資產(chǎn)專用性概念的提出

最早的資產(chǎn)專用性概念見于馬歇爾的《經(jīng)濟學原理》（1948年），書中提到：一些企業(yè)領(lǐng)導人對自己企業(yè)的人和事具備特殊的了解，這種了解是他們所專門擁有、與企業(yè)共依存、不可分離的資產(chǎn)，這類企業(yè)領(lǐng)導人對企業(yè)來說就是一種專用性人才資本。后來，邁克爾•波蘭尼等人的進一步研究指出，那些身懷絕技、經(jīng)驗豐富的工人實際上也是企業(yè)不可多得的專門財富，擁有這類專門資產(chǎn)的人將會與企業(yè)建立起更加固定的關(guān)系。這也是對資產(chǎn)專用性與合同方式選擇關(guān)系問題最早的研究。但是，正式的“資產(chǎn)專用性”概念是（1971年）威廉姆森在分析縱向一體問題時提出的。

1972年科斯提出，現(xiàn)實當中除了那些早已為人們熟悉的標準市場交易外，還存在大量人們不熟悉的交易方式，例如：企業(yè)內(nèi)部交易，特許經(jīng)營或縱向一體化，合同或契約等非市場化交易。對于這些大量存在的準市場化交易活動，傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為它們不是市場經(jīng)濟中的典型交易方式，而是“市場失靈”或“壟斷”帶來的弊端。對此科斯雖持否定態(tài)度（Coase，1972），但進一步的分析是由威廉姆森提出的。威氏首先將市場經(jīng)濟中的各種交易方式還原為“合同”或“治理結(jié)構(gòu)”，認為企業(yè)的“治理結(jié)構(gòu)”與“資產(chǎn)專用性”密切相關(guān)。為此，他在企業(yè)縱向一體化研究中說明了資產(chǎn)專用性與交易成本節(jié)約之間的關(guān)系，相應建立了他的整個交易成本學說。

與資產(chǎn)專用性相關(guān)的若干理論問題

資產(chǎn)專用性與治理結(jié)構(gòu)的選擇。在威氏的交易成本理論中，“合同”、“交易方式”和“治理結(jié)構(gòu)”并無本質(zhì)區(qū)別?！爸卫斫Y(jié)構(gòu)”主要劃分為四類：市場治理：此結(jié)構(gòu)進行標準的市場交易；多方治理：通過簽訂合同和引入中介，如建筑合同中的技術(shù)機構(gòu)、會計審核、法律顧問等，保證交易的完成；雙方治理：沒有第三方介入，交易雙方通過簽訂長期交易合同來維持交易；統(tǒng)一治理：即交易活動在一個統(tǒng)一的組織中按照事先的計劃安排來完成。威氏認為，上述四種交易都有存在的必要性，并不能說哪種結(jié)構(gòu)更合理。但具體交易究竟選擇哪種治理結(jié)構(gòu)來完成，取決于三個因素：不確定性、交易頻率和資產(chǎn)專用性程度。不確定性是因為交易者的有限理性和機會主義傾向所致；交易頻率指一定時期內(nèi)的交易次數(shù)，分為偶然和經(jīng)常兩種情況；資產(chǎn)的專用性程度則分為非專用的、中等專用的和高度專用的三種；若排除不確定性，治理結(jié)構(gòu)的選擇就取決于資產(chǎn)專用性程度和交易頻率。

據(jù)表1顯示，一項交易不涉及資產(chǎn)專用性時，無論交易頻率高低，都將以標準的市場治理結(jié)構(gòu)來完成，原因是市場上有許多供貨商和需求者，供需雙方無需與任何人簽訂合同就能很容易地進行交易；當交易涉及中等程度的資產(chǎn)專用性時，偶然的交易可能會以三方治理的方式出現(xiàn)，因為此時，資產(chǎn)一旦投入后就很難再改變用途。所以以某種相對固定的合同來對雙方的行為進行約束，甚至某些中介力量的介入可以確保合同的執(zhí)行；此時，經(jīng)常的交易使雙方彼此了解，不需要第三方介入，而以雙方治理的合同方式進行；當投資的資產(chǎn)具有高度專用性，無論是偶然的還是經(jīng)常的交易，雙方都更愿意采取統(tǒng)一治理結(jié)構(gòu)的方式，因為資產(chǎn)的專用性越強，其用途就越是單一，資產(chǎn)的沉沒性也就越大，交易過程中任何的波動和不確定性都將給交易雙方帶來重大損失，故只能采取一體化的治理方式了。統(tǒng)一治理是針對復雜的交易建立的高級治理結(jié)構(gòu)，它必須按照嚴格的計劃來執(zhí)行；市場治理是最簡單的治理結(jié)構(gòu)，只需按照市場機制來完成；介于其間的是三方和雙方治理結(jié)構(gòu)。此即威氏所言：不同的交易活動，必需建立不同的治理結(jié)構(gòu)與之相適應，用復雜的治理結(jié)構(gòu)來解決簡單的交易成本會太高，而用簡單的治理結(jié)構(gòu)來解決復雜的交易問題則會使事情一團糟（威廉姆森，2002）。理想的治理結(jié)構(gòu)應該是能夠節(jié)約交易成本的結(jié)構(gòu)。

文獻回顧

20世紀80年代末以來，資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系受到財務學界與管理學界的關(guān)注。主要是從交易成本經(jīng)濟學的視角出發(fā)，認為權(quán)益融資和債務融資不僅是兩種融資工具，而且是兩種治理結(jié)構(gòu)[3]。KochharandHitt（1998）[11]認為對于一個執(zhí)行多樣化戰(zhàn)略的公司而言，權(quán)益融資更合適。Brad⁃ley、JarrelandKim（1984）[12]以公司銷售及研發(fā)費用之和與銷售收入的比值度量資產(chǎn)專用性，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)專用性與負債水平顯著負相關(guān)。JonVilasusohandMinkler（2002）[13]在Williamson的研究基礎(chǔ)上，將公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)演變的誘致因素歸納為資產(chǎn)專用性和成本兩個方面，并按照理論思路建立考慮資產(chǎn)專用性和成本因素的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)模型，通過對動態(tài)模型的數(shù)理特征分析和實證檢驗，得到結(jié)論：在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)專用性程度與資本結(jié)構(gòu)中的負債水平呈反比，與權(quán)益資本水平呈正比，隨著資產(chǎn)專用性程度提高，目標資本結(jié)構(gòu)中債務資本水平不斷下降。Dijana（2001）[14]、程宏偉（2004）[15]、李青原、王永海（2006）[16]、劉仁賓、孫睿璐（2010）[17]等的研究也支持了上述結(jié)論。BalakrishnanandFox（1993）[18]利用295家采掘和制造業(yè)企業(yè)1979—1987年的樣本區(qū)間，發(fā)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)變量的52%可以用其專有特征來進行解釋，專有特征包括R&D、廣告費、折舊、增長機會和風險等。TaylorandLowell（1995）[19]也認為專有特征是解釋資本結(jié)構(gòu)變化的重要變量。Vicente-Lorente（2001）[20]按照R&D支出的來源不同區(qū)分為內(nèi)部投入的R&D和外部購置的R&D，并且發(fā)現(xiàn)內(nèi)部投入的R&D支出與負債水平顯著負相關(guān)，但外部購置的R&D支出與負債水平不存在相關(guān)關(guān)系。且以銷售費用與銷售收入之比衡量資產(chǎn)專用性時，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)專用性與負債水平正相關(guān)關(guān)系，錢春海、賀旭光、歐陽令南（2002）[21]和王永海、范明（2004）[22]的研究也證實了上述結(jié)論。不少學者基于債權(quán)人保護，研究了資本結(jié)構(gòu)與會計穩(wěn)健性的關(guān)系。認為債務契約是會計穩(wěn)健性需求的主要原因[23]，而會計穩(wěn)健性是保護債權(quán)人利益的重要手段[24-26]。JensenandMeckling（1976）[27]認為隨著公司債務比例的上升，管理層將傾向于過度投資，使得債務契約中的利益分配不對稱，加重債權(quán)人與股東的利益沖突，最終損害債權(quán)人的價值。而會計穩(wěn)健性能夠減少信息不對稱程度，緩解利益沖突，從而債權(quán)人對會計穩(wěn)健性的需求隨著債務比例的上升而提高[10，24，26，28]。劉運國、吳小蒙、蔣濤（2010）[29]以我國2002—2006年A股上市公司為研究對象，認為債務期限結(jié)構(gòu)也是影響會計穩(wěn)健性的一個重要方面，并指出短期負債比例較高的公司通常面臨著短期內(nèi)大額還款付息的壓力，一旦現(xiàn)金流緊張，銀行收回貸款的風險就增加，而長期借款比列高的公司，一般是聲譽較好和具有“政治關(guān)系”的公司，貸款風險較小，因此銀行對短期借款比例高和長期借款比例低的公司要求更加穩(wěn)健的會計政策。從現(xiàn)有文獻可以看出，資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)之間、資本結(jié)構(gòu)與會計穩(wěn)健性之間都密切相關(guān)，然而，極少文獻對資產(chǎn)專用性與會計穩(wěn)健性的關(guān)系進行研究。而根據(jù)Williamson（1985）[30]提出的契約三個特征：價格、資產(chǎn)專用性和安全措施條款。資產(chǎn)專用性是契約的持久性和完備性的主要決定因素，在很大程度上決定了治理結(jié)構(gòu)和相關(guān)的契約安排，會計穩(wěn)健性是契約中的重要方面，它是解決契約不完備引起的機會主義行為的制度安排。因此，本文試圖通過理論分析和實證檢驗考察資產(chǎn)專用性對會計穩(wěn)健性的影響。

理論分析與假設(shè)提出

企業(yè)是生產(chǎn)要素提供者之間一系列契約的聯(lián)接，契約關(guān)系是企業(yè)的本質(zhì)[27]。那么，作為契約的集合體，契約的締結(jié)者就具有分享企業(yè)財產(chǎn)的權(quán)利，享有對企業(yè)收益的索取權(quán)，但由于現(xiàn)代企業(yè)組織形式的復雜性和契約的不完備性，使得契約的締結(jié)者在未來獲取的收益具有不確定性，財產(chǎn)仍然不能完全得到保障，因此，為確保契約的有效性，促進經(jīng)濟的發(fā)展，所有的契約都包括對支持他們執(zhí)行的機制和制度安排，以保護財產(chǎn)和契約權(quán)利。而相應的機制和制度安排的選擇很大程度上取決于資產(chǎn)的專用性，這是因為資產(chǎn)專用性是契約的一個主要特征[30]。具體來說，在資產(chǎn)專用性較高時，契約各方的依賴性也較高，契約的持續(xù)時間變得比較重要，正如Palay（1984）[31]、Joskow（1987）[32]、Mastenetal.（1991）[33]、Shirley（1995）[34]指出資產(chǎn)專用性越強，契約關(guān)系的持續(xù)性越是重要，契約的持續(xù)時間也越長。在這種情況下，契約各方就會引入專用的措施以管理、調(diào)整和分享他們預期從契約中獲得的收益，保障財產(chǎn)和契約權(quán)利，即通過相應的制度安排，管理和執(zhí)行這些契約。且實際上，多數(shù)契約包含停滯的可能性，尤其是當包含很高的專用性資產(chǎn)和不可測量或者不可能預測時，這種風險顯著上升，輔助性的制度安排就顯得更加重要。而會計穩(wěn)健性作為會計信息質(zhì)量特征的一個方面，屬于會計基本準則的內(nèi)容，屬于部門規(guī)章，是企業(yè)會計準則體系的最高層次，是準則中的準則，是適應我國社會主義市場經(jīng)濟、發(fā)展和完善社會主義市場經(jīng)濟的客觀需求，屬于正式的制度安排。同時，會計穩(wěn)健性要求會計人員在進行會計處理時，保持謹慎、安全的態(tài)度，充分估計可能發(fā)生的風險和損失，使報表使用者提高警覺，以便應付外部環(huán)境的變化，把風險損失縮小或限定在極小的范圍。符合投資者特別是債權(quán)人謹慎的行為習慣，迎合其厭惡風險的偏好，與非正式的制度安排一致。因此會計穩(wěn)健性作為適應當前環(huán)境的制度安排，在資產(chǎn)專用性水平較高時，對于維持契約有促進作用。一方面，穩(wěn)健性作為私有信息溝通的方式，是一種承諾機制，有利于契約的簽訂、執(zhí)行。管理層通過穩(wěn)健會計政策的選擇，延遲了報酬的獲得，從而可靠地傳遞了其私有信息，傳達了企業(yè)未來業(yè)績良好、值得信賴的信號[35]；另一方面，穩(wěn)健性作為監(jiān)督機制，降低了各種契約違約的可能性。會計穩(wěn)健性通過推遲收益、低估累積收益和凈資產(chǎn)，監(jiān)督了管理層的報告行為，抵消了管理者不可觀察的樂觀盈余管理行為[36-37]，限制了管理者的機會主義支付行為，提高了企業(yè)的價值，這些增加的公司價值將由企業(yè)各利益相關(guān)者分享，進而降低各種契約的違約可能性?；诖耍疚奶岢觯篐1：會計穩(wěn)健性作為特殊的制度安排，會計穩(wěn)健性程度隨著資產(chǎn)專用性水平的提高而提高。交易成本視角下的公司融資理論認為，債務與權(quán)益屬于不同類型的“治理結(jié)構(gòu)”，而這種治理結(jié)構(gòu)的具體選擇又取決于公司資產(chǎn)專用性[3，18]。BalakrishnanandFox（1993）[18]指出，為提高產(chǎn)品的獨特性、擁有競爭優(yōu)勢，公司會經(jīng)常對專用性資產(chǎn)進行投資，如無形資產(chǎn)投資、而其價值難以計量和評價，且非流動性與重復使用能力又較差，從而使得債務的優(yōu)先索賠權(quán)的價值降低，債權(quán)人為保護財產(chǎn)和契約權(quán)利，將采取比較嚴格的借貸限制，如要求更高的利息率，從而加大債務融資成本，這時股權(quán)融資則具有相對優(yōu)勢，因此權(quán)益融資能夠最大限度地降低專用性帶來的投資風險，更適合專用性程度較高的公司融資。而公司的資本結(jié)構(gòu)、負債水平又是資金提供者評估投資風險的主要指標，債務水平越大，投資風險越高。當企業(yè)的債務比率大幅度提高時，投資風險和破產(chǎn)風險隨之加大，債權(quán)人為了有效監(jiān)督債務人的財務狀況，緩解信息不對稱，就會要求企業(yè)采取更為穩(wěn)健的會計政策以保護自身利益。根據(jù)債務期限結(jié)構(gòu)理論，即債權(quán)人可以通過債務期限結(jié)構(gòu)的選擇保護自身利益，從而減少債務契約中的沖突，認為會計穩(wěn)健性通過信號顯示機制，能夠傳遞較好地保護債權(quán)人的信號，降低債權(quán)人對違約風險的預期，有利于債務人獲得長期債務融資[38]。綜上所述，資本結(jié)構(gòu)很大程度上取決于資產(chǎn)專用性，而資本結(jié)構(gòu)又是影響會計穩(wěn)健性水平的重要方面，如果資產(chǎn)專用性也是會計穩(wěn)健性需求的主要動因，那么，為進一步研究資產(chǎn)專用性與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，了解他們之間的影響路徑，本文提出第二個假設(shè)：H2：資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)專用性與會計穩(wěn)健性相關(guān)關(guān)系的中介變量，資本結(jié)構(gòu)具有中介效應作用。具體地，資產(chǎn)專用性影響資本結(jié)構(gòu)，進而影響會計穩(wěn)健性水平。

研究設(shè)計

（一）樣本選擇本文選取2008—2010年的滬深兩市國有控股上市公司作為初始研究樣本，國有控股上市公司依據(jù)CCER數(shù)據(jù)庫及與WIND數(shù)據(jù)庫對照得出最終控制人類型為國有而確定，并對原始樣本進行了以下篩選：①剔除金融類的上市公司，因為此類公司行業(yè)特征比較特殊；②剔除數(shù)據(jù)缺失的公司；③剔除當年首次發(fā)行股票的公司，因為此類公司當年的會計盈余和其他年份有較大差異。最后得到的樣本個數(shù)為2221個。（二）模型選擇與變量定義Basu（1997）[39]對會計穩(wěn)健性的定義是：與管理層確認“壞消息”相比，對“好消息”的確認可驗證性要求更高。因此，穩(wěn)健性要求會計人員對“好消息”的反應程度比“壞消息”小，對“壞消息”的確認比“好消息”的確認更加及時。根據(jù)此定義，他采用正的股票收益率作為“好消息”的變量，而用負的股票收益率作為“壞消息”的變量，由此Basu采用反向回歸方法計量會計穩(wěn)健性，使用的模型如下：epsitpit-1=a0+a1dit+a2retit+a3dit×retit+ε（1）各個變量含義如下：epsit/pit-1：公司i披露的第t年每股收益除以第t年期初每股股價；retit：公司i在第t年的年股票收益率，具體計算為retit=[∏（1+rij）-1]-[∏(1+rmj)-1][39-41]，其中rij為個股月回報率；rmj市場月回報率；j表示月份，取1至12；dit：虛擬變量，若retit小于零，取1，否則取0。該模型主要考察系數(shù)a3，該系數(shù)是會計穩(wěn)健性的一種計量方法，若顯著大于零，說明會計盈余是穩(wěn)健性的，若不顯著或者顯著為負，說明會計政策沒有表示出明顯的穩(wěn)健性或者不穩(wěn)健，顯示出了激進性。Basu模型是會計穩(wěn)健性研究中應用比較廣泛的模型，不但可以用來檢驗上市公司是否存在會計穩(wěn)健性，還可以通過增加目的自變量來檢驗該因素對會計穩(wěn)健性的影響。本文參照劉運國等（2010）[29]、朱茶芬等（2008）[40]、杜興強等（2009）[41]、Balletal（2005）[42]等采用的方法，在Basu模型中加入目的自變量及其交叉項，研究資產(chǎn)專用性對會計穩(wěn)健性的影響。因此，為驗證假設(shè)1，在模型（1）的基礎(chǔ)上，增加資產(chǎn)專用性及其與其他變量的交叉項，由此構(gòu)造模型（2）：epsitpit-1=a0+a1dit+a2retit+a3ditretit+a4assit+a5retitassit+a6ditassit+a7ditretitassit+∑industry+∑year+ε（2）模型（2）中assit代表資產(chǎn)專用性，目前國內(nèi)外文獻中有多種衡量資產(chǎn)專用性的指標，Bradleyetal（1984）[12]、Bal⁃akrishnanandFox（1993）[18]等都采用（研發(fā)費用+銷售費用）/營業(yè)收入指標反映資產(chǎn)專用性，該比率越高，資產(chǎn)專用性越高；CollisandMontgomery（1997）[43]則認為無形資產(chǎn)具有較強的專用性，因此無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)也是度量資產(chǎn)專用性的一個較好替代指標。本文采用無形資產(chǎn)/總資產(chǎn)作為度量資產(chǎn)專用性的替代指標。其次，為進一步研究資產(chǎn)專用性與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，了解他們之間的影響路徑，檢驗資本結(jié)構(gòu)中介效應的存在性，本文采用傳統(tǒng)的中介效應檢驗方法，即依次檢驗回歸系數(shù)[44-45]。具體的檢驗步驟如下：①自變量與因變量顯著相關(guān)；②在①成立的前提下，將中介變量與自變量做回歸分析；③將自變量、中介變量與因變量做綜合回歸，若自變量及中介變量的回歸系數(shù)都顯著則存在中介效應，若自變量回歸系數(shù)不顯著而中介變量回歸系數(shù)顯著，則為完全中介效應；④若②③回歸系數(shù)至少一個顯著，則做SOBEL檢驗，若顯著則存在中介效應，反之，不存在中介效應。根據(jù)中介效應檢驗程序，本文依次構(gòu)建以下模型：著，則資產(chǎn)專用性對會計穩(wěn)健性的影響是資本結(jié)構(gòu)的完全中介效應造成的；若b1、r11只有一個顯著，則做SOBEL檢驗。

資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)在資源方面的差異是企業(yè)獲利能力不同的重要原因，也是擁有優(yōu)勢資源的企業(yè)能夠獲取超額利潤的原因。具有競爭優(yōu)勢的資源稱為戰(zhàn)略資源，資產(chǎn)專用性是很多戰(zhàn)略資源的重要特征之一。交易成本理論將債權(quán)融資和權(quán)權(quán)融資看作是兩種不同的治理結(jié)構(gòu)，本文結(jié)合戰(zhàn)略管理理論、交易成本理論、財務學理論，探討如何將融資方式與企業(yè)的戰(zhàn)略資源相配比，以充分發(fā)揮企業(yè)的持續(xù)競爭力。

一、戰(zhàn)略資源

資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)是各種資源的集合體。由于各種原因，企業(yè)擁有的資源各不相同，具有異質(zhì)性，這種異質(zhì)性決定了企業(yè)競爭力的差異。凡是能潛在地或?qū)嶋H地影響企業(yè)價值（租金）創(chuàng)造的事項，都可以視為資源，但并不是所有資源的所有方面都可成為創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略資源。企業(yè)在資源方面的差異是企業(yè)獲利能力不同的重要原因，也是擁有優(yōu)勢資源的企業(yè)能夠獲取經(jīng)濟租金的原因。作為競爭優(yōu)勢源泉的資源應當具備以下條件：價值性、稀缺性、不能完全被仿制、其他資源無法替代、以低于價值的價格為企業(yè)所取得。

Barney和Peteraf分別于1991年和1993年提出兩個廣為引用的產(chǎn)生持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源識別分析框架，Barney認為，并不是所有的資源都有助于企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢。能夠產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的資源必須具備價值性、稀缺性、不完全模仿性和不可替代性四個特性。Peteraf總結(jié)了競爭優(yōu)勢產(chǎn)生的基本條件，認為企業(yè)資源要產(chǎn)生持續(xù)競爭優(yōu)勢必須符合四個條件：資源在企業(yè)間的不對稱分布、對租金的事后競爭限制、資源在企業(yè)間的不完全流動性、對資源獲取的事前競爭限制。Peteraf的資源識別分析框架實際上是Barney的延續(xù)。

企業(yè)異質(zhì)性來源于能夠產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的資源，簡稱戰(zhàn)略性資源。戰(zhàn)略性資源必須同時具備價值性、復制障礙和占有能力三個特性。價值性是指優(yōu)勢資源必須能夠創(chuàng)造價值，因為獲取可持續(xù)競爭優(yōu)勢的最終目的是創(chuàng)造價值。復制障礙是指競爭對手無法復制企業(yè)的優(yōu)勢資源，這一概念是資源基礎(chǔ)觀點的核心命題。里德和德菲里皮認為,隱性、復雜性和專用性構(gòu)成了優(yōu)勢資源的復制障礙；即使某種資源可以被清晰地鑒別與理解，然而由于受到法律制度的限制，競爭對手也無法進行復制,如專利、商標、版權(quán)以及經(jīng)營許可證等都受到知識產(chǎn)權(quán)法律的保護。占有能力是指占有優(yōu)勢資源及其所產(chǎn)生價值的能力。一般說來，顧客、供應商、員工、股東、債權(quán)人、政府均對企業(yè)創(chuàng)造的價值有要求權(quán)，然而，由于并不是所有資源的產(chǎn)權(quán)都能夠被清晰地界定，所以誰將占有優(yōu)勢資源就成了一個非常關(guān)鍵的問題。或許企業(yè)能夠有效地使用資產(chǎn)負債表上的有形資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，但對于等一些專用性非常強的戰(zhàn)略資源未必能充分發(fā)揮其優(yōu)勢；如果能充分發(fā)揮其優(yōu)勢，這種戰(zhàn)略性資源就將成為企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉。資產(chǎn)的專用性越強，如品牌、版權(quán)、知識資產(chǎn)等戰(zhàn)略資源，其被他人復制模仿的可能性就越小，越容易成為企業(yè)持續(xù)競爭力的源泉。

二、資產(chǎn)專用性

資產(chǎn)專用性概念的提出

最早的資產(chǎn)專用性概念見于馬歇爾的《經(jīng)濟學原理》（1948年），書中提到：一些企業(yè)領(lǐng)導人對自己企業(yè)的人和事具備特殊的了解，這種了解是他們所專門擁有、與企業(yè)共依存、不可分離的資產(chǎn)，這類企業(yè)領(lǐng)導人對企業(yè)來說就是一種專用性人才資本。后來，邁克爾•波蘭尼等人的進一步研究指出，那些身懷絕技、經(jīng)驗豐富的工人實際上也是企業(yè)不可多得的專門財富，擁有這類專門資產(chǎn)的人將會與企業(yè)建立起更加固定的關(guān)系。這也是對資產(chǎn)專用性與合同方式選擇關(guān)系問題最早的研究。但是，正式的“資產(chǎn)專用性”概念是（1971年）威廉姆森在分析縱向一體問題時提出的。

1972年科斯提出，現(xiàn)實當中除了那些早已為人們熟悉的標準市場交易外，還存在大量人們不熟悉的交易方式，例如：企業(yè)內(nèi)部交易，特許經(jīng)營或縱向一體化，合同或契約等非市場化交易。對于這些大量存在的準市場化交易活動，傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為它們不是市場經(jīng)濟中的典型交易方式，而是“市場失靈”或“壟斷”帶來的弊端。對此科斯雖持否定態(tài)度（Coase，1972），但進一步的分析是由威廉姆森提出的。威氏首先將市場經(jīng)濟中的各種交易方式還原為“合同”或“治理結(jié)構(gòu)”，認為企業(yè)的“治理結(jié)構(gòu)”與“資產(chǎn)專用性”密切相關(guān)。為此，他在企業(yè)縱向一體化研究中說明了資產(chǎn)專用性與交易成本節(jié)約之間的關(guān)系，相應建立了他的整個交易成本學說。

與資產(chǎn)專用性相關(guān)的若干理論問題

資產(chǎn)專用性與治理結(jié)構(gòu)的選擇。在威氏的交易成本理論中，“合同”、“交易方式”和“治理結(jié)構(gòu)”并無本質(zhì)區(qū)別?！爸卫斫Y(jié)構(gòu)”主要劃分為四類：市場治理：此結(jié)構(gòu)進行標準的市場交易；多方治理：通過簽訂合同和引入中介，如建筑合同中的技術(shù)機構(gòu)、會計審核、法律顧問等，保證交易的完成；雙方治理：沒有第三方介入，交易雙方通過簽訂長期交易合同來維持交易；統(tǒng)一治理：即交易活動在一個統(tǒng)一的組織中按照事先的計劃安排來完成。威氏認為，上述四種交易都有存在的必要性，并不能說哪種結(jié)構(gòu)更合理。但具體交易究竟選擇哪種治理結(jié)構(gòu)來完成，取決于三個因素：不確定性、交易頻率和資產(chǎn)專用性程度。不確定性是因為交易者的有限理性和機會主義傾向所致；交易頻率指一定時期內(nèi)的交易次數(shù)，分為偶然和經(jīng)常兩種情況；資產(chǎn)的專用性程度則分為非專用的、中等專用的和高度專用的三種；若排除不確定性，治理結(jié)構(gòu)的選擇就取決于資產(chǎn)專用性程度和交易頻率。

據(jù)表1顯示，一項交易不涉及資產(chǎn)專用性時，無論交易頻率高低，都將以標準的市場治理結(jié)構(gòu)來完成，原因是市場上有許多供貨商和需求者，供需雙方無需與任何人簽訂合同就能很容易地進行交易；當交易涉及中等程度的資產(chǎn)專用性時，偶然的交易可能會以三方治理的方式出現(xiàn)，因為此時，資產(chǎn)一旦投入后就很難再改變用途。所以以某種相對固定的合同來對雙方的行為進行約束，甚至某些中介力量的介入可以確保合同的執(zhí)行；此時，經(jīng)常的交易使雙方彼此了解，不需要第三方介入，而以雙方治理的合同方式進行；當投資的資產(chǎn)具有高度專用性，無論是偶然的還是經(jīng)常的交易，雙方都更愿意采取統(tǒng)一治理結(jié)構(gòu)的方式，因為資產(chǎn)的專用性越強，其用途就越是單一，資產(chǎn)的沉沒性也就越大，交易過程中任何的波動和不確定性都將給交易雙方帶來重大損失，故只能采取一體化的治理方式了。統(tǒng)一治理是針對復雜的交易建立的高級治理結(jié)構(gòu)，它必須按照嚴格的計劃來執(zhí)行；市場治理是最簡單的治理結(jié)構(gòu)，只需按照市場機制來完成；介于其間的是三方和雙方治理結(jié)構(gòu)。此即威氏所言：不同的交易活動，必需建立不同的治理結(jié)構(gòu)與之相適應，用復雜的治理結(jié)構(gòu)來解決簡單的交易成本會太高，而用簡單的治理結(jié)構(gòu)來解決復雜的交易問題則會使事情一團糟（威廉姆森，2002）。理想的治理結(jié)構(gòu)應該是能夠節(jié)約交易成本的結(jié)構(gòu)。

內(nèi)容摘要：資產(chǎn)專用性是交易成本理論的核心概念之一。它與不確定性和交易頻率一起決定著交易成本的高低和治理結(jié)構(gòu)的選擇。認真研究資產(chǎn)專用性概念的各種屬性，歸納和總結(jié)它與諸多環(huán)節(jié)的聯(lián)系，有助于我們正確理解和認識交易成本理論，并建立起正確的理解和評價觀。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)專用性交易成本治理結(jié)構(gòu)

“資產(chǎn)專用性”（AssetSpecificity）是指“資產(chǎn)在沒有價值損失的前提下能夠被不同的使用者用于不同投資場合的能力”（Wiliamson,1989）,“……沒有資產(chǎn)專用性概念，交易成本理論就沒有說服力”（Williamson，1985）。在交易成本理論中資產(chǎn)專用性概念經(jīng)常被用來分析各類問題，但是這個概念本身并沒有被系統(tǒng)地加以解釋和說明過，以至造成了許多混淆。本文的目的就在于試圖通過歸納、分析和整理，從理論上對資產(chǎn)專用性概念進行梳理和解析，從而更好地學習和理解由此建立起來的一系列理論和學說。

資產(chǎn)專用性概念的提出

最早的資產(chǎn)專用性概念見于馬歇爾的《經(jīng)濟學原理》（1948年），書中提到：一些企業(yè)領(lǐng)導人對自己企業(yè)的人和事具備特殊的了解，這種了解是他們所專門擁有、與企業(yè)共依存、不可分離的資產(chǎn)，這類企業(yè)領(lǐng)導人對企業(yè)來說就是一種專用性人才資本。后來，邁克爾•波蘭尼等人的進一步研究指出，那些身懷絕技、經(jīng)驗豐富的工人實際上也是企業(yè)不可多得的專門財富，擁有這類專門資產(chǎn)的人將會與企業(yè)建立起更加固定的關(guān)系。這也是對資產(chǎn)專用性與合同方式選擇關(guān)系問題最早的研究。但是，正式的“資產(chǎn)專用性”概念是（1971年）威廉姆森在分析縱向一體問題時提出的。

1972年科斯提出，現(xiàn)實當中除了那些早已為人們熟悉的標準市場交易外，還存在大量人們不熟悉的交易方式，例如：企業(yè)內(nèi)部交易，特許經(jīng)營或縱向一體化，合同或契約等非市場化交易。對于這些大量存在的準市場化交易活動，傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為它們不是市場經(jīng)濟中的典型交易方式，而是“市場失靈”或“壟斷”帶來的弊端。對此科斯雖持否定態(tài)度（Coase，1972），但進一步的分析是由威廉姆森提出的。威氏首先將市場經(jīng)濟中的各種交易方式還原為“合同”或“治理結(jié)構(gòu)”，認為企業(yè)的“治理結(jié)構(gòu)”與“資產(chǎn)專用性”密切相關(guān)。為此，他在企業(yè)縱向一體化研究中說明了資產(chǎn)專用性與交易成本節(jié)約之間的關(guān)系，相應建立了他的整個交易成本學說。

編者按：本文主要從戰(zhàn)略資源；資產(chǎn)專用性；債務融資與股權(quán)融資比較；基于戰(zhàn)略資源和資產(chǎn)專用性的資本結(jié)構(gòu)選擇進行論述。其中，主要包括：，企業(yè)在資源方面的差異是企業(yè)獲利能力不同的重要原因、企業(yè)是各種資源的集合體、顧客、供應商、員工、股東、債權(quán)人、政府均對企業(yè)創(chuàng)造的價值有要求權(quán)、資源一般具有多種用途，其中以貨幣資金為最、有形資產(chǎn)的另一個特性是它的透明性、專用性投資使企業(yè)通過提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品和服務質(zhì)量、差異化產(chǎn)品實現(xiàn)其戰(zhàn)略優(yōu)勢、管理者的關(guān)鍵任務是對資源進行有效配置、債券和股票除了作為通常認為的融資手段外，還可以看作是不同的治理機制、將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其戰(zhàn)略資源相配比等，具體請詳見。

資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)在資源方面的差異是企業(yè)獲利能力不同的重要原因，也是擁有優(yōu)勢資源的企業(yè)能夠獲取超額利潤的原因。具有競爭優(yōu)勢的資源稱為戰(zhàn)略資源，資產(chǎn)專用性是很多戰(zhàn)略資源的重要特征之一。交易成本理論將債權(quán)融資和權(quán)權(quán)融資看作是兩種不同的治理結(jié)構(gòu)，本文結(jié)合戰(zhàn)略管理理論、交易成本理論、財務學理論，探討如何將融資方式與企業(yè)的戰(zhàn)略資源相配比，以充分發(fā)揮企業(yè)的持續(xù)競爭力。

一、戰(zhàn)略資源

資源基礎(chǔ)理論認為，企業(yè)是各種資源的集合體。由于各種原因，企業(yè)擁有的資源各不相同，具有異質(zhì)性，這種異質(zhì)性決定了企業(yè)競爭力的差異。凡是能潛在地或?qū)嶋H地影響企業(yè)價值（租金）創(chuàng)造的事項，都可以視為資源，但并不是所有資源的所有方面都可成為創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略資源。企業(yè)在資源方面的差異是企業(yè)獲利能力不同的重要原因，也是擁有優(yōu)勢資源的企業(yè)能夠獲取經(jīng)濟租金的原因。作為競爭優(yōu)勢源泉的資源應當具備以下條件：價值性、稀缺性、不能完全被仿制、其他資源無法替代、以低于價值的價格為企業(yè)所取得。

Barney和Peteraf分別于1991年和1993年提出兩個廣為引用的產(chǎn)生持續(xù)競爭優(yōu)勢的資源識別分析框架，Barney認為，并不是所有的資源都有助于企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢。能夠產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的資源必須具備價值性、稀缺性、不完全模仿性和不可替代性四個特性。Peteraf總結(jié)了競爭優(yōu)勢產(chǎn)生的基本條件，認為企業(yè)資源要產(chǎn)生持續(xù)競爭優(yōu)勢必須符合四個條件：資源在企業(yè)間的不對稱分布、對租金的事后競爭限制、資源在企業(yè)間的不完全流動性、對資源獲取的事前競爭限制。Peteraf的資源識別分析框架實際上是Barney的延續(xù)。

企業(yè)異質(zhì)性來源于能夠產(chǎn)生競爭優(yōu)勢的資源，簡稱戰(zhàn)略性資源。戰(zhàn)略性資源必須同時具備價值性、復制障礙和占有能力三個特性。價值性是指優(yōu)勢資源必須能夠創(chuàng)造價值，因為獲取可持續(xù)競爭優(yōu)勢的最終目的是創(chuàng)造價值。復制障礙是指競爭對手無法復制企業(yè)的優(yōu)勢資源，這一概念是資源基礎(chǔ)觀點的核心命題。里德和德菲里皮認為,隱性、復雜性和專用性構(gòu)成了優(yōu)勢資源的復制障礙；即使某種資源可以被清晰地鑒別與理解，然而由于受到法律制度的限制，競爭對手也無法進行復制,如專利、商標、版權(quán)以及經(jīng)營許可證等都受到知識產(chǎn)權(quán)法律的保護。占有能力是指占有優(yōu)勢資源及其所產(chǎn)生價值的能力。一般說來，顧客、供應商、員工、股東、債權(quán)人、政府均對企業(yè)創(chuàng)造的價值有要求權(quán)，然而，由于并不是所有資源的產(chǎn)權(quán)都能夠被清晰地界定，所以誰將占有優(yōu)勢資源就成了一個非常關(guān)鍵的問題。或許企業(yè)能夠有效地使用資產(chǎn)負債表上的有形資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，但對于等一些專用性非常強的戰(zhàn)略資源未必能充分發(fā)揮其優(yōu)勢；如果能充分發(fā)揮其優(yōu)勢，這種戰(zhàn)略性資源就將成為企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉。資產(chǎn)的專用性越強，如品牌、版權(quán)、知識資產(chǎn)等戰(zhàn)略資源，其被他人復制模仿的可能性就越小，越容易成為企業(yè)持續(xù)競爭力的源泉。

【摘要】本文利用制度經(jīng)濟學理論闡釋了釋芝加哥產(chǎn)業(yè)組織理論的可行性和有效性，并對其在新經(jīng)濟條件下的實用性進行探討，認為芝加哥產(chǎn)業(yè)組織理論越來越受到廣泛的重視，對于產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)市場格局產(chǎn)生著重要的影響。

【關(guān)鍵詞】制度經(jīng)濟學；芝加哥產(chǎn)業(yè)理論；新經(jīng)濟

產(chǎn)業(yè)組織理論主要有哈佛學派、芝加哥學派。哈佛學派的產(chǎn)業(yè)組織理論基礎(chǔ)是新古典經(jīng)濟學的價格理論，繼承了新古典經(jīng)濟學的邊際分析、社會福利、理性人假定觀點，[1]關(guān)注市場結(jié)構(gòu)對市場經(jīng)濟行為和效果的影響。哈佛學派認為寡頭和壟斷的市場中，可能存在企業(yè)間的共謀行為，提高了壟斷程度，降低了競爭性，導致市場績效下降，降低資源配置效率。哈佛學派強調(diào)為了獲得理想的市場績效，政府應通過政策手段降低市場集中度和壟斷程度。芝加哥學派批評哈佛學派只關(guān)心競爭的激烈程度，而不重視市場效率問題。芝加哥學派繼承了奈特的自由經(jīng)濟主義思想，信奉社會達爾文主義，重視市場經(jīng)濟中自由競爭機制的作用，反對政府干預市場競爭結(jié)果，認為市場具有自我調(diào)節(jié)能力。因此，政府管制市場的重點是對卡特爾等企業(yè)間水平價格協(xié)調(diào)行為和分配市場的協(xié)調(diào)行為實行禁止和控制，[2]因為這些行為損害消費者福利，限制了產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不能提高生產(chǎn)效率。上世紀80年代以來，芝加哥學派在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學中逐漸受到了重視，代表性案例是1998年5月，雖然美國司法部聯(lián)合各州提出針對微軟的反壟斷訴訟，要求拆分微軟公司，但是2001年6月，哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦上訴法院駁回拆分微軟的判決。其中的原因固然有政府對信息技術(shù)認識的提高，但是對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的新認識是不容忽視的原因?？肆诸D政府對芝加哥學派觀點的采納，催生了美國并購潮，比如美國得克薩斯公用事業(yè)收購英國能源集團，戴姆勒收購克萊斯勒，時代華納重組，艾克森收購美孚公司等。我們同樣可以利用制度經(jīng)濟學的理論來理解芝加哥產(chǎn)業(yè)組織理論的觀點。

一、新型經(jīng)濟條件下企業(yè)的定義和邊界不斷豐富

制度經(jīng)濟學運用交易費用對企業(yè)的性質(zhì)以及企業(yè)與市場并存這一事實做出了解釋，市場是配置資源的一種手段，企業(yè)也可以視為配置資源的手段，二者可相互轉(zhuǎn)化、相互替代。企業(yè)與市場的區(qū)別，也就是企業(yè)的邊界如何確定？科斯認為，企業(yè)中存在管理成本，所以企業(yè)的規(guī)模不能無限制地擴大，企業(yè)的邊界在于企業(yè)組織交易成本等與市場交易成本相同的規(guī)模。組織起因于資源相互依賴或企業(yè)專有性的概念是企業(yè)的邊界模糊了，不見了，將企業(yè)作為相互專用的資源而形成長期契約鏈接的解釋削弱了將企業(yè)作為基本單位的看法。企業(yè)是一個受契約關(guān)系約束的資源所有者的集合。企業(yè)邊界的模糊和消失在新型經(jīng)濟條件下更有凸顯的趨勢，新型經(jīng)濟通常指由新技術(shù)革命引起的經(jīng)濟增長方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟運行規(guī)則的變化，20世紀90年代以來，在信息技術(shù)帶領(lǐng)下，尤其是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的突起，帶動美國經(jīng)濟從傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟向知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，也稱為新經(jīng)濟。這期間美國經(jīng)濟出現(xiàn)了較長周期的高增長、低通脹，如果食品和能源不計在內(nèi)的話，美國2010年的消費品通脹率只有1.9％。在知識經(jīng)濟時代，互聯(lián)網(wǎng)改變了企業(yè)資源和能力的獲取方式，借助信息技術(shù)企業(yè)內(nèi)部交易費用迅速下降，特別是在電子渠道的支撐下，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式發(fā)生根本性變化。美國學者ChrisAnderson在2004年提出“長尾理論”（TheLongTail），他系統(tǒng)研究了亞馬遜、Google、eBa等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)，他發(fā)現(xiàn)只要銷售渠道足夠廣闊，那些需求小、非主流的商品銷量也能夠和主流商品銷量相抗衡，因為冷門產(chǎn)品能夠涵蓋了所有人的需求，當有了需求從而使冷門產(chǎn)品不再冷門，這是對傳統(tǒng)“二八定律”的顛覆性認識。長尾理論引起我們對企業(yè)邊界新的思考，如果在信息技術(shù)的支撐下，企業(yè)的“長尾”將使企業(yè)的邊界更為寬廣，而寬廣的企業(yè)邊界又促進了長尾的延伸，能顯著提高企業(yè)收益。而大企業(yè)兼并、重組和合并將使企業(yè)的長尾邊界變得更長，客戶使用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對長尾的關(guān)注成本大大降低，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。所以從這個角度看，芝加哥產(chǎn)業(yè)理論不主張政府利用政策法規(guī)保護那些沒有效率、沒有競爭力的小廠商，他們認為規(guī)模大的企業(yè)比規(guī)模小的企業(yè)更有助于提高消費者福利有其合理之處：大企業(yè)能夠提供更長的“尾”，不但能夠促進消費福利的提高，也能促進企業(yè)運營效率的提高。

二、企業(yè)兼并重組降低了資產(chǎn)的專用性

編者按：本文主要從交易費用的內(nèi)涵探討；煤炭企業(yè)內(nèi)部發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的合理性分析；煤炭企業(yè)內(nèi)部發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的政策建議進行論述。其中，主要包括：市場運行是需要成本的，而企業(yè)存在的合理性就在于節(jié)約了市場的交易費用、使交易費用不能像在傳統(tǒng)經(jīng)濟學中那樣被忽略、市場與企業(yè)之間并沒有本質(zhì)的區(qū)別、循環(huán)經(jīng)濟是一種以資源的高效利用和循環(huán)利用為核心、我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)規(guī)模普遍較小、減少交易費用就必須把資產(chǎn)專用性高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部、我國煤炭企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟中采用內(nèi)部模式還是是由我國的具體國情來決定的、煤炭企業(yè)應當采取積極措施來加以應對、煤炭企業(yè)自身發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的制度障礙頻頻出現(xiàn)等，具體請詳見。

一交易費用的內(nèi)涵探討

美國著名經(jīng)濟學家羅納德o科斯在1937年發(fā)表了名為《企業(yè)的性質(zhì)》的著名論文，開創(chuàng)了企業(yè)性質(zhì)探討的新局面。他認為，市場運行是需要成本的，而企業(yè)存在的合理性就在于節(jié)約了市場的交易費用，其可以簡單的歸納為發(fā)現(xiàn)價格的成本以及談判、簽訂和執(zhí)行合同的成本。企業(yè)和市場是兩種協(xié)調(diào)勞動分工的不同方式，當市場交易不存在交易費用或交易費用較低時，市場完全可以代替企業(yè)來發(fā)揮組織生產(chǎn)的作用。但人是有限理性的，同時信息的收集、處理以及傳遞都是需要成本的，這便使交易費用不能像在傳統(tǒng)經(jīng)濟學中那樣被忽略，由此可得出企業(yè)存在的原因在于其對交易費用的節(jié)約，并且其規(guī)模的邊界線在于企業(yè)的邊際管理費用等于市場的邊際交易費用。奧利弗o威廉姆森進一步發(fā)展了交易成本理論，他提出了資產(chǎn)專用性的概念，資產(chǎn)專用性是指"當某項投資一旦形成某些資產(chǎn)就很難再作重新配置使用，除非它們在轉(zhuǎn)移配置中遭受重大的經(jīng)濟損失"。他認為，在契約簽訂以前雙方的地位是平等的，但一旦一方的投資轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)，由于資產(chǎn)專用性的存在，另一方在有限理性的指引下便會產(chǎn)生對資產(chǎn)專用性方要求重新談判的傾向，從而重新分配本來屬于資產(chǎn)專用性方的利潤。因此，一定程度的資產(chǎn)專用性要求采用企業(yè)一體化的產(chǎn)權(quán)組織形式，長期契約有利于保證專用性資產(chǎn)的結(jié)合效率。阿爾欽和德姆塞茨反對科斯對于市場和企業(yè)的區(qū)分，他們認為市場與企業(yè)之間并沒有本質(zhì)的區(qū)別，企業(yè)只不過是為了減少團隊生產(chǎn)中的搭便車行為而形成的契約連接。張五常(1983)甚至認為，沒有必要存在"企業(yè)"這個概念。雖然學界對于企業(yè)的性質(zhì)存在不同的看法，但他們都承認交易費用在企業(yè)、市場劃分中的重要作用，企業(yè)的出現(xiàn)最終還是為了節(jié)約交易費用。

二煤炭企業(yè)內(nèi)部發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的合理性分析

循環(huán)經(jīng)濟是一種以資源的高效利用和循環(huán)利用為核心，以"減量化、再利用、資源化"為原則，建立在物質(zhì)不斷循環(huán)利用基礎(chǔ)上的經(jīng)濟發(fā)展模式，是對物質(zhì)閉環(huán)流動型經(jīng)濟的簡稱。它是對傳統(tǒng)"資源--產(chǎn)品--廢棄物"單向流動發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的結(jié)果，采用了全新的經(jīng)濟增長模式，即"資源--產(chǎn)品--廢棄物--再生資源"，在此閉路環(huán)流系統(tǒng)下人們將逐漸改變過去只注重高消費，而對自然環(huán)境置之不理的觀念，通過廢棄物的循環(huán)使用，使資源效用得到最大化的發(fā)揮。

我國煤炭產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)規(guī)模普遍較小。我國煤炭企業(yè)規(guī)模較小的現(xiàn)狀必然導致行業(yè)內(nèi)部的過度競爭，資源大量浪費，供給總量難以有效控制，經(jīng)濟效益低下等弊端。而要解決此矛盾一方面要通過煤炭企業(yè)的資源整合,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益；另一方面則要鼓勵企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)濟效益的提高。煤炭企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的模式主要有兩種：一是企業(yè)自我發(fā)展，另一種是以循環(huán)產(chǎn)業(yè)園區(qū)為依托，具體到我國則主要采用前一種方式，這主要是由交易費用的節(jié)約程度決定的。

摘要:本文運用委托——理論、不完全契約理論、尋租經(jīng)濟學的相關(guān)知識,力求從準租金和不完全契約的角度出發(fā),探求商業(yè)銀行存在準租金的情況下,公司治理的新型定義、特點和本質(zhì)特征,并給出相應的治理方案。

關(guān)鍵詞:公司治理;不完全契約;準租金

一、公司治理的經(jīng)濟學解釋

1.公司治理的不同視角。

現(xiàn)代企業(yè)理論中,對企業(yè)性質(zhì)的獨特認識導致了公司治理問題的不同探討:公司治理就是“安排各種手段以使公司資金的提供者可以以此保證自身能夠獲得投資收益”(Shlrifer&Vishny,1997)或者“公司治理的標準定義是指對股東利益的保護”(Tirole,2001)。

從新制度經(jīng)濟學的契約理論出發(fā),公司是一組契約的聯(lián)結(jié)體。由于經(jīng)濟行為人的行為具有有限理性和機會主義特征,所以這些契約不可能完全。因此,公司治理也可以理解為由交易雙方所簽訂的一系列不完全契約(Alchian&Demsetz,1972;Jensen&Meckling,1976)。

摘要：突出主業(yè)的現(xiàn)實意義主要為，有助于培育出企業(yè)的核心競爭力、有助于降低企業(yè)發(fā)展的沉淀成本、有助于深度參與區(qū)域網(wǎng)絡(luò)化分工、有助于消減人力資源的轉(zhuǎn)換成本。為此，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟管理的策略可圍繞著：在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面做出突出主業(yè)的制度安排、圍繞企業(yè)經(jīng)營需要統(tǒng)籌規(guī)劃專用性資產(chǎn)的購置、以生產(chǎn)服務流程為主線實施企業(yè)組織架構(gòu)重構(gòu)、打造學習型企業(yè)生態(tài)環(huán)境塑造員工的學習意識等四個方面來構(gòu)建。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)；經(jīng)濟管理；探索；主業(yè)；經(jīng)營

安徽產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有其比較優(yōu)勢，在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟管理模式下應積極融入?yún)^(qū)域內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)鏈參與分工協(xié)作，通過突出主業(yè)和關(guān)注經(jīng)營來不斷挖掘企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。筆者所在的集團公司作為安徽省大型企業(yè)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下主動開展了去除過剩產(chǎn)能和優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的工作，并在企業(yè)戰(zhàn)略決策中形成以主業(yè)為核心、以拓展技術(shù)關(guān)聯(lián)性產(chǎn)品項目為主線，在2019年第一季度取得了不菲的經(jīng)濟管理成績。處于中美貿(mào)易戰(zhàn)日益升級的當下，面對國內(nèi)、國際經(jīng)濟格局的動態(tài)演化趨勢，安徽省的大型企業(yè)更需以戰(zhàn)略定力來實現(xiàn)主營業(yè)務內(nèi)涵式提升的戰(zhàn)略目標。筆者以所在企業(yè)的經(jīng)濟管理經(jīng)驗和困惑為基礎(chǔ)，對推動安徽省現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟管理的合理化模式進行了有益的探索。

1突出主業(yè)對現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實意義

以安徽省大型企業(yè)為考察對象，可以將現(xiàn)實意義歸納為以下四個方面：1.1有助于培育出企業(yè)的核心競爭力。所謂“核心競爭力”一般被理解為無法復制和難以超越的能力，企業(yè)通過培育出自身的核心競爭力，能夠在產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)中鎖定下游客戶，并作為市場壟斷利潤的創(chuàng)造者而鞏固與上游合作伙伴的關(guān)系。經(jīng)驗表明，現(xiàn)代企業(yè)核心競爭力的形成不僅歸因于技術(shù)創(chuàng)新或流程創(chuàng)新的成果使然，還歸因于企業(yè)主營業(yè)務開展所形成的品牌效應和技術(shù)積淀。由長期開展主營業(yè)務所形成的品牌效應，能夠在同業(yè)市場中為客戶建立起有效的市場識別度。1.2有助于降低企業(yè)發(fā)展的沉淀成本。沉淀成本的產(chǎn)生主要根源于資產(chǎn)專用性損失，而這在安徽省大型企業(yè)中普遍適用。大型企業(yè)因其生產(chǎn)、服務的規(guī)模所決定，需要提高資本有機構(gòu)成來提高生產(chǎn)和服務效率，以c/v為資本有機構(gòu)成的表達式（c：不變資本、v：可變資本），當c與v在企業(yè)的投入量不斷增長的情形下，c的投入增速將超越v，而c主要表現(xiàn)為投入到專用性固定資產(chǎn)中的價值。隨著大型企業(yè)的生產(chǎn)和服務特點逐步呈現(xiàn)出：信息化、智能化，意味著投入到人力資源中的價值會絕對減少。可見，突出主業(yè)能夠在維護專用性固定資產(chǎn)有效運轉(zhuǎn)的同時，降低企業(yè)發(fā)展所面臨的沉淀成本。1.3有助于深度參與區(qū)域網(wǎng)絡(luò)化分工。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代的帶來，以及要素市場和商品市場需求特征的顯著演化，傳統(tǒng)基于縱向一體化的集團公司運營模式已逐漸失去效率，追求柔性化生產(chǎn)與服務和發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，成為了現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟管理的價值取向。通過突出主業(yè)來培育核心競爭力，便能以自身的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢和服務流程優(yōu)勢，深度參與到范長三角經(jīng)濟圈、長江經(jīng)濟帶，乃至“一帶一路”沿線國家的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)化分工中。最終，在分工的價值鏈條中處于相對理想的“生態(tài)位”。1.4有助于消減人力資源的轉(zhuǎn)換成本。人力資源的轉(zhuǎn)換成本來源于，因崗位能力再造所形成的員工學習成本。其中，這里的學習成本又可以分解為：學習過程的時間成本、對新的崗位能力要求的適應成本等。從筆者所在企業(yè)的經(jīng)驗研究表明，較高的人力資源轉(zhuǎn)換成本將可能降低企業(yè)生產(chǎn)和服務績效，并在員工隊伍中引致出不穩(wěn)定因素來。筆者利用SPSS分析，在安徽省代表性大型企業(yè)調(diào)查問卷的樣本數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析后，可得表1。表1的結(jié)果顯示：受教育年限與當前工資的相關(guān)系數(shù)r為0.519，F(xiàn)值為32.612；初始工資與當前工資的F值為95.497，相關(guān)系數(shù)r為0.968；工作時間與員工當前工資的相關(guān)系數(shù)r為0.840。結(jié)論為：①受教育年限影響員工的當前收入；②初始工資與當前工資高度相關(guān)；③工作時間與目前工資高度相關(guān)。因安徽省大型企業(yè)仍主要以工資激勵來作為員工的激勵政策，所以突出主營業(yè)務就能保障員工受教育所形成的人力資源、在工作中所形成的“干中學”工作經(jīng)驗免受損失，進而確保了他們能夠穩(wěn)定的獲得目前的工資水平。

2實踐現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟管理所面臨的挑戰(zhàn)