導(dǎo)語：企業(yè)做好項目投資價值評估研究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：新時期市場經(jīng)濟體制下,項目投資作為企業(yè)經(jīng)營活動中的重要組成部分，不僅是資本市場與投資者關(guān)注的焦點，還是促進企業(yè)快速發(fā)展和社會經(jīng)濟增長的催化劑。文章重點分析與研究了新時期企業(yè)做好項目投資價值評估的策略，并提出了針對不同類型項目投資應(yīng)采用不同評價基礎(chǔ)的價值評估方法，以期能夠為企業(yè)做好項目投資價值評估提供參考。

關(guān)鍵詞：新時期；企業(yè)；項目投資價值評估；評估方法

企業(yè)項目投資決策是一個系統(tǒng)的過程,涉及到項目的可行性研究、建設(shè)方案編制等多個方面。從理論上來講,對其進行分析和評價能夠保障項目投資的成功，然而實踐中卻經(jīng)常出現(xiàn)因評估方法選擇不當(dāng)而造成項目投資失敗的情況。一般情況下，企業(yè)會將項目投資的方向確定在一定的區(qū)域范圍內(nèi),并根據(jù)自身實際狀況和市場發(fā)展前景,對項目投資進行分析。但是，絕大多數(shù)創(chuàng)新性技術(shù)或類似投資項目都存在不同程度的風(fēng)險。因此，企業(yè)的項目投資活動本質(zhì)上是一種風(fēng)險投資行為。國際范圍的企業(yè)項目投資，其風(fēng)險投資在科技成果轉(zhuǎn)化的過程中更是占據(jù)十分重要的位置，這正是因為企業(yè)項目投資具有風(fēng)險投資的高度不確定性、動態(tài)性及復(fù)雜性特點，使得企業(yè)存在較大的投資風(fēng)險，這就要求企業(yè)在進行項目投資時必須保持謹慎的態(tài)度。

1我國企業(yè)項目投資評估現(xiàn)狀分析

對于我國企業(yè)而言，項目投資具有高收益、高風(fēng)險性的特點。因為投資具有高收益性特點，所以盡管其存在高風(fēng)險性，各大企業(yè)仍然會為了發(fā)展與立足去探索和嘗試。也正是因為投資具有高風(fēng)險性，企業(yè)必須做好項目投資價值評估，這樣才能做到事前對投資項目進行風(fēng)險篩查與科學(xué)評估。但是，做好項目投資價值評估并不代表企業(yè)不需要承擔(dān)項目投資風(fēng)險，項目投資價值評估的核心要求是將項目投資的風(fēng)險控制在最低程度，然后對其進行篩選，最終確定是否與企業(yè)確定的風(fēng)險容忍度相匹配。為此，新時期下企業(yè)如何做好項目投資價值評估變得越來越重要。當(dāng)下，美國已經(jīng)形成了一套成熟的項目投資價值評估研究體系，并且這一體系已基本實現(xiàn)了針對項目投資價值評估的定性與定量分析。首先，從評估方法上看，美國式評估方法使用因素分析法較多，如某著名教授在早年提出的價值評估模型，雖然能實現(xiàn)風(fēng)險評估，但并不能較為準確地評估投資項目的實際價值。其次，市場比較法（也稱市盈率法）也較為常見，這種評估方法需要相對完善、發(fā)達的證券市場以及諸多行業(yè)的大量可比企業(yè)作為支撐，才可以對其進行比較。但是，這兩種價值評估方法的適用背景與我國市場環(huán)境偏離較大。由于我國資本市場的發(fā)展歷程還相當(dāng)短暫，上市公司的數(shù)量與行業(yè)均與美國相差較大，導(dǎo)致我國企業(yè)的項目投資評估不能完全照搬美國的價值評估方法體系，若不加區(qū)別地一味套用美式評估方法，往往會導(dǎo)致價值評估結(jié)果錯亂，嚴重者甚至導(dǎo)致投資失敗。目前，我國項目投資價值評估研究多集中在宏觀層面，對如何完善價值評估機制、健全相關(guān)法律法規(guī)以及加大政府扶持力度等，都沒有進行深入地研究。同時，針對微觀層面的企業(yè)項目投資評估實務(wù)操作方面的研究則更少。鑒于此，需要將研究重點放在對投資項目的價值評估方法上。我國項目投資價值評估思想可以分為以下三種：第一種，以成本費用作為評估基礎(chǔ)；第二種，將市場價格作為評估基礎(chǔ)；第三種，以未來收益作為評估基礎(chǔ)?；谶@三種思想，文章認為新時期下我國企業(yè)項目投資價值評估方法可以重點采用以下幾種：一是將評估重點放在對投資項目的風(fēng)險投資初始創(chuàng)立階段。此種方法與美國的價值評估方法特點一致，但由于早期投資風(fēng)險在投資總額中所占據(jù)的百分比很小，所以在項目投資中風(fēng)險投資能夠在一定程度上促進企業(yè)的成長。另外，當(dāng)風(fēng)險投資在企業(yè)發(fā)展?jié)u趨成熟時，要對企業(yè)項目投資價值進行科學(xué)且合理地評估研究。二是因素評價法。通過對一系列指標的選取，再使用德爾菲法對不同的指標進行權(quán)數(shù)賦予，然后在此基礎(chǔ)上對綜合指標得分情況進行進一步的投資與決策。這種價值評估方法具有一定的有效性，但由于定性分析占據(jù)較大比例，故不能準確計算出投資項目的實際價值。三是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，即在投資項目價值評估中，將風(fēng)險投資定位在企業(yè)項目未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)上，但此種方法只適用處于成熟階段的企業(yè)，使用面并不廣泛。除此之外，還有EVA評價法、期權(quán)定價法等，但是這些方法仍處于理論層面，實務(wù)中采用較少。

2項目投資價值評估特點分析

新時期下，企業(yè)項目投資標的大多是高新技術(shù)企業(yè)，此類項目投資價值評估的特點主要表現(xiàn)在以下幾方面：首先，高額資金投入帶來的投資高風(fēng)險性。一般情況下，企業(yè)前期投資必須投入大量資金及專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)。由于技術(shù)創(chuàng)新具有速度快的特點，往往會造成投資失敗率上升。對于企業(yè)來講，企業(yè)中包含的無形資產(chǎn)與創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)效應(yīng)較強，這在一定程度上也提升了投資的風(fēng)險度。其次，由于高新技術(shù)產(chǎn)品的成長周期較短，但知識含量較高，所以高新技術(shù)產(chǎn)品很容易得到市場的認可。相對的，高新技術(shù)產(chǎn)品在后期的擴張能力也會變得很強，在投資初期的預(yù)期收益往往會高于傳統(tǒng)的企業(yè)收益。再次，企業(yè)的成長特點較為明顯。一般情況下，企業(yè)在進行高新技術(shù)投資時，創(chuàng)新活動通常要經(jīng)過研發(fā)與開發(fā)階段、實驗階段以及生產(chǎn)與商業(yè)化等階段。由于階段性特點較為明顯，一定程度上決定了企業(yè)項目投資價值評估與其他項目投資價值評估有所不同。企業(yè)項目投資中的風(fēng)險投資在科技成果轉(zhuǎn)化的過程中占據(jù)十分重要的位置，但因為風(fēng)險投資具有高度不確定性以及動態(tài)性和復(fù)雜性等特點，導(dǎo)致項目投資存在較大的投資風(fēng)險，這就要求企業(yè)要謹慎進行項目投資。詳細的項目投資價值評估包括以下三個特點：一是項目投資價值評估方法差別較大。以高新技術(shù)企業(yè)為例，由于企業(yè)項目投資可以在高新技術(shù)企業(yè)的初期階段、成長階段或成熟階段，不同階段的風(fēng)險水平不同，導(dǎo)致財務(wù)特征與價值驅(qū)動的影響因素較大，致使投資成本在不同階段注入企業(yè)后，必須采用最有力的控制機制，才能夠有效控制不同階段的財務(wù)特征與價值驅(qū)動因素的差別。因此，要求企業(yè)在投資項目不同的發(fā)展階段、面對不同的風(fēng)險，要采用不同的價值評估方法。二是多數(shù)企業(yè)缺乏完整的歷史資料，能夠與其對比的企業(yè)信息也相對較少。由于我國高新技術(shù)企業(yè)成立的時間普遍不長，使得其實際的經(jīng)營信息比較少，能夠掌握的歷史數(shù)據(jù)并不多。比如剛剛成立不久的企業(yè)，由于財務(wù)數(shù)據(jù)信息較少，因此在進行實際的價值評估時難以對其進行科學(xué)預(yù)測，或者預(yù)測結(jié)果與實際偏差較大，造成價值評估結(jié)果缺乏可信度。除此之外，由于細分行業(yè)之間的差別較大，所以在進行評估時很難找到對應(yīng)的行業(yè)和對應(yīng)的技術(shù)，以及與之相匹配的規(guī)模和能夠容納其發(fā)展的環(huán)境。三是投資項目預(yù)期困難。當(dāng)下，我國有很多高新技術(shù)企業(yè)正處于初期創(chuàng)始階段，往往盈利較少，甚至無法實現(xiàn)盈利，嚴重者甚至出現(xiàn)巨額虧損，因此在進行價值評估時無法根據(jù)企業(yè)前期的盈利來對盈利增長率進行預(yù)測。另外，現(xiàn)行企業(yè)會計準則在諸如軟件開發(fā)公司以及網(wǎng)絡(luò)公司等行業(yè)的收入確認上存在很多爭議，一定程度上增加了價值評估的難度。由此可見，新時期背景下，傳統(tǒng)的項目投資價值評估方法（包括上文提到的因素評價方法、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法等）已經(jīng)不能有效地適用于當(dāng)前高新技術(shù)企業(yè)的項目投資價值評估。

3新時期下企業(yè)項目投資價值評估過程中存在的風(fēng)險

新時期下，企業(yè)在進行項目投資價值評估過程中會經(jīng)歷很多階段，且每個階段會存在很多風(fēng)險點，很大程度上影響了企業(yè)的項目評估，若風(fēng)險控制不到位，將對企業(yè)的投資本金和收益帶來巨大風(fēng)險。因此，企業(yè)必須做好風(fēng)險防范工作，全面識別風(fēng)險，并采取有效的風(fēng)險應(yīng)對措施，以保障企業(yè)的投資收益。具體來說，企業(yè)項目投資價值評估風(fēng)險控制點有以下幾方面。

3.1投資項目選擇階段的風(fēng)險評估

選擇合適的項目進行投資對于企業(yè)項目投資來說十分重要，在面臨多個投資項目機會時，如何作出正確的選擇，是企業(yè)在進行項目評估前的重要一步。項目投資機會的分析和調(diào)研是所有項目價值評估的事前控制環(huán)節(jié)，企業(yè)必須對選定的項目進行充分調(diào)研和實地考察，對投資項目所涉及的企業(yè)進行詳細調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，研究項目的可行性，并借助會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)力量出具調(diào)研分析報告，從而為項目投資決策提供依據(jù)。在具體的分析過程中，必須多方面、深層次地進行調(diào)研，收集的數(shù)據(jù)也必須具備多方位和全面性。此外，還要分析投資項目是否適合企業(yè)投資需求，同時在調(diào)研過程中應(yīng)減少個人主義，且必須經(jīng)過企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)集體決策，盡可能地保障投資項目的科學(xué)性和合理性。

3.2項目投資過程中的風(fēng)險控制

在選定相應(yīng)的投資項目后，對于企業(yè)來說，如何做好項目投資價值的過程管理就成為該階段的重點工作。根據(jù)前期的詳盡分析，企業(yè)應(yīng)對投資項目的價值評估制訂合理的分析計劃，包括項目的總投資額、投資期間、資金回籠周期、資金成本、融資計劃等因素，并根據(jù)外部市場環(huán)境的變化以及企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境的影響，及時調(diào)整項目投資策略，修訂投資計劃，使之更加匹配項目投資價值。項目投資價值評估的分析方法有很多，預(yù)測模型的不同會給企業(yè)評估價值帶來很大的差異。因此，企業(yè)應(yīng)充分借助EVA分析方法、敏感性分析、最大最小評估法等方法實現(xiàn)價值評估。但是在實際管理過程中，很多企業(yè)經(jīng)常會出現(xiàn)對項目投資管理不到位、預(yù)測分析不全面、資金使用計劃不合理等問題，導(dǎo)致項目投資沒有達到預(yù)期效果，致使投資項目失敗。

3.3項目投資運營期風(fēng)險防范

項目投資進入運營期后，價值評估更加重要，因為這個階段是項目投資的收益和成果體現(xiàn)，若放松管理，則前期投入和管理將失去成效。因此，企業(yè)必須建立風(fēng)險防范體系和風(fēng)險預(yù)警機制，及時把控項目出現(xiàn)的潛在風(fēng)險點，并采取針對性措施控制風(fēng)險。首先，應(yīng)根據(jù)約定及時收回項目價值收益，防止收益成果長期掛賬的風(fēng)險。其次，應(yīng)認識到投資項目的利潤與風(fēng)險是成正向比例增長，在享受投資項目高收益的同時必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，同時要正確認識到風(fēng)險存在的必然性，采取有效措施將風(fēng)險的危害程度降到最低，以實現(xiàn)財務(wù)投資收益的最大化。最后，對管理方面存在的風(fēng)險，如項目管理人員失誤、經(jīng)營信息反饋不及時等問題，應(yīng)制定相應(yīng)的規(guī)章制度，使每個管理人員都充分認識到項目管理過程中存在的風(fēng)險點，并明確如何規(guī)避風(fēng)險、防范風(fēng)險。綜合以上風(fēng)險分析，企業(yè)必須建立完善的組織架構(gòu)和管理流程，建立健全風(fēng)險識別管理機制。因為每個投資項目的性質(zhì)不同，投資主體也不同，故不能采用同一種方法對項目投資價值進行評估。這就需要企業(yè)針對項目投資價值評估的本質(zhì)特征，詳盡列出所有風(fēng)險點，正確認識風(fēng)險，理性看待風(fēng)險，并及時在項目投資過程中做好風(fēng)險監(jiān)控和風(fēng)險預(yù)警，以充分保障投資項目收益的最大化，確保投資項目的價值評估能正確反映企業(yè)未來的投資收益，進而實現(xiàn)企業(yè)自身的戰(zhàn)略目標。

4新時期企業(yè)項目投資價值評估方法分析

新時期下，企業(yè)項目投資價值評估研究的核心內(nèi)容是完善實務(wù)操作中的具體價值評估方法。不同的評估方法體現(xiàn)出的是關(guān)于項目投資價值評估的不同思想，因此要針對企業(yè)不同發(fā)展時期所確定的風(fēng)險容忍度，選擇不同的項目投資評估方法，這樣才能得出正確的投資風(fēng)險價值評估結(jié)果。在企業(yè)發(fā)展初期，由于投資風(fēng)險度非常高，導(dǎo)致企業(yè)的未來發(fā)展價值很難被量化。因此，只有有針對性地對企業(yè)投資項目本身的驅(qū)動因素進行價值評估，才能在企業(yè)發(fā)展初期使用因素價值評估法進行價值評估。企業(yè)進入成長階段后，此時投資項目并沒有現(xiàn)金流入，而且技術(shù)風(fēng)險也比較高，但是若企業(yè)技術(shù)研發(fā)成功，那么就會給企業(yè)帶來較高程度的收益。因此在企業(yè)成長階段，項目投資價值評估的本質(zhì)就是預(yù)測企業(yè)在未來能夠獲得的期望收益，由此可見，此種價值評估方法具有期權(quán)性質(zhì)。而以往傳統(tǒng)的項目投資價值評估方法會在一定程度上降低投資項目的實際價值，故企業(yè)在成長階段運用期權(quán)估價法比較適當(dāng)。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到較為成熟的階段后，企業(yè)的投資風(fēng)險主要由技術(shù)風(fēng)險來承擔(dān)，然而在后期運營中，技術(shù)風(fēng)險會逐漸向管理風(fēng)險進行轉(zhuǎn)化，而此時的投資項目可以有效通過價值評估管理方法實現(xiàn)對企業(yè)投資項目的評估增值。當(dāng)前，EVA價值評估方法是運用較為廣泛的企業(yè)投資項目價值管理方法，不僅能夠科學(xué)有效地對企業(yè)成長階段的風(fēng)險投資項目價值進行準確評估，還能更好地確定價值評估后的最終結(jié)果。新時期下，能夠成功上市并且投資風(fēng)險較低的企業(yè)較少，使得當(dāng)前市場關(guān)于投資項目風(fēng)險價值評估的方法表現(xiàn)一般，難以深刻體現(xiàn)出價值評估的全面意義。在企業(yè)成熟階段，企業(yè)投資項目風(fēng)險主要體現(xiàn)在市場風(fēng)險上，由于企業(yè)在未來發(fā)展中現(xiàn)金流量的不確定性較大，導(dǎo)致企業(yè)難以對投資項目進行準確地價值評估?？傮w來講，新時期下適合我國企業(yè)的項目投資價值評估方法主要有因素分析法、期權(quán)估價法、EVA價值評估方法三種，這三種價值評估方法分別適用于企業(yè)的發(fā)展初期、成長期以及成熟期。只有在不同時期和階段采用不同的價值評估方法，才能夠更好地體現(xiàn)出項目投資價值評估的作用和意義。

5結(jié)束語

對于企業(yè)而言，項目投資成敗的關(guān)鍵在于做好項目投資價值評估，而企業(yè)做好項目投資價值評估的關(guān)鍵則在于選擇適當(dāng)?shù)膬r值評估方法。這既是企業(yè)在新時期市場經(jīng)濟環(huán)境下健康和快速發(fā)展的催化劑，也是我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推動器。

參考文獻：

［1］張瑩.基于模糊實物期權(quán)的煤炭資源開發(fā)投資項目價值評估模型及應(yīng)用［D］.西安:西安科技大學(xué),2017.

［2］周艷玲.基于實物期權(quán)的垃圾焚燒發(fā)電CCER項目投資價值評估研究［D］.重慶:重慶工商大學(xué),2016.

［3］張芳芳.基于模糊復(fù)合實物期權(quán)的PPP項目價值評估方法研究［D］.西安:西安建筑科技大學(xué),2018.

［4］施金龍,錢勇.基于實物期權(quán)法的高新技術(shù)企業(yè)項目投資探究［J］.項目管理技術(shù),2014,12(9):120-122.

［5］周海林,汪壽陽.兩狀態(tài)變量風(fēng)險投資項目的投資價值評估模型［J］.系統(tǒng)工程理論與實踐,2009,29(5):59-68.

［6］高世原.基于實物期權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)價值評估——模型改進［D］.南京:南京航空航天大學(xué),2009.

［7］兆文軍,徐冬冬.基于復(fù)合實物期權(quán)的高科技企業(yè)價值評估方法［J］.大連理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）,2007(2):50-54.

［8］孟麗莎.實物期權(quán)法對網(wǎng)絡(luò)企業(yè)投資評估的適用性研究［J］.科技進步與對策,2007(1):130-133.

［9］紀益成,陳志軍.增長期權(quán)理論在企業(yè)戰(zhàn)略性投資價值評估中的應(yīng)用［J］.中國資產(chǎn)評估,2004(6):12-16+6.

［10］王獻東,楊萬中.多階段研發(fā)投資項目價值評估的復(fù)合實物期權(quán)模型研究［J］.中國資產(chǎn)評估,2019(6):53-57.

作者：劉弈宏