導(dǎo)語(yǔ)：外貿(mào)順差疏導(dǎo)分析論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、外貿(mào)順差對(duì)貨幣政策的沖擊

2006年的國(guó)際收支平衡表顯示經(jīng)常項(xiàng)目順差2409億美元，其中貨物貿(mào)易順差2177億美元，而資本與金融項(xiàng)目順差僅為100億美元，可見經(jīng)常項(xiàng)目順差（主要是貨物貿(mào)易賬戶順差）已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資本與金融項(xiàng)目順差，成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的主要來(lái)源。持續(xù)順差顯著干擾了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。

1.持續(xù)順差制約了央行獨(dú)立制定貨幣政策的自由度，成為流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因

在現(xiàn)行的結(jié)售匯制度下，持續(xù)順差所形成的外匯占款導(dǎo)致央行被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣。近年來(lái)貿(mào)易順差的不斷增大使購(gòu)買外匯已經(jīng)成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。以2006年為例，外貿(mào)順差1775億美元，按年均匯率央行投放基礎(chǔ)貨幣14149.9億人民幣，以貨幣乘數(shù)為5計(jì)算，派生貨幣總量70749.5億元，約占2006年貨幣供應(yīng)量（M2）的五分之一左右，可見現(xiàn)階段的流動(dòng)性問(wèn)題與順差形成的外匯占款對(duì)央行貨幣政策自主性的制約直接相關(guān)。

2.持續(xù)順差使“對(duì)沖”操作產(chǎn)生副作用，削弱了貨幣政策調(diào)控的有效性

對(duì)于外匯占款形成的高額人民幣被動(dòng)投放，央行常用發(fā)行央行票據(jù)方式進(jìn)行對(duì)沖干預(yù)，初衷是減少流動(dòng)性貨幣。但是，大量、長(zhǎng)期的順差會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的對(duì)沖，從而產(chǎn)生諸多難題：一是發(fā)行央行票據(jù)要支付利息，每年數(shù)萬(wàn)億的票據(jù)發(fā)行使央行為對(duì)沖操作支付一筆不菲的成本；二是央行的對(duì)沖操作帶有很大的被動(dòng)性，面對(duì)順差導(dǎo)致的巨額基礎(chǔ)貨幣投放，央行的對(duì)沖操作常常顯得力不從心；三是對(duì)沖規(guī)模激增會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲和短期市場(chǎng)利率上升的副作用，四是持續(xù)順差難免會(huì)給國(guó)際投資者形成很強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，刺激外匯大量涌入，從而又抵消了對(duì)沖的政策效果。

3.持續(xù)順差增加了外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)險(xiǎn)

持續(xù)外易順差形成了巨額外匯儲(chǔ)備，在國(guó)際金融市場(chǎng)上利率、匯率波動(dòng)十分激烈的背景下，過(guò)大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備會(huì)使國(guó)家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來(lái)難度。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備的幣種主要是美元，近年來(lái)美元匯率持續(xù)走低，使較大比例持有美元的外匯儲(chǔ)備的縮水不可避免。也使我國(guó)的貨幣政策陷入“兩難”境地：若為了改善幣種結(jié)構(gòu)而大量拋售美元，必然會(huì)對(duì)周邊國(guó)家產(chǎn)生示范效應(yīng)，導(dǎo)致國(guó)際匯市恐慌，美元匯率暴跌；若不改變現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，不拋售美元，又將導(dǎo)致本幣升值壓力增大，刺激外匯儲(chǔ)備更快增長(zhǎng)。為減輕外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)影響，央行必須通過(guò)回籠現(xiàn)金或提高利率方式來(lái)減少貨幣供給，但這恰恰會(huì)拉動(dòng)本幣升值；反之，為降低升值壓力，央行如果增加貨幣供給或降低利率，這會(huì)使本來(lái)就因外匯儲(chǔ)備而很寬松的貨幣市場(chǎng)雪上加霜。

二、外貿(mào)順差只能疏導(dǎo)，不能抑制

由于持續(xù)順差的負(fù)效應(yīng)加大了宏觀調(diào)控難度，部分學(xué)者提出了“壓順差”的觀點(diǎn)，寄希望予“壓出口”達(dá)到貿(mào)易平衡。筆者以為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，外貿(mào)順差有其存在的必然性，僅僅采取抑制順差的調(diào)控政策恐怕難以生效。

1.中國(guó)現(xiàn)階段外貿(mào)順差持續(xù)的原因

導(dǎo)致中國(guó)外貿(mào)持續(xù)順差的因素有很多，如產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、進(jìn)口替代能力增強(qiáng)等等，這些因素均可歸結(jié)為兩個(gè)根本原因：高儲(chǔ)蓄率與加工貿(mào)易。

(1)高儲(chǔ)蓄率與外貿(mào)順差

按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，外貿(mào)差額應(yīng)與儲(chǔ)蓄與投資之差相等。即X-M=S-I，這里的S是宏觀意義上的國(guó)民儲(chǔ)蓄，是一個(gè)流量指標(biāo)。企業(yè)利潤(rùn)、政府預(yù)算盈余以及居民可支配收入減去消費(fèi)后的余額都屬于宏觀意義上的國(guó)民儲(chǔ)蓄。居民、企業(yè)、政府三個(gè)部門的國(guó)民儲(chǔ)蓄形成國(guó)內(nèi)投資的資金來(lái)源，國(guó)民儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資的部分形成經(jīng)常賬戶的盈余，其中主要是貿(mào)易順差，所以國(guó)民儲(chǔ)蓄越是大于國(guó)內(nèi)投資，貿(mào)易順差就越大。中國(guó)近年來(lái)一直呈現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄率、政府儲(chǔ)蓄率、企業(yè)儲(chǔ)蓄率“三高”局面，并且儲(chǔ)蓄率一直高于投資率。儲(chǔ)蓄是一定要轉(zhuǎn)化為投資的，國(guó)內(nèi)吸收不了的儲(chǔ)蓄就決定了中國(guó)必然以出超的方式將資本借給存在儲(chǔ)蓄缺口的國(guó)家，從而形成對(duì)外債權(quán)。所以，高儲(chǔ)蓄率是外貿(mào)順差的根本原因，可以預(yù)見，只要國(guó)民儲(chǔ)蓄率高于投資率的情況不變，貿(mào)易順差就將延續(xù)。

(2)加工貿(mào)易發(fā)展與外貿(mào)順差

加工貿(mào)易迎合了產(chǎn)品內(nèi)分工的國(guó)際化要求，而中國(guó)也具備產(chǎn)品內(nèi)分工的稟賦優(yōu)勢(shì)，如豐富的勞動(dòng)力資源等，因此產(chǎn)生了產(chǎn)品內(nèi)分工時(shí)代背景與中國(guó)改革開放進(jìn)程的互動(dòng)關(guān)系：加工貿(mào)易作為中國(guó)承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要形式得以迅速發(fā)展，正在形成以中國(guó)為加工中心，以東亞為原材料和零部件供應(yīng)方，以歐美為核心的技術(shù)研發(fā)方和主要市場(chǎng)的新的產(chǎn)業(yè)鏈，特別是我國(guó)的外商直接投資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)與參與的加工貿(mào)易占出口的半壁以上江山。加工貿(mào)易的發(fā)展，是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵推動(dòng)因素。因此，加工貿(mào)易積累的貿(mào)易順差可以理解為使中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)在一定發(fā)展階段的可持續(xù)現(xiàn)象，具有經(jīng)濟(jì)合理性

2.抑制順差的調(diào)控政策難以奏效

加工貿(mào)易造成的貿(mào)易順差很難通過(guò)宏觀調(diào)控政策解決。加工貿(mào)易是中國(guó)企業(yè)參與全球產(chǎn)品內(nèi)分工的產(chǎn)物，是中國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的貿(mào)易方式，目前，國(guó)外的投資正往高新技術(shù)方面不斷增加，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移還沒(méi)結(jié)束，這一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還將持續(xù)。況且，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)也需要加工貿(mào)易的繼續(xù)推動(dòng)。

對(duì)于高儲(chǔ)蓄率問(wèn)題，根據(jù)X-M=S-I等式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡可以有三條路徑：增加投資、降低儲(chǔ)蓄率、提高進(jìn)口。

中國(guó)的投資率已經(jīng)處于世界的較高水平，宏觀調(diào)控的目標(biāo)經(jīng)常是要管住投資率上升，所以，不可能通過(guò)政策性鼓勵(lì)投資增加來(lái)減少順差。

形成高國(guó)民儲(chǔ)蓄率的原因有文化因素、轉(zhuǎn)型因素、保險(xiǎn)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、流動(dòng)性約束、生存性消費(fèi)習(xí)慣等等，所有這些因素絕非能夠靠經(jīng)濟(jì)政策在短期內(nèi)改變，只能隨著徹底的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而變遷。而且，現(xiàn)在越來(lái)越多的消費(fèi)品具有預(yù)防性儲(chǔ)蓄特征，如教育、養(yǎng)老、醫(yī)療、住房等，這些消費(fèi)需要以相當(dāng)?shù)膬?chǔ)蓄為前提，因此，用刺激消費(fèi)來(lái)降低儲(chǔ)蓄率，減少順差的政策很難奏效。

通過(guò)“高進(jìn)高出”，擴(kuò)大進(jìn)口的方式能否平衡順差呢？以擴(kuò)大進(jìn)口方式降低順差，等價(jià)于用一般貿(mào)易逆差來(lái)抵消加工貿(mào)易的順差，對(duì)于一般貿(mào)易的順逆差情況，國(guó)際市場(chǎng)的自主性調(diào)節(jié)是高于我國(guó)政府的政策干預(yù)的。2005年和2006年的實(shí)際情況是一般貿(mào)易均呈現(xiàn)順差且不斷增大。盡管政府已強(qiáng)調(diào)要適當(dāng)增加資源、能源和原料性商品進(jìn)口，鼓勵(lì)擴(kuò)大高技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備的進(jìn)口，但是，希望進(jìn)口的商品往往受國(guó)際市場(chǎng)供給約束和出口方的限制，進(jìn)口增長(zhǎng)的速度不會(huì)太快。在可以預(yù)計(jì)的未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)仍將是全球商品的供應(yīng)國(guó)而非需求國(guó)，所以通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口抑制順差的政策效果可能也不大。

三、外貿(mào)順差背景下的政策建議

基于外貿(mào)順差在現(xiàn)階段具有必然性并仍將持續(xù)的分析，筆者認(rèn)為可以采取以下策略：

1.調(diào)整外匯儲(chǔ)備制度

(1)積極管理外匯儲(chǔ)備

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯管理體制是央行既持有儲(chǔ)備又經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備。從信托角度講，相當(dāng)于集受托人與托管方于一身，這樣具有潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國(guó)際上和東亞儲(chǔ)備管理的基本框架，可以按照“安全、靈活、保值、增值”的外匯儲(chǔ)備管理原則，將儲(chǔ)備分為投資頭寸和流動(dòng)頭寸兩部分。央行持有流動(dòng)頭寸部分，用于滿足支付和穩(wěn)定貨幣政策的需要。投資頭寸部分由新成立的中國(guó)外匯投資有限公司按市場(chǎng)化方式管理和運(yùn)作，可用于國(guó)內(nèi)外（主要是國(guó)外）投資參股，更具有增值、盈利的傾向。對(duì)于從央行置換外匯所需資金，可以通過(guò)財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債或中國(guó)外匯投資有限公司發(fā)行中長(zhǎng)期債券獲得。這樣，過(guò)量的外匯儲(chǔ)備將由專業(yè)投資公司“疏導(dǎo)”到境外進(jìn)行投資，而過(guò)量外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致的人民幣放款也回籠到央行手中，不斷積累的外貿(mào)順差對(duì)常規(guī)貨幣政策制約的矛盾便能得以緩解。

(2)放寬企業(yè)及個(gè)人用匯政策，擴(kuò)大技術(shù)創(chuàng)新用匯量

貿(mào)易順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過(guò)量的重要原因是現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。我國(guó)匯制改革的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)匯、藏匯于民，但是，完全的意愿結(jié)匯需要資本項(xiàng)目放松管制，現(xiàn)在條件還不具備?？梢宰裱瓭u進(jìn)法則，逐步放松外匯結(jié)匯制度，允許部分金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人自愿保留一定比例的外匯資產(chǎn)，這可以減輕貿(mào)易順差給央行造成的外匯占款和對(duì)沖壓力。

通過(guò)制定一些政策鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人利用外匯資產(chǎn)引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，支持個(gè)人到技術(shù)先進(jìn)國(guó)家學(xué)習(xí)和深造。還可以動(dòng)用現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備向本國(guó)企業(yè)進(jìn)行實(shí)際項(xiàng)目注資，讓被注資企業(yè)以外匯購(gòu)買國(guó)外的技術(shù)和設(shè)備。也可以動(dòng)用現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備收購(gòu)某些國(guó)內(nèi)的外商投資企業(yè)等。

(3)將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為黃金儲(chǔ)備

當(dāng)今世界上，黃金仍然是最具魅力的保值增值投資工具。在金價(jià)穩(wěn)中有升，美元未來(lái)走勢(shì)不明朗的情況下，將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為黃金儲(chǔ)備，不僅有利于抑制因美元貶值而導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備縮水，而且進(jìn)口黃金可以減少外貿(mào)順差。

2.調(diào)整開放策略，擴(kuò)大內(nèi)需

(1)運(yùn)用稅收杠桿，調(diào)整外貿(mào)順差

適當(dāng)改變長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持的“鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口”的開放策略。減少和取消出口退稅方面的優(yōu)惠政策，進(jìn)一步降低進(jìn)口關(guān)稅和取消其他進(jìn)口限制性措施，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易差額的縮小。

(2)從戰(zhàn)略上改變外貿(mào)依存度偏高，儲(chǔ)蓄率偏高，內(nèi)需不足的狀態(tài)

內(nèi)需不足是外貿(mào)順差的重要因素之一。遺憾的是擴(kuò)大內(nèi)需的口號(hào)喊了8年多，居民的最終消費(fèi)率還是偏低并且下行，最終消費(fèi)占GDP的比重從上世紀(jì)80年代的62%下降到2005年的52.1%，社會(huì)分配不平衡，20%的人占有80%的儲(chǔ)蓄，這種儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)決定了居民消費(fèi)傾向偏低，儲(chǔ)蓄率偏高，從而導(dǎo)致對(duì)外需的過(guò)度依賴。

必須把擴(kuò)大內(nèi)需問(wèn)題上升到戰(zhàn)略層面來(lái)規(guī)劃：應(yīng)加快和完善包括醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等社會(huì)保障體系的建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，努力縮小城鄉(xiāng)差距，改變收入分配不公的現(xiàn)象，為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造條件；進(jìn)一步促進(jìn)和完善資本市場(chǎng)的發(fā)展，使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣慕鹑谫Y產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)的良性循環(huán)。

[摘要]本文從我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差的現(xiàn)狀出發(fā)，揭示了多年累積的外貿(mào)順差產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，特別是對(duì)貨幣政策有效性的沖擊。分析了外貿(mào)順差的原因及其存在的必然性，提出了疏導(dǎo)外貿(mào)順差的政策建議：調(diào)整外匯儲(chǔ)備制度，運(yùn)用稅收杠桿，調(diào)整開放策略，擴(kuò)大內(nèi)需等等。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策結(jié)售匯制度外匯投資公司

從1994年至2006年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易已連續(xù)13年呈現(xiàn)順差，2007年這一勢(shì)頭仍將保持，這固然令人可喜，但亦是喜憂參半。貿(mào)易順差的規(guī)模之大，增速之快給經(jīng)濟(jì)政策的制定提出了新的難題：不斷積累的貿(mào)易順差對(duì)貨幣政策的自主性產(chǎn)生很大沖擊，反過(guò)來(lái)，企圖抑制順差的宏觀政策措施卻又難以產(chǎn)生令人滿意的效果。貿(mào)易順差如何“疏導(dǎo)”成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活中的重要問(wèn)題。

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