【內(nèi)容提要】本文探討了在中國(guó)目前現(xiàn)行法律框架下私募產(chǎn)業(yè)投資基金可能采用的三種方式：即有限合伙模式、公司模式以及信托基金模式，并簡(jiǎn)要介紹了三種模式的基本運(yùn)做形式，旨在推廣這些做法，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

目前筆者操作或接觸的活躍于中國(guó)市場(chǎng)的私募產(chǎn)業(yè)基金從法律上區(qū)分主要可分為三類(lèi)：有限合伙模式、公司模式以及信托基金模式：

一、有限合伙模式

此種方式是國(guó)際上普遍流行的模式。但是，由于中國(guó)還沒(méi)有《有限合伙法》，中國(guó)資本設(shè)立的該類(lèi)基金基本通過(guò)BVI、香港等設(shè)立的有限合伙企業(yè)運(yùn)行，而且該模式是目前通行的做法，其運(yùn)作模式可以概括為：

•以境外控股公司作為投資和退出主體，尋求境外上市或購(gòu)并等退出途徑

•境內(nèi)的WOFE為所投資企業(yè)真正的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體

還是會(huì)繼續(xù)和年的工作一樣，展望年的工作。堅(jiān)持不懈，積極進(jìn)取，自己的工作崗位上發(fā)揮自己最大的能力，完美的完成上級(jí)派給我任務(wù)和我自己應(yīng)盡的義務(wù)，這是責(zé)無(wú)旁貸的相信我能夠做好的

做到盡職盡責(zé)，一年的工作就這樣結(jié)束了年一年的工作中。自己的工作崗位上付出了最大努力，一年以來(lái)堅(jiān)持不懈的工作，沒(méi)有出現(xiàn)任何的失誤，也沒(méi)有一次遲到早退，受到領(lǐng)導(dǎo)和同事的稱(chēng)贊，年底評(píng)選中，被評(píng)為公司的優(yōu)秀工作者”這是對(duì)我一年工作的極大褒獎(jiǎng)?；仡櫼荒甑墓ぷ鳎褪沁@樣過(guò)來(lái)的

一、主要工作做法：

不斷出擊：業(yè)務(wù)開(kāi)拓是重點(diǎn)，1抓住融資主線(xiàn)。而融資業(yè)務(wù)是工作的主線(xiàn)，通過(guò)不斷出擊，尋找業(yè)務(wù)突破點(diǎn)，融資過(guò)程中結(jié)交企業(yè)界朋友。無(wú)論是擔(dān)保公司工作，還是協(xié)會(huì)工作，還是創(chuàng)業(yè)投資管理，離不開(kāi)融資這條主線(xiàn)。

創(chuàng)新是生命。年是創(chuàng)新的一年，2不斷創(chuàng)新。擔(dān)保的創(chuàng)新，協(xié)會(huì)的創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)投資管理公司的創(chuàng)新，網(wǎng)站的創(chuàng)新，創(chuàng)新是年的主旋律。

形成業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)：銀行是融資業(yè)務(wù)的主戰(zhàn)場(chǎng)，3廣泛布點(diǎn)。當(dāng)前融資仍以銀行融資為主；協(xié)會(huì)、典當(dāng)行、擔(dān)保公司是融資業(yè)務(wù)的重要來(lái)源；網(wǎng)絡(luò)推廣對(duì)樹(shù)立品牌有很好作用。相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)。

【摘要】中小企業(yè)由于自身的特點(diǎn),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中總是面臨壓力和挑戰(zhàn),特別是融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資有效地將中小企業(yè)與資本市場(chǎng)連接起來(lái),不僅解決了資金短缺問(wèn)題,而且還能提高技術(shù)創(chuàng)新能力,改善經(jīng)營(yíng)管理,對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有很大的促進(jìn)作用。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)剛剛起步,處于探索階段,難免存在許多問(wèn)題,應(yīng)采取相應(yīng)的措施促進(jìn)其發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

中小企業(yè)的健康發(fā)展,不僅關(guān)系到充分就業(yè)與社會(huì)穩(wěn)定,還關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展。但由于我國(guó)的國(guó)情及中小企業(yè)自身的特點(diǎn),中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨著諸多壓力與挑戰(zhàn)。中小企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深入發(fā)展開(kāi)始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。

中小企業(yè)融資是一個(gè)特殊問(wèn)題,用傳統(tǒng)方法既很難滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風(fēng)險(xiǎn)。因此,利用風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是最直接有效的方式。

首先,從風(fēng)險(xiǎn)資本的特征看,其投資對(duì)象主要是那些不具備上市資格,無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票、債券籌資,同時(shí)由于信用低且無(wú)可抵押資產(chǎn)的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過(guò)資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

其次,風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)行過(guò)程中,出于自身利益的考慮,風(fēng)險(xiǎn)投資公司事前要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析,嚴(yán)格審查項(xiàng)目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風(fēng)險(xiǎn)投資公司有一套嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項(xiàng)目上去。

摘要會(huì)計(jì)委派制試行以來(lái)，在提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加強(qiáng)預(yù)算外資金管理和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，防止國(guó)有資產(chǎn)流失等方面取得了顯著的成效，但也存在一些問(wèn)題。要想全面推行會(huì)計(jì)委派制，必須解決以下問(wèn)題：委派制與現(xiàn)行政策法規(guī)的銜接問(wèn)題、委派單位與接受單位的關(guān)系問(wèn)題、會(huì)計(jì)監(jiān)督與服務(wù)的關(guān)系問(wèn)題、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)督的關(guān)系問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)；委派制；再認(rèn)識(shí)

一、會(huì)計(jì)委派制出臺(tái)的背景和動(dòng)因改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，會(huì)計(jì)信息的失真問(wèn)題也日趨嚴(yán)重，致使我國(guó)大量的國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)家稅收流失，導(dǎo)致國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策失誤，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的障礙。而會(huì)計(jì)信息失真的直接原因是國(guó)家對(duì)行政事業(yè)單位的領(lǐng)導(dǎo)和國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制。為了從根本上解決這一問(wèn)題，從會(huì)計(jì)的角度出發(fā)，通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門(mén)對(duì)行政事業(yè)單位領(lǐng)導(dǎo)和國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者實(shí)施監(jiān)督，扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)人員聽(tīng)命于單位領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)狀，通過(guò)改革財(cái)會(huì)人員的任免機(jī)制，將由各單位領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營(yíng)者任免改由政府部門(mén)任免，這就產(chǎn)生了會(huì)計(jì)委派制。會(huì)計(jì)委派制是政府部門(mén)通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)人員的資格確認(rèn)、業(yè)績(jī)考核、職權(quán)規(guī)范、人員任免和報(bào)酬統(tǒng)籌等行政手段和法律手段，對(duì)會(huì)計(jì)行為進(jìn)行監(jiān)督管理的一系列制度和機(jī)制。

二、會(huì)計(jì)委派制試行以來(lái)的基本狀況（一）行政事業(yè)單位我國(guó)行政事業(yè)單位最早試行會(huì)計(jì)人員委派制的地區(qū)有山東的章丘市和濟(jì)陽(yáng)縣、湖北仙桃市和宜城市及四川中江市共五個(gè)縣市。這些試點(diǎn)地區(qū)的會(huì)計(jì)人員委派工作，全部以政府名義下發(fā)文件，財(cái)政部門(mén)代表政府作為委派單位進(jìn)行運(yùn)作，包括對(duì)委派會(huì)計(jì)人員的選拔、考核、資格認(rèn)定、下派及后續(xù)管理等。被委派的會(huì)計(jì)人員主要來(lái)自原單位，其次是財(cái)政部門(mén)有關(guān)科室人員，也有部分向社會(huì)公開(kāi)招聘。被委派的單位主要是縣級(jí)（含縣級(jí)市）行政事業(yè)單位，包括公安、檢查、法院、交通、工商、土地、教育等部門(mén)。被委派會(huì)計(jì)人員的職責(zé)是：控制預(yù)算資金的支出，防止跑、冒、滴、漏；保證預(yù)算外資金及時(shí)足額入庫(kù)，為地方政府開(kāi)辟財(cái)源、增收節(jié)支；遵守國(guó)家有關(guān)財(cái)經(jīng)法紀(jì)，切實(shí)履行監(jiān)督職能，防止貪污、挪用、轉(zhuǎn)移資金、公款私存和公款吃喝等不法行為及腐敗現(xiàn)象的發(fā)生；提高會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，杜絕虛假會(huì)計(jì)報(bào)表。被委派會(huì)計(jì)人員的管理由縣市財(cái)政局直接負(fù)責(zé)，財(cái)政局定期對(duì)委派會(huì)計(jì)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)知識(shí)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育，將他們的工作業(yè)績(jī)與工資獎(jiǎng)金掛鉤，作為今后續(xù)聘或解聘的主要依據(jù)。同時(shí)財(cái)政局注意維護(hù)會(huì)計(jì)人員的合法權(quán)益，對(duì)阻撓會(huì)計(jì)人員依法工作的單位負(fù)責(zé)人，由紀(jì)委、監(jiān)察部門(mén)嚴(yán)肅查處，如果發(fā)現(xiàn)被委派單位有違紀(jì)行為，不僅對(duì)被委派的會(huì)計(jì)人員進(jìn)行懲處，而且單位主要領(lǐng)導(dǎo)人要負(fù)連帶責(zé)任，情節(jié)嚴(yán)重的，就地免職。

通過(guò)對(duì)行政事業(yè)單位實(shí)行會(huì)計(jì)人員委派制，加強(qiáng)了對(duì)財(cái)政預(yù)算內(nèi)、外資金管理，大大節(jié)約了開(kāi)支，保證預(yù)算外資金及時(shí)、足額入庫(kù)。具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

1.預(yù)算外資金管理切實(shí)得到加強(qiáng)，收支兩線(xiàn)涇渭分明。山東章丘市對(duì)行政事業(yè)單位預(yù)算外資金實(shí)行“收入全額上交，支出按審批計(jì)劃撥付，結(jié)余由財(cái)政統(tǒng)一調(diào)控使用”的管理制度。1996年全市上交預(yù)算外資金2900多萬(wàn)元，僅占應(yīng)交數(shù)的30%左右。1997年實(shí)行行政事業(yè)單位主要會(huì)計(jì)人員由財(cái)政局委派后，清理取消非法或不合理賬戶(hù)共187個(gè)，僅1997年1-9月份，上交的預(yù)算外資金就達(dá)7500多萬(wàn)元，上交數(shù)為應(yīng)交數(shù)的100%.支出按審批計(jì)劃共安排4300萬(wàn)元，結(jié)余的3200多萬(wàn)元由市政府（財(cái)政）統(tǒng)一調(diào)控使用。

各縣(市、區(qū))人民政府(管委會(huì)),市政府各部門(mén),各大企業(yè):

為充分發(fā)揮金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用,進(jìn)一步加快我市現(xiàn)代金融體系建設(shè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,特制定如下意見(jiàn)。

一、支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策

1.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于5000萬(wàn)元的政府性資金存款支持。設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于500萬(wàn)元的政府性資金存款支持。

2.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市購(gòu)買(mǎi)自用辦公用房的,屬地財(cái)政按每平方米300元一次性給予補(bǔ)貼;租賃辦公用房的,前3年屬地財(cái)政每年給予每平方米100元的補(bǔ)貼。

3.對(duì)在本市設(shè)立的小額貸款公司,前3年上繳稅金地方留成部分,屬地財(cái)政按50%獎(jiǎng)勵(lì)支持機(jī)構(gòu)發(fā)展(此前成立的,自本意見(jiàn)之日起執(zhí)行3年)。

資金運(yùn)用被稱(chēng)為保險(xiǎn)公司兩大引擎之一。今年初，國(guó)內(nèi)幾家保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門(mén)相繼做出了重要調(diào)試。一場(chǎng)保險(xiǎn)公司投資部門(mén)的“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”正在悄然進(jìn)行著。

平安保險(xiǎn)投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場(chǎng)落戶(hù)；中國(guó)人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行?，華泰財(cái)險(xiǎn)的投資部即將從北京南下上海，從形式上開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開(kāi)始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對(duì)投資部門(mén)的改組也已列入議事日程，有消息稱(chēng)，保監(jiān)會(huì)有意支持保險(xiǎn)公司根據(jù)自己的情況成立專(zhuān)業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)。

《金周刊》記者分析：國(guó)內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門(mén)的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險(xiǎn)公司延伸出來(lái)的資產(chǎn)管理公司也許很快就會(huì)浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建?！?/p>

管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程可能超過(guò)很多市場(chǎng)人士預(yù)料。保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國(guó)尚未“出世”，但在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。

記者在多次采訪(fǎng)德國(guó)安聯(lián)、英國(guó)商聯(lián)、美國(guó)信諾、美國(guó)信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)際保險(xiǎn)大鱷的過(guò)程中了解到，國(guó)外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對(duì)巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險(xiǎn)公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會(huì)吸納更多的社會(huì)資金，不斷“放大”融資水平。

摘要：作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境已逐漸成熟，應(yīng)抓住機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢(shì)，循序漸進(jìn)地在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為，參與風(fēng)險(xiǎn)投資，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸，并為之提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；券商；資本市場(chǎng)

（一）大勢(shì)所趨：我國(guó)券商應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司，應(yīng)在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中央要求推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新體系的建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)運(yùn)作中，與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門(mén)建立了廣泛的聯(lián)系，在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購(gòu)兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作，將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足，為國(guó)家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中，一旦推出將極大地改善風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國(guó)科技大會(huì)做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同業(yè)界各方面積極行動(dòng)，有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿，深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場(chǎng)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板，其推出應(yīng)只是時(shí)間問(wèn)題。待創(chuàng)業(yè)板推出后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)IP0（首次公開(kāi)發(fā)行）方式將獲得豐厚的利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)投資有了最理想的退出通道，從而為證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸。現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷(xiāo)、收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢(xún)等方面，國(guó)外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營(yíng)特色，這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時(shí)，也出售部分非核心資產(chǎn)，使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長(zhǎng)并購(gòu)，其并購(gòu)部門(mén)利潤(rùn)率超過(guò)50%，摩根斯坦利在證券承銷(xiāo)與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國(guó)券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷(xiāo)為主，投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競(jìng)爭(zhēng)集中于新股承銷(xiāo)上，各公司展開(kāi)了異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)近10年來(lái)的統(tǒng)計(jì)，從新股的承銷(xiāo)家數(shù)和承銷(xiāo)金額來(lái)看集中度相當(dāng)高，前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場(chǎng)份額，而前20名券商的市場(chǎng)占有率更是超過(guò)了80%，這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新，券商從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，在股票發(fā)行定價(jià)上由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商且根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際供求狀況確定，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必抬高股票的發(fā)行價(jià)格從而使券商的包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會(huì)，而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，券商可以為其提供收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市等服務(wù)，使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面，較好地改變目前范圍單一、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的局面。

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類(lèi)投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見(jiàn)》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開(kāi)展股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，二是生產(chǎn)性服務(wù)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開(kāi)始進(jìn)行以收購(gòu)各類(lèi)資源為主的并購(gòu)?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y

在2007年中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國(guó)內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開(kāi)展股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。投資對(duì)象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

摘要:作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司,參與風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境已逐漸成熟,應(yīng)抓住機(jī)遇,利用自身優(yōu)勢(shì),循序漸進(jìn)地在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為,參與風(fēng)險(xiǎn)投資,有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸,并為之提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;券商;資本市場(chǎng)

(一)大勢(shì)所趨:我國(guó)券商應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司,應(yīng)在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,中央要求推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新體系的建設(shè),風(fēng)險(xiǎn)投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)運(yùn)作中,與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門(mén)建立了廣泛的聯(lián)系,在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購(gòu)兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),如參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作,將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足,為國(guó)家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中,一旦推出將極大地改善風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國(guó)科技大會(huì)做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后,中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同業(yè)界各方面積極行動(dòng),有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿,深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場(chǎng)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板,其推出應(yīng)只是時(shí)間問(wèn)題。待創(chuàng)業(yè)板推出后,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)IP0(首次公開(kāi)發(fā)行)方式將獲得豐厚的利潤(rùn),風(fēng)險(xiǎn)投資有了最理想的退出通道,從而為證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸?，F(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷(xiāo)、收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢(xún)等方面,國(guó)外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營(yíng)特色,這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時(shí),也出售部分非核心資產(chǎn),使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長(zhǎng)并購(gòu),其并購(gòu)部門(mén)利潤(rùn)率超過(guò)50%,摩根斯坦利在證券承銷(xiāo)與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國(guó)券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷(xiāo)為主,投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競(jìng)爭(zhēng)集中于新股承銷(xiāo)上,各公司展開(kāi)了異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)近10年來(lái)的統(tǒng)計(jì),從新股的承銷(xiāo)家數(shù)和承銷(xiāo)金額來(lái)看集中度相當(dāng)高,前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場(chǎng)份額,而前20名券商的市場(chǎng)占有率更是超過(guò)了80%,這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地,根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新,券商從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大,在股票發(fā)行定價(jià)上由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商且根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際供求狀況確定,激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必抬高股票的發(fā)行價(jià)格從而使券商的包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會(huì),而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,券商可以為其提供收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市等服務(wù),使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面,較好地改變目前范圍單一、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的局面。

摘要：作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境已逐漸成熟，應(yīng)抓住機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢(shì)，循序漸進(jìn)地在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為，參與風(fēng)險(xiǎn)投資，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸，并為之提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；券商；資本市場(chǎng)

（一）大勢(shì)所趨：我國(guó)券商應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)

1.作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券公司，應(yīng)在國(guó)家創(chuàng)新體系的建立中有所作為。為促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中央要求推進(jìn)國(guó)家創(chuàng)新體系的建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)投資體系是其中的重要一環(huán)。證券公司在長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)運(yùn)作中，與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府部門(mén)建立了廣泛的聯(lián)系，在企業(yè)管理、項(xiàng)目融資、收購(gòu)兼并、發(fā)行上市、公司治理等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)運(yùn)作，將有助于彌補(bǔ)中小型高科技企業(yè)的不足，為國(guó)家創(chuàng)新體系提供良好的微觀基礎(chǔ)。

2.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的外部環(huán)境已逐漸成熟。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正在積極籌備中，一旦推出將極大地改善風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的運(yùn)作條件。自1999年全國(guó)科技大會(huì)做出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的部署后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同業(yè)界各方面積極行動(dòng)，有關(guān)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的文件已五易其稿，深交所的技術(shù)準(zhǔn)備工作也已基本就緒。因此作為資本市場(chǎng)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)最重要的支持方式之一的創(chuàng)業(yè)板，其推出應(yīng)只是時(shí)間問(wèn)題。待創(chuàng)業(yè)板推出后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)IP0（首次公開(kāi)發(fā)行）方式將獲得豐厚的利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)投資有了最理想的退出通道，從而為證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)掃清了障礙。

3.參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，有助于證券公司投行業(yè)務(wù)的延伸?，F(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)框架包括證券承銷(xiāo)、收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市、公司理財(cái)及投資咨詢(xún)等方面，國(guó)外著名的投資銀行在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有各自鮮明的經(jīng)營(yíng)特色，這些投資銀行在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、增強(qiáng)服務(wù)能力的同時(shí)，也出售部分非核心資產(chǎn)，使主業(yè)更加突出。如美林集團(tuán)擅長(zhǎng)并購(gòu)，其并購(gòu)部門(mén)利潤(rùn)率超過(guò)50%，摩根斯坦利在證券承銷(xiāo)與信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。而目前我國(guó)券商的投行業(yè)務(wù)主要以發(fā)行承銷(xiāo)為主，投行業(yè)務(wù)的單一化局面使競(jìng)爭(zhēng)集中于新股承銷(xiāo)上，各公司展開(kāi)了異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)近10年來(lái)的統(tǒng)計(jì)，從新股的承銷(xiāo)家數(shù)和承銷(xiāo)金額來(lái)看集中度相當(dāng)高，前5名券商平均占據(jù)了近50%的市場(chǎng)份額，而前20名券商的市場(chǎng)占有率更是超過(guò)了80%，這就意味著前20名以外的券商很難在此領(lǐng)域占有一席之地，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種集中度有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。而且隨著股票發(fā)行制度的變革及發(fā)行方式的創(chuàng)新，券商從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，在股票發(fā)行定價(jià)上由發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商且根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際供求狀況確定，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必抬高股票的發(fā)行價(jià)格從而使券商的包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)不僅增加了券商與企業(yè)合作的機(jī)會(huì)，而且使券商的投行業(yè)務(wù)得到了有效延伸。在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)籌集資本、選擇項(xiàng)目、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、資本撤出的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，券商可以為其提供收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行上市等服務(wù)，使券商的投行業(yè)務(wù)范圍日趨全面，較好地改變目前范圍單一、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的局面。