導(dǎo)語：公司信貸信用風(fēng)險度量與管理一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:本文以公司信貸為出發(fā)點，在對公司經(jīng)營信息、財務(wù)信息、歷史違約信息占有下，研究商業(yè)銀行如何對公司信貸的信用風(fēng)險進行有效的度量與管理．它包括基于基本分析的信用風(fēng)險定性分析、基于財務(wù)報表與統(tǒng)計分析的信用風(fēng)險財務(wù)預(yù)警、基于模型的信用風(fēng)險定量度量．最后當(dāng)預(yù)計到風(fēng)險事故將要發(fā)生時，利用金融工具對信用風(fēng)險進行有效的分散與轉(zhuǎn)移．

關(guān)鍵詞:公司信貸;信用風(fēng)險;基本分析;信用風(fēng)險模型;風(fēng)險分散與轉(zhuǎn)移

信用風(fēng)險包括兩個方面，一是債務(wù)人到期沒有意愿或沒有能力還款導(dǎo)致的違約風(fēng)險;二是信用水平的變動導(dǎo)致的債務(wù)市場價值的降低給銀行造成損失的可能性．從風(fēng)險邏輯法的角度，銀行需要找出造成信用風(fēng)險發(fā)生的原因，即還款意愿、還款能力和信用評級等．銀行與需要貸款的公司是博弈的雙方，銀行只有充分的占有信息，對信息進行充分的加工與度量，才能在貸前控制高信用風(fēng)險的公司準(zhǔn)入，貸中建立風(fēng)險預(yù)警，及時采取措施，貸后分散與轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，全面對信用風(fēng)險進行管理，減少違約事故發(fā)生造成的損失．與信用風(fēng)險有關(guān)的公司信息，包括公司外部的經(jīng)濟環(huán)境，公司所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，公司道德與公司經(jīng)營的信息，財務(wù)報表信息，歷史違約信息等．針對上述信息的占有，本文采用基于行業(yè)、基于經(jīng)濟環(huán)境、基于公司經(jīng)營的基本面分析法，與傳統(tǒng)的5c分析法相比更加強調(diào)宏觀性，行業(yè)對比性與動態(tài)性．對財務(wù)報表信息的占有上，在信息準(zhǔn)確的前提下，本文不僅介紹了傳統(tǒng)的z評分法，而且從財務(wù)比率和統(tǒng)計分析的角度對信息進行加工，以增強預(yù)警性．對歷史違約信息的處理上，本文著重從模型的角度定量度量信用風(fēng)險．由于主流的度量信用風(fēng)險的四大模型各有其嚴(yán)苛的模型假設(shè)和使用條件，針對多變且復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，本文重點闡述不同經(jīng)濟背景與適用條件下模型的應(yīng)用問題．信息的充分占有，數(shù)據(jù)的充分挖掘，信用風(fēng)險的準(zhǔn)確度量，是銀行管理信用風(fēng)險成敗的關(guān)鍵．國內(nèi)對信用風(fēng)險的度量與管理研究大多從單一側(cè)面展開，缺乏系統(tǒng)性．例如張樂［1］從經(jīng)驗方法、經(jīng)濟計量方法的角度描述信用風(fēng)險計量方法．胡心瀚等［2］從統(tǒng)計分析的角度描述信用風(fēng)險分析中的變量選擇．李麗麗［3］從加強內(nèi)部評級、建立預(yù)警系統(tǒng)、完善信息的角度對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理提出建議，李子玉［4］強調(diào)了建立數(shù)據(jù)驅(qū)動型信用風(fēng)險的必要性．彭建剛等［5］對creditrisk+模型的應(yīng)用做了探討．曹道勝等［6］對四大信用風(fēng)險模型做了比較．李永軍等［7］對信用衍生工具對緩釋信用風(fēng)險的必要性和有利條件作了探討．本文由風(fēng)險管理的系統(tǒng)性原則出發(fā)，分別從信息的充分占有，信用風(fēng)險模型的有效選擇，信用風(fēng)險的全過程管理三個角度對公司信貸信用風(fēng)險的度量與管理進行研究．

1外部的、經(jīng)驗的、定性的信用風(fēng)險度量初判

外部的、定性的信用風(fēng)險的度量發(fā)生在信貸之前的資信審查階段，充分利用所掌握的信息，對要求貸款的公司進行初步的篩查，防范于未然．傳統(tǒng)的分析方法主要是基于公司經(jīng)營的5c分析法，然此方法缺乏宏觀性與行業(yè)對比性．本文采用基本面分析法對信用風(fēng)險進行度量與管理，它包括宏觀經(jīng)濟形勢分析、行業(yè)發(fā)展分析、公司經(jīng)營特性分析．宏觀經(jīng)濟形勢分析包括整個經(jīng)濟大環(huán)境所處的經(jīng)濟周期，是經(jīng)濟上行、快速發(fā)展還是經(jīng)濟下行、發(fā)展緩慢，通貨膨脹率、利息率、失業(yè)率、宏觀經(jīng)濟政策(包括財政政策和貨幣政策)，都是銀行需要考查的變量，它直接影響銀行信貸總量，進而影響信貸個體的信貸額度．同時經(jīng)濟的波動周期與波動幅度直接影響歷史數(shù)據(jù)對未來預(yù)測的準(zhǔn)確程度．行業(yè)發(fā)展分析．銀行對不同公司做貸前審查時，公司所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r必須考慮在內(nèi)．公司信用風(fēng)險在同一行業(yè)因素的影響下具有較強的相似性，在所要求信貸的公司信貸數(shù)據(jù)不足的情況下，同行業(yè)相似的公司的信貸數(shù)據(jù)可以為銀行提供參考．公司所在行業(yè)的生命周期所處的階段，是創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段還是衰退階段，行業(yè)發(fā)展勢頭與國家對行業(yè)發(fā)展的支持程度都是重要的參考指標(biāo)．公司經(jīng)營特性分析，我們主要從六個方面來描述，包括:1)品質(zhì)．主要包括公司的商業(yè)道德與公司聲譽，以往的信貸或信用銷售中的違約情況與不良記錄，主要負(fù)責(zé)人的品德，公司經(jīng)營方針和資金運用是否健全．2)能力．從公司實力、財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、生產(chǎn)能力、資金運轉(zhuǎn)能力來考察其是否具有償還貸款的能力．3)資本．存貨廠房、自有資金規(guī)模等資本對債權(quán)的保障程度．4)環(huán)境．公司在所處行業(yè)的競爭地位、地理區(qū)位、市場占有率、市場競爭情況，強調(diào)對比性．5)公司治理．考察管理層的實力對公司發(fā)展的保障程度，包括董事會的構(gòu)成，成員與管理層成員的專業(yè)知識與決策管理能力，管理層的獨立性與穩(wěn)定性，以及信息披露情況．6)抵押擔(dān)保與保險．公司所要提供的抵押品的質(zhì)量與價值，公司是否對重要交易和資產(chǎn)進行投保．其中品質(zhì)、環(huán)境、資本、能力是靜態(tài)指標(biāo)，考察當(dāng)前的資產(chǎn)狀況與還款的可能性;公司治理是一種動態(tài)指標(biāo)，強調(diào)管理層對當(dāng)前還款可能性的延續(xù)與發(fā)展;擔(dān)保與保險表示一旦資產(chǎn)惡化或即將發(fā)生違約，能多大程度地減少損失的額度．與傳統(tǒng)的5c法相比，基本分析法與5c分析法都依賴于專家的經(jīng)驗與能力，具有很強的主觀性．不同之處是，基本分析法更加強調(diào)宏觀性、行業(yè)對比性與發(fā)展性．基本分析發(fā)生在資信審查階段，是銀行對貸款質(zhì)量的提前預(yù)判，成本低操作性強．

2財務(wù)報表的信用風(fēng)險再計量

假設(shè)不存在信息不對稱的情況，財務(wù)報表真實可信．我們有兩種方法來度量借款人的信用風(fēng)險情況:一是財務(wù)指標(biāo)與違約參數(shù)呈現(xiàn)線性關(guān)系，著名的有z評分模型與ZETA評分模型．以z評分模型為例，它通過統(tǒng)計方法，選取五個財務(wù)指標(biāo)作自變量，五個財務(wù)比率分別為:X1=營運資本/總資產(chǎn);X2=保留盈余/總資產(chǎn);X3=息稅前利潤/總資產(chǎn);X4=股權(quán)市值/總負(fù)債面值;X5=銷售額/總資產(chǎn)，則債務(wù)公司信用指標(biāo):z=1．2X1+1．4X2+3．3X3+0．6X4+0．999X5．根據(jù)Altman的研究結(jié)果，當(dāng)z＜1．81時，借款公司會違約;當(dāng)z≥2．99時，則借款公司會履約;當(dāng)1．81≤z＜2．99時，為未知區(qū)域，判斷誤差大，需要輔以其他方法判斷．將X4中的股權(quán)市值用賬面價值替代，則可得到非上市公司的z評分模型z=0．717X1+0．847X2+3．107X3+0．420X4+0．998X5．線性模型具有較強的適應(yīng)性與操作性，在預(yù)防信用風(fēng)險事故發(fā)生的資信審查階段可以很好地應(yīng)用，然而現(xiàn)實經(jīng)濟的非線性性和其理論基礎(chǔ)的薄弱性，使其使用范圍有所限制．另一種是基于統(tǒng)計分析的非線性方法，主要有因子分析和logistic模型法．其主要思想是:1)對財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)構(gòu)造財務(wù)比率指標(biāo)．主要從六個方面構(gòu)造，分別為盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、資金運作效率、成長能力、盈余能力．以償債能力為例，短期償債能力包括速動比率=(流動性資產(chǎn)—存貨)/流動性負(fù)債，流動比率=流動性資產(chǎn)/流動性負(fù)債，現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物/流動性負(fù)債．長期償債能力包括資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用［8］．2)對照變量的選?。疄樵黾宇A(yù)測的準(zhǔn)確度，違約組和非違約組要在相同行業(yè)、相近地理區(qū)域選取，以降低誤差．3)剔除非顯著性變量．由于財務(wù)指標(biāo)較多，隨機選取等量的違約樣本和非違約樣本，對各個指標(biāo)作顯著性檢驗，剔除非顯著性變量．4)對剩余變量做因子分析，并提取公因子，得出因子得分函數(shù)．5)對所選取的因子做logistic回歸分析，得危機預(yù)測模型．6)設(shè)定臨界點，把需要作出信貸決策的公司財務(wù)比率帶入模型作出判斷．此方法的關(guān)鍵是違約組與非違約組財務(wù)數(shù)據(jù)的采集．工作量大，適合銀行在公司所在行業(yè)已建立信貸數(shù)據(jù)庫且數(shù)據(jù)充分的前提下使用．然而要求信貸的公司提供給銀行的財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定準(zhǔn)確，且銀行并沒有建立有效的數(shù)據(jù)庫，該方法并沒有得到很好的應(yīng)用．

3基于模型的信用風(fēng)險定量分析

無論是信貸發(fā)生前對要求信貸的公司的資格審查還是信貸發(fā)生后對信用風(fēng)險事故發(fā)生的有效預(yù)警，都離不開對信用風(fēng)險的定量分析．然模型具有嚴(yán)苛的假設(shè)條件和使用條件，現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境是復(fù)雜多變的．本文以信用風(fēng)險度量的主流模型為例，說明特定環(huán)境下的主流信用風(fēng)險模型的使用問題．現(xiàn)在主流的度量信用風(fēng)險的模型有CreditMet-rics模型、CreditRisk+模型、KMV模型和CreditPortfolioView模型．我們根據(jù)這四個模型的不同假設(shè)條件，結(jié)合多變的經(jīng)濟環(huán)境，探討基于公司信貸的信用風(fēng)險的模型應(yīng)用問題．3．1CreditMetrics模型應(yīng)用CreditMetrics模型的關(guān)鍵性假設(shè)，一是信用風(fēng)險與市場風(fēng)險無關(guān)．如果在所截取時間區(qū)間內(nèi)，市場變量穩(wěn)定，或市場變量沒有顯著的波動，即環(huán)境變量不是造成同行業(yè)內(nèi)公司與公司違約與否顯著性差異的變量，這時我們可以假設(shè)信用風(fēng)險與市場風(fēng)險無關(guān)，只與公司經(jīng)營與公司道德有關(guān);二是違約，不僅指沒有按時完全償還債務(wù)，還包括信用等級下降導(dǎo)致的債務(wù)市值的下降，這里的關(guān)鍵是信用等級轉(zhuǎn)移矩陣的獲得．假設(shè)銀行對公司所在行業(yè)有充分的交易數(shù)據(jù)與信用數(shù)據(jù)記錄，則銀行可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到信用等級轉(zhuǎn)換概率與違約概率，即有信用等級轉(zhuǎn)移矩陣，如果知道公司的信用評級情況，那么就可以求出所求債務(wù)的經(jīng)濟資本．具體運算過程如下:設(shè)債券到期期限為T，債券等級為m，Mjk表示信用等級為j時第k年的凈現(xiàn)金流，rjk表示信用等級為j時第k年的零利率收益率，cj表示信用等級為j時債務(wù)的現(xiàn)值．則cj=∑Tk=1Mjke－rjkk．設(shè)由當(dāng)前信用等級轉(zhuǎn)移為j等級的概率為pj，則E(c)=∑mj=1pjcj．σ2=∑mj=1pj(cj－E(c))2．采用蒙特卡洛模擬方法，累加該債務(wù)項最差的信用等級遷移概率使其等于1－σ，此時對應(yīng)的債務(wù)價值與均值之差即為VAR值．3．2CreditRisk+模型應(yīng)用CreditRisk+模型的核心假設(shè)是每筆債務(wù)違約概率小且相互獨立．這一點可以在特定經(jīng)濟背景下實現(xiàn)，例如經(jīng)濟整體繁榮且穩(wěn)定，社會秩序好，市場化充分，我們可以假設(shè)每筆債務(wù)違約率?。?dāng)銀行面向全體經(jīng)濟實體實施信貸，且信貸充分分散化時，可以假設(shè)每筆債務(wù)相互獨立．采用CreditRisk+模型，則貸款組合的違約次數(shù)服從泊松分布:p(n)=μne－μn!．將貸款損失按其嚴(yán)重性程度進行分組，并將各組損失匯總，可得到貸款組合的損失分布．CreditRisk+模型對單筆貸款并沒有詳細(xì)闡述，而單筆貸款的違約概率與損失額度卻是模型的輸入量．因此，CreditRisk+模型是在已知單筆貸款的違約概率、違約波動率與損失額度，在每筆債務(wù)違約概率小且相互獨立的前提下，處理不同地區(qū)、不同部門、不同時限的貸款組合的風(fēng)險暴露，是銀行對貸款組合整體信用風(fēng)險的度量．3．3KMV模型的應(yīng)用KMV模型的核心假設(shè)，一是公司股票價格滿足BS模型的基本假設(shè)，公司價值變化過程服從ito-process，針對的是上市公司;二是資產(chǎn)價值大于債務(wù)價值則不違約，反之則違約，即不存在公司資金充足惡意欠款的可能．把公司的股權(quán)看成一種期權(quán)，由期權(quán)定價公式和對期權(quán)定價公式等式兩邊求微分所得式，可得以下方程組VE=VAN(d1)－e－r(T－t)XN(d2);σE=N(d1)VAVEσA{．(1)其中d1=ln(VA/X)+(R+σ2A)(T－t)σAT－槡t;d2=d1－σAT－槡t;N(d)=∫－∞d12槡πe－x2/2dx;VE表示公司股權(quán)的市場價值，σE表示公司股權(quán)市值波動率，VA表示公司資產(chǎn)的市場價值，σA表示公司資產(chǎn)市場價值波動率，X為違約邊界，T為到期日，R為無風(fēng)險利率．如果知道股權(quán)市值及其波動率，由方程組(1)就可以求出資產(chǎn)價值及其波動率．違約距離為DD=VA－DPTVAσA，其中DPT是違約點，它的取值為流動性負(fù)債加上50%的長期負(fù)債．由違約距離與違約概率的映射關(guān)系，求出違約概率．如果知道違約損失率的分布情況，那么就可以求出債務(wù)損失．在KMV模型的實際應(yīng)用中，上市公司違約距離與違約概率的映射關(guān)系可由歷史的違約數(shù)據(jù)與股票數(shù)據(jù)建立．通過實時更新的上市公司股票信息求出違約距離，進而求出實時的違約概率與資產(chǎn)損失，以便貸后對上市公司信貸的信用風(fēng)險狀況及時監(jiān)控與預(yù)警．也可以在貸前對上市公司違約情況進行度量，通過拒貸信用風(fēng)險高的公司來減少違約事件的發(fā)生對銀行造成的損失．3．4CreditPortfolioView模型應(yīng)用當(dāng)宏觀經(jīng)濟變量，例如經(jīng)濟周期、長期利率水平、GDP增速、政府支出等對信用等級遷移的改變不可忽略時，可以采用CreditPortfolioView模型．設(shè)t時刻的條件遷移概率為pt，Pt=f(yt)，yt=g(Xit，Vt)，i=1，…，n，Vt～N(0，σ)．其中Xit是t時刻的一組宏觀經(jīng)濟變量，Vt是隨機變量．由于宏觀經(jīng)濟變量的經(jīng)濟含義與數(shù)量及其對條件遷移概率函數(shù)的影響難以確定與檢驗，目前在我國應(yīng)用的可能性較小．

4公司信貸信用風(fēng)險的分散與規(guī)避

無論是基于基本分析的定性分析，還是基于公司財務(wù)報表和信用風(fēng)險模型的定量計量，都是為了對公司信貸信用風(fēng)險進行有效度量，以便貸前對要求貸款的公司進行審查，控制風(fēng)險高的公司的信貸準(zhǔn)入，防范于未然，貸中對風(fēng)險及時監(jiān)控，建立有效的風(fēng)險預(yù)警．當(dāng)預(yù)測到信貸資產(chǎn)惡化，違約事件將要發(fā)生時，及時采取措施，對信用風(fēng)險進行有效的規(guī)避與轉(zhuǎn)移．研究表明，信用風(fēng)險暴露前180天采取措施，平均損失為1%～2%;信用風(fēng)險暴露前30天采取措施，平均損失為10%～20%;不采取任何預(yù)防措施，風(fēng)險損失可達50%以上［3］．1)持有分散的貸款組合．銀行通過發(fā)放不同種類且相關(guān)性低的貸款以分散風(fēng)險，通過貸款種類授信方式的搭配以建立有效的資產(chǎn)組合，控制貸款在行業(yè)、地區(qū)等方面的集中度來減少風(fēng)險損失．2)資信審查，風(fēng)險預(yù)警與抵押．通過行業(yè)發(fā)展信息與公司經(jīng)營信息以及財務(wù)信息的分析，對要求信貸的公司的信用風(fēng)險進行評估，以限制高風(fēng)險的公司的信貸準(zhǔn)入．利用金融統(tǒng)計分析和模型定量計量的方法建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險暴露，采取相關(guān)措施，防范于未然．把信用違約造成的損失數(shù)據(jù)及時在損益表中更新，通過貸款損失準(zhǔn)備金的提取來降低信用違約造成的損失．當(dāng)違約發(fā)生時，有效的擔(dān)保和抵押物可以減少損失的數(shù)額．3)不良貸款的核銷轉(zhuǎn)讓與衍生產(chǎn)品工具的使用．不良貸款的核銷轉(zhuǎn)讓是傳統(tǒng)的處理不良貸款的方式．隨著中國金融市場的進步與衍生產(chǎn)品市場的不斷發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品工具，包括總收益互換、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、債務(wù)擔(dān)保憑證等，在轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險中發(fā)揮著越來越重要的作用．金融衍生工具通過信用風(fēng)險從不同風(fēng)險偏好的投資者之間的轉(zhuǎn)移，為銀行解決不良貸款提供出路．信用衍生產(chǎn)品工具的使用，可以有效轉(zhuǎn)移中小公司信貸的信用風(fēng)險，擴大其融資規(guī)模，為解決中小公司融資難提供出路．

作者:楊雁雁 單位:武夷學(xué)院數(shù)學(xué)與計算機學(xué)院