導(dǎo)語：金融風(fēng)暴產(chǎn)生的問題及對(duì)我國(guó)的啟發(fā)一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)進(jìn)而席卷全球的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)金融帶來了極大的沖擊，全球尤其是歐美金融格局發(fā)生了深刻變化。本文簡(jiǎn)要介紹金融危機(jī)演變過程及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融的影響，進(jìn)而從內(nèi)外兩方面因素剖析金融危機(jī)產(chǎn)生的根源，并從監(jiān)管者、被監(jiān)管者、金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制及金融市場(chǎng)四個(gè)層面闡述了金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管的啟示。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融危機(jī)；銀行業(yè)監(jiān)管；傳導(dǎo)機(jī)制

一、金融危機(jī)的演變過程及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融的影響

此輪金融危機(jī)肇始于美國(guó)的次貸危機(jī)。2007年初，受房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下調(diào)的影響，美國(guó)多家從事次級(jí)住房抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)因客戶違約，相繼出現(xiàn)巨額虧損。2007年2月美國(guó)第二次級(jí)抵押貸款經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，以此拉開了次貸危機(jī)的序幕。7月，大批與次級(jí)住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)閉；8月，美國(guó)第10大貸款公司——美國(guó)家庭抵押投資公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，當(dāng)月美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等被迫聯(lián)手向銀行注資，以恢復(fù)銀行間市場(chǎng)秩序。2007年底至2008年初，隨著危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散，更多的歐美大型商業(yè)銀行、投資銀行、債券保險(xiǎn)等企業(yè)因次貸出現(xiàn)巨虧。如2008年一季度全球最大的債券保險(xiǎn)企業(yè)MBIA虧損24億美元；全美第二大債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)AMBAC虧損17億美元。緊接著，受市場(chǎng)流動(dòng)性大規(guī)?？萁叩挠绊?，許多歐美金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)、倒閉、被收購(gòu)、被接管……始于華爾街的金融風(fēng)暴愈演愈烈，在短短不到2年的時(shí)間里，最終演變成了全球性的金融危機(jī)。

金融危機(jī)對(duì)全球金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）初步統(tǒng)計(jì)，危機(jī)造成的損失已超過1萬億美元。從全球金融領(lǐng)域來看，歐美國(guó)家金融格局發(fā)生了巨大變化，大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉或改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)金融危機(jī)迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散。金融危機(jī)將通過信貸、消費(fèi)、貿(mào)易以及投資等渠道影響制造業(yè)、零售業(yè)、進(jìn)出口行業(yè)和投資等領(lǐng)域。目前，危機(jī)的影響還在繼續(xù)擴(kuò)散，世界各國(guó)的“救市”行動(dòng)也還在進(jìn)行。

二、金融危機(jī)產(chǎn)生的根源

綜合分析這場(chǎng)危機(jī)產(chǎn)生的根源，主要可歸納為內(nèi)外部?jī)纱笠蛩?，引用FSA主席AdairTurner的話，就是“宏觀經(jīng)濟(jì)因素和金融這個(gè)特殊行業(yè)共同作用的結(jié)果”。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策變化是產(chǎn)生金融危機(jī)的外部原因。20世紀(jì)90年代中后期以來，以美國(guó)為代表的西方國(guó)家主要經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10多年的經(jīng)濟(jì)繁榮期，這一時(shí)期，西方國(guó)家貨幣政策非常寬松，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期普遍樂觀。而亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的高儲(chǔ)蓄率、石油輸出國(guó)大量的石油產(chǎn)出積聚了巨大的資金。他們將大部分儲(chǔ)蓄聚積于外匯儲(chǔ)備上，這些巨額的外匯儲(chǔ)備被投資于那些有固定收益的金融工具，尤其美國(guó)的國(guó)債和政府部門債券。這種高儲(chǔ)蓄率和特殊的資產(chǎn)偏好導(dǎo)致了相當(dāng)了一段時(shí)間金融市場(chǎng)尤其美國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了非常低的無風(fēng)險(xiǎn)利率①。老百姓因?yàn)轭A(yù)期良好、借錢容易便進(jìn)行大規(guī)模的超前消費(fèi)。助長(zhǎng)了抵押貸款的快速擴(kuò)張，致使貸款機(jī)構(gòu)放寬了貸款條件，一些不具備償債能力的人輕易獲得銀行貸款，由此激發(fā)了原先追求固定收益的強(qiáng)烈意識(shí)②，人們通過低利率借款進(jìn)行投資，以獲得更高的收益。當(dāng)越來越多不具備償債能力的個(gè)人獲得貸款，越來越多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者紛紛卷入低利率投資時(shí)，高企不下的過度負(fù)債、資產(chǎn)泡沫和“虛假繁榮”便產(chǎn)生了。從2004年6月～2007年9月，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，造成市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，資金成本迅速上升，中低收入者出現(xiàn)還貸困難，股市等資產(chǎn)價(jià)值不斷縮水，房地產(chǎn)價(jià)格開始下跌，住房抵押貸款出現(xiàn)違約，經(jīng)營(yíng)抵押貸款的機(jī)構(gòu)積聚了大量不良資產(chǎn)，投資次級(jí)債及相關(guān)衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)相繼出現(xiàn)了金融風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策的起伏催發(fā)了泡沫，也導(dǎo)致了泡沫的破裂。

（二）金融創(chuàng)新過度和金融機(jī)構(gòu)的高杠桿融資是觸發(fā)金融危機(jī)的內(nèi)部原因。近10多年來，由于市場(chǎng)需求變化和金融創(chuàng)新層出不窮，銀行業(yè)OTD模式（發(fā)起一分散）得以快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化變得更為復(fù)雜、更不透明且風(fēng)險(xiǎn)更大。為了追逐短期投機(jī)利益，各種證券被打包、重組和分割出售，“大部分證券實(shí)際上并未被銷售到持有到期的最后投資者手中，而是在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外持有和交易，通過結(jié)構(gòu)性投資工具（theSIVsandconduits）等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行高杠桿操作”③。致使衍生層級(jí)越來越多，信用鏈條越拉越長(zhǎng)，透明度越來越低。在這個(gè)過程中，金融機(jī)構(gòu)利用金融工程技術(shù)進(jìn)行具有杠桿效應(yīng)的衍生交易，進(jìn)一步放大了風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)鏈條中的初始貸款人并不對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，最終持有這些資產(chǎn)的投資者甚至不知道債務(wù)人是誰，他們大多依賴評(píng)級(jí)來進(jìn)行投資決策，風(fēng)險(xiǎn)在債務(wù)人和最終投資者之間完全被隔離，二者之間的距離“加劇了不斷復(fù)雜化的證券化產(chǎn)品鏈條中的缺陷和不良激勵(lì)”④。實(shí)際上，這些金融產(chǎn)品不上具備足夠的償付能力，而且其本身潛藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，但是所有的投資參與者和監(jiān)管者都忽視了這一點(diǎn)，并最終釀成了危機(jī)。

三、國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究

金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度的產(chǎn)物，是金融風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)，通過對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)理的經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)的相關(guān)研究，得出金融危機(jī)傳導(dǎo)的重要根源來自于金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性和互動(dòng)性，羊群效應(yīng)（從眾心理）則是金融危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的助動(dòng)力。學(xué)術(shù)界目前關(guān)于貨幣危機(jī)的研究已發(fā)展出三代較為完整的模型：第一代貨幣危機(jī)模型、第二代多重均衡自我實(shí)現(xiàn)模型、第三代道德風(fēng)險(xiǎn)模型，分別從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)程度、投資者的預(yù)期以及金融市場(chǎng)上存在的道德風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)方面解釋了貨幣危機(jī)的生成及其傳染過程。

金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以分為內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制與外部傳染機(jī)制，即危機(jī)在一國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散為內(nèi)部傳導(dǎo)，在國(guó)與國(guó)之間的擴(kuò)散為金融危機(jī)的外部傳染。在外部傳染過程中，國(guó)與國(guó)之間金融、實(shí)體、政治三方面的聯(lián)系較為重要。

金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制主要有季風(fēng)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制、貿(mào)易溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制、金融溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制和凈傳染效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制。季風(fēng)效應(yīng)在歐洲貨幣體系危機(jī)中表現(xiàn)較為明顯，是指由于共同沖擊而產(chǎn)生的傳導(dǎo)效應(yīng)，比如由工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化及主要商品價(jià)格的變化等全球性的原因?qū)е滦屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣危機(jī)或資本進(jìn)出；貿(mào)易溢出效應(yīng)是指危機(jī)在貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家之間的傳導(dǎo)，其中一個(gè)國(guó)家發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致貨幣貶值，引起貿(mào)易國(guó)之間貨幣匯率變動(dòng)，進(jìn)而影響貿(mào)易伙伴國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，還可能因有效匯率的上升引發(fā)投機(jī)沖擊；金融溢出效應(yīng)在亞洲金融危機(jī)中表現(xiàn)明顯，是指有密切金融聯(lián)系的市場(chǎng)間，由一國(guó)危機(jī)引起的非流動(dòng)傳染到另一國(guó)，使得金融中介在后一市場(chǎng)上出清資產(chǎn)；凈傳染效應(yīng)包括經(jīng)濟(jì)凈傳染、政治凈傳染、文化凈傳染，凈傳染是一種非接觸性的傳導(dǎo)，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系薄弱使得這種傳導(dǎo)無法從宏觀基本面的基礎(chǔ)變量進(jìn)行解釋，當(dāng)危機(jī)在一國(guó)發(fā)生時(shí)，由于投資者重新評(píng)價(jià)其他類似國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)生自我實(shí)現(xiàn)的多重均衡，當(dāng)投資者的心理預(yù)期和信心發(fā)生改變時(shí)，傳染就發(fā)生了。

四、亞洲金融危機(jī)與美國(guó)金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制異同

此次國(guó)際金融危機(jī)與1997年發(fā)生在亞洲的金融危機(jī)相比，表面上有相似之處，但本質(zhì)上是不同的，對(duì)我國(guó)的影響也不盡相同。

1、亞洲金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制分析

亞洲金融危機(jī)主要沿著匯率與貿(mào)易、國(guó)際直接投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、區(qū)域一體化的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生作用。東南亞各國(guó)出口產(chǎn)品機(jī)構(gòu)、出口市場(chǎng)、貿(mào)易方式類似，也同樣存在金融體系脆弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡等問題，泰銖貶值后，各國(guó)貨幣相繼貶值，通過與貨幣匯率緊密相關(guān)的國(guó)際貿(mào)易引起金融危機(jī)的蔓延。

2、美國(guó)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制分析

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后首先在美國(guó)內(nèi)部傳播，從房地產(chǎn)市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)再到資本市場(chǎng)，進(jìn)而從金融市場(chǎng)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨后便通過貿(mào)易渠道、金融傳導(dǎo)渠道、心理傳導(dǎo)渠道，由美國(guó)向全球傳導(dǎo)。

第一，美國(guó)作為世界最大貿(mào)易國(guó)長(zhǎng)期保持對(duì)外貿(mào)易逆差，金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)國(guó)民消費(fèi)力急劇下降，導(dǎo)致與美國(guó)有直接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家出口額下降，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，中國(guó)、日本、歐盟及其他國(guó)家的貿(mào)易都受到影響。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系降息致使美元相對(duì)貶值，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際能源和資源價(jià)格上漲更加重了出口企業(yè)的生產(chǎn)成本，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)提高，競(jìng)爭(zhēng)力下降，也使這些國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力，這就是貿(mào)易渠道傳導(dǎo)的路徑。

第二，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中互相持有大量頭寸，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被擴(kuò)大，美國(guó)擁有最為完善的金融體系，因此許多國(guó)家持有美國(guó)的金融資產(chǎn)，在資產(chǎn)證券化的過程中，全球的機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與到了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的鏈條中。隨著次債市場(chǎng)的崩潰，美國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，持有這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)蒙受損失。虧損的金融機(jī)構(gòu)出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的需求或其他目的大幅收縮對(duì)另一國(guó)的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個(gè)國(guó)家。同時(shí)美國(guó)為應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性不足而調(diào)整投資組合，撤回大部分海外投資資本，加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性。而以美元為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家亦在美元貶值的情況下遭受資產(chǎn)貶值的損失。

第三，外匯市場(chǎng)的交易中投機(jī)性資本占了絕大多數(shù)，信心是資本市場(chǎng)最重要的支撐因素之一。金融危機(jī)引發(fā)的心理恐慌可以迅速?gòu)陌l(fā)源國(guó)傳播出去，導(dǎo)致人們盲目行動(dòng)，使金融市場(chǎng)動(dòng)蕩無常，眾所周知，“羊群效應(yīng)”會(huì)進(jìn)一步惡化金融危機(jī)，甚至一些經(jīng)濟(jì)情況原本良好的國(guó)家也會(huì)因?yàn)橥顿Y者信心丟失而陷入危機(jī)。

對(duì)比這兩次金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制可以看出，在亞洲金融危機(jī)的傳導(dǎo)過程中，傳統(tǒng)貿(mào)易、直接投資等渠道是危機(jī)傳導(dǎo)的主要途徑，而美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，資本市場(chǎng)迅速崛起，使得金融渠道和心理預(yù)期在傳播過程中的更為突出。1997年我國(guó)資本市場(chǎng)不對(duì)外開放，受金融危機(jī)的直接沖擊較小，但危機(jī)引發(fā)的一系列反應(yīng)在一定程度上沖擊了我國(guó)的外貿(mào)市場(chǎng)；現(xiàn)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)2萬億美元，進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP已超過三分之二，加入WTO之后，金融對(duì)外開放程度加大，與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也更加緊密，因此在這場(chǎng)危機(jī)中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不可避免的受到了巨大的沖擊，對(duì)歷次金融危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)的分析，有助于我國(guó)制定合理的經(jīng)濟(jì)制度，健康發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)最大程度的避免外部沖擊。

五、國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)

美國(guó)次貸危機(jī)自2006春季逐步顯現(xiàn)到2007年8月席卷美國(guó)，隨后橫掃全球，國(guó)際金融體系受到重創(chuàng)，金融市場(chǎng)市場(chǎng)信心大跌，不少人認(rèn)為布什和奧巴馬先后兩任政府金融援助計(jì)劃都缺乏實(shí)效性，難以達(dá)到復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目標(biāo)，加之負(fù)財(cái)富效應(yīng)可能造成的消費(fèi)需求萎縮將進(jìn)一步危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在金融危機(jī)的演變和傳導(dǎo)過程中，危機(jī)本身還可能會(huì)出現(xiàn)新的形勢(shì)，這將給整個(gè)金融體系帶來更大波動(dòng)，新一輪的國(guó)際金融危機(jī)極有可能再度爆發(fā)。但是我們也應(yīng)該清楚的看到，經(jīng)過美國(guó)政府的救助，各主要發(fā)達(dá)國(guó)家也相繼出手，全球各經(jīng)濟(jì)體積極應(yīng)對(duì)這場(chǎng)金融風(fēng)暴，紛紛采取寬松的貨幣和財(cái)政政策，市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，全球信心逐步恢復(fù)，國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)組織也在醞釀國(guó)際金融體系的新制度，到2009年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)基本面開始扭轉(zhuǎn)，雖然目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大的不確定性，預(yù)言美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底還為時(shí)尚早，但國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生新一輪的同等強(qiáng)度的金融危機(jī)已不大可能。

六、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

這場(chǎng)金融危機(jī)爆發(fā)之猛、影響之大令全球金融界始料未及，其中顯露出來的種種問題和制度缺陷引人深思，并給我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管者、被監(jiān)管者和金融市場(chǎng)帶來了深刻啟示。

（一）對(duì)監(jiān)管者的啟示：堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)為本、審慎監(jiān)管。從此次金融危機(jī)的產(chǎn)生過程可以看出，歐美金融體系的存在管理不到位、反應(yīng)遲緩甚至缺失等問題。對(duì)此，我國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管者要認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并從中吸取教訓(xùn)，強(qiáng)化監(jiān)管作為，努力防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

一是堅(jiān)持逆“親經(jīng)濟(jì)周期”監(jiān)管。周期性是經(jīng)濟(jì)的固有屬性，銀行業(yè)也不例外。巴塞爾新資本協(xié)議和新國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，使監(jiān)管者對(duì)銀行資本監(jiān)管具有“親經(jīng)濟(jì)周期”（procyclicality）特征，即經(jīng)濟(jì)繁榮－放松監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)衰退－嚴(yán)格監(jiān)管，這種監(jiān)管方式容易在經(jīng)濟(jì)繁榮期加劇過熱并催發(fā)泡沫，經(jīng)濟(jì)衰退期加重惡化程度，而銀行的風(fēng)險(xiǎn)隱患往往是在經(jīng)濟(jì)繁榮階段埋下的。目前已有不少專家和金融機(jī)構(gòu)提出，銀行監(jiān)管者要實(shí)行逆“親經(jīng)濟(jì)周期”監(jiān)管的建議。當(dāng)前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已按照巴塞爾新資本協(xié)議要求對(duì)銀行機(jī)構(gòu)資本充足達(dá)標(biāo)實(shí)施監(jiān)管，今后應(yīng)密切分析監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)和未來變動(dòng)趨勢(shì)，根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)周期預(yù)先調(diào)整監(jiān)管思路和措施。把握重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持逆“親經(jīng)濟(jì)周期”監(jiān)管。在經(jīng)濟(jì)繁榮期對(duì)銀行資本嚴(yán)格高要求，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)調(diào)整降低對(duì)銀行資本比率的要求，通過動(dòng)態(tài)控制抑制銀行貸款沖動(dòng)或鼓勵(lì)其增加流動(dòng)性，進(jìn)而防止經(jīng)濟(jì)過熱或刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保銀行安全穩(wěn)健運(yùn)行。

二是要加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的有效監(jiān)管。有效的金融創(chuàng)新有利于分散各種風(fēng)險(xiǎn)，提高資源的配置效率，從而提升銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一個(gè)相互博弈的過程，創(chuàng)新可以產(chǎn)生更大的效益，并促進(jìn)監(jiān)管的不斷完善和發(fā)展。在此次危機(jī)中，由于監(jiān)管者沒有充分意識(shí)到與次貸產(chǎn)品相關(guān)的MBS、CDO、CDS等金融衍生工具的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性，并及時(shí)采取有效手段實(shí)施監(jiān)管，導(dǎo)致危機(jī)愈演愈烈。隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融創(chuàng)新步伐的不斷加快，新的金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品層出不窮，各領(lǐng)域之間跨越交叉的風(fēng)險(xiǎn)將更為復(fù)雜多變。因此，在目前分業(yè)監(jiān)管體制下，監(jiān)管者必須在推動(dòng)其發(fā)展的同時(shí)，加強(qiáng)有效監(jiān)管，尤其對(duì)于較為復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)較隱蔽的表外業(yè)務(wù)的衍生工具，既要深入分析其潛藏風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和提示，亦要督促銀行機(jī)構(gòu)強(qiáng)化信息披露，使產(chǎn)品透明度與產(chǎn)品復(fù)雜性相匹配，防止過度復(fù)雜化和隱瞞風(fēng)險(xiǎn)來欺騙投資者；同時(shí)，還要進(jìn)一步探討監(jiān)管手段和方式，如建立跨部門監(jiān)管合作、信息共享等機(jī)制，不斷提高監(jiān)管的有效性。

（二）對(duì)被監(jiān)管者的啟示，審慎經(jīng)營(yíng)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。此次金融危機(jī)還暴露出另一個(gè)問題，即許多抵押貸款公司、商業(yè)銀行、投資銀行等機(jī)構(gòu)違背了審慎經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則，放松信貸審查條件、忽視流動(dòng)性，利用高杠桿融資，直接導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。作為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)運(yùn)行主體和被監(jiān)管對(duì)象的商業(yè)銀行應(yīng)從危機(jī)中吸取教訓(xùn)。

一是堅(jiān)持審慎經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格信貸審查制度。金融危機(jī)的超因在于美國(guó)房屋貸款機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)使放松了對(duì)借款人還款能力的審核，給不具備償付能力的借款人發(fā)放了貸款，造成其巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于上行階段，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)升溫，一些國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行放寬信貸準(zhǔn)入門檻，對(duì)借款人資信審查不嚴(yán)等現(xiàn)象屢見不鮮，商業(yè)銀行因受“重抵押、輕償付”經(jīng)營(yíng)思想的影響，往往更注重第二還款來源而忽略了借款人的償付能力，其風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯是建立在抵押物價(jià)格一定會(huì)持續(xù)上升的基礎(chǔ)之上的。美國(guó)的次貸危機(jī)給我們上了生動(dòng)的一課，雖然我國(guó)的住房抵押貸款不會(huì)象美國(guó)那樣蔓延，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大量積聚于銀行。因此，商業(yè)銀行應(yīng)恪守審慎經(jīng)營(yíng)的原則，嚴(yán)格審查制度，嚴(yán)把準(zhǔn)入門檻，注重借款人第一還款來源，真實(shí)反映信貸資產(chǎn)質(zhì)量，切實(shí)防控信貸風(fēng)險(xiǎn)。

二是關(guān)注資金來源，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。無論商業(yè)銀行還是投資銀行，穩(wěn)定的資金來源和充足的流動(dòng)性是至關(guān)重要的。目前由于受最低資本金要求的約束，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)相比較歐美那些資本市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)融資的投資銀行和商業(yè)銀行相對(duì)安全穩(wěn)健，但存款短期化而貸款中長(zhǎng)期化使銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配問題較為突出。因此，對(duì)于我國(guó)的商業(yè)銀行和銀行控股公司來說，擁有穩(wěn)定的資金來源仍是促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。要堅(jiān)持存款立行、以存定貸，科學(xué)合理地安排資金來源與運(yùn)用的期限結(jié)構(gòu)，確保存貸款期限相匹配，并通過壓力測(cè)試、情景分析等方法來測(cè)試和衡量流動(dòng)性，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其在市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況下更要確保資金來源穩(wěn)定，以免因流動(dòng)性不足等問題而陷入經(jīng)營(yíng)困境。

（三）對(duì)金融市場(chǎng)的啟示：加強(qiáng)對(duì)第三方中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。作為金融市場(chǎng)參與者之一，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的職責(zé)是通過對(duì)機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)或評(píng)估來向市場(chǎng)充分披露可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)，供投資者決策參與。此次金融危機(jī)中，以標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等為代表的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)脫離證券基本面的虛假評(píng)級(jí)，導(dǎo)致次級(jí)按揭債券信用風(fēng)險(xiǎn)被大幅低估，使本來不具備投資價(jià)值的債券成了保險(xiǎn)基金和退休基金爭(zhēng)相購(gòu)買的投資債券，其失職行為也是引發(fā)危機(jī)的因素之一。從目前國(guó)內(nèi)情況看，一方面，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還處于發(fā)展階段，但隨著無擔(dān)保公司債和各類金融衍生產(chǎn)品的逐步發(fā)展，這類機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的作用將日益顯著，在平衡金融市場(chǎng)和控制金融風(fēng)險(xiǎn)方面將具有“風(fēng)向標(biāo)”的作用。因此，加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管是防控風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)。另一方面，目前國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等第三方中介機(jī)構(gòu)，其對(duì)借款人的評(píng)估結(jié)果對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策有相當(dāng)影響，但上述機(jī)構(gòu)評(píng)估報(bào)告的真實(shí)性令人置疑并存在履職不到位的現(xiàn)象，且在現(xiàn)行制度下無法對(duì)其履職行為進(jìn)行有效監(jiān)管。因此，應(yīng)考慮出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范第三方中介機(jī)構(gòu)的行為，督促其真正做到在其位、盡其責(zé)，正確引導(dǎo)投資者和貸款人的經(jīng)營(yíng)投資決策，有效降低經(jīng)營(yíng)投資風(fēng)險(xiǎn)。

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注釋：

①AdairTurner（阿戴爾?特納）動(dòng)蕩之外：全球金融體系的重塑

②.馬爾科姆?奈特資產(chǎn)證券化：本末倒置的行為

③赫克托?桑茨對(duì)話金融穩(wěn)定：如何管理銀行風(fēng)險(xiǎn)

④赫爾維?哈農(nóng)從現(xiàn)今的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩得到的政策性教訓(xùn)