導語：如何才能寫好一篇量化投資與基本面分析方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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在BGI的主動投資領域中， “市場中性”策略取得了巨大成功。黎海威開發(fā)的香港、新加坡市場的量化模型正是運用到此類市場中性基金，它們采用的是后來名滿天下的基本面量化投資方法。簡要地說，基本面量化投資即借助一系列基本面因子構(gòu)建的量化模型篩選股票，以融資融券的方式實現(xiàn)多空對沖，從市場中獲得絕對收益。除此以外，相關(guān)模型也運用到指數(shù)增強和130/30基金。

在黎海威看來，投資是個概率問題，通過基本面分析，提高找出好股票從而跑贏市場的概率，即贏面。如果挑選的每只股票的贏面在55%，而投資組合由100只這樣的股票構(gòu)成，整個投資組合戰(zhàn)勝市場的概率就會接近100%。

量化投資的核心在于維持一個穩(wěn)定的贏面，而在比較大的范圍（即投資的寬度）內(nèi)運用它。挑選出好股票，需要從合適的維度來篩選，比如估值、盈利質(zhì)量、情緒等等。這些因子都不是隨意挑選的，它們一般有金融理論背景（價值投資、行為金融等）支持， 并結(jié)合了當?shù)厥袌龅膶嶋H情況。

基本面量化投資并非像人們想象的只是靠跑系統(tǒng)選股和交易，事實上，它的本質(zhì)是主動投資。這樣的投資方法，關(guān)注基本面和市場演變，需要基金經(jīng)理的經(jīng)驗、判斷和對市場的理解。黎海威認為，關(guān)鍵在對市場黎海威在量化投資的世界里，華人迄今掌管的最成功基金之一是巴克萊亞洲（除日本）市場中性股票投資基金。2012年8月，曾在巴克萊工作時間最長的華人基金經(jīng)理黎海威，回國進入景順長城基金，擔任景順長城基金的量化及ETF投資總監(jiān)。他即將啟動其在國內(nèi)的第一個量化投資產(chǎn)品——景順長城滬深300指數(shù)增強基金。的理解， 在把量化框架和當?shù)厥袌龅膶嶋H情況結(jié)合起來，在強調(diào)紀律性的前提下， 堅持以量化模型為依托， 不斷地將新出現(xiàn)的現(xiàn)象和發(fā)現(xiàn)的規(guī)律抽象出來，添加到模型中。

與此同時，對于特殊事件，比如數(shù)據(jù)錯誤、 收購兼并等量化模型無法及時處理的情況， 需要基金經(jīng)理在投資組合中控制相關(guān)風險。更為重要的是，因子的研究和權(quán)重的調(diào)整要有前瞻性。例如在次貸危機發(fā)生后很長一段時間里，人們對價值股沒有任何興趣，但隨著違約風險逐步降低，價值股在2010年迎來了相當強勁的行情。當時，由黎海威擔任基金經(jīng)理的亞洲（除日本）市場中性股票投資基金及時調(diào)整了價值股權(quán)重，獲得很好的業(yè)績。

當然，基本面量化投資有著量化的紀律性，這是業(yè)績穩(wěn)定性的保障。黎海威認為，量化投資的紀律性首先表現(xiàn)在量化研究的嚴謹性上。做量化投資并非像大家想象中的多空對決的精彩，反而有點像做金融的博士論文，整個研究過程從課題的提出到研究、回測都是在嚴密的框架下進行的，是可重復驗證的。

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從業(yè)績來看，量化基金的長期業(yè)績表現(xiàn)相當不俗。根據(jù)中信證券、Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年底已經(jīng)打開申購、贖回的量化基金中，有5只是以滬深300指數(shù)作為業(yè)績比較基準的，這5只基金從建倉期結(jié)束到2011年5月6日均跑贏滬深300指數(shù)，年化超額收益率平均為9.1%。

不過，雖然國內(nèi)量化基金業(yè)績不俗，這兩年來規(guī)模也有顯著提升，但是與國外市場量化基金在共同基金總資產(chǎn)中占比16%相比，國內(nèi)量化基金還有非常大的發(fā)展空間。而伴隨著中國市場有效性的逐步增強，量化基金未來的業(yè)績也有很大想象空間。

此前國內(nèi)量化基金產(chǎn)品數(shù)量多達12只，但是大多以大中盤股票作為投資標的，而申萬菱信量化小盤基金則是一只專注于小盤股投資的量化策略基金。將投資目光鎖定小盤股，主要是看中小盤股長期優(yōu)秀的業(yè)績以及高成長性。1996年到2001年的A股長牛市中，小盤股大幅超越市場；2009年之前，小盤股整體走勢與大中盤股接近；從2009年中開始，小盤股走勢大幅超越大盤股；到了2010年，雖然A股市場整體表現(xiàn)不佳，但許多小盤股漲幅卻仍然翻番。

除了業(yè)績表現(xiàn)出色外，小盤股本身也非常適合量化投資。首先，目前分析師研究充分覆蓋的股票主要是白馬股，大量的小市值上市公司沒有被覆蓋或只被少量分析師覆蓋。如果想從基本面分析的角度去投資一個小盤股，往往找不到反映上市公司最新情況的研究報告，這就為量化投資提供了用武之地。其次，由于目前A股市場中有1500多只股票可以劃在小盤股的范疇內(nèi)，因此用基本面分析的方法去研究這么多股票很難對每一只股票都做深入的分析。而即便是發(fā)現(xiàn)了優(yōu)秀小盤股，受流動性、基金契約和監(jiān)管部門的限制，也無法投入較多的資金。用量化的方法分析小盤股，通過比較同行業(yè)股票的估值、盈利能力、成長性以及近期走勢等，則可以以較低的研究成本獲取投資收益。

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國內(nèi)著名投行宏觀策略的研究員的積累，華爾街量化投資歷練，再加上國內(nèi)私募基金投資的經(jīng)驗，費鵬對量化投資的A股應用有著自己的心得。他認為，量化投資最大的優(yōu)勢在風險控制上，在此基礎上運用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)初選股票，再進行基本面的深入研究，使量化和價值研究相互印證，達到“中西醫(yī)結(jié)合”。

他分析目前市場上的量化產(chǎn)品將研究的重點放在擇股和行業(yè)配置上，實質(zhì)上大多是“量化選股”基金，缺乏有效及時的風險響應體系，而從國外的經(jīng)驗看量化的一大特點就是對風險的預判。費鵬介紹，華商基金量化投資團隊在設計該基金投資模型時就將風險量化模型作為重中之重。在設計中他們借助了包括統(tǒng)計信息學角度出發(fā)的信息熵值（Entropy）的變化、分形理論出發(fā)的市場模式（Pattern）的變化、金融物理學角度出發(fā)的金融泡沫統(tǒng)計指標的變化、市場微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)的分析師一致預期分歧的變化和趨勢等構(gòu)建風險模型，對中短期系統(tǒng)風險進行定量分析。依靠基金經(jīng)理和研究員對宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、人口與社會的結(jié)構(gòu)性特征、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)周期等因素的分析對長期風險進行定性分析。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設計上，華商大盤量化基金獨具特色，其一，倉位比較靈活，股票投資比例可為0—95%，也就是說當市場趨勢性下跌時，可以空倉應對；其二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣性，雖然目前公募基金已開展了股指期貨，但基本上作為流動性管理的手段，而該基金將把股指期貨作為一個有效的風控或者對沖工具應用到投資中；其三，在投資標的上，華商大盤量化主要選擇流動性好的滬深300成分股，以保證在極端情況下可以及時調(diào)倉；其四，經(jīng)過測算，在目前A股市場中利于量化操作規(guī)模在10億左右，因此一旦華商大盤量化基金募集額達到10億時便會停止。

而據(jù)記者了解，華商大盤量化基金在擇股方面也有別于一些量化類基金。相較而言，目前國內(nèi)公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的設計原理是把價值投資理論通過數(shù)字模型加以表達。而在實際測算中，華商基金量化團隊每日漲幅居前的股票中會有所謂投資價值較少的“垃圾股”，很難通過價值投資理論解釋。對此華商大盤量化基金在設計選股模型時更多的是通過捕捉市場的異常波動，尋找股價波動的非基本面的因素。通過對數(shù)據(jù)挖掘，建立初選股票池，然后按照行業(yè)分類，結(jié)合基本面研究，通過行業(yè)研究員調(diào)研，尋找相互印證支持依據(jù)，最終進行擇時投資。

從目前市場趨勢看，越來越多的基金公司傾向于推出量化策略。相對于海外成熟市場，A股市場不是特別有效的市場，量化投資策略可以發(fā)揮其紀律性、系統(tǒng)性、及時性、準確性、分散化的有點而捕獲國內(nèi)市場的各種投資機會。同時A股市場的深度和廣度都與前幾年不可同日而語，市場上有兩千多家上市公司，基金經(jīng)理加研究員再加賣方，能把握和持續(xù)跟蹤的公司也不過幾百家。量化投資多層次，多角度，海量數(shù)據(jù)觀察，可以捕捉更多的投資機會，拓展更大的投資空間。

巧理壓歲錢

ETF聯(lián)接基金生財有道

新春又至，在成人感嘆春節(jié)成“春劫”時，孩子們的壓歲錢水漲船高，越來越多的小朋友在春節(jié)長假后晉升為“小財神”。這筆賀歲紅包若巧妙打理，則有望成為個人的夢想基金。在理財人士看來，作為兒童成長的見證，讓壓歲錢生錢也需要尋覓具有成長基因的理財產(chǎn)品。

目前在募的嘉實中證500ETF聯(lián)接基金將90%以上基金財產(chǎn)投資于中證500ETF，緊密跟蹤標的指數(shù)的市場表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，可謂集普通開放式指數(shù)基金的申贖方便和ETF跟蹤指數(shù)效率更高的優(yōu)勢于一身。本質(zhì)上也是跟蹤中證500的指數(shù)基金。該指數(shù)囊括滬深兩市500家中小企業(yè)，是股市高成長的風向標，從長期走勢看，顯示出高成長特征。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2006年到2012年的6年間，中證500累計收益率表現(xiàn)居于主要指數(shù)之首，累計漲幅超過280%。另外對于基金投資而言，成本優(yōu)勢就是收益優(yōu)勢。嘉實中證500ETF聯(lián)接基金投資門檻低，管理費+托管費僅為0.6%，且投資于ETF的基金資產(chǎn)部分不再另行收取管理費和托管費，其運作成本低于一般開放式指數(shù)基金和股票型基金，所節(jié)省的成本使基金持有人有更多資金參與投資。

篇4

市場所謂的“二八”風格切換呼之欲出，如果繼續(xù)看好后市，投資于大藍籌的指數(shù)基金或許是下階段最好的選擇。除了耳熟能詳?shù)膫鹘y(tǒng)指數(shù)，新近又有兩只“新興”指數(shù)基金問世，包括博時超大盤和嘉實基本面50。

風格切換來臨?

當人們熱烈議論風格切換會否立即發(fā)生的時候，它似乎又是遲遲不來。就在上周，市場開始呈現(xiàn)“二八”格局，金融、地產(chǎn)、石化等集體飆升，而中小盤題材股則紛紛下挫，創(chuàng)業(yè)板更是下跌明顯。截至12月4日收盤，上證綜指周漲幅為7.13％，為2009年3月以來的最大單周漲幅，滬深300指數(shù)更是大漲7.72％。

不過本周的調(diào)整卻突然不期而至，大盤藍籌股的上漲步伐暫時停止，對于后市的觀望氣氛也日漸濃重。不過仍有不少機構(gòu)認為，市場中期上升趨勢不改，短期震蕩的局面也將繼續(xù)存在。同時，對藍籌股的叫好聲也漸漸響起。

諾安基金認為，自9月以來，小盤股和大盤股的分化明顯，在多數(shù)小盤股已經(jīng)創(chuàng)出8月以來新高的同時，指標股依然徘徊在3100-3200點的水平。小盤股的壓力不僅來自于大小盤股的分化，更來自于自身估值已經(jīng)較多透支2010年的業(yè)績表現(xiàn)。從價值的角度上來說，小盤股表現(xiàn)的問題不在于預期的改善而在于現(xiàn)有樂觀預期能否逐步兌現(xiàn)。至于題材股，盡管多數(shù)情況下脫離價值表現(xiàn)，股價更多的是博弈的結(jié)果，但由于市場整體上依然處于震蕩上行的過程中，震蕩中題材股會面臨收益兌現(xiàn)的壓力。

此前的走勢，尤其是12月4日的走勢表明在大小盤股分化嚴重的背景下，市場存在內(nèi)在的修正需求。大盤股大幅上漲和小盤股大幅下跌同時發(fā)生，也說明市場仍然相對謹慎(樂觀的情況應當是大盤股的上漲伴隨小盤股的小幅震蕩)。同時，在資金方面可能面臨一定程度的壓力。

博時基金ETF組投資總監(jiān)王政表示，大盤短期或?qū)⒊霈F(xiàn)一定調(diào)整，但市場中長期向好的趨勢并未改變。更值得關(guān)注的是，近期市場的調(diào)整蘊涵著風格向藍籌股轉(zhuǎn)換的跡象，這將為投資者布局藍籌股提供較佳的時間窗口。

王政認為，從估值上來看，一輪牛市都會經(jīng)歷估值修復、估值推動以及估值泡沫三個過程，而現(xiàn)在市場處于去泡沫的過程中?？梢钥吹降氖?，2009年國內(nèi)A股市場經(jīng)歷了絕望中見底、猶豫中逼空、震蕩中分化三個明顯的階段，當前震蕩的運行態(tài)勢并不意味著上漲趨勢的結(jié)束。可以看到的是，現(xiàn)在市場普遍預期，明年和后年的企業(yè)盈利增速可能都保持在20％以上(2009年盈利預期和2010年A股的盈利增長預期都在25％以上)。中金對此的預測更是達到28.3％，比較樂觀。

同時，王政指出，從8月至今，小盤股已持續(xù)跑贏大盤股3個多月，小盤股板塊相對大盤股板塊的超額收益也接近歷史峰值，未來市場風格或?qū)⑾虼蟊P藍籌股轉(zhuǎn)換。

數(shù)據(jù)也顯示，在11月23日，代表中小盤的中證500指數(shù)點位已達到2007年“5?30”行情的水平。特別是經(jīng)歷了自今年8月份的調(diào)整后，中小盤股受到資金的追捧，10月初以來的反彈也使得中證700早在11月初就超越前期4111點的高位。

而與中小盤股的持續(xù)上揚相比，銀行、石化等大盤藍籌股整體估值偏低，經(jīng)歷11月23日當周大跌后，代表超級藍籌股的上證超級大盤指數(shù)亦表現(xiàn)相當穩(wěn)健。

對于呼之欲出的藍籌股行情，目前唯一的分歧在于流動性，這也是投資者最需要關(guān)注的問題。對于銀行股通過市場再融資的傳聞，以及收縮流動性的預期都有可能影響風格切換的進程。

關(guān)注藍籌指數(shù)基金

藍籌基金在這樣的市場環(huán)境中，亮點并不在于獲得超額收益，而在于其風險收益比非常合理。而主要投資于藍籌股的基金，則首推指數(shù)基金。

在上漲市場中，指數(shù)基金經(jīng)常成為最大的贏家。銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，標準指數(shù)基金今年前11個月單位凈值平均增長86.98％，領先標準股票基金達17.76個百分點。在其他主要基金品種持續(xù)凈贖回的情況下，指數(shù)型基金一枝獨秀保持整體凈申購，三季度束份額為2220億份，較去年底增長39.72％。

傳統(tǒng)的具有大藍籌概念的主要指數(shù)包括滬深300、中證100、上證50、上證180。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，共有27只指數(shù)型基金將于年內(nèi)成立。其中滬深300占據(jù)一半以上，這只指數(shù)由于橫跨滬深兩市，匯集了A股市場上近90％公司利潤的滬深300指數(shù)，一舉成為今年最具人氣的投資品種。圍繞著這一指數(shù)的基金產(chǎn)品層出不窮。同時由于這只指數(shù)和傳聞中的股指期貨有千絲萬縷的聯(lián)系，所以知名度較高，也很受投資者認可。對投資者來說，這確實是個不容易出錯，也同時比較大眾化的選擇。

和滬深300關(guān)聯(lián)度很高的指數(shù)，是中證100指數(shù)。這只指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本股中挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股，綜合反映滬深證券市場中最具市場影響力的一批大市值公司的整體狀況，重點在于其“大市值”，比如寶鋼股份、大秦鐵路、中國神華等大盤藍籌股均是中證100指數(shù)的權(quán)重股。

中證100指數(shù)的100只成份股差不多覆蓋了滬深兩市60％的市值，從這個角度說，中證100指數(shù)對A股市場具有巨大的杠桿作用。由于占據(jù)60％的市場權(quán)重，因此中證100指數(shù)的漲跌也和A股市場走勢直接相關(guān)。目前跟蹤中證100的基金包括華寶興業(yè)中證100、長盛中證100、中銀中證100，還有目前正在發(fā)行的華富中證100。

除此外，上證50和上證180的成份股則主要是上交所上市的藍籌股。這兩只指數(shù)的大部分成份股和滬深300重合，從表現(xiàn)來看也與之不相上下。相關(guān)的基金包括上證50ETF、上證180ETF等等。

另外一些表示可以擊敗指數(shù)的基金也值得一看。比如杠桿型基金瑞和滬深300，還有最近發(fā)行的富國滬深300指數(shù)增強基金。富國滬深300是采用量化方法主動增強的指數(shù)型基金產(chǎn)品，可謂市場中的新事物。簡而言之，這只基金主要投資于滬深300成份股。但并菲完全復制，而是試圖用數(shù)量化的方法，力求戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)。

“新興”指數(shù)亮相

除了目前市場上既有的指數(shù)基金，即將問市的博時上證超級大盤指數(shù)ETF，將帶來大藍籌基金的新選擇。這只指數(shù)最大的亮點在于“等權(quán)重”，其成份股由國內(nèi)20家規(guī)模最大、流動性最強的超級藍籌股組成。每只成份股指數(shù)權(quán)重為5％的等權(quán)重計算，每年1月和7月的第一個交易日分別進行一次調(diào)整。同時，為了避免標的指數(shù)出現(xiàn)“一業(yè)獨大”和“一股獨大”的情況，該指數(shù)還特別采用了行業(yè)比例限制，即限定同一行業(yè)樣本股不超過6只。

和我們印象中超大盤收益率偏低的印象有所不同，根據(jù)中證指數(shù)公司歷史模擬數(shù)

據(jù)顯示，從2005年第一個交易日至2009年10月30日，該指數(shù)最高漲幅達539.06％，高于同期滬深300指數(shù)498.01％以及上證綜指390.20％的漲幅。

國泰君安金融工程負責人蔣瑛琨表示，等權(quán)重指數(shù)是市值加權(quán)指數(shù)的改進方向之一。統(tǒng)計顯示，在較長時期內(nèi)，S＆P500等權(quán)重指數(shù)能跑贏市值加權(quán)的S&PS00指數(shù)。目前道瓊斯、MSCI、德交所等許多指數(shù)編制機構(gòu)也都編有等權(quán)重指數(shù)，許多等權(quán)重指數(shù)也有很多跟蹤資產(chǎn)，如S&PS00EWI的跟蹤資產(chǎn)在2006年底超過84億美元。

另外即將發(fā)行的升級版指數(shù)基金――嘉實基本面50指數(shù)基金也頗有看點?；久?0指數(shù)采用基本面價值分析挑選出護深兩市50個具備良好盈利能力的好公司，并且進行了權(quán)重優(yōu)化。通過基本面指數(shù)選出好公司，打破了傳統(tǒng)大盤股指數(shù)只選大公司的局限。根據(jù)天相數(shù)據(jù)顯示，在目前的基本面50指數(shù)成份股中，不僅有工行、招行等滬市大盤股，同時包含了萬科等深市績優(yōu)藍籌股，并且行業(yè)分布更均勻，成份股權(quán)重配比更為優(yōu)化。

華安寶利獲五年期五星評級

華安寶利基金在近5年年化回報率排名中列第三位，并獲得晨星五年期五星的最高評價。華安寶利基金最近5年年化回報率高達41.14％，在37只成立超過5年的混合型基金中位居第三。

工銀大盤藍籌獲“金算盤”獎

工銀大盤藍籌基金以穩(wěn)健的業(yè)績喜獲“金算盤”大獎。該基金自2008年8月4日成立以來，經(jīng)歷多種市場形態(tài)的交警考驗。截至2009年11月27日，工銀藍籌已累計實現(xiàn)收益54.58％，凈值增長率超過業(yè)績基準近36％，并累積分紅每份0.2元。

諾安靈活配置獲“全算盤”獎

諾安靈活配置基金近日榮獲“金算盤”獎。該基金成立于2008年5月，是一只典型的混合型基金。諾安靈活配置基金最近半年和最近3個月的凈值增長率均列同類基金第一。

光大保德信“量化投資”見效

2004年8月成立的光大保德信量化核心基金是國內(nèi)首只量化基金，在多年投資中業(yè)績表現(xiàn)較為出色。截至2009年12月4日，該基金今年以來凈值增長率為91.67％，在170只偏股型基金中排名第11位。

嘉實基本面50指基發(fā)行

嘉實基本面50指數(shù)基金已在工行、中行、農(nóng)行、交行、招行發(fā)行。該基金跟蹤中證銳聯(lián)基本面50指數(shù)，投資于兩市基本面價值最佳的50只股票。這將是國內(nèi)首只基本面指數(shù)基金，代表了指數(shù)基金的一次全新升級。

篇5

2011年盈利增速：化肥農(nóng)藥、半導體產(chǎn)品、一般化工、有色金屬等4個行業(yè)分別以138%、98%、97%、95%的預測增長率居前；水運、證券經(jīng)紀、電力等行業(yè)預測增速分別為-123%、-14%、-2%，預計將是2011年增速最低的行業(yè)。。

計算機存儲和設備、建筑原材料、人壽保險等分別以161%、1111%和96%的行業(yè)上漲空間位列前三。啤酒、證券經(jīng)紀、生物技術(shù)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過40%。

機構(gòu)認同度

盈利動能：與一周前盈利預測數(shù)據(jù)相比，信息技術(shù)與服務、航天與國防、休閑用品等行業(yè)的盈利增速調(diào)高幅度居前，上調(diào)幅度分別為6.61%、1.43%和0.79%；半導體產(chǎn)品、輪胎橡膠、綜合華工等行業(yè)的盈利增速下調(diào)幅度較大，調(diào)低幅度分別為5.73%、5.56%、4.33%。

分析師評級：從過去3個月的變化趨勢看，輪胎橡膠等評級不斷上調(diào)，百貨、啤酒、建筑材料、建筑與農(nóng)用機械、重型電力設備、特殊化工品、其它石油設備與服務、非金屬材料、貴金屬、有色金屬、銀行、出版、水運等則有不斷下調(diào)趨勢。

目標價漲升空間：計算機硬件以57%的目標價漲升空間繼續(xù)領跑，人壽保險、建筑材料等漲升空間均超過25%。排名相對落后的主要是出版、環(huán)保服務、水運、自來水、制鋁業(yè)和生物技術(shù)等，漲升空間均不超過10%。

技術(shù)面掃描

白酒、建筑原材料、石油加工和分銷連續(xù)第二周分享排行榜"三甲"，貴金屬、煤炭、航天與國防、批發(fā)、鋼鐵、飼養(yǎng)與漁業(yè)、多種公用事業(yè)排名分列居前十。

本勢行業(yè)排行榜排名大幅上升的行業(yè)包括：保健產(chǎn)品、醫(yī)療設備、影視音像、煤氣與液化氣、計算機存儲和設備、林業(yè)品、綜合性商務服務、飼養(yǎng)與漁業(yè)等。

本周建議關(guān)注行業(yè)和風險提示行業(yè)

建議關(guān)注：系統(tǒng)軟件、信息技術(shù)與服務、航天與國防、紡織品、白酒。

提示風險：水運、制鋁業(yè)、重型電力設備、半導體產(chǎn)品、鋼鐵。

我們的行業(yè)研究邏輯：

從三個方面入手尋找股價的驅(qū)動因素：第一、基本面，主要從盈利增長前景和估值角度考量股價，一般來說，估值較低的股票長期里終將回歸合理估值水平；第二、機構(gòu)認同度，機構(gòu)的買賣無疑是股價變動的直接影響因素之一，受到機構(gòu)青睞的股票更具價格上漲動力。我們用分析師數(shù)據(jù)的變化來捕捉機構(gòu)認同度；第三、技術(shù)面，從行業(yè)的角度看，行業(yè)相對價格強度能夠幫助鑒別股票是否處于領導性行業(yè)中，相對投資機會常常在上升的行業(yè)中，而處于下降行業(yè)中的股票則要注意風險。

本文將分別從基本面（業(yè)績增長率、相對市盈率漲升空間）、機構(gòu)認同度（盈利動能、投資評級、目標價漲升空間）、技術(shù)面（強勢行業(yè)排名）等三個方面、多個角度對行業(yè)進行比較，并綜合考量各種因素，對行業(yè)進行量化排名，最后我們會給出5個建議關(guān)注行業(yè)和5個風險提示行業(yè)，供機構(gòu)投資者參考。因我們在行業(yè)量化排名過程中，以分析師數(shù)據(jù)為核心，故我們命名該排序方法為“天眼行業(yè)專家”。

根據(jù)"今日投資"4級行業(yè)劃分（以摩根斯坦利行業(yè)劃分標準為基礎），目前上市公司共組成107個行業(yè)。我們僅選擇分析師跟蹤公司數(shù)量大于等于5個的行業(yè)（另外加入了人壽保險行業(yè)），共計68個。

基本面掃描

業(yè)績增速有下調(diào)趨勢

2011年盈利增速：三行業(yè)將現(xiàn)負增長

圖1列出了各行業(yè)的業(yè)績增速（2011年預測值）。其中，化肥農(nóng)藥、半導體產(chǎn)品、一般化工、有色金屬等4個行業(yè)分別以138%、98%、97%、95%的預測增長率居前（詳見圖1）。與上期前四名增長率均過百相比，絕對增速有所下降；水運、證券經(jīng)紀、電力等行業(yè)預測增速分別為-123%、-14%、-2%，預計將是2011年增速最低的行業(yè)。

相對市盈率漲升空間：啤酒和證券經(jīng)紀墊底

根據(jù)相對市盈率上升空間（歷史均值/相對市盈率）和相對業(yè)績增長系數(shù)（行業(yè)業(yè)績預測增長率/滬深300業(yè)績預測增長率），我們計算出了各行業(yè)的股價超額收益上升空間（由于個股數(shù)據(jù)往往對行業(yè)均值數(shù)據(jù)有較大影響，我們的行業(yè)市盈率數(shù)據(jù)選取的是中值）。圖2列出了各行業(yè)的股價超額收益上漲空間。計算機存儲和設備、建筑原材料、人壽保險等分別以161%、1111%和96%的行業(yè)上漲空間位列前三。啤酒、證券經(jīng)紀、生物技術(shù)等行業(yè)下降空間最大，幅度均超過40%。

分析師悲觀情緒繼續(xù)上升

盈利動能：盈利下調(diào)行業(yè)數(shù)量增加

篇6

約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔任至1995年退休。他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營成當時最大的共同基金。

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結(jié)果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區(qū)間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1549. 70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優(yōu)點，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

7月31日-8月6日的五個交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升24家，調(diào)降28家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升72家，調(diào)降119家。

截至8月6日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年P(guān)E平均值為8.31，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。

相比一周前（7月30日），滬深300指數(shù)成份股預測總利潤增加0.07%，由20286億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05變?yōu)?.31。

相比一個月前（7月6日），滬深300指數(shù)成份股預測總利潤減少0.2%，由20341億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15變?yōu)?.31。

截至8月6日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至8月6日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

8.01-8.07期間，共計226只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是信息服務（35只）、機械設備（34只）、醫(yī)藥生物（28只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報）為42.92，加權(quán)平均市凈率（2012年年報）為4.86，期間最高股價的平均值為19.14元。

8.01-8.07期間，只有科恒股份一只個股創(chuàng)一年新低，所屬行業(yè)為電子。市盈率（2012年年報）為37.84，市凈率（2012年年報）為1.74，期間最低股價為15.2元。

本期創(chuàng)新高股票的總市值為17081億元，創(chuàng)新低股票的總市值為16.12億元，兩者之比為1060：1。

勝券投資分析

第43期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務等勝券行業(yè)排名靠前且整體強勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調(diào)，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發(fā)生重大變化的個股發(fā)生回調(diào)時，投資者可以根據(jù)賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務指標主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、流動資產(chǎn)合計、流動負債合計、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

在計算“好價格”得分時涉及的財務指標主要包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、短期借款、應付票據(jù)、長期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負債等。

神奇公式的目標并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

篇7

中國證券市場早期盛行純技術(shù)分析,前幾年風行價值投資,現(xiàn)在數(shù)量化投資正在成為新方向,一場新的投資變革也許就在醞釀中。今年8月初滬指從3478點一路暴跌,在市場人士看來如果沒有基金的殺跌,股市應該不會有這么慘。而基金引進量化投資,將改善傳統(tǒng)基金追漲殺跌的市場常態(tài),實現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新。

量化基金發(fā)行提速

今年上半年,嘉實量化阿爾法、中海量化策略兩只量化基金的推出,打破了國內(nèi)量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同時登臺亮相,且各具特色。截至目前,國內(nèi)基金市場上已經(jīng)發(fā)行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實量化阿爾法、中海量化策略、長盛量化紅利策略股票型基金、富國滬深300增強基金及華商動態(tài)阿爾法基金。前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金時隔四年后的再次大量推出,引起了市場的密切關(guān)注。種種跡象表明,以定性投資為主的國內(nèi)基金業(yè)正在掀起一場量化投資浪潮。

光大保德信量化核心,一方面通過光大保德信的多因素數(shù)量模型對股票的預期收益率進行估算,個股預期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團隊從風險控制角度,重點關(guān)注數(shù)據(jù)以來的信息,通過行業(yè)分析和個股分析形成對量化的補充;最后由投資組合優(yōu)化器根據(jù)預先設計的風險構(gòu)建組合。

上投摩根阿爾法基金,同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇,然后研究團隊對個股進行基本面審核,結(jié)合跟蹤誤差的緊密監(jiān)控,以求不論指數(shù)高低,市場多空,皆創(chuàng)造主動管理回報。投研團隊最終決定進入組合的股票,量化分析是輔助和基礎。

嘉實量化基金,以“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過行業(yè)選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業(yè),然后再在所選行業(yè)中運用阿爾法多因素模型篩選個股。定性的輔助作用表現(xiàn)在利用基本面研究成果,對模型自動選股的結(jié)果進行復核,剔除掉滿足某些特殊條件的股票。

中海量化策略,以量化模型作為資產(chǎn)配置與構(gòu)建投資組合的基礎。根據(jù)量化指標實行從一級股票庫初選,從二級股票庫精選,再根據(jù)相關(guān)模型計算行業(yè)配置權(quán)重。結(jié)合行業(yè)配置權(quán)重,組合每只股票的配置比例。

長盛量化紅利策略股票型基金,是作為國內(nèi)首只運用“量化投資”策略投資于紅利股票的基金,該產(chǎn)品將給投資者帶來不同于傳統(tǒng)基金的新體驗。該只基金的另一個顯著特點是“瞄準紅利”。所謂紅利,強調(diào)的是具有較高安全邊際、較低下行風險的價值型投資,在目前市場總體估值處于歷史平均水平時,價值型風格更能獲得投資者的青睞。

富國滬深300增強基金,以滬深300指數(shù)為追蹤標的,并對指數(shù)基金進行增強,并且是國內(nèi)第一只采用量化方法進行主動增強的滬深300指數(shù)基金。量化增強的方法主要包括:利用多因子阿爾法模型選擇股票;通過風險估測模型有效控制風險預算,并通過交易成本模型控制成本、保護業(yè)績。相比定性的方法,定量投資手段在對成份股較多的指數(shù)進行增強方面以及控制跟蹤誤差方面具有很強的優(yōu)越性。

當前適逢宏觀經(jīng)濟、證券市場復蘇向上之際,匯集A股市場300只規(guī)模大、流動性好、最具代表性股票的滬深300指數(shù),有望迎來較好表現(xiàn)。而以滬深300為跟蹤標的,并利用定量投資模型進行主動增強的富國滬深300增強基金,亦面臨良好的投資環(huán)境與投資時點。

華商動態(tài)阿爾法基金,將以高阿爾法值的股票為主要投資目標,采用量化投資的方法,努力在有效控制風險的同時提高基金組合收益。華商動態(tài)阿爾法基金的投資將主要采用阿爾法策略和量化策略。阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個股,來獲取超過大盤表現(xiàn)的超額收益。量化策略是指采用數(shù)量化分析方法來對股票進行分析和篩選,基于數(shù)量模型來配置行業(yè)權(quán)重。它具有投資范圍更廣、紀律性更強、投資思想可驗證等優(yōu)勢,更能夠限制投資過程中主觀隨意性可能帶來的損失,幫助基金經(jīng)理進行客觀決策。

定量投資適合A股市場

正因為A股市場不是特別有效的市場,數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀律性、系統(tǒng)性、及時性、準確性、分散化的各種優(yōu)點,從而捕獲國內(nèi)市場的各種投資機會。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場的特點更適合采用客觀、公正而理性的定量投資風格。

股票市場復雜度和有效性的增加已對傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對于海外成熟市場,A股市場的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場上被錯誤定價的股票相對較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實上,盡管量化基金在國內(nèi)的發(fā)展歷程較短,但是從國內(nèi)已有的兩只采用了定量投資方法并且已經(jīng)運作了一段時間的基金來看,量化基金被證明是適應中國市場的。

量化基金產(chǎn)品包括但不限于數(shù)量化共同基金產(chǎn)品、指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)增強型基金產(chǎn)品、行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品、風格類指數(shù)基金產(chǎn)品、策略指數(shù)基金產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、收益分級型產(chǎn)品等等。從數(shù)量化投資提供的工具和方法來看,能夠給投資者提供的基金產(chǎn)品可以說是百花齊放,還應該做到有的放矢,滿足投資者不同風險收益偏好的投資需求。

量化投資需過三道坎

我國A股市場的量化基金仍然才開始起步,各方面都有待進一步的完善。不僅機構(gòu)需要有完善數(shù)量化投資策略各方面的耐心,也需要投資者給數(shù)量化基金以耐心。采用數(shù)量化策略的共同基金要在中國市場獲得成功,仍有很長的路要走,需要不斷的修正數(shù)量模型以適應中國市場的特征。

對于量化基金的產(chǎn)品設計,雖然量化基金一般都是采用多因素模型對股票進行分析和篩選,但不同的量化基金產(chǎn)品的側(cè)重點是不一樣的,也就是說,包括投資思路、觀察角度、分析方法等在內(nèi)都是不同的。在個股篩選和分析的角度、行業(yè)分析的角度、大類資產(chǎn)配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金產(chǎn)品可以體現(xiàn)出各自不同的投資理念和各自的投資特色。

具體來說,基金要想真正推行量化投資,主要應該跨越如下“三道門檻”。

首先,目前國內(nèi)對做空的限制以及投資產(chǎn)品的稀缺,導致很多成熟的數(shù)量化投資手段不能在國內(nèi)得以應用。一些對沖策略可能需要期貨類的投資產(chǎn)品,而有些統(tǒng)計套利策略可能需要市場上要有做空的手段,目前這些條件在A股市場上尚不具備,因此,在一定程度上制約了量化投資的施展空間。

其二,中國目前對于基金的考核體系比較短期化,部分量化基金經(jīng)理有可能迫于短期排名的壓力,也去追漲殺跌,不去執(zhí)行相當于投資紀律的量化策略,這就恰恰偏離了量化基金設計的初衷。量化投資策略成功與否需要從長期來看,不能因為短期內(nèi)跑不過市場就認為量化基金管理得不好,對于量化基金的評價時間不能太短。

此外,量化投資對人的要求很高。量化投資需要考慮的一個重要因素是預測相對于市場的超額收益,即阿爾法收益,找到阿爾法預測模型。在阿爾法預測上,要保證不斷有新的阿爾法策略產(chǎn)生。一個新的阿爾法策略出來后,過一段時間就被市場充分理解,可能阿爾法收益就會逐漸消失,這就需要不斷產(chǎn)生新的阿爾法收益模型。

量化基金本土化前景

A股市場的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場上被錯誤定價的股票相對較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場的特點更適合定量投資客觀、公正而理性的投資風格。股票市場復雜度和有效性的增加已對傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。正因為市場的弱有效性,數(shù)量化投資才更有發(fā)揮的價值。這也是量化基金可以在中國本土化獲得成功的有利條件。

數(shù)量化投資可以為投資者帶來更多、更豐富、更有特色的基金產(chǎn)品,豐富機構(gòu)的產(chǎn)品線。只有建立完善的產(chǎn)品線,才能滿足不同投資者的需求,才能在不同的市場狀況下獲得發(fā)展,才能有強大的基金公司。機構(gòu)可以從數(shù)量化投資所帶來的無限量基金產(chǎn)品線上獲得豐厚的利益。

數(shù)量化投資不僅可以增加基金的產(chǎn)品線,而且數(shù)量化投資策略本身也是對傳統(tǒng)基金投資的一個強有力的補充和增強。數(shù)量化投資的好處是可以將各種適合不同經(jīng)濟環(huán)境、不同市場環(huán)境的投資理念明確地刻畫出來,并可以加以建議。那些成功的投資理念通過數(shù)量化方式就可以方便地加入投資決策中去。數(shù)量化投資策略對提升基金等機構(gòu)投資者的投資決策能力無可限量。

篇8

在約翰·聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結(jié)果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區(qū)間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1549.70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優(yōu)點，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買入和賣出。

如果希望了解“聶夫之道”的更多詳細信息，請關(guān)注本刊相關(guān)的電子產(chǎn)品：.cn。

9月4日-9月10日的五個交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績調(diào)升24家，調(diào)降29家。

過去一個月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績調(diào)升104家，調(diào)降161家。

截至9月10日收盤，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年P(guān)E平均值為8.93，按照總市值從大到小分為5個區(qū)間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.42、17.87、16.28、19.55、18.53。

相比一周前（9月3日），滬深300指數(shù)成份股預測總利潤減少0.05%，由20141億元變?yōu)?0131億元；市盈率平均值增加5%，由8.51變?yōu)?.93。

相比一個月前（8月10日），滬深300指數(shù)成份股預測總利潤減少0.99%，由20335億元變?yōu)?0131億元；市盈率平均值增加8.23%，由8.25變?yōu)?.93。

截至9月10日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。

截至9月10日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創(chuàng)一年新高（新低）股票概況

9.5-9.11日期間，共計284只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）分別是機械設備（38只）、信息服務（35只）、交通運輸（22只）、房地產(chǎn)（21只）和電子（21只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報）為38.55，加權(quán)平均市凈率（2012年年報）為2.98，期間最高股價的平均值為16.99元。

9.5-9.11日期間，只有山西汾酒1只股票創(chuàng)一年新低，所在行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）為食品飲料。市盈率（2012年年報）為13.32，市凈率（2012年年報）為5.10，最低股價為20.42元。

本期創(chuàng)新高股票的總市值為26580億元，創(chuàng)新低股票的總市值為185億元，兩者之比為144：1。

勝券投資分析

第47期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結(jié)合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務等勝券行業(yè)排名靠前且整體強勢的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在去年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤回暖后再創(chuàng)佳績。

第四，在回暖的行情中不斷的創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

欲了解勝券投資分析選出的A股上市公司及更多詳盡信息，請關(guān)注新浪微博“勝券投資分析”，通過微博下載本刊電子產(chǎn)品《勝券投資分析》，或登錄勝券投資分析網(wǎng)站http：//.cn/查詢更多信息。

神奇公式是由美國投資大師、戈坦資本的創(chuàng)始人兼首席投資官喬爾·格林布拉特所獨創(chuàng)，通過這一公式，他在20年的投資生涯中獲得了年均40%的復合收益率。

神奇公式的核心是“低價買入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關(guān)財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個指標相對容易確定。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢，又該如何發(fā)現(xiàn)市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業(yè)的內(nèi)在價值而言，但內(nèi)在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價”股。

神奇公式的目標并不是單純的尋找“好公司”或者“好價格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€因素進行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。

基于價值投資的理念，神奇公式采用定量與定性相結(jié)合的分析方法，理性去篩選和評估某一上市公司的長期投資價值，并建立了詳盡、準確的數(shù)據(jù)庫。

篇9

2011年以來，被低估的藍籌板塊迎來了一波估值修復行情。匯聚兩市藍籌典范的中證等權(quán)重90指數(shù)表現(xiàn)突出，成為當前市場上表現(xiàn)非常搶眼的指數(shù)。目前跟蹤中證等權(quán)90指數(shù)的銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金正在建行、工行以及各大券商等發(fā)行。對于不同類型的投資者而言，如何通過這只分級指基來獲取超額收益？為此，記者專訪了該基金擬任基金經(jīng)理王琦先生。他表示，今年A股市場預期并不悲觀，前期具有估值優(yōu)勢的藍籌將迎來建倉機遇。

A股“入春”藍籌表現(xiàn)值得期待

“中國經(jīng)濟擁有很好的潛在增長動力，自危機以后，擁有良好基本面的A股市場走勢卻明顯落后于歐美市場。最近的市場表現(xiàn)已經(jīng)基本上消化了緊縮政策的影響，通脹對市場的影響并不完全是負面的。人民幣升值加人民幣利率的進一步提升會為人民幣計價資產(chǎn)帶來很大吸引力?！蓖蹒缡潜硎尽?/p>

中國經(jīng)濟過去30年平均年化增長速度達到9.8%，這在世界經(jīng)濟史上是一個奇跡。王琦分析，中國經(jīng)濟保持高速增長主要歸功于三個因素，即人口紅利、制度紅利和全球化紅利。目前來看，雖然部分紅利優(yōu)勢正在減弱，但制度紅利仍有巨大的潛在提升空間，同時勞動生產(chǎn)力紅利、技術(shù)創(chuàng)新和進步也將會為經(jīng)濟增長帶來巨大推動力，所以中國經(jīng)濟仍將處于長期向好的趨勢，相應的，中國股市可能會迎來“白銀”十年，藍籌股有望迎來歷史性建倉機遇。

投資大師本杰明?格雷厄姆曾說過：“短期來看，市場是個投票器；長期來看，市場是個稱重機?！弊罱K所有的股票估值都要回歸到基本面所決定的價值上來。王琦分析指出，從基本面來看，中小盤股票整體估值水平較高，部分小盤股已透支了未來的成長空間。從國外的實證研究來看，成長股預期的成長性往往不能兌現(xiàn)，而普通散戶投資者投資成長股也很難獲得顯著的超額收益，因此在進行成長型股票投資時要謹慎。相比較來說，藍籌股估值水平則處于歷史低位，一些藍籌股的成長性也相當可觀。在中國經(jīng)濟長期向好前提下，目前可以說是藍籌股投資的歷史性機遇。從國際市場長期的歷史數(shù)據(jù)來看，藍籌價值型投資的長期投資收益要遠遠高于成長型股票投資的收益。

銀華基金委托中證指數(shù)公司定制開發(fā)的中證等權(quán)重90指數(shù)，其成份股由上證50和深成指成份股（40只）組成，匯聚兩市優(yōu)質(zhì)藍籌股，具有鮮明的大盤藍籌風格。銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金有望成為這一歷史性建倉時點的最佳選擇。

滬深300“精華版”歷史表現(xiàn)突出

中證等權(quán)重90指數(shù)是銀華基金與中證指數(shù)公司共同開發(fā)的定制指數(shù)。該指數(shù)匯聚了上海、深圳兩市中規(guī)模大、流動性好、具有代表性的90只藍籌股，且90只成份股均為融資融券標的，具有鮮明的大盤藍籌特征。

記者查閱歷史回溯數(shù)據(jù)顯示，近6年來，中證等權(quán)90指數(shù)累計收益率超越滬深300指數(shù)29.4%，比上證180超出67.4%。更值得關(guān)注的是，從2005年1月6日起，等權(quán)重90指數(shù)的日收益率與滬深300指數(shù)日收益率的相關(guān)性為0.997，甚至可以說，中證等權(quán)90是一只可以替代滬深300的“精華版”，而較少的成份股數(shù)量和其藍籌風格更有利于其成為指數(shù)基金的跟蹤標的。尤其對于專業(yè)投資來說，中證等權(quán)重90指數(shù)及其基金產(chǎn)品能與滬深300股指期貨相配合進行套利操作。

等權(quán)重編制 分級設計更具匠心

資料顯示，銀華基金正在發(fā)行的銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金采用完全復制法，按照成份股在中證等權(quán)重90指數(shù)中的組成及其基準權(quán)重構(gòu)建股票投資組合，力爭對中證等權(quán)重90指數(shù)進行有效跟蹤，是國內(nèi)首只采用等權(quán)重編制的指數(shù)分級基金。

中證等權(quán)重90指數(shù)，是銀華基金委托中證指數(shù)公司定制的指數(shù)。王琦進一步介紹，所謂等權(quán)重，顧名思義，就是通過定期調(diào)整單個樣本股權(quán)重的方法使所有樣本股保持同等權(quán)重。即當某只股票漲幅過高時即調(diào)低其權(quán)重，而跌幅過多時則提高其權(quán)重，其對應的投資邏輯是“高拋低吸”，避免了傳統(tǒng)編制方法“追漲殺跌”的弊端。

具體到分級機制上，王琦指出，銀華等權(quán)重90指數(shù)分級基金的分級結(jié)構(gòu)沿用了銀華深100的分級思路，將基金份額分為具有低風險收益特征的銀華金利份額、具有高風險收益特征的銀華鑫利份額以及具有市場平均風險收益特征的銀華中證90份額。其中銀華金利相較于其他分級基金收益預期會更高一些，其年固定收益率為一年期定存收益率（稅后）+3.5%，按照目前利率水平在5.9%左右。

篇10

沃倫?巴菲特曾經(jīng)說過：“大部分機構(gòu)投和個人投資者都會發(fā)現(xiàn)，擁有股票的最好方法是購買指數(shù)型基金，投資者采用這種方法取得的業(yè)績，一定會擊敗根據(jù)大部分投資專家提供的建議進行投資的結(jié)果。”牛市中，指數(shù)型基金往往表現(xiàn)搶眼，有很高的配置價值。截至2014年12月5日，根據(jù)Wind泛基金指數(shù)階段表現(xiàn)來看，指數(shù)型基金（加權(quán)）長短期漲幅均穩(wěn)定在所有指數(shù)前三的位置。然而，許多基金配置與大盤配置差異較大，不能很好地分享大盤上漲行情。那么，投資者購買指數(shù)基金應注意哪些問題？

醞釀中的慢牛

現(xiàn)任博時基金管理有限公司博時深證基本面200ETF基金及其聯(lián)接基金、博時上證企債30EFT基金、博時特許價值股票基金經(jīng)理的趙云陽已經(jīng)有十多年的基金從業(yè)經(jīng)歷，憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗，他所管理的這幾只基金在2014年都取得了突出的業(yè)績。截至2014年12月9日，博時特許價值股票基金已經(jīng)取得39.39%的回報;博時深證基本面200ETF及其聯(lián)接基金分別取得36.40%和33.74%的回報;博時上證企債30ETF基金取得7.02%的回報。

對于當前市場情況以及未來走向，趙云陽認為，出于對未來中國改革和市場環(huán)境的信心，A股市場可能已經(jīng)醞釀出了長期牛市的土壤，但資本市場各類參與主體的投資理念、邏輯思路以及操作都在改變。一個突出的表現(xiàn)是，量化增強及對沖開始創(chuàng)造收益。市場對通過量化、大數(shù)據(jù)挖掘獲取穩(wěn)定超額收益的期待突飛猛漲。

市場資金在流入，這已成為現(xiàn)實。趙云陽說：“過去幾年，炒股是虧錢的，房價的持續(xù)上漲預期使投資者大都傾向于選擇投資房產(chǎn)。如今，房價預期發(fā)生改變，購房者開始觀望，原本打算投資房產(chǎn)的資金逐步進入股市。此外，之前有很多投資者購買低風險、年收益多在5%～6%的寶寶類產(chǎn)品，現(xiàn)在行情起來了，這部分資金也將從這些低風險的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到高風險、高收益的股票類產(chǎn)品上?！?/p>

2014年年底，股票行情爆發(fā)，市場表現(xiàn)瘋狂。趙云陽舉例說：“2014年11月底，中金公司研究報告重申‘消滅1倍以下PB銀行股，堅定看好A股銀行股’的觀點，這使許多投資者在2014年12月初瘋狂買入?！睂Υ?，他認為，隨著市場回歸理性，資金最終會向估值相對合理的股票流動。

指數(shù)化產(chǎn)品受關(guān)注

趙云陽告訴記者：“因為市場有效性不強，獲取超額收益相對容易，中國投資者更多是習慣配置主動型基金。而在美國，主動型投資很難超越指數(shù)投資，其原因在于美國在過去幾十年里的持續(xù)慢牛上漲以及長期資金的配置?！彼J為，隨著市場好轉(zhuǎn)，中國投資者將開始關(guān)注指數(shù)化投資產(chǎn)品。

趙云陽指出，指數(shù)化產(chǎn)品具備投資透明化、參與費用低、規(guī)?；土鞒袒奶攸c，行業(yè)、風格、概念及主題逐步的細化極大地方便了投資者的參與和靈活配置。隨著投資工具的不斷完善，投資者可自行擇時擇行業(yè)，參與進出效率也將提升?！盎ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展使跨界經(jīng)營越來越普遍，原來的分類已不足以支持新的選股思路，所以我認為，未來，行業(yè)分類體系將進一步優(yōu)化升級，產(chǎn)品也會向新行業(yè)或新主題偏移?！壁w云陽說。

中國市場發(fā)展到現(xiàn)在，投資者對個股標的挖掘思路也有所改變，不僅關(guān)注公司有沒有盈利，而且還關(guān)注這個公司有沒有可能出現(xiàn)爆發(fā)期，關(guān)注行業(yè)拐點。而對于基金的判斷，趙云陽認為：“海外市場基金相對基準的偏離度不大，投資理念是圍繞業(yè)績基準進行行業(yè)或風格的高低配，而中國市場基金持倉相對基準的偏差較大，不能只看業(yè)績基準?！?/p>

分級細化助推指數(shù)投資

對于最近火熱的分級B行情，趙云陽告訴記者，很多人問他：“你周圍沒有人問過你分級B嗎？我周圍有很多人在了解?！壁w云陽認為，分級基金的崛起對A股的上漲有助推作用。“分級基金主要是被動投資，通過收益分配給投資者提供加大杠桿的工具。在分級基金剛開始發(fā)展的時候，很多機構(gòu)投資者參與A類，這就需要他們買入母基金，然后拆分，賣掉B類份額。早期分級基金的整體溢價機會不多，申購拆分套利機會較少，分級基金規(guī)模也不大。2014年開始，分級基金的整體溢價機會增多，吸引套利投資者積極參與，母基金份額快速增長，進而提供市場被動配置的資金來源，對市場上漲提供輔助的支撐?！壁w云陽說。

他進一步分析道：“近兩年，分級基金的大幅發(fā)展促進了指數(shù)投資的增加。2014年，市場指數(shù)投資優(yōu)于主動投資，體現(xiàn)在上半年的中證500和近期的滬深300，以及市場熱點軍工主題、證券主題、非銀主題等細分行業(yè)的指數(shù)化基金上，其規(guī)模的快速增長反映出投資者的自我選擇。除了分級基金，融資融券余額的快速增加也表明市場資金在加杠桿。這一點從券商的大戶開始大量的放杠桿操作也可以看出?！?/p>

“2014年推出了很多相關(guān)的行業(yè)杠桿產(chǎn)品。這些產(chǎn)品的增加幅度很大，且有些品種的成交量超過10億元，具備投資者參與的流動性支撐，指數(shù)化的空間很大。前兩年，機構(gòu)在資金配置上多傾向小盤股，隨著成交量的上漲，資金量越來越大，將配置更多的主流指數(shù)。”趙云陽進一步分析預測，“2013年，債券投資的指數(shù)化出現(xiàn)，包括債券ETF等，募集規(guī)模也都相當不錯。2014年，機構(gòu)開始布局分級基金，特別是布局細分行業(yè)，包括金融地產(chǎn)、非銀等?？梢灶A見的是，2015年，各個機構(gòu)對分級基金將更加細化，將布局白酒、銀行、高鐵、工程機械等行業(yè)，目的是讓投資者更方便地進行資金配置。”

對話趙云陽

Q：對于大眾投資者來說，指數(shù)產(chǎn)品的吸引力表現(xiàn)在哪些方面？

A：對很多投資者而言，以前更多配置主動型基金，隨著市場好轉(zhuǎn)，指數(shù)化投資產(chǎn)品被市場所關(guān)注。指數(shù)化產(chǎn)品具備投資透明化、參與費用低、規(guī)?；土鞒袒?，行業(yè)、風格、概念及主題逐步的細化，極大方便投資者的參與和靈活配置。

Q：選擇一個合適的指數(shù)是指數(shù)化投資的關(guān)鍵，哪些板塊的指數(shù)值得投資者關(guān)注？

A：指數(shù)化投資產(chǎn)品體現(xiàn)在指數(shù)基金、ETF和分級基金，有債券指數(shù)化和股票指數(shù)化。隨著股票市場行情的爆發(fā)，機構(gòu)開始布局分級基金，細分行業(yè)包括金融地產(chǎn)、非銀等。2015年各個機構(gòu)對分級基金會更加細化，現(xiàn)在市場效應起來了，2015年，白酒、銀行、高鐵、工程機械等行業(yè)機構(gòu)可能都要布局，投資者也可以加以關(guān)注。