導語：商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)面臨機遇與挑戰(zhàn)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、資管新規(guī)背景解讀

（一）政策背景。1996年6月，中信銀行在廣州開設(shè)了國內(nèi)第一家“私人理財中心”，“理財”一詞開始出現(xiàn)。2004年7月，國內(nèi)首只人民幣理財產(chǎn)品在光大銀行誕生，中國“理財元年”開啟。2007年3月，中國銀行首次推出私人銀行業(yè)務(wù)，開辟私人銀行財富管理新市場。2013年6月，支付寶協(xié)同天弘基金聯(lián)手推出“余額寶”，互聯(lián)網(wǎng)理財迅速崛起，次年，“互聯(lián)網(wǎng)金融”被寫入政府工作報告。中國的理財行業(yè)經(jīng)歷了孕育期、起步期、探索期和爆發(fā)期，［1］理財資金規(guī)模倍數(shù)增長的同時，背后隱藏的問題也日益凸顯。傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品多采用將吸收的理財資金配置非標資產(chǎn)，在資金池中借短投長、期限錯配、多層嵌套，在為投資者提供剛性兌付利率的同時，賺取期限利差，這種操作模式使得影子銀行無序生長，進而滋生一系列金融亂象，嚴重阻礙了理財行業(yè)的健康發(fā)展，威脅金融系統(tǒng)安全?；诖?，在2017年全國金融工作會議確立的金融改革發(fā)展和維護金融穩(wěn)定的頂層架構(gòu)基礎(chǔ)上，從監(jiān)管部門自身的改革和調(diào)整（金融穩(wěn)定發(fā)展委員會設(shè)立、銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并）開始，監(jiān)管文件和監(jiān)管措施陸續(xù)落地：2017年3至4月，原銀監(jiān)會的“三違反、三套利、四不當、十亂象”大檢查；2017年11月，“一行三會”聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》；2018年4月，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合《資管新規(guī)》；2018年9月，銀保監(jiān)會《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》；2018年12月，銀保監(jiān)會《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》；2019年9月，銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》公開征求意見。頻發(fā)的監(jiān)管政策不僅迎來了我國資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時代，還使得銀行理財業(yè)務(wù)步入了全面調(diào)整的新階段，促使銀行理財業(yè)務(wù)逐步回歸本源。（二）《資管新規(guī)》核心要點。1.打破剛性兌付，實現(xiàn)產(chǎn)品凈值化管理。《資管新規(guī)》在打破剛性兌付方面做了一系列細化安排：要求金融機構(gòu)對產(chǎn)品不得承諾保本保收益，打破“盈虧兜底”；產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得墊資兌付；推動負債端預(yù)期收益類產(chǎn)品向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，并明確核算原則；規(guī)范投資端資金池運作管理，禁止產(chǎn)品期限錯配；要求相關(guān)機構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，確保資管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)、資管產(chǎn)品與其他代銷金融產(chǎn)品以及資管業(yè)務(wù)之間相分離，促使資管業(yè)務(wù)回歸代客理財本源。2.降低杠桿水平，消除多層嵌套?！顿Y管新規(guī)》在限定資管產(chǎn)品杠桿率上限的同時，還規(guī)范產(chǎn)品嵌套層級，要求資管產(chǎn)品只能嵌套一層，消除多層嵌套，縮短產(chǎn)品投資鏈條，降低資金運營成本和產(chǎn)品運營中的不確定因素。［2］

二、資管新規(guī)對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的規(guī)范與制約

《資管新規(guī)》是覆蓋全面的綱領(lǐng)性文件，對理財、非標和智能投顧等均有涉及，對相關(guān)業(yè)務(wù)的開展既有限制也有鼓勵。［3］對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的規(guī)范與制約則主要體現(xiàn)在產(chǎn)品端、營銷端和投資端。（一）對產(chǎn)品端的規(guī)范與制約定，理財業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，在開展理財業(yè)務(wù)時，不能像表內(nèi)業(yè)務(wù)一樣對產(chǎn)品的本金和收益做出承諾，保本理財需依照存款進行管理。同時，在產(chǎn)品銷售時，不得宣傳產(chǎn)品的預(yù)期收益率，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品應(yīng)當實行凈值化管理，以定期公布的凈值增長變化來表達產(chǎn)品的收益變化，同時配以業(yè)績比較基準來幫助投資者了解產(chǎn)品的風險收益屬性。以表1某銀行發(fā)行1年期凈值型理財產(chǎn)品為例，業(yè)績比較基準為4.8%，如到期日公布產(chǎn)品凈值為1.06，那么與初始凈值1元相比，理財產(chǎn)品實際年化收益率為6%，按照超額業(yè)績報酬50%比例收取業(yè)績報酬，則投資者實際的理財收益率為5.4%。這樣，投資者的實際投資收益需要產(chǎn)品到期時根據(jù)產(chǎn)品業(yè)績測算得出，而不是在產(chǎn)品發(fā)行時就直接在產(chǎn)品說明書中說明。（二）對營銷端的規(guī)范與制約?！顿Y管新規(guī)》對銀行適當性管理和投資者保護提出要求。在過往理財產(chǎn)品銷售中，投資者只重視產(chǎn)品收益率和期限，由于剛性兌付的存在而忽視產(chǎn)品資金的具體投向和風險，理財經(jīng)理在銷售理財產(chǎn)品時也側(cè)重于收益率的比較。而《資管新規(guī)》要求銀行等金融機構(gòu)加強投資者適當性管理，必須堅持“了解產(chǎn)品”和“了解客戶”的原則，產(chǎn)品的風險屬性要與客戶的風險承受能力相匹配，嚴格執(zhí)行理財產(chǎn)品“雙錄”。同時，強化理財產(chǎn)品風險管理，引導客戶關(guān)注理財資金的投資去向和產(chǎn)品的風險等級，使理財真正回到“受人之托、代人理財”的本源。（三）對投資端的規(guī)范與制約。1.規(guī)范資金池、消除資金錯配?！顿Y管新規(guī)》明確禁止資金池業(yè)務(wù)，要求金融機構(gòu)在理財產(chǎn)品資金運作時要單獨管理、單獨建賬且單獨核算，同時規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得少于90天，使得商業(yè)銀行不能再通過以發(fā)行的短期理財產(chǎn)品資金投資到長期資產(chǎn)當中的這種資金錯配方式獲得期限利差，切實緩解資金運作端的流動性壓力。［4］2.有效抑制多層嵌套及通道業(yè)務(wù)。我國資管行業(yè)中的多層嵌套和通道業(yè)務(wù)問題源于長期以來的分業(yè)監(jiān)管，不同領(lǐng)域的法律規(guī)范由不同的監(jiān)管部門出臺，且寬嚴尺度不一，這就造成銀行理財資金投資信托等非標資產(chǎn)，通過信托等通道規(guī)避監(jiān)管指標的約束，形成監(jiān)管套利?！顿Y管新規(guī)》頒布后，將資管產(chǎn)品從兩個維度進行分類：一是從資金來源端，根據(jù)資金募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品；二是從資金運作端，根據(jù)資金投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品和金融衍生品，打破行業(yè)監(jiān)管限制，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一監(jiān)管的原則，同時實行穿透式監(jiān)管，向上從資金來源端識別投資者，向下從資金運作端識別底層資產(chǎn)，這樣，不同行業(yè)的同類產(chǎn)品實行統(tǒng)一監(jiān)管，將監(jiān)管套利的口子徹底封死，進而消除多層嵌套，規(guī)避通道業(yè)務(wù)。

三、資管新規(guī)下商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)面臨的機遇與挑戰(zhàn)

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐c中國銀行業(yè)協(xié)會于2019年4月聯(lián)合的《中國銀行業(yè)理財市場報告（2018年）》顯示，伴隨著《資管新規(guī)》的，中國銀行業(yè)理財市場運行呈現(xiàn)出理財產(chǎn)品存續(xù)余額總體平穩(wěn)、同業(yè)理財規(guī)模與占比持續(xù)“雙降”、新發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品期限增加、理財資金配置日趨標準化及新發(fā)行理財產(chǎn)品以中低風險產(chǎn)品為主這五大特征。截至2018年底，共發(fā)行非保本理財產(chǎn)品4.8萬只，理財產(chǎn)品存續(xù)余額22.04萬億元；2018年新發(fā)行封閉式非保本理財產(chǎn)品平均加權(quán)期限為161天，90天（含）以下封閉式非保本理財產(chǎn)品按要求逐步減少，產(chǎn)品余額為0.66萬億元，僅占非保本理財產(chǎn)品余額的3%。2018年的《資管新規(guī)》引導銀行理財進入全面轉(zhuǎn)型，在未來的發(fā)展中，尤其在轉(zhuǎn)型初期，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)會面臨諸多挑戰(zhàn)，但從長遠的角度看，也迎來新的機遇。（一）面臨的挑戰(zhàn)。1.過渡期銀行理財業(yè)務(wù)總體規(guī)模呈收縮態(tài)勢。《資管新規(guī)》改變了慣有銀行理財產(chǎn)品的表達方式，不得承諾保本保息，不得宣傳產(chǎn)品的預(yù)期收益率，而是采用“類基金”產(chǎn)品的凈值化管理方式，以單位凈值來表達理財產(chǎn)品運作過程。雖然到2020年底才會嚴格執(zhí)行，給予金融機構(gòu)一定的過渡期，但仍會使銀行面臨三部分理財客戶資金的流失：一是一些保守的投資者因沒有“盈虧兜底”而放棄銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)而投向存款類產(chǎn)品；二是由于限制短期理財產(chǎn)品的發(fā)行，對于資金短期周轉(zhuǎn)的投資者也會更青睞于貨幣市場基金等流動性較高的產(chǎn)品；三是還會有一部分風險承受能力較高的投資者將資金轉(zhuǎn)移到債券型和混合型基金中去博取高收益。因此，需要各家商業(yè)銀行充分利用過渡期，加強投資者教育，引導投資者購買同自身風險承受能力相匹配的產(chǎn)品。這就要求各家商業(yè)銀行重視一線員工如理財經(jīng)理、大堂經(jīng)理和柜員的培訓工作，讓一線營銷人員吃透《資管新規(guī)》的精神和業(yè)務(wù)要求，因為只有銀行內(nèi)部員工自己先接受并了解凈值型產(chǎn)品，才能將正確的投資理念傳遞給客戶。同時，銀行還要做好信息披露工作，理財經(jīng)理要密切關(guān)注產(chǎn)品凈值變化，并及時傳達給客戶，幫助客戶做好產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的過渡。2.對商業(yè)銀行風控能力提出挑戰(zhàn)?！顿Y管新規(guī)》要求商業(yè)銀行運用受托資金進行投資，應(yīng)建立合理的投資策略和風險管理制度。由于打破剛性兌付，在代銷其他機構(gòu)產(chǎn)品時，應(yīng)當建立健全內(nèi)部審批和風控程序，明確代銷雙方的風險承擔責任和風險轉(zhuǎn)移方式。同時，由于產(chǎn)品實行凈值化管理，要求凈值生成要符合公允價值原則，及時反映資產(chǎn)的風險和收益。以上種種，都對銀行內(nèi)部風險控制能力提出挑戰(zhàn)，使銀行風險管理壓力增加，要求銀行加快內(nèi)部系統(tǒng)建設(shè)以提升風險防范能力。（二）迎來的機遇。1.加強凈值化管理，提升銀行主動管理能力。產(chǎn)品凈值化對投研能力較好的銀行是一個業(yè)務(wù)優(yōu)化、提升市場份額、改變競爭格局的良好機遇。隨著監(jiān)管的推進，凈值型理財產(chǎn)品承擔著打破剛性兌付的重任，日益成為銀行理財未來發(fā)展的方向。［5］因此，商業(yè)銀行應(yīng)注重培育投資能力，以固定收益投資市場為出發(fā)點和落腳點，提升自主投研能力，同時運用FOF、MOM等新型合作模式，拓寬投資渠道。2.明確理財子公司戰(zhàn)略定位，主動推進市場化運作管理模式。商業(yè)銀行成立具有獨立法人資格的理財子公司，將銀行作為表外業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同傳統(tǒng)的表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)相隔離，作為金融服務(wù)中非信貸工具的重要載體，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高風險管控能力，將理財風險同母公司隔離，在增強固收優(yōu)勢的同時，積極拓寬銷售渠道，真正做到市場化運行。3.探索行業(yè)新藍海，開拓私人銀行財富管理新格局。銀行理財起源于高端客戶市場，據(jù)波士頓咨詢（BCG）研究報告顯示，早在2013年，中國的私人家庭財富規(guī)模首次超過日本，位居全球第二。但根據(jù)2018年全球私人銀行排名顯示，我國排名第一的招商銀行私行規(guī)模雖首次突破2萬億元，但僅為世界第一的瑞銀集團（UBS）的八分之一。由此可見，私人銀行財富管理需求增加是未來銀行理財業(yè)務(wù)的新藍海?！顿Y管新規(guī)》對剛性兌付的打破，客戶要享受產(chǎn)品的高收益必須要相應(yīng)地承擔高風險，而高收益產(chǎn)品主要來源于權(quán)利類和金融衍生類產(chǎn)品；同時，對投資者適當性的管理要求私募產(chǎn)品只能銷售給合格的投資者（單只權(quán)利類和金融衍生品投資金額不低于100萬元），私人銀行的高凈值客戶是合格投資者的最大來源，因此，私人銀行的渠道價值凸顯。［6］另外，私人銀行更擅長對客戶需求的深度挖掘，以客戶為中心，更注重客戶財富的整體性規(guī)劃，而不僅是簡單的產(chǎn)品銷售，客戶更容易適應(yīng)產(chǎn)品凈值化管理帶來的變化，同時為銀行創(chuàng)新定制化產(chǎn)品提供渠道。

四、結(jié)語

2019年，《資管新規(guī)》等相關(guān)政策逐步落地實施，商業(yè)銀行著力開展理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，推動了資管格局的重構(gòu)；2020年，進入過渡期的最后一年，凈值型產(chǎn)品將全面替代收益類理財，商業(yè)銀行將在去通道、破剛兌、努力實現(xiàn)凈值化管理的道路上繼續(xù)前行，不斷加強自身能力建設(shè)，迎接資管道路上更大的挑戰(zhàn)。

參考文獻：

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［3］王觀.《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》解讀——資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新規(guī)對投資者有何影響［J］.南方企業(yè)家，2017，（12）：54－57.

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作者:劉妍 單位:長春金融高等?？茖W校