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關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈;供應(yīng)商管理庫存;經(jīng)濟增加值

內(nèi)容摘要：對于企業(yè)實施VMI的研究，通常是從外部因素進行分析，本文從價值增值的角度分析VMI發(fā)展的內(nèi)部因素，并運用經(jīng)濟增加值（EVA）方法分析VMI實現(xiàn)價值增值的路徑，認(rèn)為影響企業(yè)價值的要素主要包括：銷售收入、銷售成本、費用、庫存、其他流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。而這些因素正是VMI實施的主要內(nèi)因。最后本文從供應(yīng)商和客戶雙方的角度提出VMI的經(jīng)濟增加值策略。庫存控制問題是供應(yīng)鏈管理中的核心問題。VMI作為供應(yīng)鏈庫存管理模式在理論上和現(xiàn)實物流活動中得到了極大的發(fā)展。

供應(yīng)商管理庫存（VMI）是目前供應(yīng)鏈庫存管理的典型模式，這種模式改變了傳統(tǒng)的由使用者管理庫存的方式，實現(xiàn)了由供應(yīng)商主動為客戶管理庫存，降低了供應(yīng)鏈的庫存成本，提高了供應(yīng)鏈的效率，并逐漸成為流通領(lǐng)域中的主要庫存管理方法。本文從EVA的角度對VMI實現(xiàn)價值增值的路徑進行分析并提出相應(yīng)的措施，以期為VMI的發(fā)展提供理論上的支持。

VMI與EVA的基本概念

（一）VMI的概念及外部效應(yīng)分析

VMI是一種以用戶和供應(yīng)商雙方都獲得最低成本為目的，在一個共同的協(xié)議下由供應(yīng)商管理庫存，并不斷監(jiān)督協(xié)議執(zhí)行情況和修正協(xié)議內(nèi)容，使庫存管理得到持續(xù)地改進的合作性策略。這種庫存管理策略打破了傳統(tǒng)的各自為政的庫存管理模式。體現(xiàn)了供應(yīng)鏈的集成化管理思想，適應(yīng)市場變化的要求，是一種新的、有代表性的庫存管理思想。

通常認(rèn)為，VMI的實施有助于消除供應(yīng)鏈中的“牛鞭效應(yīng)”，校正供應(yīng)鏈中的信息扭曲，抑制需求放大的問題；同時避免供應(yīng)鏈中的各類物資經(jīng)常性的處于閑置狀態(tài)，節(jié)省資金、場地、人工等成本；實施VMI還有利于走向聯(lián)合，實現(xiàn)共同發(fā)展，提高供應(yīng)鏈的整體競爭力等。這種研究是從VMI實施的外部原因進行分析，對于VMI實施的內(nèi)部原因，目前的研究還較少。本文從經(jīng)濟增加值的角度來分析VMI實施的內(nèi)部原因，并認(rèn)為經(jīng)濟增加值可以用來解釋在供應(yīng)鏈環(huán)境中實施VMI模式的內(nèi)在原因。

（二）EVA的概念及其機理分析

經(jīng)濟增加值（EVA）源自諾貝爾獎獲得者默頓•米勒和弗蘭科•莫迪利亞尼關(guān)于公司價值的模型，20世紀(jì)90年代初由美國斯特恩-斯圖爾特財務(wù)管理咨詢公司發(fā)展為一種新的管理評價體系，Stem&Steward是EVA管理體系的創(chuàng)造者和推動者。

EVA是企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。具體地說，是企業(yè)稅后經(jīng)營凈收益與全部投入資本成本之間的差額。（1）

其中NOPAT為稅后經(jīng)營凈收益，Kw為債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值，TC為總投入資本，ROA為總資產(chǎn)報酬率。

NOPAT=EBIT（1-T）（2）

其中EBIT為息稅前收益，T為所得稅稅率。稅后經(jīng)營凈收益NOPAT等于息稅前收益減掉以息稅前收益為稅基計算的所得稅。（3）

其中DM為公司負(fù)債總額的市場價值，EM為公司所有者權(quán)益的市場價值，KD為公司負(fù)債的稅前成本，KE為公司所有者權(quán)益的成本。

TC=DM+EM（4）

總投入資本TC包括權(quán)益資本和債務(wù)資本。

ROA=NOPAT/TC（5）

總資產(chǎn)報酬率等于稅后經(jīng)營凈收益除以總投入資本。

RIt=NIt-BVt-1×k（6）

其中RIt為t時刻剩余收益，NIt為第t期實現(xiàn)的會計凈收益，BVt-1為t-1時刻的股權(quán)和債權(quán)的賬面價值，k為權(quán)益資本成本率。剩余收益是指若要公司為所有者創(chuàng)造財富，必須使投入資本的金額大于全部資本成本的金額。

BVt=BVt-1+NIt-Dt（7）

其中BVt為時刻t的股權(quán)和債權(quán)的賬面價值，Dt為第t期向所有者支付的股利。公司特定期間會計賬面價值的增值是當(dāng)期實現(xiàn)的會計凈收益減去該期間向所有者的凈支付。

Dt=BVt-1+BVt-1×k+RIt-BVt（8）

公司價值用未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值表示為：（9）

其中Vt為t時刻公司的價值，Dt+n為未來第t+n期向所有者支付的股利。

根據(jù)式（8）、（9），可得：

（10）

當(dāng)n→∞時，BVt+n/（1+k）n→0，結(jié)合式(7)，則式(10)轉(zhuǎn)化為：

（11）

將股權(quán)和債權(quán)的賬面價值及收益的會計計量加以調(diào)整，即將剩余收益調(diào)整為EVA，得：（12）

其中BVt*為經(jīng)過調(diào)整的股權(quán)和債權(quán)的賬面價值。

根據(jù)式(12)可知，企業(yè)價值的大小主要取決于其未來創(chuàng)造EVA的現(xiàn)值，這是EVA指標(biāo)價值增值的理論基礎(chǔ)，EVA成為衡量價值增值的典型方法。

VMI的價值增值路徑及策略

（一）VMI的價值增值路徑

從前文的分析可知，供應(yīng)商與客戶實施VMI模式的根本原因在于企業(yè)價值的變化，而企業(yè)價值的大小則取決于其未來創(chuàng)造EVA的現(xiàn)值，因此，當(dāng)VMI模式的實施使企業(yè)投入資本所產(chǎn)生的回報率與投資者要求的最低回報率之間的差額是正數(shù)時，表明企業(yè)創(chuàng)造了價值；反之，如果差額是負(fù)數(shù)，表明企業(yè)損失了價值；如果差額為零，表明企業(yè)收益僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。

因此，VMI的價值增值取決于雙方企業(yè)EVA的提高，根據(jù)式（1）可知，EVA提高取決于：提高總資產(chǎn)報酬率ROA，即加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，以既定的資金占用實現(xiàn)盡可能多的報酬；降低債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值Kw，采用更有效的籌資方案減少資本成本；同時當(dāng)ROA>Kw時，盡可能多地投入資金TC，當(dāng)ROA<Kw時，盡可能地減少資金TC的占用等。

進一步分析可知，總資產(chǎn)報酬率ROA取決于稅后凈利潤額，即銷售收入減去銷售成本及相關(guān)費用；債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值Kw取決于流動資產(chǎn)（包括存貨和其他流動資產(chǎn)）及固定資產(chǎn)比率。

因此，對于供應(yīng)鏈各方而言，影響其價值的要素主要包括：銷售收入、銷售成本、費用、庫存、其他流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。其中，銷售收入增加可提高EVA，其他因素下降則對EVA產(chǎn)生積極影響。

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