摘要：本文認(rèn)為一個(gè)小國(guó)的貨幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣只有三個(gè)必要條件，而一個(gè)大國(guó)的貨幣生成儲(chǔ)備貨幣還須附加一個(gè)條件。根據(jù)這些生成條件和我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，人民幣生成儲(chǔ)備貨幣的政策選擇應(yīng)該是先升值，然后實(shí)行由市場(chǎng)定價(jià)的浮動(dòng)匯率；先讓人民幣生成儲(chǔ)備貨幣，再實(shí)現(xiàn)完全自由兌換。

關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；國(guó)際儲(chǔ)備貨幣；儲(chǔ)備貨幣生成條件；儲(chǔ)備貨幣生成路徑

“貨幣國(guó)際化”一詞來源于日本。廣場(chǎng)協(xié)議前后，日本的一些英文文獻(xiàn)中出現(xiàn)了“internationalizationoftheyen”(日元國(guó)際化)一詞。但在英文文獻(xiàn)中，沒有關(guān)于internationalizationofacurrency的用法，在英文中，internationalization和intemationalized是技術(shù)用詞，表示將一種電腦軟件系統(tǒng)用各種語言來使用。近年來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界根據(jù)日本人對(duì)英文詞匯的創(chuàng)造，相應(yīng)地提出了人民幣國(guó)際化的說法，而且還將人民幣國(guó)際化“炒”成了一個(gè)熱點(diǎn)。日元國(guó)際化是在日元已經(jīng)被廣泛使用，日元的國(guó)際儲(chǔ)備地位已經(jīng)確立的條件下提出的。此時(shí)日元國(guó)際化的涵義是擴(kuò)大日元在國(guó)際交易中的使用，進(jìn)一步增強(qiáng)其儲(chǔ)備貨幣的地位。但目前為止還沒有一個(gè)國(guó)家將人民幣列為儲(chǔ)備貨幣。由于討論的起點(diǎn)不同，我國(guó)的人民幣國(guó)際化與日本的日元國(guó)際化涵義出現(xiàn)了較大區(qū)別。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界的人民幣國(guó)際化已經(jīng)演化成這樣的涵義：人民幣從目前狀態(tài)發(fā)展成為中心儲(chǔ)備貨幣的過程中任何一步有利于此方向的變化。依據(jù)這一理念，人民幣從目前還不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，到最終成為像美元那樣的中心儲(chǔ)備貨幣，要經(jīng)歷三個(gè)階段：(1)從非儲(chǔ)備貨幣演變成儲(chǔ)備貨幣；(2)從地位較低的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)榈匚惠^強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣；(3)從地位較強(qiáng)的儲(chǔ)備貨幣演變?yōu)橹行膬?chǔ)備貨幣?？梢姡毡救怂懻摰娜赵獓?guó)際化實(shí)際上是第二個(gè)階段，而我們中國(guó)所探討的人民幣國(guó)際化實(shí)際上是第一階段。

人民幣從非儲(chǔ)備貨幣邁向儲(chǔ)備貨幣是人民幣國(guó)際化的一個(gè)不可逾越階段。盡管中國(guó)已經(jīng)成為世界貿(mào)易第三大國(guó)，經(jīng)濟(jì)總量第四大國(guó)，但人民幣仍然不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而排在世界經(jīng)濟(jì)第20位以后的港幣卻是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一員，IMF統(tǒng)計(jì)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中有十幾種貨幣其發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位遠(yuǎn)在中國(guó)后面，為什么它們能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，而人民幣不能?其中的原因是什么?值得研究。為了避免誤解，本文使用“人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”這一概念來代替“人民幣國(guó)際化”以精確表達(dá)國(guó)際化的第一階段。人民幣生成國(guó)際儲(chǔ)備貨幣就是人民幣至少被一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局列為儲(chǔ)備貨幣，從而成為眾多國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的一種，而不論其在全世界國(guó)際儲(chǔ)備貨幣總額中所占的比例。港幣在世界儲(chǔ)備貨幣中所占比例還不足1％，但它也是一種儲(chǔ)備貨幣，因?yàn)樗瞧渌?jīng)濟(jì)體(例如中國(guó)大陸)保留的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

一、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣生成條件的細(xì)辨

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備哪些條件呢?學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：第一，完全可兌換并被廣泛接受；第二，它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；第三，其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；第四，在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

一、國(guó)際上流行的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必要條件與現(xiàn)實(shí)的沖突

一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，通常認(rèn)為需要四個(gè)條件：一是完全可兌換并被廣泛接受；二是它的金融市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和外匯——應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性；三是其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性；四是在金融和貿(mào)易上有較大的交易量。也有人認(rèn)為，貨幣發(fā)行國(guó)必須是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)。這與第四個(gè)條件較接近，因?yàn)橐粋€(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的貨幣通常就會(huì)有較大的金融和貿(mào)易交易量。

下面我們就來考查牙買加體系誕生以來，所有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)(26個(gè)以上)是否達(dá)到了上述四個(gè)條件。

(一)完全可兌換并被廣泛接受根據(jù)1980年的《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》，日元在1976年時(shí)，已經(jīng)占世界外匯儲(chǔ)備的2％，但是我們知道，日本宣布取消外匯管制的時(shí)間是1979年，而實(shí)際執(zhí)行是在1980年。由此可見，“完全可兌換”作為儲(chǔ)備貨幣的條件值得置疑。另外，《國(guó)際貨幣基金年報(bào)》每年均列出世界儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成，自歐元?jiǎng)?chuàng)立以來，《年報(bào)》的世界儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成表通常只列出美元、歐元、日元、瑞士法郎這些占世界儲(chǔ)備貨幣之比例最高的四種貨幣。其中，瑞士法郎雖排在第四位，但其所占比例僅有0．7％(2002年)，除了以上四種貨幣之外的所有儲(chǔ)備貨幣約占6．3％。因?yàn)槠渌麅?chǔ)備貨幣所占比例不足0．7％，由此可推算出，這些貨幣至少有10種以上。這就是說，目前世界上已經(jīng)成為某一經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)備的貨幣在14種以上(在歐元發(fā)行之前應(yīng)在26種以上)，其中絕大多數(shù)占世界儲(chǔ)備貨幣總量的比例不足0．6％。盡管許多儲(chǔ)備貨幣只有極少數(shù)經(jīng)濟(jì)體將其用作儲(chǔ)備，但我們也不能說它不是一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，“廣泛的接受性”的標(biāo)準(zhǔn)也是一個(gè)相當(dāng)模糊的表達(dá)。

(二)金融市場(chǎng)應(yīng)具有廣度和流動(dòng)性這句話通常理解為“開放和有深度的金融市場(chǎng)”(openanddeepfinancialmarkets)。1976～1980年，在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重由2％提高到4．5％。但眾所周知在這一時(shí)期日本不僅沒有開放金融市場(chǎng)，而且還實(shí)行著嚴(yán)格的外匯管制，日本對(duì)金融市場(chǎng)的封閉遭到西方國(guó)家的一致抗議?？梢?，金融市場(chǎng)的開放程度并非必要條件。

(三)其價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性1963～1975年問，日元在成為儲(chǔ)備貨幣的初期存在著較嚴(yán)重的通脹。日元不僅對(duì)內(nèi)通脹嚴(yán)重，對(duì)外的價(jià)值也不穩(wěn)定。從20世紀(jì)70年代(史密森協(xié)議前)初算起至90年代中期，日元從1美元兌換360日元，25年間升值至80日元，然后又跌至120左右，波動(dòng)幅度之巨可以想象。

摘要：貨幣主權(quán)是一個(gè)國(guó)家主權(quán)中的一個(gè)重要方面，如果國(guó)家失去對(duì)主權(quán)貨幣的控制權(quán)，那么這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈必將為別人所控制。但是，貨幣主權(quán)也是造成許多國(guó)際金融動(dòng)蕩的根源，與經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)更是背道而馳，因此，只有超主權(quán)貨幣的建立才能在根本上消除主權(quán)貨幣帶來的種種弊端，世界經(jīng)濟(jì)也必將在更加穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系下得到更好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：貨幣;金融動(dòng)蕩;全球化

《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的作者宋鴻兵以小說般的筆調(diào)，描述了自英格蘭銀行成立的三百多年以來貨幣和金融的發(fā)展史，展現(xiàn)了國(guó)際金融集團(tuán)和代言人在世界金融發(fā)展中的翻云覆雨影響力，深入揭露統(tǒng)治世界的經(jīng)濟(jì)精英通過煽動(dòng)政治事件，進(jìn)而產(chǎn)生金融動(dòng)蕩，最終迫使美元與黃金完全脫鉤，金融精英趁機(jī)在世界范圍內(nèi)攫取財(cái)富的過程。

一、主權(quán)貨幣在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的重要地位

國(guó)際金融精英通過控制的各國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，進(jìn)而巧妙調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣的供給，進(jìn)而控制國(guó)內(nèi)財(cái)富和國(guó)際財(cái)富的分配，因?yàn)槊涝忘S金直接掛鉤，因此，美元的發(fā)行權(quán)就成為各國(guó)金融人士在世界范圍內(nèi)瘋狂掠奪財(cái)富的主要武器，例如，1929年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)和上世紀(jì)七十年代爆發(fā)的石油危機(jī)，甚至追溯到前面的兩次世界大戰(zhàn)，可以說都是國(guó)際金融集團(tuán)為獲得美元的世界經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位而策劃的陰謀。

國(guó)際金融精英為獲取國(guó)家的巨額財(cái)富，一般會(huì)采取“剪羊毛”式的掠奪手段，首先他們會(huì)通過在國(guó)家政府機(jī)構(gòu)中培養(yǎng)的利益代言人去推行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，從而提高貨幣的流動(dòng)性甚至造成流動(dòng)性泛濫，在低利率的情況下，群眾的投資消費(fèi)熱情高漲，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)欣欣向榮的美好景象，在經(jīng)濟(jì)的泡沫被認(rèn)為膨脹到一定程度的時(shí)候，采取緊縮性的財(cái)政貨幣政策，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度因?yàn)槿鄙儋Y金而陷入蕭條境地，然后金融精英們會(huì)趁機(jī)以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)格的成本大肆購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2008金融危機(jī)論文摘要：隨著全球化趨勢(shì)的增強(qiáng),國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本在全球范圍內(nèi)重新配置。從某種意義上說,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡和國(guó)際貨幣體系缺陷是金融危機(jī)爆發(fā)的前提條件,而國(guó)際游資的攻擊是金融危機(jī)爆發(fā)的實(shí)現(xiàn)條件。從目前國(guó)際形勢(shì)和中國(guó)國(guó)內(nèi)形勢(shì)來看,金融危機(jī)的前提條件已經(jīng)具備,因而防范國(guó)際游資攻擊是制定當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。

2008金融危機(jī)論文關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資

金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。

一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡

黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機(jī)的,然而從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。

縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。

摘要：隨著時(shí)間的推移，國(guó)際市場(chǎng)上由于金融危機(jī)而引起的軒然大波也漸漸的得到了平息。然而，就在各國(guó)都在為經(jīng)濟(jì)新一輪的涅槃而摩拳擦掌之時(shí)，國(guó)際間貨幣市場(chǎng)卻看似余波未平。近年來，美元與他國(guó)主要貨幣之間的匯率持續(xù)走低，有些甚至跌至了近四十年來的谷底；而同時(shí)，美元匯率的不穩(wěn)定性也使得美國(guó)的主要交易對(duì)手普遍對(duì)之產(chǎn)生了信任危機(jī)。例如，在2008年末，當(dāng)國(guó)際油價(jià)在100美元大關(guān)處徘徊不定之時(shí)，以阿聯(lián)酋、卡塔爾為代表的一些國(guó)家都曾考慮用其他主要貨幣來替代美元作為國(guó)際間油價(jià)的計(jì)價(jià)單位。就在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，一些知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家公開呼吁國(guó)際社會(huì)摒棄美元，回歸金本位制。那么，在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，回歸金本位制是不是一個(gè)好的選擇？它又有著怎樣的可行性？本文通過著重分析回歸金本位制的優(yōu)劣之處，試圖對(duì)這一個(gè)問題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：金本位制國(guó)際市場(chǎng)金融危機(jī)

作為一個(gè)超過一個(gè)世紀(jì)的主要造幣，金本位有其優(yōu)點(diǎn)。首先，成功地避免了在金本位制下的固定匯率造成的波動(dòng)率，這肯定會(huì)有助于穩(wěn)定世界貿(mào)易的不確定性。二，由于對(duì)稱的金標(biāo)準(zhǔn)，沒有任何一個(gè)國(guó)家可以在這個(gè)系統(tǒng)中享有的特權(quán)。干預(yù)外匯市場(chǎng)，然后是每個(gè)國(guó)家的義務(wù)。第三，因?yàn)槊總€(gè)央行要求其黃金價(jià)格在一個(gè)固定的水平針，一個(gè)國(guó)家的貨幣供應(yīng)量將永遠(yuǎn)能夠更迅速地超過其實(shí)際需求和國(guó)家去，從而可以躲避通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，美元的想法，回到金標(biāo)準(zhǔn)，只不過是不切實(shí)際的windbaggary。

首先，從歷史的角度和哲學(xué)的角度來看，總是在走向革命的某種東西躺在道路的必然性和客觀性。其實(shí)，確切的原因，紙的標(biāo)準(zhǔn)取代了一次當(dāng)時(shí)的黃金標(biāo)準(zhǔn)金標(biāo)準(zhǔn)的存在，嚴(yán)重抑制了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于每個(gè)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備的限制和黃金開采效率低，貨幣供應(yīng)量只能共享一個(gè)相對(duì)緩慢的上升，在金本位制度。統(tǒng)計(jì)顯示，在世界各地的約386噸的黃金儲(chǔ)備在1900年，全球黃金的年產(chǎn)量一直保持相對(duì)穩(wěn)定的中間時(shí)期以來20世紀(jì)90年代，在每年2500噸。然而，在20世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)總量16.4倍的速度比在19世紀(jì)末。所以很明顯，貨幣體系將是無與倫比的的快速發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)，如果我們粘貼的金標(biāo)準(zhǔn)。盡管一些專家和學(xué)者主張，美元應(yīng)該和必須返回在其彎曲的頂部的黃金標(biāo)準(zhǔn)，這是毫無疑問對(duì)歷史的軌跡，甚至一個(gè)世紀(jì)前就注定的命運(yùn)。

其次，黃金標(biāo)準(zhǔn)本身不是一個(gè)絕對(duì)穩(wěn)定的硬幣，人們普遍認(rèn)為。即使是真金的支持下，貨幣體系的貨幣危機(jī)的爆發(fā)仍然指日可待。由于是固定匯率制的情況下，有了一個(gè)在一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策如政府赤字水平比較高，嚴(yán)重的不當(dāng)行為，在交流炒家將傾向于以期望政府的困難保持的價(jià)格比率之間其貨幣和黃金。投機(jī)者則可能為了保住價(jià)值，甚至賺錢的黃金兌美元的運(yùn)行。讓我們?cè)谖鞣絿?guó)家，例如在1960年的野生傳播動(dòng)蕩。由于焦慮的財(cái)政危機(jī)日益加劇，在美國(guó)，這是造成美元進(jìn)一步貶值，在倫敦市場(chǎng)的黃金價(jià)格從最初每盎司35％美元直線飆升40.6娃娃。此外，法國(guó)，意大利，瑞士，德國(guó)，以及加拿大都遭受了從國(guó)家這是lateer作為一個(gè)令人難以置信的描述和空前的恐慌購(gòu)買。即使在紐約市場(chǎng)，黃金量只買了10月20日達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的2000萬美元。因此，黃金標(biāo)準(zhǔn)，作為對(duì)持續(xù)貶值的事實(shí)對(duì)策，卡上的是促使新一屆的波動(dòng)。

匯率制度是國(guó)際貨幣體系的重要組成部分，匯率制度選擇理論也一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)問題。在金融全球化背景下，各種新的匯率制度選擇理論層出不窮，例如中間匯率制度消失論、發(fā)展中國(guó)家匯率選擇的“原罪論”、害怕浮動(dòng)論等等。筆者擬從一個(gè)較新的角度來對(duì)匯率制度選擇理論進(jìn)行梳理，希望能夠提供一些新的分析思路。

一、匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一般來說，固定匯率制度的支持者認(rèn)為，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的

預(yù)期，為國(guó)內(nèi)外投資者的決策制定提供一個(gè)確切的基礎(chǔ)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資的發(fā)展；而未來匯率變動(dòng)的不確定性會(huì)對(duì)投資決策制定產(chǎn)生負(fù)面影響，從而在一定程度上制約國(guó)際貿(mào)易和投資。雖然企業(yè)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國(guó)家中，由于外匯市場(chǎng)不成熟，套利渠道的相對(duì)缺乏，它們?cè)诟?dòng)匯率面前尤其顯得束手無策。極端的易變性意味著貨幣錯(cuò)配（CurrencyMisalignment）仍然發(fā)生，而這將導(dǎo)致資源配置不當(dāng)，減少投資和外貿(mào)，引起經(jīng)濟(jì)增速降低，這對(duì)于缺乏遠(yuǎn)期套期保值的國(guó)家來說尤其如此（BirdandRajan，2001）。

而浮動(dòng)匯率制度的倡導(dǎo)者聲稱，作為本國(guó)貨幣的外國(guó)價(jià)格，匯率可以在外匯市場(chǎng)上由供求決定，由市場(chǎng)力量決定的價(jià)格信號(hào)往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。同時(shí)，很多經(jīng)驗(yàn)研究證明，匯率的短期易變性對(duì)于貿(mào)易的影響是極小的。而且，被觀測(cè)到的匯率易變性可能是不可避免的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。即使該風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場(chǎng)受到壓制，它也會(huì)在其他場(chǎng)合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來（Frankel,1996）。（例如，美國(guó)為避免因?qū)嶋H供求因素導(dǎo)致的美元升值的措施，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。）

匯率制度選擇的中間派和靈活派則認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的特點(diǎn)及初始條件有關(guān)。因此，應(yīng)對(duì)外部沖擊的合適政策應(yīng)該是具有本國(guó)特色的政策（ChangandVelasco，1999）。

匯率制度是國(guó)際貨幣體系的重要組成部分，匯率制度選擇理論也一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的熱點(diǎn)問題。在金融全球化背景下，各種新的匯率制度選擇理論層出不窮，例如中間匯率制度消失論、發(fā)展中國(guó)家匯率選擇的“原罪論”、害怕浮動(dòng)論等等。筆者擬從一個(gè)較新的角度來對(duì)匯率制度選擇理論進(jìn)行梳理，希望能夠提供一些新的分析思路。

一、匯率制度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一般來說，固定匯率制度的支持者認(rèn)為，長(zhǎng)期穩(wěn)定的匯率水平有助于人們建立穩(wěn)定的

預(yù)期，為國(guó)內(nèi)外投資者的決策制定提供一個(gè)確切的基礎(chǔ)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資的發(fā)展；而未來匯率變動(dòng)的不確定性會(huì)對(duì)投資決策制定產(chǎn)生負(fù)面影響，從而在一定程度上制約國(guó)際貿(mào)易和投資。雖然企業(yè)可以在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖操作以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但這意味著交易成本的上升。在發(fā)展中國(guó)家中，由于外匯市場(chǎng)不成熟，套利渠道的相對(duì)缺乏，它們?cè)诟?dòng)匯率面前尤其顯得束手無策。極端的易變性意味著貨幣錯(cuò)配（CurrencyMisalignment）仍然發(fā)生，而這將導(dǎo)致資源配置不當(dāng)，減少投資和外貿(mào)，引起經(jīng)濟(jì)增速降低，這對(duì)于缺乏遠(yuǎn)期套期保值的國(guó)家來說尤其如此（BirdandRajan，2001）。

而浮動(dòng)匯率制度的倡導(dǎo)者聲稱，作為本國(guó)貨幣的外國(guó)價(jià)格，匯率可以在外匯市場(chǎng)上由供求決定，由市場(chǎng)力量決定的價(jià)格信號(hào)往往是最優(yōu)的，有利于經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。同時(shí)，很多經(jīng)驗(yàn)研究證明，匯率的短期易變性對(duì)于貿(mào)易的影響是極小的。而且，被觀測(cè)到的匯率易變性可能是不可避免的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。即使該風(fēng)險(xiǎn)在外匯市場(chǎng)受到壓制，它也會(huì)在其他場(chǎng)合以更不令人愉快的方式爆發(fā)出來（Frankel,1996）。（例如，美國(guó)為避免因?qū)嶋H供求因素導(dǎo)致的美元升值的措施，可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹。）

匯率制度選擇的中間派和靈活派則認(rèn)為，匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響是不確定的，而且可能與經(jīng)濟(jì)實(shí)體的特點(diǎn)及初始條件有關(guān)。因此，應(yīng)對(duì)外部沖擊的合適政策應(yīng)該是具有本國(guó)特色的政策（ChangandVelasco，1999）。

摘要：我國(guó)人民幣國(guó)際化處于區(qū)域化的發(fā)展階段，這一階段的發(fā)展目標(biāo)是成為亞洲區(qū)域的主導(dǎo)貨幣，因而加強(qiáng)亞洲貨幣合作十分重要。當(dāng)前我國(guó)在諸多方面參與了亞洲貨幣合作，但合作還存在不深入、形式松散、缺乏約束力和持續(xù)性等問題，需要進(jìn)一步強(qiáng)化亞洲貨幣合作以推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：人民幣；國(guó)際化；亞洲貨幣合作

人民幣國(guó)際化可以分為周邊化、區(qū)域化和全球化三個(gè)發(fā)展階段。目前人民幣國(guó)際化基本完成了周邊化，正邁向區(qū)域化階段。未來一個(gè)時(shí)期，人民幣國(guó)際化的目標(biāo)是使人民幣成為亞洲區(qū)域的主導(dǎo)貨幣，而加強(qiáng)亞洲貨幣合作是其中非常重要的內(nèi)容。

一、人民幣國(guó)際化的進(jìn)程

人民幣國(guó)際化的含義包括三個(gè)方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，是國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國(guó)際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點(diǎn)。

1.人民幣跨境流通的規(guī)模

摘要：從2014年開始，我國(guó)人民幣兌美元匯率下跌趨勢(shì)明顯，而人民幣貶值的原因較為復(fù)雜，是由政治，經(jīng)濟(jì)博弈等眾多因素決定的，其中，央行的主動(dòng)干預(yù)和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的影響不容忽視。同時(shí)，人民幣貶值帶來了巨大的影響。本文將從不同的角度對(duì)人民幣貶值的原因與影響進(jìn)行分析，希望對(duì)人民幣的研究提供有用的視角。

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；貶值預(yù)期；央行

1人民幣匯率現(xiàn)狀分析

1.1我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度

我國(guó)央行從2005年開始進(jìn)行人民幣匯率制度改革，通過調(diào)整貨幣籃子中各類貨幣所占得權(quán)重進(jìn)而調(diào)節(jié)人民幣匯率的走勢(shì)變化。我國(guó)注重經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，以國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，與貨幣匯率籃子有機(jī)結(jié)合，嚴(yán)格控制人民幣幣值在一定的范圍內(nèi)波動(dòng)。我國(guó)人民幣匯率制度在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之后，更加重視人民幣市場(chǎng)供求變化的影響。在2010至2014年的時(shí)間里，我國(guó)先后對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了數(shù)次調(diào)整，增大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，使人民幣匯率制度逐漸向市場(chǎng)化方向靠攏，加強(qiáng)匯率制度的動(dòng)態(tài)管理[1]。

1.2人民幣匯率近期貶值

摘要：主權(quán)財(cái)富基金是指一國(guó)政府所有的投資基金，它具有主權(quán)性、來源于超額外匯儲(chǔ)備、無負(fù)債、資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期投資者等特性。主權(quán)財(cái)富基金的崛起來源于當(dāng)今不合理的國(guó)際貨幣體系，美元的霸權(quán)地位和美元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)直接促成了主權(quán)財(cái)富基金的成立。

關(guān)鍵詞：主權(quán)財(cái)富基金；外匯儲(chǔ)備；國(guó)際貨幣體系；美元

一、定義及特征

主權(quán)財(cái)富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)''''又稱主權(quán)基金，與私人財(cái)富相對(duì)應(yīng)，是指一國(guó)或地區(qū)政府通過特定稅收與預(yù)算分配、不可再生自然資源收入和國(guó)際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財(cái)富。到目前為止，國(guó)際社會(huì)并沒有對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的定義形成共識(shí)。IMF認(rèn)為主權(quán)財(cái)富基金是一種基于許多宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而建立的政府所有的基金，通?？客顿Y于長(zhǎng)期海外的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移形成。主權(quán)財(cái)富基金機(jī)構(gòu)對(duì)它的定義為：一種國(guó)家所有的投資基金，通常由股票、債券、房地產(chǎn)或其它金融工具所組成的金融資產(chǎn)，外匯資產(chǎn)為其提供資金。這些外匯資產(chǎn)包括，國(guó)際收支盈余，官方外幣運(yùn)作，私有化收入，財(cái)政盈余以及商品出口收入。摩根士丹利的StephenJen認(rèn)為：主權(quán)財(cái)富基金有5個(gè)特征，即主權(quán)性、很高的外幣暴露、無負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)容忍度、長(zhǎng)期投資。美國(guó)財(cái)政部對(duì)其的定義為：一種由外匯資產(chǎn)融資的政府投資工具，它(SWFs)管理那些從貨幣當(dāng)局(中央銀行和財(cái)政部的儲(chǔ)備相關(guān)職能)的官方儲(chǔ)備中分離出來的那部分資產(chǎn)。

在現(xiàn)實(shí)中，目前沒有哪個(gè)國(guó)家的類似基金取名為主權(quán)財(cái)富基金，有的叫投資公司，有的叫控股公司，有的甚至叫養(yǎng)老基金。因此，主權(quán)財(cái)富基金是一類活躍在國(guó)際社會(huì)里的以國(guó)家或地區(qū)為所有者的投資基金的總稱。盡管各支主權(quán)基金在投資管理、投資渠道、資產(chǎn)來源等方面都有不同。在本文中，筆者所指的主權(quán)財(cái)富基金應(yīng)具有以下方面的共同特征，即所有權(quán)歸政府所有、資產(chǎn)來自擁有國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備或自然資源出口、無負(fù)債、致力于長(zhǎng)期投資，杠桿化較低、追求可容忍風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。論文

二、當(dāng)前的規(guī)模