導(dǎo)語：普惠金融創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：文章基于2006—2017年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)，在合成普惠金融指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過面板向量自回歸（PVAR）模型將普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)納入同一個(gè)框架，檢驗(yàn)三個(gè)變量之間動(dòng)態(tài)相互作用及作用機(jī)制。結(jié)果表明：（1）普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)變量之間存在較強(qiáng)的Granger因果關(guān)系。（2）普惠金融、創(chuàng)業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間均存在正向動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系，且以短期影響為主。其中，普惠金融和創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，且短期內(nèi)的促進(jìn)作用有限。（3）從長(zhǎng)期來看，三個(gè)變量在一定程度上已經(jīng)有了部分融合，但其影響程度存在差異。創(chuàng)業(yè)較經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)普惠金融的影響大，普惠金融較創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用程度大，而普惠金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響非常有限。

關(guān)鍵詞：普惠金融；創(chuàng)業(yè)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；PVAR

普惠金融在2005年聯(lián)合國(guó)的“小額信貸年”首次被提出，并迅速得到世界銀行等國(guó)際組織、各國(guó)政府以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重點(diǎn)關(guān)注。在普惠金融相關(guān)的諸多問題研究中，普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)議題，大量實(shí)證研究探討了二者之間的關(guān)系。從普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用方向看，部分研究者認(rèn)為普惠金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。周斌等（2017）[1]、劉金全和畢振豫（2019）[2]分別利用面板數(shù)據(jù)的PVAR法和GMM模型等方法對(duì)普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，均發(fā)現(xiàn)普惠金融的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。部分研究者指出普惠金融發(fā)展抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。李濤等（2016）[3]認(rèn)為其負(fù)面作用與銀行等金融中介在整個(gè)金融體系中所占比重密切相關(guān)，以間接金融為主、過度依賴銀行提供流動(dòng)性的金融體系，由于追逐高利潤(rùn)、“惜貸”、金融風(fēng)險(xiǎn)等原因，在一定程度上阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。李夢(mèng)雨（2019）[4]對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的跨國(guó)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證表明，普惠金融在一定程度上會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，特別是金融服務(wù)地理滲透性維度的普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)。與此同時(shí)，普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)也得到一些關(guān)注。金融是影響創(chuàng)業(yè)的一個(gè)重要的因素，小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)直接受到金融機(jī)構(gòu)是否愿意貸款影響[5]，不僅如此，一個(gè)國(guó)家的金融系統(tǒng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的友好程度會(huì)影響該國(guó)的創(chuàng)業(yè)活躍度和創(chuàng)業(yè)的性質(zhì)。不少文獻(xiàn)對(duì)居民創(chuàng)業(yè)的影響因素進(jìn)行研究和討論，發(fā)現(xiàn)居民創(chuàng)業(yè)過程中面臨的主要問題是缺乏足夠的資金，而發(fā)展普惠金融有效地緩解這一約束，從而推動(dòng)居民創(chuàng)業(yè)[6]。普惠金融還通過緩解融資約束，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神[7,8]，在一定程度上影響創(chuàng)業(yè)。部分學(xué)者進(jìn)一步分析了普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)的異質(zhì)性，發(fā)現(xiàn)包容性金融可有效降低家庭創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)業(yè)率，促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，特別是對(duì)城市家庭、高收入家庭和受教育程度高的家庭的創(chuàng)業(yè)決策具有明顯的促進(jìn)作用[9]。從現(xiàn)有文獻(xiàn)分析發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問題：其一，目前關(guān)于普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響及創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響形式和方向仍存在爭(zhēng)議。其二，已有文獻(xiàn)主要關(guān)注普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩兩之間單向關(guān)系，忽略了三個(gè)變量之間的雙向因果關(guān)系及相互作用的時(shí)滯性與持續(xù)時(shí)間。鑒于此，本文基于我國(guó)30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)合成普惠金融指數(shù)，將普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)納入統(tǒng)一研究框架，采用PVAR模型探索三者之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系及作用機(jī)制。

1研究假設(shè)

作為傳統(tǒng)金融的有力補(bǔ)充，普惠金融具有金融服務(wù)可得性、成本可負(fù)擔(dān)性及全面性三個(gè)主要特征，這決定了普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)具有正向促進(jìn)作用。第一，金融服務(wù)可得性要求不斷完善普惠金融機(jī)構(gòu)體系，從而緩解農(nóng)村等偏遠(yuǎn)地區(qū)受到的地理排斥，以及貧困群體和中小微企業(yè)受到的成本排斥和信貸約束[10]，為潛在創(chuàng)業(yè)者提供獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)。第二，普惠金融強(qiáng)調(diào)金融成本的可負(fù)擔(dān)，且互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通訊技術(shù)的發(fā)展降低了金融服務(wù)的信息成本及交易成本，因此，創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)承受能力得到提高。第三，普惠金融強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)和產(chǎn)品的全面性即多樣性[11]，使得創(chuàng)業(yè)者可根據(jù)自身需要選擇合適的產(chǎn)品和服務(wù)。由于金融機(jī)構(gòu)是理性經(jīng)濟(jì)的，在縮小城鄉(xiāng)差距的情況下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)主動(dòng)往農(nóng)村地區(qū)延伸，從而緩解了農(nóng)村地區(qū)面臨大量的金融排斥現(xiàn)象，這在一定程度上提高了普惠金融水平。此外，普惠金融在短期內(nèi)通過資金支持、服務(wù)可得性緩解制約創(chuàng)業(yè)的資金約束和服務(wù)約束，從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。然而，創(chuàng)業(yè)的成功率和持續(xù)性主要受創(chuàng)業(yè)者的主管經(jīng)營(yíng)和外部市場(chǎng)環(huán)境的影響。同樣，普惠金融發(fā)展主要在于頂層設(shè)計(jì)及金融機(jī)構(gòu)的政策制定和實(shí)施情況，因而創(chuàng)業(yè)對(duì)普惠金融發(fā)展的影響作用時(shí)間較短。鑒于此，本文提出：假設(shè)1：普惠金融發(fā)展與創(chuàng)業(yè)之間在短期內(nèi)具有明顯的互相促進(jìn)作用。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，技術(shù)進(jìn)步、資金配置效率及全要素生產(chǎn)率的提高無疑能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，這種方式具有時(shí)滯性，需要較長(zhǎng)時(shí)間才能充分發(fā)揮出來。在普惠金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也可促進(jìn)普惠金融發(fā)展。依據(jù)“需求遵從”理論假說，隨著經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)投融資、保險(xiǎn)、信貸等各種金融的服務(wù)需求也不斷增加，從而拉動(dòng)金融發(fā)展。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)出于安全性和營(yíng)利性的考慮，在提供貸款等金融服務(wù)時(shí)歧視沒有資產(chǎn)擔(dān)保和固定收入來源的中小企業(yè)及弱勢(shì)群體，因此，普惠金融發(fā)展需要政府的財(cái)政支持，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)直接為普惠金融發(fā)展提供強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)后盾支持。鑒于此，本文提出：假設(shè)2：普惠金融發(fā)展能夠持續(xù)地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在短期內(nèi)的促進(jìn)作用有限，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)顯著地促進(jìn)普惠金融發(fā)展。創(chuàng)業(yè)能夠通過知識(shí)溢出、創(chuàng)新激發(fā)及就業(yè)渠道增加促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)是促進(jìn)新知識(shí)突破知識(shí)“過濾器”的重要途徑，創(chuàng)業(yè)通過知識(shí)外溢對(duì)技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生重大推動(dòng)作用[12]。與資本積累對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用相比，創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)效果還非常有限[13]。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的重要?jiǎng)恿14]，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅促進(jìn)居民財(cái)富水平的增加，還能促進(jìn)國(guó)家在支持居民創(chuàng)業(yè)上的財(cái)政支出增加，從而為創(chuàng)業(yè)者提供良好的自身和外部創(chuàng)業(yè)條件，進(jìn)一步促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)。鑒于此，本文提出：假設(shè)3：創(chuàng)業(yè)持續(xù)地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期內(nèi)促進(jìn)效果非常有限，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠在短中期顯著地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。

2研究設(shè)計(jì)

2.1計(jì)量模型構(gòu)建

為揭示普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系，本文借鑒Holtz-Eakin等（1988）[15]在向量自回歸（VAR）模型基礎(chǔ)上提出的面板向量自回歸（PVAR）模型進(jìn)行實(shí)證研究。PVAR模型不僅具有解決樣本量不足和體現(xiàn)個(gè)體異質(zhì)性的優(yōu)勢(shì)，還能夠在其他變量不變的情況下通過正交化響應(yīng)，分解出系統(tǒng)每個(gè)解釋變量的沖擊對(duì)內(nèi)生變量的影響。本文設(shè)定的模型如下：Yit=åj=1pAjYit-j+ψt+fi+εiti=12N;t=12T（1）式（1）中，A為待估計(jì)的參數(shù)矩陣，i代表地區(qū)，t代表時(shí)間，p代表滯后階數(shù)。Yit為被解釋變量，包括IFIit、ENTRit、LMGDPit，是三維列向量，分別表示i地區(qū)在t時(shí)點(diǎn)的普惠金融發(fā)展水平、創(chuàng)業(yè)水平及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。fi表示模型的個(gè)體效應(yīng)，受到因變量滯后期的影響，fi與自變量相關(guān)。因此，采用向前差分Helmert轉(zhuǎn)換法消除個(gè)體效應(yīng)[16]。ψt為模型的時(shí)間效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)，服從期望為0、協(xié)方差為Σ的獨(dú)立同分布。

2.2變量與數(shù)據(jù)

2.2.1普惠金融指數(shù)的測(cè)度在現(xiàn)有普惠金融指數(shù)體系的構(gòu)建基礎(chǔ)上，本文結(jié)合我國(guó)普惠金融發(fā)展實(shí)際以及數(shù)據(jù)的可獲得性，選取金融服務(wù)可獲得性、使用情況與效用性3個(gè)維度共11個(gè)指標(biāo)構(gòu)建普惠金融指數(shù)。（1）可獲得性。可獲得性是從提供金融產(chǎn)品與服務(wù)的供給角度來刻畫，主要包括金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置及金融人員的配備。本文主要從人口和地理兩個(gè)層面出發(fā)，選取人均擁有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)（家/萬人）、人均擁有的銀行業(yè)金融從業(yè)人員（人/萬人）、地均銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)（家/平方公里）和人均銀行金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員（人/平方公里），此外，還選取每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)擁有的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)來重點(diǎn)考察農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的覆蓋情況。（2）使用情況。使用情況維度用來測(cè)度居民金融服務(wù)的參與情況，參與金融服務(wù)的人越多，說明金融滲透率越高，金融的普惠性越高。除存款貸款等基本金融服務(wù)的使用之外，還有保險(xiǎn)等其他金融服務(wù)的使用。該維度包括人均存款余額、人均貸款余額及保險(xiǎn)密度（保險(xiǎn)收入/總?cè)丝冢?個(gè)指標(biāo)。（3）效用性。效應(yīng)性主要反映某個(gè)地區(qū)金融服務(wù)發(fā)揮的功效和作用，選取金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額占GDP比重、各項(xiàng)貸款余額占GDP比重以及保險(xiǎn)深度即保險(xiǎn)收入占GDP比重3個(gè)指標(biāo)來衡量。本文選取2006—2017年我國(guó)30個(gè)省份（不含西藏和港澳臺(tái)）的年度數(shù)據(jù)作為樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告以及各省份金融運(yùn)行報(bào)告和銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的年報(bào)。在測(cè)度方法上，采用熵值法和歐氏距離公式測(cè)算普惠金融指數(shù)（IFI）。首先，采用Max-Min方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除量綱影響。由于本文的普惠金融指數(shù)的構(gòu)建指標(biāo)均為正向指標(biāo)，因此，處理公式為：X'ij=Xij-minXjmaxXj-minXji=12n; j=12m（2）式（2）中，Xij為第i個(gè)需要進(jìn)行評(píng)價(jià)目標(biāo)的第j個(gè)指標(biāo)的數(shù)值，X′ij為標(biāo)準(zhǔn)化后的值。表1中展示了各省普惠金融的年平均水平及平均發(fā)展速度。從均值來看，我國(guó)普惠金融發(fā)展存在明顯的區(qū)域差異。東部地區(qū)遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，中部地區(qū)整體上略高于西部地區(qū)，呈現(xiàn)由東向西梯度遞減分布。不過，從年平均發(fā)展速度看，西部地區(qū)普惠金融發(fā)展十分迅速，明顯快于中東部地區(qū)，可見，中西部地區(qū)普惠金融發(fā)展勢(shì)頭足。2.2.2其他核心變量與數(shù)據(jù)來源創(chuàng)業(yè)（ENTR）。本文在參考Blanchflower（2000）[17]、代明和鄭閩（2018）[18]的研究，選取每萬人擁有的私營(yíng)企業(yè)與個(gè)體戶數(shù)的變化率來衡量居民創(chuàng)業(yè)參與率，其中，人口數(shù)據(jù)為常住人口。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于2007—2018年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LMGDP）。本文用CPI對(duì)各省人均GDP進(jìn)行平減后并作對(duì)數(shù)化處理，將其作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量指標(biāo)。數(shù)據(jù)來源2007—2018年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

3實(shí)證分析

3.1模型的校準(zhǔn)

本文構(gòu)建一個(gè)包含普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的PVAR模型并進(jìn)行估計(jì)。本文數(shù)據(jù)的特點(diǎn)是寬截面、短時(shí)間數(shù)據(jù)，一般可視為平穩(wěn)數(shù)據(jù)，但為了保證后文分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，進(jìn)一步采用LLC（Levin-Lin-Chu）法和IPS（Im-Pesaran-Shin）法進(jìn)行檢驗(yàn)。從表3可知，LLC和IPS兩種方法下，IFI、ENTR以及LMGDP在1%的置信水平下均顯著平穩(wěn)。本文參考AIC、BIC和HQIC三個(gè)準(zhǔn)則確定模型的滯后階數(shù)。表4顯示PVAR模型滯后1階的AIC、BIC及HQIC均是最小的，因此，PVAR模型的滯后階數(shù)取1比較合適。從表5結(jié)果可知：在普惠金融方程（h_IFI）中，創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)合檢驗(yàn)在1%的顯著性水平下都拒絕原假設(shè)，說明創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在Granger意義下影響普惠金融。在創(chuàng)業(yè)（h_ENTR）方程中，普惠金融在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)合檢驗(yàn)在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說明普惠金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)在Granger意義下的原因。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程（h_LMGDP）中，普惠金融以及普惠金融與創(chuàng)業(yè)的聯(lián)合檢驗(yàn)在1%的顯著性下都拒絕原假設(shè)，創(chuàng)業(yè)在10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說明普惠金融和創(chuàng)業(yè)在Granger意義下影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傮w來看，三個(gè)變量之間存在較強(qiáng)的Granger因果關(guān)系，因而可以進(jìn)行下一步的面板向量自回歸估計(jì)、脈沖響應(yīng)分析及方差分解分析。

3.2實(shí)證結(jié)果

3.2.1PVAR模型的系統(tǒng)GMM估計(jì)在變量進(jìn)行向前差分處理后，本文選取變量的滯后1階作為工具變量，采用系統(tǒng)GMM方法對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表6所示。需要說明的是，VAR模型是把變量由所有內(nèi)生變量的滯后期作為解釋變量來模擬的一個(gè)動(dòng)態(tài)模型，可能會(huì)因?yàn)楣簿€性問題造成模型中的參數(shù)不顯著，甚至造成模型中滯后解釋變量的系數(shù)符號(hào)與理論不符，但這并不妨礙后面的分析結(jié)論，因?yàn)閂AR模型考慮的是一個(gè)系統(tǒng)，通常關(guān)注的是預(yù)測(cè)分析，一般不對(duì)滯后解釋變量的系數(shù)作過多關(guān)注。3.2.2脈沖響應(yīng)結(jié)果為探索各變量間的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制和路徑，本文運(yùn)用正交化脈沖響應(yīng)進(jìn)行解釋。正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)是通過Cholesky分解得到的，而Cholesky分解的結(jié)果嚴(yán)格依賴于模型中變量的次序，一般要求外生性越強(qiáng)的變量越放前面。在三個(gè)變量組成的系統(tǒng)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性更強(qiáng)，因而把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在第三個(gè)位置。普惠金融發(fā)展主導(dǎo)創(chuàng)業(yè)，故把普惠金融放在第一個(gè)位置。即在Cholesky分解時(shí)，變量的次序依次為IFI、ENTR、LMGDP。通過蒙特卡洛模擬200次，將沖擊時(shí)間設(shè)置為18期，最終得到脈沖響應(yīng)圖（見圖1）。脈沖響應(yīng)基本都收斂，可認(rèn)為本文構(gòu)建的PVAR模型是穩(wěn)定的。圖1中的圖（a）與（b）表示普惠金融與創(chuàng)業(yè)的相互沖擊響應(yīng)，圖（c）與（d）表示普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互沖擊響應(yīng)，圖（e）與（f）表示創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互沖擊響應(yīng)。總的來說，脈沖響應(yīng)圖表明各變量之間存在正向動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系。然而，其作用速度和作用程度存在差異性，且作用時(shí)長(zhǎng)存在非對(duì)稱性。具體表現(xiàn)如下：（1）對(duì)于普惠金融1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，創(chuàng)業(yè)的響應(yīng)呈現(xiàn)明顯的倒勾型。響應(yīng)值在當(dāng)期為0，然后急劇增大，在第2期達(dá)到最大值0.018，之后響應(yīng)值逐漸減少，直到第15期左右穩(wěn)定趨于0。這表明普惠金融對(duì)創(chuàng)業(yè)具有正向推動(dòng)作用，且在短期內(nèi)的作用較大，但是作用時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)。反過來看，創(chuàng)業(yè)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊使普惠金融在當(dāng)期作出正向響應(yīng)，其響應(yīng)值在1期達(dá)到最大值0.0021，之后逐漸減弱，在第9期左右穩(wěn)定到0，即創(chuàng)業(yè)對(duì)普惠金融發(fā)展在短期內(nèi)起到一定的促進(jìn)作用，作用時(shí)間相對(duì)較短。由此可見，創(chuàng)業(yè)與普惠金融之間在短期內(nèi)具有雙向的促進(jìn)作用，且影響作用先后在第2期和第1期達(dá)到最大值，這驗(yàn)證了假設(shè)1。（2）從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于普惠金融沖擊的響應(yīng)來看，其脈沖響應(yīng)值始終為正，且在第3期達(dá)到最大值只有0.0003，之后呈現(xiàn)階梯式遞減的變化，在第12期平穩(wěn)，但是影響效應(yīng)并未減為0。這表明普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向推動(dòng)作用，但短期作用非常有限，且持續(xù)作用時(shí)間長(zhǎng)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，普惠金融有正向的響應(yīng)，在0期達(dá)到最大0.002，之后迅速減弱，并于第5期平穩(wěn)趨于0，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)明顯地促進(jìn)普惠金融發(fā)展。由此可見，假設(shè)2成立。（3）對(duì)于創(chuàng)業(yè)1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脈沖響應(yīng)值為正，但響應(yīng)值非常小，且持續(xù)作用時(shí)間長(zhǎng)，直到第15期減為0，說明創(chuàng)業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)效果十分有限。反過來看，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊，創(chuàng)業(yè)的響應(yīng)值開始為正，在第6期達(dá)到最大值0.0056，之后逐漸減小并穩(wěn)定趨于0，說明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短中期內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)具有促進(jìn)作用。以上驗(yàn)證了假設(shè)3。3.2.3方差分解結(jié)果為進(jìn)一步清晰度量三個(gè)指標(biāo)之間的長(zhǎng)期相互影響程度，本文利用預(yù)測(cè)誤差方差分解來解釋各指標(biāo)對(duì)沖擊響應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表7所示。普惠金融的方差貢獻(xiàn)率在第1期全部來自自身，在第5期和第10期，自身的貢獻(xiàn)有所減小，分別為90.7%和88.3%，而創(chuàng)業(yè)的貢獻(xiàn)率明顯增大，分別為9.2%和11.3%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方差貢獻(xiàn)率較小，分別為1.4%和2.1%。這表明創(chuàng)業(yè)對(duì)普惠金融的影響比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)普惠金融的影響更大。從創(chuàng)業(yè)的方差分解來看，在第1至10期的方差貢獻(xiàn)率幾乎全部來自自身，表明創(chuàng)業(yè)受普惠金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響非常有限，這可能是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)普惠金融發(fā)展水平較低以及普惠金融政策在實(shí)施時(shí)存在時(shí)滯性等原因，導(dǎo)致其對(duì)創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用未得到充分發(fā)揮。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方差分解來看，第1期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方差貢獻(xiàn)率有97.6%來自自身，而在第5期和第10期，自身的貢獻(xiàn)有所減小,普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方差貢獻(xiàn)率增加到12.3%和13.8%，創(chuàng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方差貢獻(xiàn)率分別為0.8%和0.7%?？梢姡c創(chuàng)業(yè)相比，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受普惠金融發(fā)展的影響相對(duì)較大?？傊瑥娜齻€(gè)變量間動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系上看，三個(gè)變量在一定程度上已經(jīng)有了部分融合，然而變量之間的作用程度存在差異。

3.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于PVAR模型中的內(nèi)生變量與其誤差項(xiàng)之間存在相關(guān)性，導(dǎo)致系統(tǒng)GMM法估計(jì)得到的系數(shù)估計(jì)量可能出現(xiàn)偏差。本文將被解釋變量的滯后期納入解釋變量，采用兩步差分GMM法對(duì)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果略。從被解釋變量為普惠金融（IFI）的估計(jì)結(jié)果看，創(chuàng)業(yè)（ENTR）和普惠金融（IFI）的系數(shù)均為正，表明創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均能夠促進(jìn)普惠金融發(fā)展。從被解釋變量為創(chuàng)業(yè)（ENTR）的估計(jì)結(jié)果看，普惠金融（IFI）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LMG-DP）的系數(shù)均為正，即普惠金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均對(duì)創(chuàng)業(yè)起到正向推動(dòng)作用。從被解釋變量為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（LMGDP）的估計(jì)結(jié)果看，普惠金融（IFI）和創(chuàng)業(yè)（ENTR）的系數(shù)均為正，表明普惠金融和創(chuàng)業(yè)均能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？梢姡疚牡慕Y(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

4結(jié)論

本文首先通過我國(guó)30個(gè)省份2006—2017年的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)構(gòu)建并測(cè)算了普惠金融指數(shù)，隨后將普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)納入一個(gè)框架構(gòu)造了PVAR模型，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過GMM估計(jì)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和預(yù)測(cè)誤差方差分解對(duì)普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)，主要結(jié)論如下：（1）Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果說明普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)變量之間存在較強(qiáng)的Granger因果關(guān)系。（2）脈沖響應(yīng)結(jié)果表明普惠金融、創(chuàng)業(yè)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正向動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系，但各變量之間作用程度和速度及持續(xù)時(shí)長(zhǎng)具有非對(duì)稱性。其中，創(chuàng)業(yè)與普惠金融之間在短期內(nèi)具有雙向的促進(jìn)作用，且影響作用先后在第2期和第1期達(dá)到最大值。普惠金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在短期內(nèi)的促進(jìn)作用程度有限且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)顯著地促進(jìn)普惠家金融發(fā)展。創(chuàng)業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在短期內(nèi)促進(jìn)效果非常有限，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠在短中期顯著地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)。（3）預(yù)測(cè)誤差方差分解的結(jié)果顯示三個(gè)變量在一定程度上已經(jīng)有了部分融合，然而變量之間的作用程度存在差異。其中，創(chuàng)業(yè)對(duì)普惠金融的影響比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)普惠金融的影響更大。普惠金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響非常有限。與創(chuàng)業(yè)相比，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受普惠金融發(fā)展的影響相對(duì)較大。

作者：封艷紅 許滌龍 單位：南華大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院 廣州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院