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論文關(guān)鍵詞:經(jīng)濟全球化證券市場開放證券市場監(jiān)管

論文摘要:證券市場開放走一國融入全球化世界經(jīng)濟體系的必然結(jié)果，通過分析WTO條件下對成員國證券市場開放的基本要求，指出了入世后證券市場監(jiān)管將面臨的嚴咬挑戰(zhàn)，并提出了一些令后證券市場監(jiān)管的新忍路。

一、WTO對成員國證券市場開放的要求

2001年12月11日我國正式加人WTO，根據(jù)WTO談判達成的雙邊協(xié)議，中國將要逐步開放證券市場，那么WTO對成員國證券市場開放具體有那些要求呢?在(服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定)中，WTO對組織各成員間相互開放本國證券市場有其基本要求:一般性原則，主要包括最惠國待遇原則和透明度原則。前者指締約國各成員間非歧視性的普遍適用;后者要求締約國各成員公布其有關(guān)的法律及通行運作程序和操作習(xí)慣，即信息必須公開披露。一般性原則要求所有締約成員共同遵守。特定義務(wù)，主要包括市場準人、國民待遇和逐步市場化原則。市場準人原則要求，除非締約方在承擔義務(wù)中有特別規(guī)定，否則不限制外資進人本國證券市場，且不得限制其進人的方式、機構(gòu)數(shù)量、持股比例等。國民待遇原則要求，除非另有規(guī)定，否則締約方必須給予外資機構(gòu)及個人投資者與本國機構(gòu)及居民相同的待遇。逐步市場化原則是專門針對發(fā)展中國家成員的保護性條款，主要內(nèi)容和規(guī)定是:當發(fā)展中國家成員的金融開放出現(xiàn)嚴重問題，危及該國的金融穩(wěn)定與安全時，可采取臨時性限制保護措施;當某項證券投資基金服務(wù)開放實施后出現(xiàn)問題時，可進行修改或擻消，但需提前通知全體締約成員;允許發(fā)展中國家對本國的證券投資基金服務(wù)進行補貼，以扶持其成長。特定義務(wù)在各成員達成協(xié)議后實施。

二、全球化是證券市場發(fā)展的必然趨勢

證券市場的對外開放是中國證券市場發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，是證券市場走向全球化的必由之路，是證券市場逐漸成熟，不斷規(guī)范發(fā)展的必然結(jié)果。我們必須從戰(zhàn)略的高度充分認識到中國證券市場對外開放的必要性和緊迫性，認真研究中國證券市場對外開放的應(yīng)對之策。目前我國的證券市場屬于“不完全”的證券市場，即證券市場運行受到行政機制的干預(yù)，甚至支配，市場機制尚未完全起作用。同國外投資者和投資銀行相比，中國證券市場各參與主體在所遵循的制度規(guī)則方面還有相當?shù)牟町?，突出地表現(xiàn)在市場化程度很低。因此政府在制定優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)的相關(guān)政策時，應(yīng)以提高中國證券市場的全球化程度為目標，以市場化為原則，盡快熟悉全球通行的市場化游戲規(guī)則并掌握規(guī)則的制定權(quán)。開放證券市場能有利于與全球市場的接軌，有利于我國股票市場的成熟和規(guī)范，有利于吸引更大規(guī)模的外資。有利于我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟更大范圍的交流。如何進一步優(yōu)化和重組中國證券市場的結(jié)構(gòu)，使證券交易品種結(jié)構(gòu)、市場組織結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、法規(guī)體系結(jié)構(gòu)等盡快與國際慣例接軌，直接關(guān)系到中國證券市場的全球化水平。

1、隨著我國加人WTO，中國經(jīng)濟融人經(jīng)濟全球化已成必然。而證券市場開放是一國融人全球化世界經(jīng)濟體系的必然結(jié)果。所以按照全球政治、經(jīng)濟和金融的慣例和操作理念。制定一套符合全球慣例和規(guī)程的證券監(jiān)管法規(guī)勢在必行。

2、投資規(guī)則、投資行為、投資理論的全球化。證券市場全球化為企業(yè)的兼并收購和重組打下了良好的物質(zhì)和法律基礎(chǔ)，使市場化行為得以全面貫徹和執(zhí)行。在成熟的資本市場上，兼并收購是非常常見的市場行為。1998年，美國并購總額約達1.5萬億美元，比上年猛增82，約占全球企業(yè)并購總額的62.5%。正是美國證券市場上這種持續(xù)不斷的大量并購，促進了美國資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，保證美國順利地完成了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。隨著我國“人世”的實現(xiàn)。我國證券市場的全球化亦已成實現(xiàn)。兼并收購行業(yè)涉及上市公司和廣大投資者的切身利益，可能會引致內(nèi)幕交易，虛假信息披露，股價異常波動等違規(guī)行為，但不能因此而阻撓上市公司之間的正常并購行為。證券市場的全球化，在于進一步與國外接軌，政府通過制度完善來引導(dǎo)并購行為，實現(xiàn)資源合理配置。

3、將在全球市場發(fā)行上市更多H,，B，N，S股，方便企業(yè)境外直接融資。

4、從局部到全部，我國證券市場體系將逐漸完善。股票市場、基金市場、債券市場、大額存單市場、衍生工具市場等與全球接軌?，F(xiàn)階段，建立與發(fā)展我國金融衍生工具市場已是大勢所趨。我國目前證券市場只有單一的做多交易品種，開設(shè)指數(shù)期貨可達到豐富金融工具，提供一種規(guī)避風(fēng)險，鎖定風(fēng)險的金融工具，降低政策和市場變化對投資者帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，提高市場流動性。有利于推進我國資本市場的市場化進程，為全球化提供保證。

因此，從長遠看，證券市場的全球化是促進證券市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的關(guān)鍵，有利于為市場的下一輪擴張創(chuàng)造制度性條件。隨著世界經(jīng)濟全球化日益深化，我國證券市場全面時夕卜開放已成為必然趨勢。面對新的形勢，只有建立與之相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系，才能保證其對外開放的順利進行。

三、我國證券市場監(jiān)管存在的問題

1、我國正處在建立和完善社會主義市場經(jīng)濟的初級階段，證券市場是市場經(jīng)濟中最活躍、最市場化的部分。但是，證券監(jiān)管方式則仍然沿襲著計劃經(jīng)濟的管理方式，行政管理的色彩較濃，監(jiān)管手段偏于“政策化”，使監(jiān)管主體行為不能滿足市場發(fā)展的客觀要求。

2、中國證券監(jiān)管模式屬于集中型監(jiān)管體制的模式，并帶有一定程度的中國特色，與成熟市場相比，我國監(jiān)管的法律法規(guī)框架體系還不完善、監(jiān)管主體過于集中，自律組織的作用較小，市場參與者缺乏自我約束意識。

3、證券監(jiān)管的法律制度缺乏配套及有效的銜接。目前，我國《證券法)雖已出臺。但與之相配套的實施細則和相關(guān)性法律.如(證券交易法)、(投資信托法)、(證券信譽評級法}等還未制定，與同樣實行集中監(jiān)管的國家相比，還存在相當大的差距。必然導(dǎo)致操作性差，執(zhí)法力度弱。一個法律體系不健全的證券市場，勢必在加人WTO后是要吃大虧。因此，如何進一步完善法律體系，強化科學(xué)的監(jiān)管手段是以后證券監(jiān)管部門面臨的重要課題。公務(wù)員之家

4、我國加人WTO后，雖然股票市場的對外開放還存在一個保護期，開放股市也有利于與全球市場的接軌，有利于我國股票市場的成熟和規(guī)范，有利于吸引更大規(guī)模的外資，有利于我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟更大范圍的交流。但是，股票市場對外開放存在著較大的風(fēng)險。從其他國家開放股票市場的深刻教訓(xùn)看，如果沒有相關(guān)法規(guī)的建立，沒有國內(nèi)機構(gòu)實力的大幅增強，不切實際地開放股票市場存在很大的風(fēng)險.如墨西哥、泰國、印尼等國發(fā)生的股市危機就是十分深刻的教訓(xùn)。國內(nèi)股票市場由于起步晚，不僅在制度建設(shè)和法規(guī)建設(shè)上還存在嚴重的缺陷，而且由于國內(nèi)券商的資金實力、資本實力、人才實力、處理重大實踐的能力、信息收集與融人處理能力和國外的大投資銀行相比存在很大的差距，如果沒有嚴厲的法律監(jiān)管，這些機構(gòu)就有可能在國內(nèi)市場呼風(fēng)喚雨，擾亂我國市場，出現(xiàn)類似墨西哥、泰國、印尼等國已經(jīng)發(fā)生過的股市危機和金融危機。另外，市場本身所集聚的風(fēng)險也較大，如銀廣夏，麥科特、三九醫(yī)藥張家界所反映出的問題，說明這個市場在機構(gòu)投資者行為規(guī)范、上市公司結(jié)構(gòu)化治理、中介機構(gòu)的信用等方面，都隱含著巨大的危機。這種危機在造成中國證券市場股市泡沫的同時，也是引發(fā)金融市場巨大危機的主要隱患。

5、外國證券經(jīng)營機構(gòu)及外資基金管理公司的進入無疑加大了監(jiān)管的復(fù)雜性，特別是當國外證券業(yè)務(wù)經(jīng)營者是一些金融控股公司時，對后者的有效監(jiān)管更需要證監(jiān)會、人民銀行和保監(jiān)會多方協(xié)調(diào)。從這種意義上說，“人世”有可能使市場的監(jiān)管變得更加困難。

四、經(jīng)濟全球化條件下我國證券市場監(jiān)管的創(chuàng)新思路

我國的證券市場經(jīng)過了十年的發(fā)展，取得了令人矚目的成績，但也暴露了一些新的問題，如內(nèi)幕交易、大戶操縱、募股金娜用、信息披露不真實、上市企業(yè)沒有從根本上改變機制、沒有按股份公司法嚴格運行等，這些問題大都屬于新興市場發(fā)展初期不可避免的問題，屬于現(xiàn)有法規(guī)不完善或監(jiān)管跟不上所帶來的問題。問題本身并不可怕，因為這些問題是發(fā)展中的問題，前進中的問題。暴露問題本身說明市場在發(fā)展、在進步，資本市場的成長就是一個不斷暴露問題、強化法律、解決問顧,逐漸走向成熟的循環(huán)上升過程。對這些新的問顧沿用過去老的辦法是不能解決的，需要用創(chuàng)新的方法來解決。1、加強同世界各國及全球監(jiān)管組織的交流合作。隨著世界經(jīng)濟區(qū)域化、集團化和全球化的發(fā)展，證券市場的風(fēng)險也擴展為全球范圍的波動。在這種新形勢下，特別是在資本迅速流動的全球化市場中，交易場所的擴大，交易品種的創(chuàng)新和新技術(shù)手段的應(yīng)用，客觀上要求監(jiān)管者在評價跨國界交易行為本質(zhì)和特征方面有更強的能力，要求監(jiān)管者之間建立更有效、務(wù)實的全球監(jiān)管合作機制，協(xié)調(diào)監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一監(jiān)管原則與標準，共同維護系統(tǒng)安全、防范證券市場風(fēng)險。目前，全球監(jiān)管合作主要通過兩個渠道進行:一是證監(jiān)會全球組織，它是證券、期貨市場方面的全球調(diào)控組織;二是各國監(jiān)管當局之間的相互合作。通過IQSCO的協(xié)調(diào)及各國監(jiān)管當局簽訂合作監(jiān)管備忘錄等形式。各國監(jiān)管組織之間可以分享有關(guān)信息，改進監(jiān)管技術(shù)與手段，交流監(jiān)管工作的經(jīng)驗、教訓(xùn)，聯(lián)合打擊全球間證券違法犯罪行為。中國加人WTO,使監(jiān)管對象發(fā)生了新的變化，國外的證券公司帶來了在成熟的資本市場運作的各種經(jīng)驗和做法，要求中國證券市場在監(jiān)管范圍、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管體制等各方面進行調(diào)整，加強與世界各國金融監(jiān)管機構(gòu)及全球證券監(jiān)管組織委員會(IOSCO)的交流與合作，確保對市場的有效監(jiān)管。

2、監(jiān)管的重點從審批、管制轉(zhuǎn)向市場秩序監(jiān)管。長期以來證監(jiān)工作的大部分精力一直放在公司募股融資上市和金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的審批上，對市場秩序的監(jiān)管的重視程度和力度都不夠，技術(shù)手段更新慢，難以適應(yīng)市場發(fā)展的需要。今后隨著股票發(fā)行、上市的市場化，證監(jiān)工作的重點要轉(zhuǎn)向維護市場秩序，而維持市場秩序的重點又是規(guī)范上市公司、證券投資基金和證券公司的行為;要強調(diào)市場能做的要讓市場發(fā)揮作用，多出臺針對市場秩序的措施，如上市公司信息披露等制度，證券公司內(nèi)控制度和檢查辦法等，使中國的證監(jiān)工作盡快與國際慣例靠攏。

3、從集中監(jiān)管向中間型監(jiān)管過渡。我國證券監(jiān)管模式屬于具有典型中國特色的集中型監(jiān)管體制的模式。與成熟市場相比，我國監(jiān)管的法律法規(guī)框架體系還不完善，監(jiān)管主體過于集中，自律組織的作用較小，市場參與者缺乏自律意識。面對新的市場開放環(huán)境，有必要從集中監(jiān)管向中間型監(jiān)管過渡，采取集中式監(jiān)管與自律式監(jiān)管相結(jié)合的復(fù)合監(jiān)管模式，同時發(fā)揮自律監(jiān)管和市場監(jiān)管的作用。開放的證券市場條件下的監(jiān)管，必然是集中監(jiān)管與自律監(jiān)管的結(jié)合，因為在開放條件下，交易所將更多承擔全球發(fā)行和交易的監(jiān)督和審查功能，交易所之間的合作也將成為證券市場開放的重要方面，而行業(yè)協(xié)會由于對證券服務(wù)機構(gòu)的組織自律，也在一個更為廣泛的范圍內(nèi)起著監(jiān)督的作用。所以，監(jiān)管一方面將是一個整體協(xié)調(diào)的更廣范圍內(nèi)的合作;另一方面，也將是一個更為分權(quán)合作的多層次監(jiān)管:第一級是人民代表大會的法律委員會的法律監(jiān)管;第二級是證監(jiān)會、人民銀行、財政部，以及外匯管理部門的行政監(jiān)管;第三級是交易所的市場監(jiān)管;第四級是證券業(yè)協(xié)會的行業(yè)監(jiān)管。在這種監(jiān)管體系下，一線監(jiān)管將被賦予重任、交易所等機構(gòu)的一線監(jiān)管的責任將加強，功能將得到提升，交易所將承擔對于投資主體和融資主體的一線監(jiān)管任務(wù)，通過合適的分工使證監(jiān)部門將重點放在制度建設(shè)和對重大違規(guī)、違法行為的監(jiān)管和處罰上。

4、加大處罰力度，實質(zhì)性引人刑事處罰，依法定性，依法處理，以維護市場運行秩序，切實保護投資者利益。朱榕基總理指出，“對多次違法違規(guī)的金融機構(gòu)必須加大監(jiān)管力度和依法嚴厲懲罰”。據(jù)悉國家將成立專門針對證券犯罪的機構(gòu)，這將對證券市場的違法行為產(chǎn)生有力的威懾作用?？梢?，加強對證券市場違法行為刑事處罰的力度將成為重要內(nèi)容。

5、建立完善的法律法規(guī)體系?？茖W(xué)、完備的法律法規(guī)體系是證券市場可持續(xù)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。當代西方資本主義國家證券市場之所以比較成熟，關(guān)鍵就在于它們建立了一套比較完善的法律法規(guī)體系。

2D世紀2D年代末的金融大危機。掃蕩了全球證券市場。從3D年代開始，美、英、德、法等國就著力加快了證券立法的節(jié)奏，相應(yīng)對證券的發(fā)行、交易、清算、監(jiān)管等方面進行了立法管制。進人90年代以來，信息革命的興起、知識經(jīng)濟的出現(xiàn)，給證券市場的法規(guī)建設(shè)提出了新的課題。西方發(fā)達國家在保持法規(guī)相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，就金融衍生交易、網(wǎng)絡(luò)交易、創(chuàng)新市場、資產(chǎn)證券化、金融全球化等現(xiàn)代證券市場新特點，又相應(yīng)對原有證券法規(guī)體系進行了修改、補充和完善，對監(jiān)管體系也作了相應(yīng)的法律規(guī)定，順應(yīng)了證券市場動態(tài)發(fā)展的要求。

6、運行監(jiān)管現(xiàn)代化。隨著證券交易的電子化、網(wǎng)絡(luò)化和全球化，對各國證券監(jiān)管機構(gòu)提出了更高的要求。為了適應(yīng)證券市場的技術(shù)創(chuàng)新，更好地維護市場的公開、公平與公正，切實保護廣大投資者的合法權(quán)益，以完整地履行政府的監(jiān)管職責。9D年代以來，各國政府相繼對監(jiān)管手段進行了變革。就美國而言，美國證券委員會建立了一個龐大的監(jiān)管數(shù)據(jù)庫，簡稱EDGAR系統(tǒng)。這是一個提供免費查詢業(yè)務(wù)的政府數(shù)據(jù)庫，內(nèi)容包括175DD種股票,85DD名經(jīng)紀人、2DD家證券公司、25個自律組織石2DD家投資公司和230D家顧問公司的注冊文件，周期性報表及相關(guān)信息。EDGAR系統(tǒng)備存的D00盒磁帶及3個月聯(lián)機數(shù)據(jù)，包括了大量市場信息。利用EDGAR系統(tǒng)的強大數(shù)據(jù)分析工具，可以及時發(fā)現(xiàn)并追蹤異常行動。另外，針對近年來網(wǎng)上交易的興起，SEC還建立了網(wǎng)絡(luò)偵輯系統(tǒng)，通過全程化系統(tǒng)搜索，可以及時捕獲異動信息、有效打擊市場違法行為監(jiān)管技術(shù)的現(xiàn)代化，已成為全球間證券監(jiān)管組織十分重視并認真予以解決的重要問題。