導(dǎo)語：規(guī)范發(fā)展貨幣市場的探索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

代中國經(jīng)濟(jì)在面臨體制轉(zhuǎn)軌這一重大課題的同時，還承受著增長與穩(wěn)定的巨大壓力:一方面雙軌制積累的矛盾正在不斷削弱著經(jīng)濟(jì)增長的支撐力，改革需求愈益迫切;另一方面，日益嚴(yán)重的通貨膨脹正在威脅著社會的內(nèi)聚力與社會的穩(wěn)定。旨在穩(wěn)定的貨幣政策比以往任何時候都顯得重要，操作難度也更大。貨幣市場作為市場體系中最重要的要素市場，維系著商品市場的繁榮與蕭條，聯(lián)系著資本市場的形成與發(fā)展，既是中央銀行貨幣政策操作的傳導(dǎo)機(jī)制，同時也是商業(yè)銀行調(diào)劑資金、實(shí)施準(zhǔn)備金管理策略的場所。規(guī)范化發(fā)展貨幣市場對于改善宏觀調(diào)控方式，推動金融體制改革具有十分重要的意義。

一、貨幣市場的現(xiàn)狀貨幣市場即短期資金市場，包括信貸市場、同業(yè)拆借市場和國債市場。嚴(yán)格說來，貨幣市場是在金融體制改革后形成并逐步得到發(fā)展的。

(一)信貸市場

改革以來，我國信貸范圍拓寬，規(guī)模擴(kuò)大。從1979年到1992年，全國銀行存款總額由1339億元增至18，891億元，增加了14倍;貸款總規(guī)模由2，039億元增至22，615億元，增長了10倍。貸款總量占GNP比重由1979年的51%升到1992年的9。%，在企業(yè)流動資金總額中，貸款占80%，已構(gòu)成經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量。但這一龐大市場至今仍沒有建立起符合市場經(jīng)濟(jì)要求的規(guī)范化的信用關(guān)系一方面企業(yè)對借貸資金的需求呈剛性擴(kuò)張，另一方面銀行仍具有作為機(jī)關(guān)與企業(yè)的雙重身份由于作為資金供應(yīng)源的中央銀行與專業(yè)銀行之問仍是行政關(guān)系，專業(yè)銀行往往將政策性業(yè)務(wù)當(dāng)作爭取再貸款談判的籌碼，”暗渡陳倉”從事盈利大、風(fēng)險大的“經(jīng)營性”項目。其結(jié)果是貨幣發(fā)行超量增長。因而，要進(jìn)一步發(fā)展信貸市場還面臨著這樣的矛盾:一方面隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融發(fā)展，貸款需求呈不斷增大的趨勢;另一方面，隨著這種增大出現(xiàn)的矛盾與危機(jī)不斷沉淀積累，最終使金融發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)增長受到損害。不增大金融資產(chǎn)會損害經(jīng)濟(jì)增長，增大金融資產(chǎn)又會加深經(jīng)濟(jì)生活中的通貨膨脹。

(二)同業(yè)拆借市場

自1984年同業(yè)拆借市場建成以來，至今已先后建立起50多個區(qū)域性資金市場。同業(yè)拆借市場建立的意圖是通過金融機(jī)構(gòu)間的相互拆借，調(diào)劑資金在地區(qū)間、金融機(jī)構(gòu)間時間上的暫時余缺，既是個頭寸市場也是商業(yè)銀行實(shí)施準(zhǔn)備金管理策略的場所。但在我國，同業(yè)拆借市場被嚴(yán)重扭曲，拆借行為極不規(guī)范。人民銀行規(guī)定，拆借資金只能用于短期彌補(bǔ)頭寸，不能用于長期投資，但各家銀行通過拆借繞規(guī)模發(fā)放貸款、搞投資。據(jù)統(tǒng)計，1993年整頓金融秩序以前，同業(yè)拆借大約有60%流向房地產(chǎn)、股票或搞計劃外基本建設(shè)。由于拆出資金利率大大高于銀行貸款利率，一些金融機(jī)構(gòu)不惜挪用再貸款、農(nóng)副產(chǎn)品收購資金、維持生產(chǎn)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的流動資金搞拆借，不僅盲目擴(kuò)大了固定資產(chǎn)投資規(guī)模，而且影響了國家重點(diǎn)建設(shè)和正常流動資金需要。

(三)國債市場

1981年國家決定發(fā)行國庫券，是改革開放后第一次正式的債券發(fā)行。從1981年到1993年國庫券累計發(fā)行1389億。1994年又發(fā)行1025億，國債市場已初具規(guī)模。目前這一市場存在的突出問題是功能缺陷。國債轉(zhuǎn)讓市場自1990年全面放開以來，價格兒度低迷，交投清淡。1994年在國債的期限結(jié)構(gòu)、利率等方面作了改革后，國債發(fā)行與二級市場出現(xiàn)了持續(xù)交投活躍的景觀。但國債市場功能尚不完全，只具籌資作用，不具調(diào)控功能。在金融部門持有的國債不足1%的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下，中央銀行根本無法開展公開市場業(yè)務(wù)。

二、規(guī)范發(fā)展貨幣市場的對策從貨幣市場發(fā)展的現(xiàn)狀

出發(fā)，規(guī)范化發(fā)展貨幣市場至少包括三方面內(nèi)容:一是貨幣市場主體的規(guī)范化發(fā)展，二是建立規(guī)范化的貨幣市場操作與管理系統(tǒng)，三是金融工具的規(guī)模與金融手段的創(chuàng)新問題。

(一)規(guī)范化發(fā)展貨幣市場主體

從貨幣市場暴露出的問題來看，可歸結(jié)為一點(diǎn):市場主體行為不合理，缺乏約束力。貨幣市場活動的一個最基本的要求是市場主體間的金融交易行為引起的受益或受損效應(yīng)須由決策者自己承擔(dān)，否則市場交易行為不可能規(guī)范，勢必造成一系列的‘’外部性”問題，中央銀行自然也無法借助這種行為來傳導(dǎo)貨幣政策意圖。因此，無論是信貸市場、同業(yè)拆借市場還是短期國債市場，都面臨著市場主體的改造或轉(zhuǎn)換問題。在專業(yè)銀行約束力、中央銀行獨(dú)立性問題尚未解決之前，現(xiàn)有貨幣市場扭曲、變形，中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)阻隔將不可避免。很顯然，在貨幣市場主體現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)下，受益的結(jié)果.‘內(nèi)化”了，但受損的結(jié)果卻并不由決策者承擔(dān)，即存在著風(fēng)險外部化現(xiàn)象，從而市場主體的借貸行為或拆借行為不可能規(guī)范。只有真正的商業(yè)銀行才會追逐最大利潤并同時使無力償債的風(fēng)險最小。利潤最大化與風(fēng)險最小化的均衡是商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，要求商業(yè)銀行在不影響償付能力的情況下盡量保持較低的準(zhǔn)備金水平從而增大高收益資產(chǎn)數(shù)量。當(dāng)準(zhǔn)備金不足或多余時，就需借助同業(yè)拆借市場，調(diào)劑余缺。這種拆出、拆入活動構(gòu)成了貨幣市場資金的需求與供給。當(dāng)一個銀行不需要考慮盈利時，會經(jīng)常保有大量超額準(zhǔn)備金，貨幣市場的供需活動將趨于衰減。前些年我國的專業(yè)銀行就是這種情況。而當(dāng)一個商業(yè)銀行只考慮盈利、不考慮風(fēng)險時，貨幣市場的資金交易必然會出現(xiàn)違規(guī)逐高利行為，這在同業(yè)拆借市場丘表現(xiàn)得最突出。

(二)建立規(guī)范化的貨幣市場操作與管理系統(tǒng)

建立的原則應(yīng)該是將對貨幣市場的管理與中央銀行貨幣政策操作相結(jié)合。有二個尚待明確的間題:第一，信貸市場上嚴(yán)格對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例管理，不準(zhǔn)超過償還能力貸款與拆借;第二，建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場;第三，建立符合國情的、與公開市場業(yè)務(wù)操作互相配合的同業(yè)拆借市場管理機(jī)構(gòu)。關(guān)于前兩個問題，已有文章論及，下面僅討論第三個問題。要使同業(yè)拆借市場健康發(fā)展，在市場主體行為仍缺乏有效的內(nèi)在約束力條件下，中央銀行對同業(yè)拆借市場的管理極為重要。除了監(jiān)管市場主體對于市場管理制度和法規(guī)的執(zhí)行以外，還應(yīng)配合公開市場業(yè)務(wù)的操作，建立符合國情的同業(yè)拆借市場管理機(jī)構(gòu)。其理由在于:(1)目前國債發(fā)行數(shù)量、品種、期限方式都不能滿足公開市場操作的要求;(2)即使符合這一要求，根據(jù)西方公開市場業(yè)務(wù)操作效應(yīng)來看，當(dāng)商業(yè)銀行保有大量超額儲備時，公開市場操作效應(yīng)大打折扣。因此探索這一管理機(jī)構(gòu)對于建立具有中國特色的貨幣市場管理系統(tǒng)極有必要?？梢钥紤]設(shè)立全國統(tǒng)一的融資中心作為中央銀行的一個職能部門。其中心任務(wù)是管理全國同業(yè)資金拆借，并及時將同業(yè)拆借市場的供需情況通知中央銀行的公開市場操作機(jī)構(gòu)，中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)的需要，結(jié)合公開市場業(yè)務(wù)，或者向融資中心融資，或者在公開市場上買賣證券，以保持充足的市場貨幣流量，并將銀行同業(yè)拆借利率維持在所需水平上，從而建立一種富有彈性的貨幣供給制度。

(三)金融工具規(guī)模擴(kuò)大與金融手段創(chuàng)新

在發(fā)達(dá)國家貨幣市場上，金融中介工具較為豐富，業(yè)務(wù)方式種類繁多。而我國，金融工具匾乏，業(yè)務(wù)單調(diào)，構(gòu)成了貨幣市場進(jìn)一步發(fā)展的障礙。目前除了創(chuàng)新金融工具種類之外，在規(guī)模上須解決以下問題:(1)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中應(yīng)有多大比例的短期證券才符合間接調(diào)控的條件:)(2)如何結(jié)合機(jī)制轉(zhuǎn)軌來改變銀行現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?以增量的方式還是以存量的方式，選擇什么時機(jī)?(3)中央銀行應(yīng)以多大比例，吞吐什么債券有利于達(dá)到預(yù)期調(diào)控結(jié)果?這些問題不解決，通過貨幣市場間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)就不會具有可操作性.