導(dǎo)語(yǔ)：外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1、在結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面擴(kuò)大了高額外匯儲(chǔ)備面臨的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際金融體系角度觀察，中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速上升，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)成果和未來(lái)命運(yùn)承受著巨大的美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，債券和股票的市值縮水，那時(shí)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將面臨化為泡沫的危險(xiǎn)。這并不是危言聳聽(tīng)，在全球一體化的時(shí)代，國(guó)際收支活動(dòng)極其頻繁和復(fù)雜，金融安全隨時(shí)都會(huì)面臨挑戰(zhàn)。截至2006年10月,人民幣兌美元匯率已經(jīng)突破7.9,與2005年7月匯改當(dāng)日8.11的匯價(jià)相比,人民幣已有一定上漲。在美國(guó)、歐盟等的壓力下,人民幣上漲尚有預(yù)期與可能。然而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中有70%為美元資產(chǎn),人民幣的升值意味著外匯儲(chǔ)備的縮水。

2、在政策風(fēng)險(xiǎn)方面，制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)的外幣資產(chǎn)都要轉(zhuǎn)結(jié)為人民幣資產(chǎn)，國(guó)家在購(gòu)買(mǎi)外幣的同時(shí)，釋放出大量基礎(chǔ)貨幣，造成人民幣外匯占款大量增加。外匯占款在國(guó)家基礎(chǔ)貨幣投放結(jié)構(gòu)中的比重急劇上升，勢(shì)必改變國(guó)家基礎(chǔ)貨幣的投放結(jié)構(gòu)。這在一定程度上加大了國(guó)家控制貨幣總量、壓低通貨膨脹的難度。中央銀行為了保持匯率穩(wěn)定，通過(guò)對(duì)沖等手段收回了部分基礎(chǔ)貨幣，無(wú)疑增加了央行操作成本。一般來(lái)講，由于央行是發(fā)行貨幣的銀行、政府的銀行和商業(yè)銀行的銀行，發(fā)行基礎(chǔ)貨幣是央行根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的重要手段。當(dāng)前，由于外匯占款的大量增加，央行為了維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定，不得不被動(dòng)釋放大量的基礎(chǔ)貨幣，在一定程度上影響了貨幣政策的獨(dú)立性和時(shí)效。

3、在匯率風(fēng)險(xiǎn)方面，加大了人民幣的升值壓力。外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求也隨之增加，在人民幣供給不變或供給增幅較小的情況下，人民幣升值的壓力就會(huì)不斷加大。隨之而來(lái)的人民幣升值預(yù)期將會(huì)吸引大量國(guó)際性短期資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)套利，這些投機(jī)性資本一旦套利成功會(huì)馬上撤離，使國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)發(fā)生大的波動(dòng)，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。較之于中國(guó)的持續(xù)順差，美日等西方國(guó)家出現(xiàn)逆差，經(jīng)濟(jì)疲軟，因此他們極力要求人民幣升值，限制我國(guó)產(chǎn)品出口，以轉(zhuǎn)嫁其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力?，F(xiàn)在美元貶值，美元匯率持續(xù)走低，人民幣與美元之間利差增大，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備在無(wú)形中遭受損失，以至于一些經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行叫苦不迭。此外，升值壓力還在一定程度上限制了人民幣匯率制度的改革空間，因?yàn)樵谏祲毫ο聰U(kuò)大浮動(dòng)范圍必將使人民幣大幅度升值立即成為現(xiàn)實(shí)。

上述三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必給中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的又快又好的發(fā)展帶來(lái)兩個(gè)困境：首先，加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡現(xiàn)象。中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的加工貿(mào)易順差占了很大比重。我國(guó)的主要出口產(chǎn)品仍然屬于初級(jí)產(chǎn)品和低附加值的初級(jí)加工品，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)極其脆弱。而在進(jìn)口產(chǎn)品中，生產(chǎn)資料占主要地位，從而使進(jìn)口具有較強(qiáng)的剛性。這種以加工貿(mào)易為主導(dǎo)型的出口模式，沖擊了國(guó)內(nèi)相關(guān)原料工業(yè)的發(fā)展，不利于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。同時(shí)，加工貿(mào)易也是我國(guó)利用外資的重要形式，加工貿(mào)易以外商投資企業(yè)而非國(guó)有企業(yè)為經(jīng)營(yíng)主體的格局延滯了整個(gè)加工貿(mào)易的升級(jí)和國(guó)內(nèi)配套程度的提高，從而延緩了加工貿(mào)易對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的帶動(dòng)作用。這樣一來(lái)，極易使中國(guó)經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴于外部投資，相應(yīng)地也就忽視了發(fā)展經(jīng)濟(jì)必須具備的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力和調(diào)控能力。其次，它們減少了境內(nèi)居民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)。龐大的外匯儲(chǔ)備，在一定意義上講，一方面使我國(guó)犧牲了自己境內(nèi)居民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國(guó)(主要是美國(guó))提供低息融資,充當(dāng)債務(wù)國(guó)的現(xiàn)金流。從外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的使用來(lái)看,我國(guó)60%以上的外匯儲(chǔ)備用于投資美國(guó)國(guó)債,其中收益率大致為3.5%左右,雖然比國(guó)內(nèi)的投資收益率和銀行貸款收益率要高,但美國(guó)人將此戲稱為“傻瓜收益率”。與2005年美國(guó)全部基金公司平均收益率10.5%相比,差距在2～3倍。如此說(shuō)來(lái),我國(guó)內(nèi)的人民幣儲(chǔ)蓄通過(guò)循環(huán)投資又成為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備，等于我國(guó)居民把錢(qián)借給美國(guó)人,讓人家再來(lái)賺我們的錢(qián)。這樣,我們也就陷入了大規(guī)模資本流入和大規(guī)模資本流出同時(shí)并行的怪圈。當(dāng)投入和產(chǎn)出、商品循環(huán)和資金循環(huán)嚴(yán)重依賴于外部市場(chǎng)的時(shí)候,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的高風(fēng)險(xiǎn)也在潛行。

二、萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)化解途徑

1、調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化。2005年7月人民幣開(kāi)始實(shí)行參考“一籃子”貨幣的匯率制度并對(duì)美元升值2%。中國(guó)政府的新政策得到世界各國(guó)政府包括美國(guó)的廣泛贊賞。鑒于我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備中主要是美元和以美元計(jì)價(jià)的美國(guó)政府和公司債券,為了適應(yīng)我國(guó)“一籃子”匯率政策的調(diào)整,今后我國(guó)要逐步形成以美元、歐元和日元世界三大貨幣和黃金為主體的多元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)體系,逐步提高黃金在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的比重,適時(shí)調(diào)整中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)推進(jìn)幣種多元化,包括考慮韓元，澳元，新加坡元等等，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此中國(guó)應(yīng)根據(jù)國(guó)際匯市,擇機(jī)調(diào)整和優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu),擴(kuò)大歐元、英鎊和日元的外匯儲(chǔ)備份額,最大限度地降低因美元匯率下滑導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備的縮水。

2、變革外匯儲(chǔ)備的機(jī)制和取向，變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”。為此，要降低操作成本，提高貨幣政策獨(dú)立性，必須改革目前的結(jié)售匯制度，把目前的強(qiáng)制結(jié)匯轉(zhuǎn)向企業(yè)意愿結(jié)匯；要進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)的外匯市場(chǎng)和外匯衍生工具，在逐步提高金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率避險(xiǎn)能力的同時(shí)，擴(kuò)大本國(guó)居民之間調(diào)劑外匯資金余缺的規(guī)模，弱化升值預(yù)期。一方面，外匯管理體制應(yīng)由鼓勵(lì)外資流入、限制資本流出轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)相對(duì)中立的外匯管理體制，一定程度上限制資本流入，同時(shí)放松資本流出管制。另一方面，宜擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式，變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”，通過(guò)市場(chǎng)化方式來(lái)化解和消化央行手上過(guò)多的或是結(jié)構(gòu)不夠合理的外匯儲(chǔ)備，讓國(guó)內(nèi)的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更便利地進(jìn)入外匯市場(chǎng)，樂(lè)于持有外匯。

要做到藏匯于民，今后幾年內(nèi)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)致力于提高現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備的利用效率和規(guī)模，將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)社會(huì)發(fā)展所需的物資設(shè)備或技術(shù)。有研究認(rèn)為，國(guó)家可積極擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)備和戰(zhàn)略資源進(jìn)口，建立重要戰(zhàn)略資源的儲(chǔ)備。認(rèn)真研究如何適時(shí)、適度加大對(duì)外戰(zhàn)略性礦藏、油田、森林的投資和收購(gòu)；可針對(duì)性地加大與外國(guó)高科技方面的合作以及人才培訓(xùn)和引進(jìn)，從而大大加快相關(guān)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品以及人才的更新?lián)Q代。在外匯儲(chǔ)備中拿出一部分來(lái)進(jìn)行實(shí)物或技術(shù)投資，這樣能將單純的外匯儲(chǔ)備與靈活的戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備和技術(shù)人才引進(jìn)結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮外匯儲(chǔ)備對(duì)促進(jìn)國(guó)家能源戰(zhàn)略的實(shí)施和確保經(jīng)濟(jì)金融安全的積極作用。

與此同時(shí)，我國(guó)宜加快改善外貿(mào)結(jié)構(gòu),提高加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)層次。我國(guó)的加工貿(mào)易提供了超過(guò)2500萬(wàn)人的就業(yè)機(jī)會(huì)。在大力發(fā)展加工貿(mào)易的同時(shí)，著力提高產(chǎn)業(yè)層次和加工深度，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)配套能力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這是我國(guó)政府客觀經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)與調(diào)控的重任之一。首先，要轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式。堅(jiān)持自主創(chuàng)新，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，把比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加快培育核心競(jìng)爭(zhēng)力和自有品牌，提高出口產(chǎn)品附加值，有條件地加快發(fā)展服務(wù)貿(mào)易。其次，要發(fā)揮進(jìn)口的積極作用。充分利用我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備充足的優(yōu)勢(shì)，有計(jì)劃地進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和國(guó)內(nèi)短缺資源，推動(dòng)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。再次，在產(chǎn)品價(jià)格中增加治理環(huán)境污染的成本，提高中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格，既“擺脫出口貧困增長(zhǎng)”，又減少高污染、高能耗產(chǎn)品出口。

藏匯于民還有賴于積極擴(kuò)大內(nèi)需。作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”之一，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在投資與出口之后。因此，政府要采取各種措施將居民潛在的消費(fèi)需求轉(zhuǎn)為有效購(gòu)買(mǎi)力，使消費(fèi)需求成為啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿χ?。在這方面，今后幾年內(nèi)，可以考慮加大公共財(cái)政支出，加大社會(huì)保障和教育醫(yī)療衛(wèi)生等公共服務(wù)的支出，特別是完善下崗職工的基本生活保障、失業(yè)保險(xiǎn)和城鎮(zhèn)居民最低生活費(fèi)等三項(xiàng)保障制度。同時(shí)，要提高勞動(dòng)力成本。以廉價(jià)的勞動(dòng)力出口，犧牲了我們國(guó)內(nèi)勞動(dòng)者的福利，使進(jìn)出口享受了中國(guó)低價(jià)勞動(dòng)力的好處，政府可以通過(guò)制定相關(guān)法律政策保障勞動(dòng)者利益，改變中國(guó)勞動(dòng)力現(xiàn)狀，提高其收入。

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[3]高進(jìn)水:《當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備有關(guān)問(wèn)題探析》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2006年第65期

[4]毛紅燕:《走出高額外匯儲(chǔ)備引致兩難困境的探析》，《華北金融》2006年第9期

【摘要】中國(guó)外匯儲(chǔ)備一舉跨過(guò)萬(wàn)億美元大關(guān)。有預(yù)測(cè)顯示：如果保持現(xiàn)有的政策不變，5年內(nèi)中國(guó)外匯儲(chǔ)備就將達(dá)到4萬(wàn)億-5萬(wàn)億美元規(guī)模。中國(guó)再次成為整個(gè)世界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文認(rèn)為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備增加了高額外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，增加了央行操作成本，制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性，加大了人民幣的升值壓力，加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡現(xiàn)象，減少了國(guó)民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)。鑒于此，為避免風(fēng)險(xiǎn)起見(jiàn)，提出使中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)在確保外匯儲(chǔ)備的安全性和流動(dòng)性的前提下，調(diào)整幣種結(jié)構(gòu)，形成一籃子貨幣儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)保值增值；應(yīng)變革儲(chǔ)備機(jī)制，適量藏匯于民。

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)化解途徑