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隨著金融市場全球化趨勢的不斷增強，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，資本市場的發(fā)展也日新月異，其競爭力與發(fā)達程度已成為一個國家競爭力的重要組成部分。

縱觀我國資本市場近二十年的發(fā)展歷程，中國經(jīng)濟與轉(zhuǎn)軌的內(nèi)在要求催生了資本市場，而資本市場的發(fā)展也始終立足于服務國民經(jīng)濟的發(fā)展這一基礎(chǔ)之上，并為推動經(jīng)濟體制改革，促進國民經(jīng)濟與社會發(fā)展做出了重要貢獻。

然而中國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征并沒有發(fā)生根本性的變化。

同時，資本市場的發(fā)展與國民經(jīng)濟對資本市場的要求還不夠協(xié)調(diào)，市場主體的自我約束和相互制衡機制尚未有效形成，市場自我調(diào)節(jié)的功能還未充分發(fā)揮。

具體而言，我國資本市場在實際運行與發(fā)展過程中所呈現(xiàn)的問題主要有五個方面，現(xiàn)探討解析如下。

一、微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)的競爭力未能有效提升

（一）企業(yè)競爭力無法提升的歷史根源

根據(jù)新制度經(jīng)濟學理論，中國資本市場的出現(xiàn)，意味著直接融資開始部分替代間接融資，即說明政府直接控制著資本市場的制度供給。

而從我國政府對國有企業(yè)投資方式的改革過程中可以看出，中國資本市場從建立之初就存在著重大的制度缺陷。

政府管制金融的制度選擇和國有制屬性在資本市場的直接移植，形成了國有信用的過度傾斜和公司治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷，使資本市場成為政府政策性分配增量資金，國有企業(yè)獲取“免費資金”的渠道。

于是，資本市場就成為國有企業(yè)的融資需求焦點與政府制度供給的中心，而國有企業(yè)競爭力的難于提升則成為了制約資本市場各種功能發(fā)揮的最大障礙。

（二）國家持股制度無法解決國有企業(yè)的根本問題

首先，國有持股制度不能解決經(jīng)營者選擇問題。因為國資委與國有持股公司的人員仍然是政府官員而非資本所有者。這種權(quán)責分離體制使得其不可能真正積極主動的把最合適人才放在經(jīng)營者位置。

其次，明確國家的股東身份并不能真正解決政企分開問題。而政企不分的實質(zhì)是代表所有者行使控制權(quán)的政府官員并不承擔資產(chǎn)風險，因此不會像真正所有者那樣對經(jīng)營者進行最適度干預。

再次，明確國家的股東身份并不能真正解決國有資產(chǎn)的保值增值問題。國有控股公司官員并非股東，故不會追求剩余價值。

最后，國有企業(yè)中“國有股”一股獨大，股權(quán)分置，造成流通股東只能屈居小股東位置，資本市場在推進現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善中的重要作用無法發(fā)揮，企業(yè)競爭力難以提升。

二、資本市場的整體規(guī)模有待擴大，結(jié)構(gòu)有待完善

（一）資本市場整體規(guī)模偏小

截至2009年9月末，中國資本市場資產(chǎn)總額占金融總資產(chǎn)比例約為42%，相比于2006年的22%有了很大提升，但比之同期的美國、英國、日本該比例分別為82%、70%和63%，我們的資本市場整體規(guī)模依舊偏小。直接融資比例偏低，在大部分成熟市場和一些新興市場上，公司外部融資主要通過發(fā)行股票和公司債券等直接融資方式，而不是銀行貸款。

（二）股票和債券市場發(fā)展不協(xié)調(diào)

股票市場實際進入流通的股份比例偏低，多層次資本市場剛剛起步，不能滿足多元化的投資及融資需求。例如：上海、深圳交易所主板市場規(guī)模偏??；深圳交易所中小企業(yè)板尚處于發(fā)展初期，規(guī)模小，行業(yè)覆蓋面較窄；缺少柜臺交易市場（OTC市場）等。

債券市場規(guī)模過小，尤其是公司債券市場發(fā)展滯后；品種結(jié)構(gòu)不合理，國債等占比例過大，企業(yè)債規(guī)模過?。皇袌鱿嗷シ指?，投資者結(jié)構(gòu)不合理。

（三）證券交易所競爭力有待提高，金融衍生品市場有待發(fā)展

證券交易所的交易品種與數(shù)量不夠豐富；交易機制有待完善；收入模式比較單一，主要是來自交易經(jīng)手費，而對客戶的高附加值技術(shù)服務較少。

商品期貨和金融衍生品市場規(guī)模較??；品種結(jié)構(gòu)簡單；而品種創(chuàng)新相對不足；投資者結(jié)構(gòu)尚需進一步完善；中介機構(gòu)實力有待提高，表現(xiàn)為整體實力較弱，抗風險能力不足；金融衍生品市場尚未真正形成。

三、上市公司整體實力不足，證券公司綜合競爭力較弱

（一）上市公司整體實力有待提高

首先，上市公司對國民經(jīng)濟的代表性不足，目前，許多大型企業(yè)集團只是將部分業(yè)務或資產(chǎn)發(fā)行上市，還有一些大型企業(yè)沒有上市或僅在境外市場上市，如電信行業(yè)四大公司中目前僅有中國聯(lián)通在中國境內(nèi)股票市場上市，而中國移動、中國電信和中國網(wǎng)通都在境外市場上市。另外，大量創(chuàng)新能力較強生產(chǎn)效率較高的中小企業(yè)上市率不高?？傮w而言，當前上市公司的結(jié)構(gòu)仍然無法全面反映國民經(jīng)濟的發(fā)展特點與趨勢。

其次，公司治理水平有待進一步提高。雖然上市公司治理水平近幾年有了明顯進步，但由于體制機制多種原因，仍存在許多突出問題。如：部分上市公司的公司治理“形似而神不至”，有些上市公司部分控股股東直接干預上市公司事務，高管人員勤勉盡責意識淡薄等。

最后，市場化篩選機制有待完善。主要表現(xiàn)為退市機制與市場化收購兼并機制的有待優(yōu)化。

（二）證券公司競爭力亟待增強

經(jīng)過近二十年的發(fā)展以及近幾年的綜合治理，中國的證券公司進入快速發(fā)展時期。但與國際大型金融服務機構(gòu)相比，中國證券公司規(guī)模仍普遍偏小，核心競爭力亟待提高。存在整體規(guī)模的偏小化、盈利模式同質(zhì)、行業(yè)集中度不高、證券公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制機制不完善等一些問題。

四、機構(gòu)投資者規(guī)模偏小，作用力不足

盡管經(jīng)過近幾年的發(fā)展，以基金為首的機構(gòu)投資者在資本市場上仍未能占據(jù)主導地位，市場還是以個人投資者為主。機構(gòu)投資者未能起到大規(guī)模集聚資金的作用。目前我國股票市場投資者仍以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者。同時，現(xiàn)有各類機構(gòu)投資者在投資理念、投資標的等方面顯示出較大的同質(zhì)性，不利于市場的長期健康發(fā)展。證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富、業(yè)務創(chuàng)新不足?；鹗袌龅馁Y產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，現(xiàn)有證券投資基金管理公司股東結(jié)構(gòu)不合理、長期激勵約束機制不到位。保險公司、全國社?；稹⑵髽I(yè)年金等其他類型機構(gòu)投資者參與不足。而近幾年隨著基金業(yè)規(guī)模的快速擴張對專業(yè)人才提出了巨大需求，基金業(yè)人才瓶頸問題日益突出。

五、法律誠信環(huán)境亟待完善，資本市場監(jiān)管體系效率不高

首先，由于中國資本市場處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場的一些體制問題仍然存在，需要隨著法律法規(guī)的完善加以解決；同時隨著資本市場的快速發(fā)展，內(nèi)外部環(huán)境也處于不斷變化發(fā)展之中，既有的法律體系與法律制度也需要不斷進行調(diào)整、補充和完善。

其次，資本市場監(jiān)管體制遠遠落后于市場發(fā)展，監(jiān)管隊伍急需進一步加強。

我們對于市場的管理在一定程度上仍依賴于行政手段，這種狀況不適應資本市場發(fā)展的需求；監(jiān)管體制與監(jiān)管隊伍的建設(shè)落后于資本市場的要求；監(jiān)管協(xié)調(diào)機制有待進一步完善；執(zhí)法的有效性不足，由于相關(guān)法律法規(guī)的不健全不完善，造成執(zhí)法中容易出現(xiàn)的處罰難局面。

再次，自律組織功能不健全，自律監(jiān)管不足。如中國證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等行業(yè)自律組織的自律功能尚不完善，對證券監(jiān)管機構(gòu)的依賴性較大，獨立性不夠，這使得其行業(yè)自律的功能不能完全發(fā)揮出來。

最后，股權(quán)文化與誠信環(huán)境的建設(shè)有待進一步的加強。健康的股權(quán)文化是資本市場持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一。還要求證券服務業(yè)的從業(yè)人員具備良好的職業(yè)道德與專業(yè)技能，誠實守信。而中國資本市場由于發(fā)展時間較短，這方面的違法亂紀問題與資本市場的誠信問題也較為突出。