一、建立我國保險投資基金的必要性

(一)建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值?；鹜顿Y是國際上保險公司資金運用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發(fā)展?；鸬淖吭奖憩F(xiàn)深受發(fā)達國家的成熟保險業(yè)的青睞?；鹜ㄟ^組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險,同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性,這恰恰與保險資金的運用特點相一致,符合保險資金運用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定,收益可觀,一般來說,基金風(fēng)險比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報率,1991年為40.5%,遠東認股權(quán)證基金回報率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價。

(二)建立保險投資基金有利于實現(xiàn)保險資金集中運用,專業(yè)管理。通過設(shè)立保險投資基金,同時設(shè)立專業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險公司的資金相對集中運用,減少管理成本和交易費用,實現(xiàn)規(guī)模效益,同時,也有利于保險公司一心一意辦理保險業(yè)務(wù)。

(三)建立保險投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢,中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標(biāo)志。

(四)建立保險投資基金,有利于為國內(nèi)保險公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險資金管理隊伍,為民族保險業(yè)的長遠發(fā)展打下基礎(chǔ)。國外保險公司的經(jīng)驗表明,成功的保險公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才,通過科學(xué)的資金管理提高資金回報。同時,保險公司良好的資金管理經(jīng)驗和業(yè)績也有利于保險銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(五)建立保險投資基金,有利于保險險種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險應(yīng)成為保險險種創(chuàng)新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種,其主要特點是壽險與投資相結(jié)合,使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單,又是一個簡單穩(wěn)健的投資計劃?？晒┻x擇的投資方式有三種基金,分別為高風(fēng)險高收益,中等風(fēng)險中等收益和低風(fēng)險固定最低收益。

[內(nèi)容摘要]隨著我國股權(quán)分置改革的推進，期貨市場的發(fā)展也在悄然加速，金融期貨交易所的成立和股指期貨的推出已成為不爭的事實。隨著期貨市場交易品種的豐富，市場對資金的需求也必然加大。本文正是在這種背景下闡述了我國發(fā)展期貨投資基金的迫切性和有利條件，并在借鑒國外期貨投資基金發(fā)展的先進經(jīng)驗和分析我國具體情況的基礎(chǔ)上，提出了我國發(fā)展期貨投資基金的戰(zhàn)略構(gòu)想。

一、國外期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

期貨投資基金是指通過集資，以專業(yè)投資機構(gòu)為主體進行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險并享有投資收益的一種投資工具，其投資對象包括調(diào)期、互換、期權(quán)、權(quán)證以及商品指數(shù)等衍生工具。期貨投資基金的具體運作與證券投資基金相類似，具有規(guī)模經(jīng)營，降低成本；組合投資，風(fēng)險分散；專家理財，投資科學(xué)；專門保管，安全性高；經(jīng)營穩(wěn)定，收益可觀等特點。另外，期貨投資基金還具有期貨交易與投資基金的雙重特性，是投資者介入期貨市場的重要橋梁。在國外成熟的期貨市場，期貨基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和管理期貨三類。

1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德?道前(RichardDonchian)建立于第一個公開發(fā)售的期貨基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成為世界上第一只真正意義上的期貨投資基金。直到60-70年代，期貨投資基金才開始真正引起人們的興趣，當(dāng)時的投資者主要是小資金客戶。1975年，美國商品期貨交易委員會(cFTC)成立，監(jiān)管期貨投資基金經(jīng)理(CPO)和商品交易顧問(CTA)的活動。80年代，期貨品種由農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展到債券、貨幣、指數(shù)等金融領(lǐng)域，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險管理與運作方面的作用日趨重要。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金規(guī)模迅速擴大。據(jù)統(tǒng)計，到1999年，美國期貨投資基金的市場份額已由1988年的60億美元增加到500億美元。根據(jù)美國期貨交易委員會(CFTC)的資料，至2000年9月，美國共有基金經(jīng)理(CPO)1416個，交易顧問(CTA)935個。目前，美國期貨投資基金不僅成為期貨市場上的主要投資工具，而且已成為機構(gòu)投資組合中不可缺少的部分，在繁榮美國期貨市場及促進美國資本市場發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。同樣，期貨投資基金在歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區(qū)已步入快速發(fā)展階段。

二、我國發(fā)展期貨投資基金的迫切性

中國期貨市場經(jīng)過幾年的治理整頓，規(guī)范化程度已經(jīng)大大提高，進入了穩(wěn)步發(fā)展的新階段。今年以來國內(nèi)期貨市場發(fā)展形勢良好，交易規(guī)模增加迅速，截止到2006年6月份，全國期貨交易量累計達到212，569，166手，比去年同期增長了41.48%，成交金額達到100971.50億元，比去年同期增長了59.43%。雖然交易增長迅速，但一些制約期貨市場發(fā)展的問題卻并沒有得到根本解決。例如，市場規(guī)模小、所覆蓋的行業(yè)少，流動性差，交易主體比較單一，以“散戶投資”為主的問題仍然存在，導(dǎo)致期貨市場的功能不能充分發(fā)揮。目前，我國期貨市場迫切需要發(fā)展期貨投資基金，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

論文關(guān)鍵詞：證券投資基金資金來源產(chǎn)品多元化

論文摘要：我國證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問題和內(nèi)部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道，完善法律法規(guī)體系，加速監(jiān)管的市場化進程以及推進產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立，我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展，并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一。但是，我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時，仍然面臨著一些問題，主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題，本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進行分析，并提出相應(yīng)的對策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險

我國的證券市場是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來的，盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長，但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對我國證券市場的風(fēng)險進行實證分析，結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險高達60％，非系統(tǒng)風(fēng)險為40％，而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險一般為25％，非系統(tǒng)風(fēng)險為75％。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看，每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺，市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用．因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國經(jīng)濟運行晴雨表的作用。一般而言，證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險，卻對系統(tǒng)風(fēng)險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征，只有能夠準確預(yù)測和及時掌握政策的變化，并采取相應(yīng)的投資決策，才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險，而對于政策的變動，證券投資基金是難以準確預(yù)測的。因此，我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險。

[論文摘要]風(fēng)險投資基金作為一種連結(jié)投資者和風(fēng)險企業(yè)的中介組織，風(fēng)險資本所有者和其管理者是分離的，蘊藏著出現(xiàn)“內(nèi)部入控制”的內(nèi)在條件。而且，由于風(fēng)險投資活動的高風(fēng)險、投資中不可控因素多等特點，使“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象更為嚴重。因此，設(shè)計一套投資者對風(fēng)險投資家的激勵與約束機制是非常必要的。目前，我國已有各類風(fēng)險投資基金200余家，他們沒有根據(jù)風(fēng)險投資高風(fēng)險、信息嚴重不對稱的特殊性采用有效的激勵與約束機制，從而在很大程度上制約了我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。本文主要是對與風(fēng)險投資基金中激勵與約束問題相關(guān)的理論進行評述，以便為激勵與約束機制的設(shè)計奠定方法論基礎(chǔ)。

[論文關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資基金；激勵與約束機制；委托；管理激勵理論

風(fēng)險投資基金中風(fēng)險資本所有權(quán)與其經(jīng)營管理權(quán)的分離、投資者與風(fēng)險投資家之間的目標(biāo)和利益的不完全一致、兩者之間的信息不對稱以及未來的世界的不確定性是產(chǎn)生對風(fēng)險投資家進行激勵約束問題的充要條件，本文主要是對與風(fēng)險投資基金中激勵與約束問題相關(guān)的理論進行評述，以便為激勵與約束機制的設(shè)計奠定方法論基礎(chǔ)。

一、委托理論

(一)對委托理論的簡單評述。

在與“對經(jīng)理人員進行激勵約束”相關(guān)的理論中，被認為既是企業(yè)理論、契約經(jīng)濟學(xué)、信息經(jīng)濟學(xué)，同時又屬于交易費用經(jīng)濟學(xué)研究領(lǐng)域的委托理論占據(jù)了主導(dǎo)地位。該理論認為，作為出資者的股東是企業(yè)的最終所有者，擁有企業(yè)所有權(quán)并成為委托人;經(jīng)理人員則是其人，經(jīng)理人員應(yīng)對股東負責(zé)，以股東的利潤最大化為目標(biāo)。但由于委托人和人利益目標(biāo)的不完全一致性、信息的不對稱性和契約的不完備，產(chǎn)生了人追求自身利益而損害委托人利益的“問題”。因此，委托理論主要研究委托人如何通過對人進行適當(dāng)?shù)募?，以及承?dān)用來約束人越軌活動的監(jiān)督費用，或使人支付一筆保證金使其利益偏差有限，以解決“間題”。委托理論也就是在此基礎(chǔ)上由阿爾欽和德姆塞茨(1972),曼內(nèi)(1965),詹森和麥克林(1976)、哈特(1983)等人對其做了進一步地發(fā)展，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計了一系列對人的激勵與約束機制。例如，剩余索取權(quán)應(yīng)盡可能分配給企業(yè)中最具信息優(yōu)勢、最難以監(jiān)督的成員、權(quán)的競爭和接管(Manne,1965)、經(jīng)理市場施加的激勵與約束(Fairia,1980)、企業(yè)債務(wù)約束(Hart,1983)等等。

一、引言

概括而言，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種主要對未上市企業(yè)和公司直接提供資本支持，并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督的集合投資制度，是通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資本分成的投融資方式。通常，基金發(fā)起人會聯(lián)合主要投資者出資設(shè)立基金管理公司，由其擔(dān)任基金管理人并管理和運用基金資產(chǎn)，同時選定一家商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資份額共享，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，以促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運用這種投融資方式。

根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進程，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進而促進了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準成立。

摘要

房地產(chǎn)業(yè)是市場經(jīng)濟國家或地區(qū)不可缺少的重要產(chǎn)業(yè)，作為資金高度密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展離不開強有力的金融支持。從我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀看，資金來源單一，主要是商業(yè)銀行貸款，這使房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險容易過渡為銀行的金融風(fēng)險。因此，房地產(chǎn)業(yè)要發(fā)展就必須分散其風(fēng)險，從多個渠道獲得資金來源，而發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）是國際上比較成熟而且運行比較成功的一種房地產(chǎn)直接融資方式。這種房地產(chǎn)融資模式在美國、澳大利亞、日本、新加坡等地較為流行，尤其在美國有較長的實踐，在房地產(chǎn)行業(yè)中發(fā)揮著巨大的作用。合理借鑒國外經(jīng)驗發(fā)展REITs對我國房地產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展、房地產(chǎn)企業(yè)與信托機構(gòu)自身的機制改革、金融體制的改革、企業(yè)競爭力的增強都具有重要的理論意義和實踐意義。本文就是要通過對我國房地產(chǎn)信托基金的發(fā)展研究，探索適合于我國國情的REITs發(fā)展模式。本文首先在系統(tǒng)地闡述REITs理論的基礎(chǔ)上，介紹了國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展的成熟經(jīng)驗，并將各國（或地區(qū)）的REITs進行了比較分析，得出我國發(fā)展REITs的一些啟示。在此基礎(chǔ)上，介紹了我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項資產(chǎn)管理計劃，重點對近幾年房地產(chǎn)信托領(lǐng)域?qū)EITs的嘗試開發(fā)做了比較詳細的分析，并將其與標(biāo)準REITs進行了比較，指出其不足之處。在完成上述工作后，本文從多個方面系統(tǒng)探討了我國REITs的發(fā)展策略，并對如何創(chuàng)造發(fā)展REITs的良好環(huán)境提出了相關(guān)建議。最后，對全文進行了總結(jié)，得出以下結(jié)論：在我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）意義重大，目前國內(nèi)環(huán)境已經(jīng)基本具備了發(fā)展REITs的條件，我們應(yīng)該積極克服不利因素，創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，使REITs這種有活力的產(chǎn)品在我國得到很好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展策略中國化

AbstractRealestateindustryisanessentialindustryinmarketeconomycountryorregion.Asacapitalintensiveindustry,itwillnotdevelopdurablywithoutfinancialsupport.Now,theprimaryfinanceofChinarealestateisthebankloan,whichwillcausetheriskofrealestateindustryturntofinancialriskofbankeasily.Sorealestateindustryneedsexpandingitscapitalchannelstodecreaseitsriskanddevelopbetter.REITsisadirectfinanceproductwhichhasgotgreatsucceedintheworld.REITsisverypopularinAmerica,Australia,JapanandSingapore,etcandplaysaveryimportantroleinthesecountries,especiallyinAmerica.UsinginternationalexperienceasasourceofreferencetodevelopRETIsinChinaishelpfulforrealestateindustry’sgooddevelopment,trustinstitution’sandfinancialmechanism’sreformandenterprisecompetitivestrength’sincrease.TheaimofthispaperistoexplorethedevelopmentalpatternofREITswhichissuitableforChina.ByexpoundingREIT’stheoryandintroducinginternationalREIT’sdevelopexperience,thepapercomparesdifferentcountries’sdevelopmentalpatternsandeducessomeelicitation.Then,thepaperintroducesChina’strustgoodsinrealestateindustryandSpecificAssetManangementPlans.Afterthat,thepaperanalyzestheattempttoexploitREITsinChinaindetailinordertofindshortcoming.Ontopofthat,thepaperdiscussestheREITs’sstrategyofdevelopmentinChinaroundlyandputforwardrecommendationstocreatgoodconditionsfordevelopingREITs.Finally,ThepapercomestotheconclusionthatdevelopingREITsinChinaissignificativeandtherearemanyfavorablefactorsinChina,soweshouldconqueradversefactorsandcreatgoodconditionsothatREITswillgetagooddevelopmentinChina.

Keywords:REITsStrategyofdevelopmentSinicize

目錄第一章緒論

【摘要】本文詳細闡述了水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念，以及對解決我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資困境的優(yōu)勢，并從水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立和運作所需的長期資金來源、基金管理團隊、法律政策條件以及退出渠道等四個方面深入分析，證明我國目前設(shè)立水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的條件已經(jīng)基本具備。文章認為，水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金可以滿足我國水務(wù)行業(yè)的巨額投資需求，促進我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)更快健康發(fā)展。文章最后建議，在《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》出臺之前，首創(chuàng)股份、深圳水務(wù)等部分在進行我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局方面頻頻遭遇資本困境的本土龍頭水務(wù)企業(yè)，應(yīng)該考慮迅速以有限合伙的形式組建水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金，以免坐失水務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的良機。

【關(guān)鍵詞】水務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資產(chǎn)業(yè)投資基金私募股權(quán)投資基金

一、水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念

投資基金是上個世紀八十年代以來在國際上發(fā)展最迅速的金融投資工具，在許多發(fā)達國家已經(jīng)成為與銀行、保險并列的三大金融支柱。投資基金的品種非常豐富，可以從不同的角度進行分類。從投資對象的角度，可以分為證券投資基金和私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund）。后者一般指對未上市公司股權(quán)就行投資的基金。

在我國，私募股權(quán)投資基金又被流行稱為產(chǎn)業(yè)投資基金。這是因為，我國投資基金的實踐，最早是從設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開始的。大約從上個世紀八十年代中后期開始，在境外設(shè)立了許多主要投資于中國概念或境內(nèi)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金，一般都在名稱上冠以“產(chǎn)業(yè)投資基金”的稱呼，1995年國務(wù)院批準頒布了關(guān)于中國產(chǎn)業(yè)投資基金的第一個全國性法規(guī)——《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，因此，“產(chǎn)業(yè)投資基金”的稱呼便流行開來。但是，作為我國一個新型的金融創(chuàng)新工具，境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立到目前為止尚無法可依，對產(chǎn)業(yè)投資基金如何定位，一直是一個有廣泛爭議的問題。因此，一直以來業(yè)界對產(chǎn)業(yè)基金的界定始終沒有統(tǒng)一的標(biāo)準。其中，流行較廣的是仍在討論中的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》對產(chǎn)業(yè)投資基金的定義，是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。因此，從定義上看，國外的私募股權(quán)投資基金與我國的產(chǎn)業(yè)投資基金在含義上有一致的地方，但我國的產(chǎn)業(yè)投資基金似乎賦予了更豐富的內(nèi)容。

本文提出的水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金屬于基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的范疇，是指專門投資城市水務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金。它具有四個基本特征：定向投資，專門投資水務(wù)行業(yè)；專業(yè)管理，為被投資企業(yè)提供專業(yè)的管理和技術(shù)支持；收益穩(wěn)定，水務(wù)項目現(xiàn)金流非常穩(wěn)定的行業(yè)特點決定了基金收益非常穩(wěn)定；資金充裕，其資金來源主要通過定向募集的方式產(chǎn)生，募集對象主要是以銀行、社保、保險等追求長期穩(wěn)定回報的大型機構(gòu)投資者為主。在我國，盡快設(shè)立水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金是解決長期困擾我國水務(wù)行業(yè)的投融資困境的有效辦法之一。

內(nèi)容提要：文章認為，建立和發(fā)展我國產(chǎn)業(yè)投資基金對我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、國有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實意義。文章分析了我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題，提出我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路，主要是加強產(chǎn)業(yè)投資基金宣傳，培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作，健全法律監(jiān)管體系等。

關(guān)健詞：產(chǎn)業(yè)投資基金資本市場管理

一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經(jīng)濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：

（1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運作規(guī)范”的特點。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。

如何選擇購買證券投資基金

圖圖

購買前投資者需要牢記幾點：

1、投資者的目標(biāo)是獲取高收益，但是按照收益水平選擇基金是不明智的，過去的高收益，并不能保證現(xiàn)在或?qū)淼母呤找?，盡管有關(guān)研究表明基金的風(fēng)險程度往往具有連續(xù)性。

2、基金短期的業(yè)績并不能代表基金長期的表現(xiàn)，需要長期的觀察一個基金的業(yè)績，才能在市場的波動中更準確的把握基金的表現(xiàn)。

3、凈值增長率排行榜未對風(fēng)險水平作任何考察，它對實績的測定結(jié)果是一種掩蓋了風(fēng)險因素的結(jié)果，由高風(fēng)險所帶來的高收益與基金業(yè)績無關(guān)。

1機構(gòu)投資者對證券投資基金的套利行為

自股改啟動以來，機構(gòu)對由此引發(fā)的獲利機會的追逐就從來沒有停止過，尤其是在2006年2月，由于招行的股改所引起的“巨額短線套利資金集中申購、幾十只基金相繼暫停申購”的事件讓市場對套利資金的警覺性一下提到了前所未有的高度。之后，基金與機構(gòu)套利資金之間的博弈一直沒有停止過，這從后來貴州茅臺、云南白藥這些基金重倉股的表現(xiàn)上都能夠看出。

在機構(gòu)利用股改套利即將偃旗息鼓的時候，新股套利以及“封轉(zhuǎn)開”套利又被挖掘出來。

1.1股改套利

股權(quán)分置改革作為資本市場的重大金融創(chuàng)新，為證券市場交易提供了全新的投資套利手段。據(jù)統(tǒng)計，從2005年5月~2006年4月，股改公司的股票價格在恢復(fù)交易首日的平均漲幅為6.85%，股改套利的超額利潤率吸引了不少資金的積極參與。套利空間的存在是形成機構(gòu)套利的直接原因，而改股停牌與基金停牌的不同步又導(dǎo)致了套利機會出現(xiàn)，這就使得那些重倉持有部分股改股的基金頻頻受到套利資金攻擊。

2005年12月27日，招商銀行因股改停牌。12月28日，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金隨即發(fā)生了11筆金額共計超過4.5億元的巨額申購。這批巨額申購資金確實達到了預(yù)期的目標(biāo)。從2005年12月28日~2006年1月5日，每份興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金凈值上漲了0.0205元，增幅為2.01%。如果這部分資金1月5日退出，不到10天就可獲取2%的盈利，如果1月11日退出，由于興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金累計凈值已達1.0991元，增幅將有6%，獲利空間更大。興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金被迫緊急暫?；鸬纳曩彛蔀槲覈饦I(yè)第一例由于特別原因而暫停申購的基金。其后的云南白藥、金融街、鋅業(yè)股份、貴州茅臺等股票，股改復(fù)牌后都出現(xiàn)大漲，投資其間的基金凈值也因此出現(xiàn)較高漲幅，給保險公司等機構(gòu)投資者帶來很大套利空間。