導(dǎo)語(yǔ)：金融危機(jī)來(lái)龍去脈論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

與兩年前對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)一片贊揚(yáng)聲相反，從去年下半年開(kāi)始，西方輿論對(duì)東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)放出各種惋惜和悲觀的評(píng)論，有的認(rèn)為“亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡逐漸褪色”、“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人失望”；有的則說(shuō)當(dāng)年的“小虎”已成了“病貓”，“亞洲虎失去了鋒利的牙齒”。日本《選擇》月刊認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼過(guò)去指出的亞洲經(jīng)濟(jì)偏重于投入型的做法猶如當(dāng)年蘇聯(lián)的模式，其結(jié)果必然造成資源破壞、經(jīng)濟(jì)停滯，這個(gè)判斷現(xiàn)在已經(jīng)應(yīng)驗(yàn)了，亞洲虎真的出了問(wèn)題。

國(guó)際貨幣基金組織去年曾向泰國(guó)提出警告，它那蓬勃的經(jīng)濟(jì)就快遇到麻煩。

我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家高尚全在今年初就指出，要密切注意國(guó)際匯市中游資的動(dòng)向，提防東南亞貨幣成為這股投機(jī)勢(shì)力沖擊的目標(biāo)和獵物。

泰國(guó)“虎”病了

泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)曾被稱為東南亞發(fā)展最塊的經(jīng)濟(jì)，而現(xiàn)在即使最為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)，都預(yù)言經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將是很緩慢的。泰國(guó)官方預(yù)測(cè)，今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將低于6％，而1995年的增長(zhǎng)率為8．7％。從今年年初起，就有人預(yù)言泰國(guó)貨幣將會(huì)貶值，泰國(guó)企業(yè)界將有一批公司被淘汰。

全球經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)開(kāi)放的回報(bào)是很迅速的，但是對(duì)那些準(zhǔn)備不充分的市場(chǎng)的懲罰也同樣很迅速。對(duì)開(kāi)放市場(chǎng)半心半意以及監(jiān)察不嚴(yán)是泰國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的核心原因，這都是缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)的政治領(lǐng)導(dǎo)人遺留下來(lái)的問(wèn)題。

泰國(guó)去年的出口增長(zhǎng)率為零，今年迄今為止經(jīng)濟(jì)仍處于呆滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減慢反映出更深一層的問(wèn)題一一泰國(guó)不僅面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)未能靈敏地作出反應(yīng)，而且未能提供基礎(chǔ)設(shè)施和教育來(lái)吸引新的投資。

泰國(guó)是怎么陷入這一困境的呢？

新加坡一家地區(qū)經(jīng)濟(jì)研究所的負(fù)責(zé)人尼爾·薩克爾認(rèn)為，這都是“荒唐的貨幣”造成的：在90年代中期，正當(dāng)出口開(kāi)始走下坡路的時(shí)候，低息的外國(guó)資本涌入泰國(guó)，其中大部分是短期資金。

大多數(shù)分析家認(rèn)為，從某種程度上說(shuō)，形成這場(chǎng)危機(jī)的根源在于泰國(guó)對(duì)外國(guó)資本敞開(kāi)了大門(mén)。

泰國(guó)從1992年開(kāi)始放寬限制，允許國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)曼谷國(guó)際銀行獲取低息的外國(guó)資金。但是它犯了個(gè)錯(cuò)誤，那就是讓泰國(guó)銖的匯率與美元掛鉤。泰國(guó)人對(duì)貨幣貶值問(wèn)題根本不關(guān)心，輕率地大量借錢(qián)，沒(méi)有采取任何預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯科特·克里斯坦森說(shuō)，這個(gè)教訓(xùn)是：“不能將放開(kāi)貨幣比值與非自由匯兌控制混在一起?！?/p>

流入泰國(guó)的美元利率大大低于國(guó)內(nèi)銀行提供的美元利率。1992年泰國(guó)的外債為200億美元，但到1995年底增加到了750億美元，目前達(dá)890億美元（其中約半數(shù)是欠日本銀行）。

就連猜瓦利總理都承認(rèn)，肆意借貸是產(chǎn)生這場(chǎng)危機(jī)的根源。他對(duì)記者說(shuō)：“在過(guò)去10年中，我們一直在揮霍借來(lái)的錢(qián)。我們欠了很多債，我們只有精明地、正確地使用這筆錢(qián)，才能減少債務(wù)”。

然而，流入泰國(guó)的這些資金，只有極少幾個(gè)領(lǐng)域能夠讓這些投資產(chǎn)生效益。其結(jié)果是：資產(chǎn)膨脹，尤其是房地產(chǎn)。

與公眾的想法相違背的是，這些資金并沒(méi)有完全用于房地產(chǎn)投資。當(dāng)貸款利率陡然下降時(shí)，人們對(duì)許多收益很差的行業(yè)投入了資金。在泰國(guó)證券交易所上市的非金融類股票的收益率從1990年的26．6％下降到1996年的7.7％。這在很大程度上說(shuō)明，資本投向了貪得無(wú)厭的鋼鐵業(yè)和化工業(yè)。

泰國(guó)這場(chǎng)危機(jī)的結(jié)局將會(huì)如何呢？政府面臨貨幣貶值或緊縮經(jīng)濟(jì)的選擇，政府選擇了后者，它采取限制貨幣商獲得泰國(guó)銖的措施來(lái)保持高利率，對(duì)貨幣實(shí)行有效控制。

由于經(jīng)常項(xiàng)目的國(guó)際收支逆差已達(dá)6至7億美元，因此這種戰(zhàn)略帶有造成儲(chǔ)備大量減少的風(fēng)險(xiǎn)：政府必須保持足夠的支出才能讓銖的下跌速度不超過(guò)政府希望的速度。今年3月份的官方數(shù)字表明，外匯儲(chǔ)備比一年前下降了8億美元，現(xiàn)在為373億美元一一這個(gè)數(shù)字并沒(méi)有反映出據(jù)估計(jì)政府為了保護(hù)銖在過(guò)去幾個(gè)星期中支出的20億美元。

泰國(guó)公司出現(xiàn)的資本凈流出和股本收益下降問(wèn)題，進(jìn)一步加深了人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況不佳的看法，而這種看法反過(guò)來(lái)又對(duì)銖的貶值施加了壓力。但是銖的貶值有可能使許多全部依靠外國(guó)低息貸款的公司倒閉。

進(jìn)一步放松控制可能會(huì)進(jìn)一步增加這個(gè)體制的清償能力。許多分析家認(rèn)為，泰國(guó)政府應(yīng)該迅速放寬對(duì)外國(guó)人在金融和房地產(chǎn)業(yè)中所有權(quán)的限制。

根據(jù)設(shè)想的最佳情況，恢復(fù)出口能力或許會(huì)挽救這一切。事實(shí)上，出口增長(zhǎng)大概是政府唯一能夠?qū)ν庑嫉暮孟?。不過(guò)，單單是出口增長(zhǎng)并不能解決危機(jī)。薩克爾說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度在提高，但是房地產(chǎn)業(yè)留下的后遺癥還會(huì)延續(xù)好幾年?！?/p>

泰國(guó)公司面臨的選擇是技術(shù)升級(jí)或是將公司業(yè)務(wù)遷至成本低的國(guó)家。泰國(guó)迫切需要工程師和經(jīng)營(yíng)人員，但是它的教育機(jī)構(gòu)只能滿足每年對(duì)這些人員的需求額的40％。

教育跟不上并不是唯一制約泰國(guó)出口的問(wèn)題。阻礙貿(mào)易發(fā)展的最大障礙之一是泰國(guó)海關(guān)。這個(gè)機(jī)構(gòu)不僅條例過(guò)時(shí)、手續(xù)繁瑣，而且還有各外國(guó)公司深為關(guān)注的腐敗問(wèn)題。

政治家本身有時(shí)也是現(xiàn)代化的障礙之一。泰國(guó)與新加坡和馬來(lái)西亞不同，它的領(lǐng)導(dǎo)層似乎對(duì)未來(lái)缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)。

索羅斯暗地使法

索羅斯和其他一些大投資者悄然地頻繁進(jìn)出泰銖市場(chǎng)，自今年2月份以來(lái)一直對(duì)銖發(fā)起進(jìn)攻。

從4月下旬起，以美國(guó)避險(xiǎn)基金為主的巨額國(guó)際游資就大量拋出泰銖，買(mǎi)入美元。據(jù)說(shuō)單單索羅斯就持有40億美元的泰銖淡倉(cāng)。而泰國(guó)中央銀行僅僅在匯率達(dá)到一定程度時(shí)才進(jìn)行干預(yù)。這時(shí)，泰國(guó)貨幣銖的對(duì)外價(jià)值已從1美元兌換24．5銖迅速下跌到1美元兌換29銖。

直到泰國(guó)政府終于屈服，使銖與受美元主宰的貨幣體系脫鉤。這些游資才轉(zhuǎn)而狙擊菲律賓比索和馬來(lái)西亞元，將金融動(dòng)蕩的范圍擴(kuò)大到整個(gè)東南亞。

國(guó)際游資是近年來(lái)形成的為數(shù)巨大的一股資金力量。據(jù)估計(jì)，總額已達(dá)1萬(wàn)億美元以上，其特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，善于投機(jī)；通過(guò)左右外匯、期貨、證券等市場(chǎng)的行情獲利。一般認(rèn)為，1994年底的墨西哥金融危機(jī)就主要是國(guó)際游資在作怪。當(dāng)時(shí)墨西哥比索20天內(nèi)極不正常地貶值40％，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西等拉美國(guó)家。

以索羅斯為代表的國(guó)際投機(jī)者是通過(guò)“高賣(mài)低買(mǎi)”的手段獲取巨額利潤(rùn)的。以此次投機(jī)為例，他們?cè)跂|南亞國(guó)家大量拋售當(dāng)?shù)刎泿?，迫使?dāng)?shù)刎泿刨H值，然后再將貶值后的當(dāng)?shù)刎泿刨I(mǎi)回。因?yàn)闁|南亞各國(guó)的貨幣基本是在當(dāng)?shù)亓魍?，所以?guó)際投機(jī)者大都是從當(dāng)?shù)劂y行大量貸出該國(guó)貨幣，拋向外匯市場(chǎng)，兌換美元等硬通貨，待該國(guó)貨幣貶值后，再以較低的價(jià)格購(gòu)回，除歸還銀行貸款及利息外，還可獲得巨額利潤(rùn)。以泰國(guó)為例，這次危機(jī)從24．4泰銖兌1美元，貶值至35．6泰銖兌1美元，這之間平空獲得25%的暴利。

當(dāng)然，關(guān)于索羅斯對(duì)于這次東南亞金融危機(jī)的作用，一直存在著很大的爭(zhēng)議。

美國(guó)副國(guó)務(wù)卿艾森施塔特針對(duì)《南洋商報(bào)》記者詢問(wèn)馬來(lái)西亞首相要求美國(guó)政府考慮采取適當(dāng)行動(dòng)，以對(duì)付涉嫌在東南亞貨幣市場(chǎng)興風(fēng)作浪的大炒家索羅斯時(shí)說(shuō)：若憑個(gè)人的力量，是難以在貨幣市場(chǎng)上取得推波助浪作用的。摩根公司主管亞洲的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃施魏勒說(shuō)，投機(jī)者們“不是這場(chǎng)游戲中的惡棍”，是泰國(guó)政府自討苦吃，泰國(guó)政府堅(jiān)持固定不變的匯兌率時(shí)間太久，同時(shí)又忽視金融部門(mén)的徹底改革。

但東南亞國(guó)家和地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人卻認(rèn)定是索羅斯等人在暗地使法。馬來(lái)西亞首相馬哈迪爾數(shù)次大罵索羅斯，并呼吁本區(qū)域各國(guó)聯(lián)手以顛覆罪加以論處。印尼外長(zhǎng)阿拉達(dá)斯針對(duì)美國(guó)人的說(shuō)法辨解道，要談?wù)摿己媒?jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，東南亞國(guó)家中的新加坡、馬來(lái)西亞及印尼等，近來(lái)年的經(jīng)濟(jì)都有優(yōu)越的表現(xiàn)，各方面的基礎(chǔ)也穩(wěn)固，為何會(huì)同時(shí)面對(duì)貨幣被沖擊的問(wèn)題，若根據(jù)經(jīng)濟(jì)因素，東南亞國(guó)家的貨幣是不應(yīng)該出現(xiàn)如此不尋常的劇烈波動(dòng)；實(shí)際情況卻相反，不負(fù)責(zé)任的投機(jī)客沖擊東南亞貨幣，尤其是在東南亞決定讓緬甸正式加盟的時(shí)刻發(fā)生，索羅斯對(duì)后者是心存敵意的，這之間難道存有很大巧合？

幡然醒悟

面對(duì)每況愈下的局面，泰國(guó)政府自今年初以來(lái)致力進(jìn)行許多重大的改革，包括泰國(guó)總理宣布政府將在新的財(cái)務(wù)年度中減少財(cái)政支出，擱置多項(xiàng)軍備采購(gòu)案以及要求金融業(yè)提高資本額，提升金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等。但這些措施似乎并未抓住根本，情況在進(jìn)一步惡化，。

5月中旬開(kāi)始出現(xiàn)投資者紛紛拋售泰銖、買(mǎi)進(jìn)美元的風(fēng)波。為了避免眼看要發(fā)生的貨幣貶值和“消滅”投機(jī)者，泰國(guó)中央銀行不惜血本，僅在5月份就拋出了約40億美元，以挽救市道，這相當(dāng)于泰國(guó)外匯儲(chǔ)備的將近1／9?？蛇@是徒勞的。在曼谷的一家德國(guó)銀行的代表說(shuō)：“放開(kāi)匯率是不可避免的，是早就該發(fā)生的事情”。

到了7月2日，泰國(guó)政府終于幡然猛醒：以自身如此不良的經(jīng)濟(jì)狀況、如此薄弱的缺乏有效監(jiān)管的金融體系去維持如此高估的匯率，實(shí)在是不堪重負(fù)，于是只好被迫宣布與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律。

金融危機(jī)的爆發(fā)

7月2日泰國(guó)中央銀行宣布泰銖實(shí)行浮動(dòng)匯率制，取代現(xiàn)行的泰銖對(duì)一攬子貨幣的固定匯率制。當(dāng)天泰國(guó)銖應(yīng)聲下跌20%。在泰銖大幅貶值的金融恐慌之時(shí)，平民百姓為了保值目的，紛紛將銀行存款取出，購(gòu)買(mǎi)黃金。7月11日，泰銖在菲律賓比索大幅貶值的連鎖反映下，又繼續(xù)下跌。到7月16日新加坡的外匯市場(chǎng)上，泰國(guó)銖與美元的比價(jià)為：29.85泰銖兌1美元。

泰國(guó)黃金在7月2日的那一周暴漲7.2%。曼谷的黃金價(jià)格由7月1日的每條（15.2克）4150泰幾天之內(nèi)狂升至4450泰銖。分析家們指出，黃金價(jià)格上漲的主要原因是浮動(dòng)匯率下的泰銖貶值。而國(guó)際黃金市場(chǎng)由于澳大利亞7月3日國(guó)家銀行宣布大量拋售黃金儲(chǔ)備，跌至12年來(lái)的最低點(diǎn)。對(duì)泰國(guó)百姓來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格逆向走勢(shì)不知是福還是禍。

泰國(guó)金融崩潰的導(dǎo)火線是房地產(chǎn)業(yè)的投機(jī)。5月中旬，在房地產(chǎn)業(yè)投資了大量資金的金融機(jī)構(gòu)就發(fā)現(xiàn)，他們的利潤(rùn)要比預(yù)期的下降。據(jù)法國(guó)《解放報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，泰國(guó)的金融機(jī)構(gòu)近幾年在房地產(chǎn)業(yè)的投資已達(dá)2300億法郎，無(wú)力償還的貸款總額達(dá)700億法郎。在近60萬(wàn)平方米的辦公樓中有近一半無(wú)人問(wèn)津。那些在房地產(chǎn)業(yè)投資的國(guó)內(nèi)外投資商們，無(wú)法按時(shí)收回他們的資金，從國(guó)際金融市場(chǎng)中借來(lái)的資金也因此無(wú)法如期歸還。他們緊張而僥幸的心情一直保持到泰銖的危機(jī)爆發(fā)。

泰國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)給那些依賴外國(guó)資金進(jìn)行生產(chǎn)并用泰銖償還外債的泰國(guó)企業(yè)帶來(lái)的，是一個(gè)晴天劈靂。

金融危機(jī)的蔓延

泰國(guó)金融危機(jī)象瘟疫一樣傳染到世界各國(guó)，特別是東南亞國(guó)家和地區(qū)以及南美國(guó)家。

泰國(guó)金融危機(jī)首先對(duì)菲律賓、印度尼西亞、緬甸及馬來(lái)西亞的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。

菲律賓比索在投機(jī)商的壓力下頻頻退低，于7月11日，菲律賓央行宣布允許比索在更大的范圍內(nèi)與美元兌換，事實(shí)上同泰國(guó)一樣開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率。當(dāng)天比索暴跌至29.45比索兌1美元，跌幅達(dá)11.5%，創(chuàng)4年來(lái)的最高跌幅。一星期后，比索的下跌幅度依然在11%的水平上。

在7月11日的同一天，緬甸緬元也受到打擊，從160緬元兌1美元下降到240緬元兌1美元。

7月11日受泰國(guó)金融危機(jī)的影響，馬來(lái)西亞貨幣零吉當(dāng)天以2.5047兌1美元收市。7月14日零吉以2.5350兌1美元收市。在此期間，馬來(lái)西亞中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行了干預(yù)。馬來(lái)西來(lái)亞代總理易卜拉欣和財(cái)政部長(zhǎng)安瓦爾表示馬來(lái)西亞將決心維護(hù)零吉的穩(wěn)定。馬來(lái)西亞中央銀行也于11日決定將銀行利率從前一天的9%上調(diào)至50%，以抑制猖厥的市場(chǎng)投機(jī)，阻止零吉的進(jìn)一步貶值。以上這一系列措施都是為了維護(hù)零吉2.550兌1美元的心理關(guān)口。

7月14日，印度尼西亞當(dāng)局宣布，放棄維持其貨幣與美元之間比價(jià)的努力，今后，盾與美元的比價(jià)將由市場(chǎng)來(lái)決定。印度尼西亞為了支持盾已經(jīng)動(dòng)用了大量外匯儲(chǔ)備。在聽(tīng)任比價(jià)波動(dòng)的決定后，盾對(duì)美元的比價(jià)立即從2680盾兌換1美元躍至2800盾兌換1美元，而在泰國(guó)銖貶值之前，這一比價(jià)為2450：1。這就是說(shuō)，從7月2日以來(lái)，印度尼西亞的盾大約貶值了14％。

在7月21日到25日的一周里，泰國(guó)的金融危機(jī)進(jìn)一步動(dòng)蕩。泰國(guó)央行入市干預(yù)，卻毫無(wú)用處。到周末，泰銖已跌至今年的最低點(diǎn)32.7泰銖兌1美元的歷史位，跌幅達(dá)21.5%

在同一周，馬來(lái)西亞的零吉也下跌到1美元兌2.6530零吉，為馬來(lái)西來(lái)38個(gè)月來(lái)的最低匯率。

新加坡元亦隨之下跌而至于1美元兌1.47元，為32個(gè)月的歷史低位。

稍后一些時(shí)侯，香港的外匯市場(chǎng)受到?jīng)_擊。一些大投機(jī)商開(kāi)始大手買(mǎi)進(jìn)港幣期貨以期出現(xiàn)拋空現(xiàn)貨港幣的機(jī)會(huì)。香港貨幣當(dāng)局采取措施，大力干預(yù)市場(chǎng)，在外匯市場(chǎng)大量拋售美元，以7.71%的利率水平賣(mài)出1月期港幣期貨。這一利率水平高出6.56%的市場(chǎng)水平。將港幣基本維持在7.74的水平上。然而群魔環(huán)伺，兇吉難卜。

這場(chǎng)金融危機(jī)又沖擊了巴西證券市場(chǎng)。拉美最大的股票交易所——圣保羅股票交易所的指數(shù)下跌了15%，這相當(dāng)于道·瓊斯工業(yè)股票指數(shù)下降1200點(diǎn)。阿根廷《號(hào)角報(bào)》7月22日說(shuō)，東南亞金融危機(jī)在這壁發(fā)生，而在遙遠(yuǎn)的太平洋的另一頭——西半球立即產(chǎn)生了反響：拉美的巴西和阿根廷感到了地震，股市普遍下跌，巴西貨幣雷亞爾也受到貶值的威脅。

波蘭貨幣茲羅提也受這場(chǎng)金融危機(jī)的沖擊，緊接著金融危機(jī)又襲擊了臺(tái)灣省、南韓和希臘。

當(dāng)這場(chǎng)風(fēng)暴在國(guó)際貨幣基金組織和東南亞地區(qū)各國(guó)政府積極干預(yù)和援助下稍稍喘定，一些國(guó)家和地區(qū)以及一些輿論亦認(rèn)為風(fēng)暴最危險(xiǎn)、最困難的時(shí)期已過(guò)，8月下旬，狂風(fēng)驟雨又突然再度襲來(lái)。

一些國(guó)家和地區(qū)的貨幣再次急挫：馬來(lái)西亞貨幣零吉的比價(jià)在8月25日到8月29日一周內(nèi)下降了5%，下跌到歷史最低點(diǎn)：2.932零吉兌1美元；泰國(guó)銖、印尼盾和菲律賓比索以及通常堅(jiān)挺的新加坡元都在零吉之后相繼下跌；泰國(guó)銖再創(chuàng)新低，報(bào)34.15銖兌1美元；印尼盾最低時(shí)降至3070盾兌1美元；菲律賓比索下降到了創(chuàng)記錄的水平，為30.45比索兌1美元；新加坡元降為1.5185新加坡元兌1美元。

受貨幣匯率下跌風(fēng)暴的影響，東南亞股市更是狂瀉不止：菲律賓股市跌幅驚人，8月28日一日創(chuàng)下10年來(lái)的最大單日跌幅：9.28%，差點(diǎn)2000點(diǎn)不保；印尼股市飛流直下，一舉跌破500點(diǎn)大關(guān)，8月29日?qǐng)?bào)收493.96點(diǎn)，當(dāng)日創(chuàng)下歷史最大單日跌幅：6.86%；泰國(guó)股市和馬來(lái)西亞股市也均創(chuàng)下新低，8月29日分別報(bào)收502.23點(diǎn)和804.40點(diǎn)；香港股市8月28日、29日連續(xù)兩日暴跌，累計(jì)跌幅達(dá)1397點(diǎn)。

頓時(shí)，一種無(wú)休無(wú)止、無(wú)邊無(wú)際風(fēng)暴的陰影再次籠罩在人們的心頭。