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內(nèi)容提要：近來(lái)媒體關(guān)于全民炒股特別是上班炒股升溫的報(bào)道，敲響了股市泡沫崩潰的警鐘，而推動(dòng)股市泡沫走向崩潰的，則是全民炒股熱和上班炒股風(fēng)。中國(guó)股票市場(chǎng)的兩大缺陷是中國(guó)股市動(dòng)輒形成嚴(yán)重泡沫重要原因，要徹底消除股市泡沫，必須改變股票供給嚴(yán)重不足而股票需求異常增大的局面，并嚴(yán)肅八小時(shí)工作紀(jì)律，杜絕全民炒股特別是上班炒股。在股市錢(qián)空的程度日趨嚴(yán)重的形勢(shì)下，對(duì)股市泡沫崩潰及其嚴(yán)重影響必須有清醒的認(rèn)識(shí)，做好充分的準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞：全民炒股、股市泡沫、思考

一、股市泡沫崩潰的警鐘

自2006年中國(guó)股市出現(xiàn)強(qiáng)勁的牛市以來(lái)，關(guān)于股市泡沫的爭(zhēng)論就一直引人關(guān)注。然而，伴隨滬深兩市的股價(jià)指數(shù)連創(chuàng)新高，牛市論成為主流觀點(diǎn)，一些知名學(xué)者和股評(píng)師不斷發(fā)表股市利好的消息，紛紛預(yù)言大盤(pán)牛市會(huì)持續(xù)到2008年北京奧運(yùn)會(huì)乃至持續(xù)到2001年上海世博會(huì)。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展的大好形勢(shì)看，人們確實(shí)沒(méi)有理由懷疑大盤(pán)牛市繼續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。然而，近來(lái)有關(guān)媒體關(guān)于全民炒股升溫的報(bào)道，特別是一些觸目驚心、發(fā)人深省的標(biāo)題，卻無(wú)情地敲響了股市泡沫崩潰的警鐘！

“白領(lǐng)無(wú)心工作”，“大學(xué)生不學(xué)習(xí)”，“不少上班族在辦公室偷偷炒股”，“炒股擠占上班時(shí)間”，“見(jiàn)面談股票，工作成次要”，“副業(yè)變主業(yè)”，“約見(jiàn)客戶都在三點(diǎn)鐘后”，“收市后見(jiàn)客成潛規(guī)則”，“股市牛氣沖天、辦公室熊倒一片”，“辦公室淪陷了”，等等。與鋪天蓋地的股市宣傳相比，上述報(bào)道雖然勢(shì)孤力單，相形見(jiàn)絀，但其立場(chǎng)之鮮明，其鋒芒之尖銳，卻有沖垮全民炒股的千鈞之力！其實(shí)，只要看一看全民炒股的內(nèi)幕，再看一看自己身邊熱火朝天的上班炒股場(chǎng)面，不要說(shuō)搞現(xiàn)代管理科學(xué)的人，凡是一個(gè)有正常理智的人，都不能不冷靜地思考，中國(guó)到底是怎么地了？只要越來(lái)越多的人想通了其中的道理，看清了全民炒股的危害，股市泡沫就難以繼續(xù)發(fā)展下去了。

2001年股市暴跌以后，在職人員中心系股市的人雖然少了，但全民炒股不僅在理論上沒(méi)有引起足夠的重視，被視為單純的學(xué)術(shù)之爭(zhēng)，而且在實(shí)踐上也沒(méi)有采取糾正的措施。因此，自2006年股市再次出現(xiàn)強(qiáng)勁的牛市以來(lái)，在豐厚利潤(rùn)的誘惑下，在職炒股的人又驟然增加了。我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要發(fā)展股市，股市發(fā)展也需要全國(guó)人民的支持，這都是沒(méi)有疑問(wèn)的。但是，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展股市和開(kāi)展全民炒股是兩回事，股市需要全體人民的支持，但不需要全民炒股式的支持。就我國(guó)而言，全民炒股不僅加劇了股市泡沫，不利于股市的健康發(fā)展，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)埋下了巨大的隱患，而且嚴(yán)重破壞了八小時(shí)工作紀(jì)律，玷污了黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、民風(fēng)、企風(fēng)的純潔，全黨、全國(guó)人民堅(jiān)持有中國(guó)特色的社會(huì)主義道路的一切努力有可能付諸東流。全黨轟轟烈烈開(kāi)展的保持共產(chǎn)黨員先進(jìn)性教育剛剛結(jié)束，就出現(xiàn)了包括許多共產(chǎn)黨員在內(nèi)的上班炒股嚴(yán)重破壞八小時(shí)工作紀(jì)律、玷污黨風(fēng)純潔的局面，這不能不說(shuō)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)！建立股市的目的本來(lái)是為了推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但實(shí)際上卻事與愿違，這是以股市倡導(dǎo)者自居的人們狂熱鼓吹全民炒股所結(jié)出的一個(gè)苦果。

從國(guó)際比較看，發(fā)達(dá)國(guó)家并未出現(xiàn)過(guò)全民炒股，個(gè)別國(guó)家即使一時(shí)出現(xiàn)過(guò)上班炒股的現(xiàn)象，也大都得到了及時(shí)的糾正。在資本主義私有制條件下，一個(gè)人工作時(shí)間炒股無(wú)異于要自炒魷魚(yú)，因?yàn)闆](méi)有一個(gè)資本家會(huì)容忍有人掙自己的錢(qián)去干個(gè)人的事，更沒(méi)有一個(gè)企業(yè)管理學(xué)家和知名教授主張過(guò)一個(gè)員工可以在工作時(shí)間一心二用，三心二意。以美國(guó)為例，早在上世紀(jì)初，就在企業(yè)管理中實(shí)施了以泰羅制為代表的科學(xué)管理，經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的動(dòng)作分析和時(shí)間分析，不要說(shuō)沒(méi)有給工人留出過(guò)離開(kāi)工作崗位的時(shí)間，就連工作時(shí)間允許的喝水、上廁所，工人也得抓緊才行。美國(guó)現(xiàn)在的企業(yè)管理，也沒(méi)有允許工人在工作時(shí)間到股市溜達(dá)一圈或看股市行情的任何規(guī)定。利用計(jì)算機(jī)的網(wǎng)上交易系統(tǒng)出現(xiàn)以后，由于在辦公室也可以方便地進(jìn)行股票交易，美國(guó)也的確出現(xiàn)過(guò)上班炒股的現(xiàn)象。根據(jù)美國(guó)媒體的統(tǒng)計(jì)，1999年，美國(guó)工作時(shí)間炒股族曾增加到2280萬(wàn)人，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)所鏈接的25%的網(wǎng)站都與工作無(wú)關(guān)。然而，無(wú)論是美國(guó)政府，還是美國(guó)企業(yè)，都沒(méi)有容忍這種現(xiàn)象的泛濫。美國(guó)政府明文規(guī)定，公務(wù)員工作時(shí)間炒股要受到嚴(yán)厲的處罰。美國(guó)企業(yè)也制定了更為嚴(yán)格的辦公室規(guī)則，并研究開(kāi)發(fā)防火墻，防止員工在工作時(shí)間炒股。另外，幾乎所有的公司都禁止員工炒賣本公司的股票，在會(huì)計(jì)、證券公司等部門(mén)工作的人也被嚴(yán)格限制進(jìn)入股市以避免內(nèi)幕交易。由于上述措施的實(shí)施，美國(guó)白領(lǐng)階層終于戒掉了“股癮”。

至于曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重泡沫經(jīng)濟(jì)的日本，根本就沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)上班族大量炒股的現(xiàn)象。1998－2000年，筆者在日本講學(xué)和訪問(wèn)研究期間，曾特意進(jìn)行過(guò)不下100人的談話調(diào)查，得到的答案是政府機(jī)關(guān)的工作人員基本上沒(méi)有人炒股，工作時(shí)間和我國(guó)一樣自由的大學(xué)教師，說(shuō)自己炒過(guò)股的人也只為5%左右。日本在職人員之所以參與股市者甚少，其原因除了他們深知股市是投機(jī)者的天堂，個(gè)人不是機(jī)構(gòu)投資者和職業(yè)股民的對(duì)手外，大多數(shù)人的回答就是一句話：“忙，沒(méi)有時(shí)間?！睆膶?shí)際情況看，包括國(guó)家公務(wù)員和大學(xué)教師在內(nèi)，日本的白領(lǐng)確實(shí)是很忙的。他們不僅八小時(shí)工作時(shí)間內(nèi)忙，而且下班后大都加班，加班后還有聯(lián)絡(luò)感情的喝酒應(yīng)酬，再加上通勤時(shí)間普遍很長(zhǎng)，往返時(shí)間短者一個(gè)小時(shí)左右，長(zhǎng)者三四個(gè)小時(shí)甚至更長(zhǎng)。結(jié)果，日本的白領(lǐng)從早到晚為工作所忙碌，每天精疲力竭，有人甚至因?yàn)檫^(guò)度工作而“過(guò)勞死”，他們根本沒(méi)有精力去研究風(fēng)云變幻的股市。

相比之下，我國(guó)由于管理落后，黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位雖然多次精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)和裁減冗員，但人浮于事的現(xiàn)象并沒(méi)有得到根本的解決，以至于一些人炒股到“下午3點(diǎn)才意猶未盡地開(kāi)始工作，剩下2小時(shí)就完成了當(dāng)天的工作任務(wù)”。我國(guó)之所以出現(xiàn)全民炒股特別是上班炒股的嚴(yán)重事態(tài)，與股市的倡導(dǎo)者、領(lǐng)導(dǎo)者們要像中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)一樣地迅速發(fā)展股市的強(qiáng)烈愿望有很大的關(guān)系。在我國(guó)金融商品少，廣大人民群眾投資意識(shí)差的情況下，吸引更多的人進(jìn)入股票市場(chǎng)無(wú)疑是推動(dòng)股票市場(chǎng)發(fā)展的重要措施和有效途徑。然而，由于過(guò)分地急于求成，對(duì)黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位的職工炒股也采取了歡迎和鼓勵(lì)的態(tài)度，有人甚至公然為全民炒股叫好，說(shuō)全民炒股“是天大的好事”。其次，2001年我國(guó)出臺(tái)的關(guān)于黨政機(jī)關(guān)工作人員個(gè)人證券投資行為的若干規(guī)定，雖然明確禁止“黨政機(jī)關(guān)工作人員，不能利用工作時(shí)間和辦公設(shè)施買(mǎi)賣股票”，但各級(jí)黨政部門(mén)對(duì)工作人員上班炒股大都采取了默許的態(tài)度。更有甚者，一些單位領(lǐng)導(dǎo)炒股帶動(dòng)了下級(jí)炒股，領(lǐng)導(dǎo)心系股市管不了員工的工作紀(jì)律，這種現(xiàn)象司空見(jiàn)慣，已經(jīng)不是什么秘密了。

加強(qiáng)紀(jì)律性，革命無(wú)不勝。沒(méi)有嚴(yán)密的工作紀(jì)律就談不上現(xiàn)代化的管理，更談不上什么工作效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。加入WTO以后，特別是面臨東亞和亞太地區(qū)貿(mào)易自由化發(fā)展的新形勢(shì)，無(wú)論是黨政機(jī)關(guān)還是企事業(yè)單位，都面臨著前所未有的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。形勢(shì)要求所有的在職人員都必須一心撲在工作上，起碼也要干好自己分內(nèi)的八小時(shí)?？梢?jiàn)，股市泡沫雖然可以持續(xù)到2008年奧運(yùn)會(huì)乃至2010年上海世博會(huì)，但八小時(shí)工作紀(jì)律的壞破壞卻容忍不了那么長(zhǎng)的時(shí)間！黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的糾正也拖延不了那么長(zhǎng)的時(shí)間??！這就是股市泡沫崩潰的警鐘。

二、全民炒股熱和上班炒股風(fēng)使股市泡沫走向崩潰

自我國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，股市泡沫就一直是一個(gè)敏感的話題。股市牛市時(shí)大家都發(fā)財(cái)，人人都喜氣洋洋；股市熊市時(shí)大家都賠錢(qián)，人人都垂頭喪氣。因此，凡是預(yù)言股市牛市的利好消息，都令廣大股民歡心鼓舞，博得了廣大股民的齊聲喝彩；凡是警告股市泡沫的分析和勸告，都引起了廣大股民的恐慌和憤怒，遭到了廣大股民的群起抨擊。例如，吳敬璉在2001年初說(shuō)“股市泡沫經(jīng)濟(jì)、全民炒股不正常，股價(jià)市盈率高”，就曾引起股市動(dòng)蕩，令廣大股民強(qiáng)烈不滿，厲一寧等五位經(jīng)濟(jì)學(xué)家為保衛(wèi)來(lái)自不易的股市，甚至聚首質(zhì)疑吳敬璉。成思危在2006年12月說(shuō)“股市有泡沫”，也引起了股市動(dòng)蕩，惹來(lái)了一片非議之聲。

那么，2000年前的股市泡沫是怎樣崩潰的呢？毫無(wú)疑問(wèn)，那次股市泡沫崩潰從根本上說(shuō)是股市泡沫已經(jīng)達(dá)到了即將崩潰的程度的結(jié)果。就一般情況而言，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)好的時(shí)候，上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益增加進(jìn)而股票分紅增加，股票升值是正常的必然的現(xiàn)象。然而，如果股票升值的幅度太大，含水過(guò)多，就會(huì)形成股市泡沫。股票價(jià)格變動(dòng)是由股票市場(chǎng)上股票供給需求關(guān)系的變化決定的，正常的供給需求關(guān)系不會(huì)引起股票價(jià)格的異常變動(dòng)，只有供給需求關(guān)系的異常變化，才會(huì)引起股市泡沫。引起股票供給需求關(guān)系異常變化的原因雖然是多方面的，但股市投機(jī)卻無(wú)疑是最重要的因素。因此，股市泡沫是否達(dá)到了即將崩潰的程度，一是看股票價(jià)格是否達(dá)到了異常升值的程度，二是看股市投機(jī)是否達(dá)到了非?；鸨┑某潭?。從2000年末的情況看，不僅股價(jià)升值到了異常的程度，而且股市投機(jī)也達(dá)到了非常火暴的程度。在股價(jià)異常升值方面，2000年上證指數(shù)最高為2126點(diǎn)，比1999年最低的1048點(diǎn)上升了1倍多。在股市投機(jī)方面，2000年涌入股市的資金多達(dá)7000億元之巨，幾乎相當(dāng)于上市企業(yè)籌資總額914億元的8倍。如此巨額的資金涌入使股票需求大大超過(guò)了股票供給，炒買(mǎi)炒賣的股市投機(jī)一浪高過(guò)一浪，終于形成了嚴(yán)重的股市泡沫。更為重要的是，涌入股市的巨額資金中有相當(dāng)一部分是違規(guī)資金，因此，一旦基金黑幕、黑莊惡莊的詐騙活動(dòng)被揭穿，違規(guī)資金倉(cāng)惶撤市，就造成了股價(jià)暴跌，股市泡沫也隨之崩潰了。總之，投機(jī)資金蜂擁入市釀成了股市泡沫，其倉(cāng)皇撤退又導(dǎo)致了股市泡沫崩潰。

2006年以來(lái)股市牛市中出現(xiàn)的泡沫也一樣，在很大程度上也是違規(guī)資金大量涌入造成的。投機(jī)資金見(jiàn)不得陽(yáng)光，一有風(fēng)吹草動(dòng)便急忙撤出，這乃是引發(fā)2007年初股市下跌的真正原因。就一般情況而言，在股市牛市發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)一定程度的泡沫是不可避免的，也是正常的。但對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，在股票供給需求關(guān)系不平衡，股票供給大大小于股票需求的情況下，投機(jī)資金興風(fēng)作浪很容易使股市泡沫超出正常的范圍，動(dòng)輒使股市處于劇烈的動(dòng)蕩之中。

可見(jiàn)，2000年前的股市泡沫并非是因?yàn)閰蔷喘I的一句話造成的，而是股市泡沫確實(shí)達(dá)了到一捅就破的程度；2006年末成思危警告股市泡沫引起股市動(dòng)蕩而未導(dǎo)致股市泡沫崩潰，乃是因?yàn)楣墒信菽谌癯垂傻闹С窒抡诎l(fā)展之中，還沒(méi)有達(dá)到一捅就破的程度。在股市泡沫沒(méi)有達(dá)到崩潰的程度之前，任何什么人的一句話雖然會(huì)引起股市的動(dòng)蕩，卻不至于導(dǎo)致股市崩潰。一個(gè)健康的人不會(huì)因?yàn)轭^痛腦熱的小病而死亡，一個(gè)強(qiáng)大的國(guó)家不會(huì)因?yàn)閿橙说墓艉吐R而垮臺(tái)。如果一個(gè)人頭痛腦熱就死了，一個(gè)國(guó)家被敵人攻擊、漫罵幾聲就跨了，那就說(shuō)明這個(gè)人真的要死了，這個(gè)國(guó)家真的要垮了，頭痛腦熱也好，攻擊、漫罵也好，都不過(guò)是引子而已。上世紀(jì)90年代初，面對(duì)前蘇聯(lián)的解體和東歐的劇變，國(guó)內(nèi)外曾有一些人預(yù)言或詛咒中國(guó)分裂。90年代后期，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速特別是國(guó)有企業(yè)改革遇到困難時(shí)，以日本為首，國(guó)外再次出現(xiàn)了“中國(guó)崩潰論”。然而，任憑風(fēng)吹浪打，勝似閑庭信步。時(shí)至今日，中國(guó)不僅沒(méi)有分裂，沒(méi)有崩潰，反而更加強(qiáng)大了?？梢?jiàn)，強(qiáng)大的中國(guó)是不害怕任何攻擊和漫罵的。股市也一樣，只要是健康的，就不害怕批評(píng)，任何詛咒和攻擊都是不靈的。任何新生事物都是在大風(fēng)大浪中成長(zhǎng)的，不是在溫室中成長(zhǎng)的。對(duì)股市有各種各樣的議論是正常的，沒(méi)有議論才是不正常的。如果任何什么人的一句話就造成了股市崩潰，那說(shuō)明股市也太弱不禁風(fēng)了，股市泡沫真的達(dá)到快要崩潰的程度了。

需要提醒的是：除投機(jī)資金外，中國(guó)股市還有一張一捅就破的窗戶紙，這就是全民炒股。中國(guó)股市自建立之日起，就不斷刮起全民炒股之風(fēng)，而且，每當(dāng)股市出現(xiàn)強(qiáng)勁的大盤(pán)牛市時(shí)，全民炒股之風(fēng)就刮得更厲害，這次也不例外。更為重要的是，上班炒股已全民炒股的主旋律，工作時(shí)間炒股已被譏諷為中國(guó)員工的“福利”。

然而，全民炒股的熱鬧場(chǎng)面和繁忙景象是否能長(zhǎng)期繼續(xù)去呢？前述媒體報(bào)道中那些觸目驚心、發(fā)人深省的標(biāo)題已經(jīng)給出了明確的答案。

從今后的發(fā)展趨勢(shì)看，只要維護(hù)八小時(shí)工作紀(jì)律、維護(hù)黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的純潔的呼聲一點(diǎn)點(diǎn)地高漲起來(lái)，最終成為全黨和全國(guó)人民的共識(shí)，全民炒股也就偃旗息鼓、成為一段歷史的鬧劇了?？梢詳嘌裕喝癯垂稍绞欠簽E，上班炒股越是成風(fēng)，從而八小時(shí)工作紀(jì)律和黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的破壞越是達(dá)到慘不忍睹的程度，就越是迫使黨、國(guó)家和人民在加強(qiáng)八小時(shí)工作紀(jì)律以及黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的純潔方面做出歷史性的抉擇。這意味著當(dāng)前雖然是前述全民炒股升溫的報(bào)道敲響了股市泡沫崩潰的警鐘，但真正促使這次股市泡沫走向崩潰的并非是那些有良知的記者，而是全民炒股鼓吹者和上班炒股族自己。全民炒股鼓吹者把八小時(shí)工作紀(jì)律和黨風(fēng)國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的純潔置于腦后，忘得一干二凈，支持上班炒股，為投機(jī)資金興風(fēng)作浪提供了肥沃的土壤，助長(zhǎng)了股市泡沫的形成。面對(duì)日益高漲的維護(hù)八小時(shí)工作紀(jì)律、維護(hù)黨風(fēng)、國(guó)風(fēng)、學(xué)風(fēng)、企風(fēng)、民風(fēng)的純潔的正義呼聲，一旦上班炒股族的絕大多數(shù)人幡然醒悟，毅然決然地與全民炒股訣別，就將在很大程度上鏟除投機(jī)資金興風(fēng)作浪的土壤，迫使其再次倉(cāng)皇撤市，從而促使這次股市泡沫走向崩潰。

三、我國(guó)股票市場(chǎng)的兩大缺陷加劇了股市泡沫的發(fā)展

在我國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，都出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格上升過(guò)快的泡沫現(xiàn)象。不過(guò)，與房地產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期上升、漲跌幅度較小相比，股票價(jià)格可說(shuō)是大起大落，大幅度攀升和跳水的場(chǎng)面往往令人驚心動(dòng)魄。之所以出現(xiàn)這種狀況，乃因?yàn)榕c房地產(chǎn)市場(chǎng)相比，股票市場(chǎng)存在兩個(gè)明顯的缺陷，一是上市企業(yè)少，股票供給嚴(yán)重不足；二是全民炒股使股票需求異常增大，投機(jī)更為嚴(yán)重。

房地產(chǎn)價(jià)格之所以在沒(méi)有大幅度波動(dòng)的情況下穩(wěn)定上升，在很大程度上是得益于住房供給充足，一直是買(mǎi)方市場(chǎng)?，F(xiàn)在，全國(guó)不僅是北京、上海、天津、廣州、沈陽(yáng)、大連等大城市有很多的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在賣房子，而且中小城市乃至小城鎮(zhèn)也都有很多的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在賣房子。由于全國(guó)到處賣房子，住房市場(chǎng)一直是買(mǎi)方市場(chǎng)，再加上宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施，因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然也出現(xiàn)過(guò)“炒房團(tuán)”等的投機(jī)，造成了房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，但與股市相比，房地產(chǎn)市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)于嚴(yán)重的泡沫，更沒(méi)有出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫崩潰的局面。

相比之下，股票市場(chǎng)之所以動(dòng)輒出現(xiàn)大盤(pán)大起大落的現(xiàn)象，在很大程度上是受制于股票供給不足，與一直是賣方市場(chǎng)有關(guān)。現(xiàn)在，全國(guó)只有上海和深圳兩個(gè)證券交易所，上市企業(yè)只有1460家，只占全國(guó)股份公司總數(shù)的1/10左右。在上市企業(yè)少的情況下，一開(kāi)始2/3的國(guó)有股不流通，使市場(chǎng)流通的股票更少?，F(xiàn)在，經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革，雖然實(shí)現(xiàn)了股票的全流通，但由于上市企業(yè)增加緩慢，因此與投資需求相比，股票供給不足的局面一直也沒(méi)有根本改觀。從發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的情況看，其股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展，不僅大多數(shù)股份公司都已上市，而且高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中一些新興的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。因此，在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中，就像我國(guó)到處都在賣房子一樣，幾乎所有的大企業(yè)都賣股票，一些風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也賣股票，股票供給和股票需求大體平衡，都不存在股票賣方市場(chǎng)的現(xiàn)象。

在我國(guó)上市企業(yè)少的情況下，隨著居民儲(chǔ)蓄迅速增大，投資能力迅速提高，股票供給不足的矛盾更為突出了。以全國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款為例，2007年3月，全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款總額為176881億元，約相當(dāng)于2000年1月60242億元的2.94倍。這意味著與2000年以前相比，全國(guó)人民特別是城鎮(zhèn)居民的購(gòu)買(mǎi)力和投資能力已非同日而語(yǔ)了。以此為背景，只要考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)在買(mǎi)方市場(chǎng)的情況下還出現(xiàn)泡沫現(xiàn)象，那么，股票市場(chǎng)在賣方市場(chǎng)的情況下，動(dòng)輒出現(xiàn)泡沫膨脹嚴(yán)重的局面，也就沒(méi)有什么不好理解的了。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)一直是買(mǎi)方市場(chǎng)的情況下，之所以出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫，是因?yàn)槌霈F(xiàn)了房地產(chǎn)投機(jī)，其主要表現(xiàn)，就是在土地和房屋長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)下，一部分房地產(chǎn)商套購(gòu)?fù)恋夭⒉皇菫榱碎_(kāi)發(fā)，而是為了炒地皮，從低價(jià)買(mǎi)入、高價(jià)賣出中牟取暴利；一部分單位和個(gè)人購(gòu)置房屋不是為了長(zhǎng)期地使用和居住，而是為了炒房產(chǎn)，從低價(jià)買(mǎi)入、高價(jià)賣出中獲取豐厚的投資收入。盡管如此，從實(shí)際情況看，大多數(shù)房地產(chǎn)商購(gòu)買(mǎi)土地后進(jìn)行了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，大多數(shù)單位和個(gè)人購(gòu)置房屋后用于了長(zhǎng)期的使用和居住，無(wú)論是土地的轉(zhuǎn)手率還是房屋的轉(zhuǎn)手率，都一直保持在較低的正常的水平，就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)于房地產(chǎn)投機(jī)，國(guó)家通過(guò)加強(qiáng)土地的審批和管理，控制房地產(chǎn)貸款，提高土地和房屋轉(zhuǎn)賣的稅率，增加解困廉價(jià)商品房的建設(shè)等宏觀調(diào)控措施，能夠給予有效的打擊，從而控制房地產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲。

相比之下，股票市場(chǎng)不僅投機(jī)嚴(yán)重，而且在政策上很難控制。在世界各國(guó)特別是在中國(guó)，炒股已成為股票投資或股市投機(jī)的代名詞。換言之，與房地產(chǎn)市場(chǎng)主要是為了開(kāi)發(fā)、為了使用和居住而進(jìn)行房地產(chǎn)投資相比，股票市場(chǎng)的投資并不是為了長(zhǎng)期地保存股票或?qū)ζ髽I(yè)持股，而是為了股票的迅速轉(zhuǎn)手，即為賣而買(mǎi)。因此，股票頻繁轉(zhuǎn)手的炒買(mǎi)炒賣就成了股票市場(chǎng)司空見(jiàn)慣的現(xiàn)象，炒買(mǎi)炒賣越是火暴，股票市場(chǎng)就越是興旺，出現(xiàn)大盤(pán)牛市；一旦炒買(mǎi)炒賣不起來(lái)，股票市場(chǎng)就陷入蕭條，出現(xiàn)大盤(pán)熊市。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)之所以動(dòng)輒出現(xiàn)嚴(yán)重的股市泡沫，就是因?yàn)樵诠善惫┙o嚴(yán)重不足的情況下，迅速掀起了全民炒股的熱潮，從而使股票的需求異常增大，以至于殼資源和垃圾股都成了炒作的對(duì)象。所謂全民炒股，從字面解釋，就是所有的國(guó)民都參與炒股，也就是人人參與炒股。全民炒股鼓吹者把發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)作為樣板，說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家都是全民炒股。例如，他們一再說(shuō)發(fā)達(dá)國(guó)家的股民一般占總?cè)丝诘?0%－40%，美國(guó)占50%。眾所周知，發(fā)達(dá)國(guó)家每個(gè)家庭的平均人口為2.6-3.0人，其中美國(guó)1993年為2.6人，日本2000年為2.7人。由此計(jì)算，發(fā)達(dá)國(guó)家與股市有關(guān)的人口一般占總?cè)丝诘?8%－120%，其中美國(guó)相當(dāng)于總?cè)丝诘?30%。他們的說(shuō)法之所以產(chǎn)生這種荒謬的結(jié)果，無(wú)疑是他們無(wú)視基本的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，刻意地把股東說(shuō)成股民，把持股混淆為炒股的必然結(jié)果。現(xiàn)在，我國(guó)股市在很多方面都向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)特別是向美國(guó)看齊，因此，全民炒股鼓吹者做這種宣傳的目的，無(wú)非是號(hào)召全國(guó)人民都來(lái)炒股，希望中國(guó)的股民人口比率也要達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家乃至美國(guó)那樣高的水平。

由于全民炒股鼓吹者的理想是全民炒股，所以他們發(fā)展中國(guó)股市的指導(dǎo)思想，就是號(hào)召全國(guó)人民都來(lái)炒股，并且以支持國(guó)有企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)為名，說(shuō)眾人拾柴火焰高，參與股市炒股的人越多越好。于是，無(wú)論是有炒股時(shí)間的人還是沒(méi)有炒股時(shí)間的人，無(wú)論是有炒股能力的人還是沒(méi)有炒股能力的人，無(wú)論是有炒股知識(shí)的人還是沒(méi)有炒股知識(shí)的人，無(wú)論是有炒股條件的人還是沒(méi)有炒股條件的人，無(wú)論是職業(yè)炒股的人還是在職炒股的人，無(wú)論是大學(xué)生還是中學(xué)生、小學(xué)生，只要有居民身份證，他們就統(tǒng)統(tǒng)歡迎開(kāi)戶炒股。國(guó)家曾經(jīng)做出的“處級(jí)以上干部不準(zhǔn)炒股”的規(guī)定，也被他們斥之為“荒唐的規(guī)定”并要求取消了。在全民炒股受到批判的情況下，他們中的一些人雖然在口頭上也說(shuō)“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資要謹(jǐn)慎”，但滿腦子歡迎所有人炒股的指導(dǎo)思想并沒(méi)有什么絲毫的改變。由此，2000年出現(xiàn)了6000萬(wàn)開(kāi)戶投資者、2007年出現(xiàn)了1億開(kāi)戶投資者狂炒1000多家上市企業(yè)股票的熱鬧場(chǎng)面。雖說(shuō)現(xiàn)有的開(kāi)戶投資者中只有5000萬(wàn)左右的活躍股民，但平均20天左右的股票轉(zhuǎn)手率，卻使我國(guó)股票市場(chǎng)的炒買(mǎi)炒賣即股市投機(jī)盛行到了發(fā)達(dá)國(guó)家未曾有過(guò)的狂熱程度。與此同時(shí)，我國(guó)股市泡沫也每每達(dá)到了比發(fā)達(dá)國(guó)家更為嚴(yán)重的程度。

四、消除我國(guó)股市泡沫根本出路

針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的兩大缺陷，為從根本上消除股市泡沫，既要從擴(kuò)大股票供給入手，改變股市賣方市場(chǎng)的局面，又要從遏制全民炒股入手，緩解股票需求異常增大的狀態(tài)。為此，一要建立地方證券市場(chǎng)，增加上市企業(yè)，二要嚴(yán)肅八小時(shí)工作紀(jì)律，杜絕上班炒股。

根據(jù)新生事物發(fā)展的一般規(guī)律，作為嘗試，我國(guó)先在上海和深圳建立證券交易所是一個(gè)正確的選擇。但是，經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，僅有上海和深圳兩個(gè)證券交易所，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要了。我國(guó)是一個(gè)人口眾多、幅員遼闊的大國(guó)，不少省、自治區(qū)的人口規(guī)模和企業(yè)數(shù)量都相當(dāng)于世界上一些中等偏上的國(guó)家，都應(yīng)該建立自己的證券交易所。現(xiàn)在，我國(guó)改制后的股份公司已不下一萬(wàn)家，其中僅工業(yè)部門(mén)的股份公司就有七八千家之多，另外，高新技術(shù)領(lǐng)域還有為數(shù)更多的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。近年來(lái)，我國(guó)每年都有上千家股份制企業(yè)希望上市，但每年能獲準(zhǔn)上市的企業(yè)卻不足一百家，有的年份只上市一二十家。至于很多人一直呼吁的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，至今也未能建立起來(lái)。上市企業(yè)少，意味著我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)不公平的市場(chǎng)，是一個(gè)少數(shù)上市企業(yè)壟斷股票市場(chǎng)資本籌措權(quán)的市場(chǎng)。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則，所有企業(yè)都有在資本市場(chǎng)籌措資金的平等權(quán)利，只要符合上市的條件，所有股份公司都應(yīng)該有上市的資格。因此，先在有條件的省、自治區(qū)、直轄市或一部分經(jīng)濟(jì)中心城市建立地方證券交易所已是大勢(shì)所趨的必然選擇了。在逐步建立地方證券交易所的過(guò)程中，上海證券交易所和深圳證券交易所要繼續(xù)向全國(guó)性證券交易所的方向發(fā)展，從而形成以上海證券交易所、深圳證券交易所為中心、全國(guó)性證券交易所和地方性證券交易所同時(shí)發(fā)展、各有分工、互相配合的證券市場(chǎng)體系。其中，上海證券交易所和深圳證券交易所主要接納全國(guó)性企業(yè)和各產(chǎn)業(yè)骨干龍頭企業(yè)上市，各地方證券交易所主要接納地方性企業(yè)和高新技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市。地方證券交易所建立以后，要鼓勵(lì)上證、深證的現(xiàn)有上市企業(yè)通過(guò)改組聯(lián)合，向全國(guó)性企業(yè)的方向發(fā)展，不能發(fā)展為全國(guó)性企業(yè)的，可轉(zhuǎn)到其所在地的地方證券交易所上市。與此同時(shí)，地方證券交易所的上市企業(yè)特別是高新技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)經(jīng)過(guò)若干年發(fā)展，成為全國(guó)性企業(yè)或有關(guān)領(lǐng)域的龍頭骨干企業(yè)以后，也可以轉(zhuǎn)到上證和深證上市。這樣，既能逐步增大股票發(fā)行量，改變股票供給嚴(yán)重不足的局面，又能促進(jìn)上市企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，可謂一舉兩得。

在地方證券市場(chǎng)一時(shí)難以建立，上市企業(yè)一時(shí)難以增加的情況下，必須控制股票的過(guò)大需求。為此，在我國(guó)全民炒股特別是上班炒股現(xiàn)已達(dá)到了相當(dāng)嚴(yán)重程度的情況下，必須盡快改變?nèi)癯垂傻妮浾搶?dǎo)向和片面宣傳，通過(guò)積極的宣傳和正面引導(dǎo)，使黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位的工作人員充分認(rèn)識(shí)到全民炒股特別是上班炒股的嚴(yán)重危害，自覺(jué)地與全民炒股訣別，愛(ài)崗敬業(yè)，一心一意地做好本職工作。與此同時(shí)，黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位要進(jìn)一步精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，裁減過(guò)剩人員，加強(qiáng)管理，嚴(yán)肅八小時(shí)工作紀(jì)律，徹底杜絕上班炒股現(xiàn)象。為保護(hù)大多數(shù)人的股市投資熱情，要鼓勵(lì)在職人員像發(fā)達(dá)國(guó)家員工那樣對(duì)自己就職的企業(yè)或者對(duì)自己身邊的、自己熟悉的企業(yè)長(zhǎng)期持股，做企業(yè)的穩(wěn)定股東；如果希望從股市獲利，則應(yīng)該充分利用社會(huì)委托理財(cái)?shù)那?，在星期六、星期天的休息時(shí)間到銀行等窗口購(gòu)買(mǎi)各種投資基金。至于一部分人繼續(xù)熱衷于股市，則可以允許其辭職去做堂堂正正的職業(yè)股民。

五、“股市錢(qián)空”是股市泡沫崩潰的根本原因

如前所述，由于我國(guó)股票供給嚴(yán)重不足而股票需求異常增大，殼資源和垃圾股也成了炒作的對(duì)象，致使股票價(jià)格越來(lái)越背離其價(jià)值，已經(jīng)形成了嚴(yán)重的股市泡沫。就像一種東西都只要能賣出去就值錢(qián)、買(mǎi)的人越多就越值錢(qián)一樣，股票越是好賣，買(mǎi)的人越多，股票就越值錢(qián)。然而，盡管全民炒股鼓吹者一再說(shuō)股市創(chuàng)造價(jià)值，但與社會(huì)生產(chǎn)創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值相比，股市炒買(mǎi)炒賣的投機(jī)所創(chuàng)造的價(jià)值只不過(guò)是一個(gè)虛幻的觀念上的價(jià)值。這就是為什么股票在牛市時(shí)值錢(qián)，而在熊市時(shí)不值錢(qián)的根本原因。正因?yàn)槿绱?，股市在牛市時(shí)一下子創(chuàng)造多少萬(wàn)億元的價(jià)值不值得歡喜，在熊市時(shí)一下子蒸發(fā)了多少萬(wàn)億元的價(jià)值也不值得大驚小怪。

股市泡沫的基本特點(diǎn)是可以很快地膨脹，就像肥皂泡一樣一吹就大。與此同時(shí)，股市泡沫的最大特點(diǎn)就是不結(jié)實(shí)，一捅就破。肥皂泡就是這樣，吹得越大，內(nèi)部的氣壓越小，以至于不用捅，空氣的壓力就把它擠破了。

毫無(wú)疑問(wèn)，股市泡沫是靠熱錢(qián)的大量流入而迅速膨脹起來(lái)的，而股市泡沫崩潰則是因?yàn)闊徨X(qián)的大量流出而造成的。在股市泡沫形成的過(guò)程中，股票的價(jià)格雖然一天天地水漲船高，但投資者投入股市的錢(qián)非但沒(méi)有在股市中積累起來(lái)，反而在一天天地減少。其中，除上市公司籌措資金拿走一部分外，證券交易所和證券公司的辦公成本即其辦公大樓的建造和工作人員的工資拿走了一部分，證券交易所和證券公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)拿走了一部分，國(guó)家稅收拿走了一部分，炒股發(fā)財(cái)?shù)娜四米吡艘徊糠?。投資者投入股市的錢(qián)一天天地減少，實(shí)際上就是股市的錢(qián)在變空即“股市錢(qián)空”，這意味著只要股票持有者都想賣出股票即擠兌股市，就誰(shuí)也賣不上當(dāng)初買(mǎi)入的價(jià)錢(qián)，這與擠兌銀行時(shí)存多少錢(qián)就能夠提取出多少錢(qián)是不一樣的。換言之，股市錢(qián)空乃是股市泡沫崩潰的根本原因。

在股市牛市的時(shí)候，由于熱錢(qián)的大量涌入，人們都感覺(jué)不到股市的錢(qián)在變空，直到股市熊市的時(shí)候，由于熱錢(qián)流入的減少或停止，股市錢(qián)空的現(xiàn)象才明顯地顯現(xiàn)出來(lái)。在這個(gè)時(shí)候，只要不出現(xiàn)新的投資者，沒(méi)有新的熱錢(qián)流入，股市泡沫就崩潰了。被股市套牢的人為什么自己不能給自己解套？其道理很簡(jiǎn)單，就是其投入股市的錢(qián)變空了。正因?yàn)槿绱?，越是在股市泡沫行將崩潰的時(shí)候，一些極力維護(hù)股市既得利益的人就越是希望越來(lái)越多的人參與股市，有的人甚至狂熱地鼓吹全民炒股。2001年初和當(dāng)前的情況都是如此。就像肥皂泡越大，里面的氣壓變得越小一樣，股市泡沫越嚴(yán)重，股市錢(qián)空的矛盾就越尖銳，股市本身的資金支撐力或價(jià)值支撐力也就越來(lái)越小。在這種情況下，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都可能成為股市泡沫崩潰的導(dǎo)火索。

應(yīng)該說(shuō)，股市錢(qián)空是世界各國(guó)股市發(fā)展過(guò)程中的普遍現(xiàn)象，只不過(guò)是一些國(guó)家股市錢(qián)空的現(xiàn)象在有的時(shí)期不怎么嚴(yán)重，在有的時(shí)期特別嚴(yán)重而已。根據(jù)世界各國(guó)股市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，股市泡沫如果在股市錢(qián)空現(xiàn)象尚不嚴(yán)重的時(shí)候崩潰，填滿股市錢(qián)空較為容易，股市元?dú)饪梢栽谳^短的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)；而如果股市泡沫在股市錢(qián)空非常嚴(yán)重的時(shí)候崩潰，則填滿股市錢(qián)空變得困難，股市元?dú)獾幕謴?fù)就需要很長(zhǎng)的時(shí)間。日本上世紀(jì)90年代初股市泡沫崩潰后至今未能恢復(fù)元?dú)猓覈?guó)2001年初股市泡沫崩潰后經(jīng)歷4年多的熊市才得以恢復(fù)元?dú)?，都是因?yàn)楣墒绣X(qián)空達(dá)到了非常嚴(yán)重的程度。我國(guó)目前的股市泡沫如果繼續(xù)發(fā)展下去，從而股市錢(qián)空的程度更為嚴(yán)重，那么一旦股市泡沫崩潰，填滿股市錢(qián)空就勢(shì)必更為困難，股市恢復(fù)元?dú)庖簿蜁?huì)比上次股市泡沫崩潰需要更長(zhǎng)的時(shí)間。對(duì)此，必須有清醒的認(rèn)識(shí)和充分的準(zhǔn)備，否則，就是對(duì)廣大股民的欺騙，就是對(duì)全國(guó)人民利益的背叛！