導(dǎo)語(yǔ)：資產(chǎn)減值盈余管理及經(jīng)濟(jì)分析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

理論分析及研究設(shè)計(jì)

盡管在2006年后，長(zhǎng)期資產(chǎn)類減值不允許轉(zhuǎn)回，但短期資產(chǎn)仍然可以在適當(dāng)情況下轉(zhuǎn)回．因此，本文分別考察資產(chǎn)減值總額、短期資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)的減值信息與盈余管理的關(guān)系．本文借鑒李增泉［7］的指標(biāo)設(shè)計(jì)，設(shè)立兩類資產(chǎn)減值指標(biāo)：以資產(chǎn)減值期末值為核心的資產(chǎn)減值比例（TA／TAO／TAL／TAS）和以資產(chǎn)減值當(dāng)期凈變化為核心的資產(chǎn)減值比例（CA／CAO／CAL／CAS），第一類指標(biāo)側(cè)重反映企業(yè)累計(jì)計(jì)提的資產(chǎn)減值占相關(guān)資產(chǎn)的比例，第二類側(cè)重反映本期計(jì)提金額占相關(guān)資產(chǎn)比例．上述兩類指標(biāo)與盈余管理的關(guān)系表現(xiàn)為：若企業(yè)存在提高當(dāng)期利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)時(shí)，則可能在本期計(jì)提較低比例的減值，若企業(yè)期望提高未來(lái)期間的利潤(rùn)時(shí)，則可能在本期計(jì)提較高比例的減值，從而為未來(lái)的轉(zhuǎn)回提供足夠的準(zhǔn)備．有關(guān)資產(chǎn)減值指標(biāo)的詳細(xì)信息參見(jiàn)表1．會(huì)計(jì)的穩(wěn)健原則要求財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)壞消息的反應(yīng)比對(duì)好消息的更加及時(shí)充分．在實(shí)證檢驗(yàn)中，通常以股票回報(bào)作為好消息和壞消息的替代變量，正股票回報(bào)視為好消息，負(fù)股票回報(bào)視為壞消息．自20世紀(jì)90年代以來(lái)，強(qiáng)化穩(wěn)健原則一直是我國(guó)會(huì)計(jì)制度改革的主調(diào)．新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）進(jìn)一步擴(kuò)大了資產(chǎn)減值的范圍，且命令禁止轉(zhuǎn)回已確認(rèn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值損失．基于此，本文提出第一個(gè)假設(shè)：H1：企業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值體現(xiàn)穩(wěn)健原則，即相對(duì)于好消息公司，壞消息公司計(jì)提更多的減值準(zhǔn)備．我國(guó)上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)與國(guó)外相比存在較大差異，由于我國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的政府干預(yù)特征，如相關(guān)證券法規(guī)對(duì)公司首發(fā)、配股資格和虧損上市公司均作出了相應(yīng)規(guī)定，且政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管多以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)，這必然會(huì)促使企業(yè)利用盈余管理手段迎合政府監(jiān)管．根據(jù)規(guī)定，當(dāng)公司最近一個(gè)年度的股東權(quán)益小于零，就會(huì)被處以ST處罰（適用于2004年及以后年度），當(dāng)本期發(fā)生重大虧損，將可能導(dǎo)致該情形的發(fā)生；當(dāng)公司連續(xù)兩個(gè)年度發(fā)生虧損，將會(huì)被處以ST（適用于2003年度）或＊ST（適用于（2004及以后年度）；當(dāng)公司連續(xù)3年發(fā)生虧損，被處以暫停交易處理（適用于所有年度）．因此，本文預(yù)期，為避免被處以ST／＊ST／暫停交易的處罰，上市公司具有扭虧動(dòng)機(jī)．本文將以下3種情形視為上市公司存在扭虧動(dòng)機(jī)：①上年虧損，本年盈利；②過(guò)往兩年連續(xù)虧損，本年盈利；③過(guò)往3年連續(xù)虧損，本年盈利．基于以上分析，本文提出第二個(gè)假設(shè)：H2：當(dāng)上市公司具有扭虧動(dòng)機(jī)（NK＝1）時(shí)，其減值計(jì)提比例偏低．根據(jù)我國(guó)再融資相關(guān)法規(guī)，在2003～2005年期間，上市公司若要申請(qǐng)配股或增發(fā)，其最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不得低于10％，且最近年度凈資產(chǎn)收益率不得低于10％．2006～2010年期間，上市公司申請(qǐng)配股或增發(fā)條件修訂為最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％．我國(guó)同時(shí)對(duì)該比率的計(jì)算作出了規(guī)定：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)．基于此，本文提出第三個(gè)假設(shè)：H3：當(dāng)上市公司具有配股動(dòng)機(jī)（PG＝1）時(shí)，其減值計(jì)提比例偏低．盡管我國(guó)對(duì)虧損上市公司作出特別處理的處罰，但并未對(duì)虧損程度作出相關(guān)規(guī)定，即無(wú)論企業(yè)虧損多少，所受的處罰不存在差異．因此，若企業(yè)當(dāng)年發(fā)生重大虧損，且難以通過(guò)盈余管理手段扭虧為盈時(shí)，為提高未來(lái)期間盈余從而撤銷特別處理，企業(yè)可能會(huì)通過(guò)增加本期減值計(jì)提比例，以便今后轉(zhuǎn)回減值．而對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)減值，盡管已確認(rèn)的資產(chǎn)減值不允許轉(zhuǎn)回，但該類資產(chǎn)未來(lái)期間的折舊額將以減值計(jì)提后的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，這樣，若當(dāng)期計(jì)提較大比例的減值，未來(lái)期間則可以相應(yīng)減少折舊金額，同樣能夠達(dá)到增加未來(lái)期間盈余的目的．此類盈余管理手段稱為大清洗．基于此，本文提出第四個(gè)假設(shè)：H4：當(dāng)上市公司的ROE小于該變量所有負(fù)值的中位數(shù)，則該公司被視為具備大清洗動(dòng)機(jī)（LOSS＝1）；當(dāng)上市公司存在大清洗動(dòng)機(jī)時(shí)，其減值計(jì)提比例偏高．企業(yè)利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)由Hepworth首次提出，再經(jīng)由Gordon加以拓展，隨后引發(fā)了一系列經(jīng)驗(yàn)研究．這些經(jīng)驗(yàn)研究大多支持公司確實(shí)存在平滑盈余的行為［14］．Healy的研究表明，管理人員為使企業(yè)盈利保持在盈余上限與下限范圍內(nèi)，一般會(huì)采取利潤(rùn)平滑的方法．斯科特［15］將引發(fā)管理層平滑利潤(rùn)動(dòng)機(jī)的因素概括為3個(gè)方面：分紅計(jì)劃限制、規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)、降低解聘可能和傳遞市場(chǎng)信息．基于此，本文提出第五個(gè)假設(shè)：H5：當(dāng)上市公司的ROE大于該變量所有正值的中位數(shù)，則該公司被視為具備利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)（SMOOTH＝1）；當(dāng)上市公司存在利潤(rùn)平滑動(dòng)機(jī)時(shí)，其減值計(jì)提比例偏高．當(dāng)公司高管即將離職時(shí)，會(huì)傾向于采取措施以提高報(bào)告盈余，以提高他們的獎(jiǎng)金，業(yè)績(jī)差的高管也會(huì)盡量提高利潤(rùn)，以防止被解雇；同樣，新上任的高管會(huì)盡量降低當(dāng)期盈余，從而將責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給前任，以提高未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)．基于此，本文提出第六個(gè)假設(shè)：H6：當(dāng)上市公司本期發(fā)生高管變動(dòng)時(shí)（CEO＝1），其減值計(jì)提比例偏高．理性投資者關(guān)注企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)，并依據(jù)當(dāng)期報(bào)告盈余修正其對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的信念，而管理層作為企業(yè)內(nèi)部信息的擁有者，必然會(huì)通過(guò)報(bào)告盈余影響投資者的決策．準(zhǔn)則要求企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值決定其減值計(jì)提額，對(duì)于大多數(shù)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，其公允價(jià)值取決于管理層對(duì)其未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)，因此，資產(chǎn)減值規(guī)模依賴管理層估計(jì)，這使得資產(chǎn)減值信息包含了管理層所需要傳遞給市場(chǎng)的內(nèi)部信息，而這些信息會(huì)影響投資者的投資決策．Francis等［16］將資產(chǎn)減值信息分為3類：第一類資產(chǎn)減值信息傳遞資產(chǎn)價(jià)值的減少，這類信息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)證券市場(chǎng)回報(bào)的下降；第二類資產(chǎn)減值信息傳遞企業(yè)戰(zhàn)略管理的轉(zhuǎn)變，這類信息會(huì)導(dǎo)致證券回報(bào)的上升；第三類減值信息傳遞管理層具有盈余管理動(dòng)機(jī)的信息，這類信息會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的消極反應(yīng)．然而，若市場(chǎng)通過(guò)其他渠道已于事前獲知減值信息，則不會(huì)產(chǎn)生顯著的市場(chǎng)反應(yīng)．絕大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)表明市場(chǎng)對(duì)減值信息呈負(fù)向反應(yīng)，且減值信息的市場(chǎng)反應(yīng)與減值類型存在密切關(guān)系，如對(duì)與重組沖銷有關(guān)的減值呈正向反應(yīng)，對(duì)存貨減值呈負(fù)向反應(yīng)［8］．基于以上分析，本文認(rèn)為，若資產(chǎn)減值包含資產(chǎn)未來(lái)盈利能力下滑的信息，則投資者會(huì)據(jù)此下調(diào)自己對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利的預(yù)期，從而導(dǎo)致股票回報(bào)下滑．然而，資產(chǎn)減值確認(rèn)時(shí)間和確認(rèn)金額均依賴管理層估計(jì)，這一彈性空間的存在可能使得管理層的減值確認(rèn)行為受到市場(chǎng)質(zhì)疑，從而不會(huì)導(dǎo)致顯著的市場(chǎng)反應(yīng)．基于此，本文提出第七個(gè)假設(shè)：H7：市場(chǎng)對(duì)未預(yù)期的資產(chǎn)減值呈負(fù)向反應(yīng)，且不同類型的減值信息，市場(chǎng)回報(bào)對(duì)其反應(yīng)不同．

樣本選取與模型設(shè)定

本文選取的樣本公司來(lái)自于按證監(jiān)會(huì)劃分的13個(gè)行業(yè)，由于金融類企業(yè)的財(cái)務(wù)特性與其他行業(yè)差異較大，本文將其剔除，最終選取了包含農(nóng)林牧漁等12個(gè)行業(yè)的上市公司．為進(jìn)行新舊資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)比，選取2003～2010年度的數(shù)據(jù)信息，其中，2003～2006年企業(yè)實(shí)施的是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2001）》，2007～2010年實(shí)施的是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）》，考慮到2001年度和2002年度上市公司披露的資產(chǎn)減值信息不夠詳盡，故而將這兩個(gè)年度剔除．由于本文的研究對(duì)象為資產(chǎn)減值信息，故而剔除各年中未披露資產(chǎn)減值信息的上市公司．根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，本文最終得到的樣本量各年依次為：1365，1451，1446，1524，1696，1701，1925，2190，這些上市公司來(lái)自滬深兩市包含A股和B股．本文數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)，采用Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理．為了研究影響企業(yè)資產(chǎn)減值計(jì)提的因素，本文以資產(chǎn)減值指標(biāo)作為被解釋變量，以計(jì)提動(dòng)機(jī)變量作為解釋變量．通過(guò)估計(jì)回歸方程（1）檢驗(yàn)假設(shè)H1～H6．IMINDEXi＝α0＋α1•NRi•JRETi＋α2•NKi＋α3•LOSSi＋α4•SMOOTHi＋α5•CEOi＋∑αi•CONTROLi＋εi．（1）回歸方程（2）檢驗(yàn)假設(shè)H7，以股票累計(jì)回報(bào)作為被解釋變量，以資產(chǎn)減值指標(biāo)作為被解釋變量，研究資產(chǎn)減值所引起的市場(chǎng)反應(yīng)．AJRETi＝γ0＋γ1•IMINDEXi＋γ2•UEi＋ε（Ⅰ）資產(chǎn)減值的盈余管理動(dòng)機(jī)分析分樣本回歸結(jié)果見(jiàn)表3．若檢驗(yàn)結(jié)果與預(yù)期符號(hào)相反，則表明該因素按預(yù)期方式影響資產(chǎn)減值；＊表示該變量對(duì)資產(chǎn)減值的影響顯著；若與預(yù)期符號(hào)相反，則表明該變量沒(méi)有按預(yù)期方式影響資產(chǎn)減值．①穩(wěn)健因素．2003～2006年間，TA／TAL／TAS／CA／CAL／CAS與穩(wěn)健因素的符號(hào)均與理論預(yù)期相符，而且CA／CAL顯著，這說(shuō)明，該期間管理者受穩(wěn)健因素影響，會(huì)多計(jì)提減值準(zhǔn)備．2007～2010年間，TA／TAL／TAS／CAS均與預(yù)期符號(hào)相反，CA／CAL盡管符號(hào)相符，但沒(méi)有表現(xiàn)出顯著性，說(shuō)明該期間穩(wěn)健不是管理者計(jì)提減值考慮的主要因素．②扭虧動(dòng)機(jī)．2003～2006年間，TA／TAL／TAS／CA／CAL／CAS與扭虧動(dòng)機(jī)的關(guān)系均與預(yù)期相符，且CA／CAL／CAS表現(xiàn)出顯著性，說(shuō)明在2003～2006年期間，扭虧動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值影響顯著；2007～2010年期間，TA／TAL／TAS／CAL與預(yù)期符號(hào)相反．這說(shuō)明新準(zhǔn)則實(shí)施后，扭虧動(dòng)機(jī)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)利用長(zhǎng)期資產(chǎn)減值扭虧的行為減弱．但是，CA／CAS的符號(hào)與預(yù)期相符，且扭虧動(dòng)機(jī)對(duì)CA影響顯著，說(shuō)明企業(yè)利用資產(chǎn)減值實(shí)現(xiàn)扭虧整體上顯著，這表明扭虧的主要途徑可能轉(zhuǎn)移到短期資產(chǎn)或其他方式．③大清洗動(dòng)機(jī)．2003～2006年間，TA／TAL／TAS／CA／CAL符號(hào)與理論預(yù)期一致，且TA／TAL／CAL影響顯著；2007～2010年，TA／TAL／TAS／CA／CAL／CAS均與理論預(yù)期符號(hào)一致，但均沒(méi)有表現(xiàn)出顯著性，這說(shuō)明大清洗動(dòng)機(jī)一直是影響資產(chǎn)減值的因素，但在新準(zhǔn)則實(shí)施后，程度有所減輕．④平滑動(dòng)機(jī)．2003～2006年間，TA／TAL／TAS／CA／CAS的符號(hào)與預(yù)期相符，且TA／CA均表現(xiàn)出顯著性，說(shuō)明該期間平滑動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值整體影響顯著；2007～2010年間，TA／TAL／TAS／CA的符號(hào)與預(yù)期相反，盡管CAS／CAL符號(hào)相符，但并不顯著，可見(jiàn)，新準(zhǔn)則實(shí)施后，平滑動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值的影響有所下降，但還存在局部影響．⑤配股動(dòng)機(jī)．2003～2006年間，TA／TAL／TAS的符號(hào)與預(yù)期相反，CA／CAS／CAL盡管與預(yù)期符號(hào)相符，但并不顯著．2007～2010年間，TA／TAL／TAS／CA／CAS／CAL的符號(hào)均與預(yù)期相符，且TA／TAL／TAS均表現(xiàn)出顯著性，這表明，新準(zhǔn)則實(shí)施后，配股動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值影響變強(qiáng)．⑥高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)．2003～2006年，僅有TAL／CA／CAL的符號(hào)與理論預(yù)期相符，且CAL影響顯著．2007～2010年，TA／TAL／TAS／CA的符號(hào)與理論預(yù)期相符，但均沒(méi)有表現(xiàn)出顯著性．這表明，新準(zhǔn)則實(shí)施后，高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)減值影響減弱，TAS／CA的符號(hào)相符則表明企業(yè)可能轉(zhuǎn)而求助于短期資產(chǎn)減值．但整體上來(lái)說(shuō)，高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)影響不大．綜上所述，在2003～2006年期間，我國(guó)上市公司資產(chǎn)減值與穩(wěn)健因素存在理論預(yù)期關(guān)系，與各盈余管理動(dòng)機(jī)：扭虧、大清洗、平滑、配股和高管變動(dòng)動(dòng)970中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)第42卷機(jī)也同時(shí)存在相關(guān)關(guān)系，其中，扭虧、大清洗和平滑動(dòng)機(jī)對(duì)各資產(chǎn)減值指標(biāo)影響最顯著．2007～2010年，穩(wěn)健因素對(duì)資產(chǎn)減值的影響顯著減弱，由于禁止轉(zhuǎn)回長(zhǎng)期資產(chǎn)減值的規(guī)定，使得CAL與扭虧動(dòng)機(jī)不再有關(guān)，但仍舊對(duì)CA存在顯著影響；大清洗動(dòng)機(jī)依然與各資產(chǎn)減值指標(biāo)相關(guān)，只是相關(guān)程度減弱；平滑動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值的影響比舊準(zhǔn)則下減輕；高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)對(duì)CAL不再有影響，但對(duì)資產(chǎn)減值整體TA／CA依然有影響，只是不顯著．值得關(guān)注的是，配股動(dòng)機(jī)在新準(zhǔn)則下影響增強(qiáng)．（Ⅱ）資產(chǎn)減值的市場(chǎng)反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)減值信息可能有3種反應(yīng)：當(dāng)市場(chǎng)把資產(chǎn)減值理解為基于穩(wěn)健原則而做出的選擇時(shí)，市場(chǎng)可能對(duì)此給出積極的反應(yīng)．Feltham［17］和Choi等［18］論證了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響：當(dāng)存在穩(wěn)健會(huì)計(jì)行為時(shí)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與股票回報(bào)的相關(guān)系數(shù)α為正．當(dāng)資產(chǎn)減值信息包含了關(guān)于企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)可能下滑的信息，且市場(chǎng)接受了這一信息時(shí)，則投資者可能據(jù)此下調(diào)自己的預(yù)期，從而導(dǎo)致股票回報(bào)下降．當(dāng)或由于存在其他信息源市場(chǎng)已經(jīng)于減值宣告前獲得相關(guān)信息，或由于市場(chǎng)認(rèn)為減值受企業(yè)盈余管理動(dòng)機(jī)干擾而不再具有可信性時(shí)，則市場(chǎng)不會(huì)關(guān)注減值信息，表現(xiàn)在相關(guān)關(guān)系上，可能出現(xiàn)符號(hào)變化不定的現(xiàn)象．回歸結(jié)果見(jiàn)表4．從回歸結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)TA系列和CA系列的反應(yīng)雖然顯著但符號(hào)相反．若市場(chǎng)將資產(chǎn)減值信息理解為會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為，則TA系列和CA系列的系數(shù)均應(yīng)為正；若將資產(chǎn)減值信息理解為未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的信號(hào)，則系數(shù)應(yīng)均為負(fù)．對(duì)該檢驗(yàn)結(jié)果，本文認(rèn)為：TA系列指標(biāo)反映企業(yè)累積計(jì)提的在資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告的資產(chǎn)減值信息，這些資產(chǎn)減值導(dǎo)致凈資產(chǎn)偏低，從而引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，市場(chǎng)對(duì)這一穩(wěn)健給出正反應(yīng)，可能緣于穩(wěn)健的權(quán)益定價(jià)作用；CA系列反映的是企業(yè)當(dāng)期在利潤(rùn)表中報(bào)告的資產(chǎn)減值，它傳遞了企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)可能下滑的信息，投資者據(jù)以修正對(duì)公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，從而回報(bào)率下降．一個(gè)疑問(wèn)是，如果資產(chǎn)減值與穩(wěn)健原則有關(guān)，投資者對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健給予正向反應(yīng)，為什么對(duì)利潤(rùn)表穩(wěn)?。–A會(huì)使當(dāng)期凈利降低，從而引發(fā)利潤(rùn)表穩(wěn)?。﹨s給予負(fù)向反應(yīng)？一種可能的解釋是，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健和利潤(rùn)表穩(wěn)?、儇?fù)相關(guān)，利潤(rùn)表穩(wěn)健的測(cè)量方法存在問(wèn)題．支持這一結(jié)論的文獻(xiàn)有文獻(xiàn)［19－24］．①穩(wěn)健分類有很多種，Ball等［30］將穩(wěn)健分為有條件穩(wěn)健和無(wú)條件穩(wěn)健，Ball等［18］將穩(wěn)健分為資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健和利潤(rùn)表穩(wěn)健，Pope等［27］將穩(wěn)健分為事前穩(wěn)?。ǖ凸蕾Y產(chǎn)）和事后穩(wěn)?。ㄟf延確認(rèn)收入）．測(cè)量穩(wěn)健的方法很多，其中影響較廣的包括：Feltham等［17］的市凈率、Basu［20］基于會(huì)計(jì)確認(rèn)及時(shí)性的非對(duì)稱性基礎(chǔ)上的反向回歸法、Easton等［25］的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值比和分別由投資和會(huì)計(jì)規(guī)則所導(dǎo)致的穩(wěn)健測(cè)算；Penman等［26］根據(jù)各項(xiàng)減值準(zhǔn)備計(jì)算的C＿Score值．Basu［20］發(fā)現(xiàn)合并權(quán)益結(jié)合法會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，而合并購(gòu)買(mǎi)法會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)表穩(wěn)健，Pope等［27］發(fā)現(xiàn)權(quán)益市凈率與Basu方法測(cè)量出的穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，當(dāng)市凈率較低時(shí)，公司對(duì)壞消息的反應(yīng)越及時(shí)．Givoly等［24］測(cè)量根據(jù)不同方法得出的穩(wěn)健值之間的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)，Basu方法所得的穩(wěn)健值與其他方法（營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)市凈率、C＿SCORE、Q＿Score）負(fù)相關(guān)，而B(niǎo)asu方法偏重測(cè)量利潤(rùn)表穩(wěn)?。瓽ivoly等［24］還發(fā)現(xiàn)，在采用Basu方法測(cè)量了穩(wěn)健的情況下，50％以上的公司其穩(wěn)健系數(shù)為負(fù)（預(yù)期系數(shù)為正），文章進(jìn)一步用（β1＋β2）／β1測(cè)量穩(wěn)健性的穩(wěn)定程度，文章預(yù)期，盡管短期內(nèi)公司穩(wěn)健受各種因素干擾而可能上下浮動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)呈現(xiàn)一個(gè)較穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)．然而測(cè)量結(jié)論卻是根據(jù)Basu方法測(cè)量的穩(wěn)健性在年度間非常不穩(wěn)定，而另一穩(wěn)健性測(cè)量市凈率則顯得較為穩(wěn)定．為，資產(chǎn)負(fù)債表傳達(dá)的穩(wěn)健性信息可能更加可靠，因而與利潤(rùn)表穩(wěn)健相比，市場(chǎng)更加認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，從而給出積極的正向反應(yīng)．另一個(gè)疑問(wèn)是，若減值包含著未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的信息，為什么市場(chǎng)只對(duì)利潤(rùn)表呈現(xiàn)負(fù)向反應(yīng)？一個(gè)可能的解釋是，在理想環(huán)境下，資產(chǎn)負(fù)債表包含了投資者希望知道的全部信息，真實(shí)凈利潤(rùn)等于期望凈利潤(rùn)，利潤(rùn)表沒(méi)有任何信息含量；但是在非理想環(huán)境下，真實(shí)凈利潤(rùn)不再等于期望凈利潤(rùn)，投資者需要根據(jù)利潤(rùn)表修訂其對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，這使得利潤(rùn)表變得具有信息含量．而且，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，基于未來(lái)現(xiàn)金流估算企業(yè)價(jià)值和基于盈利估算企業(yè)價(jià)值是一致的，但是在短期內(nèi)，基于盈利估算具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閼?yīng)計(jì)制的存在，使得盈利不像現(xiàn)金流那樣容易受到資產(chǎn)取得／處置的干擾從而較為穩(wěn)定，且盈利比現(xiàn)金流容易獲取．本文進(jìn)一步引用Feltham等［31］模型對(duì)此問(wèn)題作進(jìn)一步解釋：Vt＝bt＋α1xat＋α2bt－1＋α3cit．其中，α1＝γ（R－γ），α2＝R（γ－δ）（R－γ），α3＝R（k－R＋γ）（R－ω）（R－γ）．xat為時(shí)期t的異常盈余；bt是凈資產(chǎn)賬面價(jià)值；cit為t時(shí)期的資本支出；γ是現(xiàn)金流入的持續(xù)性參數(shù)，且0≤γ≤1數(shù)；ω是資本支出的成長(zhǎng)率，且0≤ω≤1．當(dāng)存在穩(wěn)健會(huì)計(jì)行為時(shí)，系數(shù)α2應(yīng)為正．更進(jìn)一步，α2的大小取決于現(xiàn)金流入的持續(xù)性參數(shù)γ和折舊參數(shù)δ（不是折舊率），α2隨γ的增大或δ的減小而增大．當(dāng)公司采用無(wú)偏會(huì)計(jì)時(shí)，即γ＝δ（會(huì)計(jì)折舊等于經(jīng)濟(jì)折舊），α2＝0；當(dāng)公司采用穩(wěn)健會(huì)計(jì)時(shí)，即γ＞δ（會(huì)計(jì)折舊大于經(jīng)濟(jì)折舊），α2＞0，說(shuō)明公司采用穩(wěn)健會(huì)計(jì)，并導(dǎo)致賬面價(jià)值被低估．企業(yè)以前期間計(jì)提的資產(chǎn)減值，會(huì)導(dǎo)致本期會(huì)計(jì)折舊減小，從而使α2增大，且以前期間計(jì)提的減值越多，本期會(huì)計(jì)折舊越低，下期盈余高估，α2越大，解釋了市場(chǎng)回報(bào)對(duì)資產(chǎn)減值所導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健給予正反應(yīng)的現(xiàn)象；同時(shí)，以前期間低估的賬面價(jià)值會(huì)導(dǎo)致本期高估盈余，從而高估異常盈余，這樣采用穩(wěn)健會(huì)計(jì)的公司其市場(chǎng)價(jià)值也越大，即穩(wěn)健性的定價(jià)系數(shù)（α2）大于0．另一方面，本期計(jì)提資產(chǎn)減值越高，異常盈余越低，從而市場(chǎng)回報(bào)對(duì)利潤(rùn)表反映的本期資產(chǎn)減值給予負(fù)回報(bào)．基于以上分析，再次回到回歸結(jié)果．表4顯示，2003～2006年期間，調(diào)整后市場(chǎng)反應(yīng)AJRET與TA／TAL／TAS正相關(guān)，與CA／CAL／CAS負(fù)相關(guān)，且對(duì)各減值變量顯著反應(yīng)顯著（CAL除外），這一結(jié)果契合市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)減值所致的資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健給予積極反應(yīng)，同時(shí)對(duì)利潤(rùn)表所體現(xiàn)的資產(chǎn)減值給予顯著負(fù)向反應(yīng)也體現(xiàn)了該期間的資產(chǎn)減值具有信息含量．同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)CAL反應(yīng)不顯著，契合了在盈余管理動(dòng)機(jī)回歸中得出的CAL與扭虧、大清洗、高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)均顯著相關(guān)的檢驗(yàn)結(jié)果．2007～2010年期間，市場(chǎng)對(duì)TA系列雖仍呈正相關(guān)關(guān)系，但是顯著性下降，僅與TAS顯著，這一結(jié)果契合盈余管理動(dòng)機(jī)回歸中得出的新準(zhǔn)則期間穩(wěn)健因素對(duì)管理者計(jì)提減值準(zhǔn)備影響下降的結(jié)論；市場(chǎng)反應(yīng)與CA／CAL的符號(hào)發(fā)生變化，僅與CAS負(fù)相關(guān)．這一結(jié)果可能意味著新準(zhǔn)則期間資產(chǎn)減值的信息含量下降．（Ⅲ）資產(chǎn)減值的盈余管理與市場(chǎng)反應(yīng)新準(zhǔn)則修訂資產(chǎn)減值準(zhǔn)則，禁止轉(zhuǎn)回已確認(rèn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值，最重要的目標(biāo)是抑制盈余管理行為，從而提高會(huì)計(jì)信息的含量．因此，本文將進(jìn)一步研究二者的關(guān)系．本文分別根據(jù)不同的盈余管理動(dòng)機(jī)，將樣本分為兩類：具有該動(dòng)機(jī)的樣本和不具有該動(dòng)機(jī)的控制樣本，比較市場(chǎng)對(duì)兩類樣本所提供的資產(chǎn)減值信息是否有顯著差異．該部分研究著重檢驗(yàn)市場(chǎng)能否看穿企業(yè)的盈余管理行為，因而僅考察CA指標(biāo)，同時(shí)不再將資產(chǎn)減值指標(biāo)細(xì)分為短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)．Penman［26］構(gòu)造C＿Score指標(biāo)測(cè)度資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健性，C＿Score等于各種估計(jì)準(zhǔn)備金額占凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的比例，本文借鑒此方法計(jì)算由資產(chǎn)減值所導(dǎo)致的穩(wěn)健性，其計(jì)算公式如下：C＝∑IMNOA．其中，IM表示各類資產(chǎn)減值，NOA為營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，等于流動(dòng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值減流動(dòng)負(fù)債的賬面價(jià)值．本文以計(jì)算出的C值，將企業(yè)分成高中低3組，考察由資產(chǎn)減值計(jì)提比例不同所導(dǎo)致的穩(wěn)健程度不同的情況下，市場(chǎng)反應(yīng)是否存在顯著差異．可以合理預(yù)期，若企業(yè)存在盈余管理動(dòng)機(jī)，且市場(chǎng)能看穿這一點(diǎn)，則對(duì)該類公司市場(chǎng)的反應(yīng)為正，而對(duì)不具有該類盈余管理動(dòng)機(jī)的企業(yè)的反應(yīng)為負(fù)．但是，若市場(chǎng)預(yù)期到企業(yè)存在盈余管理，則市場(chǎng)可能視該類信息為低信息含量，從而與其相關(guān)關(guān)系呈現(xiàn)出不確定．表5顯示，2003～2006年期間，市場(chǎng)對(duì)CA指標(biāo)在不同盈余管理動(dòng)機(jī)下的反應(yīng)沒(méi)有顯示出明顯差異．2007～2010年期間，市場(chǎng)在大清洗動(dòng)機(jī)和扭虧動(dòng)機(jī)下，對(duì)不具有該盈余管理動(dòng)機(jī)的公司給予正反應(yīng)，對(duì)具有該動(dòng)機(jī)的公司給予負(fù)反應(yīng)，這與預(yù)期相反；市場(chǎng)對(duì)公司是否具有配股動(dòng)機(jī)沒(méi)有差異；僅在高管動(dòng)機(jī)下市場(chǎng)顯示出預(yù)期的反應(yīng)方式．根據(jù)前文的結(jié)論，扭虧動(dòng)機(jī)、大清洗動(dòng)機(jī)、配股動(dòng)機(jī)、高管變動(dòng)動(dòng)機(jī)在2003～2010年期間均對(duì)CA具有影響，而表5的結(jié)果表明市場(chǎng)并沒(méi)有完全看穿對(duì)企業(yè)的盈余管理行為，或者市場(chǎng)直接視減值信息為低信息含量．

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）擴(kuò)大了資產(chǎn)減值的計(jì)提范圍，同時(shí)禁止轉(zhuǎn)回部分長(zhǎng)期資產(chǎn)已確認(rèn)的減值損失，其目的在于抑制企業(yè)的盈余管理行為．然而，本文的研究發(fā)現(xiàn)，在新準(zhǔn)則實(shí)施期間（2007～2010），資產(chǎn)減值計(jì)提的穩(wěn)健因素下降，而扭虧動(dòng)機(jī)、配股動(dòng)機(jī)對(duì)資產(chǎn)減值的影響則出現(xiàn)增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，只有大清洗動(dòng)機(jī)在新準(zhǔn)則實(shí)施后程度降低．資產(chǎn)減值市場(chǎng)反應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明，新準(zhǔn)則實(shí)施后，減值的信息含量下降，這可能源于企業(yè)的盈余管理行為．本文進(jìn)一步將企業(yè)按各類盈余管理動(dòng)機(jī)分類，檢驗(yàn)市場(chǎng)是否會(huì)根據(jù)企業(yè)是否具有盈余管理動(dòng)機(jī)而對(duì)企業(yè)所報(bào)告的資產(chǎn)減值信息區(qū)別對(duì)待，檢驗(yàn)結(jié)果表明，在舊準(zhǔn)則實(shí)施期間（2003～2006年），市場(chǎng)對(duì)具有／不具有某盈余管理動(dòng)機(jī)的企業(yè)所報(bào)出的減值信息的反應(yīng)不存在顯著差異，這一結(jié)果同樣出現(xiàn)于新準(zhǔn)則實(shí)施期間．大量文獻(xiàn)研究了股票回報(bào)對(duì)盈余管理行為的反應(yīng)．然而得到的結(jié)論卻不一致．例如，一些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，股票回報(bào)對(duì)預(yù)期的貸款損失負(fù)反應(yīng)，而對(duì)未預(yù)期的貸款損失正反應(yīng)，對(duì)此學(xué)者給出的解釋是，市場(chǎng)將預(yù)期貸款損失看作反映未來(lái)業(yè)績(jī)的信號(hào)，而將未預(yù)期貸款損失看作盈余管理行為，說(shuō)明市場(chǎng)能夠看穿盈余管理．但另一些文獻(xiàn)卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)不能看穿至少不能全部看穿企業(yè)的盈余管理，最能支持這一結(jié)論的證據(jù)是新股發(fā)行后公司業(yè)績(jī)下降，新股發(fā)行前管理者通過(guò)盈余管理手段抬高盈余以便提升發(fā)行價(jià)格，發(fā)行后隨著業(yè)績(jī)泡沫的破滅，股價(jià)也處于低迷狀態(tài)．對(duì)這些相互矛盾的證據(jù)，一個(gè)解釋是，市場(chǎng)能夠看穿貸款損失準(zhǔn)備的盈余管理行為，是因?yàn)樽鳛橥顿Y者的銀行和保險(xiǎn)公司有機(jī)會(huì)接觸企業(yè)大量的財(cái)務(wù)信息，而一般的外部投資者很難做到這一點(diǎn)．因此，本文認(rèn)為，若希望提高市場(chǎng)看穿盈余管理的能力，一個(gè)有效的解決方式是充分披露．

本文作者：陳宏亞工作單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院