導(dǎo)語：如何才能寫好一篇跨境人民幣直接投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】改革 外匯

一、改革后直接投資本外幣業(yè)務(wù)操作比較

（一）企業(yè)辦理柜臺業(yè)務(wù)審核資料比較

改革后，辦理外匯直接投資業(yè)務(wù)所需材料較為一致，大部分所需材料在首次登記時均已記錄在資本項目信息系統(tǒng)中，所需材料銀行可以直接打印即可，企業(yè)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)僅需直接去銀行提供簡單的申請材料，且多數(shù)情況下無需重復(fù)提供紙質(zhì)證明材料，企業(yè)辦理業(yè)務(wù)和銀行審核業(yè)務(wù)的手續(xù)得到大幅簡化。反觀人民幣直接投資業(yè)務(wù)，企業(yè)在多個環(huán)節(jié)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)需重復(fù)提交部分材料，且紙質(zhì)證明材料復(fù)印件較多，業(yè)務(wù)辦理效率相對降低。

（二）改革后直接投資本外幣業(yè)務(wù)流程比較

改革后本外幣直接投資管理流程大體相同，但影響人民幣外商直接投資業(yè)務(wù)辦理效率的環(huán)節(jié)主要體現(xiàn)在：

開戶：新設(shè)外資企業(yè)需開立人民幣基本存款賬戶、人民幣資本金專用賬戶，銀行審核材料多，業(yè)務(wù)辦理流程長，一般需要1-3 個工作日。

資金入賬：銀行憑資本項目信息系統(tǒng)登記信息即可為企業(yè)直接辦理外匯資本金入賬，本幣資本金入賬則需提交相關(guān)證明材料，現(xiàn)場填寫《人民幣跨境業(yè)務(wù)收款說明》，銀行在真實性審核后為其辦理，此環(huán)節(jié)一般需要20分鐘左右。

驗資，使用外幣投資的，企業(yè)可在銀行直接完成，而人民幣出資企業(yè)如需驗資仍需由會計師事務(wù)所操作，效率相對較低。

數(shù)據(jù)報送，與資本項目信息系統(tǒng)相比，RCPMIS 采集的直接投資信息和資金收付信息相對較多，銀行數(shù)據(jù)報送工作量較大。

二、直接投資外匯管理改革對跨境人民幣業(yè)務(wù)的影響

（一）有利影響

一是有利于加快推進人民幣國際化進程。改革后，直接投資外匯業(yè)務(wù)限制大幅放松，直接投資可兌換程度將進一步放大。從長遠看，放松乃至取消直接投資項下跨境資金收付與匯兌限制，可為市場主體辦理直接投資業(yè)務(wù)提供更多的幣種選擇，有利于擴大直接投資項下人民幣跨境使用規(guī)模。二是有利于提高直接投資跨境資金流動風(fēng)險防范能力。人民幣直投仍納入外匯監(jiān)測范疇，彌補了直接投資本外幣交叉業(yè)務(wù)監(jiān)管的不足，對于加強直接投資跨境資金流動監(jiān)管、防范跨境資金流動風(fēng)險具有積極作用。三是有利于直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)拓展。與改革前相比，企業(yè)本外幣直接投資手續(xù)均得到大幅簡化，有助于企業(yè)直接投資本外幣交叉業(yè)務(wù)的辦理。

（二）不利影響

一是雙重監(jiān)管加大銀行和企業(yè)業(yè)務(wù)辦理成本。從實際操作看，大多數(shù)情況下，即使全部以人民幣出資設(shè)立的外商投資企業(yè)，也難免今后不會發(fā)生外匯利潤匯出等業(yè)務(wù)。若企業(yè)跨境直接投資人民幣業(yè)務(wù)不在銀行外匯系統(tǒng)辦理登記手續(xù)，勢必會影響企業(yè)后續(xù)外匯業(yè)務(wù)的辦理?；谶@種考慮，企業(yè)和銀行往往會在本外幣系統(tǒng)中均進行登記，造成了多頭監(jiān)管，重復(fù)勞動。

二是直接投資外匯業(yè)務(wù)全程式監(jiān)管彰顯RCPMIS功能不足。相對而言，RCPMIS仍需改進，系統(tǒng)只采集直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)信息，無法采集直接投資外幣業(yè)務(wù)信息，會影響直接投資本外幣交叉業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管；二是直接投資合規(guī)性信息仍需人民幣銀行進行復(fù)核，變相拖慢了業(yè)務(wù)辦理流程；三是RCPMIS 數(shù)據(jù)采集項目多，信息量大，且需要銀行人工錄入，信息質(zhì)量難以得到保障。

三是部分跨境投融資人民幣業(yè)務(wù)受限影響企業(yè)資金運作效率。目前，外商投資企業(yè)可根據(jù)經(jīng)營需要開立多個外匯資本金賬戶，也可異地開戶、異地購付匯，而外商投資企業(yè)人民幣資本金只能在注冊地銀行開立一個專用賬戶，受限較多，不利于企業(yè)自主、靈活地進行人民幣資金運作。

三、對策建議

針對當前人民幣跨境投融資業(yè)務(wù)發(fā)展中面臨的幾個突出環(huán)節(jié)，應(yīng)采取切實措施加以有效解決。

（1）適當簡化業(yè)務(wù)審核材料，為市場主體辦理相關(guān)業(yè)務(wù)提供明確指引。按照有關(guān)規(guī)定，再造業(yè)務(wù)流程，制定詳細操作指引，簡化業(yè)務(wù)審核手續(xù)。如將外商直接投資合規(guī)性信息復(fù)核權(quán)限同樣下放至銀行，通過RCPMIS查詢銀行錄入的合規(guī)性信息，利用RCPMIS 系統(tǒng)加強事后監(jiān)測和管理。簡化境外機構(gòu)在境內(nèi)銀行開立人民幣NRA 賬戶手續(xù)，提高賬戶管理效率。并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓人民幣專用賬戶在資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)僅起到了過渡作用，監(jiān)管意義不大，建議取消，并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓人民幣資金可直接進入中方相關(guān)人民幣銀行結(jié)算賬戶。

（2）進一步放寬業(yè)務(wù)限制，提高人民幣跨境資金運作效率?，F(xiàn)行管理規(guī)定對企業(yè)賬戶管理過于嚴格，不利于企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營情況自由選擇銀行辦理業(yè)務(wù)，建議放寬外商投資企業(yè)人民幣資本金開戶數(shù)量，允許其異地開戶，滿足企業(yè)實際經(jīng)營需求。

篇2

關(guān)鍵詞：資本項下人民幣業(yè)務(wù) 總體設(shè)計 離岸人民幣業(yè)務(wù)

當前我國資本項下人民幣業(yè)務(wù)開展情況

“大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里。”近年來，伴隨人民幣跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本項下人民幣業(yè)務(wù)也快速推進。2011年，《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》（中國人民銀行公告〔2011〕第1號）的，開啟了境外投資人民幣結(jié)算的征程；《中國人民銀行關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2011〕145號）進一步規(guī)范了業(yè)務(wù)操作。2012年發(fā)改委等十三部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資的實施意見》，推動有條件的企業(yè)和機構(gòu)成立涉外股權(quán)投資基金，鼓勵發(fā)行銀行間債券及境外人民幣債券，促進境外流動性返回國內(nèi)。2013年5月份，為規(guī)范人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點工作，央行了《關(guān)于實施〈人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法〉有關(guān)事項的通知》，就人民幣合格境外機構(gòu)投資者開立基本存款賬戶、專用存款賬戶，投資銀行間債券市場等問題給予了進一步明確。央行在2013年度工作會議上，列出主要工作，其別提到要推進跨境個人人民幣業(yè)務(wù)，穩(wěn)妥推進人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點，積極做好合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）試點相關(guān)準備工作，完善人民幣跨境循環(huán)路徑。同時，繼續(xù)推進中國香港等境外人民幣市場發(fā)展，鼓勵人民幣在境外的使用和循環(huán)。此外，央行還積極鼓勵貿(mào)易融資及項目融資試點，為在岸流動性流向海外提供渠道，支持人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣轉(zhuǎn)向投資貨幣。

政策的推動有力地促進了資本項下人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。截至2012年末，我國FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）和ODI（Overseas Direct Investment，海外直接投資）的人民幣結(jié)算總計達到1746億元，約占外國直接投資及對外直接投資金額的7.6%，大約有65%的對外直接投資以香港作為渠道。同期，已有106個國家的1158家金融機構(gòu)進行人民幣金融交易，香港和倫敦成為主要的離岸人民幣結(jié)算中心。此外，QFII、RQFII、境外發(fā)行人民幣債券和發(fā)行人民幣貸款等人民幣離岸業(yè)務(wù)也取得了積極效果。截至2013年6月末，通過QFII渠道流入的資本已達到435億美元，RQFII總額度增至1049億元，已有29家境外機構(gòu)獲得RQFII資格；QDII獲批總額度達851億美元；我國已同20個國家簽署了貨幣互換協(xié)議，累計總金額超過2.2萬億元人民幣，提高了人民幣在境外金融市場的流動性。

對開展資本項下人民幣業(yè)務(wù)的總體設(shè)計

（一）國際經(jīng)驗

一國貨幣國際化，在經(jīng)常項目實現(xiàn)可兌換后，資本項下本幣業(yè)務(wù)的快速推進和國際化是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。受制于人民幣境外流動性不足、投資渠道少、回流渠道不暢等因素，當前人民幣國際化進程面臨一定困難。部分學(xué)者以美元本位經(jīng)驗提出，應(yīng)通過貿(mào)易逆差形式擴大人民幣境外流通，并健全回流機制，以豐富人民幣各項國際化職能。然而，我國貿(mào)易順差是由資源稟賦、儲蓄率、投資率等諸多結(jié)構(gòu)性因素共同決定的，短期內(nèi)難以改變，以貿(mào)易逆差方式擴大人民幣輸出恐難實現(xiàn)。

縱觀歷史上英鎊、馬克和日元的國際化路徑，都是在持續(xù)貿(mào)易順差條件下，由政府推動本幣資本輸出入，繼而帶動產(chǎn)業(yè)資本輸出，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置生產(chǎn)資源，通過提升本國在國際產(chǎn)業(yè)分工中的地位，來強化本國貨幣的國際交易、結(jié)算、儲備地位，形成本幣的境外自我循環(huán)，最終實現(xiàn)國際化。這些經(jīng)驗對于推進資本項下人民幣業(yè)務(wù)的快速推進大有裨益。

（二）開展資本項下人民幣業(yè)務(wù)的總體原則和具體步驟

1.總體原則

借鑒他國經(jīng)驗并結(jié)合我國實際情況，筆者認為，開展資本項下人民幣業(yè)務(wù)，應(yīng)以放松資本項目限制、引入和培育資本市場工具為主線，根據(jù)交易主體、交易性質(zhì)、交易地域等采取分類管理的策略，采取先局部試點后全國統(tǒng)一、先個案審批后全面推開、先額度限制后取消數(shù)量限制的思路。依照循序漸進、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項目開放措施。在順序方面應(yīng)是先放開流入、后放開流出；先放開長期資本流動，后放開短期資本流動；先放開有真實背景的交易，后放開無真實背景的交易；先開放機構(gòu)交易，后放開個人交易的原則；先放開居民國外交易，后開放非居民國內(nèi)交易。

2.具體步驟

按照交易性質(zhì)，資本項下人民幣跨境交易通常分為三類：第一類是直接投資項下的人民幣跨境交易；第二類是債權(quán)債務(wù)項下的人民幣跨境交易；第三類是證券投資項下的人民幣跨境交易。具體內(nèi)容見表1。

表1 資本項下人民幣業(yè)務(wù)類型

類型 內(nèi) 容

直接投資項下 境外人民幣境內(nèi)直接投資

人民幣境外投資

債權(quán)債務(wù)項下 人民幣對外債權(quán) 人民幣金融債權(quán)

人民幣貿(mào)易債權(quán)

人民幣對外負債 人民幣直接外債

外商投資企業(yè)外方留存利潤

人民幣貿(mào)易負債

非居民持有的人民幣貨幣與存款

證券投資項下 QFII機構(gòu)在境內(nèi)持有人民幣證券產(chǎn)品

境內(nèi)金融機構(gòu)在港發(fā)行的有價證券

國際開發(fā)機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券

2012年2月，央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成領(lǐng)銜的課題組撰寫的一份報告公布，將我國資本項目人民幣業(yè)務(wù)開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。

短期安排（2010-2013年），放松有真實交易背景的人民幣對外直接投資管理，鼓勵企業(yè)“走出去”。直接投資本身較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟波動的影響較小。實證表明，放松直接投資管制的風(fēng)險最小。雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，穩(wěn)定的人民幣匯率為對外直接投資提供了成本的優(yōu)勢，西方金融機構(gòu)和企業(yè)的收縮為中國投資騰出了空間。目前，短期安排已基本實現(xiàn)。

中期安排（2013-2016年），放松有真實貿(mào)易背景的人民幣商業(yè)信貸、人民幣對外債權(quán)、人民幣對外負債的管理。這三者的穩(wěn)定性較強，風(fēng)險相對較小。放寬對這三者的管理，有助于人民幣跨境結(jié)算和香港離岸市場建設(shè)，拓寬人民幣回流渠道。同時，有利于改善企業(yè)特別是中小企業(yè)融資狀況。

長期安排（2016-2018年），加強金融市場建設(shè)，開放人民幣證券投資項下投資，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數(shù)量型管制。一般開放原則是，按照市場完善程度“先高后低”，降低開放風(fēng)險。總體看，市場完善程度從高到低依次為房地產(chǎn)市場、股票市場和債券市場。

當然，人民幣資本項目開放的順序和期限安排是相對而言的，基本原則應(yīng)該是，成熟一項開放一項。在部分地區(qū)試點可兌換程度較低的項目，如國家支持深圳前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗區(qū)、探索試點跨境貸款這一可兌換程度較低的項目等。這符合中國漸進式改革的邏輯，先試點、后推廣，將改革的風(fēng)險置于可控范圍之中。

當前資本項下人民幣業(yè)務(wù)開展中存在的問題

（一）本外幣監(jiān)管標準不一致，存在政策疏漏

由于目前本外幣監(jiān)管政策存在一定沖突，同一類交易主體不同幣種的跨境交易采取不同的監(jiān)管政策，為市場參與者利用政策差異牟取利益提供了空間。目前，資本項目外匯資金的結(jié)匯管理原則是支付結(jié)匯制，即涉匯主體資本項目結(jié)匯必須具備真實的交易用途背景。銀行在審核結(jié)匯資金用途的真實性和一致性后才能辦理結(jié)匯手續(xù)。然而對外商投資企業(yè)人民幣資本金專用存款賬戶，監(jiān)督管理方式相對較為寬松，為企業(yè)利用人民幣結(jié)算規(guī)避外匯管理政策提供了可乘之機，因此催生了大量“規(guī)避監(jiān)管型”人民幣業(yè)務(wù)。

（二）人民幣或有債務(wù)的管理政策不統(tǒng)一，銀行執(zhí)行難

根據(jù)規(guī)定，境內(nèi)機構(gòu)（含金融機構(gòu)）提供人民幣對外擔(dān)保，原則上按現(xiàn)行對外擔(dān)保管理規(guī)定操作，即人民幣融資性對外擔(dān)保應(yīng)納入融資性擔(dān)保額度管理范圍。但是根據(jù)銀發(fā)〔2011〕145號文的規(guī)定，銀行可以為客戶出具境外項目建設(shè)和跨境融資等人民幣保函，銀行的人民幣保函業(yè)務(wù)不納入現(xiàn)行外債管理。政策管理的不統(tǒng)一，給銀行辦理短債業(yè)務(wù)帶來了執(zhí)行困難。

（三）跨境人民幣信息共享機制有待進一步完善

一是資本項下跨境人民幣監(jiān)測分工不明確。中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于跨境人民幣業(yè)務(wù)管理職責(zé)分工的通知》（銀發(fā)[2012]103號），明確了在按幣種劃分的原則下，人民銀行貨幣政策二司負責(zé)推進跨境人民幣業(yè)務(wù)，并就跨境人民幣業(yè)務(wù)的政策制定、監(jiān)測數(shù)據(jù)統(tǒng)計、協(xié)調(diào)機制建設(shè)等事項作了規(guī)定，明確外匯局負責(zé)國際收支相關(guān)統(tǒng)計工作以及全口徑外債統(tǒng)計監(jiān)測，但未明確外商投資業(yè)務(wù)、境外投資業(yè)務(wù)以及其他資本項下業(yè)務(wù)的統(tǒng)計監(jiān)測分工。

二是外匯局難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息。中國人民銀行《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》（〔2011〕第23號公告）規(guī)定，境外投資者以跨境人民幣履行出資業(yè)務(wù)，以及境內(nèi)機構(gòu)使用人民幣進行境外投資，只要在注冊所在地人民銀行分支機構(gòu)辦理企業(yè)信息登記后即可辦理資金流出入。由于外匯局資本項目信息系統(tǒng)與人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)目前尚未實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，如果銀行將跨境人民幣收付信息不及時或漏錄入資本項目信息系統(tǒng)，外匯局將難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息，使管理處于較為被動的境地。

（四）加劇跨境收支波動

在當前我國利率、匯率市場化程度還不高的情況下，人民幣在岸和離岸市場存在利差、匯差，企業(yè)可以相機抉擇結(jié)、購匯的時間和地點以獲取價差收益，從而使得人民幣跨境收支的流向調(diào)整加快。

發(fā)展資本項下人民幣業(yè)務(wù)的建議

（一）推進人民幣利率、匯率市場化進程，構(gòu)建多層次的資本市場體系

積極穩(wěn)妥地深化人民幣匯率形成機制改革，實行更加靈活的匯率制度，推動人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)。逐步轉(zhuǎn)變存貸款利率為市場定價，促進本外幣存貸款利率市場化。加快國內(nèi)資本市場基礎(chǔ)建設(shè)，完善交易機制和治理結(jié)構(gòu)，加快培育國內(nèi)外投融資主體， 豐富交易品種。適時推出以人民幣計價發(fā)行的國際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。構(gòu)建多層次的資本市場體系，增強市場籌融資能力和資本配置功能，提高人民幣資本項目開放后的資源配置效率和風(fēng)險防控能力。

（二）擴大資本項目人民幣業(yè)務(wù)額度，拓寬人民幣跨境投融資渠道

放寬對個人和企業(yè)換匯限制和對人民幣匯出的管制。將境內(nèi)個人購匯額度提高到每年50萬美元，企業(yè)額度提高到1000萬美元。允許境內(nèi)個人和企業(yè)在同樣的額度內(nèi)將境內(nèi)人民幣匯出境外。逐步增加境外機構(gòu)向人民幣銀行間市場的投資額，同時提高QFII額度。

允許非居民在境內(nèi)通過發(fā)行股票、債券和借款三種方式融入人民幣，并同時允許這些資金兌換成外匯。逐步向非居民賬戶開放人民幣投資市場，包括理財產(chǎn)品、基金和債券等，其開放的步伐應(yīng)與香港人民幣產(chǎn)品市場的發(fā)展協(xié)調(diào)。

（三）改進資本項目管理手段，促進人民幣貿(mào)易投資便利化

盡快研究制定人民幣資本項下跨境交易管理辦法?？缇迟Y金管理法規(guī)應(yīng)突破幣種限制，以跨境資金的流出入為出發(fā)點，搭建完整的制度體系，規(guī)范市場主體行為，支持本外幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。淡化人民幣資本項目管理行政審批限制，最大化地實現(xiàn)人民幣投資便利化。對外商投資實行總額管理，商務(wù)主管部門只審批現(xiàn)匯和跨境人民幣出資總額，不審批各幣種具體金額和比例。加強人民幣外債流入及運用的監(jiān)管，提高我國對外負債監(jiān)測數(shù)據(jù)的準確性，加快制定人民幣或有債務(wù)的管理辦法與操作規(guī)程，便于銀行辦理短債業(yè)務(wù)，加強短期跨境資金流動風(fēng)險的防范。加強政策協(xié)調(diào)，對涉及人民銀行和外匯局交叉監(jiān)管的業(yè)務(wù)，擬訂業(yè)務(wù)操作規(guī)程，確保不出現(xiàn)管理重復(fù)與監(jiān)管盲點。

（四）發(fā)展離岸人民幣計價金融產(chǎn)品，提升境外人民幣市場的流動性

在離岸市場（如香港）發(fā)展多元化的人民幣投資工具，吸引國際投資者使用、積存人民幣。在境外發(fā)行不同期限的人民幣債券，建立離岸人民幣收益率曲線，為相關(guān)的金融產(chǎn)品提供一個高透明度的定價基準，降低金融工具交易成本。開發(fā)各種人民幣衍生工具，為對沖交易提供更多選擇，大幅降低對沖成本，提高使用及持有人民幣的需求。允許境外參加行通過境內(nèi)行從境內(nèi)銀行間同業(yè)市場上拆借人民幣，并匯出境外。對已獲得境內(nèi)銀行間債券市場投資額度的銀行，允許其用持有的境內(nèi)債券進行債券質(zhì)押式回購交易，并可匯出境外。允許境外行用所持有的點心債到境內(nèi)銀行間市場進行一定比例的債券質(zhì)押式回購交易，并允許將借入的人民幣資金匯出境外。鼓勵境外銀行在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行一定數(shù)量的大額可轉(zhuǎn)讓存單和熊貓債。允許中資國有商業(yè)銀行、大型股份制商業(yè)銀行、大型保險公司等機構(gòu)將一定比例的人民幣資金投資于香港債券市場。

（五）改革開放金融市場，開辟人民幣境內(nèi)外進出的緩沖區(qū)

貨幣國際化必須與國內(nèi)金融市場的發(fā)展配合，才能達到最佳效果。發(fā)展及完善國內(nèi)的金融市場，確保足夠的透明度、流動性和效率，降低金融交易成本，使其貨幣在國際市場上更具吸引力。加快發(fā)展香港離岸人民幣市場，使其成為人民幣國際化的試驗場，形成一個資金進出境內(nèi)市場的緩沖區(qū)。逐步擴大企業(yè)跨境人民幣貸款的試點范圍。增加北京、深圳、天津等城市（上海已試點），對跨國公司試行在一定額度內(nèi)，允許向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供跨境人民幣貸款。試點機構(gòu)應(yīng)擴大到中資企業(yè)和金融機構(gòu)。應(yīng)允許同一行下的分支機構(gòu)之間提供跨境人民幣貸款，貸款額度由央行制定管理辦法。

（六）建立國內(nèi)國際多部門交流機制，強化部門間的聯(lián)動與協(xié)作

與有關(guān)國家和地區(qū)金融管理當局建立信息交流制度，對人民幣跨境交易流量和滯留境外存量定期交流，及時準確掌握境外國家和地區(qū)接受和使用人民幣的狀況，共同對人民幣非法和突發(fā)性流動加強監(jiān)測和限制。聯(lián)合有關(guān)部門，加強人民幣資本項下交易的真實性和合規(guī)性監(jiān)管。加強“一行三會一局”等金融監(jiān)管部門的合作及信息共享機制建設(shè)，強化本外幣、機構(gòu)和產(chǎn)品等金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管重疊，填補監(jiān)管真空，形成一體化監(jiān)管格局。明確外匯管理局對直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理和資金使用的延伸檢查權(quán)。促進跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管口徑與外匯管理政策的監(jiān)管標準有效銜接。按照貿(mào)易投資便利化的原則統(tǒng)一外商直接投資企業(yè)賬戶開立、資金使用、清算退出和利潤匯出等各方面的標準，形成一體化監(jiān)管格局，促進直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。

（七）建立健全人民幣跨境流動監(jiān)測體系，實現(xiàn)本外幣一體化監(jiān)測

篇3

關(guān)鍵詞：人民幣自由兌換；人民幣匯率；人民幣資本項目跨境交易；頂層設(shè)計

JEL分類：F3　中圖分類：F830　文獻標識碼：A　文章編：1006－1428(2011)12－0034－05

一、人民幣資本項目跨境交易的基本類型分析

在目前人民幣尚未完全自由兌換的情況下，考慮到我國資本項目可兌換的現(xiàn)實性和前瞻性，按照交易性質(zhì)。資本項下人民幣跨境交易大致可劃分為三種類型：第一類是直接投資項下的人民幣跨境交易；第二類是債權(quán)債務(wù)項下的人民幣跨境交易：第三類是證券投資項下的人民幣跨境交易。

(一)直接投資項下

根據(jù)人民幣跨境流動的方向不同，可分為人民幣境外投資和外商直接投資兩類。一是境外人民幣境內(nèi)直接投資，主要是指境外機構(gòu)和個人以其持有的人民幣在我國開展直接投資活動。二是人民幣境外投資，主要是指境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)主管部門核準，通過設(shè)立、并購、參股等方式使用人民幣資金在境外開展的直接投資行為。

(二)債權(quán)債務(wù)項下

主要包括人民幣對外債權(quán)和對外負債。所謂人民幣對外債權(quán)，是指我國境內(nèi)機構(gòu)或個人向非居民提供的以人民幣表示的具有契約性或非契約但具有實質(zhì)性求償權(quán)的債權(quán)。按交易性質(zhì)，人民幣對外債權(quán)可分為貿(mào)易債權(quán)和金融債權(quán)。

1、人民幣對外債權(quán)。

(1)人民幣貿(mào)易債權(quán)。人民幣貿(mào)易信貸主要是指進出口貿(mào)易雙方之間直接提供的商業(yè)信用。貿(mào)易債權(quán)則是因進出口貿(mào)易產(chǎn)生的對非居民的以人民幣計價的債權(quán)，如預(yù)付貨款、應(yīng)收貨款。目前人民幣還未成為國際化貨幣，在進出口貿(mào)易結(jié)算中仍然以美元、日元等外幣為主。但是，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算改革的深入發(fā)展，必然會逐步產(chǎn)生人民幣貿(mào)易信貸。

(2)人民幣金融債權(quán)。因資金往來關(guān)系產(chǎn)生的對非居民的以人民幣計價的金融債權(quán)，如對外放款。根據(jù)債權(quán)主體不同可分為非金融企業(yè)人民幣境外放款、金融機構(gòu)人民幣境外貸款以及個人人民幣境外放款。

2、人民幣對外負債。

(1)非居民對居民的人民幣借貸(簡稱人民幣直接外債)。是指非居民債權(quán)人通過某項安排向我國居民債務(wù)人直接提供的以人民幣標價的融資，債權(quán)人得到的是不可轉(zhuǎn)讓的憑證或工具。目前，我國對于外債項目管制較為嚴格，因此非居民持有的可用于借貸給我國居民的人民幣資金和渠道十分有限，僅在周邊國家居民與我國居民之間存在，資金量不大。隨著人民幣可兌換進程的逐漸加快，可在現(xiàn)有外債管理體制下，參照外資企業(yè)和金融機構(gòu)外債管理辦法，采取額度管理逐步開放人民幣直接外債。

(2)外商投資企業(yè)外方留存利潤。主要指經(jīng)外商投資企業(yè)董事會批準，已分配給非居民投資者暫時留存在企業(yè)尚未支取的利潤。由于企業(yè)對這部分利潤負有隨時足額償付的義務(wù)，因此“應(yīng)付股利”中的外方利潤留存部分在性質(zhì)上完全符合人民幣外債的特性。

(3)人民幣貿(mào)易負債。主要是指因進出口貿(mào)易產(chǎn)生的對非居民的以人民幣計價的債務(wù)，如應(yīng)付貨款、預(yù)收貨款等。

(4)非居民持有的人民幣貨幣與存款。一國貨幣當局發(fā)行的貨幣，是貨幣當局對持有人的負債，當該貨幣被非居民持有時，成為該國央行對非居民的負債。非居民持有的人民幣存款貨幣，包括非居民在境內(nèi)的人民幣存款、在境外的人民幣存款和持有的現(xiàn)金。非居民在境內(nèi)的人民幣存款是指非居民(包括機構(gòu)和個人)存入我國境內(nèi)金融機構(gòu)、以人民幣標價的貨幣資金。分機構(gòu)存款和個人存款。非居民在境外的人民幣貨幣存款目前主要集中在港澳地區(qū)。

(三)非居民持有的人民幣證券

主要是指我國境內(nèi)主體發(fā)行的人民幣證券被非居民持有，非居民持有的人民幣證券按照發(fā)行地分為境內(nèi)發(fā)行和境外發(fā)行兩類，按照證券類型分為股票發(fā)行和債券發(fā)行兩種。由于我國對證券投資管制最為嚴格，因此這一交易項目目前僅僅開放了三方面內(nèi)容：一是允許QFII機構(gòu)在境內(nèi)持有人民幣證券產(chǎn)品，包括：股票；基金；債券及存款。二是允許境內(nèi)金融機構(gòu)在港發(fā)行以人民幣計價的、期限在1年以上按約定還本付息的有價證券；三是允許國際開發(fā)機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。

二、我國開放人民幣資本項目跨境交易總體方案設(shè)計探討

從現(xiàn)實性和前瞻性角度出發(fā)，資本項下人民幣跨境交易的管理與統(tǒng)計監(jiān)測應(yīng)同步并進，以便建立起人民幣跨境資金流動的風(fēng)險評估和預(yù)警機制。在政策管理層面，可根據(jù)交易主體、交易性質(zhì)、交易地域等采取分類管理的策略，采取先試點后全國統(tǒng)一、先個案審批后全面推開、先額度限制后取消數(shù)量限制的思路，同時可根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢擇機推出不同的交易類別?？傊?，應(yīng)根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的客觀需要采取漸進的方式，有選擇、分步驟地推進人民幣資本項目跨境交易活動。按照先放開長期資本交易、后開放短期資本交易，先開放有真實交易背景、后放開無真實交易背景的交易，先放開居民國外交易后開放非居民國內(nèi)交易，先開放機構(gòu)交易后放開個人交易的原則，近期可以優(yōu)先考慮的人民幣資本項目跨境交易包括以下內(nèi)容：

1、境外人民幣境內(nèi)直接投資。

從增加境外人民幣投資渠道和使用范圍來看，開放這一交易類型是很有必要的，加之在我國可兌換的資本項目中FDI是放開最早和管制最寬松，而且監(jiān)測系統(tǒng)和管理手段相對也是最為健全的，因此先行推出人民幣境內(nèi)直接投資是可行的。目前，允許以境外人民幣在我國直接投資涉及的外匯管理內(nèi)容包括：一是出資方式。建議在相關(guān)法規(guī)中增加境外人民幣作為外商直接投資的出資方式。二是資本金賬戶。由于境外匯人的資金為人民幣。因此無需開立外匯資本金賬戶，但鑒于該部分資金的性質(zhì)特殊，同時為便于監(jiān)管部門的有效監(jiān)測，建議專門設(shè)立人民幣資本金專用賬戶，用于反映外國投資者投入的人民幣資金及賬戶支出情況。三是驗資詢證。辦理人民幣資本金的驗資詢證業(yè)務(wù)時，一是審核會計師事務(wù)所出具的《外國投資者出資情況詢證函》信息與人民幣資本金專用賬戶核準開戶及到賬情況是否一致；二是審核人民幣投資款匯入?yún)R款憑證中的投資人與資金性質(zhì)是否正確。四是撤資。以人民幣投資的外國投資者若發(fā)生先行回收投資、清算、轉(zhuǎn)股、減資等從所投資企業(yè)獲得的財產(chǎn)，應(yīng)以人民幣形式對外支付，防止因套匯支付對沖資本項下匯兌監(jiān)管效果。五是系統(tǒng)問題。目前直接投資外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)全面反映了外商投資企業(yè)從設(shè)立到注銷的整個存續(xù)過程，因此一旦開放人民幣境內(nèi)投資，涉及出資方式的各個業(yè)務(wù)模塊和統(tǒng)計分析模塊都應(yīng)據(jù)此進行相應(yīng)的調(diào)整，以滿足業(yè)務(wù)和統(tǒng)計分析需求。

2、人民幣境外投資，即人民幣FDI。

境外投資是近年來我國一直積極推動的，目前不

論在交易審批環(huán)節(jié)還是匯兌環(huán)節(jié)企業(yè)開展境外投資手續(xù)都較為簡便。隨著人民幣結(jié)算規(guī)模的日益擴大，在境外沉淀的人民幣資金量會越來越大，以人民幣進行境內(nèi)直接投資的需求將呈上升之勢。從管理的角度看，除了不涉及匯兌環(huán)節(jié)外，人民幣FDI與外幣FDI并沒有本質(zhì)的區(qū)別，因此，人民幣FDI的管理原則、管理流程和環(huán)節(jié)可參照《資本項目外匯管理業(yè)務(wù)操作規(guī)程》的內(nèi)容執(zhí)行，無需另行制定操作規(guī)程，數(shù)據(jù)采集也可通過FDI系統(tǒng)完成。

由于以人民幣向國外投資可以有效地規(guī)避匯率風(fēng)險和降低匯兌成本，因此大多數(shù)境內(nèi)投資主體對放開這一交易類型持積極態(tài)度。但也有部分對外投資額較小或以自有外匯對外支付的企業(yè)對此持無所謂的態(tài)度，他們認為以人民幣進行境外投資雖然可以降低自身匯率風(fēng)險，但因境外企業(yè)人民幣流通結(jié)算受限，對采用人民幣結(jié)算接受程度不高，進行少量業(yè)務(wù)不僅無法體現(xiàn)匯率成本的降低，而且操作也比較麻煩。因此，在推進人民幣境外投資業(yè)務(wù)時我們應(yīng)采取由點到線再到面的方針，由個別國家、個別地區(qū)、個別企業(yè)進行試點。一是優(yōu)先選擇人民幣流通量或存量較大、兌換和清算機制健全及所在國對人民幣接受度較高的國家和地區(qū)來開放該項目，如港澳地區(qū)、我國周邊的蒙古、越南等國，之后可逐漸向東盟各國擴展；二是謹慎選擇試點企業(yè)。應(yīng)在充分調(diào)研基礎(chǔ)上選擇那些規(guī)模較大、需求強烈且降低匯兌風(fēng)險和成本明顯的企業(yè)進行試點，通過對試點問題的解析逐步完善管控制度，取得經(jīng)驗后再實施推廣。在業(yè)務(wù)流程方面，由于目前境外投資業(yè)務(wù)手續(xù)已簡化很多，無需經(jīng)外匯局核準直接由銀行審核辦理投資資金匯出，因此在人民幣境外投資業(yè)務(wù)中也應(yīng)體現(xiàn)這種便利性，人民幣投資款匯出不需核準由銀行直接辦理，然后在直投系統(tǒng)進行備案即可。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面需要對直投系統(tǒng)中的境外投資和統(tǒng)計分析模塊內(nèi)容進行調(diào)整，主要是在銀行備案登記功能中增加境外投資人民幣資金匯出備案：在統(tǒng)計分析模塊增加人民幣境外投資相關(guān)功能。

3、非金融企業(yè)以人民幣對外放款。

目前企業(yè)境外放款的對象主要是其境外投資設(shè)立的子公司，這些公司受企業(yè)規(guī)模、資金成本等因素約束主要依靠境內(nèi)母公司的資金支持。而大多數(shù)母公司的資金來源為人民幣購匯或外匯貸款，因此人民幣境外放款的需求較為強烈。在管理原則上可參照《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問題的通知》，對于符合通知要求的放款條件的企業(yè)，由外匯局為其核準放款額度，在該額度內(nèi)企業(yè)可以多種形式對外放款，其中包括人民幣資金。在賬戶管理方面，可相應(yīng)增加境外放款專用賬戶的人民幣幣種，所有境外放款的人民幣資金必須經(jīng)該賬戶匯出境外，還本付息的人民幣資金也必須匯回該賬戶。境內(nèi)放款主體人民幣賬戶與境外放款專用賬戶之間的人民幣資金劃轉(zhuǎn)直接在銀行辦理。境外放款專用賬戶內(nèi)人民幣資金向境外匯出及境外匯回均需經(jīng)外匯局核準方可辦理。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面。同樣需要對直投系統(tǒng)中境外放款模塊進行相應(yīng)調(diào)整，包括境外放款簽約登記功能、境外放款專用賬戶管理功能以及相應(yīng)的統(tǒng)計分析功能。

4、人民幣貿(mào)易信貸。

貨物貿(mào)易項下人民幣結(jié)算試點改革推動了人民幣貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于該業(yè)務(wù)具有期限短、可控性差、表現(xiàn)形式多樣化等特征，目前在管理與統(tǒng)計上仍處于空白。因此，首先應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，將人民幣貿(mào)易信貸納入現(xiàn)有的信貸登記管理；其次，改進貿(mào)易信貸登記管理系統(tǒng)。現(xiàn)有的登記系統(tǒng)是以企業(yè)出口貿(mào)易必須收到外匯、進口貿(mào)易必須支付外匯而設(shè)計的，人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后系統(tǒng)應(yīng)作相應(yīng)改進才能適應(yīng)登記需要，可在系統(tǒng)中直接增加人民幣幣種。此外，由于現(xiàn)行的貿(mào)易信貸登記系統(tǒng)缺少統(tǒng)計分析功能，因此為有效監(jiān)測貿(mào)易信貸項下人民幣及外匯資金的跨境流動情況，亟待加強貿(mào)易信貸統(tǒng)計監(jiān)測工作，否則該項下極易成為異常資金入境通道。

5、非居民在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。

為了推動我國債券市場發(fā)展和對外開放，同時降低企業(yè)使用國際開發(fā)機構(gòu)貸款的匯率風(fēng)險并提高資金使用效率，近年來我國逐步引入國際開發(fā)機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。這些機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的主要目的是募集資金后借于國內(nèi)使用，股本投資相對較少。為促進我國債券市場的發(fā)展，下一步可繼續(xù)推動資信較好的外國政府等在中國發(fā)行人民幣債券，其管理可參照目前國際開發(fā)機構(gòu)發(fā)行人民幣債券的管理辦法，由債券發(fā)行人在每季度末向國家外匯管理局報送運用人民幣債券資金發(fā)放及回收人民幣貸款、投資的情況。

6、人民幣對外擔(dān)保。

隨著人民幣貿(mào)易融資和各類海外貸款業(yè)務(wù)的開展，對外擔(dān)保的需求將逐漸增多。但現(xiàn)行對外擔(dān)保管理規(guī)定僅限于外幣債務(wù)，涉及人民幣債權(quán)債務(wù)的對外擔(dān)保尚處于法規(guī)的空白地帶，這給相關(guān)業(yè)務(wù)的開展帶來一定的困難。建議盡快出臺相關(guān)法規(guī)，支持允許符合條件的銀行、企業(yè)提供人民幣對外擔(dān)保。

7、人民幣OFII。

在當前我國尚不能完全放開資本項目管制的階段，允許境外合格主體將合法獲得的人民幣資金通過QFII渠道進入境內(nèi)資本市場，有助于擴大境外人民幣使用范圍，提高人民幣在國際市場的接受度。與此同時，人民幣資金通過QDII渠道流向境外市場，可以為境外市場提供更多的人民幣資金來源，增強人民幣在境外的流動性。近期可以考慮在香港先行試點，允許在香港注冊的合格機構(gòu)投資者以合法持有的人民幣投資我國A股和債券市場，人民幣QFII規(guī)模在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大，逐步形成規(guī)?？煽亍⒁?guī)范有序的人民幣回流投資渠道。

8、境外股東減持A股所得人民幣資金直接匯出。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定。境外股東在減持A股后所得人民幣資金必須在60天內(nèi)購匯匯出。部分境外股東因與境內(nèi)企業(yè)有貿(mào)易結(jié)算或有向境內(nèi)再投資的需求，希望能夠?qū)p持所得資金先以人民幣形式直接匯出，從而避免兩次匯兌帶來的損失，并可規(guī)避匯率風(fēng)險。這一需求有其合理性，也有助于推動人民幣跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。應(yīng)在政策措施上予以支持。

三、開放人民幣資本項目跨境交易中存在的問題

(1)人民幣還不是可自由兌換的貨幣，這就極大地阻礙了人民幣在國際范圍內(nèi)的流通，外國居民既無法自由地獲得人民幣，也無法自由地將其持有的人民幣兌換為其他貨幣，大大降低了使用人民幣進行資本項目跨境交易的積極性。

(2)政策法規(guī)存在障礙。目前，資本項目跨境交易的管理規(guī)定涉及多項政策法規(guī)，大多數(shù)都沒有涉及以人民幣結(jié)算的內(nèi)容，因此，要推進人民幣資本項下跨境交易首先要有明確的法律依據(jù)，在此基礎(chǔ)上才能有效規(guī)范和管理人民幣跨境交易行為。

(3)我國人民幣利率尚未實現(xiàn)完全的市場化操作，而且目前人民幣的利率普遍高于美元、歐元、英鎊等主要的國際流通貨幣利率，這將會使境外市場對于人民幣資金的融資需求不足、投資需求巨大，對國內(nèi)的投資市場形成巨大沖擊。

(4)人民幣跨境流動還存在一定的監(jiān)管漏洞。一直以來我國的外匯管理制度以及監(jiān)管工作都是以外

匯的跨境收支為前提設(shè)計的，對于人民幣資金跨境流動不論是制度建設(shè)還是系統(tǒng)功能方面基本都未涉及，不利于監(jiān)管部門對該項下資金流動的風(fēng)險監(jiān)控。

(5)受外部沖擊影響的可能性加大，影響國內(nèi)貨幣政策的獨立性和有效性。大量的人民幣在國際間流動無疑會削弱央行對國內(nèi)人民幣的控制能力，從而影響國內(nèi)貨幣政策獨立性與效力。

(6)對銀行提出了更高的要求。人民幣跨境流動對于大部分商業(yè)銀行來講是一個新的課題，經(jīng)驗的缺乏是銀行面對此類業(yè)務(wù)進行風(fēng)險管理的一個主要難點。特別是在如何區(qū)分真假資本項目跨境投資、辨別貿(mào)易真實性、防范國際游資等問題上，銀行進行真實性審核存在較大難度。

為防范人民幣跨境流動可能帶來的風(fēng)險，資本項下人民幣跨境業(yè)務(wù)的制度安排應(yīng)與資本項目可兌換進程相適應(yīng)，采取有效措施保證跨境資金流動的真實性及其與交易活動的一致性。在設(shè)計制度時。要充分整合利用現(xiàn)有監(jiān)管資源和現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)，把統(tǒng)計監(jiān)測作為重中之重來抓，確保數(shù)據(jù)的完整性和準確性，做好人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)和外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)的整合對接。

四、近中期推進人民幣資本項下業(yè)務(wù)開展對策建議

按照“風(fēng)險可控”這一總體原則，結(jié)合近中期國際經(jīng)濟金融形勢變化和國內(nèi)實際，人民幣資本項下跨境業(yè)務(wù)宜采取“先長期、后短期；先實體、后金融；先流出、后流入”推進步驟，原因在于長期資本流動和實體經(jīng)濟風(fēng)險相對較小，安全可控；而先促進流出則有利于釋放國內(nèi)流動性壓力，緩解國內(nèi)通貨膨脹，也有利于人民幣國際化的順利推進。

(一)進一步擴大人民幣對外直接投資業(yè)務(wù)開展

2011年1月，人民銀行實施了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，標志著人民幣跨境結(jié)算從國際貿(mào)易擴展至國際投資領(lǐng)域。為此，建議適時將人民幣對外直接投資業(yè)務(wù)擴展至全國所有地區(qū)，促進國內(nèi)投資主體對境外條件成熟地區(qū)的人民幣直接投資資本輸出。

(二)短期內(nèi)開放外商以人民幣直接投資

目前，人民銀行、外匯局涉及人民幣跨境業(yè)務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)主要有人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)、反洗錢系統(tǒng)和直接投資業(yè)務(wù)系統(tǒng)，對人民幣跨境流動的監(jiān)管具備了相應(yīng)的技術(shù)條件和監(jiān)管資源。在此條件下，建議在加強反洗錢審查、外匯部門加強人民幣投資資金來源審查和本外幣協(xié)調(diào)管理基礎(chǔ)上，年內(nèi)開放包括港澳臺在內(nèi)的已和我國簽訂貨幣互換協(xié)議的國家(地區(qū))的投資主體以人民幣進行直接投資。

(三)擇機推出以人民幣計價的國際板市場

在完善國際板證券市場跨境人民幣資金管理、嚴格限定證券發(fā)行主體與國外投資主體、妥善安排境內(nèi)投資資金和境外人民幣投資資金的隔離防火墻(如為境外個人或機構(gòu)資金投資國際板開立人民幣離岸賬戶進行區(qū)分)基礎(chǔ)上，適時推出以人民幣計價發(fā)行的國際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。

(四)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國際債券市場

以香港離岸金融中心為依托，近中期內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國際債券市場，拓寬海外人民幣投資渠道：擴大發(fā)行參與者范圍，逐步將發(fā)行人民幣債券主體放寬至合格的內(nèi)地工商企業(yè)、香港金融機構(gòu)與企業(yè)和其他海外發(fā)行主體；擴大投資者范圍，逐步將基金公司、國家財富基金、慈善機構(gòu)和保險公司等列入投資主體：繼續(xù)擴大人民幣債券市場交易規(guī)模，促進發(fā)行常態(tài)化，壯大人民幣債券市場規(guī)模，促進人民幣債券市場健康發(fā)展，擴大人民幣在海外債券市場的影響力。

(五)積極開展人民幣中長期外債業(yè)務(wù)

以現(xiàn)有外債管理框架為基礎(chǔ)。在加強反洗錢審查、外債登記環(huán)節(jié)的人民幣外債資金來源風(fēng)險審查和事后用途合法性監(jiān)管基礎(chǔ)上，在境內(nèi)貨幣流動性趨于緊縮時，選擇香港或東盟作為境外試點地區(qū)，適時推動開展內(nèi)地企業(yè)與境外試點地區(qū)開展人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)，吸收利用香港(或東盟國家)的大量低成本人民幣資金回流，以拓展境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)境外籌資渠道，支持境內(nèi)企業(yè)擴大再生產(chǎn)需要。

(六)有序推動開展人民幣短期外債業(yè)務(wù)

在人民幣中長期外債業(yè)務(wù)順利開展并取得成功管理經(jīng)驗基礎(chǔ)上，適時推動開展境內(nèi)金融機構(gòu)、企業(yè)與境外機構(gòu)的跨境人民幣短期融資業(yè)務(wù)，擴大境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)在境外的融資渠道，滿足境內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)流動資金的需要，進一步改善境內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展生態(tài)環(huán)境。此外，鼓勵境內(nèi)商業(yè)銀行開發(fā)更多針對周邊國家金融客戶的人民幣保值、增值產(chǎn)品，回流區(qū)域內(nèi)沉淀的人民幣資金。

(七)加快建立人民幣境外回流機制

從主要國際貨幣的經(jīng)驗來看，本幣國際化的本質(zhì)應(yīng)該是境外接受程度的逐步提升，而不是僅僅體現(xiàn)資本利差。因此，應(yīng)沿著人民幣國際化的有效軌跡建立人民幣回流機制。首先，應(yīng)建立境外人民幣流動監(jiān)測制度。央行可以通過與國外央行建立信息交換機制，第一時間獲得境外人民幣流動的監(jiān)測信息；可與匯豐(中國)等在港發(fā)行人民幣債券的外資銀行建立信息交往契約，以挖掘、掌握香港人民幣離岸市場上的交易信息。其次，建立香港人民幣離岸資金池，放緩人民幣回流沖擊?？梢钥紤]在香港設(shè)立試行的、限額管控的離岸人民幣資金池，聯(lián)合發(fā)改委、商務(wù)部等部門，協(xié)調(diào)香港金管局、在港銀行、證券交易所共同維護資金池的運行。同時，可考慮通過契約控制流動閥門：當資金池蓄存量不足時，關(guān)閉閥門繼續(xù)蓄存，并鼓勵人民幣債券、固定利息產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品、保險與再保險產(chǎn)品、ETF基金(即交易型開放式指數(shù)基金)等金融產(chǎn)品創(chuàng)新；當資金池蓄存量達到限額時，打開閥門，讓回流人民幣沿著政策渠道進入境內(nèi)，放緩其對貨幣政策、匯率制度的沖擊。再次，完善貨幣互換。在貨幣互換協(xié)議中增設(shè)央行對金融機構(gòu)的人民幣購售匯制度安排。以打通境外人民幣持有者與當?shù)亟鹑跈C構(gòu)、所在國央行的購售渠道。此外，嘗試建立非可自由兌換貨幣平盤準備金，用于購買貿(mào)易雙方金融機構(gòu)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)中形成的外匯買賣敞口頭寸，以減輕人民幣的海外派生成本。

(八)加快人民幣全球清算體系建設(shè)

積極推動建立高效嚴密、安全穩(wěn)定的清算系統(tǒng)。配備相應(yīng)的備付金和授信支持體系以確保資金及時清算；切實加強資金清算過程中反洗錢、反偷稅漏稅以及控制資金流向等方面的措施；積極推動各商業(yè)銀行海外機構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)；進一步擴大中國銀行業(yè)與海外行的合作，吸引國外金融機構(gòu)開立人民幣清算賬戶；積極支持香港加快人民幣離岸中心建設(shè)，充分發(fā)揮香港離岸中心對人民幣國際結(jié)算面向全球的輻射作用。

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中國央行主要是沿著兩條路徑來推進人民幣國際化的：一是推進人民幣在跨境貿(mào)易投資中的結(jié)算；二是促進離岸人民幣金融市場的發(fā)展。為了幫助其他國家獲得額外的人民幣以滿足市場需求，中國央行與越來越多的央行簽署了雙邊本幣互換。

2010年一季度至2015年三季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模由184億元上升至2.09萬億元，增長了113倍。同期內(nèi)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模與跨境貿(mào)易總額之比則由0.4%上升至32.5%。2012年1月至2015年9月，中國對外直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模由2億元上升至208億元，而外商來華直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模則由14億元上升至351億元。由于人民幣在跨境貿(mào)易與投資領(lǐng)域的結(jié)算取得了巨大進展，導(dǎo)致人民幣作為國際結(jié)算貨幣的地位水漲船高。

不過，從2015年下半年起，上述指標大多發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2015年三季度至2016年二季度，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模由2.09萬億元下降至1.32萬億元，同期內(nèi)人民幣結(jié)算規(guī)模與跨境貿(mào)易總額之比則由32.5%下降至22.0%。2015年9月至2016年6月，中國對外直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模由208億元下降至116億元，而外商來華直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模則由351億元下降至143億元。2015年8月至2016年6月，人民幣結(jié)算的全球占比從2.8%下降至1.7%，而人民幣在全球結(jié)算貨幣中的排名則從第4位下降至第6位。

為什么人民幣國際化的進展從2015年下半年顯著放緩了呢？原因之一，在于人民幣兌美元升值預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值預(yù)期，且貶值預(yù)期在“8?11”匯改后明顯深化。事實上，從2014年二季度起，隨著人民幣兌美元的每日中間價開始變得持續(xù)高于收盤價，這意味著市場上開始產(chǎn)生人民幣兌美元貶值預(yù)期。但是，由于市場相信中國央行將會維持匯率穩(wěn)定，上述貶值預(yù)期并不強烈。

然而，在2015年的“8?11”匯改中，中國央行主動放棄了對人民幣匯率中間價的干預(yù)，這不僅導(dǎo)致人民幣兌美元匯率由最高點的6.1左右貶值至目前的6.7左右，而且進一步加深了人民幣貶值預(yù)期。

眾所周知，在過去普遍存在的人民幣升值預(yù)期下，發(fā)生了大量的人民幣跨境投機套利活動。主要的跨境投機套利方式有兩種：跨境套匯與跨境套利。所謂跨境套匯是指如果存在持續(xù)的人民幣兌美元升值預(yù)期，那么香港市場上的人民幣價格要比內(nèi)地的人民幣價格更貴，因此可以通過將內(nèi)地的人民幣輸送到香港市場來獲利。這種套匯通常會通過跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的方式來進行。因此，大規(guī)模的套匯不僅會導(dǎo)致香港市場上人民幣存量上升，而且會導(dǎo)致跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算規(guī)模上升。然而“8?11”匯改后，伴隨人民幣兌美元升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，香港市場上的人民幣價格將變得比內(nèi)地更加便宜，因此，輸入人民幣的套匯模式將會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這會導(dǎo)致香港市場上人民幣存量的顯著下降。

原因之二，在于內(nèi)外利差的縮小與人民幣兌美元的貶值，降低了跨境套利的吸引力。在過去，由于內(nèi)地的人民幣利率顯著高于香港的人民幣利率，導(dǎo)致跨境套利大行其道。所謂跨境套利是指內(nèi)地企業(yè)設(shè)法從香港銀行借入人民幣貸款，將其輸送回內(nèi)地市場，從而賺取不菲的利差。在人民幣兌美元貶值預(yù)期下，如果從香港銀行借入美元，再轉(zhuǎn)換為人民幣后輸送回國內(nèi)套利，則能獲得利差與升值的雙重收益。這種跨境套利的資金移動，依然會借助跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算的偽裝。

跨境套利的結(jié)果，是內(nèi)地企業(yè)獲得更多的香港銀行的貸款，以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的上升。然而，自2014年下半年起，隨著中國經(jīng)濟潛在增速的下行，中國央行多次下調(diào)利率與準備金率，這造成內(nèi)外利差顯著收縮。再考慮到匯改后人民幣兌美元貶值預(yù)期的加深，因此，跨境套利活動從2015年下半年起顯著收縮，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這既會導(dǎo)致香港銀行對內(nèi)地企業(yè)的貸款余額顯著下降，也會導(dǎo)致跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模的下降。

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關(guān)鍵詞：跨境貿(mào)易 人民幣結(jié)算 貨幣國際化

引言

我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展是一條崎嶇而又漫長的路。2009年4月8日國務(wù)院常務(wù)會議正式?jīng)Q定，在上海和廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。這成為人民幣走向國際化的關(guān)鍵一步。然而在開展試點的初期，結(jié)算規(guī)模并未達到政府的預(yù)期。截至2009年9月11日人民幣跨境結(jié)算施行兩個月時，貿(mào)易結(jié)算量僅為7000萬元人民幣。截至2010年6月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易額終于突破了500億元，逐漸走出了初期的低谷。

開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)是打破美元壟斷地位，推進人民幣國際化的第一步，也是重要的一步。國家也認識到想要實現(xiàn)人民幣更深度的國際化，我們必須走好這一步。

一、開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的意義

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，是指經(jīng)國家允許指定的、有條件的企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上以人民幣進行跨境貿(mào)易的結(jié)算，商業(yè)銀行在人民銀行規(guī)定的政策范圍內(nèi)，可直接為企業(yè)提供跨境貿(mào)易人民幣相關(guān)結(jié)算服務(wù)。其業(yè)務(wù)種類包括進出口信用證、托收、匯款等多種結(jié)算方式。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)是一種促進人民幣國際化的業(yè)務(wù)，而一般來講貨幣國際化益處主要體現(xiàn)在 ：第一，貨幣發(fā)行國獲得鑄幣稅收益，即憑借發(fā)行特權(quán)所獲得的貨幣面值超過發(fā)行和管理成本的金額。第二，本幣在國際貿(mào)易結(jié)算和金融清算中大量使用可降低交易成本和匯率風(fēng)險、促進對外貿(mào)易發(fā)展。第三，有助于減少外匯儲備、緩解經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡狀況。第四，提高本國金融機構(gòu)業(yè)務(wù)水平和競爭能力。而對于業(yè)務(wù)本身來講，主要有一下三個意義：

第一，幫助企業(yè)降低匯率風(fēng)險，穩(wěn)定我國企業(yè)的出口。近幾年來，隨著人民幣升值腳步的啟動，對于境內(nèi)企業(yè)來說，由于匯率變動往往會產(chǎn)生較大的損失。這一問題在出口貿(mào)易型企業(yè)，或是對外銷售份額較大的企業(yè)中尤其突出。與此同時，以往很多出口貿(mào)易企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險，在進行結(jié)算時往往還需要通過銀行進行衍生品交易，使用金融工具來鎖定匯率風(fēng)險。但使用這些衍生產(chǎn)品，如遠期結(jié)售匯時，會產(chǎn)生一筆不小的交易手續(xù)費。直接采用人民幣作為結(jié)算貨幣，企業(yè)也可以減少這一費用的支出。

第二，對我國企業(yè)貿(mào)易結(jié)算費用的節(jié)約作用。是節(jié)省企業(yè)進行外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)

費用。當企業(yè)在國際貿(mào)易中以非本幣進行結(jié)算時，通常為規(guī)避匯率風(fēng)險而委托銀行進行外匯衍生產(chǎn)品交易。根據(jù)測算，委托銀行進行外匯衍生產(chǎn)品交易約占企業(yè)營業(yè)收入的2～3%。若人民幣用于國際結(jié)算，我國企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險所承擔(dān)的外匯衍生交易費用即可消除。二是節(jié)省兩次匯兌所引起的財務(wù)成本。我國周邊國家和地區(qū)與我國之間的貿(mào)易大都采用美元結(jié)算，對貿(mào)易雙方來說，存在著各自貨幣兌換為美元再進行結(jié)算的兩次兌換成本，企業(yè)購匯結(jié)匯存在相應(yīng)的匯兌損失。若人民幣可用于國際結(jié)算則可減少其中一次兌換并節(jié)省有關(guān)費用，則可幫助企業(yè)有效規(guī)避匯率波動風(fēng)險，有利于企業(yè)在國際貿(mào)易和投資中實現(xiàn)匯率風(fēng)險最小化。

第三，減少我國外匯儲備增長的壓力。截至2012年一季度，我國外匯儲備余額已達

32557億美元，并不斷以每年約3000億美元的速度增長。推動人民幣計價結(jié)算后，我國部貿(mào)易順差將體現(xiàn)為人民幣，這既可抑制外匯儲備過快增長，又能降低因匯率升值造成的外匯儲備損失。

二、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展狀況

近年來，人民銀行會同有關(guān)部門積極推動跨境人民幣業(yè)務(wù)試點工作，穩(wěn)步推進人民幣“走出去”，跨境人民幣業(yè)務(wù)取得突破性進展。主要進展如下：

（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍及業(yè)務(wù)種類不斷擴大，結(jié)算量不斷提高

今年以來，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量明顯增加。央行統(tǒng)計顯示，第一季度，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)5804億元，同比增長61%。其中，貨物貿(mào)易結(jié)算金額4165.7億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目出口結(jié)算金額1638.3億元。第一季度，銀行累計辦理跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)498.7億元。其中，對外直接投資結(jié)算金額28.7億元，外商直接投資結(jié)算金額470.0億元。圖1為2010年一月至2012年3月的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)結(jié)算量。從圖中我們可以看到以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易交易額在近兩年增長十分迅速。

（二）國際貨幣合作進一步深化

2012年3月，中國人民銀行會同相關(guān)部門聯(lián)合《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》，通知中提出樂所有具有進出口經(jīng)營資格的企業(yè)均可開展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。至此，中國從事進出口貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、其他經(jīng)常項目的企業(yè)均可選擇以人民幣進行計價、結(jié)算和支付。

為配合跨境結(jié)算業(yè)務(wù)開展，央行還與多個國家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，增加國外人民幣存量，為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算創(chuàng)造了有利條件。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2008年底至今，貨幣互換規(guī)?？傆嫺哌_21162億元人民幣。今年以來，央行又先后與阿聯(lián)酋、馬來西亞、土耳其、蒙古、澳大利亞等國的中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議，總金額達3500億元人民幣。

三、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)面臨的主要問題與解決途徑

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關(guān)鍵詞：本外幣；跨境收支；一體化監(jiān)管；三級監(jiān)管

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（3）-0059-06

一、前言

2009年7月啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以來，跨境人民幣交易規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢。人民幣涉外收付款金額由2010年588億美元飆升至2015年19605億美元，占比也由1.7%飆升至28.99%，并于2011年起高居結(jié)算幣種第二位，跨境人民幣成為我國跨境資金流動的重要組成部分。目前，我國對跨境人民幣和外幣資金跨境流動采用兩套組織機構(gòu)、政策法規(guī)及管理框架，涉外主體跨幣種資金擺布行為日益突出，加大了跨境資金監(jiān)管及宏觀調(diào)控難度。因此，如何統(tǒng)籌好本外幣監(jiān)管政策，實現(xiàn)本外幣跨境收支一體化監(jiān)管，對于防范跨境資金流動風(fēng)險、促進人民幣國際化具有重要意義。

跨境資金監(jiān)管與經(jīng)濟增長之間關(guān)系如何？學(xué)者們已在該領(lǐng)域開展了相關(guān)研究。Stockman認為對跨境資金交易征稅能夠改善貿(mào)易條件，調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向。Wyplosz研究發(fā)現(xiàn)有效限制跨境資金流動規(guī)模還能起到穩(wěn)定一國匯率的作用。Levine（1999）分析研究得到，跨境資本流動性會隨著管制的放松而增強，達到其提高生產(chǎn)效率及經(jīng)濟增長的目的。因此，不乏研究成果證實加強跨境資金監(jiān)管有利于促進一國經(jīng)濟的發(fā)展。

國內(nèi)大量學(xué)者基于我國現(xiàn)有的跨境資金監(jiān)管框架對跨境資金監(jiān)管措施開展了大量的研究。首先，關(guān)于跨境人民幣結(jié)算與外匯政策協(xié)調(diào)統(tǒng)一方面，許力（2012）認為跨境流動的人民幣具有本位幣和國際貨幣的雙重屬性，跨境人民幣監(jiān)管應(yīng)與外匯資金的監(jiān)管相協(xié)調(diào)；黃繼承（2009）分析了外匯管理對于協(xié)調(diào)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展、維護國際收支平衡及增強國際收支風(fēng)險防范能力的現(xiàn)實意義，提出了外匯管理參與人民幣境外債權(quán)債務(wù)管理、人民幣跨境收支監(jiān)測等政策建議；肖躍（2011）提出應(yīng)密切關(guān)注跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展對國內(nèi)流動性管理造成的影響，并提出對人民幣外債實行規(guī)?？刂频冉ㄗh。其次，部分學(xué)者基于本外幣割裂的管理體系對跨境資金監(jiān)管造成的不利影響，提出了一體化的監(jiān)管設(shè)想。劉源（2013）基于江蘇省跨境人民幣交易及流動現(xiàn)狀，總結(jié)了短期本外幣跨境資本流動對宏觀政策調(diào)控的影響及挑戰(zhàn)，并提出加強本外幣一體化監(jiān)管的政策建議。安睿（2013）從監(jiān)管機制、監(jiān)管手段、政策法規(guī)三個方面剖析了當前跨境資金監(jiān)管中存在的問題，并提出了實現(xiàn)主體監(jiān)管、建立全方位監(jiān)測系統(tǒng)的本外幣一體化監(jiān)管建議。文博（2016）參照FTA賬戶管理體系改革理念和思路，在現(xiàn)有賬戶管理框架內(nèi)，通過一個外匯賬戶和人民幣專用存款賬戶的模式，實現(xiàn)本外幣一體化的監(jiān)管目標。李學(xué)武（2016）從本外幣一體化視角，提出構(gòu)建我國跨境資金流動監(jiān)管框架體系的思路、原則、基本架構(gòu)和實施路徑。外匯局廣東省分局課題組（2013）運用主體監(jiān)管思路構(gòu)建本外幣一體化監(jiān)管體系，通過縱向與橫向比較監(jiān)管主體的各類信息，解決了原有的割裂監(jiān)管及行為監(jiān)管模式下的信息不對稱問題。

本文基于現(xiàn)有的本幣及外匯監(jiān)管政策法規(guī)，結(jié)合工作實踐中已有成效，從實際操作層面構(gòu)建了從政策法規(guī)至業(yè)務(wù)預(yù)警及事后監(jiān)管的本外幣一體化監(jiān)管體系。

二、本外幣監(jiān)管模式

（一）監(jiān)管現(xiàn)狀

由于本外幣跨境收支管理政策自成體系，具體監(jiān)管措施在監(jiān)管機構(gòu)、業(yè)務(wù)辦理、事中事后監(jiān)管等多個方面存在較大差異。

1、本外幣監(jiān)管機構(gòu)相互獨立。依據(jù)《中國人民銀行法》等相關(guān)法規(guī)規(guī)定，目前由人民銀行和外匯局分別承擔(dān)著本外幣跨境流動監(jiān)管職責(zé)，同時跨境人民幣業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)分別制定了不同的監(jiān)管政策并分別監(jiān)管。

2、本外幣監(jiān)管政策存在差異。本外幣監(jiān)管政策在主體準入、收支匯兌及賬戶額度等方面存在顯著差異，導(dǎo)致監(jiān)管過程中政策協(xié)同存在較大難度，影響監(jiān)管效果。一是主體準入方面。目前外匯管理大多采用登記方式，而人民幣業(yè)務(wù)大多可以直接辦理或事后備案，且在主體名單管理方面實施負面清單管理。二是收支、匯兌方面。收支方面：外匯業(yè)務(wù)單證審核及留存要求有所簡化，但規(guī)定較為明確1，而人民幣業(yè)務(wù)單證審核及留存資料要求則以原則性規(guī)定為主，銀行可自行確定審核材料及辦理流程。匯兌方面：外匯業(yè)務(wù)資本項目尚未完全放開，證券投資、外商直接投資等資本業(yè)務(wù)均有相應(yīng)規(guī)定；人民幣業(yè)務(wù)則不存在兌換問題，相較于外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管更為寬松。三是賬戶及額度方面。賬戶開立方面：外匯業(yè)務(wù)管理嚴格區(qū)分資本、經(jīng)常賬戶，對專用賬戶2監(jiān)管則更加嚴格具體，而跨境人民幣資金賬戶限制較少，審核材料也相對簡單，但資本金賬戶開立3方面要嚴于外匯賬戶。額度控制方面：部分外匯業(yè)務(wù)如銀行短債指標、境外放款等實行較嚴格的額度控制，而人民幣業(yè)務(wù)在額度限制方面較外匯業(yè)務(wù)寬松。

3、統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)相互獨立。外匯統(tǒng)計監(jiān)測以國家外匯管理局應(yīng)用服務(wù)平臺為依托，主要利用際收支網(wǎng)上申報系統(tǒng)采集全口徑跨境資金流動數(shù)據(jù)，并通過貨物貿(mào)易監(jiān)測系統(tǒng)、服務(wù)貿(mào)易監(jiān)測系統(tǒng)、資本項目信息系統(tǒng)等業(yè)務(wù)系統(tǒng)進行監(jiān)測、統(tǒng)計和分析；跨境人民幣統(tǒng)計監(jiān)測利用 RCPMIS 系統(tǒng)采集、監(jiān)測人民幣跨境業(yè)務(wù)相關(guān)流量、存量數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)信息。本外幣業(yè)務(wù)監(jiān)測系統(tǒng)間無法實現(xiàn)信息的交換、比對及整合功能，難以滿足監(jiān)管主體的本外幣一體化監(jiān)管要求。

4、監(jiān)督檢查標準不一。外匯及跨境人民幣業(yè)務(wù)在執(zhí)法依據(jù)及處罰措施等方面存在顯著差異。首先，檢查執(zhí)法依據(jù)。外匯檢查以《外匯管理條例》為基礎(chǔ)，結(jié)合各外匯業(yè)務(wù)監(jiān)管條線的眾多規(guī)范性文件，構(gòu)成完整的業(yè)務(wù)監(jiān)管政策體系。鑒于跨境人民幣業(yè)務(wù)的前沿性，實際監(jiān)督檢查中發(fā)現(xiàn)的部分風(fēng)險性問題缺少罰則，常面臨問題定性難、違規(guī)處罰難的困擾。其次檢查執(zhí)法措施?！锻鈪R管理條例》規(guī)定了多種監(jiān)管措施，包括警告、責(zé)令改正、責(zé)令停業(yè)整頓或者吊銷業(yè)務(wù)許可證、經(jīng)濟處罰、以及對金融機構(gòu)負有直接責(zé)任的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他直接責(zé)任人員給予警告以及依法追究刑事責(zé)任等?？缇橙嗣駧乓?guī)范性文件呈分散狀態(tài)，檢查執(zhí)行措施內(nèi)容較為籠統(tǒng)，可操作性較差，影響檢查執(zhí)法效果。

（二）存在問題

1、本外幣交叉業(yè)務(wù)監(jiān)管遲滯，影響貨幣政策實施效果。隨著人民幣跨境流通范圍擴大，金融市場開放度不斷提高，本外幣資金轉(zhuǎn)換的便利性大大提高，本外幣交叉業(yè)務(wù)在銀行跨境金融產(chǎn)品創(chuàng)新的推動下，得到了迅速發(fā)展。在人民幣貶值、宏觀政策寬松背景下，企業(yè)將本幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外幣資產(chǎn)，造成外幣占款減少，貨幣供應(yīng)量減少；在貨幣政策收緊、人民幣升值背景下，企業(yè)將外幣資金轉(zhuǎn)換成本幣資金，外幣占款增加，造成貨幣供應(yīng)量增加。企業(yè)這種本外幣互換的行為在一定程度上抵消了貨幣政策的實施效果。由于本外幣跨境交易的監(jiān)管分離，缺乏對本外幣業(yè)務(wù)的整體評估，其給貨幣政策帶來的沖擊，貨幣當局的反應(yīng)往往比較滯后，不能及時有效地做出政策調(diào)整。

2、本外幣交叉套利行為突出，削弱跨境資金監(jiān)管效果。在人民幣單邊升值或貶值預(yù)期下，即使是具有真實交易背景的跨境貿(mào)易和投融資活動，利用本外幣跨境政策的監(jiān)管盲區(qū)，實施違規(guī)套利行為。自2015年下半年以來，受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩及美元強勢升值預(yù)期等因素影響，人民幣呈現(xiàn)顯著的貶值態(tài)勢，加之人民幣匯率離岸與在岸價格存在差異，企業(yè)可通過“內(nèi)購?fù)饨Y(jié)”獲取匯差，加大跨境資金凈流出和人民幣貶值壓力。同時，由于本外幣結(jié)算及賬戶管理存在差異，使得離岸轉(zhuǎn)手買賣項下本幣結(jié)算或本外幣交叉結(jié)算量大幅增加，削弱了異常資金監(jiān)管效果。

3、跨境人民幣波動加劇，影響人民幣國際化的有序推進。本外幣割裂的監(jiān)管模式下，難以及時把控跨境人民幣業(yè)務(wù)的變化。當人民幣進入貶值通道且在岸匯價高于離岸匯價時，部分企業(yè)和個人利用各種虛假貿(mào)易，境內(nèi)購匯匯出，通過香港等海外離岸市場兌換成人民幣，再以跨境人民幣形式回流，實現(xiàn)資金非法循環(huán)套利；相反，當人民幣進入升值通道且境內(nèi)利差大于境外利差時，違規(guī)資金通過人民幣形式變相流入套取匯差、利差。在全球經(jīng)濟一體化背景下，跨境人民幣交易規(guī)模的擴大和人民幣在離岸市場可兌換程度的提高增加了跨境資金流動調(diào)控管理的難度。有必要統(tǒng)籌本外幣管理政策，增強本外幣監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和一致性。

四、探索一體化監(jiān)管體系的政策措施

（一）構(gòu)建本外幣一體化法律監(jiān)管體系

1、完善上層法規(guī)，統(tǒng)一監(jiān)管基礎(chǔ)。修訂《中國人民銀行法》、《中華人民共和國外匯管理條例》等上層法規(guī)，補充并完善跨境人民幣流動的相關(guān)內(nèi)容，完善監(jiān)管主體及職責(zé)分工。加強政策協(xié)調(diào)，梳理現(xiàn)有的本外幣跨境資金流動的法律法規(guī)，將跨境人民幣業(yè)務(wù)納入外匯局監(jiān)管職責(zé)范圍，完善補充監(jiān)管空白?；蛘弑匾獣r重新劃分跨境人民幣及外匯統(tǒng)計業(yè)務(wù)職責(zé)分工，將外匯及跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管職責(zé)劃至同一個監(jiān)管機構(gòu)4項下，形成完善統(tǒng)一的本外幣跨境資金監(jiān)管政策體系。

2、整合監(jiān)管規(guī)則，明確職責(zé)分工。參照外匯局現(xiàn)有的監(jiān)管模式，將跨境人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)劃分成貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移、直接投資、外債及境外放款等明細分類項目，實現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)分類監(jiān)管。同時整合各明細分類項下外匯和跨境人民幣相關(guān)政策法規(guī)，為跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管提供政策依據(jù)，實現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管合規(guī)有效。

（1）整合經(jīng)常項下相關(guān)規(guī)定。整合貨物貿(mào)易收付匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易、貿(mào)易信貸等貿(mào)易項下的交易監(jiān)測核查、主體分類監(jiān)管、業(yè)務(wù)審核管理及違規(guī)事后處理等方面不一致的外匯監(jiān)管制度，封堵企業(yè)利用制度差異進行違規(guī)套利和規(guī)避外匯監(jiān)管的行為。如適時調(diào)整轉(zhuǎn)口貿(mào)易收支管理，規(guī)范遠期信用證及外債指標管理；統(tǒng)一跨境人民幣與外匯交易數(shù)據(jù)上報職責(zé)，明確銀行展業(yè)義務(wù)等。

（2）整合資本項下相關(guān)規(guī)定。將資本項下直接投資、證券投資、外債、貿(mào)易信貸等內(nèi)容進行系統(tǒng)整合，提升數(shù)據(jù)統(tǒng)計質(zhì)量，提高政策協(xié)調(diào)配合度。如統(tǒng)一NRA賬戶管理規(guī)則；規(guī)范直接投資（來華及境外直接投資）管理方式；完善外債統(tǒng)計口徑等。

（3）整合檢查項下相關(guān)規(guī)定。修訂本外幣一體化監(jiān)管檢查制度，補充檢查項下各類本外幣監(jiān)管制度空白，完善跨境人民幣業(yè)務(wù)相應(yīng)的處罰條款。落實跨境人民幣的檢查部門及手段，減少跨境人民幣業(yè)務(wù)的違規(guī)行為。如修訂《國家外匯管理局外匯檢查處罰權(quán)限管理規(guī)定》，添加關(guān)于跨境人民業(yè)務(wù)的相關(guān)檢查及處罰條款等。

（二）完善數(shù)據(jù)采集及監(jiān)督系統(tǒng)

從主體監(jiān)管角度出發(fā)，整合外匯局現(xiàn)有各外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)及人民銀行RCPMIS系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，建立主體監(jiān)測平臺。對監(jiān)管主體的采集內(nèi)容、口徑及范圍等進行設(shè)定，系統(tǒng)采集跨境資金存量及流量數(shù)據(jù)，全面監(jiān)測主體資金流的實時及時段的匹配狀況。

主體監(jiān)測平臺功能設(shè)計：借助跨境資金流動與監(jiān)測系統(tǒng)相關(guān)功能，實現(xiàn)RCPMIS系統(tǒng)與外匯局各業(yè)務(wù)系統(tǒng)（如貨物貿(mào)易監(jiān)測系統(tǒng)、直接投資系統(tǒng)、結(jié)售匯系統(tǒng)等）無縫銜接，同時，平臺中預(yù)留數(shù)據(jù)采集端口，在條件允許的情況下實現(xiàn)人民銀行、海關(guān)、商務(wù)、稅務(wù)等部門數(shù)據(jù)的補充采集，最終實現(xiàn)主體監(jiān)管“大數(shù)據(jù)庫”?；谥黧w監(jiān)測平臺功能設(shè)計，現(xiàn)初步將該平臺分為以下幾個模塊：

（三）本外判同監(jiān)管框架及管理標準構(gòu)建

基于本外幣一體化監(jiān)管思路及數(shù)據(jù)采集平臺功能設(shè)置，從宏觀、中觀、微觀5三個層面構(gòu)建主體縱向監(jiān)管框架及關(guān)聯(lián)信息比對的橫向監(jiān)管模式，實現(xiàn)本外幣立體化監(jiān)管。

1、縱向監(jiān)管框架

指標的選取基于數(shù)據(jù)的代表性、操作性等角度出發(fā)，從宏觀指標、中觀指標、微觀指標和個人指標四類分別選取了經(jīng)常項下、資本項下及個人項下多個項指標進行監(jiān)測預(yù)警。

篇7

關(guān)鍵詞：跨境貿(mào)易 人民幣 對外投資

一、跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算帶來的機遇與挑戰(zhàn)

2009年7月，境外貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的開展，改善了中國企業(yè)在國際貿(mào)易中的劣勢地位，減少了匯率波動給我國對外貿(mào)易企業(yè)帶來損失的風(fēng)險。

人民幣跨國貿(mào)易結(jié)算的主要優(yōu)勢是收付款事前無需審批，事后無需辦理核銷，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理，與出口收匯一樣可享受出口退稅，與外幣計價進出口一樣可以異地報關(guān)。貿(mào)易合同的簽訂、報關(guān)單、貨款等都是以人民幣計價的，服務(wù)的范圍可以囊括貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易。

人民幣實現(xiàn)自由兌換的關(guān)鍵是促進人民幣國際計價貨幣、交易貨幣和儲備貨幣功能的實現(xiàn)，跨境貿(mào)易因為涉及到跨境之間的流動，有助于促進人民幣的自由買賣、流通，最終實現(xiàn)資本項下的自由兌換。

開展人民幣跨境結(jié)算，意味著人民幣區(qū)域化的正式起航，它給我們帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)：

（一）對企業(yè)防范匯率風(fēng)險、降低進出口成本、擴大出口意義重大

采用美元進行結(jié)算時，未來的實際支付是不確定的，在即時匯率上漲時，企業(yè)需要支付的人民幣比計劃的要多。

在以人民幣進行結(jié)算時，由于支付金額被鎖定了，企業(yè)不需承擔(dān)匯率上浮導(dǎo)致未來支付增加的風(fēng)險。

人民幣是境內(nèi)企業(yè)的本幣，由于合同的計價貨幣與企業(yè)的運營貨幣一致，企業(yè)在合同簽訂前就能夠鎖定交易的成本和收入，從而提高貿(mào)易決策的有效性，以防范匯率風(fēng)險。除了避免匯率風(fēng)險外，人民幣結(jié)算也減少了企業(yè)的出口成本，人民幣作為交易貨幣后，企業(yè)就可以大膽接單子，從而刺激出口的增加。對于企業(yè)內(nèi)部來說，跨境貿(mào)易用人民幣結(jié)算可以加快結(jié)算速度，提高企業(yè)資金的使用效率。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不僅為中國本土外貿(mào)企業(yè)，也為海外企業(yè)帶來了貿(mào)易便利化、規(guī)避匯率風(fēng)險、降低經(jīng)營成本等諸多好處，特別對那些長期與中國做生意、近期本國貨幣波動較大、融資困難的企業(yè)來說，無疑增加了一條新的信貸渠道。

（二）拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍

人民幣資金的跨境結(jié)算和清算是通過境內(nèi)行境外商業(yè)銀行進行的，必要時，境內(nèi)結(jié)算銀行可以在境外企業(yè)人民幣資金短缺時按照有關(guān)規(guī)定逐步提供人民幣貿(mào)易融資服務(wù)。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的推行，無論是港澳清算行或者是境內(nèi)商業(yè)銀行都將擴大銀行業(yè)務(wù)范圍。隨著對外貿(mào)易用人民幣結(jié)算企業(yè)的增多，海外人民幣的沉淀越來越多也是大勢所趨，這對貿(mào)易融資、開發(fā)理財產(chǎn)品都有利。銀行可以向境外企業(yè)提供人民幣結(jié)算項下的貿(mào)易融資，向境外企業(yè)提供人民幣兌換服務(wù)，向境內(nèi)銀行申請貨幣兌換等服務(wù)。

（三）對金融風(fēng)險的防范提出了更高的要求

伴隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的推出，一系列的熱點問題也隨之而來。人民幣跨境流通逐步擴容后，如何防范金融風(fēng)險，確保中國金融體系穩(wěn)定，都將成為不容忽視的問題。實施人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算衍生最大的問題是外匯管理，中國實施嚴謹?shù)娜嗣駧磐鈪R管制，跨境結(jié)算都使用人民幣，可能出現(xiàn)管理混亂，有必要穩(wěn)定前進，需對所有政策法規(guī)進行相應(yīng)調(diào)整和修改。人民幣用于貿(mào)易結(jié)算，除非實現(xiàn)實時結(jié)清，否則會產(chǎn)生人民幣的離岸市場，這部分的市場該如何操作，將成為人民幣用于貿(mào)易結(jié)算后的又一個問題。推行貿(mào)易人民幣結(jié)算，人民幣流通的范圍有所擴大，對貨幣的需求會有所上升。因此，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算還是一個長期“磨合”的過程。

二、當前跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的運行機制及效果

自2009年7月正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以來。人民幣結(jié)算經(jīng)歷了由冷趨暖的過程。從2009年7月6日和7日上海和廣東四市先后開始試點人民幣結(jié)算，到2009年9月4日為止，全國累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)共87筆，結(jié)算金額共4992萬元。2010年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點范圍擴大以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)箅業(yè)務(wù)量快速增長，商業(yè)銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)486．6億元。從跨境貿(mào)易人民結(jié)算的增長來看，2010年后貿(mào)易結(jié)算的增長速度加快，尤其是擴大試點舉措出臺后，企業(yè)和銀行參與結(jié)算的積極性增加。在取得貿(mào)易結(jié)算量大增的同時，人民幣結(jié)算中面臨的主要問題也日益突出：

(一)境外人民幣資產(chǎn)流動性、收益性差

一方面，由于很多企業(yè)預(yù)期人民幣升值，收到人民幣就自身持有。這樣一來很難形成一個真正的人民幣交易及流通市場。另一方面，由于國際金融市場缺乏相應(yīng)的人民幣金融工具，人民幣資金沒有途徑可供投資和保值，并且還無法在其他國家的市場上進行支付或購買。對于人民幣持有者而言甚至還意味著額外增加持有費用和兌換費用。

(二)人民幣的計價能力有限，多數(shù)貿(mào)易企業(yè)缺乏用人民幣直接計價的經(jīng)驗

境外企業(yè)收到人民幣貨款后，常常按照當日匯率折算兌換成美元。持有美元，以便支付給不接受人民幣的境外客戶。所以，當前人民幣的計價能力非常有限，美元仍然是重要的中介貨幣。人民幣不能獨立發(fā)揮國際貨幣功能，企業(yè)仍然面臨匯兌成本，承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險。

(三)人民幣幣值波動使人民幣資產(chǎn)和負債面臨匯率波動風(fēng)險

在境外人民幣交易沒有形成規(guī)模的情況下，人民幣匯率的波動性會增大。針對人民幣的升值預(yù)期，各企業(yè)均會或多或少持有一些人民幣。如果將來人民幣出現(xiàn)貶值，持有的人民幣將對資產(chǎn)及盈利產(chǎn)生重大影響。

三、人民幣貿(mào)易結(jié)算與對外投資的內(nèi)源機制

從總體上看，我國在2008年以前，流入的國際直接投資遠遠大于流出的國際直接投資，從2005年開始，我國對外直接投資有增加的趨勢。從國際貿(mào)易的實際操作來看，人民幣貿(mào)易結(jié)算與對外投資的內(nèi)源機制主要體現(xiàn)在：

（一）人民幣國際化的投資融資便利效應(yīng)

對外投資面臨的首要問題是資金的來源問題，在人民幣還不是國際貨幣的前提下，中方企業(yè)主要利用我國的外匯儲備開展對外投資。對于那些必須在國際金融市場上融資的投資企業(yè)而言，面臨著融資的技術(shù)和體制障礙，提高了融資的成本，增加了融資風(fēng)險和投資風(fēng)險，一旦人民幣國際化后，投資企業(yè)的自有資本和從國內(nèi)金融機構(gòu)的貸款就能解決投資資本的問題，降低了融資成本，有效避免融資風(fēng)險，這就能大大拓寬海外投資企業(yè)的融資渠道，提高投資或融資的效率。

（二）人民幣國際化的投資成本降低效應(yīng)

因為對外投資涉及到多種生產(chǎn)要素的輸出，引起躲避貿(mào)易活動的發(fā)生，從而導(dǎo)致多種貨幣之間的計價與結(jié)算業(yè)務(wù)，由于外匯市場的波動性，增加了投資企業(yè)的財務(wù)管理的難度。為此，我國投資企業(yè)為防范外匯風(fēng)險必須采取必要的防范措施，來減少和防范外匯風(fēng)險。如果人民幣本身就是國際貨幣，它既可以充當計價貨幣的職能，又可以作為結(jié)算貨幣，投資企業(yè)不必要因各種貨幣之間的兌換而采取風(fēng)險防范措施，大大地降低了投資的融資成本。

（三）人民幣國際化的投資風(fēng)險防范效應(yīng)

人民幣國際化的投資風(fēng)險防范效應(yīng)不僅體現(xiàn)在投資活動中以多個幣種參與計價和結(jié)算的貨幣，而且還體現(xiàn)了投資利益的分配、利潤的回流等多個環(huán)節(jié)。特別是一些東道國家的經(jīng)濟不穩(wěn)定，在通貨膨脹的情況下，導(dǎo)致投資的資產(chǎn)縮水，可能使投資收益無形地受到損失。如果以人民幣進行計價，能夠及時地反映投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，便于中方投資企業(yè)及時進行投資管理，最大程度地控制和減少投資損失。

四、抓住機遇，實現(xiàn)湖南省貿(mào)易與投資的新發(fā)展

（一）合理引導(dǎo)企業(yè)人民幣對外投資的取向

目前，我省企業(yè)尚缺乏豐富的對外投資經(jīng)驗，因此，監(jiān)管當局應(yīng)該合理引導(dǎo)企業(yè)將人民幣投資投向政治環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展相對穩(wěn)定、法制健全、社會信用基礎(chǔ)良好、人民幣結(jié)算機制完善的國家或地區(qū)；同時投資結(jié)構(gòu)上應(yīng)僅限于投資興辦實業(yè)，只允許投資主體以人民幣用于境外實體經(jīng)濟的投資，而不能用于投資證券交易、債券交易、期貨交易以及金融衍生品等虛擬資本市場及資產(chǎn)泡沫比較大的市場。

（二）支持、鼓勵企業(yè)以人民幣進行對外投資

隨著人民幣國際化進程的推進，人民幣境外流通規(guī)模不斷增加，更多的國家出現(xiàn)了以人民幣跨境投資的需求，盡快完善人民幣境外投資相關(guān)的政策、管理辦法已經(jīng)刻不容緩，讓企業(yè)在以人民幣對外投資時享有以外匯投資同等的便利，甚至出臺較外匯投資更優(yōu)惠的政策，引導(dǎo)引資國家給我省對外投資企業(yè)相關(guān)的優(yōu)惠政策。

（三）在未來匯率波動不明朗時，引導(dǎo)企業(yè)使用多種貨幣對外投資

在未來匯率波動不明朗的情況下，全部使用人民幣進行對外投資未必是最佳的投資結(jié)算貨幣選擇。作為監(jiān)管部門，應(yīng)該引導(dǎo)企業(yè)全面考慮對外投資項目的周期、地域等因素，綜合使用不同的外匯避險工具，并結(jié)合當時的宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行決策。

（四）完善人民幣境外滯留、回流的機制和渠道

加快建立人民幣離岸金融市場，允許滯留在境外的人民幣作為合格的投資人籌集成投資境內(nèi)的人民幣基金到國內(nèi)進行投資，穩(wěn)步拓展境外人民幣到內(nèi)地市場投資的渠道，允許境外人民幣進入中國的投資市場。

參考文獻：

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[13]跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法

課題組組長：李亞芳

篇8

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；風(fēng)險防范；“外匯人民幣”賬戶

中圖分類號：F830.7 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）06-0034-04

一、人民幣國際化過程中“防火墻”缺失

自2007年下半年美國爆發(fā)次貸危機進而引發(fā)全球金融海嘯以來，重構(gòu)國際貨幣體系及脫離美元霸權(quán)的呼聲日漲，以政府為推動力的人民幣國際化速度明顯加快。黨的十七屆五中全會通過的“十二五”規(guī)劃建議明確要求“擴大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的作用?！睆穆窂娇?，人民幣國際化正按照“國際結(jié)算貨幣—國際交易貨幣—國際儲備貨幣”的順序穩(wěn)步推進。

2009年4月8日，國務(wù)院決定在上海市與廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4個城市先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。同年7月2日，國務(wù)院六部委跨境人民幣結(jié)算試點管理辦法及其實施細則，試點工作正式啟動。2010年6月22日，國務(wù)院六部委了《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》，將試點地區(qū)由原來5個城市擴展至20個省、市、自治區(qū)，不再限制境外地域，試點業(yè)務(wù)范圍擴展至貨物貿(mào)易以外的其他經(jīng)常項目結(jié)算。2010年7月19日，中國人民銀行與香港金融管理局簽定了修訂后的《香港人民幣業(yè)務(wù)清算協(xié)議》，規(guī)定香港銀行對開設(shè)人民幣賬戶與提供各類服務(wù)不再有限制，個人與企業(yè)之間也可通過銀行進行人民幣資金的支付與轉(zhuǎn)賬。2011年1月，中國人民銀行了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，境外直接投資人民幣結(jié)算試點啟動。2011年8月，時任國務(wù)院副總理在中國香港出席國家“十二五”規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇時表示，將把跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍擴大到全國，開展外資銀行以人民幣增資試點，支持香港企業(yè)使用人民幣到境內(nèi)直接投資，允許以人民幣境外合格機構(gòu)投資者方式（RQFII）投資境內(nèi)證券市場、起步金額為200億元。隨后，中國人民銀行等六部委聯(lián)合《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，明確跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴大至全國。商務(wù)部2011年8月份《商務(wù)部關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》，稱外國投資者可以利用通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、境外發(fā)行人民幣債券或股票等方式取得的人民幣在中國大陸進行投資。2012年6月，國務(wù)院以國函[2012]58號文通過深圳前海金融創(chuàng)新先行先試政策，建設(shè)我國金融業(yè)對外開放試驗示范窗口，主要包括：允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道，配合支持香港人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗區(qū)；支持設(shè)立在前海的銀行機構(gòu)發(fā)放境外項目人民幣貸款；在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）框架下，積極研究香港銀行機構(gòu)對設(shè)立在前海的企業(yè)或項目發(fā)放人民幣貸款；支持在前海注冊、符合條件的企業(yè)和金融機構(gòu)在國務(wù)院批準的額度范圍內(nèi)在香港發(fā)行人民幣債券，用于支持前海開發(fā)建設(shè)；支持設(shè)立前海股權(quán)投資母基金；支持包括香港在內(nèi)的外資股權(quán)投資基金在前海創(chuàng)新發(fā)展，積極探索外資股權(quán)投資企業(yè)在資本金結(jié)匯、投資、基金管理等方面的新模式等八項措施。

上述政策的出臺大大刺激了人民幣跨境交易規(guī)模的擴大。據(jù)中國人民銀行的《中國貨幣政策執(zhí)行情況報告》統(tǒng)計，2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額僅為36億元人民幣，2010年擴大至5348億元人民幣，2011年第一季度就達到3603億元人民幣。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算從2010年下半年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，上半年僅為670億元人民幣，而下半年則躍升至4678億元人民幣。2011年上半年，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)9575.7億元，同比增長13.3倍。同時，各試點地區(qū)共辦理人民幣境外直接投資金額54億元。2012年，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.94 萬億元、同比增長41%，其中貨物貿(mào)易結(jié)算金額2.06 萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結(jié)算金額8764.5億元。未來幾年，境外交易和流通的人民幣資金將更多。據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計，至2012 年11 月末，香港地區(qū)人民幣存款余額為5710 億元。為了配合人民幣國際化，截至2011年6月，中國與12個國家的央行締結(jié)了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議金額達8412億元。

如此大規(guī)模的人民幣資金流出入，對我國的經(jīng)濟金融安全帶來一定隱患。在1997年發(fā)生的亞洲金融危機和2007年發(fā)生的美國次貸危機中，我國受到的外部沖擊和影響較小，主要得益于外匯管制較嚴，資本項目尚未實現(xiàn)自由兌換，人民幣跨境交易很少。隨著外匯管制的放松，人民幣跨境交易的飛速增長，未來受到外部沖擊的風(fēng)險將加大。

盡管央行要求依法開展跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行向人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)報送人民幣資金跨境收付信息及有關(guān)業(yè)務(wù)信息，但只起到事后統(tǒng)計的作用，且《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》所規(guī)定的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算項下涉及的居民對非居民的人民幣負債、銀行為客戶出具境外工程承包、境外項目建設(shè)和跨境融資等人民幣保函、境外機構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶余額等均不納入現(xiàn)行外債管理，也不納入國際收支統(tǒng)計范疇，這預(yù)留了風(fēng)險隱患。

因此，如何在人民幣國際化過程中在境內(nèi)人民幣與境外人民幣之間建立安全、便捷的“防火墻”是目前亟待解決的問題。

二、建立境內(nèi)人民幣與境外人民幣的風(fēng)險隔離機制

一般而言，一國貨幣的國際化是指該國貨幣在國際經(jīng)濟金融交往中發(fā)揮計價、結(jié)算和價值儲藏等功能，是貨幣的國內(nèi)職能向國外的延展。國際貨幣的價值尺度職能在民間一般表現(xiàn)為計價貨幣，對貨幣當局而言則成為貨幣錨；支付手段職能在民間表現(xiàn)為結(jié)算貨幣形式，在貨幣當局則表現(xiàn)為干預(yù)貨幣；儲藏貨幣職能在民間表現(xiàn)為資產(chǎn)貨幣形式，對于貨幣當局則為儲備貨幣。既然一國貨幣的國內(nèi)職能與國外職能既有重疊，又有所不同，那么能否在不影響其正常職能發(fā)揮的條件下將兩者進行適當區(qū)分，以便更好地統(tǒng)計、監(jiān)測和管理境外人民幣資金呢（夏斌、陳道富，2011）？

一國貨幣的國內(nèi)職能與國外職能的最大區(qū)別在于能否作為國際間債權(quán)債務(wù)的清償手段。從這個角度來將兩者進行適度區(qū)分和隔離，可以考慮建立“外匯人民幣”賬戶，專門用于行使外匯的職能，以區(qū)別于境內(nèi)人民幣。根據(jù)現(xiàn)行的外匯管理規(guī)定，凡是允許以人民幣進行跨境計價結(jié)算的領(lǐng)域，均可選擇使用人民幣計價結(jié)算。但凡選擇人民幣結(jié)算，用于對外支付的人民幣資金就應(yīng)由普通人民幣賬戶轉(zhuǎn)至銀行專門設(shè)立的“外匯人民幣”賬戶。初期，對此賬戶劃轉(zhuǎn)應(yīng)堅持實需性原則，滿足真實的貿(mào)易和投資性需求，限制投機性的行為。鑒于境外的“外匯人民幣”已成為事實上的自由兌換貨幣，要允許其參與以此貨幣為基礎(chǔ)的各類資產(chǎn)市場運行，同時逐步允許國內(nèi)金融機構(gòu)、法人企業(yè)和自然人在資本與金融賬戶管理框架下，參與境外人民幣債券、股票等金融產(chǎn)品的運作?！巴鈪R人民幣”賬戶中的資金可通過國家指定的清算系統(tǒng)，在境內(nèi)外銀行和客戶間劃轉(zhuǎn)，實現(xiàn)資金的正常收付。同樣，“外匯人民幣”資金可以在境外自由運用和匯兌。若回流境內(nèi)，不可直接轉(zhuǎn)入境內(nèi)普通人民幣賬戶，而應(yīng)先轉(zhuǎn)入“外匯人民幣”賬戶，再參與境內(nèi)的人民幣資產(chǎn)市場運作。對于“外匯人民幣”資金的進出，初期應(yīng)等同于外匯管理，實行類似外債的管理辦法，待運行穩(wěn)定后再放松管制。這樣，就可通過設(shè)立“外匯人民幣”賬戶，真正發(fā)揮“防火墻”和“蓄水池”的作用和功能。

一是可以將境內(nèi)人民幣與境外人民幣運作隔離開來。境內(nèi)人民幣與境外人民幣的性質(zhì)和用途均有區(qū)別，對國內(nèi)經(jīng)濟金融運行的影響不同，央行的掌控能力也不同。通過設(shè)立“外匯人民幣”賬戶可以自然隔離兩者的不利影響。

二是便于對境外人民幣的統(tǒng)計監(jiān)測，起到風(fēng)險預(yù)警作用。中央銀行通過借助建立“外匯人民幣”賬戶，區(qū)分和掌握人民幣基礎(chǔ)貨幣在境內(nèi)和境外的分布狀況和變動情況，能夠在第一時間了解境外人民幣流動的異常情況，防止國際投機大鱷利用境內(nèi)外掌控的人民幣資金對我國進行投機攻擊。

三是有利于我國貨幣政策的穩(wěn)健運行。隨著人民幣國際化程度的提高和資本金融項目的逐步開放，在本外幣資金一體化趨勢下，我國作為世界第二大經(jīng)濟體，貨幣政策受到外部的影響和沖擊加大，境外人民幣資金的數(shù)量和運行狀況對國內(nèi)貨幣政策的影響將成為較難控制的一大變量?！巴鈪R人民幣”賬戶的設(shè)立，為央行及時準確了解和掌握境外人民幣運行情況提供了平臺，便于根據(jù)境內(nèi)外的資金運行狀況適時調(diào)整貨幣政策，提高貨幣政策的運行效率。

四是有利于完善國際收支統(tǒng)計監(jiān)測體系，優(yōu)化國際收支結(jié)構(gòu)。一國的對外收支狀況是通過國際收支平衡表反映的。國際收支是指一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間所發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值總和（裴平，2006）。此處所指的貨幣價值總和既包括外匯，也包括以本幣作為計價的貨幣。但我國現(xiàn)行國際收支統(tǒng)計中以人民幣作為計價貨幣的國際貿(mào)易和國際投資行為并沒有被納入其統(tǒng)計范疇，這就使得整個國際收支統(tǒng)計并不完整，不能全面反映我國的國際收支整體情況。隨著人民幣跨境交易數(shù)量的倍增，這一問題更加嚴重?！巴鈪R人民幣”賬戶的設(shè)立后，可以將境外人民幣與境內(nèi)人民幣區(qū)分開來，并將其納入國際收支統(tǒng)計范疇（陶士貴，2005），實現(xiàn)國際收支的全口徑統(tǒng)計，有利于優(yōu)化國際收支結(jié)構(gòu)，解決長期以來存在的國際收支失衡問題。

三、相關(guān)配套措施

人民幣國際化過程中“防火墻”機制的設(shè)立，是一項系統(tǒng)工程，涉及到金融管理當局、外匯指定銀行及企業(yè)、個人，還要與國家推進人民幣國際化的進程相配合，松緊要適度，重點在防范。就金融部門而言，主要采取以下配套措施：

（一）修改現(xiàn)行人民幣跨境交易管理辦法

依法開展跨境人民幣業(yè)務(wù)的銀行必須建立“外匯人民幣”賬戶，跨境人民幣的流出入須通過此賬戶進行，同時向人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)報送人民幣資金跨境收付信息及相關(guān)業(yè)務(wù)信息。

（二）建立健全境外人民幣清算體系

為了保證安全和穩(wěn)健，我國應(yīng)建立自己的境外人民幣清算系統(tǒng)。對于人民幣境外流通數(shù)量大的國家或地區(qū)，可優(yōu)先建立人民幣清算體系和相應(yīng)的金融機構(gòu)。同時，嚴格境外人民幣清算的清算機構(gòu)資格審查，建立一套完整的審批程序和較高的準入條件，對異常的交易建立監(jiān)測報備制度，以防止國際投機者利用境外人民幣進行金融攻擊。

（三）將“外匯人民幣”納入外債統(tǒng)計和管理范疇

境外人民幣作為居民與非居民間債權(quán)債務(wù)清償手段，履行外匯的功能和作用，按照國際慣例應(yīng)納入外債統(tǒng)計口徑，并按照外債進行管理。由于人民幣的最終發(fā)行權(quán)在中國人民銀行，在央行作為最后貸款人和掌握多種調(diào)控工具和手段的情況下，“外匯人民幣”所遇到的風(fēng)險會遠遠小于人們持有的外幣風(fēng)險。因而，隨著我國金融市場的完善、宏觀調(diào)控能力的提高及居民自身風(fēng)險管理意愿和能力的提升，可以優(yōu)先放松對“外匯人民幣”賬戶的監(jiān)管。

（四）完善現(xiàn)行的國際收支統(tǒng)計分析體系，將“外匯人民幣”納入國際收支統(tǒng)計分析范疇

目前人民幣跨境交易已達上萬億元，只包含外匯計價結(jié)算的國際收支難以真實反映我國全面的國際收支狀況，形成國際收支統(tǒng)計失真，影響國家相關(guān)決策。因而，必須盡快將“外匯人民幣”納入國際收支統(tǒng)計分析體系。與此相對應(yīng)的是，“外匯人民幣”應(yīng)納入進出口核銷渠道，并允許出口退稅。實際上，國家外匯管理局已在特定項目下進行了試點運行。從2010年三季度開始，國家外匯管理局按照國際標準，將外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤同時計入國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶收益項目的借方和金融賬戶直接投資的貸方。將大量滯留境內(nèi)的外商投資人民幣利潤納入國際收支體系，對于監(jiān)控外商投資人民幣利潤的滯留和匯出以及維持國際收支平衡具有重要的現(xiàn)實意義。在此基礎(chǔ)上，可以逐步擴展到國際收支其他項下，以實現(xiàn)全口徑統(tǒng)計監(jiān)測。

（五）通過“外匯人民幣”賬戶為人民幣回流創(chuàng)造便利條件，并有利于對其統(tǒng)計監(jiān)測

我國開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算才兩年多時間，2010年人民幣結(jié)算額只占對外貿(mào)易總額的2.5%，2011年可望達到5%左右，2015年才能達到15%—20%左右。根據(jù)中國銀行國際金融研究所（2010）的研究，至2006年末主要發(fā)達國家貿(mào)易中按本國貨幣結(jié)算的比率中：美國出口貿(mào)易占95%，進口貿(mào)易占85%；德國出口貿(mào)易占61%，進口貿(mào)易占53%；意大利出口貿(mào)易占60%，進口貿(mào)易占45%；法國出口貿(mào)易占53%，進口貿(mào)易占45%；英國出口貿(mào)易占51%，進口貿(mào)易占33%；日本出口貿(mào)易占40%，進口貿(mào)易占24%。一些學(xué)者擔(dān)心人民幣大量流出境外會大量集中于人民幣離岸金融中心—中國香港，國際投機者會利用中國香港作為高度自由和發(fā)達的國際金融中心，通過中國香港與內(nèi)地利率、匯率和金融管制上的差異，在外匯市場和證券市場上對我國進行金融攻擊，主張加速境外人民幣資金回流。從歷史經(jīng)驗看，一國貨幣國際化過程恰恰是貨幣走出國門的過程，而這正是貨幣國際化的益處，如減少匯率風(fēng)險、享受高額的鑄幣稅收益、不需保留過多的國際儲備、通過發(fā)行貨幣緩解收支危機等。因此，通過“外匯人民幣”賬戶的設(shè)立，可以在一定程度上阻隔境內(nèi)外人民幣的風(fēng)險傳遞，人民幣盡可以在境外非居民之間發(fā)揮其存儲、借貸、結(jié)算等功能，以擴大人民幣的國際影響力，更好地推動人民幣國際化，同時也有利于對其進行統(tǒng)計監(jiān)測。

（六）利用“外匯人民幣”賬戶，減少人民幣國際化過程中的福利損失

自2009年7月6日首筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)正式啟動以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)約1萬億元，其中80%—90%為貨物進口結(jié)算、10%—20%是貨物出口結(jié)算。少量出口企業(yè)減少了人民幣升值的匯率風(fēng)險，大量進口企業(yè)則喪失了人民幣升值的獲利機會（余永定，2011）。在幾乎所有經(jīng)濟學(xué)文獻和政府經(jīng)濟政策文件中，減少匯率風(fēng)險是各國推進本國貨幣國際化的主要目標之一。同時，在人民幣國際化過程中，貿(mào)易進口用人民幣多、出口收入外匯的格局基本沒變，這造成外匯儲備較以前增長更快。對此，可利用“外匯人民幣”賬戶，將現(xiàn)行的國際收支雙順差形式逐步轉(zhuǎn)向“經(jīng)常項目順差+資本金融項目逆差”這一國際收支結(jié)構(gòu)新形式，在維持現(xiàn)有進出口貿(mào)易格局的同時，大量對外借貸人民幣或允許海外機構(gòu)在我國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券在海外使用，可以擴大人民幣輸出規(guī)模、增大出口中人民幣計價結(jié)算的區(qū)域范圍和數(shù)量、推動人民幣國際化發(fā)展。

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篇9

成績的取得，與中行跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)給予公司的支持密不可分，據(jù)介紹，2012年該公司業(yè)務(wù)規(guī)模達到2.4億美元，其中有10%的業(yè)務(wù)均采用人民幣結(jié)算，隨著中行跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的推廣，公司減少了很大的匯率損失。如今，公司可以從容面對復(fù)雜多變的國際市場，業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好。

據(jù)了解，中國銀行發(fā)揮集團整體優(yōu)勢，目前該行跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)方面已形成了四大優(yōu)勢：一是領(lǐng)先優(yōu)勢。國際結(jié)算業(yè)務(wù)是中行的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，該行曾經(jīng)長期承辦與許多國家的雙邊貿(mào)易（外匯）人民幣計價結(jié)算，有許多成型的經(jīng)驗可借鑒。二是產(chǎn)品優(yōu)勢。在符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下，中行為客戶打造豐富多樣的人民幣結(jié)算產(chǎn)品，形成了公司金融、金融機構(gòu)、離岸市場，以及其他附屬機構(gòu)產(chǎn)品與服務(wù)。三是渠道優(yōu)勢。目前中國銀行擁有內(nèi)地近10000家網(wǎng)點和遍布全球32個國家和香港、澳門、臺灣地區(qū)的386家境外機構(gòu)，并與1600多家國外銀行總部及其附屬機構(gòu)保持業(yè)務(wù)往來，為其在全球開拓人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件。四是專業(yè)優(yōu)勢。中國銀行是中國唯一持續(xù)經(jīng)營百年的銀行，擁有豐富的處理跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)的經(jīng)驗。

據(jù)云南省中行介紹，自2010年中行云南省分行開展跨境人民幣業(yè)務(wù)以來，已發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)客戶數(shù)近200家，涵蓋外資企業(yè)、“走出去”企業(yè)、民營企業(yè)、中小型企業(yè)等各類型企業(yè)，實現(xiàn)了客戶多元化。該行利用境內(nèi)外市場變化時間窗口，為眾多企業(yè)提供的特色跨境人民幣產(chǎn)品組合，為客戶降低財務(wù)成本、規(guī)避了市場風(fēng)險，贏得客戶好評，該行客戶也逐年增多。在實踐中，該行牢牢抓住市場機遇，不斷推出多個符合市場、符合客戶需求的跨境人民幣創(chuàng)新產(chǎn)品。目前，該行跨境人民幣產(chǎn)品資本項下FDI（外商直接投資）及ODI（對外直接投資），跨境人民幣信用證、托收、電匯、保函，人民幣轉(zhuǎn)收款，人民幣協(xié)議付款及協(xié)議融資，聯(lián)證對證通等新產(chǎn)品均成功落地，受到了用戶歡迎。

云南聯(lián)合外經(jīng)股份有限公司負責(zé)人也認為，除了在跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算方面得到了中國銀行的大力幫助，銀行推出的多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如訂單融資、人民幣信用證等新產(chǎn)品，對公司幫助非常大。

從中行在省內(nèi)各區(qū)域的業(yè)務(wù)規(guī)模分布來看，中行除了在昆明地區(qū)的跨境人民幣結(jié)算早已突破百億元外，該行在玉溪、紅河、大理、德宏、普洱等地的分支機構(gòu)業(yè)務(wù)量也已突破1億元，玉溪市已突破5億元，德宏州則已突破20億元。

篇10

在央行宣布和歐洲央行簽訂貨幣互換協(xié)議后的第一個交易日，人民幣對美元即期匯率在經(jīng)歷了4個月的橫盤后升值0.21%，突破6.11關(guān)口，創(chuàng)下2013年內(nèi)最大的單日升值幅度，接下來又在16日最高觸及6.0966，創(chuàng)下歷史新高。

隨著中國經(jīng)濟規(guī)模的不斷增大，人民幣國際化的呼聲甚高。擴大人民幣跨境使用一方面要存在真實的境外人民幣需求；另一方面需要保持穩(wěn)定的人民幣供給，并且盡量減小其對國內(nèi)貨幣政策的擾動。于是在資本賬戶開放有限的情況下，通過央行間的貨幣互換進行人民幣輸出，鼓勵境外機構(gòu)使用人民幣，成為首選途徑。

金融穩(wěn)定功能欠缺

央行之間的貨幣互換協(xié)議是指用某一額度的本幣以一定匯率與其他央行發(fā)行的貨幣進行交換，同時約定在一段時間后，以相同匯率再將這些貨幣相互換回。由于對交易的期限和匯率進行了約定，因此這一舉措不會對國際外匯市場的相關(guān)貨幣匯率造成影響。

央行從事國際貨幣合作事務(wù)的有關(guān)人士對《證券市場周刊》記者指出，簽訂協(xié)議只是互相授予額度，并非立即執(zhí)行貨幣互換的交易，各國央行可以根據(jù)需求隨時提出互換申請。而到目前為止，人民銀行與諸多國家簽訂的協(xié)議額度仍未用滿。

一般而言，央行互換是為了在緊急關(guān)頭為市場提供短期流動性支持，因此多數(shù)情況下都以美聯(lián)儲為交易對手換取美元。例如在2009年4月，美聯(lián)儲曾與歐洲、日本、瑞士、英國、加拿大等世界主要央行簽訂總額為2870億美元的貨幣互換協(xié)議，稱為“臨時美元流動性互換機制”，并在2011年到期后由于愛爾蘭出現(xiàn)流動性風(fēng)險而進行了展期。

在歐債危機導(dǎo)致歐元區(qū)流動性緊張的關(guān)頭，歐洲央行曾經(jīng)動用這筆美元對希臘進行援助。這一互換協(xié)議避免了歐洲央行在國際外匯市場購買美元的行為，避免對外匯市場的直接影響。而美聯(lián)儲維護全球金融穩(wěn)定的作用也在這一過程中得到體現(xiàn)，同時實現(xiàn)0.5%的互換利率收益，可謂一舉多得。

中國參與的諸多貨幣互換協(xié)議中，東盟與中日韓的“10+3”框架下的區(qū)域貨幣合作具有最明顯的維護國際金融穩(wěn)定和保持短期流動性的功能。這一多邊化協(xié)議在2013年將總規(guī)模擴大至2400億美元。

不過遺憾的是，這一協(xié)議還是沒有脫離美元出資的基礎(chǔ)?！皩τ谶@些本地區(qū)的央行而言，和中國進行貨幣互換，只能算是搭上了人民幣升值和國際化的便車。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對本刊記者稱，“即便在本地區(qū)內(nèi)，人民幣也還不具有緊急流動性支援的作用?！?/p>

結(jié)算與投資貨幣地位提升

截至本次中歐貨幣互換協(xié)議，中國簽訂的貨幣互換協(xié)議總規(guī)模已經(jīng)超過2.5萬億元。而這些央行之所以愿意持有人民幣，更主要是緣于在民間逐步萌發(fā)的人民幣需求。

上述央行人士對本刊記者舉例介紹稱，在2013年初，曾經(jīng)與中國央行簽署貨幣互換安排的韓國央行向該國商業(yè)銀行發(fā)放了一筆6200萬元人民幣貸款，這筆資金被繼續(xù)貸給韓國企業(yè)，在進口中國貨物和對華直接投資中作為結(jié)算貨幣使用，最終回流入中國。此舉不僅使得中韓兩國企業(yè)獲得穩(wěn)定融資，且減少了外匯風(fēng)險敞口和交易成本。

另外，境外投資者要進入中國金融市場，同樣需要借助于央行貨幣互換的窗口?！昂炇鹭泿呕Q協(xié)議、限額開放QFII以及外國央行投資中國債券市場”的組合已經(jīng)成為了常見的運作模式。

中國央行在2013年6月與英國央行簽署了規(guī)模為2000億元人民幣（200億英鎊）的中英雙邊本幣互換協(xié)議。而在10月15日，中英國政府發(fā)表聲明表示，中國批準英國倫敦加入人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）計劃，同時授予倫敦投資者最高800億元人民幣的配額，用于投資中國大陸的金融市場。作為交換條件，英國政府則同意在倫敦進行人民幣結(jié)算和清算，并同意就允許中資銀行在英國設(shè)立批發(fā)業(yè)務(wù)部門開始展開談判，為人民幣在英國使用鋪平道路。

對于外國央行已經(jīng)實際向中國央行申請執(zhí)行交換了多少人民幣，上述人民銀行人士稱暫時還不予以公布。不過2013年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告曾透露，在2013年上半年，境外貨幣當局共動用了93.2億元人民幣，對促進雙邊貿(mào)易投資發(fā)揮了積極作用。

劉東亮認為，外國央行交換的人民幣除去已經(jīng)通過投資和貿(mào)易回流國內(nèi)的仍然較小，其余的絕大部分則沉淀在了當?shù)兀@實際上是積累了離岸人民幣市場的規(guī)模，這同樣是人民幣在海外使用的條件之一。在資本賬戶尚未開放之際。雙邊本幣互換安排可以促進人民幣在境外市場的使用，有利于貿(mào)易和投資的便利化。

“通過貨幣互換既可以穩(wěn)定地輸出人民幣，又可以避免資本賬戶開放導(dǎo)致的資本進出波動劇烈的風(fēng)險。”劉東亮說?！八饺瞬块T之間的資本項目兌換需求，一定程度上間接地通過央行之間的交易得到了滿足?！?/p>

近年來，中國人民銀行與亞洲國家中央銀行的雙邊合作領(lǐng)域已經(jīng)取得一些進展。人民銀行與東盟國家簽署的雙邊本幣互換協(xié)議，總額折合人民幣逾1.4萬億元。中國與越南、老撾等兩國簽署了雙邊結(jié)算合作協(xié)議，并授權(quán)中國工商銀行新加坡分行提供人民幣清算服務(wù)。在收效方面，2009年至2013年6月末，中國與東盟跨境人民幣結(jié)算量超過1.12萬億元，數(shù)量逐年增加。此外，人民幣與馬來西亞林吉特、泰國泰銖已經(jīng)實現(xiàn)了直接交易。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)也保持了較快發(fā)展。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，2012年全年累計辦理經(jīng)常項下跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.94萬億元，同比增長41%，其中貨物貿(mào)易結(jié)算金額2.06萬億元，占同期海關(guān)貨物進出口總額的8.4%，比上年提高1.8個百分點。

截至2012年末，與境內(nèi)發(fā)生人民幣實際收付業(yè)務(wù)的境外企業(yè)所在國家和地區(qū)數(shù)目達206個，全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實收1.3萬億元，實付1.57萬億元，凈流出2691.7億元，收付比由2011年的1：1.7升至1：1.2，構(gòu)成了離岸人民幣的另一主要來源。

直接投資方面，2013年上半年銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結(jié)算金額1834.9億元，其中，人民幣對外直接投資結(jié)算金額219.6億元，外商直接投資結(jié)算金額1615.3億元。

升值成為代價

當然，在短期內(nèi)，人民幣還不具有國際儲備貨幣的功能。采用人民幣結(jié)算則意味著外國企業(yè)需要承擔(dān)人民幣匯率風(fēng)險。那么在什么情況下持有離岸人民幣以及采用人民幣結(jié)算才會有吸引力呢？如果存在穩(wěn)定的人民幣升值預(yù)期，大大地降低匯兌風(fēng)險，或許是一個選擇。

巧合的是，就在人民銀行宣布和歐洲央行簽訂貨幣互換協(xié)議后的第一個交易日，人民幣即期匯率在經(jīng)歷了4個月的橫盤后再度開始升值。人民幣對美元的即期價格在10月14日上升0.21%突破6.11關(guān)口，創(chuàng)下2013年內(nèi)最大的單日升值幅度，接下來又在16日最高觸及6.0966，創(chuàng)下歷史新高。對于境外貿(mào)易企業(yè)和投資者而言，人民幣穩(wěn)定升值預(yù)期仍未被打破。

眾多外匯交易員表示，9月份場內(nèi)不斷有大行堆積外匯買盤，人民幣拋壓沉重，有效抑制了即期市場上人民幣對美元的升值壓力。與此同時，人民幣對美元的中間價從6.17升至6.14。進入10月份以來，大行的人民幣賣盤大幅減少，而中間價則維持穩(wěn)定。“這樣一來，中間價和即期價格的差距明顯收窄，更有利于中間價發(fā)揮指導(dǎo)作用?！眲|亮說。