導(dǎo)語：企業(yè)資產(chǎn)證券化出表問題分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：企業(yè)在遇到業(yè)績、融資困境時，經(jīng)常會采取資產(chǎn)證券化途徑增加經(jīng)濟利潤以及完善會計報表。當金融產(chǎn)品的法律模式和經(jīng)濟模式脫離時，財務(wù)準則的應(yīng)用存在不穩(wěn)定性，資產(chǎn)證券化前提資產(chǎn)可否出表存在很大分歧?？煞癯霰硪钥刂骑L險以及報酬轉(zhuǎn)移為評定標準，采取后續(xù)涉入法、“穿透”交易體系以及經(jīng)濟實質(zhì)研究。對資產(chǎn)進行出表是一個“雙刃劍”，要鼓勵科學(xué)、標準的表外集資與安排，還要避免通過法律、外在途徑遮蓋的各項風險，不斷加強整體監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；資產(chǎn)證券化；資產(chǎn)出表；問題；財務(wù)準則

資產(chǎn)證券化屬于舶來品，源自1970年美國的政府民眾抵押協(xié)會第一次實施以抵押借款組合為基本資產(chǎn)的抵押扶持證券房貸轉(zhuǎn)移證券，實現(xiàn)第一筆資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，后來就慢慢變成一種普遍采用的新型融資模式，并取得快速發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化分析及出表問題

伴隨多層次資本環(huán)境的完善，有些企業(yè)在遇到業(yè)績及融資困境時，往往會為了增加經(jīng)濟利潤和完善會計報表而創(chuàng)新金融產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化便是十分常見的一種金融產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化強調(diào)以基礎(chǔ)資產(chǎn)今后所形成的現(xiàn)金流為補償支持，經(jīng)結(jié)構(gòu)化規(guī)劃實現(xiàn)信用增級，基于此發(fā)行ABS（即資產(chǎn)支持證券）的過程。資產(chǎn)證券化把具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到特殊目標載體（簡稱SPV），令該資產(chǎn)在法律和形式方面具備獨立性與破產(chǎn)分離的作用，發(fā)揮指定資產(chǎn)的部分信用對原始權(quán)益人對象信用的取代作用。資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)盤活、加大資金利用率的目的，達到調(diào)節(jié)業(yè)務(wù)體系、調(diào)整發(fā)展模式的效果。但是，伴隨金融市場的逐漸深入，財務(wù)工作難以緊跟金融創(chuàng)新的腳步，企業(yè)在合并會計報表時存在很大彈性與處理空間。此時，很多原始權(quán)益人以出表形式（不并入會計報表）把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至SPV產(chǎn)生表外融資，以得到會計報表的“美化”與修復(fù)［1］。資產(chǎn)證券化是一項表外融資形式，經(jīng)協(xié)議途徑控制、利用某種資產(chǎn)，或與某種資產(chǎn)維持緊密聯(lián)系，但又不講有關(guān)負債體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上。科學(xué)的表外安排能夠減小流動性、平滑業(yè)務(wù)長期收益安排，令原始權(quán)益人能夠更好控制資產(chǎn)負債，但是，該種表外安排方式極易隱藏風險、便于管理層使用財務(wù)信息，影響會計數(shù)據(jù)用戶的決策。當金融產(chǎn)品的法律模式和經(jīng)濟模式分開時，資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)出表問題將會更為繁瑣，不穩(wěn)定性也不斷增大?；A(chǔ)資產(chǎn)逐漸被拆分、打包以及重組后，原始資產(chǎn)與產(chǎn)權(quán)關(guān)系慢慢喪失了原有的面貌［2］。從財務(wù)角度來說，金融產(chǎn)品一般包括債務(wù)工具和權(quán)益工具兩種，兩者通常難以徹底區(qū)分，這既影響會計比率，并且還影響主體利潤。各種財務(wù)確認與計量方法均存在較大的局限性，如針對資產(chǎn)和負債的確認，難以詳細的以所有權(quán)和控制權(quán)是不是轉(zhuǎn)移為標準，另外，被打包的證券資產(chǎn)風險機理很復(fù)雜、應(yīng)有價值難以得到公允體現(xiàn)。這些SPV在名義和法律方面風險是分離的，但在具體操作中，原始權(quán)益人勢必會影響到SPV運行，或為其提供控制、流動性等支撐，造成風險敞口很大。若采取出表形式來隔離，則會存在很大的風險問題。事實上，并不是全部的資產(chǎn)證券化均能夠進行出表，證券化資產(chǎn)可否出表和資產(chǎn)證券化的開展目標、交易結(jié)構(gòu)緊密聯(lián)系，要進行相應(yīng)的“穿透”檢查，仔細研究其經(jīng)濟本質(zhì)。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化實施出表介紹

一般“真實出售”的資產(chǎn)能順利完成出表，這時，企業(yè)把資產(chǎn)中幾乎全部和所有的風險及報酬轉(zhuǎn)移至轉(zhuǎn)入方的，那么要停止確認這項資產(chǎn)與負債，就能夠進行出表安排，該種情況下，投資人的追索權(quán)只限于證券化資產(chǎn)。若沒有達到“真實出售”水平或沒有停止對該資產(chǎn)管理的，要根據(jù)其持續(xù)涉入所移交資產(chǎn)的程度與風險水平的本質(zhì)確認是否繼續(xù)出表。為加大商品對投資人的吸引力、節(jié)約融資費用，原始權(quán)益人一般要進行信用增級與相應(yīng)的結(jié)構(gòu)化規(guī)劃［3］。因為原始權(quán)益人的意圖會受到市場制約，因此可能經(jīng)法律模式來遮蓋交易本質(zhì)，比如“名股實債”便是許多基金、信托的投資途徑之一。開展資產(chǎn)證券化的途徑大都針對資產(chǎn)的信用和原始權(quán)益人的信用組合，交易階段通常離不開原始權(quán)益人的“身影”，造成出表問題非常復(fù)雜?；谫Y產(chǎn)證券化中出表問題，一要深入了解資產(chǎn)證券化項目的各項規(guī)定和財務(wù)準則；二要以管理為前提，強化“穿透式”監(jiān)督，結(jié)合“應(yīng)當遵守風險控制實質(zhì)性”宗旨展開分析，關(guān)鍵是對交易體系的安排有全面的認識及實質(zhì)性判斷。針對信用增級設(shè)計與證券分級：首先，原始權(quán)益人具備次級收益權(quán)的比例與具有風險是評定基本資產(chǎn)可否出表的前提條件。為吸引投資商，原始權(quán)益人通常要采取保存次級收益權(quán)和提供信用擔保途徑實現(xiàn)信用增級。原始權(quán)益人僅保存了所轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)方面的一些風險與報酬，且可以管理所轉(zhuǎn)移金融資本的，要根據(jù)其持續(xù)涉入所轉(zhuǎn)交資產(chǎn)的程度進行確定［4］。一般，原始權(quán)益人含有10％之內(nèi)的次級收益權(quán)屬于出表的前提條件，基于次級收益權(quán)的報酬及風險是否基本上全部和已經(jīng)全部轉(zhuǎn)交情況，這是判定可否出表的關(guān)鍵條件。從形式上來說，原始權(quán)益人股比較低、無董事會管理權(quán)，基本上滿足資產(chǎn)出表要求，但是，若風險大多集中于次級收益權(quán)上，則不符合資產(chǎn)出表要求。其次，擔保組織開展的信用增級安排，也屬于判定可否出表的標準。若原始權(quán)益人以及關(guān)聯(lián)方帶來了“強擔保、強合并”，實質(zhì)上基礎(chǔ)資產(chǎn)的大多數(shù)風險未分離，該種狀態(tài)下依舊無出表條件。唯有獨立第三方給證券產(chǎn)品帶來了增信，和承若長期受讓優(yōu)先級投資商的份額，該種狀態(tài)下，增信、回購等不依賴于原始權(quán)益人，才具有出表標準。最后，收益補償、外界流動性支持與信用觸發(fā)體制的規(guī)劃對出表也有較大作用。若這些交通規(guī)劃加入了原始權(quán)益人的各項風險，達到相關(guān)程度就會減小基礎(chǔ)資產(chǎn)出表幾率。在最后的收益配置、風險肩負安排上，原始權(quán)益人基于章程、合同以及協(xié)議等途徑，獲得SPV大多數(shù)利潤的權(quán)利和肩負大多數(shù)風險，則都要并表。第一，在超額資金差、超額收益分項款規(guī)劃上，若過多加大原始受益人的持有利潤、加大了原始權(quán)益人對證券化資產(chǎn)風險與報酬的涉入力度，則提高了基礎(chǔ)資產(chǎn)不能出表的幾率。原始權(quán)益人以今后凈現(xiàn)金流量、收益、凈資產(chǎn)等途徑，獲得SPV配置的大多數(shù)經(jīng)濟效益的權(quán)利和在清算過程獲得大多數(shù)剩余權(quán)益的程度，則可能造成基礎(chǔ)資產(chǎn)不能出表。第二，若原始權(quán)益人保存了SPV大多數(shù)風險、重要剩余風險，一定要引入并表控制范疇。SPV控制不當造成的各種聲譽、合法風險，對原始權(quán)益人的聲譽造成嚴重危害及損失的，或是引起的運營風險，對原始權(quán)益人產(chǎn)生巨大影響的，都要并表控制和披露。第三，基礎(chǔ)所有者產(chǎn)品用作權(quán)益，無出表條件。股東的權(quán)益等存在差異則其地位也不同，重點參加剩余權(quán)益配置的股東要視為權(quán)益處置?；A(chǔ)所有者系統(tǒng)是最低層次的所有權(quán)權(quán)益，負責最終風險、享受主體的最終報酬，一定要實現(xiàn)并表管理。在資產(chǎn)回購上，回購的資產(chǎn)和銷售的資產(chǎn)一樣或?qū)嵸|(zhì)一樣、回購價格恒定或者原售價加之科學(xué)回報的，以及對轉(zhuǎn)入方形成的信用損失提供擔保等，這類交易分配將直接造成基礎(chǔ)資產(chǎn)不能出表。如采取買斷式回購、抵押式回購交易出售債券等無法出表。唯有回購價值屬于公允價格、且原始權(quán)益人沒有強制性義務(wù)和負責擔保的資產(chǎn)回購，則有出表的可能性，這時，原始權(quán)益人能保存優(yōu)先根據(jù)公允價值回購基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)力。在結(jié)構(gòu)化規(guī)劃上給予原始權(quán)益人今后根據(jù)公允價值進行資產(chǎn)回購的權(quán)力而不是義務(wù)與責任，能夠滿足資產(chǎn)與負債出表的條件。在實質(zhì)性管理安排上，首先，以管理為前提確認是否出表。管理是指投資商具備對被投資者的權(quán)利，經(jīng)參加被投資上的各項活動而獲得可變回報，而且有能力采用對被投資商的權(quán)利干擾其回報收益。在交易結(jié)構(gòu)分配中，一般持有50％之下表決權(quán)并不表示必然無控制權(quán)，要根據(jù)實際情況具備控制權(quán)：能任免該企業(yè)董事會和運營管理委員會的大部分員工。在子單位的董事會和運營管理委員會具有多數(shù)表決權(quán)。和其他投資單位達成一致，具有子單位50％之上的表決權(quán)，并結(jié)合子單位的規(guī)程，能夠支配子單位的運營決策及財務(wù)政策。其次，公司在判別是否已經(jīng)放棄對所轉(zhuǎn)交財產(chǎn)的管理時，要重視轉(zhuǎn)入對象出售該資產(chǎn)的具體實力。轉(zhuǎn)入方可以獨立把轉(zhuǎn)入的資產(chǎn)全部出售給與之無直接關(guān)聯(lián)的第三方，且無額外條件對該項出售進行限制的，表示發(fā)起者已經(jīng)放棄對這一資產(chǎn)的管控，這時能夠進行出表分配。對于出否出表這個問題，一般情況下，會計結(jié)果僅僅是被動的體現(xiàn)經(jīng)濟情況。但在資產(chǎn)證券化方面，會計結(jié)果促使結(jié)構(gòu)化交易得到發(fā)展與演變。道理十分簡單，若無法實現(xiàn)有關(guān)資產(chǎn)的順利出表，或者很多證券化交易最初就不會出現(xiàn)。從結(jié)果上來說，是否出表，既關(guān)系著資產(chǎn)負債表中的還債指標，還關(guān)系著利潤表上的績效指標。通過證券化一組外幣計算的短時間應(yīng)收賬款來說，因為應(yīng)收賬款的會計核算不需要考慮預(yù)計違約虧損、貨幣時間效益與遠期匯率升貼水，假定可以抄表，這些已在財務(wù)準則下順利“隱藏”的業(yè)務(wù)或?qū)⑥D(zhuǎn)變成資產(chǎn)處理損失，更不用說原始權(quán)益人在證券化階段留下的權(quán)益、提供的所有信用增級方法、外幣和利率戶外合約等業(yè)務(wù)應(yīng)當作為獨立的資產(chǎn)和負債處理，其中，有些項目還能根據(jù)公允價值計算，以此加大了利潤表信息的變化［5］。反之，假定不能出表，則通常視為抵押價款來核算，除添加借款與利息支付外，其他依然波瀾不驚。長此以往，實務(wù)過程有一個有趣情況———雖然大家共同遵循“實質(zhì)重于形式”的基本原則，但在實際問題的判別上依舊能獲得不一樣的結(jié)論，即某些情況下，原始權(quán)益人根據(jù)經(jīng)濟常識覺得可以出表，但結(jié)合財務(wù)準則的規(guī)范卻不用出表、無法出表，或是最少無法全都出表（但是，不排除在其他情況下產(chǎn)生相反的結(jié)果）。由此得知，很多人針對“（財務(wù)概念上的）實質(zhì)重于形式”依舊缺少深度了解，甚至有所誤解。

三、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化有著顯著作用，但是，大都關(guān)注于基礎(chǔ)資產(chǎn)可否出表問題方面，則可能變成報表修飾、風險隱藏等現(xiàn)象。從經(jīng)濟本質(zhì)方面來說，資產(chǎn)證券化交易體系對控制、風險及報酬轉(zhuǎn)移等安排上會極大影響到資產(chǎn)的出表。證券化資產(chǎn)中出表安排屬于一把“雙刃劍”，不僅要鼓勵科學(xué)、標準的表外融資與安排，還要避免通過外在形式隱匿的各項風險。資產(chǎn)證券化工具在合并會計報表上不出表，有助于風險敞口的監(jiān)督與防范。目前，要重視資產(chǎn)現(xiàn)金流弱與不穩(wěn)定高且采取資產(chǎn)證券化完成出表安排。針對證券化資產(chǎn)方面的出表安排要特別謹慎，重視其經(jīng)濟本質(zhì)，不斷加強整體監(jiān)控。

參考文獻：

［1］曾璐瑤．非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化對企業(yè)杠桿的影響分析［D］．浙江工商大學(xué)，2018．

［2］錢夢佳．我國租賃資產(chǎn)證券化及其定價研究［D］．上海社會科學(xué)院，2016．

［3］吉富星．企業(yè)開展資產(chǎn)證券化的出表問題［J］．財務(wù)與會計，2016，（03）：70～72．

［4］丁辰暉．企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)和會計處理問題探析［D］．上海交通大學(xué)，2013．

作者:劉夢皓 單位:山東高速投資控股有限公司