導(dǎo)語(yǔ)：探究熵模型的融資融券風(fēng)險(xiǎn)一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、案例分析

本文選取宏源證券、長(zhǎng)江證券、中信證券、海通證券和中國(guó)人壽5只證券作為融資融券的標(biāo)的證券．樣本區(qū)間為1年，即2011－08－31—2012－09－01．?dāng)?shù)據(jù)來(lái)自雅虎財(cái)經(jīng)．

1、計(jì)算收盤價(jià)在收盤價(jià)的基礎(chǔ)上，一般有兩種方法可以計(jì)算標(biāo)的股票的收益率：算術(shù)收益率和幾何收益率．在目前融資融券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)中，專家和學(xué)者一致認(rèn)為選取幾何收益率為宜．據(jù)本文而言，宏源證券、長(zhǎng)江證券、中信證券、海通證券和中國(guó)人壽的幾何收益率方差更小，數(shù)據(jù)穩(wěn)定性更強(qiáng)，因而更具統(tǒng)計(jì)性．本文選取統(tǒng)計(jì)性質(zhì)較好的幾何收益率：Rt＝ln（Pt／Pt－1）．式中，Rt為收益率；Pt為第t日的收盤價(jià)．利用式，分別求出宏源證券、中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和中國(guó)人壽5只證券的收益率，它們的收益率。

2、計(jì)算融資融券熵的風(fēng)險(xiǎn)值由于我國(guó)股市采用漲跌停制度，單只證券一天內(nèi)的漲跌幅不得超過(guò)10％，也即漲跌幅處于區(qū)間［－0．1，0．1］．如果某只證券達(dá)到－10％或者10％，會(huì)被要求自動(dòng)停盤．把漲跌幅區(qū)間分成4個(gè)小區(qū)間，即［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］，此時(shí)步長(zhǎng)為0．05．下面分別計(jì)算宏源證券、中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和中國(guó)人壽5只證券的收益率落在區(qū)間［－0．1，0．1］的次數(shù)．在2011－08－31—2012－09－01期間，這5只證券的收益率落在［－0．1，0．1］的次數(shù)分別為235，236，236，235，236，落在［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］4個(gè)區(qū)間的次數(shù)．

在得到表1的數(shù)據(jù)之后，還要計(jì)算宏源證券、中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和中國(guó)人壽5只證券的收益率概率，公式如下：Pi＝niN．式中，ni為證券落在小區(qū)間的次數(shù)；N為證券落在區(qū)間［－0．1，0．1］的次數(shù)．把具體結(jié)果代入式可得［－0．1，－0．05），［－0．05，0），［0，0．05），［0．05，0．1］這4個(gè)小區(qū)間的概率Pi，把表2的數(shù)據(jù)代入式（1），得到宏源證券、中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和中國(guó)人壽5只證券的風(fēng)險(xiǎn)度量熵值分別為0．854050416，0．854983432，0．77610091，0．916704267，0．749170608．

由此可以得到5只證券的風(fēng)險(xiǎn)排名，從大到小依次為長(zhǎng)江證券、中信證券、宏源證券、海通證券、中國(guó)人壽．在進(jìn)行投資時(shí)，為了降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以減少對(duì)長(zhǎng)江證券和中信證券的持有量；由于投資組合能夠降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，也可以通過(guò)構(gòu)建投資組合，如長(zhǎng)江證券、中信證券、宏源證券、海通證券、中國(guó)人壽各投資100萬(wàn)元，而不是單單只買長(zhǎng)江證券、中信證券、宏源證券、海通證券和中國(guó)人壽5種證券中的某一只500萬(wàn)元的證券．

二、結(jié)語(yǔ)

本文構(gòu)建了融資融券風(fēng)險(xiǎn)熵模型，通過(guò)案例分析，得到了每只融資融券標(biāo)的證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量熵值，由此可以判定其風(fēng)險(xiǎn)的大小，然后根據(jù)即減少風(fēng)險(xiǎn)排名較為靠前的證券的持有量或者構(gòu)建投資組合．

作者：王淑梅郭旗張利科吳飛高密密單位：沈陽(yáng)大學(xué)