導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資顧問管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一.公司核心業(yè)務(wù)

（一）智慧產(chǎn)業(yè)：管理顧問專家

1.政府顧問業(yè)務(wù)。主要包括政府規(guī)劃、管理、咨詢、服務(wù)、招商引資、投融資平臺、政府基金、教育、培訓(xùn)、信息化等顧問業(yè)務(wù)；2.企業(yè)顧問業(yè)務(wù)。主要包括財(cái)務(wù)顧問、金融顧問、管理顧問、投資顧問、理財(cái)顧問、營銷顧問、發(fā)展顧問等；3.項(xiàng)目顧問業(yè)務(wù)。主要包括項(xiàng)目規(guī)劃與管理顧問、投融資顧問、項(xiàng)目可行性研究、規(guī)劃與管理、方案設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)。

（二）金融產(chǎn)業(yè)：資本運(yùn)營專家

主要從事企業(yè)投資業(yè)務(wù)、企業(yè)融資顧問業(yè)務(wù)、收購兼并資產(chǎn)重組顧問業(yè)務(wù)、企業(yè)資本運(yùn)作顧問業(yè)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)金融、ADR等投資銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)、企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；政府金融服務(wù)業(yè)務(wù)；行業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)等。

（三）實(shí)體產(chǎn)業(yè)：實(shí)業(yè)經(jīng)營專家

主要從事物流貿(mào)易產(chǎn)業(yè)、IT 信息產(chǎn)業(yè)、石化、重工產(chǎn)業(yè)、旅游服務(wù)產(chǎn)業(yè)、參股高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。

（四）教育產(chǎn)業(yè)：育才專家

天成集團(tuán)創(chuàng)辦了創(chuàng)新型企業(yè)大學(xué)——中國天成大學(xué)，綜合利用天成博士后科研工作站的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢，結(jié)合公司與北京大學(xué)、清華大學(xué)、天津大學(xué)、深圳大學(xué)和北京理工大學(xué)合建的研究所，在滿足公司業(yè)務(wù)需要和員工職業(yè)化培訓(xùn)教育的同時(shí)，廣泛開展教育、培訓(xùn)、研發(fā)/會議、會展、出版等業(yè)務(wù)。

二.人力資源管理特色

（一）秉承“績效論才，崗人求適，合作致勝”的先進(jìn)人力資源管理理念，堅(jiān)持“任人為賢、公平公正、擇優(yōu)錄取”的招聘原則為公司選聘高素質(zhì)型職業(yè)化經(jīng)理人；

（二）健全的人力資源管理制度。公司制定了《員工收入管理辦法》（十六金）、《員工培訓(xùn)管理辦法》、《招聘管理辦法》、《實(shí)習(xí)生管理辦法》、《新員工入職導(dǎo)師管理辦法》、《薪酬管理制度》、《員工績效評價(jià)和考核辦法》、《人力資源檔案管理辦法》以及七十大激勵(lì)政策和三十大約束機(jī)制等；

（三）創(chuàng)建系統(tǒng)專業(yè)的培訓(xùn)體系。為優(yōu)化集團(tuán)人力資源整體結(jié)構(gòu)，提高員工的職業(yè)化意識、能力和業(yè)務(wù)水平，促進(jìn)培訓(xùn)工作管理規(guī)范化、制度科學(xué)化，公司堅(jiān)持“自我培訓(xùn)與傳統(tǒng)培訓(xùn)相結(jié)合，理論知識與崗位技能培訓(xùn)相結(jié)合，內(nèi)部培訓(xùn)與外部培訓(xùn)相結(jié)合”的培訓(xùn)方針，通過多樣化的培訓(xùn)不斷提高員工的素質(zhì)和工作技能，為公司提供各類合格的管理人才和創(chuàng)新型人才；

（四）提供個(gè)性化的職業(yè)生涯規(guī)劃指導(dǎo)。為使新員工能夠快速融入團(tuán)隊(duì)、熟悉工作流程，獲得必要的工作支持和推動相關(guān)崗位的經(jīng)驗(yàn)分享與傳承，人力資源部為新入職員工安排業(yè)務(wù)導(dǎo)師與思想工作導(dǎo)師各一名，幫助其進(jìn)行職業(yè)生涯規(guī)劃指導(dǎo)；

（五）深圳市天成投資集團(tuán)有限公司不僅能為員工提供良好的工作環(huán)境、完善的激勵(lì)機(jī)制、廣闊的成長空間，而且能夠?yàn)閮?yōu)秀員工提供一個(gè)能夠發(fā)揮自己、能夠創(chuàng)干事業(yè)的優(yōu)秀平臺。

三.主要榮譽(yù)

（一）中國誠信經(jīng)營優(yōu)秀企業(yè)；

（二）中國名優(yōu)數(shù)據(jù)庫優(yōu)秀企業(yè)；

（三）中國最具影響力創(chuàng)新成果100強(qiáng)企業(yè)；

（四）廣東省創(chuàng)建學(xué)習(xí)型企業(yè)先進(jìn)單位；

（五）深圳企業(yè)文化建設(shè)十佳單位；

（六）廣東省管理咨詢機(jī)構(gòu)30強(qiáng)；

（七）廣東省管理咨詢培訓(xùn)行業(yè)AAA級資質(zhì)（最高資質(zhì)）；

（八）廣東省企業(yè)管理咨詢行業(yè)誠信體系建設(shè)示范機(jī)構(gòu)。

四.聯(lián)系方式：

聯(lián)系電話：0755-88285500

傳 真：0755-88285501

篇2

關(guān)鍵詞：美國；私募基金；監(jiān)管法律制度

中圖分類號：DF438

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003－1502（2012）05－0091－06

自2007年6月18日美國奧巴馬政府公布金融改革方案以來，在美國政府、參眾兩院等多方博弈下，終于在2010年7月15日獲得了美國國會通過。2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了這份法案——《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法案》（即《金融監(jiān)管改革法案》）。該法案號稱自“大蕭條”以來改革力度最大、影響最深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革議案，反映了美國從政府到國會、從法律界到學(xué)術(shù)界對金融危機(jī)的全面反思。法案圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)者金融保護(hù)兩大核心，從消費(fèi)者金融保護(hù)、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制、結(jié)束金融機(jī)構(gòu)“大而不到”現(xiàn)象、高管高薪及企業(yè)治理、投資者保護(hù)、加強(qiáng)金融衍生品、加強(qiáng)私募基金監(jiān)管等七個(gè)主要方面推進(jìn)金融改革。該法案的最終出臺，一方面是美國政府、參眾兩院對金融體制改革妥協(xié)的結(jié)果，另一方面也開啟了美國80多年來力度最大的一次金融監(jiān)管改革。值得注意的是，法案中包括了《私募基金投資顧問注冊法》（簡稱《注冊法》），《注冊法》實(shí)際是對《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的修訂。該法的出臺強(qiáng)化了對私募基金的監(jiān)管，包括取消了此前有關(guān)投資顧問豁免注冊的規(guī)定、擴(kuò)展了基金管理人的報(bào)告義務(wù)、加強(qiáng)基金托管等?！蹲苑ā吠晟屏嗣绹侥蓟鸨O(jiān)管的框架，《注冊法》還要求美國證券交易委員會（SEC）在《金融監(jiān)管改革法案》生效起一年內(nèi)就有關(guān)具體問題出臺細(xì)則，如私募基金信息報(bào)告的范圍、風(fēng)險(xiǎn)投資豁免注冊以及私募基金托管。筆者通過跟蹤研究SEC頒布的法規(guī)發(fā)現(xiàn)，至本文寫作之日，SEC已經(jīng)根據(jù)《注冊法》的要求制定了若干法規(guī)。這些法規(guī)的制定和頒布，標(biāo)志著《注冊法》所構(gòu)建的私募基金監(jiān)管框架已經(jīng)成型。此次法案為何一改往日對私募基金放松監(jiān)管的態(tài)度，加強(qiáng)了對私募基金的監(jiān)管？《注冊法》頒布后，私募基金面臨怎樣的監(jiān)管架構(gòu)？以上問題的研究對于我國私募基金監(jiān)管法律制度的建立不無裨益。

一、《金融監(jiān)管改革法案》出臺前的私募基金監(jiān)管制度

（一）私募基金的政府監(jiān)管

2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國并未出臺專門的私募基金管理辦法。美國政府在修改《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的基礎(chǔ)上，通過了全國性的《1966年證券市場促進(jìn)法》，這些法律構(gòu)成了美國私募基金監(jiān)管的法律框架。美國《1933年證券法》對證券做了相當(dāng)寬泛的定義。①這體現(xiàn)了當(dāng)時(shí)美國國會立法的意圖，即“無論其以何種形式出現(xiàn)，我們這個(gè)商業(yè)社會中通常所謂的‘證券’，都應(yīng)被包括到這一定義之中。[1]”私募基金份額歸類于證券，因此美國證券交易委員會和聯(lián)邦法院作為實(shí)施證券法律的機(jī)構(gòu)當(dāng)然成為了私募基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其主要特征是注冊豁免、鼓勵(lì)發(fā)展和放松監(jiān)管。整體而言，美國《1933年證券法》禁止一切未經(jīng)SEC注冊的證券的要約和銷售，除非其屬于該法列示的豁免證券或豁免交易。如果采用私募方式募集資金，則可以豁免按SEC要求的內(nèi)容和格式辦理注冊，但并不豁免聯(lián)邦證券法其他內(nèi)容，如聯(lián)邦證券法上關(guān)于反欺詐、民事責(zé)任的規(guī)定對于私募基金仍然使用。美國《證券法》第17條確立了反欺詐的一般原則，禁止在證券買賣交易活動中的欺詐行為、重大虛假陳述和隱瞞，并對其中的犯罪行為規(guī)定了刑事責(zé)任。私募基金監(jiān)管的主要內(nèi)容包括：(1)如果私募基金以私募形式募集資金，則可以豁免SEC要求的內(nèi)容和格式辦理注冊，但其它內(nèi)容不能豁免，注冊豁免使得私募基金避開了金融監(jiān)管，投資自由度很大。(2)對私募基金投資者的要求非常嚴(yán)格，主要表現(xiàn)在對投資人數(shù)限制在100人以內(nèi)和只能向“有資格的買主”募集才能獲得豁免。(3)對私募基金行為的規(guī)制方面，禁止公開宣傳發(fā)行等。以上不難看出，美國政府對私募基金的監(jiān)管理念是減少政府干預(yù)，這為私募股權(quán)基金的自由發(fā)展創(chuàng)造了很好的空間。

（二）私募基金的行業(yè)自律

篇3

建行攜保利藝術(shù)品市場嘗鮮

近日，建設(shè)銀行推出了首款藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃――“國投信托?盛世寶藏1號?保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”。

據(jù)悉，這個(gè)新鮮的理財(cái)品種，首先由投資顧問保利文化藝術(shù)有限公司選定一批藏家手中的當(dāng)代著名畫家作品作為投資標(biāo)的，并對藝術(shù)品的市場價(jià)值進(jìn)行評估，然后在評估價(jià)格的基礎(chǔ)上打折來確定募集資金規(guī)模。這款信托計(jì)劃信托期限為1年半，投資者能享受到7％的預(yù)期年收益。

根據(jù)信托計(jì)劃規(guī)定，藏家可以根據(jù)約定對這批藝術(shù)品進(jìn)行回購，并向投資者支付相當(dāng)于當(dāng)初定價(jià)7％的費(fèi)用。否則，這批作品將進(jìn)行拍賣處置，并根據(jù)拍賣的成交價(jià)格來確定藏家和投資者的最終收益。對于投資者來講，拍賣價(jià)格越高，獲得超額收益的可能性越大。

如果藏家無法回購及拍賣成交價(jià)格不理想，這款產(chǎn)品的投資收益及本金存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

但投資者無權(quán)決定最終收益，只能被動選擇。意思是說，如果在產(chǎn)品到期前，某個(gè)畫家的作品突然升值，收益遠(yuǎn)超過回購的資金收益，此時(shí)是執(zhí)行回購還是按照市場價(jià)格來計(jì)算收益，投資者無權(quán)決定。

有信托業(yè)內(nèi)人士對本刊記者說：“其實(shí)這款產(chǎn)品的技術(shù)含量不高，實(shí)質(zhì)是一款融資產(chǎn)品。”某外資銀行資深私人投資顧問也表示，這款信托計(jì)劃的投資者購買的其實(shí)是7％的受益權(quán)，并不是藝術(shù)品的所有權(quán)。

盡管如此，但這款藝術(shù)品投資產(chǎn)品信托份額在短短3個(gè)工作日就全部銷售完畢。

與建行同步，招商銀行推出了一款私人銀行藝術(shù)鑒賞計(jì)劃，這是一款類期權(quán)藝術(shù)品投資產(chǎn)品。投資者可以從招行推薦的當(dāng)代藝術(shù)品中任意選擇其喜愛的作品，存入相當(dāng)于該藝術(shù)品現(xiàn)價(jià)的保證金，即可擁有該藝術(shù)品的鑒賞權(quán)益，期限為1年。在1年之內(nèi)，如果其選定的藝術(shù)品升值，投資者可隨時(shí)以原約定價(jià)格購入該藝術(shù)品。如果不滿意，投資者也可退還藝術(shù)品，只需支付2％的管理費(fèi)用就可拿回保證金。也就是說，如果藝術(shù)品的定價(jià)為l 00萬元，那么投資者1年要支付2萬元鑒賞費(fèi)。

建行北京市分行私人銀行副總經(jīng)理南亞表示，中國富裕階層的眼光正在轉(zhuǎn)向精神領(lǐng)域，藝術(shù)品投資和收藏需求日益升溫。但市場上的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品卻十分稀少。

藝術(shù)品理財(cái)熱中國

近期，在北京舉行的一個(gè)題為“藝術(shù)品正在成為金融資產(chǎn)”的藝術(shù)品投資論壇上，有關(guān)專家指出，國際上，金融業(yè)尤其銀行界，早已開展了藝術(shù)品的貸款、抵押業(yè)務(wù)，各種形式的藝術(shù)品投資基金給投資者創(chuàng)造了許多投資機(jī)會，藝術(shù)品早已納入私人銀行理財(cái)產(chǎn)品范圍。藝術(shù)品的保險(xiǎn)也相當(dāng)發(fā)達(dá)，保險(xiǎn)公司與受保機(jī)構(gòu)、個(gè)人滿足了各自的需求；藝術(shù)信托也有選擇地與藝術(shù)家合作，給藝術(shù)家提供特殊的金融服務(wù)，整個(gè)金融和藝術(shù)品投資體系極為健全。

當(dāng)前，中國已經(jīng)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)目堪稱龐大的高收入階層。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國高收入階層中有超過20％的人群收藏藝術(shù)品，收藏品價(jià)值平均約占其全部資產(chǎn)的5％。目前藝術(shù)品市場吸納的資金在100至200億元之間。目前整個(gè)藝術(shù)品市場的大致規(guī)模在55億元至75億元之間，擁有相當(dāng)多的投資機(jī)會。

據(jù)介紹，建行和招行對藝術(shù)品領(lǐng)域的投資并不是國內(nèi)銀行在該領(lǐng)域的首次嘗試。2007年，民生銀行發(fā)行了首款銀行系藝術(shù)品投資產(chǎn)品，非凡理財(cái)“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號1期、2期產(chǎn)品，期限分別為2年和23個(gè)月。當(dāng)然，產(chǎn)品面向私人高端客戶限量發(fā)售。起點(diǎn)為100萬元人民幣，募集資金投資于中國現(xiàn)代、當(dāng)代藝術(shù)品。今年7月20日，這兩款產(chǎn)品到期，均實(shí)現(xiàn)了12.5％的年化收益率。

藝術(shù)品理財(cái)之路還遠(yuǎn)

在中國臺灣，藝術(shù)品顧問公司能夠帶給投資者持續(xù)的高收益――年收益30％至50％，因?yàn)椋麄兊倪\(yùn)作經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)相當(dāng)成熟。有關(guān)專家擔(dān)心，中國大陸尚無成熟的藝術(shù)品顧問公司，只怕銀行難以規(guī)避藝術(shù)品市場中各種不確定因素。

通常找到一個(gè)好的藝術(shù)品顧問也非常艱難。某外資銀行資深私人投資顧問提到，目前國內(nèi)的商業(yè)銀行參與藝術(shù)品市場，往往通過第三方藝術(shù)投資顧問進(jìn)行合作，銀行只是起擔(dān)保的作用。

據(jù)悉，民生銀行在運(yùn)作“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號時(shí)發(fā)現(xiàn)，若選擇跟拍賣公司合作，拍賣公司會提要求，藏品必須經(jīng)他們的拍賣行進(jìn)行拍賣，這樣會局限不同類型藏品的拍賣利潤。若選擇個(gè)人藝術(shù)顧問，需要的是全職的藝術(shù)顧問以防風(fēng)險(xiǎn)，很多優(yōu)秀的個(gè)人藝術(shù)顧問就在這里止步了。若選擇藝術(shù)咨詢顧問公司，作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，大多由單個(gè)藝術(shù)界資深人士一人獨(dú)挑大梁，不僅缺乏專業(yè)度，在眾多投資者心中也尚元品牌可言。

據(jù)記者了解，許多銀行的私人銀行部對藝術(shù)品理財(cái)還保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，目前還沒有計(jì)劃向投資者推出藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)橥顿Y藝術(shù)品本身風(fēng)險(xiǎn)很高，流動性較差，還需要考慮存放、運(yùn)輸、安全等等問題。目前，國內(nèi)也還沒有一家保險(xiǎn)公司愿意承擔(dān)藝術(shù)品保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)?，保險(xiǎn)公司對藝術(shù)品本身價(jià)值的認(rèn)定、真?zhèn)舞b定也缺乏專業(yè)的研究，藝術(shù)品保險(xiǎn)的管理辦法同樣需要時(shí)間來建立。

藝術(shù)品市場的高回報(bào)是存在的，但指望短期內(nèi)獲得高額回報(bào)可能性不大。國際上同一藝術(shù)品兩次拍賣的時(shí)間間隔平均為28年，如果投資一個(gè)畫家的年收益超過35％，那就意味著這個(gè)畫家的作品價(jià)值將3年翻一番。盡管，近幾年來中國當(dāng)代油畫的增值速度飛快，但長期實(shí)現(xiàn)這樣的漲幅是困難的。浙江省藝術(shù)品經(jīng)營行業(yè)協(xié)會刮會長周岳平表示，投資藝術(shù)品當(dāng)然是8到10年最好，但對較長的周期，投資者心理難以接受。

正是因?yàn)樗囆g(shù)品的流動性小，參與投資的群體范圍也較小，所以，銀行藝術(shù)品投資產(chǎn)品所選擇的期限想要獲得高收益也是有難度的。在人們普遍對藝術(shù)品投資理財(cái)缺乏認(rèn)識的基礎(chǔ)上，銀行不可能做一個(gè)8年的投資品種。

目前，面向高端投資者定向配額發(fā)售的藝術(shù)品投資產(chǎn)品，動輒以100萬元為投資門檻，銀行系藝術(shù)品投資產(chǎn)品難以“飛入尋常百姓家”。據(jù)記者了解，這些相關(guān)產(chǎn)品中主要涉及當(dāng)代藝術(shù)，當(dāng)代藝術(shù)恰恰是過去幾年爆炒的品種，多為資金推動行為。

國際大行與藝術(shù)投資

外資銀行介入藝術(shù)品市場主要有兩種方式，一是購買具有增長潛力的藝術(shù)品，作為銀行自己的投資或收藏；二是將藝術(shù)品交易納入到私人銀行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理計(jì)劃之中，作為代客業(yè)務(wù)。

瑞士銀行

瑞士銀行不僅是全球領(lǐng)先的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，也是全球領(lǐng)先的藝術(shù)投資服務(wù)公司，還是國際最大的藝術(shù)品博覽會的長期贊助商。藝術(shù)品投資服務(wù)是其為熱愛藝術(shù)的資產(chǎn)管理高端客戶提供的高級服務(wù)，在投資者的要求下，銀行會為其辨別并研究買賣藝術(shù)作品的良好時(shí)機(jī)，同時(shí)提出目標(biāo)導(dǎo)向性的投資策略。瑞士銀行的藝術(shù)品投資服務(wù)主要包括：第一，藝術(shù)品市場研究分析，提供度身定制的投資策略，并提供藝術(shù)品買賣、保存和估價(jià)等方面廣泛的最新信息；第二，收藏與出售策略建議；第三，藝術(shù)品投資組合管理；第四，藝術(shù)收藏品財(cái)產(chǎn)規(guī)劃；第五，博覽會主辦或贊助。

篇4

今年年中，上海浦東新區(qū)傳出試點(diǎn)消息，其與監(jiān)管部門合作設(shè)立的基礎(chǔ)設(shè)施物業(yè)增值基金前期籌備工作已經(jīng)結(jié)束，正等待監(jiān)管部門審批。其主要打包對象，是在之前擁有良好業(yè)績的帶租約的浦東部分寫字樓和商鋪。

天津?yàn)I海新區(qū)也早已向監(jiān)管部門遞交了房地產(chǎn)信托投資基金的試點(diǎn)項(xiàng)目方案。昨日。嘉富誠國際資本有限公司董事長鄭錦橋告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》，天津?yàn)I海新區(qū)房地產(chǎn)信托投資基金的載體，主要是針對工業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)等高端物業(yè)領(lǐng)域，把眾多收租型物業(yè)資產(chǎn)打包到資本市場進(jìn)行社會融資，以收租收益和其他投資收益實(shí)現(xiàn)股東分紅。

普華永道國際會計(jì)公司和美國城市土地學(xué)會12月9日聯(lián)合《2009亞太房地產(chǎn)市場最新趨勢報(bào)告》指出。面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退，亞太大部分市場包括房地產(chǎn)業(yè)將受到前所未有的沖擊，而融資將成為2009年房地產(chǎn)業(yè)最當(dāng)務(wù)之急的問題。

房地產(chǎn)信托投資基金可以拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道。北京高通智庫投資顧問公司總經(jīng)理張宏告訴本報(bào)記者，該制度的建立勢在必行，可以解決房地產(chǎn)長期資金來源不足的問題。而在目前利率下調(diào)的背景下，房地產(chǎn)信托投資基金也可相對容易地獲得定息產(chǎn)品比較優(yōu)勢。

而房地產(chǎn)信托基金產(chǎn)品遲遲未能出現(xiàn)，據(jù)悉主要原因是此前爭議不斷。其中爭議最大的就是，房地產(chǎn)信托投資基金帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，以及基金運(yùn)作過程中雙重稅收的問題。

張宏認(rèn)為，在當(dāng)前的行業(yè)背景下，中國的房地產(chǎn)信托基金在建立之初，不可避免帶有為持有型物業(yè)開發(fā)商融資的特性。而內(nèi)地商業(yè)運(yùn)營水平仍偏低，在商業(yè)誠信、商業(yè)物業(yè)運(yùn)營能力上，也存在較多疑問。

篇5

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作,基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)作為投資基金的一個(gè)種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化,以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動性。

(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個(gè)行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè),均可以運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。因此,發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

(1)有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財(cái)力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看,實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化,特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大,使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財(cái)政投資的有力補(bǔ)充,就可以配合國家投資,改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時(shí),由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè),還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

(2)有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質(zhì)較高,生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯(cuò),但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào),儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外,在資本市場上,產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實(shí)施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短,在其運(yùn)作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:

(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,是改革開放的產(chǎn)物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個(gè)錯(cuò)誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個(gè)嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時(shí)間不長,真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少,進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì),系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前,基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實(shí)上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一,相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)則,更主要的是其低風(fēng)險(xiǎn)性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度,通過嚴(yán)格的考試,對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場;二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁;三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流,可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊(duì)伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組,選出實(shí)務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點(diǎn),并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu);五是與國外機(jī)構(gòu)合作,有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作,促進(jìn)資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:

(1)在募集方式上,應(yīng)以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金,建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上,基金運(yùn)作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運(yùn)作和確保投資者利益,因此,應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。

(2)在組織形式上,應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要,法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益,適應(yīng)自身運(yùn)用特點(diǎn),產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立,同時(shí),由于在操作上比較復(fù)雜,可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時(shí)具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此,應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實(shí)物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境,但缺少投資經(jīng)驗(yàn);而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個(gè)行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補(bǔ),引進(jìn)國外資本與先進(jìn)的投資技術(shù),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場的國際化戰(zhàn)略。

篇6

城市商業(yè)銀行，是致力于建設(shè)面向城鄉(xiāng)聯(lián)動、融入國際、服務(wù)多元的一流銀行。向廣大客戶提供各種公司銀行和零售銀行產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)開展自營及代客資金、客戶理財(cái)服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋投資銀行、基金管理等領(lǐng)域。理財(cái)服務(wù)，是為客戶提供財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)和專業(yè)化產(chǎn)品的活動。下面就以城市商業(yè)銀行為例對財(cái)務(wù)管理在客戶理財(cái)服務(wù)中的應(yīng)用做一分析和探討。

一、客戶理財(cái)服務(wù)的主要內(nèi)容

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，又稱財(cái)富管理業(yè)務(wù)，是目前發(fā)達(dá)國家城市商業(yè)銀行利潤的重要來源之一。國際上成熟的理財(cái)服務(wù)是指：銀行利用掌握的客戶信息與金融產(chǎn)品，分析客戶自身財(cái)務(wù)狀況，通過了解和發(fā)掘客戶需求，制定客戶財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和計(jì)劃，并幫助選擇金融產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)客戶理財(cái)目標(biāo)的一系列服務(wù)過程。按照管理運(yùn)作方式不同，我行理財(cái)業(yè)務(wù)分為理財(cái)顧問服務(wù)、綜合理財(cái)服務(wù)和其它理財(cái)服務(wù)等種類。

第一，理財(cái)顧問服務(wù)：指向客戶提供的理財(cái)分析與規(guī)劃、投資建議、投資產(chǎn)品推介的專業(yè)化服務(wù)。在理財(cái)顧問活動中，可按約定向客戶收取一定理財(cái)顧問費(fèi)用，客戶根據(jù)提供的理財(cái)顧問服務(wù)管理和運(yùn)用資金，并承擔(dān)由此產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

第二，綜合理財(cái)服務(wù)：指銀行在向客戶提供理財(cái)顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投融資計(jì)劃和方式進(jìn)行投融資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動?？蛻羰跈?quán)銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式，進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)由客戶與銀行按照約定方式承擔(dān)。

第三，其它理財(cái)服務(wù)：除以上兩項(xiàng)內(nèi)容之外，還推出了保險(xiǎn)投資理財(cái)服務(wù)、貴金屬投資理財(cái)服務(wù)等其它理財(cái)服務(wù)項(xiàng)目。

二、客戶理財(cái)服務(wù)中存在的問題

近幾年來，我國個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)有了長足的發(fā)展，但目前城市商業(yè)銀行給客戶提供的投資理財(cái)服務(wù)仍存在不少問題。就城市商業(yè)銀行來說，客戶理財(cái)服務(wù)存在以下問題。

第一，缺少必要的風(fēng)險(xiǎn)分析與提示。雖然在理財(cái)產(chǎn)品介紹材料中基本上都含有風(fēng)險(xiǎn)提示的內(nèi)容，但是卻沒有在營業(yè)場所內(nèi)張貼風(fēng)險(xiǎn)提示。當(dāng)顧客向銀行人員咨詢時(shí)，也缺少專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析，說的也基本是“收益高，保本，無風(fēng)險(xiǎn)”。但是理財(cái)產(chǎn)品的品類不同其風(fēng)險(xiǎn)程度也就有區(qū)別，并且產(chǎn)品收益也是受經(jīng)濟(jì)其他因素影響的，所以并非是完全保本的，也可能面臨虧損的現(xiàn)實(shí)。所以說如果風(fēng)險(xiǎn)提示不到位，理財(cái)收益達(dá)不到客戶的預(yù)期，那么就會降低銀行在客戶心中的信譽(yù)，從而影響銀行業(yè)務(wù)。

第二，業(yè)務(wù)不熟悉缺乏理財(cái)專業(yè)人才。與“缺少風(fēng)險(xiǎn)提示”相比，對產(chǎn)品的不了解及業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)上的錯(cuò)誤同樣能對顧客產(chǎn)生誤導(dǎo)。比如在類似新股申購計(jì)劃以等創(chuàng)新型產(chǎn)品出現(xiàn)在理財(cái)市場時(shí)，很多購買者對于理財(cái)產(chǎn)品不了解；在購買產(chǎn)品時(shí)沒有仔細(xì)閱讀過理財(cái)產(chǎn)品的說明書；有些購買過多只基金的客戶竟不知道“開放式基金”和“封閉式基金”的區(qū)別。另外有相當(dāng)部分的客戶財(cái)務(wù)知識匱乏，有的甚至不會計(jì)算利率與百分比費(fèi)用，算不出收益與傭金，具有很大的盲目性。在這種情況下，銀行銷售人員的介紹就顯得尤為重要。很多銀行銷售人員在與客戶簽訂合同時(shí)，因?yàn)樽陨淼臉I(yè)務(wù)局限提供不了理財(cái)計(jì)劃預(yù)期收益率的測算數(shù)據(jù)、測算方式和測算的主要依據(jù)。在顧客要求推薦產(chǎn)品時(shí)也顯得很盲目，因?yàn)闆]有依據(jù)而不知道應(yīng)該推薦哪一種。以上都說明當(dāng)前的客戶理財(cái)服務(wù)缺少的是專業(yè)的對業(yè)務(wù)熟練掌握的理財(cái)人員。另外客戶經(jīng)理的財(cái)務(wù)知識也有待提高。

第三，缺少對客戶的理財(cái)信息披露。按照理財(cái)管理辦法的規(guī)定，銀行是應(yīng)該在理財(cái)計(jì)劃的存續(xù)期內(nèi)向客戶提供其所購買的理財(cái)產(chǎn)品的對賬單，并且有著明確的項(xiàng)目和時(shí)間要求。比如賬單應(yīng)列明資產(chǎn)變動、收入和費(fèi)用、期末資產(chǎn)估值等情況，賬單提供應(yīng)不少于兩次，并且至少每月提供一次。但是銀行理財(cái)卻缺少這樣的信息露，不能很好提供這樣的服務(wù)。

第四，沒有專業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)行系統(tǒng)?？蛻衾碡?cái)服務(wù)體現(xiàn)的是“以客戶為中心”的理念、為客戶提供一站式服務(wù)的一種新型綜合性業(yè)務(wù)。但是目前，銀行雖然也提出了“以客戶為中心”的口號，實(shí)行了客戶經(jīng)理制，但是客戶經(jīng)理的身份是多重的，不是專業(yè)的。這樣的客戶經(jīng)理缺乏對市場趨勢和客戶需求的深入了解和專業(yè)分析，沒有以適應(yīng)客戶不斷變化的需求為服務(wù)目標(biāo)。在當(dāng)前個(gè)人投資理財(cái)日趨多樣化選擇的今天，簡單的單一的服務(wù)項(xiàng)目已經(jīng)不能適應(yīng)客戶的個(gè)性化需要，客戶對可增值投資產(chǎn)品的強(qiáng)烈需要，都說明，銀行需要建立起專業(yè)的獨(dú)立業(yè)務(wù)運(yùn)行系統(tǒng)。

第五，電子化規(guī)模小，網(wǎng)絡(luò)化程度低。 銀行在科技高速發(fā)展的今天，還在利用簡單的方式如圖表、資料、計(jì)算器等來對客戶進(jìn)行服務(wù)，沒有專門為理財(cái)客戶配套的硬件和進(jìn)行理財(cái)設(shè)計(jì)軟件，更沒有可供查詢的提供資訊的服務(wù)平臺，缺少為客戶量身定做的理財(cái)分析、核算和設(shè)計(jì)方案。這些短板制約著銀行業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)當(dāng)充分利用高科技手段和技術(shù)，來實(shí)現(xiàn)理財(cái)客戶的個(gè)性化需求。

三、提高客戶理財(cái)服務(wù)的建議

客戶理財(cái)服務(wù)作為銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的核心內(nèi)容，如何拓展銀行客戶理財(cái)服務(wù)的內(nèi)涵就顯得非常重要?，F(xiàn)提出建議如下。

第一，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分析與提示。首先應(yīng)當(dāng)規(guī)定在理財(cái)產(chǎn)品銷售時(shí)銀行銷售服務(wù)人員應(yīng)當(dāng)熟悉并可以正確指出理財(cái)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)所在，提示客戶理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)聯(lián)情況。并在爭行醒目位置放置并張貼風(fēng)險(xiǎn)提示。使客戶正確了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，懂得風(fēng)險(xiǎn)意識，讓客戶以清晰的產(chǎn)品了解來明確購買理財(cái)產(chǎn)品。

第二，培訓(xùn)業(yè)務(wù)熟悉的專業(yè)理財(cái)人員。篩選具備良好素質(zhì)的理財(cái)人員進(jìn)行專業(yè)、系統(tǒng)的培訓(xùn)。制定符合銀行實(shí)際業(yè)務(wù)的理財(cái)服務(wù)人員培訓(xùn)計(jì)劃，通過嚴(yán)格的培訓(xùn)來增強(qiáng)金融專業(yè)知識、提高營銷技巧、掌握客戶心理。對理財(cái)人員進(jìn)行有針對性的崗位交流，使其熟悉銀行的各類各項(xiàng)業(yè)務(wù)。并且要在理財(cái)知識的培訓(xùn)當(dāng)中，橫向延伸各方面的投資市場知識，加強(qiáng)實(shí)踐，從而提高經(jīng)驗(yàn)增強(qiáng)專業(yè)技能。

第三，加強(qiáng)對客戶理財(cái)信息的披露。理財(cái)服務(wù)過程中應(yīng)嚴(yán)格按照理財(cái)管理辦法的規(guī)定，對客戶實(shí)行信息披露，及時(shí)詳細(xì)的提供對帳信息和服務(wù)，使客戶對自己的理財(cái)投資可以了然于胸，清晰明白，提升理財(cái)服務(wù)檔次，增強(qiáng)客戶對銀行的信任度，提高銀行信譽(yù)。

第四，建立專業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)行系統(tǒng)。切實(shí)休現(xiàn)“以客戶為中心”理念，建立并提供真正的一站式專業(yè)理財(cái)服務(wù)系統(tǒng)，以一對一的專業(yè)理財(cái)人員對客戶需要進(jìn)行分析、核算，制定并篩選出適合客戶需求的最佳理財(cái)產(chǎn)品。

第五，財(cái)務(wù)管理在銀行客戶理財(cái)中的具體應(yīng)用。 在客戶理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)當(dāng)中財(cái)務(wù)管理是與之相輔相承的，理財(cái)離不了財(cái)務(wù)管理知識的應(yīng)用，財(cái)務(wù)管理同樣也在客戶理財(cái)之中發(fā)揮著作用。

四、結(jié)束語

篇7

內(nèi)容提要：文章認(rèn)為，建立和發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金對我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、國有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實(shí)意義。文章分析了我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題，提出我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路，主要是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金宣傳，培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，健全法律監(jiān)管體系等。

關(guān)健詞：產(chǎn)業(yè)投資基金資本市場管理

一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實(shí)意義

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）作為投資基金的一個(gè)種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。

（4）產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個(gè)行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵(lì)發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，均可以運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

（1）有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財(cái)力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財(cái)政投資的有力補(bǔ)充，就可以配合國家投資，改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時(shí)，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

（2）有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

（3）有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯(cuò)，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

（4）有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實(shí)施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運(yùn)作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：

（1）對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個(gè)錯(cuò)誤傾向：一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個(gè)嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了；二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時(shí)間不長，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

（4）對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實(shí)上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一，相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)則，更主要的是其低風(fēng)險(xiǎn)性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度，通過嚴(yán)格的考試，對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場；二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁；三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流，可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊(duì)伍；四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組，選出實(shí)務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點(diǎn)，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu)；五是與國外機(jī)構(gòu)合作，有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，促進(jìn)資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

（1）在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上，基金運(yùn)作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運(yùn)作和確保投資者利益，因此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。

（2）在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益，適應(yīng)自身運(yùn)用特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立，同時(shí)，由于在操作上比較復(fù)雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時(shí)具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此，應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實(shí)物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

（4）在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗(yàn)；而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個(gè)行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補(bǔ)，引進(jìn)國外資本與先進(jìn)的投資技術(shù)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場的國際化戰(zhàn)略。

4.建立健全法律體系，加強(qiáng)法律監(jiān)管，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運(yùn)作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點(diǎn)，在試點(diǎn)過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點(diǎn)過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的自身特點(diǎn)和具體國情。為了切實(shí)保護(hù)投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運(yùn)作全過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的法律權(quán)威。

5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運(yùn)作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運(yùn)作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。

參考資料：

1.《投資基金與金融發(fā)展》（徐洪才）中國金融出版社1997.8

篇8

【關(guān)鍵詞】私募基金 監(jiān)管 研究

一、私募基金的定義及類型

（一）私募基金的定義

私募基金在我國的發(fā)展歷史不長，根據(jù)我國的監(jiān)管機(jī)制要求，私募基金更為準(zhǔn)確的概念應(yīng)該是契約型私募基金。2014年8月，中國證監(jiān)會對外了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這是第一部針對私募基金的法律規(guī)范，意味著私募基金正式被納入到金融行業(yè)的監(jiān)管體系之中。在私募基金的各種形式中，契約型私募基金因?yàn)槠渚哂邪l(fā)行成本低、運(yùn)行機(jī)制靈活、管理操作簡單易行等明顯優(yōu)勢，成為我國私募基金發(fā)展的主要形式。

契約型私募基金，就是指當(dāng)事人各方基于特定的投資目的，共同簽訂的一份基金投資管理合同（或者是契約），在這份合同中委托人與受托人各自明確雙方的權(quán)利與義務(wù)。在私募基金運(yùn)行管理過程中，委托人即為投資人，而受托人包括私募基金的管理人和私募基金的托管方。

私募基金中的“私募”定義，是“公募”的對稱。私募是指定向、非公開發(fā)行的意思，而公募則是不定向、公開發(fā)行之意。

在中國證監(jiān)會頒布實(shí)施的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中，定義私募投資基金，是在我國范圍以特定投資為目的設(shè)立的，只能夠向投資者以不公開方式募集資金的基金。當(dāng)然，目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界對于私募基金的定義也存在不同理解：有的著眼于私募基金與公募基金的區(qū)別，強(qiáng)調(diào)發(fā)行方式的非公開、定向的特征；有的則傾向于私募基金相比公募基金具有更大的風(fēng)險(xiǎn)、更高的收益特征，等等。

二、我國私募基金發(fā)展的歷史

我國私募基金發(fā)展歷史并不長，基本伴隨著中國金融市場的發(fā)展逐步壯大。私募基金的發(fā)展歷史大致可以劃分為五個(gè)階段：

（一）初期萌芽階段

這一階段從1992～1996年。我國第一支外資私募基金是1992年美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）設(shè)立發(fā)行。1992年隨著上海證券交易所與深圳證券交易所的陸續(xù)設(shè)立，證券公司的部分大客戶開始將自有資金委托證券公司代客理財(cái)，這也是私募基金最初發(fā)展過程中不太規(guī)范的一種發(fā)展模式。

（二）發(fā)展起步階段

這一階段從1997～2000年。這個(gè)階段，國家政策開始逐步扶持各種風(fēng)險(xiǎn)投資，得益于風(fēng)險(xiǎn)投資的快速增長，私募基金也開始逐步發(fā)展起來，這一階段的私募基金存在形式以各種投資咨詢公司、投資管理公司為主導(dǎo)。

（三）調(diào)整管理階段

這一階段從2001～2004年。這一階段由于國際互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，使得我國私募基金行業(yè)也面臨重大調(diào)整。同時(shí)伴隨著股市長期進(jìn)入熊市階段，私募基金進(jìn)入了調(diào)整管理階段。

（四）恢復(fù)發(fā)展階段

這一階段從2005～2008年。這一階段迎來了中國股市的新一波牛市，中國的投資者信心也迅速恢復(fù)，在這一背景下私募基金也逐步恢復(fù)并快速發(fā)展起來。尤其值得一提的是，我國修訂后的《合伙企業(yè)法》為私募基金后期的快速發(fā)展奠定了法制基礎(chǔ)。

（五）快速增長階段

這一階段從2008年至今。盡管2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)，但是我國資本市場的發(fā)展更為有序、健康。隨著中國證監(jiān)會一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，私募基金也迎來了難度的發(fā)展機(jī)遇。特別是2014年5月國務(wù)院頒布實(shí)施了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（一般通稱為“新國九條”），其中明確提出了“發(fā)展私募投資基金。按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則，完善股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募集合理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托計(jì)劃等各類私募投資產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！彼侥蓟鹩瓉砹丝焖侔l(fā)展的春天。

三、我國私募基金監(jiān)管存在的問題

我國私募基金在不斷發(fā)展壯大的同時(shí)，也需要科學(xué)的監(jiān)管。政府機(jī)關(guān)和資本市場對私募基金的監(jiān)管措施、方法和體系也在不斷優(yōu)化，但是監(jiān)管過程中仍然存在一些問題，具備表現(xiàn)在下面三個(gè)方面。

（一）私募監(jiān)管的法律體系不夠完善

目前，我國私募監(jiān)管的法律主要是：2003年頒布實(shí)施的《證券投資基金法》（2015年修訂）；2016年頒布實(shí)施的《私募投資基金募集行為管理辦法》等?！蹲C券投資基金法》著重是對公募基金進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范，其中關(guān)于私募基金的監(jiān)管涉及并不多。2016年頒布實(shí)施的《私募投資基金募集行為管理辦法》，也主要是集中于投資者適當(dāng)性管理、私募基金管理人資格等方面的規(guī)范。目前資本市場沒有一部專門針對私募基金的法律規(guī)范。

（二）私募基金的主體適當(dāng)性存在問題

目前發(fā)行私募基金無需到國家工商管理部門進(jìn)行登記注冊，只需要到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行備案。私募基金的發(fā)行過程中涉及的主體包括：基金委托人（投資人）、基金管理人、基金托管人、基金投資合作的券商或者期貨公司等。但是上述的主體都不是嚴(yán)格意義上的商事主體。

（三）私募基金資金來源的問題

私募基金的委托人（投資者）的類型包括：個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者，還有企業(yè)法人、各類社保基金等。從資金的來源看，這其中極有可能吸收個(gè)人投資者的非法收入、企業(yè)不合規(guī)的資金等。此外，還有部分機(jī)構(gòu)投資者利用私募基金監(jiān)管上的漏洞進(jìn)行分倉交易。對于上述這些問題，私募基金的監(jiān)管都沒有非常明確的應(yīng)對措施。

四、國際上其他國家私募基金監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)

從私募基金的發(fā)展來看，美國相應(yīng)的金融產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比國內(nèi)發(fā)達(dá)。因此美國的私募基金監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)值得我們進(jìn)行借鑒。

（一）對私募基金監(jiān)管要有一套完整的法律體系

以美國為代表的發(fā)達(dá)國家對于本國的私募基金監(jiān)管，并不是簡單一兩部法律進(jìn)行完全概括。美國針對私募基金進(jìn)行監(jiān)管的法律包括專門的《證券法》，還包括總統(tǒng)簽署的各類法案，還有各州自行制定的《藍(lán)天法》等。

（二）私募基金的良性發(fā)展需要一個(gè)多層次的金融市場支持

從整個(gè)金融市場發(fā)展的歷史看，私募基金是金融創(chuàng)新的一種較為成功的實(shí)踐。私募基金市場之所以能夠較為順利的得以快速發(fā)展，與發(fā)達(dá)國際良好的金融環(huán)境、有序的金融市場密不可分。私募基金的發(fā)展，既需要暢通的投資資金來源，也需要基金具有良好的管理能力，還需要一個(gè)流動性充足的投資交易場所。私募基金需要三個(gè)暢通的渠道：融資渠道、退出渠道和投資渠道。

五、我國私募基金監(jiān)管改進(jìn)的建議

針對我國私募基金監(jiān)管存在的問題，結(jié)合發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，本文對于我國私募監(jiān)管工作提出了如下四個(gè)方面的改進(jìn)建議。

（一）進(jìn)一步完善私募基金的準(zhǔn)入

目前我國私募基金發(fā)行只需要基金管理人向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行備案即可。針對這一問題，可以從如下三個(gè)方面完善私募基金的準(zhǔn)入：

1.加強(qiáng)對基金管理人資質(zhì)的管理。2016年中國證O會頒布實(shí)施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于基金管理人的資質(zhì)提出了更為明確的要求。當(dāng)然這個(gè)規(guī)定仍然是著眼于規(guī)范各類私募投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問角色的規(guī)范性要求，對于私募投資機(jī)構(gòu)自己擔(dān)任管理人反而沒有那么高的要求。從管理人資質(zhì)要求看，應(yīng)該進(jìn)一步明確其注冊資本、企業(yè)法人、重要投資經(jīng)理的過往投資經(jīng)歷要求、技術(shù)系統(tǒng)要求等。

2.加強(qiáng)對委托人資格的管理。2016年中國證監(jiān)會頒布實(shí)施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于投資者的門檻進(jìn)行了規(guī)定。但是在具體操作中仍然面臨如何對投資者資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性檢查的難度。

3.加強(qiáng)對基金的資金來源管理。在私募基金的實(shí)際運(yùn)行過程中，肯定會面臨違規(guī)資金借道私募基金通道進(jìn)入金融市場的問題，甚至還有反洗錢的問題存在。因此，在具體操作中，需要監(jiān)管部門明確規(guī)定如何檢查私募基金的資金來源合法性問題；同時(shí)對于違規(guī)、違法通過私募基金通道進(jìn)入金融市場的資金如何處理也需要明確規(guī)定。

（二）進(jìn)一步完善私募基金投資環(huán)境

私募基金投資需要良好的融資渠道、退出渠道和投資渠道。要確保這三個(gè)渠道的暢通就必須進(jìn)一步完善私募基金投資環(huán)境。

1.加強(qiáng)對私募基金投資托管的管理。目前私募基金實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)托管制度，但是能夠提供托管服務(wù)的僅僅只有有限的商業(yè)銀行和少量的證券公司。這些金融機(jī)構(gòu)提供的托管服務(wù)也缺乏高效性，無法滿足私募基金投資決策的實(shí)時(shí)性、流動性的要求。因此，應(yīng)該盡快建議私募基金托管管理制度，拓寬托管機(jī)構(gòu)范圍，明確托管服務(wù)要求，并適時(shí)制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

2.完善私募基金的稅收制度。2016年5月份，我國開始全面推廣增值稅制度，逐步取消營業(yè)稅。2016年底，我國財(cái)政部、國家稅負(fù)總局下發(fā)的“140號文”中明確“資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人?！钡牵瑢τ谒侥蓟鸬降走m用那種稅負(fù)、何種稅率并沒有明確統(tǒng)一的規(guī)定。因此，應(yīng)該盡快對私募基金管理人和私募基金本身的稅收制度予以明確。

（三）進(jìn)一步完善私募基金退出機(jī)制

我國的法律對于私募基金份額轉(zhuǎn)讓等提出了明確的合格投資者資質(zhì)條件，但是對于由于繼承、強(qiáng)制執(zhí)行、企業(yè)分立等情形導(dǎo)致的私募基金份額轉(zhuǎn)讓卻沒有明確規(guī)定。因此，需要盡快放開私募基金進(jìn)入交易所場內(nèi)交易或者通過柜臺市場交易，拓寬私募基金退出機(jī)制，增強(qiáng)私募基金的流動性。

參考文獻(xiàn)

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篇9

根據(jù)招商銀行與貝恩管理顧問公司聯(lián)合的《2011中國私人財(cái)富報(bào)告》，2010年，可投資資產(chǎn)一千萬元人民幣以上的中國高凈值人士數(shù)量達(dá)50萬人，人均持有可投資資產(chǎn)約3000萬元人民幣，共持有可投資資產(chǎn)15萬億元人民幣。預(yù)計(jì)2011年，該人群數(shù)量將達(dá)59萬人，持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)18萬億元人民幣。2010年中國個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到62萬億元人民幣，較2009年末同比增加約19%。上述數(shù)據(jù)表明，中國私人財(cái)富市場蘊(yùn)含巨大市場價(jià)值，日漸擴(kuò)大的國內(nèi)高收入群體為高端專屬理財(cái)產(chǎn)品提供了豐富的客戶基礎(chǔ)。2007年以來，在證券市場牛熊市快速轉(zhuǎn)換下得到歷練的陽光私募基金得到了“野蠻生長”，目前，總數(shù)量已超千余只，總規(guī)模達(dá)到千億元以上，已在高端理財(cái)市場占據(jù)重要一席。然而，相對于公募基金，私募基金的規(guī)模、投資風(fēng)格、投資業(yè)績的分化情況更為明顯，還存在著“奧斯卡魔咒”現(xiàn)象，在不同時(shí)期、不同背景、不同地域私募基金的業(yè)績表現(xiàn)也有明顯起伏，加之其透明度較低的特性，使得普通投資者難以進(jìn)行專業(yè)的研究和考察，未免有幾分霧里看花。組合投資具有理論依據(jù)，并且還經(jīng)歷過實(shí)踐檢驗(yàn)。如風(fēng)靡海外多年的組合對沖基金FOHF(fundofhedgefunds)和國內(nèi)券商集合理財(cái)FOF產(chǎn)品，已被證明是行之有效的平衡投資方法。于是，通過構(gòu)建優(yōu)秀的私募基金組合，追求中長期的復(fù)合回報(bào)的TOT（即信托中的信托，TrustofTrust）應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)過2009年的創(chuàng)新加速，TOT產(chǎn)品很快被投資者接受。TOT產(chǎn)品具有組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、雙重優(yōu)選、絕對收益的特點(diǎn)，在我國的歷史還不到兩年，但發(fā)展很快，眾多機(jī)構(gòu)積極參與。最早一批TOT成立于2009年下半年，截至2010年12月31日，運(yùn)行中的TOT達(dá)42個(gè)，2011年一季度共成立16只產(chǎn)品，4月份又成立了6只產(chǎn)品，目前合計(jì)64只產(chǎn)品。特別是為爭奪高端理財(cái)市場，大型商業(yè)銀行介入TOT的研發(fā)、設(shè)計(jì)、管理和銷售，將TOT產(chǎn)品推至主流。

一、國際對沖組合基金的經(jīng)驗(yàn)借鑒

1969年第一只FOHF(fundofhedgefunds)——LeveragedCapitalHoldings由Rothschild基金公司在歐洲發(fā)行設(shè)立，1971年，RichardElden在芝加哥成立GrosvenorCapitalManagement，將對沖基金的基金模式引入美國，這一模式隨后得到了蓬勃發(fā)展。如今，在海外市場，F(xiàn)OHF在數(shù)量和規(guī)模上的增長速度上都遠(yuǎn)超共同基金和對沖基金。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，F(xiàn)OHF已成為海外對沖基金業(yè)的主流產(chǎn)品，盡管遭受過2008年國際金融風(fēng)暴的沖擊，但在目前全球2萬億美元的對沖基金總資產(chǎn)中，F(xiàn)OHF的規(guī)模高達(dá)6000億美元，占比30%，而10年前這數(shù)字僅為18%。截至2010年初，全球最大的10家FOHF管理公司平均資產(chǎn)管理規(guī)模為213.6億美元，其中最大的一家UBSGlobalAssetManagementA&Q，資產(chǎn)規(guī)模接近300億美元。組合投資在海外市場獲得了富有家庭的認(rèn)可和機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。私人投資者機(jī)構(gòu)（IPI）對全美最富有300個(gè)家庭成員資產(chǎn)構(gòu)成統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，對沖基金及FOHF約占家庭資產(chǎn)的比例超過20%。據(jù)全美高等學(xué)校經(jīng)營者協(xié)會對多所大學(xué)的統(tǒng)計(jì)顯示，校產(chǎn)基金總資產(chǎn)中對沖基金及FOHF占比也接近20%。FOHF之所以能持續(xù)增長并獲得龐大市場，靠的就是平滑風(fēng)險(xiǎn)以及穩(wěn)健的業(yè)績增長。由于對沖基金本身透明度低，普通投資者很難去應(yīng)對對沖策略的復(fù)雜性以及品質(zhì)，而通過在不同的對沖策略以及不同基金經(jīng)理之間構(gòu)建組合對沖基金，能有效降低單一對沖策略以及單一基金經(jīng)理所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，組合投資的優(yōu)勢得以體現(xiàn)。根據(jù)HFRI編制的近五年回報(bào)顯示，F(xiàn)OHF絕對收益率優(yōu)于股票和債券，而波動性和收益率均略低于對沖基金。

二、TOT產(chǎn)品的優(yōu)勢和特點(diǎn)

從產(chǎn)品特色來看，通過二次組合投資來進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)的TOT與普通陽光私募具有以下優(yōu)勢和特色：

（一）突破私募行業(yè)發(fā)展瓶頸2009年7月，信托公司的證券賬戶開立暫停并至今仍懸而未決，因此存量可用的信托賬戶資源的日漸稀缺，制約了私募基金行業(yè)的發(fā)展。而TOT產(chǎn)品的研發(fā)，最初就是為了突破這一限制，以TOT的模式間接投資于存量的陽光私募，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)容，滿足了客戶需求。此外，某些優(yōu)秀的陽光私募產(chǎn)品達(dá)到募集上限后，不再接受新的申購，而TOT產(chǎn)品提供了間接投資上述產(chǎn)品的機(jī)會。

（二）降低投資門檻陽光私募作為集合信托產(chǎn)品，受到銀監(jiān)會關(guān)于集合信托計(jì)劃有關(guān)管理辦法的約束，根據(jù)規(guī)定，信托計(jì)劃投資的門檻是至少100萬元人民幣，且認(rèn)購額度在100（含）-300（不含）萬元的投資者還有50個(gè)名額的限制，只有300萬元以上的投資者人數(shù)不限。如果投資者自己組合投資于多種私募，需要的資金量則更大。而通過TOT產(chǎn)品，將這一方式所需的資金大大降低。特別是通過銀行理財(cái)?shù)姆绞皆O(shè)計(jì)出的TOT，投資門檻降低到了50萬元甚至30萬元，滿足了一部分對陽光私募感興趣、但資金實(shí)力不足的投資者的需求，包容了更大的客戶群體。

（三）投資私募更加便捷陽光私募投資具有專業(yè)性強(qiáng)、信息不透明、投資風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)。TOT管理人作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，相對來說掌握了更多的私募信息，對于其投資風(fēng)格把握更為準(zhǔn)確，更能挑選出優(yōu)秀的陽光私募，通過詳細(xì)調(diào)研、組合構(gòu)建和主動管理，為不熟悉金融和私募基金的投資者提供了便捷的私募投資方式。

（四）雙重管理，平滑業(yè)績波動盡管陽光私募整體表現(xiàn)搶眼，但個(gè)體分化嚴(yán)重，這是不爭的事實(shí)，而組合配置投資，是一種可以行之有效管理風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到長期戰(zhàn)勝市場目標(biāo)的科學(xué)投資方法。在子信托中私募基金經(jīng)理管理的基礎(chǔ)上，TOT投資管理人通過調(diào)研和篩選，精選基金產(chǎn)品構(gòu)建組合，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，并結(jié)合對市場趨勢的判斷，不斷遴選和動態(tài)調(diào)整組合，比單一私募的投資標(biāo)的更加分散，并能降低其中某位管理人投資失誤所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，雙重管理也帶來高額雙重收費(fèi)甚至部分產(chǎn)品中出現(xiàn)投資管理人雙重提取業(yè)績回報(bào)的問題，這其中既有合理性，又有增加投資者成本的一面。

（五）各方共贏，互惠互利對于廣大投資者，TOT產(chǎn)品提供了一個(gè)穩(wěn)健的高端理財(cái)產(chǎn)品；對于陽光私募機(jī)構(gòu)，通過TOT獲得了大量渠道資源，還會在銀行和信托公司代為履行客戶服務(wù)的情況下，專心做好投研和業(yè)績，避免受到過多的壓力影響投資效果。對于銀行和信托公司，陽光私募追求絕對收益，通過挑選出優(yōu)秀的陽光私募組合，既可以為客戶資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值，又有利于打響財(cái)富管理業(yè)務(wù)的品牌，并能持續(xù)獲得中間業(yè)務(wù)收入。

三、TOT組合的構(gòu)建

（一）組合構(gòu)建的步驟投資管理人首先要掌握私募基金的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，并作長期跟蹤研究和調(diào)研，綜合多個(gè)維度，對各家私募基金公司治理、產(chǎn)品的歷史業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格特點(diǎn)和業(yè)績持續(xù)性等進(jìn)行深入的了解和定性和定量分析，量化的指標(biāo)有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益比、超額收益、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等等，定性的方面需要考察言與行是否發(fā)生漂移、管理規(guī)模的擴(kuò)張邊際效應(yīng)，公司的治理結(jié)構(gòu)、管理與投研團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)，以及盈利模式等等。最終，在一套科學(xué)的評級體系之下，篩選出供選樣的產(chǎn)品進(jìn)入基金池。根據(jù)投資管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、市場氛圍以及后期展望作出判斷，并結(jié)合目標(biāo)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，決定基金池中的目標(biāo)產(chǎn)品，并構(gòu)建組合。

（二）入選基金數(shù)量不宜過多入選組合的私募產(chǎn)品并非越多越好，根據(jù)投資組合理論，通過增加組合中產(chǎn)品的數(shù)量來分散風(fēng)險(xiǎn)的邊際效用遞減，由于單一私募基金本身已進(jìn)行了分散組合，因此，TOT母信托投資于子信托的數(shù)量不宜再過多，否則不僅不會顯著降低組合的波動性，還會削弱組合的收益能力。有研究表明，4~6只已足以達(dá)到平滑波動的效果。

（三）組合的相關(guān)性組合內(nèi)產(chǎn)品之間的相關(guān)性對組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益也非常重要。通過降低私募產(chǎn)品之間的相關(guān)性，可以顯著減少TOT組合的波動率。以中國銀行的“精英匯”和中銀“成長組合”兩只TOT產(chǎn)品為例，前者既有風(fēng)格穩(wěn)健的星石，也有歷史業(yè)績波動較大的尚雅等，后者既有老牌、規(guī)模大而且業(yè)績穩(wěn)的武當(dāng)、景林以及鼎鋒，也有爆發(fā)力強(qiáng)的新銳私募源樂晟以及和聚。

（四）不同風(fēng)格組合的構(gòu)建根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，可以考慮構(gòu)建出三種不同風(fēng)格的組合。1）穩(wěn)健型組合。投資的首要目標(biāo)是不賠錢，只有注重下行風(fēng)險(xiǎn)控制，才有望在未來獲取穩(wěn)健收益，本組合優(yōu)先考慮最大回轍指標(biāo)優(yōu)異的產(chǎn)品納入組合。此類產(chǎn)品適合穩(wěn)健型客戶配置。2）平衡型組合。該組合著重考察私募基金的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，適合平衡型客戶配置。3）激進(jìn)型組合。此類組合關(guān)注高收益、高波動率的私募基金，將在市場上行時(shí)能夠通過積極運(yùn)作捕獲超額收益能力強(qiáng)的基金納入組合選擇，此類產(chǎn)品適合成長型和進(jìn)取型客戶配置。四、TOT組合的投資管理構(gòu)建好TOT組合之后，TOT組合管理人的第二道管理責(zé)任重大。不少TOT產(chǎn)品最初實(shí)行被動管理，即挑選出幾個(gè)陽光私募基金按照一定比例配置或者平均配置，收益不夠理想。近10年來，中國經(jīng)濟(jì)保持著平均每年近9%以上高速增長，但A股大盤仍在3000點(diǎn)下方弱勢整理，主動管理更能體現(xiàn)TOT產(chǎn)品的價(jià)值。市場與產(chǎn)品瞬息萬變，也有必要對組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。當(dāng)出現(xiàn)基金經(jīng)理離任、投資理念/風(fēng)格漂移、基金經(jīng)理的“法拉利現(xiàn)象”時(shí)，有必要及時(shí)予以調(diào)整。根據(jù)市場風(fēng)格和趨勢，因時(shí)而變，有必要調(diào)整不同風(fēng)格私募基金的進(jìn)退或采取波段操作。

五、 不同機(jī)構(gòu)主導(dǎo)下的業(yè)態(tài)特征

目前，各個(gè)機(jī)構(gòu)紛紛表現(xiàn)出了對TOT極大的參與熱情，出現(xiàn)了四類機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的TOT產(chǎn)品。

（一）信托主導(dǎo)型TOT此類產(chǎn)品由信托公司在其信托平臺上對其管理的陽光私募進(jìn)行二次開發(fā)而成。自中登公司暫停信托公司開設(shè)證券賬戶之后，為解決發(fā)行難題，平安信托最先借道TOT機(jī)制發(fā)行新產(chǎn)品，僅投資于一兩只陽光私募基金，還不能算是真正意義上的TOT。2009年5月26日，中國的第一個(gè)真正意義上的TOT產(chǎn)品——“平安財(cái)富•東海盛世一號”正式成立，由平安信托任受托人，東海證券擔(dān)任投資顧問，招商銀行作為保管銀行，以從容、匯利、金中和、武當(dāng)、星石、涌金以及朱雀等7家陽光私募為子信托管理人。由于信托公司是陽光私募產(chǎn)品的實(shí)際受托法律主體，具有信托平臺優(yōu)勢和豐富的陽光私募資源，因此與陽光私募溝通更為便利，能夠獲得私募運(yùn)作的詳細(xì)透明信息。作為一類最早介入陽光私募的一批機(jī)構(gòu)，信托公司具有多年精選陽光私募基金的經(jīng)驗(yàn)，對于陽光私募基金的二次優(yōu)選和交易數(shù)的掌握較為全面。但是，信托公司在設(shè)計(jì)TOT時(shí)，只能選擇自身信托平臺，轉(zhuǎn)換信托平臺受到主、客觀的限制。而TOT產(chǎn)品的精髓，就在于博采眾長，優(yōu)中選優(yōu)。翻開近一年來陽光私募基金的排行榜可見，排位前100名的私募基金分屬多家信托公司，即使個(gè)別信托平臺上已積累了近百只的陽光私募基礎(chǔ)資源，仍會錯(cuò)過在其他信托平臺上的佼佼者(參見表1)。

（二）銀行主導(dǎo)型TOT此類產(chǎn)品由銀行主導(dǎo)發(fā)起，母信托主要以銀行理財(cái)產(chǎn)品的形式存在（個(gè)別產(chǎn)品以集合信托的形式發(fā)行，實(shí)際是以銀行為主導(dǎo)），以發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的形式來募集資金，按照一定的比例投資于數(shù)只陽光私募基金，并由銀行自己擔(dān)任投資顧問。銀行主導(dǎo)開發(fā)的TOT產(chǎn)品普遍都接近或達(dá)到了10億元以上的規(guī)模，自從有了銀行特別是大型國有商業(yè)銀行的介入，TOT市場迅速壯大。銀行在TOT產(chǎn)品上給予了異常的關(guān)注和大力的資源投入，有如下原因：一是自從《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》頒布以及銀信合作“叫?！币詠恚y行理財(cái)產(chǎn)品主要以期限短、大眾化、設(shè)計(jì)雷同的固定收益類產(chǎn)品為主，盡管滿足了現(xiàn)金管理的要求，但難以滿足中高端客戶對高端理財(cái)產(chǎn)品的需求，新規(guī)迫使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變財(cái)富管理業(yè)務(wù)的策略。由于銀行擁有豐富的客戶資源，且對穩(wěn)健收益更為熱衷，因此借力TOT產(chǎn)品，銀行迅速地找到了高端理財(cái)?shù)那腥朦c(diǎn)，既能夠有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，又能夠避免客戶流失。二是盡管單只陽光私募基金能夠填補(bǔ)高端理財(cái)業(yè)務(wù)的空白，但一旦其業(yè)績出現(xiàn)較大波動時(shí)，銀行的售后服務(wù)將會陷入被動境地。而我國高凈值人群個(gè)人可投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好以中等風(fēng)險(xiǎn)和保守居多，在銀行渠道的客戶更是如此，TOT模式下的產(chǎn)品業(yè)績波動得以平滑，與客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好非常吻合。三是銀行參與TOT，有比較清晰的賣點(diǎn)，業(yè)務(wù)拓展效應(yīng)也非常明顯，既增加了銀行中間業(yè)務(wù)收入需求，又能宣傳銀行的品牌。與傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，這些產(chǎn)品更符合理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理的本質(zhì)，而且只要產(chǎn)品長期存續(xù)，銀行就可以持續(xù)地獲得中間業(yè)務(wù)收入，因而TOT產(chǎn)品在銀行逐漸上升到了利用高端理財(cái)產(chǎn)品拓展高端客戶的戰(zhàn)略層面。銀行主導(dǎo)TOT有著如下優(yōu)勢，一是銀行操作穩(wěn)健，管理規(guī)范，渠道優(yōu)勢顯著，因而議價(jià)能力強(qiáng)，能為投資者降低投資成本；二是出于保護(hù)客戶利益、維護(hù)銀行聲譽(yù)的目的，銀行會為投資者遴選經(jīng)驗(yàn)豐富、投資能力強(qiáng)、有良好歷史業(yè)績的陽光私募基金作為投資對象，并且實(shí)現(xiàn)跨平臺遴選私募基金也不存在障礙。從已發(fā)產(chǎn)品來看，大型銀行的TOT傾向于選擇風(fēng)格鮮明、有一定的業(yè)績支撐、在業(yè)內(nèi)具有很高人氣的投資標(biāo)的，并且傾向于多元化配置（規(guī)模越大越明顯），以減少信息風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)格與大盤環(huán)境不相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。從早期的銀行主導(dǎo)型TOT產(chǎn)品來看，主要以被動管理為主，今年以來，銀行開始擯棄過往被動復(fù)制的模式，而是進(jìn)行動態(tài)管理，并且不受到自身代銷私募基金池的局限，因而投資成效明顯改善。但與此同時(shí)，銀行主導(dǎo)型TOT也受到了一定的質(zhì)疑。一是銀行對私募的了解更多是通過歷史凈值的波動以及與私募的口頭溝通。而同樣凈值的波動，背后隱藏的是不同的操作手法和資產(chǎn)配置，由于不能掌握交易系統(tǒng)，銀行難以像信托和券商一樣詳細(xì)掌握凈值背后的運(yùn)作情況。二是證券特別是股票的資產(chǎn)管理并非銀行專業(yè)強(qiáng)項(xiàng)，目前國內(nèi)商業(yè)銀行在架構(gòu)上和人員尚未做好充分的準(zhǔn)備。隨著私募產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)大化和設(shè)計(jì)復(fù)雜化，這一問題將更加突出。但是，不少銀行在開發(fā)TOT時(shí)，會建立內(nèi)部集體評審機(jī)制，以及與專業(yè)的機(jī)構(gòu)合作對此加以彌補(bǔ)，如中國銀行的兩只TOT產(chǎn)品就分別與中銀證券、晨星公司合作進(jìn)行投資管理(參見表2)。

（三）券商主導(dǎo)型TOT東海證券于2009年發(fā)行了“東海盛世1號”TOT產(chǎn)品，運(yùn)作已有一年多，在2009年10月以前，收益或?yàn)樨?fù)或?yàn)槲⒄撕蠓€(wěn)步上升，體現(xiàn)出了TOT產(chǎn)品應(yīng)有的特色和優(yōu)勢（參見表3）。券商主導(dǎo)型TOT雖然成立較早，但已發(fā)行的產(chǎn)品如鳳毛麟角，但未來潛力很大。目前，不少券商都在加緊籌備TOT業(yè)務(wù)。券商是證券市場的專業(yè)機(jī)構(gòu)，擁有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)、私募資源、渠道資源和天然的信息優(yōu)勢。不少券商已具有公募基金的研究平臺，甚至已通過集合理財(cái)產(chǎn)品的形式發(fā)行了大量的FOF產(chǎn)品，組合投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富，易于搭建私募研究平臺，這些對于發(fā)行TOT產(chǎn)品而言都是非常大的優(yōu)勢。但是，畢竟經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最為看重的業(yè)務(wù)之一，券商有賺取傭金的利益訴求，券商系的TOT產(chǎn)品不可避免地受到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的左右，券商可能會將在自己營業(yè)部開戶并且交易頻繁的私募納入投資組合的選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)的防范值得關(guān)注。

（四）第三方機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型TOT近年來，隨著陽光私募業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，陽光私募的第三方評級機(jī)構(gòu)和第三方投資機(jī)構(gòu)也逐漸發(fā)展。出于對其投資和專業(yè)研究能力的延伸，這些機(jī)構(gòu)也開始推出了由其擔(dān)任投資顧問的TOT產(chǎn)品。如第三方評級機(jī)構(gòu)融智投資和“好買基金”旗下的新方程投資分別擔(dān)任了華潤信托平臺上各一只TOT產(chǎn)品的投資顧問，北京弘酬投資管理有限公司通過陜國投平臺也發(fā)行了8期TOT產(chǎn)品（參見表4）。這些機(jī)構(gòu)也許能夠在一定程度上保持相對獨(dú)立性，并且激勵(lì)機(jī)制更強(qiáng)。但其渠道能力不足，發(fā)行難度較大，產(chǎn)品規(guī)模有限，專業(yè)能力和運(yùn)作結(jié)果都有待市場檢驗(yàn)。只有拿出實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，方能贏得投資者認(rèn)可，以及與銀行、券商和信托等大機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會。

六、TOT投資策略建議

TOT產(chǎn)品平衡了收益和風(fēng)險(xiǎn)，非常注重對下行風(fēng)險(xiǎn)的控制，因而一般不適合追求高收益、能夠承受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者?；鹜顿Y本身就是一場長跑，TOT產(chǎn)品的業(yè)績需要一段相當(dāng)長的時(shí)間來檢驗(yàn)。投資者應(yīng)平衡心態(tài)，適當(dāng)降低盈利預(yù)期，抱有博取短期高收益的目的，或者投資TOT后發(fā)現(xiàn)短期業(yè)績表現(xiàn)達(dá)不到預(yù)期就輕易贖回都是不可取的。在考慮投資和選擇TOT產(chǎn)品之前，應(yīng)先了解自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)，以及TOT所投資的私募基金的風(fēng)格特征。此外，還需關(guān)注產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)，投資管理人的經(jīng)營規(guī)范程度、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究能力和投資管理水平。

篇10

【關(guān)鍵詞】企業(yè)集團(tuán) 財(cái)務(wù)公司 融資

一、我國財(cái)務(wù)公司的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

自1987年成立第一家財(cái)務(wù)公司至今，財(cái)務(wù)公司已走過了26年的發(fā)展歷程。截至2013年，我國財(cái)務(wù)公司已發(fā)展為131家，資產(chǎn)達(dá)18886.48億元，所有者權(quán)益達(dá)2644.4億元，已涉及包括石油、化工、鋼鐵、電力等國民經(jīng)濟(jì)多個(gè)行業(yè)。然而，在財(cái)務(wù)公司快速發(fā)展的過程中，也暴露出許多問題。

二、我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司存在的問題

（一）功能定位不當(dāng)

根據(jù)銀監(jiān)會2004年7月27日的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了銀行、證券與投資銀行等業(yè)務(wù)。金融服務(wù)應(yīng)以滿足集團(tuán)的金融需求為目的圍繞企業(yè)集團(tuán)開展，體現(xiàn)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)特性和專業(yè)優(yōu)勢。然而，我國的財(cái)務(wù)公司卻定位在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部為主的市場環(huán)境內(nèi)，以集團(tuán)內(nèi)部成員為服務(wù)對象，從事內(nèi)部的結(jié)算、資金管理和內(nèi)部存貸款。其業(yè)務(wù)與銀行相同，并沒有真正發(fā)揮財(cái)務(wù)公司對集團(tuán)的金融服務(wù)功能。

（二）外部融資能力有限，資金實(shí)力單薄，負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理

目前的財(cái)務(wù)公司資金來源主要有資本金、集團(tuán)成員單位存款、拆借資金，其中以吸收集團(tuán)下屬企業(yè)的存款為主，占總資產(chǎn)的82%，其他籌資手段也只有少量的同業(yè)拆借，占0.5%，而其他債券融資幾乎為零，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。財(cái)務(wù)公司資金來源的單一性和業(yè)務(wù)范圍的封閉性決定了其資金規(guī)劃是無法與其他金融機(jī)構(gòu)相提并論的。

（三）經(jīng)營缺乏自主性，行政干預(yù)多

財(cái)務(wù)公司是獨(dú)立的企業(yè)法人，同時(shí)又是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)，使財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營目標(biāo)必須服從于集團(tuán)公司的總體目標(biāo)。央企在此方面尤為突出，央企財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人往往由集團(tuán)公司任命，在資金使用和調(diào)配方面，集團(tuán)總公司占先天優(yōu)勢，這必將會損害子公司或成員企業(yè)的利益。產(chǎn)業(yè)及集團(tuán)與財(cái)務(wù)公司聯(lián)系過于緊密，在集團(tuán)公司的不當(dāng)干預(yù)下，財(cái)務(wù)公司難以自主行駛經(jīng)營決策權(quán)，很難發(fā)揮其監(jiān)督成員單位降低資金風(fēng)險(xiǎn)的職能。

（四）容易發(fā)生不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，信息不透明

部分大型財(cái)務(wù)公司由上市公司發(fā)起成立，而財(cái)務(wù)公司作為獨(dú)立法人不上市，不公開披露相關(guān)信息。上市公司的資金進(jìn)入財(cái)務(wù)公司，集團(tuán)公司擁有資金調(diào)配權(quán)，上市公司就喪失了財(cái)務(wù)獨(dú)立性，關(guān)聯(lián)交易隱秘，資金使用透明度情況不佳。

目前，財(cái)務(wù)公司與上市公司開展的關(guān)聯(lián)交易主要包括貸款、存款、委托存款等較為傳統(tǒng)的銀行類業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)公司為上市公司提供金融服務(wù)的價(jià)格，多為優(yōu)惠價(jià)格，貸款利率通常下浮10%-20%，存款利率為人民銀行規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)上限，為上市公司及成員企業(yè)節(jié)約了大量財(cái)物費(fèi)用。

（五）外部監(jiān)管配套措施不完善

財(cái)務(wù)公司屬非銀行金融機(jī)構(gòu)，在業(yè)務(wù)上受銀監(jiān)會的監(jiān)管。財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，融資渠道和手段都受到了嚴(yán)格的限制，這嚴(yán)重制約了財(cái)務(wù)公司的生存和發(fā)展空間。

目前，由于政府和理論界都對財(cái)務(wù)公司的研究和認(rèn)識不夠，對財(cái)務(wù)公司的實(shí)踐滯后，導(dǎo)致了政策設(shè)計(jì)和上很難適應(yīng)財(cái)務(wù)公司的健康發(fā)展。2004年的《辦法》放寬了對財(cái)務(wù)公司的限制，但由于缺乏具體的管理辦法和措施，這些寬松的政策僅僅停留在公文上。

三、促進(jìn)我國企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司發(fā)展的對策建議

（一）定位清晰是財(cái)務(wù)公司發(fā)展的先決條件

我國財(cái)務(wù)公司的功能定位應(yīng)堅(jiān)持四個(gè)原則：有利于財(cái)務(wù)公司自身的發(fā)展壯大；有利于集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的開展和經(jīng)濟(jì)效益的提高；有利于我國金融體系的完善和發(fā)展；有利于控制金融風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍瑢ξ覈?cái)務(wù)公司的功能應(yīng)該這樣定位：

1.財(cái)務(wù)公司主要為其成員單位服務(wù)，但不完全為其成員單位服務(wù)，財(cái)務(wù)公司應(yīng)具有一定的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

2.財(cái)務(wù)公司的資金運(yùn)用重點(diǎn)應(yīng)放在中長期技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及集團(tuán)公司產(chǎn)品的促銷上。

3.財(cái)務(wù)公司應(yīng)成為其成員單位的理財(cái)專家及投資顧問。

（二）拓展資金來源渠道

針對外部融資能力有限，資金實(shí)力單薄，負(fù)債結(jié)構(gòu)不盡合理的問題，我們可以借鑒其他國際財(cái)務(wù)公司的融資經(jīng)驗(yàn)。

1.財(cái)務(wù)公司要堅(jiān)持結(jié)算、融資、資本運(yùn)作和咨詢服務(wù)這四項(xiàng)基本功能，必須有一套科學(xué)嚴(yán)密的規(guī)章制度，用制度保證各個(gè)成員單位以大局利益為重，便于企業(yè)整體資金的運(yùn)作。

2.在融資方面。財(cái)務(wù)公司融資不應(yīng)限制在成員單位之間，還可吸收成員單位之外的特定對象的存款，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)公司的融資能力。為使財(cái)務(wù)公司不至于發(fā)展成小銀行，成員單位之外的特定對象應(yīng)該是指與成員單位有業(yè)務(wù)聯(lián)系的企業(yè)或個(gè)人，且需要經(jīng)過銀監(jiān)會的批準(zhǔn)。

（三）減少行政干預(yù)，賦予財(cái)務(wù)公司更多自主經(jīng)營權(quán)

集團(tuán)公司要重視財(cái)務(wù)公司在企業(yè)集團(tuán)發(fā)展中的戰(zhàn)略意義，從管理體制方面給予財(cái)務(wù)公司配合和支持。此外，還應(yīng)該認(rèn)識到財(cái)務(wù)公司與其他成員單位一樣，既要服務(wù)于集團(tuán)公司公共利益，又要保證自身的經(jīng)濟(jì)效益。集團(tuán)公司要從整體利益出發(fā)，主動避免干預(yù)財(cái)務(wù)公司貸款的自主決策權(quán)，對于不合理的干預(yù)，應(yīng)給予財(cái)務(wù)公司一定的異議權(quán)。同時(shí)完善股東會、董事會的人員組成結(jié)構(gòu)，并從財(cái)務(wù)公司的現(xiàn)狀出發(fā)制定有效的激勵(lì)機(jī)制。

（四）完善監(jiān)管措施，加強(qiáng)外部監(jiān)管

銀監(jiān)會應(yīng)該加強(qiáng)對財(cái)務(wù)公司的日常監(jiān)管，除進(jìn)行年檢外，還要定期、不定期進(jìn)行全面或?qū)ｍ?xiàng)檢查，以督促其防范和化解潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，對經(jīng)營管理不善和沒有生存條件的財(cái)務(wù)公司應(yīng)堅(jiān)決予以撤消。不論是對中資財(cái)務(wù)公司還是外資財(cái)務(wù)公司都要一視同仁，保證市場競爭的公平，同時(shí)對財(cái)務(wù)公司的特殊性要給予足夠的重視。

參考文獻(xiàn)

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