導(dǎo)語：探究經(jīng)營者激勵與約束論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文摘要:本文從信息不對稱、國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性、經(jīng)營者人力資本的特殊性論述了對經(jīng)營者激勵約束的必要性，激勵約束必須通過規(guī)范的機(jī)制來實現(xiàn)。經(jīng)營者的潛能發(fā)揮受制多方面的因素，激勵約束機(jī)制是一個多元化系統(tǒng)，且能夠相互制衡。國有企業(yè)要發(fā)揮激勵約束機(jī)制的有效性，必須建立和完善人力資本市場，規(guī)范證券市場。

論文關(guān)健詞:信息不對稱激勵約束機(jī)制價格信號股權(quán)結(jié)構(gòu)

經(jīng)營者對企業(yè)無疑起著重要作用，其價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的一般的員工。青島海爾從一個虧損的小企業(yè)發(fā)展成為國際化的大企業(yè)，這和張瑞敏的卓越領(lǐng)導(dǎo)才能分不開;紅塔集團(tuán)的巨大成就，無疑得益于褚時健的領(lǐng)導(dǎo)有方。但是張瑞敏與褚時健兩人的命運各不相同。褚時健最后成為階下囚，這除了他本人違法亂紀(jì)，咎由自取之外，還與國有企業(yè)的激勵約束機(jī)制不健全，導(dǎo)致他挺而走險有關(guān)。如果有健全的約束機(jī)制，褚時健就沒有貪污的機(jī)會;如果國家對他有足夠的激勵，取得為紅塔所做貢獻(xiàn)相應(yīng)的報酬激勵，他也不會冒巨大的風(fēng)險。經(jīng)過多年的改革，國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵與約束狀況有較大的改變，但是仍然存在很大的問題，一方面對于經(jīng)營者的物質(zhì)激勵不夠，或者是激勵方式不當(dāng);另一方面由于國有企業(yè)的所有權(quán)特征具有其特殊性，國有企業(yè)的終極所有者對經(jīng)營者無法約束，國有資產(chǎn)的管理者對經(jīng)營約束又缺乏積極性，造成嚴(yán)重的所有者缺位現(xiàn)象。

經(jīng)營者是指從事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對企業(yè)經(jīng)營活動和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級管理人員，他不同于一般的管理人員，一般管理人員只有戰(zhàn)略決策的執(zhí)行權(quán)和業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)。經(jīng)營者的行為對企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生直接和全面的影響，他的決策往往對企業(yè)和本人都有很大的風(fēng)險。至于企業(yè)的管理人員中哪些人員屬于經(jīng)營者，在國內(nèi)的理論界還有較大的爭論。本文把經(jīng)營者界定為具有戰(zhàn)略決策權(quán)的管理者。根據(jù)我國的《公司法》規(guī)定，蜚事會決定公司經(jīng)營計劃、投資方案和預(yù)決算方案及機(jī)構(gòu)設(shè)置;經(jīng)理是董事會聘任人，負(fù)責(zé)主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營工作，有一定的經(jīng)營決策權(quán)限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司一般部門經(jīng)理的決策權(quán)限。根據(jù)定義將董事會與公司高層經(jīng)理界定為經(jīng)營者。董事會是一個機(jī)構(gòu)經(jīng)營者，并不表明所有的董事會成員都是經(jīng)營者，只有公司的董事長才能視為經(jīng)營者。

經(jīng)營者的激勵與約束是一個問題的正反兩個方面，一方面經(jīng)營者需要通過大的價值;另一方面能發(fā)揮自己最大的潛能，為公司創(chuàng)造最營者具有很大的權(quán)力，這種權(quán)力如果不加以約束，可能濫用權(quán)力。來謀取自己的私利。因此對經(jīng)營者要建立激勵約束相容機(jī)制，才能使出資者的利益得到保證。本文從經(jīng)營者激勵與約束的必要性;經(jīng)營者激勵的一般原則;建立我國經(jīng)營者激勵與約束機(jī)制應(yīng)該解決的問題，來分析國有企業(yè)經(jīng)營者激勵與約束的問題。

一、建立經(jīng)管者激勵機(jī)制的必要性

1、信息不對稱性導(dǎo)致對經(jīng)營者激勵和約束的必要性

現(xiàn)代企業(yè)制度的典型特征是企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)所有者委托經(jīng)營者經(jīng)營，由此產(chǎn)生了關(guān)系，其中所有者是委托人，經(jīng)營者是人。在這種關(guān)系中，人與委托人之間存在著信息不對稱。信息不對稱是指委托人和人掌握的信息在時間上和在內(nèi)容上不一致。具體表現(xiàn)在:（1）人比委托人更了解自己的能力和偏好，在產(chǎn)品市場上所說的賣者總比買者精，就是這個道理。(2)委托人不容易或不能完全觀察到人的行為過程，人的努力程度與經(jīng)營績效難以評價，即使可以評價也會導(dǎo)致較高的成本。(3)現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)中所有者不參與企業(yè)經(jīng)營活動，很難了解企業(yè)經(jīng)營的真實情況，而經(jīng)營者直接參與企業(yè)經(jīng)營活動，對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營情況非常熟悉。(4)人有可能隱瞞對自己不利的信息，但這種信息對于企業(yè)判斷經(jīng)營者的經(jīng)營能力、努力程度、經(jīng)營環(huán)境等等對企業(yè)的發(fā)展非常重要。(5)委托人雖然可以通過某種方式來了解企業(yè)的經(jīng)營情況，比如社會審計機(jī)構(gòu)的評價或?qū)徲?，但是能夠評價或?qū)徲嫷男畔⑹且呀?jīng)發(fā)生的情況，這些信息只能用于事后評價，難以進(jìn)行事前的控制。

所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系是一種關(guān)系，關(guān)系實際上就是一種契約關(guān)系。契約可以是完備契約，在這種契約中規(guī)定各方任何一種情形下的權(quán)利和義務(wù)。但是企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的信息不對稱性限制他們之間簽定完備契約。原因有兩個:一是企業(yè)的經(jīng)營活動往往是一個隨機(jī)動態(tài)過程，其過程和結(jié)果都具有很大的不確定性，事先無法約定;二是如果可以事前約定過程和結(jié)果，但是可能導(dǎo)致非常高的評價成本和契約成本，在經(jīng)濟(jì)上不合理，更何況還有很多難以用語言進(jìn)行精確描述的事件。因此企業(yè)經(jīng)營者與所有者之間的契約只能是一種不完備契約。不完備契約就會產(chǎn)生經(jīng)營者的道德風(fēng)險和逆向選擇。

企業(yè)所有者(委托人)不參與經(jīng)營，不了解企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，因此所有者就很難經(jīng)營者(人)的行為后果與經(jīng)營者所不能控制的外界影響區(qū)分開來。經(jīng)營者很可能將自己經(jīng)營能力不足，或者不盡心經(jīng)營所造成的后果責(zé)任推卸給委托人或其它不可控制因素，而推卸責(zé)任，這就是所謂的道德風(fēng)險。這是經(jīng)營者隱藏自己的真實行為而產(chǎn)生的。道德風(fēng)險可能促使經(jīng)營者利用經(jīng)營權(quán)力來謀取自己的私利。另外經(jīng)營者可夸大自己的真實知識水平和所具備的能力，以謀取自己經(jīng)營者的地位，導(dǎo)致企業(yè)沒有選拔到真正有知識有能力的經(jīng)營者，給企業(yè)造成損失，這就是逆向選擇問題。不管是道德風(fēng)險還是逆向選擇，都是由于委托人與人對信息了解的程度不一致產(chǎn)生的，而且都會給企業(yè)造成損失。

因此委托人首先必須設(shè)計一整套激勵機(jī)制和約束機(jī)制，使公司的經(jīng)營者不敢夸大自己的真實能力，否則給企業(yè)產(chǎn)生的損失要承擔(dān)責(zé)任;另外通過這種機(jī)制誘使經(jīng)營者通過實現(xiàn)企業(yè)的利益最大化時，而實現(xiàn)個人利益最大化，即企業(yè)最大化目標(biāo)與經(jīng)營者個人利益最大化目標(biāo)一致。其次，設(shè)計的激勵約束機(jī)制往往通過有效的市場機(jī)制才能發(fā)揮作用，因此必須同時建立完善的經(jīng)理人市場和資本市場。

2、國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致對經(jīng)營者激勵與約束的必要性

我國國有企業(yè)經(jīng)過這些年現(xiàn)代企業(yè)制度改革，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸趨于合理，但是還存在很多問題，與現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還有一定的差距。國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)可以用“一股獨占”、“一股獨大”和’.股權(quán)分散化”來描述。不同的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司所有者參與公司治理的作用有較大的差別，公司治理是對公司經(jīng)營者控制的重要的手段。國外比較成熟的公司治理主要有兩種形式，一是以英美代表的市場導(dǎo)向治理模式;二是以日德代表的銀行主導(dǎo)治理模式。市場公司治理主導(dǎo)模式，公司股權(quán)非常分散，所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督與控制主要通過“用腳投票”，而這種模式的有效性依賴于發(fā)達(dá)的資本市場和人力資本市場。銀行主導(dǎo)模式中，銀行是公司的大股東和債權(quán)人，公司的股權(quán)非常集中，銀行對公司具有很大的控制權(quán)，甚至直接參與公司的經(jīng)營決策，所有者對公司的監(jiān)督和控制通過“用手投票來”來實施。但是銀行對公司的控制在很多國家受到法律限制，同樣我國銀行對企業(yè)的控制在很大程度上也受到我國的相關(guān)法律的限制，銀行對企業(yè)的控制力度非常弱。這說明不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理模式選擇上有較大的區(qū)別。由于我國國有企業(yè)股權(quán)特征導(dǎo)致了很多的問題，其中最主要的問題是國有股股東在公司治理中沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。由于國有股權(quán)的管理者并非真正的終極所有者，他們?nèi)狈窘?jīng)營者監(jiān)督和管理的動力，對公司治理缺乏足夠的積極性，他們甚至可能與企業(yè)經(jīng)營者合謀來損害企業(yè)的利益，造成國有資產(chǎn)流失，形成內(nèi)部人控制問題，使經(jīng)營者失去約束;另一方面，雖然經(jīng)過多年的改革，國有企業(yè)經(jīng)營者報酬機(jī)制有所改善，但是國有企業(yè)或國有控股公司現(xiàn)有的報酬機(jī)制和業(yè)績評價體系，兩者還沒有真正形成對經(jīng)營者的激勵作用。一股獨大或一股獨占的企業(yè)經(jīng)營者多數(shù)是由政府委派，這些企業(yè)經(jīng)營者的約束問題比激勵問題更為嚴(yán)重，經(jīng)營者往往失去控制或約束。股權(quán)過于分散是指公眾股權(quán)過于分散，每個公眾投資者所持股權(quán)所占比例較低，使公眾投資者對公司經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督的成本與監(jiān)督所增加的收益相比太高，另外太低的股權(quán)使公眾股東產(chǎn)生“搭便車”心理，這兩個原因?qū)е鹿妼?jīng)營者監(jiān)督的積極性不高，不能或不去監(jiān)督經(jīng)營者。

因此擁有國有股權(quán)的企業(yè)或公司，經(jīng)營者操縱和控制股東大會的現(xiàn)象十分普遍。監(jiān)事會由于在公司中的權(quán)利與其責(zé)任不相稱，而股東往往又被大股東或公司的經(jīng)營層所控制，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)營者失去控制與監(jiān)督。要改變這種情況:應(yīng)該首先減持國有股，改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決國有股主體缺位的問題，以解決企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者控制的問題，加強(qiáng)對經(jīng)營者的約束;另外引進(jìn)外部童事即獨立董事，增加董事會外部董事的比例，強(qiáng)化外部董事對經(jīng)營者的監(jiān)督作用;引進(jìn)基金投資機(jī)構(gòu)，改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公眾投資者在董事會中的作用。在采取措施加強(qiáng)對經(jīng)營者監(jiān)督控制的同時，也有必要構(gòu)建基于經(jīng)營者績效的激勵機(jī)制，比如構(gòu)建股系期權(quán)報酬制度?；跇I(yè)績評價結(jié)果的報酬機(jī)制的運用，要注意其制度適應(yīng)的外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境狀況，否則這些機(jī)制很難發(fā)揮作用。

3、經(jīng)營者人力資本的特殊性是經(jīng)營者激勵的內(nèi)在必要性

經(jīng)營者是有別于一般勞動者的特殊勞動力資源，是一種人力資本。人力資本在知識經(jīng)濟(jì)時揮著越來越大的作用，在企業(yè)中逐漸超過了傳統(tǒng)的物質(zhì)資本的重要性。從人力資本的個體意義來看，人力資本是指存在于人體之中，后天獲得的具有經(jīng)濟(jì)價值的知識、技術(shù)、能力和健康等諸因素的總和。經(jīng)營者人力資本除具有一般人力資本的特性之外，還有其特殊性，具體表現(xiàn)在:(1)經(jīng)營者人力資本的需要很長的時間才能形成，并且在形成過程中需要進(jìn)行大量的私人投資。經(jīng)營者人力資本的形成，需要學(xué)量的各種知識，需要進(jìn)行各種能力的培養(yǎng)，并且需要具備較多經(jīng)驗和經(jīng)歷，這是很漫長的過程，并且在此過程中伴隨大量的私人投資。因此經(jīng)營者對報酬的期望很高，以收回大量教育投資的成本，同時體現(xiàn)自身不同于一般勞動力知識和經(jīng)驗的價值。(2)經(jīng)營者的勞動屬于腦力勞動，不同于一般勞動者的勞動，他們勞動具有創(chuàng)造性。(3)經(jīng)營者的經(jīng)營決策影響整個企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，其作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般勞動者，而且經(jīng)營者人力資本勞動支配物質(zhì)資本，人力資本效率提高所帶來的產(chǎn)出效率提高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于物質(zhì)資本效率所提高的產(chǎn)出效率。(4)在整個社會中經(jīng)營者人力資本與其它人力資本相比更具有稀缺性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，稀缺性資源具有更高的市場價格。

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營者客觀上應(yīng)該具有更高的市場定價，經(jīng)營者內(nèi)存要求的價格也要高于一般勞動者的市場價格，這也說明了強(qiáng)化對經(jīng)營者激勵的重要性和必要性。

二、對經(jīng)營者進(jìn)行激勵的基本原則

1、價值中性原則。所謂價值中性原則是指設(shè)計經(jīng)營者激勵機(jī)制時，不能以奉獻(xiàn)精神或道德標(biāo)準(zhǔn)來衡量。經(jīng)營者仍然是“經(jīng)濟(jì)人”，有物質(zhì)方面的需求，設(shè)計的激勵機(jī)制如果不能體現(xiàn)經(jīng)營者貢獻(xiàn)所要求的應(yīng)有經(jīng)濟(jì)收人，導(dǎo)致經(jīng)營者不能得到應(yīng)有報酬或不敢領(lǐng)取應(yīng)得的報酬，從而降低機(jī)制的激勵作用。在我國有的企業(yè)對經(jīng)營者激勵機(jī)制設(shè)計強(qiáng)調(diào)個人品德和奉獻(xiàn)精神太多。個人品德具有不可靠性與轉(zhuǎn)移性，強(qiáng)調(diào)個人品德與奉獻(xiàn)精神的激勵機(jī)制根本就難以發(fā)揮作用。

2、長期激勵與短期激勵相結(jié)合。長期激勵機(jī)制與短期激勵機(jī)制兩者之間不是一個選擇關(guān)系，應(yīng)該平衡二者的關(guān)系。長期激勵機(jī)制迫使經(jīng)營者追求企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo);短期激勵機(jī)制迫使經(jīng)營者追求企業(yè)的短期發(fā)展目標(biāo)，事實上這兩種情形都不利于企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)營者激勵機(jī)制中，既要體現(xiàn)經(jīng)營者近期的現(xiàn)金報酬收入，又要體現(xiàn)中遠(yuǎn)期的期權(quán)期股收入。在我國對經(jīng)營者的中遠(yuǎn)期激勵較少，致使經(jīng)營者不重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)長期發(fā)展的后勁不足，缺乏戰(zhàn)略競爭力。

3,績效原則。績效原則是指對經(jīng)營者的報酬水平要與經(jīng)營者經(jīng)營績效掛鉤，即強(qiáng)調(diào)業(yè)績與報酬機(jī)制的關(guān)聯(lián)性，經(jīng)營績效越好，經(jīng)營者報酬越高;反之報酬就越低。但是經(jīng)營者的績效評價比較困難，企業(yè)經(jīng)營成果有多大的成份是因為經(jīng)營者的努力帶來的，有多大的成份是企業(yè)在特定環(huán)境下，一般經(jīng)營水平自然形成的，正確評價經(jīng)營者績效，應(yīng)該把經(jīng)營者努力和企業(yè)特定環(huán)境形成的績效分離。另外經(jīng)營者應(yīng)該從其努力分享多大比例經(jīng)營成果，這里有兩個方面的問題值得探討，一個是企業(yè)存量資產(chǎn)收益應(yīng)該分享的比例如何確定;經(jīng)營者經(jīng)過努力所產(chǎn)生的增量資產(chǎn)收益的分配比例?？冃г瓌t要求企業(yè)首先建立對企業(yè)經(jīng)營者的績效評價體系，其次要確定經(jīng)營者報酬與業(yè)績之間的合理比例關(guān)系。

4、風(fēng)險對稱的原則。經(jīng)營者有可能采取冒險經(jīng)營策略和保守的經(jīng)營策略。傳統(tǒng)國有企業(yè)的報酬機(jī)制，經(jīng)營者經(jīng)營得好壞對自己的報酬水平影響不大，大多數(shù)經(jīng)營者都采取比較保守的經(jīng)營策略，這種經(jīng)營策略雖然不可能給企業(yè)帶來較高的利潤，但一般也不會使企業(yè)陷入嚴(yán)重虧損或破產(chǎn)的境地，經(jīng)營者的地位比較牢固。但是隨著報酬水平與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的掛鉤，經(jīng)營者冒險經(jīng)營所得的收人比其不冒險經(jīng)營所得收人高得多時，經(jīng)營者冒險經(jīng)營的動機(jī)強(qiáng)烈。經(jīng)營者過分保守與冒險對企業(yè)發(fā)展都不利，過于保守，企業(yè)錯失發(fā)展機(jī)會;過分冒險，企業(yè)可能陷于萬劫不復(fù)的境地。因此經(jīng)營者的報酬機(jī)制與經(jīng)營風(fēng)險程度相匹配，使經(jīng)營者在保守與冒險之間處于平衡。

5、物質(zhì)激勵與精神激勵相結(jié)合。經(jīng)營者是“經(jīng)濟(jì)人”同時也是“社會人”，經(jīng)營者激勵的中性原則，更多的強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者的“經(jīng)濟(jì)人”特性，但是經(jīng)營者比一般的人有更多的精神追求。因此激勵原則也要考慮到經(jīng)營者精神需要的因素。

三、規(guī)范和完善資本市場人力資本市場強(qiáng)化激勵約束機(jī)制的作用

經(jīng)營者激勵的方法主要有年薪制、經(jīng)營者持股、經(jīng)營者股票期權(quán)等物質(zhì)激勵約束方式，另外有經(jīng)營者的事業(yè)、聲譽和地位、權(quán)力、晉升和解職威脅、道德與情感激勵約束等精神激勵約束方式。規(guī)范和完善的市場才能使各激勵約束機(jī)制發(fā)揮有效的作用，特別是物質(zhì)激勵，如果沒有完善有效的市場機(jī)制，其激勵約束方式根本不能發(fā)揮作用。

1、建立和完善人力資本市場，提高人力資本的流動性

年薪制是以年度單位決定工資薪金制度。經(jīng)營者年薪制是以年度單位決定經(jīng)營者工資薪金，并根據(jù)經(jīng)營成果發(fā)放風(fēng)險收入的工資制度。經(jīng)營者年薪分為基薪和風(fēng)險收入兩部分?；讲慌c經(jīng)營成果掛鉤，風(fēng)險收人的高低與經(jīng)營成果掛鉤。年年薪具有激勵與約束、公平與效率、個人利益與企業(yè)利益相統(tǒng)一的特點。年薪制能否發(fā)揮作用的依據(jù)是否對經(jīng)營者起著激勵作用，能否使企業(yè)的效益提高。年薪制效果好壞，確定合理的基薪和風(fēng)險收人是年薪制實施的前提條件，一方面基薪與風(fēng)險收入從橫向比較要具有可比性，另一方面是選拔在此年薪水平下能夠發(fā)揮最大的潛能合格經(jīng)營者。后者就涉及到社會的人力資本能否自由流動的問題，如果說不能自由流動，年薪制的激勵作用就會下降。比如一個企業(yè)給經(jīng)營者制定了很高的年薪水平，但是企業(yè)經(jīng)營者只能由現(xiàn)任經(jīng)理擔(dān)任，沒有其它的人與之競爭，現(xiàn)任經(jīng)營者就沒有外在壓力，不能激發(fā)最大潛能。因此年薪制發(fā)揮作用，必須增強(qiáng)人力資本的流動性，建立與完善經(jīng)理人市場?，F(xiàn)有的國有企業(yè)高層經(jīng)理和藍(lán)事會成員由國家委派制度必須改革，應(yīng)該實行公平競爭的用人機(jī)制，而且人員的流動不應(yīng)該受到檔案、戶口等因素的限制。

2、規(guī)范證券市場，發(fā)揮證券價格的信號引導(dǎo)作用

經(jīng)營者持股與經(jīng)營者股票期權(quán)制，是指讓經(jīng)營者持有股票或股票期權(quán)，使經(jīng)營者成為企業(yè)的股東，將經(jīng)營者的個人利益與企業(yè)的利益聯(lián)系在一起，以激發(fā)經(jīng)營通過提升企業(yè)的長期價值來增加自己的財富。由于這種激勵方式在一定程度將經(jīng)營者個人利益與企業(yè)聯(lián)系在一起，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)在一定程度得到了融合，能夠降低所有者的監(jiān)督成本，緩解了問題;有利于減少經(jīng)營者的短期化經(jīng)營行為，提高企業(yè)的長期價值;有利于保持企業(yè)所需人才的穩(wěn)定性;減少了企業(yè)的現(xiàn)金支出;有利于經(jīng)營者承擔(dān)企業(yè)的部分經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營者持股與股票期權(quán)能否發(fā)揮作用，關(guān)鍵是經(jīng)營者所持股票與股票期權(quán)市場價值是否真實地反映經(jīng)營者的經(jīng)營績效，而市場價值的高低決定于股票市場價格。由于我國證券市場還有許多不完善的地方、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性、人為的操縱、投機(jī)氣氛很濃，使我國的證券市場的股票價格不能真實地反映股票的內(nèi)在價值。股票內(nèi)在價值是公司經(jīng)營狀況好壞的反映，而股價是股票內(nèi)在價值的反映，但是股票市場價格與其價值嚴(yán)重相悖，價格反映價值的信號功能失靈。這就可能產(chǎn)生經(jīng)營不善，業(yè)績差的股票價格高;經(jīng)營良好，業(yè)績好的股票價格并不高，使經(jīng)營者應(yīng)該得到的報酬并不能在股票中得到回報，或者并沒有努力經(jīng)營的公司股票價格虛高，引發(fā)經(jīng)營者的投機(jī)行為。建立經(jīng)營者持股或者股票期權(quán)激勵制度應(yīng)該解決下面的幾個問題:一是公司股票的流通問題，如果公司的股票不能流通，經(jīng)營者所持股票或股票期權(quán)就難以變現(xiàn)，即是可以從公司的盈利中分取紅利，但不能體現(xiàn)經(jīng)營者的經(jīng)營的全部價值。二是改善國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況導(dǎo)致的內(nèi)部人控制易引發(fā)經(jīng)營者的嚴(yán)重投機(jī)行為，使股票價格信號嚴(yán)重失真，并不能體現(xiàn)經(jīng)營者的經(jīng)營狀況。改善國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是公司治理的方向，能有效提高所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督力度。三是規(guī)范和改善證券交易秩序，嚴(yán)厲打擊操縱證券市場的違法行為，使證券價格能真實地反映證券的供求狀況和股票的內(nèi)在價值，使價格能夠真正發(fā)揮信號引導(dǎo)作用。四是政府應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)對上市公司信息披露的監(jiān)管。特別是要規(guī)范企業(yè)的財務(wù)信息和重大事項披露.避免公司經(jīng)營者和其它投資機(jī)構(gòu)利用公司信息披露的制度缺陷來控制公司的股票價格。

綜上所述，必須要給經(jīng)營者足夠的激勵，同時也應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督和約束。激勵約束機(jī)制設(shè)計要綜合的考慮各方面的影響因素，有效的激勵機(jī)制要素能夠相互制衡，激勵約束相容。國有企業(yè)的現(xiàn)狀不利于激勵機(jī)制發(fā)揮作用，建立和規(guī)范人力資本市場和證券市場有利于實現(xiàn)對經(jīng)營者的激勵與監(jiān)督。