導(dǎo)語(yǔ)：養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)入市運(yùn)營(yíng)策略論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：國(guó)外養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)、我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展以及企業(yè)年金和全國(guó)社?；鸬某晒\(yùn)營(yíng)表明，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)是一個(gè)可行的選擇。根據(jù)國(guó)外基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金入市模式的利弊分析，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)采用全部信托型投資方式。但是，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金入市運(yùn)營(yíng)還面臨著若干問(wèn)題，如法律缺位，轉(zhuǎn)制成本需要化解，統(tǒng)籌層次太低等，因此我國(guó)應(yīng)及時(shí)頒布《社會(huì)保險(xiǎn)法》，抓緊起草《社會(huì)保障基金投資管理法》，及時(shí)修訂相關(guān)的法律法規(guī)；多方籌集轉(zhuǎn)制成本資金；提高統(tǒng)籌層次，在實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌。

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)；個(gè)人賬戶(hù)基金；證券市場(chǎng)

2005年12月3日國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件)第四條規(guī)定：“逐步做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)?！瓏?guó)家制訂個(gè)人賬戶(hù)基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法，實(shí)現(xiàn)保值增值。”該規(guī)定要求從2006年1月1日起，各地要做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，為我國(guó)人口老齡化進(jìn)行資金積累。在東北三省做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的基礎(chǔ)上，2006年1月19日，勞動(dòng)與社會(huì)保障部對(duì)外宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，天津、上海、山西、山東、河南、湖北、湖南和新疆8個(gè)省、自治區(qū)、直轄市列為2006年進(jìn)行擴(kuò)大做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)的地區(qū)。

隨著個(gè)人賬戶(hù)的做實(shí)，個(gè)人賬戶(hù)基金將會(huì)以驚人的速度增長(zhǎng)。僅以做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)的遼寧省為例，到2005年底養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)資金即高達(dá)201億元。世界銀行曾經(jīng)預(yù)測(cè)，到2030年我國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，當(dāng)然這包括了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)。即便如此，養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金的規(guī)模到2030年也將不少于10萬(wàn)億元人民幣。如此大規(guī)模的個(gè)人賬戶(hù)基金，由于要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)幾十年的時(shí)間跨度才能支付給投保人，因此，考慮到職工工資增長(zhǎng)率、通貨膨脹因素、個(gè)人賬戶(hù)基金的保值增值形勢(shì)，個(gè)人賬戶(hù)基金的管理運(yùn)營(yíng)已經(jīng)成為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)“做實(shí)”后面臨的巨大挑戰(zhàn)。

我國(guó)目前對(duì)統(tǒng)賬結(jié)合的基本養(yǎng)老金的投資采取嚴(yán)厲的限制措施。1997年《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)發(fā)〔1997〕26號(hào)文件)明確規(guī)定：加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理?；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券和存入專(zhuān)戶(hù)，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)。這樣嚴(yán)格的強(qiáng)制性措施，實(shí)際上限制了包括個(gè)人賬戶(hù)在內(nèi)的基本養(yǎng)老金的入市投資，政策的天平偏向了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全性，忽視了其收益性。因?yàn)轲B(yǎng)老金是退休職工的“養(yǎng)命錢(qián)”，所以政府這樣做無(wú)可厚非。但實(shí)際的運(yùn)行效果并不令人滿(mǎn)意。根據(jù)筆者掌握的資料，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的名義收益率，除去通貨膨脹率，在有些年度實(shí)際收益率甚至為負(fù)。在這種情況下，基金的保值尚且不能做到，增值就不可奢望了。

從2006年上半年查處的5起挪用社?；鸢负拖掳肽晟虾Ｉ绫０傅钠毓猓约敖趯徲?jì)署審查出的71億違規(guī)社?；?，我們可以看到，社?；鹨呀?jīng)成為地方政府的“小金庫(kù)”。這其中，管理不善當(dāng)然是主要原因，但更深層次的問(wèn)題是，社保基金的保值增值的巨大壓力，導(dǎo)致了社?；鸬墓芾頇C(jī)構(gòu)有違規(guī)投資的沖動(dòng)，這也是我國(guó)社?；鹜顿Y限制過(guò)死，投資渠道狹窄、單一造成的。所以，個(gè)人賬戶(hù)基金一定要突破舊的嚴(yán)格投資限制，借鑒其他國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的有益經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)債和銀行存款之外進(jìn)入證券市場(chǎng)投資，尋找一條有效投資之路，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的“銀發(fā)浪潮”。本文將對(duì)個(gè)人賬戶(hù)基金入市投資的可行性、入市投資的模式以及個(gè)人賬戶(hù)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)投資面臨的一些問(wèn)題進(jìn)行分析，并對(duì)相應(yīng)的對(duì)策進(jìn)行較為系統(tǒng)的研究。

一、個(gè)人賬戶(hù)基金入市投資的可行性分析

(1)發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)養(yǎng)老基金投資的成功經(jīng)驗(yàn)給我國(guó)個(gè)人賬戶(hù)基金入市提供了有益的借鑒。在西方國(guó)家，一直盛行著“養(yǎng)老金計(jì)劃就是資本市場(chǎng)”的說(shuō)法，盡管這個(gè)說(shuō)法比較絕對(duì)，但它卻體現(xiàn)了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)休戚相關(guān)。在國(guó)際資本市場(chǎng)上養(yǎng)老基金公司已經(jīng)成為最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它的崛起有力地促進(jìn)了全球資本市場(chǎng)的繁榮。在世界市場(chǎng)資本總額中，大約有20%是養(yǎng)老金資產(chǎn)。2001年全球養(yǎng)老金規(guī)模已達(dá)13萬(wàn)億美元。美國(guó)養(yǎng)老基金的增長(zhǎng)主要?dú)w功于證券價(jià)格，特別是股票市場(chǎng)價(jià)格的上漲，從1990年到1999年，美國(guó)股票的累計(jì)收益率達(dá)166.2%。在一些新興市場(chǎng)國(guó)家，如智利、新加坡、阿根廷等，近年由于政府管制的放松，養(yǎng)老金也開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)，并取得了較好的投資回報(bào)。以智利為例，20世紀(jì)80年代開(kāi)始推行養(yǎng)老金改革，主張個(gè)人賬戶(hù)的私營(yíng)化和投資證券市場(chǎng)，從1981年到1991年養(yǎng)老金年平均回報(bào)率達(dá)到了14.4%，有力地推動(dòng)了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)的繁榮，這已經(jīng)成為智利出口的“國(guó)家名片”。大量的研究表明，養(yǎng)老基金入市與資本市場(chǎng)的健康發(fā)展并不矛盾，相反，甚至可以產(chǎn)生互動(dòng)和雙贏的結(jié)果。

(2)中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范建設(shè)為個(gè)人賬戶(hù)基金入市提供了適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。2004年以來(lái)，隨著國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的，一系列推進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的政策措施不斷出臺(tái)，包括推動(dòng)合規(guī)資金入市，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)步提高上市公司質(zhì)量，加大證券公司綜合治理，完善證券市場(chǎng)法律法規(guī)體系，如《公司法》、《證券法》的修訂等等。尤其是2005年4月底啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，有力地促進(jìn)了證券市場(chǎng)制度基礎(chǔ)的完善，困擾市場(chǎng)多年的股權(quán)割裂問(wèn)題得以逐步解決，我國(guó)證券市場(chǎng)的制度框架開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化和國(guó)際化。

我國(guó)證券投資基金近年來(lái)發(fā)展迅速，到2005年底，我國(guó)基金管理公司達(dá)52家，證券投資基金超過(guò)220只，資產(chǎn)總規(guī)模維持在5000億份左右。隨著證券市場(chǎng)的不斷完善和規(guī)范，股票市場(chǎng)應(yīng)該成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，證券市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本總量正處于一個(gè)上升階段，此時(shí)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金入市，是頗具投資價(jià)值的。

資本中介組織發(fā)育良好，可以為個(gè)人賬戶(hù)基金提供各種服務(wù)。目前，我國(guó)可以從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所有上百家，律師事務(wù)所有500家左右，評(píng)估機(jī)構(gòu)和投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)發(fā)展也很迅速，這些中介機(jī)構(gòu)將可以為個(gè)人賬戶(hù)基金提供所需要的各種服務(wù)。

目前股市的健康快速發(fā)展，體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的規(guī)范建設(shè)帶來(lái)的強(qiáng)大推動(dòng)力。近來(lái)中國(guó)股市進(jìn)入了健康快速發(fā)展的軌道，迎來(lái)了“黃金十年”。東方證券預(yù)測(cè)，到2016年，A股將從現(xiàn)在的不到7萬(wàn)億元，達(dá)到30萬(wàn)億至40萬(wàn)億元市值。個(gè)人賬戶(hù)基金完全可以從蓬勃發(fā)展的股票市場(chǎng)中分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，做到真正的保值增值。

(3)全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金的成功投資運(yùn)營(yíng)給個(gè)人賬戶(hù)基金入市提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)。建立于2000年的全國(guó)社?；穑菄?guó)家重要的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，主要用于彌補(bǔ)我國(guó)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要，由社保理事會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)。截至2006年9月30日，全國(guó)社?；鹗兄导s2554億元，2006年前9個(gè)月全國(guó)社?；鹨褜?shí)現(xiàn)收益121.36億元，實(shí)現(xiàn)了成功運(yùn)營(yíng)。中國(guó)企業(yè)年金發(fā)展也很迅速，到2005年底，全國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)已達(dá)到2.4萬(wàn)多家，參加職工900多萬(wàn)人，積累基金680億元，資金量比2000年增長(zhǎng)了256%。年金的投資也收到了很高的收益，以我國(guó)第一家規(guī)范運(yùn)作的企業(yè)年金馬鋼年金為例，截至2006年11月，收益率已逼近10%，給我們提供了很好的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

二、個(gè)人賬戶(hù)基金入市投資模式之選擇

目前，我國(guó)應(yīng)該采取何種入市模式，以實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金和證券市場(chǎng)雙贏的目標(biāo)呢?筆者研究了其他國(guó)家的養(yǎng)老金入市的模式，應(yīng)該說(shuō)每個(gè)國(guó)家在特定的歷史傳統(tǒng)和管理體制下都產(chǎn)生了富有特色的模式，但是總的來(lái)看，以下模式比較有代表性。

(1)“私有化”的“零售”模式。以智利為代表，在這種模式下參與養(yǎng)老金計(jì)劃的每個(gè)職工都分別擁有各自的個(gè)人賬戶(hù)，每個(gè)職工可以從國(guó)家核準(zhǔn)的基金管理公司中自由選擇基金管理公司，委托其管理自己的個(gè)人賬戶(hù)。它引入了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，避免了許多非市場(chǎng)化操作，有力地提高了養(yǎng)老基金的投資收益率。

(2)集中統(tǒng)一運(yùn)作模式。以新加坡為代表，它是通過(guò)集中管理養(yǎng)老基金，再進(jìn)行集中投資運(yùn)營(yíng)的模式。即由中央公積金局或類(lèi)似機(jī)構(gòu)將集中起來(lái)的養(yǎng)老基金通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)等形式，優(yōu)選若干家業(yè)績(jī)好、費(fèi)用低的商業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)管理運(yùn)作養(yǎng)老基金，個(gè)人不直接與基金公司打交道。

(3)直接入市的模式。它是由社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)職工將所繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)(稅)投入到一家公共的中央基金公司，由它來(lái)集中投資運(yùn)營(yíng)。亦即由社保部門(mén)直接負(fù)責(zé)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)作。

這三種模式各有利弊，比如智利模式，雖然基金收益率較高，但是管理成本太高，對(duì)普通公民的投資理念和技術(shù)有一定的要求；新加坡模式要求基金管理機(jī)構(gòu)高效廉潔，對(duì)我國(guó)的個(gè)人賬戶(hù)的管理機(jī)關(guān)不能不說(shuō)是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；直接入市的模式，要求社保部門(mén)有專(zhuān)業(yè)的投資技術(shù)，這個(gè)也不是很現(xiàn)實(shí)。

考慮以上因素，筆者認(rèn)為，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金投資應(yīng)該采用全部信托型投資方式，即由社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)資格的范圍內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式選擇專(zhuān)業(yè)性投資機(jī)構(gòu)，由其負(fù)責(zé)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金的投資。由專(zhuān)業(yè)性投資機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作養(yǎng)老基金，既有利于保證市場(chǎng)的公平性，也有利于提高基金的投資效益。鑒于社會(huì)保障基金目前存在挪用現(xiàn)象及保值增值困境，2006年12月20日，有9個(gè)省市個(gè)人賬戶(hù)基金的國(guó)家財(cái)政投入部分，已經(jīng)委托全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，筆者認(rèn)為這是個(gè)人賬戶(hù)基金投資運(yùn)營(yíng)在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下的一個(gè)突破。但它不能代表一種制度的創(chuàng)新，在我國(guó)目前沒(méi)有個(gè)人賬戶(hù)投資法律保障的背景之下，只是個(gè)人賬戶(hù)基金投資的一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，因?yàn)槿绻珖?guó)的個(gè)人賬戶(hù)基金全部委托給全國(guó)社會(huì)保障理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)，則會(huì)失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，無(wú)法體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)下的投資收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)也因?yàn)檫^(guò)于集中而不易控制。

三、個(gè)人賬戶(hù)基金入市存在的若干問(wèn)題

在個(gè)人賬戶(hù)基金入市的制度設(shè)計(jì)的過(guò)程中，有一些因素必須加以考慮，它們關(guān)系到個(gè)人賬戶(hù)入市的效果，甚至決定個(gè)人賬戶(hù)基金入市的成敗。

1.法律缺位

與其他國(guó)家在制度運(yùn)行程序上不同，我國(guó)是通過(guò)政策先實(shí)施某項(xiàng)制度，然后在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的過(guò)程中不斷完善相應(yīng)的規(guī)定，最后上升到法律的高度，而其他國(guó)家都是先立法，然后在法律的框架內(nèi)去實(shí)施某項(xiàng)制度。在養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革中，我們看到大量效力低下的規(guī)定，大部分是部門(mén)規(guī)章、行政性法規(guī)，但是由于沒(méi)有上升到國(guó)家法律的高度，導(dǎo)致權(quán)威性不強(qiáng)，在具體執(zhí)行過(guò)程中由于法律缺位，存在養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用收繳難，擴(kuò)大征繳面難，對(duì)違法行為的打擊難等，所以養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域的法律制度建設(shè)勢(shì)在必行，且刻不容緩。這其中，《社會(huì)保險(xiǎn)法》、《社會(huì)保障基金投資管理法》等都要盡快出臺(tái)。同時(shí)，還要修訂相關(guān)的法律，以保證與社會(huì)保險(xiǎn)制度的銜接。

2.轉(zhuǎn)制成本需要化解

在我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從現(xiàn)收現(xiàn)付向部分積累的改革過(guò)程中，出現(xiàn)了巨額的轉(zhuǎn)制成本。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)援引世界銀行的一份報(bào)告顯示：“在一定假設(shè)條件下，按照目前的制度模式，2001年到2075年間，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的收支缺口將高達(dá)9.15萬(wàn)億元?！钡牵瑖?guó)發(fā)〔1997〕26號(hào)文件沒(méi)有明確轉(zhuǎn)制成本的有效支付途徑，國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件對(duì)此也沒(méi)有一個(gè)明確的說(shuō)明，不能不說(shuō)是一個(gè)很大的遺憾！由于在此問(wèn)題上的回避，導(dǎo)致個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，更不用說(shuō)入市投資了。

3.統(tǒng)籌層次太低

在養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌是最理想的狀態(tài)，但鑒于我國(guó)的特殊國(guó)情，目前還無(wú)法達(dá)此目標(biāo)，而只能在實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的基礎(chǔ)上向全國(guó)統(tǒng)籌過(guò)渡。當(dāng)前我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，省級(jí)統(tǒng)籌已是比較低的層次，加上很多省份實(shí)際還未實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，這使得我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的統(tǒng)籌單位過(guò)多，各統(tǒng)籌單位之間政策不統(tǒng)一，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)接，不利于養(yǎng)老保險(xiǎn)關(guān)系轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力降低，也不利于勞動(dòng)力按市場(chǎng)規(guī)律自由流動(dòng)。

4.社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理手段落后，操作不規(guī)范

社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)尚未實(shí)現(xiàn)全面通暢的信息聯(lián)網(wǎng)，很多社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)還在通過(guò)手工辦理社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的收繳和管理，另外，社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范，如基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)記賬格式不統(tǒng)一，有的沒(méi)有歷年繳費(fèi)工資基數(shù)，有的沒(méi)有個(gè)人賬戶(hù)累計(jì)儲(chǔ)存額，有的沒(méi)有利息等等。

5.相關(guān)的配套制度需要出臺(tái)

根據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，一項(xiàng)制度的有效實(shí)施，需要良好的運(yùn)行環(huán)境，需要其他制度的同步推進(jìn)。為了個(gè)人賬戶(hù)基金可以安全運(yùn)行，取得較高的收益，一系列的配套制度要建立起來(lái)，比如個(gè)人賬戶(hù)基金投資中的信息披露制度，個(gè)人賬戶(hù)基金投資機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與退出制度，為促進(jìn)投資收益而設(shè)立的稅收優(yōu)惠制度等。

四、個(gè)人賬戶(hù)基金入市的相關(guān)對(duì)策和建議

1.法律制度建設(shè)

由于在個(gè)人賬戶(hù)基金的投資中有相當(dāng)多的主體參與，涉及到眾多的法律關(guān)系，所以，需要建立健全相應(yīng)的法律規(guī)范，從法律的角度保證個(gè)人賬戶(hù)基金投資的安全性、流通性、盈利性，從而可以實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)，這也是世界上其他社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度較為成熟的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。

(1)及時(shí)頒布《社會(huì)保險(xiǎn)法》。社會(huì)保險(xiǎn)法對(duì)我國(guó)社會(huì)保障制度的平穩(wěn)運(yùn)行和建立社會(huì)保障事業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制的重要性不言而喻。社會(huì)保險(xiǎn)法是社會(huì)保障法律法規(guī)體系的核心內(nèi)容，也是個(gè)人賬戶(hù)基金投資的法律基礎(chǔ)。在《社會(huì)保險(xiǎn)法》中應(yīng)該明確國(guó)家、用人單位和勞動(dòng)者在社會(huì)保險(xiǎn)方面的權(quán)利和義務(wù)；規(guī)范社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的征繳、待遇給付；明確社會(huì)保險(xiǎn)基金的獨(dú)立的法律地位，以及經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的設(shè)立、基金的管理和運(yùn)營(yíng)的辦法；確定監(jiān)督措施和法律責(zé)任等，為社保基金運(yùn)作提供法律支持。

(2)抓緊起草《社會(huì)保障基金投資管理法》。筆者認(rèn)為，個(gè)人賬戶(hù)基金、企業(yè)年金、全國(guó)社會(huì)保障基金由于其對(duì)安全性的要求、保值增值的需要，以實(shí)現(xiàn)基金積累的目標(biāo)，都要進(jìn)行有效的投資運(yùn)營(yíng)。因此在投資運(yùn)營(yíng)方面，我國(guó)應(yīng)該制定統(tǒng)一的《社會(huì)保障基金投資法》，這部法律將吸收《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》、《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》、《年金管理辦法》的內(nèi)容。在此法律中，應(yīng)該就社會(huì)保障基金的投資原則，專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的選擇和監(jiān)督，進(jìn)入和退出制度，最低收益制度，風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保制度等方面作出統(tǒng)一的強(qiáng)制性規(guī)定。關(guān)于投資工具、多元化投資的比例等具體的投資技術(shù)方面的問(wèn)題，可以借鑒《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》。

(3)及時(shí)修訂相關(guān)的法律法規(guī)?！吨腥A人民共和國(guó)勞動(dòng)法》第十章規(guī)定了社會(huì)保險(xiǎn)和社會(huì)福利，但是72條、74條關(guān)于社會(huì)保險(xiǎn)基金的規(guī)定十分籠統(tǒng)，應(yīng)該在修訂中對(duì)社?；鸬谋O(jiān)督作出規(guī)定，明確其法律地位和基本原則。同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該在《中華人民共和國(guó)刑法》的分則中加上關(guān)于社保基金監(jiān)管的法律責(zé)任，以使各相應(yīng)監(jiān)管主體各司其職，各負(fù)其責(zé)，違者承擔(dān)刑事責(zé)任，加大處罰力度，確保社?；鸢踩?、高效運(yùn)行。借鑒我國(guó)香港強(qiáng)積金法規(guī)，對(duì)作為養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金信托人的基金管理公司，在違反規(guī)定時(shí)應(yīng)適用更加嚴(yán)厲的刑事制裁，例如，在香港，信托人可能因?yàn)槭毝馐芰P款和監(jiān)禁。在《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》中，對(duì)基金管理人的失職也有相應(yīng)的刑事追究的規(guī)定，而在我國(guó)的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第十章罰則第49—56條中只有嚴(yán)重失職退出基金管理人的退出機(jī)制，沒(méi)有刑事處罰的規(guī)定。鑒于養(yǎng)老保險(xiǎn)所強(qiáng)調(diào)至高無(wú)上的安全性，應(yīng)該在《社會(huì)保障基金投資管理法》中對(duì)基金管理人在退出機(jī)制之外，增加適用相應(yīng)的刑事責(zé)任的規(guī)定。

2.多方籌集轉(zhuǎn)制成本資金

《中共中央關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革若干重大問(wèn)題的決定》中明確指出，要采取多種措施，包括變現(xiàn)部分國(guó)有資產(chǎn)、合理調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)等，開(kāi)拓社會(huì)保障新的籌資渠道，充實(shí)社會(huì)保險(xiǎn)基金。國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件規(guī)定：建立多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，劃清中央和地方、政府與企業(yè)及個(gè)人的責(zé)任。根據(jù)上面提到的兩個(gè)文件規(guī)定的方法，筆者認(rèn)為，大體來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)制成本籌集可以有以下兩種方式。

(1)從國(guó)有資產(chǎn)中劃撥一塊來(lái)償還一部分。2001年5月國(guó)務(wù)院頒布的《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》明確規(guī)定，凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票，均應(yīng)按融資額的10％出售國(guó)有股，減持國(guó)有股收入全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。2003年10月，十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》再次指出，要“通過(guò)多種方式包括劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資產(chǎn)充實(shí)社會(huì)保障基金”。2004年9月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了以國(guó)資委為牽頭單位，包括財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)和社保基金理事會(huì)在內(nèi)的劃轉(zhuǎn)國(guó)有資產(chǎn)充實(shí)社?；鸬墓ぷ餍〗M。劃撥部分國(guó)有資產(chǎn)彌補(bǔ)轉(zhuǎn)制成本的觀點(diǎn)已經(jīng)得到了學(xué)界和普通百姓的一致認(rèn)可。

(2)調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。在目前，我國(guó)政府為了社會(huì)保障的“兩個(gè)確?！保磕甓紩?huì)拿出幾百億元的巨資彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金缺口。2005年，各級(jí)財(cái)政補(bǔ)貼基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金651億元，其中中央財(cái)政544億元，地方財(cái)政107億元。根據(jù)國(guó)發(fā)〔2005〕38號(hào)文件規(guī)定，今后的政府預(yù)算中，包括中央政府和地方政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的投入要明確化，加大支持力度?？紤]到世界平均政府預(yù)算的20%甚至更多要用于社會(huì)保障事業(yè)，我國(guó)政府的資金投入還有很大的上升空間。

3.提高統(tǒng)籌層次，在實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌

我國(guó)分灶吃飯的財(cái)政體制同省級(jí)統(tǒng)籌所要求的統(tǒng)一調(diào)度使用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金之間存在根本的矛盾，這成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌的最大障礙。筆者認(rèn)為，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行省內(nèi)垂直管理，統(tǒng)一征收和使用基金，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不再經(jīng)過(guò)地方政府，能從根本上解決問(wèn)題，目前有幾個(gè)省市已經(jīng)在實(shí)行這種做法。這種做法增加了省級(jí)統(tǒng)籌的權(quán)威性，是比較理想的基金運(yùn)作模式。但采用這種模式要求該省有較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因?yàn)椴捎眠@種模式就意味著省政府是確保養(yǎng)老金發(fā)放的第一責(zé)任人，免除了市、縣政府彌補(bǔ)養(yǎng)老金發(fā)放缺口的責(zé)任，全省養(yǎng)老金的發(fā)放缺口全部依靠調(diào)整省級(jí)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)來(lái)解決。這樣就要求省級(jí)財(cái)政和中央財(cái)政加大資金投入力度，也會(huì)逼迫社保機(jī)構(gòu)加強(qiáng)管理，提高投資收益。在此基礎(chǔ)上，盡快實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍的自由的人才流動(dòng)。

4.社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的信息化建設(shè)

鑒于我國(guó)的很多社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦公方式落后，效率低下，操作不統(tǒng)一規(guī)范帶來(lái)的弊病，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)領(lǐng)域的計(jì)算機(jī)行政管理系統(tǒng)的建立顯得尤為重要。當(dāng)今信息技術(shù)的高速發(fā)展，使我們有必要也有可能建立起全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一的、信息互通互聯(lián)的、透明高效的社會(huì)保險(xiǎn)計(jì)算機(jī)行政管理系統(tǒng)。在這個(gè)系統(tǒng)中，應(yīng)該有格式統(tǒng)一的個(gè)人賬戶(hù)信息、繳費(fèi)金額、基金積累等。它應(yīng)該隨時(shí)可以通過(guò)各種方式查詢(xún)，可以為審計(jì)工作提供可靠的記錄等；還可以通過(guò)移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商提供的增值服務(wù)，向參保人提供相關(guān)的信息，以及基金運(yùn)營(yíng)的月報(bào)和年報(bào)。公務(wù)員之家

5.相關(guān)的配套制度的建設(shè)

(1)社?；鹦畔⑴吨贫?。所謂信息披露，是指社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的經(jīng)辦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將個(gè)人賬戶(hù)基金的投資管理機(jī)構(gòu)的選擇，投資組合的比例、成本、效益等重大事項(xiàng)，定期向人民代表大會(huì)、財(cái)務(wù)監(jiān)督部門(mén)和參保人及受益人進(jìn)行公布。當(dāng)然還包括個(gè)人賬戶(hù)的投資管理機(jī)構(gòu)要定期關(guān)于投資工具、投資比例、投資收益等信息。嚴(yán)格的信息披露制度將使社?；鸸芾碚?、投資者等各方獲得充分的信息，增強(qiáng)投資的透明度，減少因不完全甚至虛假信息導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)和損失。完善的信息披露是建立安全有效運(yùn)營(yíng)機(jī)制的組成部分，也是其保障機(jī)制和檢驗(yàn)機(jī)制。

(2)個(gè)人賬戶(hù)基金投資機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與退出制度。在我國(guó)個(gè)人賬戶(hù)基金資本化運(yùn)作的初期，應(yīng)該建立對(duì)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，包括注冊(cè)資本金、內(nèi)部完善的法人治理結(jié)構(gòu)、對(duì)專(zhuān)業(yè)管理人員的素質(zhì)要求、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面，相對(duì)于一般的專(zhuān)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)如證券公司、基金管理公司，對(duì)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)應(yīng)有更加嚴(yán)格的規(guī)定。當(dāng)然我國(guó)也要建立適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制，一旦個(gè)人賬戶(hù)基金投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)以下情形時(shí)：注冊(cè)資本金不能滿(mǎn)足最低要求，收益率低于法定最低收益率，自有資金不足，基金管理人出現(xiàn)違規(guī)操作行為等，就不宜再經(jīng)營(yíng)個(gè)人賬戶(hù)基金，應(yīng)依法退出。

(3)稅收優(yōu)惠制度。英國(guó)《1920年財(cái)政法》第一次給養(yǎng)老金計(jì)劃提供了重要的稅收優(yōu)惠，極大地刺激了其發(fā)展。而激勵(lì)作用最出色的當(dāng)數(shù)美國(guó)的401(K)計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，企業(yè)為職工辦理補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，可以在稅前列支一定的保險(xiǎn)繳費(fèi)。該計(jì)劃極大地刺激了企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展。在我國(guó)企業(yè)年金的管理中，也存在若干稅收優(yōu)惠的條款。因此，在我國(guó)個(gè)人賬戶(hù)基金的投資中，要求在稅法中要有相應(yīng)的配套措施。

(4)基金最低收益擔(dān)保制度?？紤]到基金入市后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第40條規(guī)定提取社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，但是沒(méi)有規(guī)定最低收益擔(dān)保制度。為了確保社?；鸬陌踩O(jiān)管機(jī)構(gòu)要規(guī)定社?；鸬淖畹蛯?shí)際投資收益率標(biāo)準(zhǔn)，如果投資管理人經(jīng)營(yíng)的養(yǎng)老基金，達(dá)不到最低標(biāo)準(zhǔn)，則由國(guó)家財(cái)政提供最低的收益擔(dān)保。作為養(yǎng)老保障制度第一支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)項(xiàng)目基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金，在其投資中，規(guī)定最低收益擔(dān)保制度對(duì)其安全性有重要的保障作用。

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