導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇低風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

過(guò)去30多年來(lái),國(guó)際資本一直源源不斷地流入新興市場(chǎng)國(guó)家,并出現(xiàn)過(guò)三次:第一次是1978～1981年間,國(guó)際資本重點(diǎn)流向中東、非洲和拉美,主要集中在石油及其他礦產(chǎn)資源領(lǐng)域。上世紀(jì)80年代初發(fā)生拉美債務(wù)危機(jī)后,這次隨即終結(jié)。第二次是1989～1997年間,重點(diǎn)流向亞洲和拉丁美洲,主要領(lǐng)域是制造業(yè),尤其是出口加工產(chǎn)業(yè)。正是在此期間,中國(guó)逐漸成為世界上重要的國(guó)際資本接受國(guó)。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,這一次國(guó)際資本流動(dòng)也宣告結(jié)束。第三次是2002～2007年間,重點(diǎn)是中東和中東歐地區(qū),主要投資領(lǐng)域是房地產(chǎn),最突出的例子是阿聯(lián)酋的迪拜。這次投資浪潮在2007年達(dá)到最高峰。據(jù)世界銀行估計(jì),2007年流入新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際私人資本凈額超過(guò)了1.2萬(wàn)億美元。

受國(guó)際金融危機(jī)的影響,2008年國(guó)際投資活動(dòng)銳減。據(jù)美國(guó)國(guó)際金融研究所估計(jì),2008年流入新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際資本凈額為6670億美元,2009年為4350億美元。但許多跡象表明,隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇,今年流入新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)際資本凈額會(huì)有所增加,美國(guó)國(guó)際金融研究所預(yù)計(jì)能達(dá)到7220億美元,將超過(guò)2006年的水平。如果出現(xiàn)這樣一種局面,今年就很可能是新一輪國(guó)際投資的起始點(diǎn)。

2008年國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)時(shí),國(guó)際經(jīng)濟(jì)界人士多認(rèn)為,新興市場(chǎng)國(guó)家在貿(mào)易和金融領(lǐng)域過(guò)于依賴發(fā)達(dá)國(guó)家,因而更脆弱,受危機(jī)的創(chuàng)傷會(huì)更重。從實(shí)際情況看,2009年多數(shù)地區(qū)的新興市場(chǎng)國(guó)家的確出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,拉美地區(qū)整體衰退2.3%,中東歐地區(qū)是6.6%,俄羅斯達(dá)9.0%。但是,東亞、中東和非洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍保持了增長(zhǎng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了8.7%,印度是7.2%。世界銀行4月7日最新發(fā)表的報(bào)告顯示,今年各主要地區(qū)的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將普遍扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),恢復(fù)增長(zhǎng),而東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率能達(dá)到8.7%。據(jù)美國(guó)國(guó)際金融研究所預(yù)計(jì),今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到10%,印度為8.5%,巴西和俄羅斯分別為5.8%和 3.7%。

相比之下,美國(guó)、西歐和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)很是困難。去年,發(fā)達(dá)國(guó)家整體衰退幅度達(dá)3.5%,美國(guó)為2.5%,歐元區(qū)為3.9%,日本為5.2%。據(jù)經(jīng)和組織4月7日發(fā)表的經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告,預(yù)計(jì)今年西方七國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng),但增長(zhǎng)幅度不大,尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)更加艱難。事實(shí)上,德國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年1季度已經(jīng)出現(xiàn)了0.4%的萎縮,表明發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍有“二次衰退”的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)4月7日公布3月16日的會(huì)議記錄也顯示,美國(guó)決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)估悲觀,對(duì)經(jīng)濟(jì)前景很是憂慮,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)形成的多方面惡性循環(huán),將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成長(zhǎng)期無(wú)法消除的威脅。

篇2

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；孵化器功能；私募化；金融體制

中圖分類號(hào)：F276 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-1723（2013）04-0119-02

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30多年的歷程，民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用日益重要。截至2012年底，全國(guó)私營(yíng)企業(yè)占82.09%；如果把個(gè)體工商戶與農(nóng)民專業(yè)合作社加上，民營(yíng)企業(yè)所占比重達(dá)到了95.66%。民營(yíng)企業(yè)在城鎮(zhèn)吸納就業(yè)比例超過(guò)了70%，再加上農(nóng)村的非農(nóng)就業(yè)，實(shí)際上超過(guò)了85%；民營(yíng)資本占國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資本來(lái)源的60%以上。民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)新與效率方面也明顯優(yōu)于國(guó)有企業(yè)，約有65%的專利發(fā)明、75%的技術(shù)創(chuàng)新、82%的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)是由民營(yíng)企業(yè)提供的。

顯而易見(jiàn)，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，但民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中卻受到了各種制度的約束，尤其是來(lái)自金融體制的制約。無(wú)論是中小型民營(yíng)企業(yè)還是大中型民營(yíng)企業(yè)，無(wú)論是處于初創(chuàng)時(shí)期還是處于成長(zhǎng)期、成熟期的企業(yè)，無(wú)論是高科技企業(yè)還是處于傳統(tǒng)行業(yè)的各類型企業(yè)，都存在融資約束問(wèn)題。主要表現(xiàn)為民營(yíng)企業(yè)無(wú)法獲得低成本的銀行資金支持，只能從民間金融借得高成本資金，或引入風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資。這從近些年來(lái)各類型的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）規(guī)模日益膨脹可以窺見(jiàn)一斑。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資新募基金數(shù)量與金額從2006年的39只39.7億元到2011年的382只282.02億元，可謂增長(zhǎng)迅速；VC的投資案例數(shù)也從2006年的324個(gè)到2011年的1503個(gè)，2011年披露金額的1452起投資涉及投資金額共計(jì)127.65億美元，投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到2010年的1.84倍和2.37倍。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入快速發(fā)展階段。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的主要功能是高科技領(lǐng)域創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”

由于高科技企業(yè)很少有固定資產(chǎn)或可抵押物，其產(chǎn)品能否市場(chǎng)化存在較大的不確定性，因此很難從傳統(tǒng)金融領(lǐng)域融通到資金，在初創(chuàng)時(shí)期更加困難，所以才產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資這種金融產(chǎn)品。由于高科技企業(yè)自身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)特性，風(fēng)險(xiǎn)投資家必然要求較高的回報(bào)。為了輔助這些初創(chuàng)企業(yè)或處于成長(zhǎng)期的企業(yè)取得成功，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家還需提供科學(xué)的企業(yè)管理方式，幫助這些企業(yè)將其創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，在這期間風(fēng)險(xiǎn)投資家將大量的資金、精力投入到這些企業(yè)，從而幫助這些企業(yè)取得成功。對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來(lái)講，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資最為重要的功能——高科技領(lǐng)域創(chuàng)新企業(yè)的“孵化器”。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)這些企業(yè)孵化的時(shí)間通常3～5年的時(shí)間，有時(shí)會(huì)更長(zhǎng)。孵化期風(fēng)險(xiǎn)投資家所提供的這些額外增值服務(wù)，是這些企業(yè)獲取成功的重要因素。

國(guó)外實(shí)踐證明，在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地——美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資曾將許多影響人類進(jìn)程的重大發(fā)明帶出實(shí)驗(yàn)室走進(jìn)人們的生活，并造就出全新的行業(yè)。在20世紀(jì)70年代，風(fēng)險(xiǎn)投資在生物技術(shù)領(lǐng)域的成功（例如投資基因技術(shù)公司和安進(jìn)公司）給整個(gè)生物技術(shù)行業(yè)奠定了基石；20世紀(jì)80年代風(fēng)險(xiǎn)投資又幫助軟件行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)變成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的引擎；20世紀(jì)90年代是在線銷售行業(yè)（亞馬遜，e-bay）有所突破；21世紀(jì)初到現(xiàn)在是清潔技術(shù)領(lǐng)域的重大發(fā)展，如今正在將清潔技術(shù)打造成一個(gè)全新的行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資就像是美國(guó)高新技術(shù)、創(chuàng)新企業(yè)（行業(yè)）的“孵化器”，它促進(jìn)了許多高科技行業(yè)的發(fā)展，而這些行業(yè)則引領(lǐng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資最為重要的功能就是“孵化”高新技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，雖然這不是風(fēng)險(xiǎn)投資的主動(dòng)目標(biāo)，但對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來(lái)講，“孵化器”功能卻成為其最為重要的功能。這一功能是美國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展的重要助推器，也是企業(yè)創(chuàng)新的重要源泉。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史進(jìn)程中，創(chuàng)新是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)與撫育，創(chuàng)新也將成為異常困難的事情。

二、目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要領(lǐng)域及時(shí)間

2010年，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)生817起投資，共分布于23個(gè)一級(jí)行業(yè)中。其中，投資互聯(lián)網(wǎng)125起、清潔技術(shù)84起，IT行業(yè)45起，三者共占34.99%，這與美國(guó)75%的投資比例相差較大，其余散布在約20個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)中，包括最為傳統(tǒng)成熟的行業(yè)——機(jī)械制造、建筑業(yè)、農(nóng)林礦產(chǎn)、連鎖零售等等都吸引到了大量的風(fēng)險(xiǎn)投資，其中醫(yī)療保健發(fā)生77起，排名第三，占到了10.61%。從中我們可以看到，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在行業(yè)分布上并沒(méi)有特別明顯的特征，散布在各個(gè)行業(yè)，除互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)與IT業(yè)這三個(gè)新興行業(yè)外，65%投資于傳統(tǒng)的成熟行業(yè)。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)偏離了高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)孵化器的功能與方向，他們更傾向于成熟企業(yè)與行業(yè)，孵化的時(shí)間也趨向更短。據(jù)王一萱（2010）的研究，我國(guó)風(fēng)投和私募（VC/PE）進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板企業(yè)到上市的時(shí)間平均為2年3個(gè)月，風(fēng)投機(jī)構(gòu)2年4個(gè)月，私募機(jī)構(gòu)2年5個(gè)月，券商直投時(shí)間平均僅為9個(gè)月，其中海通開(kāi)元2009年7月投資東方財(cái)富網(wǎng)，東方財(cái)富網(wǎng)2010年3月19日即上市，投資時(shí)間僅為8個(gè)月。據(jù)倪正東、孫力強(qiáng)（2008）研究發(fā)現(xiàn)：首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資平均退出回報(bào)率為158%，每1元的投資平均經(jīng)過(guò)1.97年退出；這與美國(guó)1美元的投資經(jīng)歷了平均4.2年的持有期，在上市時(shí)會(huì)獲得195%的平均回報(bào)有相當(dāng)?shù)牟罹?，說(shuō)明在我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資并不傾向于培育長(zhǎng)期項(xiàng)目；其次，退出回報(bào)與投資期限顯著負(fù)相關(guān)（即投資期限越短，投資收益越高）；退出回報(bào)與行業(yè)類型、創(chuàng)投類型、退出方式以及IPO地點(diǎn)沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系；最后，退出回報(bào)與所投行業(yè)沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系。

說(shuō)明在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資即使投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的傳統(tǒng)行業(yè)，也可以獲取與投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)同樣的投資回報(bào)。事實(shí)上，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資投資的行業(yè)也沒(méi)有本質(zhì)的差別，因此，目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)了私募化，已經(jīng)偏離了撫育高新企業(yè)的正常路徑。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資“孵化器”功能異化的根源

（一）完善的金融體制是風(fēng)險(xiǎn)投資保證其高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”功能的主要約束

美國(guó)完善的金融體制是風(fēng)險(xiǎn)投資保證其高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”功能的主要約束。美國(guó)存在發(fā)達(dá)的金融中介與金融市場(chǎng)，大多成熟行業(yè)的企業(yè)不存在融資約束，可以通過(guò)多種方式從金融中介機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)獲得資金。因此，美國(guó)發(fā)達(dá)的金融體制約束風(fēng)險(xiǎn)投資，使其獲取高額回報(bào)的唯一出路就是孵化高新技術(shù)、創(chuàng)新型企業(yè)，這是VC在完善的金融體制下的唯一出路。由于投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，雖然孵化成功后風(fēng)險(xiǎn)投資獲取的平均收益較高，但據(jù)研究統(tǒng)計(jì)，平均35%的投資會(huì)以完全失敗告終。所以，基于其較高的失敗率，其成功后所要求的高額回報(bào)也就成為合理。這種制度約束是在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下自動(dòng)完成的，不是人為控制的，不需要政府機(jī)關(guān)的介入管制，也不會(huì)出現(xiàn)管制下的利益尋租行為，不會(huì)損害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自然

平衡。

我國(guó)當(dāng)前的金融體制是不完善的，正規(guī)金融制度供給不足，無(wú)論金融中介的代表銀行業(yè)還是股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)，幾乎都不是為民營(yíng)企業(yè)設(shè)計(jì)的，尤其是中小民營(yíng)企業(yè)。因此，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎沒(méi)有得到任何金融體制方面的約束。

（二）我國(guó)民營(yíng)企業(yè)普遍存在的融資約束是其異化的重要原因

風(fēng)險(xiǎn)投資在尋求資本增值的過(guò)程中，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益是最為重要的一環(huán)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，如果可以投資于風(fēng)險(xiǎn)較小收益卻很大的企業(yè)，那必然是最佳選擇。我國(guó)目前的金融體制為風(fēng)險(xiǎn)投資留下了低風(fēng)險(xiǎn)高收益的廣闊投資空間。政府嚴(yán)格控制金融領(lǐng)域，金融中介為國(guó)有銀行高度壟斷。在經(jīng)過(guò)高速發(fā)展30多年后的今天，一方面民間積累了大量的資金，卻不能從正規(guī)渠道進(jìn)入金融領(lǐng)域，這就是所謂的民間游資；另一方面，社會(huì)上廣泛存在的民營(yíng)企業(yè)對(duì)資金的巨大需求，造就了中國(guó)龐大的資金需求市場(chǎng)。但由于我國(guó)金融體制改革的滯后，正規(guī)金融市場(chǎng)供不應(yīng)求，或由于種種體制性原因難以提供相應(yīng)服務(wù)，因此，形成了巨大的資金供求缺口。

由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)嚴(yán)重缺乏正規(guī)的融資渠道，非正規(guī)金融的資金成本高昂，難以承受，因此無(wú)論是初創(chuàng)企業(yè)還是發(fā)展中的企業(yè)，即無(wú)論處在哪個(gè)生命期，無(wú)論是種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期和上市前各個(gè)時(shí)期的民營(yíng)企業(yè)都大量存在資金缺乏的情況，這給了VC與PE大量的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)水平與創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段密切相關(guān)。初創(chuàng)期企業(yè)的技術(shù)不完善、產(chǎn)品尚未大量商品化生產(chǎn)、尚未接受市場(chǎng)檢驗(yàn)，企業(yè)也沒(méi)有績(jī)效記錄，項(xiàng)目失敗的可能性較大，投資風(fēng)險(xiǎn)也較大。相比之下，擴(kuò)張期和成熟期的企業(yè)已具備經(jīng)營(yíng)的歷史記錄、較多的有形資產(chǎn)和一定的盈利能力，投資風(fēng)險(xiǎn)比初創(chuàng)期低。對(duì)于VC來(lái)講，降低風(fēng)險(xiǎn)追逐高額利潤(rùn)是必然的選擇。那么，當(dāng)存在各類較為成熟企業(yè)需要其投資時(shí)，投資回報(bào)又并不低于投資初創(chuàng)企業(yè)時(shí)，理性的選擇必然是投資于成熟期的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得高額利潤(rùn)。因此我國(guó)現(xiàn)存的金融體制導(dǎo)致的民營(yíng)企業(yè)融資約束是造成風(fēng)險(xiǎn)投資功能異化的主要原因。畢竟追逐利潤(rùn)是資本的本質(zhì)！

民營(yíng)企業(yè)極度缺乏資金，又難以從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得，與民間金融的高額資金成本相比，引進(jìn)VC與PE是一個(gè)較為可取的選擇。因此很多較為成熟的民營(yíng)企業(yè)在資金匱乏的壓力下，以較高的代價(jià)引入VC或PE，由于VC或PE為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)在被投資企業(yè)中占有董事席位，參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策，導(dǎo)致原企業(yè)所有者喪失部分控制權(quán)，或被部分管理者篡取控制權(quán)，甚至?xí)黄韧顺銎髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；另外，VC或PE希求的是獲取高額回報(bào)，并不是經(jīng)營(yíng)企業(yè)，因此會(huì)尋求可以獲取高額回報(bào)的退出機(jī)制，大多是迫使這些被投資企業(yè)IPO，成為公眾公司。因此我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資多是圍繞交易進(jìn)行，即多以首次公開(kāi)募股（IPO）為中心。在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，大家并不關(guān)心如何幫助這些公司成長(zhǎng)，關(guān)注的是如何使公司上市進(jìn)而VC可以獲取高額回報(bào)退出。因此我國(guó)現(xiàn)存的金融體制造成風(fēng)險(xiǎn)投資功能異化，進(jìn)而加劇了創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)融資約束，這是我國(guó)當(dāng)前融資制度與企業(yè)生存發(fā)展之間博弈的必然結(jié)果。

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篇3

【關(guān)鍵詞】 高技術(shù)服務(wù)企業(yè)； 風(fēng)險(xiǎn)投資者； 博弈

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）07-0046-03

一、引言

目前，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，其發(fā)展水平已成為衡量生產(chǎn)社會(huì)化程度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的重要標(biāo)志。高技術(shù)服務(wù)業(yè)作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，必將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要組成部分。根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（〔2011〕58號(hào)）的有關(guān)精神，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳于2012年11月29日頒布的《關(guān)于組織實(shí)施2012年高技術(shù)服務(wù)業(yè)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)的通知》（發(fā)改辦高技〔2012〕3387號(hào)），重點(diǎn)支持研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)和數(shù)字內(nèi)容相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目的發(fā)展，鼓勵(lì)申報(bào)和支持相關(guān)項(xiàng)目，進(jìn)一步表明了政府對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展支持的態(tài)度。

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)所具備的創(chuàng)新性和高風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)，決定了其資金需求的大量性和資金運(yùn)作結(jié)果的不確定性。政府的相關(guān)政策支持固然對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展具有重要推動(dòng)作用，然而僅僅依賴政府支持并不能滿足高技術(shù)服務(wù)企業(yè)快速發(fā)展的資金需要。高技術(shù)服務(wù)業(yè)主要依靠哪幾種融資渠道？其中的投資方之一風(fēng)險(xiǎn)投資者與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)之間存在怎樣的博弈關(guān)系并會(huì)達(dá)成何種均衡？該均衡對(duì)于雙方?jīng)Q策有何借鑒意義？本文試圖對(duì)如上問(wèn)題進(jìn)行解答。

二、文獻(xiàn)綜述

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)作為中小企業(yè)的代表，愈發(fā)受到研究者的關(guān)注，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)這一主體的研究并不常見(jiàn)，研究者往往是從中小企業(yè)這一整體的角度出發(fā)，對(duì)其融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究。高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與其他中小企業(yè)一樣，均會(huì)面臨融資難的問(wèn)題，對(duì)于這一問(wèn)題，林毅夫、李永軍（2001）指出，由于直接融資的高成本，中小企業(yè)幾乎被排除在直接融資市場(chǎng)之外，而只能依賴以中小金融機(jī)構(gòu)為媒介的間接融資。而熊波、陳柳（2007）則認(rèn)為，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心在于技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過(guò)程，在此過(guò)程中對(duì)于資金的需求最多，迫切需要融資，但投資方與高新技術(shù)企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱，繼而導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而使得高新技術(shù)企業(yè)面臨融資難的困境，而私人權(quán)益市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者由于能以較低的成本獲得信息從而解決非對(duì)稱信息的問(wèn)題。謝群（2002）則將高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段分為種子期、創(chuàng)建期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)時(shí)期，并指出在各個(gè)階段根據(jù)自身需求，應(yīng)當(dāng)采用不同的融資方式籌集資金。

在高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)已對(duì)融資難的現(xiàn)狀、出現(xiàn)融資困境的原因以及解決融資難問(wèn)題的方法作了相關(guān)闡述，但并未對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者給予足夠多的關(guān)注。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資者目前是扶持新興產(chǎn)業(yè)的重要力量，當(dāng)高技術(shù)服務(wù)業(yè)面臨資金短缺問(wèn)題時(shí)，往往會(huì)求助于風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)對(duì)高技術(shù)服務(wù)業(yè)進(jìn)行判斷以作出是否投資的決策。風(fēng)險(xiǎn)投資者作出決策的過(guò)程也就是尋找博弈均衡點(diǎn)的過(guò)程。從目前的研究成果來(lái)看，就企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者之間博弈分析的研究不在少數(shù)，如徐玖平、陳書(shū)建（2004）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)刻畫(huà)為委托關(guān)系，并據(jù)此構(gòu)造雙方的收益函數(shù)，以求解出兩者在均衡時(shí)的最優(yōu)選擇，并指出在信息不對(duì)稱的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益會(huì)受到侵害，引入監(jiān)督機(jī)制有利于保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益；安實(shí)、王健、何琳（2002）將風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間的博弈分為投資前、控制權(quán)分配談判和控制權(quán)執(zhí)行三個(gè)階段進(jìn)行分析，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資者是否投資取決于其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)期的判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資者盡力爭(zhēng)取控制權(quán)而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不斷在犧牲控制權(quán)以籌得資金，而在控制權(quán)執(zhí)行階段，如若風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得的收益小于其成本的增加，其將另?yè)衤殬I(yè)人管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)之間博弈關(guān)系的研究主要聚焦于既定風(fēng)險(xiǎn)投資者和既定企業(yè)，即兩個(gè)博弈主體之間的博弈關(guān)系。而就目前市場(chǎng)情況來(lái)看，較之于風(fēng)險(xiǎn)投資者，尋找風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)數(shù)量更多，其在進(jìn)行一對(duì)一博弈之前，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)經(jīng)歷篩選企業(yè)的過(guò)程。本文將重點(diǎn)聚焦于風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇高技術(shù)服務(wù)企業(yè)投資的過(guò)程，借鑒Spence（1973）的勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)選擇的相關(guān)模型框架構(gòu)造和求解相關(guān)模型。

三、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)融資渠道分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)目前主要依賴如下幾個(gè)融資渠道進(jìn)行融資：

（一）政府補(bǔ)貼是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠享受到的最為優(yōu)惠的融資渠道

由于目前高技術(shù)服務(wù)業(yè)在人們生活中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，因而政府順應(yīng)民之所需，大力扶植高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的發(fā)展。目前，政府主要采用稅收優(yōu)惠政策的形式補(bǔ)貼高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。稅收優(yōu)惠政策這一融資渠道具有成本低（不需要支付利息等融資成本）、受益范圍廣（滿足條件的企業(yè)均可受益、高技術(shù)服務(wù)企業(yè)中符合規(guī)定的收入、支出均可受益）等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)，也具有間接性（企業(yè)并不直接從政府處領(lǐng)取資金）、不可操作性（企業(yè)一般無(wú)法通過(guò)技術(shù)性手段或者包裝自身等方法享受優(yōu)惠）等缺點(diǎn)。因此，政府補(bǔ)貼看似對(duì)于高技術(shù)服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)是免費(fèi)的午餐，但這頓午餐是否能夠吃、什么時(shí)候吃、吃什么，卻完全掌握在政府手里，可控性較差。

（二）政策性金融機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)能夠接觸到的最為常見(jiàn)的融資渠道

以銀行為代表的政策性金融機(jī)構(gòu)是個(gè)人和企業(yè)最為依賴的融資渠道，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)也不例外。向銀行貸款這一融資渠道具有方便快捷（銀行分支行遍布各個(gè)城市，隨處可見(jiàn)）、信譽(yù)高的優(yōu)點(diǎn)，但對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是處于成長(zhǎng)初期的中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，仍然面臨融資難的問(wèn)題，銀行面對(duì)中小型企業(yè)惜貸的現(xiàn)象依舊普遍。因此，對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，政策性金融機(jī)構(gòu)這一融資渠道，往往是可望而不可及的夢(mèng)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)最為依賴的融資渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是近些年為了滿足中小型高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資需求而悄然興起的融資方式。該種融資渠道不僅成本低（企業(yè)只需接受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資即可，無(wú)直接成本）、門檻低（對(duì)于企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)等方面沒(méi)有嚴(yán)格的限制），而且風(fēng)險(xiǎn)投資者的加入反而在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)提升自身形象、吸引更多投資者的關(guān)注具有一定的正面影響。但是，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急是如何在眾多企業(yè)中脫穎而出，說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資者心甘情愿地為企業(yè)發(fā)展買單。

投融資主體之間的關(guān)系，實(shí)際上是一種主考官和面試者之間的關(guān)系，資金給予方在眾多的候選人之中，選擇最為合適的候選人，將有限的資金提供給候選人，以支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展。這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系可通過(guò)博弈關(guān)系來(lái)刻畫(huà)。在上述三種融資渠道之中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)將成為高技術(shù)服務(wù)企業(yè)，尤其是中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)最青睞的融資渠道。

四、信息不對(duì)稱條件下高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者的博弈分析

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者之間存在明顯的信息不對(duì)稱。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高技術(shù)服務(wù)業(yè)所處的行業(yè)大相徑庭，風(fēng)險(xiǎn)投資者想了解一家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況，無(wú)非只能通過(guò)兩種方式：其一，通過(guò)第三方提供的信息，從側(cè)面了解企業(yè)的基本情況。在這種情況下，最壞的情況是第三方可能已經(jīng)暗地與高技術(shù)服務(wù)企業(yè)相勾結(jié)，因此，其提供的信息不足為信。即便第三方?jīng)]有與企業(yè)勾結(jié)，其也只能從外部獲得企業(yè)的相關(guān)信息，在這一步信息處理之中，極有可能在有意無(wú)意之中遺漏或者刪改一部分信息，風(fēng)投機(jī)構(gòu)最終獲得的信息因而會(huì)存在失真現(xiàn)象。其二，風(fēng)險(xiǎn)投資者也直接向高技術(shù)服務(wù)企業(yè)索要相關(guān)信息，了解企業(yè)相關(guān)情況。在這種情形下，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資，極有可能對(duì)公司進(jìn)行“包裝”，以向風(fēng)投機(jī)構(gòu)展現(xiàn)公司最完美的一面，進(jìn)而獲得投資者的投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)論通過(guò)哪一種方式獲得企業(yè)信息，都是采用間接的途徑，所獲得的信息都會(huì)比高技術(shù)服務(wù)企業(yè)本身的信息少、真實(shí)性低、可信性差，即風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間存在著明顯的信息不對(duì)稱。從市場(chǎng)上的實(shí)際情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往較少，而等待風(fēng)險(xiǎn)投資者投資的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)較多。因此在本次模型的構(gòu)造中，筆者主要聚焦于市場(chǎng)上有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與多家高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的情況。

（一）模型構(gòu)造

參與人：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者與兩類高技術(shù)服務(wù)企業(yè)。

五、研究結(jié)論和意義

根據(jù)上述分析，可得出如下結(jié)論：

一是當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，即H>r>L時(shí)，存在分離均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)當(dāng)投資于提供較低持股比例的公司以賺取更多的利潤(rùn)。

二是當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，即H>L>r時(shí)，存在混同均衡，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)法區(qū)分兩類企業(yè)，但由于兩類企業(yè)的收益率均比市場(chǎng)平均收益率高，因此，投資于企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資者的理性選擇。

上述研究結(jié)論對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者均具有借鑒意義。對(duì)于低利潤(rùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其在與高利潤(rùn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，尤其是其資產(chǎn)收益率低于市場(chǎng)收益率時(shí)，即便其主動(dòng)將更多的股權(quán)授予風(fēng)險(xiǎn)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資者也不會(huì)選擇投資。而與此同時(shí)，高利潤(rùn)企業(yè)由于其收益率始終高于市場(chǎng)收益率，往往能夠在競(jìng)爭(zhēng)中處于較為有利的地位。因此，對(duì)于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，提高自身的盈利能力對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展具有重要意義。

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)收益率介于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率之間時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠區(qū)分兩類企業(yè)進(jìn)而作出有利于自身利益的選擇，而當(dāng)市場(chǎng)收益率小于兩類企業(yè)資產(chǎn)收益率時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者無(wú)法分清兩類企業(yè)，只能都選擇投資于企業(yè)，但其收益情況只能根據(jù)市場(chǎng)上兩類企業(yè)概率分布決定。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者在選擇中處于較為被動(dòng)的地位。為改善這種困境，風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)通過(guò)其他渠道調(diào)查了解企業(yè)的情況，以獲得更多的投資收益。

【參考文獻(xiàn)】

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篇4

關(guān)鍵字體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，已經(jīng)不是一個(gè)新鮮事物。眾多的創(chuàng)業(yè)者利用風(fēng)險(xiǎn)資本開(kāi)創(chuàng)出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網(wǎng)、阿里巴巴網(wǎng)站的成功。風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)疑為力圖創(chuàng)業(yè)者或者小規(guī)模企業(yè)提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創(chuàng)業(yè)大賽中，鮮有體育投資項(xiàng)目中的。個(gè)中原因，除了體育投資項(xiàng)目選取了其他的融資方式外，在爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入時(shí)忽視了應(yīng)該注意的事項(xiàng)也是其中原因之一。體育產(chǎn)業(yè)投入水平較低，存在資金短缺問(wèn)題；體育領(lǐng)域內(nèi)存在許多具有發(fā)展?jié)摿Φ暮庙?xiàng)目，迫于資金壓力而無(wú)法上馬。風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)融資的渠道之一，在我國(guó)存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項(xiàng)目可以向風(fēng)險(xiǎn)投資尋求融資機(jī)會(huì)。

1體育產(chǎn)業(yè)投入水平低

1.1體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中比重小

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1997年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占GDP比重的0.2％，而發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重偏低。

1.2相對(duì)于不斷增長(zhǎng)的體育消費(fèi)需求水平而言，體育產(chǎn)業(yè)的投入水平低

依據(jù)配第一克拉克定律，一個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展。我國(guó)目前整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于工業(yè)化的中期階段。由于地區(qū)的不均衡發(fā)展，有的地區(qū)如京津唐、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲地區(qū)，已經(jīng)步入工業(yè)化的后期階段。隨著經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展，人們對(duì)體育消費(fèi)的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人們對(duì)體育消費(fèi)的需求。

1.3在競(jìng)技體育舉國(guó)體制下，相對(duì)于重點(diǎn)項(xiàng)目而言，非重點(diǎn)項(xiàng)目和群眾體育投入水平低

舉國(guó)體制是以國(guó)家利益為最高目標(biāo)，動(dòng)員和調(diào)配全國(guó)有關(guān)的力量，攻克某一項(xiàng)世界尖端領(lǐng)域或國(guó)家級(jí)特別重大項(xiàng)目的工作體系和運(yùn)行機(jī)制。舉國(guó)體制有利于集中力量辦大事。但是對(duì)于一些非重點(diǎn)項(xiàng)目、偏冷項(xiàng)目、觀賞性不強(qiáng)的項(xiàng)目，資金不足現(xiàn)象尤為突出。群眾體育是體育事業(yè)的一個(gè)重要方面。在政府主導(dǎo)的投資體制中，群眾體育相對(duì)于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內(nèi)該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發(fā)展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統(tǒng)、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對(duì)群眾體育投資而言是任何時(shí)候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場(chǎng)的逐步完善，一些體育投資項(xiàng)目應(yīng)抨棄“等靠要”這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的殘留思想，主動(dòng)到資本市場(chǎng)中尋求機(jī)會(huì)，以緩解資金短缺問(wèn)題。

2體育投資項(xiàng)目通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資的作用

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資存在大量的資金沉淀

風(fēng)險(xiǎn)投資是指專業(yè)資產(chǎn)管理組織將籌集到的資金投入到創(chuàng)建時(shí)間不長(zhǎng)、但成長(zhǎng)很快，且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，以期獲得高額投資收益，或?qū)ξ瓷鲜械木哂袧撛谠鲋禉C(jī)會(huì)的中小型企業(yè)的一種中長(zhǎng)期投資。

目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在總量上已經(jīng)達(dá)到100億元人民幣，但真正發(fā)揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風(fēng)險(xiǎn)資本中，具有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資資金占90％，私人資金占2％，外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金）未能加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列中來(lái)。

在我國(guó)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)上存在一個(gè)誤區(qū)：認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是從屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的，是只為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的。如風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)主要集中在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，有89％的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。這種認(rèn)識(shí)背離了風(fēng)險(xiǎn)投資的本性。誠(chéng)然，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常具有較高的產(chǎn)品附加值，利潤(rùn)空間較大，理所當(dāng)然，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主舞臺(tái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的是以其富裕的資金和專業(yè)化的管理參股被投企業(yè)，通過(guò)被投企業(yè)的培育成功，獲取高額資本回報(bào)（而不是穩(wěn)定獲取成長(zhǎng)利潤(rùn)），然后功成身退。所以，應(yīng)該說(shuō)，哪里有發(fā)展空間，哪里就有風(fēng)險(xiǎn)投資的影子。

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的影響

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入可以加速體育資產(chǎn)證券化步伐

體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的證券化有利于增加我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過(guò)資本市場(chǎng)直接籌資而無(wú)須向銀行貸款和透支，同時(shí)降低了籌資成本，有利于提高我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)駐體育產(chǎn)業(yè)，必定會(huì)迫使體育產(chǎn)業(yè)走資產(chǎn)證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)尚處于由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的階段，產(chǎn)權(quán)不明晰是處于這一階段中的企業(yè)的通病。

風(fēng)險(xiǎn)投資以其提供的資金入股，被投資企業(yè)以其有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)入股。這種無(wú)形資產(chǎn)包括范圍極廣，可以是專利、技術(shù)訣竅，也可以是一個(gè)創(chuàng)新的點(diǎn)子，甚至包括創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人能力。風(fēng)險(xiǎn)投資在一開(kāi)始就要求被投資企業(yè)有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部管理的科學(xué)化

市場(chǎng)機(jī)制下現(xiàn)代化企業(yè)的基本特點(diǎn)之一是管理科學(xué)。體育要走產(chǎn)業(yè)化的道路，必須堅(jiān)持科學(xué)管理的原則。

風(fēng)險(xiǎn)投資給被投資企業(yè)帶來(lái)的附加價(jià)值之一是參與管理。風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者（也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家）都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。據(jù)調(diào)查，有2/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有大型企業(yè)高層管理背景，另有1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有金融背景。被投資企業(yè)可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資的直接參與管理來(lái)加強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)管理，還可以有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的專長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來(lái)克服不同階段的困難而不斷順利發(fā)展。

3體育投資項(xiàng)目贏得風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)注意的事項(xiàng)

體育投資項(xiàng)目是指通過(guò)向體育領(lǐng)域投資獲取利潤(rùn)回報(bào)的項(xiàng)目，如體育休閑項(xiàng)目、體育競(jìng)賽項(xiàng)目。

成功獲得風(fēng)險(xiǎn)投資并能使項(xiàng)目順利實(shí)施的注意事項(xiàng)可以從三個(gè)階段來(lái)分析，即策劃階段、撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)階段和簽約階段。

3.1策劃階段，注意理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

體育投資產(chǎn)權(quán)是指進(jìn)行體育投資的投資者對(duì)投資對(duì)象擁有的各種權(quán)利，包括所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)存在著相互作用、相互影響的互動(dòng)關(guān)系，它們最終共同決定了產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率，其中任何一方存在著不科學(xué)、不合理、不公正的一面，就會(huì)傷害產(chǎn)權(quán)主體的積極性和創(chuàng)造性，進(jìn)而損害產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，體育投資項(xiàng)目從選項(xiàng)到投資，全部由政府統(tǒng)一包辦，投資項(xiàng)目無(wú)論盈利還是虧損，均由政府獨(dú)家承擔(dān)，體育事業(yè)所需資金全部來(lái)自國(guó)家財(cái)政支出。所以體育投資主體單一。隨著國(guó)家政治體制和經(jīng)濟(jì)體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開(kāi)了步伐。體育投資主體從一元化向國(guó)家和社會(huì)二元化轉(zhuǎn)變。所以，現(xiàn)有體育資產(chǎn)很多為國(guó)有產(chǎn)權(quán)，在委托關(guān)系中，存在出資人缺位現(xiàn)象和很高的人風(fēng)險(xiǎn)。

3.2撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)階段，注意設(shè)計(jì)一份出色的商業(yè)計(jì)劃書(shū)

商業(yè)計(jì)劃書(shū)是對(duì)投資項(xiàng)目的背景、基本狀況、盈利能力、發(fā)展前景等方面的真實(shí)表述和客觀預(yù)測(cè)。經(jīng)過(guò)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的篩選，一般只有5％的項(xiàng)目能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查階段。所以商業(yè)計(jì)劃書(shū)的設(shè)計(jì)是贏得風(fēng)險(xiǎn)投資的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

一份完整的商業(yè)計(jì)劃書(shū)包括以下內(nèi)容：

摘要：簡(jiǎn)要闡述產(chǎn)品理念。

產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)理念：讓讀者清晰地看到你要進(jìn)入的領(lǐng)域、所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品，以及在整個(gè)商業(yè)背景下該產(chǎn)品的定位。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)：回答產(chǎn)品有什么市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

競(jìng)爭(zhēng)分析：讓讀者知道此商業(yè)計(jì)劃建立在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上，它表明了計(jì)劃成功的阻礙，并設(shè)計(jì)出克服它的方法。

個(gè)人經(jīng)歷與技能：告訴讀者項(xiàng)目發(fā)起人或者創(chuàng)業(yè)者是否有能力使該業(yè)務(wù)獲得成功。

市場(chǎng)導(dǎo)入策略：說(shuō)明如何啟動(dòng)新計(jì)劃。

市場(chǎng)發(fā)展措施：所需技術(shù)及其他設(shè)施。

市場(chǎng)增長(zhǎng)計(jì)劃：將表現(xiàn)如何使該業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

市場(chǎng)退出策略：萬(wàn)一我們的計(jì)劃失敗，出現(xiàn)了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場(chǎng)，我們也會(huì)盡量減少損失，不至于血本無(wú)歸或名聲掃地。

法律法規(guī)：新業(yè)務(wù)是否在法律許可的范圍內(nèi)開(kāi)展、我們的產(chǎn)品是否合法、在這個(gè)領(lǐng)域是否存在相關(guān)的規(guī)定等等，

資源（人力及技術(shù)）配備：我們?cè)谫Y源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計(jì)劃：這部分將說(shuō)明新業(yè)務(wù)所需要的資金投入。

近期規(guī)劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項(xiàng)目其產(chǎn)品多為服務(wù)性產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)時(shí)，一定要把盈利模式和成長(zhǎng)途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無(wú)的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段，注意管理權(quán)限的分配

風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)是參與管理。在合同設(shè)計(jì)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)要求在企業(yè)處于不同的境遇下管理權(quán)限要發(fā)生變動(dòng)：當(dāng)企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)良好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限較??；當(dāng)企業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限變大，甚至?xí)侀_(kāi)創(chuàng)業(yè)者，接管企業(yè)。作為項(xiàng)目設(shè)計(jì)人或者創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不愿意將自己辛苦培育的企業(yè)雙手奉送他人。所以，在設(shè)計(jì)合同時(shí)，應(yīng)注意巧妙避開(kāi)管理權(quán)限的變動(dòng)條款。

風(fēng)險(xiǎn)投資為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一般選擇分階段注入企業(yè)。如果在第一階段，投資項(xiàng)目業(yè)績(jī)較差、或者市場(chǎng)前景黯淡、或者技術(shù)已經(jīng)落后，那么風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)終止后續(xù)投資，并進(jìn)入清算程序。如果是由于管理不善導(dǎo)致投資項(xiàng)目表現(xiàn)較差，那么風(fēng)險(xiǎn)投資家將會(huì)接管企業(yè)，同時(shí)，股價(jià)換算比例也將向有利于風(fēng)險(xiǎn)投資家的方向發(fā)展。所以，體育投資項(xiàng)目爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資不是一錘子買賣，而是一個(gè)多階段的動(dòng)態(tài)過(guò)程。項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應(yīng)該努力把項(xiàng)目做好，以贏得后續(xù)投資，獲得最后的雙贏結(jié)局。

參考文獻(xiàn)

1盛立軍.風(fēng)險(xiǎn)投資———操作、機(jī)制與策略[M].上海：上海遠(yuǎn)東出版社，1999

篇5

1.1體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中比重小

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,1997年,我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的增加值為156.37億元,1998年為183.56億元,占GDP比重的0.2%,而發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)期的這一比例在1%~3%之間。從這一角度看,我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重偏低。

1.2相對(duì)于不斷增長(zhǎng)的體育消費(fèi)需求水平而言,體育產(chǎn)業(yè)的投入水平低

依據(jù)配第一克拉克定律,一個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展。我國(guó)目前整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于工業(yè)化的中期階段。由于地區(qū)的不均衡發(fā)展,有的地區(qū)如京津唐、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲地區(qū),已經(jīng)步入工業(yè)化的后期階段。隨著經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展,人們對(duì)體育消費(fèi)的需求也將增加。從目前的狀況看,體育投入的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了人們對(duì)體育消費(fèi)的需求。

1.3在競(jìng)技體育舉國(guó)體制下,相對(duì)于重點(diǎn)項(xiàng)目而言,非重點(diǎn)項(xiàng)目和群眾體育投入水平低

舉國(guó)體制是以國(guó)家利益為最高目標(biāo),動(dòng)員和調(diào)配全國(guó)有關(guān)的力量,攻克某一項(xiàng)世界尖端領(lǐng)域或國(guó)家級(jí)特別重大項(xiàng)目的工作體系和運(yùn)行機(jī)制。舉國(guó)體制有利于集中力量辦大事。但是對(duì)于一些非重點(diǎn)項(xiàng)目、偏冷項(xiàng)目、觀賞性不強(qiáng)的項(xiàng)目,資金不足現(xiàn)象尤為突出。群眾體育是體育事業(yè)的一個(gè)重要方面。在政府主導(dǎo)的投資體制中,群眾體育相對(duì)于體育行政部門而言,則是不屬于本部門份內(nèi)該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發(fā)展,但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統(tǒng)、收效慢的群眾體育上,是不大可能的。所以,資金短缺對(duì)群眾體育投資而言是任何時(shí)候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場(chǎng)的逐步完善,一些體育投資項(xiàng)目應(yīng)抨棄“等靠要”這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的殘留思想,主動(dòng)到資本市場(chǎng)中尋求機(jī)會(huì),以緩解資金短缺問(wèn)題。

2體育投資項(xiàng)目通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資的作用

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資存在大量的資金沉淀

風(fēng)險(xiǎn)投資是指專業(yè)資產(chǎn)管理組織將籌集到的資金投入到創(chuàng)建時(shí)間不長(zhǎng)、但成長(zhǎng)很快,且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè),以期獲得高額投資收益,或?qū)ξ瓷鲜械木哂袧撛谠鲋禉C(jī)會(huì)的中小型企業(yè)的一種中長(zhǎng)期投資。

目前,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在總量上已經(jīng)達(dá)到100億元人民幣,但真正發(fā)揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風(fēng)險(xiǎn)資本中,具有政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資資金占90%,私人資金占2%,外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資資金占8%,所以,大量的私人資金(如居民存款)、基金(如養(yǎng)老保險(xiǎn)基金)未能加入到風(fēng)險(xiǎn)投資行列中來(lái)。

在我國(guó),對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)上存在一個(gè)誤區(qū):認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是從屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,是只為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的。如風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)主要集中在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi),有89%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。這種認(rèn)識(shí)背離了風(fēng)險(xiǎn)投資的本性。誠(chéng)然,高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常具有較高的產(chǎn)品附加值,利潤(rùn)空間較大,理所當(dāng)然,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主舞臺(tái)。然而,風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的是以其富裕的資金和專業(yè)化的管理參股被投企業(yè),通過(guò)被投企業(yè)的培育成功,獲取高額資本回報(bào)(而不是穩(wěn)定獲取成長(zhǎng)利潤(rùn)),然后功成身退。所以,應(yīng)該說(shuō),哪里有發(fā)展空間,哪里就有風(fēng)險(xiǎn)投資的影子。

目前,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的影響

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入可以加速體育資產(chǎn)證券化步伐

體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的證券化有利于增加我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)融資工具的可選擇性,可以使籌資者通過(guò)資本市場(chǎng)直接籌資而無(wú)須向銀行貸款和透支,同時(shí)降低了籌資成本,有利于提高我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

如果風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)駐體育產(chǎn)業(yè),必定會(huì)迫使體育產(chǎn)業(yè)走資產(chǎn)證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)尚處于由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的階段,產(chǎn)權(quán)不明晰是處于這一階段中的企業(yè)的通病。

風(fēng)險(xiǎn)投資以其提供的資金入股,被投資企業(yè)以其有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)入股。這種無(wú)形資產(chǎn)包括范圍極廣,可以是專利、技術(shù)訣竅,也可以是一個(gè)創(chuàng)新的點(diǎn)子,甚至包括創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人能力。風(fēng)險(xiǎn)投資在一開(kāi)始就要求被投資企業(yè)有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,否則,后面的合作將難以為繼。

2.2.3風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入有利于加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部管理的科學(xué)化

市場(chǎng)機(jī)制下現(xiàn)代化企業(yè)的基本特點(diǎn)之一是管理科學(xué)。體育要走產(chǎn)業(yè)化的道路,必須堅(jiān)持科學(xué)管理的原則。

風(fēng)險(xiǎn)投資給被投資企業(yè)帶來(lái)的附加價(jià)值之一是參與管理。風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理者(也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資家)都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。據(jù)調(diào)查,有2/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有大型企業(yè)高層管理背景,另有1/3的風(fēng)險(xiǎn)投資家有金融背景。被投資企業(yè)可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資的直接參與管理來(lái)加強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)管理,還可以有效利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的專長(zhǎng)、經(jīng)驗(yàn)和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來(lái)克服不同階段的困難而不斷順利發(fā)展。

3體育投資項(xiàng)目贏得風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)注意的事項(xiàng)

體育投資項(xiàng)目是指通過(guò)向體育領(lǐng)域投資獲取利潤(rùn)回報(bào)的項(xiàng)目,如體育休閑項(xiàng)目、體育競(jìng)賽項(xiàng)目。

成功獲得風(fēng)險(xiǎn)投資并能使項(xiàng)目順利實(shí)施的注意事項(xiàng)可以從三個(gè)階段來(lái)分析,即策劃階段、撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)階段和簽約階段。

3.1策劃階段,注意理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

體育投資產(chǎn)權(quán)是指進(jìn)行體育投資的投資者對(duì)投資對(duì)象擁有的各種權(quán)利,包括所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)中,所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)存在著相互作用、相互影響的互動(dòng)關(guān)系,它們最終共同決定了產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率,其中任何一方存在著不科學(xué)、不合理、不公正的一面,就會(huì)傷害產(chǎn)權(quán)主體的積極性和創(chuàng)造性,進(jìn)而損害產(chǎn)權(quán)的運(yùn)行效率。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,體育投資項(xiàng)目從選項(xiàng)到投資,全部由政府統(tǒng)一包辦,投資項(xiàng)目無(wú)論盈利還是虧損,均由政府獨(dú)家承擔(dān),體育事業(yè)所需資金全部來(lái)自國(guó)家財(cái)政支出。所以體育投資主體單一。隨著國(guó)家政治體制和經(jīng)濟(jì)體制各方面改革的逐步深入,體育改革也邁開(kāi)了步伐。體育投資主體從一元化向國(guó)家和社會(huì)二元化轉(zhuǎn)變。所以,現(xiàn)有體育資產(chǎn)很多為國(guó)有產(chǎn)權(quán),在委托關(guān)系中,存在出資人缺位現(xiàn)象和很高的人風(fēng)險(xiǎn)。

3.2撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū)階段,注意設(shè)計(jì)一份出色的商業(yè)計(jì)劃書(shū)

商業(yè)計(jì)劃書(shū)是對(duì)投資項(xiàng)目的背景、基本狀況、盈利能力、發(fā)展前景等方面的真實(shí)表述和客觀預(yù)測(cè)。經(jīng)過(guò)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的篩選,一般只有5%的項(xiàng)目能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資家的調(diào)查階段。所以商業(yè)計(jì)劃書(shū)的設(shè)計(jì)是贏得風(fēng)險(xiǎn)投資的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

一份完整的商業(yè)計(jì)劃書(shū)包括以下內(nèi)容:

摘要:簡(jiǎn)要闡述產(chǎn)品理念。

產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)理念:讓讀者清晰地看到你要進(jìn)入的領(lǐng)域、所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品,以及在整個(gè)商業(yè)背景下該產(chǎn)品的定位。

市場(chǎng)機(jī)會(huì):回答產(chǎn)品有什么市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

競(jìng)爭(zhēng)分析:讓讀者知道此商業(yè)計(jì)劃建立在現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)之上,它表明了計(jì)劃成功的阻礙,并設(shè)計(jì)出克服它的方法。

個(gè)人經(jīng)歷與技能:告訴讀者項(xiàng)目發(fā)起人或者創(chuàng)業(yè)者是否有能力使該業(yè)務(wù)獲得成功。

市場(chǎng)導(dǎo)入策略:說(shuō)明如何啟動(dòng)新計(jì)劃。

市場(chǎng)發(fā)展措施:所需技術(shù)及其他設(shè)施。

市場(chǎng)增長(zhǎng)計(jì)劃:將表現(xiàn)如何使該業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

市場(chǎng)退出策略:萬(wàn)一我們的計(jì)劃失敗,出現(xiàn)了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場(chǎng),我們也會(huì)盡量減少損失,不至于血本無(wú)歸或名聲掃地。

法律法規(guī):新業(yè)務(wù)是否在法律許可的范圍內(nèi)開(kāi)展、我們的產(chǎn)品是否合法、在這個(gè)領(lǐng)域是否存在相關(guān)的規(guī)定等等,

資源(人力及技術(shù))配備:我們?cè)谫Y源配備上要有多大的投入,如何得到這些資源。

資金計(jì)劃:這部分將說(shuō)明新業(yè)務(wù)所需要的資金投入。

近期規(guī)劃:獲得投資后,近期工作安排。

體育投資項(xiàng)目其產(chǎn)品多為服務(wù)性產(chǎn)品,在設(shè)計(jì)商業(yè)計(jì)劃書(shū)時(shí),一定要把盈利模式和成長(zhǎng)途徑交代清楚,避免給人留下空洞虛無(wú)的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段,注意管理權(quán)限的分配

風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)是參與管理。在合同設(shè)計(jì)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會(huì)要求在企業(yè)處于不同的境遇下管理權(quán)限要發(fā)生變動(dòng):當(dāng)企業(yè)運(yùn)行狀態(tài)良好時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限較小;當(dāng)企業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家的管理權(quán)限變大,甚至?xí)侀_(kāi)創(chuàng)業(yè)者,接管企業(yè)。作為項(xiàng)目設(shè)計(jì)人或者創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不愿意將自己辛苦培育的企業(yè)雙手奉送他人。所以,在設(shè)計(jì)合同時(shí),應(yīng)注意巧妙避開(kāi)管理權(quán)限的變動(dòng)條款。

風(fēng)險(xiǎn)投資為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),一般選擇分階段注入企業(yè)。如果在第一階段,投資項(xiàng)目業(yè)績(jī)較差、或者市場(chǎng)前景黯淡、或者技術(shù)已經(jīng)落后,那么風(fēng)險(xiǎn)投資將會(huì)終止后續(xù)投資,并進(jìn)入清算程序。如果是由于管理不善導(dǎo)致投資項(xiàng)目表現(xiàn)較差,那么風(fēng)險(xiǎn)投資家將會(huì)接管企業(yè),同時(shí),股價(jià)換算比例也將向有利于風(fēng)險(xiǎn)投資家的方向發(fā)展。所以,體育投資項(xiàng)目爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資不是一錘子買賣,而是一個(gè)多階段的動(dòng)態(tài)過(guò)程。項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法,而應(yīng)該努力把項(xiàng)目做好,以贏得后續(xù)投資,獲得最后的雙贏結(jié)局。

參考文獻(xiàn)新晨

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3鮑明曉.我國(guó)體育市場(chǎng)投資前景分析[J].天津體育學(xué)院學(xué)報(bào),2000(6)

篇6

［關(guān)鍵詞］風(fēng)險(xiǎn)投資；后移；洛倫茲曲線

［中圖分類號(hào)］F832.48［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2012）9-0068-02

風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)又稱創(chuàng)業(yè)投資,是一種特殊的企業(yè)融資形式,是專門為新的、快速成長(zhǎng)的科技企業(yè)服務(wù)的權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資正在成為全球科技領(lǐng)域發(fā)展中的一個(gè)重要組成部分,早在20世紀(jì)80年代中期,風(fēng)險(xiǎn)投資就傳入了中國(guó)。與國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展?fàn)顩r相類似,現(xiàn)階段,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資也存在著投資階段集中在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目生命周期的中后期階段的分布現(xiàn)象,這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展極為緩慢。

2009年10月23日,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式開(kāi)板。創(chuàng)業(yè)板的推出,可能使風(fēng)險(xiǎn)投資者更加傾向于將資金投向那些能盡快上市的成熟企業(yè),從而通過(guò)縮短投資期限獲利。這種對(duì)短期利益的過(guò)度追逐,會(huì)使創(chuàng)業(yè)初期,特別是種子期根據(jù)美國(guó)學(xué)者伊查克?愛(ài)迪恩提出的“企業(yè)生命周期”理論,結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)的實(shí)際,可將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程劃分為種子期、起步期、成長(zhǎng)期(擴(kuò)張期)、成熟期(過(guò)渡期)、重建期五個(gè)主要的階段。的企業(yè)難以獲得適當(dāng)?shù)膯?dòng)資金,從而也就有悖于風(fēng)險(xiǎn)投資設(shè)立的本來(lái)意義。

1風(fēng)險(xiǎn)投資階段分布的現(xiàn)狀

(1)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資階段的分布情況。自金融危機(jī)以來(lái),外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資步調(diào)放緩,為本土創(chuàng)投創(chuàng)造了絕佳的發(fā)展機(jī)遇。2010年,本土創(chuàng)投發(fā)展更加迅猛,全年投資案例數(shù)和投資金額分別為526起和27.20億美元,占全年投資總量比重分別為64.4%和50.5%,較2009年302起的投資案例數(shù)和13.19億美元的投資金額漲幅分別為74.2%和106.2%。數(shù)據(jù)來(lái)源：《2010年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度研究報(bào)告》,清科研究中心。

境內(nèi)方面,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的塵埃落定,境內(nèi)資本市場(chǎng)退出渠道的暢通也在極大程度上加速本土創(chuàng)投的繁榮景象。2009年10月創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)通,極大地激勵(lì)了創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng),2010年全年新設(shè)立的目前仍備案在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)120家。截至2010年年末,全國(guó)備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量增加到706家(含2010年年末以前設(shè)立,在2010年末至本報(bào)告出版前備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)),較上年增長(zhǎng)20.48%。數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報(bào)告2011》。

雖然看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)光無(wú)限,然而,中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)卻仍然處于一個(gè)艱難的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。根據(jù)對(duì)我國(guó)2003年以來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資同樣存在投資階段集中在項(xiàng)目生命周期的中后期階段的分布現(xiàn)象,見(jiàn)圖1。

(2)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資階段的基尼系數(shù)。洛倫茲曲線是意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家基尼于1912年提出的,定量測(cè)定收入分配差異程度。在這里,我們借用洛倫茲曲線的原理來(lái)反映中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資階段不均衡的現(xiàn)象。

下面列舉出2003―2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資金額所處階段的分布情況,見(jiàn)下表。

由此我們可以通過(guò)Excel畫(huà)出各年洛倫茲曲線,其中,圖中橫軸表示投資項(xiàng)目所處發(fā)展階段的累積百分比,最大值為100%,縱軸表示風(fēng)險(xiǎn)投資額的累積百分比,最大值為100%。A表示實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)投資額分配曲線與風(fēng)險(xiǎn)投資分配絕對(duì)平等曲線之間的面積,如圖2：

可以看出,風(fēng)險(xiǎn)投資在未來(lái)發(fā)展中的投資階段分布不均衡程度仍然較高,但其有逐步前移的趨勢(shì)。

2風(fēng)險(xiǎn)投資階段后移的影響

首先,風(fēng)險(xiǎn)投資階段后移會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資減少風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)安全性,從這個(gè)意義上說(shuō),投資階段后移可以吸引更多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

其次,風(fēng)險(xiǎn)投資階段后移會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資接近于產(chǎn)業(yè)投資,從而弱化了創(chuàng)業(yè)投資孵化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)培育功能的初衷,并產(chǎn)生種種負(fù)面效應(yīng)。

再次,風(fēng)險(xiǎn)投資階段后移會(huì)加劇與傳統(tǒng)投資方式的不公平競(jìng)爭(zhēng)、催生或助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫和泡沫經(jīng)濟(jì)的形成,并最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的平均收益率不斷下降。

最后,隨著風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的市盈率與二級(jí)市場(chǎng)的市盈率差距越來(lái)越小,如果扣除資金管理成本,加上可能的破發(fā),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如果不把投資階段前移,甚至可能會(huì)面臨投資無(wú)利可圖甚至虧損的局面。

由此可見(jiàn),在中國(guó)激勵(lì)早期投資是個(gè)需要解決的重大問(wèn)題。

3風(fēng)險(xiǎn)投資階段分布不平衡性的形成機(jī)理

(1)在中國(guó),無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)資本總額還是單個(gè)基金規(guī)模均急劇膨脹。近年來(lái),由于股市低迷,造成炒房、炒礦等投資形式受限,從而創(chuàng)業(yè)板上市公司的高市盈率所帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng),使得風(fēng)險(xiǎn)投資成為大眾心目中收益高、風(fēng)險(xiǎn)低、套現(xiàn)快的最佳投資形式。民間資本不論錢多錢少,紛紛揭竿而起,由“炒家”轉(zhuǎn)向“投資家”,一時(shí)間甚至出現(xiàn)了“全民VC”的盛況。目前,中國(guó)僅創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就有5000家,與之相關(guān)的個(gè)體投資者更是不計(jì)其數(shù)。

而Murray(1999)調(diào)查分析,由于太多的資本追逐太少的項(xiàng)目,基金規(guī)模越來(lái)越大,然而平均每筆投資額越大就越不可能投向種子或者初創(chuàng)企業(yè),從而也就使得投資階段越發(fā)向后移動(dòng)。

(2)創(chuàng)業(yè)板的推出,使投資者將資金投向那些能盡快上市的企業(yè)。2009年10月23日,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式開(kāi)板。一些民間資本聞風(fēng)而動(dòng),紛紛組合成立了眾多的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,希望將資金投向那些能夠盡快上市的企業(yè),從而通過(guò)縮短投資期限獲利。這種對(duì)短期利益的過(guò)度追逐,會(huì)使得創(chuàng)業(yè)初期特別是種子期的企業(yè)難以獲得適當(dāng)?shù)膯?dòng)資金。

(3)短期投資占比較大,不利于支持中早期企業(yè)。通過(guò)對(duì)各個(gè)年度風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例的分布進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)：2006年度的風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例的分布呈現(xiàn)出“前高后低”的特點(diǎn),即持股不足1年的風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例占比較高,而持股7年以上的風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例占比反而較低。

篇7

風(fēng)險(xiǎn)投資也叫創(chuàng)業(yè)投資,一般是指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，它具有以下基本特征：

1、高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是剛剛起步的中小型高新技術(shù)企業(yè),投資目標(biāo)常常是“種子技術(shù)”或構(gòu)想創(chuàng)意,處于初始設(shè)計(jì)階段,尚未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn),能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項(xiàng)目在進(jìn)行一段時(shí)間后被證明在現(xiàn)有條件下難以成功。有的項(xiàng)目在立項(xiàng)時(shí)是先進(jìn)的，但到完成時(shí)別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場(chǎng)，或者出現(xiàn)了更好的替代產(chǎn)品，或者市場(chǎng)需求發(fā)生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質(zhì)上是成功的，但受傳統(tǒng)觀念的約束，尚不能為市場(chǎng)接受，從而難以取得預(yù)計(jì)的效果。因此，高風(fēng)險(xiǎn)性是風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特征之一。

2、高收益性。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種著眼于未來(lái)的戰(zhàn)略性投資，風(fēng)險(xiǎn)背后蘊(yùn)含著巨額利潤(rùn)，即預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一旦成功，能夠生產(chǎn)出性能優(yōu)良、價(jià)格便宜、為市場(chǎng)普遍接受的產(chǎn)品，獲得巨大的市場(chǎng)份額或開(kāi)拓出新的市場(chǎng)空間，獲得豐厚的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以經(jīng)受很長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn),并沒(méi)有因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)而衰落，反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢(shì)，關(guān)鍵是其具有風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)償機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資所追求的收益一般不是紅利而是在風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的資本增值，即公司上市時(shí)以15倍以上的市盈率套現(xiàn)，獲取高額回報(bào)。預(yù)期的高成長(zhǎng)、高增值是其投資的內(nèi)在動(dòng)因，高收益性在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中充分體現(xiàn)出來(lái)。

3、高投入、低流動(dòng)性。許多具有重大意義的科技項(xiàng)目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設(shè)備、生物技術(shù)、基因工程等項(xiàng)目，沒(méi)有相當(dāng)大的資金投入，就不可能見(jiàn)到成效。風(fēng)險(xiǎn)資本往往在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期就投入，此時(shí)企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著科技開(kāi)發(fā)成功和產(chǎn)品市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，此時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者不多，產(chǎn)品能以高價(jià)格出售，可獲得高額利潤(rùn)。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤(rùn)消失，此時(shí)就要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項(xiàng)目投資。往往通過(guò)企業(yè)上市，在資本市場(chǎng)將股權(quán)變現(xiàn)收回投資、獲取回報(bào)，繼而進(jìn)行新一輪投資運(yùn)作。若出口不暢，將導(dǎo)致撤資困難、風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性降低。

4、高技術(shù)性。風(fēng)險(xiǎn)投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域，向那些新創(chuàng)立的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍夹再|(zhì)的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益性資本，以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來(lái)追求高收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于其風(fēng)險(xiǎn)大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，因而成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。在向高技術(shù)企業(yè)投入資本的同時(shí)，也參與企業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理，與企業(yè)結(jié)成一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資者要參與企業(yè)管理，自身素質(zhì)要求很高,必須掌握現(xiàn)代科技、金融投資、企業(yè)管理等方面的知識(shí),具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的問(wèn)題

1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來(lái)源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過(guò)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不到9%的比例。居民投資理財(cái)渠道不寬，儲(chǔ)蓄存款增速加快，很少用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作機(jī)制尚未建立。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年末全中國(guó)擁有風(fēng)險(xiǎn)投資公司近100家，風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅有94億元，實(shí)際項(xiàng)目投入只有16億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的1%。同時(shí)，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小，一般只有幾千萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元，很難支撐大型科技項(xiàng)目，不能滿足科技成果轉(zhuǎn)化的資金需要。

2、缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才，運(yùn)作不夠規(guī)范。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍從知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的要求。現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大都由地方政府創(chuàng)辦和資助，目的主要是為了發(fā)展本地的高科技產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，搞活地方經(jīng)濟(jì)，這與遵循“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的真正意義的風(fēng)險(xiǎn)投資基金有很大的不同；風(fēng)險(xiǎn)投資基金大部分來(lái)源于政府，通過(guò)政府或政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行管理運(yùn)作，出資人與管理人一體化，監(jiān)控機(jī)制不完備，資金運(yùn)作者和政府官員雙重身份，使其對(duì)投資缺乏責(zé)任感，還容易出現(xiàn)行政干預(yù)。

3、缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資基金法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》尚在制定中。過(guò)去制定的《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)未考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作特點(diǎn)，在許多方面未能給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的法律保障。一項(xiàng)技術(shù)開(kāi)發(fā)成功，立即就有許多仿冒者出現(xiàn)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)，由于仿冒者不承擔(dān)前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用，其成本低于原技術(shù)開(kāi)發(fā)者，使開(kāi)發(fā)者處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，通過(guò)打官司維護(hù)自己的權(quán)益，往往又要消耗大量時(shí)間和精力，侵權(quán)者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

4、中介服務(wù)不到位，退出機(jī)制不健全。風(fēng)險(xiǎn)投資首先面臨的是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問(wèn)題，這種認(rèn)定既包括技術(shù)認(rèn)定又包括價(jià)值認(rèn)定，需要中介機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助完成。中介機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定的科學(xué)性和真實(shí)性，為以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)直接的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資還需要建立較完善的資本市場(chǎng)體系，以便為風(fēng)險(xiǎn)資本的變現(xiàn)開(kāi)辟通道，在這方面還遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的要求。風(fēng)險(xiǎn)投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是為了在所投資的項(xiàng)目步入成熟階段時(shí)通過(guò)企業(yè)股票公開(kāi)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等獲得高額投資回報(bào)。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚未建立，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求高，上市機(jī)會(huì)少，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換不暢，使風(fēng)險(xiǎn)投資很難退出。

三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

1、發(fā)展規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資主體。一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我國(guó)一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以政府出資為主，由此帶來(lái)資產(chǎn)所有者虛置、錯(cuò)位和預(yù)算約束軟化等問(wèn)題，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。需要對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司加以調(diào)整，實(shí)施所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的治理結(jié)構(gòu)，政府不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作橫加干涉，經(jīng)營(yíng)管理者必須與原所在單位割斷聯(lián)系并作出承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承諾，政府出資起帶動(dòng)作用，在公司發(fā)展步入正軌、能獲取較高利潤(rùn)時(shí)，政府資本應(yīng)該退出，讓其他社會(huì)資本介入。二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金。用私募或公募方式籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本的主要手段，也是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資主體的方向。與風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，公募基金的集資規(guī)模大，作為一種金融工具，與金融機(jī)構(gòu)具有天然的聯(lián)系，在設(shè)立運(yùn)作一段時(shí)間后可申請(qǐng)上市，這對(duì)投資者極具吸引力，容易大規(guī)模積聚資金。

2、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道。首先，保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳資金來(lái)源。其次，商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第三，積極引導(dǎo)國(guó)外資金進(jìn)入，不僅可以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資本，而且可以學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。第四，引導(dǎo)大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問(wèn)題。第五，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。第六，證券商可通過(guò)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、入股風(fēng)險(xiǎn)投資公司等方式介入風(fēng)險(xiǎn)投資。第七，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)政府資金投入發(fā)揮引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。

3、培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才。通過(guò)組織專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平；大力發(fā)展教育，盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資，又懂財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)（審計(jì)）、管理、法律的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才；制定優(yōu)惠政策，提供人力資源優(yōu)化配置機(jī)制，為人才合理流動(dòng)創(chuàng)造必要條件，通過(guò)招聘或國(guó)際交流，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資專家，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會(huì)傳媒，大力宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)，培養(yǎng)公眾的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)；創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資人才成長(zhǎng)的環(huán)境，建立激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)高層次科技與經(jīng)濟(jì)管理人才投身于風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。

4、完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)。必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資立法，研究制定風(fēng)險(xiǎn)投資法及其具體實(shí)施細(xì)則,規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式、設(shè)立條件、籌資方式、投資組合、運(yùn)作程序、內(nèi)控制度和退出機(jī)制等，切實(shí)有效地調(diào)險(xiǎn)投資行為及其法律關(guān)系，為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供必要的政策法律保障。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)十分重要。必須完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的法律、法規(guī)，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)等提供法律保護(hù)，維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益，發(fā)揮其從事風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)的積極性。

5、培育風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。大力培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的各種中介機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位的中介服務(wù)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的中介機(jī)構(gòu)包括為鑒別風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資質(zhì)和先進(jìn)性而設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)科技成果和無(wú)形資產(chǎn)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)而設(shè)立的估值機(jī)構(gòu)，為評(píng)價(jià)項(xiàng)目技術(shù)先進(jìn)性、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度、盈利水平、生命周期等而設(shè)立的市場(chǎng)潛力評(píng)價(jià)調(diào)查機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)申請(qǐng)上市前和上市后提供決策咨詢等服務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)，另外還要有行業(yè)自律管理服務(wù)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資法律咨詢顧問(wèn)、會(huì)計(jì)審計(jì)服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

6、建立風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制。通過(guò)柜臺(tái)交易，鼓勵(lì)大企業(yè)收購(gòu)、兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；通過(guò)股權(quán)回購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持有股份購(gòu)回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過(guò)員工收購(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)廣大員工集體將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持股份收購(gòu)并持有；通過(guò)買殼上市，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)某上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再將自己的資產(chǎn)通過(guò)反向收購(gòu)方式注入上市公司內(nèi)，實(shí)現(xiàn)間接上市，然后風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再通過(guò)證券市場(chǎng)逐步退出；鼓勵(lì)企業(yè)在海外上市，充分利用海外市場(chǎng)；清算和破產(chǎn)，可以作為創(chuàng)業(yè)資本在投資失敗時(shí)的一種特殊退出方式；設(shè)立二板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)，適當(dāng)放寬風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市條件。通過(guò)建立有效的退出機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)得來(lái)，出得去，正常循環(huán)，滾動(dòng)發(fā)展。

7、制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國(guó)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國(guó)政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，將長(zhǎng)期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風(fēng)險(xiǎn)投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5­­—10年完全免稅。學(xué)習(xí)借鑒其做法，我國(guó)應(yīng)給科技風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的優(yōu)惠政策，如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資全額返還所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資免征或減征所得稅、風(fēng)險(xiǎn)投資貸款實(shí)行貼息、發(fā)行科技開(kāi)發(fā)債券、設(shè)立科技開(kāi)發(fā)基金等，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入、低流動(dòng)性、高技術(shù)性的基本特征。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大，缺乏高素質(zhì)人才，運(yùn)作不夠規(guī)范，法律法規(guī)不健全，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力，中介服務(wù)不到位，退出機(jī)制不健全。必須發(fā)展規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資主體，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才，完善風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī)，培育風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制，制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；特征；問(wèn)題；對(duì)策

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篇8

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始于20世紀(jì)80年代中期。目前，各類風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)到380家左右，注冊(cè)資本為1200多億元，這類風(fēng)險(xiǎn)資本主要以政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為主，相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制也已初步建立并運(yùn)行。并且，在所有風(fēng)險(xiǎn)投資中境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是最為活躍的，外資機(jī)構(gòu)資金在全部風(fēng)險(xiǎn)投資中所占比率很高(在2007年的31億美元中占到80％)，政府資金次之，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資金和私人資金所占的比率較低。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于企業(yè)初創(chuàng)等相對(duì)早期發(fā)展階段的資金比率也在逐年增高。上述數(shù)字說(shuō)明，風(fēng)險(xiǎn)投資正逐步成為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不可或缺的投資來(lái)源。由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，平均每個(gè)機(jī)構(gòu)管理的資金約3.15億元人民幣，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的平均投資強(qiáng)度在3000萬(wàn)元人民幣左右(具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表)，對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資力度相對(duì)有限，且風(fēng)險(xiǎn)投資的資金與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金不匹配，很多風(fēng)險(xiǎn)投資資金投入到傳統(tǒng)類企業(yè)或成熟階段企業(yè)，這種投資不符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特性，沒(méi)有起到建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的作用。

2007年全球風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模已達(dá)400億美元，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模也達(dá)到31.80億美元，投資項(xiàng)目和規(guī)模比2006年有較大規(guī)模的增長(zhǎng)。盡管我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的總體規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家還存在一定的差距，但我國(guó)的發(fā)展速度較快，風(fēng)險(xiǎn)投資也是很多創(chuàng)新企業(yè)和中小企業(yè)熱衷的對(duì)象。由于目前我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資仍處在初級(jí)階段，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制方面還存在著如下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

1資金來(lái)源方面，資金主要來(lái)自國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資金和政府風(fēng)險(xiǎn)投資資金。而社會(huì)的私人資金、金融機(jī)構(gòu)資金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金和養(yǎng)老金沒(méi)有進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模受到限制。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的法律方面，所需政策法規(guī)有待完善，風(fēng)險(xiǎn)投資稅收政策的完善是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模的有限措施。

3風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)方面，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)要有認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資資本不是中小企業(yè)融資的資金源。

險(xiǎn)管理方面，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資管理，在缺乏合格的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理專家情況下難以取得滿意的投資收益。

5風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和投資回報(bào)周期長(zhǎng)及風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制不健全，反映風(fēng)險(xiǎn)投資良好業(yè)績(jī)的案例較為缺乏。

6風(fēng)險(xiǎn)投資專家方面，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資管理專家，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)難以控制和管理被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資管理水平落后。

7退出渠道狹窄，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制缺乏。

8民間資本很少參與，政府成為投資主體。只靠政府出資，民間資本不能積極參與，風(fēng)險(xiǎn)都由政府承擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)投資不可能得到大發(fā)展。

我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源比較單一，除了來(lái)自外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資金主要是由政府提供。因而導(dǎo)致了我國(guó)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模較小，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。因此，如何拓寬我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源渠道，改變單一的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)，是我國(guó)急需解決的重大問(wèn)題。各級(jí)政府出資建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作體制的缺陷之一。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)極大的特殊投資活動(dòng)，如果沒(méi)有一批具有風(fēng)險(xiǎn)投資管理專業(yè)知識(shí)和經(jīng)營(yíng)技能的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)進(jìn)行運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)是不可能成功的。實(shí)踐證明，這種模式不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和動(dòng)作規(guī)律，無(wú)論是我國(guó)還是外國(guó)，采用這種模式較難取得成功。這是因?yàn)樵趪?guó)有獨(dú)資公司的模式下，無(wú)論設(shè)計(jì)怎樣周密的監(jiān)督人方案，還是難以解決所有者虛置的問(wèn)題，當(dāng)然更無(wú)法建立有效的激勵(lì)機(jī)制。

風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模的限制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)講是一個(gè)很大的制約，沒(méi)有足夠的資金規(guī)模和抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有輸?shù)牡讱?，因?yàn)橐坏┩顿Y失誤，可能就很難翻身。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)講，高風(fēng)險(xiǎn)就意味著高失敗率，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總是要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的挑選，從上表就可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資資金有較大差距。如何提高風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)投資管理水平，就是擺在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面前的首要任務(wù)。

如何擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模，就是擺在各級(jí)政府面前的重要任務(wù)，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資方面的資金與社會(huì)資金相比總是有限的，且政府出資建立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也缺乏足夠的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理專家。因此，建立以政府出資的風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)引入其他資金和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，是促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的重要措施。與非政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著積極意義。政府只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目提供保險(xiǎn)資金而不參與被投資對(duì)象的管理，政府認(rèn)為某個(gè)高新技術(shù)企業(yè)或項(xiàng)目對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展有利，風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金就可為這個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目提供保險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)出資和參與管理，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)有風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)，投資損失的承受力得到提高，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)率后，對(duì)其他各類資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域也起到了示范和引導(dǎo)作用，特別是為養(yǎng)老金、私人資金、銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入提供了條件。

風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金的運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金的規(guī)模也有促進(jìn)作用。如果風(fēng)險(xiǎn)投資資金大部分來(lái)自政府資金，其他投資機(jī)構(gòu)資金不參與風(fēng)險(xiǎn)投資，則政府風(fēng)險(xiǎn)投資資金的投資規(guī)模受到很大限制。在有風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)后，投資風(fēng)險(xiǎn)得到控制，可吸引其他投資機(jī)構(gòu)資金參與風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，在其他風(fēng)險(xiǎn)投資資金的參與下，風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金就具有杠桿作用，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的保險(xiǎn)資金需求是不等于風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模。如一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的規(guī)模是1000萬(wàn)元人民幣，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)資金是投資規(guī)模的20％，則政府出資建立的風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金就具有5倍的放大系數(shù)，也就相當(dāng)于政府的風(fēng)險(xiǎn)投資資金擴(kuò)大了5倍，原來(lái)政府的1000萬(wàn)元人民幣只能投資一個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在可以為5個(gè)投資規(guī)模為1000萬(wàn)元人民幣的項(xiàng)目保險(xiǎn)。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金可吸引更多的非政府投資機(jī)構(gòu)參與技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將有積極意義。

在非政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域后，政府資金將只作為扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保險(xiǎn)資金，不謀求商業(yè)利益，這種模式符合我國(guó)現(xiàn)階段促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。而非政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是以商業(yè)模式運(yùn)營(yíng)的，他們?cè)谡娘L(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)資金支持下開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，商業(yè)利益有所保證，風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡關(guān)系向收益方向傾斜，有利于更多的其他資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，形成風(fēng)險(xiǎn)投資資本的競(jìng)爭(zhēng)，有利于發(fā)揮專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的技能，提高被投資企業(yè)和項(xiàng)目的成功率。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的完善

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是在企業(yè)發(fā)展成熟后，風(fēng)險(xiǎn)投資基金機(jī)構(gòu)通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)并獲取高額投資利潤(rùn)，從而撤出在企業(yè)的投資。由于我國(guó)對(duì)企業(yè)上市的要求較高，一般中小企業(yè)難以達(dá)到上市要求，風(fēng)險(xiǎn)資本如不能退出被投資企業(yè)或項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)資本的高收益也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，而且限制了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的再投資，降低了風(fēng)險(xiǎn)資金的使用效率，不利風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。建立有效的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的重要方面。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐已經(jīng)證明，現(xiàn)有資本市場(chǎng)難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的需求，限制了資本市場(chǎng)在廣度和深度上的發(fā)展。在《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》中，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市提出了具體要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市融資開(kāi)辟了渠道，建設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系，是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的有效途徑。但是，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的人市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)建立在能滿足大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)符合上市要求之上，降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)人市的門檻是其首要條件，使大部分一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能達(dá)到在其市場(chǎng)上市的標(biāo)準(zhǔn)。建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目的是完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)(建立多層次資本市場(chǎng))，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的準(zhǔn)人條件應(yīng)較主板市場(chǎng)更為寬松，才能達(dá)到建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目的。具體的準(zhǔn)人條件具有健全的經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告、具有較高的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力、有高度集中的業(yè)務(wù)范圍、周全的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業(yè)達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)后就應(yīng)允許其在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)掛牌上市。另外，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)依附于一個(gè)證券交易所的模式，也限制了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的規(guī)模，這是由于受交易技術(shù)和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司數(shù)量必然會(huì)受到限制。因此，建立獨(dú)立于證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展和改革的方向?？梢钥紤]在我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市條件設(shè)計(jì)時(shí)采用多樣化的上市條件。對(duì)有一定規(guī)模且有盈利的企業(yè)，上市條件低一些，有一定規(guī)模但暫時(shí)無(wú)盈利的企業(yè)，上市條件高一些和監(jiān)管嚴(yán)格一些。這樣既能兼顧不同公司的特點(diǎn)和需求，又能減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及投資人的風(fēng)險(xiǎn)。在《管理辦法》中將市場(chǎng)定位于“高成長(zhǎng)型，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的公司”，這類公司的凈資產(chǎn)中往往擁有較多高新技術(shù)專利，因此，應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的無(wú)形資產(chǎn)(技術(shù)和發(fā)明專利)占凈資產(chǎn)比例進(jìn)行規(guī)定，且相對(duì)于主板市場(chǎng)應(yīng)該更高。另外，從《管理辦法》來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板并不支持具有高成長(zhǎng)性但目前尚未盈利或盈利能力較弱的創(chuàng)業(yè)公司，這實(shí)際上排除了一些風(fēng)險(xiǎn)投資額很大，成長(zhǎng)性很強(qiáng)，卻尚未贏利的企業(yè)和項(xiàng)目。在制定這類企業(yè)的上市條件時(shí)，應(yīng)考慮公司雖然尚未盈利，但凈資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模的情況。在采取這些措施后，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出得到保證，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展速度將更加穩(wěn)健，對(duì)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模和提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理水平起到促進(jìn)作用。

四、完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的具體措施

科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新既是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本推動(dòng)力量，也是提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)安全的根本保障，要使高新技術(shù)有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，需要建立和完善能有效地動(dòng)員和集中創(chuàng)業(yè)資本、促進(jìn)知識(shí)向高新技術(shù)轉(zhuǎn)化、加速高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，對(duì)于推進(jìn)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和綜合國(guó)力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展具有重要意義。建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，對(duì)于高新技術(shù)的開(kāi)發(fā)及其成果的產(chǎn)業(yè)化，具有重要作用。根據(jù)上面的分析，采取以下措施對(duì)促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將會(huì)有積極意義：

1建立政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金。風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)基金的建立，對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)有著積極的意義。在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承受風(fēng)險(xiǎn)能力有限的情況下，可有效提升非政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的積極性，為擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模提供支持。

2加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作。非政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資專家的技能，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的管理有著十分重要的作用，有效的管理是降低風(fēng)險(xiǎn)和提高管理效率的保證。

3法律和政策的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展離不開(kāi)政府的支持。2006年國(guó)家發(fā)改委、科技部、財(cái)政部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)新投資企業(yè)管理暫行辦法》，從法律保障、稅收和融資渠道等方面為扶持高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資中小高新技術(shù)企業(yè)提供了更多渠道。

4拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源渠道。實(shí)行投資主體多元化，努力提高私有資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中比例。充分利用大中型企業(yè)資源，使企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)資本的投資作為企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。注重風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展，積極引入保險(xiǎn)公司資金和養(yǎng)老金的介入，加強(qiáng)與發(fā)展與外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合作。

5引入個(gè)人資本特別是養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在建立風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)機(jī)制后，積極引入養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，養(yǎng)老金本身就有一個(gè)保值增值的要求。由于養(yǎng)老金具有規(guī)模大的特點(diǎn)，投入部分養(yǎng)老金到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，這一舉措可有效提高養(yǎng)老金的增值要求和擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

篇9

我國(guó)關(guān)于農(nóng)業(yè)科技以及農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的信息大多被農(nóng)業(yè)部、科技部和工商行政部門掌握著，而這些資源有很大一部分是非公開(kāi)的，缺乏有效科技信息平臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)較難獲得，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的了解也有限，可能由于這些信息的不對(duì)稱引發(fā)“檸檬市場(chǎng)”現(xiàn)象，使得農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資效率低，成功率低下，甚至還會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資于農(nóng)業(yè)的信心，減緩我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的步伐。

2缺乏專門的農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)，難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資和農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的對(duì)接

農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資是科技金融的重要組成部分，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的成功對(duì)接是農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)，農(nóng)業(yè)整體利潤(rùn)水平低、風(fēng)險(xiǎn)大、企業(yè)制度不完善等因素使得其難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，雖然社會(huì)上已經(jīng)存在一些中介機(jī)構(gòu)和科技中介，但是專門以實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模性機(jī)構(gòu)極少，在我國(guó)，一些農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)和農(nóng)業(yè)合作社在一定程度上促進(jìn)了農(nóng)業(yè)科技與風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)合，但是成效較弱。2011年由國(guó)內(nèi)26家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)組成的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資聯(lián)盟在“農(nóng)業(yè)硅谷”楊凌成立。該聯(lián)盟依托楊凌示范區(qū)體制和政策優(yōu)勢(shì)，引入創(chuàng)業(yè)投資資源，開(kāi)展項(xiàng)目交流、推介、投資活動(dòng)，搭建創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與農(nóng)業(yè)企業(yè)合作平臺(tái)，但是其覆蓋范圍較窄，其作用的發(fā)揮存在區(qū)域局限性。2012年由科技部主辦的“農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽”從全國(guó)入圍的1700多家農(nóng)業(yè)科技企業(yè)中最后選出120家企業(yè)進(jìn)入決賽，但是最終真正實(shí)現(xiàn)成功對(duì)接的寥寥無(wú)幾。對(duì)接平臺(tái)的缺乏嚴(yán)重阻礙了我國(guó)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

3農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化組織和龍頭企業(yè)的帶動(dòng)作用不強(qiáng)

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化組織和龍頭企業(yè)是帶領(lǐng)農(nóng)民開(kāi)拓市場(chǎng)的主要力量，據(jù)了解，目前，全國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化組織達(dá)到28萬(wàn)個(gè)，帶動(dòng)農(nóng)戶1．1億戶，農(nóng)戶年戶均增收2400多元；以楊凌示范區(qū)為例，截止到2009年底，楊凌示范區(qū)一共有8家龍頭企業(yè)，其中國(guó)家級(jí)龍頭企業(yè)3家，省級(jí)龍頭企業(yè)3家，市級(jí)龍頭企業(yè)2家。但是由于龍頭企業(yè)發(fā)展不平衡，優(yōu)質(zhì)原料基地缺乏，一些企業(yè)主要是初級(jí)加工，精深加工比重小，附加值低，利潤(rùn)少，輻射范圍有限。未能發(fā)揮龍頭企業(yè)的帶動(dòng)、引領(lǐng)作用，反而成為了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軟肋，影響了龍頭企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)無(wú)法延伸產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)物耗高，產(chǎn)出效益卻很低。高檔產(chǎn)品生產(chǎn)能力不足，低檔產(chǎn)品生產(chǎn)能力過(guò)剩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)市場(chǎng)需求變化。

4農(nóng)業(yè)科技成果管理與推廣方式僵化

我國(guó)農(nóng)業(yè)科技成果管理以政府為主導(dǎo)，多是條塊分割的科技管理體制，對(duì)《檔案法》相關(guān)規(guī)定缺乏良好的執(zhí)行力，未能對(duì)檔案實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化、精細(xì)化管理，確保檔案保存的完整性、準(zhǔn)確性、系統(tǒng)性和安全性，提高檔案保存效果和質(zhì)量；未能很好地保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在技術(shù)推廣上，主要采用傳統(tǒng)的政府為主導(dǎo)的農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣模式和“公司＋農(nóng)戶”的推廣模式，雖然有了一定的進(jìn)步，但是仍然不能滿足我國(guó)農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的需要，科技示范區(qū)模式、專家大院模式、農(nóng)民田間學(xué)校模式、“公司（協(xié)會(huì)）＋科技人員＋基地＋農(nóng)戶”等模式還處在探索階段。

5我國(guó)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的對(duì)策建議

5.1建立多層次、多樣化的融資渠道，擴(kuò)大資金來(lái)源，充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金數(shù)額

充分發(fā)揮以政府為背景設(shè)立的引導(dǎo)基金、農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的引導(dǎo)作用，適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模，引導(dǎo)投資，但不參與管理，放權(quán)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，讓利于風(fēng)險(xiǎn)投資資金。引導(dǎo)商業(yè)銀行、政策銀行等金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)以及富裕的家庭和個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。放寬政策限制，加強(qiáng)政策引導(dǎo)力度。至2010年，全國(guó)范圍內(nèi)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶結(jié)余1萬(wàn)億余元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人賬戶部分資金已有387億元，這部分資金亦具備入市可能。放寬政策限制允許這部分資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較低的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目將極大的擴(kuò)充資金。

5.2健全資本市場(chǎng)，建立多層次的退出渠道

加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，支持農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)展。積極發(fā)展完善創(chuàng)業(yè)板塊和中小企業(yè)板塊，使中小企業(yè)板塊成為真正意義上的“二板市場(chǎng)”，創(chuàng)業(yè)板塊成為“三板市場(chǎng)”，為我國(guó)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)上市提供途徑；支持鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)進(jìn)一步完善公司治理與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)其輔導(dǎo)力度，以促進(jìn)其直接債務(wù)融資；探索利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為小微農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)股權(quán)流轉(zhuǎn)和融資服務(wù)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易。利用信托工具支持自主創(chuàng)新和農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)公益信托支持農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)；積極發(fā)展并購(gòu)、管理層收購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，完善并購(gòu)、收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、清算機(jī)制，探索新的退出方式，如抵押擔(dān)保退出，就是風(fēng)險(xiǎn)投資公司尋找到了新的投資者，并且在轉(zhuǎn)讓后，仍負(fù)有保證并購(gòu)方實(shí)現(xiàn)最低約定收益率的責(zé)任。

5.3完善農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持體系

5.3.1法律、政策、法規(guī)建設(shè)

法律層面上，為了推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，需要加快以下幾方面的法律支持：一是關(guān)于企業(yè)制度；二是關(guān)于支持農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的法律法規(guī)；三是鼓勵(lì)在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域投資的法律法規(guī)。制定這類法律的目的主要是保障投資者利益和吸引投資，同時(shí)也有助于引導(dǎo)資金投向，規(guī)范政策的執(zhí)行；四是規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作的法律法規(guī)，這是風(fēng)險(xiǎn)資本的操作依據(jù)和指南。稅收層面上，通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)進(jìn)行增值稅轉(zhuǎn)型、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可實(shí)行減免所得稅的優(yōu)惠政策、減免從事農(nóng)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)的科技人員的個(gè)人所得稅、進(jìn)出口的關(guān)稅優(yōu)惠以及對(duì)入駐農(nóng)業(yè)園區(qū)或農(nóng)業(yè)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)給予一定的稅收優(yōu)惠。監(jiān)管層面上，專門設(shè)立的政府監(jiān)管部門是強(qiáng)有力的監(jiān)管力量。政府監(jiān)管可以發(fā)揮政府的中心地位優(yōu)勢(shì)，有利于集中市場(chǎng)信息，分析市場(chǎng)動(dòng)向，使政府制定具有統(tǒng)一性和廣泛性。建立以政府為中心的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)及市場(chǎng)的監(jiān)管職能。政策層面上，從宏觀方面來(lái)看，政府出臺(tái)的相關(guān)政策對(duì)發(fā)展農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資具有決定性的意義。但是要想更好更快的推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，關(guān)鍵還在于政府角色的轉(zhuǎn)變，從微觀管理層面脫離出來(lái)，充分發(fā)揮其在宏觀管理方面其它組織所不可替代的作用，即在農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資體系運(yùn)作過(guò)程中，政府應(yīng)從直接投資角色轉(zhuǎn)向間接扶持或引導(dǎo)角色，著力從完善相關(guān)的扶持配套政策、提供更大更合理的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)平臺(tái)、建立公平合理的交易制度、完善監(jiān)管制度等方面入手，為農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域創(chuàng)造良好的企業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展環(huán)境。

5.3.2建立完善的中介服務(wù)體系

中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中起著重要的連接和協(xié)調(diào)作用，其專業(yè)性、全面性、中立性等支持使創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在各個(gè)層面拓展業(yè)務(wù)成為可能。在原有一般中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)如律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、投資銀行等的基礎(chǔ)上，一方面實(shí)現(xiàn)各中介機(jī)構(gòu)的一體化，成立專門的協(xié)會(huì)組織；另一方面建立政府主導(dǎo)的專門中介機(jī)構(gòu)專門服務(wù)于農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資。

5.3.3建立多層次的投資者利益保護(hù)機(jī)制

借鑒境外經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立投資者權(quán)益保障機(jī)構(gòu)，成立風(fēng)險(xiǎn)賠償基金。在我國(guó)，可以考慮成立風(fēng)險(xiǎn)賠償基金，由券商按交易額一定比例繳納，證券交易所負(fù)責(zé)管理，用于補(bǔ)償投資者因券商經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、破產(chǎn)而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。及早建立賠償基金將有助于降低監(jiān)管成本，有利于社會(huì)安定。建立政府引導(dǎo)的農(nóng)業(yè)科技保險(xiǎn)體系，由于農(nóng)業(yè)科技的公共產(chǎn)品性，農(nóng)業(yè)科技保險(xiǎn)也具有公共性，這一性質(zhì)要求農(nóng)業(yè)科技保險(xiǎn)必須由政府出面與保險(xiǎn)公司合作，并監(jiān)督其運(yùn)行，在科研階段、成果轉(zhuǎn)化階段以及產(chǎn)業(yè)化階段分別提供不同的保險(xiǎn)項(xiàng)目，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，可以在一定程度上保證投資者的利益，也可以調(diào)動(dòng)投資者的積極性。

5.4建立政府引導(dǎo)基金，發(fā)揮杠桿作用

農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新一定程度上的公益性特征決定了風(fēng)險(xiǎn)投資與農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新之間的不完全耦合性，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的吸引能力受到約束。在統(tǒng)籌城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、大力發(fā)展農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的大背景下，有必要設(shè)立農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金來(lái)吸引風(fēng)險(xiǎn)資本投資于農(nóng)業(yè)科技企業(yè)，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

5.5建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系

近年來(lái)食品安全成為隱患，類似有機(jī)農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的農(nóng)產(chǎn)品誠(chéng)信體系受到質(zhì)疑，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)管和控制。

5.6充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的帶動(dòng)作用，形成區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)

目前我國(guó)擁有國(guó)家級(jí)龍頭企業(yè)1700多家，可以充分發(fā)揮龍頭企業(yè)的組織帶動(dòng)作用，聯(lián)合農(nóng)戶，通過(guò)“公司＋合作社＋基地＋農(nóng)戶”的形式與農(nóng)民建立利益聯(lián)結(jié)機(jī)制，提高農(nóng)民的組織化程度，同時(shí)還可以龍頭企業(yè)為首聯(lián)合農(nóng)戶建立和完善合作社機(jī)制，轉(zhuǎn)變政府職能，充分發(fā)揮帶頭作用，并且以龍頭企業(yè)為核心積極發(fā)展區(qū)域特色農(nóng)業(yè)，形成區(qū)域特色經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

5.7建立多元化的農(nóng)業(yè)科技推廣模式

在技術(shù)推廣上，應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，積極探索適合我國(guó)的多元化的農(nóng)業(yè)科技推廣模式，改變政府為主導(dǎo)的推廣模式，轉(zhuǎn)變政府職能，積極發(fā)揮政府的監(jiān)督引導(dǎo)作用，積極發(fā)展科技特派員模式，努力探索科技示范區(qū)模式、專家大院模式、農(nóng)民田間學(xué)校模式、“公司（協(xié)會(huì)）＋科技人員＋基地＋農(nóng)戶”等模式。

6結(jié)語(yǔ)

篇10

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮，國(guó)際資本市場(chǎng)開(kāi)始紛紛進(jìn)入我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，這種外來(lái)資本的進(jìn)入固然為我國(guó)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了許多積極的影響，但是，我們也應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識(shí)到，在這種積極效應(yīng)的背后，也潛伏著危機(jī)。資本市場(chǎng)相對(duì)于原始的產(chǎn)品市場(chǎng)，是一個(gè)變數(shù)更為難以控制的市場(chǎng)，無(wú)論是國(guó)際環(huán)境還是資本國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化，都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生重要的影響。我們以08年爆發(fā)的金融危機(jī)為例，在危機(jī)爆發(fā)以前，國(guó)外資本紛紛涌入中國(guó)，為中國(guó)沿海經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入例如新的活力。但是在危機(jī)爆發(fā)以后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)持續(xù)惡化，國(guó)際資本開(kāi)始紛紛撤離中國(guó)。外資的撤離，對(duì)許多中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了毀滅性的打擊。這就是我們應(yīng)當(dāng)意識(shí)到的，在資本市場(chǎng)的魅力向我們積極的示好的同時(shí)，我們必須認(rèn)清其背后潛伏的危機(jī)。在正確認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，制定適合企業(yè)發(fā)展的資本合作戰(zhàn)略，利用資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又不放縱資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這才是企業(yè)發(fā)展的最佳途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資，在我國(guó)現(xiàn)階段．風(fēng)險(xiǎn)投資適合什么產(chǎn)業(yè)?進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資面臨哪些技術(shù)及法律風(fēng)險(xiǎn)?企業(yè)能否在投資協(xié)議中約定風(fēng)險(xiǎn)投資者的優(yōu)先權(quán)?如何通過(guò)完善公司治型結(jié)構(gòu)來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)?

1企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范案例分析

風(fēng)險(xiǎn)投資，是指投資者出資協(xié)助具有專門科技知識(shí)而沒(méi)有自有資金的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)。上個(gè)世紀(jì)末期，風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始在中國(guó)市場(chǎng)上嶄露頭角。風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)發(fā)展首選的合作對(duì)象，正是當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是世界朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。早期中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中。保羅•艾倫是微軟的共同創(chuàng)辦人之一，是美國(guó)最富有的人之一，還是一位著名的風(fēng)險(xiǎn)投資家。但就是像這樣一位資深的投資家，也有馬失前蹄的時(shí)候。20002月，艾倫向RCN投資16.5億美元．但事隔三年以后，他的投資迅速縮水為1億美元。RCN公司的主業(yè)是寬帶業(yè)務(wù)．它曾宣稱要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時(shí)曾表示，RCN將成為自己投資的重心。

但他向鮮為人知的RCN公司開(kāi)出巨額支票時(shí)，很多人都非常吃驚。這種擔(dān)憂很快變成現(xiàn)實(shí)。當(dāng)艾倫向RCN開(kāi)出支票時(shí)，網(wǎng)絡(luò)股全體滑坡。好運(yùn)似乎己成為明日黃花，在與RCN首席執(zhí)行官大衛(wèi)•麥考特的執(zhí)股計(jì)劃談判中，艾倫也落到了下風(fēng)。艾倫沒(méi)有購(gòu)買RCN的普通股，而是購(gòu)買了優(yōu)先股。優(yōu)先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產(chǎn)時(shí)優(yōu)先于普通股，此外，RCN的優(yōu)先股還可以兌換成每股62美元的普通股。一般來(lái)說(shuō)，持有優(yōu)先股．多多少少可以降低這種價(jià)格暴躍的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閮?yōu)先股可以獲取現(xiàn)金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現(xiàn)金?？墒前瑐惖膬?yōu)先股不同，他的紅利將以按60美元兌換的新的優(yōu)先般來(lái)支付，而不是現(xiàn)金。如果RCN不幸天折，艾倫必將遭受重創(chuàng)。

2企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)分析

投資者通過(guò)籌組風(fēng)險(xiǎn)投資公司．招算專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機(jī)會(huì)評(píng)估并協(xié)助被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理：其特點(diǎn)在十以獲取服利與資本收益為目的，甘冒風(fēng)險(xiǎn)來(lái)追求較大的投資回報(bào)，并將回收的資金循環(huán)投入高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)。在當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)現(xiàn)通常是以投資項(xiàng)目為載體來(lái)予以推進(jìn)，投資者在選定了具體的投資項(xiàng)目以后以現(xiàn)金出資的方式促進(jìn)項(xiàng)目的完成，吸引投資者投資最主要的因素常常是因?yàn)轫?xiàng)目的號(hào)召者擁有某項(xiàng)技術(shù)或者是某項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。所以，一個(gè)企業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)投資，它需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。

2.1技術(shù)資源風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，是指一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的完成除了需要資金的支持以外，技術(shù)往往占據(jù)著更為主導(dǎo)的地位。資金的運(yùn)行是為了配合技術(shù)的推進(jìn)，一旦原有的技術(shù)遭到破壞，資金的運(yùn)行自然也是受到影響。對(duì)企業(yè)的發(fā)展會(huì)造成重大的損失。

2.2知識(shí)產(chǎn)權(quán)的界定

有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)往往成為其他企業(yè)的高級(jí)技術(shù)人才個(gè)人投入。知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在我國(guó)主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容，著作權(quán)、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)。具體到企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，可能會(huì)涉及到投資風(fēng)險(xiǎn)的主要應(yīng)該集中在專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)這兩個(gè)范圍上。特別是其中的專利權(quán)，它包括發(fā)明專利和實(shí)用新型，在風(fēng)險(xiǎn)投資中占據(jù)著較為重要的位置。

2.3技術(shù)價(jià)值的不合理折股

能夠參與或者使用風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，公司的基本形式一般都是有限責(zé)任公司。有限責(zé)任公司與股份有限公司相比，最大的特征就是股東更為確定，股東之間有著某種資金以外的人合性聯(lián)系。在這種公司形勢(shì)下，股東都是以其出資額為限對(duì)企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，所以各個(gè)股東之間在企業(yè)中所占據(jù)的份額有著重要的意義。除了資金以外，我國(guó)公司法允許以專利技術(shù)等非資金形式的出資。按照規(guī)定，非現(xiàn)金出資不得超過(guò)注冊(cè)資本的30%，這是法律對(duì)于技術(shù)出資的底線要求。即使在這一范圍中，橫向變化范圍也是很大的，如何確保技術(shù)入股的價(jià)值合理，技術(shù)價(jià)值的折股合理，直接關(guān)系到后續(xù)的利潤(rùn)分配、責(zé)任承擔(dān)等。這是風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)折股方面應(yīng)該注意的問(wèn)題。

2.4關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

如果風(fēng)險(xiǎn)投資參股的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在原料供應(yīng)、產(chǎn)品加工和銷售的某方面過(guò)分依賴創(chuàng)業(yè)家的其他關(guān)聯(lián)公司，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成本和利潤(rùn)則比較容易縱，進(jìn)而影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益。

3企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

為防止像保羅“艾倫一樣被風(fēng)險(xiǎn)資金套去大把資金，使風(fēng)險(xiǎn)投資真正見(jiàn)到效益，企業(yè)或投資人應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

3.1降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

投資之前，風(fēng)險(xiǎn)投資者要綜合考慮技術(shù)的先進(jìn)性、成熟度、周期性、門檻高低和知識(shí)產(chǎn)權(quán)知識(shí)等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)查專利管理部門的專利登記情況，而不僅僅看到專利證書(shū)。在投資協(xié)議中要明確技術(shù)專利的類型、名稱和技術(shù)轉(zhuǎn)讓、保密與不競(jìng)爭(zhēng)等約定，規(guī)定員工保密義務(wù)。技術(shù)出資方則要保證技術(shù)的先進(jìn)性、實(shí)用性、有效性、合法件和完整性．符合被投資公司經(jīng)營(yíng)的要求。技術(shù)人員本身應(yīng)妥善處理好與其原單位間的勞動(dòng)關(guān)系問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)出資者對(duì)此應(yīng)給予重視。比如對(duì)于末到期的勞動(dòng)合同要積極協(xié)商處理，以免構(gòu)成違約。同時(shí)，技術(shù)人員本身是否存在與原單位不競(jìng)爭(zhēng)的保證與承諾，如果存在，就要與原單位進(jìn)行協(xié)商予以妥善解決。

3.2降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在盡職調(diào)查時(shí)，一定要摸清被投資企業(yè)的家底，調(diào)查核實(shí)實(shí)際情況，取得第一手資料，做到賬實(shí)相符，擠掉水分，特別是要查實(shí)所省資產(chǎn)的“合法性”。要認(rèn)真研究企4k前三年財(cái)務(wù)報(bào)表，做好企業(yè)未來(lái)兩年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)，一定要將預(yù)測(cè)建立在堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)之上，不能靠“拍腦袋”。

3.3建立公司治理結(jié)構(gòu)

除了普通股以外，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和期權(quán)通常是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資工具。雙方可以通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)測(cè)．來(lái)決定風(fēng)險(xiǎn)資本所占股份和創(chuàng)業(yè)者股份的比例，最后形成一份內(nèi)容完備的投資協(xié)議。由于信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等．因此投資協(xié)議一定是“不平等條約”。這就要求我們?cè)诤炗唴f(xié)議之前要進(jìn)行周密設(shè)計(jì)，切實(shí)保障風(fēng)險(xiǎn)投資方的合理權(quán)益，并在法律上立于不敗之地。

3.4選擇創(chuàng)業(yè)環(huán)境

日前，我國(guó)某些地區(qū)為廠鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，允許技術(shù)人股不受最高比例限制。如北京中關(guān)村科技因區(qū)制定丁《中關(guān)村科技因區(qū)發(fā)展條例》，該條例第十一條規(guī)定；以高新技術(shù)成果作價(jià)出資占企業(yè)注冊(cè)資本的比例，可以內(nèi)出資各方協(xié)商約定，但以國(guó)有資產(chǎn)；出資的，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理的規(guī)定辦理。

3.5嚴(yán)格決策程序

在投資決策過(guò)程中，一定要堅(jiān)持認(rèn)認(rèn)真真地“走程序”，規(guī)范投資操作業(yè)務(wù)流程，嚴(yán)格執(zhí)行投資項(xiàng)目盡職調(diào)查制度、專家評(píng)審制度、獨(dú)立審計(jì)制度和上會(huì)決策制度等。嚴(yán)格執(zhí)行投資決策的所有制度規(guī)定，這既是風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求，又是提高投資收益的有效保證。

3.6明確退出機(jī)制

資本市場(chǎng)雖然是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為高級(jí)的一個(gè)階段，但是其仍然恪守市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一大特性，就是參與資源。風(fēng)險(xiǎn)投資的參與同樣遵守著自愿的原則，主要變現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資者既可以選擇何時(shí)參與投資，也可以決定何時(shí)推出投資。但是這種退出并不是隨意的，在參與投資的時(shí)候雙方往往需要確定一個(gè)明確的退出機(jī)制，從雙方利益的角度綜合出發(fā)，選擇一個(gè)合理平衡的退出機(jī)制。

3.7投資方特殊權(quán)利約定

風(fēng)險(xiǎn)投資中，投入資金的一方往往比技術(shù)投入的一方面臨著更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這種不均衡風(fēng)險(xiǎn)的存在，意味著如果在企業(yè)中一味的強(qiáng)調(diào)權(quán)利的相同是不科學(xué)的，不同的風(fēng)險(xiǎn)下投資主體可以約定自身權(quán)利的差異化。這種差異化權(quán)利的確定，在有限責(zé)任公司的模式下，通常是通過(guò)約定的方式來(lái)完成，將約定固定并正式化的方式就是在公司章程中對(duì)這些約定予以明確。國(guó)家對(duì)有限責(zé)任公司章程的要求較為寬松，在符合一般法律要求的基礎(chǔ)上，充分尊重當(dāng)事人意思自治。所以交易雙方可以通過(guò)協(xié)商約定來(lái)明確由于風(fēng)險(xiǎn)差異帶來(lái)的特殊權(quán)利。

3.8被投資企業(yè)及原股東的陳述與保證

風(fēng)險(xiǎn)投資者可要求被投資企業(yè)及原股東或者技術(shù)出資方對(duì)相關(guān)問(wèn)題作出陳述和保證，當(dāng)陳述和保證被證實(shí)有虛假時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資方便有權(quán)選擇一些約定的方式(如不再繼續(xù)投資或減少投資，或?qū)⑺止蓹?quán)轉(zhuǎn)讓)，來(lái)消除這種風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的負(fù)面影響與結(jié)果。