摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內(nèi)涵、構成要件、及證券投資基金犯罪中的相關個罪，包括背信運用受托財產(chǎn)罪、違法運用資金罪。

關鍵詞：證券投資；基金犯罪；違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

[摘要]證券投資基金是適合中小投資者的一種投資工具，可以通過集合理財來購買數(shù)量眾多的股票分散風險，通過組合投資實現(xiàn)較高的收益率，因此深受廣大中小投資者的喜愛。證券投資基金業(yè)績受到宏觀經(jīng)濟因素、國家經(jīng)濟政策、投資基金經(jīng)理管理水平等多種因素影響，其收益率隨市場行情波動?；饦I(yè)績是基金公司對基金經(jīng)理考核的重要指標，基金經(jīng)理應保證基金凈值持續(xù)穩(wěn)定增長，在市場下跌時回撤幅度不大，能夠保持盈利的持續(xù)性，不太受市場行情波動的影響。

[關鍵詞]證券投資基金；基金業(yè)績；基金經(jīng)理；盈利的持續(xù)性

一、文獻綜述

伴隨著中國經(jīng)濟體制改革，我國的第一家證券投資基金———淄博基金于1992年11月正式成立，并于1993年8月在上海證券交易所掛牌上市?！蹲C券投資基金法》于2004年6月1日實施，2009年7月6日經(jīng)全國人大財經(jīng)委研究后進行修改，并于2010年12月列入2011年人大常委會立法的計劃，這一系列事件標志著我國基金業(yè)發(fā)展進入了一個新的里程碑。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2019年12月，公募基金管理人數(shù)量127家，公募基金產(chǎn)品數(shù)量6544只，公募基金規(guī)模14.76萬億元；私募基金管理人數(shù)量24471家，私募基金產(chǎn)品數(shù)量81739只，私募基金規(guī)模13.74萬億元。隨著我國金融體制改革，會有越來越多的基金公司發(fā)行基金產(chǎn)品，從社會籌集閑置資金投資到證券市場。證券投資基金是有關專家學者研究的熱點話題之一。向瑩等[1]選取了中國基金網(wǎng)推薦的三只基金的凈值序列，并對這三只基金凈值序列進行了ARIMA模型擬合和預測，實證結果表明模型取得了良好的擬合和預測效果。李邊[2]通過收集中國前10名的基金收益數(shù)據(jù)和2012年上證綜合指數(shù)的月度漲跌幅進行相關分析，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理管理基金水平能力的高低，以及市場處于上升、下降或者盤整時期，大部分基金的收益率很難超越市場。劉鐵[3]提出了馬爾可夫鏈方法，并運用該理論分析預測基金凈值的變化規(guī)律。并以華夏成長基金為例進行分析，驗證了該方法的實用性和可行性。為了研究基金營銷渠道對基金資金流動的影響，許林等[4]基于開放式股票基金的非平衡面板數(shù)據(jù)進行了實證分析。楊霞等[5]對50只基金數(shù)據(jù)進行多元線性回歸并進行評價，根據(jù)實證結果提出有針對性的政策建議。安志鵬[6]選取了2005—2009年的30只開放式基金和24只封閉式基金進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)在盤整行情和上漲行情時期證券投資基金對投資組合管理的積極性高于下跌行情時期。金輝等[7]分析了16個股票型QDII基金從2009年到2012年的業(yè)績，結果表明基金規(guī)模對QDII基金產(chǎn)生積極的影響，中國QDII基金不能獲得超額收益。靳永飛等[8]選取2013年底存續(xù)期在四年以上的開放式股票基金作為研究對象，對其業(yè)績進行評估。

二、基金資產(chǎn)配置管理

證券投資基金完成募集資金后，會根據(jù)事先公布的投資方向將資金分配到不同品種的證券中去。股票是一種高風險、高收益的證券，債券風險較小、收益較低，而固定收益類產(chǎn)品風險低、收益低。由于不同資產(chǎn)類別的證券投資風險不同，基金資產(chǎn)配置就是要建立相關證券的動態(tài)投資組合，在期望風險水平下期望收益最大化，或者在期望收益水平下期望風險最小化。基金經(jīng)理會根據(jù)市場行情的變化和各個證券品種的走勢，動態(tài)調整證券品種和各種證券的投資權重?？蛻魰鶕?jù)自己的投資需求選擇與之匹配的基金經(jīng)理管理的基金。資產(chǎn)配置與股票投資組合聯(lián)系緊密?；鸾?jīng)理在進行投資管理時，根據(jù)行業(yè)將股票分類，構建股票投資組合，并定期根據(jù)行業(yè)景氣度和上市公司業(yè)績變化調整股票池中的股票。股票投資組合管理是在現(xiàn)資組合理論的基礎上發(fā)展起來的。股票投資組合管理的基本目標是分散風險和最大化投資收益。股票作為一種證券投資工具是有風險的，預期收益的不確定性即意味著風險。最大化投資收益就是通過構建股票投資組合規(guī)避單只股票的風險獲得投資組合收益的最大化。

摘要證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究,旨在度量資產(chǎn)配置對證券投資基金業(yè)績的貢

獻程度。本文根據(jù)我國證券投資基金發(fā)展的實際情況,通過建立面板數(shù)據(jù)模型,

對我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率進行實證研究,發(fā)現(xiàn)政策性資產(chǎn)配置在時間序列上對同一

基金的業(yè)績起著重要作用,基金積極管理程度與政策性資產(chǎn)配置對不同基金業(yè)績差異貢獻程

度的關系不明顯。

關健詞證券投資基金資產(chǎn)配置效率面板數(shù)據(jù)

[摘要]在基金經(jīng)理人效用函數(shù)為指數(shù)效用函數(shù)、投資基金價格服從幾何布朗運動的條件下，基于市場存在交易費用及投資期限無限情況下的最優(yōu)套利策略，就各參數(shù)對最優(yōu)交易策略的影響進行分析，并對在無風險資產(chǎn)和多種風險資產(chǎn)之間進行資產(chǎn)組合。

[關鍵詞]證券投資基金；最優(yōu)套利策略；幾何布朗運動

一、引言

中國投資基金起源于20世紀80年代末、90年代初。1998年《證券投資基金管理暫行辦法》實施以來，中國的證券投資基金無論是在數(shù)量、規(guī)模還是在種類等方面都獲得了長足的發(fā)展，截至2006年8月底，證券投資基金管理公司已從1998年年初試點時的5家增加到57家，共管理202只開放式基金、54只封閉式基金，證券投資基金總規(guī)模達到4566億份，凈值5307億元。投資基金在投資方向和投資策略上已出現(xiàn)不同的特色，除股票基金外，還出現(xiàn)了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金等新產(chǎn)品。證券投資基金由于具有通過資產(chǎn)組合分散風險、通過專業(yè)化管理降低交易費用和投資表現(xiàn)通過基金的價格容易評估的特點，受到廣大散戶及機構投資者的青睞。同時，我們也應看到，目前中國證券投資基金的規(guī)模仍然相對較小，而且基金的投資表現(xiàn)也不盡人意。常巍、方健雯(2003)利用夏普指數(shù)和詹森指數(shù)通過T-M模型對市場上的20只封閉式基金的投資績效進行了實證分析。結果表明，從夏普比例來看，絕大多數(shù)基金在研究期間并未取得高于無風險利率的收益；從詹森指數(shù)看，指數(shù)型基金的阿爾法值雖然為正，但并不顯著，說明多數(shù)基金未取得超過市場指數(shù)的表現(xiàn)，也意味著基金經(jīng)理的選股能力并不優(yōu)異。

造成投資基金業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因是多方面的，既有基金經(jīng)理風險管理能力方面的原因，也有基金經(jīng)理需對他們的投資行為負責方面的原因。當前國內(nèi)對投資基金業(yè)績的評價主要集中在事后，而對基金經(jīng)理投資活動過程的研究很少。正是基于這種情況，通過建立投資者決策過程的模型來說明基金經(jīng)理如何通過基金交易來取得最大化的投資收益非常必要。

最優(yōu)套期組合理論是與資產(chǎn)定價理論同期發(fā)展起來的。不確定下的最優(yōu)套期組合理論源于Markowitz(1952、1958)和Tobin(1958)靜態(tài)模型。Samuelson(1969)、Merton(1969、1971)利用離散多期模型分析了最優(yōu)消費和組合選擇問題，并運用連續(xù)隨機方法給出了有限期和無限期條件下的解。Cox和Huang(1989)、Karatzashe，Lehoczky和Shreve(1987)運用鞅方法解決了最優(yōu)消費與資產(chǎn)選擇問題。在這些模型中，利用鞅方法解效用最大化而不需馬爾科夫的其他假設。

一、導言

日本、臺灣等亞洲投資人把越南視為最想投資的新興市場，名列日本提出［后BRIC］全球經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿ISTA之首的國家，越南證券投資基金對投資者和越南金融的發(fā)展都至關重要。自從1868年世界上第一只封閉式基金在倫敦股票交易所面世，基金業(yè)一直在不斷發(fā)展壯大。中國大陸基金業(yè)的真正起步是從1991年開始，到2010年獲得了迅猛的發(fā)展。相對中國，越南證券業(yè)起步相對較晚。越南第一家證券交易中心———胡志明證券交易中心（主板，簡稱HOSE）于2000年7月28日開業(yè)，2005年3月8日成立第二間交易中心———河內(nèi)證券交易中心。胡志明市證劵交易中心起核心作用，河內(nèi)證劵交易中心僅提供場外交易服務。在2000年到2004年越南證劵市場成長速度緩慢，截止至2010年6月30日，越南證券市場共有上市公司247家、58種債券、4家基金，已成為一直重要的金融力量支持越南的經(jīng)濟發(fā)展。但作為證券市場不可或缺的重要組成部分的證券投資基金業(yè)卻發(fā)展緩慢，機構投資者的培育已成為制約越南證券市場發(fā)展的重要束縛。關于證券投資基金業(yè)發(fā)展的研究，西方國家已有較多成果，觀點紛呈。中國證券投資基金業(yè)發(fā)展盡管較晚，但發(fā)展迅速，且對于中國證券投資基金發(fā)展的研究亦是成果豐碩。本文借鑒中、英、美三國的研究成果和證券投資基金發(fā)展經(jīng)驗，從考察越南證券投資基金現(xiàn)狀入手，分析存在的問題，進而提出加快越南證券投資基金健康發(fā)展的建議。

二、越南證券投資基金現(xiàn)狀考察

越南證券投資基金成立于2004年，由VIETFUND越南證券投資基金聯(lián)營管理公司管理。這是一家集SACOMBANK銀行51%資金及DRAGONCAPITAL國外投資基金49%資金的聯(lián)營公司。VFMVF1是越南第一個獲得發(fā)行的基金及在越南證券市場上市的基金。各項活動包括投資于未上市，已上市的股票及債券，其中投資股票比重占基金總價值逾80%。獲得VF1投資的公司屬于眾多不同領域的公司，其中銀行財政領域占最大比重（2006年是25%）。越南證券市場可觀發(fā)展前景將為基金在未來時間里的活動帶來好的展望。盡管目前越南有匯率變動、通貨膨脹和利息不穩(wěn)定等困難，但許多投資基金對越南證券市場仍持樂觀態(tài)度，相信宏觀經(jīng)濟將逐步穩(wěn)定，使證券市場持續(xù)增長，2010年末越南政府對市場透明、完善法律法規(guī)框架、允許增加新產(chǎn)品及抵制操縱市場等方面所制定的政策和措施進行了完善，外國投資資金呈增長回升的跡象、商品質量得到提高以及國內(nèi)消費需求繼續(xù)增加等因素將為證券市場可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新動力，這些都增加了投資者對市場的信心。許多投資公司的高層對越南證券市場的上升勢頭表示贊許，并提出本公司今后的發(fā)展計劃。越南相當部分的證券投資基金投資名錄主要是大型公司的股票和政府的債券、上市公司、即將上市的公司和具有專業(yè)性的管理干部隊伍、增長贏利能力及高利潤等條件的股份化國營企業(yè)。該基金集中投資于消費類行業(yè)、食品行業(yè)、軟件和財政服務等。也有本地的證券投資基金投資于藍籌股票和有實力的中小企業(yè)、酒店、度假勝地、高爾夫球場和高級公寓等。

三、國外證券投資基金業(yè)發(fā)展的考察與啟示

（一）證券投資基金業(yè)對比研究———以中國、美國、英國為例中國從2001年推出了第一只開放式證券投資基金-華安創(chuàng)新，自此之后相繼又推出了貨幣型基金、股債平衡性基金、純債型基金、指數(shù)型基金等等基金。從中、美、英三國基金業(yè)的發(fā)展情況看，中國基金業(yè)所占股票市場的比重已略微超過英國，但還遠遠不及美國。考慮到英國股票市場的投資者主要為機構投資者，對證券投資基金的需求并不旺盛。而中國股票市場的投資者主要為中小投資者，對基金這種專家理財、分散化投資的需求強于英國，甚至也強于美國，那么可以說中國的基金業(yè)還有很大的發(fā)展空間。英、美兩國證券投資基金的主要品種是開放式基金。這主要是因為開放式基金相對于封閉式基金在解決委托問題上有它獨特的優(yōu)勢：開放式基金的隨時贖回機制相當于給股東提供了一個部分清算基金的機制，這種機制同時能夠提高基金管理者的管理績效，否則，他們所管理的基金將面臨大量贖回風險。而中國的基金業(yè)目前主要還以封閉式基金為主，這與英、美兩國的情況不同。可以預見，公司治理機制更優(yōu)的開放式基金將成為以后基金業(yè)發(fā)展的主流。英國的公司較少投資于債券市場，而美國基金所管理的資產(chǎn)大約有43%投資于債券。中國有債券型基金、股票、債券復合型基金，但以股票投資為主。由于債券型基金收益穩(wěn)定，風險較小，比較適合厭惡風險型的中小投資者，尤其在熊市中相對股票基金來說更具優(yōu)勢，中國債券型基金的發(fā)展空間很大。從基金結構上說，美國的證券投資基金均是公司型基金；英國的開放式基金有2/3強是契約型基金，少于1/3是公司型基金。英國的封閉式基金均是公司型基金。英、美兩國證券投資基金多采用公司型的理由在于公司型基金的治理結構優(yōu)于契約型基金。契約型基金的管理者比較容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，從而背離所有者利益。而公司型基金的管理者受公司董事會雇用，公司董事會可以監(jiān)督甚至撤換基金管理人，這樣，可較好地解決證券投資基金的所有權與控制權分離問題。中國的證券投資基金都是契約型基金，中國的情況與國際主流模式是相違背的，這固然與中國的證券投資基金還處于發(fā)展的初級階段有關。

摘要：自進入21世紀以來，社會經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，人們的物質生活水平不斷提高，自然而然地提高了對于財產(chǎn)投資方面的認知，在這樣的大環(huán)境下證券投資基金業(yè)將面臨著激烈的市場競爭，而互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的影響尤為顯著，互聯(lián)網(wǎng)金融時代的到來一定程度地改變了證券投資基金業(yè)的發(fā)展環(huán)境。因此，有必要正視互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對證券投資基金業(yè)所帶來的影響，本文主要針對上述課題做出分析。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；證券投資基金業(yè)；影響

現(xiàn)階段人們以步入互聯(lián)網(wǎng)時代，在這樣的時代背景下人們的生活與工作發(fā)生了相應的變化，各行各業(yè)的發(fā)展環(huán)境也受到了影響，互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)的融合逐步形成了現(xiàn)階段的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式，這一發(fā)展模式給我國證券投資基金帶來了極大的影響，不僅對其發(fā)展提出了更高要求，同時也間接改變了發(fā)展方向。為進一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對證券投資基金業(yè)的影響相關課題，文章首先分析了傳統(tǒng)理財模式，而后探討了互聯(lián)網(wǎng)金融的主要特點。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的相關闡述

隨著互聯(lián)網(wǎng)理念的滲透，我國證券投資基金的發(fā)展方向有所轉變，并且在基于市場經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的前提下做出了轉型等的處理，這也就意味著互聯(lián)網(wǎng)給金融業(yè)帶來的影響尤為深遠，因而引起了券商們的關注，他們逐步意識到互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)相融合的重要性，有助于構建系統(tǒng)化業(yè)務格局，并優(yōu)化傳統(tǒng)的理財模式。

（一）概念闡述

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調,使基金管理機構的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監(jiān)督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風險管理。

市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風險套利等規(guī)避系統(tǒng)風險的交易手段尚不具備,基金管理機構既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機行為。

摘要:證券投資基金的投資行為與股票市場之間互相影響。采用EGARCH模型對證券投資

基金上市前后中國股票市場收益率波動的變動情況進行分析,運用Granger因果檢驗和VAR模型

對證券投資基金投資行為與中國股票市場收益率波動之間的相關性進行研究,結果表明:中國證

券投資基金采取與股票市場波動同方向的投資行為,一定程度上加大了股票市場的波動性。

關鍵詞:中國股票市場證券投資基金投資行為EGARCH模型

一、引言

內(nèi)容摘要:本文從分析我國證券投資基金業(yè)風險管理現(xiàn)狀入手,揭示我國證券投資基金業(yè)在風險管理方面存在的問題和制度安排的缺陷,對進一步加強證券投資基金業(yè)風險管理和提高證券投資基金業(yè)風險管理能力做了深入研究。

關鍵詞:投資基金風險管理

截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深,以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調,使基金管理機構的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

內(nèi)容摘要:本文從分析我國證券投資基金業(yè)風險管理現(xiàn)狀入手，揭示我國證券投資基金業(yè)在風險管理方面存在的問題和制度安排的缺陷，對進一步加強證券投資基金業(yè)風險管理和提高證券投資基金業(yè)風險管理能力做了深入研究。

關鍵詞:投資基金風險管理

截至2004年末，國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家，共計54只封閉式基金和近百只開放式基金，擁有約三千億份基金單位，若以60%的持股市值計算，基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%，成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此，基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規(guī)范化、市場化程度的加深，以及資本市場監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷，從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。

我國證券投資基金業(yè)風險管理中存在的問題

基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調，使基金管理機構的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金，投資對象結構布局也多集中于股票，由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限，導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑，資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位，使得投資行為預期極不穩(wěn)定，助長了市場投機風盛行，投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。