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［摘要］本文基于環(huán)境與戰(zhàn)略關系的分析，研究了財務戰(zhàn)略生成及周期性因素對財務戰(zhàn)略選擇的影響，提出企業(yè)的財務戰(zhàn)略管理應該以柔性為基礎、以風險管理為導向，并從柔性的視角分析動態(tài)環(huán)境下財務戰(zhàn)略管理的策略。

［關鍵詞］動態(tài)環(huán)境；柔性；財務戰(zhàn)略；風險管理

由美國的次貸危機演變而成的世界性金融危機，被認為是20世紀下半葉以來最為嚴重、影響最為廣泛的全球性金融危機。在這次金融危機中，有許多企業(yè)破產倒閉，這些慘痛的教訓無疑對企業(yè)財務管理水平提出了更高的要求。因此，探討后金融危機時代企業(yè)財務戰(zhàn)略管理就顯得十分必要。我們需要深刻理解此次金融危機成因的復雜性、形勢的嚴峻性及其影響的深遠性，在后金融危機時代，審時度勢調整企業(yè)的總體戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略，在此基礎上，有效甄別影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的風險，確定與之相適應的、有柔性的財務戰(zhàn)略，應對危機，規(guī)避風險。

一、動態(tài)環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略生成

（一）動態(tài)環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略

企業(yè)與外部的客觀環(huán)境處在一個相互作用、相互聯(lián)系、不斷變化的動態(tài)過程中。組織面臨的外部環(huán)境復雜多變，在這種情況下，組織必須制定正確的戰(zhàn)略來明確自己的定位，并創(chuàng)造自己的獨特優(yōu)勢。安索夫（1965）認為，“組織是環(huán)境的產物，戰(zhàn)略指在不完全信息條件下決策的規(guī)則，戰(zhàn)略的就是指與組織及其環(huán)境之間的關系有關的”。Andrews（1972）曾指出，“制定有效的戰(zhàn)略首先要考慮到組織面臨的外部環(huán)境所提供的機會和威脅，只有當組織的能力或資源與外部環(huán)境所提供的機會相吻合時，組織才得以持續(xù)發(fā)展”。在企業(yè)戰(zhàn)略與環(huán)境的分析中，一方面要分析環(huán)境對戰(zhàn)略的影響；另一方面，要分析戰(zhàn)略選擇對環(huán)境的影響。企業(yè)戰(zhàn)略一般包括3個層次，即企業(yè)總體戰(zhàn)略、競爭戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略，財務戰(zhàn)略屬于企業(yè)戰(zhàn)略的職能戰(zhàn)略。從戰(zhàn)略的角度來審視企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境和財務環(huán)境，對于企業(yè)合理安排有限的財務資源、獲取競爭優(yōu)勢，具有十分重要的意義。

（二）財務戰(zhàn)略的生成

財務戰(zhàn)略是戰(zhàn)略理論在財務管理方面的應用與延伸，劉志遠（1997）認為：“財務戰(zhàn)略是為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內、外部因素對資金流動影響的基礎上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程”。魏明海（2001）將財務戰(zhàn)略定義為：“在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價值分析為基礎，以促使企業(yè)資金長期有效地流動和配置為衡量標準，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動”。

財務戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的一個組成部分，財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的目標一致，與公司的價值密切相關。財務戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行和保障體系，財務戰(zhàn)略以統(tǒng)一的價值尺度綜合地反映在企業(yè)戰(zhàn)略期間各種影響其財務活動的因素，企業(yè)在制定和實施財務戰(zhàn)略過程中，除了謀劃企業(yè)獲利和能力營運能力外，同時也對在企業(yè)戰(zhàn)略期間可能發(fā)生的生產經(jīng)營風險予以充分考慮，并規(guī)定控制目標予以充分防范。

二、周期性因素波動影響的財務戰(zhàn)略

（一）經(jīng)濟周期性

企業(yè)置身于動態(tài)經(jīng)濟環(huán)境中，各種周期性因素對企業(yè)財務戰(zhàn)略有著重要影響。周期性因素有關宏觀、中觀、微觀層面之分，包括商業(yè)周期①、行業(yè)生命周期、企業(yè)或產品壽命周期、季節(jié)性因素的影響，其中商業(yè)周期最為重要。根據(jù)熊彼特的商業(yè)周期理論，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行中存在著“繁榮”、“衰退”、“蕭條”和“復蘇”4個階段。經(jīng)濟周期是總體經(jīng)濟活動的一種波動過程，是經(jīng)濟運行的規(guī)律性反映。它通常分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇4個階段。企業(yè)的財務活動和經(jīng)營活動如一個硬幣的兩面。經(jīng)濟周期對企業(yè)經(jīng)濟活動的影響必然直接或間接地對其財務活動產生影響，經(jīng)濟周期與企業(yè)務戰(zhàn)略存在一定的匹配關系。

（二）經(jīng)濟周期與財務戰(zhàn)略抉擇

經(jīng)濟的周期性波動對企業(yè)財務的影響表現(xiàn)為：在不同的經(jīng)濟運行階段，要求企業(yè)采取不同的財務戰(zhàn)略。繁榮階段，公司可采取擴張型財務戰(zhàn)略，如擴充廠房、設備、開展營銷規(guī)劃等，內涵與外延擴大再生產投資并重和保持較高積累水平；衰退階段，公司可采取緊縮型財務戰(zhàn)略，此時企業(yè)可以出售多余設備，轉產、停產，削減存貨，縮小經(jīng)營規(guī)模，降低負債，著重保證簡單再生產資金需要，保持較低積累水平；蕭條階段，企業(yè)應維持現(xiàn)有規(guī)模不再減少，并適當考慮一些低風險的投資機會，只保持市場份額；復蘇階段，公司可采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，安全經(jīng)營、中等負債，著重于內涵擴大再生產投資和保持中等積累水平。

經(jīng)濟周期與企業(yè)財務戰(zhàn)略緊密關聯(lián)，在我國政府采取正確的保增長、調結構、促民生的政策，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升的形勢下，預測經(jīng)濟環(huán)境的變化趨勢，確定企業(yè)未來的財務戰(zhàn)略總體走向，是收縮戰(zhàn)略還是擴張戰(zhàn)略；了解企業(yè)主要產品所處行業(yè)的未來發(fā)展前景和階段，確定企業(yè)投資取向是否合理；了解企業(yè)自身的發(fā)展階段，對企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險有總體把握，企業(yè)才能在后金融危機時代化“危”為“機”。

企業(yè)財務戰(zhàn)略立足于企業(yè)的長期發(fā)展，風險因素對財務戰(zhàn)略決策和財務戰(zhàn)略管理的過程有著非常重要的影響。

三、風險管理導向的財務戰(zhàn)略管理

財務戰(zhàn)略風險是指在財務戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行過程中，由于企業(yè)理財環(huán)境的不確定性而導致的企業(yè)財務戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的不確定性。財務戰(zhàn)略風險主要源于財務戰(zhàn)略制定正確與否，財務戰(zhàn)略方針與企業(yè)的實際情況和經(jīng)營規(guī)律以及戰(zhàn)略資源、競爭能力結構是否匹配。由于人們對未來預期的不確定性、內外環(huán)境把握的不確定性，以及企業(yè)面臨內外環(huán)境的變化，有時會導致財務戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)失誤，或者在財務戰(zhàn)略實施時會出現(xiàn)偏差和沒有隨著環(huán)境的變化及時對財務戰(zhàn)略進行調整，造成實際結果與財務戰(zhàn)略目標發(fā)生偏離，由此形成財務戰(zhàn)略風險。企業(yè)財務戰(zhàn)略風險存在于企業(yè)理財活動中籌資、投資和收益分配戰(zhàn)略的分析、制定、實施、評價過程之中。

基于風險的財務戰(zhàn)略管理是指在分析組織內外各影響因素及其變化的作用機制的基礎上，指出財務戰(zhàn)略制定和實施過程中產生的風險，并提出風險應對策略，以減少預期損失的管理過程。完善的風險管理對財務戰(zhàn)略的成功實施起著至關重要的作用，對風險進行積極有效管理，協(xié)調風險和收益的關系，創(chuàng)造和維持企業(yè)的競爭優(yōu)勢，將最終實現(xiàn)企業(yè)的長期盈利能力。因此，在企業(yè)財務戰(zhàn)略風險管理過程中，有必要以風險為導向，根據(jù)變化的環(huán)境調整財務戰(zhàn)略，使財務戰(zhàn)略具有柔性，保持財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的動態(tài)一致，有助于提高財務戰(zhàn)略風險管理效率。

四、柔性財務戰(zhàn)略的界定和構成要素

（一）財務戰(zhàn)略的柔性的界定

柔性是戰(zhàn)略本身具有的一種屬性，Evans（1991）在分析組織中的戰(zhàn)略柔性問題研究中，將戰(zhàn)略柔性定義為幫助組織重新定位條件變化的能力，柔性是規(guī)劃戰(zhàn)略、結構和方案不可或缺的特性。Sanchez（1997）提出組織的戰(zhàn)略柔性由資源柔性和協(xié)調柔性組成。資源柔性是由資源自身的特征所決定的，而協(xié)調柔性則反映了組織利用這些資源的能力。汪應洛等（1998）根據(jù)市場競爭環(huán)境的高度不穩(wěn)定性提出了柔性戰(zhàn)略概念，并對柔性戰(zhàn)略（FlexibleStrategy）和戰(zhàn)略柔性（StrategicFlexibility）做了區(qū)分：戰(zhàn)略柔性一般指組織通過能力的提高使原有戰(zhàn)略得以有效調整，反映的是戰(zhàn)略的計劃性和靈活適應性。柔性戰(zhàn)略是指組織為更有效地實現(xiàn)目標，在動態(tài)的環(huán)境下，主動適應變化、應用變化和制造變化，以提高自身競爭能力而制定的一組可選擇的行動規(guī)則及相應方案②。

基于上述柔性戰(zhàn)略的內涵界定，本文認為，柔性財務戰(zhàn)略是指以企業(yè)戰(zhàn)略和財務環(huán)境分析為起點，通過財務活動的組織，利用并整合企業(yè)的財務資源、財務能力和財務組織應對環(huán)境變化能力，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標，使環(huán)境、戰(zhàn)略與企業(yè)財務組織、財務資源、財務能力之間形成一個相互協(xié)調配合的體系。

柔性財務戰(zhàn)略強調財務戰(zhàn)略對外部環(huán)境和內部資源與能力的超強應變性，柔性財務戰(zhàn)略的制定是風險導向的，柔性財務戰(zhàn)略強調戰(zhàn)略和配套風險戰(zhàn)略的全局性以及企業(yè)的主動適應性。

（二）柔性財務戰(zhàn)略的構成要素

劉益、李垣（2005）認為，“為適應動態(tài)變化的環(huán)境需要，企業(yè)戰(zhàn)略的范圍必須包括競爭的各類要素，柔性戰(zhàn)略應該包括組織柔性、資源柔性、能力柔性、生產柔性和文化柔性等5個方面”。趙秀芳（2007）認為，“柔性財務戰(zhàn)略的構成要素包括財務組織柔性、財務能力柔性、財務資源柔性以及財務活動柔性4個方面”。本文認為，柔性財務戰(zhàn)略由財務組織管理柔性、理財能力柔性、財務資源配置柔性、財務活動柔性四要素組成。

1.財務組織管理柔性。財務組織管理柔性包括組織結構柔性和組織管理柔性。在柔性財務戰(zhàn)略中，財務組織機制不僅要滿足企業(yè)戰(zhàn)略目標的要求，還要適應環(huán)境變化，以促使企業(yè)員工不斷提高素質，增強企業(yè)的財務運作能力。

2.財務資源配置柔性。財務資源配置柔性是指企業(yè)原有財務資源的轉化能力。財務資源是指被企業(yè)所擁有或控制的與企業(yè)獲取財務收益相關的各類資源，既包括企業(yè)所擁有的有形財務資源，也包括無形財務資源，通過資源柔性提高企業(yè)的收益水平。財務資源配置柔性是財務戰(zhàn)略成功實施的物質基礎。

3.理財能力柔性。企業(yè)對財務資源運用形成理財能力，理財能力柔性是指在變化環(huán)境下，企業(yè)整合舊資源、發(fā)現(xiàn)新資源并有效組織財務資源應對突發(fā)事件的能力，包括財務營運能力、財務管理能力和財務應變能力。理財能力柔性體現(xiàn)了企業(yè)財務戰(zhàn)略實施中的控制能力，是財務戰(zhàn)略成功實施的管理能力保證。

4.財務活動柔性。財務活動柔性是柔性財務戰(zhàn)略得以實施并獲取成功的依托，是柔性組織運用柔性資源和能力，通過財務活動表現(xiàn)出來的。財務活動柔性一般包括柔性籌資系統(tǒng)、柔性投資系統(tǒng)、柔性營運資金管理系統(tǒng)和柔性分配系統(tǒng)。本文從上述柔性財務戰(zhàn)略的構成四要素出發(fā)，對基于柔性的財務戰(zhàn)略風險管理策略進行分析。

五、基于柔性的財務戰(zhàn)略管理策略

（一）準確識別財務戰(zhàn)略風險，提升財務活動柔性

對財務戰(zhàn)略風險的各種風險因素進行分類，對風險的暴露情況及對企業(yè)財務戰(zhàn)略風險的影響程度進行辨識，例如對財務戰(zhàn)略環(huán)境風險因素、財務戰(zhàn)略資源風險因素、財務戰(zhàn)略主體經(jīng)營風險因素和財務戰(zhàn)略主體管理控制風險因素進行識別，在對基于柔性的財務戰(zhàn)略風險有效識別、測度的基礎上，借助風險評估方法和有關模型，對基于柔性的財務戰(zhàn)略風險的因素做出具體評估，設定財務戰(zhàn)略可接受的風險容量，以便為基于柔性的財務戰(zhàn)略風險控制提供依據(jù)。提高籌資、投資、營運資金管理、收益分配活動的靈活性，從而提升財務活動柔性。

（二）有效配置財務戰(zhàn)略資源，提高財務資源柔性

企業(yè)發(fā)展的關鍵在于掌握有價值的資源。若配置較多的財務戰(zhàn)略資源，理財環(huán)境發(fā)生變化時，財務系統(tǒng)應對環(huán)境變化的實物緩沖、財力緩沖、技能緩沖和能力緩沖就大，企業(yè)面對的財務戰(zhàn)略風險較小。在內外部不確定性相當大的環(huán)境下，加強財務資源柔性管理具有普遍代表性。不僅有利于提高企業(yè)危機應對能力，提高資源配置效率，還有利于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在經(jīng)濟衰退時期，提供流動性支持，緩解融資約束、避免投資不足；在經(jīng)濟繁榮時期，儲備流動性、降低成本，避免投資過度。在動態(tài)的環(huán)境下，柔性財務資源應發(fā)揮企業(yè)融資系統(tǒng)潤滑劑的作用，隨著資本市場、貨幣市場、國家信貸政策走向、以及企業(yè)盈利能力的變化，實施靈活多樣的資源配置，尤其是優(yōu)化財務資源內部結構。不同類型的融資方式相互支持和配合，避免任何一種融資安排鏈條斷裂或者整體融資系統(tǒng)出現(xiàn)青黃不接的局面，以最經(jīng)濟、風險最小的方式支持整體融資系統(tǒng)平穩(wěn)運行。

（三）完善和提高財務戰(zhàn)略主體治理結構和水平，增加財務組織管理柔性

財務戰(zhàn)略主體治理結構及其效率優(yōu)化是提升財務戰(zhàn)略柔性的基點，是提高理財柔性的機制保障。面對復雜化、動態(tài)化的財務戰(zhàn)略環(huán)境，財務戰(zhàn)略主體應尋求一種高效柔性的組織結構，即具備簡約性、靈活性、創(chuàng)新性和扁平化的特點，能夠使財務戰(zhàn)略組織應對財務戰(zhàn)略環(huán)境的變化；具有較高的財務戰(zhàn)略主體管理水平，能夠根據(jù)環(huán)境的變化，綜合自身的資源、能力以及所能承受的風險水平，對未來一定時期內的有關財務活動的方向、內容及方式進行有效的選擇和調整，及時獲取有效的財務信息并決策實施，能夠有效抓住財務戰(zhàn)略未來機會并有效規(guī)避不利因素。提升財務戰(zhàn)略風險管理主體素質與技能，對于提高財務戰(zhàn)略主體的決策能力、業(yè)務執(zhí)行能力和系統(tǒng)柔性能力的整合度，進而改善理財系統(tǒng)柔性效能有著重要的現(xiàn)實意義。

（四）提高協(xié)調能力，提升理財能力柔性

協(xié)調能力是指理財系統(tǒng)整合財務資源、能力和信息的能力，控制自身行為的能力，均衡財務利益相關者的利益和協(xié)調關系的能力。①有效整合調控財務資源、能力和信息，使其真正轉化為抵御理財環(huán)境變化和不確定性、應對財務戰(zhàn)略風險的能力，提升系統(tǒng)整體柔性。它對系統(tǒng)柔性的貢獻主要取決于財務主體對資源、能力和信息的整合度。②財務主體按照財務戰(zhàn)略、行為準則規(guī)范財務行為過程，通過行為過程的規(guī)范來處理系統(tǒng)的不確定性和管理財務戰(zhàn)略風險。③財務利益相關者通過有效的財務治理結構模式、機制的設計和運行來均衡其利益而實現(xiàn)共贏的能力；協(xié)調財務主體在財務戰(zhàn)略行為活動中，堅持和諧財務理念，協(xié)調和規(guī)范財務利益相關者之間的目標、行為，在產生協(xié)同效應的基礎上構建和諧財務關系，從而改善財務戰(zhàn)略環(huán)境的能力。

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