導(dǎo)語：如何才能寫好一篇緊縮的經(jīng)濟(jì)政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我們一直認(rèn)為2003年的宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際已經(jīng)過熱并且必須采取嚴(yán)格的措施抑制經(jīng)濟(jì)繼續(xù)膨脹，而社會(huì)上對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過熱以及過熱性質(zhì)的判斷卻一直存在著爭(zhēng)論。然而，從2003年11月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到2004年2月全國銀行、證券、保險(xiǎn)工作會(huì)議，再到剛剛結(jié)束的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，宏觀決策部門日漸對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的性質(zhì)及其嚴(yán)重性形成較為一致的看法。我們預(yù)計(jì)中央政府將在下階段繼續(xù)加大宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的緊縮力度。

前一階段，宏觀緊縮性措施對(duì)抑制投資過熱而帶來的經(jīng)濟(jì)總體過熱的政策效果不明顯的原因，主要是由于調(diào)控措施的“藥不對(duì)癥”以及中央與地方政府利益方面的不一致。

此次法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，政府再次運(yùn)用宏觀調(diào)控的總量政策。雖然此次僅上凋了0．5個(gè)百分點(diǎn)，但其緊縮性的效果將由于差別化存款準(zhǔn)備金率制度的建立、以及再貼現(xiàn)利率的浮動(dòng)而增強(qiáng)。同時(shí)我們也認(rèn)為，由于巾同市場(chǎng)體制的微觀機(jī)制尚未完全建立，這種以經(jīng)濟(jì)手段為主、總量控制的宏觀緊縮應(yīng)該輔以更為嚴(yán)格的行政性、結(jié)構(gòu)性調(diào)整的措施，包括嚴(yán)格控制新月工項(xiàng)目、認(rèn)真清理在建項(xiàng)目、嚴(yán)格土地管理、深入開展土地市場(chǎng)治理整頓等等。我們順測(cè)下階段將有相關(guān)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策出臺(tái)。

存款準(zhǔn)備金率的上凋以及陸續(xù)將出臺(tái)的緊縮性宏觀調(diào)控措施將使固定資產(chǎn)投資增速下降，并對(duì)與投資需求相關(guān)較密切的上游行業(yè)帶來較大的影響。雖然近中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)有回落的風(fēng)險(xiǎn)，但是及時(shí)的緊縮性措施有利于控制由于投資過度而帶來的經(jīng)濟(jì)過熱，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”。任何延緩將增火令后進(jìn)行調(diào)整所帶來的代價(jià)。有效的宏觀緊縮措施出臺(tái)的時(shí)間越晚，經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性就越大。

中國經(jīng)濟(jì)中目前最大的風(fēng)險(xiǎn)在于低效率下的高投資增長(zhǎng)，而這些投資往往又以銀行貸款作為資金的重要來源。這種靠“借束的投資”來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式是不可持續(xù)的。因此，雖然采取全而的緊縮性措施會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，但“兩劣之中選次劣”，及時(shí)的宏觀緊縮總比風(fēng)險(xiǎn)積累到更人程度之后再進(jìn)行緊縮的代價(jià)要小。

篇2

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)政策 企業(yè)經(jīng)營管理 影響

經(jīng)濟(jì)政策主要是指為了實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有人員的就業(yè)問題，保證價(jià)格水平的穩(wěn)定發(fā)展，促進(jìn)國際之間的收支達(dá)到平衡，以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)飛速提升等宏觀性的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，同時(shí)能夠加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)福利，有效控制經(jīng)濟(jì)問題的情況下，國家及政府針對(duì)性制定的指導(dǎo)原則與措施。經(jīng)濟(jì)政策又可分為宏觀和微觀兩大類。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指財(cái)政等政策；而微觀經(jīng)濟(jì)政策是指為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠運(yùn)作正常，政府確立的法律條例等。

一、經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)容

在制定與經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保其連續(xù)性，嚴(yán)禁出現(xiàn)忽左忽右的情況，防止給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來不穩(wěn)定因素；在制定和實(shí)施相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，也應(yīng)當(dāng)保持一定的靈活性，在遭遇特殊情況時(shí)應(yīng)當(dāng)視情況來判斷問題，并且及時(shí)針對(duì)問題對(duì)政策中出現(xiàn)疏漏進(jìn)行調(diào)整改革。經(jīng)濟(jì)政策是否正確，關(guān)系著是否能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無疑正確的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著非常重要的推動(dòng)作用，而錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)政策也必然會(huì)給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來極大的阻礙，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭到破壞。國家與政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行制定時(shí)，主要包含，圍繞社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要戰(zhàn)略方針和產(chǎn)業(yè)政策，通過有效控制社會(huì)總供給與總需求來確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平衡性，并結(jié)合實(shí)際情況不斷對(duì)產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行調(diào)整規(guī)劃；通過制定財(cái)政、貨幣政策，以及財(cái)政與信貸之間的平衡政策，來有效促進(jìn)消費(fèi)與積累存在的比例，進(jìn)而有效確保社會(huì)財(cái)力總需求與總供給的平衡性，保證貨幣的發(fā)型量，防止出現(xiàn)通貨膨脹等情況；通過建立其收入分配政策，能夠?yàn)橄M(fèi)需求提供發(fā)展導(dǎo)向，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)的作用，以保證消費(fèi)基金與積累基金之間的平衡比例，控制通貨膨脹的情況出現(xiàn)。

二、經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的影響

(一)擴(kuò)張性財(cái)務(wù)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的影響

財(cái)政政策主要包含了擴(kuò)張性與緊縮性兩大方面，這主要是按照財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的不同程度的影響來進(jìn)行辨別區(qū)分，而擴(kuò)張性政策是通過減少稅收收入，提高政府支出等手段。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中，若出現(xiàn)供大于求的情況時(shí)，可通過擴(kuò)張性政策對(duì)社會(huì)總供給與總需求進(jìn)行合理調(diào)整，已達(dá)到有效控制供需之間的平衡性。在政府對(duì)稅收進(jìn)行調(diào)整時(shí)，由于加大支出或者降低稅收等方式，會(huì)使社會(huì)總共需求出現(xiàn)上升，這時(shí)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求也隨之加大，為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)抓住時(shí)機(jī)，并結(jié)合實(shí)際情況，做出正確有效的決策。通過整頓管理體系，快速提高生產(chǎn)效率，加大產(chǎn)品出產(chǎn)數(shù)量。并從采購原料開始進(jìn)行改革，改革過程應(yīng)當(dāng)包含生產(chǎn)要素，加大生產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)督管理，強(qiáng)化物資的控制，優(yōu)化薪酬的分配制度等方面，進(jìn)行科學(xué)調(diào)整，以此來確保更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品進(jìn)入到市場(chǎng)銷售行列中。當(dāng)然，在銷售中，市場(chǎng)的需求并不是永無止盡的，因此，企業(yè)的掌舵者應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際情況準(zhǔn)確掌握生產(chǎn)數(shù)量，并注意控制產(chǎn)品質(zhì)量，嚴(yán)格控制所生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化，確保在取得最大利益的同時(shí)能夠滿足市場(chǎng)的迫切需求。作為企業(yè)的決策者應(yīng)當(dāng)明白，擴(kuò)張性政策不可能永遠(yuǎn)存在，因此，應(yīng)當(dāng)及時(shí)做好市場(chǎng)調(diào)查研究工作，掌握了解消費(fèi)者的喜好及需求，結(jié)合市場(chǎng)的規(guī)律，有效確保企業(yè)經(jīng)營能夠更加持久。

(二)緊縮性財(cái)政政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響

緊縮性財(cái)政政策也可以稱之為盈余性財(cái)政政策，主要是指降低財(cái)政支出或加大稅收收入等方式有加大財(cái)政收入或有效控制總需求的提高，其主要表現(xiàn)在財(cái)政結(jié)余，而其主要方法為降低財(cái)政支出，加大稅收收入等。若發(fā)生通貨膨脹亦或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快的情況時(shí)，國家將通過緊縮性財(cái)政政策對(duì)社會(huì)總需求進(jìn)行控制，以此緩解經(jīng)濟(jì)壓力。對(duì)企業(yè)來說，這時(shí)社會(huì)對(duì)產(chǎn)品的需求隨之減少，給企業(yè)發(fā)展帶來了極大的阻礙。但在這樣的環(huán)境下，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)也不是不可為的，這就需要企業(yè)及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略計(jì)劃，加大對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研力度，掌握消費(fèi)者的需求，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況，來控制生產(chǎn)，并積極研制開發(fā)更新的產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行引導(dǎo)更換，增加時(shí)下更加流行的理念，例如：“有機(jī)”“環(huán)?！钡?。

(三)貨幣政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的影響

貨幣政策也同樣分為擴(kuò)張性與緊縮性貨幣政策，若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的情況時(shí)，中央銀行將通過提高貨幣總供給，以此來控制利息率的下降，并通過刺激投資及出口，來提高總需求。若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過快或者通貨膨脹等情況時(shí)，中央銀行也將隨之降低貨幣供給，加大利息率，以此來控制消費(fèi)與投資，防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快，使物價(jià)隨之上升。在擴(kuò)張性貨幣政策的條件下，貸款也隨之變得容易，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)貎?chǔ)備。在有了足夠資金的情況下，應(yīng)當(dāng)加大產(chǎn)品開發(fā)力度，積極引入新項(xiàng)目，以此來加強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)度與競(jìng)爭(zhēng)力。若出現(xiàn)緊縮性貨幣政策時(shí)，企業(yè)要取得貸款就相對(duì)比較難，這時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少生產(chǎn)數(shù)量，并注意降低生產(chǎn)成本。

三、結(jié)束語

總而言之，經(jīng)濟(jì)政策的不斷變化，對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理是一大挑戰(zhàn)，為有結(jié)合市場(chǎng)、社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整發(fā)展腳步，才能有效確保企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1]胡日杰.經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理的影響[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2011

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關(guān)鍵詞:內(nèi)外部均衡;經(jīng)濟(jì)政策;政策配合理論;三元悖論

1 我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部均衡分析

1.1 物價(jià)

根據(jù)2000年-2005年我國居民的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分析,我國的消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)逐年上漲,近年來我國也面臨高通貨膨脹的壓力。中國人民銀行的2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,2006年前三季度我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)良好,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)保持相對(duì)穩(wěn)定,但未來我國價(jià)格走勢(shì)的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視,通貨膨脹的壓力依然存在。

1.2 就業(yè)

失業(yè)問題一直以來都是我國社會(huì)面臨的嚴(yán)重現(xiàn)實(shí)問題。目前,我國正處于第四次失業(yè)的延續(xù)期。根據(jù)有關(guān)部門數(shù)據(jù),2001年全國城鎮(zhèn)登記失業(yè)人員(680萬人)和國有企業(yè)下崗職工(500多萬人)為1200萬人左右,2002年達(dá)到1400萬人左右;若加上國有事業(yè)單位、城鎮(zhèn)集體企業(yè)與事業(yè)單位,大專以上和高職畢業(yè)生以及農(nóng)民工失業(yè)者,我國估計(jì)2001年城鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)人員約1900萬人左右,2002年也在1900萬人左右。城鎮(zhèn)真實(shí)的失業(yè)率大約在7-8左右。因此,能不能使失業(yè)者理想就業(yè),不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)難題,還將是一個(gè)最重大、最尖銳的社會(huì)和政治問題。 

1.3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字,從1978年-1998年的20年時(shí)間里,中國經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率為9.7。從1997年至2001年,中國經(jīng)濟(jì)成功地抵御了亞洲金融危機(jī)的沖擊,國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)速度達(dá)到7.6。近幾年我國經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)高速增長(zhǎng),2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)速度達(dá)到10.2。隨著中國加入WTO,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了偏快現(xiàn)象,特別是工業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)偏快。2007年4月,發(fā)改委在一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度,中國工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)百分之十八點(diǎn)三,增速同比加快一點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到近十年同期最高增長(zhǎng)水平。雖然,對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否過熱,還存在很大的爭(zhēng)議,但我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快,卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

2 我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策

如何把握財(cái)政金融政策和人民幣匯率政策的不同力度,適時(shí)調(diào)整政策調(diào)控導(dǎo)向非常重要。

緊縮性的財(cái)政政策是通過減少財(cái)政開支,增加稅收,使社會(huì)上通貨緊縮,迫使物價(jià)下降,從而刺激出口,抑制進(jìn)口,增加國際貿(mào)易順差。但我國已經(jīng)面臨了巨額的國際收支雙順差,緊縮性的財(cái)政政策,無疑會(huì)使貿(mào)易順差繼續(xù)加大,外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)不均衡。

緊縮性的貨幣政策是通過削減貨幣供給的增長(zhǎng)來降低總需求水平,在這種情況下,取得信貸比較困難,利率也隨之提高,因此,在通貨膨脹時(shí),多采用緊縮性貨幣政策。目前我國已經(jīng)多次提高利率,增加銀行存款準(zhǔn)備金率來影響國內(nèi)信貸規(guī)模,這在一定程度上可以抑制通貨膨脹,但同時(shí)也會(huì)使投資和消費(fèi)減少,引起經(jīng)濟(jì)衰退,失業(yè)率上升。

在匯率制度方面,我國現(xiàn)行匯率制度被稱為 “有管理的浮動(dòng)匯率制”,其中有匯率浮動(dòng)的機(jī)制,因此不存在穩(wěn)定的匯率預(yù)期。但研究發(fā)現(xiàn),從人民幣—美元匯率的實(shí)際運(yùn)行態(tài)勢(shì)上看,除了匯率并軌的初期,人民幣有小幅度的升值以外,人民幣—美元匯率在其他時(shí)間里是相當(dāng)穩(wěn)定的,一直保持在8.27-8.33(元/美元)的水平。目前我國的匯率制度就十分類似于 “可調(diào)整的釘住”匯率制,雖然人民幣近年來不斷增值,但總體來看,人民幣匯率還是具有固定匯率的特征。

3 政策配合理論

政策配合理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾與1962年提出的。該理論主張,以貨幣政策促進(jìn)外部均衡,這是因?yàn)樨泿耪叨喟霑?huì)對(duì)國際收支產(chǎn)生比較大的影響,它傾向于擴(kuò)大國內(nèi)外的利率差距,從而引起大量的資本流動(dòng):以財(cái)政政策促進(jìn)內(nèi)部均衡,這是因?yàn)樨泿耪咄ǔＪ菍?duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響作用大,而對(duì)國際收支的影響作用小。即采用財(cái)政政策來促進(jìn)內(nèi)部均衡,采用財(cái)政政策來促進(jìn)外部均衡,實(shí)現(xiàn)固定匯率下的最佳政策搭配。

政策。而我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策則是緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策?？梢哉f我國是放棄了外部均衡來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。這雖然可以保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定,但嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)不平衡,也將影響我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

4 三元悖論

開放經(jīng)濟(jì)的三元悖論又稱“克魯格曼”不可能三角形,指的是對(duì)一個(gè)國家而言,開放資本賬戶、保持固定匯率制和保持貨幣政策獨(dú)立性這三個(gè)政策目標(biāo)之間只能同時(shí)選擇兩個(gè),不可能三者兼得。

由這一悖論我們不難推得,要在獨(dú)立的貨幣政策框架下繼續(xù)維持固定匯率,其必要條件是進(jìn)行資本管制。這是因?yàn)樵陂_放經(jīng)濟(jì)條件下,如沒有比較嚴(yán)格的資本管制,則一國市場(chǎng)利率水平不僅由國內(nèi)可貸資金的供需決定,也將受到國際資本追逐利差的套利行為影響。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退時(shí),利用貨幣政策通過放松銀根降低國內(nèi)利率以便刺激投資,但開放的經(jīng)濟(jì)條件時(shí)資本流動(dòng)不受或受到很少的限制,此時(shí)國內(nèi)資金將大量外流,從而減少國內(nèi)資本供給,直至國內(nèi)利率趨近國際市場(chǎng)利率,這一套利機(jī)制才會(huì)停止作用,這樣一來,國內(nèi)宏觀擴(kuò)張的貨幣政策就無法實(shí)現(xiàn)了。要阻止這一狀況發(fā)生,只能采取浮動(dòng)匯率制,在該制度下,本國資本流出會(huì)造成國際貨幣市場(chǎng)上本幣供過于求,引起本幣貶值,這一貶值會(huì)很快阻止進(jìn)一步的國內(nèi)資本外流和利率上升,從而維護(hù)擴(kuò)張性貨幣政策的有效性;而在固定匯率制下,這一機(jī)制則無從發(fā)揮作用。另一方面,在缺乏資本管制的條件下,當(dāng)一國固定匯率遭受外部因素沖擊而產(chǎn)生貶(升)值壓力時(shí),央行為維護(hù)匯率水準(zhǔn)必須在外匯市場(chǎng)上買入(拋出)本幣以平衡市場(chǎng)供求、維護(hù)固定平價(jià),這導(dǎo)致國家外匯儲(chǔ)備相應(yīng)減少(增加);而如我們所知,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,一國外匯儲(chǔ)備實(shí)際上發(fā)揮著與基礎(chǔ)貨幣相同的作用,外匯儲(chǔ)備的增減類同于基礎(chǔ)貨幣投放的增減。于是,國內(nèi)的本幣投放就不取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的需要,而被動(dòng)地取決于維持固定匯率的需要,貨幣政策獨(dú)立性于是喪失了。

篇4

2011年距離08年金融危機(jī)已經(jīng)過去三年，全球經(jīng)濟(jì)在快速復(fù)蘇后并沒有進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段，而是進(jìn)入了“新的危險(xiǎn)階段”.從2011年8月份希臘債務(wù)危機(jī)開始，歐美債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，特別是進(jìn)入9月中旬，由于聯(lián)合國、IMF、經(jīng)合組織再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下調(diào)意大利評(píng)級(jí)，美國國債危機(jī)事件的發(fā)生等對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生一定的消極影響.歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延和發(fā)酵已演變?yōu)橐粓?chǎng)信心危機(jī)，導(dǎo)致全球市場(chǎng)動(dòng)蕩.在全球市場(chǎng)悲觀情緒籠罩中，9月26日，美國期金跌至1581美元/盎司，三個(gè)交易日內(nèi)暴跌200多美元，堪比2008年金融危機(jī).由于對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮在全球蔓延，各國股市表現(xiàn)糟糕，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下單日下跌近400點(diǎn)的最新記錄，歐洲股市連續(xù)三周重挫跌至26個(gè)月最低位，日經(jīng)指數(shù)收挫至兩年半最低位.從2011年1至8月各主要經(jīng)濟(jì)體的CPI數(shù)據(jù)上看全球通脹局勢(shì)依然不容樂觀.對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂慮并沒有緩解已經(jīng)高企的通脹局勢(shì)，美國CPI依然處于3.6的歷史高位，歐洲主要國家通脹均為歷史高點(diǎn).亞洲國家通脹局勢(shì)也日益嚴(yán)峻，其中越南今年6月CPI已攀升至22，印度接近9的高點(diǎn)，韓國、新加坡均已超過5，遠(yuǎn)高于政府預(yù)期[2].在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的背景下，高通脹引發(fā)世界各國對(duì)經(jīng)濟(jì)“滯漲”的擔(dān)憂.

2世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蔓延

2.1國際金融危機(jī)

由美國次貸危機(jī)的發(fā)展而演化成了一場(chǎng)席卷全球的國際金融危機(jī).此次金融危機(jī)，一般認(rèn)為始于2007年下半年，因?yàn)槊绹渭?jí)房屋信貸危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始對(duì)按揭證券的價(jià)值失去信心，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)[1].到2008年后，政府接管了許多大中型金融機(jī)構(gòu)以此來挽救金融業(yè)的衰敗，振興投資者對(duì)銀行業(yè)的信心.隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展，又演化成全球性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī).2008金融危機(jī)對(duì)我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響.從加入世界貿(mào)易組織后，中國已經(jīng)成為一個(gè)高開放度的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外貿(mào)依存度遠(yuǎn)高于美國、日本等發(fā)達(dá)國家，發(fā)達(dá)國家是我國主要的貿(mào)易伙伴，而美國則是我國最重要的貿(mào)易伙伴，發(fā)達(dá)國家，全球金融危機(jī)直接導(dǎo)致外貿(mào)出口的減少，中國內(nèi)地企業(yè)投資額也間接受到影響，消費(fèi)額有所下降，市場(chǎng)受到外部波動(dòng)[2].中國是對(duì)外貿(mào)易依存度較高的國家，進(jìn)口的減少與出口增長(zhǎng)速度的大幅度降幅嚴(yán)重影響了中國制造業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)?；蛘咴龇找嫦陆?

2.2美國債務(wù)危機(jī)

2011年5月16日，美國國債終于觸及國會(huì)所允許的14.29萬億美元上限.金融危機(jī)使美國的財(cái)政赤字額大幅度增長(zhǎng)，國債記錄不斷刷新.截至2010年9月30日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元.2011年2月22日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時(shí)候，美國國會(huì)未就提高上限達(dá)成一致.終于，在2011年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高.美國在世界經(jīng)濟(jì)體系中處于中心的位置，自1917年以來固若金湯的美國信用破天荒地被全球市場(chǎng)動(dòng)搖后，引發(fā)全球股市暴跌,原油及大宗商品價(jià)格連續(xù)走低，美元匯率大幅波動(dòng).美債危機(jī)的危害，除了降低美元地位，動(dòng)搖世界對(duì)美國的信心外，也使得全球市場(chǎng)變得更加不明朗與不確定.它將對(duì)當(dāng)前脆弱的全球金融造成沉重的打擊，甚至有引發(fā)新一輪全球金融危機(jī)的可能[3].美國債務(wù)危機(jī)將給國際市場(chǎng)增加不確定性及風(fēng)險(xiǎn)，將沖擊包括中國在內(nèi)的各國對(duì)外投資決策與現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)政策.因?yàn)槊绹鴤鶆?wù)危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)，可能導(dǎo)致美歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)第二次衰退[4].為應(yīng)對(duì)這種不確定性，我國可能不得不重新評(píng)估國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，相應(yīng)地調(diào)整政策.美債危機(jī)是一個(gè)時(shí)間特征點(diǎn)，標(biāo)志著西方社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的努力再次失敗.

2.3歐洲債務(wù)危機(jī)及歐元危機(jī)

歐洲債務(wù)危機(jī)最先開始于希臘的債務(wù)危機(jī)，全球三大評(píng)級(jí)公司于2009年下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重，政府面臨破產(chǎn)，歐盟是經(jīng)濟(jì)一體化的組織，經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，自2010年起歐盟各成員國在出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，整個(gè)歐盟都受到此次債務(wù)危機(jī)的影響，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，失業(yè)人數(shù)增加的現(xiàn)狀.以德國為主的歐元區(qū)的各大國已經(jīng)感受到債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性，歐元不僅大幅下跌，直接導(dǎo)致歐洲股市跌停，歐盟在此次金融危機(jī)的影響下面臨著“體系的崩潰與聯(lián)盟的解體”.希臘財(cái)政部長(zhǎng)稱，鑒于此次危機(jī)的嚴(yán)重性，希臘需要約90億歐元資金才能勉強(qiáng)度過危機(jī)[5].但是歐洲各國在援助希臘問題遲遲達(dá)不成一致意見，4月27日標(biāo)普將希臘評(píng)級(jí)降至“垃圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí).歐洲是世界高端設(shè)備制造業(yè)大區(qū)，歐債危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩降低了歐洲對(duì)于大宗資源商品的需求，導(dǎo)致資源品價(jià)格下跌.國際資本回流美國本土與資源品需求下降導(dǎo)致資源品價(jià)格下跌有利于緩解中國的輸入型通脹壓力與降低海外熱錢推高中國資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；歐盟是中國第二大貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，直接降低了中國出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力.為了緩解債務(wù)危機(jī)，歐洲各國不得不收縮其財(cái)政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對(duì)中國的貿(mào)易逆差，減少對(duì)于中國產(chǎn)品的需求.

2.4中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀及地位

中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)國家（美國、中國），全球第三大經(jīng)濟(jì)體（美國、歐盟、中國），世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度最快的國家之一，在美國和歐盟都存在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的隱患時(shí)中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)整個(gè)世界來說都是至關(guān)重要的，中國能否成為一個(gè)好的全球“經(jīng)濟(jì)消防員”，不僅是應(yīng)對(duì)外部局勢(shì)，還是如何保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，作為一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)大國，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)會(huì)通過一系列的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，經(jīng)過傳導(dǎo)效應(yīng)傳輸給世界.

3蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配與斯旺政策搭配理論

3.1蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配

蒙代爾（1962）在《適當(dāng)運(yùn)用財(cái)政貨幣政策以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外穩(wěn)定》報(bào)告中，提出了在固定匯率制度下如何運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策，同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡的政策搭配學(xué)說.他強(qiáng)調(diào)：“政策工具應(yīng)該指派給其最具直接影響力的政策目標(biāo)，如把財(cái)政政策指派給內(nèi)部均衡目標(biāo)，把貨幣政策指派給外部均衡目標(biāo)[6]”，這就是蒙代爾的“政策指派法則”.在固定匯率制和資本自由流動(dòng)的假定條件下，蒙代爾的“政策指派法則”.蒙代爾經(jīng)濟(jì)政策的搭配的具體形式如下：

3.2斯旺政策搭配理論

4中國經(jīng)濟(jì)政策的選擇

4.1中國目前的經(jīng)濟(jì)政策選擇

國際金融危機(jī)對(duì)中國的影響主要在于國際需求方面，當(dāng)然也會(huì)影響中國的國際收支，美國債務(wù)危機(jī)主要影響在中國的國際收支方面，外匯儲(chǔ)備的安全問題以及由此應(yīng)引致的貿(mào)易問題，具體在于美國對(duì)中國的需求[7].歐債危機(jī)直接影響在中國的國際收支和由此導(dǎo)致的中國國際需求減少問題.雖然中國受到諸多金融危機(jī)的威脅但是中國的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)使得國的產(chǎn)品在世界市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)勁，中國即使在并2008年危機(jī)時(shí)依然保持者雙順差，2009年，中國進(jìn)出口總額22072.2億美元，下降13.9%.其中出口總額12016.6億美元，下降16.0%；進(jìn)口總額10055.6億美元，下降11.2%，貿(mào)易平衡狀況進(jìn)一步改善，資本項(xiàng)目順差1,808億美元，比上年（463億美元）增加1345億美元，貿(mào)易無論是從相對(duì)量還是絕對(duì)量在危機(jī)的時(shí)候都是增加的，所以中國目前還是處在蒙代爾指派中的第III區(qū)間斯旺支出增減政策和支出轉(zhuǎn)換政策的第IV區(qū)間（如圖中A點(diǎn)），那么中國的政策選擇是：實(shí)施緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策.但是實(shí)際情況還要復(fù)雜的多，所以適度寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策更加適合我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì).

4.2中國實(shí)施寬松財(cái)政政策的必要性

4.2.1從國內(nèi)均衡來看

從需求角度上來看：中國目前國內(nèi)通脹壓力比較大，國內(nèi)的通貨膨脹主要類型是結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，結(jié)構(gòu)型通脹的主要特征是：在沒有需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的情況下，只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的變動(dòng)，也會(huì)出現(xiàn)一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲，而物價(jià)上漲是在總需求并不過多的情況下，而對(duì)某些部門的產(chǎn)品需求過多，造成部分產(chǎn)品的價(jià)格上漲的現(xiàn)象,如鋼鐵，豬肉，樓市，食用油等.所以中國的通貨膨脹并不是中國國內(nèi)投資過熱導(dǎo)致的，所以緊縮的財(cái)政政策會(huì)加重國內(nèi)的投資不足問題，致使國內(nèi)的供給進(jìn)一步減少，需求的不到滿足，反而會(huì)使通貨膨脹會(huì)更加嚴(yán)重.

4.2.2從供給的角度來講

緊縮性的財(cái)政政策的實(shí)施，在支出增減政策上會(huì)減少國家對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支出，抑制經(jīng)濟(jì)投資，社會(huì)總供應(yīng)不足，繼續(xù)會(huì)影響以后額經(jīng)濟(jì)增速.中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，緊縮的財(cái)長(zhǎng)政策會(huì)使得中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)而下，打擊國內(nèi)外的投資熱情，外資抽逃或者選擇其他的更為理想投資地，中國的物資短缺進(jìn)一步嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，也不符合國家長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃.

4.2.3從國際的角度來考慮

緊縮的財(cái)政政策會(huì)使得國內(nèi)通貨膨脹變得越來越嚴(yán)重，在支出轉(zhuǎn)換政策上本幣繼續(xù)貶值，外匯匯率上什，出口有增加的趨勢(shì)，但是國內(nèi)的投資比較少，國外的需求會(huì)導(dǎo)致新的通脹壓力，并且，通過外匯的貶值來促進(jìn)貿(mào)易的增加會(huì)惡化貿(mào)易條件，有可能產(chǎn)生貧困化增長(zhǎng)效應(yīng).外匯的貶值也會(huì)導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備非人為地增加，國際收支逆差繼續(xù)增加，肯能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易相關(guān)國的“貿(mào)易戰(zhàn)”和“匯率戰(zhàn)”.

4.3中國需要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

擴(kuò)張性貨幣政策指政府通過擴(kuò)大貨幣供給量，從而降低利率水平，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，促使均衡的國民收入增長(zhǎng).在經(jīng)濟(jì)衰退期采用擴(kuò)展性的貨幣政策可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通過降低利率，使消費(fèi)和投資得到增長(zhǎng)；同時(shí)在一定程度上提高物價(jià)水平，從而避免通貨緊縮的出現(xiàn)[8].2010年底中國提出實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，取代持續(xù)了兩年之久的適度寬松貨幣政策.央行的貨幣政策工具使用由此進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)頻繁的時(shí)期.在去年四季度，央行進(jìn)行了一次加息和三次準(zhǔn)備金率上調(diào)操作.中國目前的主要目的還是國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性通脹治理的問題，擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)是利率下降，國外游資進(jìn)入中國，進(jìn)一步加大中國的國際收支差額，國際收支差額的增多意味著機(jī)會(huì)成本的增加，過高的機(jī)會(huì)成本對(duì)于一個(gè)亟須經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的國家來說不是資金的有效利用方式.此外，外資的進(jìn)入會(huì)使人民幣升值的壓力增加，在現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策下，人民幣升值會(huì)帶來一些列更多的經(jīng)濟(jì)問題比如說：對(duì)外出口減少、國內(nèi)失業(yè)增加等.

篇5

一、世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步深化調(diào)整，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策明顯分化

1、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步調(diào)不一，宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)分化

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)好于預(yù)期，但工業(yè)生產(chǎn)尚未恢復(fù)到危機(jī)前水平，產(chǎn)能利用率依然處于較低水平，私人消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用有限，失業(yè)率居高不下。2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策。綜合考慮就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大政策目標(biāo)，2011年美聯(lián)儲(chǔ)在新一輪量化寬松政策結(jié)束后，短期內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受債務(wù)危機(jī)拖累，復(fù)蘇力度弱于美國和日本。為了應(yīng)對(duì)希臘、愛爾蘭等國家出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)，歐央行和國際貨幣基金組織先后出臺(tái)了附帶條件的金融救助計(jì)劃。在歐央行難以收緊貨幣政策的情況下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的希臘、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、比利時(shí)、意大利、英國和法國等國家被迫緊縮財(cái)政赤字。

日本經(jīng)濟(jì)回升較快，但繼續(xù)面臨通貨緊縮壓力。日本長(zhǎng)期受通貨緊縮困擾，公共債務(wù)水平很高，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐作用有限，受外部市場(chǎng)影響很大。日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)上不太可能早于美國和歐元區(qū)。

2、新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟(jì)減速，通脹壓力普遍較大

2010年上半年，新興市場(chǎng)國家印度和巴西保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通貨膨脹壓力增大；下半年工業(yè)生產(chǎn)明顯減速，增速放緩。2010年印度已經(jīng)連續(xù)6次加息，今年1月份再次加息。巴西2010年4月以來3次加息，將政策利率由8.75％上調(diào)到10.75％；但是，巴西通貨膨脹12月又創(chuàng)出年內(nèi)新高，今年1月份也再次加息。

二、全球流動(dòng)性泛濫增加了世界經(jīng)濟(jì)的不確定性

美國和日本央行繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，歐元區(qū)維持低利率政策，全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，美元指數(shù)再創(chuàng)歷史新低，推升國際大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格上升，使得股市虛假復(fù)蘇和波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)更多向新興市場(chǎng)國家轉(zhuǎn)移。

市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，全球股市出現(xiàn)分化。受美元貶值、市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)好及新一輪刺激經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)等因素影響，2010年美國股票市場(chǎng)呈震蕩上揚(yáng)趨勢(shì)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)均上漲10％以上，歐洲德國和英國股指與美國類似；但是，受債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困擾，希臘、西班牙、意大利、愛爾蘭、葡萄牙等國股指多表現(xiàn)下行趨勢(shì)。同期，秘魯、阿根廷、泰國和印尼股票市場(chǎng)指數(shù)上漲超過40％，俄羅斯和韓國也超過20％，印度超過15％。其他主要經(jīng)濟(jì)體日本、法國股指略有收縮，巴西略有擴(kuò)張。

世界經(jīng)濟(jì)不平衡復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向明顯分化。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)率居高不下，市場(chǎng)缺乏信心，短期內(nèi)仍然需要寬松財(cái)政貨幣政策的支撐，而美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松的貨幣政策對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激作用有限，新增貨幣供應(yīng)主要流向新興市場(chǎng)國家。主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)盡管增速放緩，但由于通貨膨脹壓力增大，很多國家需要緊縮貨幣政策。同時(shí)，全球流動(dòng)性向增長(zhǎng)較快的發(fā)展中國家集聚，增加了這些國家管理通脹的難度，不僅加大本幣升值壓力，而且增加了資產(chǎn)泡沫。

三、世界經(jīng)濟(jì)再平衡難度增大，全球治理模式的變革是一個(gè)長(zhǎng)期的過程

緩解世界經(jīng)濟(jì)失衡需要主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性調(diào)整，核心是美歐等發(fā)達(dá)國家超前消費(fèi)和透支消費(fèi)行為的調(diào)整。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，可以看作是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)不平衡的一次強(qiáng)制調(diào)整。但是，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇世界經(jīng)濟(jì)再平衡難度加大。

1、美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚未進(jìn)行有效調(diào)整，私人儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步上升空間不大

美國經(jīng)濟(jì)作為世界經(jīng)濟(jì)不平衡的核心，一方面，從消費(fèi)支出在經(jīng)濟(jì)中的比重看，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和減稅政策的實(shí)施，使得美國私人消費(fèi)收縮小于國內(nèi)生產(chǎn)總值，應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策在短期內(nèi)進(jìn)一步提高了私人消費(fèi)支出占GDP的比重，2009年上升到70.8％，2010年前三季度這一比重依然高達(dá)70.6％。另一方面，從美國個(gè)人儲(chǔ)蓄率看，20世紀(jì)90年代末期以來，由于過度消費(fèi)，資金賬戶下個(gè)人儲(chǔ)蓄率(儲(chǔ)蓄占可支配收入的比重)接近于零，國民經(jīng)濟(jì)核算賬戶下的個(gè)人消費(fèi)處于歷史低位。2007年開始，隨著次貸危機(jī)擴(kuò)散，家庭財(cái)富大幅縮水，個(gè)人儲(chǔ)蓄率明顯回升，但是2009年下半年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國民經(jīng)濟(jì)核算賬戶下的個(gè)人儲(chǔ)蓄率維持在6％左右，進(jìn)一步上升的空間不大。

2、世界經(jīng)濟(jì)不平衡的調(diào)整在很大程度上受跨國公司全球化戰(zhàn)略的影響

以往的世界經(jīng)濟(jì)不平衡，主要存在于發(fā)達(dá)國家之間。金融危機(jī)爆發(fā)前的世界經(jīng)濟(jì)不平衡，既存在于發(fā)達(dá)國家之間，也存在于發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間。這種新的現(xiàn)象歸根結(jié)底是經(jīng)濟(jì)全球化背景下，跨國公司在全球不斷擴(kuò)張和逐利的結(jié)果，是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和重新分工中，國際資本和發(fā)展中國家廉價(jià)要素的結(jié)合。在全球化趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)的情況下，資本、要素和市場(chǎng)的這種不對(duì)稱分布，很難改變跨國公司的投資行為。同時(shí)，發(fā)達(dá)國家要求發(fā)展中國家進(jìn)一步開放市場(chǎng)，主要發(fā)展中國家較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和明顯的成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了跨國公司的投資行為。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)大會(huì)2011年1月份全球投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告估計(jì)，金融危機(jī)后全球跨國直接投資的50％流向了發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，2010年這一比重更是上升到53％。

3、世界經(jīng)濟(jì)再平衡需要各國發(fā)展方式和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效的調(diào)整

消費(fèi)拉動(dòng)是美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本模式，通常來講，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下也最有效率。由次級(jí)房貸引發(fā)的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，本質(zhì)上是一次信用和債務(wù)危機(jī)。美國的過度消費(fèi)在很大程度上是由于信用不受約束的過度擴(kuò)張，其結(jié)果必然導(dǎo)致消費(fèi)透支和信用危機(jī)。因此，就發(fā)達(dá)國家而言，消費(fèi)拉動(dòng)的發(fā)展模式不太可能進(jìn)行根本性調(diào)整，但是信用消費(fèi)的治理和監(jiān)管需要加強(qiáng)，信用的擴(kuò)張必須以可支配收入為基礎(chǔ)。對(duì)部分發(fā)展中國家而言，通過收入分配制度的改革和社會(huì)保障體系的建設(shè)，來啟動(dòng)消費(fèi)并逐步擺脫過分依靠投資和出口的模式，涉及到經(jīng)濟(jì)利益的重大調(diào)整，需要大量的投入，也是一個(gè)中長(zhǎng)期的過程。

4、匯率政策調(diào)整并非世界經(jīng)濟(jì)再平衡的核心

世界經(jīng)濟(jì)不平衡表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家之間貿(mào)易和投資的不平衡，以及發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間的貿(mào)易和投資不平衡。就發(fā)達(dá)國家之間不平衡的發(fā)展演變情況看，日本和德國在歷次不平衡中均處于順差一方，日元和歐元的升值并沒有從根本上改善美國對(duì)日本和德國的國際收支狀況，反而有可能帶來經(jīng)濟(jì)停滯的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。就中美兩國的不平衡看，以跨國公司為主體的外資和外資企業(yè)是導(dǎo)致中國大量順差和外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的

主要原因。2005年7月匯改以來，人民幣對(duì)美元不斷升值，但也并沒有顯著改善各國國際收支的狀況。但匯率的急劇調(diào)整卻可能影響國內(nèi)其他政策的調(diào)整，增大經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期不確定風(fēng)險(xiǎn)。

5、改變以美元為主體的國際貨幣體系是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程

以美元為主體的國際貨幣體系決定了美國永遠(yuǎn)處于國際經(jīng)常項(xiàng)目收支的逆差方，而且是居于主導(dǎo)地位的逆差方，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得逆差主要來源于貨物貿(mào)易赤字。經(jīng)濟(jì)全球化帶來的國際貿(mào)易、跨國投資的快速增長(zhǎng)，以及金融市場(chǎng)國際化，需要不斷增加大量國際貨幣支撐。美元作為國際貨幣體系中最為核心的儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，在為全球化大量融資的同時(shí)，客觀上需要保持相應(yīng)的國際收支逆差，這也使得美國成為全球?qū)嶋H財(cái)富的凈輸入國家。過去十年，隨發(fā)展中新興市場(chǎng)國家的整體崛起，美國在世界經(jīng)濟(jì)中比重有所下降。這樣，美國在為不斷擴(kuò)大的全球化融資的同時(shí)，其國際收支狀況必然惡化。因此，如不改變現(xiàn)有的以美元為主體的國家貨幣體系，世界經(jīng)濟(jì)不平衡狀況難以從根本上改變。但是，以美元為主體的國際貨幣體系的存在有其合理性，全球治理模式的變革短期內(nèi)難有大的突破。

四、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境更加嚴(yán)峻，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整面臨兩難選擇

2011年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然不足，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體私人需求乏力，美國繼續(xù)受失業(yè)困擾，歐元區(qū)面臨財(cái)政緊縮壓力，日本則繼續(xù)面臨通縮壓力，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹壓力可能進(jìn)一步加大，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境將更加嚴(yán)峻。

世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整緩慢曲折，外貿(mào)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)難有大的作為。2009年，我國貨物貿(mào)易順差收縮34.2％，外貿(mào)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)3.9個(gè)百分點(diǎn)。2010年，我國貨物貿(mào)易順差進(jìn)一步下降，外貿(mào)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有限，價(jià)格貿(mào)易條件指數(shù)進(jìn)一步惡化。近幾年，我國成為WTO成員國貿(mào)易救濟(jì)措施的主要對(duì)象，美國和歐盟等經(jīng)濟(jì)體也頻繁利用貿(mào)易問題干擾我國的匯率政策?！笆濉逼陂g，我國外貿(mào)環(huán)境仍會(huì)持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

我國繼續(xù)面臨國際短期資本的沖擊和干擾。我國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)正常情況下主要來自于貿(mào)易順差、外商直接投資凈流入和外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增值三個(gè)方面。2010年三季度，我國新增外匯儲(chǔ)備1940億美元，創(chuàng)1997年以來的季度新高；其中，貿(mào)易順差653億美元，實(shí)際利用外資額為229億美元，非金融類企業(yè)對(duì)外投資185億美元，匯率和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加約867億美元。綜合以上幾個(gè)方面，三季度我國新增外匯儲(chǔ)備中仍有高達(dá)376億美元的流入無法解釋，可能主要是由于熱錢流入所致。四季度，我國新增外匯儲(chǔ)備1990億美元，再創(chuàng)季度新高。

篇6

[摘要]近幾年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況表明，貨幣政策在拉動(dòng)內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的實(shí)際效果不太理想。為什么緊縮性的貨幣政策在治理通貨膨脹、抑制社會(huì)需求時(shí)政策效應(yīng)非常顯著，而擴(kuò)張性的貨幣政策在治理通貨緊縮時(shí)卻效果欠佳呢？筆者認(rèn)為其內(nèi)在原因在于貨幣政策在刺激需求時(shí)存在很大的局限性，我國當(dāng)前宏觀調(diào)控中存在的問題相當(dāng)程度上正是這些局限性的必然體現(xiàn)。需要說明的是，本文所指貨幣政策是狹義的，即指中央銀行為達(dá)到一定的貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具控制貨幣供給、影響貨幣需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。

回顧20世紀(jì)90年代以來，尤其是1993年以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)的走向及其調(diào)控，我們發(fā)現(xiàn)：在1993年開始的以抑制經(jīng)濟(jì)過熱和反通貨膨脹為主要目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，在缺乏財(cái)政政策有效配合的情況下，貨幣政策起到了主導(dǎo)作用且政策效果非常顯著。1997年以后，我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，由長(zhǎng)期的社會(huì)供給不足和有效需求相對(duì)旺盛轉(zhuǎn)向社會(huì)有效需求不足和供給的相對(duì)過剩。這種轉(zhuǎn)變?cè)谪泿艑用嫔媳憩F(xiàn)為周期性通貨膨脹轉(zhuǎn)向持續(xù)性通貨緊縮趨勢(shì)。由此也帶來了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)的根本性轉(zhuǎn)變，在實(shí)施積極的財(cái)政政策如擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模、增發(fā)國債、增加離退休及行政事業(yè)單位工資等的配合下，實(shí)施了擴(kuò)張性的貨幣政策：自1996年起先后七次調(diào)低存貸款利率；1998年1月1日起，取消對(duì)國有獨(dú)資商業(yè)銀行長(zhǎng)期實(shí)行的貸款規(guī)模限額控制；1998年3月大幅降低存款準(zhǔn)備金率；1999年將消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)放寬到所有商業(yè)銀行，消費(fèi)信貸種類放寬到所有大件消費(fèi)品并先后頒布了一系列支持農(nóng)業(yè)、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口的信貸指導(dǎo)意見……。然而，近幾年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況表明，貨幣政策在拉動(dòng)內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的實(shí)際效果不太理想。為什么緊縮性的貨幣政策在治理通貨膨脹、抑制社會(huì)需求時(shí)政策效應(yīng)非常顯著，而擴(kuò)張性的貨幣政策在治理通貨緊縮時(shí)卻效果欠佳呢？筆者認(rèn)為其內(nèi)在原因在于貨幣政策在刺激需求時(shí)存在很大的局限性，我國當(dāng)前宏觀調(diào)控中存在的問題相當(dāng)程度上正是這些局限性的必然體現(xiàn)。

需要說明的是，本文所指貨幣政策是狹義的，即指中央銀行為達(dá)到一定的貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具控制貨幣供給、影響貨幣需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。

一、從貨幣結(jié)構(gòu)看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

筆者認(rèn)為：擴(kuò)張性的貨幣政策是建立在擴(kuò)張貨幣供給總量和提高貨幣流動(dòng)性的基礎(chǔ)之上的。而一般的擴(kuò)張性貨幣政策所實(shí)現(xiàn)的貨幣供給量的增長(zhǎng)是僅就廣義貨幣而言的，在消費(fèi)及投資需求不振，市場(chǎng)低迷的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)和居民會(huì)減少現(xiàn)金及活期存款持有量而更多地以儲(chǔ)蓄存款、定期存款及外幣存款等廣義貨幣的形式持有其資產(chǎn)，由此在貨幣總量增長(zhǎng)的同時(shí)卻引起貨幣流動(dòng)性的減弱，如1994年底m1占m2的比率為43．8％，1999年則降為35％，致使擴(kuò)張性貨幣政策的政策效應(yīng)大打折扣。由此我們也就不難理解1997年以來擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)有效需求的拉動(dòng)作用效微力乏的原因了。

政策建議：(1)在繼續(xù)執(zhí)行積極財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，要緩解通貨緊縮、有效需求不足的問題，貨幣政策方面必須改變一味增加貨幣供應(yīng)總量的做法，在維持廣義貨幣m2增長(zhǎng)率相對(duì)穩(wěn)定的前提下，將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)控貨幣供給結(jié)構(gòu)即提高貨幣流動(dòng)性方面，鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄存款、定期存款等準(zhǔn)貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金及活期存款，使m1的增長(zhǎng)率相對(duì)高于m2的增長(zhǎng)率。(2)通過鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，對(duì)高達(dá)6億多的儲(chǔ)蓄存款進(jìn)行分流，而鼓勵(lì)消費(fèi)的基礎(chǔ)性工作在于建立穩(wěn)定的社會(huì)保障機(jī)制和社會(huì)化的個(gè)人信用評(píng)估體系。而鼓勵(lì)投資，一方面要加強(qiáng)我國的金融工具創(chuàng)新以增加金融投資的渠道，另一方面必須進(jìn)一步降低投資限制以鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。

二、從貨幣供給的影響因素看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

當(dāng)中央銀行為刺激社會(huì)需求而采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，主要是通過基礎(chǔ)貨幣的投放和降低法定存款準(zhǔn)備金率的辦法來實(shí)現(xiàn)的。但是，在微觀經(jīng)濟(jì)主體消費(fèi)和投資意愿低下的經(jīng)濟(jì)背景中：(1)由于物價(jià)水平持續(xù)下跌情況下“買漲不買跌”的消費(fèi)心理及名義利率水平尤其是名義儲(chǔ)蓄存款利率水平相對(duì)低下，居民的經(jīng)濟(jì)行為往往表現(xiàn)為持幣待購，由此導(dǎo)致社會(huì)現(xiàn)金流通量的增加和現(xiàn)金漏損率的提高，客觀上起到了降低貨幣乘數(shù)和抵消中央銀行貨幣供給的作用。(2)因?yàn)殇N售不暢和生產(chǎn)經(jīng)營的萎縮，企業(yè)對(duì)于活期存款的交易性需求減少，加上其投資行為受到遏制，企業(yè)活期存款在一定程度上會(huì)轉(zhuǎn)化為定期存款，如上所述，定期存款比率的上升同樣起到降低貨幣乘數(shù)、抵消中央銀行貨幣供給的作用。(3)商業(yè)銀行在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)和中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放增加的情況下，可用資金大量增加，與此同時(shí)其貸放規(guī)模并未隨之相應(yīng)增長(zhǎng)，原因有二：第一，企業(yè)和居民貸款意愿低下使得全社會(huì)貸款需求不振；第二，貸放風(fēng)險(xiǎn)尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)增加，商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)安全性的需要嚴(yán)格控制資金貸放，出現(xiàn)銀行“惜貸”現(xiàn)象。最終體現(xiàn)出商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，即超額存款準(zhǔn)備金的超常增長(zhǎng)，這在一定程度上也起到了降低貨幣乘數(shù)，抵消中央銀行貨幣供給的作用。

綜上所述

，在中央銀行為刺激社會(huì)需求而試圖擴(kuò)張貨幣供給的過程中，其他經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為在客觀上卻與中央銀行的政策意向背道而馳，進(jìn)而在相當(dāng)程度上抑制了貨幣政策效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

政策建議：(1)在擴(kuò)張性貨幣政策中的制定和實(shí)施中注重中央銀行的決定性作用的同時(shí)，必須將調(diào)控重點(diǎn)放在引導(dǎo)商業(yè)銀行、工商企業(yè)及居民的經(jīng)濟(jì)行為上，使之“順對(duì)貨幣政策的風(fēng)向”，從而在最大程度上發(fā)揮擴(kuò)張性貨幣政策刺激需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)。(2)在經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施中注重諸多經(jīng)濟(jì)政策如財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策、投資政策及產(chǎn)業(yè)政策、社會(huì)保障政策等的綜合協(xié)調(diào)運(yùn)用，過度依賴于少數(shù)經(jīng)濟(jì)政策如貨幣及財(cái)政政策的做法在理論和實(shí)踐上都是不可行的。(3)加快和深化金融體制改革，這是走出通貨緊縮，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所必不可少的。

三、從貨幣政策的傳導(dǎo)看擴(kuò)張性貨幣政策的局限性

作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，貨幣政策的主要目的在于綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具來調(diào)節(jié)貨幣供給，影響經(jīng)濟(jì)主體的貨幣需求，從而對(duì)全社會(huì)的投資水平和消費(fèi)支出規(guī)模產(chǎn)生影響，并最終影響社會(huì)總供給和社會(huì)總需求，使之達(dá)到一種動(dòng)態(tài)的平衡狀態(tài)。由此，從中央銀行具體制定和實(shí)施貨幣調(diào)控到實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)之間，必然有一個(gè)相關(guān)的傳導(dǎo)過程。以擴(kuò)張性貨幣政策的傳導(dǎo)為例，這一過程可分為三個(gè)層次：

1、中央銀行根據(jù)刺激社會(huì)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的既定貨幣政策目標(biāo)，運(yùn)用各種貨幣政策工具增加基礎(chǔ)貨幣投放，提高商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造能力，并降低利率水平。這是擴(kuò)張性貨幣政策是否有效的基礎(chǔ)。但是，在現(xiàn)階段中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣有相當(dāng)一部分并未進(jìn)入多倍存款貨幣的創(chuàng)造過程，其原因在于銀行資金的內(nèi)部短路現(xiàn)象，它是指銀行體系增加的準(zhǔn)備金沒有最終用于向工商企業(yè)和居民的放款，而是滯留在了銀行體系內(nèi)部，或是用于銀行之間的資金拆借和證券買賣，或是以超額存款準(zhǔn)備金的形式存在。這種現(xiàn)象在客觀上起到了減少基礎(chǔ)貨幣的作用，基礎(chǔ)貨幣的減少又通過多倍存款貨幣的緊縮進(jìn)一步縮減了貨幣的實(shí)際供給，導(dǎo)致社會(huì)資金相對(duì)減少。

2、商業(yè)銀行在接受中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，超額存款準(zhǔn)備金大量增加的基礎(chǔ)上，對(duì)中央銀行的具體調(diào)控做出反應(yīng)，即根據(jù)中央銀行擴(kuò)大貨幣供給的意向相應(yīng)調(diào)整其業(yè)務(wù)，動(dòng)用超額準(zhǔn)備金擴(kuò)大向工商企業(yè)和居民個(gè)人放款的規(guī)模并調(diào)低放款的利率水平，同時(shí)通過派生存款創(chuàng)造機(jī)制影響貨幣供應(yīng)總量的增加。作為在中央銀行和工商企業(yè)及居民之間充當(dāng)傳導(dǎo)媒介的商業(yè)銀行，在利益驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)上，能否對(duì)中央銀行的宏觀調(diào)控意圖做出“順對(duì)政策風(fēng)向”的迅速反應(yīng)，是貨幣政策順利傳導(dǎo)的基本保證。但是，由于現(xiàn)階段商業(yè)銀行資產(chǎn)的單一化以及現(xiàn)存的銀行信貸配給機(jī)制自身抑制需求和減少流通中貨幣的作用，加上銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，在中央銀行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，放松銀根時(shí)，出現(xiàn)了日益普遍的“惜貸”和前文提及的銀行資金內(nèi)部短路現(xiàn)象，大量資金滯留于銀行體系內(nèi)部而未形成對(duì)投資和消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)。

3、工商企業(yè)和居民個(gè)人根據(jù)中央銀行發(fā)出的放松銀根的政策意向，在商業(yè)銀行擴(kuò)大放款規(guī)模，金融市場(chǎng)上資金供給充裕、利率水平下降的情況下，相應(yīng)擴(kuò)大其投資和消費(fèi)支出，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策刺激社會(huì)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。這一層次是貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵，近年我國宏觀金融調(diào)控的實(shí)際效應(yīng)業(yè)已證明，現(xiàn)階段，即使在積極財(cái)政政策的配合下，無論是社會(huì)消費(fèi)支出，還是投資支出，擴(kuò)張性的貨幣政策均無法有效拉動(dòng)。應(yīng)該說，當(dāng)前我國出現(xiàn)的通貨緊縮趨勢(shì)其實(shí)質(zhì)是體制性的，是我國現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)包括金融體制中諸多深層次矛盾的集中反映。

篇7

關(guān)鍵詞：貨幣政策；債務(wù)融資；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

文章編號(hào)：1003-6636（2013）02-0055-08；中圖分類號(hào)：F230；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（Conservatism），即會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性（Prudence），指在不確定的條件下， 需要運(yùn)用判斷作出必要估計(jì)時(shí)包含的一定程度的審慎， 比如資產(chǎn)或收益不可高估，負(fù)債或費(fèi)用不可低估（IASB，2008）。早在中世紀(jì)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為一項(xiàng)計(jì)量原則，在商業(yè)活動(dòng)中得到了廣泛的應(yīng)用。在14世紀(jì)早期，Henley在其著作《家政》中建議從事莊園賬目審計(jì)的人員保持“忠誠和謹(jǐn)慎”。Bliss（1924）[1]最早完整給出穩(wěn)健性的定義，他將穩(wěn)健性表述為“預(yù)見所有可能的損失，但不預(yù)期任何不確定的收益”。我國2006年2月新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)穩(wěn)健性的定義如下：穩(wěn)健性要求企業(yè)對(duì)交易或者事項(xiàng)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告時(shí)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用。Watts（2003）[2]認(rèn)為，穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)政策的基本特征之一，其起源就是為了滿足企業(yè)債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告可靠性的需要。有關(guān)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究主要集中在四個(gè)方面：第一，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在性研究；第二，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性形成動(dòng)因的研究；第三，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量方法的研究；第四，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究。在我國，國有經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，且我國經(jīng)濟(jì)尚處于新興與轉(zhuǎn)軌時(shí)期，在此背景下，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性動(dòng)因及經(jīng)濟(jì)后果的研究顯得很重要。有關(guān)穩(wěn)健性形成動(dòng)因的研究，Watts（2003）[3]294根據(jù)大量的實(shí)證研究結(jié)果將穩(wěn)健性形成的原因歸為四個(gè)方面：契約、股東訴訟、管制及稅收，其中契約因素對(duì)穩(wěn)健性的需求正成為國內(nèi)外研究的焦點(diǎn)，尤其是債務(wù)契約。

貨幣政策是各國政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。Gertler and Gilchrist（1994）[4]指出當(dāng)貨幣政策發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境隨之發(fā)生變化，企業(yè)、債權(quán)人及股東的行為也將發(fā)生變化。本文將進(jìn)一步豐富宏觀經(jīng)濟(jì)政策① ①宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策、收入分配政策、對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策等。與微觀企業(yè)行為② ②微觀企業(yè)行為包括公司治理、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)政策、內(nèi)部控制、稅務(wù)籌劃、融資活動(dòng)及投資活動(dòng)等。關(guān)系的研究，借鑒宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究的成果，在微觀層面上分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策的微觀傳導(dǎo)機(jī)制。[5]選取宏觀經(jīng)濟(jì)政策如貨幣政策研究對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響是學(xué)術(shù)界探討得比較少的領(lǐng)域，本文意在探究宏觀經(jīng)濟(jì)政策之貨幣政策與微觀企業(yè)行為之會(huì)計(jì)政策即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，之所以將貨幣政策、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性放在一起進(jìn)行研究，是基于這樣的設(shè)想即當(dāng)貨幣政策進(jìn)入緊縮期時(shí)，往往經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素增加，經(jīng)營困難的可能性也將提高。此時(shí)，一方面企業(yè)增加銀行信貸，另一方面銀行對(duì)企業(yè)未來的盈利及償債能力更加難以判斷，導(dǎo)致放貸意愿減弱。在此情況下，企業(yè)為了獲取銀行貸款，會(huì)選擇更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，向銀行傳遞自身盈利能力和償債能力的信號(hào)。[5]52可見，在貨幣政策緊縮期，作為債權(quán)人的銀行和作為債務(wù)人的企業(yè)之間存在信貸方面的博弈，而這種博弈導(dǎo)致了企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的選擇。

二、文獻(xiàn)回顧、理論分析與研究假設(shè)

饒品貴，姜國華（2011）[6]56采用Khan and Watts（2009）[7]136公司層面會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型驗(yàn)證了貨幣政策緊縮階段，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)研究證據(jù)表明貨幣政策在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用上存在非對(duì)稱性，即擴(kuò)張性貨幣政策在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面乏力，而緊縮性貨幣政策對(duì)遏制經(jīng)濟(jì)過熱效果顯著。[8]基于此，學(xué)者們較多研究緊縮性貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，本文也不例外。就理論分析而言，貨幣政策緊縮期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，企業(yè)將會(huì)面臨更大不確定性，且使投資者與企業(yè)的信息不對(duì)稱增加，促使企業(yè)采用更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策；另一方面，銀根緊縮將使得企業(yè)的借款成本增加，而穩(wěn)健性高的企業(yè)其借款成本較低（Ahmed，2002）。[9]融資成本是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素，因此，在貨幣政策緊縮期企業(yè)愿采取更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策以降低其融資成本。綜上，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：貨幣政策緊縮期企業(yè)會(huì)選擇更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。

Watts（2003）[3]294指出契約特別是債務(wù)契約① ①債務(wù)契約指?jìng)鶛?quán)人與企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱，債權(quán)人會(huì)通過在債務(wù)合約中加入一些限制性條款，如要求企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率比重、利息保障倍數(shù)等達(dá)到一定水平，限制現(xiàn)金股利發(fā)放等，以此限制企業(yè)對(duì)債權(quán)人的不利行為。是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生的最主要原

因。債務(wù)融資是借貸雙方的契約行為，當(dāng)債務(wù)方債務(wù)比例比較高的時(shí)候，債權(quán)方就更有約束債務(wù)方的動(dòng)力。當(dāng)債務(wù)比例越高時(shí)，作為舉債方的企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，此時(shí)債權(quán)人越發(fā)關(guān)注債務(wù)人的履約情況，對(duì)盈利能力的關(guān)注讓位于對(duì)償債能力的關(guān)注，從而迫使企業(yè)采用更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。Khan and Watts（2009）[7]137研究表明債務(wù)比例高則會(huì)計(jì)穩(wěn)健性強(qiáng)。春，孫林巖（2006）[10]實(shí)證研究表明銀行債務(wù)比例上升，則會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增強(qiáng)。徐昕，沈紅波（2010）[11]通過我國A股上市公司的數(shù)據(jù)研究表明銀行貸款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)。饒品貴，姜國華（2011）[6]64采用Khan and Watts會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)多的企業(yè)其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。但趙春光（2004）[12]認(rèn)為我國上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是制度和監(jiān)管造成的，上市公司并未自愿提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；他還認(rèn)為在我國債務(wù)主要來自國有商業(yè)銀行，受行政制約，而不受債務(wù)契約限制，所以，債務(wù)因素在中國并不能引起自愿的會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎要求。孫錚、劉鳳委、李增泉（2005）[13]認(rèn)為在我國債權(quán)人法律保護(hù)意識(shí)不夠健全，以政府干預(yù)為主的聲譽(yù)機(jī)制是企業(yè)貸款行為的主要外部履約機(jī)制。聲譽(yù)較好的企業(yè)因具有“政治關(guān)系”往往能夠獲得更多貸款，即獲得更多銀行信貸的企業(yè)往往是那些有“政治關(guān)系”、有較好聲譽(yù)的企業(yè)。因此，銀行可能會(huì)對(duì)貸款金額較大的企業(yè)進(jìn)行債務(wù)約束的力度降低，這樣反而對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求降低了，從而導(dǎo)致債務(wù)人在進(jìn)行會(huì)計(jì)政策選擇時(shí)，放松了自身謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)選擇。綜上，提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)2：債務(wù)人債務(wù)比例越高，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性反而降低。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型選擇及變量定義

1.應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型

縱觀會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量方法，國外使用比較多的是盈余-股票回報(bào)模型（Basu，1997） 和應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型（Ball和Shivakumar，2005），這兩種方法在國內(nèi)有關(guān)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性實(shí)證研究中也廣為采用。不過，我國證券市場(chǎng)在2007年至2011年間波動(dòng)較大，使得我國上市公司的股票回報(bào)率波動(dòng)較大，特別是在2008、2009年間，比如大盤上證綜合指數(shù)從2007年的最高點(diǎn)612404跌至2008年的最低點(diǎn)166493，后又反彈至2009年的最高點(diǎn)347801，又到2010年最低點(diǎn)231974，后至2011年的最高點(diǎn)306746，絕大多數(shù)上市公司的股價(jià)均劇烈波動(dòng)，因此使用盈余-股票回報(bào)模型可能會(huì)帶來偏差。另外，我國資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，還不是很完善，特別在2005年9月股權(quán)分置改革全面推行的背景下，股票的價(jià)格摻雜著諸多噪音，不能及時(shí)有效的反映企業(yè)的好消息和壞消息，即Basu計(jì)量模型未必適應(yīng)當(dāng)前的中國資本市場(chǎng)，因此，綜上兩方面的原因，本文采用應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型，即：

Acci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+εi，t

ACCt，t表示i公司t期的應(yīng)計(jì)項(xiàng)除以期初總資產(chǎn)，其值等于t期營業(yè)利潤② ②根據(jù)夏立軍（2003）的實(shí)證研究結(jié)果表明采用線下項(xiàng)目前總應(yīng)計(jì)項(xiàng)更能有效揭示盈余管理，因此這里在計(jì)算總應(yīng)計(jì)項(xiàng)時(shí)使用營業(yè)利潤，而不是凈利潤。減t期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。CFOi，t表示i公司t期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量除以期初總資產(chǎn)。DCFOi，t為虛擬變量，當(dāng)CFOi，t小于0時(shí)，DCFOi，t取1，反之取0。CFOi，t*DCFOi，t為交互項(xiàng)目，表示應(yīng)計(jì)項(xiàng)目對(duì)負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的關(guān)系。εi，t為i公司t年殘差項(xiàng)。Ball and Shivakumar（2005）[14]認(rèn)為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目在該模型中主要起到兩個(gè)作用：一是減少現(xiàn)金流的“噪音”；二是對(duì)未實(shí)現(xiàn)的收益和損失進(jìn)行不對(duì)稱的確認(rèn)?；诘谝粋€(gè)作用，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與現(xiàn)金流間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，α1預(yù)期為負(fù)；第二個(gè)作用表明損失比收益更能及時(shí)得到反應(yīng)，或者說壞消息（負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流）在應(yīng)計(jì)項(xiàng)目中得到及時(shí)反映，若α3系數(shù)顯著為正，則應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流間的正相關(guān)性會(huì)更強(qiáng)，該模型不但能夠檢驗(yàn)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目減少經(jīng)營現(xiàn)金流的“噪音”，而且能夠驗(yàn)證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性。模型中的α1為“好消息”的反應(yīng)系數(shù)，α1+α3為“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)，若α3顯著為正，則α1+α3大于α1，表示應(yīng)計(jì)項(xiàng)更及時(shí)反應(yīng)“壞消息”，且α3系數(shù)越大，則會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。

2修正Jones模型

Healy（1985）[15]根據(jù)應(yīng)計(jì)項(xiàng)是否容易受企業(yè)管理人員主觀判斷的影響將應(yīng)計(jì)項(xiàng)區(qū)分為操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)和非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，基于此，本文對(duì)Ball和Shivakumar（2005）的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型進(jìn)行修改，即將應(yīng)計(jì)項(xiàng)區(qū)分為操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)和非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，而操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)正是學(xué)術(shù)界對(duì)盈余管理度量采用比較多的指標(biāo)，這樣首先便將論題轉(zhuǎn)到對(duì)盈余管理度量模型的選擇上來。國內(nèi)外學(xué)術(shù)界衡量盈余管理程度的模型使用比較多的是修正Jones模型，夏立軍（2003）[16]認(rèn)為分行業(yè)估計(jì)并采用線下項(xiàng)目① ①以營業(yè)利潤為界限，將營業(yè)利潤之上的項(xiàng)目稱為線上項(xiàng)目，它們被認(rèn)為大都是經(jīng)常性的；營業(yè)利潤之下的項(xiàng)目稱為線下項(xiàng)目，它們被認(rèn)為大都是偶然性的。線下項(xiàng)目前總應(yīng)計(jì)項(xiàng)=營業(yè)利潤-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量；包括線下項(xiàng)目總應(yīng)計(jì)項(xiàng)=凈利潤-經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。前總應(yīng)計(jì)利潤作為因變量估計(jì)特征參數(shù)的截面Jones模型最能夠有效揭示出盈余管理。劉大志（2011）[17]通過實(shí)證檢驗(yàn)的方法驗(yàn)證在中國的資本市場(chǎng)中采用分年度、分行業(yè)的修正Jones模型最能有效度量盈余管理。Subramanyam（1996）[18]通過實(shí)證研究結(jié)果表明截面Jones模型和修正截面Jones模型比時(shí)間序列模型更能有效揭示盈余管理行為。因此本文在求解盈余管理程度時(shí)建立修正Jones模型，并分年度、分行業(yè)求解，模型如下：

GTAi，tAi，t-1=a11Ai，t-1+α2ΔREVi，t-ΔRECi，tAi，t-1+α3PPEi，tAi，t-1+εi，t

NDAi，tAi，t-1=α11Ai，t-1+α2ΔREVi，t-ΔRECi，tAi，t-1+α3PPEi，tAi，t-1

DAi，t=GTAi，t/Ai，t-1-NDAi，t/Ai，t-1

GTAi，t 為i公司t年總應(yīng)計(jì)項(xiàng)，其值等于營業(yè)利潤減經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；Ai，t-1為i公司t-1年總資產(chǎn)；REVi，t為i公司t年的營業(yè)收入變化量；RECi，t為i公司t年應(yīng)收賬款凈額變化量；PPEi，t為i公司t年的固定資產(chǎn)價(jià)值② ②因我國2006年2月15日的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)固定資產(chǎn)金額的披露只披露凈值，因此基于數(shù)據(jù)的可獲取性，Jones模型及其修正模型中的固定資產(chǎn)價(jià)值均取凈值。；NDAi，t為i公司t年非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目；DAi，t為i公司t年操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。α1，α2，α3為行業(yè)特征參數(shù)；εi，t為i公司t年殘差。

在對(duì)修正Jones模型進(jìn)行行業(yè)分類時(shí)，行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)按照中國證監(jiān)會(huì)2001年4月的《上市公司行業(yè)分類指引》，該《指引》將上市公司分13大類，因考慮到C類制造業(yè)數(shù)量眾多，基于此，本文對(duì)制造業(yè)按照二級(jí)代碼進(jìn)一步分類，考慮到需要的C2樣本數(shù)量過少（2008-2011年各年度均少于10），因此將其合并到C9其他制造業(yè)中；L類傳播與文化產(chǎn)業(yè)樣本量過少（各年度均小于10），直接將該類剔除，經(jīng)過這樣處理后共分19個(gè)行業(yè)。綜合后面樣本選擇中的剔除原則，各年樣本具體分布情況見表1。

3修正的應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流模型

本文實(shí)證研究部分基本思路是采用Ball和Shivakumar（2005）的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型，但將該模型中的應(yīng)計(jì)項(xiàng)分為操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)和非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，為了驗(yàn)證我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性及其產(chǎn)生的根本原因，因此在應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流原始模型的基礎(chǔ)上另外增加包含操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)和非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)的模型，另外為了檢驗(yàn)前面提出的研究假設(shè)是否成立，因此模型的建立闡述如下：

（1）貨幣政策與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之模型建立

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，并檢驗(yàn)我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性形成的原因，特分別建立模型1、模型2和模型3：

Acci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4MPTC+α5MPTC×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）YEARn（n=2008-2011）+εi，t

①

OperAcci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4MPTC+α5MPTC×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）YEARn（n=2008-2011）+εi，t

②

NoperAcci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4MPTC+α5MPTC×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）YEARn（n=2008-2011）+εi，t

③

2008年受美國次貸危機(jī)的影響，央行9月份開始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明該年央行執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。2009年金融危機(jī)波及國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不景氣局面，該年央行繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開始慢慢復(fù)蘇，央行利用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，表明該年央行執(zhí)行的是緊縮性貨幣政策。2011年雖然央行6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是該年11月又下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，因此嚴(yán)格意義上，2011年不能認(rèn)為是從緊的貨幣政策。因此，2008年至2011年4年間，2010年為貨幣政策緊縮期① ①貨幣政策緊縮期的判斷根據(jù)中國人民銀行官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)。。

在模型1、模型2和模型3中，OperAcci，t為操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，NoperAcci，t為非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)。MPTC貨幣政策緊縮期的虛擬變量，若在2010年，MPTC取1，否則取0。MPTC*CFOt*DCFOt為MPTC與CFOt*DCFOt的交互項(xiàng)，α5表示在貨幣政策緊縮階段，會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”反應(yīng)系數(shù)的增量，若該系數(shù)顯著為正，表明在貨幣政策緊縮階段，應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”的反應(yīng)更為及時(shí)，即說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)。若假設(shè)1成立，該模型中的系數(shù)α5顯著為正，表明貨幣政策緊縮期要求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)?？紤]到不同的行業(yè)、不同年份，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可能差別較大或存在差異，所以模型中加入年度變量YEARn和行業(yè)變量INDUSTRy，變量含義：若樣本為當(dāng)年度取1，其余年度取0；樣本為某行業(yè)時(shí)取1，其余行業(yè)為0。3個(gè)模型中的其余變量定義同前文介紹的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型一致。

（2）債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之模型建立

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，并驗(yàn)證我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性形成的原因，特分別建立模型4、模型5和模型6：

Acci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4LOAN+α5LOAN×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）Yearn（n=2008-2011）+εi，t

④

OperAcci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4LOAN+α5LOAN×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）Yearn（n=2008-2011）+εi，t

⑤

NoperAcci，t=α0+α1CFOi，t+α2DCFOi，t+α3CFOi，t×DCFOi，t+α4LOAN+α5LOAN×CFO×DCFO+αx（x=6，7，…，24）INDUSTRy（y=1，2，…，19）+αm（m=25，26，27，28）Yearn（n=2008-2011）+εi，t

⑥

模型4、模型5和模型6中，LOAN為資產(chǎn)負(fù)債率，其值等于負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，用來表示企業(yè)總體負(fù)債水平，LOAN*CFOt*DCFOt為交互項(xiàng)，α5表示貸款比例提高時(shí)，應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”反應(yīng)系數(shù)的增量，若該系數(shù)顯著為正，表明貸款比例提高時(shí)，應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”的反應(yīng)更為及時(shí)，即說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)。相反，該系數(shù)顯著為負(fù)，則表明負(fù)債比例越高，則會(huì)計(jì)穩(wěn)健性反而降低了。模型中控制變量分別為年度變量YEARn和行業(yè)變量INDUSTRy，其含義：若樣本為當(dāng)年度取1，其余年度取0；樣本為某行業(yè)時(shí)取1，其余行業(yè)為0。模型中其余變量的定義同前文介紹的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型。

（二）樣本選擇

2006年2月15日國家財(cái)政部頒布新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，要求所有上市公司于2007年1月1日?qǐng)?zhí)行新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，新準(zhǔn)則與舊準(zhǔn)則有很大不同，考慮到選取的模型中需要上期資產(chǎn)指標(biāo)，為了使數(shù)據(jù)具有可比性，因此本文擬選擇2008年-2011年共4年的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本。在樣本篩選過程中，對(duì)如下樣本進(jìn)行剔除：（1）因金融行業(yè)的性質(zhì)和采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與其他行業(yè)有很大的差異，剔除金融類上市公司；（2）由于首次發(fā)行股票公司當(dāng)年的會(huì)計(jì)盈余和其他年份有很大的差異，剔除當(dāng)年IPO公司；（3）為了使數(shù)據(jù)更具有可比性，因此剔除ST類公司；（4）剔除ACC及CFO異常值的樣本，具體做法是剔除了其最大及最小部分1%的樣本；（5）剔除數(shù)據(jù)不全的公司。并綜合前文行業(yè)分類情況，最后選取樣本公司分布如下：2008年1022個(gè)樣本，2009年1105個(gè)樣本，2010年1176個(gè)樣本，2011年834個(gè)樣本，共4137個(gè)樣本。所用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及上市公司基本資料均來自國泰安CSMAR中國證券市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)庫，本文模型采用SPSS190統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行多元回歸。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)模型主要變量進(jìn)行描述性分析，結(jié)果見表2。由表2統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，ACC的均值為-00004，說明就平均而言，樣本公司獲得了負(fù)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，最小值、最大值分別為-07152、13002，表明不同公司間的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目差別較大；OperAcc均值為00782，說明就平均而言，樣本公司的操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)為正值，最小值、最大值分別為803216×10-6、12617，表明不同樣本公司操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)差別較大。NoperAcc均值為-00785，說明就平均而言，樣本公司的非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)為負(fù)值，最小值、最大值分別為-14062、03223，表明不同公司間的非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)有一定差異。CFO均值為00593，說明就平均而言樣本公司獲得了正的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量，最小值、最大值分別為-07321、10747，表明不同公司間的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量差別較大，DCFO均值為02219，該變量為虛擬變量，說明有2219%的樣本公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)；MPTC為貨幣政策緊縮期的虛擬變量，其均值為02843，表明有2843%的樣本公司處于貨幣政策緊縮期；LOAN均值為04926，說明多數(shù)樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率處于1∶2，最小值、最大值分別為00071、12624，表明不同公司間的資產(chǎn)負(fù)債率差別較大。

（二）多元回歸結(jié)果與分析

模型1、模型2和模型3回歸結(jié)果見表3，現(xiàn)將各模型回歸結(jié)果分析如下：1模型1回歸結(jié)果中，CFO系數(shù)顯著為負(fù)，與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流原始模型一致，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)抵減經(jīng)營現(xiàn)金流“噪音”的作用，但是CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)卻顯著為負(fù)，與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型矛盾；2模型2回歸結(jié)果中，CFO系數(shù)顯著為正，該結(jié)論與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型的符號(hào)相反，且CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型矛盾；3模型3回歸結(jié)果中，CFO的系數(shù)顯著為負(fù)，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)（確切的說是應(yīng)計(jì)項(xiàng)中的非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)）抵減經(jīng)營現(xiàn)金流“噪音”的作用，且CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)在1%顯著水平為正，進(jìn)一步驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)更及時(shí)確認(rèn)“壞消息”，即我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性得到檢驗(yàn)。根據(jù)模型3的回歸結(jié)果，可以得出這樣的結(jié)論：我國會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是存在的，不過穩(wěn)健性既不是應(yīng)計(jì)項(xiàng)造成的，也不是操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)產(chǎn)生的，而根源于非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)。這一結(jié)論的原因在于應(yīng)計(jì)項(xiàng)（非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)）能夠及時(shí)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)損益，但主要是出于對(duì)未來情況的預(yù)測(cè)，而非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)主要是對(duì)公司未來損益的預(yù)測(cè)，因此，非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)更能夠體現(xiàn)及時(shí)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)損益的作用?；诖?，繼續(xù)分析模型3的回歸結(jié)果：在模型3的回歸結(jié)果中，在驗(yàn)證我國上市公司中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在的前提下，MPTC*CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)為00467，且在1%顯著水平上為正，表明在貨幣政策緊縮階段，應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”的反應(yīng)更為及時(shí)，即說明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)，假設(shè)1得到檢驗(yàn)。

模型4、模型5和模型6回歸結(jié)果見表4，各模型回歸結(jié)果分析如下：1模型4回歸結(jié)果中，CFO系數(shù)顯著為負(fù)，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)抵減經(jīng)營現(xiàn)金流“噪音”的作用，但CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型矛盾；2模型5回歸結(jié)果中，CFO系數(shù)顯著為正，且CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，均與應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型矛盾；3模型6回歸結(jié)果中，CFO系數(shù)顯著為負(fù)，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)抵減經(jīng)營現(xiàn)金流“噪音”的作用，且CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)在1%顯著水平上為正，表明應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”的反應(yīng)更為及時(shí)，進(jìn)一步驗(yàn)證了我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是存在的，不過其是由非操控性應(yīng)計(jì)現(xiàn)造成的。而且在模型6的回歸結(jié)果中，LOAN*CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)在5%顯著水平上為負(fù)，說明非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)對(duì)“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)增量為負(fù)增量，表明負(fù)債比例越高，使非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)確認(rèn)“壞消息”（負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流）沒有確認(rèn)“好消息”及時(shí)，則會(huì)計(jì)穩(wěn)健性反而降低了。這一回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2的正確性。

五、敏感性測(cè)試

為了使研究結(jié)論更可靠、更真實(shí)，現(xiàn)對(duì)模型進(jìn)行敏感性測(cè)試。前面已經(jīng)分年度、分行業(yè)通過Jones模型求解了操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)、非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，但在實(shí)證研究中采用了面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2。結(jié)果也驗(yàn)證了我國上市公司中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在，并證實(shí)了假設(shè)1和假設(shè)2的正確性。但在敏感性測(cè)試中將采用截面數(shù)據(jù)即分年度對(duì)2008-2011年各年數(shù)據(jù)分別進(jìn)行多元回歸，這里需要說明的一點(diǎn)是：前面已經(jīng)通過模型3和模型6驗(yàn)證了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性，且產(chǎn)生于非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，此外也驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2的正確性。在敏感性測(cè)試中主要就是進(jìn)一步檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?和模型6回歸結(jié)果的真實(shí)性，因此這里選擇3和模型6作敏感性分析（其實(shí)對(duì)模型1、模型2、模型4和模型5選取截面數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸，其結(jié)果與前面結(jié)論是一致的，因篇幅關(guān)系，該部分內(nèi)容省略）?，F(xiàn)將模型6的回歸結(jié)果列于表5：

現(xiàn)對(duì)表5分析如下：12008—2011年各年度CFO的系數(shù)均在1%顯著水平上為負(fù)，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)（非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)）抵減經(jīng)營現(xiàn)金流“噪音”的作用；22008—2011年各年度，CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)均在1%顯著水平上為正，驗(yàn)證了應(yīng)計(jì)項(xiàng)（非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)）更能及時(shí)確認(rèn)“壞消息”（負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流），即檢驗(yàn)了我國資本市場(chǎng)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性。而且CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)從2008年到2011年依次為03536、03643、05963和05162，這一回歸結(jié)果說明我國會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不但是存在的，而且2007年1月1日上市公司執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性總體逐年在增加，不過在2010年交互項(xiàng)系數(shù)為05963，在4個(gè)年度中是最大的，不但大于2008年、2009年的，而且大于2011年的。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況，可能的原因就在于2010年為貨幣政策緊縮期，這一回歸結(jié)果無疑進(jìn)一步證實(shí)在貨幣政策緊縮期，會(huì)計(jì)政策更加穩(wěn)??；32008—2011年各年度，除2009年LOAN*CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)但不顯著外，其余3年中LOAN*CFO*DCFO交互項(xiàng)系數(shù)均在1%或5%顯著水平上為負(fù)，這進(jìn)一步驗(yàn)證了負(fù)債比例越高，使得非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)更加不能及時(shí)確認(rèn)“壞消息”（負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流），即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性反而降低了。以上進(jìn)行的敏感性測(cè)試，不但進(jìn)一步證實(shí)了我國會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性，且是非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)造成的，而且回歸結(jié)果有力地檢驗(yàn)了假設(shè)1和假設(shè)2的正確性。

六、研究結(jié)論與啟示

本文采用2008—2011年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過Ball和Shivakumar（2005）的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流修正模型實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣政策、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的相關(guān)性。實(shí)證研究結(jié)果表明：我國上市公司的會(huì)計(jì)政策具有穩(wěn)健性，且穩(wěn)健性根源于應(yīng)計(jì)項(xiàng)中的非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)；貨幣政策緊縮期因企業(yè)面臨更大的不確定性，潛在的風(fēng)險(xiǎn)增加，在此情況下，企業(yè)將會(huì)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。根據(jù)Watts（2003）的實(shí)證研究結(jié)果表明穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因主要有債務(wù)契約、股東訴訟、管制及稅收，而且其認(rèn)為債務(wù)契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性形成的最主要原因，但本文實(shí)證研究結(jié)論并未驗(yàn)證Watts的說法，而是得出相反的結(jié)論：債務(wù)比例越高、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性卻降低了。也許正如趙春光（2004）所言：我國上市公司會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性是制度和監(jiān)管造成的；我國債務(wù)融資受行政制約，而不受債務(wù)契約限制，債務(wù)契約在中國并不能引起自愿的謹(jǐn)慎要求。

本文從宏觀經(jīng)濟(jì)角度并結(jié)合債務(wù)融資研究其與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，基于該視角研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，研讀現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)并不多見，且選取的樣本為新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》頒布后的上市公司數(shù)據(jù)，無疑更具有現(xiàn)實(shí)意義?？梢钥紤]從宏觀經(jīng)濟(jì)角度研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，此為本文啟示一；在實(shí)證研究上，為了避免股價(jià)波動(dòng)的影響，對(duì)穩(wěn)健性的計(jì)量沒有采用Basu模型（盈余/股票回報(bào)模型），而是采用了Ball和Shivakumar（2005）的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流計(jì)量模型，目的是探索該模型在我國資本市場(chǎng)中的應(yīng)用。但具體使用該模型時(shí)應(yīng)將應(yīng)計(jì)項(xiàng)區(qū)分為操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)和非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)，此為啟示二。

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Monetary Policy， Bebt Financing and Accounting Conservatism Research：Based on

the Empirical Evidence of Ashares’ Listed Companies in China

WANG Meng

（School of Economics and Management，Zhejiang Industry Polytechnic College，Shaoxing，Zhijiang，312000，China）

篇8

一、引言

政府對(duì)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼作為國家的財(cái)政調(diào)控政策，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。在一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)條件下，有效的財(cái)政補(bǔ)貼能夠提高資源配置的有效性、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向、維持社會(huì)穩(wěn)定等，從而提高企業(yè)績(jī)效和社會(huì)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)福利水平的提高。財(cái)政補(bǔ)貼作為一種稀缺資源，其資金流向（哪些企業(yè)可能會(huì)獲得補(bǔ)貼）以及資金流量（不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲得補(bǔ)貼數(shù)額的不同）對(duì)補(bǔ)貼的有效性有著不同的影響。

針對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼資金流向的影響因素，國內(nèi)外的學(xué)者從微觀層面上進(jìn)行了深入的研究。Faccio（2006）研究表明相對(duì)于非政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼。國內(nèi)學(xué)者余明桂等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，與地方政府建立政治聯(lián)系的民營企業(yè)比無政治聯(lián)系的企業(yè)獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼，但其經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)貢獻(xiàn)卻越低。同時(shí)，政府傾向于向成長(zhǎng)性好、出現(xiàn)虧損和規(guī)模大的公司提供財(cái)政補(bǔ)貼，地方政府影響越大，上市公司越可能獲得更多的補(bǔ)貼收入（申香華等，2010；陳冬華，2003）。也有研究表明，政府的財(cái)政補(bǔ)貼比例與上市公司的員工比例、上市公司提供公共產(chǎn)品、上市公司的高稅率等呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，與上市公司是否是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)企業(yè)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系（唐清泉、羅黨論，2007）。這些研究都闡述了財(cái)政補(bǔ)貼的資金流向，即在補(bǔ)貼總量既定的情況下政府會(huì)優(yōu)先向哪些企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼。然而，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景對(duì)政府發(fā)放的財(cái)政補(bǔ)貼也會(huì)產(chǎn)生很大的影響。在寬松的財(cái)政政策下，為了刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，充分發(fā)揮財(cái)政政策的導(dǎo)向作用，各級(jí)政府可能傾向于發(fā)放更多的財(cái)政補(bǔ)貼；而在緊縮的財(cái)政政策下，政府傾向于削減財(cái)政支出，從而導(dǎo)致財(cái)政補(bǔ)貼的減少。因此，不同的財(cái)政政策影響著財(cái)政補(bǔ)貼的資金流量。同時(shí)，不同的財(cái)政政策下，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼的邊際效應(yīng)不同，也在很大程度上影響著財(cái)政補(bǔ)貼的有效性?？紤]到在我國市場(chǎng)進(jìn)程不斷深入的過程中，地方制度環(huán)境出現(xiàn)了不平衡發(fā)展，地方政府在進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)受到當(dāng)?shù)刂贫拳h(huán)境的限制。制度環(huán)境較差的地方，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)較多，政府有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)將社會(huì)目標(biāo)轉(zhuǎn)移到有財(cái)政補(bǔ)貼的企業(yè)，這在一定程度上降低了財(cái)政補(bǔ)貼的有效性。

已有的研究主要從微觀層面上對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的動(dòng)機(jī)、影響因素以及產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了探討，對(duì)理解財(cái)政補(bǔ)貼有著重要的作用。但這些研究并沒有從宏觀經(jīng)濟(jì)政策角度，尤其是影響國家財(cái)政補(bǔ)貼總量的財(cái)政政策的角度來考慮企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼的獲得及其經(jīng)濟(jì)后果。同時(shí)，在我國特殊的制度背景下，相對(duì)于國有企業(yè)，民營企業(yè)受到嚴(yán)重的所有制歧視，如信貸歧視等，政府補(bǔ)助作為一種稀缺資源，對(duì)民營企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響。因此，本文從宏觀財(cái)政政策與政府干預(yù)兩個(gè)角度考察其對(duì)民營上市公司財(cái)政補(bǔ)貼有效性的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）財(cái)政政策與財(cái)政補(bǔ)貼

自改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化，同時(shí)我國的宏觀財(cái)政政策也經(jīng)歷了不同的歷史階段。從1979年開始，我國宏觀財(cái)政政策經(jīng)歷了不同的階段，并采取了“促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整的財(cái)政政策”、“適度從緊的財(cái)政政策”、“積極的財(cái)政政策”、“穩(wěn)健的財(cái)政政策”以及“積極的財(cái)政政策”以實(shí)現(xiàn)調(diào)控目的。財(cái)政政策作為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段之一，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到重要的引導(dǎo)作用，同時(shí)對(duì)微觀企業(yè)行為也產(chǎn)生了很大的影響（姜國華等，2011）。尤其是在改革開放的進(jìn)程中，我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，利用財(cái)政政策和貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)則成為改革開放以后宏觀調(diào)控的主要手段（沈巍等，2010）。同時(shí)，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，政府的經(jīng)濟(jì)權(quán)利也由集權(quán)轉(zhuǎn)向分權(quán)，各級(jí)政府獲得了更大的財(cái)政權(quán)利，如稅收自主權(quán)和財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)放權(quán)等。

財(cái)政政策主要通過稅收、補(bǔ)貼、赤字、國債、收入分配和轉(zhuǎn)移支付等手段對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行調(diào)節(jié)，是政府進(jìn)行反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)、熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要工具，也是財(cái)政有效履行配置資源、公平分配和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等職能的主要手段。財(cái)政補(bǔ)貼作為財(cái)政政策的重要手段，不僅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控起著舉足輕重的作用，同時(shí)也影響著微觀主體行為。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩、需求嚴(yán)重不足、經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到制約時(shí)，為了進(jìn)一步開拓市場(chǎng)、刺激最終消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速和健康發(fā)展，政府傾向于采取積極的財(cái)政政策，通過增加政府投資和財(cái)政補(bǔ)貼來刺激企業(yè)的發(fā)展，拉動(dòng)內(nèi)需，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)政府補(bǔ)貼也向企業(yè)傳遞了積極的信號(hào)，激發(fā)企業(yè)的發(fā)展熱情，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱、通貨膨脹嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要受供給能力制約時(shí)，政府傾向于采取緊縮的財(cái)政政策，通過減少財(cái)政支出、縮減政府開支、壓縮投資規(guī)模等方式來穩(wěn)定物價(jià)、抑制社會(huì)總需求的增長(zhǎng)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，相對(duì)于緊縮的財(cái)政政策，在寬松的財(cái)政政策下，政府向企業(yè)支付更多的財(cái)政補(bǔ)貼，以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)也就更容易獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼。由此，提出如下假設(shè)：

H1：在寬松的財(cái)政政策下，企業(yè)更容易獲得財(cái)政補(bǔ)貼。

（二）財(cái)政政策、財(cái)政補(bǔ)貼和企業(yè)績(jī)效

企業(yè)在獲得財(cái)政補(bǔ)貼后是提高了企業(yè)績(jī)效還是降低了企業(yè)績(jī)效？在微觀層面上，企業(yè)基于尋租行為的財(cái)政補(bǔ)貼并不能提高企業(yè)績(jī)效。鄒彩芬等（2006）發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠政策對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)出無明顯效應(yīng)。唐清泉等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，從補(bǔ)貼效果來看，政府補(bǔ)貼沒有增強(qiáng)上市公司的經(jīng)濟(jì)效益，但卻有助于上市公司社會(huì)效益的發(fā)揮。同時(shí)，余明桂等（2010）通過研究民營企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)現(xiàn)，有地方政府政治聯(lián)系的民營企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼越多，企業(yè)的經(jīng)營效益和社會(huì)貢獻(xiàn)越低；而無政治聯(lián)系的企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼越多，企業(yè)績(jī)效和社會(huì)貢獻(xiàn)越大。這說明地方政府基于政治聯(lián)系的財(cái)政補(bǔ)貼扭曲了整個(gè)社會(huì)資源的有效分配。已有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績(jī)效除了受到行業(yè)、公司自身情況等因素的影響外，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響（Brown& Ball，1967；Magee，1974；King，1960）。靳慶魯?shù)龋?008）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)政策顯著影響了上市公司業(yè)績(jī)，擴(kuò)張性財(cái)政政策與公司會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。

在不同的財(cái)政政策下，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼所帶來的企業(yè)績(jī)效是不一樣的，筆者認(rèn)為，相對(duì)于寬松的財(cái)政政策，財(cái)政補(bǔ)貼帶來的企業(yè)績(jī)效在緊縮的財(cái)政政策下更顯著。一方面，在緊縮的財(cái)政政策下，政府通過增加財(cái)政收入或減少財(cái)政支出來抑制社會(huì)總需求增長(zhǎng)，政府對(duì)企業(yè)的補(bǔ)貼也相應(yīng)減少。由于在緊縮的財(cái)政政策下整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過熱的現(xiàn)象，通貨膨脹比較嚴(yán)重，過度的無效投資造成生產(chǎn)能力過剩，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，政府更傾向于補(bǔ)助那些有較好投資項(xiàng)目的企業(yè)或者附加值較高的企業(yè)，如高新技術(shù)企業(yè)。因此，這在一定程度上提高了政府補(bǔ)助的效率性，進(jìn)而提升了企業(yè)績(jī)效。相反，在寬松的財(cái)政政策下，為了刺激消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需，政府通過增加補(bǔ)貼、降低銀行貸款利率等方式來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)投資機(jī)會(huì)增多，現(xiàn)金流充足，企業(yè)在拿到政府補(bǔ)助后更容易導(dǎo)致企業(yè)管理者的非生產(chǎn)性尋租行為，進(jìn)而導(dǎo)致自由現(xiàn)金流的過度投資，降低了企業(yè)績(jī)效。

另一方面，在緊縮的財(cái)政政策下，為了緩解經(jīng)濟(jì)過熱，政府和中央銀行通常會(huì)提高利率，企業(yè)進(jìn)行外部融資的成本大大增加。張敏等（2010）認(rèn)為，在改革開放的進(jìn)程中，民營企業(yè)在很多方面都面臨嚴(yán)重的所有制歧視，其中信貸歧視是一個(gè)極為突出的問題。民營企業(yè)在貸款時(shí)面臨著貸款難、貸款利率較高、嚴(yán)格的貸款抵押等問題。在緊縮的財(cái)政政策下，銀行貸款利率上升，進(jìn)一步加劇了企業(yè)融資困難的程度。這時(shí)，對(duì)公司進(jìn)行直接的財(cái)政補(bǔ)貼，一定程度上可以緩解企業(yè)融資不足問題，刺激了公司的投資需求，進(jìn)而改善了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。相反，在寬松的財(cái)政政策下，雖然政府發(fā)放的財(cái)政補(bǔ)貼在總量上有所增加，但補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的邊際效用在遞減。相對(duì)于緊縮的財(cái)政政策，寬松的財(cái)政政策下企業(yè)更容易從其他渠道進(jìn)行融資，從而降低了財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的邊際效用。因此，提出如下假設(shè)：

H2：相對(duì)于寬松的財(cái)政政策，民營企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼在緊縮的財(cái)政政策下對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用更顯著。

（三）政府干預(yù)、財(cái)政補(bǔ)貼和企業(yè)績(jī)效

在一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境下，有效的財(cái)政補(bǔ)貼能夠提高資源的配置效率，引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而提高整個(gè)社會(huì)的福利水平。然而，由于中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，各地區(qū)發(fā)展不平衡，制度環(huán)境具有較大差異。樊綱、王小魯和朱恒鵬（2009）編制的市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)指數(shù)反應(yīng)了我國各地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程呈現(xiàn)出明顯的不平衡特征，不同地區(qū)的政府干預(yù)程度、市場(chǎng)環(huán)境以及法制環(huán)境等差異較大。而各地區(qū)制度環(huán)境的巨大差異直接影響著地方政府對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的分配。原因在于，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，中央與地方的行政分權(quán)使得地方政府成為主要的經(jīng)濟(jì)主體，在很大程度上決定著當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，地方政府在決定向企業(yè)提供財(cái)政補(bǔ)貼時(shí)具有很強(qiáng)的自由裁量權(quán)。但地方政府也承擔(dān)了較多的政策性目標(biāo)（潘紅波等，2008），如增加稅收、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等，地方政府為了其政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)對(duì)地方企業(yè)的經(jīng)營進(jìn)行干預(yù)。洪銀興等（1996）研究發(fā)現(xiàn)，地方政府使用補(bǔ)貼政策可以顯著地促進(jìn)地區(qū)投資增長(zhǎng)，大投資在短時(shí)間內(nèi)就會(huì)使得地區(qū)經(jīng)濟(jì)總值迅速提高。地方政府通過財(cái)政支出向企業(yè)提供補(bǔ)貼可能并不是基于企業(yè)績(jī)效或社會(huì)資源配置效率的提高，而很可能是政治家與企業(yè)家之間的雙向賄賂和尋租活動(dòng)（Shleifer and Vishny，1994）。因此，在政府干預(yù)下，財(cái)政補(bǔ)貼不僅沒有促進(jìn)資源的有效配置，反而由于政府與企業(yè)之間的相互尋租降低了企業(yè)績(jī)效。政府干預(yù)越強(qiáng)的地方，尋租的可能性越大，企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼后更大程度上損害了企業(yè)績(jī)效。由此，提出如下假設(shè)：

H3：政府干預(yù)越強(qiáng)，民營企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼后的企業(yè)績(jī)效越差。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇及數(shù)據(jù)的來源

本文以2006―2010年A股民營上市公司為初始樣本，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)初始樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除金融行業(yè)的上市公司樣本；（2）剔除每年被ST和PT的上市公司；（3）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司；（4）剔除2008年數(shù)據(jù)。由于2008年上半年我國實(shí)施的是穩(wěn)健的財(cái)政政策，2008年下半年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，我國開始采取積極的財(cái)政政策，該年的財(cái)政政策對(duì)研究結(jié)果具有很大的不確定性，故將其剔除。經(jīng)過以上篩選，最終得到1 480家樣本公司。

本文所使用的財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)據(jù)通過企業(yè)披露的年報(bào)手工收集而來，財(cái)政政策數(shù)據(jù)來源于中央工作會(huì)議以及《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，各地區(qū)制度環(huán)境數(shù)據(jù)采用的是樊綱等（2009）在《中國市場(chǎng)化指數(shù)：各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2009年度報(bào)告》一書中編制的各地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)，其余財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）。

（二）變量定義

1.財(cái)政政策

本文的樣本期間為2006―2010年，根據(jù)年度中央工作會(huì)議和中央財(cái)政赤字，筆者發(fā)現(xiàn)，2006年和2007年我國實(shí)施了穩(wěn)健的財(cái)政政策，而從2008年下半年開始實(shí)施積極的財(cái)政政策，并持續(xù)到2011年。由于2008年我國受金融危機(jī)的影響，財(cái)政政策由比較穩(wěn)健的財(cái)政政策轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤傻呢?cái)政政策，其經(jīng)濟(jì)后果具有一定的不確定性，故本文將這一年的樣本剔除。相對(duì)于2006年和2007年，2009年和2010年的財(cái)政政策較為寬松，因此把2009年和2010年作為財(cái)政寬松年度，賦值為1，將2006年和2007年作為財(cái)政緊縮年度，賦值為0。

2.財(cái)政補(bǔ)貼

企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助在新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下處理方式不同，2006年企業(yè)從政府獲得的財(cái)政補(bǔ)貼反應(yīng)在利潤表 “補(bǔ)貼收入”科目中，而從2007年開始，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則取消了“補(bǔ)貼收入”這一科目，有關(guān)政府補(bǔ)貼形成的收入，在“營業(yè)外收入”科目中反映。這里，將財(cái)政補(bǔ)貼定義為企業(yè)從政府獲得的補(bǔ)貼收入除以營業(yè)收入。

3.政府干預(yù)

本文采用樊綱和王小魯編制的《中國市場(chǎng)化指數(shù)――各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2009年度報(bào)告》中“政府與市場(chǎng)關(guān)系”指標(biāo)各地區(qū)得分來衡量各地區(qū)政府干預(yù)強(qiáng)度。該指標(biāo)的值越小，表明上市公司所在地區(qū)的制度環(huán)境越差，政府干預(yù)越強(qiáng)。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)三個(gè)假設(shè)，筆者構(gòu)建了以下模型來考察財(cái)政政策對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的影響，以及在不同的財(cái)政政策和制度環(huán)境下企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

Subsidyt = ？琢 + ？茁1Fiscalt + ？茁2Aget + ？茁3Sizet +

？茁4Leveraget+？茁5Growtht+？茁6Industryt+？著t （1）

ROAt=？琢+？茁1ROAt-1+？茁2Fiscalt +？茁3Subdidyt + ？茁4Fiscalt

?Subdidyt+？茁5Aget+？茁6Sizet+？茁7Leveraget + ？茁8Growtht+

？茁9Industryt+？著t （2）

ROAt=？琢+？茁1ROAt-1+？茁2Indext+？茁3Subdidyt+ ？茁4Indext

?Subdidyt+？茁5Aget+？茁6Sizet+？茁7Leveraget + ？茁8Growtht+

？茁9Industryt+？著t （3）

各變量的定義如表1。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）財(cái)政政策和財(cái)政補(bǔ)貼

表2是模型1的回歸結(jié)果。從表中可以看出，財(cái)政政策（Fiscal）與財(cái)政補(bǔ)貼（Subsidy）負(fù)相關(guān)，且在1%水平上顯著，說明在積極的財(cái)政政策下，企業(yè)更容易獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼。在積極的財(cái)政政策下，政府通過增加投資和財(cái)政補(bǔ)貼等刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此企業(yè)在寬松的財(cái)政政策下比在緊縮的財(cái)政政策下更容易獲得財(cái)政補(bǔ)貼?；貧w結(jié)果驗(yàn)證了假 設(shè)1。

（二）財(cái)政政策、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效

表3是模型2的回歸結(jié)果，從表中可以看出，財(cái)政政策（Fiscal）與企業(yè)績(jī)效（ROAt）正相關(guān)，但不顯著。財(cái)政補(bǔ)貼（Subsidy）與企業(yè)績(jī)效在10%的水平上正相關(guān)，說明企業(yè)在獲得財(cái)政補(bǔ)貼后在一定程度上提升了企業(yè)績(jī)效。財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政政策的交乘項(xiàng)（Fiscal?Subsidy）與企業(yè)績(jī)效在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明民營企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助在緊縮的財(cái)政政策下對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升更顯著。該結(jié)果支持了假設(shè)2。

（三）政府干預(yù)、財(cái)政補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效

表4報(bào)告了政府干預(yù)下財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。從表中可以看出，政府干預(yù)指數(shù)與財(cái)政補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)（Index?Subsidy）與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，并在1%的水平下顯著，這表明地方政府干預(yù)指數(shù)越小、政府干預(yù)程度越強(qiáng)的地方，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助后的績(jī)效越差。上述結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3。其余控制變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響與已有研究基本一致。

五、結(jié)論

篇9

Cheng Yuxin

（Guangzhou Jinqiao Institute of Administration，Guangzhou 510260，China）

摘要: 當(dāng)前通貨膨脹問題日益嚴(yán)重，本文從理論上分析通貨膨脹成因，進(jìn)而分析當(dāng)前我國通貨膨脹的原因，提出通貨膨脹治理的對(duì)策和措施。

Abstract： In the current, inflation is getting more serious. This paper theoretically analyzes the causes of inflation, and then analyzes the reasons for China's current inflation, and proposes the control measures of inflation.

關(guān)鍵詞: 通貨膨脹 成因 治理

Key words： inflation；causes；governance

中圖分類號(hào)：F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）19-0132-02

0引言

通貨膨脹通常是指在紙幣流通條件下，流通中的貨幣量超過實(shí)際需要所引起的貨幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。不同的經(jīng)濟(jì)理論流派對(duì)通貨膨脹有不同的解釋。如貨幣學(xué)派弗里德曼認(rèn)為“物價(jià)的普遍上漲就叫做通貨膨脹。”新自由主義者哈耶克認(rèn)為，通貨膨脹是指貨幣數(shù)量的過度增長(zhǎng)，且這種增長(zhǎng)合乎規(guī)律地導(dǎo)致物價(jià)上漲。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森認(rèn)為通貨膨脹是指物品和生產(chǎn)要素價(jià)格普遍上升時(shí)期。

1通貨膨脹成因

通貨膨脹按產(chǎn)生的原因可分為需求拉動(dòng)型通貨膨脹、成本推進(jìn)型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹、混合型通貨膨脹、財(cái)政赤字型通貨膨脹、信用擴(kuò)張型通貨膨脹、國際傳播型通貨膨脹。治理通貨膨脹首先要根據(jù)通貨膨脹產(chǎn)生的原因?qū)ΠY下藥。我國理論界根據(jù)我國國情，對(duì)通貨膨脹成因提出了進(jìn)一步的解釋，提出了新的一些通貨膨脹成因理論，包括財(cái)政赤字論、信用擴(kuò)張論、國際收支順差論、體制論、摩擦論、混合論。

1.1 財(cái)政赤字論認(rèn)為政府在發(fā)生財(cái)政赤字時(shí)通常采用增收節(jié)支、直接增發(fā)紙幣或發(fā)行公債等措施彌補(bǔ)。如果增發(fā)紙幣或發(fā)行公債引起的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)超過了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

1.2 信用擴(kuò)張論信用的過度擴(kuò)張主要是由于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出錯(cuò)誤的判斷，中央銀行宏觀控制不力、政府實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策盲目擴(kuò)大信用、虛假存款增加、貨幣流通速度加快、新的融資工具不斷涌現(xiàn)等原因。信用的過度擴(kuò)張必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的過度增加，從而引發(fā)通貨膨脹。

1.3 國際收支順差論國際收支順差尤其是貿(mào)易順差時(shí)，國內(nèi)市場(chǎng)上商品可供量因?yàn)槌隹诔^進(jìn)口而減少，而外匯市場(chǎng)則供過于求，國家不得不增加投放本幣以收購結(jié)余外匯，因此會(huì)出現(xiàn)過多的貨幣追逐較少的商品，從而導(dǎo)致通貨膨脹。

1.4 體制論在體制轉(zhuǎn)軌過程中，由于產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，國有企業(yè)破產(chǎn)和兼并機(jī)制不完善，在資金上仍然吃國家銀行的大鍋飯，停產(chǎn)和半停產(chǎn)時(shí)職工工資和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍由國家承擔(dān)，必然會(huì)導(dǎo)致投資需求和消費(fèi)需求的過度積累，推動(dòng)物價(jià)水平的上漲。

1.5 摩擦論在我國特定的所有者關(guān)系和特定的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃運(yùn)行機(jī)制下，由于計(jì)劃者追求的經(jīng)濟(jì)高速度增長(zhǎng)及對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)者追求的高水平消費(fèi)及對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)者追求的高水平消費(fèi)及對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)，從而產(chǎn)生矛盾和摩擦，必然會(huì)引起貨幣超發(fā)、消費(fèi)需求膨脹和消費(fèi)品價(jià)格上漲。摩擦說實(shí)際上是站在另一角度，從體制上說明需求拉動(dòng)的起因。

1.6 混合論混合論認(rèn)為我國通貨膨脹的形成機(jī)理十分復(fù)雜，其成因可分成三類，即體制性因素、政策性因素和一般因素。體制性因素是指我國改革中企業(yè)制度、價(jià)格雙軌制、財(cái)政金融體制、外貿(mào)外匯體制等；政策性因素是指宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)社會(huì)總供求的調(diào)控；一般因素是指在體制性和政策性因素之外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身存在的引起物價(jià)水平持續(xù)上漲的因素，如我國人多地少矛盾。

2當(dāng)前我國通貨膨脹的原因

當(dāng)前通貨膨脹，是由多種原因共同造成的，既有需求拉動(dòng)的因素，又有要素成本上升的原因，同時(shí)與國際市場(chǎng)物價(jià)上漲密切相關(guān)。從國際市場(chǎng)的角度來看，歐美國家刺激經(jīng)濟(jì)所推行的量化寬松政策，導(dǎo)致國際上流動(dòng)性泛濫，大量熱錢涌入我國等發(fā)展中國家和大宗商品市場(chǎng)，存在明顯的輸入型通貨膨脹。另外，全球?yàn)?zāi)害性天氣導(dǎo)致糧食減產(chǎn)，使得糧食價(jià)格升高；與此同時(shí)，國內(nèi)的工資水平也在上漲。具體原因主要有以下幾種：

2.1 貨幣供應(yīng)量增加引起的通貨膨脹我國貨幣供應(yīng)量2005年298755億元，2006年345578億元，2007年403401億元，2008年475167億元，2009年606225億元，2010年725852億元。2010年與2005年相比較短短5年時(shí)間廣義貨幣（M2）增加427096萬億元，增加143%，M1增加159343億元增加149%，M0增加20597億元，增加86%。2009年與2008年相比較僅一年我國廣義貨幣（M2）增加13.1萬億元，增加27.6%，M1增加5.38億元增加32.4%，M0增加4千億元，增加11.8%。2010年與2009年相比較僅一年我國廣義貨幣（M2）增加12萬億元，增加20%，M1增加4.6億元增加21%，M0增加6千億元，增加17%。貨幣供應(yīng)量增速過快，導(dǎo)致物價(jià)上漲，通貨膨脹在5%左右。這一輪通貨膨脹首先從房地產(chǎn)價(jià)格上漲開始，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲而引起全面物價(jià)上漲，通貨膨脹。

2.2 信貸規(guī)模擴(kuò)大引起的通貨膨脹我國2003年后國家采取一系列刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策，致使經(jīng)濟(jì)一度過熱，因此國家采取一系列緊縮政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱。2008年上半年防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，采取從緊的貨幣政策，2008年下半年出現(xiàn)國際性金融危機(jī)，我國為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊實(shí)施4萬億元投資計(jì)劃以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目的是 “保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”以及改善民生等。我國金融機(jī)構(gòu)發(fā)放各項(xiàng)貸款2007年3171000.3億元，2008年3660394億元，2009年4685586億元，2010年5710570億元，2008年比2007年增長(zhǎng)15%，2009年比2008年增長(zhǎng)28%，2010年比2009年增長(zhǎng)22%。

2.3 成本推進(jìn)型通貨膨脹

2.3.1 因勞動(dòng)力成本上升引起的工資成本推進(jìn)型通貨膨脹2008年新勞動(dòng)合同法出臺(tái)后，用工成本增加，使總供給方的生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致物價(jià)上升。企業(yè)因人工成本的增加而提高產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)嫁人工成本的上升。而物價(jià)上漲后工人又要求提高工資，如民工荒，導(dǎo)致許多企業(yè)提高工資，有些提高到原工資的兩倍三倍以吸引工人，甚至出現(xiàn)爭(zhēng)搶民工的現(xiàn)象。這必然引起物價(jià)上漲，形成工資-物價(jià)螺旋式上升，從而導(dǎo)致工資成本推進(jìn)型通貨膨脹。

2.3.2 因能源價(jià)格上漲引起的通貨膨脹自2003年以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期后，石油價(jià)格的上升幅度明顯增大，2003、2004、2005、2006年平均價(jià)格分別同比增長(zhǎng)了18.72%、33.56%、36.45%和16.6%，至2006年底達(dá)66美元/桶。2007年國際原油價(jià)格繼續(xù)上升，至2008年7月達(dá)到歷史最高點(diǎn)147美元，此后因國際金融危機(jī)，國際油價(jià)一路下滑，暴跌至2009年2月創(chuàng)下的33.98美元/桶的歷史最低價(jià)。此后油價(jià)又開始一路暴漲，曾一個(gè)月暴漲30%，至2011年2月突破每桶一百元美元大關(guān)。能源價(jià)格上漲引起上游產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)與之相關(guān)的制造業(yè)、加工業(yè)等產(chǎn)品價(jià)格上漲。

2.4 因國際收支順差引起的通貨膨脹我國國際收支長(zhǎng)期順差，人民幣存在升值預(yù)期，國際熱錢流入、信貸規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性過剩，造成通貨膨脹。具體原因分析如下：長(zhǎng)期以來，我國國際收支順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過多，因外匯市場(chǎng)供過于求，國家不得不增加投放基礎(chǔ)貨幣以收購結(jié)余外匯，截至2010年12月末，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到28473.38億美元，以1美元等于6.58元人民幣計(jì)，需投放人民幣18.7萬億元人民幣，而這些基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，派生出大量貨幣，從而使流通中增加大量貨幣量，過多貨幣必然引起通貨膨脹。

3我國通貨膨脹的治理

3.1 通貨膨脹治理理論通貨膨脹對(duì)一國國民經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)、政治生活各個(gè)方面產(chǎn)生嚴(yán)重影響，因此各國政府和學(xué)者將控制和治理通貨膨脹作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究的重大課題加以探討，并提出治理通貨膨脹的種種對(duì)策措施。主要有宏觀緊縮政策、收入緊縮政策、收入指數(shù)化政策、貨幣主義學(xué)派單一規(guī)則理論、凱恩斯學(xué)派和供給學(xué)派的增加供給政策等。宏觀緊縮政策包括緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策。緊縮性貨幣政策主要采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、提高商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率、提高再貼現(xiàn)率。緊縮性財(cái)政政策主要通過削減財(cái)政支出、增加政府稅收來治理通貨膨脹。緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策都是從需求方面加強(qiáng)管理，通過控制社會(huì)貨幣供應(yīng)總量和總需求，實(shí)現(xiàn)通貨膨脹的目的。收入緊縮政策主要是根據(jù)成本推進(jìn)論制定的，主要采取強(qiáng)制性或非強(qiáng)制性手段，限制工資提高和壟斷利潤的獲取。抑制成本推進(jìn)的沖擊，從而控制一般物價(jià)的上升幅度。收入緊縮政策一般實(shí)行工資管制和利潤管制。

3.2 我國通貨膨脹治理通貨膨脹的治理是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要從宏觀和微觀角度考慮采取多種措施共同治理。要根據(jù)通貨膨脹的成因采取相應(yīng)的治理措施。主要可采取以下措施：

3.2.1 緊縮性貨幣政策一是降低貨幣供應(yīng)量，提高法定存款準(zhǔn)備金率，抑制總需求；二是提高利率，抑制投資需求，增加儲(chǔ)蓄，從而減少流通中的貨幣量，使總需求與總供給達(dá)到均衡。我國中央銀行采取提高法定存款準(zhǔn)備金率，實(shí)行商業(yè)銀行差別貸款率、提高再貼現(xiàn)率，提高存貸款利率、控制信貸規(guī)模、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等途徑減少流通中的貨幣量，減少投資規(guī)模，從而抑制通貨膨脹。

3.2.2 積極的財(cái)政政策一是增加財(cái)政收入，如通過提高房產(chǎn)稅、消費(fèi)稅、開征物業(yè)稅，加強(qiáng)稅收征管征收等方式來增加財(cái)政收入；二是降低財(cái)政支出，減少政府支出，如減少各項(xiàng)行政開支、公車費(fèi)用等；三是增加各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼和福利支出，如提高低收入人員的社會(huì)救濟(jì)和社會(huì)救助支出、對(duì)實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼等；四是降低個(gè)人所得稅，增加個(gè)人可支配收入。五、調(diào)整財(cái)政支出規(guī)模、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。在增加社會(huì)保障、衛(wèi)生、教育、住房保障等方面的支出的同時(shí)，適時(shí)適度調(diào)整財(cái)政投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和進(jìn)度，并適量縮減國債發(fā)行規(guī)模。

3.2.3 調(diào)整外貿(mào)政策我國基礎(chǔ)貨幣供給增加，其中一個(gè)重要原因就是國際收支順差，因此應(yīng)擴(kuò)大進(jìn)口，控制出口，人民幣適時(shí)適度升值，人民幣走國際化道路。改變外貿(mào)結(jié)構(gòu)，降低國內(nèi)緊缺資源、原材料和高精尖設(shè)備、技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅，增加進(jìn)口。提高資源型、高耗能、高污染產(chǎn)品出口關(guān)稅，減少這些產(chǎn)品出口。此外。改革現(xiàn)有的外匯管理體制，逐步放松強(qiáng)制結(jié)售匯制度，增加企業(yè)和居民的外匯持有量，從而降低因國家外匯儲(chǔ)備增加而導(dǎo)致的貨幣供給量。

3.2.4 價(jià)格政策加強(qiáng)對(duì)關(guān)系國計(jì)民生產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)控力度，控制糧食和其他農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，控制與人民日常生活有關(guān)的輕工業(yè)品的價(jià)格、以及水電煤氣油等價(jià)格，嚴(yán)格控制房?jī)r(jià)等。加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備，對(duì)這些產(chǎn)品價(jià)格通過市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。在市場(chǎng)干預(yù)無效時(shí)，政府就要通過行政手段進(jìn)行干預(yù)，以避免物價(jià)上漲過快。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐毅亭，白靜.目前通貨膨脹的性質(zhì)、特點(diǎn)和趨勢(shì)分析叨.宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2007.

[2]鄭雨，李新波.我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系的實(shí)證分析.金融管理，2007，(1).

篇10

正逢金融危機(jī)漸漸消退，歐洲多國債務(wù)危機(jī)卻逐漸顯現(xiàn)。在其影響下，許多國家開始審視因經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來的財(cái)政赤字和債務(wù)問題，世界一些經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策也正試圖從刺激經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮。在此，G8峰會(huì)要解決這一系列問題恐怕是力不從心了，而G20峰會(huì)的多邊國際合作與協(xié)調(diào)機(jī)制更具有廣泛性和多樣性，特別是在“后危機(jī)時(shí)期”。

面對(duì)金融危機(jī)的巨大沖擊，G20成員在多邊合作與協(xié)調(diào)的機(jī)制下，通過協(xié)調(diào)一致的刺激經(jīng)濟(jì)政策，共同渡過了艱難的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，這是有史以來國際經(jīng)濟(jì)不可多見的全球性宏觀政策的合作與協(xié)調(diào)。

從金融危機(jī)到金融市場(chǎng)穩(wěn)定、從經(jīng)濟(jì)衰退到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期性規(guī)律，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要經(jīng)過三個(gè)階段：首先是經(jīng)濟(jì)刺激和寬松貨幣政策的實(shí)施階段；其次是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象和金融市場(chǎng)逐步恢復(fù)穩(wěn)定的周期性逆轉(zhuǎn)階段；最后是經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇和金融市場(chǎng)的繁榮與活躍階段。

第一階段，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過程中，G20的多邊合作與協(xié)調(diào)起到了積極的作用，顯示了G20多邊合作與協(xié)調(diào)的活力。各國不斷出臺(tái)的利好經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)證實(shí)：全球經(jīng)濟(jì)逐步從衰退走向復(fù)蘇，國際金融危機(jī)急劇惡化的勢(shì)頭得到抑制。然而，雖然這標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)基本走出表退時(shí)期，金融危機(jī)也已經(jīng)過去，但不能說明全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)由此步入了全面復(fù)蘇的時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)和金融的基本特征依然處在由衰退和危機(jī)向復(fù)蘇過渡的轉(zhuǎn)折階段。

G20合作與協(xié)調(diào)機(jī)制架構(gòu)形成的初衷，是在全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)表退的情況下，使世界各國清醒地認(rèn)識(shí)到，只有立足全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的大局，切實(shí)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的多迫國際合作與協(xié)調(diào)，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)才有可能渡過難關(guān)，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國際金融秩序的穩(wěn)定。

在形式上，G20的合作與協(xié)調(diào)機(jī)制是以不同經(jīng)濟(jì)體國家的獨(dú)特方式來協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)、金融政策的多邊架構(gòu)。雖然，G8峰會(huì)在這方面曾經(jīng)發(fā)揮了一定的作用，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，G8峰會(huì)在主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)，金融的代表性和權(quán)威性等方面不斷受到質(zhì)疑。