機(jī)會(huì)成本大于價(jià)格調(diào)整成本(即菜單成本)時(shí)，那么調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的策略則為占優(yōu)策略，于是廠商便調(diào)整價(jià)格，由此可以看出，“大”的貨幣沖擊將導(dǎo)致物價(jià)水平的變化，而產(chǎn)出基本保持不變――激進(jìn)的貨幣政策不具有真實(shí)產(chǎn)出效應(yīng)；而“小”的貨幣沖擊如果不能被經(jīng)濟(jì)人觀察到(即使被經(jīng)濟(jì)人觀察到，由于菜單成本的存在)，將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量水平的變化，而價(jià)格水平僅僅做較小的調(diào)整或不調(diào)整――即溫和的貨幣政策具有真實(shí)產(chǎn)出效應(yīng)。所以，波動(dòng)性較大的貨幣政策與微調(diào)性質(zhì)的貨幣政策表現(xiàn)出了非對(duì)稱性。

基于菜單成本理論，Garibaldi認(rèn)為貨幣政策對(duì)創(chuàng)造和減少工作崗位具有明顯的非對(duì)稱性。公司面臨市場經(jīng)濟(jì)所特有的非確定性時(shí)，緊縮性貨幣政策能夠外生地提高利率，所以能夠立即傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)層面并使工作崗位“跳躍”減少；而擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)創(chuàng)造工作崗位起效較慢，特別是不能在某一個(gè)時(shí)期使工作崗位的增加產(chǎn)生一個(gè)“跳躍”。因此，凈就業(yè)率的變化對(duì)利率提高的反應(yīng)強(qiáng)于對(duì)降低利率的反應(yīng)，利率變化對(duì)創(chuàng)造和減少工作崗位的影響具有明顯的非對(duì)稱性，貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)在改變就業(yè)率上非常明顯。

三、傳導(dǎo)渠道的非對(duì)稱性

貨幣政策主要通過“銀行信貸渠道”和“資產(chǎn)負(fù)債表渠道”對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，傳導(dǎo)渠道的非對(duì)稱決定了貨幣政策作用效果的非對(duì)稱。兩類傳導(dǎo)渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力度和作用機(jī)制存在著較大的差異，銀行信貸渠道從銀行的角度來考察貨幣政策的非對(duì)稱性，而資產(chǎn)負(fù)債表渠道則從企業(yè)角度考察貨幣政策的非對(duì)稱性效應(yīng)。但兩種傳導(dǎo)渠道都認(rèn)為，由于信貸市場的不完全，使得外部融資比內(nèi)部融資更加昂貴，反映在外部融資貼水上，最終反過來會(huì)導(dǎo)致借款人凈資產(chǎn)的變化。貨幣供給的減少會(huì)使銀行系統(tǒng)產(chǎn)生逆向選擇，繼而影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是貨幣供給的增加則沒有類似的效果，貨幣政策呈現(xiàn)出了非對(duì)稱的特征。

1．貨幣政策傳導(dǎo)的銀行信貸渠道

Lamont把貨幣政策非對(duì)稱性的潛在原因歸結(jié)為“債務(wù)積壓”(Debt Overhang)。即新項(xiàng)目的投資收益都流向了債權(quán)人，使新項(xiàng)目流動(dòng)性支持不足，因而當(dāng)前債務(wù)形成了新投資的障礙。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于擴(kuò)張階段時(shí)，因?yàn)橥顿Y收益高，廠商凈現(xiàn)金流充沛，凈現(xiàn)值也相應(yīng)增加，可以直接通過內(nèi)源資金或資本市場進(jìn)行項(xiàng)目融資，而不必求助于銀行貸款，所以債務(wù)積壓不會(huì)對(duì)廠商形成硬約束，擴(kuò)張階段貨幣政策幾乎無法通過信貸渠道傳導(dǎo)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于蕭條階段時(shí)，廠商投資收益降低，甚至可能出現(xiàn)虧損，凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)金流萎縮，以至于無法正常歸還銀行貸款，債務(wù)積壓問題突出，所以利用內(nèi)源資金或證券市場進(jìn)行項(xiàng)目融資難度較大，新項(xiàng)目投資資金來源主要是銀行貸款，此階段貨幣政策通過信貸渠道發(fā)揮的效果明顯。債務(wù)積壓生動(dòng)形象地比喻出不同經(jīng)濟(jì)周期不同階段廠商投資的障礙，正是這種債務(wù)障礙的存在隔斷了廠商連續(xù)投資的行為。由于廠商其他融資渠道有限，只能求助于銀行貸款，而廠商的凈資產(chǎn)和抵押資產(chǎn)縮水，銀行預(yù)期信貸風(fēng)險(xiǎn)增加，其信貸配給則會(huì)形成對(duì)廠商的硬約束，此時(shí)，貨幣政策通過信貸渠道產(chǎn)生的效果最為顯著，從而出現(xiàn)貨幣政策的非對(duì)稱性。

“雙重約束”也能解釋貨幣政策的非對(duì)稱性的信貸渠道。Bliss and Kaufman在銀行親周期效應(yīng)、信貸危機(jī)和貨幣政策非對(duì)稱效應(yīng)之間建立了一個(gè)統(tǒng)一的分析框架。在該框架內(nèi)，準(zhǔn)備金約束和資本金約束都會(huì)對(duì)銀行的信貸行為產(chǎn)生影響。首先，在經(jīng)濟(jì)衰退和貨幣擴(kuò)張期，資本金將對(duì)銀行構(gòu)成約束，這是因?yàn)樵谠撾A段，銀行資本金的實(shí)際水平很可能隨著貸款違約、呆帳核銷和呆帳損失準(zhǔn)備提取而減少，這迫使銀行減少貸款，除非銀行能夠從外部融入資本金。在此期間，雖然擴(kuò)張性貨幣政策為銀行提供了充足的準(zhǔn)備金，但資本金約束使銀行無法將超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)換為貸款。所以，在準(zhǔn)備金約束放松、資本金約束強(qiáng)化的條件下，擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)增加信貸總量、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用乏力。其次，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和貨幣緊縮期，準(zhǔn)備金約束對(duì)銀行信貸行為非常有效。在此期間，雖然銀行不受資本金約束，但其信貸擴(kuò)張的能力受到中央銀行法定準(zhǔn)備金政策的約束。所以，兩個(gè)階段比較而言，中央銀行約束經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張比刺激經(jīng)濟(jì)更加有效。由此可見，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣政策具有非對(duì)稱效應(yīng)。

2．貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道

資產(chǎn)負(fù)債表渠道主要從企業(yè)角度考察貨幣政策的非對(duì)稱性效應(yīng)。在金融市場信息不對(duì)稱的條件下，銀行面臨逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，由此導(dǎo)致廠商的投融資行為受到融資約束和成本約束。融資約束是指企業(yè)資金的可獲得性受限；成本約束是指企業(yè)外部融資升水受到凈資產(chǎn)的限制。當(dāng)資本市場存在缺陷時(shí)，借貸雙方人問題導(dǎo)致的金融摩擦使得內(nèi)部融資和外部融資的可替代性大打折扣。在經(jīng)濟(jì)衰退階段，由于廠商凈資產(chǎn)的現(xiàn)值降低、抵押資產(chǎn)縮水，銀行將向企業(yè)索取更高的風(fēng)險(xiǎn)升水和貸款留存。企業(yè)收益降低、成本增加、凈資產(chǎn)價(jià)值下降、財(cái)務(wù)杠桿提高，從而惡化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)的融資條件，導(dǎo)致外部融資的可獲得性降低。盡管中央銀行為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，但由于企業(yè)凈資產(chǎn)和貸款抵押資產(chǎn)價(jià)值下降，還款保障能力下降、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行不會(huì)貿(mào)然貸款，從而會(huì)產(chǎn)生政策時(shí)滯。其次，根據(jù)金融加速器理論，消極沖擊比積極沖擊具有更強(qiáng)的影響。擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響弱于緊縮性貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，緊縮性貨幣政策相當(dāng)于消極沖擊，金融體系存在的金融加速器能夠?qū)⒅铀俸头糯?，從而?duì)企業(yè)投融資決策產(chǎn)生顯著的影響。由此可見，緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策的影響存在著明顯的非對(duì)稱性。

資產(chǎn)負(fù)債表的狀況是企業(yè)投資支出的重要決定因素；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的狀況與企業(yè)投資支出的相關(guān)度在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期比在其他時(shí)期更高；對(duì)大企業(yè)與對(duì)小企業(yè)投資的影響不同。Gertler and Gilchrist的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策的作用在經(jīng)濟(jì)繁榮期與經(jīng)濟(jì)下降期不對(duì)稱，對(duì)小企業(yè)的作用甚于大企業(yè)。小企業(yè)的利息保障倍數(shù)(息稅前利潤除以利息費(fèi)用)對(duì)存貨投資的影響在經(jīng)濟(jì)周期過程中是不對(duì)稱的：在經(jīng)濟(jì)衰退期高，而在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期低。實(shí)施緊縮性貨幣政策后，小企業(yè)的現(xiàn)金流與固定資產(chǎn)投資的相關(guān)度比大企業(yè)的要高。Guariglia and Mateut發(fā)現(xiàn)英國在通貨緊縮期，小企業(yè)的存貨和投資對(duì)利息保障倍數(shù)更敏感。Mojon等人考察了1983-1997年間德國、法國、意大利和西班牙的投資情況，實(shí)證分析表明：在二十世紀(jì)九十年代初的經(jīng)濟(jì)衰退期，資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)企業(yè)投資影響顯著，資產(chǎn)負(fù)債表惡化能放大貨幣政策的沖擊，并對(duì)公司投資支出有負(fù)面效應(yīng)。不同企業(yè)的金融加速器效應(yīng)存在差異，在經(jīng)濟(jì)周期不同階段金融加速器效應(yīng)亦不同。資產(chǎn)負(fù)債表狀況差的小企業(yè)投資受影響最大，對(duì)中等規(guī)模的企業(yè)和大集團(tuán)公司，在非經(jīng)濟(jì)衰退期金融加速器效應(yīng)不明顯；在經(jīng)濟(jì)衰退期，金融加速器對(duì)大集團(tuán)公司效應(yīng)仍然較小。吳建環(huán)等人將金融加速器機(jī)制歸納為雙重不對(duì)稱特點(diǎn)：資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)公司投資的影響在經(jīng)濟(jì)下

降時(shí)期比繁榮時(shí)期大，對(duì)小公司的作用比對(duì)大公司的作用大。

上述模型都將銀行置于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中心，通過分析企業(yè)資金的可獲得性以及資金成本，來解釋貨幣政策非對(duì)稱性的形成機(jī)理。產(chǎn)出對(duì)貨幣沖擊的非對(duì)稱反應(yīng)，最終還是應(yīng)該歸結(jié)于投資。Karras研究了貨幣供給沖擊與利率沖擊對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和投資的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資是引起貨幣政策效應(yīng)非對(duì)稱的根源，而且外部融資渠道和存貨的變動(dòng)又是影響投資的兩個(gè)關(guān)鍵因素。Mortensen and Pissarides的研究進(jìn)一步證實(shí)了Karras的結(jié)論，使用匹配模型，他們發(fā)現(xiàn)：緊縮性貨幣政策能夠促使銀行快速地收回貸款，但是擴(kuò)張性貨幣政策卻不能推動(dòng)銀行快速地?cái)U(kuò)張信用，這是由于銀行難以發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)且存在時(shí)滯，因此，銀行信用對(duì)貨幣政策的反應(yīng)是不對(duì)稱的。他們對(duì)墨西哥和美國的實(shí)證研究支持了Dell’Ariccia and Garibaldi所建立的匹配模型，即銀行借貸對(duì)貨幣市場利率的上升和下降的反應(yīng)存在著非對(duì)稱。

四、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱性

由于歐洲各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展水平等方面存在差異，統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)各國宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生非對(duì)稱影響。貨幣政策的非對(duì)稱性對(duì)于EMU貨幣政策執(zhí)行至關(guān)重要，因?yàn)椴煌瑖议g有差別、不對(duì)稱的沖擊很可能導(dǎo)致政治沖突和貨幣政策制定框架出現(xiàn)問題，目前這類沖擊使各成員國失業(yè)率上升到無法控制的水平，歐洲中央銀行在制定貨幣政策中面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

篇8

         財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力

在凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“需求管理”是政府的主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這里主要分析在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，從它們對(duì)總需求的影響角度來考察財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力。

(一)財(cái)政政策的效力

當(dāng)政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府需求增加將通過財(cái)政政策乘數(shù)效應(yīng)使GDP增加。GDP的增加又使貨幣需求增加，即需要更多的貨幣用于交易。在儲(chǔ)備銀行不改變貨幣供給的情況下，利率必然上升;利率上升，一方面會(huì)抵消由于GDP增加而增加的貨幣需求，另一方面又會(huì)減少投資需求，從而抵消一部分政府支出或減稅對(duì)GDP的刺激作用。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的上升將會(huì)大量降低投資。如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，那么，由于政府支出增加引起的貨幣需求將使利率猛增(利率敏感程度很低意味著利率必須變動(dòng)很多)。①(①參見[美]R.E.霍爾和J.B.泰勒： (宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)>，171頁，北京，中國經(jīng)濟(jì)出版社，1988。)

此外，財(cái)政支出乘數(shù)是衡量財(cái)政政策效力的一個(gè)重要指標(biāo)。但是，財(cái)政支出乘數(shù)能否使財(cái)政政策的效力充分發(fā)揮出來，同樣要受到上述兩個(gè)因素的制約。如果投資對(duì)利率高度敏感而貨幣需求對(duì)利率不敏感，即使財(cái)政支出乘數(shù)很大，財(cái)政政策也無法產(chǎn)生強(qiáng)有力的效果。

與上述情況相反，當(dāng)政府采取擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，如果利率上升幅度不大，或擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)利率水平?jīng)]有多大影響，那么，這種政策對(duì)投資的沖擊就很小。在這種情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)總需求就有很強(qiáng)的影響力。換言之，當(dāng)投資對(duì)利率不敏感而貨幣需求對(duì)利率高度敏感時(shí)，財(cái)政政策的效力就很強(qiáng)。

利用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來展示財(cái)政政策效力的強(qiáng)弱。財(cái)政政策的效力與IS曲線和LM曲線的形狀有很大關(guān)系。當(dāng)投資需求對(duì)利率很敏感時(shí)，IS曲線比較平緩，因?yàn)槔实妮^小變化和投資需求的較大變化有關(guān)。相反地，當(dāng)投資需求對(duì)利率不敏感時(shí)，IS曲線就比較陡峭。

再看LM曲線的形狀。當(dāng)貨幣需求對(duì)利率很敏感時(shí)，LM曲線就比較平緩，因?yàn)楫?dāng)貨幣需求隨著收入變化而增加時(shí)，利率的很小變化就足以使它減少;反之，當(dāng)貨幣需求對(duì)利率不敏感時(shí)，LM曲線就比較陡峭。

當(dāng)IS曲線比較陡峭，或者LM曲線比較平緩時(shí)，財(cái)政政策的效力比較強(qiáng)。相反，如果IS曲線比較平緩，或者LM曲線比較陡峭，財(cái)政政策的效力就比較弱。

(二)貨幣政策的效力

貨幣政策的操作主要體現(xiàn)在貨幣供給的變化上。擴(kuò)張性貨幣政策或松貨幣政策是貨幣供給增加;緊縮性貨幣政策或緊貨幣政策是貨幣供給減少。一項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策如果在貨幣供給的增加時(shí)使利率下降的幅度很大，并且對(duì)投資有很大的刺激作用，它對(duì)總需求的影響就很大。這種效果產(chǎn)生的條件是：第一，如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很高，利率的下降就會(huì)使投資受到極大鼓勵(lì)。第二，如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很低，貨幣供給的增加使利率下降很大(利率的很小下降就足以把貨幣需求提高到同較高貨幣供給一致)。在這兩個(gè)條件得到滿足的情況下，貨幣政策對(duì)總需求的影響效力就強(qiáng)。

貨幣政策對(duì)總需求的影響效力也有弱的時(shí)候。如果投資需求對(duì)利率的敏感程度很低，利率的下降不會(huì)使投資受到很大的刺激;如果貨幣需求對(duì)利率的敏感程度很高，貨幣供給的增加并不能使利率下降很大。在這種情況下，一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策如果使利率下降較小，或?qū)ν顿Y的影響較小，它對(duì)總需求的影響就較弱。

用IS——LM曲線的形狀及其移動(dòng)來展示貨幣政策效力的強(qiáng)弱。同財(cái)政政策一樣，貨幣政策的效力也與IS曲線和LM曲線的形狀關(guān)系很大。如果幅曲線較為平緩或LM曲線較為陡峭，貨幣政策的效力就強(qiáng);如果賜曲線較為陡峭或LM曲線較為平緩，貨幣政策的效力就弱。

財(cái)政政策與貨幣政策的有效搭配文獻(xiàn)綜述

摘要:財(cái)政政策和貨幣政策同屬國家的需求管理政策,可據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控要求進(jìn)行合理搭配。圍繞著這個(gè)課題,國內(nèi)外無論在理論的研究上還是在現(xiàn)實(shí)政策的運(yùn)用上,一直存在爭議。本文重點(diǎn)對(duì)我國實(shí)行人民幣二籃子貨幣匯率制度后兩大政策有效搭配的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。

關(guān)鍵詞:財(cái)政政策　貨幣政策　績效　政策搭配　一籃子貨幣匯率制度

如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策以實(shí)現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域,也是學(xué)界長期論爭的焦點(diǎn)議題之一。國內(nèi)外學(xué)者從不同理論視角。運(yùn)用各種模型和實(shí)證方法,對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策的績效及其搭配進(jìn)行了深入研究。

一、國外研究情況

經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)對(duì)財(cái)政政策與貨幣政策搭配的定量實(shí)證研究始于20世紀(jì)30年代的IS-LM模型(又稱?？怂挂粷h森模型)。根據(jù)該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結(jié)論是:財(cái)政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產(chǎn)出,但是從長期來看,對(duì)產(chǎn)出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價(jià)格之外。之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其基礎(chǔ)上,將視角延伸到對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的研究。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯・米德(Mead,1951)提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時(shí),政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出增減政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡,在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況。而支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率、關(guān)稅等的實(shí)質(zhì)是在總需求結(jié)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整,使需求結(jié)構(gòu)在國內(nèi)需求和凈出口之間保持恰當(dāng)?shù)谋壤?從而開創(chuàng)性地提出“兩種目標(biāo),兩種工具”的理論。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根Tinbergen,19521最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具聯(lián)系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo),政府至少具備n種獨(dú)立的政策工具,工具之間不會(huì)相互影響。蒙代爾(MundeB,1960)提出了進(jìn)一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發(fā)揮最大影響力和具有絕對(duì)優(yōu)勢的目標(biāo)。斯旺(Swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財(cái)政貨幣政策1和支出轉(zhuǎn)換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經(jīng)濟(jì)條件下用于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性問題,他們的研究成果經(jīng)不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fMundell-Fleming Model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼fPaul Krugmanl根據(jù)上述原理畫出了一個(gè)三角形,他稱其為“永恒的三角形”fTheEtelnal Trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè),這就是著名的“三元悖論”。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者將以上理論和研究方法應(yīng)用于對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的分析,研究結(jié)論不盡相同。馬拴友(2004)運(yùn)用IS-LM模型進(jìn)行分析得出,在我國IS曲線較為陡峭而LM曲線較為平坦,說明在這種情況下,財(cái)政政策與貨幣政策相比。對(duì)治理通貨緊縮具有更大的效能。張學(xué)友、胡鍇(2002)運(yùn)用修正的MF模型,對(duì)我國積極財(cái)政政策和貨幣政策的效力進(jìn)行比較,得出在我國現(xiàn)行匯率制度安排下,積極財(cái)政政策的效果要優(yōu)于貨幣政策:當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)以財(cái)政政策為主,堅(jiān)持積極的財(cái)政政策,淡化擴(kuò)張性的貨幣政策。施建淮(2007)運(yùn)用VAR模型對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率和中國產(chǎn)出進(jìn)行實(shí)證分析后得出,人民幣升值在中國是緊縮性的:相對(duì)匯率變動(dòng)的其他效應(yīng),匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)是支配性的,因此運(yùn)用傳統(tǒng)斯旺模型來分析中國經(jīng)濟(jì)是有效的。徐長生、劉士寧(2006)根據(jù)斯旺模型政策搭配理論,認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)目前正處于模型中的內(nèi)部通脹、外部順差的區(qū)域,因此對(duì)內(nèi)可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策著重解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題:對(duì)外通過本幣升值的匯率政策改善國際收支順差,以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

也有學(xué)者通過計(jì)量建模,實(shí)證研究了近年來我國兩大政策的搭配,但大多集中于對(duì)內(nèi)績效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內(nèi)外綜合績效的系統(tǒng)研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實(shí)證研究了財(cái)政貨幣政策的綜合效應(yīng),發(fā)現(xiàn)中國的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性較弱,這是由于我國利率管制嚴(yán)格、資本市場和貨幣市場發(fā)展緩慢等原因所致,而中國的財(cái)政政策的政策效果顯著,擴(kuò)大國內(nèi)需求方面在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)還應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施。王文甫(2007)通過模型分析。發(fā)現(xiàn)在內(nèi)生增長理論框架下,有一條真實(shí)變量都以相同的比例增長的均衡增長路徑:在均衡增長路徑上,財(cái)政政策和貨幣政策不是相互獨(dú)立的,它們之間必須相互協(xié)調(diào):財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國的實(shí)際數(shù)據(jù)的實(shí)證研究得出。我國的政策體制主要表現(xiàn)為主動(dòng)的財(cái)政政策和被動(dòng)的貨幣政策組合體制的結(jié)論:這種體制實(shí)際上是物價(jià)水平的財(cái)政決定理論的充分體現(xiàn):因相機(jī)抉擇的政策會(huì)產(chǎn)生政策的時(shí)間不一致性問題,對(duì)社會(huì)福利水平產(chǎn)生影響,這種體制在今后是否一定要繼續(xù)保持值得商榷:他強(qiáng)調(diào)今后我國應(yīng)該從現(xiàn)行的體制向主動(dòng)的貨幣政策和被動(dòng)的財(cái)政政策組合體制轉(zhuǎn)換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fM―F模型1拓展到中間匯率制度下研究發(fā)現(xiàn),不管資本流動(dòng)性如何,擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策基本有效,其效應(yīng)介于固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度之間:實(shí)行中間匯率制度的國家在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí),最應(yīng)該運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策搭配方法,此時(shí)政策效果最好。

三、總結(jié)及啟示

通過以上綜述我們發(fā)現(xiàn),大多文獻(xiàn)將研究視角聚集于經(jīng)濟(jì)增長、國際收支及內(nèi)外均衡,鮮有深入到對(duì)物價(jià)、居民消費(fèi)、民間投資等重要經(jīng)濟(jì)變量以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的政策搭配研究。已有的研究結(jié)論不盡相同,對(duì)我國匯率制度改革以來(2005年7月21日)基于一籃子貨幣匯率制度的相關(guān)文獻(xiàn)不多。

本文認(rèn)為,在后續(xù)研究中可進(jìn)行新的嘗試,若能遵循“緊扣一籃子貨幣匯率制度、總攬全局、內(nèi)外兼顧、兩大政策密切結(jié)合”的構(gòu)想,將會(huì)有很大的突破與創(chuàng)新。

看了“財(cái)政政策與貨幣政策的相對(duì)效力”的人還看了：

1.財(cái)政政策和貨幣政策包括什么

2.財(cái)政政策和貨幣政策如何配合使用

3.財(cái)政政策與貨幣政策搭配的必要性

4.財(cái)政政策和貨幣政策配合的必要性

5.財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是什么

6.財(cái)政政策和貨幣政策的有效性

篇9

［關(guān)鍵詞］緊縮政策雙順差擴(kuò)大內(nèi)需監(jiān)管

一、經(jīng)濟(jì)背景分析

本年度下半年，央行提高一年期存貸款基準(zhǔn)利率；這也是三年以來的央行首次加息，同時(shí)也預(yù)示著貨幣政策可能走向緊縮的趨勢。不斷走高的通脹壓力和通脹水平對(duì)于央行適時(shí)調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力，此時(shí)出臺(tái)加息政策的一個(gè)顯著目標(biāo)就是管理通脹預(yù)期。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前我國貨幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值，國內(nèi)物價(jià)上漲的同時(shí)人民幣對(duì)外連續(xù)升值，通脹的預(yù)期不斷上升；經(jīng)濟(jì)發(fā)展過多依賴出口貿(mào)易，外匯儲(chǔ)備居高不下，經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶雙順差，國際收支失衡。根據(jù)蒙代爾—弗萊明模型（見表1），浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策對(duì)收入和內(nèi)部調(diào)節(jié)作用較為有效，財(cái)政政策趨于無效。所以這種背景下的緊縮性政策主觀上是為了抑制通脹，但在客觀上對(duì)國際收支會(huì)產(chǎn)生一定影響。

二、對(duì)國際收支的負(fù)面影響分析

在國際收支平衡表里，國際收支在會(huì)計(jì)核算最后總是平衡的，但在實(shí)際當(dāng)中，國際收支經(jīng)常存在出現(xiàn)不同程度的順差或逆差的失衡，并且現(xiàn)階段我國國際收支的失衡主要是結(jié)構(gòu)性和收入性的。

根據(jù)一般性原理，在實(shí)行支出增減型貨幣政策進(jìn)行國際收支需求調(diào)節(jié)時(shí)，存貸款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是重要方面（本次政策屬于此）。這種上調(diào)利率趨于緊縮的貨幣政策一般意義上會(huì)造成資本和金融賬戶中資本流入，逆差減少或順差增加；而對(duì)于經(jīng)常賬戶短期則會(huì)導(dǎo)致成本增加，收入下降需求減少物價(jià)下降，從而出口增加進(jìn)口減少，貿(mào)易收支逆差減少。然而在較長的一段時(shí)間內(nèi)，外資的涌入又會(huì)造成本幣升值的壓力，導(dǎo)致出口成本上升出口減少，貿(mào)易收支逆差增加。個(gè)人認(rèn)為出現(xiàn)了一種順差逆差悖論的有趣現(xiàn)象，這種互抵機(jī)制取決于國內(nèi)出口商品的總需求平均彈性，如果彈性系數(shù)E變化較小，則逆差較多；如果E較大，則順差成分大，就現(xiàn)階段來看我國的E比較大,順差居多。

于是緊縮性的政策在貿(mào)易順差和國內(nèi)通貨膨脹并存的環(huán)境下，一般會(huì)導(dǎo)致順差的進(jìn)一步強(qiáng)化也即國際收支的不平衡加劇；這也符合米德沖突關(guān)于內(nèi)外均衡沖突矛盾的論斷，雖然有利于穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)也造成順差擴(kuò)大；斯旺模型（見表1）中支出增減性政策有利于解決內(nèi)部均衡而對(duì)外部均衡不利的論斷也驗(yàn)證了這種效果。國際收支順差程度的增加必然導(dǎo)致本國貨幣國內(nèi)供給量的增加，這會(huì)使國內(nèi)過熱的經(jīng)濟(jì)更加深化，價(jià)格上漲的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，內(nèi)貶外升造成國民福利水平的下降。

貿(mào)易順差的擴(kuò)大化一是加大了人民幣升值的壓力，有可能造成未來國際收支逆差的急劇增加，不利于未來出口；二是加劇了國際貿(mào)易間的摩擦和匯率戰(zhàn)，貿(mào)易條件惡化增加了未來國際間經(jīng)濟(jì)交流的不確定性，尤其對(duì)中國這樣的以出口需求為主而不是內(nèi)需拉動(dòng)GDP的貿(mào)易大國更是加劇了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)；三是我們付出高亢的持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，從而造成國民經(jīng)濟(jì)福利損失，降低貨幣政策的有效性；這對(duì)于未來的國際收支穩(wěn)定同樣不利。

三、合理化的建議對(duì)策

1.擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)均衡發(fā)展，促進(jìn)外部均衡的有效途徑。促進(jìn)國內(nèi)收入分配的均衡，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率，不過度依賴于出口；利用稅收手段，轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，改變順差在國內(nèi)，利潤在國外的不利局面。

2.在有效防范風(fēng)險(xiǎn)前提下，有選擇分步驟地放寬對(duì)資本流出的限制，鼓勵(lì)和支持有條件的企業(yè)“走出去”，進(jìn)行全球性戰(zhàn)略性投資，更多更好地利用國外資源和國際市場，逐步推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)開展境外證券投資。

3.堅(jiān)持市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，在保持匯率水平基本穩(wěn)定的前提下，完善人民幣匯率形成機(jī)制?？尚械拇胧┦侵鸩綌U(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間,增強(qiáng)匯率彈性,利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)外匯供求,使匯率有序地向均衡方向調(diào)整,減弱匯率穩(wěn)定要求對(duì)貨幣政策效應(yīng)的約束,提高貨幣政策獨(dú)立性和有效性,發(fā)揮匯率作為價(jià)格杠桿對(duì)國際收支的調(diào)節(jié)。

4.有效監(jiān)管投機(jī)資本的流入

現(xiàn)階段由于我國在國際資本市場的地位日益重要，資本與金融賬戶中充斥著大量的投機(jī)資本，因此我國金融監(jiān)管當(dāng)局要盡快完善對(duì)投資資本的監(jiān)測預(yù)警和管理機(jī)制，及時(shí)掌控短期國際資本流入的源頭、動(dòng)機(jī)、途徑、結(jié)構(gòu)和規(guī)模，及時(shí)監(jiān)督管理不良資本的流入。

篇10

【關(guān)鍵詞】財(cái)政政策；貨幣政策；協(xié)調(diào)；配合

當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中突出的問題是結(jié)構(gòu)問題，結(jié)構(gòu)問題甚于總量問題。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的不合理，會(huì)造成局部需求過高和局部供給不足，必須重視財(cái)政政策、貨幣政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)。財(cái)政政策和貨幣政策是分別通過對(duì)商品市場和貨幣市場的調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的均衡控制，面對(duì)我國經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行的狀態(tài)及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定因素的存在，我們必須要實(shí)現(xiàn)“雙穩(wěn)健”的搭配政策，確定合理的政策取向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

一是財(cái)政政策與貨幣政策的搭配必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展需要。要健全和完善國家規(guī)劃和財(cái)政政策、貨幣政策相互配合的宏觀調(diào)控體系。財(cái)政政策和貨幣政策組合得好不好，關(guān)鍵一點(diǎn)是看它們是否從國家的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及微觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)出發(fā)，進(jìn)行合理的搭配，確立一致的目標(biāo)，形成趨同的政策效應(yīng)。我們知道，在不同的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、不同的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)下，二者發(fā)揮作用的機(jī)制是不一樣的。財(cái)政政策主要是通過稅收和政府的支出，來直接影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，具有較強(qiáng)的政策性，調(diào)控效果比較明顯，但長期使用，會(huì)引起赤字和貿(mào)易逆差及擠出效應(yīng)。貨幣政策屬于間接性的經(jīng)濟(jì)調(diào)控，具有較強(qiáng)的市場調(diào)節(jié)特點(diǎn)，調(diào)控也具有靈活性和伸縮性，可經(jīng)常使用，但由于傳導(dǎo)過程的復(fù)雜和滯后，往往達(dá)不到預(yù)期效果。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，財(cái)政政策使用效果明顯，貨幣政策使用效果弱些；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮時(shí)期，財(cái)政政策使用效果遞減，而貨幣政策使用效果漸大；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，財(cái)政政策使用效果遞增，貨幣政策使用效果減弱。因此，二者的使用必須要和經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展和運(yùn)行狀態(tài)相適應(yīng)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的要求，分別選用，配合運(yùn)行。

二是要把擴(kuò)張性的財(cái)政政策轉(zhuǎn)向?qū)嵤┓€(wěn)健的財(cái)政政策上來。目前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問題是出現(xiàn)投資增長速度過快、貿(mào)易出現(xiàn)順差和經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行狀態(tài)。如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，勢必導(dǎo)致通貨膨脹或使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一個(gè)蕭條周期。為此，要想抑制經(jīng)濟(jì)局部過熱和物價(jià)上漲的苗頭，擴(kuò)張性財(cái)政政策必須要適時(shí)退出，及時(shí)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的財(cái)政政策上來。要針對(duì)不同的地區(qū)、不同的行業(yè)，分別采取相應(yīng)的對(duì)策，合理把握緊縮、中性和擴(kuò)張的政策力度，達(dá)到松緊適度，著力協(xié)調(diào)，放眼長遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化。積極推進(jìn)稅制改革和增值稅轉(zhuǎn)型步伐，推進(jìn)內(nèi)資外資企業(yè)所得稅合并，為企業(yè)的公平競爭搭建一個(gè)合理的稅務(wù)平臺(tái)。要進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)，要把資金向公共服務(wù)和公共消費(fèi)上傾斜，著力解決好教育、住房、醫(yī)療、社會(huì)保障、環(huán)保和民生方面的問題。注重對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的扶持，促進(jìn)地區(qū)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。要發(fā)揮國債的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用，適當(dāng)?shù)卦黾右恍┲卸唐诘膰鴤鶖?shù)量，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和基層醫(yī)療衛(wèi)生建設(shè)，促進(jìn)城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

三是間接調(diào)控機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸的穩(wěn)定增長。首先要積極推進(jìn)匯率機(jī)制改革，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性。在資本持續(xù)大量流入的情況下，要進(jìn)一步完善匯率機(jī)制。選擇合適的時(shí)機(jī)，推進(jìn)人民幣匯率機(jī)制改革，在合理、均衡的水平上保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。中央銀行應(yīng)運(yùn)用多種貨幣政策工具，控制信貸規(guī)模，抑制個(gè)別地方和行業(yè)領(lǐng)域投資的過快增長。靈活運(yùn)用利率杠桿，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量的平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。要加快金融企業(yè)改革，尤其是推進(jìn)政策性、股份制銀行的改革。支持資本市場改革，擴(kuò)大融資渠道，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)好貨幣市場、資本市場和保險(xiǎn)市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行和銀行監(jiān)管部門要配合提出加強(qiáng)和改進(jìn)信貸管理、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的政策措施。