導(dǎo)語：宏觀經(jīng)濟(jì)失衡動因研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

近年來，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較嚴(yán)重的內(nèi)外失衡格局。我國的經(jīng)濟(jì)失衡源于其出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，表現(xiàn)為投資和出口增長日益成為經(jīng)濟(jì)快速增長的兩大動力。我國在經(jīng)濟(jì)高速增長過程中逐漸形成了以“高儲蓄、高投資、高出口和雙順差”為特征的經(jīng)濟(jì)失衡。面對我國宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的狀況，宏觀經(jīng)濟(jì)政策（主要是財政金融政策）必須作出調(diào)整和選擇。

一、我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部失衡

我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)內(nèi)部失衡，突出表現(xiàn)在儲蓄、投資和消費(fèi)關(guān)系的失衡，須引起高度重視。

（一）我國日益擴(kuò)大的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡

我國的經(jīng)濟(jì)增長客觀上面臨著以下幾個方面的約束：第一，擁有世界上數(shù)量最多的廉價勞動力；第二，盡管我國居民有很高的儲蓄傾向，但存量資本規(guī)模很小，且在歷史上沒有真正地完成過資本的原始積累；第三，由于工業(yè)化與城市化發(fā)展落后，國民經(jīng)濟(jì)具有顯著的二元結(jié)構(gòu)；第四，自然資源相對匱乏。特別是以人均水平計(jì)算的自然資源處于世界最低水平；第五，長期以來，在我國歷史上占據(jù)主導(dǎo)地位的不是自然經(jīng)濟(jì)就是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，企業(yè)家資源特別稀缺，企業(yè)制度落后。

面對上述約束，我國正確地選擇了對外開放的戰(zhàn)略。借助于對外開放至少獲得了以下好處：第一，通過參與國際分工，實(shí)現(xiàn)了我國勞動要素豐裕的比較優(yōu)勢；第二，通過大進(jìn)大出的加工貿(mào)易，緩解了我國自然資源緊缺的劣勢；第三，通過大規(guī)模引進(jìn)外資，在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)了我國原始資本積累不足和企業(yè)家資源高度短缺的問題。

但是，我國的對外開放在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長的同時，不僅長期存在的各種結(jié)構(gòu)性問題沒有能夠得到有效的解決，還出現(xiàn)了一些新的經(jīng)濟(jì)社會失衡。具體來說，包括：第一，省際之間的不平衡增長。省際之間增長率的差異，已經(jīng)超過了由地理位置、人力資源稟賦等不同特征所能解釋的程度。第二，不同熟練程度勞動力之間的不平衡增長。第三，部門之間的不平衡增長。制造業(yè)占GDP的比重極大，服務(wù)業(yè)、零售貿(mào)易和批發(fā)貿(mào)易的比重相對較低。第四，社會保障網(wǎng)絡(luò)遭到削弱。第五，投資的扭曲配置。過度儲蓄，加上以銀行信貸為中心的融資體系以及國有企業(yè)優(yōu)先的融資通道，造成了投資的扭曲配置。第六，不斷擴(kuò)大的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。

（二）內(nèi)部失衡最突出的表現(xiàn)是儲蓄、投資和消費(fèi)關(guān)系的失衡

高儲蓄、高投資以及低消費(fèi)（消費(fèi)不足）是我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡的最突出表現(xiàn)。造成我國高儲蓄率的原因是多方面的：我國的計(jì)劃生育政策，成功地控制了人口增長，使得老年人口的比例相對增加，由于老年人的收入和儲蓄一般要高于年輕人，因此隨著老年人的增加，應(yīng)對退休保障的預(yù)防性儲蓄動機(jī)強(qiáng)烈，儲蓄率也隨之增加；社會保障制度的不完善（養(yǎng)老、醫(yī)療等），使居民傾向于增加儲蓄以備不時之需：欠發(fā)達(dá)的金融市場和消費(fèi)信貸機(jī)制的不完善所產(chǎn)生的強(qiáng)制儲蓄，等等。

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化主要依靠金融體系。因此，由投資率長期低于儲蓄率而引發(fā)的我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡與金融體系自身的缺陷有著密切的關(guān)系。目前，在金融總量方面，較為突出的矛盾表現(xiàn)為長期持續(xù)的銀行業(yè)存款增速快于貸款增速，這種現(xiàn)象一方面是經(jīng)濟(jì)總量失衡即儲蓄率大于投資率的直接反映，另一方面也是金融體系結(jié)構(gòu)不合理、直接融資比重過小、整個社會的投融資活動過于依賴銀行信貸的反映。

近年來，我國經(jīng)濟(jì)中投資與消費(fèi)之間的關(guān)系也出現(xiàn)了不容樂觀的趨勢。據(jù)估計(jì)，我國目前的消費(fèi)率僅為55%，而同為外向型經(jīng)濟(jì)的日本和韓國，其消費(fèi)率最低時也達(dá)60%－70%。我國消費(fèi)率之所以會過低，既有社會保障體系滯后、房價上漲失控等諸多因素的影響，但更為重要的影響因素是投資增長太快。事實(shí)上，這些年來我國的消費(fèi)需求也在平穩(wěn)增長，但我國的消費(fèi)增長依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于投資的擴(kuò)張，2005年我國投資消費(fèi)比則高達(dá)77%，且呈上升趨勢。根據(jù)日韓的經(jīng)驗(yàn)，外向型經(jīng)濟(jì)體的脆弱性使得這么高的比例是不可持續(xù)的。

我國的投資消費(fèi)失衡值得特別注意的還有以下兩個方面。

一方面，我國投資率雖然很高，但投資的效率很低。在政府主導(dǎo)資源配置的經(jīng)濟(jì)增長模式下，現(xiàn)行的政績考核體制驅(qū)動著商業(yè)銀行將大量信貸資源投向資本密集型、高能耗、高產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)和政府形象工程項(xiàng)目，以致我國銀行業(yè)不良貸款發(fā)生率較高。

在國際上，有一個反映投資效率的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“增量資本產(chǎn)出率（ICOR）”，該指標(biāo)的含義是指每增加一元錢的國內(nèi)生產(chǎn)總值，需要投資幾元錢。研究表明，美國、德國、法國和印度等國每增加1億元的GDP需要投資1億～2億元，而我國國家發(fā)展和改革委員會根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算的這～指標(biāo)為5億元。也就是說，國外的增量資本產(chǎn)出率是1～2，而我國的這一指標(biāo)值為5。此外。如果根據(jù)國際可比數(shù)據(jù)測算，最近3～5年，我國的ICOR估計(jì)在5～7之間。

另一方面，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，投資直接影響到生產(chǎn)要素的分配。如果資本要素的比重較高，而勞動要素的比重偏低，那么勞動收入部分對資本收入部分的相對比重就會降低。因此，過高的投資率會造成低收入者的收入增長緩慢，導(dǎo)致分配結(jié)構(gòu)扭曲，即收入差距進(jìn)一步拉大，并導(dǎo)致投資與消費(fèi)之間的關(guān)系進(jìn)一步惡化。

二、我國經(jīng)濟(jì)的外部失衡

20世紀(jì)90年代以來，除個別年份外，我國一直保持著經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差，這在世界經(jīng)濟(jì)歷史上是絕無僅有的。以雙順差為特征的外部失衡是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的重要表現(xiàn)。余永定等（2006）認(rèn)為，雙順差給我國經(jīng)濟(jì)帶來了較大的福利損失；我國不能用自己的儲蓄為國內(nèi)投資融資，卻在大規(guī)模輸出資本為美國彌補(bǔ)投資一儲蓄缺口，用高收益的股權(quán)資產(chǎn)交換低收益的資產(chǎn)。這種國際收支格局造成了國民收入的不斷流失。我國持續(xù)的雙順差是我國經(jīng)濟(jì)過度依賴外需、過度依賴投資、國內(nèi)要素市場特別是金融市場改革滯后、政府不當(dāng)干預(yù)過多的結(jié)果。

（一）外部失衡狀況

20世紀(jì)90年代以來。我國國際收支出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶與資本賬戶連續(xù)雙順差的局面（見表1）。

從表1中可以看出，1999－2005年的7年中，我國幾乎每年都有數(shù)百億美元的經(jīng)常賬戶順差。經(jīng)常賬戶順差主要是由連年的貿(mào)易順差形成的，在1990～2004年的15年中，除了個別年份外，我國對外貿(mào)易基本上保持了連續(xù)順差的態(tài)勢。其中，貿(mào)易順差的高峰年份是1998年，為435億美元，其次是1997年，為404億美元，2004年為321億美元，2002年為304億美元，而2005年已達(dá)到1019.0億美元的歷史最高水平。雖然順差的出現(xiàn)曾經(jīng)一度緩解了我國資金短缺的局面，但現(xiàn)在它帶來了兩個不容回避的問題。

1.我國持續(xù)雙順差所帶來的外匯儲備激增已成為我國政府棘手的難題，它不僅使中央銀行很大程度上喪失了貨幣政策獨(dú)立性，而且造成了較大的投資效率損失。在我國持續(xù)雙順差帶來巨大的福利損失時，目前的外匯沖銷操作也難以為繼：一方面，隨著央行票據(jù)累計(jì)發(fā)行額的不斷提高，央行將面臨票據(jù)到期以及利息支出不斷上升的壓力：另一方面，商業(yè)銀行不斷購入低息的央行票據(jù)，不僅降低了商業(yè)銀行的收益率，還損害了商業(yè)銀行本來的融資機(jī)能，不利于正在進(jìn)行的金融體制改革。最根本的是：沖銷操作僅僅沖銷掉了外匯儲備增長的“后果”，而沒有解決外匯儲備增長的“原因”。

2.根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差，因此內(nèi)部失衡和外部失衡中的貿(mào)易順差實(shí)際上是一個問題的兩個方面。但是，我國資本賬戶也出現(xiàn)順差，則反映出外向型發(fā)展戰(zhàn)略本身存在著缺陷。由于國內(nèi)儲蓄高于國內(nèi)投資，因此我國從嚴(yán)格意義上說并非資本稀缺，也不需要從國外引進(jìn)資本。引進(jìn)外資的主要目的是引進(jìn)國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，但是從改革開放以來我國引進(jìn)外資的經(jīng)驗(yàn)來看，國外直接投資（FDI）對國內(nèi)技術(shù)進(jìn)步的帶動作用并不明顯。這就帶來了一個政策困境：我國不缺資本卻引進(jìn)了大量的外資：我國需要國外的先進(jìn)技術(shù)卻難以通過開放實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步。

（二）外部失衡的直接原因：出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略

多年來，我國經(jīng)濟(jì)的增長是靠投資和出口拉動的，實(shí)行宏觀調(diào)控以后，出口的高速增長更是成為我國經(jīng)濟(jì)保持快速增長的主要支撐力量。片面強(qiáng)調(diào)出口對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動作用是導(dǎo)致外部失衡的一個直接原因。雖然出口曾經(jīng)極大地促進(jìn)了我國的經(jīng)濟(jì)增長，也曾為彌補(bǔ)我國外匯缺口作出了積極的貢獻(xiàn)。但隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高、整體國力的不斷增強(qiáng)，原來過度依賴外需的出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略并沒有及時調(diào)整，以致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于內(nèi)外失衡的狀態(tài)。同時，在出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，出口創(chuàng)匯規(guī)模演變成了地方政府考核其官員業(yè)績的一條標(biāo)準(zhǔn)，而擴(kuò)大出口也就成了某些地方政府官員追求的政績，出于地方利益的考慮，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象較為普遍，由其導(dǎo)致的某些行業(yè)產(chǎn)能過剩，在內(nèi)需相對不足的情況下，只能依靠擴(kuò)大出口來緩解生產(chǎn)過剩的問題。

（三）人民幣匯率低估是造成外部失衡的重要原因

人民幣匯率低估扭曲了我國貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，一方面造成我國制造業(yè)的產(chǎn)能過剩和惡性競爭，另一方面造成我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展不足。

我國經(jīng)濟(jì)存在許多結(jié)構(gòu)性矛盾，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展不平衡，或者說貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門的發(fā)展不平衡便是其中一個重要的結(jié)構(gòu)性問題。作為發(fā)展中國家，我國人均資一本存量仍然較低，投資率高本身并不是一個問題，問題在于我國投資的效率較低，而效率較低的一個重要原因是相對價格扭曲導(dǎo)致投資決策的扭曲，其中人民幣低估引起的服務(wù)產(chǎn)品價格相對于制造品價格的偏低便是重要的價格扭曲。多年來，人民幣低估造成對出口品生產(chǎn)的補(bǔ)貼，刺激了資源過度流向了制造業(yè)，造成制造業(yè)產(chǎn)能過剩和貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大。在我國，所謂的投資過熱問題和產(chǎn)能過剩問題其實(shí)都是結(jié)構(gòu)性的，即都是針對制造業(yè)甚至針對制造業(yè)的某些產(chǎn)業(yè)而言的。

三、內(nèi)外失衡下的我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效組合的選擇

在經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的背景下，必須加強(qiáng)宏觀調(diào)控，采取從根本上解決內(nèi)外失衡問題的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

（一）單一政策不能解決我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題

這里所說的“單一政策”是指單獨(dú)依賴財政政策或者貨幣政策。為了解決我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡特別是高儲蓄、低消費(fèi)問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了許多建議。

一些學(xué)者強(qiáng)調(diào)必須擴(kuò)大消費(fèi)。但是，很難找到適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來提高消費(fèi)率，因?yàn)榫用竦南M(fèi)決策是基于持久性收入而非當(dāng)期收入。

提高工資能夠刺激消費(fèi)嗎?工資提高之后人們的消費(fèi)確實(shí)會相應(yīng)增加，但這并不能保證消費(fèi)率－－即消費(fèi)在收入中的比重會提高。實(shí)行最低工資法能刺激消費(fèi)嗎?對于那些已經(jīng)找到工作的公民來說，他們的工資如果比以前提高，會增加消費(fèi)，但是最低工資的提高會導(dǎo)致勞動力市場上競爭更加激烈，尤其是非熟練勞動力找到工作的概率會降低，最終其實(shí)際收入反而可能下降。用消費(fèi)信貸的方式能夠刺激消費(fèi)嗎?雖然可以，但是在投資增長仍然難以遏制的情況下，通過信貸擴(kuò)張刺激消費(fèi)，最終結(jié)果可能是全面過熱。

由此看來，提高消費(fèi)的根本途徑在于降低儲蓄。要降低國內(nèi)儲蓄，就需要建立和完善社會保障體制，減少居民的預(yù)防性儲蓄；進(jìn)一步推動國內(nèi)金融體系的改革，使得金融體制能夠更有效地將國內(nèi)儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資。為降低國內(nèi)儲蓄和國內(nèi)投資之間的差額，還可以直接增加投資，尤其是增加對瓶頸產(chǎn)業(yè)、公共物品的投資。因?yàn)榻鉀Q瓶頸產(chǎn)業(yè)價格飚升、供求失衡的根本途徑是提高供給而非抑制供給。

我國目前對于公共物品或準(zhǔn)公共物品的供給不足，尤其是對醫(yī)療健康、公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)教育、環(huán)境保護(hù)、城市公共設(shè)施等的投入不足。增加對公共物品或準(zhǔn)公共物品的供給，不僅能提高經(jīng)濟(jì)增長的潛力，而且有助于和諧社會的建立。

解決內(nèi)外失衡的第一條途徑是采取擴(kuò)張性財政政策。適度擴(kuò)張的財政政策一方面直接增加了投資，另一方面通過社會保障制度的建立和完善以及金融體制改革的深化降低了儲蓄。此外，擴(kuò)張性財政政策還能通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長來增加消費(fèi)，包括國內(nèi)消費(fèi)和進(jìn)口消費(fèi)，這將同時導(dǎo)致儲蓄的減少和貿(mào)易順差的減少。因此，擴(kuò)張性財政政策能夠帶來儲蓄下降、消費(fèi)增加、投資優(yōu)化，從而將我國經(jīng)濟(jì)帶入更加均衡的發(fā)展道路。

解決內(nèi)外失衡的另一條途徑是人民幣升值。人民幣升值能帶來進(jìn)口的增加、出口的減少，從而減少經(jīng)常賬戶順差。人民幣升值的另外一個好處是可以加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。由于匯率是貿(mào)易品和非貿(mào)易品之間的相對價格，因此扭曲的匯率會導(dǎo)致扭曲的資源配置。在匯率低估的條件下，過多的資源進(jìn)入貿(mào)易品部門，導(dǎo)致貿(mào)易品部門競爭激烈，而國內(nèi)的非貿(mào)易品部門尤其是服務(wù)業(yè)卻發(fā)展不足。人民幣升值將使服務(wù)業(yè)變得更加有利可圖，從而能吸引更多的資源進(jìn)入服務(wù)業(yè)。

然而，僅僅依靠人民幣升值來調(diào)整內(nèi)外失衡可能難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。一方面，我國的貿(mào)易品部門對匯率變化似乎并不敏感，這意味著如果僅僅依靠人民幣升值來實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡，人民幣就必須大幅升值。但是，人民幣大幅升值將會給我國經(jīng)濟(jì)帶來較大的不利沖擊：貿(mào)易品部門的競爭力將會下降，人民幣升值之后國外廉價農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口會增加，這將導(dǎo)致農(nóng)民收入減少。因此，如果人民幣升值幅度過大，將給我國經(jīng)濟(jì)帶來意想不到的沖擊。

上述分析表明，單一政策不能有效解決我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題。但如果采用一個政策組合，即同時實(shí)施財政擴(kuò)張和人民幣升值兩項(xiàng)政策，它們的副作用就可以在一定程度上相互抵消；人民幣升值可以使因財政擴(kuò)張而帶來的經(jīng)濟(jì)過熱降溫；財政擴(kuò)張也可以彌補(bǔ)人民幣升值可能帶來的負(fù)面影響。通過這樣的政策組合。我國經(jīng)濟(jì)不僅能夠維持高速增長，而且能步入一個更平衡的增長路徑。

（二）解決內(nèi)外失衡問題應(yīng)更多地倚重財政政策

解決我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題應(yīng)更多地倚重財政政策。

1.出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略已經(jīng)難以為繼，我國的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該更多地建立在依靠內(nèi)需的基礎(chǔ)上。眾所周知，財政政策在啟動內(nèi)需，擴(kuò)大社會總需求（投資和消費(fèi)）方面具有優(yōu)勢，積極財政政策的效應(yīng)有目共睹。相反，國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣政策具有“啟動不靈、剎車靈”的特征，貨幣政策在擴(kuò)大內(nèi)需方面辦法不多且效果有限。而且，貨幣政策在目前的條件下也難以有較大的作為；在面臨人民幣升值壓力的情況下，央行的主要任務(wù)是不斷沖銷持續(xù)增加的外匯儲備。如果需要采用貨幣政策，就必須采用適度擴(kuò)張的貨幣政策。但是企業(yè)投資對利率并不敏感，而且我國的實(shí)際利率仍處于較低狀態(tài)，沒有反映真正的資金成本。此外，擴(kuò)張性貨幣政策只是釋放了更多的流動性，無法引導(dǎo)這些資金流向更有價值的投資領(lǐng)域，反而容易導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫，增加銀行的不良貸款。

2.我國的金融體系和法治體系尚不完善，制約了貨幣政策的效力。我國目前的金融體系在評價投資項(xiàng)目的風(fēng)險和收益時無能為力，因此其配置資源的效率很低。銀行存款有20%～30%找不到投資出口，剩余存款的很大一部分最后只能購買政府債券，而政府則不得不將這些資金投資在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以保持GDP每年8%的增速。與此同時，法治體系雖然在立法上已經(jīng)取得重大成就，但在保護(hù)產(chǎn)權(quán)和合約的實(shí)施上仍然存在很大的不足。這兩方面的不足直接影響我國銀行體系和資本市場的穩(wěn)定和效率，進(jìn)而影響貨幣政策的效力。

3.我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中的區(qū)域差異效應(yīng)，制約了我國統(tǒng)一貨幣政策在解決區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡問題上的效力。根據(jù)斯蒂格利茨重塑貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)微觀基礎(chǔ)的觀點(diǎn)；影響經(jīng)濟(jì)活動水平的是經(jīng)濟(jì)主體獲得信貸的條件以及信貸的數(shù)量，而不是貨幣數(shù)量本身；經(jīng)濟(jì)主體獲得信貸的條件和數(shù)量很大程度上由銀行決定，銀行的貸款能力和意愿取決于經(jīng)濟(jì)環(huán)境；貨幣政策不僅通過信貸需求，而且通過信貸供給影響經(jīng)濟(jì)活動水平。我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)決定了區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)的發(fā)展差異。在我國東西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著差異的情況下，統(tǒng)一貨幣政策經(jīng)由各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)和金融市場最終傳導(dǎo)到企業(yè)和居民的效果也存在著差異，即我國貨幣政策效應(yīng)存在著區(qū)域差異。貨幣政策傳導(dǎo)過程中的區(qū)域差異效應(yīng)，通過局部對總體的牽制作用，最終反作用于全國統(tǒng)一貨幣政策，降低了統(tǒng)一貨幣政策的效力。

宋旺、鐘正生（2006）利用VAR模型和IRF檢驗(yàn)對我國貨幣政策是否存在區(qū)域效應(yīng)進(jìn)行了分析。實(shí)證研究表明，我國的貨幣政策存在顯著的區(qū)域效應(yīng)，利率渠道和信貸渠道是導(dǎo)致我國貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的重要原因。

4.與貨幣政策相比，財政政策在解決我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡方面具有更大的優(yōu)勢。主要表現(xiàn)在：第一，財政政策能以扶持落后地區(qū)和社會群體為目標(biāo)。例如通過增加對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，能夠降低交易成本，使更多的企業(yè)愿意到西部地區(qū)投資，這將有助于減少中西部和東部地區(qū)的收入差距。此外，通過財政補(bǔ)貼，政府可以增加對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、健康教育的投入，這將有效地改善農(nóng)村地區(qū)的生活狀況，在一定程度上緩解由于人民幣升值或其他改革對農(nóng)村地區(qū)的不利影響。第二，財政政策避開了問題較多的銀行系統(tǒng)。我國的銀行體系問題不少，國家財政狀況卻非常健康。2004年國債占GDP的比重僅為33%，基本赤字占GDP的比重不到2%。第三，財政政策能解決我國其他發(fā)展和社會月標(biāo)。如住房、城市開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施。雖然在目前情況下，更多地倚重財政政策可能增加我國未來出現(xiàn)財政危機(jī)的可能性，但是，與過去依靠銀行信貸隱性地為政府融資的方式相比，政府公共支出項(xiàng)目更富有透明性，其內(nèi)容和執(zhí)行程度更容易被監(jiān)督和管理。因此，在更多地倚重財政政策解決內(nèi)外失衡問題時，應(yīng)該加快政府體制改革，加強(qiáng)對公共財政的監(jiān)督。轉(zhuǎn)（三）一種有效的政策組合：財政擴(kuò)張與貨幣升值

1.人民幣升值的積極作用。主要表現(xiàn)為三個方面：

第一，人民幣升值為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式提供了機(jī)遇和外部動力。我國作為一個發(fā)展中大國，出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略已經(jīng)走到了盡頭，應(yīng)當(dāng)適時進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。我國應(yīng)該吸取日本的教訓(xùn)：日本由于沒能適時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，在成為全球第二經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國之后仍然沒能擺脫依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長方式，始終沒有能夠建立起像美國那樣依賴國內(nèi)消費(fèi)支持經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于服務(wù)業(yè)的發(fā)展與消費(fèi)需求的關(guān)系密切，我國要擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求，將出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)換為內(nèi)需主導(dǎo)型（主要是國內(nèi)消費(fèi)）的經(jīng)濟(jì)增長方式，就必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展我國的服務(wù)業(yè)。全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整為我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供了外部壓力，而人民幣升值由于提高了非貿(mào)易品相對于貿(mào)易品的價格將為我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供市場激勵，這些調(diào)整（加上政府?dāng)U大對服務(wù)業(yè)部門的公共支出）都有助于資源更多地向非貿(mào)易品部門（主要是服務(wù)業(yè)）轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)我國服務(wù)業(yè)的市場競爭力，提高服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)能力，從而有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)增長模式的實(shí)現(xiàn)。

第二，人民幣升值在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)外部失衡調(diào)整的同時，由于改善了我國的貿(mào)易條件而使我國獲得更多的貿(mào)易利益。人民幣升值有助于改善我國經(jīng)濟(jì)外部失衡狀況?？紤]到目前我國出口加工貿(mào)易比重較大的特征（加工貿(mào)易占全部貿(mào)易的比重超過55%），以及我國勞動力成本低廉的狀況，人民幣升值對我國出口部門的影響可能是溫和的，所以人民幣升值在改善外部失衡方面將主要是通過進(jìn)口更大的增加而不是出口大量減少來體現(xiàn)的。

應(yīng)該看到，人民幣升值將對一部分利潤空間很小的加工貿(mào)易型企業(yè)產(chǎn)生壓力，甚至令它們被迫關(guān)閉。我國加工貿(mào)易型生產(chǎn)企業(yè)中有80%是外商直接投資企業(yè)（包括港澳臺企業(yè)），這些企業(yè)大多生產(chǎn)附加價值很低的產(chǎn)品，由于從外國直接投資中我國能夠得到的只是工資而不是利潤，如果那些產(chǎn)品附加價值低的外國直接投資企業(yè)既不能帶來先進(jìn)技術(shù)的外溢和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)的同時，也不能帶來合理的工資報酬，那么其因人民幣升值而被迫關(guān)閉是合理的。

第三，通過財政政策的有效配合，人民幣升值在縮小我國經(jīng)濟(jì)外部失衡的同時，不會造成我國經(jīng)濟(jì)增長速度的下降和失業(yè)率的上升。根據(jù)開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論，如果我國政府在人民幣升值的同時采取擴(kuò)張性財政政策，將能使我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)外部平衡的同時也實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡。特別是如果政府?dāng)U大對公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)教育、環(huán)境保護(hù)、公共服務(wù)設(shè)施以及社會保障等服務(wù)業(yè)部門的公共支出，其本身不僅直接擴(kuò)大了總需求，而且有助于推動國內(nèi)私人部門消費(fèi)，從而抵消人民幣升值可能帶來的緊縮效應(yīng)。

2.促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡發(fā)展的財政政策選擇。具體包括：

第一，擴(kuò)大政府消費(fèi)支出，促進(jìn)內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動作用。適度擴(kuò)大政府消費(fèi)支出是目前增強(qiáng)內(nèi)需的重要舉措。雖然投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用要好于消費(fèi)，但在內(nèi)需的構(gòu)成中，投資是目前要特別加以控制的。因此，刺激內(nèi)需的重點(diǎn)要有意識地轉(zhuǎn)向消費(fèi)方面。由于居民消費(fèi)不僅取決于當(dāng)期收入，更取決于其持久性收入。特別是在我國社會保障體系還不完善的情況下，居民對現(xiàn)期消費(fèi)更為慎重?？紤]到居民消費(fèi)在短期內(nèi)難以增加的現(xiàn)實(shí)，擴(kuò)大內(nèi)需的重任自然就落到了政府身上。

增加政府支出、建立促進(jìn)內(nèi)需的公共財政保障機(jī)制是當(dāng)務(wù)之急。居民現(xiàn)期消費(fèi)之所以難以啟動，是因?yàn)榫用竦奈磥碇С鐾哂泻軓?qiáng)的剛性，而其收入?yún)s具有不確定性。因此，要擴(kuò)大消費(fèi)需求，就必須從增加政府支出、建立擴(kuò)大內(nèi)需的公共財政保障機(jī)制著手。中央政府必須對現(xiàn)行的公共財政支出模式進(jìn)行改革，即在全社會投資過熱的情況下，財政支出應(yīng)更多地由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，盡快地退出競爭性投資領(lǐng)域，將更多的財力用于公共物品的生產(chǎn)及服務(wù)的提供上。公共財政支出的增量部分應(yīng)重點(diǎn)分配到以下幾個方面：一是對經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展具有支撐作用的領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)教育、科學(xué)研究、公共衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)，以及生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等方面，這些領(lǐng)域的政府投資對保持我國經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)、和諧發(fā)展至關(guān)重要；二是增加財政對城市醫(yī)療、養(yǎng)老等社會保障方面的支出，以降低城市居民的長期預(yù)算支出，進(jìn)而降低儲蓄，擴(kuò)大消費(fèi)：三是加強(qiáng)對“三農(nóng)”的支持力度。公共財政的支持重點(diǎn)要逐漸由城市向農(nóng)村轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村義務(wù)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生等社會事業(yè)建設(shè)。通過多種途徑提高農(nóng)民的收入水平，以期啟動農(nóng)村消費(fèi)存量，由此消化掉部分工業(yè)領(lǐng)域的過剩生產(chǎn)能力。

第二，調(diào)整外資稅收政策，提高外資利用效率。我國目前的外資稅收優(yōu)惠政策區(qū)域?qū)蛐詮?qiáng)，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性弱。即外資稅收優(yōu)惠政策由沿海到內(nèi)地，以及由東向西，稅收優(yōu)惠程度是逐漸降低的。與區(qū)域?qū)蛐纬煞床畹氖嵌愂諆?yōu)惠的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性比較弱，即使是對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或道路、交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)有明確的稅收優(yōu)惠政策，這種優(yōu)惠也是從屬于地區(qū)優(yōu)惠政策的。這種政策導(dǎo)向的結(jié)果是，外資主要集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，資金真正匱乏的中西部地區(qū)難以得到外資的“垂青”：外資主要集中到了高污染、高能耗、勞動力成本相對低廉的行業(yè)，甚至是投機(jī)性較強(qiáng)的房地產(chǎn)與股票市場，而對國民經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展具有支撐作用的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，以及能夠提升我國經(jīng)濟(jì)整體競爭力的行業(yè)很難得到外資的青睞。另外，在我國加入WTO之后，外資仍然在所得稅方面享有“超國民待遇”。目前的外資優(yōu)惠政策既不利于我國整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，也不利于提高外資的利用水平，反而因引資過濫，導(dǎo)致國際收支失衡。因此，必須對包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的整個引資政策進(jìn)行調(diào)整，以提高外資的利用水平，進(jìn)而減輕資本賬戶順差給人民幣帶來的升值壓力。

第三，進(jìn)一步調(diào)整出口退稅政策，促進(jìn)對外貿(mào)易的平衡發(fā)展。在我國諸多支持外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策中，出口退稅政策具有很強(qiáng)的杠桿作用。出口退稅政策自1985年實(shí)施以來，對擴(kuò)大我國出口規(guī)模、增強(qiáng)出口產(chǎn)品的國際競爭力、增加就業(yè)。以及保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展均發(fā)揮了積極作用。在隨后的20多年里，根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢的變化及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，國家分別于1994年、1999年、2003年對出口退稅政策作了三次大的調(diào)整，2003年以來我國的出口退稅率一直是五檔，分別是17%、13%、11%、8%、5%。如果說1999年出口退稅率的調(diào)升是為了通過擴(kuò)大出口保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)適度增長，以消除東南亞金融危機(jī)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響的話，那么，2003年出口退稅率的平均下調(diào)則意在減輕中央財政退稅負(fù)擔(dān)與調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前再提出口退稅制度改革問題，則重在通過進(jìn)一步調(diào)低某些產(chǎn)品出口退稅率，以轉(zhuǎn)變我國出口導(dǎo)向的增長方式，提高出口商品質(zhì)量，促進(jìn)對外貿(mào)易平衡發(fā)展。在進(jìn)一步調(diào)整出口退稅率時，除了像農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)等一些需要特別保護(hù)和鼓勵的產(chǎn)業(yè)，其出口產(chǎn)品退稅率保持不變外，對一些高能耗、高污染行業(yè)的產(chǎn)品，要繼續(xù)下調(diào)其出口退稅率，直至完全取消出口退稅。在必要的情況下，甚至可以考慮對污染嚴(yán)重和能耗高的出口產(chǎn)品征收出口稅。

第四，進(jìn)一步轉(zhuǎn)換政府職能，提高財政投融資效率。投融資體制改革的實(shí)質(zhì)是政府的行政管理體制需要改革，政府必須轉(zhuǎn)換職能，讓政府的功能回歸到創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展環(huán)境、維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展秩序、提供必要的公共物品與服務(wù)等屬于政府本身的功能上來，逐步減少、最終取消政府對非公共物品直接投資的功能。

3.建立全國統(tǒng)一性與區(qū)域差異性相結(jié)合的央行貨幣政策調(diào)控體系。區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)與統(tǒng)一貨幣政策的矛盾要求央行貨幣金融政策的制定與實(shí)施必須更多地考慮不同地區(qū)對同一貨幣政策的不同反應(yīng)。為提高貨幣政策的效力，應(yīng)從以下幾個方面著手；

第一，建立完善的貨幣政策傳導(dǎo)微觀基礎(chǔ)。從長期來看，全國統(tǒng)一貨幣政策的效力依賴于區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化的發(fā)展，但區(qū)域金融二元結(jié)構(gòu)的消除是一個漸進(jìn)的過程。要提高貨幣政策的調(diào)控效果，必須完善西部地區(qū)貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，具體包括：構(gòu)建有效的區(qū)域性政策金融體系、建立多元化的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)體系以及多層次的區(qū)域性金融市場體系（區(qū)域性證券交易中心或場外交易市場、發(fā)行西部地區(qū)建設(shè)債券、設(shè)立西部地區(qū)投資基金）。

第二，建立體現(xiàn)區(qū)域發(fā)展差異的貨幣政策目標(biāo)體系?，F(xiàn)階段我國貨幣政策的最終目標(biāo)為保持人民幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在我國區(qū)域發(fā)展水平存在顯著差異的情況下，各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度決定全國總體的經(jīng)濟(jì)增長水平。從長期來看，全國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長需要區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，貨幣政策不僅要通過各種“微調(diào)”手段促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的短期增長，而且還應(yīng)當(dāng)致力于縮短區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展差距，以實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長。

第三，實(shí)行部分貨幣政策工具的區(qū)域差別化。首先，進(jìn)一步推進(jìn)差別存款準(zhǔn)備金制度的改革。一是根據(jù)區(qū)域發(fā)展差異，設(shè)置不同標(biāo)準(zhǔn)的法定存款準(zhǔn)備金率（在相同條件下，西部地區(qū)略低于東部地區(qū)）：二是根據(jù)銀行規(guī)模的大小，設(shè)置不同的法定存款準(zhǔn)備金率；三是對穩(wěn)定性不同的存款規(guī)定不同的存款準(zhǔn)備金率（穩(wěn)定性越高，準(zhǔn)備金率越低）。其次，實(shí)行有差別的公開市場交易商準(zhǔn)入制度，適當(dāng)放寬西部地區(qū)公開市場一級交易商的準(zhǔn)入條件，以增強(qiáng)央行公開市場操作在西部地區(qū)的政策效力。再次，實(shí)行有限的差別利率政策。適當(dāng)提高西部地區(qū)存款利率或減征利息所得稅，西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)利潤的減少可通過政府稅收優(yōu)惠或利息補(bǔ)貼的方式予以補(bǔ)償：實(shí)行再貸款、再貼現(xiàn)率的區(qū)域差別化，對西部地區(qū)商業(yè)銀行實(shí)行相對較低的再貸款、再貼現(xiàn)率。最后，在消費(fèi)信貸政策方面應(yīng)適當(dāng)向西部地區(qū)傾斜。央行通過對商業(yè)銀行消費(fèi)信貸總量與結(jié)構(gòu)的調(diào)控能夠間接影響消費(fèi)者的行為，因而消費(fèi)信貸政策在貨幣政策的傳導(dǎo)過程中具有重要作用。央行可以在消費(fèi)信貸中首付款的最低限額、利率水平、期限等方面給予西部地區(qū)更多的傾斜，以提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。