導(dǎo)語(yǔ)：股份有限公司股份回購(gòu)法律研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

股份回購(gòu)制度起源于美國(guó)。在西方資本市場(chǎng)中，股份回購(gòu)制度作為一種重要的運(yùn)作工具具有很豐富的價(jià)值功能，它不僅可以?xún)?yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，而且可以提高公司的股價(jià)，避免被惡意收購(gòu)等。從比較法的角度來(lái)看，對(duì)于股份回購(gòu)制度域外股份有限公司有兩種模式，即“原則禁止，例外允許”和“原則允許，例外禁止”，二者各有優(yōu)點(diǎn)與不足，但對(duì)我國(guó)股份有限公司股份回購(gòu)制度的構(gòu)建來(lái)說(shuō)，有著同樣重要的指導(dǎo)借鑒作用。從中國(guó)立法的角度來(lái)看，我國(guó)的股份回購(gòu)制度經(jīng)歷了從無(wú)到有，再到日益完善的歷程，但鑒于中國(guó)的資本市場(chǎng)還沒(méi)有成熟，在中國(guó)資本市場(chǎng)中股份回購(gòu)的運(yùn)用并不多見(jiàn)。近年來(lái)，雖然我國(guó)修訂并頒布了相關(guān)的法律法規(guī)，但《公司》法關(guān)于股份回購(gòu)制度的規(guī)定仍需要進(jìn)一步發(fā)展完善。

一、股份回購(gòu)制度的概念和意義

股份回購(gòu)是在公司的運(yùn)轉(zhuǎn)期間內(nèi)，股東在滿(mǎn)足一定要求的情形下，基于特定事由可以向公司提出請(qǐng)求，以有償?shù)姆绞劫?gòu)回股東持有的股份并脫離公司，公司從而收回其持有的股份價(jià)值的一項(xiàng)法律制度。學(xué)術(shù)上對(duì)于股份回購(gòu)的界定主要分為廣義上的和狹義上的兩種。廣義的股份回購(gòu)不僅指有限責(zé)任公司的股份回購(gòu)，還指股份有限公司的股份回購(gòu)。而狹義的股份回購(gòu)僅指股份有限公司的股份回購(gòu)。本文選擇的是狹義的股份回購(gòu)概念，并對(duì)股份回購(gòu)法律問(wèn)題進(jìn)行研究。作為優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的一種方式，股份回購(gòu)制度是運(yùn)作良好的資本市場(chǎng)的一個(gè)很好的體現(xiàn)形式。它不僅可以活躍市場(chǎng)氣氛，而且還能夠避免市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)。

二、我國(guó)股份回購(gòu)制度的立法現(xiàn)狀及分析

（一）我國(guó)股份回購(gòu)制度的最新法律規(guī)定。我國(guó)《公司法》第142條對(duì)股份有限公司股份回購(gòu)的可能性予以了肯定，股份回購(gòu)在我國(guó)實(shí)踐與法律制度中已經(jīng)有了初步的探索，但從根本上來(lái)說(shuō)其仍處于發(fā)展嘗試階段。股份回購(gòu)是由政府主導(dǎo)的工具，因此股份回購(gòu)也充滿(mǎn)了政治色彩。2018年10月26日，全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)對(duì)《公司法》進(jìn)行修訂，對(duì)第142條存在的問(wèn)題進(jìn)行了完善，主要內(nèi)容體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是新增兩類(lèi)允許回購(gòu)的適用情況；二是簡(jiǎn)化股份回購(gòu)的決策程序，提高公司持有本公司股份的數(shù)額上限，延長(zhǎng)公司持有所回購(gòu)股份的期限；三是補(bǔ)充股份有限公司股份回購(gòu)的規(guī)范要求。（二）我國(guó)股份回購(gòu)制度立法現(xiàn)狀分析。1.我國(guó)法律對(duì)公司回購(gòu)本公司股份的規(guī)定過(guò)于嚴(yán)苛。2018年《公司法》修改以后，允許股份回購(gòu)的適用情況從四種增加到六種，但與原則上也遵循“原則禁止，例外允許”的地區(qū)和國(guó)家相比，依然屬于保守派，股權(quán)回購(gòu)制度的價(jià)值功能無(wú)法得到完全利用。如此一來(lái)，公司無(wú)法更好地利用股份回購(gòu)來(lái)進(jìn)行公司的資本運(yùn)作，從而影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，妨礙證券市場(chǎng)交易的順利進(jìn)行。同時(shí)，由于沒(méi)有具體的法律規(guī)定，公司將可能利用法律漏洞或者使用其他手段來(lái)規(guī)避法律責(zé)任，比如回購(gòu)公司股份時(shí)隱藏自己的身份而假借他人的名義（名義持股）。2.股權(quán)回購(gòu)制度基本內(nèi)容不明確。我國(guó)法律法規(guī)對(duì)股份回購(gòu)制度很多內(nèi)容都規(guī)定得很模糊，甚至存在立法空白。一方面，對(duì)股份回購(gòu)所涉及的資金來(lái)源、回購(gòu)金額和回購(gòu)條件等都沒(méi)有明確規(guī)定，只對(duì)個(gè)別適用的情況進(jìn)行了說(shuō)明。另一方面，《公司法》中對(duì)于非法回購(gòu)行為的效力問(wèn)題仍然有待解決。在實(shí)踐中，非法回購(gòu)行為層出不窮，但是如何確立阻止或懲處這些違法行為的效力，我國(guó)卻沒(méi)有相適應(yīng)的法律依據(jù)。3.股權(quán)回購(gòu)信息披露制度不健全。為避免股東之間、公司內(nèi)部存在的內(nèi)幕交易和暗箱操作，明確股份回購(gòu)整個(gè)過(guò)程中的信息披露相關(guān)規(guī)范，顯得尤為重要。但是縱觀我國(guó)法律法規(guī)，與股權(quán)回購(gòu)中信息披露有關(guān)的制度數(shù)量確實(shí)有限，股份有限公司股份回購(gòu)的信息披露細(xì)則更多地反映在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定中，也僅僅是對(duì)股份有限公司通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)減資情況的信息披露進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，在實(shí)際應(yīng)用中還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

三、完善我國(guó)股份有限公司股份回購(gòu)制度的建議

（一）擴(kuò)大股份回購(gòu)適用情形。當(dāng)前的國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)是取消股份有限公司股份回購(gòu)的禁令，放寬公司回購(gòu)和持有公司股份的正當(dāng)事由，這主要在日本公司法和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的公司法中體現(xiàn)。相比之下，中國(guó)公司關(guān)于回購(gòu)股份的立法，目前只有六種適用的情形允許公司回購(gòu)本公司的股份，與其他國(guó)家和地區(qū)相比，回購(gòu)事由明顯較少，因此應(yīng)該在保有現(xiàn)有適用情況的基礎(chǔ)上逐步增加股份回購(gòu)和公司持有自身股份的應(yīng)用。例如，根據(jù)我國(guó)《公司法》中的第4項(xiàng)規(guī)定，回購(gòu)事由是異議股東回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)，在當(dāng)今資本市場(chǎng)的快速發(fā)展中，異議股東回購(gòu)請(qǐng)求的適用范圍僅包括在公司合并或分立時(shí)顯得過(guò)于狹窄，過(guò)于嚴(yán)格的限制會(huì)使異議股東無(wú)法自由傾訴自己的利益需求。因此，對(duì)于異議股東的回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)適用情形必須增加。例如，當(dāng)公司章程有大范圍的修改、公司出售主要或者全部資產(chǎn)等此類(lèi)重大決議時(shí)，異議股東有不同看法，可以根據(jù)情況要求公司回購(gòu)其所持有的公司股份。（二）明確回購(gòu)的價(jià)格、數(shù)量及資金來(lái)源。1.股份回購(gòu)的價(jià)格。在股份有限公司進(jìn)行股份回購(gòu)的過(guò)程中，若價(jià)格高于合理的價(jià)格，會(huì)造成公司資金的流失，直接損害未參與股權(quán)轉(zhuǎn)讓股東和債權(quán)人的利益；但是如果價(jià)格低于合理的價(jià)格，又會(huì)影響轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東的權(quán)益。由此得出，清晰合理的價(jià)格起著重要的平衡作用，但我國(guó)目前沒(méi)有對(duì)回購(gòu)價(jià)格作出明確規(guī)定。除此之外，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，對(duì)于不同的回購(gòu)方式，我們要有不同的股份回購(gòu)定價(jià)體系。2.股份回購(gòu)的數(shù)量。在股份回購(gòu)中，回購(gòu)股份數(shù)量以及回購(gòu)股份的比例將直接影響公司的股本結(jié)構(gòu)比例和總資本。我國(guó)僅在《公司法》第142條中明確了公司回購(gòu)內(nèi)部人員手中的股份的比例應(yīng)該低于已經(jīng)發(fā)行的股份數(shù)的百分之五，法律沒(méi)有明顯限制其他相關(guān)回購(gòu)要素。就員工持股限制的回購(gòu)股份比例而言，該規(guī)定基本符合中國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，可以防止公司資本規(guī)模過(guò)高的比例，從而影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。雖然，較低的比例可以保障公司的順利發(fā)展，但這樣持股計(jì)劃的積極效應(yīng)便無(wú)法真正的體現(xiàn)。因此，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展日趨完善中，可以適當(dāng)增加該比例，明確界定回購(gòu)事項(xiàng)的回購(gòu)數(shù)量。3.股份回購(gòu)的資金來(lái)源。在股份回購(gòu)中，對(duì)資金來(lái)源的限制常常用資金來(lái)源限額來(lái)界定。我國(guó)《公司法》中規(guī)定，為了激勵(lì)員工而進(jìn)行股份回購(gòu)時(shí)，資金來(lái)源為公司的稅后利潤(rùn)，但是對(duì)于其他回購(gòu)情況下的資金來(lái)源并沒(méi)有具體的明文規(guī)定。因此，我國(guó)仍然需要對(duì)回購(gòu)資金的來(lái)源制定更明確的規(guī)定，如在利用公司稅后利潤(rùn)償還回購(gòu)資金時(shí)，要保證公司的到期償還債務(wù)能力不會(huì)因回購(gòu)資金的支付而遭受影響；當(dāng)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方法籌集回購(gòu)資金時(shí)，要注意不能影響公司現(xiàn)有的股本結(jié)構(gòu)；而以發(fā)行債券籌集回購(gòu)資金時(shí)，要以債權(quán)人和股東的利益為重，防止因?yàn)榘l(fā)行債券而使公司資產(chǎn)受到損害。（三）非法回購(gòu)行為的效力認(rèn)定及法律責(zé)任。我國(guó)法律對(duì)股份回購(gòu)中涉及的事由、價(jià)格、數(shù)量、資金來(lái)源、信息披露、決策程序等都進(jìn)行了一定的限制，若股份有限公司規(guī)避了這些限制而取得公司股份則構(gòu)成非法回購(gòu)。當(dāng)前，世界上包括德國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在內(nèi)的很多國(guó)家和地區(qū)都認(rèn)定公司非法回購(gòu)股份是無(wú)效的，并在立法中作出了明確規(guī)定。中國(guó)目前的立法規(guī)定并未明確界定非法回購(gòu)的有效性，但中國(guó)學(xué)者和專(zhuān)家也更傾向于用無(wú)效性處理非法回購(gòu)。無(wú)效的作用是可以更好地防止股份回購(gòu)的負(fù)面影響，因?yàn)樵诜欠ɑ刭?gòu)過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)暗箱操作和內(nèi)幕交易。因此，在中國(guó)尚未形成成熟的市場(chǎng)監(jiān)管系統(tǒng)的情形之下，非法回購(gòu)行為應(yīng)被視為無(wú)效。作為無(wú)效的違法行為，進(jìn)行非法回購(gòu)的有關(guān)人員和股份有限公司必須承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，才能使無(wú)效說(shuō)具備法律的強(qiáng)制效果。（四）完善相應(yīng)信息披露制度。要求股份有限公司及時(shí)準(zhǔn)確地披露回購(gòu)的相關(guān)信息，不僅可以防止股份有限公司在股份回購(gòu)過(guò)程中發(fā)生操縱市場(chǎng)等類(lèi)似違法違規(guī)行為，同時(shí)，它還可以減少因信息不平等而給股東和債權(quán)人帶來(lái)的負(fù)面影響。目前，我國(guó)《公司法》和《證券法》對(duì)于股份有限公司股份回購(gòu)的信息披露工作都沒(méi)有進(jìn)行明確規(guī)定，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)制度的構(gòu)建。具體的措施我們可以根據(jù)因員工持股計(jì)劃而回購(gòu)股份的信息披露規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行完善，例如在股東大會(huì)(或董事會(huì))審議通過(guò)回購(gòu)決議后的法定期限內(nèi)，規(guī)定關(guān)系人和知情人在股東大會(huì)的決議公開(kāi)前不能買(mǎi)賣(mài)公司的股份，并且對(duì)回購(gòu)方案或計(jì)劃的主要條款進(jìn)行披露。

四、結(jié)論

股票回購(gòu)在中國(guó)已有20多年的歷史，并在減持國(guó)有股和股權(quán)分置改革中發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用。在公司運(yùn)轉(zhuǎn)中，中國(guó)的股份有限公司的股份回購(gòu)制度依然存在一系列問(wèn)題，如法律法規(guī)不完善，相關(guān)制度過(guò)于嚴(yán)苛，缺乏信息披露制度等，需要進(jìn)一步完善。首先，回購(gòu)原因方面，根據(jù)中國(guó)國(guó)情我們可以借鑒域外股份保護(hù)異議股東利益等方面適當(dāng)增加回購(gòu)事由，但不能不放開(kāi)那些不適合中國(guó)現(xiàn)行國(guó)情的回購(gòu)理由；其次，中國(guó)的法律法規(guī)應(yīng)明確界定回購(gòu)價(jià)格、信息披露、非法回購(gòu)有效性和法律責(zé)任方面的內(nèi)容，并對(duì)回購(gòu)數(shù)量、資金來(lái)源和其他相關(guān)制度加以一定限制。

參考文獻(xiàn)：

[1]李曉春．公司違法買(mǎi)回自己股份的效力認(rèn)定及法律責(zé)任[J]．政治與法律，2015（08）：98-105．

[2]朱慶．證券高可控度信息的相關(guān)法律問(wèn)題———以股份回購(gòu)為視角[J]．法學(xué)，2015（01）：37-45．

[3]蔣建湘．國(guó)企混合所有制改革背景下員工持股制度的法律構(gòu)建[J]．法商研究，2016（06）：35-42．

[4]何瑛，胡月．公司治理、管理層權(quán)力與股份回購(gòu)[J]．經(jīng)濟(jì)與管理研究，2016（10）：110-119．

[5]許可．股東會(huì)與董事會(huì)分權(quán)制度研究[J]．中國(guó)法學(xué)，2017（02）：128-147．

[6]鄭園園．股權(quán)回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)法律問(wèn)題研究[D]．蚌埠：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015．

作者:陳露葳 單位:西安財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院