導(dǎo)語：如何才能寫好一篇流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析;資產(chǎn)――資本對稱關(guān)系

一、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的含義

1.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指以價值量反映的企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)以及企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)。它包括三個方面的內(nèi)容:一是企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是指以價值量反映的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)所屬的實(shí)物資產(chǎn)――即會計(jì)術(shù)語中的資產(chǎn)――的組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系;二是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),是指以價值量反映的形成企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)的資金來源――即會計(jì)術(shù)語中的負(fù)債和所有者權(quán)益――的組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系;三是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的對稱關(guān)系,具體指企業(yè)的資產(chǎn)與資本在流動性、收益性、對企業(yè)風(fēng)險的影響等方面的對應(yīng)關(guān)系及組合效應(yīng)。

2.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

(1)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理是企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析則旨在對企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題及其對企業(yè)經(jīng)營效率和效益的影響進(jìn)行系統(tǒng)分析,進(jìn)而對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)管理提供依據(jù)和建議。

(2)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析假定企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的主要職責(zé)是為企業(yè)管理提供建議,以提高企業(yè)的經(jīng)營效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能為實(shí)現(xiàn)企業(yè)各個相關(guān)利益者具體目標(biāo)和協(xié)調(diào)各方的利益關(guān)系提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

(3)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的內(nèi)容。與企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)容相對應(yīng),財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析也包括三個方面的內(nèi)容:資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、資本結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)-資本對稱關(guān)系分析。

3.根據(jù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析的具體內(nèi)容及其內(nèi)在聯(lián)系,對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)地分析需要采取以下幾個步驟:(1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析;(2)資本結(jié)構(gòu)分析;(3)資產(chǎn)-資本對稱關(guān)系分析;(4)總體評價與分析報告。下面分別加以說明:

二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

1.影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的外部因素的評價

(1)行業(yè)因素。具體分析企業(yè)所屬的行業(yè)的經(jīng)營范圍、經(jīng)營的特點(diǎn)、生產(chǎn)技術(shù)工藝要求、生產(chǎn)經(jīng)營周期等因素,確定這些因素對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊要求,進(jìn)而大體說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)需要具備的特點(diǎn)。

(2)利息率因素。當(dāng)利息率升高時,企業(yè)應(yīng)當(dāng)縮減流動負(fù)債籌資,相應(yīng)地,企業(yè)存貨的保險儲備也會減少;相反,當(dāng)利息率降低時,企業(yè)可以適當(dāng)擴(kuò)大流動負(fù)債籌資,相應(yīng)地,企業(yè)存貨的保險儲備也會增加。也就是說,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)利息率的變動情況適當(dāng)?shù)卣{(diào)整流動資產(chǎn)庫存量。

2.影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的評價

(1)規(guī)模因素。規(guī)模大的企業(yè)與規(guī)模小的企業(yè)相比,其流動資產(chǎn)的比例可以適當(dāng)?shù)亟档?因?yàn)榇笃髽I(yè)的籌資能力相對較強(qiáng),可以更加及時地為突發(fā)性事項(xiàng)籌集到所需的資金。

(2)技術(shù)因素。企業(yè)的技術(shù)水平的高低對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著重大的影響,技術(shù)水平高往往是因?yàn)槠髽I(yè)需要配置先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備,擁有較多的技術(shù)資料,花費(fèi)更多的資金進(jìn)行員工培訓(xùn),這樣的它的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的比例也較高。

(3)經(jīng)營管理因素。企業(yè)的各種決策和經(jīng)營管理水平對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有很大的影響:資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種決策的結(jié)果;經(jīng)營管理水平較高,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較高,則企業(yè)的流動資產(chǎn)的比例可適當(dāng)降低。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對內(nèi)外環(huán)境適應(yīng)程度的評價

對企業(yè)的資產(chǎn)組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系進(jìn)行深入地了解,尤其要特別關(guān)注所占比重較大的資產(chǎn)項(xiàng)目,注意與其他同類企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大的方面。對各種異常的方面進(jìn)行細(xì)致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對環(huán)境的適應(yīng)程度作出初步的評價。

三、資本結(jié)構(gòu)分析

1.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的外部因素的評價

(1)金融市場。發(fā)行權(quán)益性證券融資形成企業(yè)股東權(quán)益的主體,發(fā)行債權(quán)性證券或直接到金融機(jī)構(gòu)貸款形成企業(yè)的負(fù)債。金融市場各種資金的供求狀況、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對融資行為的管制、各種資金的成本等都是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。不同類型的企業(yè)所面臨的融資環(huán)境是不同的。比如,我國當(dāng)前在股票市場上發(fā)行股票融資的成本較低,但是國家對企業(yè)上市進(jìn)行了嚴(yán)格的限制,中小企業(yè)又面臨融資困難的狀況等。所以,對金融市場進(jìn)行分析時要結(jié)合本企業(yè)的具體情況分析融資的有利因素、不利因素以及它們對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。

(2)稅收。企業(yè)所得稅率的高低影響企業(yè)負(fù)債融資的節(jié)稅收益。對于一般企業(yè)來說,所得稅率是一樣的,但是,對于享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)要特別關(guān)注所得稅率對其資本結(jié)構(gòu)的影響。

(3)行業(yè)因素。不同行業(yè)的企業(yè)有其各自的經(jīng)營特點(diǎn),其投資和收益的現(xiàn)金流量的時間分布、收益水平、經(jīng)營風(fēng)險是不同的,這些都影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

(4)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)分散的企業(yè)的控制權(quán)對發(fā)行新股權(quán)比較敏感,持股比例的較小的變動就可以導(dǎo)致控制權(quán)的轉(zhuǎn)移;相反,股權(quán)較集中的企業(yè)的控制權(quán)對發(fā)行新并不敏感,持股比例的較小變動不會影響企業(yè)的控制權(quán)。

(5)債權(quán)人的態(tài)度。保守的債權(quán)人會對企業(yè)進(jìn)行新的債權(quán)融資加以嚴(yán)格的限制,這會使企業(yè)所有者權(quán)益資本的比重相對較高;愿意冒險的債權(quán)人不會對企業(yè)進(jìn)行新的債權(quán)融資作過多的限制,可能的反應(yīng)是提高利息率而已,因而,企業(yè)的債權(quán)資本的比重可能相對高一些。

2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素的評價

(1)經(jīng)營者的風(fēng)險觀念和經(jīng)營風(fēng)格。風(fēng)險厭惡程度低的經(jīng)營者愿意承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險,因而傾向于使用更多的負(fù)債融資,反之亦然。經(jīng)營管理水平較高的經(jīng)營者,可以較及時地為各種突發(fā)的財(cái)務(wù)支出籌集到所需的資金,因而他可能較多地使用短期債務(wù)籌資,也可以為頻繁的短期債務(wù)償還籌集到資金。

(2)企業(yè)的成長性。預(yù)期成長性較好的企業(yè),未來的營業(yè)利潤會隨著銷售收入的快速增長不斷增加,因而可以更多使用負(fù)債籌資,為股東實(shí)現(xiàn)更大的價值。另一方面,預(yù)期企業(yè)未來收入的穩(wěn)定性也影響企業(yè)的籌資決策,收入穩(wěn)定則可更多地使用負(fù)債籌資,收入波動性較大,則企業(yè)應(yīng)控制負(fù)債籌資的規(guī)模,以免在將來企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

(3)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的擔(dān)保價值。企業(yè)如果擁有較多的實(shí)物資產(chǎn)可供擔(dān)保,則企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資也較容易,即便不用資產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)人也會認(rèn)為其債權(quán)的安全性較高。相反,如果企業(yè)的無形資產(chǎn)比重太大,債權(quán)人則對貸放資金持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

3.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對內(nèi)外環(huán)境的適應(yīng)程度評價

對企業(yè)的資金來源組成內(nèi)容及其搭配關(guān)系進(jìn)行深入地了解,尤其要特別關(guān)注所占比重較大的資金來源項(xiàng)目,注意與其他同類企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異的方面。對各種異常的方面進(jìn)行細(xì)致地分析,找出發(fā)生異常的原因,并對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對環(huán)境的適應(yīng)程度作出初步的評價。

四、資產(chǎn)――資本對稱關(guān)系分析

1.流動性的對稱分析

從流動性角度分析資產(chǎn)與資本的對稱關(guān)系,根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表列出流動資產(chǎn)――流動負(fù)債、長期資產(chǎn)――長期資本之間的比例關(guān)系。如果能夠取得企業(yè)現(xiàn)金、存貨等流動資產(chǎn)保險儲備的數(shù)量,則應(yīng)將這些保險儲備從流動資產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)入長期資產(chǎn)項(xiàng)目,來計(jì)算資產(chǎn)與資本的比例關(guān)系。

2.收益性的對稱分析

流動性較大的資產(chǎn)的收益性一般較差,如持有現(xiàn)金企業(yè)不僅不會取得收益反而要支付保管費(fèi)用,活期存款的利率低于定期存款,債券投資的收益率則更高一些,為了進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營而購置的實(shí)物產(chǎn)組合的收益率一般情況下比金融投資收益率還要高;另一方面,企業(yè)的流動負(fù)債中有些是免費(fèi)的,長期負(fù)債成本高于流動負(fù)債,而權(quán)益資本的成本則更高。

但是,具體到每一種資產(chǎn)或資本,其收益率或成本是不同的。在某種程度上可以說,每一類資產(chǎn)的收益應(yīng)當(dāng)彌補(bǔ)與之具有相應(yīng)的流動性的資本的成本,并且有所節(jié)余,這樣的資產(chǎn)-資本結(jié)構(gòu)才是比較合理的。如果不是這樣,則需要分析原因并采取措施進(jìn)行調(diào)整。

3.風(fēng)險性的對稱分析

風(fēng)險與流動性、收益性之間也有一種對應(yīng)關(guān)系,在有效的市場里,收益率高的投資項(xiàng)目其風(fēng)險也較高。固定資產(chǎn)的風(fēng)險高于流動資產(chǎn),因?yàn)榇笠?guī)模的固定資產(chǎn)投資會使企業(yè)對環(huán)境變化的適應(yīng)性降低,這種風(fēng)險稱為經(jīng)營風(fēng)險;長期負(fù)債的風(fēng)險高于流動負(fù)債,因?yàn)殚L期負(fù)債會使企業(yè)承擔(dān)固定的利息支出,然而,企業(yè)的營業(yè)利潤卻是不確定的,并且企業(yè)償還長期負(fù)債也會導(dǎo)致無規(guī)律的大規(guī)模的現(xiàn)金流出,往往容易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

因而,進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析必須關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)和資本的風(fēng)險性特征,分析企業(yè)的風(fēng)險是否被控制在一個可以接受的限度之內(nèi)。

4.組合效應(yīng)的分析

流動性的大小對于一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)來說,是無關(guān)緊要的。但是,企業(yè)資產(chǎn)和資本的收益性、風(fēng)險性都與流動性直接相關(guān)?？梢哉f,風(fēng)險大小不同的根源在于流動性不同。收益性與風(fēng)險性也具有直接關(guān)系:在有效市場上,收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險程度*風(fēng)險貼水率。

資產(chǎn)和資本在流動性、收益性和風(fēng)險性方面的不同組合,所得到的最終的效果是不同的:

筆者認(rèn)為前面的三種組合方式都無可厚非。其流動性資產(chǎn)投資的資金來源于流動負(fù)債,流動負(fù)債的清償支出相應(yīng)地來源于流動資產(chǎn)的變現(xiàn);其長期資產(chǎn)投資的資金來源于長期資金,長期資本的籌資成本和本金的清償也要由從長期資產(chǎn)收益中提取的積累基金來支付。

而后面的六種組合方式都是值得深入分析和慎重考慮的。因?yàn)?不同的流動性組合,導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時間和數(shù)量分布上不平衡。這就需要企業(yè)花費(fèi)更多的成本來管理現(xiàn)金的收支;需要企業(yè)保持較多的預(yù)防性現(xiàn)金余額以防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

所以,如果企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)屬于后面的六情況,就需要深入分析其產(chǎn)生的具體原因:是否確實(shí)不合理,還是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的問題

通過對資產(chǎn)―資本對稱結(jié)構(gòu)的分析,可以總括地了解企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)-資本之間的對稱關(guān)系方面,有哪些異常,有哪些不適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的方面,有哪些低效率的資金占用,有哪些潛在的風(fēng)險因素。對這些問題要分別進(jìn)行分析其成因及對影響企業(yè)收益與風(fēng)險的影響,并且提出初步的改進(jìn)意見。

五、總體評價與分析報告

1.總體評價

在前面分析的基礎(chǔ)上,可以對企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的總體狀況作出一個綜合的評價,指出其存在的問題的嚴(yán)重性程度,并給予相應(yīng)的重視程度。

2.分析報告

最后,要根據(jù)分析的相關(guān)情況撰寫財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析報告。報告可以從以下幾個方面為企業(yè)經(jīng)營提供建議:

(1)企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境因素及其對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的特殊要求;

(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對環(huán)境因素的適應(yīng)程度,該資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性、收益性特征,以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(3)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對環(huán)境因素的適應(yīng)程度,該資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性、收益性特征,以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的特殊問題及其產(chǎn)生的原因;

(4)企業(yè)的資產(chǎn)-資本對稱結(jié)構(gòu)是否合理,存在的具體問題有哪些,造成現(xiàn)有對稱結(jié)構(gòu)的具體原因,以及該對稱結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險和收益的影響;

(5)提出適應(yīng)企業(yè)當(dāng)前和預(yù)期未來環(huán)境的資產(chǎn)-資本對稱結(jié)構(gòu),并且針對當(dāng)前的對稱結(jié)構(gòu)提出相應(yīng)的調(diào)整措施,以使企業(yè)資產(chǎn)-資本對稱結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

六、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析應(yīng)用

各種類型的企業(yè)都存在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理這個問題,雖然在大多數(shù)情況下這種管理是無意識地進(jìn)行的。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理提供符合實(shí)際情況的依據(jù),也為調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)提出較為客觀和可行的建議。進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析可以將原來的自發(fā)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理變?yōu)榻?jīng)營管理的自覺的行動。因而,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析是提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的必要手段,應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營管理中占有重要的地位。

參考文獻(xiàn):

[1]張先治陳友邦:《財(cái)務(wù)分析》第2版,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001

[2]陸正飛:《財(cái)務(wù)管理》第1版,大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2001

篇2

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中所有資產(chǎn)在內(nèi)，各種資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一共分為三大類：

（1）資產(chǎn)變現(xiàn)的速度以及該企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價值的形式

結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度以及企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價值形式結(jié)構(gòu)就是該企業(yè)可流動性的資金數(shù)額以及不可流動性資金數(shù)額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)可以分析出該企業(yè)的經(jīng)營能力大小還有它的經(jīng)營風(fēng)險大小，根據(jù)對企業(yè)的這種結(jié)構(gòu)分析，我們可以制定出該企業(yè)比較合理的資產(chǎn)比例，然后對該企業(yè)的資產(chǎn)比例進(jìn)行調(diào)整，這樣企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力會得到一個合理的優(yōu)化，增加企業(yè)的核心競爭力。

（2）企業(yè)資產(chǎn)占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)

占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中有形的資產(chǎn)以及無形的資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。通過這種結(jié)構(gòu)關(guān)系可以分析出該企業(yè)經(jīng)營能力的大小或者是經(jīng)營風(fēng)險的大小。

（3）企業(yè)資產(chǎn)占用的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)

占用的期限結(jié)構(gòu)就是該企業(yè)中長期的資產(chǎn)和短期的資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)反映了該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)是否存在問題，并且也關(guān)系著該企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險的大小。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵和特征

企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有以下三個特征：整體性、動態(tài)性以及層次性。

（1）整體性：企業(yè)的資產(chǎn)包含多種形態(tài)，每種形態(tài)有都是企業(yè)資產(chǎn)的一部分，每種形態(tài)都有自己的獨(dú)有功能，但是又共同為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展服務(wù)，所以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有整體性。

（2）動態(tài)性：在企業(yè)運(yùn)營中，資產(chǎn)比例是不斷變化著的，資產(chǎn)各種形態(tài)之間的轉(zhuǎn)換成為了企業(yè)資產(chǎn)管理的一種方式。所以企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有動態(tài)性。（3）層次性：企業(yè)資產(chǎn)具有層次性，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就像一棵樹一樣，主干是企業(yè)總資產(chǎn)，接下來的分支就是流動性資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)。然后再根據(jù)這兩大類具體往下細(xì)分。所以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有層次性。

3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營的影響

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響包括如下幾種：1、運(yùn)營風(fēng)險的影響2、收益情況的影響3、流動性的影響4、彈性的影響等等。而且在我們對企業(yè)資產(chǎn)劃分與分析時，我們也必須對該企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行有效結(jié)合。

（1）、運(yùn)營風(fēng)險的影響

企業(yè)面臨的風(fēng)險包括兩種：財(cái)務(wù)風(fēng)險以及經(jīng)營風(fēng)險。根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，其企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險大小也不相同，一家企業(yè)，如果可流動的資金或者短期資金所占總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險較小，因?yàn)樵谄髽I(yè)發(fā)展過程中不會因?yàn)橘Y產(chǎn)的變現(xiàn)速度而影響公司運(yùn)營。若有形資產(chǎn)所占比例較大，則該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較小，因?yàn)橛行钨Y產(chǎn)有實(shí)物作為產(chǎn)業(yè)價值基礎(chǔ)。固定資產(chǎn)并不能較快的實(shí)現(xiàn)其價值，因?yàn)閷τ诠潭ㄙY產(chǎn)的價值評定并不能進(jìn)行準(zhǔn)確的市場估計(jì)，所以企業(yè)的固定資產(chǎn)并不能較快速度的變現(xiàn)成企業(yè)所需的價值。企業(yè)關(guān)于市場的預(yù)測與市場的變化往往是不相符的，難以達(dá)成一致。如果市場發(fā)生了變化，固定資產(chǎn)的價值就會隨著市場的變化而發(fā)生貶值。而無形資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險要比有形資產(chǎn)大得多，因?yàn)樗嬖谥潭ń?jīng)營成本，不管企業(yè)是否運(yùn)營，這種固定成本依然存在。

（2）收益情況的影響

企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對收益的影響類型一共有三種：①能夠直接形成收益的資產(chǎn)，比如該企業(yè)生產(chǎn)的商品或者庫房內(nèi)的產(chǎn)品存貨、企業(yè)結(jié)算資產(chǎn)包括企業(yè)對外應(yīng)收的賬款、還有其他的投資資產(chǎn)，比如有價證券等等。其中結(jié)算資產(chǎn)已經(jīng)包括了企業(yè)在運(yùn)營中的盈利狀況，然而其他的資產(chǎn)則需要在市場中實(shí)現(xiàn)，比如企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，只有在市場中銷售出去才能變成企業(yè)可以直接利用的資產(chǎn)。②貨幣是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，它對企業(yè)的收益暫時不會起到特別大的作用，一般情況下貨幣的價值不會出現(xiàn)大幅度的波動，但是也不會為企業(yè)產(chǎn)生盈利。③這種影響是企業(yè)在運(yùn)營過程中產(chǎn)生的非商品的、無形的產(chǎn)業(yè)支出，它們的產(chǎn)生是要抵扣企業(yè)收益的。在企業(yè)運(yùn)營過程中，這類的項(xiàng)目越多，需要抵扣的企業(yè)收益就越多，所以在企業(yè)的日常運(yùn)營過程中，應(yīng)該有意識的控制這一類資產(chǎn)的產(chǎn)生，從而降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險。所以，通過對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析，增加第一種資產(chǎn)比重，降低另外兩種資產(chǎn)所占比重，有益于企業(yè)運(yùn)營的利益最大化。但是他們之間比重也必須達(dá)到協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)。

（3）流動性的影響

由于企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度不同，從而影響了企業(yè)的周轉(zhuǎn)情況，進(jìn)而產(chǎn)生了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。對于一般情況來講，企業(yè)的流動性跟企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)有著極大的關(guān)系。流動資產(chǎn)跟非流動資產(chǎn)相比較，流動資產(chǎn)的流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于非流動資產(chǎn)的流動性。與短期資產(chǎn)相比較，長期資產(chǎn)的流動性比較小。企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)制約著其資產(chǎn)流動性，比如對于貨幣這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說要比非貨幣資產(chǎn)具有更強(qiáng)的流動性。所以說企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定著該企業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險大小以及企業(yè)的收益性。

（4）彈性的影響

企業(yè)資產(chǎn)的彈性就是隨著市場的波動，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)被調(diào)整的難易程度。在企業(yè)的運(yùn)營過程中，企業(yè)會隨時根據(jù)市場情況調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但是一家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會對該企業(yè)的資產(chǎn)彈性產(chǎn)生很大的影響。舉個例子：如果一家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比重比較大的話，則該企業(yè)在必要時想要更改其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的難度便會增大，這也就是說，該企業(yè)的資產(chǎn)彈性較小，則該企業(yè)在市場改變的情況下，經(jīng)營風(fēng)險也會隨之增大。同理，若該企業(yè)資產(chǎn)金融資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)就會比較容易隨著市場改變調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而該企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力就越大，企業(yè)資產(chǎn)彈性就越大。金融資產(chǎn)對于其他的資產(chǎn)形式來說，比較便于轉(zhuǎn)變成其他的資產(chǎn)方式，通過與其它形式資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行交易的方法來改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重，所以說只有金融資產(chǎn)才能隨時轉(zhuǎn)換變成其他類型的資產(chǎn)，其他的資產(chǎn)類型，包括實(shí)物資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等等都是不能隨意轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。因此，一個企業(yè)的資產(chǎn)彈性大小可以用該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)所占的比重大小來衡量，企業(yè)的金融資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重越大，則該企業(yè)的資產(chǎn)彈性就越大；反之，該企業(yè)金融資產(chǎn)比重越小，則資產(chǎn)彈性就越小。在企業(yè)發(fā)展中，持有更多的金融資產(chǎn)會給企業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)會，但是持有過多的金融資產(chǎn)也會使企業(yè)喪失過多的投資和周轉(zhuǎn)所帶來的利益，從而影響企業(yè)資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)的彈性大小決定著企業(yè)能否在需要時及時地調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由于資產(chǎn)彈性太小，企業(yè)無法馬上滿足臨時支付的業(yè)務(wù)需求，則會為企業(yè)帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險；如果企業(yè)的資產(chǎn)彈性過于巨大，企業(yè)將會產(chǎn)生許多并沒有運(yùn)用到的資產(chǎn)，從而失去了資金周轉(zhuǎn)帶來的利益，造成企業(yè)不必要的損失。所以，在企業(yè)運(yùn)營過程中，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身日常運(yùn)營情況制定出一套適合自己的運(yùn)營方案，根據(jù)自己的特點(diǎn)，將企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化，控制企業(yè)合理的資產(chǎn)彈性，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的機(jī)會。

4、資產(chǎn)的質(zhì)量對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)劃分的影響

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 優(yōu)化

中圖分類號：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-171-02

任何企業(yè)都客觀存在一定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)不同類型資產(chǎn)之間的比例，以及不同類型資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)風(fēng)險的大小、收益的高低、營運(yùn)能力的強(qiáng)弱、負(fù)債及所有者權(quán)益的保障程度。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，是企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)管理的一項(xiàng)重要工作。本文旨在通過分析企業(yè)資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，探討一些優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本原則、方法和注意問題，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供參考。

一、資產(chǎn)的分類特性及其對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響

1.按資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移形式分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。流動資產(chǎn)的價值一次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度快，其價值能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)；固定資產(chǎn)的價值分次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度慢，其價值要在比較長時間內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)。通常情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模越大經(jīng)營能力越強(qiáng)，但固定資產(chǎn)占比越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越慢，變現(xiàn)能力越低，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險越大。

2.按資產(chǎn)的占用形態(tài)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)具有實(shí)物形態(tài)和確定的價值，無形資產(chǎn)不具實(shí)物形態(tài)且價值不確定，無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用必須以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)，無形資產(chǎn)的價值必須通過有形資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)占比越大，企業(yè)經(jīng)營能力、收益能力和償債能力越大。

3.按資產(chǎn)的占用期限分為長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。長期資產(chǎn)占用期限長、流動性弱、周轉(zhuǎn)速度慢、價值實(shí)現(xiàn)周期長，短期資產(chǎn)占用期限短、流動性強(qiáng)、周轉(zhuǎn)速度快、價值實(shí)現(xiàn)周期短。企業(yè)長期資產(chǎn)占比越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險越大。

4.按資產(chǎn)的用途分為貨幣資產(chǎn)、結(jié)算資產(chǎn)、存貨、對外投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。貨幣資產(chǎn)和結(jié)算資產(chǎn)只是企業(yè)臨時支付和結(jié)算需要，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有助于企業(yè)收益的形成和取得，它們均不能給企業(yè)帶來直接的收益，存貨和對外投資內(nèi)含一定的盈利額或收益率，是企業(yè)收益形成的基礎(chǔ)和直接來源。因此，不同用途的資產(chǎn)占比不同，企業(yè)的整體收益水平將不同。

5.按資產(chǎn)的資本形態(tài)分為貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必須經(jīng)過購買階段、生產(chǎn)階段和銷售階段，將企業(yè)資本劃分為貨幣資本、商品資本、生產(chǎn)資本三種形態(tài)，通過這三種資本的周轉(zhuǎn)循環(huán)實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。為此，企業(yè)應(yīng)合理安排三項(xiàng)資本在三個階段的占用數(shù)額，確保企業(yè)資本順暢周轉(zhuǎn)，避免資本循環(huán)過程中的資金沉淀和資金短缺，提高資金周轉(zhuǎn)效率，創(chuàng)造資本增值，獲取資本收益。

6.按資產(chǎn)的數(shù)量習(xí)性分為永久固定資產(chǎn)和臨時波動資產(chǎn)。永久固定資產(chǎn)是與企業(yè)正常經(jīng)營規(guī)模相匹配的經(jīng)常永久占用的資產(chǎn)，是企業(yè)經(jīng)營永久必要的資產(chǎn)占用量。臨時波動資產(chǎn)是與企業(yè)經(jīng)營周期相匹配的臨時短期占用資產(chǎn)，是企業(yè)因周期波動而臨時必要并可隨時退出或轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)占用量。這兩項(xiàng)資產(chǎn)的占用比例，通常與企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)，根據(jù)企業(yè)不同的風(fēng)險偏好，形成不同的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，企業(yè)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，獲得不同的風(fēng)險收益。

綜合不同資產(chǎn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是變現(xiàn)能力強(qiáng)、周轉(zhuǎn)速度快、彈性好、盈利能力高，并能確保資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本原則

1.風(fēng)險收益均衡原則。不同資產(chǎn)為企業(yè)帶來不同的收益，企業(yè)相應(yīng)承擔(dān)不同的風(fēng)險。資產(chǎn)的流動性越大，風(fēng)險越小，收益越低；企業(yè)資產(chǎn)的流動性越小，風(fēng)險越大，收益越高。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，要遵循收益風(fēng)險均衡原則，在企業(yè)能夠承受的風(fēng)險范圍內(nèi)選擇收益最大的資產(chǎn)配置方案。

2.按期償債原則。企業(yè)債務(wù)的償還一般是以資產(chǎn)作為保證的，企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須制定合理的償債計(jì)劃，圍繞償債計(jì)劃合理安排各類資產(chǎn)的占用比例，保證企業(yè)資產(chǎn)具有足夠的流動性，及時變現(xiàn)償還債務(wù)。

3.滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要原則。企業(yè)應(yīng)面對激烈的市場竟?fàn)幒蛷?fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，隨著生產(chǎn)經(jīng)營策略、計(jì)劃的變化來安排一個合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。因此，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就必須使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有較高的彈性，以便于隨時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

4.資金運(yùn)用效率最大原則。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，一方面應(yīng)在企業(yè)正常經(jīng)營范圍內(nèi)控制資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，減少資金沉淀，提高資金利用效率。另一方面應(yīng)在法律允許的范圍內(nèi)，將閑置資金進(jìn)行多種形式的對外投資，降低資金占用的機(jī)會成本，取得投資收益。

三、優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體方法

1.利用新增融資，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。采用這種方式調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，一般來說經(jīng)營狀況都比較良好，企業(yè)需要新增融資來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整很少甚至不涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的彈性。只要企業(yè)能按預(yù)期的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌措相應(yīng)結(jié)構(gòu)的融資，并按預(yù)期要求運(yùn)用于各項(xiàng)資產(chǎn)占用，即可達(dá)到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。這種調(diào)整工作的關(guān)鍵，主要在于如何才能籌措到這部分性能結(jié)構(gòu)與預(yù)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的融資。在制定籌資計(jì)劃時，一是要遵循資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益之間的總量相等關(guān)系，應(yīng)根據(jù)新增資產(chǎn)對資金的需求量籌措等量的資金，避免資金短缺或資金閑置的問題；二是要遵循資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益的類別對應(yīng)關(guān)系，避免長期資產(chǎn)由短期融資支持帶來的償債壓力，以及短期資產(chǎn)由長期融資支持帶來的資金成本壓力。

2.在現(xiàn)有融資總量下，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種情況下的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，很可能是企業(yè)經(jīng)營方針發(fā)生變化（如產(chǎn)品方向改變、投資決策變化、生產(chǎn)季節(jié)性變化等），而企業(yè)對市場風(fēng)險把握不準(zhǔn)，或缺乏對外籌資能力時所進(jìn)行的調(diào)整。這種調(diào)整實(shí)質(zhì)上是各項(xiàng)資產(chǎn)之間的相互轉(zhuǎn)化，它直接受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)彈性的約束。按企業(yè)對風(fēng)險偏好不同，利用資產(chǎn)的流動性和彈性，合理調(diào)整流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)中比重，就可達(dá)到向保守型、風(fēng)險型、中庸型三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型調(diào)整的目的。

3.減少融資總量，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種情況一般是在企業(yè)經(jīng)營景況不佳的情況下進(jìn)行的調(diào)整。企業(yè)由于經(jīng)營不景氣、銷路不暢，貨幣資產(chǎn)比重相應(yīng)減少，存貨滯銷，企業(yè)面臨極大的償債風(fēng)險。所以，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急就是要利用資產(chǎn)的流動性，盡快將資產(chǎn)變現(xiàn)歸還借款，以免遭破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。

4.通過利潤分配，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)利潤分配中有一條重要項(xiàng)目就是維持企業(yè)生存和發(fā)展的“留存收益”，它包括盈余公積和未分配利潤。盈余公積留存于企業(yè)，它將作為周轉(zhuǎn)資金用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。未分配利潤主要是為參與下期利潤分配和補(bǔ)虧，它存在于企業(yè)的一般形態(tài)是貨幣資金，可臨時用于企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)可以運(yùn)用利潤分配的存分結(jié)構(gòu)、利潤分配的不同支付形式，以及利潤分配中的延付現(xiàn)金進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

5.通過資產(chǎn)重組，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。新企業(yè)制度非常強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定問題，其中就涉及到資產(chǎn)重組一項(xiàng)。對于一些比較大的企業(yè)，可以在明確產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，將企業(yè)改組成一個現(xiàn)代公司。再根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與主營業(yè)務(wù)的關(guān)系，將公司資產(chǎn)分為多個小組，分化組合為若干個分公司。各公司自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，則可減輕由于公司過大所造成的資產(chǎn)難于管理的問題。各分公司在總公司的協(xié)調(diào)下優(yōu)化各自的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最后達(dá)到整個公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化。

四、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問題

1.分析企業(yè)銷售情況，正確利用經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿的作用表現(xiàn)在企業(yè)的變動成本和固定成本結(jié)構(gòu)不同，而在企業(yè)銷量增加或減少一定幅度時，企業(yè)收益產(chǎn)生大幅度的變化。有利的經(jīng)營杠桿作用是建立在成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)之上的，當(dāng)固定成本調(diào)高時，必須使單位變動成本降低，且產(chǎn)生的稅前收益要大于原成本結(jié)構(gòu)下的稅前收益。否則，所進(jìn)行的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整只能產(chǎn)生不利的經(jīng)營杠桿作用。而企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)固定性資產(chǎn)增加勢必?cái)U(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)能力從而降低單位變動費(fèi)用?？梢哉f，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)有利的經(jīng)營杠桿作用的最終保障。因此，企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，必須分析自身的產(chǎn)品市場和銷售情況，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，獲得有利的經(jīng)營杠桿作用。

2.分析企業(yè)總資產(chǎn)報酬率，正確利用財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿是在債務(wù)利率一定時，由于負(fù)債比例不同而對企業(yè)自有資金利潤率升降變化產(chǎn)生的影響。有利的財(cái)務(wù)杠桿作用必須建立在總資產(chǎn)報酬率大于債務(wù)利率的基礎(chǔ)上。介于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的對稱性，一旦企業(yè)想長期取得財(cái)務(wù)杠桿作用，就必然會涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)應(yīng)將財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿組合運(yùn)用，將高的經(jīng)營杠桿率與低的財(cái)務(wù)杠桿率配合，即企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模固定資產(chǎn)投資時，其資金來源主要采取增發(fā)普通股票方式，并視情況少量舉債?；?qū)⒌徒?jīng)營杠桿率與高財(cái)務(wù)杠桿率配合，即在企業(yè)較少擴(kuò)大投資的條件下，可適當(dāng)增加負(fù)債籌資規(guī)模。這樣，通過調(diào)整投資規(guī)模、改變籌資結(jié)構(gòu)等來選擇適合的復(fù)合杠桿，盡量減少經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險對企業(yè)收益的影響。

3.防止流動比率的逆向性。在利用速動比率對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的短期償債能力進(jìn)行分析時，不能僅僅局限于一個簡單的比值，還必須注意這一指標(biāo)的逆向性，具體分析速動資產(chǎn)中各項(xiàng)目是否真正能快速變現(xiàn)，選擇更為恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)比例，提高流動資產(chǎn)的流動性和彈性，切實(shí)滿足企業(yè)的償債需求。

4.避免不合理的資產(chǎn)占用所造成的流動資金阻塞和流失。大量資金用于流動性較差的呆滯存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款，即形成流動資金阻塞。部分存貨貶值、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款變?yōu)閴馁~，以及部分流動資金轉(zhuǎn)化為過度的基建投資和職工福利，則形成流動資金流失。因此，在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，必須盡量減少呆滯存貨，盡快收回應(yīng)收賬款，合理預(yù)付貨款，從而在整體上提高資產(chǎn)的流動性，使企業(yè)資金合理順暢地流通。同時，嚴(yán)格控制基建投資規(guī)模，合理安排職工福利，以減少流動資金的流失，使企業(yè)有更多的資金運(yùn)用于創(chuàng)造收益的資產(chǎn)上。

綜上所述，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)只能是相對的，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動是永恒的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立資產(chǎn)結(jié)構(gòu)動態(tài)管理的觀念，根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境、行業(yè)競爭、技術(shù)進(jìn)步、資產(chǎn)風(fēng)險及收益的變化，結(jié)合企業(yè)不同時期的經(jīng)營方針，不斷地調(diào)整原有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以滿足新形勢下企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。

參考文獻(xiàn)：

1.謝志華.會計(jì)報表結(jié)構(gòu)分析.經(jīng)濟(jì)出版社，1994

2.財(cái)政部企業(yè)司.企業(yè)財(cái)務(wù)通則.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007

3.中國注冊會計(jì)師協(xié)會.財(cái)務(wù)成本管理.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2011

篇4

[關(guān)鍵詞]流動性 償債能力 融資能力

保持資產(chǎn)流動性是指具有保證支付到期債務(wù)的能力，流動性不僅要求維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營性流動性，還要求在危機(jī)情況下保證融資需求能及時得到滿足，這兩個條件之一得不到滿足，企業(yè)就可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，甚至有可能破產(chǎn)。

一、企業(yè)的償債能力與融資能力

企業(yè)面臨資金短缺，需要補(bǔ)充資金而向銀行提出借款申請時，銀行通常會根據(jù)企業(yè)具體借款期限的長短和借款品種的不同對企業(yè)進(jìn)行償債能力分析以確定企業(yè)可獲得的融資額度。企業(yè)的償債能力又可分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。

（一）短期償債能力與融資能力

短期償債能力一般也稱為支付能力，是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的現(xiàn)金保障程度，或更加通俗地表述為：企業(yè)支付一年內(nèi)隨時可能到期的債務(wù)的能力。

企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的程度，就是企業(yè)的償債能力。對于單個企業(yè)的債權(quán)人之一――商業(yè)銀行來講，企業(yè)的短期償債能力的強(qiáng)弱，則意味著銀行的本金與利息是否能按期收回，這也直接關(guān)系到企業(yè)可獲得融資金額的多少。

（二）長期償債能力與融資能力

長期償債能力一般是指企業(yè)保證未來到期（一般是一年以上）債務(wù)及時償還的可靠程度，也是企業(yè)償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。分析一個企業(yè)長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。經(jīng)營良好，流動性強(qiáng)的企業(yè)不僅要有足夠的資金作為隨時償付短期債務(wù)的能力，也應(yīng)具有償還長期債務(wù)本金及定期支付長期債務(wù)利息的能力。

對于單個企業(yè)的債權(quán)人之一――商業(yè)銀行來講。企業(yè)長期償債能力的強(qiáng)弱，則意味著銀行的大額本金與利息是否會面臨風(fēng)險。這也直接關(guān)系到企業(yè)向銀行再融資時的信用程度。

二、資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

（一）從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析資產(chǎn)流動性對企業(yè)融資能力的影響

目前國內(nèi)各家商業(yè)銀行對客戶信用主要是財(cái)務(wù)評價和非財(cái)務(wù)評價來分析信用度的。而財(cái)務(wù)評價中的對客戶償債能力評價是其中重要的一部分。由于債務(wù)按其期限的長短有長期負(fù)債和短期負(fù)債（即流動負(fù)債）兩種，債務(wù)類型不同分析指標(biāo)也不同。

1.流動負(fù)債指標(biāo)

流動負(fù)債指標(biāo)就是流動性比率，是反映借款人用流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的能力，是衡量借款方短期償債能力的一系列量化標(biāo)準(zhǔn)，主要包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。在對企業(yè)流動性比率進(jìn)行分析時，往往將這三個比率和營運(yùn)資金指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行全面分析。例如，一家以經(jīng)營房地產(chǎn)、土地批租為主的國有企業(yè)，其2007年12月31日流動資產(chǎn)有12.8億元，流動負(fù)債有7.3億元。那么，該公司的流動比率為1.75，屬于正常范圍，說明企業(yè)的流動資產(chǎn)足以清償其流動負(fù)債。但如果該公司存貨數(shù)額巨大，達(dá)8億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)數(shù)額僅為2億元，則說明公司將其大量的土地資產(chǎn)作為存貨放入流動資產(chǎn)中，而土地資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是不強(qiáng)的。因此，我們可以看到，該公司的速動比率僅0.7，現(xiàn)金比率0.3。可見，該公司的資產(chǎn)的流動性并不強(qiáng)，短期內(nèi)沒有能力償還其6.4億元的短期銀行貸款。銀行發(fā)放給該公司的短期流動資金貸款已被該公司短貸長用。

2.長期負(fù)債指標(biāo)

長期償債能力的指標(biāo)也能反映企業(yè)資產(chǎn)的流動性，主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)等。企業(yè)的長期負(fù)債同樣也會受其資產(chǎn)流動性的影響。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，該指標(biāo)反映公司全部資本中債務(wù)資本所占的比重，因而在某種程度上揭示了公司償還債務(wù)的能力和債權(quán)人權(quán)益的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率是指負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比例關(guān)系，該比率表明了股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該比率越大，表明債務(wù)風(fēng)險越大。利息保障倍數(shù)是指公司在一定期間內(nèi)（通常為一個會計(jì)年度）所獲取的息稅前利潤與支付的利息之間的倍數(shù)關(guān)系。該指標(biāo)表明了公司盈利能力對其需支付利息的保障程度。

（二）從現(xiàn)金流量分析資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

現(xiàn)金流量指的是企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出，主要包括三方面：一是經(jīng)營活動（包括產(chǎn)品銷售、購買貨物、支付工資等）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要是期限在三個月以上的債券投資，用于購置或處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)行為所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。三是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，即導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動，包括吸收資本、分配股利、發(fā)行債券、借款、還款和清算債務(wù)等。

根據(jù)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)判斷企業(yè)償債能力的原則是：在現(xiàn)金流入構(gòu)成中，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入所占的比重越高越好；在現(xiàn)金流出構(gòu)成中，用于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出所占比重越低越好；在現(xiàn)金凈流量構(gòu)成中，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量所占比重越高越好。當(dāng)現(xiàn)金凈流量大于或等于零時，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，反之，當(dāng)現(xiàn)金凈流量小于零時，表明企業(yè)的償債能力較弱或沒有償債能力。

從上表中可得出該企業(yè)07年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入量的83.1%，占主導(dǎo)地位、且經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為9720萬元，企業(yè)總的現(xiàn)金流量為1080萬元，從該企業(yè)上述的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析表可看出，該企業(yè)的經(jīng)營較穩(wěn)健，企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠足額支持企業(yè)的其他經(jīng)濟(jì)活動的需求，使得銀行及其他債權(quán)人的利益是能得到充分的保障。從2007年該企業(yè)的現(xiàn)金流情況分析，企業(yè)的現(xiàn)金流量是能夠支持該企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大融資需求量的。

（三）從資產(chǎn)和債務(wù)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)的流動性對企業(yè)融資能力的影響

企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)主要包括：企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)和外部資產(chǎn)的配比；內(nèi)部資產(chǎn)中的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的配比；流動資產(chǎn)內(nèi)部的速動資產(chǎn)和存貨配比。債務(wù)結(jié)構(gòu)則主要是短期債務(wù)和長期債務(wù)的配比。

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。首先，在企業(yè)總資產(chǎn)一定的情況下，自有資產(chǎn)所占的比例越大，則對償還債務(wù)的保障程度越高，也較易為銀行所接受。因?yàn)槠髽I(yè)自有資產(chǎn)由企業(yè)管理者直接控制，有完全的處置權(quán)，變現(xiàn)能力相對較強(qiáng)；而外部資產(chǎn)，如聯(lián)營投資、長期股權(quán)投資等，由于受合約的限制或出于對控制權(quán)的考慮，無法在需要資金時及時變現(xiàn)。

其次，從企業(yè)內(nèi)部來看，固定資產(chǎn)所占的比例越大，則企業(yè)短期償債能力也就越差。從資產(chǎn)的收益性看，固定資產(chǎn)要強(qiáng)于流動資產(chǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)能力是由固定資產(chǎn)所維系的；但從資產(chǎn)的流動性(或變現(xiàn)能力)來看，流動資產(chǎn)又要強(qiáng)于固定資產(chǎn)，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)一旦形成往往無法變現(xiàn)，有時即使能變現(xiàn)，企業(yè)的損失也較大。此外，流動資產(chǎn)的不同構(gòu)成對短期償債能力也有不同影響。這就要求企業(yè)不能一味追求資產(chǎn)的收益性，而忽視了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，從而影響企業(yè)的債務(wù)清償能力和融資能力。

例如，一個以土地前期開發(fā)和建設(shè)為主業(yè)的貸款企近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，具體數(shù)字見上表(單位：萬元)。

從該企業(yè)近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)07年較05年流動資產(chǎn)減少25.5%，流動資產(chǎn)的減少速度較快，而固定資產(chǎn)07年較05年增長116.5%，增長幅度較大，導(dǎo)致企業(yè)的流動比率07年較05年下降20.7%，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比中可看出該企業(yè)由于流動資產(chǎn)的快速減少，固定資產(chǎn)的快速增長導(dǎo)致企業(yè)的短期償債能力有所減弱，而長期償債能力有所加強(qiáng)。而從該企業(yè)的對外融資情況來看，企業(yè)近年來的借款結(jié)構(gòu)并未有較大的改變，短期借款的比例未隨著流動比率的降低而降低，企業(yè)的流動資產(chǎn)若不能及時歸還到期的債務(wù)，將會直接影響到企業(yè)的生存，故該企業(yè)應(yīng)及時根據(jù)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化對企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以保證企業(yè)的長期穩(wěn)定的發(fā)展。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)上。債務(wù)結(jié)構(gòu)即短期債務(wù)和長期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。短期負(fù)債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，償債風(fēng)險較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的資金調(diào)度能力；而長期債務(wù)在一年以后償還，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。

合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)的另一個原因是對籌資成本的考慮，資本市場上的短期借款利息要低于長期借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)收益。

此外，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對市場利率的走向預(yù)測，當(dāng)利率呈上升趨勢時，可增加長期借款的比例；而當(dāng)利率呈下降趨勢時，應(yīng)適當(dāng)增加對短期借款的利用。再貸款的難易程度也是另外一個需要考慮的因素，當(dāng)企業(yè)再貸款的難度較大時，可考慮用長期借款來解決資金缺口；而當(dāng)再貸款較容易時，可提高短期借款的債務(wù)比例。

資產(chǎn)、債務(wù)結(jié)構(gòu)性錯配最常見的就是短貸長用和短籌長貸，即企業(yè)將短期貸款用于投資回收期是短期貸款期限若干倍的長期項(xiàng)目投資導(dǎo)致流動負(fù)債大大高于流動資產(chǎn)或是金融機(jī)構(gòu)基于高成長企業(yè)的前景，而采用短籌長貸的方式，支持企業(yè)搞長期投資。這種資產(chǎn)與債務(wù)的結(jié)構(gòu)性不匹配直接加大了企業(yè)的資金風(fēng)險，一旦銀行日后收緊銀根，企業(yè)將會進(jìn)退兩難。

篇5

一、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)界定文獻(xiàn)綜述

從我國現(xiàn)有的關(guān)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)來看，對于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不同的界定，主要包括以下幾類：

（一）資本結(jié)構(gòu) 學(xué)者王斌把財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)定義為狹義的資本結(jié)構(gòu)概念，即企業(yè)資金來源中長久性籌資項(xiàng)目的構(gòu)成及比例關(guān)系。其后的有些關(guān)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)中，雖未明確把財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)定義為資本結(jié)構(gòu)，但從文章的論述中，常常兩詞混用，把財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等同于資本結(jié)構(gòu)。更有學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)只是資本結(jié)構(gòu)的一種習(xí)慣叫法，明確指出“資本結(jié)構(gòu)指股權(quán)資本與債權(quán)資本之間的比例關(guān)系， 習(xí)慣上稱為融資結(jié)構(gòu)或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)， 反映企業(yè)獲得長期資本的各項(xiàng)來源、組成及其相互關(guān)系?！?/p>

（二）融資結(jié)構(gòu) 大多數(shù)的文獻(xiàn)把財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)定義為“企業(yè)所籌資金各組成部分的比例，反映了資產(chǎn)負(fù)債表右面的全部項(xiàng)目構(gòu)成，包括流動負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益?！表?xiàng)有志、林鐘高也認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是資金來源結(jié)構(gòu)，指企業(yè)所有資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。而它又分為長短期資金結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)（長期資金內(nèi)部的長期負(fù)債與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系）兩部分，在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中占有重要地位的是資本結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的選擇決定著企業(yè)是否具有一個良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為保證公司具有良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，就必須認(rèn)真研究和選擇其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是另一個不同的概念，是指構(gòu)成公司全部資產(chǎn)的各個組成部分在全部資產(chǎn)中的比例，影響著公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。這樣的一個財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的概念，就是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，也可以看作是廣義的資本結(jié)構(gòu)，因狹義的資本結(jié)構(gòu)不包括短期負(fù)債，僅是長期借入資金與自有資金的比例關(guān)系。而融資結(jié)構(gòu)包含了企業(yè)全部資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，通常可以用資產(chǎn)負(fù)債率來反映。

（三）資本結(jié)構(gòu)加股權(quán)結(jié)構(gòu) 有少數(shù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。如李淑平認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括了公司的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)這兩個方面，是公司治理結(jié)構(gòu)建立的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。付錦峰、王素榮認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的重要內(nèi)容， 資本結(jié)構(gòu)與相機(jī)治理機(jī)制有關(guān)， 股權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部治理和外部治理發(fā)揮作用的方式和程度有關(guān)，因此， 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系密切， 在某種程度上可以說， 只有合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)， 才能有有效的公司治理結(jié)構(gòu)。

（四）其他界定 有一些文獻(xiàn)對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的界定不局限于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，而是有一個更大的范疇，而其具體定義各不相同。彭韶兵認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其相互平衡關(guān)系。持相同觀點(diǎn)的學(xué)者有丁霞、郭澤鳳等。徐興恩、胡科認(rèn)為廣義上的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及反映企業(yè)財(cái)務(wù)特征的財(cái)務(wù)比率體系。李心合、葛志興提出的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析框架中包括資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、負(fù)債結(jié)構(gòu)分析、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)分析、收入結(jié)構(gòu)分析、費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)分析、利潤結(jié)構(gòu)分析。文中雖未就財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的含義做出明確的界定，但從內(nèi)容可看出，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在這里包括了兩張基本財(cái)務(wù)報表——資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表各部分的構(gòu)成比例。宋獻(xiàn)中認(rèn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵是指組成財(cái)務(wù)系統(tǒng)的各要素及各要素之間的相互聯(lián)系、相互作用的關(guān)系和方式。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)概念的界定可以看出，一方面，學(xué)者對財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)這一概念有著不同的認(rèn)識，另一方面，一些研究已把財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的范疇進(jìn)行了一定的拓展，研究的是較廣義的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。因此，在這些研究的基礎(chǔ)上，試圖構(gòu)建一個科學(xué)合理的廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)體系，并進(jìn)一步研究該體系對企業(yè)業(yè)績和風(fēng)險的影響。

二、廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)體系第一層次——財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu) 第一層次的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)涉及整個企業(yè)的財(cái)務(wù)治理和財(cái)權(quán)的配置，把它稱之為財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu)。財(cái)權(quán)是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動（ 資本投入與利益獲?。?的財(cái)務(wù)控制權(quán)和財(cái)務(wù)收益權(quán)。其中， 財(cái)務(wù)控制權(quán)是指影響和監(jiān)督控制企業(yè)財(cái)務(wù)活動的權(quán)力， 包括了財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)等；財(cái)務(wù)收益權(quán)是指對企業(yè)的收益進(jìn)行分配的權(quán)力。財(cái)務(wù)管理活動本質(zhì)上是一種“財(cái)權(quán)流”，企業(yè)財(cái)務(wù)的基本職能是資源（財(cái)力）配置與權(quán)力配置，在資源配置的同時進(jìn)行著財(cái)權(quán)配置， 在財(cái)權(quán)有效配置的同時實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化。因此，財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)整個財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的基點(diǎn)和起點(diǎn)。財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理，對企業(yè)成敗起著根本性的作用和影響。財(cái)權(quán)配置不當(dāng)會使得企業(yè)內(nèi)部缺乏一套完善的財(cái)務(wù)決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，從而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境和失敗。

（二）企業(yè)財(cái)權(quán)配置 企業(yè)財(cái)權(quán)的配置需要考慮到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的平衡，即既要考慮所有者的剩余控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)，也要考慮經(jīng)營者、管理者對剩余控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)的分享及參與，還要考慮到債權(quán)人的外部監(jiān)督和控制。在企業(yè)正常經(jīng)營情況下，所有者擁有的財(cái)務(wù)控制權(quán)主要是企業(yè)的重大財(cái)務(wù)決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)，主要包括：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、重大投資、籌資決策的制定；財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)決算、利潤分配方案的審批；資本的變更、合并、分立、解散、清算的決定；董事、監(jiān)事和經(jīng)營者選擇權(quán)以及對經(jīng)營者日常財(cái)務(wù)管理的監(jiān)督權(quán)。經(jīng)營者所擁有的財(cái)務(wù)控制權(quán)主要是指財(cái)務(wù)決策執(zhí)行權(quán)、日常財(cái)務(wù)管理權(quán)、財(cái)務(wù)經(jīng)理選擇權(quán)以及對財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理工作的監(jiān)督權(quán)。

三、廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)第二層次——財(cái)務(wù)報表結(jié)構(gòu)

第二層次的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表等三張基本的財(cái)務(wù)報表所反映的各項(xiàng)結(jié)構(gòu)關(guān)系，包括資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、權(quán)益結(jié)構(gòu)等。

（一）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)由左邊的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和右邊的資本結(jié)構(gòu)組成。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一般是指流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之比，可稱之為資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步地，包含了各流動資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)資產(chǎn)的比例關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還包括資產(chǎn)的占用形態(tài)結(jié)構(gòu)，即企業(yè)全部資產(chǎn)中無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的比例關(guān)系以及有形資產(chǎn)中實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)各自占有的比重。從理論上看，由于各類資產(chǎn)具有不同的盈利能力，面臨不同的經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險，因此，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的績效。一些實(shí)證研究也都表明，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)業(yè)績，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以使資產(chǎn)償債能力和獲利能力都達(dá)到最佳點(diǎn)。由此可見，對各類資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，構(gòu)建合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)來說是至關(guān)重要的。資本結(jié)構(gòu)是指廣義的資本結(jié)構(gòu)，即負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系（籌資結(jié)構(gòu)）以及負(fù)債結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)。負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系也稱之為籌資結(jié)構(gòu)，通常用資產(chǎn)負(fù)債率來表示。企業(yè)的資金主要來源于債務(wù)資本和權(quán)益資本。相比較而言，負(fù)債籌資一方面有利于降低企業(yè)的資本成本，具有財(cái)務(wù)杠桿作用，另一方面又增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。因此，就需要確定一個合理的籌資結(jié)構(gòu)。什么樣的籌資結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)的，一直是學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)問題。一些研究也證明存在最佳的資產(chǎn)負(fù)債率。但是，僅僅關(guān)注籌資結(jié)構(gòu)是不夠的，因?yàn)榧词蛊髽I(yè)的權(quán)益資金和負(fù)債資金有著合理的比例關(guān)系，如果負(fù)債資金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理，同樣也會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，甚至引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。債務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，包括債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)來源結(jié)構(gòu)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是長短期負(fù)債資金的比例。債務(wù)來源結(jié)構(gòu)指企業(yè)債券、銀行借款以及商業(yè)信用之間的比例關(guān)系。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險和企業(yè)價值具有重要的影響。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論研究表明，相對于長期債務(wù)，短期債務(wù)的治理效應(yīng)更強(qiáng)，這主要表現(xiàn)在短期債務(wù)能夠緩解投資不足問題、過度投資問題以及資產(chǎn)替代問題。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)價值的影響也得到了國內(nèi)為數(shù)不多的實(shí)證研究的證明，如袁衛(wèi)秋的研究結(jié)果表明債務(wù)期限對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正向的影響作用。戚擁軍的研究表明短期債務(wù)對企業(yè)市場競爭力的負(fù)面影響大于長期債務(wù)。正如籌資結(jié)構(gòu)的選擇需要權(quán)衡負(fù)債所帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益和破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)最優(yōu)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的確定也取決于短期債務(wù)的利弊之間的權(quán)衡。根據(jù)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論，最優(yōu)債務(wù)期限是由展期短期債務(wù)的成本和長期債務(wù)攜帶的更高利率之間的權(quán)衡決定的。同時，債務(wù)期限和籌資結(jié)構(gòu)是聯(lián)立決定的。在其他條件相同的情況下，具有較高債務(wù)水平的公司會使用更多的長期債務(wù)。反之，使用更多長期債務(wù)的公司在其資本結(jié)構(gòu)中具有更多的債務(wù)額。此外，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)相匹配，才能有效地控制企業(yè)的流動性財(cái)務(wù)風(fēng)險和財(cái)務(wù)困境成本，債務(wù)期限短于或長于資產(chǎn)期限的債務(wù)都被認(rèn)為是存在風(fēng)險的。一些研究也表明公司的資產(chǎn)期限與債務(wù)期限顯著地正相關(guān)，將資產(chǎn)和債務(wù)期限相匹配是一項(xiàng)很重要的財(cái)務(wù)策略。但由于我國制度的特殊性，上市公司總體的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是以短期債務(wù)為主，長期債務(wù)比重偏低。這樣，就產(chǎn)生了較短的債務(wù)期限與較長的資產(chǎn)期限的錯配，即所謂的“短融長投”問題，這不僅影響到企業(yè)資金的使用效率，而且隱含著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險，容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。華源集團(tuán)、三九集團(tuán)、德隆集團(tuán)、湘火矩汽車等上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的一個重要原因就是由此而起的。不同來源的負(fù)債所包含的信息特征不同，其債務(wù)成本不同，對公司的治理作用也不同。Smith和Warner認(rèn)為，公司債務(wù)對于企業(yè)管理層的約束作用來自于債權(quán)人，尤其是銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款。Grossman和Hart認(rèn)為，銀行等大債權(quán)人的專業(yè)化將有效提高公司治理的績效。銀行借款作為一種高級的優(yōu)先債權(quán)對公司管理者的行為有著更強(qiáng)的約束作用，但銀行借款相對商業(yè)信用需要承擔(dān)更高的資金成本，同時由于我國商業(yè)銀行對企業(yè)的“軟約束”，銀行借款并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的治理作用，這也得到了實(shí)證證明。而發(fā)行公司債券則需要支付較高的利息和發(fā)行費(fèi)用，也使經(jīng)營者面對眾多分散的債權(quán)人，企業(yè)決策與行為受到一定程度的約束。因此，對各種負(fù)債來源進(jìn)行選擇和合理組合是十分必要的。但由于信用體系的缺乏和政府的限制，我國的企業(yè)債券市場到目前為止仍未得到合理的發(fā)展。因此，加快企業(yè)債券市場的建設(shè)，從而為發(fā)揮不同負(fù)債的治理作用提供良好的外部環(huán)境是十分必要的。從上市公司的角度看，權(quán)益結(jié)構(gòu)就是其股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤之間的比例關(guān)系，反映企業(yè)權(quán)益資本內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，也反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營成果和利潤分配政策。進(jìn)一步地，基于我國上市公司特殊情況，股本又劃分為國家股、法人股和流通股等，它們各自在總股本中所占的比例構(gòu)成了股權(quán)結(jié)構(gòu)。而股權(quán)結(jié)構(gòu)又對企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，如謝軍的研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)負(fù)債率的影響更多地表現(xiàn)為對短期負(fù)債率的影響，國家股比例對企業(yè)負(fù)債率的影響方向與法人股比例和流通股比例相反。國家股比例較高的企業(yè)具有較高的長期負(fù)債率，較低的短期負(fù)債率，以及較低的總體負(fù)債率；而流通股比例較高或法人股比例較高的企業(yè)具有較低的長期負(fù)債率，較高的短期負(fù)債率，以及較高的總體負(fù)債率，但法人股比例的影響強(qiáng)度較弱。

（二）利潤結(jié)構(gòu) 利潤表所反映的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)從報表的基本構(gòu)成可以分為收入結(jié)構(gòu)、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)和利潤結(jié)構(gòu)三部分。由于利潤是收入和費(fèi)用的差額，收入結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)及其變化都可從利潤結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出來，因此，本文只討論利潤結(jié)構(gòu)。利潤結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成利潤的各組成要素相互之間的比例關(guān)系或在利潤總額中所占的比重。不同的利潤項(xiàng)目對企業(yè)的獲利能力有著極不相同的作用；而各利潤項(xiàng)目所占的比重不同，即不同的利潤結(jié)構(gòu)，也會對企業(yè)的獲利能力產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)應(yīng)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配，是指投資收益及其他利潤之間的數(shù)量結(jié)構(gòu)，與對外投資及其他資產(chǎn)之間的數(shù)量結(jié)構(gòu)之間的匹配性。利潤結(jié)構(gòu)也應(yīng)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)相匹配，即營業(yè)利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的合理對應(yīng)關(guān)系以及投資收益與投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的合理對應(yīng)關(guān)系。合理的企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)中，核心業(yè)務(wù)利潤所占的比重應(yīng)較大，因?yàn)橥ǔＵJ(rèn)為企業(yè)的某項(xiàng)主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的盈利能力越集中，企業(yè)的核心競爭力就越強(qiáng)。穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)利潤是企業(yè)良好發(fā)展的一個重要標(biāo)志。

（三）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動中的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出結(jié)構(gòu)。現(xiàn)金流入或流出結(jié)構(gòu)指企業(yè)的現(xiàn)金流入或流出總量中來自經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入或流出量各自所占的比例。進(jìn)一步地還包括各項(xiàng)活動內(nèi)部各個現(xiàn)金流量項(xiàng)目的流入或流出結(jié)構(gòu)。流入流出結(jié)構(gòu)指現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的相對比例關(guān)系?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)能清楚地反映企業(yè)在不同的資金運(yùn)營中創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，揭示企業(yè)資產(chǎn)的流動性和財(cái)務(wù)狀況。通過現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，可以認(rèn)定企業(yè)所處生命周期的階段，幫助企業(yè)預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險，尋求正確的投資方向和投資決策，使得企業(yè)的經(jīng)營健康發(fā)展?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)與利潤結(jié)構(gòu)相匹配，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)能體現(xiàn)營業(yè)利潤，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)能體現(xiàn)投資收益。此外，現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)也反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

四、廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)第三層次——明細(xì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)報表反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，而這些財(cái)務(wù)結(jié)果主要是由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的。同時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險從根本上也來源于其各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動。因此，密切涉及經(jīng)營層面的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成了廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的第三層次。由于它們往往反映了財(cái)務(wù)報表中有關(guān)項(xiàng)目的明細(xì)結(jié)構(gòu)，將其稱之為明細(xì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。這一層次的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包含了供應(yīng)商結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等。

（一）供應(yīng)商結(jié)構(gòu) 供應(yīng)商結(jié)構(gòu)主要包括供應(yīng)商的層級結(jié)構(gòu)、地域結(jié)構(gòu)以及長短期結(jié)構(gòu)。供應(yīng)商的層級結(jié)構(gòu)指直接供應(yīng)商和間接供應(yīng)商數(shù)量的比例關(guān)系，例如汽車制造商通常有零部件的一級供應(yīng)商、二級供應(yīng)商、三級供應(yīng)商等，而他們之間的數(shù)量關(guān)系影響著企業(yè)的供應(yīng)商管理的跨度和難易程度。供應(yīng)商的地域結(jié)構(gòu)指供應(yīng)商所處的地理分布情況，這決定了企業(yè)零部件供應(yīng)的及時性和運(yùn)輸成本的高低。長短期結(jié)構(gòu)指長期供應(yīng)商與短期供應(yīng)商的數(shù)量關(guān)系。因與企業(yè)長期合作的供應(yīng)商一般都比較守信，而短期或臨時的供應(yīng)商則往往無法保證其供應(yīng)質(zhì)量，所以這一結(jié)構(gòu)不僅影響供應(yīng)質(zhì)量，也影響著企業(yè)資金的安全性。不同的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)也必然對企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)成本等方面產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果。

（二）產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）結(jié)構(gòu)指企業(yè)的產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）種類及其主次、數(shù)量關(guān)系。產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）結(jié)構(gòu)的不同會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響，企業(yè)產(chǎn)品品種或者業(yè)務(wù)的分散程度會使得獲利能力產(chǎn)生差異。產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）結(jié)構(gòu)與企業(yè)的利潤規(guī)模、獲利能力有著密切的關(guān)系。此外，產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的集中或分散也影響著企業(yè)的風(fēng)險大小。

（三）客戶結(jié)構(gòu) 客戶結(jié)構(gòu)指各種不同客戶的數(shù)量及其比例關(guān)系。例如大客戶與小客戶的結(jié)構(gòu)是決定盈利能力的重要因素，著名的“二八法則”正說明了這點(diǎn)。這就使得企業(yè)必須進(jìn)行有效的客戶結(jié)構(gòu)管理，吸引并且保留那些最有價值的客戶?？蛻艚Y(jié)構(gòu)也影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險和資金安全性。

廣義財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的概念體系主要包括三個層次，可以概括如圖1、圖2、圖3所示。

［本文系教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃“所有者復(fù)雜化條件下的財(cái)務(wù)分層管理研究”（NCET-08-0384）階段性研究成果］

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篇6

一、趨勢分析

我們以 2008 年為基年，然后將 2009 年、 2010 年、 2011年和 2012年的報表數(shù)據(jù)與 2008 年相比較，計(jì)算出中國石油損益表和資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目的趨勢變動見表一、二：

表一國石油利潤趨勢表 單位：百萬元

由上趨勢分析表一、二可以發(fā)現(xiàn)：

1.中國石油的營業(yè)務(wù)收入自 2008 年起穩(wěn)中有升，2012年的營業(yè)收入比2011年的增加了，營業(yè)外收入也增加了，但是營業(yè)利潤卻比2011年減少，同時導(dǎo)致凈利潤減少，由此說明，企業(yè)的利潤水平并不僅僅取決于營業(yè)收入，營業(yè)成本及其他營業(yè)費(fèi)用的大幅增加同樣可以導(dǎo)致企業(yè)利潤水平的大幅下降。相對于營業(yè)務(wù)收人的增長速度，營業(yè)務(wù)成本的增長速度顯然更快，這使得中國石油 2010 年、2011年、2013年連續(xù)三年的營業(yè)務(wù)利潤有所下降，2012年的營業(yè)收人是 2008 年的 204.67 % ，而營業(yè)利潤僅為 2008年的 110.64 %。

2.中國石油財(cái)務(wù)費(fèi)用增長迅速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了營業(yè)務(wù)收人的增長速度， 2012年的財(cái)務(wù)費(fèi)用是2008年的7.2 倍。

3.中國石油總資產(chǎn)規(guī)模和流動資產(chǎn)規(guī)模有不同程度的增加。在流動資產(chǎn)中，公司應(yīng)收賬款增長迅速，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款占比重很大， 應(yīng)收賬款的增加是由于關(guān)聯(lián)方增加了對中國石油的資金占用。公司存貨在2011年和2012年出現(xiàn)增長趨勢，進(jìn)而導(dǎo)致了營業(yè)成本的大幅增加。中國石油存貨水平的異常變動可能是中國石油集團(tuán)利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行調(diào)控的結(jié)果，也有可能就是中國石油在存貨管理方面存在問題。

綜上分析，就經(jīng)營狀況而言，中國石油的營業(yè)收入雖然有所增長，但主營業(yè)務(wù)成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅上漲使得中國石油陷入了“增收不增利”的怪圈中。這其中有行業(yè)因素，如原材料價格上漲和國家政策調(diào)控的影響，但同時也有中國石油經(jīng)營管理效率不高的因素，我們將在比率分析中進(jìn)一步探討。就財(cái)務(wù)狀況而言，中國石油的流動資產(chǎn)有所增加，而流動性較強(qiáng)的貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)卻出現(xiàn)下降，同時流動負(fù)債有一定增長， 2012年流動負(fù)債合計(jì)和負(fù)債合計(jì)已達(dá)到 2008 年的216.35%和283.50%，從而增加了中國石油的財(cái)務(wù)風(fēng)險，但另一方面也說明中國石油充分利用了財(cái)務(wù)杠桿。

二、結(jié)構(gòu)分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表（表三）列示了2012年中國石油的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例以及與競爭對手的比較。

表二 中國石油資產(chǎn)負(fù)債趨勢表 單位：百萬元

由上三表可知：

1.中國石油實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模龐大， 2012 年末總資產(chǎn)分別是中國石化的1.7倍。

2.在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，中國石油應(yīng)收賬款所占的比重明顯低于中國石化。

3.中國石油的存貨所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競爭對手，這說明中國石油對存貨管理非常重視，有效控制了存貨數(shù)量，提高了管理效益。

4.在資金來源方面，中國石油的流動負(fù)債中除短期借款和應(yīng)交稅費(fèi)外各項(xiàng)目比例均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競爭對手。 2012 年末中國石油的流動負(fù)債占資金來源的26.5%，而中國石化的比率為 39.54% ，降低了中國石油的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

5.中國石油的負(fù)債比例低于其競爭對手，主要是依靠股權(quán)融資來籌集資金。過多地依賴權(quán)益融資還使得中國石油的加權(quán)平均資本成本較高，從而對其經(jīng)濟(jì)增加值造成不利影響。

表三各公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例比較 單位：百萬元

2.利潤表結(jié)構(gòu)分析表見表四

由上表四可知：

1.雖然中國石油的資產(chǎn)規(guī)模龐大，但其創(chuàng)造的營業(yè)收人卻很低。這說明中國石油的資產(chǎn)管理能力是比較差的，必須提高資產(chǎn)獲利能力。

2.中國石油的營業(yè)務(wù)成本率低于競爭對手，2012年中國石油的營業(yè)務(wù)成本率比中國石化低了10.68個百分點(diǎn)，中國石油的毛利率高于競爭對手。

3.中國石油的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于競爭對手，2012年的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率比競爭對手高出1.06、1.47、0.42個百分點(diǎn)。這說明中國石油有可能在與關(guān)聯(lián)方的價格確認(rèn)方面加大三項(xiàng)費(fèi)用，從而降低了營業(yè)收入。

表四 各公司利潤表結(jié)構(gòu)比例比較 單位：百萬元

三、比率分析

杜邦分析法的運(yùn)用

凈資產(chǎn)收益率及其構(gòu)成要素

從圖表中可以看出。

1.權(quán)益乘數(shù)在這五年里不斷增長，說明企業(yè)存在的風(fēng)險也在不斷增長，長期償債能力在減弱。

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【關(guān)鍵詞】營運(yùn)資金；裝備制造業(yè)上市公司；資金周轉(zhuǎn)；影響因素

一、研究背景及意義

營運(yùn)資金貫穿于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，被譽(yù)為企業(yè)“經(jīng)營活動的血液”。長期以來，我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理方面，沒有給予相當(dāng)?shù)闹匾暎瑢?dǎo)致營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)不合理，周轉(zhuǎn)效率低等問題，影響了我國裝備制造業(yè)的盈利能力和流動性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對象，系統(tǒng)地對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理進(jìn)行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動性、安全性和盈利性之間作出均衡，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、營運(yùn)資金的概念

隨著現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對營運(yùn)資本的深入研究，從經(jīng)濟(jì)含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營運(yùn)資金界定為以下三種：一是營運(yùn)資金是指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額，即凈營運(yùn)資金，它通常來描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。二是營運(yùn)資金是指總營運(yùn)資金，即一定時期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對企業(yè)全部短期資產(chǎn)進(jìn)行管理。三是營運(yùn)資金是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的數(shù)量加總。該定義從財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)上來說，對營運(yùn)資金的管理就是對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債相互之間管理關(guān)系和總概況的管理。

三、營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析

本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營運(yùn)資金投資政策、籌資政策、結(jié)構(gòu)三個方面，對樣本2010～2013年各年的各個變量做比較分析，從而對我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理管理特點(diǎn)有一個完整而且客觀的分析。

（一）營運(yùn)資金投資政策分析

本文通過流動資產(chǎn)占銷售收入的比重，即投入一定的流動資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤來解釋我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金投資政策的特點(diǎn)：表3-1的數(shù)據(jù)，可見裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動資產(chǎn)與銷售收入的比值無規(guī)律，說明公司應(yīng)當(dāng)注重營運(yùn)資金的管理效率，對各管理環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。

（二）營運(yùn)資金籌資政策分析

營運(yùn)資金籌資政策，即流動負(fù)債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營運(yùn)資金策略的核心。一般地，以流動資產(chǎn)占有率（流動負(fù)債除以總資產(chǎn)）來描述營運(yùn)資金籌資政策。上圖可以說明我國裝備制造業(yè)上市公司的營運(yùn)資金負(fù)債籌集有遞減趨勢，總資產(chǎn)中約40%的流動負(fù)債，資本成本較低。此外，部分流動負(fù)債要滿足部分長期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴(kuò)建，可能造成日常經(jīng)營出現(xiàn)流動資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長期發(fā)展會面臨不斷舉債還債的風(fēng)險。所以，為了有效防范風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)在保持合適的流動負(fù)債占有率的同時，充分利用公司的財(cái)務(wù)杠桿利益，降低單位利潤所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。

（三）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析

企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應(yīng)收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項(xiàng)目的研究，即對企業(yè)總營運(yùn)資金的構(gòu)成及比重進(jìn)行分析。上表分析可知，我國裝備制造業(yè)上市公司存貨和應(yīng)收賬款構(gòu)成了流動資產(chǎn)的主要部分；各年流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過了一半，均大于流動負(fù)債所占比例，即營運(yùn)資金籌集偏于激進(jìn)型的籌集策略；應(yīng)收賬款的比重有逐年上升的趨勢；存貨的平均比重有所下降，可見各公司加強(qiáng)了對存貨的規(guī)劃和控制。

（四）小結(jié)

通過以上分析得出，我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：一是保守的投資政策與偏于激進(jìn)的籌資政策相結(jié)合，營運(yùn)資金持有量逐年遞減，即營運(yùn)資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過渡；二是流動資產(chǎn)占用比重過高，資產(chǎn)利用效率降低，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降；流動負(fù)債比例較高，籌資政策更偏于激進(jìn)型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風(fēng)險中。三是在短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款為流動資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應(yīng)收賬款受企業(yè)銷售規(guī)模的影響外，其他流動資產(chǎn)項(xiàng)目所占比例保持相對穩(wěn)定；行業(yè)整體對存貨規(guī)劃和控制有所加強(qiáng)。

四、對策與建議

本文通過對目前我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理方面，提出以下對策建議：第一，加強(qiáng)對企業(yè)短期資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對應(yīng)收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來控制回收應(yīng)收賬款的回收效率；對于存貨的管理，應(yīng)當(dāng)在存貨的各相關(guān)成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，對滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競爭力。第二，需近一步提高營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金管理制度建設(shè)，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，建立流動資金管理崗位責(zé)任制，強(qiáng)化資金管理責(zé)任制。第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗(yàn)等，選擇合適的營運(yùn)資金投資政策，保持盈利能力與周轉(zhuǎn)速度的平衡。另外，營運(yùn)資金籌資政策中，既要避免激進(jìn)的營運(yùn)資金籌資政策導(dǎo)致的舉債、還債循環(huán)的風(fēng)險，也要防止因流動負(fù)債比例過低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量表 編制方法 發(fā)展趨勢

中圖分類號：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2011）08-159-02

根據(jù)財(cái)政部的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則――現(xiàn)金流量表》的要求，上市公司從1998年報開始以現(xiàn)金流量表取代財(cái)務(wù)狀況變動表?，F(xiàn)金流量表已成為上市公司對外編報的主表之一。現(xiàn)金流量表對于廣大投資者的投資決策是一張非常有用的報表，但是要真正發(fā)揮現(xiàn)金流量表的作用，還需要對現(xiàn)金流量有深入的認(rèn)識并掌握一定的技巧。

一、現(xiàn)金流量表的目的和作用

1.現(xiàn)金流量表可以提供企業(yè)的現(xiàn)金流量情況，從而對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況作出客觀的評價。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，競爭日常激烈，企業(yè)要想站穩(wěn)腳跟，不但要想方設(shè)法把自身的產(chǎn)品銷售出去，更重要的是需要及時地收回銷貨款，以便以后的經(jīng)營活動能順利開展。

2.從本質(zhì)上看，現(xiàn)金流量表提供了新的信息，而財(cái)務(wù)狀況變動主要是重組了年初及年末兩份資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)。財(cái)力狀況變動表的作用，主要是解釋企業(yè)年初的狀況怎樣變化為年末的財(cái)務(wù)狀況，并借此溝通資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。財(cái)務(wù)狀況變動主要基于營運(yùn)資金概念，但以當(dāng)前的眼光看，營運(yùn)資金是流動資產(chǎn)和負(fù)債的差額，流動資產(chǎn)中不但包括現(xiàn)金，還包括存貨、應(yīng)收賬款等其他流動資產(chǎn)。

3.通過現(xiàn)金流量分析，不但可以了解企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，還可以預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展情況。如果現(xiàn)金流量表中各部分現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)金流入流出無重大異常波動，一般來說企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況基本良好。但是如果現(xiàn)金流量有很大一部分是舉債而來的，那么企業(yè)將來就會有償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)，影響到企業(yè)將來的現(xiàn)金流量；另一方面，企業(yè)最常見的失敗原因，癥狀也可在現(xiàn)金流量表中得到反映，可以看出非現(xiàn)金流動資產(chǎn)吸收利潤的情況，評價企業(yè)凈現(xiàn)金流量的能力是否偏太低。此外，還可以分析有無將短期借款用于長期投資的情況，判斷企業(yè)在長期籌資方面是否發(fā)生困難。

4.現(xiàn)金流量表能夠分析企業(yè)投資和理財(cái)活動對經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的影響。現(xiàn)金流量表提供一定時期現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)財(cái)務(wù)信息，表明企業(yè)在報告期內(nèi)由經(jīng)營活動、投資和籌資活動獲得的現(xiàn)金，企業(yè)獲得的這些現(xiàn)金是如何運(yùn)用的，對能夠說明資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)變動的原因，對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表起到補(bǔ)充說明的作用，現(xiàn)金流量表是連續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的橋梁。

5.現(xiàn)金流量表能夠提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動的信息?，F(xiàn)金流量表除了反映企業(yè)與現(xiàn)金有關(guān)的投資和籌資活動外，同時通過附注方式提供不涉及現(xiàn)金的投資和籌資活動方面的信息，使會計(jì)報表使用者能夠全面了解和分析企業(yè)的投資和籌資活動。

二、現(xiàn)金流量表的編制

（一）現(xiàn)金流量表的傳統(tǒng)編制方法

1.總額法。所謂現(xiàn)金流量編報的總額法是指編制現(xiàn)金流量中現(xiàn)金流入量、流出量分別以總額列示，收支互不相抵。

2.凈額法。凈額法是指現(xiàn)金流量按項(xiàng)目以收支相抵后凈額列示?，F(xiàn)金流量表一般應(yīng)當(dāng)以總額反映，從而全面揭示現(xiàn)金流量的方向、規(guī)模和結(jié)構(gòu)。但對于那些代客戶收取或支付的現(xiàn)金及周轉(zhuǎn)快、金額大、期限短的項(xiàng)目的現(xiàn)金收入和支出應(yīng)當(dāng)以凈額列示。

3.直接法。直接法是通過現(xiàn)金收入和支同的主要類型反映來自企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。常見的直接法有工作底稿法和T形賬戶法。

4.間接法。間接法是以本期利潤為起算點(diǎn)，調(diào)整不涉及現(xiàn)金的收入、費(fèi)用、營業(yè)外收支以及有關(guān)項(xiàng)目的增減變動，據(jù)此計(jì)算出經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。

（二）現(xiàn)金流量表編制的新方法

1.日記憑證法。編制現(xiàn)金流量表是指依據(jù)對影響企業(yè)現(xiàn)金流量的日記憑證匯總，直接從憑證中得出數(shù)據(jù)并定期（通常按月）編制現(xiàn)金流量表的一種方法，它的編制程序是：經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生時，根據(jù)原憑證填制記賬憑證，月末找出影響現(xiàn)金流的記賬憑證，進(jìn)行認(rèn)真分析，并將數(shù)據(jù)填入現(xiàn)金流量項(xiàng)目匯總表對應(yīng)項(xiàng)。將現(xiàn)金流量項(xiàng)目匯總表中計(jì)算得出的第五項(xiàng)“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”的結(jié)果與當(dāng)期“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物各賬戶的期末余額匯總數(shù)期初余額匯總數(shù)，得出的結(jié)果相核對，檢查兩者是否一致，根據(jù)每月現(xiàn)金流量項(xiàng)目匯總表填制現(xiàn)金流量表，年終，將本年12個月的現(xiàn)金流量主表各項(xiàng)目的“匯總金額”加總填入本年現(xiàn)金流量主表，然后按照準(zhǔn)則的要求，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表，采用間接法填制現(xiàn)金流量附表?！?/p>

2.公式法。公式法編制現(xiàn)金流量表的基本思想是：利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤資料，輔以少量的輔助記錄和明細(xì)表，通過項(xiàng)目間關(guān)系的分析，得出填列各項(xiàng)目的計(jì)算公式，勿需編制的調(diào)整分錄。

3.同步循環(huán)編制法?？梢岳脮?jì)電算的方法和媒介，借助ERP，利用其集成特性，通過資金管理模塊，自動生成實(shí)時的現(xiàn)金流量表。

4.企業(yè)償債能力分析。分析質(zhì)量對于投資者的行為決策至關(guān)重要。企業(yè)能否償還到期債務(wù)，不僅要分析其資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率等資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性問題，還要考察企業(yè)已獲得利息保障倍數(shù)等指標(biāo)，而這些指標(biāo)又大多涉及存貨及應(yīng)收款問題，同樣不能令人放心與信服。由于一般情況下，債權(quán)人都會要求債務(wù)人以現(xiàn)金償債，企業(yè)到期還債的能力從根本上講是企業(yè)債務(wù)到期前現(xiàn)金流量狀況決定的。如果企業(yè)不是故意失信毀約，那么只要其債務(wù)到期前有足夠的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)償債能力是有保障的。

5.企業(yè)運(yùn)營能力分析。我們通過營運(yùn)能力的主要分析指標(biāo)，諸如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與其他指標(biāo)相比，其目的性較為直接。該指標(biāo)以賒凈收入為分子計(jì)算，不僅反映了應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度，而且可信度較高。該指標(biāo)越高，應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。變現(xiàn)速度越快，說明企業(yè)產(chǎn)品被市場較為看好，在其他條件同樣情況下，債權(quán)人更愿意接受變現(xiàn)能力較強(qiáng)企業(yè)的貨款。因?yàn)?，?yīng)收賬款回收期越短，變現(xiàn)速度越快，企業(yè)風(fēng)險越小，盈利質(zhì)量越高，償債能力越強(qiáng)。

三、現(xiàn)金流量分析的方法

1.結(jié)構(gòu)分析。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析主要目的為通過分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量在整體結(jié)構(gòu)上存在問題，以便管理層采取相應(yīng)的決策調(diào)整，使現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)趨于合理化。現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析主要分為現(xiàn)金收入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)分析和現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析。

2.趨勢分析?，F(xiàn)金流量的趨勢分析主要是通過連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)對比，分析公司未來的發(fā)展趨勢和方向，達(dá)到正確預(yù)測公司的財(cái)務(wù)狀況的效果。因?yàn)橄鄬τ诮?jīng)營比較穩(wěn)定的公司來說，其一般都是朝著健康向上的方向發(fā)展，通過趨勢分析即可大致預(yù)測出公司的發(fā)展前景。

3比率分析。比率分析是通過計(jì)算現(xiàn)金流量表內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目之間的比率或現(xiàn)金流量表中某一項(xiàng)目與其他報表中有關(guān)項(xiàng)目的比率，借以評價企業(yè)的償債能力、投資及支付能力等的一種方法。在進(jìn)行比率分析時，可將計(jì)算出的比率與企業(yè)過去同一比率、同行企業(yè)的同一經(jīng)率、國外企業(yè)的同一比率，公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行比較，從而了解、判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、獲利能力等的變動差距。現(xiàn)金流量的比率分析一般包括獲現(xiàn)能力分析、償債能力分析、盈利能力分析和成長能力分析。

四、不同角度的企業(yè)現(xiàn)金流量分析

企業(yè)盈利能力對于評價企業(yè)當(dāng)前績效、長遠(yuǎn)發(fā)展意義重大。也只有盈利能力不斷提高，企業(yè)償債能力才有保障。但是，我國企業(yè)傳統(tǒng)的盈利能力分析指標(biāo)基本上都是以當(dāng)年利潤為基礎(chǔ)的。如果是以總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利用潤為基礎(chǔ)的，無一不是由利潤計(jì)算出來的。而我們都知道，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，利潤并非企業(yè)當(dāng)年真正到手的現(xiàn)金，如果有很多現(xiàn)金不能回收，那么這些評價便要大打折扣。不難設(shè)想，如果應(yīng)收賬款在銷售收入里面占有相當(dāng)比重，就使利潤最終實(shí)現(xiàn)隱含較大風(fēng)險。因此，企業(yè)的盈利能力分析就不是令人信服的分析。所以，企業(yè)的盈利能力最終要以現(xiàn)金凈流量來做保證。

五、現(xiàn)金流量表的發(fā)展趨勢

（一）財(cái)務(wù)報告的目標(biāo)與現(xiàn)金流量表

1.財(cái)務(wù)報表的決策相關(guān)性研究。（1）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報表決策相關(guān)性正在減弱。第一，資產(chǎn)負(fù)債表的缺陷。資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的報表。隨著對指標(biāo)研究的深入，流動比率和速動比率的缺點(diǎn)暴露無遺。盡管流動資產(chǎn)體現(xiàn)的是能在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，但它在內(nèi)容上包含了許多流動性不強(qiáng)的項(xiàng)目，如呆滯的存貨，有可能收不回的應(yīng)收賬款、待處理流動資產(chǎn)損失和預(yù)付賬款等。（2）現(xiàn)金流量表具有更強(qiáng)的決策相關(guān)性。相對而言，現(xiàn)金流量表由于是以“收付實(shí)兩制”為基礎(chǔ)，縱的可能性小，因此現(xiàn)金流量表提供的信息就更為客觀。美國FASB曾指出：“現(xiàn)金流量不涉及估計(jì)或分配，同時，除在現(xiàn)金流量表中有關(guān)項(xiàng)目分類以外，也很少涉及判斷?！睉?yīng)當(dāng)說，客觀性這一特點(diǎn)正是現(xiàn)金流量表的優(yōu)勢所在。

2.何種報表能更好地揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及其初的變動，卻無法說明財(cái)務(wù)狀況變動的原因。收益表說明當(dāng)期的經(jīng)營成果，但是不能闡明經(jīng)營收益與財(cái)務(wù)狀況變化之間的關(guān)系，因此其并不能與資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行有效的銜接。正是從這個意義上說，現(xiàn)金流量表是資產(chǎn)品負(fù)債表利潤表之間的橋梁，它能反映凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流量的差異，同時也能反映企業(yè)當(dāng)期籌資活動、投資活動與經(jīng)營活動對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變動的影響。

（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化與現(xiàn)金流量表

1.技術(shù)環(huán)境的變化。一是報告編制手段的創(chuàng)新。《現(xiàn)金流量表》會計(jì)準(zhǔn)則頒布伊始，如何編制現(xiàn)金流量表成為企業(yè)亟待解決的棘手問題。在很多企業(yè)中，現(xiàn)金流量表一年只需編制一次。大量的調(diào)整成為費(fèi)時、費(fèi)力且差錯率高的工作。在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量表編制的電子化后，平時會計(jì)人員在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生時可直接根據(jù)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的類型和引起現(xiàn)金流量的變化將數(shù)據(jù)輸入有關(guān)項(xiàng)目，每個月根據(jù)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整凈利潤到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。這樣，到年底報表就可以自動生成。二是報告披露方式的創(chuàng)新。由于數(shù)據(jù)在各個經(jīng)營部門之間用網(wǎng)絡(luò)方式實(shí)時傳遞，財(cái)務(wù)部門有可能推出每日財(cái)務(wù)報表，報表主要提供關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的信息，同時在報表附注中披露。每日財(cái)務(wù)報表不僅可供企業(yè)管理當(dāng)局作決策參考，也可滿足廣大機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)財(cái)務(wù)信息日益增長的需求。每日財(cái)務(wù)報告可在網(wǎng)上公布，也可以通過電子郵件方式傳遞給主要股東和債權(quán)人。

2.金融環(huán)境的變化。資本市場持續(xù)快速發(fā)展使機(jī)構(gòu)投資者呈增加趨勢，這使得投資者整體的財(cái)務(wù)分析能力有了很大提高。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則的“利益團(tuán)體”理論，他們有可能通過影響會計(jì)準(zhǔn)則的制定進(jìn)程，在準(zhǔn)則中體觀自身的利益。由于現(xiàn)金流量在決策中的重要性，他們將會要求企業(yè)提供更為詳細(xì)和具體的關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金流量的信息。銀行等信貸機(jī)構(gòu)預(yù)警機(jī)制的建立也會要求企業(yè)提供以現(xiàn)金流量表為信息核心的財(cái)務(wù)報告。對企業(yè)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，獲取有關(guān)企業(yè)償債能力變動的信息將成為銀行日常的一項(xiàng)重要工作。

參考文獻(xiàn):

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3.楊桂珍,歐陽玉秀.用代碼日記法編制現(xiàn)金流量表[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)會計(jì),2005(5)

篇9

一、財(cái)務(wù)報表指標(biāo)體系及其分析的方法

財(cái)務(wù)報表一是數(shù)字多，二是概念多。我們要想從中了解到什么，不知道從哪里下手，紛繁復(fù)雜。企業(yè)管理者或者一般管理人員，尤其是非財(cái)務(wù)專業(yè)的工作人員有時候看起來，毫無頭緒。報表不是空的，報表與企業(yè)的活動密切相關(guān)。

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)體系

每個指標(biāo)都反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)成了一個歸集，也成為財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，這個體系能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一直不變的，其一般分為幾類，共計(jì)20多個指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以自己設(shè)計(jì)自己需要的體系，自己能看懂能適應(yīng)管理的指標(biāo)體系。

2.財(cái)務(wù)報表分析的內(nèi)容

財(cái)務(wù)報表分析的內(nèi)容主要由資本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析、營運(yùn)能力分析、償債能力分析、盈利能力分析和現(xiàn)金流量分析等組成。

(1)資本與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

資本結(jié)構(gòu)反映企業(yè)的資本情況，有多少資本，每個有多少比例。這個最主要的就是管理問題，重大問題的決策權(quán)問題。企業(yè)的資本情況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是否合理，是否全面，有沒有漏洞都能看出來，企業(yè)資本大，合理了，抗風(fēng)險能力就強(qiáng)。企業(yè)資本不健全，結(jié)構(gòu)不合理，抗風(fēng)險能力就弱，有時候會難以承擔(dān)不一樣的風(fēng)險。

(2)營運(yùn)能力分析

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)運(yùn)用并實(shí)現(xiàn)資本增值的過程。我們知道，企業(yè)取得的資本，是以不同的形態(tài)體現(xiàn)在各類資產(chǎn)上的。營運(yùn)能力主要是增值，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有比例關(guān)系，同類的結(jié)構(gòu)，也必須有個恰當(dāng)?shù)馁Y金比例、資金分配，這樣企業(yè)才能合理合情完善地使用資金，產(chǎn)生恰當(dāng)?shù)氖找妗?/p>

(3)企業(yè)的償債能力分析

債務(wù)是每個企業(yè)都面臨的問題，有時候是必需的。因?yàn)橘Y金有機(jī)會成本，在資金的不同時期，機(jī)會成本也不一樣。企業(yè)資金不足，必須貸款、融資等，產(chǎn)生企業(yè)的債務(wù)。有時候，這種分析償還本金和利息的能力，就會發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)是否合理的決策。有的導(dǎo)致風(fēng)險和生存，有的是做出合理判斷，是否決策貸款。債務(wù)人可以了解自己的財(cái)務(wù)狀況和償債能力的大小，進(jìn)而為下步資金安排或資金籌措做出決策。

(4)企業(yè)的盈利能力分析

企業(yè)要生存，必須盈利，這種能力是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必須產(chǎn)物，是企業(yè)的目標(biāo)。我們對企業(yè)分析、對企業(yè)判斷，看企業(yè)是否成功，最直接的就是盈利能力。對企業(yè)的盈利能力進(jìn)行多大多小分析，有時候還是在一個區(qū)間，一個相當(dāng)長的時間段內(nèi)的分析，看看這個時期盈利能力是否持續(xù)。

(5)企業(yè)發(fā)展的能力分析

企業(yè)要生存，就必須發(fā)展，發(fā)展是企業(yè)的生存之本，也是企業(yè)未來獲得利潤的基礎(chǔ)保障。企業(yè)的規(guī)模大小，企業(yè)的發(fā)展能力，是企業(yè)的命脈，企業(yè)是否長久地存在，是曇花一現(xiàn)還是百年老店，靠的都是發(fā)展的能力，不僅是現(xiàn)實(shí)投資者關(guān)心的重點(diǎn)，也是潛在投資者和企業(yè)員工關(guān)注的問題。通過對企業(yè)銷售增長能力、資產(chǎn)增長能力和資本擴(kuò)張能力的計(jì)算分析，可以衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的能力。

(6)現(xiàn)金流量分析

企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，就有現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的流出?，F(xiàn)金流量分析可以從3個方面來看：能流入的現(xiàn)金有多少，能流出的現(xiàn)金有多少，還有它們的差值即現(xiàn)金凈流量。了解企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入的主要來源、現(xiàn)金流出的主要去向、現(xiàn)金凈增減的變化和現(xiàn)金緊缺狀況，評價企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的變動趨勢，衡量企業(yè)未來時期的償債能力，防范和化解由負(fù)債所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

3.財(cái)務(wù)報表指標(biāo)體系分析方法

指標(biāo)體系分析，方法很多，如比率分析、比較分析、結(jié)構(gòu)分析、因素分析等。比率分析是利用財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，通過計(jì)算財(cái)務(wù)比率來分析、剖析、評價企業(yè)財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系的一種方法。①財(cái)務(wù)比率分析的幾個方面：盈利能力、資產(chǎn)使用效率、增長能力、資產(chǎn)流動性、負(fù)債能力、價值創(chuàng)造。反映盈利能力的比率，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等;反映償債能力的比率，如流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等;反映營運(yùn)能力的比率，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。②比較分析的幾個方面：歷史比較、行業(yè)比較、先進(jìn)比較。③結(jié)構(gòu)分析的幾個方面：收入結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)。④因素分析的幾個方面：盈利能力的分解、風(fēng)險的分解、自我可持續(xù)增長能力的分解、成長性的分析。

二、怎么從財(cái)務(wù)報表分析看風(fēng)險

企業(yè)總是在不同的風(fēng)險環(huán)境條件下生存和發(fā)展的，經(jīng)營企業(yè)就離不開風(fēng)險。風(fēng)險是影響企業(yè)價值的重要因素之一，風(fēng)險對于企業(yè)價值的影響是通過風(fēng)險對盈利能力的影響和風(fēng)險對折現(xiàn)率的影響兩個方面起作用的。企業(yè)的總風(fēng)險怎么計(jì)算，有兩個方面的因素，即經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險，總風(fēng)險就是它們的乘積。

1.經(jīng)營風(fēng)險，用經(jīng)營杠桿量化分析

經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致企業(yè)盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。這種風(fēng)險是企業(yè)固有的，任何企業(yè)都必須承受這種風(fēng)險。從企業(yè)的外部環(huán)境來看，產(chǎn)品的市場關(guān)系到很多方面，銷售市場的供求關(guān)系也會引起企業(yè)的收益。市場供求關(guān)系的其他因素還有政治政策、經(jīng)濟(jì)政策、國家的宏觀政策、新的對手、新的產(chǎn)品等等。有時候，勞動力、原材料的變化，也會引起企業(yè)的供求變化。從企業(yè)內(nèi)部的條件來看，企業(yè)經(jīng)營管理水平、科技開發(fā)能力、決策正確與否、生產(chǎn)設(shè)備是否先進(jìn)均會影響到企業(yè)的收入和費(fèi)用，進(jìn)而引起企業(yè)息稅前收益的變化。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)客觀存在的風(fēng)險，分析者有必要揭示這種風(fēng)險并將它定量化，以利于判斷企業(yè)價值。在影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的諸因素中，固定成本比重的影響很重要。固定成本比重越大，息稅前收益受銷售變化影響的幅度就越大，即經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營風(fēng)險的大小通常用經(jīng)營杠桿來加以表示。對經(jīng)營杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)(經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤)。在固定成本總額不變的前提下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越小，經(jīng)營風(fēng)險也就相應(yīng)越低;反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險，用財(cái)務(wù)杠桿量化分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險又稱為籌資風(fēng)險或舉債風(fēng)險，是指由于籌集負(fù)債資金引起股東權(quán)益的可變性和償債能力的不確定性。從負(fù)債籌資引起的股東權(quán)益的可變性來看，負(fù)債資金成本是固定的，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率高于負(fù)債資金成本率時，負(fù)債資金所創(chuàng)造的一部分收益歸股權(quán)資金所有，因此，負(fù)債資金占總資金的來源比重越大，凈資產(chǎn)收益率就越高;反之，當(dāng)資產(chǎn)息稅前收益率低于負(fù)債資金成本率時，必須利用一部分股權(quán)資金創(chuàng)造的利潤去支付負(fù)債利息。因此，負(fù)債資金占總資金的來源比重越大，凈資產(chǎn)的收益率就越低。從負(fù)債籌資引起的償債能力的不確定性來看，這種不確定性主要由借入資金必須償付本金和利息所引起，企業(yè)借入的資金越多，固定的利息支出就越多，企業(yè)喪失現(xiàn)金支付能力的可能性就越大。在企業(yè)資產(chǎn)息稅前收益率低于負(fù)債資金利息率的情況下，企業(yè)必須用股權(quán)資金創(chuàng)造的部分利潤去支付負(fù)債利息，如果出現(xiàn)虧損，還要償付全部負(fù)債的本息。所以，只要企業(yè)存在負(fù)債，就存在財(cái)務(wù)風(fēng)險。息稅前利潤率的增長會帶來資本利潤率的成倍增長。息稅前利潤率增長引起資本利潤率增長的幅度越大，財(cái)務(wù)杠桿效用就越強(qiáng)。為取得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)加大舉債比重，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會相應(yīng)提高，同時也會增加企業(yè)還本付息的壓力，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險相應(yīng)增大。所以說，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿，可能產(chǎn)生好的效果，也可能產(chǎn)生壞的效果。

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一、現(xiàn)代企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營觀

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是通過銀行貸款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸引資金,并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動,使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償,增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營狀態(tài)。當(dāng)今世界,負(fù)債經(jīng)營不僅是一種普遍現(xiàn)象,而且是企業(yè)的一項(xiàng)重要的經(jīng)營戰(zhàn)略。過去,我國處于長期封閉的經(jīng)營環(huán)境中,商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá),企業(yè)的資金來源渠道單一,企業(yè)與負(fù)債,往往被認(rèn)為是經(jīng)營不善,而“無債一身輕”,“既無外債又無內(nèi)債”才是富國安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)意識一直禁錮人們的頭腦,除了向國家貸款外,企業(yè)寧可不發(fā)展,也不敢舉債。負(fù)債被簡單看成是一種無可代替的權(quán)宜之計(jì)。從現(xiàn)代經(jīng)營觀點(diǎn)來看,一個企業(yè)的富有程度僅僅看自有資產(chǎn)是不全面的。貸款與償還債務(wù)的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達(dá)的重要內(nèi)容。當(dāng)今發(fā)達(dá)的國家中,幾乎每個企業(yè)都要有負(fù)債,債務(wù)問題成為社會的普遍現(xiàn)象,并且有日益劇增的趨勢。各種形式的股份公司實(shí)質(zhì)都是負(fù)債經(jīng)營,越是規(guī)模大的企業(yè),負(fù)債越多。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代普遍采用的生財(cái)之道,是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。不敢,不善于負(fù)債經(jīng)營,實(shí)際上反映了一個企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力,未能使企業(yè)的經(jīng)營效益達(dá)到最佳。

二、負(fù)債經(jīng)營的意義

負(fù)債經(jīng)營之所以被大多數(shù)企業(yè)所采用,是因?yàn)樗芙o企業(yè)帶來其他經(jīng)營方式所無法比擬的經(jīng)濟(jì)效益。

(一)負(fù)債經(jīng)營能充分利用社會資金,緩解企業(yè)資金不足,促成企業(yè)發(fā)展,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力

隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善,市場競爭日趨激烈,新技術(shù)產(chǎn)品層出不窮,企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展,企業(yè)發(fā)展新品種,采取新工藝,都需要大量資金,單純依靠企業(yè)自有資金難以應(yīng)付。在市場經(jīng)濟(jì)體制下,國家取消了對企業(yè)的財(cái)政撥款,企業(yè)內(nèi)部資金不足。企業(yè)資金是有限的,并且相對穩(wěn)定地存在著,然而企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中對自己的需要卻是無限的,并且隨著市場規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴(kuò)展,資金需要量也不斷變化。有限、穩(wěn)定的資金與無限變化的資金需求之間必然存在很大矛盾。因此,抓住電動機(jī)吸收社會上多余或閑散資金進(jìn)行舉債經(jīng)營,緩解資金困難,不但自有資金得到了補(bǔ)充,企業(yè)資產(chǎn)也得到了補(bǔ)償,壯大自身的競爭能力,并且得到迅速發(fā)展。

(二)負(fù)債經(jīng)營有利于加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理,提高經(jīng)濟(jì)效益

1、有利于企業(yè)加強(qiáng)管理,提高自己使用效益。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,打破了資金來源的供給制和使用上的無償占用。由于還本付息的外部壓力,可促使投資者注重投資的經(jīng)濟(jì)效益評價,樹立資金的時間價值觀念,克服在投資活動所造成的閑置浪費(fèi)現(xiàn)象。

2、有力于增強(qiáng)風(fēng)險意識,加強(qiáng)內(nèi)部管理,規(guī)范企業(yè)行為。籌集資金屬于有償使用,所以企業(yè)必須承擔(dān)到期還本付息的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。一旦負(fù)債經(jīng)營企業(yè)資金調(diào)度不靈,出現(xiàn)微利或虧損問題的時候,就很可能陷入被動,甚至破產(chǎn)。而在資金供給較充足的情況下,市場以上問題的根源都可以追朔到管理工作中,這些問題也就必須通過加強(qiáng)管理來解決。因此,負(fù)債經(jīng)營企業(yè)在償債壓力的推動下,不得不致力于管理水平的提高,確保在負(fù)債經(jīng)營中獲利。

(三)負(fù)債經(jīng)營能有效地降降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本

這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面,對于資金市場的投資者來說,債權(quán)性投資的收益率固定,能到期收回本金,企業(yè)采用借入資金方式籌集資金,一般要承擔(dān)較大風(fēng)險,但相對而言,付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金方式籌集資金,財(cái)務(wù)風(fēng)險小,但付出的資金成本相對較高。因此,債權(quán)性投資風(fēng)險比股權(quán)性投資小,相應(yīng)地所要求的報酬率也低。對于企業(yè)來說,負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面,負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于銀行借款和企業(yè)債券等負(fù)債所支付的利息,通常是在稅前列支,從而取得部分免稅利益,實(shí)際上利息負(fù)擔(dān)已部分轉(zhuǎn)嫁給國家財(cái)政,真正有企業(yè)負(fù)擔(dān)的利息要比企業(yè)發(fā)展經(jīng)營獲得的資金凈收入小。在這兩方面影響下,只要企業(yè)的稅前資金利潤率高于負(fù)債利息率,增加負(fù)債額度,提高負(fù)債比率可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。

(四)負(fù)債經(jīng)營看使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益

負(fù)債經(jīng)營能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,由于長期提供資金的債權(quán)人只能按固定利率獲取利息,若企業(yè)運(yùn)用資金產(chǎn)生的資產(chǎn)息稅前利潤率高于長期發(fā)展利率,則負(fù)債經(jīng)營所獲得利益在支付利息后,剩余的凈收益全部歸股東所有,從而提高股東投資報酬率。

(五)負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,由于通貨膨脹吞噬貨幣資金的購買力,在市場利率低于通貨膨脹率的情況下,企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素,這樣企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價值必然低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價值,企業(yè)舉債實(shí)際上將傾向貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此,在通貨膨脹情況下,企業(yè)可通過負(fù)債經(jīng)營減少因通貨膨脹而造成的損失和影響,相應(yīng)地降低了企業(yè)資金成本,尤其是在投資借貸中長期負(fù)債比例越大,所獲購買力利益就越多,這對企業(yè)就越有利。

(六)負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本,勢必帶來股權(quán)的分散,影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán),有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

三、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處,但同時又增大了經(jīng)營風(fēng)險。從負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢分析,負(fù)債經(jīng)營能在保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)前提下帶來股東財(cái)富的較快增長,因此,資本市場上對于企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個重要衡量標(biāo)志即是其負(fù)債經(jīng)營的程度。但是“物極必反”,過度的負(fù)債經(jīng)營又會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。這種危害產(chǎn)生的根本原因在于負(fù)債經(jīng)營本身所含有的風(fēng)險因素。

(一)“杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益的影響

通過上述分析得知,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有效地提高權(quán)益資本收益率,但風(fēng)險與收益是一對孿生兄弟,杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮,或利率上升,負(fù)債成本增加,或者其他原因帶來的經(jīng)濟(jì)困難時,由于固定額度的利息負(fù)擔(dān),在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。

(二)無力償付的債務(wù)風(fēng)險

對于負(fù)債性籌資,企業(yè)負(fù)債有到期償還本金的法定責(zé)任。企業(yè)必須根據(jù)其借款合同規(guī)定,定期支付利息,數(shù)額較大的利息支出將給企業(yè)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率,或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化;或者企業(yè)短期資金動作不當(dāng)?shù)?這些因素都會使負(fù)債經(jīng)營不僅造成上述的權(quán)益資本收益率大幅度下降,而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,影響企業(yè)信譽(yù),嚴(yán)重的還給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。曾經(jīng)是我國“彩電行業(yè)脊梁”的環(huán)宇集團(tuán)在80年代中后期市場火爆的氛圍中,負(fù)債經(jīng)營確實(shí)為企業(yè)創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績,但隨著市場市場競爭的加劇以及國家緊縮銀根,其電視機(jī)的產(chǎn)銷量由1988年的40萬臺跌至1990年的18萬臺,后逐漸全線崩潰。其3億元的債務(wù)不僅沒有幫助企業(yè)擺脫困境,反而因此被迫提出破產(chǎn)申請。

另外,由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)的負(fù)債率增大,對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低,這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力,使未來籌資成本增加,籌資難度加大。由此可見,負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”,企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問題焦點(diǎn)是如何得到“玫瑰的芳香”,而不被扎傷。

四、合理負(fù)債經(jīng)營,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

(一)明確舉債經(jīng)營的原因

1、適度負(fù)債原則。所謂適度負(fù)債按需舉債,量力而行,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的經(jīng)營情況,資金的未來盈利能力和企業(yè)的償還能力,制定合理的舉債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)具有一定的自我約束、正確、合理地籌集資金、使用資金、不能盲目舉債,不能超越自身的償還能力舉債。

2、效益性原則。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以經(jīng)濟(jì)效益為目的的,企業(yè)在舉債時,應(yīng)充分認(rèn)識到,舉債具有正負(fù)效應(yīng)兩重性,只有以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心才能去弊興利。

3、降低成本原則。不論何種舉債方式,都要付出一定代價,包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi),這就是籌集成本。實(shí)際工作中應(yīng)研究舉債方式的最優(yōu)組合,試圖在債務(wù)資本和權(quán)益資本之間保持一個合適的比例,以獲取最大的杠桿效應(yīng)和節(jié)稅效應(yīng),降低綜合成本。對同等期限、同等方式的資金來源應(yīng)從中選取成本最低的借款方式和借款對象。另外,還要對籌資的電動機(jī)進(jìn)行分析,力爭在資金成本降低時以負(fù)債形式籌集所需資金。

(二)樹立正確的風(fēng)險觀、搞好風(fēng)險防范

1、樹立正確的風(fēng)險觀。負(fù)債經(jīng)營是一種借助外力發(fā)展的經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是手段,擴(kuò)大經(jīng)營是目的,增加效益是核心。負(fù)債經(jīng)營運(yùn)用得當(dāng),可以推動企業(yè)以跳躍式發(fā)展,迅速形成規(guī)模優(yōu)勢,然而如果經(jīng)營不善,在沒有效益又沒有好的項(xiàng)目情況下,盲目貸款,賒欠別人貸款,預(yù)收別人貨款又無力償還,結(jié)果會導(dǎo)致負(fù)債累累?，F(xiàn)在有一部分人害怕負(fù)債經(jīng)營會影響企業(yè)的發(fā)展,而有一部分卻盲目舉債,這都是不對的。因此,必須樹立正確的風(fēng)險觀。

2、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險防范

(1)慎重分析評價。首先企業(yè)償債能力的分析。常用來分析企業(yè)的短期償付能力的指標(biāo)與流動比率,速度比率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。它們都有一個合理化的比值界限。流動比率為2比較適當(dāng),流動比率過高,說明企業(yè)與較多的資金滯留在流動資產(chǎn)上,從而影響獲得能力。速度比率一般不能低于1,否則償債能力會偏低,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。周轉(zhuǎn)速度快,說明資產(chǎn)的流動性好質(zhì)量高,同時壞賬損失發(fā)生的可能性小,可相對節(jié)約收賬費(fèi)用。存貨周轉(zhuǎn)率也是越高越好,存款周轉(zhuǎn)速度加快,可以提高全部流動資金質(zhì)量。

除了分析企業(yè)的短期償付能力指標(biāo)外,要分析的企業(yè)長期償付能力的指標(biāo)與利息償付倍數(shù)。它是息稅前收益與債務(wù)利息之比。這個比率等于1,表示收益剛夠支付倍數(shù)無法反映企業(yè)能否償還債務(wù)本金。因此,在進(jìn)一步分析時還要計(jì)算下述指標(biāo)。債務(wù)償還本息償付比率。其公式為:

債務(wù)償還本息償付比率=利息前收益/[債務(wù)利息支付額+債務(wù)本金支付額/(1-所得稅)]的資產(chǎn)負(fù)債率。一般來說,企業(yè)經(jīng)營前景較樂觀時,應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增大資產(chǎn)負(fù)債率;若前景不佳時,則應(yīng)減少負(fù)債經(jīng)營,降低資產(chǎn)負(fù)債率,以減輕償還負(fù)擔(dān)。

其次預(yù)期收益的風(fēng)險分析。企業(yè)的收益直接影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果實(shí)際的收益與預(yù)期的收益偏差較大,則直接影響到未來現(xiàn)金流入量的大小。進(jìn)而影響到償債能力,因此,要求預(yù)期收益的偏離度不能太大。

(2)編制現(xiàn)金收支計(jì)劃。因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營的還本付息的即付性較強(qiáng),這要求企業(yè)在支付期的資金數(shù)量上要有充足的保證。為此,企業(yè)必須編制現(xiàn)金收支計(jì)劃,保證現(xiàn)金收入,防止超計(jì)劃的現(xiàn)金支出。這樣才能保證資金支付調(diào)配自如。

(3)做好投資多樣化工作。負(fù)債經(jīng)營的收益風(fēng)險可以通過多樣化進(jìn)行分?jǐn)?從而降低整體風(fēng)險。具體操作可以通過資產(chǎn)的多樣化,產(chǎn)品的多樣化來實(shí)現(xiàn),特別是現(xiàn)階段我國企業(yè)尤其應(yīng)該增加持有一些可變的流動資產(chǎn),以應(yīng)付可變的支付困難,從而降低負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險。

(三)把握負(fù)債經(jīng)營的量和度

一般情況下,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的前提是其息稅前利潤率高于舉債利息率,我們試著用杠桿原理分析,通過負(fù)債手段可以影響企業(yè)權(quán)益資本收益,這種現(xiàn)象稱為杠桿作用,可通過下面的公式顯示出來:

期望權(quán)益資本收益率=期望收益率+負(fù)債權(quán)益資本(期望收益率-負(fù)債增加成本率)公式中,期望收益率若大于負(fù)債資金成本率,則期望權(quán)益率必然大于期望收益率,且負(fù)債率越大,其率越高;反之,但期望收益率小于負(fù)債資金成本率時,期望權(quán)益資本收益率必然小于期望收益率,且負(fù)債與權(quán)益資本的比值愈大,其率越小,一個成功的經(jīng)營者要善于利用負(fù)債手段提高企業(yè)權(quán)益資本收益率,用以實(shí)現(xiàn)本企業(yè)收益最大化。

財(cái)務(wù)杠桿的量化指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿率,其公式:

財(cái)務(wù)杠桿率=[稅前利潤/(稅前利潤-利息支出)]*100%

可見,企業(yè)利潤既定的情況下,資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債越高,利息支出越多,財(cái)務(wù)杠桿比率越大,由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險也越大。企業(yè)舉債程度可通過財(cái)務(wù)杠桿率來判定,充分發(fā)揮杠桿對企業(yè)經(jīng)營的調(diào)節(jié)作用。

企業(yè)應(yīng)從量上控制負(fù)債額度,根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),資產(chǎn)負(fù)債一般控制在40%――50%為宜,當(dāng)然企業(yè)類型不同,負(fù)債的額度不盡相同,但債務(wù)與足夠的資產(chǎn)保證。切不可無視企業(yè)實(shí)際情況,盲目投資,瘋狂舉債,以致企業(yè)走下坡路而難以恢復(fù)。

(四)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量比例關(guān)系,尤其是短期負(fù)債增加的比例,在企業(yè)發(fā)展總額一定的情況下,究竟需要安排多少流動負(fù)債、多少長期負(fù)債呢,需要考慮如下因素:

1、負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響因素:(1)銷售狀況。如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長,則能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,用于償還到期債務(wù)。反之,如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度較大,大量進(jìn)入短期負(fù)債就要承擔(dān)較大風(fēng)險。因此,銷售穩(wěn)定增長的企業(yè),可以較多地利用短期負(fù)債,而銷售大幅度波動的企業(yè),應(yīng)少利用短期負(fù)債。(2)資產(chǎn)結(jié)構(gòu).資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對負(fù)債結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生重要影響。一般而言長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債,多利用長期負(fù)債或發(fā)行股票籌資等;反之,流動資產(chǎn)所占比重較大的企業(yè),則可更多利用流動負(fù)債來籌集資金。(3)行業(yè)特點(diǎn),各行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)不同,企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在較大差異。利用流動負(fù)債籌集的資金主要用于存貨和應(yīng)收帳款,這兩項(xiàng)流動資產(chǎn)的占用水平主要取決于企業(yè)所處的行業(yè)。(4)企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有重要影響。在金融市場較發(fā)達(dá)的國家,大企業(yè)的流動負(fù)債較少,小企業(yè)的流動負(fù)債較多。大企業(yè)因其規(guī)模大,信譽(yù)好,可以采用發(fā)行債券的方式,在金融市場上以較低的成本籌集長期資金。因而,利用流動負(fù)債較少。(5)利率狀況。當(dāng)長期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相關(guān)較少時,企業(yè)一般較多地用長期負(fù)債,較少使用流動負(fù)債。反之,當(dāng)長期負(fù)債的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債利率時,則會使企業(yè)較多地利用流動負(fù)債,以便降低資金成本。

2、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。(1)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)假設(shè)。在研究負(fù)債結(jié)構(gòu)時,為了順利地進(jìn)行分析,我們可作如下假設(shè):①利用短期負(fù)債可以降低資金成本,提高企業(yè)報酬;②利用短期負(fù)債會增加企業(yè)風(fēng)險;③企業(yè)資金總額一定,負(fù)債與權(quán)益的比率已經(jīng)確定;④企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量可以預(yù)測。上述假設(shè)中的前兩種假設(shè)說明債務(wù)風(fēng)險得到控制的情況下,應(yīng)盡量利用短期負(fù)債。第三項(xiàng)假設(shè)排除了負(fù)債結(jié)構(gòu)與資金總量、負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)的同時變動的可能性,有利于簡化分析過程。第四項(xiàng)假設(shè)說明的是現(xiàn)金流量的可預(yù)測性,企業(yè)的短期負(fù)債最終要通過營業(yè)現(xiàn)金流量來償還,如果現(xiàn)金流量無法預(yù)測,我們更無法確定負(fù)債的結(jié)構(gòu)。(2)合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu):由于流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng),在實(shí)際確定負(fù)債結(jié)構(gòu)時,還可以將流動資產(chǎn)與現(xiàn)金流量結(jié)合起來使用。這樣,確定負(fù)債結(jié)構(gòu)便有如下三種計(jì)算基礎(chǔ):一是以流動資產(chǎn)為基礎(chǔ);二是以營業(yè)凈現(xiàn)金流量為計(jì)算基礎(chǔ);三是將流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量結(jié)合起來作為計(jì)算基礎(chǔ)。當(dāng)把二者結(jié)合在一起時,又可細(xì)分為如下幾種方法:①簡單最低限額法。在采用此種方法時,流動負(fù)債不能低于流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量中較低者。②簡單量高限額法。在采用此方法時,流動負(fù)債不能超過流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量中的較高者。③加權(quán)平均法。在采用此法時,流動負(fù)債不能超過流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量的加權(quán)平均數(shù)(權(quán)數(shù)可根據(jù)具體情況確定)。

以上分析看出,各種渠道負(fù)債結(jié)構(gòu)的方法都有優(yōu)點(diǎn),實(shí)際工作中要結(jié)合企業(yè)具體情況合理選用。此外,除了定量分析外,還要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營規(guī)模、利率狀況等各種因素來合理確定。

(五)負(fù)債經(jīng)營下應(yīng)具備的企業(yè)環(huán)境

在負(fù)債經(jīng)營情況下,要求企業(yè)在內(nèi)部管理上應(yīng)具備高效的管理機(jī)制,高素質(zhì)的管理人才,以及高靈敏度的信息系統(tǒng)。

1、管理機(jī)制主要應(yīng)建立在貨幣時間價值觀念基礎(chǔ)上,促進(jìn)早產(chǎn)出、早收益、早投資、早獲利。對工商企業(yè)來說,籌資應(yīng)以需求為依據(jù),舉債過多、過早會使資金閑置,增加利息負(fù)擔(dān)造成資金浪費(fèi)。舉債不足或延遲會使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機(jī)會。企業(yè)管理者還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最佳狀態(tài)。對金融企業(yè)來講,則需要不斷創(chuàng)新金融工具,開拓廣泛的融資領(lǐng)域,使融資形式多樣化,為企業(yè)和公眾提供更多的選擇機(jī)會,我們應(yīng)當(dāng)借鑒西方的管理經(jīng)驗(yàn),對員工實(shí)行嚴(yán)格的組織管理,真正建立一套高效、實(shí)用的管理機(jī)制。

2、管理人員除應(yīng)該具備良好的企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營管理知識外,還必須具備相應(yīng)的金融信貸等知識,以及良好的心理素質(zhì)和應(yīng)變能力。加強(qiáng)企業(yè)籌資的靈活性和機(jī)動性,充分利用多形式、多主體、多渠道的資金市場,取得最經(jīng)濟(jì)的資金成本,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值、效益增長的指標(biāo)。