導(dǎo)語(yǔ)：探究銀行業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)演進(jìn)趨勢(shì)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要:自1997年以來(lái),遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在我國(guó)經(jīng)歷了十余年的發(fā)展,盡管業(yè)務(wù)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì),但發(fā)展仍較為緩慢。究其原因,在目前的市場(chǎng)條件下,遠(yuǎn)期結(jié)售匯仍受到利率平價(jià)理論缺乏成立的基礎(chǔ)、企業(yè)參與積極性不高、定價(jià)缺乏吸引力等制約因素的影響。隨著人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和商業(yè)銀行國(guó)際業(yè)務(wù)量的進(jìn)一步擴(kuò)大,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)將迎來(lái)更大發(fā)展,本文對(duì)此提出了業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的建議。

關(guān)鍵詞:遠(yuǎn)期結(jié)售匯;商業(yè)銀行;外匯衍生產(chǎn)品

一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展歷程

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在我國(guó)的開(kāi)展始于1997年。1997年1月,國(guó)家外匯管理局了《中國(guó)人民銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,這是首個(gè)針對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件,為遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了必要的監(jiān)管依據(jù)。1997年4月1日中國(guó)人民銀行允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),當(dāng)時(shí)僅有美元一個(gè)幣種,最長(zhǎng)期限為4個(gè)月。隨后,在2003年4月和2004年10月遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)分別經(jīng)歷了兩次擴(kuò)大試點(diǎn),有4家國(guó)有商業(yè)銀行和3家股份制商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開(kāi)辦此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

在之后的推廣階段,為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)需求,中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局分別下發(fā)了一系列規(guī)范性文件。2005年8月,中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于擴(kuò)大外匯指定銀行對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開(kāi)辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》,主要內(nèi)容為擴(kuò)大辦理人民幣對(duì)外幣遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)銀行主體;實(shí)行備案制的市場(chǎng)準(zhǔn)入方式,加強(qiáng)銀行的內(nèi)控和自律管理;放開(kāi)交易期限限制,由銀行自行確定遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的期限結(jié)構(gòu)、合約展期次數(shù)和匯率。2005年10月,中國(guó)人民銀行頒布《關(guān)于進(jìn)一步改善銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理的通知》,允許銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格,即銀行對(duì)客戶(hù)美元掛牌價(jià)由原來(lái)的一日一價(jià)調(diào)整為一日多價(jià),并取消銀行對(duì)客戶(hù)的非美元貨幣掛牌匯價(jià)的價(jià)差幅度限制,以增強(qiáng)匯率定價(jià)機(jī)制的靈活性[1]。2005年12月,國(guó)家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理的通知》,自2006年7月1日開(kāi)始,對(duì)外匯指定銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀行”)的結(jié)售匯綜合頭寸按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則進(jìn)行管理,允許銀行對(duì)客戶(hù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)、自身結(jié)售匯業(yè)務(wù)和銀行間外匯市場(chǎng)市場(chǎng)交易在資金實(shí)際收付日計(jì)入結(jié)售匯綜合頭寸,也就是說(shuō),遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約時(shí)即可到即期市場(chǎng)平盤(pán)。這些舉措進(jìn)一步打破了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入限制和交易限制,賦予銀行更強(qiáng)的自主性和靈活性。

二、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

截至2009年末,全國(guó)共有271家中外資銀行獲準(zhǔn)即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格。其中,67家銀行獲準(zhǔn)對(duì)客戶(hù)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格,48家銀行獲準(zhǔn)對(duì)客戶(hù)人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格。除外資銀行、全國(guó)性大型商業(yè)銀行之外,上海銀行、廈門(mén)國(guó)際銀行、深圳市商業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行等中小商業(yè)銀行也已開(kāi)辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

截至目前中國(guó)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯報(bào)價(jià)幣種包括美元、歐元、港幣、日元、瑞士法郎、加元、澳大利亞元和英鎊八種,期限涵蓋一周、二十天、一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月、四個(gè)月、五個(gè)月、六個(gè)月、七個(gè)月、八個(gè)月、九個(gè)月、十個(gè)月、十一個(gè)月和十二個(gè)月。另外有擇期的交易方式,即不固定具體的交割日,在限定的時(shí)間內(nèi)的任一工作日都可以交割。

由于我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段,遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易雖歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展,但我國(guó)境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期的成交金額在2003年時(shí)仍不足90億美元,僅為貿(mào)易總額的1.06%;2004、2005年不足貿(mào)易總額的1.3%,而國(guó)際上相應(yīng)的比例則高達(dá)150%。再如2005年8月15日中國(guó)外匯交易中心正式推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種,當(dāng)天工商銀行和建設(shè)銀行只成交了2筆美元/人民幣遠(yuǎn)期交易,期限分別為1個(gè)月和1年,當(dāng)天再無(wú)其他銀行達(dá)成交易。發(fā)展近一年后也仍沒(méi)有大的起色,2006年前兩季度成交金額分別相當(dāng)于4.3億美元和9億美元,而境外NDF2005年交易金額已高達(dá)2500億美元。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯與即期結(jié)售匯相比業(yè)務(wù)量占比很小。以最早開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易且交易量最大的中國(guó)銀行為例,2000年、2001年和2002年遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易額分別為115億美元、86億美元和43億美元,而對(duì)應(yīng)年份的即期結(jié)售匯交易額分別為1315億美元、1521億美元和1918億美元,遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量不足即期結(jié)售匯交易量的十分之一。

三、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展的制約因素

中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局下發(fā)的一系列規(guī)范性及指引性文件為遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了必要的監(jiān)管支持,打破了各種制度限制,但該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展仍較為緩慢,值得思考。經(jīng)過(guò)分析和總結(jié),發(fā)現(xiàn)制約遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展的因素有以下幾個(gè)方面。

(一)市場(chǎng)環(huán)境:利率平價(jià)理論缺乏成立的基礎(chǔ)

眾所周知,遠(yuǎn)期匯率的形成取決于利率平價(jià)關(guān)系,即遠(yuǎn)期匯率和即期匯率之間的匯率差額必須等于兩種貨幣之間的利息差額。該理論的重要前提在于:資本自由流動(dòng)、利率市場(chǎng)化、不考慮交易成本。遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)的定價(jià)兼顧了利率平價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期兩方面的因素[2]。具體來(lái)講,人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的匯價(jià)計(jì)算方法是:首先根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論,遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+(本幣拆借利率-外幣拆借利率)×期限,在計(jì)算上,外幣拆借利率一般使用倫敦同業(yè)拆借利率(Libor),本幣利率則采用銀行間同業(yè)拆借利率。其次綜合人民幣離岸市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率,取一個(gè)折中的值作為國(guó)內(nèi)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格。但在目前的市場(chǎng)條件下,由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高,合理的人民幣貨幣市場(chǎng)利率尚未形成,人民幣同業(yè)拆借利率的代表性不足,這樣形成的遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格和即期結(jié)售匯價(jià)格之間存在一定的偏離。在當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制下,遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯價(jià)如果違背利率平價(jià)關(guān)系,就很有可能造成市場(chǎng)預(yù)期與管理者調(diào)控目標(biāo)相沖突,從而產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

(二)參與主體:企業(yè)參與積極性不高

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)自開(kāi)辦至目前已有十三年時(shí)間,但參與企業(yè)仍較少,特別是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)更是備受冷落。分析其原因主要有以下幾點(diǎn)。第一,長(zhǎng)期以來(lái)由于人民幣匯率保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì),匯率給企業(yè)成本和收益核算帶來(lái)的不確定性較小,大部分企業(yè)根本沒(méi)有匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),致使相當(dāng)多企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足,從而使得作為鎖定成本、保值避險(xiǎn)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)現(xiàn)階段尚未引起更多企業(yè)的關(guān)注。第二,在具有規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)需求的企業(yè)中,有的企業(yè)由于從未辦理過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),企業(yè)財(cái)務(wù)人員金融外匯知識(shí)匱乏,對(duì)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)程度等缺乏必要的認(rèn)識(shí)和了解。由于新的匯率形成機(jī)制使匯率變動(dòng)趨于復(fù)雜化,使得企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)人民幣匯率走勢(shì),因此企業(yè)均采取謹(jǐn)慎態(tài)度,對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)保持觀望。第三,由于許多銀行對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)未引起足夠重視,宣傳營(yíng)銷(xiāo)的積極性不高,使得遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)在客戶(hù)群體中的認(rèn)知度和影響力有限。此外,由于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)性和操作性較強(qiáng),目前各銀行由于缺乏專(zhuān)業(yè)人才和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),無(wú)法及時(shí)向客戶(hù)提供有價(jià)值、有說(shuō)服力的參考信息,給該項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展帶來(lái)了一定的影響[3]。

(三)銀行報(bào)價(jià):缺乏吸引力

首先,合理的遠(yuǎn)期價(jià)格形成有賴(lài)于完善的、市場(chǎng)化的即期市場(chǎng),由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)即期結(jié)售匯市場(chǎng)仍受到管制,并未完全放開(kāi),因此遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格也無(wú)法反映真實(shí)的市場(chǎng)預(yù)期;其次,目前遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格完全由銀行自主決定,出于對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)、收益的綜合考量,在遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)上盡量將買(mǎi)賣(mài)差價(jià)拉大,制定較低的買(mǎi)入價(jià)格、偏高的賣(mài)出價(jià)格[4];再次,受到政策調(diào)整或市場(chǎng)變化的影響,可能出現(xiàn)市場(chǎng)上多余的外匯頭寸減少,沒(méi)有足夠多的頭寸用于拆出的情況。此外,銀行的信貸業(yè)務(wù)也會(huì)占用大量外匯資金。在外匯資金有限的情況下,制定遠(yuǎn)期結(jié)售匯價(jià)格時(shí),銀行除了考慮利率平價(jià)理論之外,還要考慮到資金成本的增加。由于上述原因,遠(yuǎn)期結(jié)售匯的價(jià)格或者過(guò)于保守,或者嚴(yán)重偏離市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)于企業(yè)主體沒(méi)有足夠的吸引力。

四、開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的建議

受到各種制約因素的影響,遠(yuǎn)期結(jié)售匯的發(fā)展現(xiàn)狀并不盡如人意,但隨著人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和商業(yè)銀行國(guó)際業(yè)務(wù)量的進(jìn)一步擴(kuò)大,該項(xiàng)業(yè)務(wù)將迎來(lái)更大的發(fā)展。本文在遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)開(kāi)辦方面提出以下建議。

1.業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)建議

一是增強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)效率,更好地滿(mǎn)足客戶(hù)需求。應(yīng)通過(guò)加大投入、培養(yǎng)人才提高營(yíng)銷(xiāo)人員素質(zhì),增強(qiáng)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)的針對(duì)性和有效性,不斷提升企業(yè)對(duì)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的認(rèn)知度和認(rèn)同度,推動(dòng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。同時(shí),在推介遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)充分揭示匯率風(fēng)險(xiǎn),以尊重企業(yè)意愿為原則,為企業(yè)提供良好的服務(wù)。不能引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行外匯投機(jī),更不能向企業(yè)宣傳“穩(wěn)賺不賠”的錯(cuò)誤信號(hào)。二是完善遠(yuǎn)期定價(jià)管理制度。合理的遠(yuǎn)期匯率定價(jià)首先考慮的是銀行本外幣資源和自身匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力,其次是外匯市場(chǎng)發(fā)展的深度和廣度的關(guān)系。這要求既要提高在遠(yuǎn)期結(jié)售匯系統(tǒng)中的定價(jià)能力,同時(shí)也要增強(qiáng)在同業(yè)中的竟?fàn)幰庾R(shí)。銀行外匯產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)企業(yè)而言就是其要支付的成本,因此,只有銀行的定價(jià)小于匯率的波幅,企業(yè)才會(huì)積極選擇外匯衍生工具規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),外匯衍生產(chǎn)品才會(huì)有生命力。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理建議

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面:首先,堅(jiān)持“實(shí)需原則”是辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)始終遵守的準(zhǔn)則。如果市場(chǎng)參與者在結(jié)算日之前還不能提供進(jìn)出口貿(mào)易或其他保值背景的證明文件,那么已經(jīng)締結(jié)的合同將是無(wú)效的,銀行有權(quán)終止合同,參與者必須自己承擔(dān)由此產(chǎn)生的后果。對(duì)于到期出現(xiàn)違約的企業(yè)可采取的措施是:如果企業(yè)因?yàn)檫`約出現(xiàn)虧損由企業(yè)自己承擔(dān);如果企業(yè)因?yàn)檫`約有帳面盈利,銀行將扣留這筆盈利。企業(yè)不能從違約中獲利,從而有效的杜絕蓄意違約。其次,可以要求辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯的境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供履約保證金。通常,保證金比例至少為名義金額的3%?？蛻?hù)所做的遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)如同在交易所進(jìn)行期貨合約交易,會(huì)產(chǎn)生浮動(dòng)收益或浮動(dòng)虧損?？梢砸?guī)定一旦浮動(dòng)虧損達(dá)到客戶(hù)存入保證金的50%時(shí),即時(shí)通知客戶(hù)追加保證金,客戶(hù)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行補(bǔ)足。如果客戶(hù)不能及時(shí)追加或拒絕追加保證金,銀行將視情況予以強(qiáng)制平倉(cāng)。

在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面:合理利用結(jié)售匯綜合頭寸來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理。由于結(jié)售匯綜合頭寸管理將銀行持有的因人民幣與外幣間交易而形成的外匯頭寸全部納入到管理范圍中,銀行可以自主調(diào)節(jié)即期與遠(yuǎn)期、代客與自營(yíng)結(jié)售匯頭寸在總頭寸中所占的比例,使其適應(yīng)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,從而增加持有外匯敞口的靈活性。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不利時(shí),銀行有足夠的空間選擇不進(jìn)行強(qiáng)制平盤(pán),而是將敞口通過(guò)綜合頭寸保留下來(lái),等市場(chǎng)價(jià)格有利時(shí)再進(jìn)行平盤(pán),以降低因強(qiáng)制平盤(pán)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

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