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篇1

關(guān)鍵詞：天津市農(nóng)業(yè)科學(xué)院;Web of Science;SCIE;論文產(chǎn)出;被引頻次;學(xué)科分布

中圖分類號(hào)：G250 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI 編碼：10.3969/j.issn.1006-6500.2015.04.031

Analysis of Output and Academic Influence of Papers of Tianjin Academy of Agricultural Sciences

――Based on Web of Science Database

ZHANG Yu-wei， WANG Xiao-rong， JIA Bao-hong， SONG Bin

（Institute of Information Science， Tianjin Academy of Agricultural Sciences， Tianjin 300192， China）

Abstract：This paper has statistical analyzed the research papers published by Tianjin Academy of Agricultural Sciences （TAAS） between 2003―2013， based on the Web of Science. Scientific research and the situation of constructing disciplines of TAAS has been analyzed through the amount of published papers，the cited frequency， H index， the distribution of cited countries，disciplines distribution， etc.

Key words： TAAS; Web of Science; SCIE; paper output; cited frequency; disciplines distribution

天津市農(nóng)業(yè)科學(xué)院（以下簡(jiǎn)稱天津農(nóng)科院）成立于1979年，是一個(gè)以應(yīng)用研究為主，具有較強(qiáng)實(shí)力和地方特色的社會(huì)公益類綜合性農(nóng)業(yè)科研機(jī)構(gòu)。歷經(jīng)幾代農(nóng)科人的艱苦創(chuàng)業(yè)，天津市農(nóng)科院各項(xiàng)工作取得明顯進(jìn)展，已成為天津農(nóng)業(yè)科技戰(zhàn)線的主力軍，科技創(chuàng)新與科技服務(wù)位居全國先進(jìn)行列，為天津乃至全國農(nóng)業(yè)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

30年來，天津農(nóng)科院注重頂層設(shè)計(jì)，強(qiáng)化全院協(xié)同創(chuàng)新，打造了一支由院士、國家和市級(jí)專家、高中級(jí)研究員為主體的500余人規(guī)模的科技創(chuàng)新隊(duì)伍，各研究機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出科學(xué)發(fā)展、和諧發(fā)展的可喜局面。目前，已經(jīng)建成了14個(gè)研究機(jī)構(gòu)，分別為：天津科潤黃瓜研究所（簡(jiǎn)稱黃瓜所）、天津科潤蔬菜研究所（簡(jiǎn)稱蔬菜所）、天津市農(nóng)作物（水稻）研究所（簡(jiǎn)稱作物所）、天津市畜牧獸醫(yī)研究所（簡(jiǎn)稱畜牧所）、天津市林業(yè)果樹研究所（簡(jiǎn)稱林果所）、天津市植物保護(hù)研究所（簡(jiǎn)稱植保所）、天津市園藝工程研究所（簡(jiǎn)稱園藝所）、天津市資源與環(huán)境研究所（簡(jiǎn)稱資環(huán)所）、國家農(nóng)產(chǎn)品保鮮工程技術(shù)研究中心（天津）（簡(jiǎn)稱保鮮中心）、天津市農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與區(qū)劃研究所（簡(jiǎn)稱區(qū)劃所）、天津市農(nóng)業(yè)科學(xué)院信息研究所（簡(jiǎn)稱信息所）、天津市農(nóng)業(yè)生物技術(shù)研究中心（簡(jiǎn)稱生物中心）、天津市農(nóng)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢測(cè)技術(shù)研究所（簡(jiǎn)稱質(zhì)標(biāo)所）、天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)研究所（簡(jiǎn)稱設(shè)施所）等。

科研論文是體現(xiàn)科研單位工作成效和水平的重要指標(biāo)之一，一個(gè)單位、一個(gè)學(xué)科和一名科技人員產(chǎn)出科研論文是體現(xiàn)該部門、領(lǐng)域或該人的科研活力的重要參考。Web of Science是一個(gè)基于Web而構(gòu)建的動(dòng)態(tài)的數(shù)字研究環(huán)境，兼具知識(shí)的檢索、提取、分析、評(píng)價(jià)、管理與發(fā)表等多項(xiàng)功能。在內(nèi)容上，Web of Science以Web of Science核心合集（著名的三大引文索引Science Citation Index Expanded， Social Science Citation Index， Arts & Humanities Citation Index）為核心，有效地整合了學(xué)術(shù)期刊等重要的學(xué)術(shù)信息資源。目前，世界上許多國家的科研機(jī)構(gòu)和高校都將Web of Science的信息產(chǎn)品作為評(píng)價(jià)科研成果的重要依據(jù)。在我國，Web of Science的信息產(chǎn)品，尤其是Science Citation Index Expanded（簡(jiǎn)稱SCIE）收錄及引用論文的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果成為評(píng)價(jià)學(xué)術(shù)單位科研成效和水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。近年來，天津農(nóng)科院科研水平不斷進(jìn)步、重視國際間合作，陸續(xù)有優(yōu)秀論文被SCIE收錄。分析天津農(nóng)科院科研論文的SCIE收錄情況，可以從一個(gè)側(cè)面客觀地評(píng)價(jià)該單位的科研現(xiàn)狀和水平。

1 數(shù)據(jù)收集

通過Web of Science的SCIE數(shù)據(jù)庫，于2014年11月對(duì)天津農(nóng)科院各研究所2003―2013年被收錄的論文進(jìn)行檢索。利用數(shù)據(jù)庫的檢索、分析功能結(jié)合手工統(tǒng)計(jì)，進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

2 結(jié)果與分析

2.1 天津農(nóng)科院論文發(fā)文量及變化趨勢(shì)

2003―2013年，天津農(nóng)科院共有76篇論文被SCI收入，其中以第一作者或通訊作者發(fā)表的為33篇，如圖1所示。11年間，以第一作者或通訊作者發(fā)表的論文總體呈波動(dòng)上漲趨勢(shì)，其中2003―2005年無，2010年以后增長(zhǎng)較快。

2003―2013年，天津農(nóng)科院各研究所發(fā)文量中，如圖2所示，保鮮中心發(fā)文量最多。保鮮中心、植保所、畜牧所發(fā)文量大于5篇，蔬菜所、黃瓜所、作物所、生物中心、林果所發(fā)文量小于5篇。質(zhì)標(biāo)所、園藝所、資環(huán)所、信息所、區(qū)劃所、設(shè)施所無。

2.2 天津農(nóng)科院論文學(xué)術(shù)影響力分析

為反映天津農(nóng)科院的發(fā)文質(zhì)量，分別統(tǒng)計(jì)了2003―2013年天津農(nóng)科院各研究所的SCI科技論文被引頻次（以后簡(jiǎn)寫為TC）、篇均被引量、TC≥20、10≤TC<20、1≤TC<9、TC=0的占比，以及潛在被引指數(shù)和H指數(shù)，從而反映學(xué)術(shù)論文影響力。

表1顯示，2003―2013年天津農(nóng)科院SCI發(fā)表的論文總被引量為175，篇均被引量為5.30，潛在被引指數(shù)為-3.03，H指數(shù)為7。被引頻次1≤TC<9的論文最多，占到了發(fā)文總量的60.61%。其次是TC=0的論文，占發(fā)文總量的24.24%。TC≥20、10≤TC<20的論文分別只占6.06%和9.09%。

農(nóng)科院各研究所中，保鮮中心的總被引量和篇均被引頻次均為最高，分別達(dá)到了87次和10.88次?？偙灰颗琶?的從高到低依次為保鮮中心、植保所、作物所、蔬菜所。篇均被引量排名前4的從高到低依次為保鮮中心、作物所、植保所、蔬菜所。

潛在被引指數(shù)統(tǒng)計(jì)的為各單位零引用發(fā)文占比與最近一年（2013年）發(fā)文量占比例之間的差，差值越小，被關(guān)注度越高。各研究所的潛在被引指數(shù)，黃瓜所最低為-66.67，畜牧所最高為33.33。發(fā)文被國內(nèi)外同行關(guān)注程度排名前3位由高到低依次為黃瓜所、作物所、植保所。

各研究所的H指數(shù)方面，保鮮中心的H指數(shù)最高為4，其次植保所、蔬菜所的H指數(shù)為3。

2.3 天津農(nóng)科院論文施引文獻(xiàn)的國家分布

施引文獻(xiàn)是指引用天津農(nóng)科院發(fā)文的SCI文章。通過分析2014年11月統(tǒng)計(jì)的引用了天津農(nóng)科院2003―2013年發(fā)表SCI文章的施引文獻(xiàn)的分布情況，可以了解天津農(nóng)科院的研究成果被哪些國家所關(guān)注，從這個(gè)角度可以反映天津農(nóng)科院科研的影響力。

從圖3中可以看到，天津農(nóng)科院的研究論文受到22個(gè)國家科研人員的關(guān)注，關(guān)注度（引用次數(shù)）最高的為中國，引用次數(shù)占所有國家的42.44%。對(duì)天津農(nóng)科院論文關(guān)注度最高的前5個(gè)國家從高到低依次是中國、美國、巴西、伊朗、韓國，5個(gè)國家的引用次數(shù)超過了總引用次數(shù)的70%。

2.4 天津農(nóng)科院各學(xué)科論文產(chǎn)出量分析

天津農(nóng)科院整合院內(nèi)科技力量，促進(jìn)軟硬學(xué)科協(xié)調(diào)發(fā)展，形成了學(xué)科齊全、優(yōu)勢(shì)突出的良好局面。目前，該院已形成了作物、蔬菜、林業(yè)果樹、畜牧獸醫(yī)、植物保護(hù)、農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程、農(nóng)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢測(cè)、農(nóng)業(yè)信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村發(fā)展、觀賞園藝等11個(gè)學(xué)科大類。

如圖4所示，天津農(nóng)科院2003―2013年被SCI收入的以第一作者或通訊作者發(fā)表的論文，集中在林業(yè)果樹、作物、畜牧獸醫(yī)、植物保護(hù)、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程6個(gè)學(xué)科，其中蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程兩個(gè)學(xué)科的論文最多，分別為8篇。觀賞園藝、農(nóng)業(yè)信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境、農(nóng)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢測(cè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村發(fā)展等學(xué)科還未有論文被SCI收入。

2.5 天津農(nóng)科院各學(xué)科論文學(xué)術(shù)影響力

表2顯示，天津農(nóng)科院各學(xué)科論文中，農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程的總被引量和篇均被引量均為最高，分別達(dá)到了87次和10.88次。總被引量排名前3的學(xué)科從高到低依次為農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程、植物保護(hù)、蔬菜。篇均被引量排名前3的學(xué)科從高到低依次為農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程、作物、植物保護(hù)。作物學(xué)科的總被引量排名第4，但篇均被引量排名較高，排名第2。

各學(xué)科中，被引頻次1≤TC<9的論文，林業(yè)果樹、作物、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程4個(gè)學(xué)科均超過了學(xué)科論文總量的50%。畜牧獸醫(yī)學(xué)科1≤TC<9，TC=0的論文分別占50%。植物保護(hù)學(xué)科TC=0的論文最多，占到了57.13%。

各學(xué)科的潛在被引指數(shù)，作物最低為-33.33，畜牧獸醫(yī)最高為33.33。發(fā)文被國內(nèi)外同行關(guān)注程度排名前3位由高到低依次為作物、蔬菜、植物保護(hù)。

各學(xué)科的H指數(shù)方面，農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程的H指數(shù)最高為4，其次植物保護(hù)、蔬菜的H指數(shù)為3。

3 結(jié) 論

2003年以來，天津農(nóng)科院以第一作者或通訊作者發(fā)表的SCI論文總體呈上漲趨勢(shì)，2010年以后增長(zhǎng)較快。盡管論文數(shù)量還不算多，但表現(xiàn)出了較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。這是天津農(nóng)科院近年來重視科研工作、積極引進(jìn)人才、加大科研投入的結(jié)果。

天津農(nóng)科院下設(shè)14個(gè)研究機(jī)構(gòu)，分為11個(gè)學(xué)科大類。2003―2013年發(fā)表的SCI論文集中在8個(gè)研究所、6個(gè)學(xué)科。這說明天津農(nóng)科院學(xué)科優(yōu)勢(shì)明顯，在林業(yè)果樹、作物、畜牧獸醫(yī)、植物保護(hù)、蔬菜、農(nóng)產(chǎn)品加工與貯運(yùn)工程等學(xué)科論文產(chǎn)出量較多。而在觀賞園藝、農(nóng)業(yè)信息技術(shù)、農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境、農(nóng)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與檢驗(yàn)檢測(cè)、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村發(fā)展等學(xué)科還未有論文被SCI收入，反映出天津農(nóng)科院在學(xué)科布局的完整性、均衡性上欠佳。今后，天津農(nóng)科院在保證優(yōu)勢(shì)學(xué)科發(fā)展更強(qiáng)、更高的基礎(chǔ)上，要注意學(xué)科的均衡發(fā)展，通過引進(jìn)和培養(yǎng)領(lǐng)軍人才、年輕力量加強(qiáng)薄弱學(xué)科的建設(shè)，提高整體的科研水平，逐步形成優(yōu)勢(shì)學(xué)科突顯、多學(xué)科協(xié)調(diào)發(fā)展的格局。

2003―2013年天津農(nóng)科院SCI發(fā)表的論文總被引量為175，篇均被引量為5.30，受到22個(gè)國家科研人員的關(guān)注。天津農(nóng)科院的科研成果正在受到世界上科技界越來越廣泛的關(guān)注。但是，發(fā)表的論文中被引頻次1≤TC<9的論文最多，占到了發(fā)文總量的60.61%，TC≥ 10的論文只占15.15%，高質(zhì)量論文較少，在提高論文質(zhì)量上還有很大的進(jìn)步空間。因此，天津農(nóng)科院要通過制定各種獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、培訓(xùn)機(jī)制、考核機(jī)制，鼓勵(lì)與其他科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流合作，做出更高水平的科研成果，發(fā)表更高質(zhì)量的論文。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王婷，劉敏娟.中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院科研產(chǎn)出及學(xué)術(shù)影響力評(píng)價(jià)：基于論文、專利產(chǎn)出的分析[M].北京：中國農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)出版社，2014.

[2] 王婷，顏蘊(yùn)，續(xù)玉紅，孟憲學(xué). 中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院科技論文產(chǎn)出及國際學(xué)術(shù)影響力分析――基于Web of Science數(shù)據(jù)庫[J]. 中國農(nóng)業(yè)科技導(dǎo)報(bào)，2013（2）：54-63.

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篇2

摘要：隨著資本市場(chǎng)的日臻完善，投資手段日益多元化，投資風(fēng)險(xiǎn)前所未有地增加，投資者們也要更加準(zhǔn)確、及時(shí)地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。以資產(chǎn)負(fù)債表和損益表為基礎(chǔ)，“會(huì)計(jì)利潤”為核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系已經(jīng)滿足不了當(dāng)前的市場(chǎng)需求，調(diào)整和優(yōu)化我國傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系是當(dāng)下亟待解決的問題。

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系；現(xiàn)金流

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系回顧

我國現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要包括四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；收入利潤率分析和成本利潤率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運(yùn)營能力的主要指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有營業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，資本積累率。

二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析

（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)體系的建立本文對(duì)盈利能力指標(biāo)的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤比率= 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率= 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。

(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)體系的建立

本文建議保留速動(dòng)比率，并將流動(dòng)比率改為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率=經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標(biāo)，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息支出。

（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營運(yùn)能力評(píng)價(jià)體系的建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營過程中，企業(yè)賬面上的主營業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實(shí)際收到或支出的，即沒有進(jìn)入到流轉(zhuǎn)程序。

影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+ 收到的增值稅銷項(xiàng)稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)對(duì)其他以主營業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標(biāo)起到了印證和補(bǔ)充的作用。

同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）

（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系的建立企業(yè)營業(yè)收入的增長(zhǎng)并不一定意味著企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)只是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的充分條件，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。本文建議進(jìn)行如下改進(jìn)：增設(shè)(1)經(jīng)營現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率= 當(dāng)年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率= 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標(biāo)值大于等于1 時(shí)，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率= 本年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)額/ 上年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，該指標(biāo)反映了企業(yè)權(quán)益資金報(bào)酬率的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)>1 時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標(biāo)補(bǔ)充了資本積累率。

三、實(shí)證分析

本文選取2009-2012 年30 家家電行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，分別對(duì)反映其盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）盈利能力實(shí)證分析

傳統(tǒng)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當(dāng)年企業(yè)未來幾年的預(yù)測(cè)程度。對(duì)比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進(jìn)后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標(biāo)體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標(biāo)體系，但是傳指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009 年預(yù)測(cè)2012 年是更是新建指標(biāo)體系預(yù)測(cè)效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價(jià)值在逐年增加，其具有更好的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果。

（二）償債能力實(shí)證分析

償債能力實(shí)證分析的方法與上述盈利能力實(shí)證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：

將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對(duì)比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，因此毫無疑問，新建指標(biāo)體系中償債能力的預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。

（三）營運(yùn)能力實(shí)證分析

由以上兩表可知，傳統(tǒng)營運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當(dāng)，在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢(shì)，因此基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)體系具有較好的預(yù)測(cè)性。

（四）發(fā)展能力實(shí)證分析

對(duì)比以上兩個(gè)表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，且預(yù)測(cè)能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

綜合以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出：實(shí)證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有更好的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)能力；同時(shí)，即時(shí)在個(gè)別情況下基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力不及傳統(tǒng)指標(biāo)體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價(jià)值在逐年增加，評(píng)價(jià)能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。

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篇3

關(guān)鍵詞：淺論 企業(yè) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 科學(xué)性 選擇

本文主要是研究如何科學(xué)選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇研究以期進(jìn)一步完善有關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的管理理論，也讓企業(yè)管理層在制訂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)關(guān)注到其科學(xué)性和實(shí)踐性，進(jìn)而選擇能夠?qū)ζ髽I(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)揮保駕護(hù)航的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，本文主要旨在從企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定義、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型和的科學(xué)性選擇等三個(gè)方面進(jìn)行研究分析。

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵

所謂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：是指企業(yè)決策層為保證企業(yè)經(jīng)營所需的財(cái)務(wù)資金、避免出現(xiàn)資金短缺導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)、避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)資金過剩到導(dǎo)致資源浪費(fèi)并保證企業(yè)財(cái)務(wù)資金的高效配置。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一方面是為了保障和維持企業(yè)的日常經(jīng)營，一方面也需要為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，達(dá)到提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)性的發(fā)展。

首先我們從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念中應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為企業(yè)總體戰(zhàn)略做支撐、避免財(cái)務(wù)資源過剩導(dǎo)致盈利能力降低、規(guī)避企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或者破產(chǎn)和提升競(jìng)爭(zhēng)力。既然財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展命運(yùn)息息相關(guān)，我們則有必要對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略正確與否的各種因素進(jìn)行科學(xué)性的分析，以確保為企業(yè)創(chuàng)建出一個(gè)持續(xù)穩(wěn)健且長(zhǎng)期健康的良性運(yùn)營環(huán)境。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型

因財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持一致性，對(duì)企業(yè)總體戰(zhàn)略必須發(fā)揮保駕護(hù)航的功能。因此，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的劃分我們也將企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具體三種類型。所謂擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以快速增加資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、拓寬擴(kuò)大投資領(lǐng)域、掌控核心資源或增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力等擴(kuò)張目的而設(shè)計(jì)的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過執(zhí)行擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而幫助企業(yè)增加可持續(xù)發(fā)展的能力并提升企業(yè)的盈利空間。因此，該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是企業(yè)必須將大量資金用于投資性方面，將大量資金用于企業(yè)擴(kuò)張性活動(dòng)，除了減少分紅外，還必須通過提高財(cái)務(wù)杠桿而各種籌集到的資金都用于擴(kuò)張活動(dòng)；所謂防御性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)采取不追加投資、不追求市場(chǎng)份額增長(zhǎng)、不投資于心的投資領(lǐng)為目的而設(shè)計(jì)的又一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略只能保證企業(yè)目前的市場(chǎng)份額、目前的經(jīng)營規(guī)模不受影響，維持目前的盈利水平和基本財(cái)務(wù)狀況。此時(shí)的企業(yè)并不需要大量增加企業(yè)的財(cái)務(wù)資金，不增加財(cái)務(wù)杠桿，也并不需要通過籌資來增加企業(yè)資金，只需要維持日常的企業(yè)經(jīng)營所需的財(cái)務(wù)資金即可；所謂緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)通過縮減各種不必要的開支以節(jié)約成本和資金，從而在短期內(nèi)能快速累積資金，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。企業(yè)運(yùn)用緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要目的是當(dāng)企業(yè)面臨或應(yīng)對(duì)經(jīng)營環(huán)境變化時(shí)所選擇的一種戰(zhàn)略類型。如在經(jīng)濟(jì)周期的衰退和蕭條期間，企業(yè)為了提前預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)或者調(diào)整經(jīng)營方向，達(dá)到預(yù)警的功效。實(shí)施收縮性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心目的是盡可能增加企業(yè)的凈現(xiàn)金流量，通過采取削減企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、淘汰部分產(chǎn)品線、裁撤非盈利的分支機(jī)構(gòu)、縮減各種彈性成本（所謂彈性成本是指根據(jù)企業(yè)資金流來安排的成本。如廣告成本、研發(fā)成本等）等具體管理舉措，從而達(dá)到有效控制成本目的。

三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)選擇應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)主要問題

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí)應(yīng)具有一定的科學(xué)性，可歸納起來，選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)密切關(guān)注到以下六點(diǎn)：

（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略相一致

由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)職能戰(zhàn)略，所以企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)總體戰(zhàn)略形成整體性，不可分割。其必須在戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略方針方面原則性地服從于企業(yè)決策層制訂的企業(yè)戰(zhàn)略，否則無法支撐企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持步調(diào)一致，為企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略的可持續(xù)健康發(fā)展提供財(cái)務(wù)資金的保障。

（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與經(jīng)濟(jì)周期性相協(xié)調(diào)

所謂經(jīng)濟(jì)周期也稱為商業(yè)周期、景氣循環(huán)等，具體是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的一種正常波動(dòng)，也是國民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。按照經(jīng)濟(jì)周期理論分析目前普遍將之劃分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復(fù)蘇期等四個(gè)不同的階段。

眾所周知，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)是任何國家、任何體制下的經(jīng)濟(jì)實(shí)體都無法避免的一種常態(tài)經(jīng)濟(jì)變化現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)也是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境中客觀存在的一種具體表現(xiàn)形式。所以，企業(yè)管理層必須客觀面對(duì)，時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期性的變化，通過這種經(jīng)濟(jì)周期性的變化來選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，盡量減少其對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不良影響。總之，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施都要與經(jīng)濟(jì)周期相結(jié)合，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。例如在經(jīng)濟(jì)衰退期必須選擇新的增長(zhǎng)空間，因此企業(yè)應(yīng)更多地選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期面對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)大蕭條，企業(yè)此時(shí)可選擇財(cái)務(wù)緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，此時(shí)的企業(yè)更多的是考慮生存問題；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期企業(yè)可選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要以維持企業(yè)經(jīng)營為主；在復(fù)蘇時(shí)期可選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長(zhǎng)為核心目標(biāo)。

（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須考慮企業(yè)增長(zhǎng)方式的差異性

企業(yè)增長(zhǎng)方式包投資性增長(zhǎng)和改良性增長(zhǎng)兩種方式。所謂投資性增長(zhǎng)主要是指企業(yè)通過不斷尋找到新的投資機(jī)會(huì)和投資方向以獲得新的業(yè)務(wù)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的空間；所謂改良性增長(zhǎng)主要是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的改良，如增加部分流水線和設(shè)備的投資方式。企業(yè)在不同的增長(zhǎng)過程中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略同樣就需要轉(zhuǎn)變。如更多地將財(cái)務(wù)資源用于以支持新的投資領(lǐng)域，以滿足新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長(zhǎng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和生存發(fā)展空間，此時(shí)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；而對(duì)于改良性增長(zhǎng)則對(duì)財(cái)務(wù)資源的配置要求不是很高，比如投資于設(shè)備改良的財(cái)務(wù)資源就相對(duì)投資性增長(zhǎng)就小了許多，選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就應(yīng)該是防御性或緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的任何一種。

（四）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)生命周期相吻合

眾所周知，世界上任何事物的發(fā)展都必然會(huì)存在著一定的生命周期，對(duì)于企業(yè)來說，也是如此。企業(yè)生命周期就如同一雙無形的手，在時(shí)刻影響和左右著企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的軌跡，企業(yè)要想獲得長(zhǎng)期比較穩(wěn)定的發(fā)展，就必然要洞察企業(yè)生命周期的變化規(guī)律。一般情況下，企業(yè)的發(fā)展必然經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等四個(gè)階段，在其每個(gè)發(fā)展階段中的企業(yè)都會(huì)明顯表露出經(jīng)營某種特征。比如在初創(chuàng)期如何能籌措到更多的低成本資金，不斷增加融資途徑，但也由于此時(shí)的盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)過高，則此時(shí)應(yīng)該選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成長(zhǎng)期，由于企業(yè)的盈利能力逐步提升和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，則企業(yè)應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成熟期，企業(yè)的盈利水平和競(jìng)爭(zhēng)能力都達(dá)到一定的頂峰，則企業(yè)選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)以緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為主，可以將部分資金用于股東的分紅，以提高企業(yè)投資者的投資熱情。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)又如何將自有資金更多的用于新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等，此時(shí)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以增加新的增長(zhǎng)空間，維持企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇也必須和企業(yè)生命周期相互適應(yīng)，以保障財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制訂的正確性和可行性。

（五）必須關(guān)注財(cái)務(wù)戰(zhàn)略須與所在行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)

不同行業(yè)有不同行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營特點(diǎn)，這包括盈利空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和發(fā)展空間、經(jīng)營手段等諸多的差異性。比如制造業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)的盈利能力較現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)要低得多，那么在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)不能選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，而應(yīng)該更多選擇偏保守的防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；對(duì)那些高科技業(yè)、高端服務(wù)業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)不充分及發(fā)展空間良好的企業(yè)則應(yīng)更多地考慮進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，這樣不但能快速獲得發(fā)展空間也能迅速增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；但對(duì)那些盈利能力低、競(jìng)爭(zhēng)完全且發(fā)展空間不大的行業(yè)，企業(yè)應(yīng)選擇緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（六）必須與企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格相適應(yīng)

通常來說，企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格可以分為激進(jìn)型和保守型兩大類，我們?cè)谶x擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候應(yīng)考慮到這種管理風(fēng)格的差異性，對(duì)那些管理風(fēng)格大膽、激進(jìn)的管理團(tuán)隊(duì)，在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候則可以考慮進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以避免錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)和盈利機(jī)會(huì)；而對(duì)于那些管理風(fēng)格比較保守的管理團(tuán)隊(duì)，則可選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

總之，本文將通過財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇分析，以幫助企業(yè)管理者能更好地選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，從而保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略做支撐，將有效地降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能達(dá)到提升盈利水平和拓展企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展空間。

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篇4

論文關(guān)鍵詞：變動(dòng)成本法，完全成本法，固定制造費(fèi)用，轉(zhuǎn)換

 

一．概述

變動(dòng)成本法是把產(chǎn)品生產(chǎn)過程中直接耗用的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用包括在生產(chǎn)成本中，而固定制造費(fèi)用計(jì)入期間費(fèi)用，歸入當(dāng)期損益。其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用在一定范圍內(nèi)不因產(chǎn)量變化而增減，因此不應(yīng)遞延到下期。與變動(dòng)成本法相對(duì)應(yīng)的是完全成本法。在完全成本法下，固定制造費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，其理論依據(jù)是固定制造費(fèi)用發(fā)生在生產(chǎn)領(lǐng)域，與直接材料并無直接區(qū)別固定制造費(fèi)用，因此應(yīng)作為產(chǎn)品成本的一部分。

二. 成本核算方法比較分析

（一）.變動(dòng)成本法

企業(yè)采取變動(dòng)成本核算成本的主要原因有：（1）提供每種產(chǎn)品的盈利能力。變動(dòng)成本法是按成本性態(tài)劃分為變動(dòng)成本與固定成本兩大類。其貢獻(xiàn)損益式為：

銷售收入—變動(dòng)成本＝邊際貢獻(xiàn)

邊際貢獻(xiàn)—固定成本＝稅前利潤

每種產(chǎn)品的盈利能力可以通過邊際貢獻(xiàn)表示。邊際貢獻(xiàn)是用于在補(bǔ)償整個(gè)企業(yè)的固定成本后還有余額的部分即表示利潤。因此，變動(dòng)成本法能體現(xiàn)各產(chǎn)品對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)的大小。（2）為企業(yè)短期經(jīng)營決策提供有價(jià)值的資料cssci期刊目錄。由上訴分析可知，變動(dòng)成本法通過邊際貢獻(xiàn)的觀念反映產(chǎn)品的盈利能力，直接揭示了業(yè)務(wù)量、成本以及利潤之間的關(guān)系。企業(yè)在短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營能力很難改變，以貢獻(xiàn)損益式為基礎(chǔ)的本—利—量（CVP）分析是企業(yè)合理計(jì)劃和有效控制經(jīng)營過程的重要方法，因此采用變動(dòng)成本法能為企業(yè)決策提供極大的數(shù)據(jù)資料。

然而，變動(dòng)成本法也有一定的局限性——其成本觀念與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不符。我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有把制造費(fèi)用劃分為變動(dòng)制造費(fèi)用與固定性制造費(fèi)用，而把全部制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本中。而變動(dòng)成本法下固定制造費(fèi)用被計(jì)入當(dāng)期損益，所計(jì)算出的當(dāng)期利潤與完全成本法下有時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異，進(jìn)而影響報(bào)表使用者決策。因此現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求企業(yè)使用完全成本法編制對(duì)外報(bào)表。

（二）.完全成本法

企業(yè)采用完全成本法是必要的?，F(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及稅法要求把制造費(fèi)用歸入產(chǎn)品成本。因此，企業(yè)采用完全成本法核算產(chǎn)品成本，便于企業(yè)期末編制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)表以及納稅申報(bào)。

完全成本法也有其缺點(diǎn)。根據(jù)損益式的計(jì)算方法：

銷售收入—銷售成本＝銷售毛利

銷售毛利—期間費(fèi)用＝稅前利潤

銷售成本的計(jì)算方法是當(dāng)期產(chǎn)量與包含固定制造費(fèi)用的單位產(chǎn)品成本乘積，同時(shí)當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量大于銷量的時(shí)候其固定制造費(fèi)用停留在存貨中，容易會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)量改變而影響利潤固定制造費(fèi)用，從而企業(yè)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)而無助于企業(yè)發(fā)展，或者造成利潤與銷量成反比例出項(xiàng)的情況，與現(xiàn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀要求相背離。

（三）.小結(jié)

因此，將兩者結(jié)合起來可以同時(shí)滿足對(duì)內(nèi)決策以及對(duì)外披露的要求。由于企業(yè)要根據(jù)日常情況變化而作出調(diào)整，而對(duì)外披露一年可能只需要一次或兩次，所以應(yīng)建立以變動(dòng)成本法為主、同時(shí)通過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整達(dá)到披露要求的成本核算系統(tǒng)。

三. 成本核算方法差異分析

例：ABC公司在2X10年1—3月生產(chǎn)一種新產(chǎn)品D，其銷售及成本費(fèi)用數(shù)據(jù)如表1所示：

表1

 

項(xiàng)目

1月份

2月份

3月份

期初存貨（單位：件）

200

本期生產(chǎn)（單位：件）

600

800

400

本期銷售（單位：件）

600

600

600

期末存貨（單位：件）

200

銷售單價(jià)（單位：元）

20

20

20

單位直接材料（單位：元）

3

3

3

單位直接人工（單位：元）

2

2

2

單位變動(dòng)制造費(fèi)用（單位：元）

2

2

2

固定制造費(fèi)用（單位：元）

1200

1200

1200

管理及銷售費(fèi)用（單位：元）

200

200

200

變動(dòng)成本法下產(chǎn)品單位成本

7

7

7

固定成本法下產(chǎn)品單位成本

9

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關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；股利支付能力；償債能力

企業(yè)能力是指企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得生存，持續(xù)發(fā)展的特定資源和特殊能力的組合體。企業(yè)能力隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷發(fā)展，在不同時(shí)期企業(yè)能力有不同的表現(xiàn)形式，許多學(xué)者也對(duì)其進(jìn)行了不斷的研究，而無論是在西方國家還是國內(nèi)大多數(shù)的學(xué)者都是從資源基礎(chǔ)論、核心能力論、知識(shí)基礎(chǔ)理論、動(dòng)態(tài)能力論來探討企業(yè)能力的問題，而較少從企業(yè)能力與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系著手進(jìn)行研究所，本文從企業(yè)能力的主要影響因素入手來探討企業(yè)價(jià)值與企業(yè)能力的關(guān)系，并采用實(shí)證的方法來剖析它們的關(guān)系，這樣會(huì)更具有說服力。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2012年上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有A股作為樣本，為了增強(qiáng)樣本的可比性，本文對(duì)樣本進(jìn)行了如下處理：（1）本文是以年度分配報(bào)告為基礎(chǔ)，著重利用年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料來研究企業(yè)價(jià)值與股利政策之間的關(guān)系；（2）去掉2012年年底缺少收盤價(jià)的企業(yè)；（3）去掉同時(shí)發(fā)行B股的上市公司；（4）剔除其他相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（5）剔除ST、PT的上市公司；（6）剔除異常值。在去掉不符合條件的樣本后，共得到535個(gè)樣本，文中所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，回歸分析和數(shù)據(jù)處理利用SPSS17和Excel2003完成。

（二）變量構(gòu)造

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是企業(yè)價(jià)值，企業(yè)所做的所有政策決策，其主要目的都是為了提升企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)的能力也是為了提高企業(yè)的價(jià)值，本文使用TobinQ值來衡量企業(yè)的價(jià)值。

2.解釋變量。企業(yè)的能力包括各個(gè)方面，本文主要選取了股利支付能力、營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力五個(gè)指標(biāo)來描述企業(yè)的能力。股利支付能力使用股利支付率作代表，盈利能力使用凈資產(chǎn)收益率作代表，償債能力使用資產(chǎn)負(fù)債率作代表，營運(yùn)能力使用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作代表，成長(zhǎng)能力使用營業(yè)收入增長(zhǎng)率作代表。

（1）股利支付率。本文采用現(xiàn)金股利÷凈利潤來衡量股利支付率，用Pcash表示。

（2）盈利能力。衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有：資產(chǎn)報(bào)酬率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，本文選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，即凈利潤÷凈資產(chǎn)。

（3）償債能力。衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)等等，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率（DA）作為衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)，即負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額。

（4）營運(yùn)能力。衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）作為衡量企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)，即收入÷總資產(chǎn)。

（5）成長(zhǎng)能力。衡量成長(zhǎng)能力的指標(biāo)有收入增長(zhǎng)率、權(quán)益增長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率。本文選用收入增長(zhǎng)率（SGR）來衡量企業(yè)的成長(zhǎng)能力。

（三）研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

1、研究假設(shè)。

假設(shè)1：企業(yè)價(jià)值和股利支付能力正相關(guān)，企業(yè)支付越多的股利即股利支付率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)2：企業(yè)價(jià)值與盈利能力正相關(guān)，企業(yè)盈利越多即凈資產(chǎn)收益率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)3：企業(yè)價(jià)值與償債能力正相關(guān)，企業(yè)償債能力越強(qiáng)即資產(chǎn)負(fù)債率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)4：企業(yè)價(jià)值與營運(yùn)能力程正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)營運(yùn)能力越強(qiáng)即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

假設(shè)5：企業(yè)價(jià)值與成長(zhǎng)能力成正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)即營業(yè)收入增長(zhǎng)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。

2.模型設(shè)計(jì)。根據(jù)對(duì)被解釋變量和解釋變量以及研究假設(shè)的分析，本文將模型設(shè)計(jì)如下：

TombinQ=β0+β1Pcash+β2ROE+β3DA+β4TAT+β5SGR+μ

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

由圖1描述性統(tǒng)計(jì)的分析圖形可以知道各組數(shù)據(jù)的最大值、最小值、均值、方差。

圖1

（五）變量之間的相關(guān)性分析

由圖2、圖3可以看出，企業(yè)價(jià)值和資產(chǎn)負(fù)債率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為-1.269，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

企業(yè)價(jià)值和凈資產(chǎn)收益率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為0.330，相伴概率值為0.000。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

企業(yè)價(jià)值和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的自然對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)為0.133，相伴概率值為0.002。如果顯著性水平為0.05，由于相伴概率P值小于顯著性水平，因此認(rèn)為兩個(gè)變量之間是顯著相關(guān)的。

圖2

圖3

（六）變量之間的回歸分析

由圖4、圖5、圖6可以看出引入回歸方程的變量有：凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負(fù)債率，股利支付率，其他兩個(gè)變量被踢出回歸方程。由于方程中有多個(gè)解釋變量，因此應(yīng)參考調(diào)整的判斷系數(shù)，Durbin-Watson為DW統(tǒng)計(jì)量，接近于2，說明殘差不存在自相關(guān)。結(jié)果表明，當(dāng)回歸方程包含不同的解釋變量時(shí)，其相伴概率分別為0.000。如果顯著性水平0.05，相伴概率均小于顯著性水平，因此最終的回歸方程應(yīng)該包括這三個(gè)解釋變量，且方差的擬合效果很好。

模型的共線性診斷為：容忍度分別為0.894，0.988，0.901，沒有出現(xiàn)很小的數(shù)值；方差膨脹因子分別為1.118，1.012，1.110，沒有出現(xiàn)很大的數(shù)值，說明方程中各解釋變量之間沒有出現(xiàn)共線性問題。

二、結(jié)論與啟示

通過本論文的實(shí)證研究可以知道：企業(yè)價(jià)值與和盈利能力、營運(yùn)能力正相關(guān)，接受原假設(shè)。企業(yè)價(jià)值與償債能力負(fù)相關(guān)，拒絕原假設(shè)。企業(yè)價(jià)值與股利支付能力、成長(zhǎng)能力沒有明顯的關(guān)系。

圖4

圖5

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篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)盈利能力；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-02

在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在對(duì)企業(yè)投資者的投資政策，以及對(duì)企業(yè)理財(cái)者的理財(cái)效率來說，企業(yè)財(cái)務(wù)分析都有著重要意義。本文通過對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，并根據(jù)企業(yè)管理本身的內(nèi)在規(guī)律，設(shè)計(jì)建立符合國際慣例的、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)體系。同時(shí)指出了與盈利能力相關(guān)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的正確運(yùn)用程序。

一、企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的內(nèi)容

企業(yè)的盈利能力指的是企業(yè)在一定時(shí)期所賺得利潤的能力，是要通過企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)來表現(xiàn)的。財(cái)務(wù)分析不僅是企業(yè)投資者借以進(jìn)行投資收益的預(yù)測(cè)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，以及進(jìn)行投資決策的工具，同時(shí)也是企業(yè)理財(cái)者確定財(cái)務(wù)控制重點(diǎn)環(huán)節(jié)和進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的工具。從企業(yè)的角度來看，可以不斷維持企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上最大限度的獲取利潤，是企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)。這些都需要通過企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來反映。通常企業(yè)盈利能力指標(biāo)體系主要包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容：

（一）銷售利潤率。銷售利潤率是一個(gè)被廣泛采用的評(píng)估企業(yè)盈利能力的重要比率，是企業(yè)所得利潤的總額與產(chǎn)品銷售凈收入之間的比率。其中的產(chǎn)品銷售凈收入指的是扣除銷售折讓、折扣以及銷售退回后的凈銷售額。企業(yè)的銷售利潤越高，表明企業(yè)的銷售盈利水平也就越高。

在銷售價(jià)格不變的前提下，銷售利潤的高低要受到成本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素的制約，成本越低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中利潤率高的產(chǎn)品比例越高，相應(yīng)的企業(yè)的銷售利潤率也就越高，反之，銷售利潤率就越低。在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下降低生產(chǎn)成本，合理的改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)提高企業(yè)的銷售利潤率有著積極的作用。

（二）總資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率又稱為資產(chǎn)所得率，指的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額之間的比率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率反映的是包括企業(yè)凈資產(chǎn)及負(fù)債在內(nèi)的所有資產(chǎn)的總體盈利能力，是反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)，是企業(yè)盈利能力和投入產(chǎn)出狀況的全面反映?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率越高，說明企業(yè)資金投入和產(chǎn)出的水平也就越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營越有效。深入的分析總資產(chǎn)報(bào)酬率，可以增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的被關(guān)注程度，從而對(duì)企業(yè)單位資產(chǎn)的收益水平起到良好的促進(jìn)作用。

（三）資本收益率。資本收益率又叫資本利潤率，指的是企業(yè)的凈利潤與平均資本的比率。反映的是企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力。資本收益率越高，表明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益也就越好，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小。若資本收益率較債務(wù)資金成本率高，則對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者來說，適度的負(fù)債經(jīng)營是有利的；反之，則有損于投資者的利益。

二、現(xiàn)行企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的缺陷

反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，主要包括銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率、凈資產(chǎn)收益率以及股東權(quán)益利潤率等。雖然目前我國現(xiàn)行的企業(yè)分析指標(biāo)已經(jīng)得到了改進(jìn)，較原來的指標(biāo)體系來說，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系已經(jīng)有了很大程度上的進(jìn)步，但是相對(duì)不斷變化的我國社會(huì)主義市場(chǎng)環(huán)境，還是存在著一定的缺點(diǎn)，不夠完善，并且其不足在不斷的實(shí)踐中顯的愈加明顯，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系過于偏重政府部門需要。由于在具體的指標(biāo)的設(shè)計(jì)上，沒有完全的擺脫傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式的影響，導(dǎo)致了現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)體系依然過于偏重政府部門的需要。過去，很多的國有企業(yè)，需要政府部門對(duì)其進(jìn)行直接的管理，所以為了保證管理的有效性，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)上，往往從政府部門自身的利益出發(fā)進(jìn)行設(shè)計(jì)，這些都是為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)特定歷史環(huán)境的產(chǎn)物。但是隨著我國逐漸確立了新的經(jīng)濟(jì)模式和運(yùn)行機(jī)制，政府相關(guān)部門的職能也發(fā)生了改變，國家對(duì)企業(yè)的具體經(jīng)營會(huì)越來越放寬，不再進(jìn)行過多直接的干預(yù)。所以，在設(shè)計(jì)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，不能再厚此薄彼，應(yīng)更加注重企業(yè)的各方面需要。

這一缺點(diǎn)在反應(yīng)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)設(shè)計(jì)上表現(xiàn)的較為突出。其中成本費(fèi)用利用率也受到了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理制度的影響。作為企業(yè)的內(nèi)部商業(yè)秘密，成本利用率可以用銷售利潤率進(jìn)行代替。

（二）線性評(píng)價(jià)指標(biāo)不能充分的揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。在進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)中，追求少而精的原則導(dǎo)致了現(xiàn)行的評(píng)價(jià)指標(biāo)并不能直接充分的揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)的盈利指標(biāo)是不能用資本收益率、銷售利潤率和總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)進(jìn)行完全揭示的。如資本收益率雖然可以在一定程度上揭示企業(yè)的盈利能力，但是除了資本金之外，借入資金即負(fù)債作為企業(yè)經(jīng)營的必要條件，對(duì)利潤總額也存在一定的貢獻(xiàn)。例如：甲、乙兩個(gè)企業(yè)在經(jīng)營管理以及生產(chǎn)規(guī)模上都一樣，年終利潤總額都為100萬。但是他們擁有不同的資本結(jié)構(gòu)，甲企業(yè)有340萬的股權(quán)資本，70萬的負(fù)債；而乙企業(yè)有260萬的股權(quán)資本，150萬的負(fù)債。根據(jù)資本收益率的計(jì)算方法可知，兩個(gè)企業(yè)的資本收益率分別為：甲企業(yè)為100（1-25%）/340×100%=22.06%，乙企業(yè)為100（1-25%）/260×100%=28.85%。由此可見，單純看一個(gè)指標(biāo)，乙企業(yè)的資本收益率明顯的高過甲企業(yè)，表明在經(jīng)營管理水平上，乙企業(yè)要高出甲企業(yè)，這與前面所知的兩個(gè)企業(yè)相同的管理水平不符。這種現(xiàn)象主要是由于財(cái)務(wù)杠桿的影響造成的，為了彌補(bǔ)這種局限性，可以在原有資本收益率的基礎(chǔ)上增加總資產(chǎn)利潤率，其指的是利潤總額與平均總資產(chǎn)之間的比率，反應(yīng)的是企業(yè)的全部資產(chǎn)的盈利能力。以以上甲、乙兩個(gè)企業(yè)為例，其總資產(chǎn)利潤率都是100/410×100%=24.39%，與假設(shè)條件相符合。

三、企業(yè)盈利能力指標(biāo)的正確運(yùn)用

（一）銷售利潤率指標(biāo)。現(xiàn)行的銷售利潤率指標(biāo)是用來反映企業(yè)銷售收入的盈利水平的，計(jì)算公式為：銷售利潤率=利潤總額/產(chǎn)品銷售凈收入×100%。其中利潤總額指的是營業(yè)利潤、投資收益與營業(yè)外收入的總合減去相應(yīng)的營業(yè)外支出的總額。銷售利潤率指標(biāo)是衡量企業(yè)產(chǎn)品銷售收入的盈利水平的指標(biāo)。表示的是企業(yè)的銷售成果轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)成果的程度。但是這種計(jì)算方式還存在著一些問題，比如所得比率并不能表示企業(yè)產(chǎn)品銷售的盈利水平，在一定程度上含有水分，與計(jì)算比率指標(biāo)的其中一個(gè)可比性原則是互相違背的。為了能夠真實(shí)的反映企業(yè)銷售收入的盈利能力，應(yīng)該將銷售利潤率進(jìn)行以下兩種方式上的調(diào)整。

首先，為了能夠單純的反映企業(yè)所銷售產(chǎn)品的盈利能力，可以將產(chǎn)品銷售利潤率進(jìn)行以下設(shè)計(jì)：產(chǎn)品銷售利潤率=產(chǎn)品銷售利潤/產(chǎn)品銷售凈收入×100%。

其次，為了反映企業(yè)所銷售的產(chǎn)品或者所提供的勞務(wù)等所取得的包括產(chǎn)品銷售收入以及其他銷售收入在內(nèi)的收入總額的盈利水平，可以采用營業(yè)利潤率來計(jì)算：營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售凈收入×100%。

在以上兩個(gè)公式中，分子和分母的計(jì)算口徑一致，符合計(jì)算的可比性原則，所得的比例也可以較為準(zhǔn)確的對(duì)企業(yè)的盈利水平進(jìn)行衡量。

（二）總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)。總資產(chǎn)報(bào)酬率是用來衡量企業(yè)運(yùn)用全部的資產(chǎn)進(jìn)行盈利的能力?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額×100%。公式中的平均資產(chǎn)總額指的是期初資產(chǎn)總額與期末資產(chǎn)總額的平均值。上面所說的全部資產(chǎn)，既包括企業(yè)所有者的凈資產(chǎn)，同時(shí)也包括企業(yè)從銀行貸款或者企業(yè)發(fā)行債券而增加的負(fù)債。因此，公式中的分子項(xiàng)收益總額，應(yīng)該增加已支付的利息為企業(yè)的收益額。在進(jìn)行計(jì)算時(shí)，由于已經(jīng)從利潤總額中扣除了利息，所以在計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)該將利息加到利潤總額中，從而與企業(yè)的總資產(chǎn)進(jìn)行綜合比較，用來反映企業(yè)在全部資產(chǎn)總額的運(yùn)用上所產(chǎn)生的經(jīng)營成效。

（三）資本收益率指標(biāo)。資本收益率指標(biāo)指的是企業(yè)運(yùn)用投資者所投入的資本獲取利益的能力。資本收益率=凈利潤/實(shí)收資本×100%，上述公式中的“實(shí)收資本”還可以稱之為“資本金”。用通俗的說法就是指企業(yè)開發(fā)所用的本錢。該指標(biāo)可以采用以下方式進(jìn)行改進(jìn)計(jì)算：資本收益率=凈利潤/實(shí)收資本平均余額×100%。為了能夠更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)運(yùn)用所有者權(quán)益總額進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營所取得的收益水平，并便于企業(yè)縱橫向的比較分析，可以計(jì)算凈資產(chǎn)報(bào)酬率，即凈資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）平均余額×100%。

四、結(jié)論

總之，要想綜合準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的盈利能力，需要建立一套完善的企業(yè)盈利能力指標(biāo)體系。這就需要根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況和經(jīng)營特點(diǎn)，合理的選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，并根據(jù)自身需要生成綜合性的，科學(xué)的，具有強(qiáng)烈代表性的指標(biāo)，才算是最終完善了企業(yè)的盈利能力指標(biāo)體系。

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篇7

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)比率經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量現(xiàn)金股利保障倍數(shù)

論文摘要：本文以公開發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對(duì)象，分析了現(xiàn)金流量比率設(shè)置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目在內(nèi)的新的財(cái)務(wù)比率體系。

一、當(dāng)前使用現(xiàn)金

流量財(cái)務(wù)比率的基本狀況在我國作者編寫或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財(cái)務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無論是單獨(dú)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可用于償債能力評(píng)價(jià)．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個(gè)指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫明了要進(jìn)行財(cái)務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％

仔細(xì)分析教材中使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，大致可以歸納為27個(gè)．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財(cái)務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營現(xiàn)金凈流入／流動(dòng)負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／N期債務(wù)本息、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。

二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問題

(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用

如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨(dú)立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項(xiàng)目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)增或同時(shí)調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)的目的。

(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用

1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率等不屬于財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來財(cái)務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中不同類但具有一定關(guān)系的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來自一個(gè)會(huì)計(jì)期間．不同于趨勢(shì)比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項(xiàng)目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和／流動(dòng)資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲?。?．將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與市場(chǎng)利率之比中．市場(chǎng)利率在財(cái)務(wù)報(bào)表中不能獲取．超出了財(cái)務(wù)比率的范疇。

(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆

1．同一指標(biāo)．名稱不同“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱：2．有的指標(biāo)“名不符實(shí)”，如：利潤變現(xiàn)比率；經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量／營業(yè)利潤．公式中分母僅限于營業(yè)利潤，而指標(biāo)名稱卻叫“利潤”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對(duì)指標(biāo)的理解。

(四)指標(biāo)的計(jì)算公式有爭(zhēng)議甚至有錯(cuò)誤

1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計(jì)算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負(fù)債：2．經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤總額+利息支出)／N息支出兩種計(jì)算公式：后者更粗略一些，因?yàn)槔麧櫩傤~未考慮到非付現(xiàn)費(fèi)用及非經(jīng)營所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤計(jì)算。

三、包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)比率體系

鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財(cái)務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率．按不同報(bào)表使用者分為四個(gè)方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營運(yùn)能力分析和增設(shè)的財(cái)務(wù)彈性分析，不再對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)

(一)償債能力分析

現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充以下包含現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對(duì)短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)．其盈利能力也最差．該比率值過高．說明企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)按速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值來推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務(wù)本金／新思考(1一I’)]

利息費(fèi)用是可抵稅費(fèi)用．滿足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當(dāng)于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量

該比率值大于1．說明企業(yè)利用稅前經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無需另行籌資來履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí)．不但耗盡了同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動(dòng)用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物．企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響．

(二)盈利能力分析

傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤。但利潤是否有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤額對(duì)比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補(bǔ)充?？稍O(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：

營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費(fèi)用)

非經(jīng)營收益主要是指投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計(jì)提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷、待攤費(fèi)用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營利潤的差異程度。該比率大于1．說明經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量高于營業(yè)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金．主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說明一部分收益尚沒有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實(shí)際得到的經(jīng)營現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機(jī)會(huì)成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jī)水平下降，營業(yè)利潤的質(zhì)量下滑。

(三)營運(yùn)能力分析

在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營運(yùn)能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見．營運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營成果的能力．不過．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營成果．后者反映收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營成果從這個(gè)角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)視為營運(yùn)能力評(píng)價(jià)的補(bǔ)充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標(biāo)可以衡量銷貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評(píng)價(jià)銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。

(四)財(cái)務(wù)彈性分析

企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機(jī)會(huì)的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．

從而分析企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性大小。可設(shè)置如下指標(biāo)：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說明企業(yè)對(duì)股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。若比率值低于1，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)極可能沒有現(xiàn)金維持當(dāng)前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機(jī)會(huì)；或者，企業(yè)需要借債才能維持當(dāng)前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)．降低未來可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資+其他資產(chǎn)+營運(yùn)資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益．營運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：

篇8

企業(yè)是一種以追求企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)而存在的集體經(jīng)濟(jì)組織，企業(yè)不同的責(zé)任對(duì)象需要從不同的視角看待企業(yè)的經(jīng)營狀況，基于企業(yè)綜合經(jīng)營狀況而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)報(bào)告雖然可以為報(bào)告使用者提供一定的參考價(jià)值和決策依據(jù)，但是并不能反映企業(yè)整體經(jīng)營情況，因而如何綜合并真實(shí)的反映企業(yè)定期財(cái)務(wù)報(bào)告是擺在目前學(xué)術(shù)界面前一個(gè)亟待解決的問題。隨著中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷完善和發(fā)展以及企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境動(dòng)態(tài)變化不可測(cè)性的不斷加強(qiáng)，戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)告研究越來越引起企業(yè)家與學(xué)者的廣泛關(guān)注。這種財(cái)務(wù)體系發(fā)展的戰(zhàn)略眼光，以企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境為實(shí)踐背景，從戰(zhàn)略管理的視角對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行獨(dú)到的剖析，為財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者提供了一般財(cái)務(wù)報(bào)告無法提供的信息價(jià)值。因此，本文戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)告研究，對(duì)于企業(yè)深刻領(lǐng)會(huì)和把握財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及深化戰(zhàn)略管理理論都極具理論與現(xiàn)實(shí)意義。

在戰(zhàn)略視角下，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告分析展開了廣泛的研究。他們結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營狀況以及所面對(duì)的外部動(dòng)態(tài)環(huán)境，選取不同的指標(biāo)體系，制定相關(guān)的戰(zhàn)略，不斷深化和完善對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的研究。本文采用李心合的觀點(diǎn)，并運(yùn)用哈佛四部曲分析框架，將國內(nèi)的財(cái)務(wù)分析放在戰(zhàn)略視角下，即采用戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)分析相結(jié)合的方法。在戰(zhàn)略分析過程中，采用了Michael E.Porter的五力模型進(jìn)行行業(yè)外部環(huán)境的分析；在財(cái)務(wù)分析過程中，運(yùn)用主成分分析法進(jìn)行了行業(yè)內(nèi)部排序處理。

二、企業(yè)戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)告分析的理論基礎(chǔ)

企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)用來形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和獲得核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基石，并且是企業(yè)一切經(jīng)營行為的準(zhǔn)則和指南，其中包括制定定期財(cái)務(wù)報(bào)告。國外學(xué)者對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的研究由來已久。Michael E.Porter將其描述為“企業(yè)戰(zhàn)略一種應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化并且努力的在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中脫穎而出的基礎(chǔ)性技能”。進(jìn)一步的有學(xué)者指出，戰(zhàn)略是由制定、決策和執(zhí)行組成的一套公司獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及未來盈利能力的一套體系。雖然學(xué)者們對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略定義的認(rèn)識(shí)有異，但是制定企業(yè)戰(zhàn)略的最終目標(biāo)是為了企業(yè)價(jià)值最大化，其核心是獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并形成可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。Michael A.Hitt從戰(zhàn)略執(zhí)行不同層次的角度，將戰(zhàn)略劃分為戰(zhàn)略輸入、戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實(shí)施三個(gè)層次。戰(zhàn)略輸入主要包括企業(yè)外部環(huán)境分析和內(nèi)部環(huán)境分析。企業(yè)戰(zhàn)略的類型從戰(zhàn)略規(guī)劃的主體角度，可劃分為業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略、公司層戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略和合作戰(zhàn)略四個(gè)層次。而公司治理和道德、組織結(jié)構(gòu)和控制、戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)力以及戰(zhàn)略性創(chuàng)業(yè)共同組成了戰(zhàn)略實(shí)施階段。在戰(zhàn)略視角下，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告分析提出了新的要求。在構(gòu)建財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系之前，需先識(shí)別影響財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系構(gòu)建的關(guān)鍵因素。這些關(guān)鍵因素主要包括總體環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)者環(huán)境等外部環(huán)境，以及企業(yè)自身資源、能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力等內(nèi)部環(huán)境。

三、企業(yè)戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)告分析

1.戰(zhàn)略分析

Michael E.Porter提出的五力模型，創(chuàng)造性的將新進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間的競(jìng)爭(zhēng)程度、供方議價(jià)能力與買方議價(jià)能力納入影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的五種范疇之中。相比較于企業(yè)直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，五力模型更加關(guān)注于企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與潛在的顧客消費(fèi)群體，這些潛在的群體決定了企業(yè)未來的盈利能力，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)未來的戰(zhàn)略制定與決策。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)告只側(cè)重反映企業(yè)過去的盈利能力和現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)資源，而以戰(zhàn)略視角下五力模型分析的財(cái)務(wù)報(bào)告便可以彌補(bǔ)這一缺陷和不足，成為未來新型財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)展方向。

2.財(cái)務(wù)分析

主成分分析法利用了降維的思想，把反映某個(gè)問題的多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為幾乎涵蓋了所用信息的少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)。數(shù)學(xué)模型如下：

由線性方程組可以得到：

約束條件為：

進(jìn)行相應(yīng)計(jì)算提取特征值大于等于1的主成分，得出成分矩陣為Ki，特征值為 ，則特征向量為 ，主成分得分

通過以上計(jì)算，從而得出主成分綜合得分為：

設(shè)表成分矩陣為A，則特征向量為：

設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)指標(biāo)為B，則主成分得分為：

建立企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)函數(shù)： ，

計(jì)算得到每個(gè)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)得分，并按綜合得分排名。

篇9

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 公司業(yè)績(jī) A股上市公司 實(shí)證研究

一、引言

長(zhǎng)期以來，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題一直是國內(nèi)外財(cái)務(wù)理論研究的熱點(diǎn)課題。在我國，上市公司作為企業(yè)制度改革的先驅(qū)首先接受著市場(chǎng)的檢驗(yàn)和洗禮，其管理決策行為倍受利益相關(guān)者的關(guān)注。然而，當(dāng)前我國上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績(jī)不高，除了公司治理結(jié)構(gòu)不合理、不完善以外，上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理也是影響公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的重要因素之一。那么，上市公司所選擇的資本結(jié)構(gòu)將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生何種影響以及如何對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整？是本文研究的焦點(diǎn)所在。從負(fù)債對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)、負(fù)債所產(chǎn)生的破產(chǎn)危機(jī)效應(yīng)、負(fù)債的債務(wù)契約效應(yīng)、負(fù)債的監(jiān)督效應(yīng)、負(fù)債的資產(chǎn)替代效應(yīng)以及負(fù)債的非最優(yōu)化投資效應(yīng)等六個(gè)方面，分析資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響效應(yīng)。本文以2007年至2011年我國A股上市公司作為研究樣本，以托賓Q值作為衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)，在控制了公司成長(zhǎng)能力、公司規(guī)模及稅收效應(yīng)后，通過多元回歸考察資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)負(fù)債率及長(zhǎng)期負(fù)債率對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)、長(zhǎng)期負(fù)債比率與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)，流動(dòng)負(fù)債比率與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系的相關(guān)研究 Brennan 和Schwartz（1978）提出了權(quán)衡理論。該理論認(rèn)為，成本、稅收和破產(chǎn)成本會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)好的公司傾向于更高的賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率，從而使公司的賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率和業(yè)績(jī)之間呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。王娟、楊鳳林（2002）則將實(shí)證結(jié)果和權(quán)衡理論相結(jié)合，指出盈利能力強(qiáng)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，從而可以選擇較高的資本結(jié)構(gòu)比率，盈利能力與負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系。呂長(zhǎng)江、王克敏（2002）以“托賓Q”為解釋變量，得出的研究結(jié)果也支持這個(gè)結(jié)論。張佳林、杜穎、李京（2003）選取了1997年至2001年電力行業(yè)的31家上市公司作為樣本，他們發(fā)現(xiàn)，所有年度的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債比率都呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

（二）資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的相關(guān)研究 Myers和Mujluf（1984）在吸收權(quán)衡理論、理論和信號(hào)傳遞理論研究成果的基礎(chǔ)上，提出了優(yōu)序融資理論。按照優(yōu)序融資理論，在信息不對(duì)稱的情況下，股權(quán)融資的成本高企。當(dāng)公司內(nèi)部的留存收益不足以彌補(bǔ)公司投資的資金缺口時(shí)，負(fù)債將隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大而不斷地增加。因此，按照優(yōu)序融資理論，盈利能力和賬面價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿比率之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。Friend 和Lang（1998）、Titman和Wessels（1998）、Rajan 和Zingales（1995）等研究發(fā)現(xiàn)公司獲利能力與杠桿的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Mohd Perry and Rimbey（1998）研究了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果表明公司業(yè)績(jī)與負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Simerly和Li（2000）也提出，在高度動(dòng)態(tài)環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，在相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。張則斌、朱少醒、吳健中（2000）選取了我國深滬兩市943家上市公司作為樣本且以1998年的截面數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明：上市公司的資產(chǎn)盈利能力與負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)。馮根福等（2000）以1996年至1999年為研究區(qū)間，采用多元線性回歸模型對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率、短期負(fù)債與資產(chǎn)比之間存在極為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。廖勇（2002）選取了1993年年底前上市的45家公司1993年至2000年的托賓Q值和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)在我國，上市公司不能通過債務(wù)融資來提高企業(yè)績(jī)效，負(fù)債比例的提高會(huì)使公司績(jī)效降低。劉靜芳，毛定祥（2005）使用因子分析和多元線性回歸分析，對(duì)1997年前上市的50家樣本公司進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效與總負(fù)債和非長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)相關(guān)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）理論分析 （1）負(fù)債對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)規(guī)模保持不變時(shí)，增加債務(wù)融資可降低股權(quán)比例，間接提高管理者所持股份的股權(quán)比例，從而增加管理者的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)的成本，減少股權(quán)成本，提升公司業(yè)績(jī)。（2）負(fù)債所產(chǎn)生的破產(chǎn)危機(jī)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，一方面獲得了債務(wù)資金，另一方面也產(chǎn)生了因資不抵債而造成破產(chǎn)的可能性。因此，企業(yè)引入負(fù)債，增加了破產(chǎn)概率，管理者為了自身利益，會(huì)更為努力的工作，提高公司業(yè)績(jī)。（3）債務(wù)契約效應(yīng)。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，形成債務(wù)契約。為避免債務(wù)人出現(xiàn)償債危機(jī)，債務(wù)契約會(huì)對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的存量提出要求，從而抑制了管理者使用現(xiàn)金流量進(jìn)行過渡投資，縮小管理者進(jìn)行低效投資的選擇空間，進(jìn)而提升公司業(yè)績(jī)。（4）負(fù)債的監(jiān)督效應(yīng)。為監(jiān)督債務(wù)人的還款還息能力，債權(quán)人會(huì)通過閱讀債務(wù)人的財(cái)務(wù)報(bào)告、約談債務(wù)人等方式定期了解債務(wù)人的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流情況。這些將對(duì)管理者起到一定的監(jiān)督作用，降低其逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性，提高公司業(yè)績(jī)。（5）負(fù)債的資產(chǎn)替代效應(yīng)。當(dāng)投資項(xiàng)目獲利時(shí)，股東可以獲得超過負(fù)債成本的大部分收益，而債權(quán)人不論投資收益是多少只能夠獲得債務(wù)利息；當(dāng)投資項(xiàng)目失敗造成損失時(shí)，股東僅承擔(dān)有限責(zé)任，債權(quán)人則承擔(dān)投資項(xiàng)目失敗后債務(wù)資金無法收回的全部損失。因此，在現(xiàn)代公司，股東可能通過改變公司的經(jīng)營策略和融資策略，從而將其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，進(jìn)而吞噬債權(quán)人財(cái)富。負(fù)債的資產(chǎn)替代效應(yīng)，使企業(yè)支付更高的債務(wù)融資成本，勢(shì)必降低其經(jīng)營業(yè)績(jī)。（6）負(fù)債的非最優(yōu)化投資效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，為保證能夠按時(shí)還本付息，以及履行債務(wù)契約中的相關(guān)約束條款，企業(yè)往往極為謹(jǐn)慎的選擇投資項(xiàng)目，傾向于選擇更為安全、穩(wěn)健的投資項(xiàng)目，但這些投資項(xiàng)目并不一定是最優(yōu)項(xiàng)目，也不一定是價(jià)值最大化的項(xiàng)目。債務(wù)融資的存在，使企業(yè)在一定程度上喪失了進(jìn)取性與創(chuàng)造性，投資與擴(kuò)張過于保守，難以把握市場(chǎng)機(jī)遇，影響公司業(yè)績(jī)的提升。

（二）研究假設(shè) 隨著企業(yè)負(fù)債融資比重的增加，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)債務(wù)資金的投資收益率低于平均負(fù)債利息率時(shí)，其損失將通過財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)一步放大，從而降低公司業(yè)績(jī)；企業(yè)債務(wù)融資比重的增加，還會(huì)加大企業(yè)破產(chǎn)的機(jī)率。在這種情況下減少負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的比重反而有利于提升公司業(yè)績(jī)。因此，本文提出如下假設(shè)：

H1：資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

流動(dòng)負(fù)債相較于長(zhǎng)期負(fù)債，其對(duì)債務(wù)人的財(cái)務(wù)約束較少，可以減少債權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制，企業(yè)可按自身的戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行發(fā)展，而不必過多的與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)調(diào)，有利于企業(yè)的成長(zhǎng)與經(jīng)營業(yè)績(jī)的提高；由于流動(dòng)負(fù)債期限較短，企業(yè)通過流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行滾動(dòng)融資，可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)，增加企業(yè)再次獲取債務(wù)的能力，降低企業(yè)融資成本，提升公司經(jīng)營業(yè)績(jī)。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2：流動(dòng)負(fù)債比率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)

長(zhǎng)期負(fù)債可以使企業(yè)一次獲得較為長(zhǎng)久的資金，有利于企業(yè)按其計(jì)劃使用資金安排生成經(jīng)營。但長(zhǎng)期負(fù)債相較于流動(dòng)負(fù)債，其利息率要高于流動(dòng)負(fù)債的利息率，增加了企業(yè)融資成本，進(jìn)而增加企業(yè)經(jīng)營成本，降低公司業(yè)績(jī)。其次，長(zhǎng)期負(fù)債缺乏彈性，即企業(yè)在獲得長(zhǎng)期負(fù)債融資后，在債務(wù)期間，即使沒有資金需求，也不能夠輕易提前還款，其產(chǎn)生的利息必須繼續(xù)支付，使企業(yè)融資決策陷入被動(dòng)，增加了企業(yè)不必要的財(cái)務(wù)支出，降低公司業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期負(fù)債的債權(quán)人對(duì)于債務(wù)人有較為嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)約束條款，這勢(shì)必束縛企業(yè)自身的發(fā)展，在瞬息萬變的市場(chǎng)條件下較難及時(shí)調(diào)整發(fā)展策略，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展及業(yè)績(jī)?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H3：長(zhǎng)期負(fù)債比率與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取在上海證券交易所和深圳證券交所上市的A股公司為研究樣本。樣本選取依照下列原則：為避免A股、B股、H股以及境外股票之間的差異，本文數(shù)據(jù)樣本選取只發(fā)行A股的公司；剔除ST、PT類上市公司；剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；為了加強(qiáng)選取的數(shù)據(jù)的說明性，本文選取了2007年至2011年五年的數(shù)據(jù)作為樣本并剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司。最后，本文研究的樣本確定為779家A股上市公司，共3895個(gè)觀測(cè)值。上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），并參照上市公司相應(yīng)的年度報(bào)告，抽樣公司的年度報(bào)告來自于上海證券交易所網(wǎng)站。使用SPSS18.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）變量定義 本文選取上市公司的托賓Q值作為衡量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)。對(duì)于本文所考察的資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，則選取了三個(gè)解釋變量：即資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率。其中所有數(shù)據(jù)都選取企業(yè)當(dāng)年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)期末數(shù)。針對(duì)本文所研究被解釋變量與解釋變量的特點(diǎn)，選取以下參數(shù)作為實(shí)證分析的控制變量：（1）公司成長(zhǎng)能力，公司成長(zhǎng)能力的判斷標(biāo)準(zhǔn)本文選取的是營業(yè)利潤增長(zhǎng)率；（2）公司規(guī)模，衡量公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)本文選取總資產(chǎn)賬面價(jià)值自然對(duì)數(shù)；（3）稅收效應(yīng)，稅收效應(yīng)在理論上分為收入效應(yīng)與替代效應(yīng)，本文根據(jù)稅收效應(yīng)的特點(diǎn)選取樣本公司的營業(yè)收入增長(zhǎng)率作為考察稅收效應(yīng)的指標(biāo)。表（1）所示。

（三）模型建立 對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，主要有以下評(píng)價(jià)指標(biāo)：現(xiàn)金流量、投資報(bào)酬率和市場(chǎng)價(jià)值。本文出于如下考慮，選擇通過市場(chǎng)價(jià)值來評(píng)價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)：（1）現(xiàn)金流量指標(biāo)并不能完整全面的反映公司業(yè)績(jī)，也不能可靠地預(yù)測(cè)公司未來的經(jīng)營業(yè)績(jī)，必須要同時(shí)進(jìn)行多方面的因素分析，才能有效的反映公司經(jīng)營業(yè)績(jī)。（2）投資報(bào)酬率，指企業(yè)從一項(xiàng)投資性商業(yè)活動(dòng)中得到的投資回報(bào)。因?yàn)楣芾碚弑仨毻ㄟ^使用現(xiàn)有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資獲得利潤，所以有些管理者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使部門業(yè)績(jī)獲得較好的評(píng)價(jià)，往往會(huì)放棄某些高于資本成本，而低于目前部門投資報(bào)酬率的機(jī)會(huì)，或者減少某些具有一定風(fēng)險(xiǎn)但具有較高回報(bào)率的機(jī)會(huì)，這種情況的發(fā)生也使投資回報(bào)率這一指標(biāo)不能完整的體現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)和未來發(fā)展方向。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率（ROE）、托賓Q值等指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤和當(dāng)年年末的所有者權(quán)益的比值，主要用來測(cè)算公司股東投入資本的盈利能力，是反映資本收益能力的常見指標(biāo)。在我國，由于政府相關(guān)部門監(jiān)督機(jī)制的不健全，使得凈資產(chǎn)收益率受到較為嚴(yán)重的人為控制，并且由于凈資產(chǎn)收益率是基于歷史數(shù)據(jù)計(jì)算的回報(bào)率，并不能反映公司現(xiàn)在和未來價(jià)值，其作為公司業(yè)績(jī)的替代指標(biāo)進(jìn)行研究具有一定的局限性。

五、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 表（2）為各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示：托賓Q值的均值為1.99，標(biāo)準(zhǔn)差為1.30。資產(chǎn)負(fù)債率的均值為0.49，標(biāo)準(zhǔn)差為0.18。流動(dòng)負(fù)債比率的均值為0.81，標(biāo)準(zhǔn)差為0.20。長(zhǎng)期負(fù)債比率的均值為0.19，標(biāo)準(zhǔn)差為0.19。營業(yè)利潤增長(zhǎng)率的均值為1.15，標(biāo)準(zhǔn)差為9.41?？傎Y產(chǎn)自然對(duì)數(shù)的均值為22.05，標(biāo)準(zhǔn)差為1.17。營業(yè)收入增長(zhǎng)率的均值為0.34，標(biāo)準(zhǔn)差為2.66。

（二）相關(guān)性分析 表（3）結(jié)果顯示：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)與因變量托賓Q值的相關(guān)系數(shù)均在1%的顯著性水平下顯著，說明資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)與因變量托賓Q值均具有顯著的相關(guān)性。其中資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)與因變量托賓Q值的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)數(shù)，說明這些變量與托賓Q值均具有顯著的負(fù)相關(guān)性。即資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)越高，托賓Q值反而越低。流動(dòng)負(fù)債比率與托賓Q值的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)，說明流動(dòng)負(fù)債比率與托賓Q值具有顯著的正相關(guān)性，即流動(dòng)負(fù)債比率越高，托賓Q值也相應(yīng)隨之越高。而營業(yè)利潤增長(zhǎng)率、營業(yè)收入增長(zhǎng)率因相關(guān)系數(shù)對(duì)應(yīng)的P值均大于0.05，說明與托賓Q值的相關(guān)性不顯著。

（三）共線性診斷 本文在做多因素回歸分析前，先對(duì)各變量進(jìn)行共線性診斷，如果各變量容忍度都大于0.1且方差膨脹因子（VIF）都小于10，表明各變量之間不存在復(fù)共線關(guān)系。經(jīng)檢驗(yàn)：各變量的容忍度均大于0.1，且方差膨脹因子（VIF）均小于10，說明各變量之間不存在復(fù)共線關(guān)系，均予以保留進(jìn)入多元回歸分析，見表（4）。

（四）回歸分析 表（5）是多元回歸分析結(jié)果。結(jié)果顯示：在營業(yè)利潤增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)、營業(yè)收入增長(zhǎng)率控制變量的控制作用下，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率的回歸系數(shù)值分別為-1.882、0.790、-0.735，T值分別為-16.491、8.199、-7.323，對(duì)應(yīng)的P值均小于0.05，具有顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。說明資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率均會(huì)對(duì)托賓Q值產(chǎn)生顯著的影響作用。其中資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債比率的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)，即資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債比率越高，托賓Q值反而越低，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)1、3一致。而流動(dòng)負(fù)債比率的回歸系數(shù)為正數(shù)，即流動(dòng)負(fù)債比率越高，托賓Q值也隨之相應(yīng)越高，呈正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)2一致。

六、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)：在我國A股上市公司，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)，流動(dòng)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)，長(zhǎng)期負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。結(jié)論說明，在我國上市公司債務(wù)融資尚沒有充分發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿的作用，負(fù)債的破產(chǎn)危機(jī)效應(yīng)、債務(wù)契約效應(yīng)與監(jiān)督效應(yīng)也沒有產(chǎn)生其應(yīng)用的影響?；谝陨戏治觯疚慕ㄗh上市公司應(yīng)保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，使公司的債權(quán)治理效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。在籌集資本的過程中，應(yīng)遵循先內(nèi)源融資后外源融資的順序。同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司破產(chǎn)、激勵(lì)機(jī)制等，加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

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[4]李銳：《中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究――以安陽為例》，《湖南師范大學(xué)碩士學(xué)位論文》2010年。

篇10

關(guān)鍵詞：杜邦體系；盈利能力；工商銀行

一、引言

隨著金融國際化進(jìn)程的快速發(fā)展，我國的銀行業(yè)已全面對(duì)外開放。一些經(jīng)營愈百年的外資銀行駐入我國必然帶給我國商業(yè)銀行巨大的挑戰(zhàn)與競(jìng)爭(zhēng)壓力。國有商業(yè)銀行在我國金融業(yè)的發(fā)展與穩(wěn)定中起著舉足輕重的作用，肩負(fù)著金融業(yè)持續(xù)良好發(fā)展的重任。工商銀行作為我國最大的上市銀行，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)在一定程度上影響著我國銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。因此本文以工商銀行為例，根據(jù)其年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析評(píng)價(jià)其綜合盈利能力。

二、基于杜邦分析法的上市銀行盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

杜邦體系分析法最初是由美國的杜邦公司創(chuàng)造的，并逐漸在企業(yè)當(dāng)中盛行起來。其核心指標(biāo)權(quán)益凈利率是一個(gè)具有非常強(qiáng)綜合性的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，在國內(nèi)證券市場(chǎng)上的應(yīng)用也最為廣泛。杜邦體系分析法不僅能夠體現(xiàn)公司的銷售規(guī)模、資產(chǎn)營運(yùn)、成本控制、籌資結(jié)構(gòu)和成本控制狀況，也能夠綜合反映企業(yè)的營運(yùn)能力、清償債務(wù)能力和盈利能力。傳統(tǒng)的杜邦體系分析法是將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)與總資產(chǎn)收益率。權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)除/股東權(quán)益，數(shù)值越高，則表明企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債經(jīng)營的程度越高，企業(yè)能得到更多的利益，但風(fēng)險(xiǎn)也因此更高；若該權(quán)益乘數(shù)較小，則說明企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債經(jīng)營的程度較低，公司在獲取少的杠桿收益的同時(shí)也承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)收益率=凈利潤除/總資產(chǎn)，該指標(biāo)反映了公司所擁有資產(chǎn)的盈利能力，是影響權(quán)益凈利率最重要的指標(biāo)。資產(chǎn)收益率又可以進(jìn)一步分解為銷售利潤率和資金周轉(zhuǎn)率的乘積。

在財(cái)務(wù)分析中，杜邦分析體系一般主要是對(duì)企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，其最初所采用的財(cái)務(wù)分析比率也是針對(duì)非金融機(jī)構(gòu)提出來的。因?yàn)樯虡I(yè)銀行與企業(yè)的運(yùn)營機(jī)制不同、盈利路徑也不相同，因此在用杜邦分析系統(tǒng)對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)該在傳統(tǒng)的杜邦分析體系基礎(chǔ)上，結(jié)合商業(yè)銀行自身的運(yùn)營模式、業(yè)務(wù)特點(diǎn)建立商業(yè)銀行盈利能力因素分析模型。

權(quán)益凈利率的數(shù)值兩個(gè)因素影響，資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)，本文依據(jù)典型的杜邦體系分析法，以權(quán)益凈利率作為商業(yè)銀行盈利能力因素分析模型的核心。在分析過程中，將權(quán)益凈利率作為分析商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)，然后對(duì)這一比率進(jìn)行層層分解，分析構(gòu)成這一比率的要素及其它們之間的關(guān)系，進(jìn)而分析構(gòu)成要素對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。借鑒杜邦分析法構(gòu)建出的商業(yè)銀行盈利能力因素分析模型如下圖所示。

三、上市銀行盈利能力分析――以工商銀行為例

本文以工商銀行2010年-2013年年報(bào)數(shù)據(jù)為例，對(duì)工商銀行的盈利能力現(xiàn)狀進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。

以上數(shù)據(jù)由工商銀行年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算而得

（一）總體指標(biāo)分析：

由表2可知，權(quán)益凈利率表示每一單位貨幣表示的權(quán)益創(chuàng)造的凈收益，2010年-2011年權(quán)益凈利率呈上升趨勢(shì)，2011-2013年呈下降趨勢(shì)，變化趨勢(shì)呈倒U型，說明工商銀行盈利能力穩(wěn)中有升?？傮w來看，由于權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益，凈利潤和所有者權(quán)益均呈逐年遞增趨勢(shì)，但所有者權(quán)益增加速度略快于凈利潤增加幅度。

根據(jù)杜邦權(quán)益分析，權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)x總資產(chǎn)凈利率。權(quán)益乘數(shù)代表每一單位所有者權(quán)益擁有的資產(chǎn)，總資產(chǎn)凈利率表示每單位貨幣表示的資產(chǎn)創(chuàng)造的凈收益。由表2可知，工商銀行的權(quán)益乘數(shù)呈逐年下降趨勢(shì)，是權(quán)益凈利率下降的主要驅(qū)動(dòng)因素；2010―2013年，工商銀行總資產(chǎn)凈利率穩(wěn)中有升，但上升幅度較小，因此對(duì)權(quán)益乘數(shù)的負(fù)向影響僅產(chǎn)生了部分抵消作用。因此工商銀行應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加負(fù)債數(shù)額，有效運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿以提高銀行的盈利能力。

（二）單項(xiàng)指標(biāo)分析：

1.凈利息收入率

有表1知凈利息收入是工商銀行凈利潤的主要來源。工商銀行利息凈收入近年來增長(zhǎng)較快，得益于工商銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理和利率定價(jià)管理。凈利息收入率=凈利息收入/資產(chǎn)總額，整體來看，工商銀行的凈利息收入率維持在較穩(wěn)定的水平，2010―2012年略有上升，歸因于人民銀行2010年下半年及2011年前三季度5次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，凈利息差和凈利息收益率分別為2.49%和2.61%，比2010年上升14個(gè)基點(diǎn)和17個(gè)基點(diǎn)。受2012年人民銀行降息以及存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整政策的影響，2013年凈利息差和凈利息收益率分別為2.40%和2.57%，均比2012年下降9個(gè)基點(diǎn)。

2.中間業(yè)務(wù)收入率

中間業(yè)務(wù)是指是指銀行不占用自身資金并以中間人的身份，為客戶代辦收付款和其他委托業(yè)務(wù)并收取手續(xù)費(fèi)的業(yè)務(wù)。因其風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、收益高、多樣化等特點(diǎn)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)是提高銀行盈利能力的一個(gè)有效途徑。2010-2013年，中間業(yè)務(wù)收入率穩(wěn)中有升，影響收入的主要業(yè)務(wù)有三個(gè)：銀行卡發(fā)卡量和消費(fèi)額增長(zhǎng)帶動(dòng)，投資銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，結(jié)算清算及現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)增加較快。以2013年為例2013年銀行卡業(yè)務(wù)收入285.33億元，增加50.39億，增長(zhǎng)21.4%。投資銀行業(yè)務(wù)收入294.86億元，增加33.69億元，增長(zhǎng)21.9%，主要是銀團(tuán)安排、并購重組和股權(quán)融資等業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)所致。結(jié)算清算及現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)較2012年增加30.14億元，增長(zhǎng)11%。

3.營業(yè)支出率

由表1知工商銀行的營業(yè)支出率近年來較為穩(wěn)定，呈上升趨勢(shì)。由表1可知工商銀行2010―2013年的營業(yè)支出整體呈較快的上升趨勢(shì)，其首要驅(qū)動(dòng)因素是業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用的逐年上升，如2013年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)1，6520.80億元，比2012年增加119.44億元；另外，資產(chǎn)減值損失計(jì)提的上升也是導(dǎo)致營業(yè)支出上升的另一個(gè)不容忽視的因素。2011年計(jì)提各類資產(chǎn)減值損失311.21億元，比上年增加31.33億元，增長(zhǎng)11.2%。其中計(jì)提貸款減值損失318.32億元，增加39.44億元，增長(zhǎng)14.1%，2013年工商銀行實(shí)施穩(wěn)健審慎的撥備計(jì)提政策，計(jì)提各類資產(chǎn)減值損失比上年增加了45.76億元，增長(zhǎng)13.6%。

4.所得稅支出率

實(shí)際稅率較低，維持在23%左右，由于法定稅率的降低、遞延稅收資產(chǎn)調(diào)整因素消失以及持有的國債利息收入免稅等原因，可以看出所得稅率的迅速下降是工商銀行業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主要因素之一。所得稅費(fèi)用支出逐年上升，所得稅費(fèi)用支出率維持在40%的狀態(tài)。

四、結(jié)論

盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是我國商業(yè)銀行提高國際競(jìng)爭(zhēng)力保持持續(xù)成長(zhǎng)力，尋找新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)的有效途徑。通過對(duì)工商銀行的盈利性分析發(fā)現(xiàn)，我國商業(yè)銀行的盈利水平逐步提高，各項(xiàng)指標(biāo)較為穩(wěn)定，但仍有許多可以改進(jìn)完善的地方：第一，工商銀行應(yīng)該適當(dāng)提高負(fù)債水平，以有效運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿獲得更多收益。第二，工商銀行應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，以改善收入來源單一，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營模式，提高競(jìng)爭(zhēng)力。第三，在營業(yè)支出方面，工商銀行應(yīng)當(dāng)加大對(duì)業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用的控制力度，厲行節(jié)約，構(gòu)建集團(tuán)化經(jīng)營的現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營管理利潤核算和考核體系。（作者單位：西安財(cái)經(jīng)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 韓瑩.基于杜邦分析法的我國上市商業(yè)銀行盈利能力分析.山西財(cái)經(jīng)大學(xué).碩士論文2013.